bài báo PHÂN TÍCH cấu TRÚC tài CHÍNH

Nguyễn Thị Bích Thủy Khoa Kinh tế - Trường Đại học Vinh Bichthuykt2008@gmail.com – 0912.972.686 Tóm tắt: Phân tích cấu trúc tài chính doanh nghiệp sẽ giúp các đối tượng quan tâm đánh giá

PHÂN TÍCH CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH NHỰA - BAO BÌ NIÊM YẾT CỔ PHIẾU TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI (HNX)

ThS Nguyễn Thị Bích Thủy Khoa Kinh tế - Trường Đại học Vinh Bichthuykt2008@gmail.com – 0912.972.686

Tóm tắt: Phân tích cấu trúc tài chính doanh nghiệp sẽ giúp các đối tượng quan tâm đánh giá được những đặc trưng cơ bản về tình hình tài chính của công ty, giúp doanh nghiệp đưa ra một cấu trúc tài chính lành mạnh, ổn định, phù hợp với tình hình hoạt động, tránh rủi ro và đem lại hiệu quả cao Bài viết tập trung phân tích cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp trong ngành nhựa - bao bì có niêm yết cổ phiếu trên sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX), từ đó tác giả đưa ra một số gợi ý cho các doanh nghiệp về việc duy trì một cấu trúc tài chính hợp lý; bao gồm 13 doanh nghiệp có mã chứng khoán AAA, BPC, BXH, DNP, DPC, BBS, INN, NTP, SPP, TPP, VBC, VKC, STP.

Từ khóa: cấu trúc tài chính, nhựa – bao bì, HNX

1 Đặt vấn đề

Có nhiều quan điểm khác nhau về cấu trúc tài chính: “cấu trúc tà chính được hiểu là sự kết hợp giữa nợ ngắn hạn, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi và cổ phần thường được dùng để tài trợ cho quyết định đầu tư ở một doanh nghiệp” hoặc “cấu trúc tài chính là khái niệm rộng, phản ánh cấu trúc tài sản, cấu trúc nguồn vốn và cả mối quan hệ giữa tài sản và nguồn vốn trong doanh nghiệp” Phân tích cấu trúc tài chính là việc phân tích cơ cấu của tài sản, cơ cấu nguồn vốn và mối quan hệ giữa tài sản và nguồn vốn của một doanh nghiệp

Phân tích cơ cấu nguồn vốn để phân tích tình hình huy động vốn của doanh nghiệp, loại nguồn huy động và trách nhiệm của doanh nghiệp đối với từng loại nguồn huy động, tình hình tự chủ về tài chính của doanh nghiệp Phân tích cấu trúc tài sản của doanh nghiệp cho biết việc sử dụng nguồn vốn sau khi đã huy động được ra sao, sự phân bổ và sử dụng vốn đó có hợp lý, tiết kiệm và hiệu quả hay không Như vậy phân tích cấu trúc tài chính doanh nghiệp sẽ giúp các đối tượng quan tâm đánh giá được những đặc trưng cơ bản về tình hình tài chính của công ty, giúp doanh nghiệp đưa ra một cấu trúc tài chính lành mạnh, ổn định, phù hợp với tình hình hoạt động, tránh rủi ro và đem lại hiệu quả cao

Ngành nhựa - bao bì là ngành công nghiệp phụ trợ có vai trò quan trọng đối với sự phát triển của ngành công nghiệp Việt Nam nói riêng và nền kinh tế nói chung Rất nhiều doanh nghiệp trong ngành bao bì đã niêm yết cổ phiếu trên sàn giao dịch chứng khoán Bài viết tập trung phân tích cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp trong ngành nhựa - bao bì có niêm yết cổ phiếu trên sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX); bao gồm 13 doanh nghiệp có mã chứng

khoán AAA, BPC, BXH, DNP, DPC, BBS, INN, NTP, SPP, TPP, VBC, VKC, STP Nguồn số liệu tác giả sử dụng để phân tích là dữ liệu báo cáo tài chính đã được kiểm toán của các doanh nghiệp trên từ năm 2008 đến 2012 được công bố trên website http://www.hnx.vn, tác giả tiến hành tính toán và phân tích các chỉ tiêu liên quan đến cấu trúc tài chính

