Đứng trước nhu cầu nghiên cứu và ứng dụng vấn đề thu hút nguồnvốn sao cho hiệu quả, phục vụ những kế hoạch tài chính trong ngắn hạn,trung hạn và dài hạn của doanh nghiệp, em xin mạnh dạn
Trang 1CH sè 11 - B1 - §H KTQD Chuyªn Photocopy - §¸nh m¸y - In LuËn v¨n, TiÓu luËn : 6.280.688
Lời mở đầu
Việt Nam đã chính thức gia nhập vào WTO, tổ chức thương mại thếgiới Trở thành thành viên thứ 150 của tổ chức này là kết quả của mộtquá trình đàm phán lâu dài, Việt Nam đang đứng trước cơ hội hội nhậpthế giới sâu rộng hơn bao giờ hết
Doanh nghiệp Việt Nam muốn cạnh tranh đứng vững và phát triểntrong môi trường mới đầy tiềm năng và nhiều thách thức này, ngoàinhững yếu tố không thể thiếu như cần có chiến lược lâu dài, cùng vớinhững yêu cầu nâng cao kỹ thuật, chất lượng nguồn nhân lực, thì điềukiện tiên quyết không thể thiếu đó là nguồn vốn dồi dào Trong khi đó, thịtrường chứng khoán Việt Nam đang trong giai đoạn phát triển đầy tiềmnăng và thách thức Chúng ta đã cam kết mở cửa ngành ngân hàng tàichính và chứng khoán, vốn là một bước chuẩn bị nền tảng cho quá trìnhhội nhập
Đứng trước nhu cầu nghiên cứu và ứng dụng vấn đề thu hút nguồnvốn sao cho hiệu quả, phục vụ những kế hoạch tài chính trong ngắn hạn,trung hạn và dài hạn của doanh nghiệp, em xin mạnh dạn chọn đề tài :
Các hình thức huy động vốn ở Việt Nam hiện nay – Thực trạng
Phần III : Một số giải pháp và kiến nghị
Do trình độ còn hạn chế, đề án chắc chắn không tránh khỏi thiếu sót,
em rất mong được thầy cô và các bạn góp ý để bản đề án của em ngàycàng tốt hơn và có giá trị lý thuyết cũng như thực tiễn
Em xin chân thành cám ơn thầy Vũ Duy Hào đã giúp em hoàn thànhbản đề án này
1
Trang 2Phần I Các hình thức huy động vốn trong nền kinh tế thị trường
1 Vốn và vai trò của vốn đối với doanh nghiệp
đó là phải có tài sản riêng, và chịu trách nhiệm bằng những tài sản này
Cơ sở đầu tiên của doanh nghiệp là nguồn vốn
Vốn là giá trị của toàn bộ tài sản doanh nghiệp ứng ra để tiến hànhcác hoạt động sản xuất kinh doanh
Vốn tồn tại dưới nhiều hình thức :
Hình thái tồn tại đầu tiên của vốn, đó là hình thái giá trị, bao gồm tiềnmặt, chứng khoán, các khoản đầu tư khác.Vốn cũng tồn tại dưới dạnghiện vật, được coi là vốn cố định, như máy móc thiết bị, nhà xưởng, cơ
sở vật chất, nguyên nhiên vật liệu, thành phẩm
Một hình thái nữa của vốn đó là vốn vô hình Đây là nguồn vốn đặcbiệt tuy không thể nhìn thấy nhưng có vai trò ngày càng quan trọng trongsuốt quá trình tồn tại của doanh nghiệp Ví dụ như những lợi thế thươngmại, thương hiệu, những mối quan hệ, những bằng phát minh sáng chế Đây là nguồn mang lại giá trị thặng dư siêu ngạch cho doanh nghiệp,song không có cách thức đo lường định giá giá trị của vốn vô hình
1.2.Vai trò của vốn đối với doanh nghiệp
