Một số giải pháp áp dụng quyền chọn chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam

MỤC LỤC LỜI CAM ðOAN Trang bìa Tôi xin cam ñoan ñây công trình nghiên cứu thân Các số Lời cam ñoan liệu thông tin sử dụng luận văn ñều có nguồn gốc, trung thực Mục lục ñược phép công bố Danh mục ký hiệu, chữ viết tắt Danh mục bảng Tác giả luận văn Danh mục hình, biểu ñồ LỜI MỞ ðẦU CHƯƠNG 1: THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ Ý NGHĨA CỦA VIỆC ÁP DỤNG QUYỀN CHỌN TRÊN TTCK VIỆT NAM .4 1.1 Thị trường chứng khoán ðỗ Thị Thủy 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Chức vai trò thị trường chứng khoán .4 1.1.2.1 Chức TTCK 1.1.2.2 Vai trò TTCK 1.2 Quyền chọn 1.2.1 ðịnh nghĩa 1.2.1.1 Quyền chọn 1.2.1.2 Quyền chọn mua 1.2.1.3 Quyền chọn bán 1.2.2 Phân loại quyền chọn theo thời gian thực hợp ñồng 1.2.3 Ưu nhược ñiểm quyền chọn 10 1.2.3.1 Ưu ñiểm .10 1.2.3.2 Nhược ñiểm 10 2.1.3.2 Sàn giao dịch chứng khoán Tokyo (“TSE”) 38 1.2.4 Sự phát triển thị trường quyền chọn .11 2.1.4 So sánh sàn giao dịch quyền chọn Mỹ, Châu Âu, Nhật .42 1.2.5 Công cụ phòng ngừa rủi ro quyền chọn .12 2.2 Hoạt ñộng TTCK Việt Nam giai ñoạn 2000 - 2008 44 1.2.5.1 Giao dịch quyền chọn mua 12 2.2.1 Sơ lược trình hình thành phát triển TTCK Việt Nam 44 1.2.5.2 Giao dịch quyền chọn bán 14 2.2.2 Thực tiễn hoạt ñộng TTCK thứ cấp Việt Nam 45 1.2.5.3 Quyền chọn mua cổ phiếu - Quyền chọn mua ñược 2.2.3 Thuận lợi khó khăn việc áp dụng giao dịch quyền chọn chứng phòng ngừa 16 1.2.5.4 Quyền chọn bán cổ phiếu - Quyền chọn bán bảo vệ 16 1.2.6 Vai trò hợp ñồng quyền chọn 17 1.2.7 Ý nghĩa việc áp dụng giao dịch quyền chọn thị trường chứng khoán Việt Nam .19 khoán TTCK Việt nam .49 2.2.3.1 Thuận lợi việc áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán TTCK Việt nam 49 2.2.3.2 Khó khăn việc áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán TTCK Việt Nam 50 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VỀ TỔ CHỨC SÀN GIAO DỊCH QUYỀN CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP ÁP DỤNG QUYỀN CHỌN CHỨNG CHỌN CHỨNG KHOÁN Ở MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI VÀ HOẠT KHOÁN TRÊN TTCK VIỆT NAM 53 ðỘNG CỦA TTCK VIỆT NAM GIAI ðOẠN 2000 - 2008 23 3.1 ðịnh hướng phát triển TTCK Việt Nam ñến năm 2020 .53 2.1 Thực trạng tổ chức sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán số 3.2 Nhận ñịnh khả áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán nước giới 23 Việt Nam .54 2.1.1 Mô hình Mỹ 23 3.3 ðiều kiện ñể áp dụng quyền chọn chứng khoán 55 2.1.1.1 Thị trường chứng khoán Mỹ 23 3.4 Một số giải pháp áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán vào thị 2.1.1.2 Sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán Chicago (“CBOE”) 24 trường chứng khoán Việt Nam 57 2.1.2 Mô hình Châu Âu 30 3.4.1 Một số giải pháp tổ chức quản lý sàn giao dịch 58 2.1.2.1 Sàn giao dịch chứng khoán Châu Âu (“Euronext N.V.”) 30 3.4.1.1 Hoàn thiện khung pháp lý 58 2.1.2.2 Sàn giao dịch giao sau quyền chọn tài quốc tế London 3.4.1.2 Nâng cao vai trò trách nhiệm số quan chức có (“LIFFE”) 32 2.1.3 Mô hình Nhật 36 2.1.3.1 Thị trường chứng khoán Nhật .36 liên quan 58 3.4.1.3 Nâng cao hiệu quản lý, giám sát quan quản lý nhà nước .59 3.4.2 Một số giải pháp phát triển thị trường chứng khoán 60 DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU CHỮ VIẾT TẮT 3.4.2.1 Tăng cung -cầu hàng hóa cho TTCK 60 3.4.2.2 Nâng cao hiệu hoạt ñộng công bố thông tin 62 CBOE 3.4.2.3 Cải thiện nâng cao hiệu hệ thống giao dịch, hệ thống ñăng ký - lưu ký - toán bù trừ chứng khoán .63 : Chicago Board Options Exchange: Sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán Chicago CPH : Cổ phần hóa DNNN : Doanh nghiệp nhà nước Euronext N.V : Sàn giao dịch chứng khoán Châu Âu HASTC : Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE : Sở giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh LIFFE : Sàn giao dịch giao sau quyền chọn tài quốc tế London IPO : Chào bán lần ñầu chứng khoán công chúng kiến thức chứng khoán, TTCK ñặc biệt chứng khoán NðT : Nhà ñầu tư phái sinh 69 OTC : Thị trường quyền chọn phi tập trung OTC 3.4.5.2 Hình thành tổ chức ñịnh mức tín nhiệm 69 SEC : Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà Nước Mỹ: Securities Exchange 3.4.2.4 Triển khai nghiệp vụ bán khống TTCK 66 3.4.3 Một số ñiểm cần quan tâm áp dụng giao dịch quyền chọn 67 3.4.3.1 Xác ñịnh phí quyền chọn chứng khoán .67 3.4.3.2 Quy ñịnh giới hạn giá số lượng 68 3.4.4 Giải pháp ñối với nhà ñầu tư 68 3.4.5 Giải pháp khác .69 3.4.5.1 ðẩy mạnh việc nghiên cứu ñào tạo, ñồng thời phổ biến rộng rãi 3.4.5.3 Nâng cao hoạt ñộng tổ chức trung gian 70 Commission KẾT LUẬN 72 Tp HCM : Thành phố Hồ Chí Minh TÀI LIỆU THAM KHẢO 74 TSE : Sàn giao dịch chứng khoán Tokyo PHỤ LỤC TTCK : Thị trường chứng khoán TTGDCK HCM : Trung tâm Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh UBCK : Ủy ban chứng khoán UBCKNN : Ủy ban chứng khoán Nhà nước DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH, BIỂU ðỒ Bảng 2.1: Lịch sử hình thành phát triển CBOE 24 Hình 1.1: Mua quyền chọn mua 13 Bảng 2.2: Lịch sử hình thành phát triển Euronext N.V 31 Hình 1.2: Bán quyền chọn mua 14 Bảng 2.3: Lịch sử hình thành phát triển LIFFE 32 Hình 1.3: Mua quyền chọn bán 15 Bảng 2.4: Lịch sử hình thành phát triển TSE 38 Hình 1.4: Bán quyền chọn bán 15 Bảng 2.5: Quá trình hình thành phát triển TTCK Việt Nam 44 Hinh 1.5: Quyền chọn mua ñược phòng ngừa 16 Bảng 2.6: Quy mô niêm yết chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam Hình 1.6: Quyền chọn bán bảo vệ 17 thời ñiểm 31/07/2008 46 Hình 2.1: Giao dịch thị trường quyền chọn CBOE 28 Bảng 2.7: Số lượng công ty niêm yết TTCK Việt Nam từ năm 2000 - 2008 47 Hình 2.2: Giao dịch thị trường quyền chọn LIFFE 34 Bảng 2.8: Chỉ số VN-Index từ năm 2000 - 2008 48 Hình 2.3: Giao dịch thị trường quyền chọn TSE 40 Biểu 2.1: Chỉ số VN-Index qua năm 48 LỜI MỞ ðẦU - Nghiên cứu tìm hiểu tổ chức quản lý thị trường giao dịch quyền chọn chứng khoán số quốc gia giới Từ ñó, kết hợp với thực tiễn Sự cần thiết tính thực tiễn ñề tài TTCK Việt Nam nay, ñưa thuận lợi khó khăn việc áp dụng quyền chọn TTCK Việt Nam Trong tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế toàn cầu, tham gia vào tài quốc tế chứa ñựng ñầy rủi ro thách thức Thị trường tài Việt Nam nói chung thị trường chứng khoán Việt Nam nói riêng ñã có bước phát triển mạnh mẽ quy mô chất lượng Thị trường chứng khoán ñời, hoạt ñộng ñã mang lại nhiều lợi ích ngày - ðưa nhận ñịnh khả áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt Nam, từ ñó ñề xuất số giải pháp nhằm áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt Nam Phạm vi nghiên cứu ñề tài trở thành kênh huy ñộng vốn hiệu cho kinh tế Sau 08 năm hoạt ðề tài tập trung nghiên cứu vào việc nghiên cứu số thị trường quyền ñộng, TTCK Việt Nam ñã có dấu hiệu lo ngại, số VN-Index chọn giới, giới thiệu sơ lược thực trạng thị trường chứng khoán thứ cấp tăng, giảm thất thường làm cho nhà ñầu tư chủ ñộng, tính Việt Nam, rút thuận lợi khó khăn việc áp dụng giao dịch quyền toán, phòng ngừa ðiều thấy ñầu tư chứng khoán không mang chọn chứng khoán thị trường chứng khoán Việt nam Từ ñó ñưa số giải lại lợi nhuận mà có rủi ro cao, dự ñoán trước dẫn ñến pháp áp dụng quyền chọn chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam thua lỗ nặng Thị trường chứng khoán Việt Nam non trẻ, chứng khoán phái Trên giới, hầu hết thị trường giao dịch chứng khoán ñã có thị trường sinh khái niệm mà người ñã tiếp cận Vì vậy, việc tìm hiểu tiếp cận giao dịch chứng khoán phái sinh với nhiều loại công cụ ñể nhà ñầu tư lựa chọn cho tài liệu tác giả gặp không khó khăn kiến thức tác giả chưa hoàn giải pháp bảo vệ rủi ro riêng Việc hình thành thị trường chứng khoán phái chỉnh thị trường chứng khoán phái sinh, chưa thể ñầy ñủ khía cạnh ñề sinh, nhu cầu lớn từ nội thị trường chứng khoán nước, tài nghiên cứu nên ñề tài cần ñược tiếp tục hoàn chỉnh Ngoài ra, thời gian có hạn tất yếu khách quan tiến trình phát triển thị trường chứng khoán nên khuôn khổ nghiên cứu ñề tài không ñi sâu vào việc nghiên cứu ñịnh giá Trong ñiều kiện Việt Nam nay, quyền chọn công cụ giúp nhà ñầu tư hạn chế rủi ro góp phần phát triển thị trường Với lý ñó, tiến hành nghiên cứu ñề tài “Một số giải pháp áp dụng quyền chọn chứng khoán thị quyền chọn Phương pháp nghiên cứu Tác giả nghiên cứu lý luận tìm hiểu thực tiễn quyền chọn chứng khoán trường chứng khoán Việt Nam” thị