VI N NGHIÊN C U QU N LÝ KINH T TW
TRUNG TÂM THÔNG TIN T LI U
-
T DO HÓA TÀI CHÍNH VI T NAM
Xu h ng ph bi n trong m i n n kinh t th tr ng là khi biên đ t
do hoá đ u t , t do hoá th ng m i càng đ c m r ng, thì t t y u ph i n i
r ng t do hoá tài chính T do hóa tài chính không ch là yêu c u b t bu c
đ có th tham gia sân ch i th gi i mà còn là xu th t t y u c a h i nh p kinh t b i nh ng l i ích ti m n ng to l n c a nó mang l i cho các qu c gia Quá trình này giúp t o ra m t môi tr ng minh b ch, linh ho t và hi u qu cho h th ng tài chính, thu hút đ u t , kích thích s c nh tranh lành m nh, mang l i đ ng l c phát tri n, kh n ng ti p c n công ngh m i cho các t
ch c tài chính trong n c c ng nh c h i s d ng các d ch v tài chính đa
d ng, ch t l ng cao cho ng i dân n c b n đ a
Tuy nhiên, bên c nh nh ng l i ích ti m n ng to l n không th ph
nh n, t do hóa tài chính c ng có nh ng m t trái mà nhi u ng i v n nhìn
nh n nh là nguyên nhân d n đ n đ v , kh ng ho ng tài chính nh đã t ng
x y ra Mexico n m 1994 - 1995, Thái Lan và m t s n c châu Á vào
n m 1997 Vì v y, các qu c gia đ u l a ch n cho mình m t l trình t do hóa tài chính theo đi u ki n kinh t - chính tr m i n c, nh m t i đa hóa l i ích và gi m thi u r i ro m c th p nh t L đó, t do tài chính bao gi c ng
ph i đ t trong m i quan h t l hay khuôn kh gi i h n nh t đ nh theo
nh ng đi u ki n v không gian, th i gian c a m t n n kinh t nh t đ nh, không th có cái g i là tài chính t do hoàn toàn b t k qu c gia hay t
ch c kinh t nào Ngay c nh ng n c có trình đ phát tri n kinh t cao nh Canada, hay nh Trung Qu c- m t qu c gia đã ti n hành m c a n n kinh t
h n hai th p k , t do hóa tài chính v n đ c th c hi n h t s c dè d t và
th n tr ng
M c dù v y, m t l n n a v n ph i kh ng đ nh r ng, t do hóa n n kinh t nói chung và t do hóa tài chính nói riêng là ti n trình không th đ o
ng c trong th i đ i toàn c u hóa này V n đ đây không ph i là t do hóa hay không mà là t do hóa nh th nào, b c đi và cách th c ra sao đ có
th t n d ng nh ng l i ích to l n c a nó đ ng th i h n ch nh ng tác đ ng tiêu c c c a nó đ n n n kinh t đ c bi t là b ph n ng i nghèo Cùng v i
Trang 2quá trình phát tri n n n kinh t th tr ng đ nh h ng XHCN và h i nh p sâu vào th tr ng th gi i, xu h ng t do hóa tài chính đang và s di n ra
v i c ng đ ngày càng m nh Vi t Nam Câu h i đ t ra là, Vi t Nam đang đâu trong quá trình này, l trình t do hóa tài chính Vi t Nam c n nh th nào trong đi u ki n h th ng tài chính non tr c a Vi t Nam hi n nay
1 Khái ni m và b n ch t c a t do hóa tài chính
T do hóa tài chính có th hi u là gi m thi u s can thi p c a Nhà
n c vào các quan h và giao d ch tài chính, làm cho h th ng tài chính qu c gia đ c ho t đ ng t do h n và hi u qu h n theo tín hi u th tr ng ây chính là quá trình n i l ng nh ng h n ch v các quy n tham gia th tr ng cho các bên tìm ki m l i ích trong ph m vi ki m soát đ c c a pháp lu t
d i nhi u hình th c khác nhau:
(1) Gi m t i đa vi c ki m soát v giá c (trái phi u, c phi u và các
