Định giá công ty Trách nhiệm hữu hạn Otran Logistics

TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP HỒ CHÍ MINH KHOA ĐÀO TẠO ĐẶC BIỆT KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP NGÀNH: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG ĐỀ TÀI ĐỊNH GIÁ CÔNG TY TNHH OTRAN LOGISTICS SVTH: Nguyễn Huỳnh Tố Trinh MSSV: 1154030577 Ngành: Tài – Ngân hàng GVHD: PGS TS Nguyễn Minh Kiều Thành phố Hồ Chí Minh - 2014 i LỜI CẢM ƠN Trước hết em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Quý thầy cô Trường Đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh, Quý thầy cô Khoa Đào tạo Đặc biệt dạy dỗ, truyền đạt kiến thức quý báu cho em suốt bốn năm học tập rèn luyện trường Đặc biệt, em xin cảm ơn thầy Nguyễn Minh Kiều, người nhiệt tình hướng dẫn em suốt trình thực luận văn để em hoàn thành luận văn Em xin chân thành cảm ơn ban lãnh đạo anh chị công ty TNHH Otran Logistics tạo điều kiện thuận lợi cho em thực tập công ty, tiếp xúc thực tế, giải đáp thắc mắc, giúp em có thêm hiểu biết công việc dự án IPO Em xin cảm ơn ông Kenny K Low chị Trang tận tình hướng dẫn em đợt thực tập cung cấp số liệu giúp em hoàn thành khóa luận tốt nghiệp Cuối em xin kính chúc thầy anh, chị công ty TNHH Otran Logistics dồi sức khỏe đạt thành công sống i NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN ii MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN i NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT v DANH MỤC BẢNG vi DANH MỤC HÌNH vii CHƯƠNG : GIỚI THIỆU 1.1 TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.2 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 1.3 MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.4 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.5 PHẠM VI NGHIÊN CỨU .3 1.6 KẾT CẤU CỦA KHÓA LUẬN .3 CHƯƠNG : TỔNG QUAN VỀ LÝ THUYẾT ĐỊNH GIÁ 2.1 CƠ SỞ LÝ LUẬN CHUNG 2.1.1 Những vấn đề giá trị doanh nghiệp: .4 2.1.2 Quy trình định giá 2.1.3 Các yếu tố cần phân tích định giá doanh nghiệp 2.1.3.1 Môi trường bên doanh nghiệp: 2.1.3.2 Môi trường bên doanh nghiệp: 2.1.4 Các phương pháp định giá phổ biến: 11 2.1.4.1 Phương pháp định giá dựa tài sản thuần: 11 2.1.4.2 Phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) 12 2.1.4.3 Phương pháp thị trường: 17 2.2 CÁC NGHIÊN CỨU VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 19 CHƯƠNG : ĐỊNH GIÁ CÔNG TY TNHH OTRAN LOGISTICS 21 3.1 KINH TẾ VĨ MÔ CỦA VIỆT NAM 21 3.2 PHÂN TÍCH NGÀNH LOGISTICS Ở VIỆT NAM 24 3.1.1 Điều kiện địa lý 24 3.1.2 Pháp lý 25 3.1.3 Tổng quan ngành Logistics Việt Nam 25 3.1.4 Tiềm phát triển 27 iii 3.1.5 3.3 Động lực cạnh tranh 30 PHÂN TÍCH CÔNG TY 30 3.3.1 Giới thiệu trình hình thành phát triển doanh nghiệp 30 3.3.2 Nhiệm vụ, chức định hướng phát triển doanh nghiệp 31 3.3.3 SẢN PHẨM CHÍNH: 32 3.4 GIỚI THIỆU CƠ CẤU TỔ CHỨC VÀ NHÂN SỰ CỦA DOANH NGHIỆP 33 3.5 KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP TRONG THỜI GIAN GẦN ĐÂY 35 3.6 PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ 39 Ước lượng liệu đầu vào 39 3.6.1 3.6.1.1 Chi phí sử dụng vốn: 39 3.6.1.2 Dự phóng giai đoạn 2015 - 2019 41 3.6.1.3 Xác định FCFF định giá: 47 3.7 KẾT LUẬN 48 CHƯƠNG : KẾT LUẬN 49 DANH MỤC CÁC TÀI LIỆU THAM KHẢO 51 PHỤ LỤC 1: Doanh thu giá vốn theo dịch vụ 52 PHỤ LỤC 2: Tổng hợp chi phí 53 iv DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Ý nghĩa 1PL Là người cung cấp hàng hóa, thường người gửi hàng (shipper), người nhận hàng (consignee) Các công ty tự thực hoạt động logistics Công ty sở hữu phương tiện vận tải, nhà xưởng, thiết bị xếp dỡ nguồn lực khác bao gồm người để thực hoạt động logistics Đây tập đoàn Logistics lớn giới với mạng lưới logistics toàn cầu, có phương cách hoạt động phù hợp với địa phương 2PL Là người vận chuyển thực tế, chẳng hạn hãng tàu, hãng hàng không, hãng xe tải 3PL Là người cung cấp giải pháp tổng thể cho dịch vụ logistics cho khách hàng, họ thường đảm nhiệm phần, hay toàn công đoạn chuỗi cung ứng 4PL Thuật ngữ 4PL lần công ty Accenture sử dụng, công ty định nghĩa sau: “A 4PL is an integrator that assembles the resources, capabilities, and technology of its own organization and other organizations to design, build and run comprehensive supply chain solutions.” AP Accounts Payable AR Accounts Receivable CB Cash Balance COS Cost of service FCFF Free Cash Flow of Firm G&A General and administrative cost IPO Initial Public Offering NWC Net Working Capital OTL Công ty Trách nhiệm hữu hạn Otran Logistics TNHH Trách nhiệm hữu hạn v DANH MỤC BẢNG Bảng Trang Bảng 3.1 Báo cáo kết kinh doanh năm 2014 quý năm 2013 36 Bảng 3.2 Các số tài 39 Bảng 3.3 Hệ số beta GMD TMS 40 Bảng 3.4 Phân tích beta 40 Bảng 3.5 Xác định beta OTL 41 Bảng 3.6 Tốc độ tăng trưởng doanh thu Bảng 3.7 Doanh thu theo dịch vụ 42 42 Bảng 3.8 Tỷ lệ giá