Tiểu luận vai trò của ngân hàng thương mại trên thị trường chứng khoán VN hiện nay

Lời mở đầu Ngân hàng tổ chức tài quan trọng kinh tế Ngân hàng bao gồm nhiều loại tuỳ thuộc vào phát triển kinh tế nói chung hệ thống tài nói riêng, Ngân hàng th-ơng mại th-ờng chiếm tỷ trọng lớn quy mô tài sản, thị phần số l-ợng ngân hàng Ngân hàng tổ chức thu hút tiết kiệm lớn hầu hết kinh tế Hàng triệu cá nhân, hộ gia đình doanh nghiệp, tổ chức kinh tế xã hội gửi tiền ngân hàng Ngân hàng đóng vai trò ng-ời thủ quỹ cho toàn xã hội Ngân hàng tổ chức cung cấp tín dụng nhiều dịch vụ ngân hàng thuận tiện cho cá nhân, hộ gia đình doanh nghiệp.Ngân hàng thực sách kinh tế đăc biệt sách tiền tệ, kênh quan trọng sách kinh tế phủ Do nói ngân hàng tổ chức trung gian tài quan trọng Ngân hàng th-ơng mại tham gia hoạt động thị tr-ờng chứng khoán từ lâu Ngày vai trò ngày đ-ợc phát huy mạnh mẽ Trong giai đoạn đầu hình thành thị tr-ờng chứng khoán n-ớc ta, ngân hàng th-ơng mại tham gia với nhiều hoạt động có hiệu song ch-a khai thác hết tiềm lực tài chính, sở vật chất kỹ thuật, công nghệ,trình độ, nghiệp vụ giao dịch cho thị tr-ờng non trẻ Hoạt động ngân hàng th-ơng mại thị tr-ờng chứng khoán hai mặt vấn đề phức tạp Nó có tác động mạnh mẽ nhậy cảm lẫn nhau.Điều đặt cho ngân hàng th-ơng mại phải thể vai trò tích cực việc điều hoà cung cầu chứng khoán, cung cấp thêm nhiều dịch vụ để hạn chế bất lợi nhằm phát triển thị tr-ờng chứng khoán Kết cấu đề tài Ngoài lời mở đầu kết luận, đề tài gồm hai phần chính: Phần 1: Lý thuyết chung vai trò ngân hàng th-ơng mại hoạt động thị tr-ờng chứng khoán Phần 2: Thực trạng vai trò ngân hàng th-ơng mại hoạt động thị tr-ờng chứng khoán Việt Nam Phần vai trò NHTM Thị tr-ờng chứng khoán (TTCK) 1.1 Tổng quan NHTM 1.1.1 Khái niệm hoạt động NHTM Theo điều 20 luật tổ chức tín dụng Việt Nam có nêu Tổ chức tín dụng doanh nghiệp đ-ợc thành lập theo quy định luật quy định khác pháp luật để hoạt động kinh doanh tiền tệ, làm dịch vụ ngân hàng với nội dung nhận tiền gửi sử dụng tiền gửi để cấp tín dụng, cung ứng dịch vụ toán Từ định nghĩa chung đó, vào tính chất mục tiêu hoạt động, luật rõ loại hình ngân hàng gồm NHTM, Ngân hàng phát triển, Ngân hàng đầu t-, Ngân hàng sách, Ngân hàng hợp tác loại hình ngân hàng khác Ng-ời ta phân biệt NHTM với tổ chức trung gian tài khác chỗ NHTM ngân hàng kinh doanh tiền gửi, chủ yếu tiền gửi không kỳ hạn, từ hoạt động tạo hội cho NHTM làm tăng bội số tiền gửi khách hàng hệ thống ngân hàng Đó đặc tr-ng để phân biệt NHTM với ngân hàng tổ chức tín dụng khác Hoạt động kinh doanh thị tr-ờng tài bao gồm nhiều loại hình tổ chức kinh doanh tiền tệ Chúng tổ chức trung gian môi giới tài chính, hoạt động nh- cầu chuyển tải khoản tiền tiết kiệm - tích luỹ đ-ợc xã hội đến tay ng-ời có nhu cầu đầu t- Nh-ng chúng lại có khác tích chất nh- đối t-ợng ph-ơng pháp kinh doanh Lịch sử NHTM lịch sử kinh doanh tiền gửi Các NHTM từ chỗ nhận tiền gửi với t- cách ng-ời thủ quỹ, bảo quản tiền gửi cho chủ sở hữu để nhận khoản thù lao, trở thành chủ thể kinh doanh tiền gửi Điều có nghĩa huy động tiền gửi miễn tiền gửi mà trả lãi cho khách hàng gửi tiền để làm vốn vay nhằm tối -u hoá khoản lợi nhuận thu đ-ợc Trong thực vai trò trung gian chuyển vốn từ cho vay sang ng-ời vay NHTM tạo công cụ tài thay cho tiền làm ph-ơng tiện toán Trong quan trọng tài khoản tiền gửi không kỳ hạn toán séc trọng công cụ tài thay cho tiền làm ph-ơng tiện toán Thông qua trình đó, đ-a lại kết đại phận tiền giao dịch giao l-u kinh tế qua ngân hàng Do hoạt động ngân hàng th-ơng mại gắn bó chặt chẽ với hệ thống l-u thông tiền tệ hệ thống toán n-ớc đồng thời có mối liện hệ quốc tế rộng rãi Mặt khác hoạt động ngân hàng th-ơng mại đa dạng, phong phú có phạm vi lớn tổ chức tài khác th-ờng hoạt động vài lĩnh vực hẹp theo h-ớng chuyên môn sâu 1.1.2 Vị trí NHTM hệ thống tài Trong trung gian tài NHTM tổ chức quan trọng nhất, nắm giữ khoảng 2/3 tài sản có hệ thống ngân hàng Chính NHTM tổ chức trung gian tài có vai trò quan trọng tài gián tiếp, có khả chi phối hoạt động hệ thống tài Vị trí, vai trò đ-ợc thể qua hai biểu chủ yếu sau: Thứ nhất: NHTM trung gian tài có số l-ợng lớn hệ thống tổ chức tài thực phần lớn hoạt động tổ chức trung gian tài nói chung NHTM tập trung huy động vốn ngân hàng cách nhận tiền gửi dân chúng d-ới hình thức tiền gửi có kỳ hạn, không kỳ hạn tiền gửi tiết kiệm Với số vốn ngân hàng tiến hành cho vay doanh nghiệp, cá nhân có nhu cầu vốn Là trung gian tài nhà tiết kiệm nhà đầu t-, NHTM thu lợi nhuận thông qua chênh lệch lãi suất vay lãi suất huy động Thứ hai: NHTM đóng vai trò quan trọng việc đáp ứng đầy đủ lợi ích hệ thống tài NHTM cho phép tiết kiệm thời gian, chi phí để thu nhập xử lý thông tin cho ng-ời cho vay nh- ng-ời vay Trên sở hạ thấp chi phí sử dụng vốn NHTM cho phép tiết kiệm đ-ợc chi phí giao dịch ng-ời vay ng-ời cho vay Thông th-ờng cá nhân vay cho vay thị tr-ờng tài phải chịu chi phí giao dịch cao hai lợi Sự có mặt NHTM phần giải đ-ợc tình hình NHTM tổ chức th-ờng xuyên nhận tiền gửi cho vay chi phí giao dịch giảm nhiều, đồng thời huy động đ-ợc l-ợng vốn lớn để phát triển kinh tế Nh- vậy, NHTM đóng vai trò quan trọng hệ thống tài chính, góp phần đẩy nhanh tốc độ l-u chuyển vốn thị tr-ờng, thúc đẩy phát triển kinh tế 1.1.3 Vai trò NHTM phát triển kinh tế 1.1.3.1 Ngân hàng nơi cung cấp vốn cho kinh tế NHTM đứng huy động nguồn vốn nhàn rỗi tạm thời nhàn rỗi tổ chức, cá nhân, thành phần kinh tế nh-: vốn tạm thời nhàn rỗi trình sản xuất, vốn từ hoạt động tiết kiệm cá nhân xã hội Bằng vốn huy động đ-ợc kinh tế, thông qua hoạt động tín dụng, NHTM cung cấp vốn cho hoạt động kinh tế đáp ứng nhu cầu vốn cách kịp thời cho trình tái sản xuất Nhờ hoạt động hệ thống NHTM đặc biệt hoạt động tín dụng mà doanh nghiệp có điều kiện mở rộng sản xuất, cải tiến máy móc công nghệ, tăng suất lao động, nâng cao hiệu kinh tế 1.1.3.2 NHTM cầu nối doanh nghiệp thị tr-ờng Để tồn phát triển kinh tế thị tr-ờng, doanh nghiệp phải đối mặt với nhiều khó khăn thách thức đòi hỏi doanh nghiệp phải không ngừng cải tiến máy móc thiết bị, dây chuyền, công nghệ, mở rộng quy mô sản xuất cách hợp lý, củng cố hoàn thiện chế quản lý Những hoạt động đòi hỏi khối l-ợng vốn đầu t- lớn nhiều v-ợt khả vốn tự có doanh nghiệp Do để giải khó khăn doanh nghiệp tìm đến ngân hàng xin vay vốn nhằm thoả mãn nhu cầu đầu t- Thông qua hoạt động tín