Khảo sát sự biến động của lãi suất trong quá trình tự do hóa tài chính ở việt nam

Các chính sách dùng trong việc kiềm chế tài chính bao gồm trần lãi suất, yêu cầu về tỷ lệ thanh khoản, nhu cầu dự trữ cao của các ngân hàng, kiểm soát vốn, ngăn chặn giới hạn việc gia nh

CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ LÃI SUẤT VÀ TỰ DO HÓA TÀI CHÍNH

1.1Kiềm chế tài chính

Kiềm chế tài chính là khái niệm để chỉ luật và chính sách của chính phủ hoặc những biện pháp phi thị trường nhằm ngăn chặn các tổ chức trung gian tài chính của một kinh nền kinh tế vận hành tối đa năng lực Các chính sách dùng trong việc kiềm chế tài chính bao gồm trần lãi suất, yêu cầu về tỷ lệ thanh khoản, nhu cầu dự trữ cao của các ngân hàng, kiểm soát vốn, ngăn chặn giới hạn việc gia nhập khu vực tài chính , trần tín dụng hoặc những biện pháp hạn chế phân phối tín dụng, quyền sở hữu hoặc chi phối nhà nước đối với các ngân hàng Các nhà kinh tế học thường tranh luận rằng kiềm chế tài chính sẽ ngăn cản việc phân phối hiệu quả nguồn vốn và từ đó làm suy yếu sự phát triển kinh tế

Ronald McKinnon và Edward Shaw là những người đầu tiên phát triển khái niệm kiềm chế tài chính Lý thuyết cho rằng nền kinh tế với hệ thống tài chính hiệu quả sẽ phát triển và gặt hái nhiều thành công nhờ vào phân phối nguồn vốn hiệu quả Tuy nhiên, McKinnon và Shaw đã phản bác lại điều này vì theo họ trong lịch sử từ trước đến nay, những quốc gia phát triển và đặc biệt những quốc gia đang phát triển đã ngăn chặn sự cạnh tranh trong các lĩnh vực tài chính với sự can thiệp và chính sách của chính phủ Theo lí giải của các nhà khoa học này, một lĩnh vực tài chính bị kiềm chế sẽ gây cản trở với cả việc tiết kiệm

và đầu tư vì tỷ lệ lãi suất sẽ thấp hơn với những gì có thể đạt được trong một thị trường cạnh tranh Với hệ thống như thế, những hình thức trung gian tài chính không thể hiện được hết chức năng của mình và sẽ thất bại trong việc chuyển hướng từ tiết kiệm vào đầu tư Từ đó dẫn đến việc cản trở sự phát triển của toàn bộ hệ thống kinh tế

Trong một quốc gia, hệ thống tài chính có ý nghĩa rất quan trọng đối với sự phát triển kinh tế

xã hội Quốc gia có hệ thống tài chính mạnh có thể làm cho quá trình lưu thông tiền tệ được diễn ra suôn sẻ hơn, kích thích mọi thành phần kinh tế phát triển Có nhiều ý kiến khác nhau

về quan điểm tự do hóa tài chính trong nền kinh tế Thực ra, tự do hóa tài chính là việc nới lỏng những ràng buộc hay việc kiểm soát khu vực tài chính của Nhà nước dưới nhiều hình thức khác nhau

1.2.1 Các thành phần tự do hóa tài chính

Tự do hóa tài chính bao gồm tự do hóa tài chính trong nước và tự do hóa tài chính với

nước ngoài Tự do hóa tài chính trong nước là cho phép các tổ chức tài chính trong nước tự

do thực hiện các dịch vụ tài chính theo nguyên tắc thị trường, các thị trường tài chính trong nước được khuyến khích phát triển, các công cụ chính sách tiền tệ được điều hành theo tín

hiệu thị trường Tự do hóa tài chính với nước ngoài bao gồm tự do hóa giao dịch vãng lai và

tự do hóa giao dịch vốn

Bản chất của tự do hóa tài chính là hoạt động tài chính theo cơ chế nội tại vốn có của thị trường và chuyển vai trò điều tiết tài chính từ chính phủ sang thị trường, mục tiêu là tìm

ra sự phối hợp có hiệu quả giữa Nhà nước và thị trường trong việc thực hiện các mục tiêu, nhiệm vụ kinh tế-xã hội Do đó, kết quả của tự do hóa tài chính thường được thể hiện bằng tỷ

số giữa tiền mở rộng (tiền mặt và tiền gửi trong hệ thống NHTM) trên thu nhập quốc dân Ngoài ra, tự do hóa tài chính là sự xóa bỏ các hạn chế, định hướng hay ràng buộc về số lượng trong quá trình cấp và phân phối tín dụng Sự điều tiết về số lượng này được thay thế bởi một

cơ chế giá: tự do hóa mang lại cho các định chế tài chính quyền tự do xác định các mức lãi suất tiền gởi, cho vay và tự do sử dụng công cụ lãi suất Trên lý thuyết, tự do hóa dẫn đến chấm dứt các mức trần lãi suất cũng như những ràng buộc trong việc sử dụng các nguồn vốn huy động được Tự do hóa cũng chấm dứt những kênh cấp vốn ưu đãi Việc mở rộng cạnh tranh trong các hoạt động trung gian tài chính, chấm dứt sự phân biệt đối xử về pháp lý giữa

các thành phần kinh tế cũng được xem là một khía cạnh của tự do hóa tài chính Tuy nhiên,

tự do hóa không có nghĩa là chấm dứt mọi qui định hay giám sát các hoạt động tài chính Ngược lại, tự do hóa đòi hỏi phải tăng cường cơ sở hạ tầng qui chế và các cơ quan giám sát Việc đặt ra các qui định là cần thiết để đảm bảo cho sự vận hành hiệu quả của các thị trường tài chính và ngân hàng

1.2.2 Nội dung tự do hóa tài chính

Tùy theo tình hình thực tế của từng quốc gia, tự do hóa tài chính bao gồm nhiều yếu

tố khác nhau Nhìn chung có 5 yếu tố quan trọng nhất gồm: (1) Tự do hóa lãi suất và giá cả; (2) Tự do hóa hoạt động tín dụng và giảm thiểu thủ tục hành chính của các tổ chức tín dụng nhà nước; (3) Tự do hoạt động ngoại hối; (4) Tự do hóa hoạt động của các tổ chức tài chính trên thị trường tài chính; (5) Cắt giảm thuế và lạm phát trên thị trường tài chính quốc gia Trong phạm vi nghiên cứu, bài viết chỉ đề cập đến tự do hóa lãi suất.