trường giao dịch quyền chọn chứng khoán số nước giới kết hợp Mục tiêu nghiên cứu ñề tài với trình tìm hiểu thực tiễn phát triển nhu cầu thực tế thị trường chứng - Nghiên cứu tìm hiểu lý luận thị trường chứng khoán, quyền chọn ý nghĩa việc áp dụng quyền chọn TTCK Việt Nam khoán Việt Nam ðề tài sử dụng tổng hợp số phương pháp nghiên cứu: thống kê mô tả, tổng hợp, so sánh, phân tích, phương pháp quan sát từ thực tiễn,… ñể khái quát chất vấn ñề nghiên cứu Ngoài ra, ñề tài sử dụng bảng, biểu, hình ñể minh họa Kết cấu luận văn Ngoài lời mở ñầu, kết luận, mục lục, danh mục từ viết tắt, danh mục bảng, danh mục hình, biểu ñồ, danh mục tài liệu tham khảo, luận văn bao gồm CHƯƠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ Ý NGHĨA CỦA VIỆC ÁP DỤNG QUYỀN CHỌN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM chương: Chương 1: Thị trường chứng khoán ý nghĩa việc áp dụng quyền chọn thị trường chứng khoán Việt Nam 1.1 Thị trường chứng khoán 1.1.1 Khái niệm Chương 2: Thực trạng tổ chức sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán Thị trường chứng khoán (Securities Market) thuật ngữ dùng ñể chế số nước giới hoạt ñộng thị trường chứng hoạt ñộng giao dịch mua bán chứng khoán trung dài hạn loại trái khoán Việt Nam giai ñoạn 2000 - 2008 phiếu, cổ phiếu công cụ tài khác chứng quỹ ñầu tư, công cụ Chương 3: Một số giải pháp áp dụng quyền chọn chứng khoán vào thị trường chứng khoán Việt Nam phái sinh - hợp ñồng tương lai, quyền chọn, chứng quyền TTCK thị trường vốn trung dài hạn, tập trung nguồn vốn cho ñầu tư phát triển kinh tế, ñó có tác ñộng lớn ñến môi trường ñầu tư nói riêng kinh tế nói chung Mặt khác, TTCK thị trường cao cấp, nơi tập trung nhiều ñối tượng tham gia với mục ñích, hiểu biết lợi ích khác nhau; giao dịch sản phẩm tài ñược thực với giá trị lớn ðặc tính ñó khiến cho TTCK môi trường dễ xảy hoạt ñộng kiếm lời không ñáng thông qua hoạt ñộng gian lận, không công bằng, gây tổn thất cho nhà ñầu tư; tổn thất cho thị trường cho toàn kinh tế 1.1.2 Chức vai trò thị trường chứng khoán 1.1.2.1 Chức TTCK Thứ nhất, Huy ñộng vốn ñầu tư cho kinh tế ðây chức quan trọng TTCK, TTCK thu hút tập trung nguồn vốn nhàn rỗi kinh tế qua công cụ tài ña dạng, phong phú có khả tài trợ cho dự án ñầu tư dài hạn phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ nhu cầu chung xã hội tài trợ cho nhu cầu tạo vốn, tăng vốn doanh nghiệp Chính phủ TTCK yếu tố ñịnh ñể thu hút vốn ñầu tư nước ðây yếu tố ñảm bảo cho phân bổ có hiệu nguồn lực quốc gia phạm vi quốc tế Khi nhà ñầu tư mua chứng khoán công ty phát hành, số tiền nhàn thoái kinh tế quốc gia Vì thế, TTCK ñược gọi phong vũ biểu kinh rỗi họ ñược ñưa vào hoạt ñộng sản xuất kinh doanh qua ñó góp phần mở tế công cụ quan trọng giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ rộng sản xuất xã hội Bằng cách hỗ trợ hoạt ñộng ñầu tư công ty, TTCK ñã mô: sách thuế, sách lãi suất, quản lý lạm phát, thu-chi ngân sách có tác ñộng quan trọng ñối với phát triển kinh tế quốc dân Thông Các chức TTCK có phát huy tác dụng phụ thuộc vào quản lý, qua TTCK, Chính phủ quyền ñịa phương huy ñộng ñược giám sát nhà nước vai trò chủ thể tham gia thị trường quốc gia nguồn vốn cho mục ñích sử dụng ñầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ 1.1.2.2 Vai trò TTCK nhu cầu chung xã hội Thứ hai, Cung cấp môi trường ñầu tư cho công chúng TTCK cung cấp cho công chúng môi trường ñầu tư lành mạnh với công cụ ñầu tư ña dạng Các loại chứng khoán thị trường khác tính chất, khả sinh lời, ñộ rủi ro,… cho phép nhà ñầu tư lựa chọn loại hàng hóa phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích Vì vậy, TTCK góp phần ñáng kể làm tăng mức tiết kiệm quốc gia Thứ ba, Tạo tính khoản cho chứng khoán Thông qua TTCK, NðT dễ dàng chuyển ñổi chứng khoán sở hữu thành tiền có nhu cầu Khả khoản ñặc tính hấp dẫn chứng khoán ñối với NðT ðây yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an toàn vốn ñầu tư Một TTCK ñộng hiệu có khả nâng cao tính khoản chứng khoán giao dịch thị trường Thứ tư, ðánh giá hoạt ñộng doanh nghiệp Thông qua giá chứng khoán, hoạt ñộng doanh nghiệp ñược phản ảnh cách tổng hợp xác, giúp cho việc ñánh giá so sánh hoạt ñộng doanh nghiệp ñược nhanh chóng thuận tiện, từ ñó tạo ñược môi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng công nghệ mới, cải tiến sản phẩm Ngược lại, TTCK hoạt ñộng sở thông tin hoàn hảo góp phần ñịnh giá chứng khoán ñược xác Thứ năm, Tạo môi trường giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mô Các báo TTCK phản ánh ñộng thái kinh tế cách nhạy bén xác Sự tăng giảm giá chứng khoán cho thấy dấu hiệu tăng trưởng suy TTCK ñóng vai trò quan trọng ñối với kinh tế quốc gia, ñặc biệt quốc gia có kinh tế hoạt ñộng theo chế thị trường Thứ nhất, TTCK công cụ khuyến khích dân chúng tiết kiệm thu hút nguồn vốn nhàn rỗi vào ñầu tư Khi TTCK ñời, công chúng ñã có thêm công cụ ñầu tư ña dạng, phong phú phù hợp với ñối tượng có suy nghĩ tâm lý riêng Những người tiết kiệm tự thông qua nhà tài chuyên môn lựa chọn loại cổ phiếu, trái phiếu công ty khác từ nhiều ngành kinh tế, nhiều lĩnh vực Ngoài việc nhận ñược cổ tức hàng năm từ việc mua cổ phiếu, nhà ñầu tư thu ñược lợi ích lớn ñó gia tăng giá trị công ty, giá trị cổ phần qua việc tích lũy giá chứng khoán thị trường cao mệnh giá kết hoạt ñộng uy tín công ty phát hành Ngoài ra, nhà ñầu tư ñược thực quyền kiểm soát ñối với công ty mà góp vốn ðây nhân tố kích thích ý thức tiết kiệm dân chúng Trong xã hội, tồn loại quỹ có vốn tạm thời nhàn rỗi quỹ bảo hiểm, quỹ phúc lợi tập thể, loại quỹ tương tự khác Một phần vốn loại quỹ ñược gửi vào ngân hàng ñể thực việc toán Số lại quan trọng hơn, người quản trị quỹ phải tìm cách ñể số vốn vừa ñược sinh lời nhiều nhất, vừa an toàn,… Và họ ñã thực ñiều tham gia ñầu tư TTCK Thứ hai, Hỗ trợ thúc ñẩy công ty cổ phần ñời phát triển: TTCK hỗ trợ chương trình cổ phần hóa việc thành lập phát triển công ty cổ phần qua việc quảng bá thông tin, ñịnh giá doanh nghiệp, bảo lãnh phát hành, phải biết tính toán, nâng cao hoạt ñộng kinh doanh cách có hiệu Từ ñó, tạo phân phối chứng khoán cách nhanh chóng, tạo tính khoản cho chúng môi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thu hút nhà ñầu tư ñến góp vốn vào công ty cổ phần thích áp dụng công nghệ nâng cao chất lượng sản phẩm Ngược lại, phát triển mô hình công ty cổ phần ñã làm phong phú ña dạng loại hàng hóa TTCK, thúc ñẩy phát triển sôi ñộng TTCK Có thể nói TTCK công ty cổ phần ñịnh chế song hành hỗ trợ phát triển Thứ ba, Thu hút vốn ñầu tư nước TTCK thu hút nguồn vốn nội ñịa mà giúp Chính Thứ sáu, Thúc ñẩy việc tích lũy tập trung vốn ñể ñáp ứng nhu cầu xây dựng sở vật chất kỹ thuật kinh tế Nếu dựa vào nguồn vốn thân ñơn vị qua ñường vay truyền thống không ñáp ứng ñược thời gian lượng vốn Vì ñơn vị ñịa phương phát hành trái phiếu ñể thu hút vốn nhanh Thứ bảy, Là tảng ñể thúc ñẩy phát triển công cụ phái sinh chứng khoán phủ doanh nghiệp phát hành trái phiếu cổ phiếu công ty thị trường Từ nội dung ñây cho thấy thị trường chứng khoán ñóng vai trò vốn quốc tế ñể thu hút thêm ngoại tệ Việc thu hút vốn ñầu tư nước qua kênh quan trọng kinh tế tảng ñể giao dịch chứng khoán phái sinh nói chứng khoán an toàn hiệu chủ thể phát hành ñược toàn quyền sử chung, quyền chọn chứng khoán nói riêng hình thành phát triển dụng vốn huy ñộng cho mục ñích riêng mà không bị ràng buộc ñiều kiện 1.2 Quyền chọn nhà ñầu tư nước 1.2.1 ðịnh nghĩa Thứ tư, TTCK công cụ giúp nhà nước thực chương trình phát triển kinh tế xã hội Thị trường chứng khoán tạo ñiều kiện thuận lợi cho việc thực sách mở cửa, cải cách kinh tế thông qua việc phát hành chứng khoán nước Thị trường chứng khoán nhạy cảm ñối với hoạt ñộng kinh tế, thước ño 1.2.1.1 Quyền chọn Quyền chọn hợp ñồng hai bên - người mua người bán - ñó cho người mua quyền, nghĩa vụ, ñể mua bán tài sản ñó vào ngày tương lai với giá ñã ñồng ý vào ngày hôm Như vậy, việc yêu cầu thực quyền chọn quyền mà nghĩa hiệu hoạt ñộng kinh tế Chỉ số chung thị trường chứng khoán phản ánh vụ người mua quyền chọn người bán phải thực nghĩa vụ mức tăng trưởng kinh tế quốc gia ñó thời gian ngắn, trung dài hạn người mua yêu cầu Do ñó, người mua quyền chọn yêu cầu thực quyền Thứ năm, TTCK thúc ñẩy doanh nghiệp làm ăn hiệu hơn: Khi tham chọn, ñể quyền chọn hết hạn, bán lại quyền chọn thị trường Chính vậy, gia niêm yết TTCK tập trung, doanh nghiệp niêm yết cần phải ñáp ứng người mua ñược xem nhà ñầu tư có vị dài hạn người bán vị ngắn