về nghiệp vụ thị trường mở

Phần 1: Lời mở đầu Sau năm kinh tế nước ta chuyển từ kế hoạch hóa sang chế thị trường có quản lý vĩ mô nhà nước Gần nước ta gia nhập WTO, đổi kinh tế đòi hỏi phải nhanh chóng tiếp cận lý luận thực tiễn quản lý kinh tế nước tiên tiến giới Hiện với kinh tế thị trường phát triển công cụ thị trường mở coi công cụ linh hoạt hiểu việc điều hành sách tiền tệ Sự phát triển thị trường tài nói chung hệ thống ngân hàng nói riêng tạo điều kiện cho ngân hàng trung ương nước điều hành sách tiền tệ cách chủ động hơn, đáp ứng vận động ngày nhanh chóng luồng vốn lưu chuyển kinh tế Nghiệp vụ thị trường mở với tư cách công cụ chủ yếu sách tiền tệ quốc gia, điều tiết mục tiêu trung gian sách tiền tệ Nó nhân tố làm thay đổi lãi suất sở tiền tệ Nguồn gốc làm thay đổi việc cung ứng tiền ngân hàng trung ương thông qua việc mua bán giấy tờ có giá thị trường mở làm tăng cung ứng tiền, giảm lãi suất ngắn hạn Ngược lại, việc bán giấy tờ có giá thị trường mở làm giảm số tiền tệ, giảm cung ứng tiền làm tăng lãi suất ngắn hạn Có quốc gia, nghiệp vụ thị trường mở sử dụng từ lâu có vị trí quan trọng bậc nhất, sử dụng thường xuyên, hàng ngày Hoa Kỳ Ở nước ta việc sử dụng nghiệp vụ thị trường mở vận hành từ tháng 7/2000, nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam tương đối non trẻ so với nước phát triển Phần 2: Những vấn đề chung nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở 1.1 Khái niệm Nghiệp vụ thị trường mở ( Open Market Operation – OMO) nghiệp vụ ngân hàng trung ương thực mua vào bán giấy tờ có giá chủ yếu ngắn hạn nhằm thay đổi số tiền tệ, sở tác động đến lượng tiền cung ứng lãi suất ngắn hạn Trong nghiệp vụ thị trường mở phải có tham gia ngân hàng trung ương ngân hàng trung ương tham gia khối lượng tiền tệ nói chung không thay đổi Một ngân hàng thương mại bán chứng khoán cho ngân hàng thương mại khác, xét toàn cục, chuyển dịch chứng khoán di chuyển ngược lại phần dự trữ dư thừa từ ngân hàng thương mại sang ngân hàng thương mại khác thiếu vốn mà 1.2 Sự đời phát triển nghiệp vụ thị trường mở Sau suy thoái kinh tế năm 1920-1921, cục dự trữ liên bang Mỹ – Ngân hàng trung ương (viết tắt FED) thiếu vốn nghiêm trọng, nguồn thi nhập trước FED chủ yếu thu từ nghiệp vụ chiết khấu, hậu khủng hoảng kinh tế làm lượng tiền vay chiết khấu giảm sút, dẫn tới giảm nguồn thu FED bí tiền đành buôn bán chứng khoán kiếm lãi để tiếp tục hoạt động Trong thực mua bán chứng khoán, nhiên nhà điều hành thị trường tiền tệ phát thấy dự trữ ngân hàng tăng lên khoản cho vay tiền gửi tăng lên gấp bội Kết FED rút học bổ ích từ thực tế vô tình việc mua bán chứng khoán sinh lãi làm thay đổi số tiền tệ nhạy bén Thuật ngữ “thị trường mở” lần xuất Mỹ vào năm 20 kỷ 20 nghiệp vụ bắt đầu thi hành Các nghiệp vụ ngân hàng trung ương Mỹ thị trường mở so với công cụ khác có phạm vi rộng vùi nước có thị trường giấy tờ có giá lớn Ở Anh nghiệp vụ thị trường mở đóng vai trò quan trọng từ năm 1930 Ngân hàng Raykh Đức bắt đầu thi hành sách tiền tệ từ năm 1933 Ở Việt Nam để đáp ứng yêu cầu đổi điều hành sách tiền tệ, thị trường mở Việt Nam thức vào hoạt động từ ngày 12/7/2000, đánh dấu bước phát triển quan trọng điều hành sách tiền tệ ngân hàng trung ương theo phương pháp gián tiếp phù hợp với thông lệ quốc tế xu hướng phát triển kinh tế đất nước 1.3 Lý chọn nghiệp vụ thị trường mở Trong thời gian gần đây, ảnh hưởng suy thoái toàn cầu năm 2008, kinh tế Việt Nam không tránh khỏi vòng xoáy suy thoái Chỉ số lạm phát tăng nhanh, lãi suất vượt rào Nền kinh tế bất ổn, nhà nước cần thi hành sách tiền tệ tài khóa cách linh hoạt để giúp ổn định lại kinh tế Trong nghiệp vụ thị trường mở công cụ sách tiền tệ Thị trường mở nhân tố làm thay đổi lãi suất sở tiền tệ cách nhanh thị trường tài Nghiệp vụ thị trường mở sách có vị trí quan trọng, sử dụng thường xuyên hàng ngày Nó thích hợp trường hợp định hướng sách tiền tệ không hoàn hảo dẫn đến việc sử dụng giải pháp khắc phục Nội dung chủ yếu nghiệp vụ thị trường mở 2.1 Hình thức giao dịch thị trường mở Ngân hàng trung ương thường thực nghiệp vụ thị trường mở theo hai cách chủ yếu: Các giao dịch không hoàn lại giao dịch có hoàn lại Ngoài ra, loạt nghiệp vụ khác ngân hàng trung ương sử dụng, thí dụ: phát hành chứng nợ ngân hàng trung