1.2.3 Lý thuyết về lãi suất và tự do hóa lãi suất

1.2.3.1 Khái niệm về lãi suất

Lãi suất là một phạm trù kinh tế tổng hợp, có liên quan chặt chẽ đến một số phạm trù kinh tế khác và đóng vai trò như là một đòn bẩy kinh tế cực kỳ nhạy bén có ảnh hưởng trực tiếp đến các hoạt động của doanh nghiệp và dân cư Quan trọng hơn, nó được Nhà nước sử dụng như một công cụ quản lý vĩ mô trong nền kinh tế thị trường Có nhiều khái niệm định nghĩa khác nhau về lãi suất:

- Theo Karl-Marx: Lãi suất là giá cả của tư bản cho vay (Giá cả của tín dụng)

- Theo Samuelson: Lãi suất là giá mà người đi vay phải trả cho người cho vay để sử dụng một khoản tiền trong một khoản thời gian nhất định Nó chính là giá của việc mua bán quyền sử dụng tiền tệ trong một thời gian xác định

- Theo Marshall: Lãi suất chỉ là giá phải trả cho việc sự dụng vốn trên một thị trường bất kỳ

Như vậy, lãi suất là giá cả của quyền được sử dụng vốn vay trong thời gian nhất định

mà người sử dụng trả cho người sở hữu nó

1.2.3.2 Phân loại lãi suất:

Hiện nay trong hoạt động kinh tế có rất nhiều loại lãi suất khác nhau có những đặc điểm, chức năng và vai trò nhất định Trong phạm vi nghiên cứu chỉ đề cập đến khái niệm một số lãi suất liên quan đến đề tài

Lãi suất tiền gửi (LSTG): Là lãi suất mà các ngân hàng, các TCTD trả cho các khoản tiền gửi

vào ngân hàng, TCTD

Lãi suất cho vay: Là lãi suất mà người đi vay phải trả cho ngân hàng do việc sử dụng vốn

vay của ngân hàng

Lãi suất chiết khấu: Áp dụng khi ngân hàng cho khách hàng vay dưới hình thức chiết khấu

thương phiếu hoặc giấy tờ có giá khác chưa đến hạn thanh toán của khách hàng

Lãi suất tái chiết khấu: Áp dụng khi NHTW cho các ngân hàng trung gian vay dưới hình

thức chiết khấu lại thương phiếu hoặc giấy tờ có giá ngắn hạn chưa đến hạn thanh toán của các ngân hàng này

Lãi suất tái cấp vốn: Là lãi suất cho vay của NHNN với các NHTM dưới hình thức tái cấp

vốn

Lãi suất liên ngân hàng: Là mức lãi suất trên thị trường tiền tệ liên ngân hàng, nơi các ngân

hàng thực hiện việc vay và cho vay lẫn nhau, nó chỉ dẫn chính xác hơn về chi phí vốn vay của các ngân hàng và cung-cầu vốn trên thị trường Lãi suất này chịu tác động mạnh mẽ bởi lãi suất tái cấp vốn của NHNN

Lãi suất cơ bản (LSCB) là lãi suất được các Ngân hàng sử dụng làm cơ sở để ấn định mức lãi

suất kinh doanh của mình LSCB được hình thành khác nhau tùy từng nước Ở nước ta, LSCB do NHNN công bố, làm cơ sở cho các tổ chức tín dụng ấn định lãi suất kinh doanh

Lãi suất danh nghĩa: Là lãi suất tính theo giá trị danh nghĩa của tiền tệ hay nói cách khác là

loại lãi suất chưa loại trừ tỷ lệ lạm phát

Lãi suất thực: là lãi suất điều chỉnh lại cho đúng theo những thay đổi của lạm phát, hay nói

cách khác được đo lường bằng chênh lệch giữa lãi suất danh nghĩa với tỷ lệ lạm phát dự kiến hay tỷ lệ lạm phát kỳ vọng

1.2.3.3 Các yếu tố tác động hình thành lãi suất:

Trong nền kinh tế thị trường, lãi suất có vai trò rất quan trọng, tác động đến hầu hết các lĩnh vực của nền kinh tế xét ở phạm vi vĩ mô và vi mô

Lãi suất với tiêu dùng và tiết kiệm

Thu nhập của cá nhân bao giờ cũng được chia làm hai phần là tiêu dùng và tiết kiệm Hành vi tiết kiệm với kỳ vọng phòng ngừa rủi ro, mở rộng sản xuất, tích luỹ và tiêu dùng trong tương lai chính là nguồn cung về vốn vay trong nền kinh tế Tiêu dùng là một hàm phụ thuộc vào thu nhập khả dụng Ở mỗi giai đoạn của chu kỳ kinh doanh, sự thắt chặt hay nới lỏng của chính sách thuế mà ngân sách dành cho chi tiêu bị tác động Tiết kiệm bị ảnh hưởng bởi nhiều nhân tố như thu nhập, tập quán tiết kiệm và lãi suất Khi lãi suất tăng làm tăng ý muốn tiết kiệm và sự sẵn sàng chi tiêu giảm xuống

Lãi suất và đầu tư

Lượng cầu về đầu tư phụ thuộc vào lãi suất, để một dự án đầu tư có lãi, lợi nhuận thu được phải cao hơn chi phí Vì lãi suất phản ánh chi phí vốn để tài trợ cho đầu tư, việc tăng lãi

suất làm giảm số lượng dự án đầu tư có lãi, bởi vậy nhu cầu về đầu tư giảm do đó đầu tư tỷ lệ nghịch với lãi suất.

Lãi suất và lạm phát

Lạm phát là sự tăng lên liên tục của mức giá, là hiện tượng mất giá của đồng tiền Lý luận và thực tiễn đã thừa nhận mối quan hệ chặt chẽ giữ lãi suất và lạm phát Fisher chỉ ra rằng lãi suất tăng cao trong thời kỳ lạm phát cao Có nhiều nguyên nhân gây nên lạm phát và cũng có nhiều biện pháp để kiểm soát lạm phát, trong đó công cụ lãi suất là một giải pháp công hiệu khá nhanh NHTW có thể sử dụng công cụ lãi suất để thu tiền từ lưu thông về hệ thống ngân hàng, làm giảm lượng tiền lưu thông để kiềm chế lạm phát

Lãi suất và tỷ giá

Lãi suất và tỷ giá có mối quan hệ chặt chẽ với nhau Đây là hai công cụ song hành quan trọng của chính sách tiền tệ, việc cải cách chính sách điều hành ngân hàng hai yếu tố này đòi hỏi phải được tiến hành đồng thời Trong điều kiện một nền kinh tế mở, với nguồn vốn được tự do vận động, nếu lãi suất trong nước tăng lên nguồn vốn nước ngoài sẽ đổ vào đẩy cầu nội tệ lên cao, với mức cung tiền nhất định tỷ giá sẽ bị nâng lên ảnh hưởng đến hoạt động ngoại thương của quốc gia Ngược lại, khi lãi suất giảm xuống, vốn trong nước giảm làm cho cầu ngoại tệ cao tỷ giá tụt xuống

Lãi suất với cung - cầu vốn

Khi thu nhập tăng, theo lý thuyết lượng cầu tài sản, nhu cầu nắm giữ tiền của dân chúng tăng lên Người ta cần nhiều tiền hơn cho chi tiêu Lãi suất như đã đề cập từ đầu là chi phí cơ hội cho việc giữ tiền Vì vậy khi lãi suất tăng người ta ít có ý muốn nắm giữ tiền hơn

mà chuyển sang mua các loại chứng khoán hoặc gửi tiết kiệm để thu lợi Do vậy, việc sử dụng một mức lãi suất hợp lý sẽ thu hút được tiền tiết kiệm từ thị trường để đầu tư Lãi suất ở mức hiệu quả sẽ tạo ra động cơ di chuyển vốn từ khu vực có năng suất thấp hơn sang khu vực có năng suất cao và sẽ tạo ra hiệu quả kinh tế cao hơn Không chỉ điều tiết, phân bổ nguồn vốn trong nội địa, lãi suất là công cụ ảnh hưởng tới luồng vốn vào và ra của quốc gia Với việc thay đổi lãi suất sẽ làm thay đổi lượng vốn vào và ra ảnh hưởng đến tỷ giá, cán cân thương mại

1.2.3.4 Đặc điểm của lãi suất Việt Nam:

- Áp dụng LSCB để làm cơ sở để ấn định mức lãi suất kinh doanh cho các ngân hàng thương mại, các tổ chức tín dụng

- Mặt bằng lãi suất không đồng đều do mỗi ngân hàng công bố một mức lãi suất khác nhau

- Có sự tồn tại của chính sách hỗ trợ lãi suất cho một số các chủ thể kinh tế đặc biệt làm ảnh hưởng đến sự đồng bộ của mặt bằng lãi suất

- Lãi suất có mối tương quan chặt chẽ với các biến số kinh tế khác nên đã trở thành công cụ đắc lực được lựa chọn để kiểm soát lạm phát mục tiêu và kiểm soát các kỳ vọng lạm phát hữu hiệu

1.2.3.5 Tự do hoá lãi suất

Khái niệm

Tự do hoá lãi suất là cơ chế lãi suất trong đó không có hoặc chỉ có sự can thiệp rất hạn chế của Chính phủ vào việc hình thành lãi suất Khi cởi bỏ kiềm chế, lãi suất được hình thành trên cơ sở thị trường, vận động theo quy luật cung cầu Tự do hóa lãi suất được hiểu là lãi suất hoàn toàn được điều chỉnh theo yêu cầu của thị trường Sự can thiệp của Nhà nước đối với thị trường tiền tệ tín dụng chỉ được điều hành thông qua các công cụ gián tiếp như lãi suất tái chiết khấu, nghiệp vụ thị trường mở, dự trữ bắt buộc, để tác động lên cung-cầu vốn trên thị trường tiền tệ nhằm đảm bảo sự an toàn phù hợp với mục tiêu chính sách kinh tế vĩ

mô từng thời kì

Như vậy tự do hoá lãi suất có thể được hiểu là việc tháo bỏ hoàn toàn các ràng buộc

về lãi suất trong nền kinh tế, cho phép lãi suất trong nền kinh tế đạt tới điểm cân bằng của

nó Thực chất của tự do hoá lãi suất là một quá trình loại bỏ các quy phạm, giới hạn bất hợp

lý, loại bỏ tối đa các kiểm soát về lãi suất trong kinh doanh tiền tệ của khu vực trung gian tài chính và thay thế bằng các biện pháp điều tiết lãi suất gián tiếp của NHTW thông qua các công cụ của chính sách tiền tệ

Biểu hiện của tự do hoá lãi suất:

Trong điều hành chính sách lãi suất, NHTW chỉ công bố các mức lãi suất áp dụng đối với các khoản cho vay tái chiết khấu hoặc tái cấp vốn của mình đối với các tổ chức tín dụng Các mức LSTG cho vay cụ thể theo từng kỳ hạn, từng đối tượng của các tổ chức tín dụng đối với nền kinh tế sẽ do tổ chức tín dụng tự ấn định, dựa trên cung-cầu vốn và sự cạnh tranh trên thị trường, từ đó hình thành nên mức lãi suất phản ánh đúng nhu cầu của thị trường

Khi muốn điều chỉnh lãi suất kinh doanh của các tổ chức tín dụng trong nền kinh tế, phù hợp với mục tiêu của chính sách tiền tệ từng giai đoạn, NHTW sẽ thực hiện thông qua việc điều chỉnh lãi suất tái chiết khấu của mình đối với các tổ chức tín dụng, từ đó tác động đến lãi suất trên thị trường tiền tệ liên ngân hàng, và cuối cùng sẽ tác động đến lãi suất kinh doanh của các tổ chức tín dụng

CHƯƠNG II TÌNH HÌNH BIẾN ĐỘNG CỦA LÃI SUẤT TRONG QUÁ TRÌNH

TỰ DO HÓA TÀI CHÍNH CỦA VIỆT NAM

2.1 Khu vực tài chính và chính sách lãi suất trước năm 2000:

Giai đoạn trước năm 2000 đánh dấu những khởi đầu trong việc chuyển từ nền kinh tế bao cấp sang kinh tế thị trường, bước đầu mở cửa hội nhập với kinh tế thế giới Tháng 07/1995, Việt Nam là thành viên ASEAN và tiếp đó tham gia Hiệp định Mậu dịch tự do ASEAN (AFTA), Việt Nam - EU ký thỏa thuận về khung khổ hợp tác, Việt Nam - Hoa Kỳ thiết lập quan hệ ngoại giao

Năm 1988 đánh dấu đợt cải cách mạnh mẽ đầu tiên trong hệ thống tài chính – ngân hàng của Việt Nam Nghị định 53/HĐBT ngày 26/03/1988 do Hội Đồng Bộ Trưởng ban hành

mở đầu cho công cuộc cải tổ hệ thống ngân hàng ở Việt Nam, với ba nội dung cải tổ quan

trọng: (1) Tách bộ phận quản lý quỹ ngân sách ra khỏi NHNN để hình thành nên hệ thống

Kho bạc Nhà nước.(2) Tách chức năng kinh doanh ra khỏi hệ thống NHNN giao cho các ngân hàng chuyên doanh.(3) Thành lập hai ngân hàng chuyên doanh mới đó là Ngân hàng Công Thương Việt Nam và Ngân hàng Phát triển Nông nghiệp Việt Nam cùng với hai ngân hàng trước đó là Ngân Hàng Ngoại Thương Việt Nam và Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam đảm nhận chức năng kinh doanh thay thế cho NHNN Cả bốn ngân hàng hoạt động dưới hình thức chuyên doanh cho đến năm 1990, khi giới hạn này được xóa bỏ và hệ thống ngân hàng thương mại ra đời theo tinh thần của Pháp lệnh NHNN và Pháp lệnh các TCTD năm 1990.

LSTG và cho vay của NHTMQD đều do NHNN quy định Các NHTM duy trì các mức lãi suất cho vay khác nhau đối với cho vay nông nghiệp, công nghiệp và thương mại Năm 1988 cũng đánh dấu nỗ lực tự do hóa tài chính đầu tiên ở Việt Nam bằng quyết định của Hội đồng Bộ trưởng 9/3/1988 cho phép các tổ chức kinh tế bao gồm các đơn vị kinh tế ngoài

quốc doanh được vay tiền và huy động vốn Có ba đặc điểm chung đáng chú ý ở đây: (1) Thứ nhất, giai đoạn 1986-1988 là là thời gian mất ổn định kinh tế vĩ mô nhất mà nến kinh tế Việt Nam từng trải qua Với việc chính phủ sử dụng in tiền để bù đắp thâm hụt ngân sách, lạm phát ở mức phi mã ba chữ số (2) Thứ hai, nỗ lực tự do hoá tài chính này được tiến hành trong khi hầu như chưa có cải cách trong khu vực công nghiệp, DNNN và hoạt động ngoại thương Thực tế là mới chỉ có khu vực nông nghiệp được tự do hóa, và rất nhiều loại giá vẫn

bị biến dạng nghiệm trọng.(3) Thứ ba, tự do hóa đã đi quá xa đến nỗi cho phép tất cả tổ chức kinh tế đều có thể kinh doanh tiền tệ, trong khi hệ thống điều tiết tài chính thì hoàn toàn không tồn tại Các tổ chức huy động vốn từ công chúng dưới dạng tiền gửi tiết kiệm để cho vay không phải tuân thủ các quy định truyền thống của ngân hàng, như dự trữ bắt buộc

và tỷ lệ vốn/dự nợ vay.