2 Đặc điểm cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết tại

Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX)

2.1 Tình hình chung về kết quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp.

Trong giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2012, ảnh hưởng của lạm phát tăng cao, sự biến động của thị trường tiền tệ, bất động sản, giá vàng… đã tác động rất lớn ngành công nghiệp nước ta, từ

đó ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì Thông qua phân tích doanh thu thuần, lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh (LNT từ HĐKD), lợi nhuận trước thuế (LNTT) của các doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết trên SGDCK Hà Nội (HNX) cho thấy các doanh nghiệp mặc dù hoạt động có lãi nhưng tốc độ tăng không cao Tác giả phân tích tốc độ tăng doanh thu thuần, LNT từ HĐKD, LNTT qua các năm

và tình trung bình cho 4 giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2012 Tình hình kinh doanh được thể hiện ở bảng 1

Bảng 1: Tình hình chung về kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm

yết trên SGDCK Hà Nội

Chỉ tiêu (ĐVT: triệu đồng) 2008 2009 2010 2011 2012

Tốc độ tăng bình quân

Doanh thu thuần 3.208.615 4.137.287 5.503.329 7.112.313 7.272.599

LNT từ HĐKD 228.472 520.643 636.180 569.236 578.024

LNTT 255.835 527.561 640.613 591.270 612.953

Nguồn: Tác giả tự tổng hợp và tính toán Qua bảng 1 cho thấy doanh thu thuần của 13 doanh nghiệp niêm yết liên tục tăng từ 3.208.615 triệu đồng năm 2008 lên hơn 7.272.599 triệu đồng năm 2012, với tốc độ tăng bình quân là 22,7%/năm Đặc biệt doanh thu năm 2010 so với năm 2009 tăng rất cao đạt 33%, đây là mức tăng cao nhất trong vong 4 năm Trong giai đoạn từ 2008 đến 2011 mặc dù khủng hoảng kinh tế, lạm phát gia tăng nhưng tốc độ doanh thu của các doanh nghiệp luôn đạt ở mức cao và tăng lên qua các năm, nhưng từ năm 2011 đến năm 2012 thì doanh thu thuần của các doanh nghiệp chỉ tăng 160.286 triệu đồng tương ứng với tăng 2%, nguyên nhân là do sản lượng tiêu thụ giảm mạnh vì ảnh hưởng của việc thị trường bất động sản đóng băng Trong hai năm 2008 và

2009 mặc dù lạm phát gia tăng nhưng cùng với sự bùng nổ của thị trường bất động sản và ngành

xây dựng, doanh thu thuần tăng 29% nhưng lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh tăng 128%

và lợi nhuận trước thuế tăng 106% Điều này cho thấy sản phẩm của doanh nghiệp tạo ra được tiêu thụ mạnh, đồng thời chi phí sản xuất thấp do giá nguyên liệu đầu vào thấp nên lợi nhuận thu được tăng cao Năm 2010 và 2011 thị trường nguyên liệu đầu vào tăng mạnh, đặc biệt là giá nguyên liệu nhựa nhập khẩu, do đó mặc dù doanh thu thuần năm 2011 tăng 29% so với năm

2010 nhưng LNT từ HĐKD giảm 11% và LNTT giảm 8% Từ năm 2008 đến năm 2012, tốc độ tăng bình quân hàng năm của LNT từ HĐKD là 26,1% và tốc độ tăng bình quân của LNTT là 24,4% đều lớn hơn tốc độ tăng bình quân của doanh thu thuần

Hình 1: Biểu diễn tốc độ tăng doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế

Nguồn: Tác giả tự tổng hợp và tính toán

Đồ thị biểu diễn tốc độ tăng doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế cho thấy từ năm

2008 đến 2010 đường biểu diễn tốc độ tăng lợi nhuận trước thuế luôn nằm trên đường biểu diễn tốc độ tăng doanh thu nhưng từ năm 2010 đến năm 2012 thì tốc độ tăng lợi nhuận trước thuế thấp hơn tốc độ tăng doanh thu Điều này cho thấy mặc dù khủng hoảng kinh tế nhưng các doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì vẫn mở rộng quy mô, tiêu thụ sản phẩm tốt, tuy nhiên từ năm 2010 chi phí kinh doanh của các doanh nghiệp tăng cao làm giảm đi hiệu quả kinh doanh, đặc biệt là năm 2011