Như đã phân tích, vốn là một trong những điều kiện tiên quyết đểđịnh nghĩa một doanh nghiệp Vốn có vai trò đặc biệt quan trọng trongsuốt quá trình tồn tại của doanh nghiệp, từ khi doanh nghiệp hình thành,sản xuất kinh doanh, phát triển, đến khi phá sản, hay bị mua lại Trongbất kỳ thời điểm nào, vốn cũng là một yếu tố không thể thiếu khi đánh giátình hình một doanh nghiệp, doanh nghiệp có phát triển đi lên, hay phảituyên bố phá sản, đều thể hiện rõ ràng trong tình hình tài chính, mà tìnhhình nguồn vốn là một đóng góp quan trọng
Doanh nghiệp muốn thực hiện bất kỳ hoạt động gì đều cần có vốn.Khi doanh nghiệp muốn mở rộng quy mô, mở rộng thị trường, sản xuấtmột sản phẩm mới, thì vốn là nhân tố không thể thiếu Trong quá trìnhtham gia vào thị trường, doanh nghiệp luôn phải cạnh tranh để tồn tại, vànhững hướng tăng khả năng cạnh tranh sẽ không thể thực hiện nếu
Trang 3không có vốn Đổi mới công nghệ, tăng năng suất lao động, hạ giá thành,tăng chất lượng sản phẩm, vốn là vấn đề đầu tiên cần giải quyết.
Làm thế nào để đảm bảo khả năng chi trả, đảm bảo tình hình tàichính lành mạnh, đảm bảo khả năng cạnh tranh, đảm bảo nguồn vốnphục vụ cho đầu tư phát triển, đó là một câu hỏi thường trực của bất kỳdoanh nghiệp nào Và đó cũng là một trong những công việc quan trọngbậc nhất cho những nhà điều hành doanh nghiệp: Quản lý nguồn vốn
2 Nguồn hình thành vốn trong doanh nghiệp
2.1.Các nguồn hình thành vốn trong doanh nghiệp
Vốn hình thành từ nhiều nguồn khác nhau, ở đây em chỉ xin đi sâuphân tích những nguồn cơ bản và quan trọng nhất
Thứ nhất, vốn chủ sở hữu, do chủ sở hữu của doanh nghiệp bỏ ra.Nguồn này bao gồm 3 loại chính
Đây là cơ sở đầu tiên để doanh nghiệp bắt đầu hoạt động Do vậy,thời điểm duy nhất huy động nguồn này là khi doanh nghiệp bắt đầu sảnxuất kinh doanh, nên ở đây, em không đi sâu phân tích nguồn này
* Nguồn vốn từ lợi nhuận để lại, theo kế hoạch trích lập lợi nhuận.Đây là một nguồn quan trọng phục vụ cho tái sản xuất mở rộng Doanhnghiệp càng phát triển, vai trò của nguồn vốn này càng được khẳng định.Đây là nguồn có độ an toàn cao, hấp dẫn do doanh nghiệp giảm được chiphí, giảm sự phụ thuộc vào nguồn vốn từ bên ngoài Chính sách tái đầu
tư từ lợi nhuận để lại thường được coi trọng vì khả năng tự đáp ứng nhucầu vốn Song, một điều đơn giản nhưng quan trọng, đó là doanh nghiệpchỉ có lợi nhuận để lại khi tình hình kinh doanh tốt, có lợi nhuận, vậy nênkhi doanh nghiệp gặp khó khăn, việc huy động nguồn này hầu như bấtkhả thi Đối với những doanh nghiệp cổ phần, nguồn vốn này lại có mộtkhó khăn khác, mục tiêu hoạt động của doanh nghiệp là mang lại lợi íchtối đa cho nhà đầu tư, nên khi doanh nghiệp sử dụng nguồn này, cũngđồng nghĩa với việc không chia hết lợi nhuận cho cổ đông, tuy về danhnghĩa cổ đông vẫn sở hữu số vốn tăng lên của doanh nghiệp Việc này
