LỜI MỞ ĐẦU
Kinh tế Việt Nam đang trong quá trình hội nhập dần với kinh tế thế giới và thị trường chứng khoán cũng khơng nằm ngồi q trình đó Sự hình thành và phát triển thị trường chứng khoán sẽ làm cho bộ khung của nền kinh tế thị trường nước ta ngày càng trở nên đầy đủ, hoàn thiện và trong một tương lai không xa thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ có vai trị như “ chiếc xương sống” của nền
kinh tế Việc thu hút vốn đầu tư nước ngoài là một vấn đề được Đảng và Nhà
nước ta rất quan tâm do nguồn vốn huy động trong nước với quy mô nhỏ không thể đáp ứng đủ nhu cầu phát triển kinh tế xã hội của Việt Nam hiện nay Bên cạnh kênh huy động vốn truyền thống qua hệ thống các ngân hàng, thị trường
chứng khoán cũng là một kênh huy động vốn có rất hiệu quả, nhanh chóng và
ngày càng trở nên quan trọng trong nền kinh tế
Tuy nhiên ở Việt Nam hiện nay, thị trường chứng khoán là một phạm trù
hết sức mới mẻ, không những về mặt lý thuyết mà còn cả về mặt thực hành Thị
trường chứng khoán Việt Nam với chưa đầy mười năm tuổi còn quá non trẻ, quy
mô thị trường còn rất bé Chính vì vậy, Chính phủ Việt Nam đang từng bước hoàn thiện khung pháp lý nhằm đẩy mạnh sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam Thực tế cho thấy, sự tham gia của nhà đầu tư nước ngoài trong những năm vừa qua đã mang lại cho kinh tế Việt Nam nguồn vốn đầu tư trực tiếp
khá lớn đồng thời mang lại những bài học kinh nghiệm quý báu cho các nhà đầu tư chứng khoán trong nước Việc hiểu rõ thực trạng thu hút đầu tư nước ngoài qua
Trang 2Nhận biết được tầm quan trọng đó, em đã chọn nghiên cứu đề tài: "Tác động của thu hút đầu tư nưóc ngoài đối với sự phát triển thị trường chứng
khoán trong xu thế hội nhập ở Việt Nam " cho khoá luận tốt nghiệp của mình
Khố luận tốt nghiệp gồm ba chương:
Chương I: Tổng quan về thị trường chứng khoán
Chương 2: Thực trạng tham gia của nhà đầu tư nước ngoài trên thị trường chứng
khoán Việt Nam
Chương 3: Các giải pháp nhằm thu hút ĐTNN vào thị trường chứng khoán trong
xu thế hội nhập ở Việt Nam
Với những hiểu biết ban đầu về thị trường chứng khoán, Khoá luận tốt nghiệp chắc chấn cịn rất nhiều thiếu sót Nhân đây em gửi lời cảm ơn chân
thành tới TS Nguyễn Thị Việt Hoa đã tận tình giúp đỡ em hồn thành khóa luận này Em kính mong nhận được sự góp ý từ các thầy cô và các bạn sinh viên để
khóa luận của em được hoàn thiện hơn!
Trang 3CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
I LY LUAN CHUNG VE CHUNG KHOAN VA TTCK:
1 Sơ lược về lịch sử hình thành và phát triển của thị trường chứng khoán :
Thị trường chứng khoán ban đầu phát triển một cách rất tự phát và sơ khai,
xuất phát từ một nhu cầu đơn lẻ từ buổi ban đầu Vào giữa thế kỷ XV ở tại những thành phố trung tâm buôn bán ở phương Tây, các thương gia thường tụ tập tại các quá cà phê để trao đổi mua bán các vật phẩm hàng hoá lúc đầu chỉ một nhóm nhỏ, sau đó tăng dân và hình thành một khu chợ riêng Cuối thế kỷ XV, để thuận
tiện hơn cho việc làm ăn, khu chợ trở thành “thị trường” với việc thống nhất các
quy ước và dân dân các quy ước này được sửa đổi hoàn chỉnh thành những quy tac có giá trị bắt buộc chung cho mọi thành viên tham gia “thị trường”
Phiên chợ riêng đầu tiên được diễn ra vào năm 1453 tại một lữ điếm của gia đình Vanber ở Bruges (Bì), tại đó có một bảng hiệu hình ba túi da với một từ tiếng Pháp là “Bourse' tức là “Mậu dịch thị trường” hay còn gọi là “Sở giao dịch”
Sự phát triển thị trường ngày càng mạnh cả về lượng và chất với số thành viên
tham gia đông đảo và nhiều nội dung khác nhau như thị trường giao dịch hàng hoá, thị trường hối đoái, thị trường giao dịch các hợp đồng tương lai và thị trường
chứng khốn với đặc tính riêng của từng thị trường thuận lợi cho giao dịch của
người tham gia trong đó
Q trình các giao dịch chứng khoán diễn ra và hình thành như vậy một cách
tự phát cũng tương tự ở Pháp, Hà Lan, các nước Bắc Âu, các nước Tây Âu và Bắc
Mỹ
Lịch sử phát triển các thị trường chứng khoán thế giới trải qua một sự phát
triển thăng trầm lúc lên, lúc xuống Vào những năm 1875 — 1913, thị trường
Trang 4thị trường chứng khoán Tây Âu và Nhật Bản đã khủng hoảng Mãi cho tới khi chiến tranh thế giới thứ hai kết thúc, các thị trường mới dần phục hồi và phát triển mạnh và cho tới năm 1987, một lần nữa các thị trường chứng khoán trên thế giới điên đảo với “ngày thứ Hai đen tối” do hệ thống thanh toán kém cỏi không
đảm đương được yêu cầu của giao dich, sụt giá chứng khoán mạnh, gây mất lòng tin và phản ứng dây chuyền mà hậu quả của nó cịn nặng hơn cuộc khủng hoảng
năm 1929 Gần đây nhất, thị trường chứng khoán ở các nước và lãnh thổ Đông Á, Nga và một số thị trường ở châu Mỹ cũng đã rơi vào vòng xoáy của cơn lốc khủng hoảng tài chính tiền tệ, giảm lịng tin và có tính chất lây lan, tạo ra sự suy giảm ghê gớm chỉ số giá chứng khoán
Cho đến nay, các nước trên thế giới đã có khoảng trên 160 sở giao dịch chứng
khoán phân tán trên khắp các châu lục, bao gồm cả các nước phát triển trong khu vực Đông Nam Á vào những năm 1960 — 1970 và những nước như Ba Lan, Hunggary, Séc, Nga, Trung Quốc vào những năm đầu 1990
Thị trường chứng khoán Việt Nam ra đời sau một thời gian dài chuẩn bị và thai nghén Từ năm 1992, một chủ trương đã được thông qua nhằm phát triển thị trường chứng khoán thành một kênh huy động vốn trung và dài hạn cho nền kinh
tế Năm 1996, Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà Nước (UBCKNN) được thành lập và trở thành cơ quan quản lý nhà nước duy nhất đối với thị trường chứng khoán Ngày 20/7/2000, Trung tâm Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (TTGDCK
Tp.HCM) được khai trương và thành lập theo quyết định số 127/1998/QĐ-TTg ngày 11/7/1998 Việc đưa TTGDCK TPHCM vào hoạt động đánh dấu một bước phát triển quan trọng của thị trường tài chính Việt Nam Mặc dù quy mô thị trường
ban đầu còn nhỏ bé nhưng đã thu hút được sự quan tâm của công chúng đầu tư
Trang 5một bước phát triển nữa của Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam khi mở ra
một thị trường tập trung cho các giao dịch chứng khoán chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết Sau hơn 6 năm hoạt động, thị trường chứng khoán đã đánh dấu một bước phát triển lớn của thị trường tài chính Việt Nam Quy mơ thị trường ngày càng tăng làm cho giá trị của thị trường cũng tăng theo Đến hết ngày 31/12/2006, giá trị giao dịch của thị trường chứng khoán Việt Nam đã đạt 17% GDP, vượt qua cột mốc 15% GDP Với kết quả này, thị trường chứng khoán đã vượt mục tiêu 10 — 15% GDP mà Thủ tướng đặt ra trong chiến lược phát triển của thị trường chứng khoán đến năm 2010 (*) Nhu vay, thi trường chứng khoán Việt Nam đang từng bước phát triển và hứa hẹn sẽ là một trong những thị trường chứng khốn có tốc
độ phát triển nhanh của Châu Á
2 Khái niệm:
2.1 Chứng khoán:
Chứng khoán là chứng chỉ hoặc bút toán ghi sổ, xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu chứng khoán đối với tài sản hoặc vốn của tổ chức
phát hành Chứng khoán bao gồm cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ đầu tư và
các loại chứng khoán khác
Chứng khoán là hàng hoá của thị trường chứng khốn Đó là những tài sản tài chính vì nó mang lại thu nhập và khi cần người sở hữu có thể bán nó để thu
tiền về Theo sự phát triển của thị trường, hàng hoá ngày càng phong phú, đa
dạng Nói chung, người ta phân chi chứng khốn thành 4 nhóm chính là cổ phiếu, trái phiếu, các công cụ chuyển đổi và các công cụ phái sinh
Trước đây, theo nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 định nghĩa, chứng khoán là những chứng chỉ hoặc bút toán ghi sổ xác nhận các quyền và lợi ích hợp
pháp của người sở hữu chứng khoán đối với tài sản hoặc vốn của tổ chức phát hành