Trong thời gian này, các quỹ và hợp tác xã tín dụng mọc lên rất nhiều Đến cuối thập niên 80, tổng số quỹ và hợp tác xã tín dụng lên tới 7.180, trong khi vào năm 1983 hợp tác xã tín dụng đầu tiên mới được thành lập ở miền Nam Hàng loạt các quỹ tín dụng ở thành thị đua nhau tăng lãi suất để huy động vốn Cả hệ thống rơi vào vòng xoáy của vấn đề lựa chọn bất lợi và tâm lý ỷ lại Ban đầu, có lẽ chỉ có một số quỹ tín dụng đưa ra lãi suất tiết kiệm cao

và thu hút người gửi tiền Nhưng các tổ chức còn lại ngày càng phải chịu áp lực cạnh tranh khi thấy khách hàng gửi tiền của minh chuyển tiết kiệm sang các quỹ trả lãi cao hơn Các tổ chức này cũng bị buộc phải tăng LSTG lên mức hấp dẫn đối với người tiết kiệm

Giai đoạn trước 1992, Nhà nước quản lý kinh tế theo phương thức kế hoạch hóa tập

trung dẫn đến việc áp dụng chính sách lãi suất bao cấp, lãi suất đựơc xây dựng thoát ly lãi suất của nền kinh tế thế giới, dẫn đến lãi suất thực thi trong thời kỳ này với tình trạng “lãi giả

và lỗ thật” làm cho ngân hàng không thể bảo toàn vốn của mình do lạm phát tăng cao và lãi suất thực là số âm, vì tỷ lệ lạm phát đã lớn hơn lãi suất danh nghĩa Lạm phát cũng liên tục cao Tuy nhiên, quan trọng hơn là chủ trương của Chính phủ là tất cả cho sản xuất, khu vực ngân hàng là khu vực dịch vụ, do đó lãi suất ngân hàng thấp hơn lạm phát đáng kể Khi đó nếu ngân hàng càng cho vay thì ngân hàng càng mất vốn Đối với người gửi tiền, nếu càng gửi nhiều tiền và càng gửi lâu thì họ lại càng mất tiền nếu xét trên cơ sở so với thay đổi mặt bằng giá Có vẻ như ngân hàng và người gửi tiền đều không có lợi Tuy nhiên, trên góc độ đầu tư, chính sách lãi suất thực âm đã góp phần tài trợ vốn lớn với lãi suất thấp cho các DN, góp phần giảm được chi từ ngân sách nhà nước, tập trung được nguồn vốn lớn cho khu vực

sản xuất Ngoài ra, chính sách lãi suất thực âm đó có thể không khuyến khích dân chúng gửi tiền vào ngân hàng mà phần nào có ý nghĩa khuyến khích dân chúng tập trung tiền vốn vào sản xuất kinh doanh và đầu tư sản xuất Như vậy, những lợi ích của lãi suất thực âm là rõ ràng và có vai trò lịch sử nhất định.

Giai đoạn từ 1992-1995, đặc trưng của giai đoạn này là NHNN điều hành cơ chế lãi suất theo khung lãi suất, quy định rõ sàn LSTG và trần lãi suất cho vay đối với nền kinh tế

Các NHTM, TCTD căn cứ khung lãi suất của NHNN để đưa ra các lãi suất thích hợp cho mình, thực chất là bước chuyển đổi căn bản từ cơ chế lãi suất âm sang cơ chế lãi suất dương,

đảm bảo cho các NHTM kinh doanh có hiệu quả Đây là cơ chế lãi suất khởi đầu cho quá trình tự do hóa lãi suất ở Việt Nam Lãi suất liền gửi tiết kiệm VNĐ trong giai đoạn 1992-

1995 là rất cao: năm 1992 là 34,1%/năm, năm 1993 là 20,4%/năm, năm 1994 là 16,8%/năm

và năm 1995 là 16,8%/năm trong khi tỷ lệ lạm phát trong những năm này đã giảm đáng kể nên lãi suất thực dương năm 1992 là 16,6%, năm 1993: 15,2%, năm 1994: 2,4%, năm 1995: 4,1%

Bảng 1: Lãi suất – Lạm phát giai đoạn từ năm 1992 đến năm 1995

hội khoá IX, kì họp thứ 8 tháng 10/1995 đã thông qua nghị quyết bỏ thuế doanh thu hoạt

động tín dụng ngân hàng, đồng thời khống chế chênh lệch giữa lãi suất cho vay và lãi suất huy động 0.35%/tháng Đây là duyên cớ để ra đời lãi suất trần hoàn toàn và bãi bỏ lãi suất cho vay thỏa thuận từ 01/01/1996 Như vậy thực chất các ngân hàng vẫn phải chịu khống chế cả LSTG và cho vay, cho dù mức chênh lệch lãi suất thực tế có khác nhau giữa các ngân hàng tuỳ thuộc cơ cấu chi phí cụ thể Chính sách này có lợi cho các NHTM là duy trì được mức lợi nhuận mong muốn

Trường hợp ngân hàng không huy động đủ vốn để cho vay theo lãi suất quy định phải phát hành kì phiếu với lãi suất cao hơn thì được áp dụng lãi suất thỏa thuận Trên thực tế khoảng 30-60% tổng dư nợ lúc bấy giờ là từ các khoản cho vay bằng lãi suất thỏa thuận mà các DN ngoài quốc doanh và các hộ nông dân với lãi suất 2,3-3,5%/tháng Với cơ chế lãi suất thỏa thuận thì chúng ta có thể nhận thấy lãi suất đang dần được tự do hóa

Từ năm 1996, NHNN tiếp tục ấn định lãi suất tái cấp vốn và có những biến đổi căn bản về điều hành lãi suất Thay vì quy định khung lãi suất tối thiểu về tiền gửi và lãi suất tối

đa về tiền vay, NHNN chỉ quy định mức lãi suất trần theo thời hạn cho vay và khống chế chênh lệch giữa lãi suất cho vay và lãi suất huy động bình quân là 0,35%/tháng (4,2%/năm)

để khắc phục tình trạng hầu hết các NHTM đều có mức lợi nhuận cao trong khi các doanh

nghiệp lại gặp khó khăn về tài chính (khi thực hiện cơ chế lãi suất thoả thuận ở giai đoạn trước) Trong biên độ dao động này giờ đây các ngân hàng có thể định mức lãi suất huy động tùy theo khách hàng và lượng tiền gửi cũng như kỳ hạn gửi chứ không còn bó buộc trong một mức chung như trước đây Như vậy, cạnh tranh trong hệ thống các tổ chức tín dụng sẽ gia tăng lên Đây là tín hiệu của sự tự do hóa lãi suất huy động nói riêng và tiến đến

tự do hóa lãi suất nói chung

Nền kinh tế Việt Nam bắt đầu chịu tác động mạnh từ cuộc khủng hoảng từ giữa năm

1997, các DN vay nợ gặp khó khăn do tăng trưởng kinh tế, xuất khẩu và đầu tư trực tiếp nước ngoài suy giảm, đặc biệt là các DN nhập khẩu mở một khối lượng thư tín dụng lớn từ 1995-1996 và đáo hạn cuối năm 1997-1998, nhiều doanh nghiệp trong số này không còn khả năng thanh toán cùng với việc phá giá đồng nội tệ 10% vào tháng 8 năm 1998 dẫn đến các ngân hàng trong nước phải chịu một gánh nặng nợ nước ngoài Một số ngân hàng đứng trước

tình trạng phá sản Đứng trước tình trạng này NHNN đã liên tục chủ động điều chỉnh trần lãi suất cho vay theo hướng giảm cơ cấu trần và mức khống chế, đặc biệt là trong năm 1998-