sẽ làm cho tỷ lệ chi trả cổ tức thấp, ảnh hưởng giảm giá cổ phiếu trong
Trang 4ngắn hạn Vấn đề này cần được dung hòa trong nội bộ doanh nghiệp, và
có kế hoạch huy động dựa trên phân tích tình hình Đó là tình hình hoạtđộng của doanh nghiệp, như số lãi ròng trong kỳ, tỷ lệ cổ tức những nămtrước, tình hình thị trường chứng khoán và độ ổn định của thị giá cổphiếu doanh nghiệp, cùng tâm lý và đánh giá của công chúng, và cuốicùng là hiệu quả của tái đầu tư Doanh nghiệp cần cân nhắc những yếu
tố này trước khi sử dụng nguồn vốn này
* Nguồn vốn từ phát hành cổ phiếu mới
Đây là một nguồn huy động vốn trung và dài hạn khá phổ biến Khithị trường tài chính lành mạnh và ổn định, môi trường đầu tư tốt, doanhnghiệp hoàn toàn có khả năng huy động vốn trung và dài hạn phục vụcác kế hoạch phát triển mở rộng doanh nghiệp bằng hoạt động tài trợ dàihạn, hay chính là phát hành cổ phiếu mới
Cổ phiếu có nhiều loại, dựa trên tình hình thị trường, yêu cầu củadoanh nghiệp cũng như của nhà đầu tư mà doanh nghiệp nên lựa chọn
Hầu hết các nước trên thế giới sử dụng công cụ giới hạn phát hành
để kiểm soát hạn chế rủi ro cho công chúng Đây là một văn bản pháp lýquy định những điều kiện để được phát hành cổ phiếu tăng vốn, đặc biệtcũng có thể quy định lượng cổ phiếu được phép phát hành trong một thời
kỳ nhất định
Doanh nghiệp cũng có một biện pháp hạn chế rủi ro của việc pháthành cổ phiếu, đó là sử dụng cổ phiếu ngân quỹ Cổ phiếu trong ngânquỹ được mua bán khi doanh nghiệp muốn đầu tư tài chính ngắn hạn, ổnđịnh thị giá cổ phiếu của doanh nghiệp, trong trường hợp thị trườngchứng khoán khủng hoảng hay điều chỉnh, hay trong trường hợp có sátnhập thôn tính giữa các doanh nghiệp
Nếu thị trường tài chính an toàn, doanh nghiệp hoạt động tốt, thìphát hành thêm cổ phiếu là một lựa chọn tốt Đây là nguồn vốn trung vàdài hạn với chi phí phụ thuộc tình hình sản xuất kinh doanh, doanhnghiệp không bị sức ép trả nợ và lãi vay
Nhưng, nguồn vốn từ phát hành cổ phiếu có một số hạn chế Hạnchế đầu tiên đó là phát hành thêm cổ phiếu gây ảnh hưởng quyền sởhữu doanh nghiệp, doanh nghiệp có thể bị giảm quyền kiểm soát, thậmchí bị thôn tính Hạn chế thứ hai đó là việc chi trả cổ tức dựa trên lợinhuận sau thuế, còn chi phí lãi vay được tính trước khi tính thuế Doanhnghiệp phải nộp thuế nhiều hơn so với đi vay trong trường hợp hoạtđộng hiệu quả
Trang 5Nguồn thứ hai là vốn vay, vay từ nhiều nguồn khác nhau, tựuchung lại có 4 loại chính : tín dụng ngân hàng, tín dụng thương mại, tíndụng thuê mua, và cuối cùng là vay bằng việc phát hành trái phiếu doanhnghiệp, tín phiếu doanh nghiệp