Trang 6Như vậy, theo nghị định này, chứng khoán được xem xét ở góc độ rất hẹp, đơn
thuần chỉ là những chứng chỉ hoặc bút toán ghi số Tuy nhiên theo Luật chứng khoán
số 70/2006/QH 11 được Quốc hội nước Cộng hoà xã hội chủ nghĩa Việt Nam, khố XI, kì họp thứ 9 thông qua ngày 29 tháng 6 năm 2006, có hiệu lực kể từ ngày 1/1/2007, chứng khoán là bằng chứng xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người
sở hữu đối với tài sản hoặc phần vốn của tổ chức phát hành Chứng khoán được thể hiện dưới hình thức chứng chỉ, bút toán ghi sổ hoặc dữ liệu điện tử, bao gồm: cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ, quyên mua cổ phần, chứng quyền, quyền chọn mua, quyền chọn bán, hợp đồng tương lai, nhóm chứng khốn hoặc chỉ số chứng khoán
Định nghĩa mới này đã có sự nhìn nhận mở rộng hơn, chứng khốn khơng chỉ được thể hiện dưới hình thức chứng chỉ hay bút toán ghi sổ như trước đây nữa mà còn được ghi nhận dưới hình thức dữ liệu điện tử, sự bổ sung này là hoàn toàn phù hợp với thực
tế tính chất của chứng khốn trên thế giới và ở Việt Nam hiện nay
2.2 Thị trường chứng khoán
Thị trường chứng khoán là địa điểm hoặc hình thức trao đổi thông tin để
tập hợp lệnh mua, bán và giao dịch chứng khốn
Như vậy có thể coi thị trường chứng khoán là nơi tập trung và phân phối các
nguồn vốn tiết kiệm Tập trung các nguồn tiết kiệm để phân phối lại cho những ai muốn sử dụng các nguồn tiết kiệm đó theo giá mà người sử dụng sẵn sàng trả và theo phán đoán của thị trường về khả năng sinh lời từ các dự án của người sử dụng Thị trường chứng khoán thực chất là quá trình vận động của tư bản tiền tệ Các chứng
khoán mua bán trên thị trường chứng khốn có thể đem lại thu nhập cho người nắm giữ nó sau một thời gian nhất định và được lưu thông trên thị trường chứng khoán
Trang 7Thị trường chứng khốn có thể tập trung hoặc phi tập trung Hình thái điển hình
của thị trường chứng khoán là Sở giao dịch chứng khoán (Stock Exchange) Tại Sở giao dịch chứng khoán, các lệnh mua và bán chứng khoán được khớp để hình thành giá giao dịch
Thị trường chứng khốn phi tập trung cịn gọi là thị trường OTC (Over the couter) Trên thị trường OTC, các giao dịch được tiến hành qua mạng lưới các
cơng ty chứng khốn phân tán trên khắp đất nước và được kết nối với nhau thông qua mạng điện tử Giá trên thị trường này hình thành theo phương thức thoả
thuận
3 Đặc trưng của thị trường chứng khoán: 3.1 Hình thức tài chính trực tiếp
Đây là đặc trưng cơ bản nhất của thị trường chứng khoán Trên thị trường chứng khoán người cần vốn và người có khả năng cung ứng vốn trực tiếp tham
g1a vào thị trường, khơng có trung gian tài chính
Với kênh huy động vốn truyền thống qua các ngân hàng như trước đây, các chủ thể đầu tư không thể theo dõi, kiểm tra, quản lí vốn đầu tư của họ, do đó làm cho quyền sử dụng và quyên sở hữu vốn tách rời nhau, làm giảm động lực tiềm năng trong quản lí Trái lại, với việc đầu tư qua thị trường chứng khoán, kênh dẫn vốn trực tiếp, các chủ thể đầu tư đã gắn quyền sử dụng và quyền sở hữu về vốn, nâng cao tiềm năng quản lí vốn
3.2 Tính cạnh tranh
Thị trường chứng khoán là thị trường gần với thị trường cạnh tranh hoàn
hảo, tất cả mọi người đều tự do tham gia vào thị trường, khơng có sự áp đặt về giá cả, giá cả được xác định dựa trên quan hệ cung cầu của thị trường và phản ánh
Trang 8tiện, từ đó tạo ra mơi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu quả sử
dụng vốn, kích thích áp dụng công nghệ mới, cải tiến sản phẩm
3.3 Tính liên tục
Sau khi chứng khoán được phát hành trên thị trường sơ cấp nó có thể được mua
bán nhiều lần trên thị trường thứ cấp, đảm bảo cho nhà đầu tư có thể chuyển các
chứng khoán họ nắm giữ thành tiền bất cứ lúc nào họ muốn Việc mua bán này
được tiến hành ở thị trường sơ cấp khi người mua mua được chứng khoán lần đầu từ những người phát hành, và ở thị trường thứ cấp khi có sự mua đi bán lại các
chứng khoán đã được phát hành ở thị trường sơ cấp Quá trình mua đi bán lại này có thể mang lại lợi nhuận cho các nhà đầu tư và tạo nên tính liên tục của thị trường chứng khoán
4 Chức năng:
4.1 Huy động vốn đầu tư cho nên kinh tế
Khi các nhà đầu tư mua chứng khốn do các cơng ty phát hành, số tiền nhàn rỗi của họ được đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh và qua đó góp phần mở
rộng sản xuất xã hội Bằng cách hỗ trợ các hoạt động đầu tư của công ty, thị trường chứng khốn đã có những tác động quan trọng đối với sự phát triển của
nền kinh tế quốc dân Thông qua thị trường chứng khốn, chính phủ và các chính quyền ở các địa phương cũng huy động được các nguồn vốn cho mục đích sử dụng và đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ các nhu cầu chung của xã hội
4.2 Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng
Thị trường chứng khoán cung cấp cho công chúng một môi trường đầu tư lành mạnh với các cơ hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán trên thị
Trang 9Chính vì vậy, thị trường chứng khốn góp phần đáng kể làm tăng mức tiết kiệm quốc gia
4.3 Tạo tính thanh khoản cho các chứng khốn
Nhờ có thị trường chứng khoán các nhà đầu tư có thể chuyển đổi các loại
chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt hoặc các loại chứng khoán khác khi họ
muốn Khả năng thanh khoản là một trong những đặc tính hấp dẫn của chứng
khoán với người đầu tư Thị trường chứng khoán hoạt động càng năng động và
càng có hiệu quả thì càng có khả năng nâng cao tính thanh khoản của các chứng
khoán giao dịch trên thị trường
4.4 Đánh giá hoạt động của doanh nghiệp
Thơng qua giá chứng khốn, hoạt động của doanh nghiệp được phản ánh
một cách tổng hợp và chính xác giúp cho việc đánh giá và so sánh hoạt động của các doanh nghiệp được nhanh chóng và thuận tiện, từ đó tạo ra một mơi trường
cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, kích thích áp dụng công nghiệp mới, cải tiến sản phẩm
4.5 Tạo mơi trường giúp Chính phú thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô Các chỉ báo của thị trường chứng khoán phản ánh động thái của nền kinh tế
một cách nhạy bén và chính xác Giá các chứng khoán tăng lên cho thấy đầu tư
đang mở rộng, nền kinh tế tăng trưởng và ngược lại giá chứng khoán giảm sẽ cho thấy dấu hiệu tiêu cực của nên kinh tế Vì thế, thị trường chứng khoán được gọi là phong vũ biểu của nên kinh tế và là một công cụ quan trọng giúp chính phủ
thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô Thông qua thị trường chứng khoán, chính
phủ có thể mua và bán trái phiếu chính phủ để tạo ra nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách và quản lý lạm phát Ngồi ra, chính phủ cũng có thể sử dụng một số
chính sách, biện pháp tác động vào thị trường chứng khoán nhằm định hướng đầu
Trang 10Thị trường chứng khoán hoạt động theo ba nguyên tắc cơ bản: Nguyên tắc
trung gian, nguyên tắc đấu giá và nguyên tắc công khai 5.1 Nguyên tắc trung gian
Mọi hoạt động giao dịch, mua bán chứng khoán trên thị trường chứng khoán đều được thực hiện thông qua các trung gian, hay còn gọi là các nhà môi giới Các nhà môi giới thực hiện giao dịch theo lệnh của khách hàng và hưởng hoa hồng Ngoài ra, nhà mơi giới có thể cung cấp các dịch vụ khác như cung cấp thông tin và tư vấn cho khách hàng trong việc đầu tư
Theo nguyên tắc trung gian, các nhà đầu tư không thể trực tiếp thoả thuận
với nhau để mua bán chứng khoán Họ đều phải thông qua các nhà môi giới của mình để đặt lệnh Các nhà môi giới sẽ nhập lệnh vào hệ thống để khớp lệnh nhằm thực hiện việc mua bán chứng khoán
5.2 Nguyên tắc đấu giá
Giá chứng khoán được xác định thông qua việc đấu giá giữa các lệnh mua
và lệnh bán Tất cả các thành viên tham gia thị trường đều không thể can thiệp vào việc xác định giá này Có hai hình thức là đấu giá trực tiếp và đấu giá tự
