Chiến lược kinh doanh của công ty: FPT sẽ tập trung hơn nữa vào lĩnh vực kinh doanh cốt lõi của mình, bao gồm dịch vụ Công nghệ thông tin, Viễn thông và nội dung số. Tiếp tục chiến lược toàn cầu hóa bằng việc chủ động đem các dịch vụ của mình ra thế giới thông qua việc các công ty thành viên mở thêm văn phòng tại nước ngoài
Báo cáo chuyên sâu Ngày: 29/12/2010 Tập đoàn FPT Tòa nhà FPT Cầu Giấy, đường Phạm Hùng, quận Www.fpt.com.vn Cầu Giấy, Hà nội Mã chứng khoán: FPT Ngành: Tập đoàn Sàn giao dịch: HOSE Lĩnh vực: Công nghệ thông tin Khuyến nghị: GIỮ Giá mục tiêu: BÁN 64,150 VND Giá (29/12/2010): 64,000 VND Vn Index (29/12/2010): MUA EPS_2010(F): 8,100VND P/E BVPS (30/6/2010):20,854 VND P/B : : 9.9 3.3 478.75 THÔNG TIN CƠ BẢN VỀ CÔNG TY Lĩnh vực kinh doanh chính: Tích hợp hệ thống Xuất phần mềm Viễn thông Phân phối sản phẩm công nghệ Đào tạo Những điểm bật Số lượng cổ phiếu lưu hành 192,819,839 Số lượng cổ phiếu niêm yết 192,819,839 Chiến lƣợc kinh doanh công ty: FPT tập 346,865 trung vào lĩnh vực kinh doanh cốt lõi Khối lượng giao dịch bình quân 10 ngày Giá cao 52 tuần 89,000 Giá thấp 52 tuần 59,000 Giá trị vốn hóa (triệu đồng) 12,407,220 Sở hữu nước 30% Cổ tức/ giá Khoản mục mình, bao gồm dịch vụ Công nghệ thông tin, Viễn thông nội dung số Tiếp tục chiến lược toàn cầu hóa việc chủ động đem dịch vụ giới thông qua việc công ty thành viên mở thêm văn phòng nước 1.6% FPT tập đoàn kinh doanh đa ngành với mũi Đơn vị 2007 2008 2009 Tổng tài sản Tỷ đồng 5,356 6,124 10,395 Vốn chủ sở hữu Tỷ đồng 1,939 2,373 2,999 Doanh thu Tỷ đồng Lợi nhuận gộp Tỷ đồng 1,961 2,978 3,685 LN từ hoạt động Tỷ đồng 953 1,190 1,594 Lợi nhuận sau thuế Tỷ đồng 880 1,051 1,405 Biên lãi gộp % 14.53 18.18 20.02 Biên LN sau thuế % 5.46 5.1 5.78 ROA % 16.83 14.57 12.87 gần đạt trạng thái bão hòa Tỉ suất lợi nhuận ROE % 41.60 37.90 38.52 biên thấp cạnh tranh khốc liệt 13,518 16,429 18,422 Hệ thống số liệu TVSI áp dụng theo tiêu chuẩn quốc tế EPS FPT - Báo cáo phân tích đồng 12,127 9,055 7,480 nhọn tập trung vào ngành Công nghệ thông tin Viễn thông Mảng viễn thông kỳ vọng tiếp tục phát triển mang lại lợi nhuận đáng kể cho FPT song tốc độ phát triển chậm lại Mảng tích hợp hệ thống có tiềm tăng trưởng tốt với tỉ suất lợi nhuận biên cao Phân phối sản phẩm công nghệ mảng chiếm tỷ lệ lớn cấu doanh thu song điểm đáng lo ngại mảng kinh doanh Trang Giá mục tiêu: 64,150 VNĐ Giá (29/12/2010): 64,00VNĐ TỔNG QUAN TẬP ĐOÀN FPT Cơ cấu đóng góp vào doanh thu (vòng ngoài) lợi nhuận (vòng trong) từ mảng kinh doanh FPT tập đoàn kinh doanh đa ngành với mũi nhọn ngành công nghệ thông tin viễn thông FPT Tập đoàn Công nghệ thông tin Viễn thông hàng đầu Việt Nam với mảng kinh doanh cốt lõi viễn thông, công nghiệp nội dung dịch vụ công nghệ thông tin Biểu đồ hình bên thể cấu doanh thu lợi nhuận mảng kinh doanh Viễn thông, Hệ thống thông tin, Phần mềm, Thương mại Công ty cổ phần thương mại FPT chiếm tỷ lệ áp đảo với gần 70% đóng góp Công ty cổ phần Viễn thông FPT vào doanh thu toàn tập đoàn, nhiên mảng lại Công ty cổ phần Hệ thống Thông tin FPT chiếm 23% tỷ trọng lợi nhuận FPT Đứng quan điểm Công ty cổ phần Thương mại FPT phân tích tập trung vào chất lượng lợi nhuận, Công ty cổ phần Phần mềm FPT Đại học FPT sâu đánh giá mảng có tỷ trọng lợi nhuận cao Công Khác ty cổ phần Viễn thông FPT (FTEL), Công ty cổ phần Hệ Nguồn: BCTC doanh nghiệp 2009 thống thông tin