Các nhân t khách quan .... Quá trình hình thành và phát tri n ..... Các nhân t khách quan ..... uăđi m: đ ng trong các ngành không mang tính chu kì ho c m t ngành đã bão hòa.
Trang 1
HÀăN Iăậ 2012
Trang 2Chuyên ngành : Tài chính ậ Ngân hàng
HÀăN Iăậ 2012
Trang 3L I C Mă N
tr ng i h c Th ng Long Th y cô là nh ng ng i đã dìu d t chúng em ch p ch ng
t ng b c đi trên con đ ng h c v n và c ng chính là nh ng ng i đã gieo m m c
m v s nghi p cho t ng sinh viên Th y cô đã cho chúng em nh ng ki n th c t c
b n đ n chuyên sâu, t lý thuy t đ n th c t nh đó mà t t c sinh viên nói chung và
c ng chính là nh ng n n t ng t o ti n đ cho em th c hi n khóa lu n này c bi t, em
là ng i đã tr c ti p h ng d n, ch b o chu đáo c ng nh góp Ủ t n tình cho em trong
su t quá trình nghiên c u và th c hi n khóa lu n
m t cách khoa h c rõ ràng, tuy nhiên do còn là m t sinh viên thi u kinh nghi m th c t ,
k n ng ch a v ng vàng nên không th tránh kh i nh ng thi u sót B i v y, em r t
đ c hoàn thi n h n
Sinh viên th c hi n
Tr n Tu n Anh
Trang 4M C L C
CH NGă1.ăăLệăLU NăC ăB N V CHÍNH SÁCH C T C TRONG CÔNG
TY C PH N 1
1.1 M t s khái ni m và thu t ng liênăquanăđ n chính sách c t c c a Công ty c ph n 1
1.1.1 Khái ni m và đ c đi m c a Công ty c ph n 1
1.1.1.1 Khái ni m Công ty c ph n 1
1.1.1.2 c đi m c a Công ty c ph n 1
1.1.2 C t c và các khái ni m liên quan 4
1.1.2.1 C ph n và các lo i c ph n 4
1.1.2.2 C phi u và các lo i c phi u 6
1.1.2.3 Khái ni m c t c và quy trình chi tr c t c 7
1.1.2.4 L i nhu n và l i nhu n gi l i 8
1.1.2.5 Giá tr doanh nghi p 10
1.1.3 Chính sách c t c 10
1.1.3.1 Khái ni m v chính sách c t c 11
1.1.3.2 N i dung c a chính sách c t c 11
1.2 T m quan tr ng c a chính sách c t c trong Công ty c ph n 13
1.3 Vai trò và s c n thi t c a vi c xây d ng chính sách c t c trong Công ty c ph n 13
1.3.1 C s c a vi c xây d ng chính sách c t c trong Công ty c ph n 13
1.3.2 Vai trò c a vi c xây d ng chính sách c t c trong Công ty c ph n 18
1.3.3 S c n thi t c a vi c xây d ng chính sách c t c trong Công ty c ph n 18 1.4 Các ch tiêuăđoăl ng chính sách c t c 18
1.4.1 M t s ch tiêu đo l ng c b n liên quan 18
1.4.1.1 T su t sinh l i trên v n c ph n (ROE) 18
1.4.1.2 Thu nh p trên m t c ph n th ng (EPS) 19
1.4.1.3 C t c chi tr cho m t c ph n th ng (DPS) 19
1.4.1.4 T s giá trên thu nh p (P/E) 19
1.4.1.5 Giá tr ghi s c a m t c phi u (Book value per share) 19
1.4.1.6 Giá tr th tr ng c a m t c phi u (Market price per share) 20
1.4.1.7 T s giá trên giá tr ghi s (P/B) 20
1.4.2 T l l i nhu n tr c t c (Dividend payout ratio) 20
1.4.3 T su t c t c (Dividend Yield) 20
1.5 Các chính sách c t c 21
1.5.1 Chính sách l i nhu n gi l i th đ ng 21
Trang 51.5.2 Chính sách c t c ti n m t n đ nh 22
1.5.3 Các chính sách chi tr c t c khác 24
1.5.3.1 Chính sách c t c có t l chi tr không đ i 24
1.5.3.2 Chính sách chi tr c t c nh hàng quý c ng v i c t c th ng thêm vào cu i n m 25
1.6 Các hình th c chi tr c t c 26
1.6.1 Tr c t c b ng ti n m t 26
1.6.2 Tr c t c b ng c phi u 27
1.6.3 Tr c t c b ng tài s n khác 28
1.6.4 Mua l i CP 29
1.7 Các nhân t nhăh ngăđ n chính sách c t c c a Công ty c ph n 29
1.7.1 Các nhân t khách quan 29
1.7.2 Các nhân t ch quan 32
1.8 Chính sách c t c và m i quan h v i giá tr doanh nghi p c a Công ty c ph n 34
1.8.1 Chính sách c t c không tác đ ng t i giá tr doanh nghi p 35
1.8.2 Chính sách c t c tác đ ng t i giá tr doanh nghi p 36
K T LU NăCH NGă1 40
CH NGă2.ăTH C TR NG V CHÍNH SÁCH C T C T I CÔNG TY C PH N FPT 41
2.1 Gi i thi u chung v Công ty c ph n FPT 41
2.1.1 Quá trình hình thành và phát tri n 41
2.1.2 Ch c n ng nhi m v và đ c đi m s n xu t kinh doanh 43
2.1.3 C c u b máy t ch c và qu n lý t i Công ty c ph n FPT 44
2.2 Tình hình s n xu t k t qu kinh doanh c a Công ty c ph năFPTăgiaiăđo n 2007 ậ 2011 49
2.2.1 K t qu ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a Công ty c ph n FPT giai đo n 2007 – 2011 49
2.2.2 Tình hình tài s n ngu n v n c a Công ty c ph n FPT trong giai đo n 2007 – 2011 58
2.3 Th c tr ng chính sách c t c t i Công ty c ph n FPT 68
2.3.1 C s c a vi c ho ch đ nh chính sách c t c t i Công ty c ph n FPT 68
2.3.1.1 C s pháp lý 68
2.3.1.2 C n c vào i u l c a Công ty 69
2.3.1.3 C n c vào nh ng k ho ch đ u t trong t ng lai 70
2.3.2 Phân tích m t s ch tiêu đo l ng chính sách c t c t i Công ty c ph n FPT 72
Trang 62.3.2.1 S l ng c phi u c a Công ty c ph n FPT qua các n m 72
2.3.2.2 T su t sinh l i trên v n c ph n (ROE) 73
2.3.2.3 Thu nh p trên m t c ph n th ng (EPS) 74
2.3.2.4 C t c chi tr cho m t c ph n th ng (DPS) 76
2.3.2.5 T s giá 78
2.3.2.6 T l l i nhu n tr c t c 79
2.3.2.7 T su t c t c 80
2.3.3 Các hình th c chi tr c t c qua các n m 81
2.3.4 Các y u t nh h ng đ n chính sách c t c t i Công ty c ph n FPT 83
2.3.4.1 Các nhân t khách quan 83
2.3.4.2 Các nhân t ch quan 88
2.4 Chính sách c t c và giá tr doanh nghi p t i Công ty c ph n FPT 90
2.5.ă ánhăgiáăchínhăsách c t c t i Công ty c ph n FPT 91
2.5.1 Nh ng u đi m c a chính sách c t c t i Công ty c ph n FPT 91
2.5.2 Nh ng t n t i và nguyên nhân 92
K T LU NăCH NGă2 94
CH NGă3.ăM T S GI I PHÁP NH M HOÀN THI N CHÍNH SÁCH C T C T I CÔNG TY C PH N FPT 95
3.1.ă nhăh ng phát tri n c a Công ty c ph năFPTătrongăt ngălai 95
3.1.1 Tri n v ng ngành 95
3.1.2 C h i c a FPT và đ nh h ng chi n l c OneFPT 96
3.1.3 K ho ch n m 2012 c a Công ty c ph n FPT 97
3.2 M t s gi iăphápăđ có t l l i nhu n dành cho vi c chi tr c t c h p lí 99
3.2.1 Nh ng v n đ c n l u ý khi ra quy t đ nh c t c 99