động Đấu giá trực tiếp là việc các nhà môi giới gặp nhau trên sàn giao dịch và trực tiếp đấu giá Đấu giá tự động là việc các lệnh giao dịch từ nhà môi giới được
nhập vào hệ thống máy chủ của sở giao dịch chứng khoán Hệ thống máy chủ
này sẽ xác định mức giá sao cho tại mức giá này, chứng khoán giao dịch với số
lượng cao nhất
5.3 Nguyên tắc công khai
Trang 11trên cở sở hệ thống công bố thông tin tốt Theo luật định, các bên phát hành
chứng khốn có nghĩa vụ cung cấp đầy đủ, trung thực và kịp thời những thông tin có liên quan tới tổ chức phát hành, tới đợt phát hành Công bố thông tin được tiến
hành khi phát hành lần đầu cũng như theo các chế độ thường xuyên và đột xuất,
thông qua các phương tiện thông tin đại chúng, sở giao dịch, các công ty chứng khoán và các tổ chức có liên quan khác
Việc công khai thông tin về thị trường chứng khoán phải thoả mãn các yêu
Chính xác: Các thông tin công khai nhưng không xác thực hoặc khơng
tin cậy có thể dẫn tới những quyết định đầu tư sai lầm của các nhà đầu tư, ảnh hưởng tới quyền lợi của các nhà đầu tư, vi phạm nguyên tắc công bằng trên thị trường chứng khoán Do đó, đồi hỏi thơng tin cần phải chính xác
Kịp thời: Nếu các thông tin công khai nhưng không kịp thời, chậm trễ,
lạc hậu thì sẽ gây thiệt hại cho các nhà đầu tư
Dễ tiếp cận: nghĩa là công khai thông tin thị trường chứng khoán nhưng
phải đễ dàng tiếp cận đối với các nhà đầu tư Chính vì vậy, thị trường chứng khoán ở các nước trên thế giới đã sử dụng rất nhiều loại phương tiện để công khai
thông tin như báo chí, phát thanh, các cơ quan thông tin, mạng lưới thông tin của
SỞ giao dịch chứng khoán
Tất cả các hoạt động trên thị trường chứng khoán đều phải đảm bảo tính
cơng khai Sở giao dịch chứng khốn cơng bố các thông tin về giao dịch chứng
khoán trên thị trường Các tổ chức niêm yết công bố công khai các thơng tin tài chính định kì hàng năm của cơng ty, các sự kiện xảy ra bất thường của công ty, nắm giữ cổ phiếu của giám đốc, người quản lí, cổ đơng đa số Các thông tin càng
Trang 12Các nguyên tắc trên đây nhằm đảm bảo cho giá cả chứng khoán được hình thành một cách thống nhất, công bằng cho tất cả các bên giao dịch
6 Hàng hoá trên thị trường chứng khoán:
6.1 Cổ phiếu
6.1.1 Khái niệm:
Cổ phiếu là loại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một phân vốn cổ phần của tổ chức phát hành
Khi mua cổ phiếu, các nhà đầu tư (các cổ đông) sẽ trở thành những người chủ sở hữu đối với công ty Mức độ sở hữu này tuỳ thuộc vào tỉ lệ cổ phần mà cổ đông nắm giữ Là chủ sở hữu, các cổ đông cùng nhau chia xẻ mọi thành quả
cũng như mọi tổn thất trong quá trình hoạt động của công ty Trong trường hợp xấu nhất là công ty bị thanh lý hay phá sản, cổ đông chỉ được nhận những gì cịn
lại sau khi cơng ty đã trang trải xong các khoản nghĩa vụ khác như thuế, nợ ngân hàng hay trái phiếu Cổ phiếu là cơng cụ khơng có thời hạn
6.1.2 Phân loại:
Cổ phiếu phổ thông: Là loại cổ phiếu điển hình nhất Nếu một công ty chỉ được phép phát hành một loại cổ phiếu thì nó sẽ phát hành cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu phổ thông mang lại những quyền sau cho các cổ đông:
+ Quyền hưởng cổ tức:
Cổ tức là phần lợi nhuận của công ty dành để trả cho những người chủ sở hữu Cổ tức có thể được trả bằng tiện (dạng phổ biến nhất), cũng có thể được trả bằng cổ phiếu mới
Cổ phiếu phổ thông không quy định mức cổ tức tối thiểu hay tối đa mà cổ
đông được nhận Việc chia lãi cho cổ đông thường được thực hiện theo nguyên tắc
Trang 13đồng quản trị quyết định Vì thế, thu nhập mà cổ phiếu phổ thông mang lại cho cổ đông là thu nhập không cố định
Khi công ty phải thanh lý tài sản, cổ đông phổ thông là những người cuối
cùng được nhận những gì cịn lại sau khi công ty trang trải xong tất cả các nghĩa
vụ như thuế, nợ và cổ phiếu ưu đãi + Quyên mua cổ phiếu mới:
Khi công ty phát hành một đợt cổ phiếu mới để tăng vốn, các cổ đông hiện đang nắm giữ cổ phiếu phổ thơng có quyển được mua trước cổ phiếu mới, trước khi
đợt phát hành được chào bán ra công chúng, trong một thời hạn nhất định Lượng
cổ phiếu mới được phép mua theo quyền này tương ứng với tỷ lệ cổ phiếu đang nắm giữ Như vậy quyền này cho phép cổ đông đang hiện hữu duy trì tỷ lệ sở hữu của mình trong công ty đã tăng thêm vốn Mỗi cổ phiếu đang nắm giữ mang lại
cho cổ đông một quyền mua trước
+ Quyền bỏ phiếu: Cổ đơng phổ thơng có quyền bỏ phiếu bầu và trúng cử
vào các chức vụ quản lý trong công ty, có quyền tham gia các đại hội cổ đông và
bỏ phiều quyết định các vấn đề quan trọng của công ty Tuỳ theo quy định, mỗi cổ đơng có thể được bỏ số phiếu tối đa cho mỗi ứng viên bằng số cổ phiếu nắm giữ, hoặc được đồn toàn bộ số phiếu có thể chi phối để bầu cho một ứng cử viện
+ Ngoài những quyền lợi cơ bản về kinh tế trên đây, cổ phiếu phổ thong
còn có những quyền pháp lý khác như quyền được kiểm tra sổ sách của công ty
khi cần thiết, quyên được yêu cầu triệu tập đại hội cổ đông bất thường, quyền bầu cử, quyển ưu tiên mua trước, quyền nhận cổ tức, quyền sở hữu tài sản của doanh nghiệp, quyền đối với tài sản, quyền bình đẳng với vốn dự trữ của doanh nghiệp, quyền bán, chuyển nhượng và trao đổi cổ phiếu trên thị trường, quyền hoàn vốn để nhận chứng khoán khác
+ Thời hạn của cổ phiếu phổ thơng là vơ hạn, nó phụ thuộc vào thời hạn
Trang 14Cổ phiếu ưu đãi : Cổ phiếu ưu đãi dành cho cổ đông những ưu đãi so với cổ phiếu phổ thông Kiểu ưu đãi lâu đời nhất và phổ biến nhất là ưu đãi về cổ tức
+ Cổ phiếu ưu đãi cổ tức ấn định một tỷ lệ cổ tức tối đa so với mệnh giá Trong điều kiện công ty hoạt động bình thường, cổ đơng ưu đãi sẽ được hưởng mức cổ tức này, vì thế, thu nhập từ cổ tức của cổ phiếu ưu đãi nói chung là cố định Đổi lại điều đó, cổ đông nắm giữ cổ phiếu ưu đãi không được tham gia bỏ phiếu
quyết định những vấn đề quan trọng của công ty Trong trường hợp cơng ty khơng
có đủ lợi nhuận để trả theo tỷ lệ đó, cơng ty sẽ trả theo khả năng có thể, nghĩa là
nếu doanh nghiệp bị thua lỗ hoặc lãi ko đủ chia thì cổ tức ưu đãi sẽ được tích luỹ
lại để trả lại vào các năm sau
Cổ tức ưu đãi, trong trường hợp doanh nghiệp có lãi, được nhận trước so với
cổ tức thường Nếu doanh nghiệp bị thua lỗ hoặc lãi không đủ chia thì cổ tức ưu
đãi sẽ được tích luỹ lại để trả lại vào các năm sau
Ngoài cổ phiếu ưu đãi về cổ tức, còn có thể có cổ phiếu ưu đãi về quyền bỏ phiếu (được nhiều phiếu bầu hơn) hay được quyền đòi lại vốn góp (theo Luật
doanh nghiệp Việt Nam)
+ Cổ phiếu ưu đãi biểu quyết : cho phép cổ đông nhận được quyền biểu quyết lớn hơn số cổ phiếu mà họ đang nắm giữ, nhưng không được phép chuyển nhượng Cổ phiếu ưu đãi biểu quyết chỉ dành cho cổ đông được nhà nước uỷ quyển hoặc
các cổ đông sáng lập của công ty
+ Cổ phiếu ưu đãi hoàn lại : cho phép cổ đông được hoàn lại cổ phiếu cho
cơng ty bất kì lúc nào hoặc vào một thời điểm nhất định, theo điều kiện quy định
tại điều lệ công ty
Trang 15Khi doanh nghiệp có chủ trương hoàn vốn cho cổ đơng thì cổ đơng nắm giữ cổ phiếu ưu đãi được ưu tiên hơn so với cổ đông nắm giữ cổ phiếu phổ thông
Khi doanh nghiệp bị giải thể, cổ phiếu ưu đãi sẽ được hoàn vốn theo nguyên tắc ngang giá, nếu như đủ vốn hoàn
Đối với giá trị còn lại của doanh nghiệp cần phải chia, cổ đông nắm giữ cổ phiếu ưu đãi được quyền phân chia trước cổ đông nắm giữ cổ phiếu phổ thông
6.2 Trái phiếu:
6.2.1 Khái niệm : Trái phiếu là chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp
pháp của người sở hữu đối với một phân vốn nợ của tổ chức phát hành