dụng, ngân hàng cầu nối doanh nghiệp thị tr-ờng Nguồn vốn ngân hàng cho doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng việc nâng cao chất l-ợng trình sản xuất, đáp ứng nhu cầu thị tr-ờng từ tạo cho doanh nghiệp chỗ đứng vững kinh doanh 1.1.3.3 NHTM công cụ để nhà n-ớc điều tiết vĩ mô kinh tế Bằng hoạt động tín dụng toán NHTM hệ thống, NHTM góp phần mở rộng khối l-ợng tiền cung ứng l-u thông Thông qua việc cung ứng tín dụng kinh tế, NHTM thực việc dẫn dắt luồng tiền, tập hợp phân chia nguồn vốn thị tr-ờng, điều khiển chúng cách có hiệu thực thi vai trò điều tiết gián tiếp vĩ mô Nhà n-ớc điều tiết ngân hàng, ngân hàng dẫn dắt thị tr-ờng 1.1.3.4 NHTM cầu nối tài quốc gia tài quốc tế Trong kinh tế thị tr-ờng, việc phát triển kinh tế quốc gia phải gắn với phát triển kinh tế giới phận cấu thành nên phát triển Vì tài n-ớc phải hoà nhập với tài quốc tế NHTM với hoạt động kinh doanh đóng góp vai trò vô quan trọng hoà nhập Với nghiệp vụ kinh doanh nh- nhận tiền gửi, cho vay, nghiệp vụ toán, nghiệp vụ ngoại hối nghiệp vụ khác, NHTM tạo điều kiện thúc đẩy ngoại th-ơng không ngừng đ-ợc mở rộng Thông qua hoạt động toán kinh doanh ngoại hối, quan hệ tín dụng với NHTM n-ớc ngoài, hệ thống NHTM thực vai trò điều tiết tài n-ớc phù hợp với vận động tài quốc tế 1.2 Tổng quan thị tr-ờng chứng khoán ( TTCK ) 1.2.1 Khái niệm Khi thành lập, NHTM huy động vốn phát hành cổ phiếu thích hợp đ-ờng ngắn nhất, tiện lợi tiết kiệm việc tìm kiếm nguồn vốn để kinh doanh Mặt khác tạo hàng hoá cung cấp cho TTCK Về phía thành viên, thị tr-ờng chứng khoán nơi diễn giao dịch mua bán , trao đổi loại chứng khoán Chứng khoán đ-ợc hiểu loại chứng từ có giá hay bút toán ghi sổ, cho phép chủ sở hữu có quyền yêu cầu thu nhập tài sản tổ chức phát hành quyền sở hữu Các quyền yêu cầu có khác loại chứng khoán, tuỳ theo tính chất sở hữu chúng Bản chất TTCK thị tr-ờng thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu t- mà giá chứng khoán chứa đựng thông tin chi phí vốn hay giá vốn đầu t-.TTCK thị tr-ờng phát triển bậc cao sản xuất l-u thông hàng hoá 1.2.2 Cơ cấu tổ chức thị tr-ờng chứng khoán 1.2.2.1 Thị tr-ờng sơ cấp: hay thị tr-ờng cấp thị tr-ờng phát hành chứng khoán, nơi mua bán chứng khoán lần Tại thị tr-ờng giá chứng khoán giá phát hành Việc mua bán chứng khoán thị tr-ờng sơ cấp làm tăng vốn cho nhà phát hành 1.2.2.2 Thị tr-ờng thứ cấp:hay thị tr-ờng cấp hai thị tr-ờng giao dịch mua bán trao đổi chứng khoán đ-ợc phát hành nhằm mục đích kiếm lời, di chuyển vốn đầu t- hay di chuyển tài sản xã hội Thị tr-ờng thứ cấp làm tăng tính lỏng cho chứng khoán phát hành, xác định giá chứng khoán phát hành thị tr-ờng sơ cấp Thị tr-ờng thứ cấp thị tr-ờng đánh giá công ty qua lên hay xuống giá chứng khoán công ty Vị trí TTCK thị tr-ờng tài chính: TTCK hình ảnh đặc tr-ng thị tr-ờng vốn Trên TTCK giao dịch hai loại công cụ tài chính: công cụ tài thị tr-ờng vốn công cụ tài thị tr-ờng tiền tệ TTCK hạt nhân trung tâm thị tr-ờng tài chính, nơi diễn trình phát hành, mua bán công cụ nợ công cụ vốn ( công cụ sở hữu ) 1.2.3 Vai trò thị tr-ờng chứng khoán phát triển kinh tế TTCK có vai trò quan trọng phát triển kinh tế Thứ nhất: TTCK với việc tạo công cụ tài có tính khoản cao, tích tụ, tập trung phân phối vốn, chuyển thời hạn vốn phù hợp với yêu phát triển kinh tế Yếu tố thông tin cạnh tranh thị tr-ờng đảm bảo cho việc phân phối vốn cách có hiệu TTCK tạo cạnh tranh có hiệu thị tr-ờng tài chính, điều buộc NHTM tổ chức tài phải quan tâm tới hoạt động họ làm giảm chi phí tài Việc huy động vốn TTCK làm tăng vốn tự có công ty giúp họ tránh đ-ợc khoản vay có chi phí cao nh- kiểm soát chặt chẽ NHTM khuyến khích tính cạnh tranh công ty thị tr-ờng Hoạt động thị tr-ờng chứng khoán yếu tố định để thu hút vốn đầu t- n-ớc Đây yếu tố đảm bảo cho phân bổ có hiệu nguồn lực quốc gia nh- phạm vi quốc tế Thứ hai: TTCK góp phần thực tái phân phối công hơn, thông qua việc buộc tập đoàn gia đình trị phát hành chứng khoán công chúng, giải toả tập trung quyền lực tập đoàn song tập trung vốn cho phát triển kinh tế Thứ ba: TTCK tạo điều kiện tách biệt sở hữu quản lý doanh nghiệp Cơ chế thông tin hoàn hảo tạo khả giám sát chặt chẽ TTCK làm giảm tác động tiêu cực quản lý, tạo khả kết hợp hài hoà lợi ích chủ sở hữu nhà quản lý Thứ t-: Việc mở cửa TTCK làm tăng tính lỏng cạnh tranh thị tr-ờng quốc tế Điều cho phép công ty huy động vốn rẻ đồng thời tăng khả cạnh tranh quốc tế mở rộng hội kinh doanh công ty n-ớc Thứ năm: TTCK tạo hội cho phủ huy động nguồn tài mà không tạo áp lực lạm phát, đồng thời tạo công cụ cho việc thực sách tài tiền tệ phủ Thứ sáu: TTCK cung cấp dự báo tuyệt vời chu kỳ kinh doanh t-ơng lai việc thay đổi giá chứng khoán có xu h-ớng tr-ớc chu kỳ kinh doanh TTCK tạo điều kiện tái cấu trúc kinh tế Bên cạnh TTCK có tác động tiêu cực định TTCK hoạt động sở thông tin hoàn hảo Song thị thị tr-ờng nổi, thông tin đ-ợc chuyển tới nhà đầu t- không đầy đủ không giống Việc định giá cả, mua bán thông tin không dựa sở thông tin xử lý thông tin Nh- vậy, giá chứng khoán không phản ánh giá trị kinh tế công ty không trở thành sở để phân phối cách có hiệu nguồn lực Một số tiêu cực khác nh- t-ợng đầu cơ, xung đột quyền lực làm thiệt hại cho cổ đông thiểu số, mua bán nội gián, thao túng thị tr-ờng Nh- vậy, vai trò TTCK đ-ợc thể nhiều khía cạnh song vai trò tích cực hay tiêu cực TTCK có thực đ-ợc phát huy hay hạn chế phụ thuộc đáng kể vào chủ thể tham gia thị tr-ờng quản lý Nhà n-ớc 1.2.4 Hàng hoá thị tr-ờng chứng khoán Hàng hoá TTCK gồm cổ phiếu, trái phiếu thị tr-ờng chứng khoán phái sinh Trong cổ phiếu xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp ng-ời mua với tài sản doanh nghiệp phát hành Trái phiếu công cụ nợ, với ng-ời phát hành ng-ời vay nhà đầu t- ng-ời cho vay Trái phiếu gồm trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phơng, trái phiếu NHTM trái phiếu doanh nghiệp Chứng khoán phái sinh loại chứng khoán gắn với chứng khoán gốc, gồm hợp đồng quyền chọn, hợp đồng kỳ hạn quyền mua tr-ớc 1.2.5 Các chủ thể thị tr-ờng chứng khoán 1.2.5.1 Chủ thể phát hành ng-ời cung cấp chứng khoán hàng hoá thị tr-ờng chứng khoán, gồm phủ, doanh nghiệp, tổ chức tài chính, quỹ đầu t- 1.2.5.2 Nhà đầu t- ng-ời có tiền, thực việc mua bán chứng khoán TTCK để tìm kiếm lợi nhuận Nhà đầu t- gồm hai loại: nhà đầu t- cá nhân nhà đầu t- có tổ chức Nhà đầu t- cá nhân cá nhân cá