Giải pháp để phát triển của hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp trong sự phát triển của nền kinh tế

MỞ ĐẦU Sự cần thiết đề tài Nền kinh tế Việt Nam qua 20 năm kể từ bắt đầu có đổi cách nhận thức công tác quản lý kinh tế Cho đến nay, kinh tế Việt Nam có bước tiến vượt bậc, tốc độ tăng trưởng GDP năm qua giữ mức cao ổn định khoảng từ 7% đến 8,5% suốt từ năm 2000 đến năm 2007(1), số lượng chất lượng doanh nghiệp tham gia thị trường ngày tăng, kinh tế thu hút nhiều nguồn vốn đầu tư từ bên hỗ trợ thêm cho nguồn vốn nước để thúc đẩy phát triển, đời sống người dân nâng lên, xã hội có đổi tích cực Sự cố gắng thành phần vào phát triển chung công nhận việc Việt Nam gia nhập vào kinh tế chung toàn cầu Việc thức gia nhập tổ chức thương mại quốc tế (WTO) vào tháng 11 năm 2006 đồng nghĩa với việc kinh tế Việt Nam chấp nhận mở cửa hoàn toàn Điều mang lại tác động tích cực tiêu cực kinh tế doanh nghiệp Việt Đối với doanh nghiệp, hội nhập kinh tế mang lại nhiều lợi ích cho doanh nghiệp là: tiếp cận công nghệ đại, mở rộng thị trường, tiếp thu trình độ quản lý mới, thu hút trực tiếp nguồn vốn từ bên để đáp ứng cho yêu cầu phát triển doanh nghiệp Và xu hướng mà hội nhập mang đến cho doanh nghiệp Việt Nam tạo cho họ hội việc cấu trúc lại doanh nghiệp có vấn đề tái cấu trúc tài doanh nghiệp để nâng cao lợi lực cạnh tranh mình, từ tiếp tục tồn phát triển giúp doanh nghiệp vượt qua khó khăn nguy dẫn đến việc phá sản doanh nghiệp Một số nhiều giải pháp để thực điều tham gia vào hoạt động “mua lại, sáp nhập doanh nghiệp” Hoạt động “mua lại, sáp nhập doanh nghiệp” hoạt động xuất từ lâu kinh tế giới lại xuất nước ta từ năm 2000 Vì đòi hỏi phát triển nhanh chất lượng hoạt động Việt Nam giới Sự vận hành phát triển hoạt động thị trường nước ta chắn mang âm hưởng đặc thù kinh tế Việt Nam Nhưng điều nghĩa có khác biệt lớn thị trường mua lại, sáp nhập doanh nghiệp giới Hiện tại, hoạt động mua lại, sáp nhập Việt Nam nhìn nhận văn pháp luật, thị trường có nhiều giao dịch tất giai đoạn bắt đầu Văn hướng dẫn nhà nước chưa thật rõ ràng, hoạt động chịu quản lý đồng thời nhiều văn Luật, chưa có văn qui định thống nhất, nhiều qui định sơ lược, tính thực tiễn nhiều vấn đề có liên quan đến hoạt động chưa qui định Hay nói cách khác vấn đề hành lang pháp lý cho hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Việt Nam nhiều khoảng trống Đồng thời chủ thể tham gia vào hoạt động mua lại sáp nhập doanh nghiệp lại thiếu kiến thức, thiếu kinh nghiệm hoạt động Trong nhu cầu thực hoạt động mua lại sáp nhập doanh nghiệp để tái cấu trúc lại doanh nghiệp nói chung hoạt động tài doanh nghiệp nói riêng lại nhu cầu tất yếu có khuynh hướng phát triển nhanh thời gian tới Hiện này, hoạt động chưa xuất biểu tiêu cực tác động đến chủ thể liên quan kinh tế tiếp tục để vấn đề diễn tương lai chững lại hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp tác động tiêu cực gây ảnh hưởng nghiêm trọng đến kinh tế nước ta điều tránh khỏi Bởi lẽ hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp hoạt động phức tạp thân lợi ích đem lại cho chủ thể tham gia mang lại cho họ nhiều điều bất lợi như: làm cho doanh nghiệp đến phá sản nhanh hơn, gây nên tượng thâu tóm doanh nghiệp lẫn nhau, tạo nên bất ổn cho kinh tế xa gây nên tượng độc quyền Tóm lại, vận hành phát triển hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp phát triển kinh tế tất yếu Lợi ích hoạt động bất lợi mang lại nhìn nhận Vấn đề cần phải tạo điều kiện cho hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp hoạt động thật tốt để phát huy tác động tích cực doanh nghiệp kinh tế hạn chế nhược điểm vốn có Để thực điều hoàn cảnh giải pháp tích cực từ phía quan quản lý Nhà nước, từ phía doanh nghiệp chủ thể tham gia thị trường cần đưa Chính vấn đề đánh giá thực trạng đưa giải pháp để phát triển hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Việt Nam nhằm đáp ứng cho yêu cầu tái cấu trúc lại doanh nghiệp trong thời gian tới cần thiết Mục tiêu nghiên cứu 2.1 Mục tiêu tổng quát Việc xuất thị trường mua lại, sáp nhập doanh nghiệp tiến trình phát triển kinh tế điều tất yếu Bên cạnh ích lợi mà hoạt động mang lại cho doanh nghiệp kinh tế, mà điển hình tạo hội để doanh nghiệp thực việc tái cấu trúc tài doanh nghiệp xếp lại cấu thành phần kinh tế - điều quan trọng kinh tế Việt Nam giai đoạn – hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp gây tác động xấu cho kinh tế doanh nghiệp xuất nhiều khả doanh nghiệp bị thâu tóm đối thủ cạnh tranh, hay xuất hiện tượng độc quyền Ở Việt Nam hoạt động xuất thời gian gần đây, chưa 10 năm, diễn nóng Tuy nhiên sở pháp lý nhằm đáp ứng cho vận hành hoạt động nhiều khoảng trống, làm cho thị trường mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Việt Nam chưa phát triển với tiềm Đồng thời điều gây khó khăn lớn chủ thể tham gia thực hoạt động Việc chấn chỉnh lại tình trạng đó, mà cụ thể xây dựng hành lang pháp lý cho hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp nâng cao quản lý Nhà nước hoạt động này, đồng thời cung cấp kỹ thuật trình thực M&A yêu cầu cần thiết, không tác động tiêu cực vốn có thị trường mua lại, sáp nhập doanh nghiệp sớm tác động đến kinh tế Việt Nam Với yêu cầu mục tiêu đề tài tập trung vào việc đánh giá thực trạng thị trường mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Việt Nam thời gian qua Trên sở đưa hạn chế vận hành phát triển thị trường nhằm đáp ứng cho yêu cầu tái cấu trúc tài doanh nghiệp nước, từ đề giải pháp