vốn hàng bán / doanh thu theo dịch vụ 43 Bảng 3.9 Giá vốn hàng bán qua năm từ 2014 đền 2019 44 Bảng 3.10 Chi phí qua năm từ 2014 đền 2019 44 Bảng 3.11 Thay đổi vốn lưu động qua năm từ 2014 đến 2019 45 Bảng 3.12 Báo cáo thu nhập dự trù 2014 – 2019 46 Bảng 3.13 FCFF qua năm từ 2014 đến 2019 48 vi DANH MỤC HÌNH Hình Trang Hình 2.1 Phương pháp Top – Down Hình 3.1 Tăng trưởng GDP Việt Nam qua năm 22 Hình 3.2 Xuất nhập Việt Nam 23 Hình 3.3 Dự báo tốc độ tăng trưởng GDP 24 Hình 3.4 Dịch vụ hậu cần 26 Hình 3.5 Chi phí logistics 2013 theo khu vực 26 Hình 3.6 Chỉ số LPI năm 2014 27 Hình 3.7 Sơ đồ vị trí Công ty TNHH Otran Logistics 33 Hình 3.8 Sơ đồ tổ chức quản lý Công ty TNHH Otran Logistics 35 Hình 3.9 Doanh thu theo tháng 37 Hình 3.10 Cơ cấu doanh thu theo dịch vụ 38 Hình 3.11 Cơ cấu chi phí theo dịch vụ 38 Hình 3.12 Doanh thu theo dịch vụ 43 Hình 3.13 Vốn lưu động qua năm 2014 – 2019 45 Hình 3.14 Thay đổi cấu chi phí lợi nhuận 47 vii CHƯƠNG : GIỚI THIỆU 1.1 TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Định giá doanh nghiệp hoạt động quan trọng cần thiết bối cảnh toàn cầu hóa hội nhập kinh tế giới ngày diễn mạnh mẽ Nền kinh tế bắt đầu phục hồi từ khủng hoảng kinh tế giới, nhà đầu tư bắt đầu gia tăng đầu tư, nhu cầu mở rộng quy mô phát triển doanh nghiệp ngày tăng, doanh nghiệp lớn tăng cường thâu tóm công ty nhỏ VN-Index trở thành 10 số có tốc độ tăng trưởng mạnh giới Mức tăng VN-Index HNX-Index năm 2013 21,97% 18,83% VN-Index kết thúc phiên giao dịch cuối năm 2013 mức 504,63 điểm, HNX-Index chốt năm 2013 mức 67,84 điểm Sự gia tăng số đưa Việt Nam trở thành 10 nước có mức độ phục hồi mạnh giới Trong bối cảnh thị trường tài thị trường chứng khoán phát triển định giá doanh nghiệp lợi ích đóng vai trò quan trọng kinh tế Việc định giá cung cấp sở quan trọng phục vụ cho định đối tượng sử dụng thông tin khác vấn đề chủ yếu như: sách quản lý cụ thể thu thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế tài sản loại thuế khác quan quản lý nhà nước; giải pháp quản lý nhằm nâng cao hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh, kiểm soát lợi nhuận doanh nghiệp; đưa định mua bán, chuyển nhượng loại chứng khoán; sở để sáp nhập, chia tách, giải thể, lý… doanh nghiệp đánh giá hiệu trình cổ phần hóa Định giá doanh nghiệp thường thực nhằm mục đích chủ yếu như: mua, bán, sáp nhập, liên doanh liên kết, lý doanh nghiệp; đầu tư góp vốn, mua - bán chứng khoán; cổ phần hóa, niêm yết chứng khoán thị trường chứng khoán; vay vốn kinh doanh; thuế; giải quyết, xử lý tranh chấp Việc định giá ngày trở nên phổ biến doanh nghiệp, nhiên lý thuyết định giá chủ yếu tập trung phục vụ cho doanh nghiệp cổ phần hóa niêm yết sàn chứng khoán Còn doanh nghiệp trách nhiệm hữu hạn, doanh nghiệp có đặc điểm riêng khác với Công ty cổ phần nên áp dụng cách máy móc lý thuyết có vào thực tiễn định giá Đối với công ty cổ phần chưa niêm yết, việc định giá thực cách áp dụng lý thuyết học cách dễ dàng Đối với công ty TNHH, chưa có phương pháp định giá cụ thể, dành riêng cho loại hình doanh nghiệp áp dụng phương pháp cũ gặp nhiều khó khăn xác định biến… Vì việc tìm giải pháp hợp lý cho vấn đề vô cần thiết 1.2 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI Kinh tế phục hồi khiến cho hoạt động thương mại, dich vụ, sản xuất kinh doanh trở nên nhộn nhịp, doanh nghiệp bắt đầu tham gia thị trường Tuy nhiên, vấn đề mà đa số doanh nghiệp Việt Nam gặp phải huy động vốn Có nhiều cách để huy động vốn vay ngân hàng, phát hành trái phiếu công ty chuyển đổi thành công ty cổ phần phát hành cổ phiếu bán công chúng… Trong đó, việc định giá doanh nghiệp góp phần vô to lớn việc đưa định ban quản lý công ty Bên cạnh đó, đơn vị thực tập, công ty TNHH Otran Logistics, thực trình cổ phần hóa phát hành cổ phần lần công chúng, nên việc xác định giá trị công ty đưa tranh tổng quát hoạt động kinh doanh tạo sở để so sánh với giá trị công ty mà công ty chứng khoán đưa ra, đồng thời góp phần đánh giá hiệu dự án sau hoàn thành Nhận thấy nhu cầu cấp thiết việc định giá dự án IPO công ty TNHH Otran Logistis, em chọn đề tài khóa luận: Định giá công ty TNHH Otran Logistics 1.3 MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU Mục đích chủ yếu mà đề tài muốn giải tìm phương pháp định giá phù hợp doanh nghiệp TNHH trẻ Công ty TNHH Otran Logistics, đồng thời nêu khó khăn thường gặp tiến hành định giá doanh nghiệp OTL Trên sở đề giải pháp thiết thực cho việc định giá công ty “trẻ’’ Bên cạnh đó, đề tài đặt mục tiêu xác định giá trị OTL nhằm phục vụ dự án IPO Đặt vấn đề định giá doanh nghiệp TNHH mục đích nghiên cứu đề tài, vậy, đề tài đặt mục tiêu sau: - Trình bày khó khăn công tác định giá doanh nghiệp TNHH Đề xuất giải pháp khắc phục khó khăn Xác định phương pháp định giá phù hợp với đối tượng nghiên cứu Xác