Báo cáo kinh tế vĩ mô viện VEPR quý 2 2016

BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM Quý - 2016 N i Báo cáo thực với hỗ trợ Bộ Ngoại giao Thương mại Ôx-trây-lia TÓM TẮT    Kinh tế thế giới Quý nổ i bậ t với sự kiệ n Vương Quốc Anh quyế t định rờ i khỏ i Liê n minh Châu Âu qua trưng cầu dân ý (Brexit) Sự kiệ n nà y gây nhiề u xá o trộ n Đặ c biệ t, Fed có nhiề u khả nă ng sẽ khô ng thay đổ i mức lã i suấ t bả n nă m nhằm ứng phó với môi trường bất định kinh tế toàn cầu Giá cả hà ng hó a bả n và cá c mặ t hà ng nă ng lượng tiế p tụ c hồ i phụ c Lạ m phá t nước theo thá ng tă ng cao nhấ t sá u nă m trở lạ i đâ y, chủ yế u đó ng gó p bởi nhó m cá c mặ t hà ng liê n quan tớ i nă ng lượng Ap lực lạ m phá t đã khô ng chı̉ đế n từ việ c điề u chı̉nh giá cá c dịch vụ cô ng, mà cò n bởi xu hướng tă ng trở lạ i củ a giá dầ u thô cũ ng hà ng hó a bả n khá c Tă ng trưở ng kinh tế Quý tiế p tụ c gâ y thấ t vọ ng chı̉ đạ t 5,52% Sả n xuấ t nô ng nghiệ p cò n gặ p nhiề u khó khă n khu vực dịch vụ vẫ n giữ được mức tă ng trưởng ổ n định Khu vực khai khoáng có tốc độ tăng trưởng giảm đáng kể Chỉ số  hoạt động kinh tế VEPI VEPR đạ t 5,19%, cao mức tă ng Quý thấ p nhiề u so với mức trung bı̀nh nă m 2015 Chı́nh phủ đã có những bướ c đầ u tiê n vững việ c cải thiện môi trường kinh doanh, hứa hẹn mở rộ ng khô ng gian cho doanh nghiệ p tư nhâ n Tı̀nh hı̀nh hoạ t độ ng củ a cá c DN có nhiề u cả i thiệ n nửa đầ u nă m 2016 Số lượng doanh nghiệ p đă ng ký hoạ t độ ng mới cũ ng số vố n đă ng ký trung bı̀nh tă ng mạ nh Tuy nhiê n, lượng lao độ ng sử dụ ng cá c doanh nghiệ p mới lạ i giả m so  với cù ng kỳ nă m trước Hiện tượng cá chết hàng loạt bờ biển miền Trung gây cú sốc bất lợi cho kinh tế nói chung, tổn thất lớn cho khu vực bị ảnh hưởng trực tiếp nói riêng Đây tiếng chuông dội cảnh báo hậu môi trường trình phát triển Đồng thời, việc xử lý khủng hoảng cho thấy Chính phủ Bộ cần có    phối hợp chặt chẽ tăng cường kỹ Hoạ t độ ng xuấ t nhậ p khẩ u hồ i phụ c nhẹ , với mức tă ng 5,2% xuấ t khẩ u và 2,2% nhậ p khẩ u Thâm hụt thương mạ i giả m nhẹ so với Quý và đạ t trạ ng thá i câ n bằ ng Ngâ n sá ch Nhà nước tiế p tụ c gặ p khó khă n hụ t thu cá c nguồ n thu chı́nh Điề u nà y tạo sức ép buộ c Chı́nh phủ phả i tă ng cường cá c nguồ n thu khá c nhằ m cân đối ngân sách Thị trường ngoại hối tiế p tụ c ổn định, NHNN có điều kiện thuận lợi để quản lý tỷ giá cách chủ động tâm lý đầu thị trường không lớn 2016 BÁO CÁO KINH TẾ VIỆT NAM QUÝ   Mặt lãi suất dầ n ổ n định sau Thô ng tư 06 đượ c ban hà nh Đồng thời, dấ u hiệ u cho thấ y NHNN thực hiệ n nới lỏ ng tiề n tệ ngày củng cố Cung tiề n tă ng mạ nh với cá c hoạ t độ ng sô i nổ i qua kê nh OMO và tı́n phiế u Giá và ng nước Quý liê n tụ c bá m sá t với những biế n độ ng trê n thị trường quố c tế Chê nh lệ ch giữa giá vàng nước và quố c tế đã giả m mạ nh kể từ cuố i Quý 1, cho thấy thị trường vàng nước ấm lên kích hoạt thị  trường giới sau kiện Brexit Thị trường BĐS tă ng trưởng ổ n định Quý 2, cả về nguồ n cung và tỷ lệ hấ p thụ So với dự thảo Thông tư 36 trước đó, Thông tư 06 giúp “làm mềm” cú sốc dự kiến thị trường 2016 BÁO CÁO KINH TẾ VIỆT NAM QUÝ KINH TẾ THẾ GIỚI Giá giới số hàng hóa Thị trường hà ng hó a và tà i sả n Kinh tế thế giới Quý chứng kiế n sự phụ c hồ i ổ n định củ a hầ u hế t hà ng hó a bả n Giá cá c loạ i mặ t hà ng nă ng lượng và phi nă ng lượng đề u tă ng mạ nh kể từ cuố i Quý Trong đó , mộ t số mặ t hà ng có mức tă ng đá ng kể dầ u thô WTI (tă ng 29,1% lê n mức trung bı̀nh 38,8 USD/thù ng thá ng Sá u); gạ o Thá i Lan 5% tấ m (tă ng 14,8% lê n mức trung bı̀nh 441 USD/tấ n Nguồn: The Pink Sheet (WB) thá ng Sá u) lượng cũ ng đạ t mức 82,6 điể m, cao nhấ t kể Giá dầ u thô tă ng tương đổ i ố n định và đã từ thá ng 8/2015 (trong đó , riê ng nhó m nô ng nghiệ p đạ t 94 điể m, cao nhấ t kể từ thoá t khỏ i mức đá y 25 USD/thù ng Giá dầ u Brent giao đã có nhiề u phiê n vượt đầ u nă m 2015 trở lạ i đâ y) ngưỡ ng 50 USD/thù ng tạ i thị trường Anh Kế t thú c Quý 2, giá dầ u Brent giao tạ i Khô ng chı̉ trê n thị trường hà ng hó a, thị trường tà i sả n thế giới cũ ng trở nê n sô i thị trường nà y đã tă ng 25,6% so với cuố i Quý Chỉ số giá mặt hàng lượng Ngân hàng Thế giới tăng lên mức 59,5 điể m, sau chạ m đá y 40,5 hồ i thá ng Mộ t Tương tự, chı̉ số cá c mặ t hà ng phi nă ng độ ng Quý với kiện Brexit Giá và ng tă ng mạ nh thời điể m cuố i quý Trước cuộ c họ p thá ng Sá u củ a Fed, giá và ng đã có phiê n giả m sâ u lo ngạ i Mỹ sẽ tă ng lã i suấ t Tuy nhiê n, kế t quả cuộ c trưng cầ u Giá và ng và giá dầ u thô giao tạ i thị trường Anh Nguồn: CEIC 2016 BÁO CÁO KINH TẾ VIỆT NAM QUÝ dâ n ý tạ i Anh cho thấy nước rút khỏi EU, tiếp Fed định dừng tăng lãi suất (có thể cuối năm) đã khiế n và ng lại trở thà nh hầm trú ẩn cho bất định Tạ i thị trường Anh, sau có kết Brexit, giá và ng đã tă ng 3,8% Giá và ng phiê n giao dịch ngà y Chi tiêu tiêu dù ng cá nhân tăng tạ i Mỹ Như đã phâ n tı́ch Bá o cá o Quý 1, khu vực dịch vụ suy giả m tạ i Mỹ khiế n tă ng trưởng kinh tế Quý chı̉ đạ t 1,1% (qoq, tă ng 0,3 điể m % so với