1999, điều chỉnh lãi suất tái cấp vốn giảm xuống nhằm mục đích kích cầu đầu tư-tiêu dùng Tuy nhiên ảnh hưởng của lãi suất đối với tổng cầu của nền kinh tế Việt Nam rất hạn chế Đó

là do việc giảm phát trong thời gian từ 1996 xuất phát từ suy giảm các yếu tố sản xuất liên quan đến tổng cung nhiều hơn tổng cầu, vì thế các chính sách vĩ mô tác động vào tổng cầu

sẽ chỉ đem lại hiệu quả hạn chế Ngoài ra, do sự điều chỉnh lãi suất thường chậm so với thị trường nên mất đi lợi thế bất ngờ của sự thay đổi lãi suất Hơn nữa việc điều hành trần lãi suất vẫn là một biện pháp can thiệp hành chính của Nhà nước do vậy đã hạn chế tính chủ động, linh hoạt trong kinh doanh của các TCTD, hạn chế việc hình thành và phát triển của các công cụ tài chính Việc điều chỉnh chính sách lãi suất trong giai đoạn 1996-2000 nhằm duy trì một trần lãi suất cho vay, tạo điều kiện để áp dụng mức LSCB trong giai đoạn kế tiếp

và từng bước tự do hoá lãi suất.

2.2 Biến động lãi suất giai đoạn 2000-2002 – Việt Nam:

Giai đoạn này đánh dấu sự kiện Việt Nam bắt đầu hội nhập với thế giới, thực hiện Hiệp định Thương mại song phương Việt Nam và Hoa Kỳ với những nội dung cam kết sát với chuẩn mực WTO

Cơ chế điều hành LSCB kèm biên độ (Từ tháng 8/2000-5/2002):

Bối cảnh chung kinh tế thế giới: Năm 2000, nền kinh tế thế giới đang ở bối cảnh thuận lợi nhất trong vòng 16 năm qua, khi tốc độ tăng trưởng kinh tế thế giới đạt 4.9%, trong

đó, GDP của Mỹ lần đầu tiên vượt mốc tăng 5% Các nước Châu Á sau 2 năm vật lộn với cuộc khủng hoảng tài chính-tiền tệ khu vực đã có dấu hiệu vượt qua khủng hoảng bước vào thời kì phục hồi và phát triển Nhiều cường quốc đạt tốc độ tăng trưởng cao nhưng cũng bộc

lộ nhiều tiềm ẩn khó đoán Hoạt động thương mại toàn cầu khởi sắc trong đó công nghệ thông tin là động lực tăng trưởng, xu hướng đòi bình đẳng trong quan hệ buôn bán quốc tế nổi lên, đa dạng hóa thương mại tránh lệ thuộc quá mức…

Bối cảnh chung nền kinh tế Việt Nam: Cuộc khủng hoảng Đông Á tuy không trực tiếp ảnh hưởng nhưng cũng gián tiếp làm suy giảm tăng trưởng GDP và đầu tư nước ngoài vào Việt Nam Năm 1999, Việt Nam đã thực hiện chính sách mở rộng tín dụng nhằm kích thích

tăng trưởng kinh tế Năm 2000 đánh dấu nhiều cải cách trong hệ thống ngân hàng như: NHQD được kiểm toán độc lập, áp dụng hệ thống phân loại nợ vay và dự phòng rủi ro gần với tiêu chuẩn quốc tế hơn và được tái cấp vốn theo lịch trình 3 năm dựa trên kết quả hoạt động và hiệu quả kinh doanh; còn các NHTM trải qua thời kì sàng lọc, một số đặt trong tình trạng giám sát đặc biệt, một số được sáp nhập

Về cơ chế điều hành lãi suất của NHNN: đây là giai đoạn có nhiều sự thay đổi lớn,

cơ chế lãi suất trần được thay thế bằng cơ chế điều hành LSCB kèm biên độ Ngày

02.08.2000, Thống đốc NHNN Việt Nam Lê Đức Thúy đã ban hành các quyết định về việc thay đổi cơ chế điều hành lãi suất, hiệu lực từ ngày 05/08/2000, gồm:

Bảng 2: Các quyết định thay đổi cơ chế điều hành lãi suất

Quyết định số 241/2000/QĐ-NHNN Thay đổi cơ chế điều hành lãi suất cho vay của TCTD đối với khách hàngQuyết định số 242/2000/QĐ-NHNN Công bố LSCB làm cơ sở cho TCTD ấn định lãi suất cho vay bằng VND đối với khách hàngQuyết định số 243/2000/QĐ-NHNN Công bố biên độ lãi suất USD làm cơ sở cho các TCTD ấn định lãi suất cho vay bằng USDQuyết định số 243/2000/QĐ-NHNN Cung cấp thông tin tham khảo về lãi suất của các NHTM cho NHNN

Nguồn: Tự tổng hợp

Mặc dù, LSCB đã xuất hiện lần đầu tiên ở Việt Nam trong Luật NHNN (1997) Tuy nhiên, mãi đến năm 2000, NHNN mới có quy định cụ thể về việc áp dụng LSCB trên cơ sở tham khảo mức lãi suất cho vay thương mại đối với khách hàng tốt nhất của nhóm các TCTD được lựa chọn theo quyết định của Thống đốc NHNN trong từng thời kỳ Nội dung cơ bản

của các Quyết định này là: LSCB được hình thành trên cơ sở thị trường nhưng với bước đi thận trọng, phù hợp với tình hình thực tế Việt Nam, từng bước tiến tới tự do hóa lãi suất, đồng thời với các biện pháp phát triển thị trường tiền tệ, nâng cao năng lực điều hành của các TCTD.

Đối với lãi suất cho vay bằng VND: NHNN chuyển từ việc áp dụng trần lãi suất cho vay sang cho vay theo LSCB cộng biên độ dựa trên việc tham khảo lãi suất cho vay ngắn hạn thông thường mà các NHTM áp dụng với khách hàng vay có uy tín, rủi ro thấp Lãi suất cho vay cao nhất của các TCTD bằng LSCB cộng biên độ cho phép: cho vay ngắn hạn là 0,3%/tháng, cho vay trung dài hạn là 0,5%/tháng Lãi suất cho vay và huy động của TCTD gắn với LSCB LSCB và biên độ được công bố định kỳ hàng tháng Khi cần thiết, NHNN sẽ công bố điều chỉnh kịp thời

Bảng 3: Lãi suất cơ bản từ tháng 8/2000 – 12/2002 (Đơn vị tính: %/tháng)

Thời

điểm 8/2000-2/2001 3/2001 4-5/2001 6-9/2001

7/2002

10/2001-8-12/2002

Nguồn: NHNN Việt Nam

Mặc dù, cơ chế giới hạn biên độ lãi suất so với LSCB về thực chất không khác gì so với cơ chế trần lãi suất trước đây, nhưng thực tế mức lãi suất trần mới cao hơn nhiều so với lãi suất trần theo cơ chế cũ, và lãi suất cho vay thực tế của các ngân hàng luôn thấp hơn trần

lãi suất mới này Như vậy, có thể nói từ khi có cơ chế LSCB mới này, các ngân hàng đã bắt đầu ấn định lãi suất trên cơ sở thỏa thuận với khách hàng.