nhân, hộ gia đình, ng-ời có vốn nhàn rỗi tạm thời tham gia mua bán chứng khoán với mục đích tìm kiếm lợi nhuận Nhà đầu t- có tổ chức NHTM, Công ty chứng khoán, Công ty đầu t-, Quỹ t-ơng hỗ 1.2.4.3 Các tổ chức có liên quan đến TTCK gồm quan quản lý giám sát hoạt động chứng khoán ( Bộ Tài Chính, Uỷ ban chứng khoán nhà n-ớc ), Sở giao dịch chứng khoán, Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán, tổ chức l-u ký toán bù trừ, tổ chức hỗ trợ, công ty đánh giá hệ số tín nhiệm 1.3 Vai trò ngân hàng th-ơng mại thị tr-ờng chứng khoán 1.3.1 NHTM tạo hàng hoá cho TTCK 1.3.1.1 Cổ phiếu trái phiếu ngân hàng Cổ phiếu ngân hàng loại chứng khoán vốn đ-ợc phát hành d-ới dạng chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp ng-ời mua tài sản vốn ngân hàng Cổ phiếu công cụ tài có thời hạn toán vô hạn Trái phiếu ngân hàng công cụ vay nợ dài hạn thị tr-ờng vốn d-ới hình thức giấy nhận nợ tổ chức tín dụng phát hành để huy động vốn, cam kết trả lãi gốc cho ng-ời mua ( ng-ời sở hữu ) sau thời gian định Về phía ng-ời mua trái phiếu ngân hàng giấy chứng nhận việc đầu t- vốn quyền đ-ợc h-ởng thu nhập ng-ời mua số tiền mua trái phiếu ngân hàng a, NHTM thành lập phát hành cổ phiếu để thành lập ngân hàng th-ơng mại cổ phần ( NHTMCP ) Kể từ có pháp lệnh ngân hàng (1990), hệ thống NHTM nớc ta, ngân hàng th-ơng mại quốc doanh, NHTMCP đ-ợc phép thành lập hoạt động d-ới kiểm soát ngân hàng nhà n-ớc Trong pháp lệnh ngân hàng nhà n-ớc có ghi NHTMCP ngân hàng thành lập d-ới hình thức công ty cổ phần cá nhân tổ chức không đ-ợc sở hữu ngân hàng không tỷ lệ ngân hàng nhà n-ớc quy định Nhvậy thành lập NHTM phát hành cổ phiếu để huy động vốn Sau xác định vốn điều lệ, từ tính đ-ợc số cổ phần cần thiết phát hành với mệnh giá Tổng mệnh giá phát đ-ợc tính vốn điều lệ Tổng mệnh giá phát hành chia cho mệnh giá cổ phiếu số lợng cổ phiếu cần phát hành Khi thành lập, NHTM huy động vốn cách phát hành bán cổ phiếu thích hợp đ-ờng ngắn , tiện lợi tiết kiệm việc tìm kiếm nguồn vốn để hoạt động Mặt khác tạo hàng hoá cung cấp cho TTCK Về phía thành viên tham gia mua cổ phiếu có quyền lợi trách nhiệm gắn liền với hoạt động ngân hàng tuỳ theo cổ phần mà họ nắm giữ Tóm lại: Các NHTMCP tạo khối l-ợng lớn chứng khoán, nh- hoạt động thúc đẩy phát triển không ngừng thị trờng chứng khoán b, NHTMCP Quốc Doanh phát hành cổ phiếu, trái phiếu để tăng vốn bổ sung cho trình hoạt động Các NHTMCP quốc doanh trình hoạt động, có nhu cầu vốn để mở rộng quy mô lĩnh vực kinh doanh huy động vốn d-ới hình thức: NHTM dùng đòn bẩy lãi suất để thu hút tiền gửi từ công chúng Thông qua việc quản lý khoản tiền gửi khách hàng Các NHTMCP phát hành cổ phiếu trái phiếu dài hạn NHTMCP Quốc doanh đ-ợc phép phát hành trái phiếu Trong hình thức huy động vốn hình thức huy động cách phát hành cổ phiếu trái phiếu phổ biến giới Tại Việt Nam, phủ khuyến khích NHTM huy động vốn cách phát hành trái phiếu Tuy nhiên tuỳ vào tình hình thị tr-ờng nh- tình hình kinh doanh ngân hàng mà lựa chọn nên phát hành cổ phiếu trái phiếu loại có -u nh-ợc điểm định Mặt khác NHTM th-ờng xuyên phải tăng vốn điều lệ đảm bảo tỷ lệ an toàn theo thông lệ quốc tế từ 8% trở lên Để tăng vốn điều lệ NHTM phát hành cổ phiếu để huy động vốn Với việc NHTMCP Quốc doanh phát hành cổ phiếu trái phiếu để bổ sung vốn cho trình hoạt động làm tăng l-ợng cung chứng khoán thị tr-ờng chứng khoán Việc NHTM phát hành cổ phiếu, trái phiếu có ý nghĩa quan trọng: mặt góp phần tăng hàng hoá cho TTCK , mặt khác kênh dẫn vốn quan trọng cho NHTM cho mục tiêu tăng tr-ởng kinh tế Các chứng khoán ngân hàng đã, hàng hoá hấp dẫn tạo sôi động cho TTCK hoạt động kinh doanh ngày có hiệu mang lại mức cổ tức, lãi suất cao cho nhà đầu t- 1.3.1.2 Ngân hàng nhân tố góp phần thúc đẩy trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà n-ớc hình thành công ty cổ phần Ngân hàng tham gia vào việc thành lập công ty cổ phần cổ phần doanh nghiệp nhà n-ớc với tỷ lệ cổ phiếu đáng kể, để có đủ điều kiện tham gia quản trị kinh doanh, tín nhiệm Công ty cổ phần dù thành lập hay cổ phần hoá vốn hạn hẹp so với yêu cầu kỹ thuật công nghệ đại, ngân hàng phải trợ thủ đắc lực cho công ty cổ phần vay tín dụng Nh- vậy, chế độ tín dụng ngân hàng xã hội nguồn vốn, giải mâu thuẫn vận động nguồn vốn thành phần kinh tế, xoá bỏ tính chất t- nhân, cá biệt nguồn vốn công ty cổ phần Một doanh nghiệp bắt đầu hoạt động kinh doanh khoản vay nợ ngân hàng Các ngân hàng ng-ời lập việc kiểm tra hoạt động công ty, họ định có cho vay hay không có nên tiếp tục cấp tín dụng hay không? Một ngân hàng cung cấp tín dụng biết công ty thành công, cuối hoạt động kinh doanh thị tr-ờng chứng khoán Nh- kỷ c-ơng tài ngân hàng đ-a công ty vào thị tr-ờng chứng khoán, sau thị tr-ờng chứng khoán bổ sung kỷ luật tài với công ty 1.3.1.3 NHTM với vai trò phân phối, bảo lãnh phát hành trái phiếu phủ Bảo lãnh phát hành việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực thủ tục tr-ớc chào bán chứng khoán, tổ chức việc phân phối chứng khoán giúp bình ổn giá chứng khoán giai đoạn đầu sau phát hành Bảo lãnh phát hành bao gồm việc t- vấn tài phân phối chứng khoán Tổ chức bảo lãnh đ-ợc h-ởng phí bảo lãnh tỷ lệ hoa hồng định Trái phiếu phủ phủ ngành đặc biệt nh- giao thông, b-u điện, điện đ-ợc phủ uỷ quyền phát hành Trái phiếu phủ giấy nợ phủ Trái phiếu phủ đ-ợc đảm bảo chắn uy tín phủ tài sản quốc gia, trái phiếu phủ có khả cầm cố chuyển nh-ợng Tại số thị tr-ờng tài lớn giới, trung gian tài chính, NHTM đóng vai trò quan trọng thị tr-ờng trái phiếu phủ với t- cách đại lý sơ cấp bảo lãnh phát hành Tại Việt Nam, bảo lãnh phát hành ph-ơng thức phổ biến trái phiếu phủ Với độ tín nhiệm cao tiềm lực tài mạnh, NHTM có -u tham gia bảo lãnh phát hành Bên cạnh đó, trái phiếu phủ đ-ợc chào bán qua trung tâm giao dịch chứng khoán bán lẻ qua hệ thống kho bạc nhà n-ớc 1.3.1.4 NHTM thành lập công ty chứng khoán hạch toán độc lập thực vai trò bảo lãnh phát hành chứng khoán cho tổ chức phát hành Công ty chứng khoán định chế tài trung gian thực nghiệp vụ thị tr-ờng chứng khoán Tại Việt Nam theo quy định số 04/1998/QD-UBCK ngày 3/10/1998 uỷ ban chứng khoán nhà n-ớc công ty chứng khoán công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn thành lập hớp Việt Nam, đ-ợc uỷ ban chứng khoán nhà n-ớc cấp giấy phép thực loại hình kinh doanh chứng khoán Một nguyên tắc thị tr-ờng chứng khoán nguyên tắc