hạn ñược số ñiều kiện: kinh doanh hợp pháp, tình hình tài chính, có lợi nhuận,… hợp ñồng doanh nghiệp phải công khai tình hình tài chính, kết hoạt ñộng sản xuất Người mua quyền chọn trả cho người bán số tiền gọi phí quyền chọn kinh doanh theo chế ñộ báo cáo ñịnh kỳ Bên cạnh ñó, nhà ñầu tư mua cổ phiếu hay gọi giá quyền chọn Người bán quyền chọn sẵn sàng bán tiếp tục công ty tăng trưởng Với sức ép thường xuyên thị trường, với quyền tự nắm giữ tài sản theo ñiều khoản hợp ñồng người mua muốn lựa chọn mua chứng khoán nhà ñầu tư ñòi hỏi nhà quản lý doanh nghiệp Một quyền chọn ñể mua tài sản gọi quyền chọn mua Một quyền chọn ñể bán tài 10 sản gọi quyền chọn bán Bán hợp ñồng quyền chọn ñược gọi phát hành quyền yếu thị trường Mỹ Tuy nhiên, quyền chọn kiểu Châu Âu có ñặc ñiểm dễ phân chọn Mức ñó quyền chọn ñược mua ñược bán gọi mức giá tích quyền chọn kiểu Mỹ thực thi quyền Ngày mà sau ñó quyền chọn hết giá trị gọi ngày ñáo hạn 1.2.3 Ưu nhược ñiểm quyền chọn Có loại người tham gia thị trường quyền chọn: - Người mua quyền chọn mua 1.2.3.1 Ưu ñiểm Quyền chọn có nhiều ưu ñiểm: - Người bán quyền chọn mua Thứ nhất, Người nắm giữ quyền chọn có quyền thực mua, bán hàng hóa - Người mua quyền chọn bán hay không ðiều tạo thêm hội kinh doanh phù hợp với biến ñộng - Người bán quyền chọn bán giá hàng hóa Các loại quyền chọn ñược trao ñổi phổ biến giới Thứ hai, Cho phép nhà ñầu tư thu ñược tỷ lệ % lợi tức vốn ñầu tư cao quyền chọn chứng khoán, số chứng khoán, ngoại tệ, vàng… Trong khuôn Do nhà ñầu tư bỏ chi phí nhỏ giá quyền chọn số phí liên quan khổ ñề tài này, tác giả xin ñược trình bày quyền chọn chứng khoán trình giao dịch toán phí môi giới, phí toán,… Tuy 1.2.1.2 Quyền chọn mua nhiên, giá tài sản sở (cổ phiếu, trái phiếu,…) biến ñộng ñúng kỳ vọng Quyền chọn mua quyền ñược ghi hợp ñồng cho phép người mua lựa chọn quyền mua số lượng chứng khoán ñược xác ñịnh trước khoảng thời nhà ñầu tư, lúc khoản lợi nhuận lớn Thứ ba, Sử dụng ñể bảo vệ lợi nhuận: ñây ñặc ñiểm gian ñịnh với mức giá ñược xác ñịnh trước bật quyền chọn so với công cụ ñầu tư khác cổ phiếu, chứng quỹ,… 1.2.1.3 Quyền chọn bán Khi nắm giữ tài sản sở, ñể bảo vệ mức lợi nhuận ñã có ñược, nhà ñầu tư Quyền chọn bán quyền ñược ghi hợp ñồng cho phép người bán lựa chọn quyền bán số lượng chứng khoán ñược xác ñịnh trước khoảng thời gian ñịnh với mức giá ñược xác ñịnh trước 1.2.2 Phân loại quyền chọn theo thời gian thực hợp ñồng - Quyền chọn kiểu Mỹ (American style option): cho phép người nắm giữ mua quyền chọn bán với mức giá thực tốt ñể bảo vệ mức lợi nhuận ñã có giá tài sản sở sụt giảm Thứ tư, Linh hoạt phòng ngừa rủi ro: vị thế, nhà ñầu tư ñều sử dụng quyền chọn ñể bảo vệ rủi ro mà gặp phải Với việc sử dụng công cụ quyền chọn linh hoạt, nhà ñầu tư phòng ngừa rủi ro, mặt khác có quyền chọn thực hợp ñồng quyền chọn vào ngày thời hạn hợp thể tìm kiếm lợi nhuận từ công cụ phòng ngừa rủi ro ñồng trước ngày ñáo hạn 1.2.3.2 Nhược ñiểm - Quyền chọn kiểu Châu Âu (European style option): cho phép người nắm giữ thực hợp ñồng quyền chọn vào ngày ñáo hạn Bên cạnh ưu ñiểm, quyền chọn có nhiều nhược ñiểm: Giao dịch quyền chọn phụ thuộc giá trị tài sản sở, mức giá thực thi Sự phân biệt hai loại quyền chọn kiểu Châu Âu quyền chọn kiểu Mỹ quyền, thời gian, ñộ biến thiên tài sản sở,… Mặt trái quyền không liên quan ñến vị trí ñịa lý ða số hợp ñồng quyền chọn ñược trao ñổi chọn TTCK diễn biến không kỳ vọng nhà ñầu tư, nhà ñầu tư toàn số tiền bỏ ñể có ñược quyền chọn 11 12 Quyền chọn công cụ phái sinh phức tạp Do ñó, sử dụng giao dịch Các khuyết ñiểm tồn ñối với thị trường tổ chức, kể thị quyền chọn, nhà ñầu tư cần phải hiểu rõ biết cách vận dụng công cụ quyền trường chứng khoán Vì vậy, tất yếu cần phải ñời thị trường giao dịch quyền chọn chọn cách linh hoạt Do ñó, rủi ro lớn quyền chọn nhà ñầu tập trung Tháng năm 1973, Ủy ban thương mại Chicago (Chicago Board of Trade - tư không hiểu rõ quyền chọn cách kết hợp vị ñể giới hạn CBO) thành lập Sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán Chicago (Chicago Board tổn thất có gia tăng lợi nhuận Options Exchange - CBOE), ñặc biệt cho trao ñổi quyền chọn cổ phiếu Từ ñó, thị Mặt trái giao dịch quyền chọn tượng ñầu Các nhà ñầu có trường quyền chọn trở nên phổ biến với nhà ñầu tư TTCK Philadelphia (Philadelphia thể ñầu giá lên ñầu giá xuống quyền chọn mua quyền chọn Exchange - PHLX) bắt ñầu thực giao dịch quyền chọn vào năm 1975, TTCK bán Việc ñầu giá hợp ñồng quyền chọn làm cho giá chứng Pacific (Pacific Stock Exchange - PSE) thực vào năm 1976 TTCK New York khoán biến ñộng vượt khỏi biên ñộ dự kiến ñó làm niềm tin (New York Stock Exchange - NYSE) thực vào năm 1985 doanh nghiệp nhà ñầu tư 1.2.4 Sự phát triển thị trường quyền chọn Trong thập niên 80, thị trường quyền chọn ñối với ngoại tệ, số chứng khoán, hợp ñồng giao sau ñã phát triển Mỹ TTCK Philadelphia nơi giao Hệ thống thị trường quyền chọn có nguồn gốc từ kỷ 19, dịch quyền chọn ngoại tệ ñầu tiên CBOE trao ñổi số chứng khoán S&P quyền chọn mua chọn bán ñược chào bán ñối với cổ phiếu Ngoài hoạt 100, S&P 500,… Hầu hết thị trường ñều giao dịch quyền chọn ñối với ñộng có liên quan ñến vụ tiêu cực, người ta biết giới quyền chọn hợp ñồng giao sau Hiện thị trường quyền chọn tồn khắp nơi giới thập niên 1800 Vào ñầu năm 1900, nhóm Công ty ñã thành lập: “Hiệp hội nhà môi giới kinh doanh quyền chọn” Mục ñích hiệp hội cung cấp kỹ Các loại quyền chọn ñược trao ñổi phổ biến giới quyền chọn chứng khoán, số chứng khoán, ngoại tệ,… 1.2.5 Công cụ phòng ngừa rủi ro quyền chọn thuật nhằm ñưa người mua người bán lại với Các nhà kinh doanh Một ñặc tính hấp dẫn quyền chọn không gặp thị trường, nhà ñầu tư muốn mua quyền chọn liên hệ với ñược kết hợp với cổ phiếu quyền chọn khác ñể tạo nhiều công cụ ña Công ty thành viên, Công ty cố gắng tìm người bán quyền chọn từ dạng Các khả ñạt ñược lợi nhuận ña dạng ñến nỗi gần khách hàng họ từ công ty thành viên khác, người bán, nhà ñầu tư tìm ñược công cụ ñáp ứng rủi ro ưa thích Công ty tự phát hành quyền chọn với giá thích hợp Thị trường hoạt ñộng theo phù hợp với dự báo thị trường Quyền chọn làm cho việc chuyển từ dự báo cách gọi thị trường quyền chọn phi tập trung (OTC) sang kế hoạch hành ñộng ñem lại lợi nhuận dự báo ñúng Dĩ nhiên, bạn Mặc dù thị trường OTC tồn tại, có nhiều khiếm khuyết: dự báo sai việc sử dụng công cụ trừng phạt bạn Tuy nhiên, với việc sử - Một là, thị trường thứ cấp, người mua quyền chọn dụng quyền chọn cách ñúng ñắn, mức trừng phạt nhỏ biết quyền bán cho bên khác trước ngày ñáo hạn trước ñược Trong khuôn khổ ñề tài này, tác giả trình bày công cụ quyền Hai là, kỹ thuật ñảm bảo người bán quyền chọn chọn bản, dễ hiểu cần giao dịch thực hợp ñồng 1.2.5.1 Giao dịch quyền chọn mua - - Ba là, chi phí giao dịch tương ñối cao, phần hai vấn ñề Có hai dạng giao dịch quyền chọn mua: 49 2.2.3 Thuận lợi khó khăn việc áp dụng giao dịch quyền chọn chứng 50 Thứ tư, Sự tâm Chính phủ xây dựng phát triển TTCK Việt khoán thị trường chứng khoán Việt nam Nam: Trước tầm quan trọng TTCK ñối với kinh tế thị trường, Chính phủ 2.2.3.1 Thuận lợi việc áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán thị trường tâm “Phát triển nhanh, ñồng bộ, vững thị trường vốn Việt Nam, ñó chứng khoán Việt nam TTCK ñóng vai trò chủ ñạo”, ñồng thời “Phấn ñấu ñến năm 2010 giá trị vốn hóa Có thể nói TTCK Việt Nam có nhiều thuận lợi ñể áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán Những ñiều kiện thuận lợi ñó là: TTCK ñạt 50% GDP ñến năm 2020 ñạt 70% GDP.” Thứ năm, Học hỏi kinh nghiệm việc xây dựng sàn giao dịch quyền chọn Thứ nhất, Tiềm phát triển TTCK Việt Nam lớn: Trong thời nước giới Giao dịch quyền chọn giới ñã ñời từ lâu phát gian qua, giới có nhiều bất ổn trị, xung ñột tôn giáo, xung triển Do ñó, Việt Nam rút học kinh nghiệm từ nước ñi trước ñể ñột sắc tộc,… Nhưng Việt Nam ñược cộng ñồng quốc tế ñánh giá cao tốc ñộ vận dụng vào Việt Nam cách phù hợp với tình hình ñiều kiện phát triển kinh tế, ổn ñịnh trị ñược coi ñiểm ñến an toàn nhà ñầu tư ðây triển vọng lớn cho TTCK Việt Nam phát triển Các doanh nghiệp nhà nước nằm diện cổ phần hóa ñang tiến hành Thứ sáu, ðúc rút ñược kinh nghiệm từ việc ứng dụng quyền chọn giao dịch ngoại tệ, vàng Việt Nam Thứ bảy, Thời gian qua, tốc ñộ phát triển TTCK Việt Nam nhanh, giá cổ phần hóa lớn, số ñó có ngân hàng thương mại, Tổng công ty lớn chứng khoán tăng giảm ñột biến, ñó, nhu cầu quyền chọn trở nên cấp bách nhà nước,… Khi cổ phiếu