Các dự án phụ thuộc lẫn nhau : việc chấp nhận hay loại bỏ dự án này ảnh hưởng đến dòng tiền của dự án khác. Dự án được lựa chọn trên cơ sở xem xét các tiêu chuẩn được tính cho tổng các dự án. Các dự án loại trừ lẫn nhau : việc chấp nhận dự án này đồng nghĩa với việc loại trừ dự án khác. Dự án được lựa chọn là dự án có tiêu chuẩn đạt mức cao nhất.
ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN ĐẦU TƯ NỘI DUNG 1: KHÁI QUÁT VỀ ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN ĐẦU TƯ Mục tiêu Trình bày ý nghĩa việc đánh giá đầu tư Phân biệt loại dự án đầu tư để lựa chọn phương pháp đánh giá phù hợp Liệt kê tiêu chí thường dùng để đánh giá dự án đầu tư Ý nghĩa việc đánh giá dự án đầu tư Tìm kiếm lợi nhuận cao: Mục tiêu doanh nghiệp kinh doanh tìm lợi nhuận, đánh giá dự án đầu tư giúp doanh nghiệp lựa chọn dự án cho mức lợi nhuận cao Ý nghĩa việc đánh giá dự án đầu tư Gia tăng hiệu việc sử dụng vốn: Nguồn vốn doanh nghiệp giới hạn họ muốn sử dụng nguồn vốn cách hiệu Vì vậy, cần phải đánh giá dự án đầu tư để lựa chọn dự án có hiệu sử dụng vốn cao Ý nghĩa việc đánh giá dự án đầu tư Giảm thiểu rủi ro: Thu nhập dự án điều xảy tương lai, tương lai xa, tính không chắn cao Đánh giá dự án đầu tư giúp lựa chọn dự án có thời gian hoàn vốn để giảm thiểu rủi ro từ tương lai xa Phân biệt dự án đầu tư để lựa chọn phương pháp thẩm định Các dự án độc lập : việc chấp nhận hay loại bỏ dự án không làm ảnh hưởng đến dòng tiền dự án khác Dự án lựa chọn dự án có tiêu chuẩn đạt ngưỡng doanh nghiệp đề Phân biệt dự án đầu tư để lựa chọn phương pháp thẩm định Các dự án phụ thuộc lẫn : việc chấp nhận hay loại bỏ dự án ảnh hưởng đến dòng tiền dự án khác Dự án lựa chọn sở xem xét tiêu chuẩn tính cho tổng dự án Các dự án loại trừ lẫn : việc chấp nhận dự án đồng nghĩa với việc loại trừ dự án khác Dự án lựa chọn dự án có tiêu chuẩn đạt mức cao Các tiêu chuẩn để đánh giá dự án đầu tư Hiện giá (NPV) : biểu thị lợi nhuận dự án sở dòng tiền chiết khấu Chỉ số sinh lợi (PI) : số so sánh dòng thu nhập giá trị đầu tư sở dòng tiền chiết khấu Tỷ suất thu nhập nội (IRR) : Nếu NPV PI đo lường lợi nhuận dự án IRR nhằm đánh giá hiệu sử dụng vốn dự án sở dòng tiền chiết khấu Các tiêu chuẩn để đánh giá dự án đầu tư Thời gian hoàn vốn (PP) DPP PP hoàn toàn không sử dụng kỹ thuật DCF ý đến khả hoàn vốn nhanh dự án nhằm hạn chế khả không chắn tương lai DPP đo lường khả hoàn vốn nhanh dự án, dựa kỹ thuật DCF Đánh giá dự án đầu tư theo tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn Định nghĩa : thời gian thu hồi vốn hay gọi thời gian hoàn vốn dự án khoảng thời gian thu hồi lại vốn đầu tư ban đầu Phương pháp tính : Thời gian thu hồi vốn tính theo dòng tiền tích luỹ tăng dần năm với vốn đầu tư, phần lẻ năm tính theo qui tắc tam suất Ví dụ Ví dụ 1: Một dự án sau: CF NĂM -8000 3000 4000 5000 5000 Ví dụ Ta thấy dòng tiền tích lũy lại đến cuối năm thứ : 3000 + 4000 = 7000, vốn đầu tư ban đầu dòng tiền đếnc uối năm thứ 3000 + 4000 + 5000 = 12000 lại lớn vốn đầu tư ban đầu Do thời gian thu hồi vốn năm thứ năm thứ Chúng ta xác định thời gian xác sau: Vốn đầu tư ban đầu : 8.000 Dòng tiền tích lũy đến cuối năm thứ 2: 7.000 Giá trị cần tiếp tục bù đắp: 1.000 Dòng tiền cuối năm thứ 3: 5.000 1000/5000 = 0.2 năm = tháng 12 ngày Thời gian thu hồi vốn năm tháng 12 ngày Đánh giá dự án theo PP Tương lai chứa đựng khả không chắn, dự án nhanh thu hồi vốn hạn chế rủi ro Nguồn vốn đầu tư doanh nghiệp sử dụng thời gian định (thời gian