Dùng một số phương pháp để đánh giá và lựa chọn 1 dự án đầu tư cụ thể

Dùng một số phương pháp để đánh giá và lựa chọn 1 dự án đầu tư cụ thể

MỞ ĐẦU Đối với doanh nghiệp, tiến hành hoạt động đầu tư, điều quan trọng phải đánh giá hiệu đầu tư Hiệu đầu tư biểu mối quan hệ lợi ích thu đầu tư mang lại chi phí bỏ để thực dự án đầu tư Khi xem xét dự án đầu tư phải xem xét vấn đề lợi ích thu tương lai có tương xứng với vốn đầu tư bỏ hay khơng, dự án có mang lại mức thu nhập lớn mức địi hỏi nhà đầu tư hay khơng Đối với doanh nghiệp kinh doanh mục đích hàng đầu lợi nhuận Doanh nghiệp tồn q trình kinh doanh ln gặp thua lỗ Vì thế, việc đầu tư doanh nghiệp nhằm khai thác tốt tiềm lợi doanh nghiệp hướng tới mục tiêu cuối lợi nhuận Mỗi khoản đầu tư doanh nghiệp có nhiều dự án khác Để lựa chọn dự án cần xem xét nhiều mặt, tài chính, chủ yếu xem xét hiệu kinh tế dự án đầu tư Có nhiều tiêu chuẩn khác để đánh giá lựa chọn dự án Chính điều này, nhóm 04 lựa chọn đề tài: “Dùng số phương pháp để đánh giá lựa chọn dự án đầu tư cụ thể” Trong q trình thực hiện, cịn nhiều sai sót, nhóm mong góp ý thầy bạn NỘI DUNG Chương 1: Một số vấn đề lý luận 1.1 Các loại dự án đầu tư Trong thực tế, có nhiều dạng đầu tư khác nhóm thành dạng sau: - Các dự án đầu tư cho sản phẩm mở rộng sản phẩm hành - Các dự án đầu tư thay máy móc thiết bị nhà xưởng - Các dự án đầu tư cho hoạt động nghiên cứu phát triển - Các dự án khảo sát, thăm dò - Các dự án khác (chẳng hạn dự án phục vụ cho yêu cầu liên quan đến hệ thống an tồn, kiểm sốt nhiễm) Các dự án đầu tư cho sản phẩm thường nảy sinh từ phận marketing Trong đó, dự án đầu tư nhằm thay máy móc thiết bị dạng tinh xảo thường nảy sinh từ phận sản xuất công ty Tất dự án đòi hỏi phải có q trình xem xét cẩn thận để đảm bảo phù hợp với chiến lược công ty, tránh chi phí phân tích khơng cần thiết (Chẳng hạn, cơng ty ăn uống có danh tiếng không muốn xem xét đến việc bán thuốc cửa hàng mình) Hầu hết cơng ty sàng lọc dự án đầu tư nhiều mức quản lý khác Các dự án cần phê chuẩn mức cao thường tùy thuộc vào quy mơ giá trị Mặt khác, quy trình kiểm sốt sàng lọc dự án công ty khác thường khơng giống nên khó đưa quy trình chung cho tất cơng ty Mỗi cơng ty, tùy theo tình hình cụ thể để đưa quy trình thích ứng cho Tuy vậy, cơng ty, xem xét việc đưa định đầu tư dài hạn phải tuân thủ số vấn đề mang tính nguyên tắc 1.2 Dự tính luồng tiền hoạt động tăng thêm sau thuế dự án 1.2.1 Nguyên tắc xác định luồng tiền Một việc quan trọng việc lập ngân sách vốn ước lượng luồng tiền tươi lai dự án Kết cuối nhận từ phân tích mức độ xác luồng tiền dự tính Luồng tiền cần xác định dựa nguyên tắc “ sau thuế” Lượng tiền đầu tư ban đầu tỷ lệ chiết khấu tương ứng diễn đạt dạng sau thuế Do vậy, tất dòng tiền dự báo cần thể dạng thống sau thuế Hơn nữa, thông tin phải thể dạng tăng thêm Khi đầu tư vốn chứa đựng phận tài sản lưu động, tài sản