ương, giao dịch hoán đổi chứng khoán đến hạn, giao dịch hoán đổi ngoại tệ… 2.1.1 Mua bán không hoàn lại Các giao dịch không hoàn lại bao gồm nghiệp vụ mua, bán chứng khoán ngân hàng trung ương theo phương thức mua đứt , bán đoạn sở giá thị trường Hình thức giao dịch làm chuyển hản quyền sở hữu chứng khoán đối tượng giao dịch Vì ảnh hưởng dự trữ ngân hàng dài hạn 2.1.2 Mua (bán) có hoàn lại Phương pháp chủ yếu sử dụng cho mục đích giao dịch tạm thời hợp đồng mua lại (Repos) Hợp đồng mua lại sử dụng ngân hàng trung ương thực giao dịch theo hợp đồng mua lại, có nghĩa mua chứng khoán từ người mô giới thị trường, người đồng ý mua lại vào ngày xác định tương lai Hợp đồng mua lại đảo ngược áp dụng ngân hàng trung ương muốn rút bớt dự trữ hệ thông ngân hàng Để đạt mục đích này, ngân hàng trung ương bán chứng khoán cho người giao dịch, người đồng ý bán lại vào ngày xác định tương lai Sự chênh lệch giá bán chứng khoán thời điểm t = thời điểm t = T khoảng thời gian ngắn Thường qua đêm với t = ngày Tuy nhiên, có thời hạn hợp đồng mua lại dài với t > ngày, coi Repos có thời hạn Với loại Repor mở, có thời hạn t không xác định trước mà bên thỏa thuận lại vào ngày Giao dịch theo hợp đồng Repos thực chất khoản cho vay có đảm bảo chứng khoán có tính thị trường cao Các giao dịch có hoàn lại sử dụng chủ yếu nghiệp vụ thị trường mở lý sau: Thứ nhất, công cụ có hiệu để bù đắp triệt tiêu ảnh hưởng không dự tính trước đến dự trữ ngân hàng Thứ hai, chi phí giao dịch cho hợp đồng mua lại rẻ so với hợp đồng mua đứt bán đoạn Thứ ba, thích hợp trường hợp định hướng sách tiền không hoàn hảo dẫn đến việc sử dụng giải pháp khắc phục Thứ tư, làm giảm bớt thời gian thông báo, mà giảm bớt biến động thị trường trước định hàng ngày ngân hàng trung ương 2.2 Phương thức hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Hoạt động nghiệp vụ thị trường mở thường thực thông qua phương thức giao dịch song phương thông qua đấu thầu 2.2.1 Giao dịch song phương Là giao dịch thực trực tiếp ngân hàng trung ương với đối tác ngân hàng trung ương lựa chọn mà không thông qua đấu thầu Các giao dịch thường không thông báo trước công chúng loại hàng hóa mua bán, số lượng mua bán thời gian thực giao dịch Giao dịch song phương thực theo hai phương pháp: - Ngân hàng trung ương giao dịch trực tiếp với đối tác lựa chọn - Ngân hàng trung ương đóng vai trò thành viên tham gia thị trường chứng khoán để thực giao dịch trực tiếp thị trường 2.2.2 Giao dịch theo phương thức đấu thầu Có hai loại đấu thầu: Đấu thầu theo khối lượng đấu thầu lãi suất 2.2.2.1Đấu thầu khối lượng ( đấu thầu với lãi suất cố định) Là việc xác định khối lượng trúng thầu tổ chức tín dụng tham gia nhiệp vụ thị trường mở sở khối lượng dự thầu tổ chức tín dụng, khối lượng giấy tờ có giá mua bán lãi suất ngân hàng trung ương thông báo cụ thể sau: - Ngân hàng thông báo cho tổ chức tín dụng mức lãi suất khối lượng loại giấy tờ có giá cần mua cần bán ( ngân hàng trung ương không thông báo khối lượng cần mua cần bán) - Các đơn vị thành viên tham gia dự thầu khối lượng loại giấy tờ cần mua cần bán theo mức lãi suất ngân hàng trung ương công bố Sau mở thầu, ngân hàng xác định khối lượng trúng thầu đơn vị tham gia dự thầu theo nguyên tắc sau: + Nếu tổng khối lượng dự thầu tổ chức tổ tín dụng thấp khối lượng ngân hàng trung ương cần mua cần bán khối lượng trúng thầu cầu đơn vị khối lượng dự thầu + Nếu tổng khối lượng dự thầu tổ chức tín dụng lớn khối lượng ngân hàng trung ương cần mua cần bán khối lượng trúng thầu tổ chức tín dụng phân bố theo tỷ lệ thuận với khối lượng dự thầu tổ chức tín dụng Tỷ lệ % phân phối thầu: K = A / ∑ai (i = 1,n ) Trong : A : Số lượng đấu thầu phân phối n : Tổng số tổ chức tham gia đấu thầu : Số lượng đặt thầu tổ chức thứ i K : Tỷ lệ phần trăm phân phối thầu Số lượng trúng thầu tổ chức i(Ti) tính : Ti = K x (ai ) 2.2.2.2.