cho vận hành tốt thị trường tương lai để đáp ứng cho yêu cầu tái cấu trúc lại tài doanh nghiệp 2.2 Mục tiêu cụ thể Để đạt mục tiêu tổng quát đề trên, đề tài bước đạt mục tiêu cụ thể sau đây: Cung cấp sở hệ thống lý luận vấn đề mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Nghiên cứu tác động cần thiết hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp kinh tế Rút học kinh nghiệm từ vụ mua lại, sáp nhập doanh nghiệp giới cho doanh nghiệp Việt Nam để thực thành công vụ mua lại hay sáp nhập doanh nghiệp đáp ứng yêu cầu tái cấu trúc tài doanh nghiệp Đánh giá thực trạng hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Việt Nam Nghiên cứu giải pháp phục vụ cho thị trường mua lại, sáp nhập doanh nghiệp vận hành đáp ứng yêu cầu trình tái cấu trúc tài doanh nghiệp Việt Nam Đối tượng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu Trong bối cảnh hội nhập vào kinh tế giới tạo cho doanh nghiệp nước nhiều hội phát triển thách thức, khó khăn Điều khó khăn doanh nghiệp Việt Nam lực cạnh tranh doanh nghiệp thấp, yếu lực cạnh tranh doanh nghiệp chủ yếu bắt nguồn từ lực tài yếu Như để nâng cao lực cạnh tranh việc nâng cao lực tài công việc nên giải doanh nghiệp Việt Nam Nâng cao nguồn vốn hoạt động doanh nghiệp, lựa chọn cấu trúc vốn tối ưu hợp lý cho giai đoạn phát triển công việc cần thực cho trình tái cấu trúc tài doanh nghiệp Với phát triển hệ thống tài nói chung phát triển thị trường chứng khoán nói riêng góp phần đa dạng hóa hình thức huy động vốn cho doanh nghiệp Sự đời phát triển thị trường chứng khóan Việt Nam thời gian qua với nhu cầu tái cấu trúc tài doanh nghiệp nước liên tục tăng dẫn đến nhu nhập loại hoạt động kinh tế nước ta hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Sự xuất hoạt động đánh giá nhiều phương pháp hữu giúp doanh nghiệp nhanh chóng thực trình tái cấu trúc tài doanh nghiệp, đồng thời có tác động tích cực cho doanh nghiệp việc nâng cao lực cạnh tranh doanh nghiệp khía cạnh khác Nhưng đồng thời có tác động không tốt kèm cho doanh nghiệp kinh tế Hoạt động phát huy tốt tác động tích cực quản lý thực tốt Ở Việt Nam nay, hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp hoạt động mới, lại phát triển nhanh sở phương diện pháp lý kỹ thuật cho hoạt động chưa đầy đủ Chính thế, vấn đề mà đề tài hướng đến góp phần xây dựng nên khung pháp lý đưa giải pháp nhằm tạo điều kiện thúc đẩy cho hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Việt Nam để thực yêu cầu tái cấu trúc doanh nghiệp thời gian tới Chính mà đề tài tập trung phân tích tổng hợp vụ mua lại, sáp nhập doanh nghiệp điển hình diễn thị trường Việt Nam thời gian qua Phương pháp nghiên cứu Để đạt mục tiêu phương pháp nghiên cứu chủ yếu đề tài phân tích điển hình tổng hợp Nghiên cứu, phân tích vụ M&A điển hình giới để đút kết kinh nghiệm thực M&A nước phát triển nghiên cứu, phân tích vụ giao dịch M&A thị trường Việt Nam thời gian qua để đánh giá thực trạng hạn chế hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp nước Do đặc điểm thị trường mua lại, sáp nhập xuất Việt Nam vấn đề kiểm soát, quản lý hoạt động nhiều khoảng trống nên số liệu thống kê hoạt động thị trường chưa có nguồn cung cấp thống Đồng thời đặc tính hoạt động M&A hoạt động đòi hỏi độ bảo mật cao nên việc thu thập thông tin chi tiết vấn đề liên quan đến vụ mua lại hay sáp nhập doanh nghiệp vấn đề khó thực Trong điều kiện thế, đề tài không tập trung vào việc phân tích điển hình số vụ M&A cụ thể Dựa nguồn thông tin từ công ty tư vấn hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp hoạt động thị trường Việt Nam thống kê thị trường kết giao dịch thương vụ M&A thực thời gian qua với việc thu thập số liệu thứ cấp thị trường, thông tin công bố phương tin thông tin đại chúng công ty tư vấn thực giao dịch M&A, hay kênh công bố thông tin thị trường chứng khoán, tác giả phân tích đánh giá nhằm xác định vấn đề hạn chế trình thực hoạt động M&A Trên sở đó, đề giải pháp phù hợp với thực tiễn hoạt động phát triển tốt đáp ứng yêu cầu tái cấu trúc doanh nghiệp cấp thiết Việt Nam thời gian tới Đây phương pháp nghiên cứu phù hợp với giai đoạn sơ khai thị trường Trong tương lai, mà hoạt động thị trường vào ổn định có quản lý, kiểm soát việc công bố thông tin thị trường Việt Nam vào nề nếp việc phân tích hoạt động thị trường M&A vấn đề liên quan đến hoạt động thực với phương pháp định lượng rõ ràng Và hạn chế đề tài Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Khi đề tài hoàn thành kỳ vọng tài liệu tham khảo có tính tổng quát cho nhà quản lý kinh tế nhà quản trị doanh nghiệp hoạt động mua lại sáp nhập doanh nghiệp Đề tài cung cấp nội dung lý thuyết hoạt động M&A nhà nghiên cứu giới kinh tế phát triển thừa nhận Ngoài ra, học từ vụ M&A thị trường giới rút để giúp cho nhà quản trị doanh nghiệp nước có thêm kiến thức, kinh nghiệm thực hoạt động M&A cho doanh nghiệp Đồng thời, đề tài cung cấp giải pháp mang tính thực tiễn cho nhà quản lý nhằm xây dựng hệ thống hành lang pháp lý cho hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp thị trường Việt Nam phù hợp với giới điều kiện kinh tế nước Đối với nhà quản trị doanh nghiệp đề tài kim nam cho nhà quản trị họ tham gia vào hoạt động M&A từ việc chuẩn bị để thực vấn đề cần lưu ý trình thực Đặc biệt, giải pháp đề tài phương diện kỹ thuật để thực hoạt động mua lại hay sáp nhập doanh nghiệp vấn đề định giá giá trị doanh nghiệp, mảng nội dung quan trọng giao dịch Đề tài giúp doanh nghiệp lựa chọn phương pháp định giá doanh