ch ng t thanh toán) và lãi su t trên th tr ng tài chính (th tr ng v n và
th tr ng ti n t )
(2) Xã h i hoá khu v c tài chính và đ n gi n hoá các th t c hành chính trong vi c cho vay tín d ng
(3) Cho phép s gia nh p r ng rãi trong l nh v c d ch v tài chính; đ c
bi t xoá b nh ng tr c p cho các t ch c ho t đ ng trong th tr ng tài chính
Có th nói, b n ch t c a t do hóa tài chính là nh m đ a ho t đ ng tài chính v n hành theo c ch n i t i v n có c a th tr ng và chuy n vai trò
đi u ti t tài chính t chính ph sang th tr ng, m c tiêu là tìm ra s ph i
h p có hi u qu gi a Nhà n c và th tr ng trong vi c th c hi n các m c tiêu, nhi m v kinh t – xã h i N i dung c b n c a t do hóa tài chính bao
g m: T do hóa lãi su t, t do hóa ho t đ ng cho vay c a các ngân hàng
th ng m i (NHTM), t do hóa ho t đ ng ngo i h i, t do hóa ho t đ ng
c a các t ch c tài chính trên th tr ng tài chính
Chia theo chi u d c thì t do hoá tài chính ch y u hàm ý t do hoá
trên th tr ng ti n t và t do hoá trên th tr ng v n Chia theo chi u ngang, t do hóa tài chính đ c phân làm hai c p đ : T do hóa tài chính
n i đ a hay t do hóa tài chính trong n c và t do hóa tài chính qu c t hay
t do hóa tài chính v i n c ngoài T do hóa tài chính trong n c là vi c xóa b ki m soát lãi su t và phân b tín d ng, cho phép các t ch c tài chính trong n c t do th c hi n các d ch v tài chính theo nguyên t c th tr ng, các th tr ng tài chính trong n c đ c khuy n khích phát tri n, các công
c chính sách ti n t đ c đi u hành theo tín hi u th tr ng T do hóa tài
Trang 3chính v i n c ngoài là lo i b ki m soát v n và các h n ch trong qu n lý ngo i h i bao g m t do hóa giao d ch vãng lai và t do hóa giao d ch v n
H t nhân c a t do hóa tài chính là t do hóa lãi su t và c n thi t ph i ki m soát quá trình t do hóa lãi su t, c th là:
- Xác đ nh th i đi m b t đ u và t c đ t do hóa lãi su t c n c vào
nh ng ti n b đ t đ c trong c i cách khu v c DNNN và khu v c ngân hàng;
- Quy t đ nh l trình và tr t t ti n hành t do hóa lãi su t c a các công c tài chính khác nhau đ không gây nh h ng x u t i h th ng ngân hàng;
- Ngân hàng Trung ng c n có chi n l c ch đ o chính sách ti n t trong khuôn kh h th ng tài chính đã t do hóa;
- Chu n b nh ng công c tài chính m i sau khi th c hi n t do hóa tài chính
2 Tính hai m t c a t do hóa tài chính
2.1 Nh ng m t l i
Cho đ n nay, có r t nhi u nghiên c u v v n đ t do hoá tài chính đã
đ c th c hi n trong các n c đang phát tri n b i các nhà kinh t h c n i
ti ng nh : (Levine (1997), Siddiki (1999a), Ghatak (1997) K t qu nghiên
c u c a h đ u kh ng đ nh r ng vi c t do hóa tài chính có m i quan h ch t
ch v i v n đ t ng tr ng kinh t b n v ng Nói cách khác t do hoá tài chính s nâng cao ch t l ng c a ngu n nhân l c, gia t ng ti t ki m và đ u
t , làm cho t tr ng ti t ki m dành cho đ u t ngày càng t ng, hi u qu đ u
t ; và do đó, s kích thích s t ng tr ng kinh t b n v ng Bên c nh đó, nhìn t góc đ kinh t , ho t đ ng d ch v tài chính c ng gi ng nh các ho t