FPT (FIS) Công ty cổ phần thương mại FPT (FPT Trading) với tỷ trọng lợi nhuận 33%, Cơ cấu nhân viên theo lứa tuổi 26% 23% 0.60% Cơ cấu nhân viên trẻ tảng cho sức bật FPT Với đội ngũ gần 10 nghìn nhân viên, đa số (gần 22.19% 80%) nhân viên 30 tuổi, tập đoàn FPT với độ tuổi trung bình xấp xỉ 27 coi số tập đoàn “trẻ” Việt Nam Trong số đó, nhiều lãnh 77.21% đạo trung cao cấp công ty có tuổi đời trẻ Năm 2010 với lứa sinh viên đào tạo chuyên môn, ngoại ngữ khả lãnh đạo 30 tuổi từ 30 đến 50 tuổi 50 tuổi Nguồn: BCTC doanh nghiệp 2009 đại học FPT hứa hẹn làm gia tăng sức trẻ đồng thời sức bật cho tập đoàn Với ngành có tốc độ thay đổi chóng mặt Công nghệ thông tin Viễn thông, khả thích ứng sáng tạo đặt lên ROA-ROE hàng đầu Do đó, theo nhận định chủ quan chúng tôi, lợi cạnh tranh đáng kể FPT 45.00% 41.60% 40.72% 37.90% 40.00% 38.52% 35.00% So với ROE trung bình ngành CNTT 30% (nguồn: 30.00% AVSC) mức sinh lời liên tục xấp xỉ 40% FPT 25.00% 20.00% Khả sinh lời ấn tƣợng 16.00% 16.83% 14.57% 15.00% 12.87% năm gần thực ấn tượng Đặc biệt, khả giữ vững suất sinh lời năm có khủng hoảng kinh tế 10.00% 2008 2009 phần chứng tỏ vững vàng 5.00% nhạy bén ban lãnh đạo tập đoàn Tuy nhiên việc giữ 0.00% 2006 2007 2008 2009 vững tỷ suất sinh lời thách thức không nhỏ bối cảnh ROA ROE Nguồn: BCTC doanh nghiệp 2009 FPT - Báo cáo phân tích Trang Giá mục tiêu: 64,150 VNĐ Giá (29/12/2010): 64,00VNĐ CÔNG TY CỔ PHẦN VIỄN THÔNG FPT (FTEL) Tỷ lệ sử dụng internet (% dân số) Doanh thu từ cung cấp kết nối internet (DSL FTTH) chiếm tỷ trọng chủ yếu Tổng doanh thu từ cung cấp dịch vụ internet băng thông 5% 11% 4% rộng cáp quang chiếm tới gần 70% cấu doanh thu FTEL Mảng công ty có lợi tỷ suất lợi nhuận lớn đồng thời khả ước tính dòng tiền 12% chắn dòng tiền chủ yếu đến từ việc thu phí định kỳ 61% hàng tháng 7% Mảng trò chơi trực tuyến giai đoạn tới nhiều khả Kết nối DSL FTTH gặp khó khăn vấp phải phản đối gay gắt từ Kênh thuê riêng Dịch vụ liệu môt phận xã hội loại hình trò chơi trực Quảng cáo trực tuyến Trò chơi trực tuyến tuyến có tính chất bạo lực Đặc biệt việc nhà chức trách vào với dự thảo cấm chơi game sau 10h đêm xem xét phương án rút giấy phép hoạt động số Nguồn: BCTC doanh nghiệp 2009 Thị phần cung cấp ADSL game FPT cung cấp Bù lại mảng internet cáp quang kênh thuê riêng có xu hướng tăng Chúng cho doanh 2.60% nghiệp sức mạnh độ ổn định đường truyền tính bảo mật lợi ích lớn loại hình 14% so với chi phí bỏ 49.80% Lợi cạnh tranh đến từ thƣơng hiệu quy mô 33.60% kinh doanh Là ba nhà cung cấp dịch vụ ADSL lớn bên cạnh Viettel VNPT, cộng với lợi từ thương hiệu FPT, khả VNPT FPT Viettel thu hút khách hàng cho mảng dịch vụ Khác lớn Bên cạnh đó, lượng khách hàng thành phố Nguồn: BCTC doanh nghiệp 2009 lớn ngày khan hiếm, buộc nhà mạng phải đầu tư sở hạ tầng vùng nông thôn để mở rộng đối tượng Tỷ lệ sử dụng internet (% dân số) khách hàng Rõ ràng sở hạ tầng sẵn có nhiều tỉnh Indonesia thành lợi lớn FPT so với nhà cung cấp nhỏ 12.30% Thái Lan 26.30% Việt Nam 27.10% Philippin Trung Quốc Malaysia Hồng Kông Đài Loan khác SPT, Netnam Thách thức tiềm tăng trƣởng 29.70% 31.60% Mặc dù số quốc gia có tốc độ phát triển 64.60% internet nhanh giới vòng 10 năm qua, 68.80% tỷ lệ sử dụng internet (được tính phần trăm dân số) 70.10% Việt Nam khiêm tốn so với quốc gia khác Singapore 77.80% Như thấy tiềm tăng trưởng Ftel Nhật Bản 78.20% mảng cung cấp