Trên mỗi trái phiếu có khi rõ người phát hành, thời hạn của trái phiếu cũng như mệnh giá và lãi suất cuống phiếu Người phát hành trái phiếu có thể là các cơng ty hoặc chính phủ Các trái phiếu có thể được trả lãi cuống phiếu theo định kỳ, khơng theo định kì hoặc thả nổi với lãi suất cuống phiếu được định kì ấn định lại theo một chuẩn nào đó định trước Lãi suất cuống phiếu cho biết các khoản thanh toán lãi cuống phiếu mà người đầu tư có thể nhận được trong thời hạn của trái phiếu, đồng thời chỉ ra mức độ mà theo đó giá của trái phiếu sẽ chịu tác động của sự thay đổi lãi suất
Một trái phiếu có 3 đặc trưng:
- Ménh gid : là số tiền ghi trên bề mặt của trái phiếu
-_ Thời hạn : là thời hạn mà người phát hành hứa hẹn đáp ứng những yêu cầu
của nghĩa vụ
- _ Lãi suất định kì : là lãi suất mà người phát hành đồng ý trả mỗi năm 6.2.2 Phân loại trái phiếu
- _ Căn cứ vào việc có ghi danh hay không:
+ Trái phiếu vô danh: là trái phiếu không mang tên của trái chủ, cả trên
Trang 16người nắm giữ nó chỉ cần mang giấy chứng nhận quyền sở hữu tới ngân hàng để nhận lại khoản cho vay
+ Trái phiếu ghi danh: là loại trái phiếu có ghi tên và địa chỉ của trái chủ, trên chứng chỉ và trên sổ sách của người phát hành Hình thức ghi danh có thể chỉ thực hiện cho phần vốn gốc, cũng có thể là ghi danh toàn bộ cả gốc lẫn lãi Dạng ghi danh phổ biến là hình thức ghi sổ Quyền sở hữu của trái phiếu ghi số được xác
nhận bằng việc lưu giữ tên và địa chỉ của chủ sở hữu trên máy tính
- _ Căn cứ vào đối tượng phát hành trái phiếu:
+ Trái phiếu chính phú: là những trái phiếu do Chính phủ phát hành nhằm
mục đích bù đắp thâm hụt ngân sách, tài trợ cho các công trình cơng ích, hoặc làm
công cụ điều tiết tiền tệ Đây là loại chứng khốn khơng có rủi ro thanh tốn, có độ
tin cậy cao nhất do có được những điều kiện đảm bảo cao nhất cho việc hoàn trả
gốc và trả lãi và cũng là loại trái phiếu có tính thanh khoản cao
+ Trái phiếu cơng trình: là các trái phiếu được phát hành để huy động vốn cho những mục đích cụ thể, thường là để xây dựng những cơng trình cơ sở hạ tầng hay
công trình phúc lợi cơng cộng Trái phiếu này có thể do chính phủ trung ương hoặc
chính quyền địa phương phát hành
+ Trái phiếu công ty : là những trái phiếu do công ty phát hành để vay vốn dài hạn Người nắm giữ trái phiếu được trả lãi định kì và trả gốc khi đáo hạn, được ưu
tiên thanh toán trước trong trường hợp công ty giải thể hoặc thanh lý, nhưng không
được tham dự vào các quyết định của công ty Trái phiếu cơng ty có nhiều loại,
mỗi loại có khả năng khác nhau trong việc đáp ứng các nghĩa vụ đã thoả thuận
đối với người cho vay, vì thế mức độ rủi ro thanh toán lớn hơn nhiều so với trái phiếu chính phủ
Trang 17Trái phiếu có đảm bảo: là trái phiếu được đảm bảo bằng những tài sản thế chấp cụ thể, thường là bất động sản và các thiết bị Người nắm giữ trái phiếu này được bảo vệ ở mức độ cao trong trường hợp công ty phá sản, vì họ có quyền đòi nợ với một tài sản cụ thể
Trái phiếu không đảm bảo: Trái phiếu tín chấp khơng được bảo đảm bằng tài sản mà được đảm bảo bằng tín chấp của công ty Nếu công ty bị phá sản, những trái chủ của trái phiếu này được giải quyết các quyền lợi sau các trái chủ có trái phiếu đảm bảo, nhưng trước cổ đông
- _ Ngoài những đặc điểm trên, mỗi đợt trái phiếu được phát hành có thể được gắn
kèm theo những đặc tính riêng khác nữa nhằm đáp ứng nhu cầu cụ thể của một bên
nào đó, cụ thể là:
+ Trái phiếu có thể mua lại: cho phép người phát hành mua lại chứng khoán trước khi đáo hạn khi thấy cần thiết Đặc tính này có lợi cho người phát hành song lại bất lợi cho người đầu tư nên loại trái phiếu này có thể có lãi suất cao hơn so với những trái phiếu có cùng thời hạn
+ Trái phiếu có thể bán lại: cho phép người nắm giữ trái phiếu được quyền bán lại cho bên phát hành trước khi trái phiếu đáo hạn Quyền chủ động trong trường hợp này thuộc về nhà đầu tư, do đó lãi suất của trái phiếu này có thể thấp
hơn so với những trái phiếu có cùng thời hạn
+ Trái phiếu có thể chuyển đổi: Cho phép người nắm giữ nó có thể chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu thưởng, tức là thay đổi tư cách từ người chủ nợ trở thành người chủ sở hữu của công ty Loại trái phiếu này thuộc vào nhóm hàng hố chứng khốn có thể chuyển đổi được
6.3 Chứng khoán phái sinh:
Trang 18Là một loại chứng khoán trao cho người nắm giữ nó quyền được mua một số lượng xác định một loại chứng khoán khác, thường là cổ phiếu với một mức giá xác định và trong một thời hạn nhất định Quyền này được phát hành khi tổ chức
lại công ty, hoặc khi công ty nhằm mục tiêu khuyến khích các nhà đầu tư tiềm năng mua các trái phiếu hoặc cổ phiếu ưu đãi có những điều kiện kém thuận lợi
Để chấp nhận những điều kiện đó, nhà đầu tư có được một lựa chọn đối với sự lên
giá có thể xảy ra của cổ phiếu thường
Chứng quyền cho phép người nắm giữ mua cổ phiếu thường với một mức giá xác định và trong một thời hạn nhất định (về điểm này chứng quyền giống với
quyền chọn mua Tuy nhiên, quyền chọn mua thường chỉ có hiệu lực trong vòng vài tháng, trong khi chứng quyền có thời hạn dài hơn và thậm chí vĩnh viễn
Với tư cách là người sở hữu chứng quyền, nhà đầu tư khơng có quyền cổ
đơng trong công ty, không được nhận cổ tức và không có quyền biểu quyết Tại thời điểm phát hành chứng quyên, giá mua cổ phiếu ghi trong chứng quyên bao
giờ cũng cao hơn giá thị trường của cổ phiếu cơ sở (thường khoảng 15%) và giá đó có thể cố định, có thể tăng lên định kì
6.3.2 Quyền mua cổ phần
Là loại chứng khoán do công ty phát hành kèm theo đợt phát hành cổ phiếu
bổ sung nhằm đảm bảo cho cổ đông hiện hữu quyền mua cổ phiếu mới theo những điều kiện đã được xác định Mỗi cổ phần đang lưu hành được đi kèm một quyền Số lượng quyền cần thiết để mua một cổ phần mới sẽ được quy định tuỷ theo từng đợt phát hành Các công ty thường sử dụng một phương pháp đơn giản để xác định số lượng quyền cần để mua một cổ phần mới như sau:
Số lượng quyền cần để mua l cổ phần mới = số lượng cổ phân cũ đang lưu hành : số lượng cổ phần mới
Trang 19Số lượng cổ phân mới = mức vốn cân huy động : giá đăng ký mua
Thông qua phân bổ quyền mua cổ phần công ty có thể duy trì được tỷ lệ sở hữu và giá trị cổ phiếu đang nắm giữ, tức là duy trì được quyền kiểm soát đối với
công ty Giá mua cổ phiếu mới ghi trên quyền mua cổ phần thường là thấp hơn giá
sẽ chào bán hoặc giá chào bán hiện hành của cổ phiếu mới, vì thế quyền mua cổ phần có giá trị nội tại và có thể đem bán, chuyển nhượng để kiếm lời Thời hạn của quyền mua cổ phần rất ngắn, thường chi tir 1 — 6 tuần
6.3.3 Hợp đồng quyền chọn
Là một hợp đồng cho phép người nắm giữ nó được mua (nếu là hợp đồng quyền chọn mua) hoặc được bán (nếu là hợp đồng quyền chọn bán) một khối
lượng nhất định hàng hoá tại một mức giá xác định và trong một thời hạn nhất
định Các hàng hố này có thể là cổ phiếu, chỉ số cổ phiếu, trái phiếu, chỉ số trái phiếu, thương phẩm, đồng tiền hay hợp đồng tương lai Một hợp đồng quyền lựa chọn bất kì đều bao gồm bốn đặc điểm sau : (¡) Loại quyền (quyền chọn bán hoặc
quyền chon mua), (ii) Tén hang hoá cơ sở và khối lượng được mua hoặc bán theo
quyền, (ii) Ngày hết hạn, (¡v) Giá thực hiện
Người sở hữu hợp đồng có thể thực hiện hợp đồng hoặc cũng có thể lựa chọn bán hợp đồng cho người khác hoặc huỷ hợp đồng đó Hợp đồng quyền chọn cho phép đầu cơ chứng khoán với lợi nhuận cao, chi phí thấp và rủi ro hạn chế Nhà đầu tư cũng có thể bảo hiểm cho lượng cổ phiếu mình đang nắm giữ, ví dụ như khi giá cổ phiếu có xu hướng giảm, nhà đầu tư có thể mua hợp đồng quyền chọn bán, khi giá cổ phiếu giảm người này sẽ vẫn bán được cổ phiếu với giá cao hơn giá thị
trường
6.3.4 Hợp đồng tương lai
La cam kết mua hoặc bán các loại chứng khốn, nhóm chứng khốn hoặc chỉ
Trang 20cung cấp một cơ hội cho những người tham gia thị trường để phòng ngừa rủi ro về
những biến động giá bất lợi
Thông thường hợp đồng tương lai thường được phân loại thành hai nhóm dựa