đ ng trao đ i mua bán các hàng hoá và d ch v khác, có th có nh ng tác
đ ng tích c c đ n thu nh p và s t ng tr ng c a t t c các đ i tác tham gia
L i ích c a vi c t do hoá các ho t đ ng th ng m i trong l nh v c d ch v tài chính có th có đ c nhìn nh n trên m t s giác đ sau:
M t là, t do hoá tài chính tác đ ng đ n quá trình chuy n ti t ki m cho đ u t T do tài chính s đ y m nh vi c s d ng v n nhàn r i c a t
nhân vào ti n trình đ u t , b i vì khi đó, các ràng bu c v th t c vay v n s
đ c đ n gi n hoá, lãi su t huy đ ng t ng đ i th p do s c nh tranh c a các t ch c đ u t tài chính H n n a, t do hoá tài chính b ng hình th c m
r ng các chi nhánh c a các ngân hàng th ng m i và gi m l ng d tr b t
bu c s kích thích s c nh tranh trong khu v c kinh doanh tài chính, đi u này làm gi m các kho n chi phí giao d ch, chi phí qu n lý và đ c bi t là
Trang 4gi m s khác bi t gi a lãi su t cho vay và lãi su t vay v n Và do đó làm t
tr ng ti n ti t ki m dành cho đ u t ngày càng gia t ng
Hai là, t do hoá tài chính góp ph n nâng cao hi u qu vi c phân b
ngu n l c đ u t B ng cách chuy n ngu n v n vào các d án đ u t có kh
n ng sinh l i cao, t do hoá tài chính đóng vai trò quan tr ng trong vi c nâng cao hi u qu v n đ u t toàn xã h i Quá trình t do hoá tài chính đòi
h i các t ch c tín d ng ph i làm vi c th t s c t l c nh m xác đ nh nh ng
d án nào là nh ng d án mang l i kh n ng sinh l i cao, đ quy t đ nh vi c cho vay v n trong kho ng th i gian ng n nh t v i th t c nhanh g n nh t
Nh v y, do áp l c c nh tranh ngày càng t ng, các đ nh ch tài chính ngày càng nâng kh n ng làm vi c K t qu là vi c đánh giá, th m đ nh d án
đ c th c hi n nghiêm túc và đ t hi u qu cao h n Chính vì v y, v n đ u
t có th đ c đ a vào nh ng d án mang tính sinh l i và có hi u qu cao
H n n a, quá trình t do tài chính s giúp cho các cá nhân d dàng
ti p c n đ c các ngu n tín d ng Thông qua vi c kinh doanh ho c h c t p
b ng các ngu n tín d ng vay m n đ c, m i cá nhân có th nâng cao ki n
th c c a mình Ngoài ra, hi u ng lan t a (spillover/external effects) v “v n tri th c” s làm cho m t b ng ki n th c c a xã h i không ng ng nâng cao Chính vì v y, ch t l ng ngu n nhân l c c a xã h i đ c c i thi n m t cách đáng k
Ba là, t do hoá tài chính s đ m b o cho lãi su t th c đ c d ng
b i vì s cân b ng gi a cung và c u v n trên th tr ng tài chính Do s t
đi u ch nh b i quy lu t cung và c u, lãi su t ti n g i vào trong các t ch c tín d ng lo i tr đi t c đ l m phát s luôn luôn d ng, khi đó ng i cho vay s an tâm h n khi g i ti n vào các t ch c tín d ng Chính vì đi u này s thu hút v n nhàn r i trong dân chúng, k t qu là làm gia t ng tín d ng cho các d án đ u t , kích thích t ng tr ng kinh t
B n là, t do hoá tài chính s t ng thêm áp l c c nh tranh làm cho
khu v c d ch v tài chính ho t đ ng có hi u qu và n đ nh h n, đ ng th i giúp các t ch c tài chính n i đ a có đi u ki n c i thi n n ng l c qu n lý
N m là, t do hoá tài chính s làm t ng thêm ch t l ng các d ch v tài chính đ c cung c p (do s đ c quy n b lo i b ) Ng i tiêu dùng có th