công ty ñược niêm yết sàn 2.2.3.2 Khó khăn việc áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán thị trường nguồn hàng chất lượng thu hút nhiều nhà ñầu tư nước tham chứng khoán Việt Nam gia vào thị trường, ñây nguồn cung hàng cho TTCK phát triển Thứ hai, Sức cầu ñầu tư chứng khoán cao: Sức cầu ñầu tư chứng khoán ñược ñánh giá có triển vọng lớn, ñiều ñó ñược thể qua khả tham gia nhà ñầu tư nước, nhà ñầu tư nước ngoài, tổ chức ñầu tư Cho ñến hôm nay, ñã có số tiền ñề cho việc ñời quyền chọn TTCK Việt Nam Song bên cạnh ñó, nhiều vấn ñề cần phải giải trước cho ứng dụng quyền chọn: Thứ nhất, Mức ñộ am hiểu quyền chọn rào cản lớn cho việc sử ðây yếu tố thuận lợi cho việc ñời quyền chọn Nhưng ñể biến quan tâm dụng giao dịch quyền chọn Hiện nay, thị trường Việt Nam ñã ñời quyền thành hành ñộng cụ thể thông qua mua bán thị trường cần phải thời gian chọn vàng, ngoại tệ, nhiên chuyên gia ñào tạo sản phẩm phái sinh nói chuẩn bị xây dựng thị trường cách có hệ thống chung quyền chọn nói riêng ít, số ñơn vị cung cấp tham Thứ ba, Sự ñời hiệp hội: Sự ñời hiệp hội (hiệp hội kinh doanh chứng khoán, hiệp hội nhà ñầu tư tài chính,…) mặt, liên kết hỗ trợ, gia giao dịch quyền chọn không nhiều Chính vậy, hội tiếp cận với thực tiễn ứng dụng giao dịch quyền chọn Việt Nam hạn chế trao ñổi thông tin kinh nghiệm, chuyển giao công nghệ,…; mặt khác, kiến nghị Thứ hai, Khung pháp lý: Luật chứng khoán ñời có nhiều ñiểm bật sách lên quan quản lý nhằm bảo vệ quyền lợi cho bên tham gia nhiều thiếu sót, chưa chặt chẽ ñể ñảm bảo cho thị trường thúc ñẩy thị trường phát triển chứa ñựng nhiều rủi ro, biến ñộng TTCK Việt Nam thời gian qua hoạt ñộng ổn 51 52 ñịnh ðồng thời, Nhà nước chưa có quy ñịnh, khuôn khổ pháp lý cho giao dịch nhỏ TTCK thiếu hàng hóa có chất lượng cao ñể giảm thiểu rủi ro có quyền chọn thể ñối với nhà ñầu tư Thứ ba, Mặc dù khả phân tích người tham gia thị trường ñã ñược cải thiện thấp: Các nhà ñầu tư cá nhân chủ yếu mang tính ngắn Kết luận chương hạn, chưa ổn ñịnh, ñộng thái ñầu tư thường mang tính bầy ñàn chịu tác ñộng Trong chương 2, tác giả giới thiệu ba sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán tâm lý cao TTCK có biến ñộng lớn, làm ảnh hưởng ñến phát triển bền ñược xem tiêu biểu ñiển hình giới bao gồm: Sàn giao dịch quyền chọn vững thị trường Các nhà ñầu tư tổ chức chưa thực quan tâm ñến việc ñầu tư chứng khoán Chicago, Sàn giao dịch giao sau quyền chọn tài quốc tế vào chứng khoán có nhiều quy ñịnh hạn chế ñầu tư áp dụng ñối với tổ chức London Sàn giao dịch chứng khoán Tokyo Việc nghiên cứu, học hỏi ứng Sở dĩ tính chuyên nghiệp thị trường mức thấp, kể dụng kinh nghiệm tổ chức sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán số người ñầu tư, người môi giới, kinh doanh người ñiều hành, quản lý thị trường nước giới ñóng vai trò vô quan trọng việc xây dựng phát triển Thứ tư, Tiến trình cổ phần hóa niêm yết diễn chậm ñó gia tăng hàng cho TTCK hàng hóa sở cho giao dịch quyền chọn thị trường quyền chọn chứng khoán Việt Nam Bằng thông tin số liệu thực tế thu thập ñược thời gian qua, tác Thứ năm, Giá cổ phiếu bị giới hạn biên ñộ giao ñộng giá: Giá cổ phiếu giả ñã trình bày sơ lược TTCK Việt Nam từ trình hình thành phát triển biến ñộng không lớn bị ñiều chỉnh biên ñộ giao ñộng giá Trong ñó, ñến thực tiễn hoạt ñộng thị trường chứng khoán thứ cấp Trên sở ñó, tác giả quyền chọn công cụ có giá trị vĩnh viễn mà có thời gian ñáo hạn cụ ñã nêu thuận lợi khó khăn việc áp dụng giao dịch thể ðiều dễ nảy sinh tâm lý, giá không thay ñổi nhiều thời gian quyền chọn chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam nhằm ñưa ñến việc ñề hiệu lực quyền chọn, nhà ñầu tư không thích bỏ thêm phí ñể mua quyền chọn xuất số giải pháp cần thực thời gian tới Tuy nhiên, thấy biên ñộ giao ñộng công cụ bảo vệ tính ổn ñịnh thị trường non trẻ cách hữu hiệu ðiều cho thấy, việc ứng dụng giao dịch quyền chọn ñược áp dụng mà TTCK Việt Nam ñã tương ñối phát triển, thị trường tương ñối ổn ñịnh ñi vào quy luật, ñó, giá cung cầu ñịnh ñó thời ñiểm thích hợp ñể ứng dụng giao dịch quyền chọn Thứ sáu, Thông tin thị trường chưa thực minh bạch rủi ro lớn cho nhà ñầu tư Thời gian qua, ñã có tượng công bố thông tin không ñầy ñủ, không ñúng với thực tế làm tổn thất cho nhà ñầu tư, phần gây tâm lý hoang mang ñối với nhà ñầu tư Thứ bảy, TTCK Việt Nam ñi vào hoạt ñộng năm, so với nước giới TTCK Việt Nam non trẻ, quy mô TTCK Việt Nam 53 54 CHƯƠNG chứng khoán phái sinh nói chung quyền chọn chứng khoán nói riêng ñã ñược ñề MỘT SỐ GIẢI PHÁP ÁP DỤNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN cập rõ ràng, chi tiết quyền chọn mua, quyền chọn bán chứng khoán; hợp TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ñồng tương lai; sản phẩm liên kết (chứng khoán - tín dụng, tiết kiệm - chứng khoán…); sản phẩm từ chứng khoán hóa tài khoản nợ,… 3.2 Nhận ñịnh khả áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt Nam 3.1 ðịnh hướng phát triển TTCK Việt Nam ñến năm 2020 TTCK Việt Nam ñã trải qua trình hình thành phát triển, ñã bộc lộ Qua việc tìm hiểu thực trạng trình hình thành phát triển, tổ chức sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán số nước giới Mỹ, ñược sắc thái thể chế cao cấp kinh tế thị trường Trong giai Châu Âu, Nhật Bản,… cho thấy TTCK nước ñời từ lâu (Mỹ: ñoạn tiếp theo, với bối cảnh hội nhập kinh tế kinh tế ñất nước thị trường 1790, Nhật: 1878, Anh: 1801,…) ñến năm 1973 giao dịch quyền chọn tài quốc gia, ñịnh hướng chiến lược phát triển lâu dài ñiều thức ñược giao dịch sàn giao dịch tập trung (như Mỹ: 1973, kiện tiền ñề cần thiết ñể phát triển TTCK Việt Nam Nhật: 1988,…) ðiều cho thấy việc ứng dụng giao dịch quyền chọn cần Trước quy mô tăng trưởng mạnh TTCK qua năm gần ñây, ñến năm phải có chuẩn bị chu ñáo thời ñiểm thích hợp Việc ứng dụng giao dịch 2007, Thủ Tướng Chính phủ ñã Quyết ñịnh số 128/2007/Qð-TTg ngày quyền chọn TTCK Việt Nam cần có thời ñiểm thích hợp phải chuẩn bị 02/08/2007 việc phê duyệt ðề án phát triển thị trường vốn Việt Nam ñến năm cẩn thận ñiều kiện cần thiết người kỹ thuật 2010 tầm nhìn ñến năm 2020 Mục tiêu tổng quát là: Phát triển nhanh, ñồng bộ, Việt Nam ñang trình xây dựng phát triển TTCK Việc nghiên vững thị trường vốn Việt Nam, ñó TTCK ñóng vai trò chủ ñạo; cứu phát triển công cụ tài ñồng hành với thị trường nói chung, quyền chọn nói bước ñưa thị trường vốn trở thành cấu thành quan trọng thị trường tài riêng việc làm có ý nghĩa thiết thực lúc Thời gian qua tốc ñộ phát triển chính, góp phần ñắc lực việc huy ñộng vốn cho ñầu tư phát triển cải cách TTCK Việt Nam nhanh, TTCK Việt nam ñã có dấu hiệu lo kinh tế; ñảm bảo tính công khai, minh bạch, trì trật tự, an toàn, hiệu quả, ngại: giá chứng khoán tăng giảm ñột biến, số VN-Index tăng, giảm thất tăng cường quản lý, giám sát thị trường; bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp thường,… dẫn ñến số nhà ñầu tư thua lỗ nặng Do ñó, nhu cầu quyền chọn người ñầu tư; bước nâng cao khả cạnh tranh chủ ñộng hội nhập thị trở nên cấp bách Việc áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt trường tài quốc tế Phấn ñấu ñến năm 2020, thị trường vốn Việt Nam phát Nam ñiều kiện khách quan tất yếu ñể phát triển thị trường chứng khoán triển tương ñương thị trường nước khu vực Với mục tiêu tổng quát Việt Nam nói riêng thị trường vốn nói chung, nhu cầu thiếu mục tiêu cụ thể là: Phát triển thị trường vốn ña dạng ñể ñáp ứng nhu cầu huy ñược cho nhà ñầu tư, doanh nghiệp cho kinh tế nên cần ñược triển ñộng vốn ñầu tư ñối tượng kinh tế khai sớm Tuy nhiên, mặt trái sản phẩm phái sinh ñiều mà Với mục tiêu trên, quyền chọn ñã ñược thể rõ bước ñi nhà hoạch ñịnh sách phải tính ñến sách, thể cần thiết cần ñược phát triển thị trường Trong giai ñoạn nay, Việt Nam cần thực ñồng số giải pháp chứng khoán tiến trình hội nhập phát triển Theo Quyết ñịnh này, loại tổ chức quản lý sàn giao dịch số giải pháp phát triển TTCK nhằm ñáp ứng yêu cầu cho việc hình thành thị trường quyền chọn chứng khoán Việt 55 56 Nam cần lập cho kế hoạch hành ñộng cụ thể với bước ñi thận Quyền chọn sản phẩm chứng khoán phái sinh phức tạp Do ñó, ñể trọng với mục tiêu phát huy cách tối ña vai trò thị trường quyền chọn áp dụng giao dịch quyền chọn, cần phải chuẩn bị sở pháp lý chặt chẽ, chứng khoán ñối với kinh tế xã hội ñồng bộ, thống hợp lý ñể kiểm soát ñược tình hình thị trường Trên sở tham khảo mô hình tổ chức sàn giao dịch quyền chọn chứng Giao dịch quyền chọn TTCK có nhiều rủi