định giá trị OTL Câu hỏi nghiên cứu: Làm để định giá doanh nghiệp trẻ? Giá trị Công ty TNHH Otran Logistics bao nhiêu? Bảng 3.2 Các số tài Chỉ số 2014 Vòng quay tài sản Lợi nhuận biên ROE ROA Tỷ số toán thời Hệ số khả toán lãi vay Tỷ lệ Nợ/ Vốn chủ sở hữu 28,29% 9,67% 6,04% 5,48% 3,24 n/a (*) n/a (*) 2013 8,70% 8,19% 0,74% 0,71% 6,50 n/a (*) n/a (*) Theo bảng số liệu ta thấy tỷ số tăng nhiều lần so với năm 2013, nguyên nhân năm 2013 năm doanh nghiệp thành lập hoạt động gần tháng cuối năm Bên cạnh đó, doanh nghiệp không sử dụng nợ sử dụng vốn chủ sở hữu nên tính hệ số khả toán lãi vay, tỷ lệ Nợ/ Vốn chủ sở hữu số khác có liên quan đến nợ vay Nhìn chung, hiệu suất sử dụng tài sản tương đối cao, 28,29% nửa đầu năm 2014, tỷ suất sinh lời tương đối doanh nghiệp thành lập Do doanh nghiệp không sử dụng nợ vay nên sử dụng đòn bẩy tài để gia tăng lợi nhuận 3.6 PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ Trên thực tế có nhiều phương pháp định giá tùy tiện sử dụng phương pháp Mỗi phương pháp phù hợp với trường hợp định Quá trình định giá công ty thường dựa nguồn thông tin chủ yếu: báo cáo tài công ty, lợi nhuận giá trị thị trường công ty khứ, đối thủ cạnh tranh công ty hay nhóm công ty tương tự Đối với OTL, định giá vấp phải khó khăn thông tin định giá Đầu tiên, OTL hoạt động gần năm nên liệu khứ hạn chế Tiếp theo, báo cáo tài OTL cung cấp thông tin khả tăng trưởng tài sản công ty Cuối cùng, mô hình kinh doanh đặc thù nên khó tìm công ty tương tự thị trường Bởi giá trị công ty giá trị dòng tiền kỳ vọng hoạt động kinh doanh OTL nên yếu tố việc định giá không thay đổi phải tìm đến nguồn thông tin khác so với định giá doanh nghiệp niêm yết Vì vậy, phương pháp phù hợp để định giá phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF- Discounted Cash Flow) 3.6.1 Ước lượng liệu đầu vào Để tiến hành định giá, cần xác định số biến tỷ suất chiết khấu (chi phí sử dụng vốn, hệ số beta…), tốc độ tăng trưởng doanh thu… 3.6.1.1 Chi phí sử dụng vốn: Chi phí sử dụng vốn tính theo mô hình định giá tài sản vốn – CAPM, mô hình giả định thị trường vốn thị trường hiệu hoàn hảo, “các nhà đầu tư kỳ vọng nắm giữ chứng khoán năm có hội đầu tư: đầu tư vào chứng khoán phi rủi ro đầu tư vào danh mục cổ phiếu thường thị trường” (Nguyễn Minh Kiều, 2008, tr74) 39 Lãi suất phi rủi ro: 6,19% (lãi suất trái phiếu phủ kỳ hạn 10 năm ngày 13/10/2014) Beta OTL công ty TNHH vừa thành lập vào tháng 9/2013 nên liệu lịch sử giá sàn giao dịch, xác định hệ số beta phương pháp hồi quy mà phải sử dụng “Bottom – up Beta” Theo đó, beta OTL tính theo hệ số beta công ty logistics Việt Nam có dịch vụ cung cấp Cụ thể, OTL cung cấp dịch vụ là: khai thác cảng, cho thuê kho, vận tải khai quan Đối với dịch vụ khai thác cảng vận tải, khai quan, beta lấy từ Công ty cổ phần Gemadept (GMD), công ty logistics lớn Việt Nam số công ty nội địa Đối với dịch vụ cho thuê kho, beta lấy từ Công ty cổ phần Transimex – Sài Gòn (TMS) GMD TMS công ty logistics Việt Nam mạnh dịch vụ chọn phù hợp với OTL Do hạn chế thông tin nội dung báo cáo tài nên chọn công ty tương đồng với OTL quy mô mô hình hoạt động  Sử dụng số liệu lịch sử giá GMD, TMS VN-Index để hồi quy hệ số beta Bảng 3.3 Hệ số beta GMD TMS Beta GMD 1,230254 TMS 0,04621 Phân tích beta dịch vụ có liên quan với OTL: Bảng 3.4 Phân tích Beta Tỷ trọng doanh thu GMD Tổng doanh thu Khai thác cảng Khai quan, vận tải TMS Tổng doanh thu Dịch vụ cho thuê kho Beta có đòn Tỷ lệ nợ/ vốn chủ bẩy sở hữu 100,00% 31,09% 0,07% 1,230254 0,8543 0,9347 34% 100% 64% 0,04621 0,052849 98% Beta đòn bẩy 0,680039 0,744039 0,030458 Dựa vào hệ số beta doanh nghiệp tính toán bảng trên, ta xác định beta OTL cách tính trung bình có trọng số beta thành phần theo tỷ trọng doanh thu dịch vụ theo số liệu năm 2014 40 Bảng 3.5 Xác định Beta OTL Tỷ trọng Beta đòn Tỷ lệ nợ/ vốn Beta có doanh bẩy chủ sở hữu đòn bẩy thu Tổng doanh thu 100% 0,513612 30% 0,630847 Khai thác cảng 59% 0,680039 0,835262 Dịch vụ cho thuê kho 27% 0,030458 0,03741 Vận chuyển, Khai quan 14% 0,744039 0,91387 OTL Tỷ lệ nợ/ vốn chủ sở hữu tính theo công thức: Tổng nợ (ngắn hạn dài hạn) Vốn chủ sở hữu Suất sinh lời thị trường tính tỷ suất sinh lời số VN-Index năm gần đây, suất sinh lời bình quân năm 14,17%/ năm Tỷ lệ nợ⁄vốn chủ sở hữu = Chi phí sử dụng nợ: 0% (vì công ty không sử dụng nợ vay) Tỷ lệ lạm phát năm 2014 World Bank dự báo 5,5% Tỷ lệ sử dụng cho giai đoạn 2015 - 2019 để tính toán chi phí giai đoạn  Xác định suất chiết khấu Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu xác định theo Mô hình định giá tài sản vốn – CAPM R OTL = R f + β(R M − R f ) Các biến xác định: R f = 6.19% β = 0.630847 R M = 14.17% R= 6,19%%+ 0,630847*(14,17%-6,19%) = 11,38% Do công ty hoạt động với vốn chủ sở hữu hoàn toàn không vay nợ phí sử dụng