đ c h ng nh ng s n ph m d ch v m i, đa d ng, ti n ích v i chi phí và
th i gian ít nh t
Sáu là, t do hoá các d ch v tài chính đem đ n nhi u c h i cho vi c chuy n giao công ngh và làm gi m thi u nh ng r i ro có tính h th ng
Trang 5B y là, t do hoá các d ch v tài chính t o đi u ki n cho vi c thi t l p
m t chính sách kinh t v mô có hi u qu h n phù h p v i nh ng đi u ki n trong m t n n kinh t m , trên c s đó th c hi n phân ph i ngu n l c m t cách có hi u qu trên c s khai thác t i đa l i th kinh t trong n c và th
gi i
Tóm l i, l i ích t i th ng c a t do hoá tài chính là t o ra m t s
c nh tranh bình đ ng trong m t th tr ng tr c đây v n đ c đ c tr ng
b ng nh ng y u t đ c quy n C nh tranh chính là đ ng l c thúc đ y vi c
gi m thi u chi phí, nâng cao ch t l ng ph c v , phân tán r i ro và t o c
h i phát huy l i th kinh t quy mô, t ng c ng chuy n giao công ngh và
t o môi tr ng thay đ i chính sách qu n lý v mô n n kinh t Trên c s
đó, t ng c ng n ng l c c nh tranh và s n sàng đ i phó v i nh ng b t
th ng có th x y ra trên bình di n qu c t
2.2 Nh ng m t trái
Ti m n ng l i ích c a t do hoá tài chính là r t l n, tuy nhiên t do hoá tài chính c ng có nh ng m t trái c n xem xét, đ c bi t trong đi u ki n
xu th t do hoá tài chính c ng m i ch d ng l i nh ng b c đi ban đ u
H n ch l n nh t c a t do hoá tài chính đó là t do hoá tài chính có th làm t ng thêm kh n ng gây ra kh ng ho ng tài chính n u ti n trình t do hoá đ c th c hi n m t cách nôn nóng, sai trình t ho c thi u đ ng b trong các bi n pháp qu n lý v mô c c p đ qu c gia và qu c t ; th
tr ng tài chính trong n c có th b thao túng b i các th l c bên ngoài, Chính ph d m t quy n đi u ti t th tr ng đ c bi t quan tr ng này nh m
th c hi n nh ng m c tiêu phát tri n kinh t xã h i c a qu c gia C th , theo các chuyên gia, nh ng nguy c mà t do hóa tài chính có th mang l i bao g m:
(1) nguy c ti n t hay đúng h n là nguy c m t giá n i t do chính sách t giá h i đoái không h p lý và nhà đ u t n c ngoài d dàng chuy n v n ra n c ngoài
(2) nguy c ti n tháo ch y do thi u các bi n pháp ki m soát dòng
v n ng n h n
(3) nguy c v n do s d ng ti n vay ng n h n đ đ u t dài h n
nh tr ng h p c a Thái Lan v a qua Nguy c này càng nghiêm tr ng khi x y ra bi n đ ng t giá h i đoái, giá b t đ ng s n, đ c bi t là bi n
đ ng giá tr c a tài s n th ch p vay ngân hàng và giá ch ng khoán
(4) nguy c m t ch quy n là v n đ mà qu c gia nào c ng lo ng i khi t do hóa tài chính B i khi x y ra bi n c , Chính ph bu c ph i hy
Trang 6sinh m t s m c tiêu kinh t xã h i, xi t ch t ngân sách, gi m các ch tiêu
t ng tr ng và ch ng trình xã h i, ch p nh n tr giúp n c ngoài” Bên
c nh đó, tài chính th ng đ c coi là công c qu n lý chi n l c và là l nh
v c đ c bi t c n đ c n m gi b i Nhà n c đ t p trung th c hi n nh ng
m c đích quan tr ng c a m t qu c gia Vi c m c a th tr ng tài chính
có th có nguy c làm xao nhãng ho c thi u t p trung trong vi c đi u hành