thu hồi vốn chuẩn), kéo dài Áp dụng PP để đánh giá dự án Dự án độc lập :Dự án lựa chọn PP < = thời gian thu hồi vốn chuẩn Dự án loại trừ lẫn : Dự án lựa chọn phải thoả hai điều kiện PP < = thời gian thu hồi vốn chuẩn Là dự án có PP nhỏ dự án loại trừ lẫn Ưu điểm Tiêu chuẩn PP quan tâm đến độ dài thời gian dự án, yếu tố quan trọng nhằm hạn chế rủi ro dự án Phương pháp tính đơn giản Nhược điểm Không tính toán sở dòng tiền chiết khấu Không đánh giá, quan tâm đến dòng tiền sau thời kỳ hoàn vốn Đánh giá dự án đầu tư theo tiêu chuẩn DPP Định nghĩa : thời gian thu hồi vốn có chiết khấu dự án khoảng thời gian thu hồi lại vốn đầu tư ban đầu tính sở dòng tiền chiết khấu (kỹ thuật DCF) Phương pháp tính : DPP tính tương tự PP, dòng tiền tích luỹ tính giá với lãi suất chiết khấu chi phí sử dụng vốn dự án Ví dụ Ví dụ 1: Một dự án sau: NĂM CF -8000 3000 4000 5000 5000 Lập bảng giá cho dòng tiền, lãi suất 12% Hiện giá Đầu tư -8000 CF1 2.679 CF2 3.189 CF3 3.559 CF4 4.464 Ví dụ Ta thấy dòng tiền chiết khấu tích lũy lại đến cuối năm thứ : 2.679 + 3.189 = 5.868, vốn đầu tư ban đầu dòng tiền đến cuối năm thứ 5.868 + 3.559 = 9.427 lại lớn vốn đầu tư ban đầu Do thời gian thu hồi vốn năm thứ năm thứ Chúng ta xác định thời gian xác sau: Vốn đầu tư ban đầu : 8.000 Dòng tiền tích lũy đến cuối năm thứ 2: 5.868 Giá trị cần tiếp tục bù đắp: 2.132 Dòng tiền cuối năm thứ 3: 3.559 Như : 2.132/3.559 = 0.599 năm = tháng ngày Thời gian thu hồi vốn năm tháng ngày Đánh giá dự án theo DPP Nếu PP biểu thị khoảng thời gian thu hồi giá trị đầu tư theo kế toán DPP biểu thị khoảng thời gian thu hồi giá trị đầu tư góc độ tài chính, nghĩa thu hồi giá trị đầu tư đồng thời bù đắp chi phí sử dụng vốn Áp dụng PP để đánh giá dự án DPP sử dụng để đánh giá dự án lý sau : DPP tính sở dòng tiền chiết khấu nên cải thiện nhược điểm PP, đồng thời đánh ưu điểm PP tính toán đơn giản DPP không đánh giá, quan tâm đến dòng tiền sau thời kỳ hoàn vốn Luyện tập Tính toán tiêu chuẩn để có định đầu tư thích hợp Tính toán tiêu chuẩn để có định đầu tư thích hợp Dự án A B Đầu tư 120.000 105.000 Thu nhập năm 60.000 10.000 Thu nhập năm 30.000 80.000 Thu nhập năm 90.000 35.000 DN Thành Phương có kế hoạch đầu tư dây chuyền SX có giá trị thị trường 500 triệu, chi phí vận chuyển lắp đặt 50 triệu, giá trị thu hồi sau năm vời giá 70 triệu Doanh thu đạt mức 920 triệu, tổng chi phí chiếm 65% doanh thu Muốn sử dụng máy cần phải có mặt bằng, mặt DN cho thuê với giá 120 triệu năm Nếu chấm dứt hợp đồng cho thuê công ty phải chịu khoản tiền phạt 100 triệu Ngoài DN cần phải đầu tư vốn lưu động sau: ban đầu 200 triệu, năm thứ cần thêm 50 triệu, năm thứ vốn lưu động lại cần thêm 50 triệu Thuế suất thuế TNDN 25% Khấu hao theo phương pháp dư giảm dần kết hợp khấu hao Yêu cầu: Hãy xây dựng dòng tiền để có sở đánh giá dự án Tính thời gian thu hồi vốn PP DPP i =12% [...]... NPV Tính toán được NPV của một dự án Lựa chọn được một quyết định đúng đắn dựa trên tiêu chuẩn NPV Định nghĩa Hiện giá thuần của một dự án là hiện giá các khoản tiền của dự án kể cả giá trị đầu tư ban đầu Hiện giá thuần của 1 dự án là giá trị của dòng tiền dự kiến trong tư ng lai được quy về hiện giá trừ đi vốn đầu tư dự kiến ban đầu của dự án Công thức tính : NPV được tính toán trên cơ sở...Qui trình đánh giá dự án đầu tư Nhận định loại dự án (độc lập, phụ thuộc, loại trừ) Xây dựng dòng tiền dự án (đầu tư thuần, dòng thu nhập) Lựa chọn tiêu chuẩn đánh giá theo mục đích (lợi nhuận, hiệu quả hay hạn