Đấu thầu lãi suất Là việc xác định lãi suát trúng thầu tổ chức tín dụng tham gia nghiệp vụ thị trường mở sở khối lượng dự thầu tổ chức tín dụng, khối lượng giấy tờ có ngân hàng trung ương cần mua cần bán - Ngân hàng trung ương công bố không công bố khối lượng giấy tờ có giá cần mua cần bán - Các đơn vị thành viên dự thầu theo mức lãi suất khối lượng giấy tờ có giá cần mua cần bán ứng với mức lãi suất Lãi suất dự thầu tính theo tỷ lệ phần trăm làm tròn đến hai số sau dấu phẩy Lãi suất xếp theo thứ tự lãi suất dự thầu giảm đân, ngân hàng trung ương người mua ngược lại lãi suất xếp theo thứ tự tăng dần ngân hàng trung ương người bán - Lãi suất trúng thầu lãi suất dự thầu cao ( trường hợp ngân hàng trung ương bán) lãi suất dự thầu thấp ( trường hợp ngân hàng trung ương) mà đạt khối lượng giấy tờ ngân hàng trung ương cần mua cần bán Có hai phương thức xét thầu theo lãi suất xét thầu theo lãi suất thống theo lãi suát riêng lẻ: + Lãi suất thống nhất: toàn khối lượng trúng thầu tính theo mức lãi suất trúng thầu để tính số tiền phải toán + Lãi suất riêng lẻ: Khối lượng trúng thầu tính tương ứng với mức lãi suất dự thầu công bố trúng thầu để tính số tiền toán Khối lượng trúng thầu tính theo nguyên tắc: + Nếu tổng khối lượng dự thầu tổ chức tài nhỏ khối lượng mà ngần hàng trung ương cần mua cần bán khối lượng dự thầu khối lượng trúng thầu + Nếu tổng khối lượng dự thầu tổ chức tài lớn khối lượng mà ngân hàng trung ương cần mua cần bán khối lượng trúng thầu tổ chức tài tính tỷ lệ thuận với khối lượng dự thầu tổ chức tín dụng Tỷ lệ % trúng thầu phân phối mức lãi suất cuối k (rm ): K(rm) = A - ∑a(rs) (s=1, m-1) ∑a(rm) Trong : A : Số lượng giấy tờ có giá cần mua rs : Mức lãi suất thứ s đăng ký a(rs)i : Số lượng tiền đặt thầu ứng với mức lãi suất rs thành viên thứ i a(rs): Tổng số tiền đặt thầu với mức lãi suất rs tất tổ chức rm : Mức lãi suất cuối chấp nhận ar m : Khối lượng dự thầu tổ chức tín dụng mức lãi suất trúng thầu cuối aTi : Khối lượng trúng thầu tổ chức i Đối với đấu thầu để cung ứng cho khả toán : r1 ≥ rs ≥ rm Số lượng trúng thầu phân phối cho tổ chức i mức lãi suất rm : T(rm) = K(rm) x a(rm)i Tổng số trúng thầu phân phối cho tổ chức i : aTi = a(rs) + T(rm) ( Đối với đấu thầu để thu hút dự trữ ( tức ngân hàng trung ương thực nghiệp vụ bán) quy trình diễn theo chiều hướng ngược lại ) 2.3 Hàng hóa nghiệp vụ thị trường mở Chủng loại chứng khoán giao dịch nghiêp vụ thị trường mở không giống nước Với Anh Mỹ, nghiệp vụ thị trường mở hành vi giao dịch chứng khoán phủ ngân hàng trung ương Nhưng chủ loại chứng khoán giao dịch nghiệp vụ thị trường mở lại phong phú nước Nhật Bản, Pháp, Úc Mặt khác, có nước lại cho phép chứng khoán ngắn hạn giao dịch nghiệp vụ thị trường mở, chứng khoán dài hạn chấp nhận nước khác Về mặt lý thuyết, nghiệp vụ thị trường mở không giới hạn cụ thể chủng loại thời hạn chứng khoán giao dịch, nhiên loại chứng khoán nợ chủ yếu bao gồm: 2.3.1 Tín phiếu kho bạc Tín phiếu kho bạc giấy nhận nợ phủ phát hành để bù đắp thiếu hụt tạm thời năm tài Thời hạn tín phiếu thông thường 12 tháng Đây công cụ chủ yếu nghiệp thị trường mở hầu vì: - Tín phiếu kho bạc có tính khoản cao - Được phát hành định kỳ với khối lượng lớn thỏa mãn nhu cầu can thiệp ngân hàng trung ương với liều lượng khác Bộ tài người có vai trò quan trọng việc xác định khối lượng phát hành, toán lãi gốc tín phiếu Tín phiếu kho bạc phát hành hàng tuần để trả khoản nợ ngắn hạn phủ Vì vậy, khối lượng tín phiếu thay đổi tùy theo nhu cầu vay mượn phủ 2.3.2 Chứng tiền gửi Chứng tiền gửi giấy nhận nợ ngân hàng hay định chế tài phi ngân hàng phát hành, xác nhận tiền gửi vào ngân hàng thời gian định với mức lãi suất định trước Thời hạn chứng tiền gửi tiền gửi thường ngắn hạn ( có trường hợp lên tới 3-5 năm) Sự đời chứng tiền gửi đánh dấu thay đổi chế quản lý ngân hàng, chuyển từ quản lý nợ tài sản sang quản lý tài sản có cung cấp hình thức huy động vốn chủ động cho ngân hàng thay phải phụ thuộc vào người gửi tiền Tính ưu việt chứng tiền gửi đảm bảo cho sức sống nó, sử dụng hàng hóa phổ biến cho nhiệp vụ thị trường mở 2.3.3 Thương phiếu Thương phiếu chứng có giá trị ghi nhận lệnh yêu cầu toán cam kết toán không điều kiện số tiền xác định thời gian xác định Đây giấy nhận nợ phát hành doanh nghiệp nhằm bổ sung nhu cầu vốn ngắn hạn Luật pháp lệnh thương phiếu nước đảm bảo tính chất an toàn cho công cụ quy định điều kiện phép phát hành thương phiếu Thương phiếu tài sản có người sở hữu, ngân hàng( thông qua hành vi chết khấu cho vay có bảo đảm thương phiếu) tổ chức phi ngân hàng quan hệ toán trực tiếp( chết bảo lãnh ngân hàng cho thương phiếu tính chuyển nhược cao mua bán thương phiếu