trên sản phẩm hàng hoá của hợp đồng, liên quan đến nông sản gọi là các hợp đồng
tương lai hàng hoá, liên quan đến các cơng cụ tài chính gọi là các hợp đồng tương
lai tài chính (hợp đồng tương lai chỉ số cổ phiếu, hợp đồng tương lai lãi suất, hợp đồng tương lai tiền tệ)
Một hợp đồng tương lai là một thoả thuận pháp lý chắc chắn giữa một người
mua (hoặc người bán) và một sở giao dịch có uy tín hoặc trung tâm thanh toán của sở giao dịch đó, tại đó người mua (bán) đồng ý sẽ nhận hoặc giao một mặt hàng nào đó tại một mức giá cụ thể vào lúc kết thúc của một thời kì được xác định Mức giá theo đó các bên thoả thuan giao dich trong tương lai được gọi là
giá hợp đồng tương lai Thời hạn được ấn định theo đó các bên phải tiến hành
giao dịch được gọi là thời hạn thanh toán hay thời hạn giao nhận
Il/ THU HUT ĐẦU TƯNƯỚC NGOÀI VÀO THI TRUONG CHUNG KHOAN 1 Khái niệm đầu tư nước ngoài và đầu tư nước ngoài vào thị trường chứng khoán:
Đầu tư nước ngoài (đầu tư quốc tế) là một quá trình kinh tế trong đó các nhà đầu tư nước ngoài (tổ chức, cá nhân) đưa vốn hoặc bất kỳ hình thức giá trị
nào vào nước tiếp nhận đầu tư để thực hiện các hoạt động sản xuất và kinh doanh,
Trang 21càng phát triển mạnh mẽ, hợp thành những dịng chính trong trào lưu có tính quy
luật trong liên kết hợp kinh tế toàn cầu hiện nay
Nếu căn cứ vào mối quan hệ giữa nhà đầu tư và đơn vị tiếp nhận đầu tư thì đầu tư quốc tế thường được chia làm ba hình thức chủ yếu là đầu tư gián tiếp, tín dụng quốc tế và đầu tư trực tiếp
Trong khuôn khổ của đề tài, ta sẽ chỉ đề cập tới lĩnh vực đầu tư nước ngoài
vào thị trường chứng khốn
Khi đó nếu chủ đầu tư nước ngoài mua cổ phiếu (ở mức tối đa nào đó), trái phiếu (khơng giới hạn mức tối đa) của các doanh nghiệp và chính phủ nước sở tại mà không tham gia điều hành trực tiếp đối tượng mà họ bỏ vốn đầu tư thì được
gọi là đầu tư gián tiếp dưới dạng FPI- Foreign Portfolio Investment Ở đây quyền
sở hữu và quyền sử dụng vốn tách rời nhau Còn khi chủ đầu tư nước ngồi đóng góp một số vốn đủ lớn vào lĩnh vực sản xuất hoặc dịch vụ, cho phép họ trực tiếp tham gia điều hành đối tượng họ bỏ vốn đầu tư thì được gọi là đầu tư trực tiếp FDI — Foreign Direct Investment Trong trường hợp này quyền sở hữu vốn thống nhất với quyền sử dụng vốn
2 Đặc điểm của FPI
Đầu tư gián tiếp dưới dạng FPI: Đây là hình thức đầu tư quốc tế quan trọng, trong đó chủ đầu tư nước ngoài đầu tư bằng hình thức mua cổ phần của các công ty ở nước sở tại (ở mức khống chế nhất định) để thu lợi nhuận mà không tham gia điều hành trực tiếp đối tượng mà họ bỏ vốn đầu tư, và có một số đặc điểm sau:
-_ Phạm vi đầu tư có giới hạn vì các chủ đầu tư nước ngoài chỉ quyết định
mua cổ phần của những doanh nghiệp làm ăn có lãi hoặc có triển vọng
Trang 22- Số lượng cổ phần của các cơng ty nước ngồi được mua bị khống chế ở
mức độ nhất định tuỳ theo từng nước
- Chủ đầu tư nước ngồi khơng tham gia điều hành hoạt động doanh nghiệp, do đó bên tiếp nhận đầu tư có quyền chủ động hồn toàn trong
kinh doanh
- Tuy doanh nghiệp đầu tư không có khả năng, cơ hội tiếp thu công nghệ, kỹ
thuật hiện đại, kinh nghiệm quản lý nhưng thay vào đó, doanh nghiệp có
khả năng phân tán rủi ro kinh doanh trong những người mua cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp
Ranh giới phân biệt giữa FPI và các nguồn vốn khác không rõ rệt Xét về
bản chất, điều khác nhau cơ bản giữa FDI và FPI chính là ở chỗ có hay khơng sự tham gia quản lý doanh nghiệp và chuyển giao công nghệ Tuy nhiên khi lượng
FPI dat đến một mức độ nhất định thì sẽ có sự chuyển hoá về chất, nghĩa là khi
đã nắm trong tay một số lượng cổ phiếu đủ lớn, nhà đầu tư có thể tham gia vào
q trình quản lí doanh nghiệp, chuyển giao công nghệ và EPI sẽ trở nên ổn định
hơn Hình thức này có ưu điểm là khi có sự cố trong kinh doanh xẩy ra với xí
nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi thì các chủ đầu tư ít bị thiệt hại vì vốn đầu tư
được phân tán trong số đông những người mua cổ phiếu, trái phiếu Mặt khác bên tiếp nhận vốn đầu tư hoàn toàn chủ động vốn kinh doanh theo ý đồ của mình một
cách tập trung Tuy nhiên, hình thức này có nhược điểm lớn là hạn chế khả năng
thu hút vốn kỹ thuật, công nghệ của chủ đầu tư nước ngồi vì họ khống chế mức độ đóng góp vốn tối đa Hơn nữa do bên nước ngồi khơng trực tiếp tham gia điều hành đối tượng mà họ bỏ vốn đầu tư nên hiệu quả sử dụng vốn thường
Trang 233 Kinh nghiệm thu hút đầu tư nước ngoài vào thị trường chứng khoán ở
một số nước châu Á
Trong giai đoạn đầu của quá trình xây dựng và vận hành thị trường chứng khoán, phần lớn các nước trên thế giới đều đưa ra những chính sách cho phép nhà
đầu tư nước ngoài tham gia vào thị trường chứng khốn với hình thức và quy mô phù hợp với đặc điểm riêng của từng quốc gia Vấn đề đặt ra không phải có cho
phép người nước ngồi đầu tư hay không mà là chính sách đối với các nhà đầu tư nước ngoài ra sao? Quản lý các nhà đầu tư nước ngoài như thế nào để phát huy
được những mặt tích cực và hạn chế những ảnh hưởng tiêu cực đối với một thị trường mới bắt đầu hoạt động Hiện nay có hai xu hướng mâu thuẫn nhau trong
việc cho phép người đầu tư nước ngoài tham gia thị trường chứng khốn: có nước
muốn mở cửa thị trường chứng khoán để thu hút nhiều vốn đầu tư nước ngoài nhằm thúc đẩy nền kinh tế trong nước phát triển; có nước lại lo ngại về sự lấn át,
thâu tóm hay chi phối của nước ngoài trong hoạt động phát triển thị trường chứng
khoán đối với nền kinh tế của nước mình Ví dụ tại Hồng Kông, thị trường chứng
khoán là một thị trường mở, người nước ngồi khơng bị hạn chế trong những hoạt
động trên thị trường chứng khốn Người nước ngồi có thể sở hữu 100% số cổ phiếu của các công ty niêm yết (trừ một trường hợp của công ty truyền hình TVB, ở đó người nước ngoài được sở hữu giới hạn đến 10% cho một cá nhân va 49%
tổng vốn niêm yết) Trong giao dịch chứng khốn, khơng phân biệt là người cư
trú hay không cư trú ở Hồng Kông, không yêu cầu dự trữ và không kiểm soát ngoại hối, cho phép các Ngân hàng buôn bán chứng khốn Ngồi ra ở hầu hết
các nước Châu Á khác đều bị hạn chế bởi những luật trong nước như Luật đầu tư
Trang 24của thị trường chứng khốn mà có những qui định riêng của mình Do vậy, ban
đầu chính sách của các quốc gia đối với các nhà đầu tư nước ngoài thường là hạn chế mức độ sở hữu chứng khoán của họ và hạn chế các hình thức đầu tư nước ngồi, sau đó nâng dần tỷ lệ sở hữu cũng như hình thức đầu tư của họ vào thị
trường chứng khoán trong nước
Quản lý đầu tư nước ngoài trên thị trường chứng khốn là quản lý các hình thức đầu tư của nhà đầu tư trên thị trường, gồm cả đầu tư trực tiếp và đầu tư gián tiếp Đầu tư gián tiếp là việc sở hữu của các nhà đầu tư nước ngoài đối với các tổ chức phát hành Đầu tư trực tiếp là việc các cá nhân hay tổ chức nước ngoài bỏ vốn thành lập công ty hay liên doanh, liên kết với các đối tác trong nước để kinh doanh chứng khoán
3.1 Về phương thức đầu tư gián tiếp của các nhà đầu tư nước ngoài
vào thị trường chứng khoán
3.1.1 Ban đầu cho phép nhà đâu tư nước ngoài sở hữu một tỷ lệ cổ phần thích hợp trong các công ty niêm yết sau đó nâng dân lên
Tại Hàn Quốc, thời gian đầu chỉ cho phép nhà đầu tư nước ngoài đầu tư gián tiếp thông qua các quĩ đầu tư, quĩ tín thác; qui định mức trần cho đầu tư trực tiếp và tăng dần lên theo sự phát triển cuả thị trường, nhưng vẫn giữ nguyên sự hạn chế đối với một số ngành quan trọng như quân sự, bưu chính viễn thông, điện lực Các qui định về quản lý đầu tư nước ngoài ở Hàn Quốc thay đổi gắn liên với sự phát triển của thị trường và thông qua các quyết sách mới của Chính phủ theo
từng giai đoạn
- Từ năm 1985 - 1987: Chính phủ cho phép người nước ngoài đầu tư gián