dịch vụ đường truyền internet Hàn Quốc 81.10% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% cao Tuy nhiên việc cải tiến dịch vụ tăng tốc độ đường truyền thách thức đáng kể nhằm giữ chân khách hàng cũ Nguồn: Internet World Stats FPT - Báo cáo phân tích Trang Giá mục tiêu: 64,150 VNĐ Giá (29/12/2010): 64,00VNĐ CÔNG TY CỔ PHẦN HỆ THỐNG THÔNG TIN FPT (FIS) Cơ cấu doanh thu theo loại hình dịch vụ Mảng tích hợp hệ thống mang lại doanh thu chủ yếu Tích hợp hệ thống bao gồm phương pháp, kế hoạch phần mềm để quy hệ thống ứng dụng độc lập không 5.30% 12.30% đồng lại thành mối, tạo xác thuận tiện việc quản lý hoạt động doanh nghiệp FIS coi đơn vị đầu việc cung cấp giải pháp ERP (phần mềm hoạch định tài nguyên doanh nghiệp) 82.40% dựa đặc thù công ty nhu cầu chiến lược ban quản lý Khách hàng chủ yếu FIS Ngân hàng quốc Tích hợp hệ thống Phần mềm Dịch vụ doanh quan phủ Việc thắng thầu dự án ERP lớn Việt Nam với khách hàng Petrolimex có tổng trị giá 12.6 Nguồn: BCTC doanh nghiệp 2009 triệu đô hồi cuối năm 2009 phần chứng minh vị “anh cả” FIS lĩnh vực Lợi nhuận trƣớc thuế (tỉ đồng) Cạnh tranh lớn mảng tích hợp hệ thống cho khách hàng doanh nghiệp tƣ nhân 414.8 450 400 phủ doanh nghiệp quốc doanh, nơi FPT có lợi 320.7 350 vượt trội Song việc sử dụng giải pháp tích hợp hệ thống 300 dần trở thành xu nhóm doanh nghiệp 250 200 150 Tuy khách hàng chủ yếu FIS quan tư nhân lớn vừa đặc biệt lĩnh vực Ngân hàng Bán 180.7 lẻ Do cho FIS có bước chuyển hướng 125.5 tập trung nhiều vào nhóm khách hàng Đối với phân 100 khúc này, FIS vấp phải cạnh tranh lớn từ công ty 50 mạnh cung cấp giải pháp tích hợp hệ thống khác Fast, 2006 2007 2008 2009 CMC, HTP hay Sao Bắc Đẩu Ngòai việc tận dụng lợi thương hiệu, phân khúc đặt yêu cầu FIS có chiến lược Nguồn: BCTC doanh nghiệp 2009, TVSI tổng hợp FIS mảng hoạt động có tiềm theo đánh giá Chúng tin tiếp tục mảng kinh doanh mang lại lợi nhuận cao với tỷ lệ tăng trưởng ổn định vào khoảng 20— 30% hàng năm Hiện FPT đối tác phân phối nhà cung cấp giải pháp ERP lớn toàn cầu Oracle SAP Trung bình hợp đồng ERP ký kết có 20 -25% tiền quyền thuộc nhà cung cấp lại chi phí cho dịch vụ triển khai bảo trì FIS thực Hàm lượng giá trị gia tăng cao sản phẩm dịch vụ cung cấp FIS mạnh giúp nâng cao hàm lượng lợi nhuận đơn vị sản phẩm FIS FPT - Báo cáo phân tích giá hợp lý nhằm tăng khả cạnh tranh Chiến lƣợc kinh doanh tiềm tăng trƣởng Chiến lược FIS mở rộng giải pháp ứng dụng lõi cho khách hàng bao gồm tìm kiếm mua giải pháp ứng dụng có quyền quốc tế, tiếp tục hoàn thành giải pháp ứng dụng phát triển Theo VCCI, có khoảng 1.1% doanh nghiệp Việt Nam ứng dụng ERP Như thấy lĩnh vực non trẻ Việt Nam, khả phát triển nguồn khách hàng tiềm lớn Đặc biệt khu vực ngân hàng mà việc triển khai nâng cấp hệ thống ngân hàng lõi dần trở thành xu hướng chuẩn hóa mà sớm hay muộn ngân hàng phải bắt tay vào thực Trang Giá mục tiêu: 64,150 VNĐ Giá (29/12/2010): 64,00VNĐ CÔNG TY CỔ PHẦN THƢƠNG MẠI FPT (FTG) Tỷ trọng doanh thu 3% 0.50% Doanh thu dẫn đầu tập đoàn song biên lợi nhuận không cao FPT Trading đơn vị đóng góp lớn vào doanh thu cho FPT qua năm số năm 2009 68.5% Tuy nhiên tỷ trọng đóng góp lợi nhuận mảng 36.50% 60.00% chiếm 22.6%, chứng tỏ biên lợi nhuận hoạt động phân phối mức thấp Trên thực tế biên lợi nhuận mảng FTG đạt 3% Đây kết phản ánh tình hình cạnh tranh gay gắt thị trường đồ công nghệ Cuộc chiến tranh giành