nghiệp phù hợp với tình hình hoạt động doanh nghiệp nội dung quan trọng trình ứng dụng phương pháp thực tiễn Nội dung đề tài Với mục tiêu tổng quát cụ thể xác định đề tài tập trung vào vấn đề như: Những vấn đề mang tính lý thuyết hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp; học kinh nghiệm cho hoạt động mua lại sáp nhập doanh nghiệp Việt Nam để đáp ứng yêu cầu tái cấu trúc tài doanh nghiệp rút từ vụ giao dịch giới trình bày chương1 Chương tập trung vào nội dung đánh giá thực trạng hoạt động thị trường mua lại, sáp nhập doanh nghiệp từ rút đặc điểm thị trường Việt Nam thời gian qua Dựa kết đánh giá, chương đề tài tập trung vào việc tóm tắt lại vấn đề gây hạn chế có nguy gây hạn chế cho hoạt động phát triển hoạt động tương lai Trong bối cảnh yêu cầu tái cấu trúc tài doanh nghiệp thiết, đề tài đưa giải pháp mang tính vĩ mô tính kỹ thuật đối tượng có liên quan nhằm để tạo điều kiện cho hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp phát triển tốt hơn, chuyên nghiệp phục vụ cho yêu cầu tái cấu trúc tài doanh nghiệp thời gian thời gian tới (1): Tổng cục thống kế (2008), “Niên giám thống kê 2008” CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ HOẠT ĐỘNG “MUA LẠI, SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP” (MERGERS AND ACQUISITIONS – M&A) 1.1 Tổng quan hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp “Merger and Acquisition” cụm từ tiếng Anh dịch sang tiếng Việt “mua lại sáp nhập doanh nghiệp” Thuật ngữ thể hoạt động hai công ty kết hợp lại với để nhằm đạt mục tiêu xác định trước chiến lược kinh doanh công ty, giao dịch có ý nghĩa quan trọng không hai công ty tham gia trực tiếp vào giao dịch mà nhiều đối tượng khác như: người lao động, người quản lý hai công ty, đối thủ cạnh tranh, cộng đồng kinh tế Sự thành công hay thất bại hoạt động "mua lại, sáp nhập doanh nghiệp" có tầm quan trọng to lớn cổ đông, chủ nợ đối tượng nêu Các công ty giới đầu tư hàng tỷ đôla để thực vụ "mua lại, sáp nhập doanh nghiệp" Cụm từ "mua lại, sáp nhập doanh nghiệp" cụm từ thể hoạt động khác mua lại công ty (acquisition) sáp nhập doanh nghiệp (merger) Tuy nhiên, hai hoạt động có số điểm tương đồng Chính mà hai từ gắn liền với nói gây nhằm lẫn 1.1.1 Hoạt động mua lại doanh nghiệp 1.1.1.1 Khái niệm Mua lại công ty mua lại công ty, gọi công ty mục tiêu (the target) công ty khác Một vụ mua lại công ty mang tính chất thân thiện (friendly) mang tính chất thù địch (hostile) Mua lại mang tính chất thân thiện việc công ty đồng ý tiến hành đàm phán để kết hợp lại với Mua lại mang tính chất thù địch trường hợp công ty mục tiêu (công ty bị mua lại) miễn cưỡng để công ty khác mua giành quyền kiểm soát công ty công ty bị mua chút thông tin vụ mua lại Mua lại công ty thường công ty lớn mua lại công ty nhỏ Nhưng có trường hợp công ty nhỏ giành điều kiển quản lý công ty lớn công ty có tiếng lâu đời giữ lại danh tiếng cho công ty Đó gọi nằm quyền kiểm soát ngược (reverse takeover) 1.1.1.2 Các hình thức hoạt động mua lại doanh nghiệp Mua lại doanh nghiệp, chất không hoạt động đưa đến việc thành lâp doanh nghiệp để dẫn đến hình thành doanh nghiệp thay cho doanh nghiệp cũ Mua lại doanh nghiệp việc công ty mua lại công ty khác cổ phiếu công ty mua tồn thị trường, công ty bị mua lại biến tùy theo mục tiêu ý muốn hai bên tham gia vào mua lại  Nếu xét tính chất giao dịch mua lại doanh nghiệp ta phân hoạt động mua lại doanh nghiệp thành loại: - Mua lại doanh nghiệp mang tính chất thân thiện (friendly acquisition): hình thức mua bán diễn đồng thuận hai bên cảm thấy thỏa mãn với thương vụ - Mua lại doanh nghiệp mang tính chất thù địch (hostile acquisition): vụ mua lại không đồng ý hợp tác người quản lý cấp cao công ty bị mua lại Trong trường hợp công ty mua dùng tiềm lực tài để mua lại công ty khác, hiểu rõ tiến hành thâu tóm công ty mục tiêu Mục tiêu giao dịch công ty mua muốn triệt tiêu cạnh tranh công ty mục tiêu  Nếu xét hình thức thực giao dịch mua lại hoạt động mua lại doanh nghiệp có hình thức: - Công ty mua mua cổ phiếu công ty mục tiêu Việc mua bán làm thay đổi cấu vốn chủ sỡ hữu công ty mục tiêu chuyển nhượng làm thay đổi đến tài sản công ty Tuy nhiên, công ty bị mua lại giữ nguyên hoạt động kinh doanh, hình thức kinh doanh công ty phải gánh chịu tất khoản nợ xảy khứ, tất rủi ro mà công ty phải đối mặt môi trường kinh doanh công ty Như cổ phiếu công ty bị mua tồn thị trường - Công ty mua mua lại phần toàn tài sản công ty mục tiêu Trong hình thức này, số tiền mặt mà công ty mục tiêu nhận từ vụ mua lại chia cho cổ đông công ty hình thức tiền trả lại hình thức toán khoản nợ công ty mục tiêu gánh chịu Đây hình thức giao dịch thường thực trường hợp công ty bị mua lại công ty có qui mô nhỏ Người mua mua tài sản mà họ muốn tách loại tài sản có liên quan đến việc thực trách nhiệm pháp lý Đây vấn đề quan trọng Những trách nhiệm pháp lý không bao gồm trách nhiệm có thiệt hại cho tòa án định tương lai tài sản đảm bảo Những thiệt hại xuất từ vụ kiện tụng vấn đề sản phẩm chất lượng, quyền lợi người lao động, chấm dứt hoạt động công ty mục tiêu, thiệt hại môi trường Một khó khăn thực việc mua lại công ty việc mua lại tài sản công ty thuế, thuế chuyển nhượng tài sản đánh vào người mua lẫn người bán Trong đó, vụ giao dịch mua bán cổ phiếu thường thực với tư cách chuyển nhượng giao dịch dàn xếp để miễn thuế trung lập thuế cho người mua người bán Chính thế, hình thức giao dịch cách mua lại tài sản công ty mục tiêu thực so với hình thức mua cổ phiếu công ty mục tiêu  Sự lên vấn đề toàn cầu hóa làm cho vụ mua lại doanh nghiệp thực công ty nước ngày gia tăng nhanh chóng Những thương vụ giao dịch gọi mua lại doanh nghiệp xuyên quốc gia (transnational acquisitions) mua lại doanh nghiệp chéo (cross-border acquisitions) Các vụ giao dịch thúc đẩy việc quan tâm đến đa dạng chiến lược kinh doanh doanh nghiệp Tuy nhiên, vụ mua lại doanh nghiệp chéo diễn phức tạp so với vụ mua lại doanh nghiệp nước Sự phức tạp khác môi trường trị, kinh tế, cách thức tổ chức doanh nghiệp, văn hóa, phong tục truyền thống, nguyên tắc thuế, kế toán nước công ty mua công ty mục tiêu Các công ty mua lại công ty khác cần phải quan tâm đến khác biệt thường nguyên nhân dẫn đến 10 Chính mà yêu cầu đánh giá xác giá trị doanh nghiệp yêu cầu đặt lên hàng đầu Tuy nhiên, dường kết thống việc định giá giá trị doanh nghiệp, giá trị doanh nghiệp bao gồm tài sản hữu hình tái sản vô hình thực tế có nhiều phương pháp đình giá doanh nghiệp khác phương pháp không đưa kết Có thể kết số tương tự số hoàn toàn khác biệt giả định yếu tố đầu vào người định giá khác Việc định giá giá trị doanh nghiệp công việc thực khó, tùy thuộc khả nhiều vào ý muốn chủ quan người định giá Do đó, tùy theo loại hình kinh doanh ngành nghề kinh doanh doanh nghiệp mà định giá doanh nghiệp lựa chọn phương pháp định giá cho thích hợp  Định giá tài sản hữu hình Có nhiều phương pháp định giá tài sản hữu hình doanh nghiệp phương pháp có ưu hạn chế riêng nên phạm vi đề tài nêu việc ứng dụng số phương pháp định giá thông dụng mà khả nhiều người giới sử dụng o Mô hình chiết khấu dòng tiền tự Đây mô hình sử nhiều nhà đầu tư sử dụng để định giá giá trị doanh nghiệp Theo tài liệu nội PricewaterhouseCoorpers có khoảng 90% nhà đầu tư sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền để định giá doanh nghiệp Ý nghĩa mô hình tìm xem nhà đầu tư thu tiền từ việc đầu tư Phương pháp giúp trả lời câu hỏi mà tẩt nhà đầu tư tiến hành đầu tư muốn biết việc tính toán phương pháp có phần phức tạp sử dụng nhiều Việc ứng dụng phương pháp vướn phải việc xác định nhiều ẩn số: dòng tiền tương lai, tỷ lệ chiết khấu, tốc độ tăng trường tương lai doanh nghiệp,… sử dụng phương pháp gặp phải sai lệch Một thay đổi nhỏ số yếu tố đầu vào ảnh hưởng lớn đến giá trị doanh nghiệp xác định Do đó, lý sử dụng 87 phương pháp nhà đầu tư đưa mức giá khác giá cổ phiếu Các bước cần thực để sử dụng mô hình chiết khấu dòng tiền tự - Ước lượng dòng tiền tự tương lai - Xác định tỷ lệ chiết khấu - Ước lượng tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp tương lai - Xác định giá trị lại vào cuối kỳ dự báo (Tham khảo phụ lục1.4: Các bước cần thực để sử dụng mô hình chiết khấu dòng tiền tự để định giá giá trị doanh nghiệp ) Trong phương pháp có hai ẩn số cần giải đáp dòng tiền tự vào năm tỷ lệ chiết khấu Ngoài ra, phương pháp yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp kỳ dự báo Thông thường nhà dự báo thường sử dụng kỳ dự báo không 10 năm, thời kỳ dự báo dài việc dự báo không xác Trong trường hợp, 10 năm doanh nghiệp có tăng/giảm tốc độ phát triển tương lai dài hạn lấy năm cuối để chuyển sang giai đoạn thay đổi dài hạn làm năm dự báo Hiện việc định giá doanh nghiệp phương pháp chiết khấu dòng tiền thường chuyên gia sử dụng Tuy nhiên phương pháp thường phù hợp doanh nghiệp: - Có thu nhập khứ phát triển ổn địng tương lai - Cấu trúc vốn doanh nghiệp biến động suốt thời gian dự báo - Rất phù hợp với doanh nghiệp hoạt động ngành cần đầu tư nhiều tài sản cố định o Phương pháp bội số Đây phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp cách so sánh với giá cổ phiếu công ty tương đương bội số chung thống Các bội số thường sử dụng P/E, số giá doanh thu, số giá dòng tiền tự 88  Chỉ số P/E Chỉ số thường nhà phân tích dùng định giá giá trị doanh nghiệp cách lấy thu nhập cổ phần doanh nghiệp nhân (x) với bội số P/E chuẩn P/E hàm số nhân tố: Mức thu nhập cổ phần công ty tương lai Lợi nhuận kỳ vọng nhà đầu tư đồng vốn đầu tư vào công ty, cụ thể chi phí vốn phụ thuộc vào rủi ro việc sinh lời công ty Lợi nhuận kỳ vọng hoạt động đầu tư công ty, ROE Khoảng thời gian để công ty kiếm thu nhập lớn so với yêu cầu nhà đầu tư, có nghĩa tốc độ để thiết lập cân cạnh tranh Việc sử dụng mô hình PER để định giá giá trị doanh nghiệp hoạt động sáp nhập doanh nghiệp thực qua bước sau: Giải thích hiệu lợi nhuận gần công ty mục tiêu hiệu mong đợi tương lai quản trị gần công ty mục tiêu Nhận biết nhân tố tác động đến lợi nhuận chi phí, xem chúng tăng hay giảm quản trị người mua lại công ty Ước lượng lại thu nhập công ty mục tiêu, lợi nhuận vốn cổ phần công ty mục tiêu trước tiến hành sáp nhập xem thu nhập chống đỡ trì Lựa chọn tiêu chí (benchmark) cho mô hình PER Nhân lợi nhuận chống đỡ với tiêu chí PER để xác định giá trị cổ phần (giá trị công ty) * Đối với giai đoạn đánh giá hiệu khứ công ty mục tiêu: để giải thích lợi nhuận gần toán công ty mục tiêu công ty mua cần xem xét kỹ sách kế toán công ty mục tiêu dựa sổ sách kế toán Doanh nghiệp cần tập trung ý tìm hiểu việc xử lý tiền lớn, vốn hóa lãi suất, khấu hao, khoản trả dần, việc phân phối quỹ lương sách chuyển đổi ngoại tệ Điều quan trọng giúp cho công ty mua lại có sách điều chỉnh lại sai sót báo cáo lợi nhuận công ty mục tiêu 89 * Giai đoạn ước lượng lại thu nhập công ty mục tiêu: Sự điều chỉnh cần thiết làm cho sách kế toán hai công ty trở nên hòa hợp với Việc ước lượng thu nhập công ty mục tiêu nhằm phản ảnh cải thiện hoạt động kinh doanh