chính sách tiền tệ kiểm soát lạm phát của ngân hàng nhà nước

SỬ DỤNG CÔNG CỤ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ðỂ KIỂM SOÁT LẠM PHÁT CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM Nguyễn Quách Minh Hồng Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ðố i với bất kỳ quốc gia nào, ổn ñịnh giá cả

SỬ DỤNG CÔNG CỤ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ðỂ KIỂM SOÁT LẠM PHÁT CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM

Nguyễn Quách Minh Hồng Ngân hàng Nhà nước Việt Nam

ðố i với bất kỳ quốc gia nào, ổn ñịnh giá cả và tăng trưởng kinh tế là hai trong

số những mục tiêu cuối cùng của chính sách kinh tế vĩ mô Giữa hai mục tiêu này có mối quan hệ mật thiết và gắn bó với nhau Trong nền kinh tế hiện ñại,

có nhiều nguyên nhân dẫn ñến lạm phát, nhưng Ngân hàng Trung ương (NHTW), với tư cách là cơ quan quản lý tiền tệ quốc gia, thường phải chịu trách nhiệm ñầu tiên về giá trị ñồng tiền quốc gia Vì thế, các NHTW thực hiện mục tiêu của chính sách tiền tệ (CSTT) quốc gia, trong ñó vai trò chính

là thực hiện kiểm soát lạm phát

Nền kinh tế Việt Nam vừa trải qua hai năm ñầy sóng gió: Năm 2008 ñối mặt với lạm phát cao và năm 2009 ñối mặt với suy giảm tăng trưởng kinh tế- ảnh hưởng

từ cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu Tuy ñược ñánh giá là ñã thành công trong chèo lái con thuyền chống suy giảm kinh tế, nhưng nhiều chuyên gia trong và ngoài nước ñã cảnh báo về nguy cơ lạm phát của nền kinh tế Việt Nam trong năm 2010 Năm 2010 ñược dự báo là một năm ñầy khó khăn cho cả Chính phủ

và Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) trong việc kiểm soát lạm phát và thúc ñẩy tăng trưởng kinh tế

1 Sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ ñể kiểm soát lạm phát của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam thời gian qua

Những năm vừa qua, NHNN ñã sử dụng các công cụ chính sách của mình một cách linh hoạt, nhằm ñạt ñược sự ổn ñịnh kinh tế vĩ mô, thúc ñẩy tăng trưởng kinh tế

Bảng 1 Diễn biến kinh tế vĩ mô chủ yếu giai ñoạn 2000- 2008

ðơn vị tính: %

Năm Lạm phát Tăng trưởng

kinh tế

Nhập siêu (triệu USD)

Tỷ lệ thất nghiệp

2008 19,9 6,20 18.028,7 4,65

Nguồn: Tổng cục Thống kê

Việt Nam ñối mặt với lạm phát cao ngay từ ñầu năm 2008 Nhưng những tháng cuối năm 2008 và ñầu ñầu năm 2009, khủng hoảng tài chính và suy thoái kinh tế toàn cầu diễn biến phức tạp, tác ñộng tiêu cực ñến kinh tế nhiều nước ðến tháng 4/2009 kinh tế thế giới ñã vượt qua giai ñoạn khó khăn nhất, suy giảm kinh tế chậm lại và có dấu hiệu phục hồi, tuy nhiên kinh tế trong nướcvẫn chưa

ổn ñịnh, các cân ñối vĩ mô chưa thật vững chắc, chất lượng tăng trưởng và sức

cạnh tranh của nền kinh tế ở mức thấp Trên cơ sở nắm chắc tình hình hoạt ñộng của Ngành, bám sát diễn biến kinh tế tiền tệ thế giới, trong nước và mục tiêu CSTT ñề ra từ ñầu năm, NHNN ñã chủ ñộng phân tích, dự báo và ñề xuất với Chính phủ những chính sách, giải pháp về tiền tệ và ngân hàng phù hợp với mục tiêu hàng ñầu là ngăn chặn suy giảm kinh tế, ổn ñịnh kinh tế vĩ mô, ñảm bảo an toàn hệ thống

Bảng 2 ðiều hành các công cụ CSTT của NHNN năm 2008 Các công cụ Lần 1 Lần 2 Lần 3 Lần 4 Lần 5 Lần 6 Lần 7 Lần 8