đ th c hi n nh ng m c tiêu đó vì các t ch c, doanh nghi p n c ngoài
s không quan tâm đ n m t m c đích nào khác h n là m c đích l i nhu n
c bi t, trong đi u ki n h th ng tài chính n i đ a có kh n ng c nh tranh kém, n n tài chính có nguy c b th ng tr b i các t ch c, doanh nghi p tài chính n c ngoài thì quy n l c ki m soát, kh ng ch và đi u khi n th
tr ng tài chính c a Nhà n c s d n b thu h p l i, và do đó có th
ph ng h i đ n m c tiêu chi n l c c a qu c gia H n n a, vi c m c a
th tr ng tài chính n u không đ c chu n b k l ng có th s d n đ n nhi u hi n t ng tiêu c c, thi u lành m nh nh l a đ o, phá s n, đ v gây thi t h i đ n l i ích c a ng i tiêu dùng
Tuy nhiên, theo nhi u nhà nghiên c u, vi c m c a th tr ng tài chính, b n thân nó th c ch t không ph i là nguyên nhân sâu xa d n đ n
kh ng ho ng tài chính - ngân hàng Nguyên nhân chính c a các cu c
kh ng ho ng tài chính l i chính là nh ng y u kém ti m n c a h th ng ngân hàng, s thi u lành m nh c a h th ng chính sách qu n lý v mô, s thi u v ng c a m t ch đ giám sát, ki m tra có hi u qu và s sai l ch trong đ ng l i c i cách Vi c c i cách h th ng tài chính và t do hoá có
ch ng ch l t t y và làm tr m tr ng thêm nh ng y u kém trong th ch và các chính sách tài chính v mô v n d đã ti m n, và do đó làm t ng thêm
r i ro c a vi c d n đ n kh ng ho ng tài chính mà thôi
Nh ng m t trái c a vi c m c a th tr ng tài chính có th đ c
kh ng ch ho c h n ch m c th p nh t n u n ng l c c nh tranh c a h
th ng tài chính n i đ a đ c c i thi n đáng k tr c khi ti n hành m c a
Kh n ng đó là hi n th c n u nó đ c tr giúp b i m t ch đ giám sát
ki m tra th n tr ng có hi u qu và m t trình t m c a h p lý Nói cách khác, vi c có t n d ng đ c nh ng l i ích ti m n ng đó v i m t chi phí
th p nh t hay không, hoàn toàn ph thu c vào đ ng l i c i t c a chính sách các n c theo đu i chính sách m c a đó
Trên th c t , có r t ít nh ng b ng ch ng ch ng minh r ng s có m t
c a t ch c tài chính n c ngoài làm ph ng h i và phá hu s an toàn
c a h th ng tài chính c a m t n c "S có m t c a các t ch c tài chính
n c ngoài th c ch t l i làm t ng thêm s đa n ng c a h th ng tài chính,
và do đó làm t ng thêm tính n đ nh c n có H n n a, s hi u qu c a
Trang 7chính sách tài chính ti n t ph thu c ph n l n vào chính sách t giá và chính sách di chuy n v n c a n c ch nhà ch không ph thu c vào s
có m t hay không c a các t ch c tài chính n c ngoài" (Dobson & Jacquet, 1998)
3 Th c tr ng c i cách và t do hoá tài chính Vi t Nam
Th c hi n công cu c đ i m i do ng C ng s n Vi t Nam kh i
x ng t n m 1986, n n kinh t Vi t nam t ng b c chuy n sang ho t đ ng theo c ch th tr ng đ nh h ng XHCN và h i nh p v i n n kinh t th
gi i Theo đó, h th ng ngân hàng c ng không ng ng đ c c i cách đ nâng cao hi u qu phân b và s d ng các ngu n l c tài chính Tác đ ng và k t
qu tr c ti p c a ti n trình này là vi c ti n t hoá sâu s c các ngu n l c kinh
t và các quan h kinh t i u này c ng có ngh a là c i cách kinh t đã và s