lầ n ước tı́nh trước đó ), thấ p mức tă ng trưởng trung bı̀nh 2%/quý nă m 2015 Tuy nhiên, bức tranh kinh tế Mỹ dầ n sá ng lên Quý Chi tiê u tiê u dù ng cá nhâ n (PCE) tăng trung bı̀nh 2,9% (yoy) thá ng Tư và thá ng Nă m, cao mức 2,6% Quý Bê n cạ nh đó , chı̉ số phi sả n xuấ t (NMI) củ a Mỹ cho thấ y sự cả i thiệ n đá ng kể khu vực dịch vụ sau mộ t quý suy giả m Cụ thể , NMI thá ng Sá u đạ t 56,5 điể m, mức cao nhấ t kể từ thá ng 12/2015 Trung 4/7/2016 đạ t 1.348,8 USD/troy oz, tă ng 9,3% so với giá và ng cuố i Quý Trong đó, thị trường chứng khoán giảm điểm toàn cầu thị trường ngoại hối biến động mạnh với sụt giảm mạnh đồng Bảng Anh 30 năm bı̀nh cả quý , NMI đã tă ng 1,2 điể m so với Quý và đạ t 55 điể m Giá dầ u thô và cá c hà ng hó a bả n tă ng giú p lạ m phá t tạ i Mỹ tăng lầ n lượt 1,14% và 1,07% hai thá ng đầ u Quý Lạ m phá t bả n vẫ n trı̀ ổ n định trê n 2% liê n tụ c tı́nh từ cuố i nă m 2015 Tuy nhiê n, Fed vẫ n mong đợ i mức lạ m phá t mụ c tiê u 2%, trước đưa quyế t định tă ng lã i suấ t Thị trường lao độ ng cũ ng được cả i thiệ n tı́ch cực Quý Tỷ lệ thấ t nghiệ p thá ng Nă m giả m xuố ng mức thấ p nhấ t kể từ cuộ c khủ ng hoả ng nă m 2007 – 4,5% Mặ c dù vậ y, lượng việ c là m mới tạ o thê m giả m là Chỉ số phi sản xuất Mỹ Lạm phát thất nghiệp Mỹ (%, yoy) Nguồn: CEIC 2016 BÁO CÁO KINH TẾ VIỆT NAM QUÝ Nguồn: CEIC mộ t những nguyê n nhâ n khiế n Fed tiế p tụ c thận trọng giữ nguyê n lã i suấ t Số TPCP kỳ hạ n 10 nă m giả m nhanh chó ng Mức lợi suấ t hiệ n đã giả m xấ p xı̉ điể m kiế n 162.000 thậ m chı́ cho rằ ng Fed có thể sẽ hạ lã i suấ t xuố ng mức 0-0,25% CME Group FedWatch liệ u mớ i nhấ t cho thấ y chı̉ có 11.000 việ c là m mới thá ng Nă m, thấ p mức dự Ngay sau có kết Brexit, đồng EUR và GBP giảm giá mạnh so với USD Điề u nà y có thể gâ y bấ t lợi tới xuấ t khẩ u củ a Mỹ sang cá c thị trường nà y, từ đó là m giả m tổ ng cầ u và ả nh hưởng tiê u cực tới kinh tế Mỹ Do đó , khó có khả nă ng Fed sẽ tă ng lã i suấ t lầ n họ p ba thá ng tới Ngoà i ra, nhu cầ u mua TPCP Mỹ tă ng mạ nh đẩ y đường lợi suấ t Nhı̀n lạ i chı́nh sá ch nới lỏ ng tiề n tệ củ a Nhậ t Bả n Kinh tế Nhậ t Bả n Quý đá nh dấ u nă m thứ ba Chương trı̀nh kinh tế Abenomics nhằ m hồi phục cải cá ch nề n kinh tế vố n đã đình trệ hai thậ p kỷ mấ t má t Tuy nhiê n, những gı̀ diễ n tạ i Nhậ t Bả n lạ i cho thấ y những rủ i ro mà chı́nh sá ch nà y mang tới đã vượt xa những gı̀ đạ t được Với việ c nắ m giữ mộ t lượng lớn trá i phiế u chı́nh phủ Nhậ t Bả n (JGB), IMF đã cả nh bá o rằ ng NHTƯ Nhậ t Bả n (BOJ) có thể là m mấ t chức nă ng chı́nh củ a thị trường JGB Nế u BOJ tiế p tụ c mở rộ ng cá c gó i mua JGB, thị trường tà i chı́nh Nhậ t Bả n có thể sẽ bị tổ n hạ i bởi sự can thiệ p quá mức nà y Trong đó , lượng cổ phiế u ETF mà BOJ nắ m giữ đã vượt quá quy mô vố n và dự trữ củ a định chế nà y, và đó , sẽ là m gia tă ng tă ng rủ i ro tớ i bả ng câ n đố i củ a BOJ ngắ n hạ n Kể từ Quý 1/2016, BOJ đã bắ t đầ u á p dụ ng chı́nh sá ch lã i suấ t â m đố i với mộ t số định phầ n tră m xuố ng cò n 1,37%, so với mức 2,3% cuố i nă m 2015 Nhiề u nhà đầ u tư đưa mức dự bá o xá c suấ t xả y khả nă ng nà y lê n tới 10,5% Trong đó , khả nă ng tă ng lã i suấ t hai lầ n họ p thá ng Chı́n và thá ng Mười Hai lầ n lượt là 0% và dưới 8% Chı́nh sá ch nới lỏ ng tiề n tệ củ a BOJ Là mộ t ba mũ i tê n chiế n lược củ a chương trı̀nh Abenomics , chı́nh sá ch nới lỏ ng tiề n tệ củ a NHTƯ Nhậ t Bả n đã ké o dà i được ba năm Ngay sau nắ m quyề n điề u hà nh BOJ và o thá ng 3/2015, thố ng đố c Kuroda đã lầ n lượt thực hiệ n cá c gó i chı́nh sá ch sau: (i) Tăng cườ ng mua trá i phiê ́u chı́nh phủ : tı́nh đế n thá ng 5/2016, BOJ đã nắ m giữ xấ p xı̉ 37% dư nợ JGB, cao gấ p lầ n so với thời điể m đầ u nă m 2013 (ii) Ké o dà i kỳ hạ n cá c gó i JGB: kỳ hạ n cá c gó i JGB BOJ nắ m giữ tă ng dầ n từ mức trung bı̀nh dưới nă m lê n 7,8 nă m (2015) và 8,4 nă m (5 thá ng đầ u năm 2016) (iii) Mua cá c tà i sả n rủ i ro cô ̉ phiê ́ u ETF: hai nă m trở lạ i đâ y, lượng cổ phiế u ETF BOJ nắ m giữ gia tă ng nhanh chó ng Trung bı̀nh mỗ i quý , BOJ bơm rò ng khoả ng 1,5 nghı̀n tỷ Yê n nhằ m thu mua cá c cổ phiế u nhó m nà y, tă ng tổ ng giá trị mà BOJ sở hữu lê n tới 8,5 nghı̀n tỷ Yê n (iv) Chı́nh sá ch lã i suâ ́ t âm: mới được á p từ thá ng 2/2016, BOJ ấ n định mức lã i suấ t -0,1% với mộ t số tà i khoả n cá c định chế tà i chı́nh nắ m giữ tạ i BOJ nhằ m đẩy lượng tiề n nà y và o lưu thô ng 2016 BÁO CÁO KINH TẾ VIỆT NAM QUÝ Kỳ hạ n và tỷ lệ nắ m giữ JGB củ a BOJ Nguồn: BOJ chế tà i chı́nh gửi tiề n tạ i nước này, nhằ m hạ n chế gửi tiề n tạ i BOJ và kı́ch thı́ch cho vay Chı́nh sá ch nà y đã đẩ y mức sinh lời củ a cá c định chế tà i chı́nh xuố ng mức thấ p, dù vẫ n có lã i theo phá t biể u củ a Thố ng đố c Kuroda Tuy nhiê n, lợi ı́ch mà chı́nh sá ch nà y đem lạ i vẫ n chưa rõ né t, lã i suấ t cho vay trê n thị trường đã về mức sá t 0% và đường lợi suấ t đã gầ n nằ m ngang Lạ m phá t và việ c là m tạ i Nhậ t Bả n Nguồn: CEIC Dù phả i đá nh đổ i nhiề u rủ i ro, những chı́nh sá ch nà y lạ i khô ng thực sự đem lạ i hiệ u quả