3.2.2 Xây d ng quy trình ra quy t đ nh chính sách c t c trong doanh nghi p 101 3.3.ă xu t chính sách c t c t iă uănh m tránh chi tr c t c b ng ti n m t cao và tránh pha loãng giá c phi u 102
3.4 Xem xét m t s ph ngăth c phân chia l i nhu n khác 105
3.4.1 Mua l i c ph n 105
3.4.2 Th ng b ng c phi u qu 106
3.4.3 Chia nh c phi u 106
K T LU NăCH NGă3 108
K T LU N 109
Trang 8DANH M CăS ă , BI Uă , B NG BI U
S đ 1.1 Quá trình chi tr c t c 7
S đ 1.2 Chính sách c t c trong các giai đo n phát tri n c a Công ty 34
S đ 2.1 C c u b máy t ch c c a Công ty c ph n FPT 45
B ng 2.1 M t s ch tiêu trong báo cáo k t qu kinh doanh c a Công ty c ph n FPT t n m 2007 đ n n m 2011 50
B ng 2.2 T tr ng các lo i chi phí so v i doanh thu thu n c a Công ty c ph n FPT giai đo n 2007 - 2011 56
B ng 2.3 M t s ch tiêu trong b ng cân đ i k toán c a Công ty c ph n FPT giai đo n t n m 2007 đ n n m 2011 59
B ng 2.4 C c u tài s n t i Công ty c ph n FPT 63
B ng 2.5 C c u ngu n v n t i Công ty c ph n FPT 65
B ng 2.6 T tr ng các kho n m c trong Tài s n và Ngu n v n c a Công ty c ph n FPT giai đo n 2007 – 2011 66
B ng 2.7 T su t sinh l i trên v n c ph n (ROE) c a Công ty c ph n FPT giai đo n 2007 – 2011 73
B ng 2.8 Ch s ROE trung bình c a m t s doanh nghi p cùng ngành 74
B ng 2.9 Tình hình t ng tr ng EPS c a Công ty c ph n FPT 75
B ng 2.10 EPS trung bình c a các doanh nghi p cùng ngành 76
B ng 2.11 B ng s li u v ch s P/E và P/B 78
B ng 2.12 T l l i nhu n tr c t c 79
B ng 2.13 T su t c t c c a Công ty c ph n FPT 80
B ng 3.1 K ho ch s n xu t kinh doanh n m 2012 99
Bi u đ 2.1 Tình hình doanh thu thu n và l i nhu n sau thu c a Công ty c ph n FPT giai đo n 2007 – 2011 51
Bi u đ 2.2 C c u tài s n t i Công ty c ph n FPT 63
Bi u đ 2.3 C c u ngu n v n t i Công ty c ph n FPT 66
Bi u đ 2.4 C c u t tr ng các kho n m c trong Tài s n và Ngu n v n 67
Bi u đ 2.5 S l ng c phi u c a Công ty c ph n FPT qua các n m 72
Bi u đ 2.6 T su t sinh l i trên v n c ph n (ROE) giai đo n 2007 – 2011 73
Bi u đ 2.7 Thu nh p trên m t CP th ng EPS 75
Bi u đ 2.8 C t c chi tr cho m t c ph n th ng (DPS) qua các n m c a Công ty c ph n FPT 76
Trang 9Bi u đ 2.9 Th ng kê v DPS c a các Công ty niêm y t trên S giao d ch ch ng
Trang 10L I M U
1 Lý do ch năđ tài
quy t đ nh tài tr và quy t đ nh chi tr c t c ây là ba quy t đ nh đ c l p, nh t quán
nh ng đ u h ng t i m t m c tiêu chung đó là t i đa hóa giá tr doanh nghi p Quy t
đ nh c t c c a doanh nghi p là m t quy t đ nh n ng đ ng và ch u tác đ ng c a nhi u
Trên th gi i có r t nhi u nghiên c u khác nhau v chính sách c t c, nh ng nó
Nam, chính sách c t c c a doanh nghi p th i gian qua n i lên thành m t trong nh ng
v n đ đ c các nhà đ u t r t chú tr ng, đ ng th i các doanh nghi p v n ch a có nh n
th c sâu s c v t m quan tr ng c a chính sách c t c trong công tác tài chính c a mình
t c, c ng nh t m quan tr ng c a nó đ i v i m c tiêu t i đa hóa tài s n c a các c đông, em xin ch n đ tài “Hoàn thi n chính sách c t c t i Công ty c ph n FPT” trong
khóa lu n t t nghi p c a mình
2 M căđíchănghiênăc u
3.ă i t ng và ph m vi nghiên c u
i t ng nghiên c u c a khóa lu n: Nghiên c u v chính sách c t c trong
Công ty c ph n nói chung và chính sách c t c c a Công ty c ph n FPT nói riêng
đ hoàn thi n chính sách c t c
4.ăPh ngăphápănghiênăc u
Ph ng pháp ch y u trong khóa lu n là ph ng pháp phân tích t ng h p, so
Trang 115 K t c u c a khóa lu n
Ch ngă1:ăNh ng lí lu năc ăb n v chính sách c t c trong Công ty c ph n
Ch ngă2:ăTh c tr ng v chính sách c t c t i Công ty c ph n FPT
Ch ngă3:ăM t s gi i pháp nh m hoàn thi n chính sách c t c t i Công ty
c ph n FPT
Trang 12CH NGă1 LÍ LU NăC ăB N V CHÍNH SÁCH C T C
TRONG CÔNG TY C PH N 1.1 M t s khái ni m và thu t ng liênăquanăđ n chính sách c t c c a Công ty
c ph n
1.1.1 Khái ni m và đ c đi m c a Công ty c ph n
1.1.1.1 Khái ni m Công ty c ph n
n, buôn bán và chia l i lãi t công vi c kinh doanh H ch p nh n r i ro có th x y ra
là m t đi ph n v n đã góp n u công vi c kinh doanh g p tr ng i, tr c tr c Hình nh này c ng không khác m y v i hình nh ng i ta mua CP các Công ty c ph n ngày
nhau, quy đ nh c th v ph ng th c góp v n, ng i đ c quy n góp v n, đa d ng
t ng s khai v s h p tác cùng b v n, chia l i lãi và ch m t nh ng gì đã góp vào ban đ u c a các nhà buôn đ c ti p n i trong các Công ty c ph n hi n đ i
loài ng i đ huy đ ng v n cho kinh doanh và qua đó làm cho n n kinh t c a m i
ngh a là m t t ch c thành l p theo pháp lu t trong đó v n đ c chia làm nhi u ph n
b ng nhau, ng i s h u ít nh t m t CP đã phát hành c a Công ty c ph n đ c g i là
C C có th là cá nhân hay t ch c và ch ch u trách nhi m v các kho n n và ngh a v tài s n khác c a doanh nghi p trong ph m vi s v n đã góp vào doanh
nh ng ng i không quen bi t nhau, t i thi u ph i là ba nh ng không h n ch s l ng
t i đa
1.1.1.2 c đi m c a Công ty c ph n
Pháp, ng i ta có th thành l p Công ty c ph n, Công ty h p v n CP, Công ty c
tr ng c b n c a Công ty c ph n h u nh v n không thay đ i
Công ty c ph n là t ch c có t cách pháp nhân đ c l p
ngh a v pháp lý c a Công ty c ph n v i t cách là m t pháp nhân đ c l p, có n ng
l c và t cách ch th riêng, t n t i đ c l p và tách bi t v i các C trong Công ty
Trang 13chính Công ty, là nguyên đ n ho c b đ n dân s trong các quan h tranh t ng t i Tòa
án thông qua ng i đ i di n c a mình C là ch s h u Công ty c ph n và có m t s
khi đó, Công ty c ph n v i t cách là m t pháp nhân có quy n s h u toàn b tài s n
riêng c a Công ty
C đông trong Công ty c ph n ch u trách nhi m h u h n
Khi m t cá nhân hay t ch c chuy n d ch v n c a mình vào Công ty c ph n
ngh a v phát sinh t vi c góp v n nh ng c ng có th m t chúng khi Công ty gi i th