1.Lãi suất cơ bản 8,75 12 14 13 12 11 10 8,5 2.Lãi suất tái cấp vốn 7,5 13 15 14 13 12 11 9,5 3.Lãi suất tái chiết khấu 6,0 11 13 12 11 10 9 7,5 4.Lãi suất cho vay tối ña 13 18 21 19,5 18 16,5 15 12,75

1 Không kỳ hạn và dưới 12 tháng

2 Từ 12 tháng trở ñi

III Lãi suất cho vay qua ñêm 15 14 13 12 11 9,5 9,5 9,5

V Lãi suất tiền gửi DTBB

2 Lãi suất vượt DTBB

VI Biên ñộ tỷ giá

+/-1%

+/-2%

+/-3%

+/-3%

+/-3%

+/-3%

+/-3%

+/-3%

Nguồn: Vụ Chính sách tiền tệ NHNN

Bảng 3 ðiều hành các công cụ CSTT của NHNN năm 2009 và ñầu năm 2010

4.Lãi suất cho vay tối ña 12,75 10,5 10,5 10,5 10,5

II Tỷ lệ Dự trữ bắt buộc

1 Không kỳ hạn và dưới 12 tháng

2 Từ 12 tháng trở ñi

V Lãi suất tiền gửi DTBB

1 Lãi suất trong DTBB

2 Lãi suất vượt DTBB

Nguồn: Vụ Chính sách tiền tệ NHNN

Tỷ lệ lạm phát hàng năm kể từ năm 2007 trở về trước ñều nằm dưới chỉ tiêu kế hoạch của Quốc hội cho từng năm Những năm ñó, Việt Nam không những ñã thành công trong việc khắc phục hậu quả cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ khu vực, mà còn thành công trong việc nới lỏng tiền tệ, chống lại xu thế giảm phát, thúc ñẩy tăng trưởng kinh tế, kích thích xuất khẩu, ñem lại thành quả rất ñáng tự hào về một nền kinh tế ñang phát triển và mở rộng cánh cửa vào tiến trình hội nhập quốc tế

Nhận ñịnh về nguyên nhân lạm phát trong những năm gần ñây, nhất là từ năm

2007 ñến nay, có nhiều yếu tố không bắt nguồn trực tiếp từ phía CSTT, mà do nhiều nguyên nhân khách quan như do mức giá cả hàng hoá thế giới ñang có xu hướng nhích lên một mặt bằng mới, dịch bệnh, thiên tai trong nước liên tục xảy ra, ñặc biệt là cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu cuối năm 2007, bùng phát năm 2008 Một số ảnh hưởng khác về cơ chế mà NHNN không hoàn toàn chủ ñộng kiểm soát ñược như hoạt ñộng của Kho Bạc Nhà nước, hoạt ñộng giống như ngân hàng của các quỹ ñầu tư của Nhà nước, quản lý ngoại hối quốc

gia và tình trạng ñôla hoá,…

Theo nhà kinh tế học nổi tiếng người Mỹ Milton Fritman thì “lạm phát bao giờ

và ở ñâu cũng là một hiện tượng tiền tệ” Các NHTW phải chủ ñộng trong các chính sách của mình, sử dụng các công cụ ñể phòng chống lạm phát vì các biện pháp ñưa ra bao giờ cũng có ñộ trễ nhất ñịnh, từ ñó mới làm chủ ñược tình huống khi lạm phát xảy ra Do ñó, trong ñiều hành CSTT, NHNN phải có những

ñiều chỉnh các công cụ thực thi chính sách tiền tệ thích hợp trong từng thời kỳ

2 Tiếp tục sử dụng hiệu quả các công cụ CSTT ñể kiểm soát lạm phát năm

2010

ðể có thể ñứng vững trong xu hướng toàn cầu hoá, góp phần ñảm bảo sự hội

nhập thành công của nền kinh tế, sức cạnh tranh của hệ thống ngân hàng trên trường quốc tế, cũng như góp phần thực hiện kiềm chế lạm phát phục vụ chiến lược phát triển kinh tế- xã hội của ñất nước ñến năm 2020, trong hoạch ñịnh và

ñiều hành của NHNN luôn phải lường trước những diễn biến của thị trường, ñể ñiều tiết thị trường theo mục tiêu ñã ñịnh, thông qua một hệ thống các công cụ