ro, có tham gia nhiều khoán số nước giới, Việt Nam xây dựng cho mô bên như: người mua, người bán, công ty chứng khoán, công ty niêm yết, công ty hình sàn giao dịch quyền chọn cổ phiếu dựa vào quy mô ñiều kiện Vì toán, công ty lưu ký,… Do ñó, luật pháp phải ñiều chỉnh hành vi giao dịch quyền chọn chứng khoán với TTCK Việt Nam, ñó theo ñối tượng ñể ñảm bảo nghĩa vụ quyền lợi bên tham gia Cần quan ñiểm tác giả, Việt Nam cần triển khai giao dịch quyền chọn chứng khoán phải xây dựng ñược khung pháp lý mang tính thực tiễn thống nhất, hệ thống văn ảo trước triển khai giao dịch quyền chọn chứng khoán thức ñể nhà pháp luật phải ñiều chỉnh hoạt ñộng TTCK theo hướng bao quát, toàn diện ñầu tư làm quen với thị trường ñồng thời ñúc rút ñược kinh phù hợp với thực tiễn thị trường nghiệm việc tổ chức giao dịch quyền chọn Bên cạnh ñó, quyền chọn loại sản phẩm tài phức tạp ñó, chưa nên áp dụng rộng rãi giao dịch quyền chọn chứng khoán, theo tác giả, cần áp dụng trước Sở giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh ñối với cổ phiếu niêm yết, sau ñó, ñánh giá kết thực hiện, rút kinh nghiệm ñể từ ñó áp dụng rộng rãi thị trường chứng khoán cho toàn chứng khoán 3.3 ðiều kiện ñể áp dụng quyền chọn chứng khoán ðể áp dụng quyền chọn chứng khoán vào thị trường chứng khoán, ñòi - ðiều kiện hàng hóa thị trường chứng khoán Việt Nam TTCK Việt Nam ñi vào hoạt ñộng năm Mặc dù ñã có tăng trưởng số lượng chất lượng số lượng cổ phiếu niêm yết hạn chế, ñồng thời TTCK thiếu hàng hóa có chất lượng cao Do vậy, ñể ứng dụng giao dịch quyền chọn, trước tiên phải có chứng khoán thị trường, loại chứng khoán ñó cổ phiếu, trái phiếu, số,… nhiều loại chứng khoán thị trường, quyền chọn có hội phát triển Bên cạnh ñó, cần phải quan tâm ñến chất lượng loại chứng khoán cổ phiếu công hỏi thị trường chứng khoán phải phát triển ñến mức ñộ ñịnh Do vậy, song ty có uy tín, ñược giao dịch nhiều thị trường,… song với ñiều kiện ñể áp dụng quyền chọn, cần phải phát triển có hiệu - ðiều kiện thông tin thị trường thị trường chứng khoán Việc cung cấp ñầy ñủ kịp thời thông tin ñóng vai trò vô quan - ðảm bảo tính vững mạnh, ổn ñịnh kinh tễ vĩ mô trọng thị trường chứng khoán nói chung, quyền chọn nói riêng Các thông tin Sự ổn ñịnh tăng trưởng bền vững kinh tế vĩ mô có mối quan hệ bao gồm: thông tin môi trường pháp lý, chế vận hành thị trường, kế mật thiết với TTCK nói chung, thị trường quyền chọn nói riêng Chỉ kinh tế hoạch kết hoạt ñộng kinh doanh, tình hình tài công ty,… phát triển, lạm phát ñược kiềm chế, giá trị ñồng nội tệ lãi suất ổn ñịnh công Những thông tin nhận ñược ảnh hưởng tới biến ñộng giá chứng khoán từ ñó chúng yên tâm, tin tưởng tham gia ñầu tư vào chứng khoán, quyền chọn tác ñộng ñến giao dịch quyền chọn Do ñó, thông tin minh bạch kịp thời chứng khoán ñiều kiện ñể nhà ñầu tư có sở rõ ràng xác ñể thực ñịnh - Cần có hệ thống sở pháp lý hoàn thiện ñầu tư 57 - ðiều kiện kỹ thuật, sở hạ tầng ðiều kiện mặt kỹ thuật cho hoạt ñộng TTCK nói chung thị trường 58 ðể ñáp ứng ñiều kiện nhằm áp dụng quyền chọn chứng khoán vào TTCK Việt Nam, cần thực số giải pháp sau: quyền chọn nói riêng bao gồm số yêu cầu kỹ thuật như: kỹ thuật ñịnh 3.4.1 Một số giải pháp tổ chức quản lý sàn giao dịch giá; kỹ thuật chọn phương án ñầu tư; kỹ thuật ñặt, chuyển lệnh mua lệnh bán; kỹ 3.4.1.1 Hoàn thiện khung pháp lý thuật hạch toán chuyển quyền sở hữu; kỹ thuật lưu ký chứng khoán; kỹ thuật lưu trữ lệnh,… Việt Nam ñang bước hòa nhập vào kinh tế giới, ñược ñánh dấu kiện gia nhập vào tổ chức WTO ñể ñáp ứng ñược yêu cầu hội nhập Việc hoàn thiện ñồng hóa hệ thống công nghệ thông tin cho thị trường Việt Nam phải phát triển cho ñược TTCK Muốn vậy, trước hết phải tạo lập ñóng vai trò vô quan trọng hoạt ñộng thị trường quyền chọn khuôn khổ pháp lý ñồng bộ, chặt chẽ TTCK phù hợp với ñặc ñiểm, tình hình Chúng ta cần ñưa giải pháp kỹ thuật cách hợp lý phần cứng phát triển hội nhập Việt Nam (máy móc, thiết bị,…) phần mềm cách ñồng Luật chứng khoán văn hướng dẫn thi hành Luật chứng khoán - ðiều kiện người ñời tạo ñiều kiện hình thành khuôn khổ pháp luật việc quản lý, giám sát thị Nhân tố người ñóng vai trò ñịnh hoạt ñộng tất nhiên trường, ñảm bảo nguyên tắc hoạt ñộng thị trường: công khai, công bằng, minh bạch ñịnh thành công hay thất bại việc ứng dụng quyền chọn TTCK bảo vệ lợi ích hợp pháp nhà ñầu tư Tuy nhiên, hệ thống văn Tất ñiều kiện nói có thực ñược hay không ñều người Con pháp luật chưa quy ñịnh chi tiết, ñặc biệt ñối với TTCK phái sinh Trong người ñể ñiều hành, quản lý, thực nghiệp vụ, ñầu tư,… Do ñó, ñể ñáp ứng tương lai, TTCK ñã ñi vào ổn ñịnh, Quốc hội, Chính phủ, Bộ Tài cần ñược giao dịch quyền chọn trước tiên phải có người am hiểu TTCK nghiên cứu, bổ sung Luật chứng khoán văn Luật công tác lĩnh vực liên quan ñến kinh tế Những người am hiểu TTCK không ñiều chỉnh hoạt ñộng giao dịch, tổ chức, giám sát xử lý ñối với thị trường phái nhà quản lý TTCK hay ñội ngũ thực giao dịch quyền chọn sinh chứng khoán, giao cho UBCK Nhà nước ban hành quy ñịnh chi tiết ñể ñiều công ty chứng khoán mà ñại ña số công chúng ñầu tư Chính công chúng ñầu chỉnh xây dựng thị trường cho sản phẩm chứng khoán phái sinh tư nhân tố tác ñộng vào nguồn cầu làm cho thị trường phát triển Cần chỉnh sửa, hoàn thiện Luật Chứng khoán, ñặc biệt quy ñịnh 3.4 Một số giải pháp áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán vào thị liên quan ñến phát hành cổ phiếu nhà ñầu tư nước Việt Nam trường chứng khoán Việt Nam cổ phiếu nhà ñầu tư Việt Nam phát hành nước ngoài, quy ñịnh cụ thể ñối Trên giới, quyền chọn ñã ñược sử dụng mua bán chứng khoán từ nhiều thập kỷ nay, từ năm 1973, quyền chọn thức ñược ñưa lên sàn giao dịch ðiều ñó cho thấy, việc cho ñời sản phẩm phải có chuẩn bị chu ñáo thời ñiểm thích hợp Việc ứng dụng giao dịch quyền chọn TTCK Việt Nam cần có thời ñiểm thích hợp phải chuẩn bị cẩn thận, chu ñáo với hoạt ñộng công ty ñại chúng 3.4.1.2 Nâng cao vai trò trách nhiệm số quan chức có liên quan ðể nâng cao vai trò trách nhiệm số quan chức việc ñiều hành quản lý TTCK Việt Nam, cần thực số ñiểm sau: 59 60 Thứ nhất, Nâng cao vai trò UBCK Nhà nước ñể ñủ sức vận hành, quản Thứ tư, Phối hợp công tác giám sát công tác tra, kiểm tra việc lý giải vấn ñề phát sinh thực tiễn ñồng thời thực ý tưởng tuân thủ pháp luật thành viên thị trường áp dụng nghiêm chế tài dân xây dựng phát triển TTCK Việt Nam thời gian tới sự, hình ñối với hành vi vi phạm pháp luật chứng khoán TTCK Thứ hai, Quy ñịnh rõ quyền hạn trách nhiệm ñối với phận, cá nhân công tác quản lý hoạt ñộng TTCK, tránh tình trạng trốn tránh, ñùn ñẩy trách nhiệm xảy vấn ñề phát sinh Thứ ba, Chuẩn bị tiền ñề cần thiết ñể tiếp tục chuyển ñổi Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội thành Sở giao dịch chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán phải ñủ sức kiểm soát rủi ro, giám sát giao dịch nội gián giao dịch bất thường công cụ ñại công nghệ tiên tiến nhằm củng cố lòng tin cho nhà ñầu tư Thứ tư, ðẩy mạnh hoạt ñộng tăng cường vai trò hiệp hội việc hỗ trợ quan quản lý nhà nước phương diện: xây dựng khuôn khổ pháp lý, ñào tạo nhân lực, giám sát tuân thủ quy ñịnh pháp luật thành viên tham gia TTCK 3.4.1.3 Nâng cao hiệu quản lý, giám sát quan quản lý nhà nước 3.4.2 Một số giải pháp phát triển thị trường chứng khoán 3.4.2.1 Tăng cung - cầu hàng hóa cho TTCK * Về cung hàng hóa Việc tăng cung hàng hóa cho TTCK tập trung thời gian tới, trước mắt lâu dài, chắn phụ thuộc vào nguồn cung hàng cổ phiếu DNNN CPH ðể gia tăng lượng cung hàng hóa cho TTCK Việt Nam, trước tiên, cần kiên công tác CPH DNNN, gắn CPH DNNN với việc niêm yết ñồng thời TTCK Nhà nước cần phải tích cực việc tác ñộng lựa chọn số doanh nghiệp có quy mô tương ñối lớn, có tình hình tài lành mạnh, khả phát triển tốt ñể CPH niêm yết TTCK Chính phủ cần có ñạo sát ngành cấp có liên quan cần phải liệt thực kế hoạch CPH DNNN theo ñúng tiến ñộ gắn kết với TTCK cách công khai, ðể ñáp ứng ñược yêu cầu quản lý mình, Nhà nước cần: minh bạch Tập trung CPH doanh nghiệp tổng công ty lớn, mở rộng việc Thứ nhất, Linh hoạt phối hợp ñiều hành sách vĩ mô UBCKNN chuyển ñổi doanh nghiệp có vốn ñầu tư nước thành công ty cổ phần quan quản lý khác thị trường ñồng thời tăng cường quản lý ñiều hành kết hợp với việc chào bán công chúng Việc IPO doanh nghiệp lớn tạo UBCKNN việc thực thi chiến lược phát triển thị trường thêm hàng hóa chất lượng cho thị trường ðiều quan trọng nên có cách Thứ hai, Phối hợp chặt chẽ UBCKNN quan hữu quan việc hoàn thiện khuôn khổ pháp lý, ñào tạo bồi dưỡng nguồn nhân lực ñáp ứng yêu cầu công tác quản lý TTCK Thứ ba, Xây dựng hệ thống giám sát tự ñộng ñồng sở ứng dụng phương tiện vật chất kỹ thuật tiến bộ, ñồng thời xây dựng áp dụng tiêu chí giám sát hoạt ñộng TTCK; phát triển kỹ giám sát thích hợp ñể phát ñược giao dịch bất thường; nâng cao kỹ ñiều tra chuyên sâu giao dịch nội gián, thao túng giá thức việc IPO ñể vừa bảo ñảm cam kết với giới ñầu tư, vừa ñể ñợt IPO lớn ổn ñịnh không tạo sức ép cung cầu hàng hóa cho thị trường thời ñiểm Hơn nữa, cần quan tâm ñến vấn ñề xác ñịnh giá trị doanh nghiệp Cho phép doanh nghiệp ñánh giá lại tài sản thương hiệu theo ñúng giá trị thực thông qua công ty ñịnh giá với quy ñịnh cụ thể chặt chẽ, nên tổ chức ñấu giá công khai thị trường theo tinh thần Nghị ñịnh 109/2007/Nð-CP Có thể mời 61 công ty ñịnh giá nước tham gia, ñiều góp phần làm gia tăng uy tín cổ phiếu công ty thị trường 62 * Về cầu hàng hóa Sự tham gia nhà ñầu tư ngày tăng góp phần tăng tính Cần thực bảo lãnh phát hành IPO quốc tế, cho ñợt IPO khoản hiệu TTCK, từ ñó khuyến khích doanh nghiệp tăng cường sử Tổng công ty Các ñợt IPO thời gian qua cho thấy trọng ñến dụng kênh TTCK ñể huy ñộng vốn sử dụng vốn cách có hiệu TTCK việc bán cổ phiếu với giá cao mà chưa có cách nhìn dài vĩ mô ñể có muốn thành công phải dựa cân cung cầu Lực lượng nhà ñầu tư thể mang lại lợi ích dài hạn to lớn Chính vậy, mà sau thực IPO, giá tham gia TTCK Việt Nam nhỏ so với dân số 80 triệu người, ña cổ phiếu ñã sụt giảm mạnh, cổ phiếu Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam, số tham gia theo phương thức ngắn hạn nhỏ lẻ Cần mở rộng phạm vi ñịnh Tổng công ty tài dầu khí Việt Nam,… Do ñó, ñể thực giải pháp bảo lãnh chế nước tham gia vào thị trường công ty bảo hiểm, bảo hiểm xã hội, phát hành quốc tế, ñơn vị bảo lãnh phát hành ñịnh giá doanh nghiệp cách ñồng thời, khuyến khích nhà ñầu tư nước tham gia thị trường mở ñộc lập, ñồng thời tiến hành thăm dò nhu cầu thị trường ñể ñiều chỉnh giá sát với thị rộng giới hạn ñầu tư cổ phiếu ñối với nhà ñầu tư nước TTCK Việt trường Sau ñó, Nhà nước chọn ñơn vị bảo lãnh phát hành cao nhất, có tính Nam, tiến tới xóa bỏ giới hạn tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu cổ ñông nước ñến yếu tố kỹ thuật khác, ñây giá thức phát hành thị trường ñối với ngành, lĩnh vực mà Nhà nước không cần nắm quyền kiểm soát cho tất nhà ñầu tư Mặt khác, việc quy ñịnh nhà ñầu tư nước phải mở tài khoản hai nơi (tài ðể có ñược mức giá dung hòa mức giá ñơn vị bảo lãnh phát hành, khoản lưu ký số dư tiền ngân hàng lưu ký nước ngoài) ñã gây phiền phức cho nhà ñầu tư ñảm bảo thành công IPO ñơn vị bảo lãnh phát hành có trách việc tham gia họ thị trường Vì vậy, UBCKNN nên giải tỏa việc quy ñịnh nhiệm thu hút nhà ñầu tư ñăng ký mua cổ phần mua lại hết số cổ phiếu mở tài khoản hai nơi cho phép nhà ñầu tư nước tùy ý lựa chọn bán ñược theo giá chào cam kết trường hợp IPO không thành công Tuy việc mở chung tài khoản lưu ký ñặt lệnh công ty chứng khoán Việt Nam nhiên, ñể thực ñược ñiều vấn ñề vượt tỷ lệ sở hữu nhà ñầu ñể tạo ñiều kiện thuận lợi dễ dàng ñối với nhà ñầu tư nước tư nước theo quy ñịnh cần ñược quan tâm.Trong trường hợp vượt tỷ 3.4.2.2 Nâng cao hiệu hoạt ñộng công bố thông tin lệ sở hữu, Nhà nước cần cho phép ñơn vị bảo lãnh phát hành nắm giữ số cổ phiếu thời gian ngắn (3 ñến tháng) sau ñó họ phải bán phần vượt tỷ lệ sở hữu cho nhà ñầu tư nước Tuy nhiên tâm lý nhà ñầu tư nước thường sẵn sàng mua với giá nhà ñầu tư nước chấp nhận ñược ñịnh giá kỹ lưỡng nên trường hợp xảy Phát triển hàng hóa cho TTCK không gia tăng số lượng mà phải nâng cao chất lượng công ty niêm yết Các công ty niêm yết phải công ty lành mạnh tài chính, công khai minh bạch ñối với cổ ñông kinh doanh ổn ñịnh, ñạt hiệu cao ðây nhân tố vô quan trọng ñể tạo lòng tin cho nhà ñầu tư Thông tin có vai trò quan trọng TTCK Thông tin không cân xứng khuyết tật mang tính cố hữu ñối với kinh tế thị trường nói chung TTCK nói riêng ðể TTCK hoạt ñộng hiệu quả, cần hạn chế ñến mức thấp tượng thông tin không cân xứng, việc cung cấp ñầy ñủ kịp thời thông tin ñiều vô quan trọng Do vậy, ñể ñảm bảo việc công bố thông tin có hiệu cần thực số ñiểm sau: Thứ nhất, TTCK Việt Nam cần phải phát triển hệ thống công bố thông tin ñại, cần có trung tâm công bố thông tin với quy chuẩn ñịnh 63 64 Thứ hai, Cơ quan quản lý Nhà nước cần phải quy ñịnh việc công bố thông tin ðây giải pháp nhằm tạo ñộng lực cho việc ứng dụng giao dịch quyền ñịnh kỳ phải trở thành ñiều kiện bắt buộc ñối với doanh nghiệp ñặc biệt ñối với chọn chứng khoán Việt Nam Việc cải thiện nâng cao hiệu hệ thống công ty cổ phần Hoàn thiện chế ñộ thông tin, báo cáo thống kê ñối với doanh giao dịch bao gồm công việc cụ thể sau: nghiệp, áp dụng chế ñộ kiểm toán bắt buộc thực chế ñộ công khai thông tin - Cần có thay ñổi ñể ñáp ứng yêu cầu giới ñầu tư như: tài ñối với tất loại hình doanh nghiệp nhằm ñảm bảo tính công khai Giảm thời gian toán giao dịch chứng khoán nhằm nâng cao tính khoản minh bạch thị trường Các nhà quản lý cần ñưa tiêu chuẩn công bố cho thị trường, theo tác giả cần rút ngắn thời hạn toán từ T+3 xuống T+1 thông tin cho thích ứng với thông lệ chuẩn mực quốc tế Củng cố phát triển tổ chức kiểm toán ñộc lập, tiếp tục triển khai nhanh chóng hiệu việc áp dụng thông lệ quốc tế quản trị công ty, ñó có việc nâng cao chất lượng, ñạo ñức nghề nghiệp cho tổ chức kiểm toán ñộc lập Thứ ba, Hoàn thiện công tác tra giám sát thị trường với mục ñích ngăn ngừa phát triển hành vi gian lận công bố thông tin TTCK Thứ tư, Xây dựng chế tài xử lý vi phạm công bố thông tin TTCK ðối với vấn ñề này, trước hết UBCKNN cần thực việc xây dựng văn hướng dẫn chi tiết xử lý vi phạm công bố thông tin Luật chứng - Tăng biên ñộ giá: việc tăng biên ñộ giá chứng khoán bước ñi cần thiết tiến trình hoàn thiện hoá TTCK Việt Nam Trên thị trường nước khu vực, biên ñộ dao ñộng giá ñược áp dụng thường 10% chí biên ñộ dao ñộng Khi TTCK Việt Nam ñã hội ñủ ñiều kiện phát triển cần ñủ, biên ñộ dao ñộng ñược áp dụng mức 10% ðối với nhà ñầu tư, việc tăng biên ñộ dao ñộng cho phép ñưa nhiều lựa chọn khác trình ñặt lệnh ñó, nâng cao tính tự chủ lĩnh kinh doanh họ - Tiếp tục chuyển ñổi Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội thành Sở giao dịch khoán Xác ñịnh chuẩn hóa nội dung vi phạm công bố thông tin ðồng chứng khoán Toàn hoạt ñộng Sở giao dịch chứng khoán phải chịu chi thời, cần chuẩn hóa số khái niệm giải thích làm rõ ñể xác ñịnh phối pháp luật giống doanh nghiệp khác Việc thành lập Sở giao dịch cách cụ thể hành vi vi phạm phân loại cấp ñộ vi phạm Bên cạnh ñó, chứng khoán có tác ñộng tích cực ñến TTCK mà cần có chế tài ñủ mạnh ñể xử lý hành vi cố tình công bố thông tin tiền ñề quan trọng cho việc phát triển thị trường giao dịch hợp ñồng sai lệch thiếu trung thực, trường hợp tung tin thất thiệt, làm sai lệch tình chứng khoán phái sinh tương lai hình hoạt ñộng doanh nghiệp giá chứng khoán,… Trong số trường hợp, cần có biện pháp xử lý hình ñối với tội danh vi phạm nghiêm trọng quy ñịnh công bố thông tin TTCK - Tăng cường củng cố sở hạ tầng, phát triển mạnh hệ thống công nghệ thông tin ngành chứng khoán, ñẩy mạnh giao dịch qua Internet Hệ thống giao dịch công bố thông tin Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Thứ năm, Khuyến khích công ty niêm yết cung cấp thông tin tiếng Anh Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội nói chung hạn chế Do ñó, chúng cho người nước ngoài, tài liệu gửi UBCKNN TTGDCK cáo ta cần xây dựng sở hạ tầng công nghệ thông tin cách hiệu bạch, báo cáo ñịnh kỳ, ñột xuất hoạt ñộng tiếp xúc Ban lãnh ñạo công ty biện pháp cụ thể như: nhân viên công bố thông tin 3.4.2.3 Cải thiện nâng cao hiệu hệ thống giao dịch, hệ thống ñăng ký lưu ký - toán bù trừ chứng khoán + Sớm ñưa vào áp dụng giao dịch không sàn (lệnh ñược truyền thẳng từ máy trạm ñặt công ty chứng khoán ñến hệ thống máy chủ giao dịch thực 65 66 khớp lệnh tự ñộng), kết nối mạng diện rộng hệ thống giao dịch tiếp vào hệ thống bù trừ toán chứng khoán Có kiểm soát Sở, Sàn giao dịch với Công ty chứng khoán thành viên Xây dựng hệ thống lực tài ñối tượng tham gia TTCK giám sát tự ñộng kết nối với hệ thống giao dịch, công bố thông tin, lưu ký, 3.4.2.4 Triển khai nghiệp vụ bán khống TTCK toán,… Bán khống chiến lược ñược thực dựa dự ñoán thị + ðảm bảo có hệ thống công bố thông tin truyền phát rộng trường giá xuống Nhà ñầu tư