trung gian Nguyên tắc yêu cầu nhà đầu t- nhà phát hành không đợc mua bán trực tiếp chứng khoán mà phải thông qua trung gian mua bán Các công ty chứng khoán thực vai trò trung gian cho ng-ời đầu tvà ng-ời phát hành Và thực công việc này, công ty chứng khoán tạo chế huy động vốn cho kinh tế thông qua thị tr-ờng chứng khoán Để thực thành công đợt chào bán chứng khoán công chúng, đòi hỏi tổ chức phát hành phải cần đến công ty chứng khoán tvấn cho đợt phát hành thực phân phối bảo lãnh chứng khoán công chúng Đây nghiệp vụ bảo lãnh phát hành công ty chứng khoán nghiệp vụ chiếm tỷ lệ doanh thu cao tổng doanh thu công ty chứng khoán Khi tổ chức muốn phát hành chứng khoán, tổ chức gửi yêu cầu bảo lãnh phát hành đến công ty chứng khoán Công ty chứng khoán kí hợp đồng t- vấn quản lý để t- vấn cho tổ chức phát hành loại chứng khoán cần phát hành, số l-ợng chứng khoán cần phát hành, định giá chứng khoán ph-ơng thức phân phối chứng khoán tới nhà đầu t- thích hợp Để đ-ợc cho phép bảo lãnh, phát hành, công ty chứng khoán phải đệ trình ph-ơng án bán cam kết bảo lãnh lên Uỷ ban chứng khoán nhà nớc Khi nội dung phát hành đ-ợc Uỷ ban chứng khoán nhà n-ớc thông qua Công ty chứng khoán trực tiếp kí hợp đồng bảo lãnh thành lập nghiệp đoàn bảo lãnh để kí hợp đồng bảo lãnh nghiệp đoàn tổ chức phát hành Khi Uỷ ban chứng khoán cho phép phát hành chứng khoán đến thời hạn giấy phép có hiệu lực, công ty chứng khoán (nghiệp đoàn bảo lãnh) thực phân phối chứng khoán Đến ngày theo hợp đồng, công ty bảo lãnh phát hành phải giao tiền bán chứng khoán cho tổ chức phát hành Số tiền toán giá trị chứng khoán trừ phí bảo lãnh Có hai cách phát hành hộ chứng khoán nh- sau: Cách một: Phát hành hộ chứng khoán để h-ởng phí hoa hồng Khi thực nghiệp vụ này, công ty chứng khoán ng-ời phát hành kí hợp đồng Nếu ngân hàng không bán hết chứng khoán trả lại cho ng-ời phát hành mà không bị phạt Thực nghiệp vụ này, công ty chứng khoán có nhiều điểm lợi: đảm bảo an toàn vốn hoạt độngcủa mình, thu đ-ợc hoa hồng Hoa hồng tỷ lệ phần trăm tiền doanh số bán, phát hành nhiều chứng khoán có thu nhập, phát hành đ-ợc thu nhập có Công ty chứng khoán không chịu trách nhiệm việc có bán đ-ợc chứng khoán hay không? Thông th-ờng lệ phí phát hành cổ phiếu cao lệ phí phát hành trái phiếu công trái nhà n-ớc cổ phiếu có tính khoản thấp hơn, khó bán đợc Cách hai: Các công ty cổ phần sử dụng ph-ơng thức phát hành cổ phiếu để huy động vốn, đặc biệt phát hành cổ phiếu để thành lập công ty, họ muốn đợt phát hành cổ phiếu đảm bảo thành công nên th-ờng nhờ công ty chứng khoán bao tiêu toán cổ phiếu phát hành Khi nhận bao tiêu cổ phiếu đ-ợc phát hành công ty đó, công ty chứng khoán nhận mua toàn chứng khoán công ty phát hành Sau bán lại theo giá định sẵn cho ng-ời mua riêng biệt đ-ợc hởng phí chênh lệch giá bán giá mua phải trả cho công ty phát hành, đ-ợc h-ỏng số quyền lợi nh- đ-ợc chia số cổ phần 10 Phần Đánh giá vai trò NHTM hoạt động TTCK Việt Nam 2.1 Thực trạng TTCK Việt Nam Thị tr-ờng chứng khoán Việt Nam năm đă có b-ớc tiến khả quan Theo đánh giá hãng kinh tế Bloomberg, số thị tr-ờng chứng khoán Việt Nam ( VN- Index ) - tính theo đồng đôla- tăng 66% năm 2006, mức cao số 413 số TTCK Châu Các số TTCK Trung Quốc đứng vị trí Theo hãng nhận định TTCK Việt Nam thị tr-ờng chứng khoán triển vọng Châu 19 Chỉ số VN - Index 1100 1000 900 800 700 600 500 29/9 31/10 30/11 29/12 30/1 Theo -ớc tính công ty quản lý quỹ Dragon Capital, năm 2006 có khoảng 500 triệu USD vốn đầu t- gián tiếp n-ớc đổ vào TTCK Việt Nam Đặc biệt từ trung tuần tháng 7-2006, với việc Ngân hàng Th-ơng Mại Cổ phần Sài Gòn th-ơng tín (Sacombank) niêm yết cổ phiếu Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) Tp HCM với số vốn điều lệ gần 1900 tỷ đồng trở thành doanh nghiệp có số vốn lớn niêm yết cổ phiếu làm cho quy mô hoạt động trung tâm từ 1.5 tỷ USD tăng lên 2.0 tỷ USD Dự báo tới loạt cổ phiếu doanh nghiệp lớn hấp dẫn nh-: ACB, Vinaphone, Bảo Việt, Cao su Dầu Tiếng, số công ty cổ phần thuộc lĩnh vực hàng không, đ-ợc niêm yết làm cho số vốn trung tâm giao dịch Chứng khoán T.p HCM lên tới 10 tỷ USD Tại thời điểm tháng 11/ 2006 tổng giá trị vốn hoá TTCK chiếm 9% GDP với cổ phiếu 8% với trái phiếu Tuy nhiên, TTCK n-ớc ta nhiều hạn chế nh-: quy mô thị trờng chứng khoán nhỏ, bình quân đạt doanh số giao dịch 710 triệu USD/ ngày, Thái Lan 314 triệu USD, Mỹ NYSE, đạt 60 -70 tỷ USD/ ngày, Đài Loan đạt 3tỷ USD/ ngày, Hồng Kông 3,2 tỷ USD Theo Công ty chứng khoán Vietcombank, trung tâm giao dịch chứng khoán T.p HCM có khoảng 49 cổ phiếu đ-ợc niêm yết với tổng giá trị thị tr-ờng 3,1 tỷ USD Trong đó, n-ớc láng giềng Thái Lan có 458 cổ phiếu đ-ợc niêm yết với tổng giá trị 132,3 tỷ đô la Tại Trung Quốc có tới 1381 công ty đ-ợc niêm yết hai trung tâm giao dịch chứng khoán với tổng giá trị cổ phiếu 650 tỷ đô la Bên cạnh tính khoản 20 cổ phiếu thị tr-ờng ch-a cao nên TTCK Việt Nam ch-a thực thu hút đ-ợc quan tâm nhà đầu t- n-ớc Hơn chế để nhà đầu t- n-ớc tiếp xúc TTCK Việt Nam nhiều hạn chế: Họ đ-ợc mua tối đa 49% l-ợng cổ phiếu công ty đ-ợc niêm yết trung tâm giao dịch chứng khoán T.p HCM nắm tối đa 30% cổ phiếu Sacombank Các nhà đầu t- chứng khoán n-ớc đ-ợc mua cổ phiếu Việt Nam thông qua công ty chứng khoán đ-ợc đăng ký n-ớc phải có tài khoản ngân hàng đồng Việt Nam Hiện nhà đầu t- n-ớc mua cổ phiếu TTCK Việt Nam thông qua quỹ đầu t- n-ớc nh- Vietnam Growth Fund ( vốn 193 triệu đô la ) Vietnam Dragon Fund (vốn 96 triệu đô la ) Cả hai quỹ Công ty Quản lý quỹ Dragon thành lập điều hành 2.2 Thực trạng vai trò NHTM TTCK Việt Nam 2.2.1 Cơn sốt cổ phiếu ngân hàng th-ơng mại Trong hội đầu t- kênh khác dần lợi nh- giá vàng biến động thất th-ờng, thị tr-ờng bất động sản trầm lắng, khó giao dịch nhiều nhà đầu t- chuyển h-ớng kinh doanh mua bán cổ phiếu Bằng chứng tháng đầu năm 2006, TTCK giá trị giao dịch bình quân phiên tháng sau so với tháng tr-ớc tăng khoảng 30% Chỉ số VN- Index tăng liên tục từ mức 327,67 điểm vào phiên ngày 15/2/2006 lên 612,11 điểm phiên ngày 3/5/2006 ( tăng khoảng 86,8% ), nhiều nhà đầu ttham gia vào TTCK hơn, biểu qua số l-ợng tài khoản tính đến tháng / 2006 tăng 35% so với cuối năm 2005 ( tăng từ 31000 tài khoản lên 42000 tài khoản ) Tuy nhiên xu h-ớng mua bán cổ phiếu ch-a thực mang tính chuyên nghiệp, ch-a có phân tích thấu đáo, đánh giá thực lực thị trờng Các nhà đầu t-, nhà đầu t- cá nhân (chiếm