ngân hàng trung ương ảnh hưởng mạnh đến dự trữ ngân hàng tiền gửi khách hàng ngân hàng thương mại 2.3.4 Trái phiếu Chính phủ Trái phiếu phủ chứng khoán nợ dài hạn nhà nước phát hành nhằm bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước Mặc dù dài hạn trái phiếu phủ sử dụng phổ biến nghiệp vụ thị trường mở tính an toàn, khối lượng phát hành, tính ổn định phát hành khả tác động trực tiếp đến giá tín phiếu kho bạc thị trường tài 2.3.5 Trái phiếu quyền địa phương Tương tự trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phương khác thời hạn điều kiện ưu đãi liên quan đến trái phiếu , thông thường người sở hữu trái phiếu quyền địa phương hưởng ưu đãi thuế thu nhập từ trái phiếu Sự can thiệp ngân hàng trung ương qua việc mua bán loại trái phiếu tương tự trái phiếu phủ 2.3.6 Các hợp đồng mua lại Là vay ngắn hạn tín phiếu kho bạc dùng làm vật bảo đảm cho tài sản có mà người cho vay nhận người vay không toán nợ Phần lớn hợp đồng mua lại người kinh doanh thực qua đêm người kinh doanh ngân hàng phí ngân hàng thường vay để tài trợ cho tình hình vốn họ Các hợp đồng mua lại hiểu nghiệp vụ thị trường mở Hàng hóa thị trường mở ngày có xu hướng đa dạng hóa phụ yếu tố như: + Do cạnh tranh thị trường tài ngày trở nên gay gắt, đặc biệt ảnh hưởng xu hướng toàn cầu hóa hoạt động tài xuất nhiều tổ chức cung cấp tài Tình trạng ngày đòi hỏi tổ chức tài phải tìm kiếm công cụ thỏa mãn nhu cầu thu hút vốn mặt: thời gian, mức độ rủi ro, mức độ sinh lời cách thức toán nợ Xu hướng có ảnh hưởng đến thay đổi cấu hàng hóa thị trường mở + Do tiến nhanh chóng công nghệ ngân hàng nhằm đáp ứng nhu cầu ngày phức tạp khách hàng mức độ khẩn trương sống động lực quan trọng để sản phầm tài mới, ảnh hưởng đến hàng hóa thị trường mở 2.4.Các chủ thể tham gia thị trường mở Về nguyên tắc , thị trường mở thị trường không giới hạn chủ thể tham gia Ai tham gia nghiệp vụ thị trường ngân hàng trung ương Tuy nhiên quốc gia khác mà chủ thể tham gia khác Thông thường có chủ thể tham gia nghiệp vụ thị trường mở như: 2.4.1 Ngân hàng trung ương Ngân hàng trung ương tham gia nghiệp vụ thị trường mở với tư cách người tổ chức, điều hành đồng thời người mua người bán thị trường Nếu ngân hàng trung ương định tham gia thị trường với tư cách người mua tất chủ thể lại muốn tham gia tham gia viows tư cách người bán ngược lại Ngân hàng trung ương người có quyền định chủng loại hàng hóa mua bán, khối lượng hàng hóa mua bán, phương thức giao dịch, thời gian tiến hành mua bán, phương thức toán… phiên giao dịch mà tất chủ thể khác phải thực muốn tham gia 2.4.2 Các đối tác ngân hàng trung ương 2.4.2.1 Các ngân hàng thương mại Đối với tất nước có sử dụng nghiệp vụ thị trường mở ngân hàng thương mại chủ thể quan trọng tham gia giao dịch với ngân hàng trung ương Ngân hàng thương mại trung gian tài quan trọng bậc kinh tế Thông qua giao dịch với ngân hàng trung ương, ngân hàng thương mại tìm kiếm lợi nhuận đáp ứng nhu cầu toán Về phía ngân hàng trung ương, thông qua giao dịch với hệ thống ngân hàng thương mại để nhằm điều tiết lượng tiền cung ứng, thực thi sách tiền tệ 2.4.2.2 Các tổ chức tài trung gian phi ngân hàng Các tổ chức tổ chức kinh doanh tiền tệ Khi tham gia giao dịch với ngân hàng trung ương mục đích họ tìm kiếm lợi nhuận Các tổ chức thường có khối lượng lớn chứng khoán họ lại thường xuyên thay đổi cấu doanh mục đầu tư nhằm đảm bảo mức sinh lời cao gánh chịu rủi ro thấp Khi ngân hàng trung ương tham gia với chủ thể có tác động trực tiếp tới tổng phương tiện toán lưu thông đồng thời tác động lên lãi suất thị trường thông qua biến động giá loại chứng khoán giao dịch 2.4.2.3 Các hãng kinh doanh Chủ thể thường nắm tay khối lượng giấy tờ có thương phiếu, tín phiếu kho bạc, trái phiếu phủ… Họ tham gia mua bán với ngân hàng trung ương để tìm kiếm lợi nhuận để đáp ứng nhu cầu với cho sản xuất kinh doanh họ 2.4.2.4.Các cá nhân hộ gia đình Chủ thể thường nắm giữ khối lượng chứng khoán để hưởng lãi Tuy nhiên, dự đoán có thay đổi lãi suất nhằm phòng tránh rủi ro chuyển đối cấu đầu tư chứng khoán… họ tham gia giao dịch với ngân hàng trung ương 2.4.2.5 Các nhà giao dịch chuyên nghiệp(Dealers) Nhà giao dịch chuyên nghiệp tham gia nghiệp vụ thị trường mở với tư cách người trung gian ngân hàng trung ương với