CSTT Phát huy những thành quả ñã ñạt ñược trong ñiều hành các công cụ CSTT ñể kiểm soát lạm phát, góp phần ổn ñịnh kinh tế vĩ mô và thúc ñẩy phát triển kinh tế thời gian vừa qua, ñặc biệt là 2 năm 2008 và 2009, trong năm 2010, NHNN cần tiếp tục phối hợp sử dụng các công cụ CSTT ñể kiểm soát lạm phát hiệu quả Song việc phối hợp giữa các công cụ cũng như liều lượng của các công cụ như thế nào lại là một bài toán khó, nhất là trong ñiều kiện hệ thống thông tin, thống kê kinh tế, tiền tệ của Việt Nam còn nhiều bất cập Trong phạm

vi bài viết, chúng tôi ñưa ra một số ñề xuất sau:

Dự trữ bắt buộc (DTBB): Công cụ DTBB ñược sử dụng ñể nâng cao khả năng

kiểm soát tiền tệ của NHNN và tạo ñiều kiện cho các TCTD sử dụng vốn linh hoạt, hiệu quả Theo ñó, NHNN cần ñiều chỉnh loại tiền gửi phải DTBB một cách linh hoạt, phối hợp ñồng bộ với việc ñiều chỉnh các công cụ khác của NHNN Song DTBB ñược xem như là một khoản thuế mà NHNN ñánh vào các TCTD nên khi NHNN tăng tỷ lệ DTBB, các TCTD phải ñối mặt với chi phí vốn cao hơn

Xét về lâu dài, nếu NHNN sử dụng tỷ lệ DTBB ñể ñiều chỉnh lượng tiền trong nền kinh tế nhằm kiểm soát lạm phát, sẽ khiến cho hoạt ñộng kinh doanh của các TCTD không ổn ñịnh, việc quản lý thanh khoản của TCTD gặp khó khăn hơn Hơn nữa, việc thay ñổi tỷ lệ DTBB rất khó ñiều chỉnh những thay ñổi nhỏ trong cung ứng tiền tệ, ngoài ra chỉ cần một thay ñổi nhỏ trong tỷ lệ DTBB cũng

sẽ dẫn ñến những thay ñổi rất lớn trong lượng tiền cung ứng thông qua hệ số tạo tiền, nên nếu có sai sót trong các quyết ñịnh liên quan ñến sự thay ñổi tỷ lệ

DTBB thì ảnh hưởng của nó sẽ rất lớn Vì vậy, sự ổn ñịnh của công cụ này trong

ñiều hành là hết sức cần thiết

Nghiệp vụ thị trường mở: Công cụ nghiệp vụ thị trường mở (OMO) mới ñược

NHNN ñưa vào sử dụng ñể ñiều tiết lượng cung tiền và hỗ trợ thanh khoản cho các TCTD từ tháng 7/2000 với 21 thành viên tham gia, ñến cuối năm 2009, thị trường ñã có 58 thành viên, với số phiên giao dịch từ 10 ngày/phiên những năm

ñầu thì nay, thị trường giao dịch thường xuyên 1-2 phiên/ngày, có những ngày

giao dịch 3 phiên Diễn biến này cho thấy, NHNN ñã và ñang chuyển hướng mạnh sang sử dụng công cụ thị trường ñể ñiều hành các chính sách của NHNN Hiệu quả thực thi các chính sách này phụ thuộc vào khả năng ñiều tiết linh hoạt

và chủ ñộng khối lượng tiền cung ứng trong những trường hợp cần thiết và ñiều quan trọng là sự ñiều tiết này phải tạo ñược sự phản ứng của thị trường Trong các công cụ ñiều tiết trực tiếp và gián tiếp thì OMO ñược coi là công cụ ñiều tiết

có hiệu quả nhất

ðiều hành thực tế OMO trong những năm gần ñây tuy ñã có tiến triển, song thị

trường tiền tệ vẫn phát triển ở mức thấp ðể hoàn thiện công cụ này, NHNN cần tập trung hoàn thiện hành lang pháp lý, phát triển các công cụ trên OMO, phát triển OMO ra toàn hệ thống ngân hàng một cách rộng rãi và phổ biến, tránh việc OMO chỉ chủ yếu là sân chơi của các NHTM Nhà nước như lâu nay,… Trong