ho c phá s n V n thu c s h u Công ty chính là gi i h n s r i ro tài chính c a các
C trên toàn b s v n đã đ u t vào Công ty nên trách nhi m c a nh ng C đ i v i các ngh a v c a Công ty đ c h n ch trong ph m vi mà h đã đ u t vào c phi u
c a mình c đi m này cho phép ng i ta m nh d n đ u t vào Công ty mà không
đ u t c a xã h i vào ho t đ ng s n xu t – kinh doanh c a mình
CP đ c t do chuy n nh ng
ây là đ c đi m quan tr ng t o nên s h p d n c a Công ty c ph n Chính đ c
đi m này đã thu hút các nhà đ u t vì v i CP đ c t do chuy n nh ng C có th
chuy n nh ng CP cho nhà đ u t khác b t c lúc nào, h đ c quy n r i b Công ty
th thay đ i linh ho t mà không làm nh h ng đ n s t n t i c ng nh b n ch t c a
Công ty
Công ty c ph n có c u trúc v n và tài chính linh ho t
v i các đ i tác bên ngoài Trong quan h n i b , v n c a Công ty đ c xem là c i
ngu n c a quy n l c Trong quan h v i bên ngoài, v n c a Công ty c ph n là m t
d u hi u ch rõ th c l c tài chính c a Công ty S phát tri n c a Công ty c ph n t l
Công ty c ph n v a ch u s chi ph i khách quan c a các quy lu t kinh t , v a b nh
h ng b i ý chí ch quan c a con ng i Do v y, cách th c góp v n, cách t ch c và
đ ng linh ho t c a đ ng v n trong Công ty c ph n
Trang 14Quy mô Công ty c ph n d dàng m r ng
C Công ty c ph n có th là cá nhân hay t ch c, s l ng t i thi u là ba,
c ph n n u h không thu c d ng b c m góp v n vào Công ty c ph n và ch c n n m
gi ít nh t m t CP c a Công ty c ph n M t khác, Công ty c ph n có th i gian t n
ty là đi u h t s c d dàng
C ch qu n lý t p trung cao
quy n và ngh a v c a mình nh ng không th quy t đ nh đ c ý chí c a mình hay t mình hành đ ng nh m t th nhân Vì v y, m i hành đ ng c a Công ty c ph n ph i
đ c th c hi n thông qua m t c quan qu n lý riêng bi t i u đó d n đ n s tách bi t
ki m chi phí c a vi c ra quy t đ nh và đ đ m b o r ng các nhà qu n lỦ không đi
ng c l i l i ích c a mình Các C thành l p ra b máy, c ch đ qu n lý, ki m soát
nh ng hành vi c h i ch ngh a c a các C n m quy n ki m soát ho c là đ i v i các
C khác, ho c là đ i v i các đ i tác khác liên quan đ n Công ty nh ch n hay ng i
lao đ ng Nó mang đ n cho C thi u s hay các thành ph n khác nh ng i lao đ ng
nh m phát huy tính hi u qu , công khai, minh b ch, góp ph n b o v nhà đ u t t t
h n và c i thi n s c c nh tranh cho chính b n thân doanh nghi p
Trang 151.1.2 C t c và các khái ni m liên quan
1.1.2.1 C ph n và các lo i c ph n
Khái ni m c ph n
nh nh t c a m t cá nhân hay t ch c trong Công ty c ph n các qu c gia khác
nh là đ n v đ phân chia quy n s h u c a Công ty và m i CP có th g m nhi u c
phi u có giá danh ngh a nh nhau
Vi t Nam, và m t s qu c gia khác trên th gi i CP là ph n chia nh nh t và
v n khi doanh nghi p phát hành b sung các CP m i ho c phát tri n các d án m i c n
Các lo i c ph n
u đãi hoàn l i và các lo i CP u đãi khác do i u l Công ty quy đ nh
hàng n m tùy thu c vào ho t đ ng kinh doanh c a Công ty và có nh ng quy n c b n
nh t nh bi u quy t, tham gia b u c và ng c vào b máy qu n tr và ki m soát
mình
Trang 16đó, ng i ta gi m đi các y u t quy n c n b n đ t o ra nh ng CP u đãi khác nhau Trong đó:
đ ng C Lu t doanh nghi p không h n ch t i đa s phi u bi u quy t c a CP u đãi
đ c tr c t c v i m c cao h n so v i m c c t c c a CP ph thông ho c m c n
đ nh h ng n m Lo i CP này th c ra đã t n t i các n c phát tri n t r t lâu ây là
vi c nh n c t c vì h bi t r ng v i ng n y CP ít i quy n bi u quy t, quy n qu n tr
đãi c t c vì m c c t c h p d n c a nó
CP đ c Công ty hoàn l i v n góp b t c khi nào theo yêu c u c a ng i s h u ho c theo các đi u ki n đ c ghi t i c phi u c a CP u đãi hoàn l i CP u đãi lo i này
c ng là m t trong nh ng công c huy đ ng v n h u hi u c a Công ty c ph n, đ c bi t
th nói, đây c ng là m t kho n vay c a Công ty c ph n trong quá trình ho t đ ng c a
Công ty gi i th ho c phá s n (n u có)
i u l quy đ nh Th m chí, Công ty c ph n có th ch phát hành các lo i CP u đãi khác do i u l Công ty quy đ nh mà không nh t thi t ph i bao g m ba lo i CP nêu
khác bao g m:
Trang 17+ CP u đãi d ph n đ c chia c t c: Sau khi đã nh n đ c c t c u đãi, các
C u đãi d ph n đ c chia thêm c t c mà các C ph thông đ c h ng trong
ph m vi quy đ nh trong b n i u l Công ty
ph n u đãi khi Công ty gi i th , các C u đãi d ph n đ c nh n thêm tài s n phân
quy n nh : Các CP u đãi không d ph n, không b u c , các CP u đãi có th mua l i
đ c ho c có th chuy n đ i, ho c các CP u đãi có th mua l i đ c và có th chuy n
đ i không d n lãi d ph n ho c các CP u đãi không d n lãi d ph n
1.1.2.2 C phi u và các lo i c phi u
Khái ni m c phi u
Nh đã đ c p trên thì CP là ph n chia nh nh t và b ng nhau c a v n đi u l ,
và đ c c th hóa b ng m t c phi u, ch có Công ty c ph n m i phát hành c phi u
Nh v y, c phi u chính là m t ch ng th ch ng minh quy n s h u c a m t C đ i
nh ngh a v c phi u đ c tìm th y trong lu t pháp c a h u h t các qu c gia,
ch ng khoán do các pháp nhân phát hành trên c s s h u t p th hay s h u hoàn
phi u là ch ng ch do Công ty c ph n phát hành ho c bút toán ghi s xác nh n quy n
trong tr ng h p c phi u t n t i d i d ng bút toán ghi s thì bút toán ghi s đó là c
s đ xác đ nh ph n quy n s h u c a C
Các lo i c phi u
và “C phi u u đãi” t ng ng v i hai lo i CP c a Công ty Cách phân chia này t n
Trang 181.1.2.3 Khái ni m c t c và quy trình chi tr c t c
C t c
C t c đ c hi u là m t ph n l i nhu n c a doanh nghi p chia cho C , đ c
đ u t khi nh n c t c là nh n m t kho n chia l i nhu n trên kho n đ u t c a mình
Quy trình chi tr c t c
th ng tr c t c 2 l n/n m C t c th ng đ c đ xu t b i H i đ ng qu n lý và sau