này(thuần) phải coi phần vốn đầu tư không nên coi phận riêng biệt gắn với định vốn lưu động Trong việc dự báo luồng tiền, lạm phát dự tính cần phải tính tới thơng thường có khuynh hướng giả thiết mức giá giữ nguyên không đổi suốt đời dự án Nếu mức lợi tức đòi hỏi dự án gắn với mức gia tăng lạm phát ( thường có thực tế) luồng tiền dự báo phải phản ánh mức lạm phát Mặt khác, phân tích luồng tiền dự án đầu tư phải cân nhắc tới tác động số nhân tố sau: + Phương pháp khấu hao: có nhiều phương pháp khác sử dụng để tính khấu hao TSCĐ phương pháp đường thẳng phương pháp khấu hao nhanh Hầu hết cơng ty có lợi nhuận thích sử dụng phương pháp khấu hao nhanh cho mục đính tính thuế cho phép giảm tiền thuế + Giá bán hay giá trị thu hồi tài sản khấu hao: nhìn chung, tài sản khấu hao sử dụng khinh doanh bán với giá lớn giá trị sổ sách nó, khoản tiền nhận vượt giá trị cịn lại theo sổ sách bị đánh thuế theo mức thuế thu nhập thông thường công ty 1.2.2 Xác định luồng tiền tăng thêm Để xác định luồng tiền liên quan đến dự án ,dựa sở thời gian chia luồng tiền dự án thành ba nhóm sau: - Luồng tiền ban đầu:phản ánh tiền đầu tư ban đầu - Dòng tiền tăng lên kỳ:phản ánh luồng tiền nảy sinh sau đầu tư tiền ban đầu không bao gồm luồng tiền kỳ cuối - Luồg tiền tăng lên cuối kỳ:phản ánh luồng tiền tăng lên kỳ cuối (luồng tiền kỳ luồng riêng,được lưu ý đặc biệt tập hợp định luồng tiền thường nảy sinh kết thúc dự án ) • Luồng tiền ban đầu Nhìn chung,luồng tiền ban đầu dự án thường bao gồm số yếu tố sau: (a) Giá trị tài sản (b) + chi phí tư (vốn) hóa (như chi phí lắp đặt, vận chuyển…) (c) +(-) mức tăng ( giảm) vốn lưu động (d) – tiền thu bán tài sản cũ (nếu đầu tư thay thế) (e) +(-) thuế (tiết kiệm thuế) bán tài sản cũ (thay thế) (f) =luồng tiền ban đầu Như thấy,giá trị tài sản đối tượng điều chỉnh để phản ánh tổng luồng tiền gắn với việc mua nó.luồng tiền bao gồm chi phí lắp đặt,thay đổi lưu động thuần,doanh thu từ việc đặt tài sản bị thay điều chỉnh thuế • Luồng tiền tăng thêm kỳ Luồng tiền tương lai xác định bước sau : (a) Doanh thu tăng thêm –(+) chi phí tăng thêm (giảm )không kể khấu hao (b) –(+) khoản tăng lên ( giảm thuần) khấu hao (c) = thay đổi thu nhập trước thuế (d) –(+) tăng (giảm) thuế (e) =thay đổi thu nhập sau thuế (f) +(-) tăng (giảm) khấu hao (g) = luồng tiền tăng lên kỳ Có (b) (f) khấu hao không chịu thuế • Luồng tiền tăng lên cuối kỳ: Sử dụng cách thức tương tự tính luồng tiền kỳ với lưu ý tới số luồng tiền thường phát sinh kết thúc dự án Các bước tính cụ thể sau: (a) Doanh thu tăng thêm –(+) chi phí tăng (giảm)khơng kể khấu hao (b) –(+) khoản tăng lên ( giảm thuần) khấu hao (c) = thay đổi thu nhập trước thuế (d) –(+) tăng (giảm) thuế (e) = thay đổi thu nhập sau thuế (f) +(-) tăng (giảm)thuần khấu hao (g) =luồng tiền tăng thêm năm cuối trước cân nhắc tới việc kết thúc dự án (h) +(-) giá trị thu hồi cuối tài sản (i) –(+) thuế ( tiết kiệm thuế) bán lý tài sản (i) +(-) mức giảm tăng vốn lưu động (k) =luồng tiền tăng lên cuối kỳ - Dự án phụ thuộc dự án mà việc chấp nhận phụ thuộc vào việc chấp nhận hay nhiều dự án khác, đòi hỏi lưu ý đặc biệt Bất kì dự án phụ thuộc phải coi phần suy nghĩ cân nhắc dự án gốc, phụ thuộc - Dự án loại trừ lẫn dự án mà việc chấp nhận ngăn cản việc chấp nhận nhiều dự án thay khác Khi phải đối mặt với loại dự án loại trừ lẫn nhau, việc biết dự án tốt hay xấu chưa đủ Chúng ta cần phải xác định dự án tốt - Vấn đê xếp hạng khác dựa phương pháp khác nhiều ngun nhân: • Sự khác biệt quy mơ dự án đầu tư : Chi phí dự án đầu tư khác • Sự khác biệt dạng luồng tiền từ dự án : thời gian luồng tiên khác • Sự khác biệt tuổi dự án : dự án có thời gian hữu ích khơng giống 1.3 Các phương pháp đánh giá dự án 1.3.1 Phương pháp kỳ thu hồi vốn Phương pháp chủ yếu dựa vào tiêu thời gian thu hồi vốn đầu tư để lựa chọn dự án Thời gian hoàn vốn đầu tư (thời gian thu hồi vốn đầu tư) khoảng thời gian cần thiết mà dự án tạo dòng tiền số vốn đầu tư ban đầu để thực dự án Nó cho biết số năm đòi hỏi để bù đắp số tiền đầu tu ban đầu sở luồng tiền dự tính dự án Theo phương pháp này, kỳ thu hồi vốn ngắn dự án đầu tư hấp dẫn Để xác định thời gian thu hồi vốn đầu tư, ta chia trường hợp: Trường hợp 1: Nếu dự án đầu tư tạo dòng tiền Trường hợp 2: Nếu dự án tạo thu nhập không Nếu dự án thuộc loại dự án loại trừ thơng thường người ta chọn dự án có thời gian thu hồi vồn ngắn  Ưu nhược điểm phương pháp thời gian hoàn vốn  Ưu điểm Đơn giản, dễ tính tốn Phương pháp phù hợp với dự án đầu tư quy mô vừa nhỏ với chiến lược thu hồi vốn nhanh, tăng vòng quay vốn Nhược điểm Phương pháp trọng xem xét lợi ích ngắn hạn dài hạn, trọng đến việc xem xét khoản thu sau thời gian hoàn vốn, bỏ qua khoản thu nhập ngồi vốn đầu tư Do khơng phải thước đo khả sinh lợi Hai dự án có vốn đầu tư, thời gian hoàn vốn năm, dự án khơng tạo nên luồng tiền năm tiếp theo, dự án tạo luồng tiền đặn hàng năm năm Do vậy, phương pháp gây nhầm lẫn lựa chọn dự án  Mặt khác, phương pháp bỏ qua khái niệm tiền theo thời gian Nói cách khác, khơng ý tới thời điểm phát sinh khoản thu, đồng tiền thu thời điểm khác đánh Do có hạn chế trên, phương pháp ứng dụng thực tế Nhiều nhà quản lý sử dụng phương pháp phép đo thô rủi ro dự án, sử dụng xem xét bổ sung cho dự án khác Để khắc phục nhược điểm trên, người ta áp dụng phương pháp thời gian thu hồi vốn có chiết khấu cách đưa tất khoản thu chi dự án giá trị để tính thời gian hồn vốn 1.3.2 Giá trị (NPV) Tiêu chuẩn đánh giá lựa chọn dự án đầu tư chủ yếu giá trị dự án Giá trị dự án (NPV) giá trị luồng tiền dự án trừ luồng tiền ban đầu dự án Theo phương pháp này, tất khoản thu nhập đạt tương lai vốn đầu tư bỏ để thực dự án đầu tư phải quy giá trị theo tỷ lệ chiết khấu định Trên sở so sánh giá trị thu nhập giá trị vốn đầu tư để xác định giá trị