thị phần đại gia phân phối Phân phối điện thoại di động Phân phối dịch vụ IT Bán lẻ điện thoại di động FPT, Petrosetco, Viettel khiến tỉ lệ lợi nhuận biên đơn vị sản phẩm bán giảm đáng kể dù mảng có tỷ trọng doanh thu cao (chiếm tới Dịch vụ 60% doanh thu FTG) Nhóm sản phẩm thiết bị công Nguồn: BCTC doanh nghiệp 2009 nghệ thông tin cạnh tranh có phần gay gắt mảng có tham gia nhà phân phối nội địa Tăng trƣởng DTT LNTT biên FPT, Trần Anh lẫn hệ thống phân phối trực tiếp từ hãng sản xuất HP, Sony Mặt khác, theo nhận thấy mảng điện thoại di động nhiều khả đạt tới trạng thái bão hòa Việc nhà mạng Viettel, Mobiphone bắt tay nhà sản xuất tung sản phẩm đánh vào phân khúc người già trẻ em phần chứng tỏ chững lại việc khai thác phân khúc truyền thống Điểm sáng tới từ F-mobile Dòng điện thoại thông minh giá rẻ mang thương hiệu FPT xuất thị trường góp phần nâng cao hàm lượng giá trị gia tăng sản phẩm phân phối FTG Tuy Nguồn: BCTC doanh nghiệp 2009 nhiều ý kiến trái chiều xung quanh dòng điện thoại này, nhận thấy F-mobile có chỗ đứng riêng thị trường minh chứng tượng cháy hàng F99 số thời điểm năm 2010 vừa qua Tuy FTG dẫn đầu tập đoàn đóng góp Đặc biệt với mẫu điện thoại F99 3G sim tung doanh thu chiếm tỷ trọng đáng kể cấu lợi đầu tháng 12/2010, thực tin vào khả nhuận, song biên lợi nhuận thấp tiềm tăng chiếm lĩnh phân khúc điện thoại giá rẻ F-mobile trưởng không cao điều lo ngại đánh giá mảng kinh doanh Chiến lƣợc phát triển Việc đặt trọng tâm chiến lược từ phân phối đơn Nhiệm vụ trọng tâm đặt thời gian tới sang gia tăng tỷ lệ sản phẩm thương hiệu FPT FTG tái cấu trúc mô hình phân phối để nâng cao hiệu bước đắn quả, hợp lực sức mạnh công ty thành viên gia tăng tỷ lệ sản phẩm thương hiệu FPT Công ty chuyển dần từ phân phối đơn sang sản xuất, marketing phân phối sản phẩm công nghệ FPT - Báo cáo phân tích Trang Giá mục tiêu: 64,150 VNĐ Giá (29/12/2010): 64,00VNĐ CÁC RỦI RO CHÍNH Rủi ro liên quan đến ngành Công nghệ thông tin Viễn thông ngành có tốc độ thay đổi chóng mặt Vòng đời sản phẩm thường không dài sản phẩm liên tục đời thị trường đe dọa khả tồn sản phẩm sẵn có Do để bắt kịp đà thay đổi giữ vững thương hiệu thị phần, FPT bắt buộc phải đầu tư khoản lớn cho nghiên cứu phát triển Trong đó, hoạt động R&D lại thường tiềm ẩn rủi ro thất bại cao Tuy nhiên, tin hoạt động Nghiên cứu Phát triển FPT tiến hành cách hiệu Việc cho đời hệ điện thoại F99 đánh trúng vào phân khúc điện thoại thông minh giá rẻ người tiêu dùng đồng thời tiến hành nghiên cứu thành công hệ máy tính bảng mang thương hiệu FPT có mặt thị trường vào năm 2011 xem chứng thuyết phục Rủi ro an ninh mạng vấn đề nóng thời gian gần Việc báo điện tử hàng đầu Việt Nam Vietnamnet bị tin tặc công trắng trợn lần liên tiếp ngày 22/11 6/12 vừa qua dấy lên mối lo ngại an toàn hệ thống an ninh mạng Việt Nam Một khảo sát an toàn mạng xếp Việt Nam đứng thứ toàn giới rủi ro an ninh mạng Các hoạt động kinh doanh FPT phụ thuộc nhiều vào độ tin cậy hạ tầng mạng Việt Nam Nếu có cố nghiêm trọng xảy ra, FPT phải đối mặt với rủi ro uy tín khách hàng, ảnh hưởng không nhỏ tới hoạt động kinh doanh toàn tập đoàn Rủi ro liên quan đến công ty Một phần rủi ro tiềm ẩn trình tăng trƣởng tập đoàn Thành lập từ năm 1988, vòng 20 năm phát triển, FPT chuyển hướng ngoạn mục từ công ty chế biến thực phẩm sang tập đoàn lớn mạnh kinh doanh đa ngành, “ông lớn” ngành Công nghệ thông tin