Tín dụng ngân hàng : Đây là một nguồn huy động vốn vô cùngquan trọng, thậm chí có thể khẳng định một doanh nghiệp có quan hệ tốtvới ngân hàng, doanh nghiệp đó nhất định hoạt động tốt Ngân hàng, vớivai trò của một trung gian tài chính trên thị trường, có thể cung cấp đápứng hầu hết các nhu cầu về vốn của doanh nghiệp tại mọi thời điểm, từvốn ngắn hạn, trung hạn và dài hạn Hoạt động của doanh nghiệp phụthuộc chặt chẽ với hoạt động của ngân hàng Doanh nghiệp có lịch sử tíndụng tốt, trả nợ đúng hạn, là một khách hàng quen thuộc của ngân hàng,
có kế hoạch sản xuất kinh doanh và kế hoạch trả nợ tốt, thì hoàn toàn cókhả năng huy động vốn từ nguồn tín dụng này Doanh nghiệp có thể đảmbảo khả năng thanh toán, cũng như có thể thực hiện các kế hoạch pháttriển, đều ít nhiều có sự phụ thuộc vào ngân hàng
Song, tín dụng ngân hàng cũng có những điểm yếu của nó Điểmyếu đầu tiên, chính là sự phụ thuộc quá lớn vào ngân hàng Ngân hàng
có những điều kiện tín dụng, những thông tin cần thiết, cơ sở bảo đảmtiền vay (tài sản thế chấp), sự kiểm soát của ngân hàng (quyền gửi giámsát để theo dõi tình hình doanh nghiệp, qua đó đánh giá tình trạng nợ vàkhả năng trả nợ) Vấn đề này rõ ràng đã xâm phạm quyền bảo mật củadoanh nghiệp, cũng như các quyền khác như quyền quyết định Mộthạn chế nữa đó là vấn đề trả nợ cả gốc và lãi là một sức ép nặng nề lêntình hình tài chính của doanh nghiệp, dù rằng chi phí lãi vay được trừtrước thuế, song lãi được quyết định bởi thị trường, nên có những thờiđiểm lãi cao gây ảnh hưởng không nhỏ đến tình hình tài chính của doanhnghiệp
Loại tín dụng thứ hai đó là tín dụng thương mại Loại tín dụng nàyrất phổ biến giữa các doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường, đó là cácquan hệ mua bán chịu, trả chậm hay trả góp Nguồn tín dụng này có ảnhhưởng không nhỏ với hoạt động của doanh nghiệp, có thể chiếm tới 20-40% tỷ lệ nguồn vốn Nguyên nhân của việc chiếm tỷ lệ cao, đó là do tíndụng thương mại là một phương thức tài trợ khá rẻ, tiện dụng và linhhoạt Bởi trên thực tế, có rất ít doanh nghiệp có thể lập tức trả tiền muahàng Như vậy, bằng tín dụng thuê mua, doanh nghiệp có thể mở rộngquan hệ với bạn hàng một cách chặt chẽ, tin cậy lẫn nhau Chi phí củakhoản vay này thường thấp, trong ngắn hạn, và được tính vào giá thành Loại tín dụng này cũng có một nhược điểm cần chú ý Đó là khi quy
mô tài trợ của loại tín dụng này chiếm tỷ lệ lớn trong nguồn vốn, đó là khimức độ rủi ro đã lên tới mức khó kiểm soát Do vậy khi doanh nghiệp sửdụng nguồn này, doanh nghiệp cần chú ý vấn đề cơ cấu nguồn vốn chohợp lý, đảm bảo quản lý tốt rủi ro
Trang 6Loại thứ ba trong các hình thức vay nợ của doanh nghiệp, đó là tíndụng thuê mua Các công ty tài chính cung cấp dịch vụ thuê mua nhưmột kênh cung cấp vốn cho doanh nghiệp Doanh nghiệp tạo vốn bằngviệc thuê mua các thiết bị, cơ sở vật chất cho hoạt động sản xuất kinhdoanh.