cho nề n kinh tế Nhậ t Bả n Giả m phá t liê n tụ c những thá ng gầ n đâ y khiế n mụ c tiê u 2% tớ i cuố i nă m 2017 gầ n khô ng thể đạ t được Trong đó , đồ ng Yê n đã tă ng giá mạ nh kể từ đầ u nă m 2016, đặ c biệ t sau sự kiệ n Brexit vừa qua Tỷ giá JPY/USD đã giả m 14,8% từ mức 120,4 JPY/USD xuố ng 102,7 JPY/USD nửa đầ u nă m 2016 Brexit – tâm điể m châu Âu Quý Tâ m điể m châ u Au Quý là diễ n biế n cuộ c trưng cầ u dâ n ý tạ i Anh ngà y toà n cầ u đã bố c 2,08 nghı̀n tỷ USD, mức sụ t giả m tuyệ t đố i lớ n nhấ t từ trước tới đoá n trước đó đề u khô ng chı́nh xá c 51,9% cử tri nướ c Anh đã bỏ phiế u đồ ng ý London (gầ n 9%); Nikkei củ a Nhậ t Bả n 23/06/2016 về việ c liệ u nướ c nà y sẽ hay ở lạ i Liê n minh Châ u Au Hầ u hế t cá c dự Brexit Ngay lậ p tức, thị trường tà i chı́nh, tiề n tệ khô ng chı̉ tạ i Anh mà trê n nhiề u khu vực khá c trê n thế giới đã chịu mộ t cú số c lớn Trong phiê n giao dịch đầ u tiê n sau cuộ c trưng cầ u dâ n ý , thị trường chứng khoá n Cá c thị trường châ u Au giả m điể m mạ nh nhấ t Italy và Tâ y Ban Nha (trê n 12%); (7,9%); S&P500 củ a Mỹ (3,6%);… Trê n thị trường ngoạ i hố i, đồ ng Bả ng Anh và đồ ng Euro mấ t giá mạ nh so với đồ ng USD Lo ngạ i về tương lai bấ t định củ a nề n kinh tế Anh và châ u Au thời gian tới, 2016 BÁO CÁO KINH TẾ VIỆT NAM QUÝ Brexit và Điề u 50 Hiệ p ước Lisbon Tỷ giá giao tạ i Fed Nướ c Anh đã lựa chọ n tương lai cho mı̀nh với xấ p xı̉ 52% số phiế u ủ ng hộ Brexit Mặ c dù vậ y, quố c gia nà y vẫ n chưa kı́ch hoạ t Điề u 50 Hiệ p ước Lisbon về quyề n rú t khỏ i EU củ a cá c nước thà nh viê n Nguồn: CEIC cá c nhà đầ u tư đã tı̀m kiế m cá c đồ ng tiề n và tà i sả n an toà n khá c Hai đồ ng tiề n được quan tâm nhấ t tạ i thời điể m hiệ n tạ i là đồ ng USD và đồ ng JPY Đồ ng Bả ng Anh đã liê n tụ c rớt giá và xá c lậ p mức thấ p nhấ t vò ng 31 năm qua Đế n hế t ngà y 30/6, đồ ng GBP đã mấ t giá 11,6% so với thời điể m trước cuộ c trưng cầ u dâ n ý Trong đó , đồ ng EUR cũ ng giả m 3% giá trị so với đồ ng USD Đồ ng Yê n Nhậ t, theo mộ t chiề u hướng khá c, đượ c coi là đồ ng tiề n an toà n nhấ t tạ i thời điể m hiệ n tạ i Trê n thị trường tà i sả n, giá và ng cũ ng liê n tụ c biế n độ ng nhu cầ u đầ u tư và o cá c tà i Điề u 50 quy định cá c nước thà nh viê n có thể tự quyế t định rú t khỏ i Liê n minh theo trı̀nh tự quy định bởi hiế n phá p Tuy nhiê n, điề u khoả n nà y lạ i khô ng quy định rõ về cá ch thức tiế n hà nh quá trı̀nh rờ i bỏ củ a mộ t thà nh viê n bấ t kỳ Đồ ng thời, thời điể m Anh phả i đưa thô ng bá o chı́nh thức cũ ng khô ng được quy định cụ thể Do vậ y, cá c nước cò n lạ i củ a EU khô ng được phé p gâ y á p lực với Anh về vấ n đề nà y Sau cuộ c bỏ phiế u, thủ tướng Cameron đã tuyê n bố từ chức và nhường trá ch nhiệ m kı́ch hoạ t Điề u 50 cho người kế nhiệ m Ngay sau Điề u 50 được kı́ch hoạ t, nước Anh và EU sẽ có thời gian nă m để đà m phá n về tương lai củ a mố i quan giữa hai bê n Những vấ n đề được quan tâ m nhấ t hiệ n là cá c FTAs Anh đã ký dưới danh nghı̃a thà nh viê n EU, vấ n đề dịch chuyể n lao độ ng nộ i khố i hay cá c rà o cả n thương mạ i giữa Anh và EU hậ u Brexit Lợi suấ t TPCP kỳ hạ n 10 năm (%) sả n an toà n tă ng lê n Khô ng chı̉ và ng và cá c đồ ng tiề n mạ nh, TPCP cá c nước có mức độ an toà n cao Mỹ , Thụ y Sı̃, Nhậ t Bả n hay Đức cũ ng được cá c nhà đầ u tư lựa chọ n thời gian nà y Lợi suấ t TPCP cá c nước nà y đã giả m nhanh sau cuộ c trưng cầ u dâ n ý Thậ m chı́ tạ i Nhậ t Bả n, Thụ y Sı̃ và Đức, lợ i suấ t TPCP kỳ hạ n 10 nă m đã giả m xuố ng dướ i mức 0% Cá c nhà đầ u tư sẵ n sà ng trả tiề n để những chı́nh phủ nà y giữ hộ tiề n Nguồn: CEIC 2016 BÁO CÁO KINH TẾ VIỆT NAM QUÝ Tuy nhiê n, chú ng tô i cho rằ ng những ả nh hưởng nà y chı̉ mang tı́nh ngắ n hạ n, mà Anh và EU chưa có những đồ ng thuậ n chı́nh thức về thời điể m và cá ch thức Brexit diễ n Về dà i hạ n, việc nước Anh rời khỏi châu Âu ảnh hưởng đến đâu phụ thuộc nhiều Kinh tế Trung Quố c cải thiện nhẹ Tă ng trưởng kinh tế Trung Quố c Quý dừng ở mức 6,7%, cao 0,1 điể m phầ n tră m so với cá c dự bá o đưa trước đó Dù tă ng trưởng tiế p tụ c suy giả m, mộ t số chı̉ bá o kinh tế cho vẫ n cho thấ y những dấ u hiệu lạc quan Cả PMI NMI Trung Quốc tă ng nhẹ Quý Lầ n đầ u tiê n vò ng mộ t nă m trở lạ i đâ y, PMI quan thố ng kê Trung Quố c tı́nh toá n đạ t vào quan hệ kinh tế hai vùng eo biển Manche Hiện tại, nước Anh chưa có phương án thay cho thời kỳ hậu EU, đó, Brexit xả y cần 10 năm để ổn định, theo Global Counsel (2015) Kể từ Quý 2/2016, Trung Quố c bắ t đầ u cậ p nhậ t cá ch tı́nh GDP theo phương phá p mới, đượ c á p dụ ng bởi hầ u hế t cá c nước OECD (trong đó có Mỹ , Canada và Uc) Theo đó , cá c khoả n chi tiê u cho R&D sẽ được hạ ch toá n và o tư bả n cố định, thay vı̀ tı́nh và o tiê u dù ng trung gian hiệ n Với việ c đầ u tư ngà y cà ng nhiề u cho hoạ t độ ng R&D, 50 điể m ba thá ng liê n tiế p Trong phương phá p mới giú p GDP Trung Quố c tă ng lê n đá ng kể (131 tỷ USD, tương đương rằ ng Trung Quố c vẫ n sẽ trı̀ được mức cá ch tı́nh mới nà y đó , NMI đã tă ng nhẹ so với Quý 1, đạ t trung