khoảng 99% thị trờng) chủ yếu mua bán theo cảm tính, tạo nên cân đối cung cầu hàng hoá, khiến giá cổ phiếu tăng giảm bất th-ờng Với diễn biến đó, giá cổ phiếu ngân hàng đ-ợc nhà đầu tđánh giá cao.Nhiều nhà đầu t- bắt đầu quan tâm đến cổ phiếu ngân hàng từ hàng loạt NHTMCP triển khai tăng vốn điều lệ thông qua phát hành cổ phiếu đ-ợc số ngân hàng n-ớc mua cổ phần Mặc dù đến nay, NHTMCP Sài Gòn Th-ơng Tín Sacombank NHTMCP Châu ACB đ-ợc niêm yết TTCK thành phố HCM Hà Nội, NTMCP khác ch-a đ-ợc niêm yết, nh-ng cổ phiếu ngân hàng thu hút quan tâm lớn nhà đầu t- n-ớc Hiện nay, hệ thống ngân hàng th-ơng mại Việt Nam có ngân hàng th-ơng mại nhà n-ớc, 37 ngân hàng th-ơng mại cổ phần, ngân hàng liên doanh khoảng 31 chi nhánh ngân hàng n-ớc Hoạt động kinh doanh ngày hiệu NHTM thu hút đ-ợc quan tâm nhà đầu t- khiến giá trị thị tr-ờng cổ phiếu mức cao Chỉ vòng ch-a đầy năm nh-ng giá cổ phiếu NHTMCP đă tăng bình quân 21 gấp đến lần so với mệnh giá ban đầu, nh- cổ phiếu NHTMCP xuất nhập Eximbank , thời điểm đầu năm 2005, giao dịch mức 1.130.000 đồng/ cổ phiếu đến đầu tháng 6/2006, tăng lên 7.000.000 đồng/ cổ phiếu Cổ phiếu NHTMCP Sacombank , ACB tăng giá mạnh thời gian qua thị tr-ờng OTC Cao cổ phiếu ACB lên tới 14 triệu đến 15 triệu đồng/ cổ phiếu, cao gấp 14 lần đến 15 lần mệnh giá Ngay nh- số NHTMCP quy mô khiêm tốn, bắt đầu có danh tiếng thị tr-ờng, nh-ng giá giao dịch thị tr-ờng OTC mức khá, nh- NHTMCP Việt thời điểm cao tăng lên tới 3,5 đến triệu đồng/ cổ phiếu Tr-ờng hợp t-ơng tự diễn với cổ phiếu NHTMCP An Bình Vậy cổ phiếu NHTMCP lại hấp dẫn giới đầu t- nhvậy? Có thể lý giải sỗ nguyên nhân sau: Thứ nhất: mức cổ tức hấp dẫn, không mức cổ tức cao mà tỷ lệ chi trả cổ tức cổ phiếu điều kiện giá cổ phiếu ngân hàng ngày cao nh- có xu h-ớng tiếp tục tăng thời kỳ hội nhập WTO Bảng chia cổ tức số ngân hàng th-ơng mại Cổ tức dự tính năm 2006 Cổ phiếu Tiền mặt NHTMCP Châu VP Banh NHTMCP Đông NHTMCP Ph-ơng Nam NHTMCP Ph-ơng Đông NHTMCP Sacombank 28% 20% 20% 17% 18,9% 15% 30% Trên 30% 15-18% 22% 8% Trên 20% 27% Thứ hai: Các NHTMCP th-ờng xuyên phải tăng vốn điều lệ quy định pháp luật tỷ lệ an toàn sau đây: - Theo Quyết định số 457/2005/ QĐ-NHNN, ngày 19-4-2005 Thống đốc ngân hàng nhà n-ớc ban hành quy định tỷ lệ an toàn hoạt động tổ chức tín dụng, tổ chức tín dụng phải trì tối thiểu 8% vốn tự có so với tổng tài sản có rủi ro Trong cấu vốn tự có ch- yếu vốn điều lệ Do quy mô hoạt động ngân hàng ngày tăng, dự nợ cho vay tăng cao, vốn điều lệ cung- phải tăng cao - Quyết định 888/2005/QĐ - NHNN ngày 16-6-2006 Thống đốc ngân hàng nhà n-ớc, số điều kiện để mở chi nhánh Tổ chức tín dụng số vốn điều lệ có trừ số vốn pháp định tối thiểu, chi nhánh bình quân phải 20 tỷ đồng Do tổ chức tín dụng muốn phát triển kinh doanh mở rộng địa bàn chiếm lĩnh thị phần th-ờng xuyên phải thành lập thêm chi nhánh mới, tất nhiên phải tăng vốn điều lệ - Trong trình phát triển kinh doanh, đa dạng hoá dịch vụ theo 22 thông lệ quốc tế theo yêu cầu hội nhập, NHTM, ngày mở nhiều công ty trực thuộc Vì vậy, NHTM phải tăng thêm vốn điều lệ để có vốn cấp cho việc thành lập công ty trực thuộc, nh-: Công ty chứng khoán, Công ty cho thuê tài chính, Công ty kiều hối, Công ty th-ơng mại dịch vụ, Công ty quản lý nợ khai thác tài sản Việc nâng cao lực tài d-ờng nh- bắt buộc tất NHTMNN NHTM khác theo h-ớng Vietcombank mở đợt phát hành tăng vốn số NHTMNN với gần 1400 tỷ đồng để bổ sung vốn cấp hai vào cuối năm ngoái Đầu năm 2006, BIDV phát hành 2.200 tỷ đồng trái phiếu tăng vốn Ngày 10/10/2006, Agribank phát hành 3.000 tỷ đồng trái phiếu đợt để bổ sung vốn tự có ngân hàng Ông Nguyễn Thế Bình, Phó Tổng giám đốc Agribank cho biết, việc phát hành trái phiếu tăng vốn đ-ợc tiến hành từ đến năm 2007, sau từ năm 2008 trở thức tiến hành cổ phần hoá để tăng vốn điều lệ Quy mô vốn tự có NHTM cổ phần n-ớc ta nhỏ bé so với mức vốn bình quân n-ớc khu vực Do việc th-ờng xuyên tăng vốn điều lệ yêu cầu khách quan theo quy định pháp luật hoạt động ngân hàng yêu cầu khách quan phát triển kinh doanh ngân hàng Các NHTMCP tiếp tục tăng vốn điều lệ phát hành cổ phiếu bán cho cổ đông hữu mệnh giá, bán theo giá thoả thuận nh-ng có khoảng cách xa so với giá giao dịch thị tr-ờng OTC Vốn điều lệ th-ờng năm sau tăng gấp 1,5 lần đến 2,0 lần so với năm tr-ớc Do số cổ phiếu cổ đông đ-ợc mua thêm tăng lên t-ơng ứng Thứ ba: ngân hàng tập đoàn tài n-ớc quan tâm tìm mua cổ phần NHTMCP Việt Nam, để mở rộng kinh doanh lĩnh vực ngân hàng Việt Nam Sacombank bán hết 30% số vốn điều lệ cho IFC, Dragon Financial Holdings, Standard Chartered Bank ; Techcombank bán 10% cho HSBC; ACB bán 10% cho ANZ Hiện thông tin số ngân hàng th-ơng mại cổ phần khác kết thúc đàm phán bán cổ phần cho đối tác n-ớc đ-ợc lan truyền giới đầu t-, cổ đông ngời quan tâm Đối với Eximbank d- luận giới đầu t- bàn luận kết thúc đàm phán thành công với đối tác ngân hàng Pháp VP bank tháng - 2006 hoàn tất thủ tục bán 10% vốn cổ phần cho tập đoàn ngân hàng OCBC Singapore cuối năm bán tiếp 10% cho đối tác Các đối tác chiến l-ợc khác n-ớc nh-: Tổng công ty bảo hiểm Việt Nam, Tổng công ty dầu khí Việt Nam, Tổng công ty điện lực Việt Nam, Tổng công ty hàng không Việt Nam mua tỷ lệ cổ phần NHTM CP Việt Nam Một phận ng-ời Việt Nam làm ăn sinh sống n-ớc chuyển tiền đầu t- n-ớc Một số h-ớng lựa chọn đầu t- trở thành cổ đông lớn số NHTM CP, sẵn sàng đàm phán không thức 23 mua cổ phần với giá thoả thuận Việc bán cổ phần cho đối tác n-ớc cao gấp 4,5 lần đến 6,0 lần mệnh giá; bán cho đối tác chiến l-ợc n-ớc cao gấp 2,0 lần đến 4,0 lần mệnh giá, bán tỷ lệ cổ phần cho cổ đông hữu theo giá thoả thuận cao gấp 1,5 lần đến 3,5 lần mệnh giá số tiền chêch lệch đ-a vào quỹ thu nhập sau lại chia hình thức thích hợp cho cổ đông Tuy nhiên , ngân hàng n-ớc mua cổ phiếu NHTM CP không hiệu kinh doanh , lợi nhuận mà đ-ờng thuận lợi để họ thâm nhập vào hệ thống ngân hàng Việt Nam, điều giúp giảm bớt đ-ợc khâu trung gian, thủ tục hành phức tạp Đây thời điểm họ định bỏ vốn đầu t- vào Việt Nam để đón đầu hội Việt Nam gia nhập WTO Nh-ng phải thấy tham gia mua cổ phiếu NHTM n-ớc tạo điều kiện cho NHTM CP có hội tiếp cận với công nghệ đại, kỹ quản trị điều hành tiên tiến, đặc biệt quản trị rủi ro Thứ t-: kỳ vọng khác lợi ích có đ-ợc nhờ đầu t- vào cổ phiếu NHTM CP trở nên rõ ràng, minh bạch, chắn hấp dẫn Bởi cổ tức cổ đông sở hữu đ-ợc h-ởng từ lợi nhuận