vay cổ phiếu từ nhà môi giới, sau ñó bán truy cập dễ dàng cho ñối tượng tham gia thị trường, ñặc biệt nhà ñầu tư mức giá, mua lại - kỳ vọng - mức giá thấp Nếu giá cổ phiếu mua lại Mở rộng phạm vi thông tin cần công bố sở xây dựng sở liệu thông tin với giá thấp giá ñã bán khống, giao dịch kiếm ñược lợi nhuận Việc thực ñầy ñủ nghiệp vụ bán khống lĩnh vực chứng khoán thu hút ñược nhà ñầu - Hệ thống bù trừ toán chứng khoán số cấu thành nên tư tham gia thị trường, ñặc biệt cải thiện mạnh mẽ tính khoản thị sở hạ tầng TTCK, ñóng vai trò trọng yếu việc hoàn tất giao dịch trường - ñiểm yếu thị trường Việt Nam Bán khống xu tất chứng khoán, theo ñó bên mua bán chứng khoán ñược ñảm bảo ñầy ñủ quyền yếu ñể ñảm bảo lợi ích nhà ñầu tư, tổ chức môi giới chứng lợi, ñồng thời phải thực nghĩa vụ ñối với ñối tác giao khoán chuyên nghiệp dịch Kết hợp hệ thống lưu ký chứng khoán, hệ thống bù trừ toán chứng Tuy nhiên, bán khống có khả bị lỗ vô hạn nhà ñầu tư ñoán khoán ñược xem yếu tố tảng, có ý nghĩa ñịnh tới thành công hiệu sai giá cổ phiếu tăng lên Bên cạnh ñó, bán khống tiềm ẩn mức ñộ rủi ro cao, TTCK có khả làm tổn hại ñến hoạt ñộng TTCK, có dẫn tới nguy khủng Tuy nhiên, với môi trường kinh tế, trị, xã hội pháp lý ñặc thù hoảng thị trường Nhược ñiểm bán khống số nhà ñầu tư thao túng riêng Việt Nam ñể phát triển hệ thống bù trừ toán phù hợp, thị trường cách sử dụng tin ñồn phá hoại ñầu Việc tung tin ñồn phải có ñiều chỉnh cần thiết nhằm hoàn thiện nâng cao hiệu hoạt ñộng thất thiệt số nhà ñầu cơ, ñã làm cho cổ phiếu công ty suy giảm hệ thống họ kiếm lợi nhuận lớn Do khủng hoảng tăng nặng quý năm 2008, bán Trước tiên, phải thành lập tổ chức chuyên nghiệp hoạt ñộng ñộc lập cung cấp khống trở thành nguồn thu nhập số nhà kinh doanh chứng khoán dịch vụ lưu ký, bù trừ toán chứng khoán nhằm ñảm bảo tính nhanh tin ñồn phá hoại tiếp tục gia tăng Chính vậy, ñể ứng phó với khủng hoảng chóng, xác công giảm thiểu rủi ro toán, quản lý thống thị trường, nhà ñiềt tiết thị trường chứng khoán Mỹ, Anh, Trung Quốc, Ý hoạt ñộng giao dịch, toán, cầm cố, lưu ký, khách hàng, ñồng thời ðức ñã tạm thời cấm bán khống số cổ phiếu nhóm ngành tài Nhà ñiều dễ dàng việc truy cập cung cấp thông tin phục vụ cho hoạt ñộng giám tiết thị trường chứng khoán Úc, Singapore ðài Loan hạn chế việc Tuy sát tra, kịp thời can thiệp ngăn chặn hành vi gian lận giao dịch nhiên, Trung Quốc lại cho phép bán khống ñi ngược lại với biện pháp ñiều tiết thị chứng khoán trường phần lớn thị trường khác giới Vì theo ñại diện Ủy ban Thứ hai, phải tạo ñược yếu tố thị trường ñồng bộ, cho phép nhà ñầu tư tổ chức tài chính, tín dụng, ngân hàng, nhà ñầu tư lớn tham gia trực ñiều tiết chứng khoán Trung Quốc (China Securities Regulatory Commission), việc cho phép giao dịch ký quỹ bán khống chứng khoán bước quan trọng 67 việc cải cách phát triển thị trường vốn, ñồng thời việc ñó giúp tiếp thêm sinh khí vào thị trường chứng khoán Việc áp dụng nghiệp vụ chủ yếu phụ thuộc vào khả thẩm ñịnh công ty chứng khoán, tổ chức tài chính, tình hình thị trường nói chung, quy ñịnh 68 Vì quyền chọn công cụ bảo hiểm rủi ro, ñứng giác ñộ người bảo hiểm, ñơn vị phát hành cần số ñông khách hàng tham gia ñể làm trung gian cân ñối hay ñiều hòa rủi ro người ký kết hợp ñồng quyền chọn với ñơn vị phát hành tỷ lệ ký quỹ ban ñầu, khả tài tối thiểu nhà ñầu tư thực giao ðể ñông ñảo nhà ñầu tư tham gia sử dụng giao dịch quyền chọn nhà ñầu dịch ký quỹ, loại chứng khoán ñược phép thực giao dịch ký quỹ, giới hạn cho tư phải thấy phí quyền chọn hợp lý chấp nhận ñược Do ñó, ñơn vị vay công ty chứng khoán, lãi suất cho vay phát hành phải xác ñịnh ñưa mức phí quyền chọn phù hợp Theo tác giả, ðể ñảm bảo an toàn, công ty chứng khoán triển khai nghiệp vụ thường giai ñoạn ñầu, ñể khuyến khích nhà ñầu tư tham gia giao dịch quyền chọn yêu cầu người vay chứng khoán ký quỹ khoản tiền ñịnh, nhỏ giá chứng khoán ñơn vị phát hành cần xác ñịnh ñưa phí quyền chọn thấp trị chứng khoán ñi vay ñủ ñể bù ñắp khoản lỗ có Trong trình chưa ðồng thời, nên quy ñịnh mức phí quyền chọn tối ña chung cho toàn giao dịch trả ñược nợ, giá thị trường tăng lên người bán khống (người vay) phải bổ quyền chọn sung thêm tiền ký quỹ Ngược lại, giá giảm người vay rút bớt ñể sử 3.4.3.2 Quy ñịnh giới hạn giá số lượng dụng Theo tác giả, trước mắt nên áp dụng hình thức ký quỹ 50%, mặt tăng sức Mặt trái giao dịch quyền chọn tượng ñầu Các nhà ñầu có hấp dẫn ñối với thị trường, giảm thiểu việc ñầu cơ, làm lợi tự thể ñầu giá lên ñầu giá xuống quyền chọn mua quyền chọn doanh công ty chứng khoán ðồng thời, ñể nhà nước kiểm soát ñược bán Việc ñầu giá hợp ñồng quyền chọn làm cho giá chứng giảm thiểu rủi ro cho nhà ñầu tư, việc tự doanh công ty khoán biến ñộng vượt khỏi biên ñộ dự kiến ñó làm niềm tin chứng khoán phải có ñầu mối toán kiểm soát hoạt ñộng doanh nghiệp nhà ñầu tư, TTCK non trẻ VN Do vậy, cần công ty chứng khoán Bên cạnh ñó, cần có chuẩn bị thấu ñáo trước phải ñưa quy ñịnh giới hạn giá số lượng giao dịch quyền chọn Quy ñịnh ban hành quy ñịnh ñối với nghiệp vụ này nhằm khống chế nhà ñầu tư ñưa mức giá cao hay thấp, 3.4.3 Một số ñiểm cần quan tâm áp dụng giao dịch quyền chọn làm cho giá chứng khoán bị xáo ñộng bóp méo 3.4.3.1 Xác ñịnh phí quyền chọn chứng khoán 3.4.4 Giải pháp ñối với nhà ñầu tư Hiện nay, ñối với quyền chọn vàng, ngoại tệ, phí quyền chọn ñơn vị phát Các công cụ phái sinh nói chung, quyền chọn chứng khoán nói riêng, thường hành ñưa ñược xem tương ñối cao ñơn vị chưa tự doanh chứa ñựng ñòn bẩy cao Khi sử dụng không ñúng cách, chúng gia tăng ñược quyền chọn mà ñóng vai trò trung gian nhà ñầu tư nước rủi ro cách ñáng kể, chí ñôi lại ñẩy nhà ñầu tư vào nguy ñối tác nước Các ñơn vị phát hành quyền chọn vàng, ngoại tệ thường ñưa khôn lường Do vậy, nhà ñầu tư - người tham gia trực tiếp sử dụng giao mức phí cao nhằm trang trải chi phí mua quyền chọn ñối tác nước dịch quyền chọn - cần trang bị thêm kiến thức ñể sử dụng linh ñảm bảo có lợi nhuận ðiều làm cho nhà ñầu tư hạn chế sử dụng giao hoạt công cụ ñầu tư khác nhau, nhằm ngăn ngừa rủi ro tìm kiếm lợi dịch quyền chọn nhuận cho thân 69 70 Bên cạnh ñó, nhà ñầu tư cần cập nhật, trau dồi kiến thức thông tin tín dụng - Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ñược tiến hành năm 2007 vừa kinh tế nói chung, tài nói riêng, kỹ phân tích thông tin, tình hình thị qua Trong ñó, việc ñánh giá theo nguyên tắc chung, tổng quan mặt, trường,… ñể từ ñó có dự báo xác thống quan, tổ chức chuyên nghiệp khách quan ñiều cần thiết 3.4.5 Giải pháp khác Giúp minh bạch hóa Công ty niêm yết, tạo niền tin cho nhà ñầu tư ñánh giá tình 3.4.5.1 ðẩy mạnh việc nghiên cứu ñào tạo, ñồng thời phổ biến rộng rãi kiến thức hình doanh nghiệp chứng khoán, TTCK ñặc biệt chứng khoán phái sinh Con người ñóng vai trò ñịnh hoạt ñộng Do ñó, việc ñào tạo ñào tạo lại nhiệm vụ thường xuyên, liên tục, lĩnh vực ñộng chứng khoán Quá trình ñào tạo không cho nhà phân tích, nhà môi giới, nhà quản lý mà cho quảng ñại công chúng Việc ñào tạo phải có kết hợp yêu cầu thực tế ñặt với việc Hình thành Tổ chức ñịnh mức tín nhiệm ñể ñánh giá xếp hạng tổ chức niêm yết, sở quan trọng ñể cho thị trường nhìn nhận ñánh giá Công ty, có tác ñộng ñến việc hình thành tài sản sở 3.4.5.3 Nâng cao hoạt ñộng tổ chức trung gian Việc nâng cấp tổ chức tài trung gian ñược thực theo tinh thần Luật Chứng khoán, ñó nâng cấp quy mô vốn, chất lượng dịch vụ cung ñào tạo nguồn nhân lực trường ñại học nước Hình thức ñào ứng, công nghệ người, tăng cường ñạo ñức nghề nghiệp người hành tạo cần ña dạng khóa, hội thảo, ñào tạo từ xa,… nhằm ñáp ứng nhu nghề chứng khoán Vì vậy, thời gian tới, UBCKNN cần sớm ban hành khung cầu ñối tượng thông tin truyền thông, phổ biến kiến thức TTCK cho ñạo ñức nghề nghiệp chung cho hoạt ñộng tổ chức tài trung gian công chúng sở ñó, công ty phải xây dựng cho quy tắc ñạo ñức cụ ðể ñáp ứng ñược yêu cầu nhân lực cho TTCK chương trình ñào tạo thể, ñể kiểm soát tính trung thực minh bạch công ty trường ñại học ðại học Kinh tế, ðại học Ngân hàng, ðại học Luật,… ðối với công ty chứng khoán, thời gian qua, số công ty cần trọng ñến môn học liên quan ñến TTCK Nội dung chương trình chứng khoán ñã ñứng thực số nghiệp vụ môi giới, tư vấn ñầu tư chứng phải ñáp ứng tiêu chuẩn tiên tiến khoán, song việc làm chưa ñược tổ chức cách chuyên nghiệp, thông tin Ngoài ra, cần thường xuyên phổ biến kiến thức chứng khoán, TTCK ñặc biệt chứng khoán phái sinh cho công chúng thông qua