Khi doanh nghiệp khó khăn về tài chính, doanh nghiệp có thể bán lạitài sản, rồi sau đó thuê tài sản đó, hết hạn hợp đồng có thể mua lại hoặckhông
Loại tín dụng này có ưu điểm là mang lại một kênh huy động vốn,cung cấp cho doanh nghiệp nhiều công cụ hơn Trong nền kinh tế chưaphát triển, công cụ này dễ thực hiện hơn, khá linh hoạt Nó thích hợp vớicác doanh nghiệp nhỏ khó thu hút vốn, không cần tài sản bảo lãnh,không làm tăng hệ số nợ của doanh nghiệp Nhược điểm của loại tíndụng này cũng giống tín dụng thương mại, và tín dụng ngân hàng Sức
ép trả phí thuê, thường là rất đắt, ảnh hưởng không nhỏ đến lợi nhuậndoanh nghiệp
Loại tín dụng cuối cùng, còn khá mới mẻ, đó là vay bằng phát hànhtrái phiếu doanh nghiệp, tín phiếu doanh nghiệp
Trái phiếu là một phiếu vay nợ dài hạn thường với một lãi suất cốđịnh (trừ trái phiếu biến đổi), rất phù hợp khi doanh nghiệp muốn huyđộng vốn dài hạn, có kế hoạch chi tiết kinh doanh và trả nợ Tín phiếu ít
sử dụng hơn, là phiếu vay nợ ngắn hạn
Trái phiếu có nhiều loại, khác nhau về chi phí trả lãi, cách thức trảlãi, khả năng lưu hành và tính hấp dẫn Bao gồm Trái phiếu có lãi suất cốđịnh, Trái phiếu có lãi suất biến đổi, trái phiếu có thể thu hồi và trái phiếuchuyển đổi
Trái phiếu thường được sử dụng đối với những doanh nghiệp vừa
và nhỏ, uy tín chưa có, vốn ít Doanh nghiệp khó tiếp cận những nguồnvốn khác như phát hành cổ phiếu hay tín dụng ngân hàng thì có thểdùng công cụ này để thu hút vốn dài hạn sản xuất kinh doanh
Công cụ này nhiều ưu điểm, giúp các doanh nghiệp huy động vốn,tăng lượng hàng hóa trên thị trường chứng khoán, nó có tính linh hoạttương đối, khả năng thanh khoản cao Trái phiếu chuyển đổi là một sựlựa chọn tốt khi doanh nghiệp đang tiến hành cổ phần hóa.Phát hành tráiphiếu giúp doanh nghiệp sử dụng một nguồn vốn dài hạn ổn định, donguồn vốn vay ngân hàng bị có thể bị hạn chế bởi nhiều lý do Doanhnghiệp cũng không cần lo ngại khả năng bị thao túng do phát hành cổphiếu, và chi phí thì đã được tính trước
Song tín dụng bằng trái phiếu cũng mắc một số nhược điểm như tíndụng ngân hàng, đó là sức ép trả nợ gốc và lãi, đặc biệt khi lãi trái phiếuthường cao hơn để cạnh tranh với các loại chứng khoán khác như tráiphiếu Chính phủ
Trang 7Như vậy, các nguồn hình thành vốn của doanh nghiệp khá phongphú, công việc còn lại là sử dụng công cụ nào cho hợp lý và hiệu quả,xây dựng cơ cấu vốn tối ưu Công việc này cơ bản sẽ được giải quyếttrong phần sau
2.2 Các nhân tố ảnh hưởng việc lựa chọn nguồn vốn
Mỗi doanh nghiệp khác nhau, trong những thời điểm khác nhau, sẽ
có những cơ cấu vốn tối ưu khác nhau Ở đây chỉ xin nêu qua một sốnhân tố sẽ ảnh hưởng đến vấn đề lựa chọn nguồn đầu tư của doanhnghiệp
Đầu tiên đó là trạng thái nền kinh tế Nền kinh tế đang trong giaiđoạn nào, đang tăng trưởng, lên đỉnh điểm hay sa sút Đây là một yếu