hoạt động kinh doanh bình th-ờng, khoản lợi nhuận bất th-ờng mà NHTM CP có đ-ợc, nh- khoản nợ xấu trích lập dự phòng rủi ro đ-a ngoại tr-ớc đây, xử lý đ-ợc tài sản, phát mại thu hồi tiền về, nên vừa có thu nhập từ bán tài sản, vừa có thu nhập từ ngoại bảng chuyển vào nội bảng từ khoản dự phòng rủi ro trích, Đây đặc thù hoạt động ngân hàng Ví dụ nh- năm 2005, Công ty mua bán nợ Bộ tài toán cho Eximbank khoản nợ Công ty Việt Hà tới 104 tỷ đồng, đ-ợc hạch toán vào thu nhập ngân hàng Nhiều NHTM CP bán đ-ợc tài sản xiết nợ cao gấp - lần giá án tuyên giao tài sản cho ngân hàng Số tiền đ-ợc đ-a vào quỹ thu nhập ngân hàng Thứ năm: sau năm năm thực đề án cấu lại, đến tình hình tài NHTM cổ phần lành mạnh Nội Hội đồng quản lí ban điều hành đoàn kết, lực đ-ợc nâng lên, nắm vững quy định pháp luật chấp hành tốt quy định pháp luật hoạt động ngân hàng Các NHTM cổ phần xây dựng đ-ợc chiến l-ợc kinh doanh chiến l-ợc phát triển hiệu Khả quản trị rủi ro, trình độ chuyên môn cán lãnh đạo, nhân viên, nghệ thuật Marketing tiếp thị NHTM cổ phần đ-ợc nâng cao.Bên cạnh tính hệ thống cộng đồng ngân hàng chặt chẽvà có tính ràng buộc Đó đối tác kinh doanh nhau, trực tiếp cho vay thị tr-ờng liên ngân hàng, quan hệ tiền gửi, cho vay hợp vốn hay đồng tài trợ, quan hệ ngân hàng đại lý liên kết thẻ Đó ch-a kể hệ thống quy định pháp lý, chế tài khác quản lý, điều hành nhà n-ớc, Ngân hàng nhà n-ớc đảm bảo an toàn cho hoạt động ngân hàng, nh-: bảo hiểm tiền gửi, tiền gửi dự trữ bắt buộc, tiền gửi bảo đảm toán, tra Ngân hàng Nhà n-ớc, kiểm soát nội bộ, kiểm toán bắt buộc, công khai báo cáo tài Bên cạnh nghiệp vụ cho 24 vay tái cấp vốn, cho vay tái chiết khấu, nghiệp vụ thị tr-ờng mở, Ngân hàng Nhà n-ớc đáp ứng tức thời vốn toán cho NHTM Tổ chức tín dụng Bên cạnh hầu hết NHTM cổ phần thận trọng trọng cho vay, giảm tỷ trọng d- nợ cho vay tổng tài sản có, tăng tỷ trọng khoản đầu t-, bán buôn vốn, đầu t- thị tr-ờng tiền gửi n-ớc, cho vay thị tr-ờng liên ngân hàng Đồng thời phát triển mạnh dịch vụ dịch vụ toán, kiều hối, chuyển tiền, kinh doanh ngoại tệ, thu hút tiền gửi toán, dịch vụ thẻ, tăng tỷ trọng thu nhập từ dịch vụ tổng thu nhập ngân hàng Bởi lợi nhuận ngân hàng gia tăng mạnh vững Lợi tức NHTM cổ phần kết thúc năm tài chi tiền mặt cho cổ đông, chia cổ phiếu cho cổ đông Do hoạt động ngân hàng ngày an toàn, hiệu phù hợp với thông lệ quốc tế hơn, cổ phiếu trở nên hấp dẫn nhà đầu t- Tuy nhiên việc mua cổ phiếu thị tr-ờng OTC với giá cao sốt giá, đồng thời không nắm vững thủ tục pháp lý mua bán thị tr-ờng OTC, dễ gây rủi ro cho nhà đầu t- cá nhân ch-a nắm vững thông tin thủ tục 2.2.2 Kế hoạch CPH ngân hàng Thủ t-ớng phủ có định CPH Ngân hàng th-ơng mại Việt Nam (Vietcombank) với nguyên tắc nắm gửi tối thiểu 51% CP Theo kế hoạch Vietcombank kiểm khai CPH vào đầu năm 2007 Năm 2005 Ngân hàng phát hành 1.000 tỷ đồng trái phiếu để tăng vốn Khi CPH tổng giá trị CP Vietcombank niêm yết hai trung tâm GDCK lên tới hàng nghin tỷ đồng Với hàm l-ợng giá trị cổ phiếu lớn nh- vậy, đ-ợc giao dịch niêm yết hai trung tâm giao dịch chứng khoán, chứng khoán giao dịch hai trung tâm cổ phiếu Vietcombank Khi chắn hoạt động giao dịch hai trung tâm GDCK sôi động hẳn lên, tạo tảng cho phát triển TTCK Việt Nam Đối với ngân hàng phát triển nhà Đồng Bằng Sông Cửu Long , theo kế hoạch cổ phần hoá lựa chọn cổ đông lớn từ tập đoàn tài ngân hàng có uy tín giới để mua tỷ lệ cổ phần khống chế Mục tiêu cấu lại toàn diện ngân hàng phát triển nhà Đồng Bằng Sông Cửu Long theo tiêu chuẩn quốc tế, từ quản trị điều hành, công nghệ, sản phẩm dịch vụ Cổ phiếu ngân hàng đ-ợc niêm yết thị tr-ờng chứng khoán Dự kiến công việc định giá kiểm toán ngân hàng phát triển nhà Đồng Bằng Sông Cửu Long phải hoàn thành sớm năm 2006 đầu năm 2007 Theo đề án cổ phần hoá, lộ trình cổ phần hoá hai NHTM nhà n-ớc phải hoàn thành sớm tr-ớc năm 2008 Incombank ch-a có tuyên bố thức việc cổ phần hoá, nh-ng lãnh đạo Incombank khẳng định, cố gắng đẩy nhanh tiến trình cổ phần hoá, muộn vào năm 2008 Đến năm 2010 thực cổ phần hoá số NHTM nhà n-ớc 25 khác nh- BIDV, Ngân hàng Công Th-ơng Việt Nam Riêng Ngân hàng nông nghiệp phát triển nông thôn Agribank, ngân hàng lớn số NHTMNN với tổng tài sản xấp xỉ 200.000 tỷ đồng, đặc thù hoạt động, đối t-ợng khách hàng nhỏ lẻ, chủ yếu nông dân phân bố không tập trung nên tiến hành cổ phần hoá theo đề án riêng Tuy nhiên trình cổ phần hoá đ-ợc thực theo nguyên tắc thận trọng, bảo đảm ổn định kinh tế xã hội , cho phép nhà đầu t- n-ớc tham gia mua cổ phần tham gia quản trị điều hành ngân hàng n-ớc Đối với ngân hàng n-ớc đ-ợc mở rộng phạm vi hoạt động Việt Nam theo lộ trình hội nhập quốc tế Các ngân hàng tiếp tục đ-ợc nới lỏng hạn chế tiếp cận thị tr-ờng nh- tỷ lệ huy động vốn nội tệ, mạng l-ới hoạt động số hoạt động khác Tuy nhiên, bên cạnh việc tạo điều kiện cho ngân hàng n-ớc ngoài, có biện pháp hạn chế thao túng, cạnh tranh không lành mạnh thôn tính bất lợi tổ chức tín dụng n-ớc với tổ chức tín dụng Việt Nam Theo nh- kế hoạch cổ phần hoá thời gian tới NHTMCP cung cấp l-ợng lớn chứng khoán cho thị tr-ờng chứng khoán Việt Nam Đó cú hích thúc đẩy thị tr-ờng chứng khoán Việt Nam tăng tr-ởng 2.2.3 Thực trạng cổ phần hoá doanh nghiệp nhà n-ớc Bộ kế hoạch đầu t- cho biết, năm 2005 n-ớc cổ phần hoá 724 doanh nghiệp nhà n-ớc, đ-a tổng số doanh nghiệp nhà n-ớc đ-ợc cổ phần hoá từ năm 1992 đến lên tới 2.996 doanh nghiệp Năm 2005, có doanh nghiệp quy mô vừa lớn cổ phần hoá nh-: Công ty Khoan dịch vụ dầu khí, nhà máy điện: Sông Hinh Vĩnh Sơn, Thác Bà, Phả Lại Công ty giấy Tân Mai, Công ty Vận Tải xăng dầu đ-ờng thuỷ I Việc cổ phần hoá số doanh nghiệp nhà n-ớc quy mô lớn, nhà n-ớc cổ phần chi phối thu hút đ-ợc nhiều vốn từ xã hội qua việc bán chứng khoán, tạo điều kiện đổi công nghệ, thay đổi ph-ơng thức quản lý, nâng cao hiệu hoạt động Theo điều tra ban đạo phát triển đổi phát triển doanh nghiệp, hiệu kinh tế doanh nghiệp nhà n-ớc sau cổ phần hoá tăng lên rõ rệt Kết khảo sát 850 doanh nghiệp cổ phần hoá cho thấy, năm 2005 vốn điều lệ tăng bình quân 44%, doanh thu tăng gần 24%, lợi nhuận tăng 140%, nộp ngân sách tăng 25%, thu nhập lao động tăng 12% Chính Phủ vừa yêu cầu Bộ, ngành khẩn tr-ơng triển khai việc thực kế hoạch đổi doanh nghiệp nhà n-ớc năm 2006 - 2010, trọng tâm cổ phần hoá hầu hết doanh nghiệp, tổng công ty nhà n-ớc Theo kết thúc năm 2006 có khoảng 420 doanh