đó đ c thông qua b i i h i đ ng C Sau đây là s đ quá trình chi tr c t c:
S ăđ 1.1 Quá trình chi tr c t c
Ngày công b c t c (dividend declaration date): là ngày Công ty công b
đ u t s đánh giá đ c m c c t c là t ng hay gi m, hay v n đ c duy trì Qua đó, các nhà đ u t s đánh giá đ c nh ng tín hi u thông tin mà các Công ty phát ra Vì
th ng s xu t hi n r t rõ
Ngày giao d ch cu iăcùngăđ căh ng quy n (ex-dividend date): là ngày cu i
cùng đ c h ng c t c, t c là ngày mà nhà đ u t nên mua c phi u đ đ c h ng
c t c Do đó, n u nhà đ u t mua c phi u sau ngày này thì s không đ c h ng c
phi u
Ngày ch t giao d chăkhôngăh ng quy n: là ngày mà n u các nhà đ u t mua
Trang 19Ngày khóa s hayăngƠyăđ ngăkỦăcu i cùng (record date): là ngày Trung tâm
l u kỦ đóng s , ch t danh sách nh ng C đ c h ng c t c Vi t Nam, do quy
quy n
Ngày thanh toán c t c (dividend payment date): là ngày mà các C s nh n
đ c c t c (th ng là 2 - 3 tu n sau ngày ch t danh sách C )
1.1.2.4 L i nhu n và l i nhu n gi l i
L i nhu n
- Khái ni m v l i nhu n
tr m i chi phí Nói cách khác l i nhu n là kho n ti n chênh l ch gi a doanh thu bán
đ ng, thu
gi a các t ch c mang tính ch t khác nhau M c tiêu c a t ch c phi l i nhu n là công
đ ng c a doanh nghi p đ u xoay quanh m c tiêu l i nhu n, h ng đ n l i nhu n và t t
c vì l i nhu n
- N i dung c a l i nhu n
L i nhu n c a doanh nghi p g m có:
tr đi các kho n gi m tr nh gi m giá hàng bán, hàng bán b tr l i, thu tiêu th đ c
bi t, thu xu t kh u và tr giá v n hàng bán
l i nhu n g p t doanh thu bán hàng và cung c p d ch v tr chi phí bán hàng và chi
tr đi các chi phí phát sinh t ho t đ ng này L i nhu n t ho t đ ng tài chính bao
bán ch ng khoán ng n h n, dài h n, l i nhu n v cho thuê tài s n, l i nhu n v các
ho t đ ng đ u t khác, l i nhu n v chênh l ch lãi ti n g i ngân hàng và lãi ti n vay
ngân hàng, l i nhu n cho vay v n, l i nhu n do bán ngo i t
Trang 20+ L i nhu n khác: là nh ng kho n l i nhu n doanh nghi p không d tính tr c
h p đ ng, thu t các kho n n khó đòi đã x lý, xóa s , thu các kho n n không xác
đ nh đ c ch , các kho n thu nh p kinh doanh c a nh ng n m tr c b b sót hay lãng
- Vai trò c a l i nhu n
L i nhu n là ch tiêu t ng h p bi u hi n k t qu c a quá trình s n xu t kinh
n c th c hi n các ch ng trình kinh t xã h i, phát tri n đ t n c
đ ng và các đ n v ra s c phát tri n s n xu t, nâng cao hi u qu ho t đ ng s n xu t
M c đích cu i cùng c a b t kì doanh nghi p nào là s n xu t kinh doanh th t
xu t, là đi u ki n c i thi n đ i s ng v t ch t c a ng i lao đ ng trong doanh nghi p,
này kéo dài s d n t i doanh nghi p b phá s n
L i nhu n gi l i
- Khái ni m l i nhu n gi l i
cho C Ph n l i nhu n còn l i đ c g i v i thu t ng là l i nhu n gi l i hay l i
nhu n l u gi
- Vai trò c a l i nhu n gi l i
Qua khái ni m c a l i nhu n gi l i ta có th th y l i nhu n gi l i có m i liên
Trang 21nhu n gi l i có m t vai trò r t l n trong vi c t ng tr ng và phát tri n c a Công ty Tuy nhiên, đ ng trên ph ng di n C t l chi tr c t c hay t l l i nhu n gi l i s
nh h ng tr c ti p t i quy n l i C Các C luôn mu n đ c nh n m t kho n l i
đ ng ngh a v i vi c ph i đ i m t v i chi phí c h i c a vi c s d ng l i nhu n gi l i
c ng l n h n B i l các nhà đ u t đáng ra đ c nh n c t c vào cu i n m nh ng l i ích đó b Công ty gi l i nên các C ch đ ng ý cho doanh nghi p gi l i l i nhu n
v i đi u ki n vi c gi l i l i nhu n đ tái đ u t s t o ra m t t su t sinh l i trong
t ng lai cao h n t l chi tr c t c hi n t i Chính vì v y nh ng ng i lãnh đ o và
qu n lý Công ty luôn cân nh c, xem xét chính sách phân chia c t c sao cho phù h p
v i tình hình và xu th phát tri n c a Công ty
1.1.2.5 Giá tr doanh nghi p
Khi nói đ n giá tr doanh nghi p, ng i ta th ng nh c đ n giá tr doanh nghi p
d i hai hình th c: Giá tr doanh nghi p v i ch s h u (giá tr v n ch ) và giá tr
đ i v i ch s h u đ c đo l ng b ng các kho n thu nh p mà doanh nghi p mang l i
Nh v y, đ xác đ nh giá tr doanh nghi p ta ph i đo l ng các kho n thu nh p
mà doanh nghi p mang l i, tuy nhiên doanh nghi p có th t o ra thu nh p hay không
và đ l n c a thu nh p nh th nào l i tùy thu c vào nhi u y u t
1.1.3 Chính sách c t c
đó tr ó là tâm lỦ c a h u h t nh ng C đ u t ng n h n, coi vi c mua CP t ng t
nh g i ti n ti t ki m Do đó chính sách c t c là m t trong ba quy t đ nh quan tr ng
c a b t kì doanh nghi p CP nào
đ c các doanh nghi p ch t chi tr c t c Trên ph ng di n nghiên c u thì chính
Trang 22sách c t c là v n đ còn gây nhi u tranh cãi Câu h i li u các doanh nghi p nên tr c
là m t câu h i m
1.1.3.1 Khái ni m v chính sách c t c
t và chi tr c t c cho C L i nhu n gi l i cung c p cho các nhà đ u t m t ngu n
t ng tr ng l i nhu n ti m n ng t ng lai thông qua tái đ u t , trong khi c t c cung
đem ra phân ph i nh th nào, bao nhiêu ph n tr m đ c gi l i đ tái đ u t và bao nhiêu dùng đ chi tr c t c cho các C Vì th chính sách c t c s có nh h ng đ n
quy mô v n ch s h u trong c u trúc v n c a doanh nghi p (thông qua l i nhu n gi
l i) và chi phí s d ng v n c a doanh nghi p
Ban giám đ c c a Công ty là nh ng ng i quy t đ nh chính sách c t c Ban giám đ c s quy t đ nh xem bao nhiêu ph n tr m thu nh p đ c tr v cho các C và
sách c t c cho Công ty ph i tr l i cho các câu h i sau:
- T l chi tr c t c trên l i nhu n sau thu là bao nhiêu
- Ph ng th c chi tr ra sao b ng ti n m t, c phi u hay ph ng th c khác
1.1.3.2 N i dung c a chính sách c t c
Chính sách c t c quy đ nh vi c phân ph i l i nhu n sau thu
ho t đ ng c a Công ty, đây chính là kho n ti n th ng hay c ng chính là chi phí c
không?