tố ảnh hưởng lớn đến khả năng huy động và cái giá phải trả cho nguồnvốn huy động được
Vấn đề thứ hai đó là ngành nghề kinh doanh hay lĩnh vực hoạt độngcủa doanh nghiệp Doanh nghiệp có khả năng thu hút vốn từ dân cư, hay
sẽ vay tín dụng từ ngân hàng, đây là sự lựa chọn dựa trên những đặctrưng cơ bản của doanh nghiệp
Quy mô và cơ cấu tổ chức của doanh nghiệp cũng là một yếu tố cầnxét đến Nếu như doanh nghiệp nhỏ, chỉ là một doanh nghiệp tư nhân, thìtất nhiên nguồn vốn từ dân cư sẽ không hề được quan tâm, mà quan hệvới các ngân hàng sẽ được đặt lên hàng đầu
Doanh nghiệp phát triển như thế nào, phụ thuộc phần lớn vào trình
độ khoa học kỹ thuật và trình độ quản lý Do vậy, đây cũng là yếu tố ảnhhưởng đến khả năng thu hút vốn của doanh nghiệp
Chiến lược phát triển và chiến lược đầu tư trong tương lai cũng sẽânh hưởng không nhỏ đến giá cổ phiếu cũng như đánh giá của các ngânhàng thương mại, qua đó quyết định nguồn tài trợ cho những dự án đó.Thái độ của chủ doanh nghiệp cũng như khuynh hướng của nhàquản lý tham gia vào những nhân tố ảnh hưởng đến vấn đề lựa chọnnguồn vốn cần huy động
Các nhân tố khác thuộc phạm vi môi trường kinh doanh như chínhsách thuế, tâm lý người dân cũng tác động không nhỏ tới định hướngcủa doanh nghiệp
Trang 8Phần II Thực trạng các hình thức huy động vốn
ở các doanh nghiệp Việt Nam hiện nay
1 Các hình thức huy động vốn chủ sở hữu ở các DN VN hiện nay
1.1 Vốn góp ban đầu
Hiện hầu hết các doanh nghiệp Việt Nam đều có quy mô nhỏ vàvừa Theo số liệu của Tổng cục Thống kê, thì có tới 96,81% số doanhnghiệp nước ta thuộc nhóm doanh nghiệp nhỏ và vừa Trong đó xét vềvốn chủ sở hữu, số doanh nghiệp có vốn dưới 1 tỷ đồng chiếm 41,80%,
số doanh nghiệp có vốn từ 1 đến 5 tỷ chiếm 37,03% số doanh nghiệp vốn
từ 5 đến 10 tỷ chỉ chiếm khoảng 8,15%, theo số liệu năm 2006 ta có 73%các doanh nghiệp có số vốn dưới 10 tỷ đồng; số doanh nghiệp có số vốn
từ 50-200 tỷ đồng chiếm 8,5% Như vậy, quy mô vốn của các doanhnghiệp Việt Nam rất nhỏ lẻ, không thể đáp ứng yêu cầu phát triển vàcạnh tranh trong giai đoạn hiện nay, khi Việt Nam gia nhập WTO Nhucầu tăng vốn, thu hút vốn là rất lớn, khi mà năng lực tài chính lại quá yếu Tính đến ngày 01/01/2004, cả nước có 72.012 doanh nghiệp hoạtđộng với tổng số vốn là 1.724.558 tỷ đồng, chỉ bằng một tập đoàn đaquốc gia cỡ trung bình trên thế giới Trong đó, doanh nghiệp Nhà nướcchiếm 59,0% tổng số vốn của các doanh nghiệp cả nước (1.018.615 tỷđồng), doanh nghiệp ngoài quốc doanh chiếm 19,55% (337.155 tỷ đồng),doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài chiếm 21,44% (868.788 tỷđồng)