nghiệp đ-ợc cổ phần hoá, đ-a tổng số doanh nghiệp đ-ợc cổ phần hoá lên 3480 doanh nghiệp hầu hết doanh nghiệp hoạt động có hiệu Riêng năm 2007 có khoảng 600 doanh nghiệp nhà n-ớc tiến hành cổ phần hoá gồm số tổng công ty, NHTM doanh nghiệp hoạt động công ích Quá trình thực theo 26 nguyên tắc thị tr-ờng, gắn việc cổ phần hoá với phát triển TTCK Điều góp phần tạo cho thị tr-ờng chứng khoán Việt Nam nhiều loại hàng hoá hơn, cung cấp nhiều lựa chọn hấp dẫn cho nhà đầu t- tham gia TTCK 2.2.4 Vai trò đầu t- trực tiếp NHTM Với tiềm lực tài mạnh khả sử dụng vốn ngắn hạn đầu tdài hạn, NHTM đóng vai trò nhà đầu t- thị tr-ờng trái phiếu đặc biệt thị tr-ờng trái phiếu phủ Trong năm 2005, tổng l-ợng Trái phiếu phủ phát hành 17.226 tỷ VNĐ, NHTM mua 12.058 tỷ VNĐ, chiếm khoảng 70% Trong tháng đầu năm 2006 tổng giá trị giao dịch NHTM đạt khoảng 15022 tỷ đồng 2.2.5 Thực trạng vai trò công ty chứng khoán trực thuộc ngân hàng TTCK n-ớc ta Các công ty chứng khoán NHTM thành viên quan trọng trung tâm GDCK thành phố Hồ Chí Minh Hà Nội, thị tr-ờng OTC Do l-ợng lớn chứng khoán đ-ợc giao dịch mua bán qua công ty Hiện TTCK có khoảng 16 công ty chứng khoán đ-ợc cấp phép hoạt động chiếm nửa công ty chứng khoán ngân hàng th-ơng mại nh- : Công ty chứng khoán ngân hàng đầu t- phát triển Việt Nam (BSC), Công ty Chứng khoán NHTMCP Đông á, Công ty chứng khoán NHTMCP doanh nghiệp quốc doanh VB Bank Mới đây, ngày 20/10/2006 công ty chứng khoán Sài Gòn Th-ơng Tín ( Sacombank Securities ) thức khai tr-ơng, trở thành thành viên thứ 16 thị tr-ờng GDCK Hà nội với số vốn điều lệ 300tỷ đồng Sacombank Securities công ty chứng khoán có vốn điều lệ lớn Việt Nam Công ty tham gia cung cấp tất dịch vụ chứng khoán đ-ợc phép thực bao gồm môi giới, tự doanh, t- vấn, bảo lãnh phát hành, quản lý danh mục đầu t- Tuy đời sau nh-ng công ty chứng khoán NHTM Sacombank phát triển loại hình dịch vụ -u đãi cho nhà đầu t- mà công ty chứng khoán khác ch-a thực nhà đầu t- thông qua SBS mở tài khoản tvấn, môi giới chấp cho SBS cổ phiếu niêm yết mà nhà đầu t- dự tính mua, chấp cổ phiếu ch-a niêm yết chấp bất động sản để đầu t- vào mua cổ phiếu niêm yết Các công ty chứng khoán NHTM đ-ợc cấp phép thực thi nghiệp vụ quản lý danh mục đầu t- Nhiều hợp đồng có giá trị hàng chục, hàng trăm tỷ VNĐ đ-ợc triển khai, mang lại tổng doanh thu đầu t- lên tới 240 tỷ VNĐ vào cuối năm 2004 Bên cạnh nghiệp vụ t- vấn tài đầu tchứng khoán đ-ợc cấp phép cho công ty chứng khoán Kết hoạt động công ty chứng khoán t- vấn cho nhiều khách hàng, 27 có công ty niêm yết để hoạt động chứng khoán có hiệu tốt Trong năm 2005, tình hình hoạt động công ty chứng khoán đạt đ-ợc kết khả quan Tổng doanh thu từ hoạt động kinh doanh lãi đầu t- công ty chứng khoán, tăng 23% so với năm 2004 Hai nguồn thu chủ yếu năm 2005 thu từ hoạt động tự doanh thu từ lãi đầu t-, có tổng doanh thu đạt khoảng 540 tỷ đồng, chiếm 79% tổng doanh thu lãi đầu t- Công ty chứng khoán Riêng tổng doanh thu từ hoạt động từ hoạt động tự doanh đạt khoảng 158 tỷ đồng, chiếm khoảng 23% Doanh thu từ hoạt động môi giới, quản lý danh mục đầu t-, bảo lãnh phát hành đại lý phát hành, t- vấn đầu t- đạt thấp, t-ơng ứng chiếm 3,5%, 1,1%, 6,2%, 3,4% Còn lại, nguồn thu từ vốn kinh doanh chiếm 4,2% tổng doanh thu lãi đầu t- Nhìn chung, công ty chứng khoán kinh doanh có lãi Lợi nhuận sau thuế Công ty chứng khoán đạt 170 tỷ đồng, tăng 41% so với năm 2004 2.2.6 Một số dịch vụ NHTM nhằm hỗ trợ cho TTCK Để đáp ứng nhu cầu linh hoạt khách hàng thị tr-ờng, NHTM triển khai nhiều loại hình dịch vụ chứng khoán nh- : cho vay kinh doanh chứng khoán, cho vay ứng tr-ớc tiền bán chứng khoán, cầm cố chứng khoán Trong đó, nghiệp vụ cầm cố chứng khoán thời gian gần đ-ợc đông đảo khách hàng tìm đến Tính đến cuối tháng 3/2006 có khoảng 13 triệu cổ phiếu loại đ-ợc cầm cố với tổng giá trị khoảng 751 tỷ VNĐ Tuy nhiên việc phát triển cho vay cầm cố cổ phiếu nguy cảnh báo NHTM NTHM cần xem xét kỹ điều kiện cổ phiếu tr-ớc cho phép cầm cố cổ phiếu doanh nghiệp Nh- Techcombank cầm cố cổ phiếu ngân hàng, với cổ phiếu niêm yết phải cổ phiếu doanh nghiệp đạt tiêu chuẩn Techcombank quy định ( tổng tài sản, tổng vốn điều lệ, tổng doanh thu, tỷ suất sinh lời ROE ) đồng thời Techcombank thông qua công ty chứng khoán để xác nhận tình trạng sức khỏe cổ phiếu niêm yết xem xét cho cầm cố Cổ phiếu đ-ợc cầm cố bị phong toả tài khoản Để theo dõi tình hình thông tin loại cổ phiếu, Techcombank cập nhật thông tin vào đầu tháng cổ phiếu OTC hàng quý cổ phiếu niêm yết Thời hạn cho vay với cổ phiếu niêm yết tháng, cổ phiếu OTC 12 tháng Mức cho vay tuỳ thuộc vào tr-ờng hợp cụ thể, mức cao lần mệnh giá cổ phiếu Tuỳ thuộc vào loại tài sản chấp kỳ hạn vay, khách hàng phải trả lãi cho ngân hàng trung bình 1,05%/ tháng Trong hợp đồng quy định ngân hàng với khách hàng, cổ phiếu giảm giá 10% khách hàng phải bổ sung chứng khoán khác nộp tiền thêm vào không ngân hàng bán cổ phiếu Tuy nhiên NHTM phải cảnh giác, nh- cho vay nhiều, cổ phiếu sụt tới mức theo hợp đồng cầm cố ngân hàng phải giải toả cầm cố bán ạt ra, điều ảnh h-ởng 28 đến kết kinh doanh ngân hàng mà tác động trở lại TTCK khiến giá chứng khoán tiếp tục sụt giảm 2.2.7 NHTM góp phần điều hoà cung cầu ổn định TTCK Các NHTM thông qua hoạt động cuả công ty chứng khoán trực thuộc, nơi l-ợng lớn chứng khoán đ-ợc giao dịch mua bán, để điều hoà lợng cung cầu chứng khoán cách tốt để tạo ổn định cho thị trờng chứng khoán Ngân hàng Ngoại Th-ơng NHTM triển khai dịch vụ giám sát quỹ đầu t- chứng khoán (VF1) sau số NHTM khác triển khai dịch vụ Các NHTM thực bảo quản, l-u ký chứng khoán, định giá giá trị tài sản quỹ đầu t- chứng khoán công ty quản lý quỹ Hoạt động góp phần nâng cao chất l-ợng GDCK 2.3 Hạn chế nguyên nhân khiến NHTM ch-a phát huy đ-ợc vai trò phát triển TTCK Các NHTM Việt Nam tham gia tích cực từ giai đoạn đầu hình thành góp phần quan trọng vào việc phát triển TTCK nhiên ch-a khai thác hết đ-ợc tiềm lực tài chính, sở vật chất kỹ thuật, công nghệ, trình độ nghiệp vụ giao dịch cho thị tr-ờng non trẻ Đến nay, có cổ phiếu hai NHTMCP đ-ợc niêm yết TTCK, cổ phiếu NHTMCP Sacombank, NHTMCP Châu ACB Các NHTM khác ch-a thức niêm yết Quá trình cổ phần hoá NHTMNN doanh nghiệp nhà n-ớc diễn chậm chạp Quy mô vốn NHTM nhỏ so với ngân hàng n-ớc khu vực Những vớng mắc từ chế sách nhà n-ớc việc phát hành chứng khoán công chúng Tất điều làm cho TTCK n-ớc