chế rủi ro) Tính toán tiêu chuẩn Ra quyết định Luyện tập Luyện tập NỘI DUNG 2:ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN ĐẦU TƯ THEO TIÊU CHUẨN HIỆN GIÁ THUẦN (Net Present Value) Mục... giá đầu tư Khi trị tuyệt đối của NPV càng lớn, chênh lệch càng cao theo hướng bất lợi cho doanh nghiệp Khi NPV = 0, dự án có một tỷ lệ sinh lợi đúng bằng chi phí sử dụng vốn của dự án Đánh giá dự án đầu tư theo tiêu chuẩn NPV Dự án độc lập : Dự án được lựa chọn khi NPV > hoặc = 0 Nghĩa là chỉ lựa chọn khi chênh lệch giữa thu nhập và đầu tư có thể bù đắp được chi phí sử dụng vốn của dự án Đánh giá. .. vốn của dự án Đánh giá dự án đầu tư theo tiêu chuẩn NPV Dự án loại trừ lẫn nhau : Dự án được lựa chọn phải thoả hai điều kiện NPV > hoặc = 0 Là dự án có NPV lớn nhất trong các dự án loại trừ lẫn nhau Đánh giá dự án đầu tư theo tiêu chuẩn NPV Dự án phụ thuộc lẫn nhau : phải cộng dồn NPV của 2 dự án để tính NPV kết hợp NPV này phải lớn hơn hoặc bằng 0 để có thể lựa chọn dự án Ưu nhược điểm của... NPV ghi nhận tiền tệ có giá trị theo thời gian Đây là cơ sở tính toán thích hợp, đúng đắn vì các dự án thường kéo dài nhiều năm NPV chỉ dựa trên dòng tiền được dự đoán từ dự án và chi phí cơ hội của đồng vốn Đây là những yếu tố mang tính khách quan cho việc đánh giá Có thể cộng dồn NPV của 2 dự án để tính được dự án kết hợp Điều này rất có ý nghĩa đối với việc đánh giá các dự án phụ thuộc lẫn nhau,... điểm : Không thể đánh giá các dự án không đồng nhất về thời gian Không thể hiện thứ tư ưu tiên trong việc lựa chọn, khi nguồn vốn của doanh nghiệp bị giới hạn Luyện tập •Cho dự án A như sau: (i = 20%/năm) Dùng NPV để đánh giá dự án và ra quyết định đầu tư Năm 0 CF -10000 1 2 -3000 4000 3 3000 4 4000 5 3000 6 4000 Luyện tập Tính toán NPV của các dự án sau và ra quyết định đầu tư dựa trên tiêu chuẩn... giá đầu tư Pv là hiện giá dòng thu nhập Ta có : NPV = Giá trị hiện tại của dòng thu nhập dự kiến trong tư ng lai - Đầu tư ban đầu NPV = Pv – Po Phân biệt rõ hai công thức như trên nhằm thuận tiện cho việc áp dụng excel để tìm các tiêu chuẩn dự án trong phần sau Ví dụ Ví dụ 1 : Một dự án có đầu tư ban đầu là 10.000 đvtt, dự án mang lại khoản thu nhập hàng năm là 6.000 đvtt trong 3 năm, nếu dự. .. hãy đánh giá dự án theo phương pháp NPV NỘI DUNG 3: ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN ĐẦU TƯ THEO TIÊU CHUẨN TỶ SUẤT SINH LỢI NỘI BỘ (IRR : INTERNAL RATE OF RETURN) Mục tiêu Định nghĩa được tiêu chuẩn IRR Tính toán được IRR của một dự án Lựa chọn được một quyết định đúng đắn dựa trên tiêu chuẩn IRR Tỷ suất sinh lợi nội bộ Tỷ suất sinh lợi nội bộ là tỷ lệ hoàn vốn có NPV = 0, Hay nói cách khác IRR của một dự án. .. dòng thu nhập đủ để chi trả khoản vay cho đầu tư và lãi suất tiền vay Đánh giá dự án đầu tư theo IRR IRR biểu thị hiệu quả của việc sử dụng vốn Nếu IRR > chi phí sử dụng vốn của dự án, tỷ lệ sinh lợi đủ bù đắp chi phí sử dụng vốn và sinh lợi thêm từ vốn đầu tư Mức chênh lệch càng cao, hiệu quả sử dụng vốn đầu tư càng lớn Nếu IRR < chi phí sử dụng vốn của dự án, tỷ lệ sinh lợi không đủ bù đắp chi... dự án có tỷ lệ hoàn vốn là10%/năm Hãy tính toán NPV của dự án Po = 10.000 PV = 6.000/(1+10%)^1 +6.000/(1+10%)^2 + 6.000/(1+10%)^3 = 14.921,1 NPV = 14.921,1 - 10.000 = 4.921,1 Đánh giá dự án đầu tư theo tiêu chuẩn NPV Khi NPV > 0, nghĩa là hiện giá dòng thu nhập lớn hơn hiện giá đầu tư Khi NPV càng lớn, chênh lệch càng cao theo hướng sinh lợi cho doanh nghiệp Khi NPV < 0, nghĩa là hiện giá