chủ thể khác chủ yếu, thông qua họ hưởng lệ phí giao dịch Tuy nhiên, có nhiều trường hợp họ tham gia mua bán trực tiếp với ngân hàng trung ương để tìm kiếm lợi nhuận để thỏa mãn nhu cầu vốn Các nhà giao dịch thường công ty chứng khoán 2.5 Mối quan hệ giữ nghiệp vụ thị trường mở với công cụ khác sách tiền tệ Để thực mục tiêu sách tiền tệ, ngân hàng trung ương sử dụng nhiều công cụ đa dạng Chẳng hạn, tùy theo yêu cầu mở rộng thu hẹp tín dụng để đáp ứng sách theo đuổi phát triển kinh tế hay kiềm chế lạm, làm giảm tỷ thất nghiệp hay ổn định tỷ giá hối đoái… Ngân hàng trung ương tăng hạ lãi suất tái chiết khấu giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc, mua bán chứng khoán có giá, gia tăng hay giảm hạn mức tín dụng, thay đổi tỷ giá…Trong công cụ nghiệp vụ trường mở sử dụng linh hoạt loại sách tiền tệ Nó tác động vào dự trữ hệ thống ngân hàng Hành vi mua, bán chứng khoán thị trường có khả ảnh hưởng đến tình trạng dự trữ ngân hàng thương mại thông qua ảnh hưởng đến tiền gửi ngân hàng ngân hàng trung ương tiền gửi khách hàng ngân hàng thương mại Bằng việc bán chứng khoán cho đối tác, ngân hàng trung ương làm giảm 10 điều kiện thị trường tiền tệ ngày tăng Quy mô hoạt động nghiệp vụ thị trường mở năm 2006 tiếp tục mở rộng Theo báo cáo Ban điều hành nghiệp vụ thị trường mở, từ sau Tết Nguyên đán Bính Tuất đến hết năm 2006, NHNN thực 133 phiên chào bán giấy tờ có giá Tổng doanh số bán đạt khoảng 87.400 tỷ đồng, tăng mạnh so với năm 2005 2004 (năm 2004: 950 tỷ đồng, năm 2005: 1.800 tỷ đồng) Việc chào bán giấy tờ có giá chủ yếu thực tín phiếu NHNN theo phương thức bán hẳn lượng tín phiếu Kho bạc Nhà nước NHNN nắm giữ thấp không đủ để sử dụng can thiệp thị trường Cũng năm 2006, tổng doanh số giao dịch chiều mua/bán giấy tờ có giá lên tới khoảng 124.234 tỷ đồng, tăng khoảng 21% so với năm 2005 tăng 101% so với năm 2004 Doanh số giao dịch bình quân phiên khoảng 767 tỷ đồng, tăng 18% so với năm 2005 52% so với năm 2004.Bên cạnh gia tăng mạnh mẽ doanh số giao dịch, số lượng thành viên tham gia giao dịch năm 2006 tăng lên đáng kể với 19 thành viên, tăng 26% so với năm 2005 Số lượng thành viên tham gia giao dịch nghiệp vụ thị trường mở năm 2006 tăng so với năm trước, ngân hàng thương mại nhà nước có tham gia đặt thầu ngân hàng thương mại cổ phần, NH liên doanh, chi nhánh NH nước NH Quân đội, NH Quốc tế, Habubank, ANZ, Citibank Các chế, quy chế cho hoạt động nghiệp vụ thị trường mở tiếp tục hoàn thiện Ngân hàng Nhà nước ban hành Quy chế nghiệp vụ thị trường mở số 01/2007/QĐ-NHNN để thay Quy chế trước Quy chế xây dựng theo hướng đưa giấy tờ có giá dài hạn vào sử dụng giao dịch nghiệp vụ thị trường mở áp dụng thông lệ quốc tế việc định giá giấy tờ có giá Các quy trình nghiệp vụ thị trường mở tiếp tục cải tiến nhằm hạn chế thao tác thủ công trình giao dịch Trong tháng đầu 2007 NHNN mua vào dự trữ tỷ USD lượng tiền tương dduong 112 nghì tỷ đồng bơm lưu thông 2.2.Từ năm 2008 đến Phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô, thực nghị Chính phủ,trong khoảng thời gian gần năm qua, từ năm 2007 đến tháng 11/2011, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) có biện pháp linh hoạt điều hành sách tiền tệ (CSTT) từ “thắt chặt” “nới lỏng” khoảng thời gian 2007 2008 nhằm giảm thiểu tác động khủng hoảng tài giới Sau đó, CSTT chuyển sang thắt chặt nhằm kiềm chế lạm phát, từ tháng 11/2010 đến 23 nay, tiếp tục điều hành theo hướng thắt chặt, thận trọng Chính phủ thống nhận định: Tình hình kinh tế - xã hội tháng 10 10 tháng tiếp tục có chuyển biến tích cực Lạm phát kiềm chế tiếp tục giảm, số giá tiêu dùng tháng 10 tăng 0,36%, thấp kể từ đầu năm tháng thứ liên tiếp có mức tăng 1%; sách tiền tệ sách tài khoá điều hành phù hợp; kim ngạch xuất tăng trưởng cao so kỳ năm trước gấp lần tiêu kế hoạch Quốc hội thông qua, tỷ lệ nhập siêu 10 tháng khoảng 10,8%, thấp nhiều so với tiêu Nghị 11/NQ-CP; tổng mức bán lẻ hàng hóa, doanh thu dịch vụ tăng mạnh so với kỳ năm trước; vốn đầu tư trực tiếp nước tăng nhẹ, vốn đăng ký tăng thêm tăng 38% so kỳ Tuy nhiên, kinh tế nước ta đứng trước nhiều khó khăn: Lạm phát lãi suất giảm dần cao; sản xuất kinh doanh phận lớn doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn; sản xuất công nghiệp có xu hướng tăng chậm lại, hàng tồn kho gia tăng; thị trường chứng khoán sụt giảm, thị trường bất động sản trầm lắng; thiên tai, lũ lụt xảy bất thường, dịch bệnh diễn biến phức tạp; đời sống nhân dân vùng thiên tai, phận dân cư có thu nhập thấp, công nhân khu công nghiệp, đồng bào dân tộc thiểu số vùng sâu, vùng xa nhiều khó khăn Trong tháng cuối năm, đặc biệt dịp Tết Nguyên đán, áp lực lạm phát gia tăng, sức ép tỷ giá lớn, thiên tai, dịch bệnh tiềm ẩn nhiều bất ổn, khó lường Tình hình kinh tế giới dự báo chưa có nhiều tín hiệu khả quan Để thực mục tiêu NHNN có hàng loạt biện pháp liệt đắn để ngăn ngừa suy thoái kinh tế dần lấy lại đà phục hồi cho kinh tế Việt Nam giai đoạn giảm thiểu tác động khủng hoảng tài giới, kiềm chế lạm phát, đảm bảo an sinh xã hội, tăng trưởng kinh tế bền vững giai đoạn Đối với riêng năm 2011, thực Nghi 11 Chính phủ, NHNN đảm bảo tốc độ tăng trưởng tín dụng năm 2011 20%; tổng phương tiện toán khoảng 15 -16%; ưu tiên vốn tín dụng cho phát triển sản xuất, kinh doanh, nông nghiệp, nông thôn, xuất khẩu, công nghiệp hỗ trợ, doanh nghiệp nhỏ vừa Cùng với đó, NHNN điều hành chủ động, linh hoạt công cụ sách tiền tệ để đảm bảo kiềm chế lạm phát, đặc biệt nghiệp vụ thị trường mở sử dụng có hiệu để đảm bảo mục tiêu thực sách, trực tiếp lãi suất, khoản cho TCTD cho kinh tế, 24 2.2.1 Khái quát hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Thống kê từ đầu năm đến hết tháng 3/2011, NHNN bơm thị trường mở 1.285.146 tỷ đồng, hút 1.202.214,1 tỷ đồng Như vậy, mức bơm ròng đạt 82.931,9 tỷ đồng Số liệu cụ thể thể tổng hợp qua bảng đây: (Xem bảng 1) Qua bảng cho thấy tháng 4/2011, NHNN bơm thị trường mở 519.695,7 tỷ đồng hút 453.002,7 tỷ đồng Mức bơm ròng 66.693 tỷ đồng Trong tuần đầu tháng 4/2011 (từ 4/4 đến 15/4), sau nâng lãi suất thị trường mở từ 12% lên 13%, NHNN liên tục bơm tiền qua thị trường với khối lượng dè chừng Nhu cầu vay thị trường mở lớn tỷ lệ đăng kí/ chào thầu mức gần 230% Bảng 1: Tình hình hoạt động NV thị trường mở tháng đầu năm 2011 Đơn vị tính: Tỷ đồng Tháng 10 11 Tổng Cung ứng Hút Cung ứng ròng 501.749 345.483 156.226 314.493 345.338,8 -30.845,8 468.904 511.392,3 -42.488,3 519.695,7 453.002,7 66.693 353.381,9 425.139,5 -71.757,6 141.838,4 206.649,7 -64.811,3 35.000 44.323 -9323 23000 23000 82.990 54.990 28000 102.383 73.171 29.212 110.661 96.456 14.205 2.654.096 2.578.946 75.150 Nguồn: ngân hàng nhà nước, trang web cafef Trong tháng 5/2011, NHNN hút ròng khoảng 71.757,6 tỷ đồng.Việc hút ròng thị trường mở thực mục tiêu kiềm chế lạm phát bình thường, để trung hòa khối lượng lớn tiền mà NHNN bỏ mua khoảng tỷ USD bổ sung cho quỹ dự trữ ngoại hối quốc gia Cụ thể, riêng khoảng thời gian cuối tháng đầu tháng 5/2011, thông qua mua thêm tỷ USD bổ sung quỹ dự trữ ngoại hối quốc gia Về mặt lý thuyết, NHNN cung ứng thêm lưu thông gần 21.000 tỷ đồng Việc trung hòa, hay hút bớt tiền từ lưu thông sau cungứng mua ngoại tệ thực qua nhiều kênh khác nhau, clực thị trường mở NHNN tiếp tục thực sách tiền tệ với tâm 25 kiềm chế lạm phát, thể tháng 6/2011, NHNN bơm 141.838,4 tỷ đồng hút 206.649,7 tỷ đồng, vậy, NHNN hút ròng 64.811,3 tỷ đồng qua kênh ngiệp vụ thị trường mở Điều đáng ý tuần thứ từ 6/6 đến 10/6, NHNN hút ròng tới 20.334 tỷ đồng, mức cao kể từ tháng đến Như vậy, quý năm 2011, NHNN bơm thông qua nghiệp vụ thị trường mở: 1.014.916 tỷ đồng hút về: 1.084.791,9 tỷ đồng, NHNN hút ròng 69.875,9 tỷ đồng Tổng hợp tháng đầu năm 2011, NHNN bơm thị trường qua nghiệp vụ thị trường mở 2.300.062 tỷ đồng, hút 2.287.006 tỷ đồng, mức bơm ròng 13.056 tỷ đồng Tính từ 4/5 đến hết 1/7 /2011, NHNN có tuần hút ròng liên tục OMO với số tiền lên đến 482.165,5 tỷ đồng Sau nhiều tháng hút ròng liên tục OMO tháng trở lại NHNN bơm ròng thị trường mở với 73.717 tỷ đồng Do có động thái tích cực từ kinh tế số CIP giảm dần so với tháng trước Các sách tiền tệ mà phủ đưa bước thấy hiệu định Với quy mô, doanh số tính linh hoạt hoạt động thị trường mở nói trên, nên tính đến cuối tháng 11/2011, nhìn chung, khoản hệ thống ngân hàng trạng thái ổn định dồi Thanh khoản ngân hàng tốt lãi suất ngân hàng giảm xuống 17% - 19%/ năm, vậy, muốn lãi suất thực giảm cần tín hiệu rõ ràng giảm lạm phát, việc lãi suất giảm phần nhiều sách nhà nước áp đặt Qua bảng cho thấy từ năm 2008, NHNN