Đối với lãi suất cho vay bằng ngoại tệ:

Cho vay bằng USD: Bỏ việc quy định trần lãi suất cho vay, chuyển sang cơ chế lãi suất linh hoạt phù hợp với thị trường quốc tế nhưng vẫn đảm bảo có sự kiểm soát của Nhà nước Cụ thể: lãi suất cho vay ngắn hạn không vượt quá SIBOR kì hạn 3 tháng cộng 1%/năm, lãi suất cho vay dài hạn không vượt quá SIBOR kì hạn 6 tháng cộng 2.5%/năm

Cho vay bằng ngoại tệ khác: thực ra do chiếm tỉ trọng nhỏ trong hoạt động huy động

và cho vay nên NHNN cho phép các NHTM tự xem xét quyết định lãi suất tiền gởi, cho vay của các loại ngoại tệ này trên cơ sở lãi suất thị trường quốc tế và cung cầu vốn trong nước của từng loại ngoại tệ Tháng 11/2001, trần lãi suất cho vay ngoại tệ được xóa bỏ, từ đó cho phép người vay ngoại tệ trong nước có thể thương lượng lãi suất với các ngân hàng nội địa

và ngân hàng nước ngoài

Chênh lệch lãi suất giữa cho vay và huy động: có xu hướng giảm đi rõ rệt là do lãi suất thực cho vay của các NHTM luôn thay đổi theo LSCB nhưng vẫn đảm bảo cao hơn LSCB; và khi LSCB giảm trong những năm 2000 và 2001 thì lãi suất cho vay cũng giảm nhưng lãi suất huy động trong thời gian này lại tăng lên do cạnh tranh gia tăng giữa các ngân hàng

Nhìn chung, với cơ chế lãi suất này NHNN Việt Nam đã thể hiện được quyết tâm đổi mới chính sách lãi suất theo hướng tự do hóa và từng bước gắn lãi suất trong nước vào thị trường khu vực và thế giới Việc chuyển hướng này về cơ bản là do trần lãi suất trong giai đoạn trước 08/2000 đã trở thành công cụ chỉ còn mang tính hình thức, mất tác dụng đối với nền kinh tế Trong khi đó, nền tảng kinh tế vĩ mô chưa cho phép thực hiện tự do hóa lãi suất ngay, do vậy việc thực hiện chính sách lãi suất theo LSCB này là bước chuyển giao từ việc điều hành hành chính sang việc để thị trường xác định và Nhà nước chỉ tác động qua các công cụ kinh tế Tuy nhiên với cơ chế lãi suất này có những mặt tích cực và hạn chế như sau:

Mặt tích cực của cơ chế lãi suất giai đoạn từ tháng 8/2000 đến tháng 05/2002:

Cơ chế lãi suất này đã kết hợp hài hòa hơn giữa việc quản lí , giám sát, điều tiết thị trường tiền tệ của NHNN với hoạt động kinh doanh của các NHTM, phù hợp hơn với điều kiện thực tế thị trường tiền tệ, tín dụng trong nước thời kỳ 2000-2001 so với cơ chế cũ Lãi suất cho vay thực tế của các ngân hàng mặc dù vẫn nằm trong biên độ cho phép nhưng có xu hướng gắn chặt và vận động theo LSCB do NHNN công bố Đây là tín hiệu có thể tiến tới tự

do hóa hoàn toàn lãi suất NHNN có sự chủ động trong việc điều chỉnh tăng/giảm LSCB theo tình hình thay đổi lãi suất trên thị trường

Lãi suất ngoại tệ có sự liên hệ giữa lãi suất thị trường quốc tế với thị trường trong nước, khuyến khích phát triển hoạt động tín dụng ngoại tệ, đặc biệt là cho vay trung, dài hạn,

là tín hiệu tốt thúc đẩy các ngành hoạt động xuất – nhập khẩu, kết quả là dư nợ cho vay ngoại

tệ đến cuối năm 2001 tăng 6,5% so với cùng kỳ năm 2000, trong đó dư nợ cho trung và dài hạn tăng 5,5% so với cùng kỳ.

Các ngân hàng có thể tự định mức lãi suất cho vay trên cơ sở LSCB và phạm vi biên

độ cho phép tùy theo mức độ rủi ro khác nhau, chứ không còn áp dụng chung một mức cho tất cả các khách hàng khác nhau, góp phần khuyến khích huy động vốn, mở rộng tín dụng, giải toả vốn ứ đọng, đáp ứng yêu cầu tăng trưởng kinh tế Do vậy đến cuối năm 2001, số dư tiền gửi bằng đồng Việt Nam tăng 18%, dư nợ cho vay tăng 25% so với cùng kỳ năm 2000 Biên độ lãi suất cho vay được quy định đủ rộng đối với cho vay bằng VND, không phân biệt biên độ giữa các khu vực và các loại hình TCTD (trừ quỹ tín dụng nhân dân cơ sở) mà chỉ có

sự phân biệt biên độ giữa lãi suất cho vay ngắn hạn và trung, dài hạn Biên độ trên bao gồm

cả các khoản phí liên quan đến khoản vay, tránh việc các TCTD lợi dụng thu phí vượt biên

độ cho phép, không còn tình trạng vi phạm về lãi suất cho vay như quy định trần lãi suất trước đây Điều này góp phần gia tăng sự cạnh tranh giữa các tổ chức tín dụng và cải thiện hiệu quả phân bổ vốn

Mặt hạn chế của cơ chế lãi suất giai đoạn từ tháng 08/2000 đến tháng 05/2002:

Vần đề xác định và công bố LSCB để làm căn cứ điều tiết, định hướng thị trường là rất quan trọng Tuy nhiên, mặc dù đã có nhiều mặt tích cực, song LSCB công bố của NHNN vẫn chủ yếu mang tính chủ quan, hành chính, chưa thực sự phản ánh đúng, hiệu qủa cung cầu tiền tệ trên thị trường Việc khống chế biên độ lãi suất làm cho các TCTD không thể phản ánh kịp thời để phòng tránh rủi ro về lãi suất và thanh khoản khi lãi suất thị trường tiền tệ trong và ngoài nước có biến động

Cơ chế LSCB kèm biên độ phần nào vẫn còn mang đặc điểm của cơ chế trần lãi suất trước đây, tuy không nặng nề lắm Do vậy, chính sách này lại có tác động loại bỏ nhưng chủ thể vay vốn nhỏ ra khỏi thị trường tài chính chính thức , do chi phí cho vay cho các đối tượng này lớn vượt khuôn khổ lãi suất cho phép Trong khi đó các doanh nghiệp nhà nước lại chẩm đổi mới, cải tiến nên việc chính sách này cho phép các ngân hàng tự do định đoạt lãi suất (nhưng trong biên độ quy định) đã làm trầm trọng thêm quan hệ tài chính vốn không lành mạnh, minh bạch giữa các chủ thể này Bằng chứng là

Với một vài hạn chế nêu trên, cơ chế điều hành LSCB cộng biên độ sau một thời gian thực hiện cần thiết phải tiếp tục đổi mới để phù hợp hơn với thực tế điều kiện thị trường tiền

tệ trong thời gian tới Tháng 06/2002, lãi suất được tự do hóa hoàn toàn với việc các ngân hàng được phép xác định lãi suất cho vay trên cơ sở tự thẩm định và thương lượng với khách hàng

2.3 Biến động lãi suất giai đoạn 2002-2007

Trong giai đoạn này, nền kinh tế Việt Nam có những chuyển biến mạnh mẽ, tích cực về kinh

tế, đánh dấu sự kiện trọng đại khi Việt Nam giai nhập tổ chức thương mại thế giới WTO vào tháng 01/2007.