dự án NPV tính sau: n NPV= ∑ i =o Ti (1+ r ) n i −∑ i =0 c i (1 + r ) i Trong đó: NPV :Giá trị dự án đầu tư : Ti Khoản tiền thu năm thứ i Ci :Khoản chi vốn đầu tư năm thứ i n :Vòng đời dự án đầu tư r :Tỷ lệ chiết khấu hay tỉ lệ hóa NPV dự án với ICO phát sinh lần NPV= Trong đó: Ti : Khoản tiền thu năm thứ i ICO: Giá trị đầu tư ban đầu r: tỷ lệ chiết khấu hay tỷ lệ đại hóa Tỷ lệ chiết khấu sử dụng thường chi phí sử dụng vốn, tỷ suất sinh lời mà nhà đầu tư đòi hỏi Như vậy, giá trị thể giá trị tăng thêm đầu tư đưa lại có tính đến giá trị thời gian tiền Nếu giá trị dự án đầu tư (NPV) < 0: dự án bị loại bỏ Nếu giá trị dự án đầu tư 0: tùy thuộc tình hình cụ thể cần thiết dự án mà doanh nghiệp chấp nhận lại bỏ dự án Nếu NPV > 0: dự án chấp nhận dự án độc lập Hay nói cách khác, dự án chấp nhận giá trị dòng tiền vào vượt giá trị dòng tiền Nếu dự án loại trừ vịng đời dự án chọn dự án có giá trị dương cao nhất(trong điều kiện không bị giới hạn khả huy động vồn đầu tư) Việc tính tốn NPV hữu ích chuẩn bị ngân sách cho dự án,bằng phép tính nhà đầu tư đánh giá liệu tổng giá trị dòng thu dự kiến tương lai có bù đắp chi phí ban đầu hay không  Ưu nhược điểm phương pháp giá trị  Ưu điểm Phương pháp đánh giá hiệu kinh tế có tính đến giá trị thời gian tiền Phương pháp cho phép đo lường trực tiếp giá trị tăng thêm vốn đầu tư tạo ra, từ giúp cho việc đánh giá lựa chọn dự án phù hợp với mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận doanh nghiệp Có thể tính giá trị dự án đầu tư kết hợp cách cộng giá trị dự án với nhau, nghĩa là: NPVA + NPVB = NPV(A+B) Trong phương pháp khác khơng có tính chất  Hạn chế Phương pháp NPV không phản ánh mức sinh lời đồng vốn đầu tư Phương pháp không cho thấy mối liên hệ mức sinh lời vốn đầu tư chi phí sử dụng vốn Ngồi ra, phương pháp đưa kết lựa chọn dự án không đồng mặt thời gian xếp hạng ưu tiên việc lựa chọn dự án đầu tư nguồn vốn doanh nghiệp bị giới hạn 1.3.3 Phương pháp tỷ suất sinh lời nội (IRR) Tỷ suất doanh lợi nội hay cịn gọi lãi suất hồn vốn nội lãi suất mà chiết khấu với mức lãi suất làm cân giá trị luồng tiền kỳ vọng(CF) với luồng tiền ban đầu (ICO) Hay nói cách khác, tỷ suất doanh lợi nội mức lãi suất mà chiết khấu với mức lãi suất làm cho giá trị (NPV) khoản đầu tư Ta có: ∑ (1 CF + IRR ) n t t =0 t = CF Hoặc − CF ∑ (1 CF + IRR ) n NPV = t =0 t t =0 Trong đó: CFt : khoản tiền thu năm thứ t IRR : tỷ suât doanh lợi nội NPV : giá trị dự án IRR đại lượng phản ánh mức sinh lời dự án đầu tư Đó lãi suất dùng chiết khấu luồng tiền tương lai, từ CF o đến CFn cho với giá trị luồng tiền ban đầu (ICO) Để xác định tỷ suất sinh lợi nội IRR, người ta thường sử dụng phương pháp: phương pháp thử sai với phương pháp nội suy Phương pháp thử sai: Theo phương pháp này, trước tiên người ta tự chọn lãi suất sử dụng lãi suất làm tỷ lể chiết khấu để tìm giá trị khoản thu, giá trị vốn đầu tư so sánh chúng với để xác định giá trị dự án Nếu giá trị dự án khác tương đối lớn tiếp tục thử lại cách nâng lãi suất lên (nếu NPV > 0) hạ mức lãi suất xuống (nếu NPV < 0) Cứ làm tìm mức lãi suất làm cho gí trị dự án đầu tư xấp xỉ lãi suất tỷ suất doanh lợi nội dự án Phương pháp nội suy: Theo phương pháp này, việc xác định tỷ suất doanh lợi nội dự án thực theo bước sau; B1: chọn mức lãi suất tùy ý r1 sau tính NPV1 theo lãi suất r1 B2: chọn tiếp mức lãi suất r2 thỏa mãn điều kiện: Nếu giá trị NPV số dương chọn r > r1 cho NPV2 < ngược lại Để đảm bảo độ xác cao chênh lệch r1 r2 khoảng 5% B3: Tìm tỷ suất doanh lợi nội dự án, IRR nằm khoảng r r2 xác định theo công thức: IRR = r1 + (r2 - r1) | NPV | | NPV | + | NPV | Việc đánh giá lựa chọn dự án đầu tư phương pháp tỷ suất doanh lợi nội thực theo trình tự sau: + Xác định tỷ suất doanh lợi nội dự án đầu tư + Đánh giá lựa chọn dự án: Khi sử dụng tỷ suất doanh lợi nội làm tiêu chuẩn xem xét chấp nhận hay loại bỏ dự án, thông thường người ta dựa sở so sánh tỷ suất doanh lợi nội với chi phí sử dụng vốn cho dự án (r) cần phân biệt trường hợp sau: IRR nhỏ chi phí sử dụng vốn: loại bỏ dự án IRR = r: tùy theo điều kiện cụ thể cần thiết dự án mà doanh nghiệp chấp nhận hay loại bỏ dự án IRR > r: dự án độc lập chấp nhận Cịn dự án loại trừ chọn dự án có tỷ suất doanh lợi nội cao  Ưu nhược điểm phương pháp tỷ suất doanh lợi nội • Ưu điểm Phương pháp cho phép đánh giá mức sinh lời dự án có tính đến yếu tố giá trị thời gian tiền Cho phép dễ dàng so sánh mức sinh lời dự án với chi phí sử dụng vốn việc thực dự án đầu tư Cho phép đánh giá khả bù đắp chi phí sử dụng vốn dự án đầu tư so với tính rủi ro Chẳng hạn, dự án có IRR > r, nghĩa thu nhập sau trừ chi phí đầu tư cịn lại khoản lãi, tích lũy lại làm tăng tài sản doanh nghiệp Do việc chọn dự án có IRR lớn chi phí sử dụng vốn làm tăng tài sản doanh nghiệp Mặt khác, chọn dự án có IRR nhỏ chi phí sử dụng vốn dẫn tới tình trạng thâm hụt vốn, giảm tài sản doanh nghiệp • Hạn chế: Trong phương pháp tỷ suất doanh lợi nội thu nhập dự án giả định tái đầu tư với lãi suất với tỷ suất doanh lợi nội dự án Điều khơng thật phù hợp với thực tế dự án có tỷ suất doanh lợi nội mức cao Phương pháp không trọng đến quy mô vốn đầu tư nên dẫn tới trường hợp kết luận chưa thỏa đáng đánh giá dự án, tỷ suất doanh lợi nội luôn cao dự án có quy mơ nhỏ Áp dụng phương pháp tỷ suất doanh lợi nội khó khăn đánh giá lựa chọn dự án có nhiều tỷ suất doanh lợi nội dẫn tới sai lầm lựa chọn dự án Một dự án có nhiều tỷ suất doanh lợi nội khác dòng tiền dự án đổi dấu nhiều lần (trường hợp dự án có đầu tư bổ sung dự án có tái đầu tư) 1.3.4 Phương pháp số sinh lợi 10 Chỉ số lợi nhuận (chỉ số sinh lợi) thước đo khả sinh lời dự án đầu tư có tính đến giá trị thời gian tiền Nó tỷ số giá trị luồng tiền tương lai với luồng tiền ban đầu, diễn đạt sau: PI = PV NPV hay PI = + ICO ICO n