bơm ròng 100.685 tỷ đồng; năm 2009, bơm ròng tới 122.830 tỷ đồng; năm 2010, bơm ròng 294.304 tỷ đồng, đó, tháng đầu năm 2011, bơm ròng 13.056 tỷ đồng Điều thể NHNN tâm thực sách tiền tệ thắt chặt, nhằm mục đích kiềm chế lạm phát 26 Bảng : Lượng tiền cung ứng ròng qua nghiệp vụ thị trường mở Đơn vị tính:tỷ đồng Năm Quý 2008 Cung ứng Hút 202.23 202.41 Cung ứng ròng -181 445.00 421.00 23.998 283.10 280.00 3.100 267.393 238.494 28.899 446.51 365.326 81.184 83.860 10.273 73.587 570.050 489.943 80.107 920.38 821.439 98.946 1.014 196 913.69 100.685 966.879 844.049 122.83 2.108 715 1.814.4 11 294.30 Tổng 2009 Cung ứng Hút 52.553 46.994 Cung ứng ròng 5.559 76.883 68.618 8.265 2010 Cung ứng Hút 327.86 279.340 Cung ứng ròng 48.528 413.95 348.306 65.646 2011 Cung ứng Hút Cung ứng ròng 1.285.1 1.202.2 82.931,9 46 1.014.9 15 1.084.7 -69.875,9 16 91,9 140.990 122.31 20.977 2.441.0 52 2.409.3 19 34.033 Ta thấy lượng tiền NHNN bơm giảm dần tháng đầu năm 2011 Lãi suất NVTTM (hay lãi suất OMO) tính đến hết tháng 6/2011, giữ nguyên mức 15%/năm Việc thắt chặt tiền tệ thông qua hút ròng nghiệp vụ thị trường mở NHNN sách điều tiết vĩ mô khác có kết bước đầu CPI tháng 6/2011 CPI tăng 1,09%, giảm so với mức tăng 2,21% tháng 5/2011 mang lại tín hiệu đáng mừng cho kinh tế Vào quý 3/2011 NHNN lại bơm tiền thị trường mở nhung với lượng tiền không lớn Làm nới lỏng tạm thời thị trường Vào đầu tháng 9, NHNN kéo dài kỳ hạn giúp ngân hàng có thời gian để thu hút vốn, đảm bảo khoản Trước kỳ hạn giao dịch OMO ngày.Đây coi biện pháp hỗ trợ NHNN NHTM nhỏ yếu khoảnVào ngày 19/10 Sau thời gian đấu thầu OMO phiên / ngày, NHNN mở trở lại phiên thứ với kì hạn ngày Việc rút ngắn xuống phiên trước chủ yếu lượng cung qua kênh cạn kiệt gần khiến việc trì phiên ngày không cần thiết thấy rõ qua tháng tháng Theo đó, phiên buổi sáng Ngân hàng Nhà nước bơm 5.000 tỷ đồng, kỳ hạn 14 ngày, lãi suất 14%/năm phiên buổi chiều bơm 1.378 tỷ đồng, kỳ hạn ngày với lãi suất 14%/năm, hút 5.000 tỷ đồng 27 Các chủ thể tham gia thị trường năm 2011cũng tăng mạnh, gần chủ thể đăng ký tham gia thị trường, có đủ điều kiện giao dịch đáp ứng nhu cầu vốn kịp thời Các chủ thể tham gia gồm: 05 ngân hàng thương mại nhà nước, 32 ngân hàng thương mại cổ phần, 01 ngân hàng liên doanh, 07 chi nhánh ngân hàng nước ngoài, 04 công ty tài Doanh số giao dịch nghiệp vụ thị trường mở liên tục tăng, năm sau cao năm trước theo hai chiều mua bán Năm 2008, tổng doanh số trúng thầu 1.036.066 tỷ đồng, đến cuối năm 2010, tổng doanh số trúng thầu 2.108.715 tỷ đồng Trong hình thức giao dịch thị trường mở hình thức NHNN mua GTCG - “bơm” tiền chủ yếu, có thời điểm 100% tổng doanh số trúng thầu tháng đầu năm 2009 năm 2010 Tuy nhiên, tháng đầu năm 2011, NHNN lại “hút” chủ yếu, (tháng 6); NHNN bơm khoảng 13.056 tỷ đồng Điều cho thấy thị trường mở “kênh” cung ứng thu hút tiền quan trọng NHNN nhằm thực mục tiêu CSTT Khối lượng giao dịch phiên ngày tăng từ bình quân 2.577 tỷ đồng/phiên năm 2008 lên 3.240 tỷ đồng/phiên năm 2010 9.544 tỷ đồng/phiên năm 2011 Trong năm 2008, trước biến động bất thường thị trường, nhằm đáp ứng khả toán cho TCTD doanh số giao dịch có phiên 10.000 -15.000 tỷ đồng, sang năm 2010, gần đến thời điểm cuối năm, doanh số giao dịch, có phiên 20.000 tỷ đồng, tháng đầu năm 2011, có phiên giao dịch lên đến 25.000 tỷ đồng Như vậy, TCTD thiếu hụt nghiêm trọng vốn khả dụng thị trường mở thực “phao” hỗ trợ cho TCTD này, bảo đảm khả toán cho TCTD trường hợp thị trường có biến động đột xuất Điều góp phần ổn định thị trường tiền tệ tức thì, đáp ứng yêu cầu điều tiết vốn khả dụng thành viên tham gia thị trường mở Trong gần năm trở lại đây, NHNN chủ yếu thực đấu thầu khối lượng với khối lượng công bố trước phiên chào mua Khối lượng giao dịch bình quân phiên tăng dần năm chứng tỏ nghiệp vụ thị trường mở ngày đóng vai trò quan trọng tác động đến tổng lượng tiền kinh tế (M2).Lãi suất thị trường mở có nhiều biến động: năm 2008, mua có kỳ hạn ngày lãi suất bình quân 12,82%/năm, 14 ngày 13,12%/năm, năm 2009, giảm xuống tương ứng 7,23%/năm 7,51%/năm năm 2010 tương ứng 8,35%/năm 7,69%/năm Trong tháng 1/2011, lãi suất mua có kỳ hạn ngày tăng lên 10%/năm, từ ngày 22/2, tăng lên 12%, 1/4 13%, ngày 4/5, đẩy lên mức 14%/năm, không dừng đó, ngày 