chia lãi CP, ph n còn l i là l i nhu n không chia các Công ty c ph n thì t l l i
Trang 23mà i h i C thông qua trong m i th i kì nh t đ nh Có th nói đây là m t n i dung
c b n nh t mà b t kì m t chính sách c t c nào c ng đ c p t i Hay nói cách khác
m t chính sách c t c là s cân nh c tính toán c n th n v s h p lí gi a t l l i
Chính sách c t c quy đ nh ph ng th c chi tr c t c
cho C c a Công ty Ph ng th c chi tr c t c này ph i đ c H i đ ng qu n tr
nhi u ph ng án đ t ra nh Công ty có th tr l i CP cho C d i d ng ti n m t (c
th ng đ c a chu ng h n, đ c bi t là đ i v i các C nh , nh ng ng i ch quan
m t cái giá cao và c th cho s hi sinh c a mình càng s m càng t t
i u th hai có th cho th y vì sao ph ng th c tr c t c l i nh h ng t i các nhà đ u t Tr i qua m t quá trình phát tri n lâu dài, ng i ta c ng nh n ra C nh
đem l i l i nhu n th p nh ng an toàn và đ n gi n nh t Ng c l i, các C l n l i có
ty
ch t l ng C ra sao có l ph thu c r t nhi u vào n i dung này trong chính sách c
t c
Chính sách c t c đ c p đ n s n đ nh c a c t c là nh th nào và chi u
h ng c a s thay đ i di n ra nh th nào
nh ng n m s p t i S d có đi u này là b i Công ty c ng nh các nhà C c n có m t
Trang 24cái nhìn toàn c nh, m t đ nh h ng rõ ràng cho t ng lai c a mình M t chính sách c
các nhà đ u t Nh ng ng i góp v n s bi t đ c li u r ng Công ty th c hi n nh ng
1.2 T m quan tr ng c a chính sách c t c trong Công ty c ph n
đi u h t s c quan tr ng, nó không đ n thu n ch là vi c phân chia lãi cho các C mà
lí do đ c đ a ra đ gi i thích cho t m quan tr ng c a chính sách c t c nh sau:
Th nh t, chính sách c t c nh h ng tr c ti p t i l i ích c a C
đ u đ n hay dao đ ng th t th ng đ u làm nh h ng t i quan đi m c a nhà đ u t
tr ng
Th hai, chính sách c t c nh h ng t i chính sách tài tr c a Công ty
chính sách tài tr thì l i nhu n gi l i là ngu n quan tr ng cho vi c tài tr v n CP cho
d ng v n c a doanh nghi p Ngoài ra n u chi tr c t c thì các doanh nghi p ph i bù
V i ngu n tài tr có chi phí s d ng v n th p t l i nhu n gi l i, s làm chi
tr ng l i nhu n trong t ng lai và do đó có th nh h ng t i giá tr CP c a doanh
nghi p trong t ng lai
1.3 Vai trò và s c n thi t c a vi c xây d ng chính sách c t c trong Công ty c
ph n
1.3.1 C s c a vi c xây d ng chính sách c t c trong Công ty c ph n
C s pháp lý
Trang 25th nói là c n c đ u tiên c a b t kì doanh nghi p nào Hi n nay, đ th c hi n chi tr
c b n các Công ty ph i đáp ng các đi u ki n sau:
t c đ c trích t l i nhu n gi l i c a Công ty sau khi đã hoàn thành ngh a v thu và các ngh a v tài chính khác theo quy đ nh c a pháp lu t, trích l p các qu Công ty và
bù đ l tr c đó theo quy đ nh c a pháp lu t và đi u l Công ty
Th ba, trong tr ng h p Công ty có c phi u u đãi c t c thì nh ng C u
v n đi u l ph i đ c i h i đ ng C thông qua và có đ ngu n th c hi n t các
- Tr ng h p th ng d v n do chênh l ch giá bán v i m nh giá c phi u phát
đi m k t thúc đ t phát hành
Chính sách c t c g n li n v i chi n l c đ u t c th trong t ng lai
v n đ u t đó nh th nào C n ph i tránh vi c gi l i l i nhu n quá nhi u đ r i d
th a ti n m t nh m h n ch vi c s d ng phung phí, không hi u qu ho c b l m d ng,
ng i qu n lý c n ph i quan tâm t i nh ng đi u sau:
đ l ng ti n đ Công ty có th ho t đ ng hi u qu
Trang 26cao h n ho c lãi v n trong t ng lai và doanh nghi p có th m nh d n quy t đ nh t l
đ c đánh giá là t c đ t ng tr ng không cao, l i nhu n t ng lai kì v ng mang l i khó bù đ p nh ng r i ro, tr t giá, thu thu nh p cá nhân s ph i đóng , thì vi c ch
nh p “th c” nào s khi n cho các C không đ đ ng l c đ kiên nh n ch đ i và bán
nhanh h n, t t h n Công ty c n ph i có nh ng chi n l c c th cho t ng lai, t đó
Chính sách c t c không gi ng nhau và đ ng nh t cho t t c các Công ty
trong m i th i đi m
chi n l c và quan đi m kinh doanh riêng nên không th xây d ng chính sách c t c
theo m t chu n m c chung cho t t c các Công ty
Chính sách c t c c n n đ nh, dài h n, tránh gây ra nh ng thay đ i đ t
ng t
thay đ i th ng xuyên, c n t p trung vào nh ng v n đ mà các C l n hi n t i quan tâm và h ng t i các nhóm nhà đ u t ti m n ng luôn s n sàng đ u t vào Công ty
Quy t đ nh chi tr c t c bao gi c ng ph thu c vào m c thu nh p, t l chi tr
n ng chi tr c t c n đ nh M c dù hi n nay, vi c đánh giá m t Công ty không hoàn
nhu n mà chính các nhà đ u t có th đ t đ c n u t đ u t n i khác Th nh ng v
c ng ph i ch p nh n r i ro đ u t , ngh a là m c l i nhu n thu v t d án đ u t m i không cao nh kì v ng ban đ u Vì th đòi h i Công ty c ng c n ph i d tính tr c
C hi n h u, ít nh t là duy trì nh c
Trang 27Chính sách c t c an toàn, nh t quán
s n đ nh ngay c trong tr ng h p l i nhu n ho t đ ng gi m M t chính sách c t c
an toàn không đ ng ngh a v i m t chính sách c t c th p Chính sách c t c th p đ ng ngh a v i vi c t ng t l l i nhu n gi l i N u ti n m t tích l y t l i nhu n gi l i
ty
M t chính sách c t c an toàn là m t chính sách c t c có t l chia c t c h p
C v a đ m b o m t t l l i nhu n gi l i đ đ tài tr cho nh ng nhu c u đ u t bình th ng nh m duy trì s t ng tr ng b n v ng c a Công ty
v i nhà đ u t
r t quan tâm đ n s thay đ i chính sách c t c đ t ng t c a Công ty, đ c bi t là khi c
t ngu n tài tr bên ngoài mà bu c ph i c t gi m c t c thì Công ty c n ph i cung c p
thông tin đ y đ và gi i thích m t cách rõ ràng cho các nhà đ u t bi t v ch ng trình
đ u t s p t i c ng nh nhu c u tài chính c n thi t đ tài tr d án đó, đ t i thi u hóa
a ế ng hóa các ph ng th c chi tr c t c
Ph ng th c tr c t c b ng c phi u ch nên đ c th c hi n khi giá c phi u