ta ch-a thực trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế Hiện nay, Việt Nam gia nhập WTO, NHTM , công ty chứng khoán n-ớc non trẻ nghiệp vụ chứng khoán, kinh nghiệm , khả cạnh tranh yếu phải đối mặt với thách thức lớn từ tổ chức tài n-ớc 2.4 Một số kiến nghị giải pháp nhằm nâng cao vai trò NHTM việc phát triển TTCK Việt Nam Một là, đẩy mạnh thị tr-ờng OTC với nòng cốt hoạt động NHTM công ty chứng khoán Đồng thời Trung tâm l-u ký chứng khoán đời phải phát huy tốt vai trò Trung tâm tập trung hoá tất hoạt động l-u ký chứng khoán niêm yết đăng ký giao dịch hai TTGDCK Hà nội Thành phố Hồ Chí Minh, tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch sàn NHTM, Công ty chứng khoán thực Hai là, thu hút mạnh tham gia nhà đầu t- cá nhân nhỏ 29 phát triển dịch vụ quản lý danh mục đầu t- cho khách hàng cá nhân với dịch vụ này, NHTM thiết kế sản phẩm để thu hút vốn đầu t- n-ớc liên kết với đối tác n-ớc để bán sản phẩm qũy đầu tcủa n-ớc ngoài(đầu t- n-ớc ngoài) Ba là, tạo khuôn khổ pháp luật khuyến khích NHTM tham gia hoạt động chứng khoán Việc khuyến khích NHTM tham gia hoạt động chứng khoán đặc biệt hoạt động cổ phiếu phát huy đ-ợc mạnh NHTM, : -u mạng l-ới, khả phát triển thị tr-ờng OTC đáp ứng xu trình hội nhập kinh tế quốc tế lĩnh vực tài - ngân hàng - đầu t-, NHTM Việt Nam đ-ợc phép thực hoạt động quản lý tài sản, thực chất hoạt động đầu t- chứng khoán n-ớc hoạt động bị hạn chế n-ớc Tiếp tục hoàn thiện hành lang pháp lý cho thị tr-ờng, thiết lập môi tr-ờng pháp lý ổn định, đồng cho hoạt động kinh doanh chứng khoán Cụ thể là, từ 1/1/2007 luật chứng khoán bắt đầu có hiệu lực, thị trờng chứng khoán nớc ta có văn thức quy định hoat động thị trờng Bên cạnh cần tăng c-ờng tính hiệu lực văn pháp luật lĩnh vực hoạt động kinh doanh chứng khoán Đẩy mạnh công tác tra, kiểm tra xử phạt thích đáng hành vi vi phạm Cần phải xây dựng luật giao dịch điện tử mạng để có bảo đảm cho nhà đầu t thực giao dịch mạng Bốn là, xây dựng đ-ợc hệ thống xếp hạng ( định mức ) tín nhiệm Một đặc điểm quan trọng thị tr-ờng chứng khoán tính minh bạch Do vậy, tất thị tr-ờng phát triển, vấn đề xếp hạng tín nhiệm định chế tham gia thị tr-ờng đ-ợc thực công ty xếp hạng độc lập, thông tin đ-ợc công bố công khai cho nhà đầu t- chủ thể tham gia có liên quan đến thị tr-ờng TTCK Việt Nam muốn phát triển phải xây dựng đ-ợc chế đánh giá, xếp hạng tín nhiệm độc lập hữu hiệu ý t-ởng việc thành lập đ-a vào hoạt động công ty xếp hạng tín nhiệm Việt Nam có Nh- nỗ lực thúc đẩy tiến trình này, vào tháng 7/2006, Vietcombank phối hợp với phòng th-ơng mại công nghiệpViệt Nam ( VCCI ), hiệp hội Ngân hàng Châu ( ABA), Hội đồng t- vấn doanh nghiệp APEC ( ABAC ) tổ chức hội thảo quốc tế để bàn vấn đề Năm là, mở rộng hoạt động công ty chứng khoán Việc tăng c-ờng lực tài nh- phạm vi hoạt động công ty chứng khoán với mục tiêu trở thành ngân hàng đầu t-, đủ sức bảo lãnh phát hành thực dịch vụ đầu t- chứng khoán không thị tr-ờng Việt Nam, mà tiến tới tham gia vào trình phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ doanh nghiệp Việt Nam cần thiết 30 Kết luận NHTM tham gia hoạt động TTCK từ lâu Ngày vai trò ngày đ-ợc phát huy mạnh mẽ Trong giai đoạn đầu hình thành TTCK n-ớc ta, NHTM tham gia với nhiều hoạt động có hiệu NHTM cung cấp hàng hoá cho TTCK cầu nối quan trọng nhà đầu t- với TTCK qua nhiều nghiệp vụ chứng khoán : môi giới,đầu t-, cầm cố chứng khoán Bên cạnh NHTM TTCK góp phần điều hoà cung cầu chứng khoán, đảm bảo tính ổn định nguyên tắc TTCK Song NHTM ch-a khai thác hết tiềm lực tài chính, sở vật chất kỹ thuật, đội ngũ cán bộ, trình độ nghiệp vụ giao dịch cho TTCK non trẻ Ngày 11- 1- 2007, Việt Nam thức gia nhập WTO Sự kiện trọng đại mang lại cho kinh tế n-ớc ta nói chung tổ chức tín dụng n-ớc nói riêng nhiều hội để phát triển song cũngcó thách thức Sự gia nhập NHTM, công ty chứng khoán n-ớc với nhiều kinh nghiệm , tiềm lực tài mạnh, đội ngũ cán đ-ợc đào tạo chuyên sâu thực thách thức lớn với NHTM công ty chứng khoán Đòi hỏi NHTM Công ty chứng khoán n-ớc phải không ngừng trau dồi kiến thức kỹ chuyên ngành cho đội ngũ cán bộ, tăng c-ờng tiềm lực tài góp phần thức đẩy lực cạnh tranh Qua nâng cao vị NHTM n-ớc TTCK Việt Nam Dựa vào kiến thức đă đ-ợc học tập, nghiên cứu, đề tài : Vai trò NHTM TTCK Việt Nam Đề tài trình bày cách cá vấn đề lý luận nh- thực tiễn vấn đề Qua đ-a số giải pháp, kiến nghị nhằm tăng c-ờng vai trò NHTM phát triển không ngừng TTCK Việt Nam Cuối em xin chân thành cảm ơn quan tâm h-ớng dẫn giúp đỡ tận tình T.S Tr-ơng Hoài Linh giúp cho em hoàn thành đề tài nghiên cứu mình! 31 Tài liệu tham khảo Giáo trình tài tiền tệ - Frederic S Mishkin Giáo trình thị tr-ờng chứng khoán - G.S TS Lê Văn T- Giáo trình ngân hàng th-ơng mại Thời báo đầu t- chứng khoán Thời báo ngân hàng Tạp chí ngân hàng Tạp chí thị tr-ờng chứng khoán Tạp chí tài Một số trang web ngân hàng thị tr-ờng chứng khoán 32 Mục lục Lời mở đầu .1 Phần 1: vai trò NHTM Thị tr-ờng chứng khoán (TTCK) 1.1 Tổng quan NHTM 1.1.1 Khái niệm hoạt động NHTM 1.1.2 Vị trí NHTM hệ thống tài 1.1.3 Vai trò NHTM phát triển kinh tế 1.2 Tổng quan thị tr-ờng chứng khoán ( TTCK ) .4 1.2.1 Khái niệm .4 1.2.2 Cơ cấu tổ chức thị tr-ờng chứng khoán 1.2.3 Hàng hoá TTCK 1.2.4 Các chủ thể TTCK 1.3 Vai trò ngân hàng th-ơng mại thị tr-ờng chứng khoán 1.3.1 NHTM tạo hàng hoá cho TTCK 1.3.2 NHTM cầu nối nhà đầu t- thị tr-ờng chứng khoán .11 1.3.3 Vai trò đầu t- trực tiếp TTCK NHTM 15 1.3.4 Hoạt động ngân hàng th-ơng mại tạo tính khoản cho TTCK 16 1.3.5 NHTM góp phần điều hoà cung cầu, ổn định thị tr-ờng chứng khoán .17 1.3.6 Sự tham gia cuả NHTM góp phần đảm bảo nguyên tắc hoạt động TTCK 18 Phần 2: Đánh giá vai trò NHTM hoạt động TTCK Việt Nam .19 2.1 Thực trạng TTCK Việt Nam .19 2.2 Thực trạng vai trò NHTM TTCK Việt Nam .20 2.2.1 Cơn sốt cổ phiếu ngân hàng th-ơng mại .20 2.2.2 Kế hoạch CPH ngân hàng 25 2.2.3 Thực trạng cổ phần hoá doanh nghiệp nhà n-ớc 26 2.2.4 Vai trò đầu t- trực tiếp NHTM .27 2.2.5 Thực trạng vai trò công ty chứng khoán trực thuộc ngân hàng TTCK n-ớc ta 27 2.2.6 Một số dịch vụ NHTM nhằm hỗ trợ cho TTCK 29 2.2.7 NHTM góp phần điều hoà cung cầu ổn định TTCK 29 2.3 Hạn chế nguyên nhân khiến NHTM ch-a phát huy đ-ợc vai trò phát triển TTCK 30 2.4 Một số kiến nghị giải pháp nhằm nâng cao vai trò NHTM việc phát triển TTCK Việt Nam 30 Kết luận 32 Tài liệu tham khảo .33 33