Trong 6 năm thi hành Luật Doanh nghiệp, cả nước có 160.752doanh nghiệp đăng ký kinh doanh với số vốn ban đầu là 321,25 ngàn tỷđồng, đồng thời các doanh nghiệp đăng ký bổ sung 103,47 ngàn tỷ đồngvốn Riêng năm 2005, số vốn đăng ký bổ sung này là 38,34 ngàn tỷ đồng.Theo số liệu thống kê sơ bộ của Bộ Kế hoạch và Đầu tư, trong quý Inăm 2006, có 7.775 doanh nghiệp đăng ký kinh doanh theo Luật Doanhnghiệp với số vốn đăng ký 29.063 nghìn tỷ đồng Tuy giảm 8% về sốdoanh nghiệp đăng ký kinh doanh nhưng tăng 25% về số vốn đăng ký.Như vậy đã có chuyển biến tích cực trong cơ cấu nguồn vốn ban đầu,vốn góp ban đầu của các doanh nghiệp đã có sự tăng cường
1.2.Vốn từ lợi nhuận để lại
Hiện nay ở Việt Nam, nguồn vốn từ lợi nhuận để lại chưa được quantâm đúng mức Do trong khối các doanh nghiệp Nhà nước, các doanhnghiệp được bao cấp về tài chính, nên nhu cầu nguồn vốn là khôngnhiều Trong khi đó, hầu hết các doanh nghiệp đều hoạt động không hiệuquả, nên nguồn vốn từ lợi nhuận để lại là không có
Trang 9Trong trường hợp các doanh nghiệp ngoài quốc doanh, do mâuthuẫn giữa lợi tức cho cổ đông và lợi nhuận để lại tái sản xuất là từ cùng
1 nguồn lợi nhuận sau thuế Các doanh nghiệp này có quy mô nhỏ, uy tínchưa xây dựng ổn định, nên việc đảm bảo mức lợi tức cổ phần cao làthường thấy, như vậy, lợi nhuận để lại của các doanh nghiệp này rất nhỏ,không đủ phục vụ nhu cầu tái sản xuất mở rộng
1.3.Vốn từ phát hành cổ phiếu mới
Đây là kênh huy động vốn đặc biệt quan trọng đối với bất kỳ doanhnghiệp cổ phần nào Trong điều kiện Việt Nam hiện nay, thị trườngchứng khoán đang trên đà phát triển, tuy chưa ổn định, nên việc thu hútnguồn vốn từ phát hành cổ phiếu mới là rất cần thiết và hoàn toàn có khảnăng thực hiện, doanh nghiệp cũng có thể xây dựng hình ảnh thươnghiệu từ phương thức này, song cần thận trọng, chú ý đề phòng những rủi
từ 01/01/2007, Luật chứng khoán chính thức có hiệu lực, bãi bỏ ưu đãithuế Thu nhập doanh nghiệp cho những doanh nghiệp niêm yết trên sànsau ngày này
Như vậy, thị trường tài chính, đặc biệt là thị trường chứng khoán đã
có bước phát triển vượt bậc, tạo kênh huy động vốn mới cho doanhnghiệp, song, thực chất thị trường này còn rất nhiều bất cập
Đầu tiên, ta điểm qua tình hình phát triển của thị trường chứngkhoán giai đoạn 2005-2007 Một số nét dễ nhận thấy đó là thị trườngthường tăng trưởng nóng trong những tháng cuối năm và đầu năm, còn
từ tháng 4 đến khoảng tháng 7-8 thị trường điều chỉnh giảm Tình trạngnày diễn ra liên tục cho thấy khả năng tăng trưởng bong bóng và sự mất
ổn định của thị trường Trong điều kiện tăng trưởng ồ ạt, việc các doanhnghiệp phát hành cổ phiếu mới là một biện pháp giảm sốt hữu hiệu đốivới thị trường, tăng cung thì thị trường sẽ cân bằng hơn Song khi thịtrường mất ổn định, đi xuống trong thời gian dài, kế hoạch tăng cung chothị trường sẽ không khả thi Đây là một trong những khó khăn trong việctăng vốn bằng phát hành cổ phiếu của các doanh nghiệp