bı̀nh 53,4 điể m Do vậ y, chú ng tô i cho tă ng trưởng 6,7% Quý 1,3% GDP nă m 2015) Tuy nhiê n, tố c độ tă ng trưởng hầ u khô ng thay đổ i theo Trê n thị trường ngoạ i hố i, đồ ng CNY đã liê n tụ c mấ t giá Quý 2, dự trữ Chỉ số PMI Trung Quốc Tỷ giá dự trữ ngoại hối Trung Quốc Nguồn: HSBC, NBSC 2016 BÁO CÁO KINH TẾ VIỆT NAM QUÝ Nguồn: FRED, CEIC Tăng trưởng lao động ngà nh công nghiệp chế biế n chế tạ o (%, yoy, thá ng đầ u năm) Nguồn: TCTK Chỉ số hoạt động kinh tế VEPI Nguồn: VEPR chế biế n, chế tạ o cũ ng cho kế t quả tương tự Có tới 41,8% số doanh nghiệ p đá nh giá tı̀nh thử nghiệm tính toán tổng hợp dựa số so với quý trước (Q1/2016: 29,2%) địa, tăng trưởng tín dụng PMI sản xuất hı̀nh sả n xuấ t kinh doanh Quý khả quan Tuy nhiên, tı̀nh hı̀nh lao độ ng sử dụ ng cá c ngà nh cô ng nghiệ p nà y lạ i có những dấ u hiệ u chững lạ i Tă ng trưởng số lao độ ng nửa đầ u nă m tă ng 5,9%, thấ p mức 6,6% nă m 2015 và chı̉ tương đương tă ng trưởng Quý Lao độ ng suy giả m chủ yế u khu vực ngoà i nhà nướ c và khố i doanh nghiệ p FDI Tă ng trưởng việc làm giả m lầ n lượt từ mức 4,4% và 10,5% xuố ng tương ứng cò n 3,6% và 8,9% Chỉ số hoạt động kinh tế VEPI (Viet Nam Economic Performance Index) VEPR Không gian mới cho doanh nghiệ p? Tı̀nh hı̀nh đă ng ký doanh nghiệ p có nhiề u cả i thiệ n Quý cũ ng nửa đầ u nă m 2016 Có tới 30,7 nghı̀n doanh nghiệ p được thà nh lậ p mới Quý 2, tăng 16,6% so với Q2/2015 Cộ ng dồ n sá u thá ng đầ u nă m, có 54,5 nghı̀n doanh nghiệ p liệu sản lượng điện thương phẩm, kim ngạch xuất nhập khẩu, vận tải hà ng hó a nộ i Kết cập nhật cho Quý cho thấy số VEPI có sự phụ c hồ i nhẹ Tuy nhiê n, VEPI vẫ n chı̉ đạ t 5,19% Quý 2, thấ p nhiề u so với mức trung bı̀nh 5,91%/quý năm 2015 Trong số cá c thà nh phầ n củ a VEPI, sản lượng điện thương phẩm và tı́n dụ ng tăng trưởng tương đối ổn định tă ng trưởng nhậ p khẩ u tiế p tụ c ở mức thấ p (2,15%, yoy) Mức tă ng nà y chı̉ đó ng gó p 0,05 điể m phầ n tră m và o chı̉ số VEPI, thấ p mức 0,16 điể m phầ n tră m Quý 2/2015 đượ c đă ng ký thà nh lậ p mới, với tổ ng vố n đă ng ký đạ t 427,8 nghı̀n tỷ đồ ng Số vố n đă ng ký bı̀nh quâ n mỗ i doanh nghiệ p đạ t 7,8 tỷ đồ ng, tă ng 26,2% (yoy) Tuy nhiê n, chı̉ có 322,9 nghı̀n việ c là m được tạ o cá c doanh nghiệ p đă ng ký , giả m 12 2016 BÁO CÁO KINH TẾ VIỆT NAM QUÝ 16,4% so với Quý 2/2015 Số doanh nghiệ p gặ p khó khă n buộ c phả i tạ m ngừng hoạ t độ ng giả m xấ p xı̉ 13% so với cù ng kỳ nă m Tı̀nh hı̀nh hoạ t độ ng doanh nghiệ p (nghı̀n DN; nghı̀n người) 2015, với 11,1 nghı̀n doanh nghiệ p Quý Bước sang Quý 2, Chính phủ thành lập đưa nhiều thông điệp thể tâm hoàn thành mục tiêu, tiêu phát triển kinh tế - xã hội giai đoạn 2016-2020 Ngày 16/05/2016, Chính phủ ban hành Nghị 35/NQ-CP hỗ trợ phát triển doanh nghiệp đến năm 2020 Nghị 35 thể tinh thần rõ Nguồn: Bộ Công Thương, CEIC phát triển doanh nghiệp đảm bảo chiếm 48%-49% GDP vào năm 2020, doanh nghiệp việc tiếp cận mục tiêu cao Chúng cho suất lao động xã hội tăng khoảng 5%/năm, quyền sở hữu, quyền bình đẳng, công Chính phủ cần tâm hành nguồn lực, hay việc khẳng định không động cao làm điều để vực hình hóa quan hệ kinh tế dân dậy kinh tế nội địa Tuy nhiên, mục tiêu đưa Nghị đóng góp khu vực tư nhân Ap lực tăng lạ m phá t không chı̉ đê ́ n từ điê ̀u chı̉nh giá Tiế p tụ c xu hướng Quý 1, lạ m phá t đã tă ng liê n tụ c ba thá ng trở lạ i đâ y Đá ng chú ý , lạ m phá t toà n phầ n đã cao Lạm phát lạm phát (%, yoy) lạ m phá t lõ i cho thấ y sự gia tă ng mạ nh chı̉ số giá cá c nhó m hà ng lương thực- thực phẩ m, nă ng lượng và nhà nước quả n lý Trong lạ m phá t lõ i vẫ n trı̀ ở mức 1,8% (yoy), lạ m phá t toà n phầ n đã vượt 2% và đạ t 2,35% (yoy) thá ng Sá u Những lo ngạ i củ a chú ng tô i đưa Bá o cá o Quý đã dầ n hiệ n rõ , lạ m phá t tă ng nhanh khô ng chı̉ yế u tố điề u Nguồn: TCTK, IFS 2016 BÁO CÁO KINH TẾ VIỆT NAM QUÝ 13 chı̉nh giá củ a nhà nước, mà cò n bởi sự hồ i phụ c củ a giá hà ng hó a trê n thế giới chı̉nh giá dịch vụ y tế có lộ trı̀nh, bước phù hợp và khô ng điề u chı̉nh đồ ng loạ t trê n tăng 0,54% và 0,46% thá ng Nă m và thá ng Sá u, mức tă ng qoq cao nhấ t gầ n Mặ c dù vậ y, theo nhậ n định củ a chú ng tô i, nguy lạ m phá t tă ng trở lạ i vẫ n cò n rấ t Thay đổ i CPI so với thá ng trước đã lầ n lượt sá u nă m trở lạ i đâ y Đó ng gó p lớn nhấ t và o mức tă ng là sự đả o chiề u nhó m 63 tı̉nh thà nh để trá nh bù ng nổ lạ m phá t lớn Giá dầ u và hà ng hó a bả n khá c đã “Giao thô ng”, ở mức 1,73% và 2,39% thoá t khỏ i đá y và xu hướng tă ng trở lạ i Đâ y có thể sẽ là nhâ n tố ả nh hưởng nhó m hà ng hó a nà y thà nh nhó m có mức tă ng yoy cao nhấ t rổ hà ng hó a CPI thể chưa tă ng những dịch vụ khá c y tế và giá o dụ c nhiề u khả nă ng sẽ tă ng (mom) Bê n cạ nh đó , giá dịch vụ bả o hiể m, y tế đã tă ng 4,78% thá ng Nă m đã đưa Trước diễ n biế n lạ m phá t phức tạ p nà y, Thủ tướng Chính phủ đã có chı̉ đạ o khô ng tă ng giá bá n lẻ điệ n nă m 2016 và phı́ BOT Đồ ng thời, Thủ tướng cũ ng yê u cầ u điề u chı́nh tới chı̉ số giá tiê u dù ng nước nửa cuố i nă m Bê n cạ nh đó , giá điệ n có nửa