ti p t c g n ch t v i t do hoá tài chính trong m i quan h h tr l n nhau,
m ra nh ng ti m n ng và c h i phát tri n cho h th ng ngân hàng
Th nh t, n u chia th tr ng tài chính theo chi u d c thì th tr ng tài chính Vi t Nam bao g m th tr ng ti n t và th tr ng v n Th tr ng này đã tr i qua m t quá trình t do hóa t nh ng n m cu i th p k 90 c a
th k 20, đánh d u b ng vi c ngành ngân hàng chuy n sang mô hình 2 c p
và ho t đ ng theo c ch th tr ng theo Pháp l nh v Ngân hàng Nhà n c
và Pháp l nh v Ngân hàng, h p tác xã tín d ng và công ty tài chính (tháng 5/1990) Theo đó, các NHTM th c hi n nhi m v kinh doanh ti n t và cung
c p các d ch v ngân hàng; NHNN th c hi n ch c n ng qu n lý Nhà n c
và ch c n ng NHTW Cho đ n nay, h th ng pháp lu t v ngân hàng đ c hoàn thi n v c n b n v i vi c ban hành Lu t NHNN và Lu t các TCTD vào tháng 12/1997 Quá trình t do hoá tài chính đ c th c hi n theo nh ng
b c đi c th và đã đ t đ c k t qu đáng khích l , bao g m:
- Hình thành và phát tri n h th ng đi u hành ti n t d a trên c s th
tr ng v i h th ng các công c gián ti p;
- CSTT đã đ c đ i m i c n b n và có tr t t theo h ng t ng c ng các công c và ph ng pháp đi u hành gián ti p, phù h p v i s thay đ i v
th ch và h t ng tài chính;
- C ch đi u hành lãi su t t ng b c đ c đ i m i và đã đ c t do hóa theo c ch th tr ng (t lãi su t áp đ t sang “tr n – sàn”, đ n kh ng
ch tr n và cu i cùng là lãi su t th a thu n) cùng v i hàng lo t v n đ khác
nh n i l ng t giá, phá b đ c quy n Nhà n c trong vi c m ngân hàng
th ng m i và cung ng v n Và cùng v i đó là dòng ch y c a v n t n i
l i ích th p đ n n i có l i ích cao là l t nhiên;
Trang 8- Chính sách qu n lý ngo i h i t ng b c đ c t do hóa, xóa b nhi u lo i gi y phép theo h ng phù h p d n v i thông l qu c t và yêu
c u h i nh p qu c t , b c đ u đã đáp ng đ c yêu c u c a c i cách hành chính, c a Lu t Doanh nghi p trong vi c phân đ nh rõ quy n h n và ngh a
v c a doanh nghi p, t o ra s thông thoáng h n cho ho t đ ng kinh t đ i ngo i Vi c th c hi n chính sách qu n lý ngo i h i đã đ c ti n hành theo
h ng đ y m nh phân c p, y quy n qu n lý đ nâng cao tinh th n trách nhi m và hi u qu ho t đ ng c a các đ a ph ng, đ ng th i t o đi u ki n cho doanh nghi p và ng i dân th c hi n các giao d ch ngo i h i, giúp NHNN có đi u ki n t p trung nghiên c u c ch , chính sách theo mô hình ngân hàng trung ng hi n đ i;
- Thay đ i c ch đi u hành t giá t t giá c đ nh sang t giá có đi u
ch nh, đ n t giá công b theo m c hình thành cu i ngày trên th tr ng;
- T tháng 12/2005, các giao d ch vãng lai đã đ c t do hóa hoàn toàn và các giao d ch v n đã đ c n i l ng đáng k v i vi c ban hành Pháp
l nh Ngo i h i Hi n nay, các giao d ch v n, nh t là dòng v n ra v n đ c
ki m soát ch t ch nh m đ m b o s n đ nh c a h th ng tài chính và gi m thi u r i ro do vi c rút v n t ra n c ngoài;
- Ho t đ ng tín d ng thay đ i t tín d ng phân ph i cho m t s ít đ i
t ng khách hàng sang tín d ng không phân bi t thành ph n kinh t và tách