công ty mục tiêu mà công ty mua lại thực sau sáp nhập Ví dụ, kết hợp hai công ty mong đợi làm tăng giá bán hàng hóa làm giảm chi phí bán hàng thấp mà cải thiện lợi nhuận biên * Ước lượng thu nhập vốn cổ phần tương lai: cấu trúc vốn doanh nghiệp vấn đề quan trọng khả chắn thuế lãi suất khoản nợ Những công ty mục tiêu tài trợ cấu trúc vốn trước sáp nhập khác thu nhập vốn cổ phần khác Thông thường gia tăng đòn bẩy tài làm gia tăng thu nhập vốn cổ phần chi phí vốn (WACC) * Lựa chọn chuẩn cho PER: Việc lựa chọn chuẩn PER dựa vào vấn đề như: - Chỉ số PER công ty mục tiêu thời điểm giao dịch - Chỉ số PER công ty tương đương với công ty mục tiêu - Chỉ số PER trung bình chung ngành công ty mục tiêu Trong việc lựa chọn chuẩn PER phải đảm bảo so sánh với giai đoạn rủi ro phát triển Chuẩn PER thường điều chỉnh để phản ảnh viễn cảnh mong đợi Sự điều chỉnh phải điều chỉnh động có mối liên quan với rủi ro phát triển Lợi nhuận chống đỡ xác định trước chuyển đổi dựa vào chuẩn PER để xác định giá trị mục tiêu Trong trình lựa chọn P/E chuẩn để làm sở xác định giá trị doanh nghiệp thường gặp số sai lầm như: - Sự sai lầm việc công bố số lượng cổ phiếu lưu hành - Sự không hợp tài khoản phần doanh nghiệp không niêm yết - Sự khác biệt phương pháp kế toán, đặc biệt vấn đề như: khoản dự phòng rủi ro, khoản khấu hao Sự sai lầm việc công bố số lượng cổ phiếu lưu hành: thị trường có nhiều loại công cụ mà cổ phiếu cổ 90 phiếu theo tính chất nó, chẳng hạn như: cổ phiếu ưu đãi, cổ phiếu quyền biểu quyết, trái phiếu có khả chuyển đổi thành cổ phiếu,… Do nhầm lẫn loại công cụ thu thập số liệu lượng cổ phiếu lưu hành nên làm ảnh hưởng đến thu nhập cổ phần nhầm lẫn việc lựa chọn công ty có qui mô tương đương để so sánh số P/E Trên thị trường, có nhiều công ty thỏa điều kiện tương đương để chọn để làm sở xác định số P/E chuẩn Việc thêm bớt số doanh nghiệp vào danh sách doanh nghiệp tương đương làm ảnh hưởng đến việc lựa chọn số P/E chuẩn Hay khác phương pháp kế toán doanh nghiệp dẫn đến cách chọn lựa phương pháp khấu hao tài sản khác Chuyện tưởng chừng liên quan đến số P/E lại làm thay đổi đến việc hạch toán lợi nhuận làm cho việc xác định lợi nhuận cổ phần không tương đồng nên dẫn đến việc chọn P/E để so sánh không xác Hiện tại, vấn đề số liệu thống kê thị trường Việt Nam chưa thực hoàn chỉnh, chưa có số liệu thống kê mức trung bình chung đa số ngành nghề kinh tế, nên việc lựa chọn só P/E chuẩn thường dựa sở doanh nghiệp tương đương Do vậy, việc sử dụng phương pháp Việt Nam có hạn chế so với kinh tế khác Doanh nghiệp nhà nghiên cứu cần nhanh chóng thiết lập mức chuẩn số, không riêng số P/E cho ngành sản xuất, kinh doanh kinh tế Khi số trung bình chung thiết lập làm tăng mức độ xác việc xác định giá trị doanh nghiệp phương pháp Thông thường, nước thị trường phát triển số P/E ngành có triển vọng phát triển cao tương lai thường cao hơn, chẳng hạn lĩnh vực tài ngân hàng, số P/E thường cao so với ngành sản xuất Định giá doanh nghiệp thông qua số P/E phương pháp nhiều nước giới sử dụng, cần lưu ý để tăng mức độ xác cho việc định giá doanh nghiệp phải có thu nhập có phát triển ổn định tương lai 91  Chỉ số giá thị trường doanh thu Theo phương pháp giá trị doanh nghiệp (=) doanh thu doanh nghiêp nhân (x) với hệ số giá doanh thu trung bình chung ngành công ty tương đương lĩnh vực mà doanh nghiệp hoạt động Hệ số giá doanh thu trung bình chung ngành gọi hệ số nhân ngành Như vậy, để xác định giá trị doanh nghiệp cần xác định doanh thu (dựa vào báo cáo kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp) hệ số nhân ngành Ở nước khác, hệ số nhân ngành xác định trước cho ngành giai đoạn khác làm sở để xác định giá trị doanh nghiệp Trong điều kiện số liệu thống kê Việt Nam hệ số nhân ngành tiêu dường xác định Vì thế, ta tính số doanh nghiệp khác có qui mô hoạt động ngành nghề xem hệ số nhân phương pháp để xác định giá trị doanh nghiệp Phương pháp thích hợp để định giá doanh nghiệp mà doanh nghiệp mua lại doanh nghiệp khác quan tâm đến việc gia tăng doanh thu doanh nghiệp Tuy nhiên, định giá phương pháp cần lưu tâm đến tiêu lợi nhuận cận biên Vì suy giảm lợi nhuận cận biên dẫn đến sụt giảm giá trị doanh nghiệp  Chỉ số giá thị trường dòng tiền tự Cũng tương tự hai phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp theo bội số P/E giá doanh thu, phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp cách nhân (x) dòng tiền tự doanh nghiệp với bội số nhân chuẩn trung bình chung ngành Bội số số giá dòng tiền tệ thường vào mức từ 6.0 đến 7.0 Khi mà bội số lên tới 8.0 đến 9.0 vụ sáp nhập bị xem mắc Một số lời khuyên nên bán công ty mà bội số cash flow vượt mức 10 Các hình thức đầu tư cách mua lại giành quyền kiểm soát công ty khác (LBO – leveraged buyout), người mua thường cố gắng không chi trả lần cash flow công ty hầu hết vụ sáp nhập tài trợ nợ 92 Phương pháp thường dùng định giá giá trị doanh nghiệp mà việc mua lại hay sáp nhập với doanh nghiệp nhằm mục đích để gia tăng doanh thu cho doanh nghiệp  Định giá tài sản vô hình (thương hiệu) Tài sản vô hình thương hiệu loại tài sản vô quí giá doanh nghiệp Trong hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp việc xác định giá trị thương hiệu việc làm quan trọng Việc tìm thương hiệu doanh nghiệp đáng giá là câu hỏi doanh nghiệp quan tâm Để giúp doanh nghiệp trả lời câu hỏi đó, đề tài tập trung vào việc định giá thương hiệu phương pháp giúp xác định giá trị tiền thương hiệu Xét phương diện lý thuyết thực tiễn, có phương