Trang 25- Tháng 12 - 1988, hoàn chỉnh kế hoạch về mở cửa thị trường vốn Theo kế hoạch này, bắt đầu từ tháng 12-1992, người nước ngoài được phép sở hữu 10% số cổ phiếu của một Công ty chứng khoán trong nước
- Năm 1992: Cho phép người nước ngoài đầu tư trực tiếp với mức trần là
10% và sau đó tỷ lệ này được nâng lên 55% số cổ phiếu của một công ty
- Năm 1998: Bỏ mức trần này (lý do của việc xoá bỏ mức trần này là Chính phủ Hàn Quốc muốn tăng cường thu hút đầu tư nước ngoài sau khủng hoảng tài chính Châu Á năm 1997) Trường hợp đặc biệt của hai công ty KEPCO
và POSCO sở hữu của tất cả các nhà đầu tư nước ngoài là 30% số cổ phiếu và người đầu tư riêng lẻ là 3%
Tại Thái Lan, Chính phủ cũng qui định một tỷ lệ khống chế sở hữu công ty niêm yết Trong những trường hợp nhất định, người nước ngồi chỉ có thể sở hữu đến 49% số cổ phiếu của một công ty hay 25% số cổ phiếu của các tổ chức tài chính Một số cơng ty có thể có mức giới hạn thấp hơn được qui định cụ thể trong điều lệ công ty Nói chung người đầu tư nước ngoài đầu tư vào thị trường
chứng khoán Thái Lan phải qua những thủ tục khá phức tạp và thất vọng vì chính các cơng ty thường hay hạn chế những cổ đông người nước ngoài Sau khủng
hoảng Tài chính khu vực, Thái Lan đã mở rộng tỷ lệ sở hữu cổ phiếu tại các công ty niêm yết của người nước ngoài lên 100%
Tại Đài Loan, Chính phủ ban hành tỷ lệ hạn chế sở hữu công ty niêm yết
cùng với một số qui định chặt chế trong việc cho phép người ddu tu nước ngoài tham gia thị trường chứng khoán: các cá nhân không được đâu tư vào những
Trang 26có quyền sở hữu không quá 10% chứng khoán của một công ty đã được đăng ký Nếu một công ty đã đăng ký, lại là một công ty liên doanh, có sở hữu của người nước ngồi thì có thể sở hữu hon 10% số chứng khốn của cơng ty đó, nhưng không vượt quá 40% tổng số chứng khoán của một công ty
3.1.2 Phát hành một loại cổ phiếu riêng cho nhà đầu tư nước ngoài giao dịch
Tại Trung Quốc, vào đầu những năm 90 Chính phủ Trung Quốc với mục đích thúc đẩy đầu tư nước ngoài, thúc đẩy việc cổ phần hoá các Doanh nghiệp
Nhà nước, một cổ phiếu mới dành riêng cho những nhà đâu tư nước ngoài được
phát hành gọi là cổ phiếu B Cổ phiếu B là cổ phiếu được niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán Thượng Hải và Thâm Quyến chỉ cho người đầu tư nước ngoài giao dịch Bên cạnh đó một số loại cổ phiếu khác dành cho người đầu tư nước ngoài cũng được phát hành như cổ phiếu H được niêm yết tại thị trường chứng khốn Hồng Kơng, cổ phiếu N được niêm yết tại thị trường chứng khoán New
York Rõ ràng, việc phát hành riêng một loại cổ phiếu cho người đầu tư nước
ngoài đã giúp Chính Phủ Trung Quốc kiểm soát chặt chế hơn việc đầu tư nước
ngoài trên thị trường chứng khoán, bên cạnh đó một phần cũng đã trao quyền tự
chủ cho các doanh nghiệp trong việc tự cơ cấu nguồn vốn cho nhu cầu phát triển sản xuất kinh doanh của mình bằng cách phát hành một tỷ lệ cổ phiếu B thích hợp trong tổng lượng cổ phiếu phát hành trên thị trường, nhằm thu hút được nguồn vốn cần thiết mà khơng bị sự kiểm sốt của nước ngoài
Đối với các cổ phiếu N và H việc được niêm yết trên thị trường quốc tế không chỉ thu hút nguồn vốn nước ngoài mà ở đây sự xuất hiện các cổ phiếu của
các công ty Trung Quốc đã tạo nên sự quan tâm của các nhà đầu tư nước ngoài
Trang 273.1.3 Cho phép đầu tư 100% vốn vào tất cả các công ty trong mọi lĩnh vực, nhưng hạn chế đối với một số ngành nghề đặc biệt quan trọng
Trong xu thế toàn cầu hố và mở cửa thì hầu hết các nước luôn cho phép
các công ty 100% vốn nước ngoài hoạt động tại nước mình, cũng như cho phép
các nhà đầu tư nước ngoài sở hữu 100% số cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Tuy nhiên, đối với một số ngành nghề, lĩnh vực
quan trọng có ảnh hưởng đến an ninh, chính trị, kinh tế của đất nước thì một mặt
vẫn thu hút nguồn vốn đầu tư nước ngoài, mặt khác, vẫn duy trì một tỷ lệ sở hữu
lớn của Nhà nước hay các cá nhân trong nước
Tại Australia, nói chung, các nhà đâu tư nước ngoài, các cá nhân hay tổ
chức có thể mua tới 100% tổng cộng hoặc riêng lẻ cổ phiếu của bất kỳ công ty niêm
yết nào Ngoại trừ các công ty trong lĩnh vực truyền thông: một người đầu tư nước
ngoài được sở hữu tối đa đến 15% tổng số cổ phiếu, giới hạn tổng cộng cho các nhà đầu tư nước ngoài là 20% (tỷ lệ này tương ứng là 25% và 30% đối với các công ty trong lĩnh vực in ấn), Chính phủ nước ngồi khơng được sở hữu cổ phiếu truyền thông Trong lĩnh vực ngân hàng, người đầu tư nước ngoài được sở hữu tối đa là 10% tổng số cổ phiếu có quyền biểu quyết Đối với các công ty sản xuất và phân phối gas: tất cả các cổ đông riêng lẻ được giới hạn nắm giữ tối đa từ 5% đến 15% (*)
Tại Singapore, cá nhân và tổ chức đầu tư nước ngồi có thể mua 100% tổng số cổ phiếu của bất kỳ công ty niêm yết nào, tuy nhiên trong lĩnh vực ngân hàng và báo chí thì người đâu tư nước ngoài bị hạn chế sở hữu với mức là 40% - 49% tổng số cổ phiếu Sở hữu nước ngoài là cá nhân bị hạn chế đến 3% cho một
nhà đầu tư đối với cổ phiếu công ty Singapore Press Holdings Trước khi mua
một lượng cổ phần lớn của một Ngân hàng hoặc cơng ty tài chính phải được sự chấp thuận của cơ quan quản lý ngoai té Singapore (MAS)
Trang 283.1.4 Xây dựng một "danh sách theo ngành nghề các công ty khơng có ĐTNN” Tại Philipm, trước những năm 60, là một thị trường chứng khốn hoạt
động rất tích cực, năng động, qui mô phát triển còn lớn hơn Hồng Kông Cổ phiếu
B dành riêng cho người nước ngoài giao dịch, cho phép sở hữu lên đến 100%, trừ những công ty thuộc “Danh sách cơng ty khơng có đầu tư nước ngoài” của một
số ngành quan trọng như quốc phòng, sản xuất và phân phối độc dược 3.2 Về phương thức đầu tư trực tiếp thành lập công ty chứng khoán:
Phần lớn các nước không cho phép công ty chứng khoán 100% vốn nước
ngoài hoạt động độc lập khi thị trường mới đưa vào vận hành, mà thường được tổ chức dưới hình thức liên doanh với các đối tác trong nước theo những tỷ lệ nhất định Khi thị trường phát triển, sẽ cho phép hoạt động độc lập, cho phép mở chi
nhánh, thậm chí cho phép là thành viên của Sở giao dịch chứng khoán
Tại Hàn Quốc, trong thời gian đầu mới hoạt động Chính phủ Hàn Quốc
chỉ cho phép các cơng ty chứng khốn nước ngồi hoạt động dưới hình thức liên doanh với các cơng ty chứng khốn trong nước Năm 1985 - 1987: cho phép cơng ty chứng khốn nước ngoài tham gia một phần, có mức độ sở hữu cơng ty chứng khốn trong nước Theo luật mở rộng từ tháng 12 nam 1992 các cơng ty chứng khốn nước ngoài được phép là thành viên của Sở giao dịch chứng khoán Hàn Quốc (KSE) Các công ty chứng khốn nước ngồi xin được làm thành viên tại
KSE phải được đơn vị này cấp phép hoạt động Cũng giống như các công ty
chứng khốn trong nước các cơng ty chứng khốn nước ngồi là thành viên tại
KSE, được phép mở chỉ nhánh hoạt động ở Hàn Quốc phải hội đủ các qui định về thành viên của KSE và ngồi ra cịn phải tuân theo một số qui định khác như:
tình hình tài chính lành mạnh, tính ổn định của hoạt động kinh doanh, cơ sở vật
Trang 29Tại Nhật Bản, trong một thời gian dài kể từ khi thành lập, mãi tới năm
1972, Nhật Bản mới cho phép công ty chứng khốn nước ngồi mở chi nhánh tại Nhật Bản Quy định này càng được nới lỏng theo sự phát triển của thị trường Theo luật hiện hành của Nhật Bản, các cơng ty chứng khốn nước ngoài khi mở
chi nhánh tại Nhật Bản phải được phép của Bộ Tài Chính Nhật Bản Đến cuối năm 1996, đã có 55 cơng ty chứng khốn nước ngồi với tổng số 72 chi nhánh hoạt động tại Nhật Bản Đối với các công ty chứng khoán thuộc ngân hàng nước ngoài muốn mở chỉ nhánh kinh doanh chứng khoán tại Nhật, các công ty đó phải
đảm bảo có cơ cấu sở hữu tối đa tới 50% thuộc các ngân hàng đa năng của châu
Âu hoặc các ngân hàng thương mại của Mỹ