Viễn thông Việt Nam Sau khẳng định thương hiệu vị trí lĩnh vực cốt lõi, FPT tiếp tục mở rộng đầu tư kinh doanh ngành giáo dục, ngân hàng, đầu tư, bất động sản, truyền thông… thu số thành công bước đầu Tuy nhiên trình mở rộng tiềm ẩn nhiều rủi ro, đặc biệt trường hợp thất bại, FPT không chịu thua lỗ mảng kinh doanh mà có khả ảnh hưởng đến uy tín thương hiệu tòan tập đoàn Ngòai ra, việc mở rộng mạnh mẽ theo chiều dọc lẫn chiều sâu đặt yêu cầu cao quản lý phân bổ nguồn lực tài chính, nhân Nếu trình độ quản lý không theo kịp tốc độ phát triển khả kiểm soát lớn Rủi ro pha loãng cổ phiếu FPT lớn So với thời điểm chào sàn hồi cuối năm 2006, số lượng cổ phiếu FPT tăng gấp lần, mức 191.68 triệu cổ phiếu niêm yết Tổng lượng cổ phiếu lưu hành tăng chủ yếu việc chia tách, phát hành cổ phiếu thưởng trả cổ tức cổ phiếu Trước mắt, bối cảnh thị trường chưa thật khởi sắc, đánh giá khả chia tách cổ phiếu FPT không cao, nhiên có nhiều khả FPT tiếp tục trả cổ tức cổ phiếu thời gian tới Với đợt phát hành 1800 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi hồi cuối năm 2010, có khả toàn trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu, trường hợp số cổ phiếu phát hành thêm lên tới 20.8 triệu Trái chủ có quyền chuyển đổi sang cổ phiếu vào cuối năm 2010, 2011 2012 Với tình hình ảm đạm thị trường diễn biến giá cổ phiếu FPT năm vừa qua, thông tin thức nhận định khả trái chủ sử dụng quyền chuyển đổi trái phiếu cuối năm 2010 gần Tuy nhiên quyền thực năm tới, nhận thấy rủi ro pha loãng cổ phiếu FPT cao Rủi ro đầu tƣ vào EVN Telecom FPT đàm phán ký kết mua 50% cổ phần EVN Telecom với ý đồ tận dụng hạ tầng mạng viễn thông công ty nhằm làm bàn đạp tiến vào thị trường di động FPT có kế hoạch phát hành 2000 tỷ đồng trái phiếu thường để tài trợ cho vụ đầu tư số dự án khác Ngoài tiền đầu tư phát triển thị trường sau mua lại EVN Telecom tiêu tốn khoản không nhỏ Chúng không thật tin tưởng kế hoạch tiến vào thị trường di động FPT có nhiều khả thành công tính riêng việc lượng vốn lớn đọng lại dự án rủi ro lớn với cổ đông FPT FPT - Báo cáo phân tích Trang Giá mục tiêu: 64,150 VNĐ Giá (29/12/2010): 64,00VNĐ ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ Mô hình sử dụng để định giá tập đoàn FPT mô hình chiết khấu dòng thu nhập phụ trội (Residual Income) Kết kinh doanh năm 2010 chưa có số thức song dựa số liệu có tính đến thời điểm này, nhiều khả FPT vượt kế hoạch đề Với tiêu chí thận trọng, giả định tập đoàn FPT đạt kế hoạch đặt cho năm 2010 Chúng tính tóan giá trị thực FPT cách chiết khấu dòng thu nhập phụ trội theo mô hình RI với số giả định sau: Các biến đầu vào cho mô hình định giá với hai giai đoạn: Giai đoạn tăng trưởng vòng 10 năm với giả định tăng trưởng tỷ lệ thu nhập giữ lại nhân ROE Giai đoạn ổn định với dự đoán tốc độ tăng trưởng dài hạn tập đoàn tiệm cận với mức tăng trưởng GDP dài hạn Việt Nam đạt mức 5% Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu tính toán dựa lãi suất phi rủi ro (risk free rate) điều chỉnh thêm biên độ thích hợp Hiện mặt lãi suất cho trái phiếu dài hạn mức 11% Do FPT tập đoàn lớn có uy tín cao, cho biên độ mức 4% Điều chỉnh theo mô hình CAPM, đưa số tỷ suất lợi nhuận yêu cầu mức 14.56% Tỷ suất chiết khấu sử dụng mô hình thu nhập phụ trội tỷ suất lợi nhuận yêu cầu mô hình tập trung vào việc chiết khấu dòng thu nhập phụ trội dành riêng cho chủ sở hữu Giá trị sổ sách (tỉ đồng) 3,703,142 Giá trị vượt trội (tỉ đồng) 8,704,083 Tổng giá trị (tỉ đồng) Số lượng cổ phiếu Giá trị cổ phiếu 12,407,225 193,400 64,150 Theo mô hình này, định giá FPT mức 64,150 đồng cổ phiếu (gần tương đương so với mức giá tại) Chúng nhận định cổ phiếu tốt, có tiềm tăng trưởng ổn định bền vững Thêm vào đó, theo quan sát tương tự ngành tài ngân hàng, ngành Công nghệ thông tin Viễn thông ngành trước kinh tế, có chu kỳ phục hồi trước kinh tế khoảng tháng, mà tin cổ phiếu FPT có hội tăng giá kinh tế có dấu hiệu khởi sắc Song dường yếu tố FPT hấp thụ nhiều vào giá cổ phiếu, chưa có yếu tố mới, nhận định giá cổ phiếu FPT tiếp tục ngang Chúng khuyến nghị GIỮ nhà đầu tư cần quan sát diễn biến thị trường cổ phiếu FPT - Báo cáo phân tích Trang Giá mục tiêu: 64,150 VNĐ Giá (29/12/2010): 64,00VNĐ PHỤ LỤC Trụ sở Tòa nhà FPT Cầu Giấy, đường Phạm Hùng, quận Cầu Giấy, Hà nội Tỉ lệ sở hữu 5.20% Sở hữu Nhà nước 50.90% Sở hữu NĐT nước 43.90% Sở hữu khác Hội đồng quản trị Ông Trương Gia Bình Chủ tịch Ông Lê Quang Tiến Phó Chủ tịch Ông Bùi Quang Ngọc Phó Chủ tịch Ông Hoàng Minh Châu Phó Chủ tịch Bà Trương Thị Thanh Thanh Phó Chủ tịch Ông Jonathon Ralph Alexander Waugh Ủy viên Ông Đỗ Cao Bảo Ủy viên Ông Nguyễn Thành Nam Ủy viên Ông Nguyễn Điệp Tùng Ủy viên Ông Hoàng Nam Tiến Ủy viên Ông Trương Đình Anh Ủy viên Ban giám đốc FPT - Báo cáo phân tích Ông Nguyễn Thành Nam Tổng Giám Đốc Ông Lê Trung Thành Phó Tổng Giám Đốc Ông Trương Đình Anh Phó Tổng Giám Đốc Ông Phan Đức Trung Phó Tổng Giám Đốc Trang Giá mục tiêu: 64,150 VNĐ Giá (29/12/2010): 64,00VNĐ Các cổ đông lớn Số CP Tên cổ đông nắm giữ Sở hữu TCT Đầu tư Kinh doanh vốn Nhà nước 9.983.880 5,2% Deutsche Bank AG 7.947.172 4,1% Red River Holding 7.895.095 4,1% Deutsche Bank AG London 4.564.782 2,4% Vietnam Dragon Fund Limited 3.327.510 1,7% Amersham Industries Limited 3.098.085 1,6% Vietnam Equity Holding 2.727.380 1,4% Deutsche Asset Management (Asia) Ltd 829.229 0,4% Deutsche Asset Management (Korea) Ltd 253.680 0,1% Công ty Tên công ty Công ty TNHH Công nghệ di động FPT Sở hữu 100,0% Công ty TNHH Hệ thống Thông tin FPT 100,0% Công ty Cổ phần Phần mềm FPT 70,4% Công ty TNHH Phân phối FPT 100,0% Công ty Cổ phần Viễn thông FPT 44,2% Đại học FPT 100,0% Công ty TNHH Bán lẻ FPT 100,0% Công ty Cổ phần Quảng cáo FPT 60,0% Công ty TNHH Bất Động Sản FPT 100,0% Công ty TNHH Truyền thông giải trí FPT 100,0% Công ty TNHH Dịch vụ tin học FPT 100,0% Công ty TNHH Phát triển Khu CNC Hòa Lạc FPT 100,0% Công ty Cổ phần Dịch vụ trực tuyến FPT 34,7% CTCP FPT Visky 75,0% Công ty TNHH MTV Đầu tư FPT 100,0% Công ty liên kết Tên công ty Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT FPT - Báo cáo phân tích Sở hữu 25,0% Công ty Cổ phần Quản Lý quỹ đầu tư FPT 33,0% Ngân hàng Tiên Phong 15,0% Trang Giá mục tiêu: 64,150 VNĐ Giá (29/12/2010): 64,00VNĐ Báo cáo tài Đơn vị : Triệu đồng 2005 2006 2007 2008 2009 Tài sản 2,219,477 3,409,220 5,356,052 6,124,834 10,395,415 Tài sản ngắn hạn 2,020,706 3,074,380 4,342,622 4,658,263 7,678,505 415,058 669,452 895,515 1,242,503 2,310,510 Tiền khoản tương đương tiền Các khoản đầu tư tài ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn - - - - 619,749 1,197,394 1,756,845 1,849,283 1,994,170 2,545,551 384,296 584,485 1,428,218 1,223,958 1,426,043 23,958 63,598 169,606 197,633 776,651 198,771 334,839 1,013,430 1,466,571 2,716,910 194 315 165,719 