CFt: giá trị dòng thu nhập năm thứ t CF0 PI = CFt ∑ (1+r)^t t =1 CFo : Giá trị vốn đầu tư PI : Chỉ số sinh lời dự án r : tỷ lệ chiết khấu, thường dùng chi phí sử dụng vốn để thực dự án Việc sử dụng số sinh lời làm tiêu chuẩn để đánh giá lựa chọn dự án đầu tư thực sau: + Xác định số sinh lời dự án đầu tư + Đánh giá lựa chọn dự án Căn vào số sinh lời xem xét trường hợp sau: Chỉ số sinh lời nhỏ (PI < 1): loại bỏ dự án Chỉ số sinh lời (PI = 1): tùy điều kiện chấp nhận hay loại bỏ dự án Chỉ số sinh lời lớn (PI > 1): dự án độc lập chấp nhận Cịn dự án loại trừ dự án có PI cao chọn  Ưu nhược điểm phương pháp • Ưu điểm Phương pháp cho phép đánh giá khả sinh lơi dự án đầu tư có tính đến giá trị thời gian tiền 11 Cho thấy mối liên hệ khoản thu nhập dự án đưa lại với số vốn đầu tư bỏ để thực dự án Có thể sử dụng số sinh lời việc so sánh dự án có số vốn đầu tư khác để thấy mức sinh lời dự án Trong trường hợp nguồn vốn bị giới hạn, phải ưu tiên lựa chọn số dự án nhiều dự án khác phương pháp tỏ hiệu phương pháp khác Phương pháp thường giả định tỷ lệ tái đầu tư với mức chi phí sử dụng vốn, điều tương tự phương pháp giá trị thuần, phù hợp so với phương pháp tỷ suất doanh lợi nội • Nhược điểm Giống phương pháp tỷ suất doanh lợi nội bộ, phương pháp không phản ánh giá trị tăng thêm dự án đầu tư, sử dụng phương pháp dẫn tới định sai lầm Chương 2: Đánh giá lựa chọn dự án đầu tư 2.1 Dự án đầu tư cần đánh giá Hai dự án mà Ngân hàng Agribank xem xét để đầu tư Với tỷ suất lợi nhuận 11,5% Dự án A: (nhà máy khai thác đá) Thực năm Giá trị trang thiết bị máy móc để phục vụ hoạt động kinh doanh 35.698 triệu đồng Khấu hao theo phương pháp tỉ lệ giảm dần Lợi nhuận trước thuế dự kiến thu năm : 180 triệu đồng, 1530 triệu đồng, 2622 triệu đồng, 3655 triệu đồng, 4887 triệu đồng, 7832 triệu đồng Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 25% Giá trị lý tài sản sau năm 420 triệu Dự án B: (nhà máy sản suất cao su) thực năm: Tổng vốn đầu tư (để mua máy móc thiết bị) 16278 triệu đồng : TSCĐ 14790 triệu đồng, TSLĐ 1488 triệu đồng Khấu hao TSCĐ theo phương pháp tỉ lệ giảm dần Lợi nhuận trước thuế dự kiến năm 530 triệu đồng, 698 triệu đồng,2109 triệu đồng, 2457 triệu đồng,3954 triệu đồng, 4166 triệu đồng 12 Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 25% Giá trị đầu tư vào TSLĐ thu hồi vào cuối năm thứ 6, giá trị lý TSCĐ 270 triệu đồng 2.2 Đánh giá dự án Dự Án A: Lập bảng khấu hao TSCĐ theo phương pháp tỷ lệ khấu hao giảm dần Đơn vị : triệu đồng STT Tổng = 21 Số năm sử dụng lại Ti Mi 6/21 5/21 4/21 3/21 2/21 1/21 10199,429 8499,524 6799,619 5099,714 3399,810 1699,905 Lập bảng dòng tiền Đơn vị: triệu đồng STT Chỉ tiêu Đầu tư thiết (35698) bị Lợi nhuận trước thuế Thuế thu nhập doanh Năm Năm Năm Năm Năm Năm Năm 180 1530 2622 3655 4887 7832 (45) (382.5) (655.5) (913.75) (1221.75) (1958) 13 nghiệp Lợi nhuận sau thuế Khấu hao TSCĐ Thanh lí thiết bị Dịng tiền (35698) dự án 135 1147.5 1966.5 2741.25 3665.25 5874 10199,429 8499,524 6799,619 5099,714 3399,810 1699,905 420 10334.429 9647.024 8766.119 7840.964 7065.06 7993.905 Dự án B: Lập bảng khấu hao theo phương pháp tỷ lệ giảm dần Đơi vị: triệu đồng STT bảng tiền đầu triệu Số năm sử dụng lại STT Chỉ tiêu Năm Đầu tư TSCĐ Tổngmới = 21 (14790) Năm Năm 2 Đầu tư TSLĐ Lợi nhuận trước thuế Thuế thu nhập doanh nghiệp 530 Ti Mi 6/21 5/21 4/21 3/21 2/21 1/21 4225,714 3521,429 2817,143 2112,857 1408.571 704,286 Lập dòng tư Đơn vị: đồng Năm Năm Năm Năm 698 2109 2457 3954 4166 (132.5) (174.5) (527.25) (614.25) (988.5) (1041.5) Lợi nhuận sau thuế 397.5 523.5 1581.75 1842.75 2965.5 3124.5 Khấu hao TSCĐ 4225,714 3521,429 2817,143 2112,857 1408.571 704,286 Thanh lí TSCĐ 270 Thu hồi vốn lưu động 1488 (1488) 14 Dòng tiền từ (16278) dự án 4623.214 4044.929 4398.893 3955.607 4374.071 5586.786 2.2.1 Phương pháp kỳ thu hồi vốn Xét dự án A Qua bảng số liệu trên, ta có thời gian thu hồi vốn dự án A là: PBP= + 6950.429 = 3.8864 ( năm) 7840.964 Vậy thời gian thu hồi vốn dự án A năm 10 tháng 19 ngày Xét dự án B Từ bảng số liệu trên, ta có thời gian thu hồi vốn dự án B là: PBP = + 3210.964 = 3.81175 (năm) 3955.607 Vậy thời gian thu hồi vốn dự án B năm tháng 22 ngày Như vậy, dự án A B loại trừ nên sử dụng phương pháp đánh giá ngân hàng chọn dự án B để thực 2.2.2 Phương pháp giá trị (NPV) Do dự án A B bỏ vốn lần vào đầu kì, nên ta có cơng thức tính sau: Xét dự án A NPV= 10334.429 9647.024 8766.119 7840.964 7065.06 + + + + (1 + 11.5%) (1 + 11.5%) (1 + 11.5%) (1 + 11.5%) (1 + 11.5%) + 7993.905 − 35698 = 986.908 (1 + 11.5%) (trđ) Xét dự án B NPV= (trđ) Do NPV dự án B >0 nên chấp nhận dự án B Nhận xét: quy mô dự án A> quy mô dự án B NPV B > NPV A chọn dự án B dự án loại trừ 15 2.2.3 Phương pháp tỷ suất sinh lời nội (IRR) Xét dự án A Sử dụng phương pháp thử xử lý sai số Ta có: • Chọn r1 = 11.5% , ta có NPV1 = 986.908 (trđ) • Chọn r2 = 13% , ta có NPV2 = −438.398 (trđ) Khi đó: IRR A ≈ 11.5% + (13% − 11.5%) 986.908 = 12.54% >11.5% 986.908 + 438.398 Xét dự án B • Chọn r1 = 13%, ta có NPV1 = 1513.55 (trđ) • Chọn r2 = 17% , ta có NPV2 = −341.199 (trđ) Khi IRRB = 13% + (17% − 13%) 1513.55 = 16.26% 1513.55 + 341.199 Nhận xét: IRRB > IRR A >11.5% nên chọn dự án B dự án B chịu nhiều mức lãi suất chiết khấu dự án loại trừ lẫn 2.2.4 Phương pháp số sinh lợi Ta có: PI = PV NPV hay PI = + ICO ICO Với dự án A: PI=1+ 986.908 = 1.0276>1 nên chấp nhân dự án A 35698 Với dự án B: PI=1+ 2300.139 = 1.1413>1 nên chấp nhận dự án B 16278 Nhận xét: Do PI B > PI A nên lựa chọn dự án B Chương 3: Những vấn đề đặt trình đánh giá lựa chọn dự án đầu tư Do dự án loại trừ (ngân hàng chọn dự án để đầu tư) nên phải xác định dự án tốt hay xấu mà phải xác định dự án tốt Qua phương pháp đánh giá nhóm nhận thấy Ngân hàng Agribank nên đầu tư dự án B 16 17