chuyên mục tìm hiểu kiến thức chứng khoán ñài phát thanh, truyền hình, internet,… ðây kênh tuyên truyền nhanh ñến quảng ñại công chúng ñầu tư Bên cạnh ñó, công ty chứng khoán cần ñào tạo chuyên sâu cán ñể chuẩn bị cho nghiệp vụ ñầu tư 3.4.5.2 Hình thành tổ chức ñịnh mức tín nhiệm Hiện nay, nói chưa có chuẩn mực hay tổ chức thức thực ñánh giá Công ty niêm yết ñánh giá xếp hạng tín dụng Trung tâm chứng khoán giao dịch thị trường chưa ñược công bố cách công khai, minh bạch, vai trò tư vấn ñầu tư chưa thật ñược trọng, chất lượng thấp Vì vậy, cần nâng cao vai trò tư vấn ñầu tư chứng khoán công ty chứng khoán Bên cạnh ñó, UBCKNN cần có sách khuyến khích công ty chứng khoán lớn nước hợp tác với công ty chứng khoán nước tham gia cung cấp dịch vụ chứng khoán Việt Nam nhằm ñể học hỏi kinh nghiệm làm thay ñổi diện mạo dịch vụ chứng khoán 71 72 Kết luận chương KẾT LUẬN Chương nối tiếp việc nghiên cứu Chương - Thị trường chứng khoán ý nghĩ việc áp dụng quyền chọn TTCK Việt Nam Chương Thực trạng tổ chức sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán số nước giới hoạt ñộng TTCK Việt Nam giai ñoạn 2000 - 2008 Từ kết nghiên cứu Chương Chương 2, tác giả tiếp tục trình bày ñịnh hướng phát triển TTCK Việt Nam ñến năm 2020, ñưa nhận ñịnh khả áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt Nam ðồng thời, sở ñiều kiện ñể áp dụng quyền chọn, tác giả ñã ñưa số giải pháp áp dụng quyền chọn chứng khoán TTCK Việt Nam Trong số giải pháp nêu trên, tác giả trọng ñến giải pháp phát triển thị trường chứng khoán ñây giải pháp thiết yếu bối cảnh Việt Nam nay, ñịnh ñến thành công hay thất bại việc tổ chức giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt Nam Việc Việt Nam gia nhập vào Tổ chức thương mại giới (WTO), hội nhập kinh tế quốc tế ñã mang lại nhiều hội thách thức ñối với kinh tế nói chung thị trường chứng khoán nói riêng Nếu Việt Nam biết tận dụng hội vượt qua ñược thách thức hội nhập ñem lại giúp ñất nước phát triển cách bền vững ổn ñịnh Hòa xu hội nhập ñất nước, việc xây dựng phát triển TTCK nói chung việc xây dựng thị trường quyền chọn chứng khoán Việt Nam nói riêng việc làm cần thiết cấp bách Qua việc nghiên cứu lý luận quyền chọn, kinh nghiệm thị trường giao dịch quyền chọn số nước giới ñi vào thực trạng TTCK Việt Nam, phân tích tình hình thị trường mức ñộ cần thiết công cụ quyền chọn chứng khoán, ñề tài ñưa nhận ñịnh khả áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt Nam Hình thành phát triển giao dịch quyền chọn chứng khoán bước tất yếu phải trải qua ñể phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Có thể nói ñưa TTCK Việt Nam phát triển lên cung bậc bước tiến tới TTCK hoàn hảo mang lại nhiều lợi ích cho Quốc gia, cho kinh tế, cho doanh nghiệp cho tất nhà ñầu tư Cần thiết giúp cho nhà ñầu tư có thêm công cụ phòng ngừa rủi ro bước thiếu, mang tính chiến lược góp phần vào phát triển chung TTCK ðể thúc ñẩy việc áp dụng giao dịch quyền chọn TTCK Việt Nam, quan quản lý nhà nước chủ thể tham gia thị trường cần phối hợp ñồng giải pháp, giải tốt vấn ñề vướng mắc, nảy sinh Luận văn hy vọng số giải pháp ñã ñề cập có ñóng góp ñịnh giúp TTCK hoàn thiện hơn, góp phần giải vướng mắc ñể sớm hình thành thị trường giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt Nam thời gian tới Tuy nhiên, ñây lĩnh vực phức tạp, hạn chế thân 73 74 trình nghiên cứu, luận văn chắn tránh khỏi thiếu TÀI LIỆU THAM KHẢO sót ñịnh Rất mong nhận ñược ý kiến ñóng góp, bổ sung thầy cô giáo người quan tâm ñể luận văn ñược hoàn chỉnh TIẾNG VIỆT TS Bạch ðức Hiển (2008), Giáo trình Thị trường chứng khoán, Nhà xuất Tài chính, Hà Nội TS Bùi Lê Hà, TS Nguyễn Văn Sơn, TS Ngô Thị Ngọc Huyền, Ths Nguyễn Thị Hồng Thu (2000), Giới thiệu thị trường Future & Option, Nhà xuất Thống kê, Tp Hồ Chí Minh PGS.TS Bùi Kim Yến (2007), Giáo trình thị trường chứng khoán, Nhà xuất lao ñộng TS ðoàn Thanh Hà (2005), Áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam, Tạp chí Ngân hàng (số 10/2005) PGS.TS Lê Văn Tề, TS Trần ðắc Sinh, TS Nguyễn Văn Hà (2005), Thị trường chứng khoán Việt Nam, Nhà xuất Thống kê TS Nguyễn Thị Ngọc Trang (Chủ biên), PGS.TS Trần Ngọc Thơ, ThS Nguyễn Khắc Quốc Bảo, Hồ Quốc Tuấn (2006), Quản trị rủi ro tài chính, Nhà xuất Thống kê, Tp Hồ Chí Minh PGS.TS Nguyễn Văn Nam, PGS TS Vương Trọng Nghĩa, TS Nguyễn Sơn - Nguyễn ðức Hiển, Ths Trần ðăng Khâm (2002), Giáo trình thị trường chứng khoán, Nhà xuất Tài chính, Hà Nội PGS.TS Trần Ngọc Thơ (2005), “Thị trường chứng khoán công cụ phái sinh”, tạp chí kinh tế phát triển số 179 tháng 09/2005 Luận văn thạc sĩ kinh tế Nguyễn Thanh Tâm (2007), “Quyền chọn chứng khoán việc áp dụng quyền chọn chứng khoán vào thị trường chứng khoán Việt Nam” 10 Luận án tiến sĩ kinh tế Trần Thị Mộng Tuyết (2008), “Phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam ñến năm 2020” 75 11 Quyết ñịnh số 128/2007/Qð-TTg ngày 02/08/2007của Thủ tướng Chính phủ việc phê duyệt ðề án phát triển thị trường vốn Việt Nam ñến năm 2010 PHỤ LỤC CÁCH TÍNH CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM (VN-INDEX) tầm nhìn ñến năm 2020 12 Các thông tin trang web Ủy ban chứng khoán Nhà nước, http://www.ssc.gov.com Ở Việt Nam, giai ñoạn ñầu số VN-Index số ñại diện cho cổ phiếu ñược niêm yết TTGDCK Chỉ số ñược tính theo phương 13 Các thông tin trang web Sở giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí pháp trọng số giá trị thị trường Chỉ số ñược tính theo sau: Kí hiệu : VNIndex Minh, www.hsx.vn 14 Các thông tin trang web Trung tâm giao dịch Chứng khoán Hà Nội, Giá trị sở : 100 Ngày sở : 28/07/2000 http://www.hastc.org.vn 15 Các thông tin trang web Công ty Cổ phần chứng khoán FPT: VNIndex = www.fpts.com.vn Tổng giá trị thị trường cổ phiếu niêm yết Tổng giá trị thị trường sở cổ phiếu niêm yết 16 Các thông tin trang web Thời báo kinh tế Việt Nam: VNIndex = www.vneconomy.com.vn Σ Pit x Qit Σ Pi0 x Qi0 x 100 x 100 17 Các thông tin trang web chuyên phân tích tài chính, quản trị doanh nghiệp, ngân hàng, chứng khoán: www.saga.vn Trong ñó: TIẾNG ANH Pit: Giá trị thị trường cổ phiếu i Qit: Số lượng cổ phiếu niêm yết cổ phiếu I 18 John C Hull (2006), Options, Futures, and other derivatives, Pearson Pio: Giá trị thị trường cổ phiếu i vào ngày sở Prentice Hall, Upper Saddle River, New Jersey 07458 Qio: Số lượng cổ phiếu niêm yết cổ phiếu i vào ngày sở i : 1,……, n 19 Chicago Board Options Exchange, http://www.cboe.com 20 Euronext N.V., http://www.euronext.com 21 London International Financial Futures http://www.liffe.com 22 The Free Encyclopedia, http://en.wikipedia.org 23 Tokyo Stock Exchange, http://www.tse.or.jp and Options Exchange, Chỉ số phản ánh thay ñổi giá chứng khoán Vì trình tính toán số, người ta phải loại bỏ yếu tố làm thay ñổi giá trị số mà giá thay ñổi, ví dụ như: có cổ phiếu niêm yết, việc tách, gộp cổ phiếu… Trong trường hợp này, số chia ñược ñiều chỉnh ñể ñảm bảo số có tính liên tục phản ánh ñúng thay ñổi giá thị trường Ví dụ: Trường hợp có thêm cổ phiếu ñược niêm yết số chia ñược ñiều chỉnh: Tổng giá trị thị trường cổ phiếu niêm yết cũ Số chia (d) = Tổng giá trị thị trường cổ phiếu niêm yết cũ + Tổng giá trị thị trường 459.000.000.000 cổ phiếu niêm yết VNIndex = x 100 = 103,38 ñiểm 444.000.000.000 x Số chia cũ * Kết phiên giao dịch ngày tháng năm 2000 Ví dụ cách tính VNIndex: Tên công ty * Kết phiên giao dịch ñầu tiên ngày 28 tháng năm 2000 Tên công ty Tên cổ Giá thực Số lượng cổ Giá trị trường phiếu (VND/Cổ phiếu) phiếu niêm yết (VND) REE 16.000 15.000.000 240.000.000.000 SAM 17.000 12.000.000 204.000.000.000 Cơ ñiện lạnh Cáp vật liệu Cơ ñiện lạnh Cáp vật liệu viễn thông Tổng 444.000.000.000 viễn thông Giấy Hải Phòng Transimex Tên cổ Giá thực Số lượng cổ Giá trị trường phiếu (VND/Cổ phiếu) phiếu niêm yết (VND) REE 16.900 15.000.000 253.500.000.000 SAM 17.800 12.000.000 213.600.000.000 HAP 16.000 1.008.000 16.128.000.000 TMS 14.000 2.200.000 30.800.000.000 Tổng 514.028.000.000 444.000.000.000 VNIndex = x 100 = 100 ñiểm ðiều chỉnh hệ số chia 444.000.000.000 459.000.000.000 +16.128.000.000 + 30.800.000.000 Tên công ty Cơ ñiện lạnh x 444.000.000.000 d= * Kết phiên giao dịch ngày tháng năm 2000 Tên cổ Giá thực Số lượng cổ Giá trị trường phiếu (VND/Cổ phiếu) phiếu niêm yết (VND) REE 16.600 15.000.000 249.000.000.000 514.028.000.000 VNIndex = Cáp vật liệu viễn thông Tổng SAM 17.500 12.000.000 = 489.394.405.226 459.000.000.000 210.000.000.000 459.000.000.000 x 100 489.394.405.226 = 105,03 ñiểm