299,652 641,608 960,726 1,638,512 1,296 13,296 321,827 290,070 909,809 Tài sản dài hạn khác 31,562 21,576 49,996 215,775 162,482 Lợi thương mại - - Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác Tài sản dài hạn Các khoản phải thu dài hạn Tài sản cố định Các khoản đầu tư tài dài hạn Nguồn vốn - - - 109 - 5,998 2,219,477 3,409,220 5,356,052 6,124,834 10,395,415 Nợ phải trả 1,533,043 1,720,207 3,094,037 3,165,352 6,591,411 Nợ ngắn hạn 1,408,120 1,594,033 3,027,492 3,160,423 4,679,752 Nợ dài hạn 124,923 126,174 66,546 4,929 1,911,660 Vốn chủ 646,790 1,565,823 1,979,409 2,433,247 3,088,332 Vốn chủ sở hữu 569,136 1,536,746 1,939,482 2,373,483 2,999,501 Nguồn kinh phí quỹ khác 77,654 29,077 39,927 59,764 88,831 Lợi ích cổ đông thiểu số 39,644 123,189 282,606 526,235 715,672 21,399,752 13,518,397 16,429,737 18,422,051 19,506 47,898 18,025 Báo cáo kết kinh doanh Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Các khoản giảm trừ doanh thu 14,100,792 - - Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ 14,100,792 21,399,752 13,498,891 16,381,840 18,404,026 Giá vốn hàng bán 13,179,645 20,048,519 11,537,443 13,403,404 14,718,673 Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ 921,147 1,351,233 1,961,448 2,978,436 3,685,353 7,227 11,278 48,936 197,472 187,941 40,367 74,259 72,344 495,236 445,371 31,456 57,961 Chi phí bán hàng 283,983 357,567 384,773 526,659 527,091 Chi phí quản lý doanh nghiệp 269,132 435,826 600,168 963,266 1,306,345 Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh 334,892 494,859 953,099 1,190,746 1,594,487 15,635 140,456 100,712 191,151 185,590 Chi phí khác 6,634 26,015 28,868 101,853 152,222 Lợi nhuận khác 9,001 114,440 71,843 89,298 33,368 4,043 -39,959 69,667 343,893 609,299 1,028,985 1,240,085 1,697,522 148,715 212,404 329,029 Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài Trong đó: Chi phí lãi vay Thu nhập khác Phần lợi nhuận lỗ công ty liên kết liên doanh Lợi nhuận trƣớc thuế Chi phí thuế TNDN hành 42,515 73,687 Chi phí thuế TNDN hoãn lại - - Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp Lợi ích cổ đông thiểu số Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ FPT - Báo cáo phân tích 109,699 - -23,365 -37,381 301,378 535,612 880,271 1,051,047 1,405,874 20,895 85,176 142,801 214,776 342,525 280,483 450,436 737,469 836,271 1,063,349 Trang 10 Giá mục tiêu: 64,150 VNĐ Giá (29/12/2010): 64,00VNĐ Chỉ tiêu tài Đơn vị 2006 2007 2008 2009 Khả toán Khả toán ngắn hạn lần 1.93 1.43 1.47 1.64 Khả toán nhanh lần 1.56 0.96 1.09 1.34 Khả toán tiền lần 0.42 0.3 0.39 0.63 Khả hoạt động Vòng quay khoản phải thu vòng 15.18 8.07 9.4 8.99 Kỳ thu tiền bình quân ngày 24.04 45.23 38.83 40.60 Vòng quay hàng tồn kho vòng 41.39 11.46 10.11 11.11 Số ngày lưu kho bình quân ngày 8.82 31.85 36.10 32.85 Vòng quay khoản phải trả vòng 39.58 12.03 10.25 10.14 Kỳ trả tiền bình quân ngày 9.22 30.34 35.61 36.00 Vòng quay tổng tài sản vòng 7.6 3.08 2.85 2.23 Khả cân đối vốn Nợ phải trả/Nguồn vốn chủ sở hữu % 109.86 156.31 130.09 213.43 Nợ phải trả/ Tổng nguồn vốn % 50.46 57.77 51.68 63.41 Biên lợi nhuận gộp % 6.31 14.53 18.18 20.02 Biên lợi nhuận trước thuế % 2.85 7.62 7.57 9.22 Biên lợi nhuận sau thuế % 2.10 5.46 5.10 5.78 ROA % 16.00 16.83 14.57 12.87 ROE % 40.72 41.60 37.90 38.52 Khả sinh lời Tỷ số giá trị thị trƣờng Giá trị sổ sách cổ phần (đồng) đồng 25,054.30 