vốn chủ sở hữu chi phí sử dụng vốn bình quân: R= WACC 3.6.1.2 Dự phóng giai đoạn 2015 - 2019 Trong phần phân tích trước, ta nắm rõ tình hình tài đặc điểm hoạt động OTL, từ sử dụng làm sở để dự phóng số liệu cho tương lai Do năm 2014 năm hoạt động hoàn thiện OTL nên số liệu dùng làm sở cho việc tính toán Ước tính tốc độ tăng trưởng doanh thu: Tốc độ tăng trưởng doanh thu ước tính cách như: sử dụng tốc độ tăng trưởng khứ, phân tích chuyên gia theo kế hoạch phát triển công ty Do OTL thành lập tham gia vào nhánh nhỏ ngành Logistics nên nguồn thông tin tiếp cận để xác định tốc độ tăng trưởng doanh thu kế hoạch phát triển công ty 41 Mô hình tài thiết lập theo kế hoạch kinh doanh giai đoạn năm 2015 - 2019, cấu doanh thu chi phí theo dịch vụ dựa theo cấu năm 2014 để tính toán Bên cạnh đó, ban giám đốc dự toán tốc độ tăng trưởng doanh thu sau: Bảng 3.6 Tốc độ tăng trưởng doanh thu ĐVT: % Khai thác cảng Dich vụ cho thuê kho Vận tải Khai quan Trung bình 2015 12 6 12 2016 12 6 12 2017 15 9 15 12 2018 15 9 15 12 2019 4 Nguồn: Dự toán tốc độ tăng trưởng doanh thu Tốc độ tăng trưởng đự báo dựa theo tiềm phát triển, khả khai thác dịch vụ công ty phù hợp với tiềm phát triển ngành logistics Việt Nam đặc điểm kinh tế Theo đó, năm đầu 2015-2016, tốc độ phát triển trung bình công ty 9%, năm 12% trì tốc độ ổn định 6% kể từ năm 2019 Theo báo cáo Stoxplus, ngành Logistics Việt Nam phát triển nhanh chóng mức 20% năm trì khoảng 20 – 25% năm Tuy nhiên, với cạnh tranh khốc liệt từ công ty hậu cần nước với trình độ chuyên môn kỹ thuật nên mức độ tăng trưởng công ty nội địa không cao Tốc độ tăng trưởng trung bình OTL khoảng 10% năm, khai thác cảng khai quan trung bình tăng 12% năm; dịch vụ cho thuê kho vận tải tăng trung bình 7% năm Từ bảng số liệu xác định doanh thu OTL giai đoạn sau: Bảng 3.7 Doanh thu theo dịch vụ ĐVT: 1.000.000 VND Khai thác cảng Dịch vụ cho thuê kho Vận chuyển Khai quan Tổng cộng 2014 125.453 57.338 24.941 4.699 212.431 2015 2016 2017 2018 140.507 157.368 180.974 208.120 60.778 64.425 70.223 2019 224.769 76.543 79.605 26.437 28.023 30.545 33.294 5.263 5.895 6.779 7.796 232.986 255.711 288.521 325.753 34.626 8.419 347.420 Cơ cấu doanh thu giữ nguyên theo cấu năm 2014: khai thác cảng chiếm 59% doanh thu, dịch vụ cho thuê kho, vận chuyển khai quan chiếm 27%, 12% 2% doanh thu Vì doanh thu chủ yếu đến từ hoạt động khai thác cảng dịch vụ cho thuê kho công ty tiếp tục phát huy mạnh vị trí địa lý mối quan hệ với đối tác chiến lược 42 Hình 3.12 Doanh thu theo dịch vụ ĐVT: VND 250,000 200,000 150,000 Khai thác cảng Dịch vụ cho thuê kho Vận chuyển 100,000 Khai quan 50,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019  Giá vốn hàng bán cấu chi phí: Giá vốn hàng bán giai đoạn 2015 – 2019 chiếm bình quân 10% tổng chi phí OTL Chi phí bán hàng chi phí quản lý doanh nghiệp chiếm 76% 14% Do để dự phóng chi phi giai đoạn 2015 – 2019, em đưa số giả định sau: Chi phí dịch vụ (COS) dịch vụ tính theo cấu năm 2014, thay đổi theo tỷ lệ doanh thu sau: Bảng 3.8 Tỷ lệ giá vốn hàng bán / doanh thu theo dịch vụ Dịch vụ Khai thác cảng Dịch vụ cho thuê kho Vận chuyển Khai quan Tỷ lệ COS/ doanh thu 8,75% 0,34% 22,86% 0,34% Dựa vào cấu giá vốn hàng bán/ doanh thu năm 2014, ta xác định giá vốn hàng bán giai đoạn 2014 – 2019 sau 43 Bảng 3.9 Giá vốn hàng bán qua năm từ 2014 đền 2019 ĐVT: 1.000.000 VND Khai thác cảng Dịch vụ cho thuê kho Vận chuyển Khai quan Tổng cộng 2014 10.974 196 5.702 290 17.162 2015 12.291 208 6.044 18 18.561 2016 13.766 220 6.407 20 20.413 2017 15.830 240 6.984 23 23.077 2018 18.205 262 7.612 26 26.105 2019 19.661 272 7.917 28 27.879 Dịch vụ khai thác cảng có chi phí trực tiếp cao, chiếm tỷ trọng lớn tổng chi phí giá vốn OTL dịch vụ giữ vai trò trung gian, mặt mua lại dịch vụ cảng, mặt khác bán dịch vụ lại cho khách hàng phí trực tiếp cao Đối với vận chuyển, công ty chưa đầu tư đủ thiết bị máy móc, xe giới, phải thuê phần khiến chi phí tăng theo Về thuê kho, chi phí đầu tư phân bổ vào khấu hao hàng năm phí trực tiếp thấp bao gồm chi phí nhân công, bao bì… Nhìn chung, giảm chi phí giá vốn cách đầu tư đầy đủ máy móc thiết bị, nâng cao suât làm việc có sách quản lý hợp lý Chi phí bán hàng chi phí quản lý doanh nghiệp chiếm 76% 14% tổng chi phí OTL Do đặc tính chuyên cung cấp dịch vụ phí thường không thay đổi theo doanh thu nên em giả định chi phí bán hàng chi phí quản lý doanh nghiệp thay đổi theo số lạm phát qua năm Bảng 3.10 Chi phí qua năm từ 2014 đền 2019 ĐVT: 1.000.000 VND Chi phí bán hàng Nguyên liệu, bao bì Dụng cụ, thiết bị Khấu hao Thuê Bóc dỡ, vận chuyển Hàng hóa dịch vụ Quảng cáo Khác G&A Lương Vật liệu quản lý Văn phòng phẩm Khấu hao Chi phí thuế phí Dịch vụ Hàng hóa Khác 2014 2015 2016 2017 2018 144.521 152.469 160.855 169.702 179.036 1.584 1.671 1.763 