cuố i nă m theo lộ trı̀nh đã đề Điề u nà y sẽ tạ o á p lực khô ng nhỏ lê n lạ m phá t thời gian tới Các cân đối vĩ mô Xuâ ́ t nhậ p khâ ̉ u tăng nhẹ , cá n cân thương mạ i cân bă ̀ ng Sau hai quý thặ ng dư, cá n câ n thương mạ i bắ t đầ u xuấ t hiệ n những dấ u hiệ u đả o chiề u Trong xuấ t khẩ u vẫ n tă ng trưở ng thấ p ở mức 5,2% (yoy), nhậ p khẩ u đã bắ t đầ u nă m Nế u loạ i bỏ yế u tố giá , kim ngạ ch nhậ p khẩ u đạ t 87,5 tỷ USD, tă ng 7,9% so với cù ng kỳ nă m 2015 Do đó , chú ng tô i đầ u tă ng trở lạ i đẩ y cá n câ n thương mạ i về mức câ n bằ ng Xuấ t khẩ u Quý và cộ ng dồ n Cán cân tăng trưởng thương mại thá ng đầ u nă m lầ n lượt đạ t 43,5 tỷ USD và 82,2 tỷ USD (tă ng 5,9% so với thá ng đầ u năm 2015) Trong đó , nhậ p khẩ u Quý ước đạ t 43,5 tỷ USD, tă ng 2,2% so với cù ng kỳ nă m trước (Q1/2016: -4,1%) Kim ngạ ch nhậ p khẩ u thá ng đầ u nă m ước đạ t 80,7 tỷ USD, giả m 0,5% (yoy) Tuy nhiê n, suy giả m giá trị nhậ p khẩ u chủ yế u yế u tố giá cả Theo số liệ u củ a TCTK, giá nhậ p khẩ u bı̀nh quâ n đã giả m 7,8% nửa 14 2016 BÁO CÁO KINH TẾ VIỆT NAM QUÝ Nguồn: TCTK (Trung Quố c: 23,3 tỷ USD, giả m 2,9%; cho rằ ng việ c giá hà ng hó a bả n và nă ng lượng phụ c hồ i sẽ khiế n tı̀nh trạ ng cá n câ n thương mạ i diễ n biế n xấ u thời gian tớ i Nhiề u khả nă ng thương mạ i sẽ trở lạ i thâ m hụ t giai đoạ n trước nă m 2012 Mộ t điể m đá ng chú ý khá c, nhậ p khẩ u từ hầ u hế t cá c thị trường đề u suy giả m Chuyê ̉n dịch câ ́ u thu ngân sá ch Thu ngâ n sá ch tới thờ i điể m 15/06/2016 ASEAN: 11,5 tỷ USD, giả m 3,4%; Nhậ t Bả n: 6,8 tỷ USD, giả m 6,3%), nhậ p khẩ u từ thị trường Hà n Quố c vẫ n tă ng 7,9% và đạ t 14,9 tỷ USD Điề u nà y cho thấ y xu hướng dịch chuyển nguồn hàng nhập nước ta sang phía Hàn Quốc ngà y cà ng trở nê n rõ rà ng đề nổ i bậ t là sự kiệ n Bộ Tà i chı́nh yê u cầ u tă ng nhẹ so với nă m 2015, ước tı́nh đạ t 425,6 nghı̀n tỷ đồ ng Trong đó , chi tiê u hầ u khô ng tă ng giú p ngâ n sá ch chı̉ thâ m hụ t 82,9 nghı̀n tỷ đồ ng (thấ p mức 95 nghı̀n tỷ đồ ng cù ng kỳ nă m 2015) Tuy nhiê n, có sự thay đổ i rõ rệ t cấ u thu ngâ n sá ch Anh hưởng từ giá dầ u thô và hà ng hó a bả n khá c khiế n tỷ trọ ng hai khoả n mụ c thu hai NHTM Nhà nước lớn là VietinBank và BIDV trả cổ tức nă m 2015 bằ ng tiề n mặ t để bổ sung và o NSNN Hiệ n tạ i, phầ n vố n nhà nước tạ i hai ngâ n hà ng nà y lầ n lượt là 64,46% và trê n 95% Tuy nhiê n, BIDV đã khô ng trả cổ tức bằ ng tiề n mặ t và VietinBank thậ m chı́ cò n khô ng chia cổ tức nă m 2015 Về bả n, việ c BIDV khô ng trả cổ tức bằ ng tiề n mặ t nhằ m đá p từ dầ u thô và thu câ n đố i NSNN từ hoạ t độ ng xuấ t nhậ p khẩ u giả m mạ nh Tỷ trọ ng ứng nhu cầ u cấ p bá ch về vố n để đả m bả o hai khoả n mụ c nà y thu NSNN nửa đầ u nă m lầ n lượt ở mức 4,2% và 14,8% (2015: 8,0% và 18,1%; 2014: 12,8% và 18,7%) Để bù đắ p hụ t thu, Chı́nh phủ buộ c phả i đẩ y cá c mụ c tiê u hoạ t độ ng: (i) trı̀ tă ng trưởng tı́n dụ ng cung ứng vố n cho nề n kinh Cơ cấu thu ngân sá ch thá ng đầ u năm mạ nh cá c nguồ n thu khá c thu thuế bả o vệ mô i trường (4,2%) và thu tiề n sử dụ ng đấ t (8,0%) Trong hai nă m 2014-2015, thu ngâ n sá ch từ hai nguồ n nà y nửa đầ u năm chı̉ chiế m khoả ng 1,5% và 6,0% tổ ng thu NSNN Khô ng chı̉ gặ p nhiề u khó khă n việ c tı̀m kiế m cá c nguồ n thu, NSNN cũ ng phả i đố i mặ t với bà i toá n sử dụ ng vố n ngâ n sá ch cá c DNNN Mộ t những vấ n Nguồn: Tı́nh toá n từ số liệ u củ a TCTK 2016 BÁO CÁO KINH TẾ VIỆT NAM QUÝ 15 tế ; (ii) tuâ n thủ cá c quy định an toà n kinh doanh theo quy định củ a NHNN; (iii) thực thi cá c mụ c tiê u quả n trị theo thô ng lệ quố c tế ;… Nế u BTC chấ p nhậ n nhậ n cổ tức dướ i dạ ng cổ phiế u, BIDV cũ ng cá c DNNN khá c sẽ có hộ i mở rộ ng vố n để phá t triể n hoạ t độ ng kinh doanh Hậ u quả là ngắ n hạ n, NSNN sẽ gặ p nhiề u khó khă n, dù dà i hạ n sẽ có thể thu được nhiề u Ngược lạ i, nế u BTC yê u cầ u nhậ n cổ tức bằ ng tiề n mặ t, cá c NHTMNN nó i chung cũ ng cá c DNNN nó i riê ng khó có thể đẩ y mạ nh hoạ t độ ng kinh doanh điề u kiệ n hiệ n tạ i Do vậ y, chú ng tô i cho rằ ng Chı́nh phủ có thể xem xé t giả i quyế t bà i toá n nà y bằ ng cá ch thoá i vố n dầ n tạ i cá c NHTM nà y Điề u nà y có thể giú p Chı́nh phủ thá o gỡ khó khă n ngắ n hạ n, đồ ng thời, cá c NHTM vẫ n có hộ i mở rộ ng vố n Tiêu dù ng chững lạ i, đâ ̀ u tư nước ngoà i tăng mạ nh Tiế p tụ c xu hướng Quý 1, tı̀nh hı̀nh tiê u dù ng Quý và sá u thá ng đầ u nă m khố i lượng, bá n lẻ hà ng hó a cộ ng dồ n tới hế t Quý chı̉ tă ng 7,5%, thấ p nhiề u so nửa đầ u nă m vẫ n trı̀ mức 9,5%, tương Tổ ng vố n đầ u tư toà n xã hộ i mở rộ ng tương đố i ổ n định Quý 2, đặ c biệ t tạ i khu trở nê n ả m đạm so với cù ng kỳ nă m 2015 Tă ng trưởng bá n lẻ về giá trị đương nă m 2015 và đạ t 1.724 nghı̀n tỷ đồ ng Tuy nhiê n, mức tă ng nà y chủ yế u giá cả đã tă ng trở lạ i, đặ c biệ t hai thá ng cuố i quý với mức lạ m phá t (mom) cao nhấ t nhiề u nă m trở lạ i đâ y Xé t về với số 8,8% tương ứng nă m 2015 vực tư nhâ n và khu vực có vố n FDI Tı́nh theo giá hiệ n hà nh, vố n đầ u tư Quý đạ t 344,6 nghı̀n tỷ đồ ng, cao 11,9% so với Q2/2015 Trong đó , khu vực tư nhâ n Đầ u tư trực tiế p nước ngoà i (tỷ USD) Nguồn: TCTK 16 2016 BÁO CÁO KINH TẾ VIỆT NAM QUÝ Tăng trưởng bán lẻ (%, ytd, yoy) Nguồn: TCTK Vốn đầu tư toàn xã hội (so với kỳ năm trước) Nguồn: Tính toán từ số liệu TCTK tă ng và khu vực có vố n FDI lầ n lượt tă ng 15% và 17,8% (Q2/2015: 12,6% và 3,11%) Tı̀nh hı̀nh đầ u tư trực tiế p nước ngoà i có nhiề u khởi sắ c Quý Tổ ng vố n đă ng ký nửa đầ u nă m 2016 đạ t 11,28 tỷ USD, tă ng 105,4% so với cù ng kỳ nă m 2015 Trong đó , lượng vố n đă ng ký mới và đă ng ký tă ng thê m lầ n lượt đạ t 7,5 và 3,8 tỷ USD Riê ng Quý 2, tổ ng vố n đă ng ký mới đạ t 4,8 tỷ USD, cao 75% so với mức vố n trung bı̀nh củ a cá c quý giai đoạ n 20122014 Xu hướng tă ng lượng vố n giả i ngâ n cũ ng được thể hiệ n rõ rệ t giai đoạ n 2012 trở lạ i đâ y Xé t theo đố i tá c, Hà n Quố c vẫ n là nước đầ u tư và o Việ t Nam nhiề u nhấ t tớ i thời điể m hiệ n tạ i Lượng vố n đă ng ký lũ y kế cá c dự á n đế n từ quố c gia nà y cò n hiệ u lực tới ngà y 20/06/2016 đạ t 48,5 tỷ USD Điề u nà y cũ ng là mộ t những nguyê n nhâ n tạ o sự dịch chuyể n nguồ n hà ng nhậ p khẩ u củ a Việ t Nam thời gian gầ n đâ y Đầ u tư FDI và o Việ t Nam chủ yế u hướng tớ i nhó m ngà nh cô ng nghiệ p chế biế n chế tạ o, đồ ng nghı̃a với việ c cá c doanh nghiệ p FDI sẽ tă ng cườ ng nhậ p khẩ u má y mó c, thiế t bị từ nướ c đầ u tư Thị trường tài và tiề n tệ Tỷ giá ô ̉ n định Thị trường ngoạ i hố i vẫ n giữ ổ n định suố t Quý Tỷ giá trung tâ m dao độ ng từ với trầ n tỷ giá So với thời điể m cuố i nă m 2015, tỷ giá chı̉ giả m nhẹ khoả ng 0,1% Điề u 21.828 VND/USD đế n 21.946 VND/USD, dao độ ng dưới mức ±0,5% Tạ i ngâ n hà ng Vietcombank, giá bá n USD cũ ng chı̉ dao độ ng ở mức thấ p và luô n cá ch tương đố i xa nà y giú p tạ o dư địa cho NHNN thực hiệ n việ c mua rò ng ngoạ i tệ nhằ m bổ sung phầ n dự trữ đã sử dụ ng năm 2015 Chú ng tô i cho rằ ng, sau tỷ giá đã dầ n và o ổ n 2016 BÁO CÁO KINH TẾ VIỆT NAM QUÝ 17 định, NHNN sẽ thực hiệ n mua và o USD để tă ng dự trữ ngoạ i hố i cũ ng đề phò ng khả nă ng Fed tă ng lã i suấ t kỳ họ p thá ng Sá u Theo Bá o cá o Kinh tế vĩ mô thá ng 5/2016 củ a Trung tâ m Nghiê n cứu BIDV, NHNN đã mua rò ng khoả ng tỷ USD kể từ đầ u nă m nhằ m bổ sung và o dự trữ ngoạ i hố i Huy độ ng và cung tiê ̀n tăng mạ nh Trong hai thá ng đầ u quý , nhu cầ u huy độ ng tiế p tụ c tă ng cao, đẩ y tă ng trưởng huy độ ng lê n mức 8,23% so với cuố i nă m 2015 (2014: 5,26%; 2015: 4,58%) Tuy nhiên, Thông tư 06/2016/TT-NHNN được NHNN ban hà nh nhằ m sửa đổ i mộ t số điề u khoả n củ a Thô ng tư 36 trước đó đã giú p giả m bớt sức é p khoả n cho cá c NHTM Theo đó , Thô ng tư 06 cho phé p cá c NHTM ké o dã n thời gian á p dụ ng tỷ lệ tố i đa sử dụ ng nguồ n vố n ngắ n hạ n để cho vay trung, dà i hạ n: 60% đế n hế t 2016; 2017: 50%; từ 2018: 40% Tăng trưởng cung tiền, huy động tín dụng thá ng đầ u năm (%, ytd) Nguồn: VEPR Ngay trước TT 06 được ban hà nh, lã i suấ t liê n ngâ n hà ng liê n tụ c giả m ở cá c kỳ hạ n Đặ c biệ t, cả lã i suấ t qua đê m và mộ t tuầ n đề u đã có lú c xuố ng mức xấ p xı̉ 0,5%, thấ p nhấ t vò ng hai nă m gầ n đâ y Lã i suấ t huy độ ng tạ i cá c NHTM cũ ng đã có dấ u hiệ u hạ nhiệ t, nhiề u NHTM đã giả m từ 0,1-0,3 điể m phầ n tră m với cá c khoả n huy độ ng kỳ hạ n dưới sá u thá ng Khố i lượng tiề n tệ cũ ng tă ng đá ng kể sá u thá ng đầ u nă m Cung tiề n M2 tă ng 8,07% so với thời điể m cuố i nă m 2015, cao Nguồn: VEPR 18 2016 BÁO CÁO KINH TẾ VIỆT NAM QUÝ Lãi suất liên ngân hàng (%) Nguồn: nhiề u so với cù ng kỳ hai nă m trước đó Điề u nà y cho thấ y NHNN đã thực hiệ n những bướ c nới lỏ ng tiề n tệ đầ u tiê n Cụ thể , hoạ t độ ng trê n thị trường mở (OMO) và kê nh tı́n phiế u diễ n khá sô i nổ i Quý Theo số liệ u tổ ng hợp củ a BVSC, NHNN đã thực hiệ n bơm rò ng khoả ng 32.000 tỷ đồ ng qua kê nh OMO và 25.700 tỷ đồ ng qua kê nh tı́n phiế u ngoà i thị trường Trong đó , tă ng trưởng tı́n dụ ng sá u thá ng đầ u nă m đạ t 6,2%, tương đương so với cù ng kỳ nă m 2015 Chê nh lệ ch huy độ ng-tı́n dụ ng vẫ n cò n, dù đã giả m so với mức trung bı̀nh 3,5% nă m 2015 Thị trường tài sản Biê ́n độ ng thị trường và ng Quý chứng kiến thay đổi đáng kể động vàng dân Theo tổ chức này, nước dần bám sát với giá vàng giới Nửa 500 vàng Trong họp thường kỳ thị trường và ng nước, giá vàng cuối Quý 1, giá vàng giới tăng đột biến lo ngại định Fed họp tháng Ba, giá vàng nước tương đối ổn định tăng nhẹ so với hồi đầu năm Điều khiến cho mức chênh lệch giá vàng nước giới gần không người dân Việt Nam giữ khoảng tháng Sáu, Thủ tướng Chính phủ giao NHNN chủ trì nghiên cứu, xem xét vấn đề huy động nguồn lực dân (bao gồm vàng tiền), tạo nguồn vốn phục vụ tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, cho chất việc huy động vàng ngược lại với Đầ u Quý 2, giá vàng nước dao động nguyên tắc kinh tế Vàng, hiệ n cất giữ ổn định quanh ngưỡng 33-34 triệu dân, mang chất tài sản đồng/lượng Tuy nhiên, sau Fed định giữ nguyên mức lãi suất tại, đặc biệt kiện Brexit, giá vàng nước giới có phiên khác ưu việt việc