th a Ng i nh n c t c b ng ch ng khoán t m th i có th n m gi cho t i ngày đáo
đ nh th i h n hoàn t t vi c chi tr , lãi su t Công ty ph i ch u khi tr ch m c t c,
không cho phép Công ty tr c t c toàn b b ng c phi u t m th i và bu c tr b ng
ti n m t hay c phi u c a Công ty khác
Trang 28Tr ng h p Công ty tr c t c b ng c phi u ngân qu c n có nh ng quy đ nh
Tr ng h p Công ty tr c t c b ng cách phát hành c phi u m i thì giá tr c
M t chính sách c t c khó có th làm hài lòng t t c các C
n
nh cán b h u trí, Công ty b o hi m… s th ng có thói quen k ho ch hóa và kì
C r t quan tâm đ n s thay đ i chính sách c t c đ t ng t c a m t Công ty, đ c bi t
đ c đ n bù nh s t ng giá khi Công ty đ u t hi u qu nh ng th c t l i không đ n
gi n nh v y B i l , s s t gi m đ t ng t trong thu nh p t c t c s bu c nh ng C
Nhóm nhà đ u t này có th ti n hành bán ra c phi u đ tái c u trúc danh m c
đ u t , đi u này s khi n cho giá tr v n hóa c a doanh nghi p b gi m sút, nh v y
Th c ti n cho th y vi c thi t l p và nhìn nh n m t chính sách c t c h p lí c a
ni m “chính sách” c t c đ i v i nhi u doanh nghi p v n còn khá m h , theo ki u lãi
nhi u chia nhi u, lãi ít chia ít ho c không chia
C ng có nh ng doanh nghi p, m c dù chính sách c t c là h p lí trong m t giai
đo n c th nào đó nh ng t i th i đi m khác l i không kh thi n u Công ty ti p t c s
phi u
Trang 291.3.2 Vai trò c a vi c xây d ng chính sách c t c trong Công ty c ph n
Nh đã nói trên, chính sách c t c có nh h ng l n, tr c ti p t i C và
nh ng chính sách đ u t c a Công ty Do đó, ta có th tóm g n l i vai trò quan tr ng
c a chính sách c t c
Chính sách c t c là công c đ m b o l i ích cho c đông
1.3.3 S c n thi t c a vi c xây d ng chính sách c t c trong Công ty c ph n
Chính sách c t c c n thi t đ i v i s t ng tr ng và phát tri n c a Công ty
đ u t c a Công ty Vi c phân chia l i t c CP quy t đ nh s l i nhu n l u gi nhi u hay ít, đi u này nh h ng t i ngu n v n bên trong tài tr cho các nhu c u m r ng
tr ng và phát tri n c a m t Công ty c ph n, qua n i dung c a chính sách c t c ta
lai c a Công ty
1.4 Các ch tiêuăđoăl ng chính sách c t c
1.4.1 M t s ch tiêu đo l ng c b n liên quan
1.4.1.1 T su t sinh l i trên v n c ph n (ROE)
T ăsu t sinhăl iătrênăv năc ăph n (ROE) = L iănhu năròng V năc ăph n
Nh ng nhà đ u t th ng quan tâm đ n ch tiêu này vì h quan tâm đ n kh
n ng thu đ c l i nhu n so v i v n h b ra đ đ u t Ch tiêu này th hi n r ng c
m t đ ng v n b ra thì t o đ c bao nhiêu đ ng l i nhu n T su t càng l n bi u hi n
xu h ng tích c c, doanh nghi p có th đi tìm v n m i trên th tr ng đ tài tr cho
t ng tr ng c a mình Ng c l i n u t su t này nh và d i m c c a t su t th
tr ng thì doanh nghi p s khó kh n trong vi c thu hút v n Tuy nhiên, t su t sinh l i
Trang 30trên v n ch s h u cao không ph i lúc nào c ng thu n l i b i l có th do v n ch s
h u nh , đi u này th hi n m c đ m o hi m càng l n
1.4.1.2 Thu nh p trên m t c ph n th ng (EPS)
Thuănh pătrênăm t
c ăph n th ng =
L iănhu năròng - C ăt căchiătr ăchoăc ăphi uă uăđưi
S ăc ăphi uăth ngăđangăl uăhƠnh
Ch s thu nh p trên 1 CP th ng (EPS) có Ủ ngh a 1 đ ng v n CP th ng s
t o ra bao nhiêu đ ng l i nhu n sau thu Ch s này càng cao càng t t i u đó đ ng ngh a v i vi c không ch c phi u c a doanh nghi p trên th tr ng s t ng tính h p
d n, thu hút nhi u nhà đ u t mà còn làm cho giá tr c phi u c a doanh nghi p t ng
lên
1.4.1.3 C t c chi tr cho m t c ph n th ng (DPS)
C ăt cătr ăchoă1ăc ăph n th ngă=ăEPSă*ăT ăl ăchiătr ăc ăt căchoăc ăph n th ng
ụ ngh a c a ch s này là 1 đ ng CP th ng s nh n đ c bao nhiêu đ ng c
t c C t c là kho n ti n mà doanh nghi p tr cho ng i s h u c phi u c a Công ty Kho n ti n này ph thu c vào tình hình k t qu kinh doanh c a t ng kì, là bi n đ ng, không c đ nh Khi c t c chi tr cho 1 c phi u th ng cao thì s làm t ng tính h p
d n, thu hút nhi u nhà đ u t quan tâm và làm cho giá tr c phi u c a doanh nghi p trên th tr ng t ng Nh ng đi u đó d n t i l i nhu n gi l i tái đ u t c a doanh nghi p th p Khi c n v n đ u t cho ho t đ ng s n xu t kinh doanh thì doanh nghi p
ph i đi huy đ ng t các ngu n khác v i chi phí có th s cao h n
1.4.1.4 T s giá trên thu nh p (P/E)
T ăs ăgiáătrênăthuănh pă(P/E)ă=ă Thuănh pătrênă1ăc ăph năth ng Giáăth ătr ngăc aă1ăc ăphi u
T s giá trên thu nh p (P/E) là m t trong nh ng ch s phân tích quan tr ng trong quy t đ nh đ u t ch ng khoán c a nhà đ u t P/E cho th y giá c phi u hi n t i cao h n thu nh p t c phi u đó bao nhiêu l n N u h s P/E cao thì đi u đó có ngh a
là ng i đ u t r t kì v ng vào c phi u H s n sàng b ra nhi u ti n h n đ có đ c
c phi u c a doanh nghi p
1.4.1.5 Giá tr ghi s c a m t c phi u (Book value per share)
Giáătr ăghiăs ăc aă1ăc ăphi uăth ngă=ă S ăc ăphi uăth ngăđangăl uăhƠnh V năc ăphi uăth ngă+ăRE
Giá tr ghi s c a m t c phi u th ng th hi n giá tr trên s sách c a m t c phi u th ng đang l u hành trên th tr ng Khi l i nhu n gi l i càng nhi u mà s
l ng c phi u không thay đ i thì giá tr ghi s càng l n Trên th c t nhi u nhà đ u t
d a vào giá tr ghi s đ quy t đ nh có đ u t vào c phi u đó hay không, b i n u giá
Trang 31mua c phi u l n h n nhi u so v i giá tr ghi s thì th hi n kì v ng c a nhà đ u t càng l n v s phát tri n t ng tr ng c a Công ty
1.4.1.6 Giá tr th tr ng c a m t c phi u (Market price per share)
Giáătr ăth ătr ngăc aăm tăc ăphi uă=ăEPSă*ăP/E
Ch tiêu này cho th y s v n nhà đ u t s n sàng b ra đ có đ c m t c phi u Giá tr th tr ng càng cao th hi n c phi u càng có giá và cho th y hình nh