20,656.28 16,517.66 19,263.67 EPS (đồng) đồng 8,230.27 12,127.39 9,055.20 7,480.49 Tốc độ tăng trƣởng Tốc độ tăng trưởng doanh thu % 51.76 -36.92 21.36 12.34 Tốc độ tăng trưởng LN trước thuế % 77.18 68.88 20.52 36.89 Tốc độ tăng trưởng LN sau thuế % 77.72 64.35 19.40 33.76 FPT - Báo cáo phân tích Trang 11 Thang đo khuyến nghị (*) Dưới -30% Bán với khối lượng lớn -10% đến 30% Nên bán -10% đến 10% Cầm giữ 10% đến 30% Nên mua Trên 30% Mua với khối lượng lớn Màu sắc thang đo khuyến nghị Khuyến cáo sử dụng vào tỷ suất sinh lợi mức giá cổ Tất thông tin nêu báo cáo phiếu giá mục tiêu xem xét cẩn trọng, nhiên Công ty Cổ phần Chứng Sản phẩm phòng Nghiên cứu Tƣ vấn Đầu tƣ: khoán Tân Việt (TVSI) không chịu trách nhiệm tính xác thông tin Báo cáo thƣờng xuyên đề cập đến báo cáo Các quan điểm, Thông tin cập nhập website hàng ngày nhận định, đánh giá báo cáo quan điểm cá Morning Briefing nhân chuyên viên phân tích mà không đại diện cho quan điểm TVSI Thống kê giao dịch cuối ngày Báo cáo nhằm cung cấp thông tin mà không hàm ý Thống kê giao dịch tuần khuyên người đọc mua, bán hay nắm giữ chứng khoán Người đọc nên sử dụng báo cáo phân tích Bản tin: tin tuần, trái phiếu nguồn thông tin tham khảo Lịch kiện theo tháng Báo cáo phân tích Báo cáo Kinh tế Đầu tư tháng PHÒNG NGHIÊN CỨU VÀ TƢ VẤN ĐẦU TƢ Báo cáo phân tích ngành Báo cáo phân tích công ty Phó phòng Nghiên cứu Tư vấn Đầu tư ThS Hoàng Thị Thanh Thùy Báo cáo thống kê Chuyên viên phân tích: Email: EPS Flash Report Hà Việt Hà Investment Tool havh@tvsi.com.vn Top 50 mã CK có giá trị vốn hóa lớn Sản phầm giao dịch I-trade Home I-trade Pro Trụ sở 152 Thụy Khuê, Tây Hồ, Hà Nội ĐT: (04) 37280921 Website: www.tvsi.com.vn Fax: (04) 37280920 Email: contact@tvsi.com.vn Chi nhánh HCM Chi nhánh Hoàn Kiếm Chi nhánh An Đông, HCM Chi nhánh Hải Phòng Chi nhánh Đà Nẵng 193 Trần Hưng Đạo, Q 26C Trần Hưng Đạo, Q Hoàn Kiếm 95A Nguyễn Duy Dương, Q 19 Điện Biên Phủ 114 Quang Trung ĐT: (08) 38386868 ĐT: (04) 39332233 ĐT: (08) 38306547 ĐT: (031) 3757556 ĐT: (0511) 3752282 Fax: (08) 39207542 Fax: (04) 39335120 Fax: (08) 38306547 Fax: (031) 3757560 Fax: (0511) 3752283 [...]... giữa mức giá hiện tại của cổ Tất cả những thông tin nêu trong báo cáo này đã được phiếu và giá mục tiêu xem xét cẩn trọng, tuy nhiên Công ty Cổ phần Chứng Sản phẩm phòng Nghiên cứu và Tƣ vấn Đầu tƣ: khoán Tân Việt (TVSI) không chịu bất kỳ một trách nhiệm nào đối với tính chính xác của những thông tin Báo cáo thƣờng xuyên được đề cập đến trong báo cáo này Các quan điểm, Thông tin cập nhập website hàng... tích mà không đại diện cho quan điểm của TVSI Thống kê giao dịch cuối ngày Báo cáo chỉ nhằm cung cấp thông tin mà không hàm ý Thống kê giao dịch tuần khuyên người đọc mua, bán hay nắm giữ chứng khoán Người đọc chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như Bản tin: bản tin tuần, trái phiếu một nguồn thông tin tham khảo Lịch sự kiện theo tháng Báo cáo phân tích Báo cáo Kinh tế Đầu tư tháng PHÒNG NGHIÊN CỨU... Tỷ số giá trị thị trƣờng Giá trị sổ sách trên 1 cổ phần (đồng) đồng 25,054.30 20,656.28 16,517.66 19,263.67 EPS (đồng) đồng 8,230.27 12,127.39 9,055.20 7,480.49 6 Tốc độ tăng trƣởng Tốc độ tăng trưởng doanh thu % 51.76 -36.92 21.36 12.34 Tốc độ tăng trưởng LN trước thuế % 77.18 68.88 20.52 36.89 Tốc độ tăng trưởng LN sau thuế % 77.72 64.35 19.40 33.76 FPT - Báo cáo phân tích Trang 11 Thang đo khuyến