cất giữ, bảo Diễ n biế n giá và ng (triệ u đồ ng/lượng) tăng mạnh liên tiếp ngày gần Tính đến cuối Quý 2, giá vàng nước tăng 5,6% 6,4% so với thời điểm cuối Quý cuối năm 2015 Cũng Quý 2, vấn đề huy động vàng dân lại lần đề cập, Hiệp hội Kinh doanh vàng Việt Nam kiến nghị với Chính phủ NHNN thành lập Sở Giao dịch vàng Quốc gia với mụ c đı́ch huy Nguồn: 2016 BÁO CÁO KINH TẾ VIỆT NAM QUÝ 19 quản Nếu thực huy động, vàng tượng vàng hó a trở lại Điều thông tương tự tiền Khi có thêm chức suất huy động dương với đồng USD mang thêm chức phương tiện lưu này, nhu cầu vàng tăng lên thay giảm xuống Cộng với kích hoạt khác từ phía cầu (như trường hợp Brexit khiến giá vàng giới tăng nay), tạo cú sốc tích trữ, đầu cơ, khiến thị trường bất ổn dễ tổn thương Đây nguyên nhân dẫ n tớ i hiệ n Thị trường BĐS phục hồi nhẹ Trong nửa cuố i Quý 2, NHNN đã chı́nh thức ban hà nh Thô ng tư 06 nhằ m sửa đổ i Thô ng tư 36, đó có hai vấ n đề chı́nh liê n quan trực tiế p tới thị trường bấ t độ ng sả n Thứ nhấ t, tă ng hệ số rủ i ro củ a cá c khoả n phả i đò i để kinh doanh BĐS từ 150% lê n 200% (thay vı̀ 250% dự thả o đưa hồ i đầ u nă m), và có hiệ u lực kể từ 1/1/2017 Thứ hai, thực hiệ n giả m có lộ trı̀nh tỷ lệ tố i đa sử dụ ng nguồ n vố n ngắ n hạ n để cho vay trung và dà i hạ n từ 60% (hế t 2016) xuố ng 50% (2017) và 40% (từ 2018) Đây cách tiếp cận hợp lý, có lộ với đô la hóa, NHTM đặt mức lãi Trong thời gian qua, NHNN loại vàng ngoại tệ khỏi hệ thống tín dụng Chúng cho NHNN cần thực việc cách quán, đoán, tránh lặp lại sai lầm không cần thiết trình tầm nhìn Do đó, tá c độ ng củ a TT 06 lên thị trường BĐS không lớn gây sốc dự thả o sửa đổ i trước đó NHTM vẫ n cầ n kiể m soá t chặ t chẽ chẽ tín dụng dà nh cho cá c dự á n bất động sản, nhiên, nhà đầu tư sẽ có thê m thời gian để thı́ch ứng với những điề u chı̉nh mới Sau TT 06 được ban hành, thị trường đã có những phả n ứng tı́ch cực đầ u tiê n so với kỳ vọng lo ngại trước dự thảo TT 36 Thị trường hộ để bán tăng trưởng trở lại sau hai quý giảm tốc liên tiếp Thị trường hộ để bán Hà Nội Nguồn: 20 2016 BÁO CÁO KINH TẾ VIỆT NAM QUÝ Thị trường hộ để bán Tp HCM Nguồn: thị trường, 6,8% 7,2% (qoq) Khối lượng giao dịch tăng nhanh tố c độ tă ng nguồ n cung đã giú p tỷ lệ hấp thụ tăng cung sơ cấp hai thị trường hộ bán Quý 2, tương ứng Nguồn cung sơ cấp tăng nhanh hai Hà Nội Tp Hồ Chí Minh Tổng nguồn nhẹ so với Quý Tại Hà Nội, khoảng 6.000 mức 17.370 40.100 nghìn Theo dự báo Savills, nửa cuối năm sẽ có thêm khoảng 22.000 Hà Nội 35.000 Tp Hồ Chí Minh gia nhập thị trường với tỷ lệ hấp thụ 34,5%, tăng 0,1 điểm phần trăm so với Quý Trong Tp Hồ Chí Minh, tỷ lệ hấp thụ Quý đạt 17,2%, tăng 0,4 điểm phần trăm so với Quý Lượng hộ bán đạt 6.900 căn, tăng 9,5% so với Quý 38% so với Q2/2015 CÁC LƯU Ý VỀ CHÍNH SÁCH Kinh tế thế giới Quý nổ i bậ t với sự kiệ n nướ c Anh quyế t định rời khỏ i Liê n minh Châ u Au Quyế t định nà y dẫ n tới biế n độ ng trê n cá c thị trường khá c ngắ n hạ n, có thể tá c độ ng tới kinh tế Việ t Nam Trong đó , đá ng kể nhấ t là việ c giá nă ng Nếu bất ổn vĩ mô tái diễn, giá phải trả đắt nhiều Chúng có sở lo ngại kịch lý Trong nước, cô ng nghiệ p suy giả m khiế n tı̀nh hı̀nh tă ng trưởng nửa đầ u nă m khô ng đạ t được kỳ vọ ng Dù tă ng trưởng thương mạ i dầ n hồ i phụ c cù ng với triể n vọ ng tốt thu hú t vố n FDI, chú ng tiếp tục khẳng định mụ c tiê u tă ng trưởng 6,7% là khô ng thể đạ t được VEPR tiếp tục trì dự báo tăng trưởng kinh tế 2016 mức 6% thấp Do đó, trì lưu ý việc cần tránh tâm lý nôn nóng đạt mục tiêu tăng trưởng cao bắt đầu nhiệm kỳ Chính định sách cần nhìn trước rủi ro bùng phát lạm phát để kiểm soát cung tiền mức phù hợp Kế hoạch tăng trưởng tín dụng 18-20% năm 2016 tạo nguy kiểm soát lạm phát năm gần lượng và cá c hà ng hó a bả n phụ c hồ i ổ n định Do đó , á p lực lạ m phá t nước thời gian tớ i sẽ khô ng chı̉ đế n từ cá c đợt điề u chı̉nh giá cá c mặ t hà ng nhà nước quả n lý phủ mới, dẫn tới buông lỏng ổn định vĩ mô Thứ nhất, khả nă ng lạm phá t tă ng trở lạ i nửa cuố i nă m là khô ng thể trá nh khỏ i, giá hà ng hó a bả n trê n thế giới hồ i phụ c kế t hợp với những điề u chı̉nh giá nước Trong đó , cung tiề n có xu hướng được điề u chı̉nh tă ng cao, đặ c biệ t sá u thá ng đầ u nă m Do vậ y, chú ng tô i tiế p tụ c khuyến nghị quan hoạch Thứ hai, Chı́nh phủ mới đã có những bướ c đầ u tiê n việ c mở rộ ng khô ng gian cho cá c doanh nghiệ p tư nhâ n Tuy nhiê n, thân Nghị 35 CP chưa đủ chi tiết triển khai sâu thực tế cần có thời gian phối hợp Bộ Chú ng tô i cho rằ ng bê n cạnh nỗ lực cải cách 2016 BÁO CÁO KINH TẾ VIỆT NAM QUÝ 21 hành mạnh mẽ, Chı́nh phủ cần tâm tạo dựng môi trường cạnh tranh thực hữu hiệu, thu hẹp khu vực DNNN – cách hỗ trợ cho doanh nghiệp tư nhân Việt Nam cách tốt bối cảnh hội nhập nhanh Thứ ba, cấ u thu ngâ n sá ch dầ n dịch chuyể n mộ t số nguồ n thu suy giả m, đó có cá c khoả n lợi tức từ cá c DNNN Về dà i hạ n, Chı́nh phủ cũ ng Bộ Tà i chı́nh cầ n giả i quyế t dứt điể m bà i toá n giữa những khoả n thu ngắ n hạ n và lợi ı́ch dà i hạ n Chú ng tô i khuyế n nghị Nhà nước thoá i vố n cách đoá