ñiều kiện Việt Nam hiện nay, NHNN cần kết hợp hài hòa giữa hai công cụ

DTBB và OMO ñể kiểm soát lượng tiền cung ứng, qua ñó kiểm soát lạm phát

ð iều hành lãi suất thị trường thông qua lãi suất cơ bản, các công cụ tái cấp vốn (bao gồm các nghiệp vụ tái cấp vốn, nghiệp vụ chiết khấu, nghiệp vụ thấu

chi, nghiệp vụ tiền gửi) Hoàn thiện công cụ này cũng là bước ñầu hình thành hệ thống lãi suất chủ ñạo của NHNN, tạo cơ sở ñể thực hiện ñiều hành tiền tệ theo

mô hình giá cả khi các ñiều kiện khác ñã chín muồi

Công cụ tái cấp vốn cần ñược xác ñịnh rõ mục tiêu ñiều hành là cung ứng phương tiện thanh toán ngắn hạn, qua ñó tạo hành lang dao ñộng cho lãi suất ngắn hạn trên thị trường tiền tệ, tạo tín hiệu cho thị trường ðối với công cụ tái cấp vốn, nghiệp vụ chiết khấu cần ñược coi là kênh cung ứng nguồn vốn thường xuyên ổn ñịnh với giá rẻ cho các NH

NHNN cần sử dụng công cụ lãi suất chiết khấu và lãi suất tái cấp vốn ñể ñiều hành lãi suất thị trường tiền tệ, kết hợp chặt chẽ với lãi suất cơ bản ñể các TCTD làm cơ sở ấn ñịnh lãi suất kinh doanh Như vậy, NHNN khi công bố lãi suất cơ bản, kèm theo nó là lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu và lãi suất trên thị trường mở NHNN cần ñiều hành lãi suất cơ bản theo sát tín hiệu thị trường bởi

vì chính thông qua tín hiệu của thị trường tiền tệ mà NHNN sử dụng công cụ lãi suất ñể ñưa tiền vào hoặc rút tiền trong lưu thông, từ ñó sẽ ảnh hưởng ñến lạm

phát

ð iều hành tỷ giá: Thực tế cho thấy tỷ giá có vai trò rất quan trọng ñối với ổn

ñịnh tiền tệ của Việt Nam, chính sách tỷ giá có tác ñộng ñáng kể ñến lãi suất

VND và lãi suất ngoại tệ, quyết ñịnh ñối với những nhà ñầu tư trong việc lựa chọn vay hoặc gửi tiền bằng ngoại tệ hay bằng VND Do vậy, chính sách tỷ giá cần ñược quan tâm và hoàn thiện theo hướng tăng tính linh hoạt của tỷ giá; sử dụng công cụ tỷ giá ñể ñiều tiết quan hệ cung- cầu ngoại tệ; tiến tới thu hẹp khoảng cách giữa tỷ giá công bố và tỷ giá thị trường; tăng dự trữ ngoại hối cho Nhà nước và ñảm bảo cân ñối ngoại tệ cho nền kinh tế

Hoàn thiện hệ thống thông tin thống kê của ngành Ngân hàng phục vụ cho các quyết ñịnh chính sách của NHNN

ðối với hệ thống thông tin nội bộ cần thực hiện theo hướng ñổi mới cả về nội

dung và hình thức nhằm cung cấp kịp thời thông tin tiền tệ, tín dụng, các thông tin vĩ mô toàn diện về phạm vi, tin cậy về chất lượng nhằm phục vụ tốt cho các quyết ñịnh chính sách của NHNN

Hiện nay, chế ñộ thông tin, báo cáo áp dụng ñối với các ñơn vị thuộc NHNN và các TCTD thực hiện theo Quyết ñịnh 477/Qð-NHNN ngày 28/4/2004 về việc Chế ñộ báo cáo thống kê (CðBCTK) áp dụng cho các ñơn vị thuộc NHNN và các TCTD do Thống ñốc ban hành Theo chế ñộ này, bên cạnh những hỗ trợ tích cực trong công tác ñiều hành của NHTW, Quyết ñịnh 477cũng còn những hạn chế nhất ñịnh:

- Các chỉ tiêu không mang tính ổn ñịnh do yêu cầu ñổi mới các cơ chế chính sách trong từng giai ñoạn phát triển của Ngành cũng như của nền kinh tế ðây là một thực tế gây nhiều khó khăn cho các ñơn vị chịu trách nhiệm xây dựng chế

ñộ thông tin báo cáo cũng như của các ñơn vị thực hiện báo cáo

- Mang tính hành chính cao, do yêu cầu các TCTD cung cấp các chỉ tiêu báo cáo phục vụ cho công tác chỉ ñạo, ñiều hành của NHTƯ, nên một số chỉ tiêu báo cáo mang nặng tính chất nghĩa vụ, không hiệu quả