pháp xác định giá trị thương hiệu thường sử dụng nhiều phương pháp Định giá thương hiệu dựa vào chi phí xây dựng thương hiệu Đây phương pháp đơn giản, xây dựng dựa quan điểm cho rằng, giá trị mà thương hiệu có chi phí đầu tư cho thương hiệu có tình trạng Hay nói cách khác giá trị thương hiệu giá thành Dựa vào số liệu kế toán ta xác định gây giá trị thương hiệu Như vậy, theo phương pháp ta xác định giá vốn thương hiệu chưa có giá thị trường thương hiệu Các loại chi phí xác định đầu tư cho thương hiệu bao gồm: - Chi phí quảng cáo - Chi phí hợp pháp việc xử phạt, kiện tụng liên quan đến thương hiệu - Chi phí nghiên cứu thị trường - Hoa hồng bán hàng - Chi phí tổ chức nhân liên quan đến việc bán hàng - Chi phí phát triển thị trường, phát triển sản phẩm - Chi phí khuyến mại - Chi phí thử nghiệm sản phẩm mới, chi phí đăng ký bảo hộ thương hiệu - Các khỏan chi phí hợp lý khác 93 Các khoản chi phí vừa tập hợp khoản chi phí phát sinh khứ Vì để đánh giá giá trị thương hiệu cần chiết khấu khoản chi phí Thời gian để thực chiết khấu khoản chi phí thời gian để xây dựng thương hiệu đạt mức độ Mức độ thương hiệu hữu xác định dựa vào tiêu chuẩn: - Thị phần - Tốc độ tăng trưởng - Mức độ nhận biết khách hàng - Lòng trung thành khách hàng Tuy nhiên, nhược điểm lớn phương pháp mối liên quan chắn chi phí đầu tư vị trí thương hiệu thị trường Nhưng phương pháp mà doanh nghiệp tham khảo xác định giá vốn thương hiệu Định giá thương hiệu dựa vào lòng trung thành khách hàng thương hiệu Phương pháp nhằm lượng hóa, tiền tệ hóa “lòng trung thành khách hàng hàng hóa mang thương hiệu đó” Cách tiếp cận giá trị thương hiệu theo phương pháp giai đoạn tranh luận gây gắt, khái niệm “sự trung thành khách hàng” chưa thống Theo quan điểm ghi đề tài nghiên cứu “Brand Loyalty Vs Repeat Purchasing Behavior” vào năm 1987 lòng trung thành khách hàng quay lại mua sản phẩm, dịch vụ mang thương hiệu số nhiều loại sản phẩm, dịch vụ loại” Chúng ta tạm chấp nhận định nghĩa lòng trung thành theo định nghĩa Việc lượng hóa lòng trung thành khách hành với thương hiệu sử dụng công thứ tác giả Nguyễn Trọng đưa “A technique for Valuation of customer’s Loyalty” ILOYAL = A – B * C (2-D) Trong đó: ILOYAL: thu nhập lòng trung thành khách hàng mang lại 94 A: tổng thu nhập hàng hóa, dịch vụ sử dụng thương hiệu B: thu nhập khách hàng sử dụng hàng hóa, dịch vụ sử dụng thương hiệu mang lại C: số lượng khách hàng sử dụng hàng hóa, dịch vụ sử dụng thương hiệu D: số lượt quay lại trung bình khách hàng sử dụng hàng hóa, dịch vụ có sử dụng thương hiệu Định giá thương hiệu dựa vào thu nhập thương hiệu mang lại (phương pháp Interbrand thường sử dụng) Đây phương pháp định giá giá trị thương hiệu tập đoàn Interbrand, tổ chức chuyên lĩnh vực định giá giá trị thương hiệu toàn cầu với 174 tuổi, sử dụng để định giá giá trị thương hiệu hãng lớn giới Tất nhiên, phương pháp hoàn hảo với bước cần thực phương pháp cho phương pháp này chấp nhận nhiều người Theo phương pháp "…Giá trị thương hiệu tổng giá ròng (NPV) dòng tiền dự báo thu tương lai nhờ thương hiệu chiết khấu tỉ lệ “lãi suất chiết khấu” thương hiệu Tính NPV bao gồm khoảng thời gian dự báo khoảng thời gian dự báo Qua đó, phản ánh khả tạo lợi nhuận tương lai thương hiệu " Phương pháp trải qua bước: - Phân khúc thị trường - Phân tích tài - Phân tích nhu cầu - Xác định sức mạnh thương hiệu - Xác định giá trị thương hiệu (Tham khảo phục lục 1.5: Các bước cần thực để định giá giá trị thương hiệu theo phương pháp Interbrand ) Theo đánh giá phương pháp định giá giá trị thương hiệu doanh nghiệp theo Interbrand phương pháp có tính khoa học chặt chẽ đánh giá cao Phương pháp xây dựng dựa nguyên lý Marketing tài doanh nghiệp, đưa vào giá trị thương hiệu tất yếu tố từ thu 95 nhập thương hiệu mang lại đến chi phí để tạo nên thương hiệu đánh giá từ phía khách hàng thương hiệu,… Theo phương pháp định giá giá trị thương hiệu xác định giá trị tính cho tương lai, tính dựa vào giá trị dòng thu nhập kỳ vọng nhận từ thương hiệu Trên thực tế Interbrand công ty định giá thương hiệu hàng đầu giới sử dụng phương pháp để định giá cho 3.500 thương hiệu toàn cầu có thương hiệu lớn như: Coca Cola, IBM, Microsoft, Nokia, Toyota,…Chính thế, doanh nghiệp vận dụng phương phác định giá thương hiệu Interbrand để xác định giá trị thương hiệu doanh nghiệp để xác định giá trị doanh nghiệp làm sở cho việc đàm phán giá giao dịch thương vụ M&A Thương hiệu phần tài sản đáng giá doanh nghiệp Tuy nhiên cần thừa nhận việc định giá thương hiệu việc vô khó khăn Mặc dù có phương pháp lượng hóa tài sản vô hình thương hiệu thực phương pháp có hạn chế định Trong giao dịch M&A giá trị doanh nghiệp nói chung giá trị tài sản vô hình chủ yếu hình thành dựa vào thỏa thuận “thuận mua vừa bán” hai bên đối tác Việc định giá mang tính tham khảo, làm sở tảng để đến thống hai bên Thương hiệu tài sản quí doanh nghiệp, mang đến cho doanh nghiệp lượng giá trị lớn, chí có lớn tài sản hữu hình Chính thế, doanh nghiệp, doanh nghiệp nước, doanh nghiệp có ý định thực M&A chiến lược phát triển doanh nghiệp cần phải quan tâm nhiều đến thương hiệu, cố gắng xây dựng cho thương hiệu mạnh thị trường Đó lợi lớn cho doanh nghiệp trình hoạt động đàm phán thực hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Tóm lại, có nhiều phương pháp định giá doanh nghiệp (bao gồm định giá tài sản hữu hình vô hình) nên việc lựa chọn phương pháp định giá thích hợp với doanh nghiệp quan trọng Việc xác định giá trị doanh nghiệp làm sở để