Giai đoạn 2001 – 2005, thế giới trải qua một thời kì phát triển đầy biến động và mất cân bằng do những thay đổi lớn như giá dầu tăng nhanh đến mức kỷ lục, kinh tế Mỹ thâm hụt

kép, đồng USD mất giá gây ra những xáo trộn lớn trên thị trường ngoại hối toàn cầu,…Tuy

vậy, kinh tế thế giới giai đoạn này cũng đã được phục hồi, đạt tốc độ tăng trưởng đồng đều, đặc biệt những năm 2004 – 2005 là đỉnh cao của chu kỳ tăng trưởng.

Kinh tế thế giới bắt đầu có những dấu hiệu về tăng trưởng chậm lại trên toàn cầu từ cuối năm 2000, mà chủ yếu là do kinh tế Mỹ tăng chậm, và khả năng suy giảm tăng trưởng ở một số nền kinh tế mới nổi Trước bối cảnh đó, Việt Nam cũng chịu ảnh hưởng nhẹ, tập trung

vào lĩnh vực xuất khẩu và du lịch Đóng góp vào việc phục hồi kinh tế và kích thích khu vực

tư nhân đầu tư phát triển NHNN đã liên tục cắt giảm lãi suất trong năm 2001 để kích thích tăng trưởng tín dụng Tính trong cả năm 2001, LSCB đã thay đổi bốn lần từ 9%/năm cuối năm 2000, xuống còn 7,2%/năm vào tháng 11/2001

Bảng 4: Những dấu mốc thay đổi LSCB năm 2001 Lãi suất Ngày thực hiện

8,7%/năm 01/03/20018,4%/năm 01/04/20017,8%/năm 01/06/20017,2%/năm 01/11/2001

Nguồn: Thống kê NHNN Thị trường trong nước tăng trưởng mạnh hơn và bắt đầu có những dấu hiệu lạm phát tăng lên Lãi suất trên thị trường năm 2002 cũng tương đối ổn định Chênh lệch giữa lãi suất

USD và lãi suất VND khá rộng (khoảng 5%), hạn chế được sự dịch chuyển từ VND sang

USD Từ tháng 6, trong điều kiện lãi suất quốc tế xuống thấp, NHNN đã áp dụng cơ chế lãi suất thoả thuận trong hoạt động tín dụng bằng VND giữa TCTD với khách hàng Trên cơ sở

đó các NHTM xác định lãi suất cho vay dựa vào cung cầu vốn trên thị trường và độ tín nhiệm của khách hàng, LSCB do NHNN công bố chỉ có tính chất tham chiếu cho các NHTM Điều này giúp cho các thành phần khác nhau của nền kinh tế tuỳ thuộc vào chi phí cho vay và rủi ro sẽ được tiếp xúc với các nguồn tín dụng với các giá khác nhau phù hợp

Hình 1: Diễn biến lãi suất giai đoạn 2000 – 2004

Nguồn: Báo cáo thường niên của NHNN Việt Nam

Thông qua hoạt động thị trường mở, trong năm 2002 NHNN đã mua 7,2 nghìn tỷ VND từ các NHTM và bán 1,7 nghìn tỷ VND cho các ngân hàng, cả hoạt động mua vào và bán ra đều đạt tăng trưởng trên 100% Trong khi đó, tỷ lệ DTBB bằng ngoại tệ đã được điều chỉnh giảm 2 lần xuống 8% vào tháng 4/2002 và xuống 5% vào tháng 12/2002 Trong năm

2002, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu của NHNN, cũng như tỷ lệ DTBB bằng VND được giữ nguyên ở mức thấp, phù hợp với diễn biến thị trường và mục tiêu điều hành chính sách tiền tệ Nhìn chung, nhờ việc sử dụng và phối hợp khá hiệu quả các biện pháp của chính sách tiền tệ trong năm 2002 nên đã góp phần đưa mức tăng trưởng cả năm đạt được 7,08%,

và lạm phát được duy trì dưới 5% theo mục tiêu Từ tháng 8/2003 lãi suất nội tệ bắt đầu giảm, và cho đến cuối tháng 9 và 10/2003 thì giảm đáng kể, bình quân giảm từ 0,03% - 0,08%/tháng

Bước sang hai năm 2004 – 2005 là những năm cuối cùng của giai đoạn kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội 5 năm của Việt Nam Việt Nam bắt đầu đối mặt với lạm phát tăng lên trong năm 2004 sau thời kì dài khắc phục khủng hoảng Chỉ mới 2 tháng đầu năm lạm

phát đã bất ngờ tăng vọt lên 4,2% sau hơn 10 tháng yên ắng Thêm vào đó, năm 2004 tình hình thiên tai, dịch bệnh lan tràn càng đẩy chỉ số CPI gia tăng mạnh, kéo theo lạm phát trong nước tăng cao Chính phủ thực hiện kiểm soát lạm phát bằng cách tăng DTBB từ 2% lên 5% với tiền gửi nội tệ và từ 4% lên 8% đối với tiền gửi ngoại tệ cho các khoản tiền gửi ngắn hạn Bên cạnh đó, các ngân hàng bắt đầu thực hiện siết chặt tín dụng và duy trì mức tăng tín dụng năm 2004 là 25%

LSCB trong năm này vẫn được giữ tương đối ổn định, NHNN quyết định không tăng lãi suất vì nếu thực hiện sẽ ảnh hưởng đến tăng trưởng, lại không có lợi cho tâm lý nhân dân, doanh nghiệp trong giai đoạn này Các chính sách thực thi trong năm 2004 đã mang lại hiệu quả đáng khích lệ, tốc độ tăng trưởng GDP đạt 7,7% so với mức tăng năm 2003 là 7,34%, tuy nhiên tỷ lệ lạm phát chỉ kiềm chế được ở mức 9,5% - cao hơn so với tăng trưởng GDP

trong năm Trước sức ép của chỉ số giá tiêu dùng có xu hướng liên tục tăng ở mức khá cao trong năm 2005 và mục tiêu tăng trưởng kinh tế cao, NHNN luôn xem xét đưa ra các biện pháp can thiệp phù hợp với mục tiêu kinh tế vĩ mô và diễn biến thực thế của thị trường

NHNN đã điều chỉnh tăng lãi suất nhằm kiềm chế lạm phát đang gia tăng trong năm Lãi suất huy động kỳ hạn 3 tháng và 12 tháng phổ biến ở mức 7,56% - 8,4%/năm, tăng khoảng 0,84 – 1,2%/năm Lãi suất cho vay ngắn hạn phổ biến ở mức 9,6 – 12,39%/năm, tăng khoảng 0,96 – 1,2%/năm Lãi suất cho vay trung và dài hạn phổ biến ở mức 10,8 – 16,2%/năm, tăng khoảng 1,2 – 3%/năm

Bảng 5 : Những dấu mốc thay đổi lãi suất năm 2005 Ngày thực hiện LSCB Lãi suất tái cấp vốn Lãi suất tái chiết khấu

Trong năm 2006, do tình hình chính trị thế giới diễn biến khá phức tạp và điều kiện bất lợi về thời tiết đã kéo theo thị trường hàng hoá trên thế giới tăng giá mạnh trở lại Theo

đó, Việt Nam vẫn đối phó với lạm phát ngày càng tăng cao trong năm 2006, tiếp tục duy trì

và thực hiện linh hoạt chính sách tiền tệ thắt chặt từ cuối 2005 nhằm kiềm chế lạm phát, góp phần ổn định môi trường kinh tế vĩ mô NHNN vẫn giữ ổn định các mức lãi suất chính thức

nhằm tránh phát tín hiệu làm tăng lãi suất thị trường, đồng thời tạo điều kiện cho các TCTD

mở rộng huy động và cho vay đối với nền kinh tế Tuy nhiên, lãi suất USD tăng khoảng 0,2 –

0,6%/năm do tác động của lãi suất trên thị trường quốc tế NHNN cũng giữ nguyên tỷ lệ dự trữ bắt buộc để giảm áp lực tăng lãi suất huy động trên thị trường Tổng phương tiện thanh toán năm 2006 đã được giữ ở mức tăng 33,59% so với năm 2005, nhưng vẫn cao hơn so với mức tăng 29,65% của năm 2005 Trong đó, tiền gửi vẫn chiếm tỷ trọng lớn - 82,79% trong tổng phương tiện thanh toán.