Như vậy tình hình hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp trong giai đoạn từ năm

2008 đến năm 2012 có chiều hướng tốt, có lãi và một số doanh nghiệp có hiệu quả kinh tế cao so với mặt bằng chung nên góp phần làm tăng thêm tỷ trọng đóng góp của ngành trong cơ cấu tổng sản phẩm quốc dân Tuy nhiên hiện nay tốc độ tăng chi phí của các doanh nghiệp là khá cao, đặc biệt là chi phí giá vốn (chi phí sản xuất sản phẩm) nên làm giảm hiệu quả kinh doanh

2.2 Phân tích cấu trúc tài sản của các doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết trên HNX từ năm 2008 đến năm 2012

Tình hình phân bổ tài sản dài hạn và tài sản ngắn hạn thống kê từ số liệu Bảng cân đối

kế toán của 13 doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết trên HNX trong giai đoạn 2008 –

2012 được phản ánh trong hình 2

Hình 2: Tỷ trọng đầu tư tài sản của các doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì

Nguồn: Tác giả tự tổng hợp và tính toán Qua số liệu tổng hợp của 13 doanh nghiệp cho thấy, tỷ trọng đầu tư tài sản ngắn hạn chiếm khá lớn, với tỷ trọng tài sản ngắn hạn trung bình của 13 doanh nghiệp giai đoạn 2008 –

2012 là 66% Tỷ trọng đầu tư tài sản dài hạn trung bình là 34% trong đó cao nhất là 55% (AAA)

và thấp nhất là 21% (BXH, DPC) Do các doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì chủ yếu sản xuất theo đơn đặt hàng, phụ thuộc vào thời vụ của các ngành công nghiệp khác như xi măng, đường, xây dựng… do đó các doanh nghiệp có tỷ trọng tài sản ngắn hạn lớn hơn so với tỷ trọng tài sản dài hạn Như vậy có thể dự báo các doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì sẽ có tỷ lệ nợ ngắn hạn cao nhằm đầu tư cho tài sản ngắn hạn

Hình 3: Cơ cấu tài sản ngắn hạn của các doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì

Nguồn: Tác giả tự tổng hợp và tính toán

Cơ cấu tài sản ngắn hạn cũng có sự chênh lệch lớn giữa các khoản mục Khoản mục phải thu ngắn hạn và hàng tồn kho chiếm tỷ trọng rất lớn trong tổng tài sản ngắn hạn của các doanh nghiệp Tỷ lệ các khoản phải thu bình quân của 13 doanh nghiệp là 46% trong đó cao nhất

là 60% (BXH) và thấp nhất là 22% (SPP) Chiếm tỷ trọng lớn trong khoản mục hàng tồn kho của các doanh nghiệp là nguyên vật liệu, chi phí sản xuất dở dang và thành phẩm Trong cơ cấu tài sản dài hạn của các doanh nghiệp thì tài sản cố định chiếm tỷ trọng lớn nhất và tập trung là nhà xưởng, máy móc thiết bị phục vụ hoạt động sản xuất sản phẩm Cơ cấu tài sản này của các doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết trên HNX cho thấy thực tế hiện nay các doanh nghiệp tập trung vào sản xuất kinh doanh, hoạt động đầu tư tài chính còn ít, chưa đáng kể, chỉ có một vài công ty có hoạt động đầu tư vào công ty liên kết (AAA, STP)

2.3 Phân tích cấu trúc nguồn vốn và xu hướng tài trợ của các doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết trên HNX từ năm 2008 đến năm 2012

2.3.1 Cơ cấu nguồn vốn và tỷ lệ nợ bình quân

Qua phân tích nguồn vốn của 13 doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết trên HNX từ năm 2008 đến năm 2012 cho thấy tỷ lệ vốn chủ sở hữu bình quân của các doanh nghiệp là 51,62% trong đó có 6 doanh nghiệp có tỷ lệ VCSH bình quân trên 51,62% với tỷ lệ cao nhất là 88% (STP) và 75% (DPC)