n khỏ i cá c DNNN lớn, đặ c biệ t tạ i mộ t số NHTMNN Việ c nà y có thể giú p bổ sung nguồ n NSNN, đồ ng thời tạ o điề u kiệ n cho cá c NHTM nà y vẫ n có đủ nguồ n vố n để mở rộ ng hoạ t độ ng Thứ tư, ý tưởng huy động vàng nên kinh tế góp phần tạo thêm bất ổn tâm lý thị trường, thực hiện, thu hẹp không gian sách bất ổn vĩ mô xảy tới Và dài hạn, ý tưởng ngược lại tiến trình chống vàng hóa, đô la hóa kinh tế bắt đầu có hiệu lực nhiệm kỳ Chính phủ vừa qua Chú ng tô i cho rằ ng NHNN cần kiên định đường tách vàng ngoại tệ (USD) khỏi lưu thông, đưa vào vận hành theo nguyên tắc thị trường tài sản Cuối cùng, bối cảnh khủng hoảng cá chết bất thường bờ biển bốn tỉnh miền Trung tâm điểm Quý 2, không đề cập tới vấn đề Đa số người dân cho việc giải khủng hoảng vừa chậm chạp vừa vội vàng Sự chậm chạp xử lý tình truyền thông vào giai đoạn đầu khủng hoảng vừa nổ ra, cho thấy Chính phủ thiếu kinh nghiệm việc xử lý khủng hoảng môi trường diện rộng, lực kỹ thuật lẫn khả kết nối liên ngành Trong đó, việc xác định chấp nhận mức bồi thường từ Formosa đánh giá vội vàng Chúng cho việc xác định mức bồi thường phải dựa quy trình chặt chẽ pháp lý kỹ thuật Nếu chưa có xác minh lượng giá tổn thất khủng hoảng cách khoa học, mà chấp nhận mức đến bù, vô hình chung thừa nhận quy mô tổn thất tương đương với mức đền bù Hành động khép lại hội đàm phán dựa tính toán chặt chẽ, khoa học Mặc dù chưa thực ước lượng nghiêm ngặt tổn thất này, VEPR ước tính sơ mức tổn thất vượt qua nhiều so với số 500 triệu USD Thêm vào đó, khủng hoảng hồi chuông dội để suy nghĩ lại mô hình tăng trưởng kinh tế theo đuổi nay, cấp trung ương địa phương Đồng thời, cho thấy lực trách nhiệm quản lý trình gây ô nhiễm quan chức thấp Nếu không xử lý nghiêm minh bảo đảm chế bảo vệ môi trường hữu hiệu, thiệt hại cho xã hội người dân vô to lớn, đe dọa trôi nỗ lực tăng trưởng ổn định kinh tế-xã hội Lưu ý: Các sách dài hạn trình bày báo cáo sách khác VEPR 22 2016 BÁO CÁO KINH TẾ VIỆT NAM QUÝ Danh mục từ viết tắt BOJ BSC BTC CEIC DN ĐTNN EA ECB Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Công ty Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam Bộ Tài Cơ sở liệu CEIC Doanh nghiệp Đầu tư nước Khu vực đồng tiền chung châu Âu Ngân hàng Trung ương châu Âu FDI FED FRED GDP HSCB IFS IMF mom NBSC NHNN OECD PMI qoq TCTK TTCK UN USD VCB VEPR VND WB yoy Đầu tư trực tiếp nước Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Cơ sở liệu Dự trữ Liên bang (Federal Reserve Economic Data) Tổng sản phẩm quốc nội Ngân hàng Thương mại Hồng Kông-Thượng Hải Thống kê Tài Quốc tế (IMF) Quỹ Tiền tệ Quốc tế Thay đổi so với tháng trước Cục Thống kê Quốc gia Trung Quốc Ngân hàng Nhà nước Tổ chức Hợp tác Phát triển Kinh tế Chỉ số Nhà quản trị Mua hàng Thay đổi so với quý trước Tổng cục Thống kê Thị trường chứng khoán Cơ sở liệu Liên hợp quốc Đồng đô la Mỹ Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam Viện Nghiên cứu Kinh tế Chính sách Đồng Việt Nam Ngân hàng Thế giới Thay đổi so với kỳ năm trước EU ytd Liên minh châu Âu Cộng dồn Những quy định công bố thông tin Chứng nhận tác giả Các tác giả sau chịu trách nhiệm nội dung báo cáo này, đồng thời chứng nhận quan điểm, nhận định, dự báo báo cáo phản ánh ý kiến chủ quan người viết: Nguyễn Đức Thà nh và Nguyễn Thanh Tùng Tài liệu thực phân phối Viện Nghiên cứu Kinh tế Chính sách (VEPR), nhằm mục đích cung cấp tài liệu tham khảo cho khách hàng đối tác đặc biệt VEPR, không nhằm mục đích thương mại xuất bản, dù thông qua báo chí hay phương tiện truyền thông khác Các khuyến nghị báo cáo mang tính gợi ý không nên coi lời tư vấn cho cá nhân nào, báo cáo xây dựng không nhằm phục vụ lợi ích cá nhân Các thông tin cần ý khác Báo cáo xuất vào ngày 14 tháng năm 2016 Các liệu kinh tế thị trường báo cáo cập nhật tới ngày 30/6/2016, khác đề cập cụ thể báo cáo Tất thông tin nêu báo cáo phân tích thu thập, đánh giá với mức cẩn trọng tối đa Tuy nhiên, nguyên nhân chủ quan khách quan từ nguồn thông tin công bố, tác giả không đảm bảo tính xác thực thông tin đề cập báo cáo phân tích không cập nhật thông tin báo cáo sau thời điểm báo cáo phát hành VEPR có quy trình thủ tục để xác định xử lý mâu thuẫn lợi ích nảy sinh liên quan đến nhóm tác giả Mọi đóng góp trao đổi vui lòng gửi về: Viện Nghiên cứu Kinh tế Chính sách, Phòng 707, Nhà E4, 144 Xuân Thủy, Cầu Giấy, Hà Nội Email: info@vepr.org.vn  CÁC BÀI NGHIÊN CỨU KHÁC VMM16Q1 Báo cáo Kinh tế vĩ mô Việt Nam quý – 2016, Phòng Nghiên cứu VEPR VMM15Q4 Báo cáo Kinh tế vĩ mô Việt Nam quý – 2015, Phòng Nghiên cứu VEPR VMM15Q3 Báo cáo Kinh tế vĩ mô Việt Nam quý – 2015, Phòng Nghiên cứu VEPR VMM15Q2 Báo cáo Kinh tế vĩ mô Việt Nam quý II – 2015, Phòng Nghiên cứu VEPR VMM15Q1 Báo cáo Kinh tế vĩ mô Việt Nam quý I – 2015, Phòng Nghiên cứu VEPR CS-11 Tác động diễn biến giá dầu tới ngân sách, Phòng Nghiên cứu VEPR CS-10 Những đặc điểm nợ công Việt Nam, Phòng Nghiên cứu VEPR CS-09 Dự báo kinh tế -xã hội Việt Nam giai đoạn 2016-2020, Phòng Nghiên cứu VEPR CS-08 Ảnh hưởng từ kiện giàn khoan 981 đến kinh tế Việt Nam hết 2014 xa hơn, Nguyễn Đức Thành, Ngô Quốc Thái