b ch ho t đ ng cho vay chính sách v i cho vay th ng m i;
- M r ng ho t đ ng cung c p d ch v tài chính cho các thành ph n kinh t và t ch c tài chính trong và ngoài n c, t ng b c chuy n t ho t
đ ng cung ng d ch v đ c quy n c a ngành ngân hàng sang th tr ng tài chính đa ngành;
- H th ng thanh toán và th tr ng tài chính đã đ c hình thành và phát tri n, góp ph n h tr cho quá trình t do hóa và c i cách khu v c tài chính – ngân hàng, lòng tin c a công chúng vào VND và h th ng ngân hàng ngày càng đ c t ng c ng
Th hai, n u chia th c tr ng v n đ t do hóa tài chính theo chi u
c a đ n nay, v c b n, Vi t Nam là n c “nh p kh u t b n” n c ngoài
d i hình th c đ u t tr c ti p là ch y u i H i IX c a ng n m 2001
đã coi “khu v c có v n đ u t n c ngoài” là m t trong 6 thành ph n kinh t chính th c c a Vi t nam T c đ đ u t vào tuy không đ u qua các n m,
nh ng đã hình thành m t xu h ng t ng liên t c c bi t là t đ u n m
2007 đ n nay sau khi VN tr thành thành viên WTO thì t c đ gia t ng đ u
t n c ngoài vào VN đã r t m nh tr l i so v i nh ng n m cu i th p niên
Trang 990 c a th k tr c và qui mô cao h n T ng v n lu k đ u t tr c ti p vào VN đã lên đ n trên 50 t USD – Trong đó, ch riêng l ng v n đ vào trong vòng 1 n m qua đã chi m t i 40% Bình quân 10 n m l i đây, khu v c
có v n đ u t n c ngoài đã: T o ra trên 25% t ng kim ng ch xu t kh u hàng n m; S d ng g n 10% lao đ ng công nghi p; Tham gia h n 20% t ng
đ u t toàn xã h i bình quân/n m ã tr c ti p góp ph n làm cho n n kinh
t VN ti p c n v i công ngh và trình đ qu n lý hi n đ i c a kinh t th
gi i Trên th c t , ch a bao gi th tr ng tài chính Vi t nam sôi đ ng nh giai đo n t tháng 5/2006 đ n h t tháng 2/2007 – Trong đó, tâm đi m là TTCK v i m c “t do” h u nh đ nh cao nh t
Tuy nhiên, qua nh ng di n bi n nóng l nh trên th tr ng ch ng khoán th i gian qua, c ng đã c nh báo c n ph i có nh ng gi i pháp th n
tr ng trong quá trình t do hóa tài kho n vãng lai đ n t do hóa tài kho n
v n
Nh ng đ ng thái đ u t gián ti p n c ngoài vào Vi t nam c ng đã
b t đ u hình thành và đang tr thành m t “làn sóng” đ u t th 3 t n c ngoài (sau FDI, ODA) đ c kh i x ng chính th c t kho n “vay” 750 tri u
t ng giá tr trái phi u Chính ph n m 2006 và dòng v n đ u t vào TTCK
VN t gi a n m 2006 đ n nay liên t c gia t ng, c kho ng h n 1 t USD
“ti n g c” quay vòng
Gi i h n v t tr ng n m gi v n s h u c ph n trong các Công ty
TC, NHCP và NHTM Nhà n c s c ph n hoá thu c l nh v c NH đã t ng
t 10% lên “tr n” 30% theo Ngh nh m i nh t - N s 69/2007/N -CP ngày 20/4/2007 c a Chính Ph V/v “nhà đ u t n c ngoài mua c ph n c a NHTM VN”
V “ đ u t ra n c ngoài”: Cho đ n nay, vi c “đ u t ” ra n c
ngoài c a VN đã khá đa d ng d i các hình th c: Liên doanh khai thác d u khí n c ngoài (hi n có 4 liên doanh); Ngân hàng liên doanh v i n c ngoài ho t đ ng c “2 đ u” (có 5 NH liên doanh); M t s d án t ngu n ODA và FDI c a Vi t nam dành cho m t s n c láng gi ng trong l nh v c xây d ng c u, đ ng và thu đi n; M tài kho n ti n g i n c ngoài và;