xác định mức người mua chấp nhận mua người bán chấp nhận bán Việc định giá xác làm cho trình đàm phán trở 96 nên nhẹ nhàng nhiều Các nhà quản trị doanh nghiệp nên tham khảo xác định giá trị doanh nghiệp nhiều phương pháp khác để tìm kết mong đợi 97 KẾT LUẬN Kết luận Mua lại, sáp nhập doanh nghiệp hoạt động xuất từ lâu thị trường giới lại du nhập vào Việt Nam chưa tròn 10 năm Sự phát triển thị trường yêu cầu tất yếu trình hội nhập với kinh tế giới Mặc dù nay, hoạt động mua lại sáp nhập doanh nghiệp xuất Việt Nam sở pháp lý tảng kiến thức cho phát triển thị trường nước lại hạn chế Chính thế, đề tài tập trung nghiên cứu vấn đề hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp thực trạng hoạt động thị trường Việt Nam để có sở đề giải pháp phát triển thị trường tương lai Qua trình nghiên cứu, đề tài có kết luận sau: Mua lại doanh nghiệp hoạt động mà công ty mua lại công ty khác, kết công ty bị mua lại trở thành công ty chi nhánh công ty mua Sáp nhập doanh nghiệp hoạt động hai nhiều công ty sáp nhập lại với để trở thành công ty có qui mô lớn công ty sáp nhập chấm dứt hoạt động Sự xuất hoạt động mua lại sáp nhập doanh nghiệp tất yếu phát triển hội nhập kinh tế đất nước vào kinh tế giới Quá trình thực hoạt động mua lại hay sáp nhập doanh nghiệp trình phức tạp, trãi qua nhiều khâu: xác định mục tiêu thực hiện, xác định công ty mục tiêu, định giá doanh nghiệp đàm phán cuối trình hợp sau tiến hành mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Trong thời gian vừa qua, với biến động mạnh kinh tế toàn cầu tạo điều kiện cho phát triển mạnh thị trường M&A toàn cầu, đặc biệt năm 2006 2007 Sự phát triển phức tạp đa dạng thị trường mua lại, sáp nhập doanh nghiệp giới giúp cho doanh nghiệp nước rút 10 học kinh nghiệm Riêng thị trường mua lại sáp nhập doanh nghiệp Việt Nam, phát triển nhanh điều kiện nhiều khoảng trống pháp lý kiến thức cho chủ thể tham gia quản lý hoạt động Sự 98 phát triển mạnh thị trường thời gian vừa qua Việt Nam xuất phát từ nhu cầu thiết doanh nghiệp việc muốn nâng cao lực cạnh tranh doanh nghiệp hầu hết khía cạnh từ tài đến quản trị kỹ thuật, công nghệ,… Việc tham gia thực vụ M&A doanh nghiệp Việt Nam thời gian qua xem bước chuẩn bị đối phó với môi trường cạnh tranh ngày trở nên khắt nghiệt chuyển giai đoạn kinh tế toàn cầu từ phát triển mạnh đến giai đoạn suy thoái Mặc dù thị trường M&A Việt Nam giai đoạn đầu trình phát triển có đặc tính riêng Điểm bật hầu hết vụ M&A có yếu tố nước mang tính thân thiện, doanh nghiệp tìm đến với mua chủ yếu để làm cổ đông chiến lược cho nhằm nâng cao lực cho đối tác để phát triển, chưa xuất biểu tiêu cực thông qua M&A để thâu tóm giành quyền kiểm soát khống chế công ty khác Tuy nhiên với chế hoạt động quản lý thị trường tiềm ẩn nhiều vấn đề tiêu cực tác động đến kinh tế doanh nghiệp đánh thương hiệu, bị thâu tóm doanh nghiệp khác xuất độc quyền kinh tế Những vấn đề hạn chế lớn phát triển thị trường mua lại sáp nhập doanh nghiệp Việt Nam thiếu hiểu biết hoạt động M&A doanh nghiệp quan quản lý, hay thiếu minh bạch việc công bố thông tin, chưa hình thành hành lang pháp lý cho vận hành thị trường việc lựa chọn phương pháp định giá giá trị doanh nghiệp cho phù hợp Trước thực tế phát triển thị trường M&A tất yếu tiềm phát triển thị trường tương lai gần lâu dài lớn giải pháp ưu tiên thực trước để nhằm giúp cho thị trường phát triển ổn định bền vững là: - Xây dựng hành lang pháp lý cho hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Việt Nam - Xây dựng thị trường mua lại, sáp nhập doanh nghiệp mang tính chuyên nghiệp cao Trong cần trọng việc công bố thông tin cách minh bạch; trọng công tác đào tạo để nâng cao trình độ cho doanh nghiệp 99 quan quản lý; tạo điều kiện phát triển công ty tư vấn chuyên nghiệp cho hoạt động M&A - Các giải pháp mặt kỹ thuật đáng quan tâm như: doanh nghiệp cần xác định rõ mục tiêu thực M&A, cần phân tích kỹ đối tác giao dịch M&A để tránh bị thâu tóm cần thận trọng trình đàm phán Việc doanh nghiệp lựa chọn phương pháp định giá doanh nghiệp phù hợp vấn đề quan trọng góp phần tạo nên thành công hay thất bại vụ mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Tóm lại, mua lại sáp nhập doanh nghiệp trình kéo dài với nhiều công việc phức tạp nên doanh nghiệp tham gia cần có chuẩn bị kỹ từ thân hỗ trợ từ công ty tư vấn chuyên nghiệp để đạt thành công cho hoạt động tốn nhiều chi phí Hướng nghiên cứu Do đặc tính thị trường kinh tế Việt Nam nên nhận định, thống kê thị trường ít, vận hành thị trường sơ khai kỳ vọng phát triển thị trường Việt Nam lớn cần thiết Chính để đưa nhận xét mang tính định tính thị trường mua lại, sáp nhập nước ta công việc Hiện nhận định phát triển thị trương mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Việt Nam mang tính chủ quan tác giả dựa biểu giao dịch xảy thời gian qua Trước thực tiễn thị trường sơ khai, khung hành lang pháp lý cho hoạt động thị trường chưa hoàn chỉnh, nhu cầu phát triển lại lớn giải pháp tốt để thúc đẩy phát triển vững thị trường tương lai hoàn chỉnh hành lang pháp lý Chính thế, đề tài tập trung chủ yếu vào việc đưa giải pháp xây dựng hành lang pháp lý cho vận hành thị trường mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Việt Nam, nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp thực việc tái cấu trúc lại tình hình tài doanh nghiệp, nâng cao lực tài doanh nghiệp bối cảnh hội nhập Với tiền đề đó, kỳ vọng phát triển tốt cho thị trường, sở cho việc đánh giá phát triển thị trường mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Việt Nam mang tính định 100 tính hơn, cụ thể thực sau thị trường phát triển tốt với thời gian dài có số liệu thống kê thị trường đầy đủ Trên sở đánh giá tổng quan thị trường việc nghiên cứu tác động thị trường đến hoạt động kinh doanh doanh nghiệp hướng nghiên cứu cần thiết để có nhìn tổng quan tác động tích cực tiêu cực thị trường mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Việt Nam Tác giả hy vọng với tiền đề giúp thị trường phát triển làm sở cho nhiều hướng nghiên cứu sâu thị trường mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Việt Nam tương lai Trong bối cảnh tại, kinh tế nước lớn giới Mỹ, nước Châu Âu rơi vào tình trạng khủng hoảng tài lớn kể từ năm 1929 đến nay, đặc biệt MỸ hứa hẹn sóng mua lại, sáp nhập doanh nghiệp bùng nổ toàn cầu Sự biến động kinh tế toàn cầu tác động gây nên ảnh hưởng tiêu cực cho kinh tế Việt Nam, tùy theo mức độ phụ thuộc kinh tế Việt Nam vào kinh tế nước khủng hoảng, nên dự đoán sóng mua lại, sáp nhập doanh nghiệp phát triển nhanh tương lai Điều hứa hẹn cho việc phát sinh nhiều vấn đề trình phát triển này, từ phương diện nghiên cứu có nhiều vấn đề cần tìm hiểu để giải cho phát triển thị trường tốt tương lai thị trường Việt Nam 101 [...]... kinh tế là tiền đề cho sự phát triển của thị trường chứng khoán, sự phát triển của thị trường chứng khoán lại hỗ trợ cho sự phát triển của nền kinh tế Đồng thời, sự phát triển của cả nền kinh tế và thị trường chứng khoán lại là tiền đề cho sự ra đời và phát triển của thị trường mua lại và sáp nhập doanh nghiệp Như vậy sự có mặt của thị trường mua lại và sáp nhập doanh nghiệp (M&A) là sự phát triển. .. sáp nhập, mua lại doanh nghiệp ở Việt Nam” và “Năm của M&A”, www.muabandoanhnghiep.duan.vn; Mua bán và sáp nhập – Hướng đi mới cho các doanh nghiệp Việt Nam”, www.gls.com.vn 35 CHƯƠNG 3 THỰC TRẠNG CỦA HOẠT ĐỘNG MUA LẠI, SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP” TẠI VIỆT NAM 3.1 Thực trạng hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp tại Việt Nam 3.1.1 Diễn biến của thị trường mua lại, sáp nhập doanh nghiệp ở Việt Nam Kể từ... trường mua lại hay sáp nhập doanh nghiệp là hệ quả tất yếu của sự phát triển thị trường chứng khoán Hiện tại, thị trường chứng khoán Việt Nam đã tác động và dẫn đến việc hình thành mầm móng sơ khai của thị trường mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Việt Nam Sự ra đời và phát trỉển của thị trường mua lại, sáp nhập doanh nghiệp (M&A) sẽ tác động đến quá trình tái cấu trúc lại các doanh nghiệp và cả nền kinh tế, ... nhất, hoạt động "mua lại, sáp nhập doanh nghiệp" hình thành nên những đợt sóng mới ở Châu Âu 1.1.4 Mối quan hệ giữa mua lại và sáp nhập doanh nghiệp (M&A) với sự phát triển của thị trường chứng khoán Sự phát triển của nền kinh tế đòi hỏi sự phát triển đồng bộ của thị trường tài chính Một thị trường tài chính hoàn chỉnh cần phải bao gồm đầy đủ các bộ phận cấu thành nên nó và từng bộ phận cần phát triển để. .. doanh nghiệp cần tận dụng mọi nguồn nội lực để đạt được mục tiêu đó Tuy nhiên, bản thân các doanh nghiệp đều bị giới hạn ở một số nguồn lực hoặc doanh nghiệp đã sử dụng hết nguồn nội lực của mình Doanh nghiệp cần huy động thêm để gia tăng các nguồn lực và khả năng cạnh tranh Đây là tiền đề dẫn đến sự ra đời và phát triển của thị trường mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Tóm lại, sự phát triển của nền kinh. .. quan với nhau trong cùng một thị trường Kết quả của 12 vụ sáp nhập này sẽ giúp cho công ty sáp nhập vẫn tiếp tục hoạt động trong thị trường cũ nhưng lại kinh doanh đồng thời nhiều loại hàng hóa có liên quan với nhau 1.1.3 Sự khác nhau giữa hoạt động mua lại” và sáp nhập doanh nghiệp Mặc dù mua lại” và sáp nhập thường được đề cập cùng nhau thành một thuật ngữ "Mua lại, sáp nhập doanh nghiệp" nhưng... thức của hoạt động sáp nhập doanh nghiệp Sáp nhập được hiểu là việc kết hợp giữa hai hay nhiều công ty và cho ra đời một công ty (pháp nhân) mới thay thế cho sự biến mất của các công ty cũ, thường nhằm để thực hiện mục tiêu đầu tiên là làm cho giá trị của công ty lớn hơn so với khi hoạt động riêng lẻ Qua nghiên cứu lịch sử của hoạt động sáp nhập doanh nghiệp của một số nước và khu vực có nền kinh tế phát. .. vụ mua lại, sáp nhập doanh nghiệp hiện nay có đặc điểm là một cách thức để đa dạng hóa ngành nghề, lĩnh vực đầu tư của các tập đoàn kinh tế lớn ở các nước phát triển, là một công cụ để tái cấu trúc lại các doanh nghiệp nhỏ, thiếu tiềm năng phát triển trong tương lai của các doanh nghiệp nhỏ ở thị trường mới 2.2 Một số bài học kinh nghiệm được rút ra từ hoạt động M&A trên thế giới cho các doanh nghiệp. .. quan với hoạt động hiện tại của công ty Sự sáp nhập này để nhằm tận dụng những lợi thế cạnh tranh vốn có của nhau để củng cố và phát triển thêm lợi thế cạnh tranh của chính mình Sáp nhập sẽ làm mờ đi ranh giới cách biệt giữa các ngành để giúp các công ty khai thác những lợi thế của nhau cùng phát triển Các doanh nghiệp có thể tận dụng lợi thế của sáp nhập theo chiều dọc để có thể mở rộng hoạt động sản... phát triển để phát huy tác dụng của nó đối với nền kinh tế Trong các bộ phận của thị trường tài chính thì thị trường chứng khoán giữ một vai trò đặc biệt quan trọng Sự phát triển của thị trường chứng khoán tạo điều kiện cho sự phát triển của nền kinh tế nói chung và bản thân doanh nghiệp nói riêng Sự phát triển của thị trường chứng khoán đến một giai đoạn nhất định sẽ dẫn đến sự xuất hiện của một thị