Bước sang năm 2007, tình hình kinh tế thế giới lại trải qua những xáo trộn mạnh, đặc biệt trên thị trường tài chính do xuất phát từ cuộc khủng hoảng trên thị trường cho vay cầm

cố dưới chuẩn ở Mỹ và giá dầu tăng lên mức kỷ lục Tuy nền kinh tế thế giới vẫn đạt mức

tăng trưởng 4,9% cả năm nhưng thấp hơn mức 5,0% của năm 2006 và dấu hiệu suy thoái kinh tế ở một số nước ngày càng mạnh mẽ hơn Lãi suất SIBOR và LIBOR ổn định trong 6 tháng đầu năm, nhưng đến tháng 7/2007 lãi suất bắt đầu giảm khoảng 0,77% so với đầu năm Hầu hết các nước đều tiến hành điều chỉnh lãi suất định hướng cho phù hợp với tình hình hiện tại của nước mình

Bảng 6: Lãi suất định hướng của một số NHTW các nước năm 2007

Nguồn: Reuters Với kinh tế Việt Nam khi bước vào năm 2007, chỉ số giá tiêu dùng một số mặt hàng thiết yếu tăng cao gây nên tình trạng lạm phát ngày càng gia tăng Trước tình hình này, NHNN đã thực hiện điều tiết cung tiền thông qua một số công cụ của chính sách tiền tệ nhằm kiềm chế lạm phát và ổn định nền kinh tế vĩ mô (ví dụ nghiệp vụ thị trường mở đã có những đổi mới đáng kể, phát huy hiệu quả cao) Trong năm 2007, để tránh tác động không

thuận lợi đối với tăng trưởng kinh tế, NHNN giữ nguyên các mức lãi suất do NHNN công bố như LSCB là 8,25%/năm, lãi suất tái cấp vốn là 6,5%/năm, lãi suất chiết khấu là 4,5%/năm nhằm ổn định thị trường NHNN cũng đã bỏ quy định trần LSTG bằng USD đối với pháp nhân kể từ ngày 1/1/2007, theo đó, các TCTD được phép ấn định LSTG bằng USD của pháp nhân theo cơ chế thoả thuận Lãi suất trên thị trường liên ngân hàng cũng biến động trên dưới 15%/năm và lãi suất huy động của các NHTM biến động ở khoảng dưới 10%/năm trong năm

dụng, tăng cường thanh tra giám sát hoạt động cho vay đầu tư kinh doanh chứng khoán nhằm đảm bảo an toàn, hiệu quả hoạt động của hệ thống TCTD Tuy nhiên, tăng trưởng tín dụng năm 2007 vẫn đạt rất cao Dư nợ cho vay của hệ thống ngân hàng tăng 53,89% so với năm

2006, cao hơn nhiều so với mức tăng 25,44% của năm 2006 Điều này trái lại, lại góp phần tích cực đáp ứng có hiệu quả nhu cầu vốn của các doanh nghiệp thuộc các thành phần kinh

tế, tuy sẽ mâu thuẫn với mục tiêu kiềm chế lạm phát trong năm Lạm phát đang ở mức cao, lãi suất vay qua đêm bị đẩy vọt lên và NHNN phải bơm hơn 11 ngàn tỷ đồng vào thị trường

để giúp làm giảm áp lực thanh toán của các NH Như vậy, cuộc đua tăng lãi suất là không thể tránh khỏi Tăng lãi suất có thể giúp các NH có thể giải quyết được vấn đề thanh khoản Tuy nhiên, khi tăng lãi suất huy động thì lãi suất cho vay cũng tăng dẫn đến cuộc đua lãi suất giữa các ngân hàng

Trong giai đoạn này, lãi suất được điều hành theo cơ chế lãi suất thoa thuận Cơ chế lãi suất này được NHNN chuyển đổi từng bước bắt đầu từ tháng 5.2001 áp dụng cho hình thức vay bằng ngoại tệ, tiếp theo 5.2002 là áp dụng cơ chế lãi suất thỏa thuận trong hoạt động tín dụng trong nước Nhìn một cách tổng quát thì quá trình thực thi cơ chế tự do hóa lãi suất ở Việt Nam bước đầu đã có kết quả nhất định Tuy nhiên, chúng ta thấy rằng các loại lãi suất mà NHNN áp dụng vẫn chưa giúp điều chỉnh thị trường Một chính sách lãi suất chậm chạp và đặc biệt là LSCB không phản ánh thị trường cũng như là thước đo cho các NHTM khác sử dụng

2.4 Diễn biến lãi suất tại Việt Nam giai đoạn 2008-2012:

Ảnh hưởng từ việc hội nhập, nền kinh tế Việt Nam đứng trước song to, gió lớn, chịu ảnh hưởng từ hậu quả của cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu và sau đó là hàng loạt các cuộc khủng hoảng trầm trọng khác như khủng hoảng từ nợ dưới chuẩn tại Mỹ, khủng hoảng nợ công tại Châu Âu

Bắt nguồn từ hàng loạt tín hiệu xấu từ những tháng cuối năm 2007, Giai đoạn từ năm

2008 đến năm 2012 là giai đoạn có nhiều biến động về kinh tế trên thế giới Khủng hoảng kinh tế do cho vay dưới chuẩn, khủng hoảng nợ công tại Châu Âu là một trong những nguyên nhân gây xáo trộn nền kinh tế thế giới và tạo tác động không nhỏ đến kinh tế Việt Nam, đặc biệt là biến động lãi suất và chính sách điều hành lãi suất của Việt Nam.

2.5 Giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2010

Năm 2008, kinh tế Việt Nam chịu nhiều biến động do khủng hoảng tài chính thế giới Lãi suất Việt Nam có sự thay đổi trái chiều nhau với biên độ lớn chỉ trong vòng 12 tháng Khủng hoảng kinh tế thế giới đã có những ảnh hưởng nhất định đến nền kinh tế Việt Nam theo hướng tiêu cực Để đảm bảo sự ổn định kinh tế, NHNN đã có những chính sách quan trọng trong điều hành lãi suất như điều chỉnh LSCB và các mức lãi suất khác Biến động lãi suất trong năm 2008 được chia làm hai giai đoạn chính: 06 tháng đầu năm với cuộc đua tăng lãi suất và 06 tháng cuối năm với diễn biến ngược lại

Nguồn: Số liệu từ NHNN