- Nhiều thông tin từ các cơ quan khác (ví dụ như tồn quĩ tiền mặt tại Kho bạc Nhà nước) phục vụ lập các báo cáo vẫn phải tự thu thập, không cập nhật

- Việc truyền nhận thông tin không ñều ñặn, ñầy ñủ, chủ yếu vẫn phải lập báo cáo bằng thủ công do không ñồng bộ giữa chương trình tin học của NHNN và các TCTD, trang thiết bị truyền tin và chương trình phần mềm giữa các TCTD

và NHNN không tương thích

ðể ñổi mới công tác này, cần hoàn thiện hệ thống thông tin trong ngành Ngân

hàng theo các nhóm thông tin cần thiết, thu thập từ các khu vực, thể chế như: Thông tin từ các TCTD (thuộc khu vực thể chế tài chính), thông tin từ các tổ chức tài chính khác có hoạt ñộng ngân hàng, thông tin từ các Bộ, ngành (thuộc

khu vực thể chế Chính phủ), thông tin từ các doanh nghiệp, hộ gia ñình, thông tin từ các tổ chức làm dịch vụ, thông tin trong và ngoài nước liên quan ñến diễn biến kinh tế, tài chính tiền tệ trong và ngoài nước Bên cạnh ñó, cần rà soát và hoàn thiện các văn bản pháp lý liên quan ñến việc cung cấp thông tin và phương pháp thu thập thông tin theo từng khu vực thể chế; ña dạng hóa các kênh thu thập thông tin; rà soát và hoàn thiện hệ thống các chỉ tiêu báo cáo thống kê theo các qui ñịnh hiện hành ñể hình thành hệ thống chỉ tiêu tinh gọn, chuẩn hoá và phù hợp với thông lệ quốc tế và ñiều kiện của Việt Nam, ñáp ứng nhu cầu thông tin phục vụ các quyết ñịnh chính sách của NHNN và các ñối tượng sử dụng thông tin khác

ðổ i mới công tác phân tích và dự báo

Công tác phân tích và dự báo tạo nền tảng cho việc xác ñịnh cơ chế chuyển tải

và lựa chọn một khuôn khổ các chính sách của NHNN ñạt hiệu quả Công tác phân tích và dự báo của NHNN hiện nay còn quá ñơn giản, chủ yếu theo cảm tính, thiếu sự phân tích ñịnh lượng nên khó có thể xác ñịnh ñược các mục tiêu của các chính sách NHNN một cách chính xác và có ñược cơ chế chuyển tải hiệu quả Do vậy, cần ñổi mới căn bản công tác này theo hướng thu thập, xử lý thông tin theo qui trình “khép kín”, khi dữ liệu ñầu vào ñược thu thập theo từng khu vực thể chế, thì việc xác ñịnh hệ thống các chỉ số ñầu ra của dữ liệu cũng bắt ñầu theo từng khu vực thể chế

Xây dựng một hệ thống cảnh báo về những biến ñộng bất thường về lãi suất, tỷ giá và tăng trưởng tín dụng của NHNN ñối với các TCTD

ðây là giải pháp rất cần thiết, ñặc biệt trong giai ñoạn thị trường tiền tệ chưa

phát triển, năng lực tài chính của các NHTM còn yếu và các công cụ ñiều hành gián tiếp của NHNN còn hạn chế, thì việc hình thành một hệ thống cảnh báo của NHNN là rất cần thiết, nhằm tránh sự cố ñáng tiếc của các TCTD, tạo sự ổn ñịnh kinh tế vĩ mô

Tài liệu tham khảo:

- Luật NHNN, Luật Các TCTD (1998), NXB Quốc gia, Hà Nội

- Miskin, Tiền tệ, Ngân hàng, Thị trường tài chính (1994), NXB Khoa học Kỹ thuật, Hà Nội

- Học viện Ngân hàng, Giáo trình Tiền tệ- ngân hàng, NXB Thống kê

- NHNN (2003), Về kế hoạch hội nhập kinh tế quốc tế ngành Ngân hàng, Hà Nội

- NHNN, báo cáo thường niên hàng năm 2000- 2008

- Tổng cục Thống kê, Niên giám thống kê các năm 2000- 2008

- Các website www.Mof.gov.vn; www.vneconomy.com.vn; www.gso.gov.vn