Hình 4: Cơ cấu nguồn vốn của các doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì

Nguồn: Tác giả tự tổng hợp và tính toán

Tỷ lệ nợ bình quân của các doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết trên HNX giai đoạn 2008 – 2012 là 48,38% với các chính sách vay nợ khác nhau giữa các doanh nghiệp Có 4 doanh nghiệp có tỷ lệ nợ trên 60%, có 3 doanh nghiệp có tỷ lệ nợ từ 50% - 60%, có 4 doanh nghiệp có tỷ lệ nợ từ 35% - 45%, có 2 doanh nghiệp có tỷ lệ nợ rất thấp dưới 30% là DPC 25%

và thấp nhất là STP 12% Doanh nghiệp có tỷ lệ nợ bình quân cao nhất là 71% (TPP) và 68% (VBC), chênh lệch giữa doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao nhất và thấp nhất là 59%

Hình 5: Tỷ lệ nợ bình quân của các doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì giai đoạn 2008 –

2012

Nguồn: Tác giả tự tổng hợp và tính toán Tuy nhiên mỗi doanh nghiệp lại có chính sách vay nợ tương đối ổn định qua các năm từ

2008 đến năm 2012, trong đó tất cả các doanh nghiệp đều có mức vay nợ cao nhất trong năm

2011, là do giai đoạn từ năm 2011 về trước lãi suất cho vay của các tổ chức tín dụng ở mức cao Như vậy hầu hết các doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì đều sử dụng chính sách vay nợ nhằm nâng cao đòn bẩy tài chính của mình, nâng cao hiệu quả sử dụng nguồn vốn kinh doanh

2.3.2 Cơ cấu nợ phải trả của các doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết trên HNX

Như phân tích cơ cấu tài sản của các doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết trên HNX ở mục 2.2 cho thấy tài sản ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn trong tổng tài sản của doanh nghiệp, trong đó chủ yếu là phải thu ngắn hạn và hàng tồn kho Để bổ sung cho nhu cầu vốn lưu động này, các doanh nghiệp đã sử dụng các khoản vay ngắn hạn Tỷ lệ vay ngắn hạn trung bình của 13 doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết trên HNX giai đoạn 2008 – 2012 là 89,38% với 7 doanh nghiệp (chiếm tỷ lệ hơn 53,84% số lượng doanh nghiệp) có tỷ trọng nợ ngắn hạn bình quân trên 90%, các doanh nghiệp còn lại cũng có tỷ trọng nợ ngắn hạn bình quân trên 70% Như vậy có thể thấy các doanh nghiệp hiện nay chỉ vay ngắn hạn của các NHTM để bổ sung nhu cầu đầu tư vào vốn lưu động, còn nguồn vay dài hạn để đầu tư vào tài sản cố định là rất ít, chỉ khoảng 10% Thực tế trong giai đoạn 2008 - -2012 lãi suất cho vay của các NHTM là rất cao, do

đó các doanh nghiệp chỉ có thể vay ngắn hạn để bổ sung vốn lưu động, để có được nguồn vốn vay dài hạn đầu tư vào tài sản cố định mở rộng sản xuất kinh doanh thì các doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì phải đa dạng hóa hình thức huy động vốn như phát hành cổ phiếu, trái phiếu…

Hình 6: Cơ cấu nợ phải trả của các doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì

Nguồn: Tác giả tự tổng hợp và tính toán

3 Kết luận và một số gợi ý cho các doanh nghiệp về việc duy trì một cấu trúc tài chính hợp lý.

Qua phân tích thực trạng cấu trúc tài chính của 13 doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết cổ phiếu trên HNX giai đoạn 2008 - 2012, có thể thấy các doanh nghiệp có cấu trúc tài chính với tỷ lệ nợ tương đối cao, trong đó cơ cấu vốn vay thì chủ yếu là các khoản vay ngắn hạn

để bổ sung cho nhu cầu vốn lưu động Trong giai đoạn mà tác giả lấy số liệu để phân tích, do biến động của thị trường tại chính, đặc biệt là tỷ lệ cao quá mức của lãi suất cho vay, vì vậy nó ảnh hưởng lớn đến cơ cấu vốn vay của các doanh nghiệp