1.860 1.962 8 9 674 711 750 791 835 4.267 4.501 4.749 5.010 5.286 36.569 38.580 40.702 42.941 45.303 2019 188.883 2.070 10 880 5.576 47.794 94.965 100.188 105.699 111.512 117.645 124.116 69 6.386 26.445 11.321 435 108 8.418 46 201 5.915 73 6.737 27.899 11.944 459 114 8.881 49 212 6.241 77 7.108 29.434 12.600 484 120 9.370 51 224 6.584 81 7.499 31.052 13.294 511 126 9.885 54 236 6.946 86 7.911 32.760 14.025 539 133 10.429 57 249 7.328 90 8.346 34.562 14.796 569 141 11.002 60 263 7.731 44 Có thể thấy chi phí bán hàng có giá trị lớn, điều nguyên tắc hoạch toán chi phí công ty, chi phí dịch vụ tính bao gồm chi phí trả cho nhà cung cấp dịch vụ, chi phí bán hàng bao gồm chi phí thuê ngoài, bao bì, bóc dỡ… Chi phí bóc dỡ, vận chuyển có giá trị cao, chiếm 60% chi phí bán hàng hoạt động chủ yếu OTL khai thác cảng phí bóc dỡ vận chuyển hàng hóa từ tàu xuống cảng từ cảng lên tàu lớn, chi phí thuộc chi phí dịch vụ COS Chi phí quản lý doanh nghiệp chủ yếu đến từ chi phí lương khấu hao tài sản cố định, chiếm 42% 30% chi phí quản lý doanh nghiệp OTL vừa xây dựng trụ sở văn phòng công ty mua sắm trang thiết bị phục vụ cho hoạt động quản lý phí khấu hao cao Chi phí tài công ty công ty không sử dụng nợ vay mà chủ yếu dựa vào vốn tự có Thuế thu nhập doanh nghiệp giả định: 25%/ năm  Xác định nhu cầu vốn lưu động: Thay đổi vốn lưu động ước tính dựa tỷ lệ khoản mục so với doanh thu năm 2014 Bảng 3.11 Thay đổi vốn lưu động qua năm từ 2014 đến 2019 ĐVT: 1.000.000 VND Năm AR AP CB NWC ∆NWC 2014 2015 2016 2017 2018 2019 85.390 93.652 102.787 115.976 130.942 139.651 28.294 31.032 34.058 38.428 43.387 46.273 (1.947) (2.136) (2.344) (2.645) (2.986) (3.185) (55.149) (60.485) (66.385) (74.903) (84.568) (90.193) (55.149) (5.336) (5.900) (8.518) (9.666) (5.625) % 40,20 13,32 -0,92 Thay đổi vốn lưu động tính dựa tỉ lệ khoản phải thu, khoản phải trả tiền mặt doanh thu năm Những giá trị tính toán dựa tỉ lệ năm 2014 Bởi OTL công ty nằm tập đoàn Otran nên công ty khác thuộc tập đoàn chiếm tỷ trọng cao khoản phải thu năm, làm khoản phải thu chiếm đến 40.2% doanh thu năm Hình 3.13 Vốn lưu động qua năm 2014 – 2019 ĐVT: 1.000.000 VND 150,000 100,000 AR 50,000 AP CB 2014 2015 2016 2017 2018 2019 (50,000) 45  Lập Báo cáo thu nhập dự trù: Báo cáo thu nhập dự trù tính toán dựa dự toán doanh thu, chi phí giai đoạn 2015 – 2019 Những dự toán tính theo số liệu, cấu tiêu năm 2014 Doanh thu tài đến từ khoản đầu tư tài công ty, bên cạnh công ty hoàn toàn sử dụng vốn chủ sở hữu không vay nợ phí tài Công ty sử dụng lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư phát triển hoạt động kinh doanh Thuế suất thuế TNDN: tạm tính 22% theo Điều 11 Thông tư 78/2014/TT-BTC Lợi nhuận sau thuế tăng trưởng với tốc độ cao, sau năm tăng lần so với năm 2014, tốc độ tăng trưởng hoàn toàn phù hợp với tiềm phát triển ngành logistics Việt Nam năm tới Sau tốc độ tăng lợi nhuận: Báo cáo thu nhập dự trù thể bảng sau: Bảng 3.12 Báo cáo thu nhập dự trù 2014-2019 ĐVT: 1.000.000 VND 2014 2015 2016 2017 Doanh thu 212.430 232.986 255.711 288.521 325.753 Giá vốn hàng bán 17.161 18.561 Lợi nhuận gộp 195.269 Chi phí bán hàng G&A 347.420 27.879 214.425 235.298 265.444 299.648 319.541 144.520 152.469 160.855 169.702 179.035 188.882 26.444 27.899 29.433 31.052 32.760 34.562 21 22 23 25 26 27 - - - - - - 864 948 1.040 1.174 1.325 1.414 Chi phí khác 1.564 1.715 1.882 2.124 2.398 2.557 Lợi nhuận trước thuế 23.625 33.312 44.191 63.764 86.805 94.980 Thuế TNDN (22%) 5.197 7.328 9.722 14.028 19.097 20.895 Lợi nhuận sau thuế 18.428 25.983 34.469 49.736 67.708 74.084 Chi phí tài Thu nhập khác 23.077 2019 26.105 Doanh thu tài 20.413 2018 46 Bảng kết hợp doanh thu khoảng chi phí ước tính trước Ngoài ra, doanh thu tài tính theo số lạm phát dựa số liệu năm 2014, thu nhập khác chi phí khác tính theo tỷ lệ doanh thu năm 2014 Cơ cấu chi phí lợi nhuận có thay đổi tích cực, tỷ trọng chi phí bán hàng doanh thu giảm theo thời gian từ 68% doanh thu năm 2014 54% doanh thu năm 2019F Tỷ trọng chi phí quản lý doanh nghiệp giảm từ 12% doanh thu năm 2014 10% doanh thu năm 2019F Nhờ vậy, tỷ lệ lợi nhuận tăng nhanh từ 9% doanh thu năm 2014 đến 21% doanh thu năm 2019F Những chuyển biến tích cực chi phí lợi nhuận thể hình sau: Hình 3.14 Thay đổi cấu chi phí lợi nhuận 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2014 NI Thuế EBT Chi phí khác Thu nhập khác Chi phí tài Doanh thu tài Chi phí quản lý doanh nghiệp Chi phí bán hàng Cos 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F 3.6.1.3 Xác định FCFF định giá:  FCFF xác định theo công thức sau: FCFF = EBIT (1-Thuế) + Chi phí khấu hao – Chi vốn – Tăng giảm vốn lưu động  Suất chiết khấu sử dụng chi phí sử dụng vốn bình quân doanh nghiệp: WACC= 𝑘𝑒 = 11,38%  OTL có tốc độ tăng trưởng thay đổi qua nhiều giai