Trang 10Một vấn đề khác ta cần lưu tâm, đó là trong hoàn cảnh thị trườngchứng khoán Việt Nam phát triển với tốc độ chóng mặt như hiện nay, cácdoanh nghiệp sẽ rất dễ dàng phát hành cổ phiếu mới, và điều này nếulạm dụng sẽ tạo ra sự mất cân đối trong cơ cấu tài chính của doanhnghiệp, gây ra những rủi ro khó lường.Nguyên nhân chính đó là các nhàđầu tư chứng khoán ở Việt Nam hiện nay còn thiếu tính chuyên nghiệp,
họ ít quan tâm đến lợi nhuận và rủi ro của những kế hoạch đầu tư màchủ yếu là mua bán cổ phiếu kiếm lời trong ngắn hạn, do vậy doanhnghiệp sẽ rất dễ gặp rủi ro Khi doanh nghiệp đầu tư một dự án, hiệu quảchỉ diễn ra vài năm sau, nhưng cổ tức vẫn phải trả hàng năm Nếu khôngđảm bảo cổ tức cho cổ đông, cổ phiếu công ty sẽ rớt giá không kìmđược Đây là một vấn đề cần được quan tâm đúng mức trong điều kiệntình hình thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay Thậm chí, có nhữngdoanh nghiệp Việt Nam đã lấy tiền từ phát hành cổ phiếu để trả nợ ngânhàng, đầu tư tài chính, tức nằm ngoài mục tiêu chính của nguồn vốn dàihạn này là phát triển sản xuất kinh doanh
Một hạn chế khác của vấn đề phát hành cổ phiếu mới của cácdoanh nghiệp đó là khả năng mất cân đối giữa vốn chủ sở hữu và vốnvay Nếu doanh nghiệp không có kế hoạch thu hút vốn hợp lý, mà chỉ tậptrung từ nguồn vốn cổ phần, doanh nghiệp sẽ khó đảm bảo cơ cấu vốntối ưu, dẫn tới hiệu quả sử dụng vốn thấp
Một vấn đề rất đáng quan tâm hiện nay là sự thiếu hụt thông tin tàichính của các doanh nghiệp Các doanh nghiệp niêm yết trên TTGDCKhiện nay chủ yếu là doanh nghiệp nhỏ và vừa, quy mô vốn yếu, và mộttình hình chung là thông tin cung cấp cho các cổ đông và các nhà đầu tưthường thiếu, không kịp thời và không minh bạch, thậm chí có nhữngthông tin nội gián, gây nhiều khó khăn trong việc đánh giá tình hình tàichính của doanh nghiệp, cũng như dự báo rủi ro kinh doanh cổ phiếu củacác nhà đầu tư
Nguyên nhân tình trạng này là do các doanh nghiệp chưa có ý thứctrong việc cung cấp thông tin Bề ngoài, các nhà đầu tư phải được cungcấp những báo cáo tài chính thường kỳ của doanh nghiệp, bao gồm cảbáo cáo kiểm toán của một công ty kiểm toán độc lập Song, trên thực tế,doanh nghiệp chưa cung cấp đầy đủ những thông tin cần thiết Lý do đó
là doanh nghiệp mang tâm lý đề phòng với các cơ quan quản lý nhànước như thuế vụ, công an, quản lý thị trường và các doanh nghiệpphải dè chừng những đối thủ cạnh tranh, sợ lộ những kế hoạch tài chínhcủa mình
Hệ thống khai báo và chính sách thuế của Việt Nam còn nhiều bấtcập, làm cho doanh nghiệp luôn muốn khai thấp doanh thu, khai tăng chiphí để bảo toàn lợi nhuận Hậu quả là tình hình tài chính của doanhnghiệp bị bóp méo, gây ảnh hưởng đến hình ảnh của doanh nghiệp, vàkhó khăn cho nhà đầu tư