Tuy nhiên, nếu xét cụ thể thì cơ cấu nguồn vốn hay chính sách vay nợ của các doanh nghiệp là hoàn toàn khác nhau, tùy thuộc vào chính sách vay nợ mà mỗi doanh nghiệp theo đuổi Việc duy trì một cơ cấu nguồn vốn với tỷ lệ vốn vay cao, đặc biệt là vay ngắn hạn sẽ ảnh hưởng đến khả năng thanh toán và tính tự chủ về tài chính của doanh nghiệp Vì vậy, trong tương lai, cùng với sự phục hồi của nền kinh tế và sự ổn định của thị trường tài chính, một số doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì cần thay đổi cơ cấu tài trợ, gia tăng nguồn vốn và nợ dài hạn, giảm rủi ro cho doanh nghiệp Một số doanh nghiệp hiện nay có tỷ suất nợ quá cao như TPP (71%), VBC (68%) sẽ ảnh hưởng đến tính tự chủ về khả năng tài chính Vì vậy trong thời gian tới, những công ty cỏ tỷ suất nợ cao có thể cải thiện bằng cách huy động thêm vốn chủ sỡ hữu trên thị trường chứng khoán, như: phát hành cổ phiếu ưu đãi hoặc phát hành cổ phiếu thường Bên cạnh

đó chi phí sử dụng vốn chủ sỡ hữu luôn cao hơn vốn vay, vì vậy đối với một số doanh nghiệp có

tỷ suất vốn chủ sở hữu rất cao như DPC (75%), STP (88%) thì nên xem xét lại cơ cấu nguồn vốn với việc đầu tư nhiều hơn cho tài sản bằng nguồn vốn vay Việc sử dụng nguồn vốn vay và

nguồn vốn chủ sở hữu một cách cân đối sẽ đảm bảo khả năng sinh lời cho doanh nghiệp, đồng thời đảm bảo tính độc lập về mặt tài chính của doanh nghiệp

Bên cạnh đó, hiện nay các doanh nghiệp vẫn duy trì cơ cấu tài sản ngắn hạn với tỷ trọng

nợ phải thu và hàng tồn kho cao, đặc biệt với một số doanh nghiệp có tỷ lệ nợ phải thu ngắn hạn trên 55% tổng tài sản ngắn hạn như BPC, BXH, DNP, VBC; một số doanh nghiệp có tỷ lệ hàng tồn kho trong tổng tài sản ngắn hạn cao như DPC, SPP Vì vậy trong thời gian tới, các doanh nghiệp cần đẩy mạnh chính sách thu tiền hàng, áp dụng các hình thức chiết khấu thanh toán để khuyến khích khách hàng thanh toán, giảm tình trạng bị các doanh nghiệp khác chiếm dụng vốn như hiện nay Cần lưu ý về mức tồn kho an toàn cần thiết, khả năng sản xuất và tình hình tiêu thụ

để giảm thiểu lượng hàng tồn kho, tránh tình trạng bị ứ đọng vốn như hiện nay

Tài liệu tham khảo:

1 TS Võ Thị Thúy Anh, Bùi Phan Nhã Khanh (2012), Các nhân tốc ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính doanh nghiệp: nghiên cứu thực nghiệm trên các doanh nghiệp ngành công nghiệp chế tạo niêm yết trên HOSE, Tạp chí Phát triển kinh tế tháng 7, ĐH Kinh tế TP.HCM.

2 Trần Hùng Sơn (2007), Các nhân tố tác động đến cơ cấu vốn của công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, Tạp chí Phát triển kinh tế tháng 11, ĐH Kinh tế TP.HCM.

3 PGS.TS Phạm Văn Dược (2010), Báo cáo và phân tích tài chính doanh nghiệp, Nhà xuất

bản giao thông vận tải

4 PGS.TS Nguyễn Năng Phúc (2009), Giáo trình phân tích báo cáo tài chính, Nhà xuất

bản Đại học Kinh tế quốc dân

5 http://www.cophieu68.vn/

6 http://hnx.vn/