đoạn nên giá trị công ty xác định theo công thức sau: n PV = ∑ t=1 FCFFt Vn + (1 + WACC)t (1 + WACC)n Trong đó: PV = Giá trị công ty thời điểm 47 FCFFt = Dòng tiền công ty dự kiến năm t WACC = Chi phí sử dụng vốn bình quân công ty g n = Tỷ lệ tăng trưởng FCFF mãi sau năm n Vn = Giá trị công ty cuối năm n” Bảng 3.13 FCFF qua năm từ 2014 đến 2019 ĐVT: 1.000.000 VND 2014 Lợi nhuận sau thuế 2015F 2017F 2018F 2019F 17.718 24.983 33.143 47.823 65.104 71.235 9.092 9.592 10.120 10.676 11.263 11.883 + Lãi vay * (1-t) - - - - - - Lưu chuyển tiền tệ từ hoạt động kinh doanh 26.811 34.576 43.263 58.499 76.367 83.118 440 620 823 1.188 1.617 1.769 (55.148) (5.336) (5.899) (8.517) (9.665) (5.624) 81.520 39.292 48.340 65.829 84.416 86.974 35.276 38.964 47.639 54.847 50.734 + Khấu hao - Đầu tư Thay đổi vốn lưu động FCFF PV Valuation Giá trị công ty: 2014 2016F 2015 1.226.507 2016 2017 2018 g=25% g=20% Value of firm = ∑ PV + 2019 g=15% FCFF2019 (1 + WACC)4 ∗ (WACC − g 2019 ) Value of firm = 1.226.507(triệu đồng) 3.7 KẾT LUẬN Giá trị công ty TNHH Otran Logistics 1.226.507 triệu đồng, tính theo phương pháp chiết khấu dòng tiền tự dựa kế hoạch phát triển mà ban giám đốc đưa Giá trị mang tính tham khảo ước lượng dựa nhiều giả định ràng buộc 48 CHƯƠNG : KẾT LUẬN Theo Aswath Damodaran, On Valuation (Trích đăng từ blog Phạm Vũ Lửa Hạ), người ta thường có quan niệm sai lầm định giá: Định giá tiềm kiếm khách quan giá trị thực; cách định giá tốt ước tính xác giá trị mô hình cang mang tính định lượng giá tốt Nhưng thật tất định giá bị thiên lệch, câu hỏi đặt lệch vào theo hướng nào; cách định giá xác mô hình định giá đơn giản cho kết tốt nhiều so với mô hình định giá phức tạp Nhìn chung, giá trị doanh nghiệp dù xác định phương pháp biết giá trị xác Bên cạnh việc áp dụng lý thuyết định giá cần linh hoạt để phù hợp với đặc điểm doanh nghiệp Vấn đề đặt khóa luận làm cách vận dụng lý thuyết học để xác định giá trị công ty TNHH Otran Logistics từ khái quát phương pháp định giá công ty có đặc điểm OTL Những khó khăn gặp phải định giá OTL phân tích chương trước là: OTL doanh nghiệp trẻ thành lập nên số liệu công ty hạn chế, thị trường hoàn toàn doanh nghiệp có đặc điểm tương tự để so sánh Điều hạn chế phương pháp định giá thực hiện, đồng thời việc ước lượng biến mô hình định hệ số beta, tốc độ tăng trưởng doanh thu, suất chiết khấu Dựa vào sở lý luận kết phân tích công ty, em chọn phương pháp chiết khấu dòng tiền để định giá OTL với lý nêu chương Định giá trình phức tạp giá trị doanh nghiệp không nằm số thu nhập tương lai mà giá trị vô hình khác thương hiệu, lợi nguồn nhân lực… Khóa luận chủ yếu tập trung vào giá trị tài OTL, đưa tranh tổng quát kinh tế ngành logistics Việt Nam, từ xác định giá trị OTL Trên sở tổng hợp, vận dụng phương pháp nghiên cứu, khóa luận giải vấn đề hệ thống hóa lý luận chung giá trị định giá doanh nghiệp, từ xác định giá trị OTL Bên cạnh đó, khóa luận tìm hiểu, đánh giá, phân tích tình hình, đặc điểm OTL ngành logistics Việt Nam tìm giải pháp cho vấn đề định giá công ty thành lập OTL Trước hết, báo cáo định giá công ty bao gồm phần chính: phân tích kinh tế vĩ mô, phân tích ngành, phân tích định giá công ty Những phần cung cấp tranh tổng thể công ty định giá giúp xác định phương pháp định giá phù hợp Đối với công ty thuộc ngành logistics thành lập OTL, việc định giá gặp số khó khăn liệu nguồn thông tin hạn chế công ty so sánh thị trường Vì phương pháp định giá phù hợp chiết khấu dòng tiền (DCF) Để giải khó khăn, cần rà soát bước định giá Các giải pháp tập trung chủ yếu vào DCF Đầu tiên thiết lập giả thiết đầu vào Tốc độ tăng trưởng doanh thu OTL dựa vào tốc độ tăng trưởng khứ công ty hoạt động gần năm nên không đủ liệu tính toán Vì dựa vào dự toán ban giám đốc tốc 49 độ tăng trưởng dịch vụ mà công ty cung cấp dựa vào tốc độ tăng trưởng khứ dịch vụ công ty logistics khác Giả thiết suất chiết khấu tính theo mô hình CAPM, bao gồm biến như: lãi suất phi rủi ro, suất sinh lợi thị trường hệ số beta doanh nghiệp Lãi suất phi rủi ro chọn lãi suất trái phiếu phủ suất sinh lợi thị trường tính dựa VN_Index Vấn đề khó khăn xác định hệ số beta công ty chưa niêm yết, lịch sử công ty tương đồng hoàn toàn quy mô, mô hình kinh doanh niêm yết Vì vậy, phân tích doanh thu OTL theo dịch vụ tính beta dịch vụ công ty logistics hàng đầu Việt Nam để làm sở cho beta công ty định giá Các beta sau tính toán cần điều chỉnh cho phù hợp với đặc điểm rủi ro công ty Cách tính toán mang ý nghĩa tương đối rủi ro OTL Khi có biến ta tìm suất chiết khấu phù hợp để định giá Thiết lập giả định bước quan trọng khó khăn trình định giá, hoàn thành bước tính toán giá trị công ty cách dễ dàng Tuy nhiên, thiếu hụt nguồn thông tin khóa luận xác định ước lượng xác rủi ro doanh nghiệp mà đưa ước lượng tổng quát Hiện nay, tài liệu tiếng Việt đưa cách định giá doanh nghiệp cổ phần hay niêm yết Tuy nhiên, số tài liệu nước có đề cập tình định giá công ty thành lập sách định giá tác giả Aswath Damodaran Các giải pháp mà ông đưa chủ yếu phù hợp với doanh nghiệp nước lớn, có hệ thống liệu rõ ràng nhiều báo cáo phân tích tiêu rủi ro lợi nhuận bình quân ngành Đối với Việt Nam, ta áp dụng cách máy móc giải pháp mà phải linh hoạt theo điều kiện ngành, doanh nghiệp Xác định giá trị tài công ty xác định bề tảng băng trôi công ty có giá trị ước lượng Và công ty khác có cách định giá khác phù hợp với đặc điểm mục đích định giá 50 DANH MỤC CÁC TÀI LIỆU THAM KHẢO Sách  Aswath Damodaran – March 2000 – The dark side of Valuation: Firms with no Earnings, no History and no Comparables – Stern School of Business  Aswath Damodaran – Investment Valuation  Aswath Damodaran – October 14 2010– Section 5: Valuing young growth companies – A little book of valuation – Stern School of Business  Aswath Damodaran – Valuation (ppt)  Bộ tài – Tài liệu bồi dưỡng kiến thức ngắn hạn nghiệp vụ thẩm định giá  Bộ tài – Tiêu chuẩn Thẩm định giá số 05 ban hành theo QĐ số 24/2004/QĐ-BTC ngày 07/10/2005 Bộ tài  Pablo Fernández – Company Valuation Methods The most common errors in valuations – IESE Business school - University of Navarra  Simon Benninga - Financial modeling - The MIT Press, Cambridge, Massachusetts London, England  Tom West – Business valuation methods from The Business References Guide 2002 tenth edition, 2002  TS Nguyễn Minh Kiều – 7-2009 – Tài doanh nghiệp – Lý thuyết, tập & giải, Nhà xuất thống kê  Nguyễn Xuân Thành, Đỗ Thiên Tuấn – Định giá công ty cổ phần sữa Việt Nam – 18/04/2012  Thuan Nguyen, Harry Hoan Tran, Lan Nguyen – Vietnam Logistics Overview3,2014- Stoxplus  VPBS - Vietnam logistics Industry – 7,2014  KPMG, Cost of Capital Study 2011/2012 Bài báo internet  Mai Vũ Thảo – Vận dụng phương pháp xác định giá trị tài sản để định giá doanh nghiệp, truy cập đường link http://luanvan.net.vn/luan-van/luanvan-cac-phuong-phap-xac-dinh-gia-tri-doanh-nghiep-phuc-vu-cong-tac-cophan-hoa-va-chuyen-giao-doanh-nghiep-18937/  Phương pháp chiết khấu dòng tiền định giá doanh nghiệp, truy cập http://vnvc.com.vn/Phuong-phap-Chiet-khau-dong-tien-trong-dinh-giaDoanh-nghiep-459.html  Vĩnh Nghi – Định giá doanh nghiệp: Đơn giản mà không đơn giản, truy cập http://thebusiness.vn/tea-with-thebusiness/dinh-gia-doanh-nghiep dongian-ma-khong-don-gian-p13.html  H.Kim – Dự báo tăng trưởng kinh tế 2015 Việt Nam đạt 6.2%, truy cập http://www.mof.gov.vn/portal/page/portal/mof_vn/cttk?p_itemid=156374843& p_itemtype=2176921 51 PHỤ LỤC 1: Doanh thu giá vốn theo dịch vụ 2014 E REVENUE Port services 75% Warehousing 28% services Transportatio 26% n Custom 5% clearance Total 2016 2017 2018 2019 I 25% E 93.623 I E I E I E I E I E I 31.829 104.858 35.649 117.441 39.927 135.057 45.916 155.316 52.804 167.741 57.028 72% 15.864 41.473 16.817 43.962 17.826 46.599 74% 63.687 18.572 6.751 19.686 7.156 20.868 95% 256 4.442 COST Port services 2015 212.431 Warehousing 1,2% 0,0% services Transportatio 61,6% 9,6% n Custom 6,2% 0,0% clearance Total 4.975 322 232.986 2014 8,6% 9,1% 288 5.572 - 2015 2016 10.137 3.628 208 - 220 - 4.157 1.88 4.406 2.000 289,77 18 - 20 - 17.162 18.561 3.922 1.780, 42 20.413 370 6.408 - 4.803 2.181 23 23.077 426 7.370 - 22.026 57.579 8.842 25.785 460 2019 13.406 4.799 14.479 262 7.959 347.420 2018 11.658 4.173 240 8.502 24.793 325.753 2017 3.24 196,16 7.800 22.746 288.521 9.051 8.081 2.893 19.430 50.793 21.178 55.365 5.182 - 272 - 5235 2.377 5.445 2.472 28 - 26 26.105 - 27.879 52 PHỤ LỤC 2: Tổng hợp chi phí EXPENSE COS Port services Warehousing services Transportation Custom clearance Selling cost Raw materials, packaging Instruments, appliances Depreciation Outsourcing Loading and unloading, transportation Goods and services Marketing Other G&A Salary Managerment materials Stationery Depreciation Tax expenses and fees Purchased services Goods Other YEAR 2014 17.162 10.973,84 196,16 5.702,12 289,77 144.521 1.584 674 4.267 36.569 94.965 69 6.386 26.445 11.321 435 108 8.418 46 201 5.915 2015 18.561 12.291 208 6.044 18 152.469 1.671 711 4.501 38.580 100.188 73 6.737 27.899 11.944 459 114 8.881 49 212 6.241 2016 20.413 13.766 220 6.407 20 160.855 1.763 750 4.749 40.702 105.699 77 7.108 29.434 12.600 484 120 9.370 51 224 6.584 2017 23.077 15.830 240 6.984 23 169.702 1.860 791 5.010 42.941 111.512 81 7.499 31.052 13.294 511 126 9.885 54 236 6.946 2018 26.105 18.205 262 7.612 26 179.036 1.962 835 5.286 45.303 117.645 86 7.911 32.760 14025 539 133 10.429 57 249 7.328 2019 27.879 19.661 272 7.917 28 188.883 2.070 10 880 5.576 47.794 124.116 90 8.346 34.562 14.796 569 141 11.002 60 263 7.731 53 [...]