Tại Malaysia: cũng như các thị trường mới nổi khác, Malaysia có các quy định hạn chế sự tham gia của người nước ngồi Các cơng ty chứng khốn nước ngồi chỉ được tham gia kinh doanh chứng khốn dưới hình thức liên doanh
với các công ty trong nước Trong giai đoạn đâu, tỷ lệ góp vốn của phía nước
ngồi trong các liên doanh là 30%, sau đó mức góp vốn được tăng lên tới 49%
vào những năm cuối thập kỷ 80 Tuy nhiên, có quá nhiều cơ quan quản lý Nhà
nước tham gia vào việc cấp phép cho công ty chứng khoán liên doanh và cũng có quá nhiều các yêu cầu đối với bên nước ngoài khi tham gia liên doanh kinh doanh chứng khoán nên thị trường chứng khoán Malaysia không hấp dẫn các nhà
đầu tư nước ngoài Thực tế chưa có cơng ty liên doanh nào nâng mức góp vốn
liên doanh trên 30%
Tại Thái Lan, cho tới cuối những năm thập kỷ 80, người nước ngoài tham gia vào thị trường chứng khoán Thái Lan mới chỉ ở mức rất hạn chế Tuy nhiên
cùng với sự phát triển mạnh mẽ của thị trường trong những năm 90, Thái Lan có
Trang 30Thái Lan, phía nước ngồi có thể tham gia góp vốn tới 49% vốn điều lệ của công
ty chứng khoán
Trang 31CHƯƠNG 2:
THỰC TRANG THAM GIA CỦA NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
KHUNG PHÁP LÝ ĐIỀU CHỈNH SỰ THAM GIA CỦA NHÀ ĐẦU TƯ
NƯỚC NGOÀI VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
1 Quy định về tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư nước ngoài vào các doanh
nghiệp niêm yết, đăng kí giao dịch trên thị trường chứng khoán Việt Nam:
Trong giai đoạn đầu thị trường chứng khoán mới đi vào hoạt động tỷ lệ tham gia của bên nước ngoài được quyết định tại quyết định số 139/1999/QĐÐ- TTG ngày 10/6/1999 là 20% trên tổng số cổ phiếu niêm yết nhằm phòng ngừa tác động tiêu cực có thể xẩy ra khi nhà ĐTNN rút vốn đầu tư Năm 2003, tỷ lệ sở hữu cổ phần đối với nhà đầu tư nước ngoài trên thị trường chứng khoán đã được
nâng lên từ 20% lên 30% tại quyết định số 146/2003/QĐ-TTg ngày 17/7/2003 về
tỉ lệ tham gia của ĐTNN vào TTCK VN Tuy nhiên tại thời điểm đó số lượng các cơng ty niêm yết cịn q ít và phần lớn đều không hấp dẫn đối với các nhà
ĐTNN nên việc nâng tỉ lệ tham gia của bên nước ngồi đã khơng có tác động lớn
đến thị trường
Năm 2005, Chính phủ ban hành quyết định 238/2005/QĐ-TTg về tỉ lệ nắm giữ của nhà ĐTNN vào TTCKVN nâng từ 30% lên đến 49%, trong khi tỉ lệ góp vốn, mua cổ phần của nhà ĐTNN đối với các doanh nghiệp VN chỉ ở mức 30% Trong bối cảnh Việt Nam sắp gia nhập WTO, Chính phủ đã tỏ rõ quyết tâm phát
triển TTCK gắn với việc cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước, số lượng công ty
Trang 32TTCK chiếm khoảng 26% tổng số cổ phiếu niêm yết, đăng kí giao dịch Đã có 22 cơng ty trên 193 công ty niêm yết có tỉ lệ tham gia của nhà ĐTNN đạt trên 30% (trong đó có 3 công ty đạt mức trần sở hữu của nhà ĐTNN là BT6 chiếm 49%, REE chiếm 48,57%, STB chiếm 29,61% và một số công ty niêm yết có tỉ trọng
nắm giữ nước ngoài lớn như AGF chiếm 45,5%; SVM chiếm 43,12%; TS4 chiếm 41,5%; TMS chiếm 40,43%; SAM chiếm 40%; VFI chiếm 39%; VNM chiếm
34%; CYC chiếm 30,17%) Đã có hơn 1.043 tài khoản giao dịch của nha DTNN,
hơn 600 tài khoản của nhà đầu tư tổ chức (chủ yếu là các quỹ đầu tư) Giá trị giao
dịch của nhà ĐTNN (mua+bán) năm 2006 tăng gấp 4 lần so với cả năm 2005 (*)
2 Về tham gia của nhà ĐTNN trong lĩnh vực kinh doanh chứng khốn
2.1 Hình thức tham gia:
Điều I01 Nghị định 144/2003/NĐ-CP ngày 28/11/2003 của Chính phủ
về chứng khốn và TTCK qui định: “Tổ chức kinh doanh chứng khoán nước ngồi được tham gia góp vốn, mua cổ phần, giúp vốn liên doanh thành lập cơng
ty chứng khốn hoặc công ty quản lý Quỹ với đối tác Việt Nam Việc thành lập công ty kinh doanh phải được UBCKNN cấp giấy phép”
2.2 TỶ lệ góp vốn:
Điều 2, Quyết định 238/TTg qui định :“Tổ chức kinh doanh chứng khoán
nước ngồi được góp vốn, mua cổ phần, góp vốn liên doanh thành lập công ty chứng khốn hoặc cơng ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán tối đa là 49% vốn điều lệ”
Theo quy định trước đây, tổ chức kinh doanh chứng khốn nước ngồi chỉ
được mua cổ phần tối đa là 30% vào cơng ty chứng khốn hoặc công ty quản lý
Trang 333 Các loại hình tham dự
3.1 Mở tài khoản giao dịch, tham gia giao dịch với tư cách là người mua, bán
chứng khoán trên thị trường
Khi tham gia mua chứng khoán trên thị trường sơ cấp, nhà đầu tư nước
ngoài phải tuân theo những quy định của luật pháp Việt nam và công ty phát
hành như đối với nhà đầu tư Việt nam
3.2 Tham gia với tư cách là người đầu tư vốn vào các công ty kinh doanh chứng khoán với hình thức góp vốn liên doanh, thành lập quỹ tín dụng
Trước đây, bên nước ngoài được phép liên doanh với đối tác Việt nam để
thành lập công ty chứng khoán liên doanh - trong đó tỷ lệ góp vốn tối đa của phía nước ngoài là 30% vốn điều lệ của công ty chứng khoán liên doanh Hiện nay, tỉ lệ này đã được nâng lên 49% Việc nâng tỉ lệ góp vốn của nhà đầu tư nước ngoài từ 30% lên 49% chứng tỏ chính sách mở của thu hút vốn đầu tư nước ngoài của
Việt Nam ngày càng thơng thống, phù hợp với nhu cầu về vốn để phát triển kinh tế của Việt Nam hiện nay
Việc đối tác nước ngoài tham gia kinh doanh chứng khoán với hình thức
liên doanh có tác dụng tốt đối với phía Việt nam ở chỗ:
- Chúng ta tranh thủ được kinh nghiệm, kỹ năng kinh doanh của họ - cái mà chúng ta chưa có và rất cần học hỏi
- Mức độ tham gia của bên nước ngoài như vậy đảm bảo cho phía Việt Nam trong liên doanh nắm quyền quản lý, chi phối, tránh sự thao túng của đối
tác nước ngoài khi chúng ta chưa có kinh nghiệm, thực tế trong kinh doanh chứng khoán
Trang 34Tỷ lệ nắm giữ:
Tổ chức, cá nhân nước ngoài mua, bán cổ phiếu, chứng chỉ quỹ đầu tư trên TTGDCK được nắm giữ tối đa 49% tổng số cổ phiếu, chứng chỉ quỹ đầu tư của
một tổ chức niêm yết, đăng ký giao dịch hoặc một quỹ đầu tư chứng khoán; được
nắm giữ tối đa 100% trái phiếu niêm yết, đăng ký giao dịch trên TTGDCK
Quản lý giao dịch của nhà ĐTNN:
Tổ chức, cá nhân nước ngoài mua, bán chứng khoán trên thị trường giao
dịch tập trung phải đăng ký mã số kinh doanh chứng khoán với Trung tâm giao
dịch chứng khoán, Sở giao dịch chứng khốn thơng qua thành viên lưu ký theo
quy định của UBCKNN
Quy trình thực hiện giao dịch của nhà đầu ti nước ngoài:
Nếu nhà đầu tư nước ngoài mở tài khoản giao dịch chứng khoán (bao gồm cả tài khoản tiền mặt và tài khoản lưu ký chứng khốn) tại cơng ty chứng khoán phải tuân thủ theo trình tự sau:
Bước I: nộp hồ sơ đăng ký mã số kinh doanh chứng khốn tại cơng ty chứng khốn Cơng ty chứng khốn sẽ giúp khách hàng hoàn tất hồ sơ và đại diện cho khách hàng nộp hồ sơ cho TTGDCK Chậm nhất sau 5 ngày làm việc,
TTGDCK sẽ trả lời về việc cấp mã số kinh doanh chứng khoán
Bước 2: mở tài khoản tiền gửi thanh toán bằng ngoại tệ tại các ngân hàng
thương mại (trong nước hoặc chi nhánh ngân hàng nước ngoài tại Việt nam) có chức năng kinh doanh ngoại hối)
Bước 3: mở tài khoản giao dịch chứng khoán (bao gồm tài khoản thanh toán bằng tiên đồng Việt nam và tài khoản lưu ký chứng khoán) tại công ty
Trang 35Bước 4: đặt lệnh giao dịch tại cơng ty chứng khốn Bước 5: thanh toán giao dịch, thời gian thanh toán là T+3
Trong trường hợp nhà đầu tư nước ngoài mở tài khoản lưu ký chứng khoán tại thành viên lưu ký là các Ngân hàng thương mại được UBCKNN cấp giấy phép
hoạt động lưu ký chứng khoán (trong nước hoặc chi nhánh Ngân hàng nước
ngoài), nhà đầu tư làm thủ tục đăng ký mã số kinh doanh chứng khốn thơng qua ngân hàng lưu ký Sau đó nhà đầu tư mở tài khoản tiền gửi thanh toán bằng ngoại tệ và mở tài khoản giao dịch chứng khoán (bao gồm tài khoản thanh toán bằng tiên Đồng Việt nam và tài khoản lưu ký chứng khoán) tại ngân hàng lưu ký
Ngân hàng lưu ký sẽ ký một thoả thuận giao dịch chứng khốn với một cơng ty chứng khoán và nhà đầu tư nước ngoài đặt lệnh giao dịch như bình thường Nhà