c a Công ty trong m t gi i đ u t đáng tin c y và đ y ti m n ng t ng tr ng
1.4.1.7 T s giá trên giá tr ghi s (P/B)
T ăs ăgiáătrênăgiáătr ăghiăs ă(P/B)ă=ă Giáăth ătr ngăc aă1ăc ăphi u Giáătr ăghiăs ăc aă1ăc ăphi u
Là t l đ c s d ng đ so sánh giá c a m t c phi u so v i giá tr ghi s c a
c phi u đó T l này đ c tính toán b ng cách l y giá đóng c a hi n t i c a c phi u chia cho giá tr ghi s t i quỦ g n nh t c a c phi u đó i v i các nhà đ u t , P/B là công c giúp h tìm ki m các c phi u có giá th p mà ph n l n th tr ng b qua N u
m t Công ty có giá th tr ng c a c phi u cao h n giá tr ghi s thì đây th ng là d u
hi u cho th y Công ty làm n khá t t, thu nh p trên tài s n cao
1.4.2 T l l i nhu n tr c t c (Dividend payout ratio)
s d ng đ i b ph n l i nhu n sau thu đ chi tr c t c cho các C , đ ng th i ch có
Nh ng nhà đ u t nào mu n tìm ki m thu nh p cho nh ng nhu c u tiêu dùng trong
ch a có nhu c u nh n thu nh p t c t c ngay trong hi n t i và mong ch m t s gia
t ng giá tr CP th ng trong t ng lai thì h l i thích các Công ty có t l chi tr c t c
1.4.3 T su t c t c (Dividend Yield)
mà nhà đ u t nh n đ c so v i s ti n mà h ph i tr đ mua c phi u đó
T su t c t c = C ăt căchiătr ăchoă1ăc ăphi uăth ng
Giáătr ăth tr ngăc aă1ăc ăphi u
Trang 32Trong công th c trên, tùy theo nhu c u đo l ng khác nhau mà chúng ta có th
Nh chúng ta đã bi t, thu nh p c a nhà đ u t g m hai ph n là c t c và chênh l ch
nào đó, ngh a là t su t c t c ph n ánh nhà đ u t s nh n đ c bao nhiêu đ ng c
thì đi u đó ch a h n đã x u b i vì nhà đ u t có th trông ch vào t su t sinh l i t
có chi tr c t c cao (hay th p) không, vì t su t c t c còn ph thu c vào giá CP trên
th tr ng Do v y, mà ch tiêu này ch dùng đ so sánh chính sách c t c c a nh ng
1.5 Các chính sách c t c
1.5.1 Chính sách l i nhu n gi l i th đ ng
h n t su t sinh l i mong đ i mà các C đòi h i Vi c chi tr c t c s d n đ n hai
tr ng h p ho c là doanh nghi p hi sinh các c h i đ u t ho c ph i huy đ ng thêm
n m này sang n m khác và tùy thu c vào các c h i đ u t có s n
c u huy đ ng v n t i u cho đ u t c a Công ty
Trang 33Th hai, Công ty gi m b t nhu c u huy đ ng v n t bên ngoài v i chi phí s
d ng v n cao mà l i v a ph c t p v a t n kém chi phí huy đ ng không c n thi t Chính sách này đ c bi t thích h p cho các doanh nghi p nh , m i kh i s , nh ng
đ u t
Th ba, làm t ng đ v ng ch c v tài chính c a Công ty V i vi c gia t ng gi
m c đ v ng ch c v tài chính và làm t ng kh n ng vay n sau này cho Công ty
Th t , giúp C có th tránh thu , ho c hoãn thu thu nh p cá nhân Vi c gi
C , đi u này v a giúp C có th tránh ph i n p thu thu nh p cá nhân m c cao,
ho c hoãn n p thu thu nh p cá nhân sang các kì sau
Th n m, vi c ch đ ng gi l i l i nhu n đ tái đ u t s giúp Công ty tránh
Nh căđi m:
Nh v y, chúng ta th y r ng theo chính sách l i nhu n gi l i th đ ng thì t l
tr cho các c h i đ u t t t, song n m khác Công ty có th tr c t c r t cao do không
n đ nh v thu nh p c t c s nh h ng đ n tâm lý c a các nhà đ u t đ c bi t là các
nhà đ u t a thích c t c n đ nh i u này s nh h ng x u t i giá c phi u c a
chính
1.5.2 Chính sách c t c ti n m t n đ nh
t ng đ i n đ nh, có th có s bi n đ ng song không đáng k so v i s bi n đ ng c a
Trang 34m c cao h n khi Công ty có th đ t đ c s gia t ng l i nhu n m t cách v ng ch c,
đ kh n ng t ng c t c, đ ng th i khi đã t ng thì s c g ng duy trì c t c m c đã
đ nh
c trong tr ng h p có s đ m b o ch c ch n cho vi c t ng c t c lên cao, thì các nhà
u đi m và nh c đi m nh sau:
uăđi m:
c t c c ng nh m t kim ch nam cho các nhà đ u t M t s c t gi m c t c trong
nhu n t ng lai s cao h n Có th nói chính sách c t c ti n m t n đ nh cho nhà đ u
t m t hình nh khá rõ ràng c a Công ty trong t ng lai
d n đ n n đ nh thành ph n C , t o đi u ki n thu n l i cho công tác qu n lỦ và đi u
và n đ nh th ng có xu h ng làm gi m s b t tr c c a các nhà đ u t v các dòng c
t c t ng lai H tin r ng các nhà đ u t s tr giá cao h n cho CP c a m t doanh
nghi p chi tr c t c n đ nh, do đó làm gi m chi phí s d ng v n CP c a doanh
nghi p
Th t , c t c n đ nh là m t đòi h i mang tính pháp lý Nhi u đ nh ch tài chính nh các các phòng y thác c a ngân hàng, qu h u b ng và các Công ty b o
trong các “danh sách h p pháp” này, m t doanh nghi p ph i có m t thành tích c t c
đ n vi c b g t tên ra kh i các danh sách này i u này s làm gi m th tr ng ti m
n ng cho CP c a doanh nghi p và có th làm giá CP s t gi m Ngoài ra, m t s qu c
Trang 35khoán là thành tích c t c c a Công ty ph i liên t c và không b gián đo n Vi c đ c
đ ng v n, m t khác còn làm t ng uy tín trong kinh doanh c a Công ty
Nh căđi m:
l i đ i v i Công ty, nh Công ty không ch đ ng trong vi c s d ng ngu n l i nhu n
i u này có th d n t i vi c ph i huy đ ng v n t bên ngoài là ch y u đ đáp ng
m t th ng xuyên s làm t ng m c đ r i ro tài chính c a doanh nghi p
1.5.3 Các chính sách chi tr c t c khác
1.5.3.1 Chính sách c t c có t l chi tr không đ i
M t vài doanh nghi p th c hi n chính sách c t c có t l chi tr không đ i
ây là cách tr áp d ng trong nhi u Công ty M , theo đó các Công ty luôn c g ng
đ ng theo
V c b n, t l chi tr c t c không đ i c a các doanh nghi p th ng xoay
quanh các t l chi tr m c tiêu dài h n Các doanh nghi p luôn bám sát các t l chi
thay đ i Các doanh nghi p có thu nh p t ng đ i n đ nh theo th i gian s thích m t
đo n sung mãn thì t l chi tr không đ i s m c cao, còn các doanh nghi p này đang giai đo n t ng tr ng thì t l chi tr c t c không đ i s m c th p h n
D i đây là nh ng u và nh c đi m c a chính sách c t c có t l chi tr không đ i