Vi c áp d ng các hình th c tín d ng th ng m i khi xu t kh u hàng hoá ra
n c ngoài v.v Tuy nhiên, c ng ph i th a nh n là, t t c các hình th c trên còn r t khiêm t n c v doanh s và không gian ho t đ ng "T do hóa tài chính" Vi t Nam trong l nh v c này th c ch t m i d ng vi c “tr i th m
đ ” đ thu hút v n đ u t h n là có nh ng ho t đ ng đ u t ra n c ngoài
i u này c ng ph n ánh đúng th c tr ng c a m t n n kinh t đang phát tri n giai đo n đ u nh Vi t nam
Trang 10Tóm l i, th tr ng d ch v tài chính Vi t Nam có th coi là ch a phát tri n và đang trong quá trình c i t , c c u l i đ nâng cao s c c nh tranh và thích ng v i môi tr ng kinh t , xã h i đang ngày càng thay đ i theo xu th qu c t hoá Theo xu th này, Vi t Nam đã d n d n m c a n n kinh t nói chung và th tr ng d ch v tài chính nói riêng đ t ng b c h i
nh p vào n n kinh t th gi i Trong m t ch ng m c nh t đ nh, có th nói
r ng chính sách đó đã t ng đ i thành công và tr thành m t nhân t mang
l i s c i thi n v tính hi u qu , tính n đ nh và tính c nh tranh trong l nh
v c d ch v tài chính - m t l nh v c v n đ c Nhà n c ki m soát ch t ch
và mang n ng tính hành chính bao c p trong th i gian tr c đây S m c a
th tr ng c a Vi t Nam có th coi là t ng đ i hào phóng so v i m t s
n c đang phát tri n i u này đ c bi t đúng n u so sánh gi a Vi t Nam và Trung Qu c - m t n c đang phát tri n có nhi u đi u ki n kinh t , xã h i, chính tr khá t ng đ ng v i Vi t Nam và là n c đã có nh ng c i cách kinh
t đi tr c Vi t Nam m t th p k
4 Xu h ng t do hóa tài chính c a Vi t Nam trong th i gian t i
Tri n v ng t do hóa tài kho n v n Vi t Nam
T do hóa tài kho n v n có l là đi u không th tránh kh i cho Vi t Nam trong t ng lai, khi n n kinh t phát tri n cao h n, h i nh p sâu h n vào n n kinh t th gi i Tuy nhiên, đ t do hóa an toàn và có tác d ng tích
c c đ n t ng tr ng kinh t , c n ph i hi u và thi hành nh ng chính sách c n thi t đ t o ti n đ cho t do hóa x y ra m t cách trôi ch y
So sánh v i Trung Qu c, m t m t, Vi t Nam chia s m t s đi m
t ng đ ng v i Trung Qu c nh có m t ngu n v n FDI đ vào khá d i dào (tính theo t tr ng GDP thì th m chí còn l n h n c a Trung Qu c); giá tr các tài s n tài chính (c phi u, trái phi u) đang lên cao, theo sát di n bi n l c quan c a t ng tr ng kinh t cao (kho ng 8%/n m); s ph thu c vào và t
tr ng v n đ u t gián ti p trong t ng các ngu n tài tr t n c ngoài còn
th p; vai trò can thi p và tham gia vào n n kinh t c a chính ph r t l n, thông qua đ u t nhà n c và kh i doanh nghi p nhà n c, làm cho thâm
h t ngân sách luôn m c khá cao và luôn c n b sung thêm v n
M t khác, Vi t Nam c ng có nhi u đi m gi ng các n c b kh ng
ho ng tài chính khi t do hóa tài kho n v n, nh có l m phát t ng đ i cao (g n 8% trong m y n m g n đây), lãi su t danh ngh a VND cao, d tr ngo i h i còn h n h p, thâm h t tài kho n vãng lai kinh niên, và n n c ngoài t ng đ i l n Ngoài ra, Vi t Nam gi ng t t c các n c có liên quan
đi m là h th ng tài chính còn r t y u kém, v i t l n x u cao, r i ro h