... tượng nghiên cứu: giá trị tài chính của Công ty TNHH Otran Logistics Phạm vi thực hiện: Công ty TNHH Otran Logistics Thời gian: năm 2013 - 2014 1.6 KẾT CẤU CỦA KHÓA LUẬN Khoá luận được trình bày thành 4 chương: Chương 1: Giới thiệu Chương 2: Tổng quan về lý thuyết định giá Chương 3: Định giá Công ty TNHH Otran Logistics Chương 4: Kết luận 3 CHƯƠNG 2 : TỔNG QUAN VỀ LÝ THUYẾT ĐỊNH GIÁ 2.1 CƠ SỞ LÝ LUẬN... tính giá trị công ty bằng FCFF: Giá trị công ty được tính bằng cách chiết khấu FCFF theo WACC Tương tự mô hình chiết khấu cổ tức hay mô hình FCFE trong việc ước tính giá trị vốn chủ sở hữu, việc sử dụng mô hình FCFF để tính giá trị công ty cũng phụ thuộc vào những giả định về sự tăng trưởng trong tương lai Công ty tăng trưởng ổn định: Mô hình FCFF tăng trưởng ổn định là mô hình ước tính giá trị công ty. .. Cần đánh giá việc quản trị doanh nghiệp trên các mặt sau: loại hình doanh nghiệp, cơ cấu tổ chức, công nghệ, thiết bị hiện tại và nguồn lực của doanh nghiệp Đây là cơ sở để hình thành giá trị của doanh nghiệp Đánh giá loại hình doanh nghiệp Các loại hình doanh nghiệp: nghiệp nhà nước, doanh nghiệp tư nhân, công ty hợp danh, công ty trách nhiệm hữu hạn, công ty cổ phần Người định giá cần đánh giá chiến... Trong đó: PV = Giá trị công ty thời điểm hiện tại FCFFt = Dòng tiền thuần của công ty dự kiến trong năm t WACC = Chi phí sử dụng vốn bình quân của công ty g n = Tỷ lệ tăng trưởng FCFF mãi mãi sau năm n Vn = Giá trị của công ty cuối năm n” (Tài liệu bồi dưỡng kiến thức ngắn hạn về thẩm định giá, Bộ tài chính) 2.1.4.3 Phương pháp thị trường: Tài liệu bồi dưỡng kiến thức ngắn hạn về thẩm định giá của Bộ tài... sở hữu: Mô hình FCFE tăng trưởng ổn định: Mô hình tăng trưởng ổn định được sử dụng đối với các công ty có tốc độ tăng trưởng ổn định, không đổi theo thời gian Theo đó, giá trị của vốn chủ sở hữu được tính theo công thức sau: “ PV = FCFE1 r−g Trong đó: PV = Giá trị vốn chủ sở hữu công ty thời điểm hiện tại FCFE1 = Dòng tiền vốn chủ sở hữu dự kiến trong năm tới r(k e ) = Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu. .. thị trường… Xác định cơ sở của thẩm định giá Xác định tài liệu cần thiết cho việc thẩm định giá Bước 2: Lập kế hoạch thẩm định giá Bước 3: Tìm hiểu doanh nghiệp và thu thập tài liệu Bước 4: Đánh giá các điểm mạnh, điểm yếu của doanh nghiệp Bước 5: Xác định phương pháp định giá, phân tích số liệu, tư liệu, và ước tính giá trị doanh nghiệp Bước 6: Chuẩn bị báo cáo và lập báo cáo thẩm định giá Theo John... trường 2.1.2 Quy trình định giá Quy trình thẩm định giá được quy định trong Tiêu chuẩn Thẩm định giá số 05 ban hành theo QĐ số 24/2004/QĐ-BTC ngày 07/10/2005 của Bộ tài chính như sau: Quy định thẩm định giá doanh nghiệp bao gồm 6 bước: Bước 1: Xác định vấn đề     Trong bước này cần chú ý các vấn đề sau: Thiết lập mục đích thẩm định giá Nhận dạng sơ bộ doanh nghiệp cần thẩm định giá: pháp lý, loại hình,... tài sản của doanh nghiệp và giá trị của vốn chủ sở hữu được tính như sau: VE = V A – VD Trong đó: VE: Giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu VA: Giá trị thị trường của toàn bộ tài sản VD: Giá trị thị trường của nợ” (Tài liệu bồi dưỡng kiến thức ngắn hạn về thẩm định giá, Bộ tài chính) Dựa theo công thức trên, có hai cách xác định giá trị doanh nghiệp và giá trị vốn chủ sở hữu như sau: Cách thứ nhất:... là vốn cổ phần của công ty D là nợ vay” (Tài liệu bồi dưỡng kiến thức ngắn hạn về thẩm định giá, Bộ tài chính)  Dòng tiền thuần của công ty FCFF: FCFF là tổng dòng tiền của công ty, bao gồm dòng tiền từ vốn chủ sở hữu và dòng tiền từ các khoản nợ vay Có hai cách tính dòng tiền thuần của công ty (FCFF): “Cách 1: Cộng các dòng tiền của những người có quyền đối với tài sản của công ty: FCFF = FCFE + Chi... dụng vốn chủ sở hữu bằng cách tính hệ số beta của công ty định giá, chi phí sử dụng nợ từ rủi ro vỡ nợ và áp dụng tỷ trọng giá trị thị trường của nợ và vốn chủ sở hữu để tính chi phí sử dụng vốn Cả hai yếu tố này đều khó tính toán đối với những công ty trẻ Beta và chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu: thậm chí đối với những công ty đã niêm yết phần lớn vốn chủ sở hữu được giữ bởi những chủ sở hữu sáng lập hay ... doanh nghiệp: nghiệp nhà nước, doanh nghiệp tư nhân, công ty hợp danh, công ty trách nhiệm hữu hạn, công ty cổ phần Người định giá cần đánh giá chiến lược lựa chọn loại hình doanh nghiệp có phù... yếu: báo cáo tài công ty, lợi nhuận giá trị thị trường công ty khứ, đối thủ cạnh tranh công ty hay nhóm công ty tương tự Đối với OTL, định giá vấp phải khó khăn thông tin định giá Đầu tiên, OTL... administrative cost IPO Initial Public Offering NWC Net Working Capital OTL Công ty Trách nhiệm hữu hạn Otran Logistics TNHH Trách nhiệm hữu hạn v DANH MỤC BẢNG Bảng Trang Bảng 3.1 Báo cáo kết kinh doanh