uăđi m:
đ ng trong các ngành không mang tính chu kì ho c m t ngành đã bão hòa Khi đó
Trang 36chính sách c t c có t l chi tr không đ i s mang đ n m t m c c t c chi tr cho
các C c ng nh l i nhu n gi l i n đ nh t kì này sang kì khác T đó, các doanh
Th hai, v i chính sách c t c này, các doanh nghi p có l i nhu n n đ nh
th ng d dàng quy t đ nh c ng nh th c hi n chính sách c t c c a mình trong m i
n m Các doanh nghi p này d dàng ch đ ng gi l i m t m c l i nhu n không đ i
m i n m d a trên nhu các nhu c u đ u t đã c đ nh tr c T đó, các doanh nghi p
c ng d dàng duy trì đ c c u trúc v n m c tiêu đã đ nh tr c c a mình
Nh căđi m:
th ng thay đ i t n m này sang n m khác Khi đó chính sách chi tr c t c có t l
h ng x u đ n tâm lý c a nhà đ u t và làm nh h ng không t t đ n giá CP trên th
tr ng Ngoài ra, vi c áp d ng chính sách này làm cho doanh nghi p không ch đ ng
t ng khi thu nh p t ng, l i nhu n gi l i s gi m khi thu nh p s t gi m, làm cho doanh
1.5.3.2 Chính sách chi tr c t c nh hàng quý c ng v i c t c th ng thêm vào
cu i n m
n m có th đ c coi là s k t h p c a hai chính sách c t c ti n m t n đ nh và chính
nhu n dòng ti n m c cao, Công ty s tr thêm c t c
uăđi m:
n m này sang n m khác hay c hai Ngay c khi l i nhu n th p, các nhà đ u t c a
và không có nhu c u s d ng ngay dòng ti n dôi ra này, doanh nghi p có th công b
Trang 37Th hai, chính sách c t c này cho ban đi u hành m t kh n ng linh ho t đ gi
Th ba, các nhà đ u t bi t r ng ph n t ng thêm có th không có trong t ng lai, do đó h không cho r ng ph n t ng thêm c a c t c th ng cu i n m có tác đ ng
Nh căđi m:
Chính sách này đ a đ n cho doanh nghi p nhi u v n đ ph c t p trong quy t
đ nh c ng nh th c hi n chính sách chi tr c t c Doanh nghi p s g p khó kh n
nh h ng đ n c t c th ng cu i n m hay nh h ng đ n l i nhu n gi l i c n thi t,
c ng nh là bao nhiêu đ nó không quá nh d n t i kém h p d n, thu hút các C
1.6 Các hình th c chi tr c t c
1.6.1 Tr c t c b ng ti n m t
cho C ây là ngu n thu nh p ngay trong hi n t i mà h có th s d ng mà không
v ti n t mà Công ty thanh toán cho ch s h u tính trên m t CP, ho c theo m t t l
ph n tr m so v i m nh giá c phi u
Trong tr ng h p này, c t c đ c chi tr t tài kho n ti n m t c a doanh
này c ng gây ra m t s gi m m nh trong giá CP c a Công ty m t l ng đúng b ng c
t c đ c chia
Chia c t c b ng ti n m t s t o ra s an toàn h n đ i v i nhà đ u t Tuy
nhiên, vi c thanh toán c t c b ng ti n m t m c cao s có nh ng h n ch :
Trang 38doanh nghi p không chia c t c mà đ dành cho vi c tái đ u t , c ng có nh ng tr ng
h p ng c l i, t t c l i nhu n đ u đ c dùng đ chia c t c Nói tóm l i, khi doanh
v n tích l y t c l i nhu n gi l i b gi m
C mà không đ c bi t quan tâm đ n vi c tái đ u t thì t t nhiên, doanh nghi p s ph i
g p khó kh n trong vi c huy đ ng v n cho các d án đ u t m i đi u này s làm nh
h ng đ n ti n đ đ u t các d án m i
t ng lên, làm gi m l i nhu n sau thu Khi các doanh nghi p s d ng n vay vào ho t
đ ng kinh doanh có th làm gia t ng ho c gi m sút t su t l i nhu n trên v n ch vì lãi
ti n vay ph i tr cho t ch c tín d ng tài chính ho c trái phi u là chi phí s d ng v n
1.6.2 Tr c t c b ng c phi u
nh n đ c kho n ti n thanh toán nào t phía C
B n ch t c a vi c chia c t c b ng c phi u:
không làm gia t ng giá tr v n CP Nói cách khác, v ph ng di n h ch toán k toán,
đó là m t bút toán chuy n t tài kho n th ng d v n sang v n đi u l c a b ng cân đ i
n m (gi ng nh khi tr c t c b ng c phi u) đ chuy n thành v n đi u l S l ng
Trang 39gi m đi t ng ng i u đó cho th y r ng, giá tr tài s n c a m i C c ng không h
t ng lên, m c dù s l ng c phi u trong tài kho n c a mình t ng lên Vi c doanh
- Nh ng c ng có nh ng doanh nghi p ch n hình th c này đ t ng v n đi u l ,
t đó t ng n ng l c tài chính và có c h i ti p c n kho n vay l n h n đ th c hi n các
d án l n
s gia t ng tính thanh kho n do giá c phi u đã đ c đi u ch nh gi m theo t l chia
th ng
cách đ doanh nghi p tránh b mang ti ng tr c t c ti n m t c c k cao Chính vì
l i nhu n này
1.6.3 Tr c t c b ng tài s n khác
đ ng s n… Vi c tr c t c b ng tài s n khác s làm gi m tài s n đó v i m t bút toán
t ng ng trong l i nhu n gi l i
c quan qu n lý trong các th t c làm h s xin phép chi tr c t c b ng tài s n Th hai, các c quan qu n lỦ khó kh n trong công tác đ nh giá tài s n đó c ng nh đ nh giá
Trang 401.6.4 Mua l i CP
CP đang l u hành CP mua l i đ c g i là CP ngân qu Các doanh nghi p th c hi n
đ a ra m t m c giá đ m, ho c có th mua l i th tr ng t do, hay có th th ng
l ng riêng đ mua l i t nh ng ng i n m gi m t l ng l n các CP
m t hay mua l i CP Tuy nhiên trên th c t , mua l i CP làm gia t ng giá tr doanh nghi p
Quy t đ nh mua l i CP c a m t Công ty th ng xu t phát t các lí do sau: CP
h n, đ đáp ng các đi u kho n chuy n đ i CP u đãi và trái khoán Công ty, c ng nh
m i trong các ch ng trình quy n đ c mua ch ng khoán c a c p đi u hành hay các
t ng l i nhu n m i CP cho s CP đang l u hành còn l i và c ng làm t ng giá CP (n u P/E không đ i cho m i CP tr c và sau khi mua l i) Các doanh nghi p quy t đ nh
đ c hoãn thu đ n các th i đi m trong t ng lai) Mua l i CP còn đ c dùng đ phát
P/E không đ i cho m i CP tr c và sau khi mua l i) Các doanh nghi p quy t đ nh
đ c hoãn thu đ n các th i đi m trong t ng lai) Mua l i CP còn đ c dùng đ phát
1.7 Các nhân t nhăh ngăđ n chính sách c t c c a Công ty c ph n
1.7.1 Các nhân t khách quan
Các h n ch phápălỦăng năc m các c t c làm suy y u v n
Khi n đ nh chính sách c t c c a mình thì các doanh nghi p đ u ph i cân nh c