đầu tư nước ngoài phải trả phí lưu ký chứng khốn và phí mơi giới cho mỗi giao
dịch được thực hiện theo biểu phí của từng cơng ty chứng khoán
Từ ngày 1/1/2007, nhiều sự kiện quan trọng sẽ tác động trực tiếp đến TTCK Trước hết là Luật Chứng khốn bắt đầu có hiệu lực Hiện tại việc ban hành các văn
bản hướng dẫn vẫn đang gấp rút tiến hành Theo thông tin tại các dự thảo Nghị định hướng dẫn thi hành, mức vốn điều lệ tối thiểu để niêm yết cổ phiếu đã tăng lên tới 80 tỷ đồng, cao gấp nhiều lần quy định của Nghị định 144 Mặc dù đây vẫn chưa phải là quyết định cuối cùng nhưng hiện tại cũng có tới 2/3 số doanh nghiệp
đang giao dịch cổ phiếu trên sàn Tp.HCM có vốn điều lệ thấp xa so với mức này
Như vậy sẽ có hai khả năng: bùng nổ làn sóng tăng vốn trong khoảng thời gian cho phép để trụ lại sàn Tp.HCM hoặc phải chuyển ra giao dịch tại sàn Hà Nội
Một văn bản khác cũng rất được mong đợi là quyết định về tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nướcngoài theo tinh thân của Luật đầu tư Theo nhận định của giới chuyên
môn, đây là một trong hai vấn để quan trọng tác động lớn đến thị trường bên cạnh
Trang 36I/ THỰC TRẠNG THAM GIA CUA NHÀ ĐTNN VÀO THỊ TRƯỜNG CHÚNG KHOÁN
ĐTNN tuy chưa giữ vai trò là yếu tố quyết định nhưng cũng đã được coi là yếu tố rất quan trọng trong sự phát triển của TTCK Việt Nam Bảng dưới đây là khối lượng và tỉ trọng các loại hình giao dịch của ĐTNN trong những năm vừa qua
Bảng 1: Tỉ trọng nắm giữ cổ phiếu của nhà ĐTNN trên TTCK 2000-2006
Tổng giá Số tài khoản của nhà ĐTNN Giá trị giao dịch
Năm t ¬ Ce Tổ chức | Cá nhân | Tổng cộng | của nhà ĐTNN (ti
nem ye đồng)(mua+bán) (ti dong) 2000 321 3 21 24 0 2001 500 10 35 45 14,5 2002 1.000 18 54 72 146,9 2003 1.120 19 80 99 252,7 2004 1.336 21 186 207 522,4 2005 1.917 38 398 436 634,8 2006 17.829 213 1.487 1.700 7.854,4
Theo Báo cáo của Ban Phát triển thị trường - UBCK Nhà nước
Trong thời gian 6 năm, tổng giá trị cổ phiếu niêm yết trên thị trường đã tăng gấp 55,5 lần và giá trị giao dịch của nha DTNN tw chỉ 14,5 tỷ đồng năm 2001 tới năm 2006 đã lên tới 7854,4 tỷ đồng, tăng gấp 540 lần sau 5 năm đi vào
hoạt động Đây thực sự là những con số đáng kể tới, mặc dù trong những năm
đầu thị trường chứng khoán mới chỉ bước những bước tiến mang tính chất thăm
Trang 371 Giai đoạn 2000-2001
Đây là giai đoạn sơ khai của thị trường chứng khoán Việt Nam Mặc dù trung tâm giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh khai trương và chính thức đi vào hoạt động ngày 20/07/2000 nhưng trong năm nay hoàn toàn khơng có hoạt động giao dịch của nhà ĐTNN Bước sang năm 2001, nha DTNN bat đầu giao dịch trên TTCK tuy nhiên hoạt động của họ diễn ra không liên tục Tháng 4/2001 nhà
ĐTNN bắt đầu mua cổ phiếu, số lượng cổ phiếu mua vào tăng dần trong ba tháng
5,6,7 nhưng ba tháng tiếp theo: 8,9,10 hồn tồn khơng có giao dịch Trong hai
tháng cuối năm tình hình giao dịch trên thị trường trở nên sôi nổi hơn do chứng khoán bắt đầu thu hút được sự quan tâm của công chúng và hứa hẹn về sự phát triển của một nên kinh tế đang có tốc độ tăng trưởng cao trong khu vực
Bang 2: Tinh hình giao dịch cổ phiếu của nhà ĐTNN trong năm 2001 (ngàn CK)
Giao dịch khớp lệnh Giao dịch thoả thuận Thang Toan TT DTNN ĐINN Toàn TT DTNN ĐINN
Trang 38Không những không ổn định mà khối lượng và giá trị giao dịch cổ phiếu
của nhà đầu tư nước ngoài vào TCK Việt Nam trong năm này cũng chưa cao:
Qua hai bảng này ta thấy trong năm 2001, khối lượng mua của nhà đầu tư
nước ngồi chỉ có 161.600 chứng khoán tương đương 0,91 % khối lượng giao dịch toàn thị trường, giá trị giao dịch mua cũng không cao chỉ chiếm 1,30 % giá
trị giao dịch toàn thị trường và khối lượng cổ phiếu mua vào cao hơn hẳn khối lượng cổ phiếu bán ra, điều đó chứng tỏ các nhà đầu tư nước ngồi có tâm lý đầu tư dài hạn, chủ yếu mua chứng khoán vào rồi nắm giữ, bán ra rất ít
Giai đoạn này ĐTNN chưa giao dịch trái phiếu Nguyên nhân chủ yếu là đo: lãi suất trái phiếu chính phủ khơng hấp dẫn, tính thanh khoản trái phiếu
khơng cao, đây là giai đoạn sơ khai của thị trường chứng khoán Việt Nam nên
không chỉ nhà đầu tư trong nước mà nhà đầu tư nước ngồi cũng cịn e dè trong đầu tư trái phiếu
Nhìn chung giai đoạn này giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài trên TTICK
Việt Nam diễn ra chưa sôi nổi và ổn định Nguyên nhân là do thị trường chứng khoán Việt Nam còn quá mới mẻ, còn nhiều hạn chế nên chưa thể hấp dẫn đối
với nhà ĐTNN Sự dao động trong tâm lý của nhà ĐTNN xuất phát từ thực trạng
của bản thân thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn đầu hình thành và
phát triển chưa có sự khởi sắc đáng chú ý nào 2 Giai đoạn 2002-2005
Trong giai đoạn này TTCK Việt Nam đã chứng kiến những bước phát triển
Trang 39Bảng 3: Khối lượng và Giá trị giao dịch cổ phiếu theo hình thức khóp lệnh
của nhà ĐTNN từ năm 2002-2004
KLGD Năm 2002 Năm 2003 Năm 2004
(ngàn ` % % ` %
CP) Am Bà toàn | Toàn TT | ĐTNN | toàn mm ĐTNN | toàn
TT TT TT Mua_ | 29.641] 2.399,8) 8,10 | 23.597,22| 2.065,75| 8,76 | 63.181,9 | 10.886,82 | 17,23 Bán | 5755.2| 130,8 | 0,44 | 231.500 | 555,6 | 0,24 | 63.137,4| 1 231,18 | 1,95
GTGD Nam 2002 Nam 2003 Nam 2004
, % % %
ti
đồng ) Teun ĐTNN | toàn Toan ĐTNN | toàn Toun ĐTNN | toàn
TT TT TT Mua |784,47 |71,8I1 |9,15 | 412,10) 5,34 1,22 |1.701,00 | 376,56 | 22,14 Ban 789,36 | 3,71 0,47 | 517,28) 1,14 0,28 |1.700,96 | 35,38 |2,08 Nguồn www.vse.org.vn So với giai đoạn trước, trong giai đoạn này tỷ lệ cổ phiếu nhà ĐTNN nắm giữ trên tổng cổ phiếu toàn thị trường đã tăng lên đáng kể từ 0,91% (năm 2001) lên
8,10% (năm 2002), 8,76% (năm 2003) và 17,23% (năm 2004) Khối lượng cổ phiếu
bán ra của nhà đầu tư nước ngoài vẫn duy trì ở mức thấp hơn nhiều so với khối lượng
mua vào, chứng tỏ nhà ĐTNN trong giai đoạn này vẫn giữ tâm lý đầu tư dài hạn
Không chỉ khối lượng cổ phiếu mà giá trị đầu tư cổ phiếu giai đoạn này cũng tăng lên đáng kể, giá trị mua vào chỉ từ 71,81 tỷ đồng (năm 2002), qua 2 năm đã lên tới 376,56 tỷ đồng (năm 2004) tăng 5,2 lần Trung bình mỗi năm nhà ĐTNN mua cổ phiếu với giá trị là 166,23 tỉ VNĐ Đây là một kết quả đáng khích lệ đối với TTCKVN, qua đó có thể thấy nhà ĐTNN đã ngày càng tin tưởng hơn vào triển vọng phát triển của TTCK VN và sức hấp dẫn của cổ phiếu đối với
Trang 40Bảng 4: Khối lượng và Giá trị giao dịch cổ phiếu của nhà ĐTNN năm 2005 KLGD | Tổng Khớp lệnh Thoả thuận
(nghìn CP) ĐTNN cộng Tồn TT | DTNN ` % toàn TT Toàn TT | ĐINN ` % toàn TT Mua 11.941,25 | 79.266,14 | 6.486,15 |8,19 | 15.580,01 | 5.452,60 | 35,00 Bán 4.515,13 | 79.352,05 | 2.697,97 | 3,40 | 15.584,56 | 1.817,16 | 11,66
GTGD | Tổng Khớp lệnh Thoả thuận
(Triệu | cộng đồng) | ĐTNN Toàn TT | ĐTNN ` % toàn | Toàn TT TT ĐTNN | % toàn TT > Mua 425,70| 2.261,47| 216,54 9,58| 522,82| 209,16 40,01 Bán 144,50) 2.263,18] 86,64 3,83 | 522,67] 57,86 11,07
Nguồn WWW.VSe.Org.vn
Bước sang năm 2005 mặc dù khối lượng và giá trị giao dịch cổ phiếu trên toàn thị trường vẫn tăng lên nhưng hoạt động đầu tư của nhà ĐTNN lại có xu hướng giảm xuống Khối lượng giao dịch cổ phiếu trên toàn thị trường trong năm 2005 lên tới 79.266,14 nghìn cổ phiếu (năm 2004 là 63.181,90) nhưng khối
lượng giao dịch CP của nhà đầu tư nước ngoài mua vào theo hình thức khớp lệnh
chỉ đạt 6.486,15 nghìn CP (trong khi đó năm 2004 đạt tới 10.886,82)
Bảng 5: Khối lượng và giá trị giao dịch chứng khoán (CK) của nhà ĐTNN
năm 2005 KLGD| Tổng Khớp lệnh 5 Thoả thuận 5 x a ‘0 ‘0
(ngàn | cộng | Toàn TT | ĐTNN | Toàn | ToànTT | ĐTNN | Toàn CK) | ĐTNN TT TT Mua |41.940,42| 102.580,17| 10.500,10| 10,24 | 250.490,45 | 31.436,61| 12,55 Bán |31.151,37| 102.638,30| 3.992,63 |3,89 | 250.790,95| 27.158,74| 10,84