17/5, NHNN nâng lãi suất 28 thị trường mở lên 15% Đây lần thứ 8, NHNN điều chỉnh mức lãi suất thị trường mở kể từ tháng 1/2010 Từ ngày 4/7/2011, lãi suất nghiệp vụ thị trường mở giảm nhẹ xuống 14%/năm Lãi suất nghiệp vụ thị trường giao động tương đối mạnh chưa thấy rõ ổn định kinh tế ngày 1/12/2011 lãi suất bình quân liên ngân hàng tăng lên mức 14,5%/ năm, qua đêm 12,99%, lãi suất tháng tháng 13,85% 14,51% Lãi suất ngày 14,78% Điều cho thấy năm 2008 2011 kinh tế có lạm phát cao, NHNN thực sách tiền tệ thắt chặt dẫn đến tình hình khoản NHTM khó khăn, đặc biệt NHTM cổ phần quy mô nhỏ Trước diễn biến đó, NHNN sử dụng linh hoạt thị trường mở, kết hợp với cho vay tái cấp vốn để hỗ trợ khoản cho NHTM có khó khăn khoản Như vậy, tất điều chỉnh cho thấy tâm kiềm chế lạm phát mà Chính phủ ưu tiên hàng đầu Có thể nói, năm 2011, NHNN sử dụng linh hoạt, thận trọng, có hiệu công cụ CSTT có nghiệp vụ thị trường mở, phục vụ tốt mục tiêu điều hành sách tiền tệ Hiệu nghiệp vụ thị trường mở Thứ : năm 2011 nói riêng giai đoạn 2008 -2011 nói chung, NHNN điều hành chủ động, linh hoạt, hiệu công cụ nghiệp vụ thị trường mở với công cụ sách tiền tệ khác, bước đầu kiềm chế lạm phát thực có hiệu mục tiêu khác CSTT Lượng tiền cung ứng rút thị trường mở có phối hợp chặt chẽ với công cụ khác CSTT nhằm phát tín hiệu điều hành CSTT Cùng với thị trường mở, NHNN trì công cụ khác CSTT sách tái cấp vốn, dự trữ bắt buộc Do vậy, thời điểm cụ thể, thị trường mở điều hành linh hoạt, góp phần tạo phối hợp chặt chẽ với công cụ CSTT khác nhằm đạt mục tiêu CSTT Thứ hai : Qua nghiệp vụ thị trường mở; NHNN điều tiết linh hoạt vốn khả dụng cho TCTD Nghiệp vụ thị trường mở có vai trò quan trọng việc điều tiết cung cầu vốn ngắn hạn cho TCTD nhằm hỗ trợ hoạt động sản xuất, kinh doanh, dịch vụ, đời sống chủ thể kinh tế Có thể nhận thấy nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam góp phần định trình phát triển kinh tế đất nước, điều kiện Sau 11 tháng thực kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội năm 2011 gần 10 tháng thực Nghị 11 Chính phủ, kết ban đầu đạt khả quan Tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống 29 khoảng 10% so với cuối năm 2010; phấn đấu tăng trưởng tín dụng năm 2011 toàn hệ thống khoảng 12% - 13% Nếu kể khoản đầu tư có chất tín dụng khác tăng trưởng tín dụng hệ thống TCTD đến 31/12/2011 đạt khoảng 15% Lạm phát khoảng 18 – 18,5% cuối năm Thứ ba : Sự thay đổi lãi suất nghiệp vụ thị trường mở làm tăng khả điều tiết lãi suất thị trường NHNN Việt Nam Hoạt động nghiệp vụ thị trường mở tác động đến lượng tiền cung ứng từ tác động đến lãi suất thị trường Lãi suất thị trường mở điều hành linh hoạt khoảng lãi suất tái cấp vốn lãi suất chiết khấu để định hướng lãi suất thị trường, phát tín hiệu quan điểm điều hành CSTT thời kỳ thể rõ vai trò lãi suất thị trường mở việc hỗ trợ NHNN điều tiết lãi suất thị trường Sự thay đổi lãi suất nghiệp vụ thị trường mở năm 2011 thể bám sát lãi suất thị trường vận động chiều, phối hợp chặt chẽ lãi suất bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất thị trường mở, lãi suất liên ngân hàng, lãi suất chiết khấu sở để chủ thể kinh tế đưa định đầu tư, sản xuất kinh doanh phù hợp Trong thời gian từ tháng trở lại đây, NHNN đạo ngân hàng thương mại tích cực để đưa lãi suất huy động đồng loạt mức không 14% lãi suất cho vay mức 16 - 17%, 18% phổ biến Rõ ràng, kết thực nhiệm vụ hướng theo mục tiêu điều hành Chính phủ NHNN Thứ tư : Công tác dự báo vốn khả dụng NHNN có nhiều cải thiện, kết dự báo kì dự báo tháng nhiều sai lệch tổng thể, dự báo biến động hàng ngày nhiều sai số Tuy nhiên, việc thực chào mua thực phiên ngày, nên việc chỉnh sửa sai lệch dự báo tiến hành nhanh chóng Thứ năm : Các chủ thể tham gia nghiệp vụ thị trường mở tăng lên số lượng đa dạng loại hình, xuất phát từ nhu cầu vốn khả dụng tháng đầu năm điều kiện tham gia thị trường TCTD, cho thấy TCTD có đủ điều kiện tham gia có khả trúng thầu Điều khuyến khích TCTD nắm giữ GTCG tăng tính cạnh tranh thị trường Một số hạn chế + NHNN gặp nhiều khó khăn điều hành nghiệp vụ thị trường mở nhằm kiểm soát lượng tiền cung ứng, điều ảnh hưởng bởi: Hoạt động nghiệp vụ thị trường mở không mang tính bắt buộc, vậy, số lượng thành viên tham gia thị trường phiên khiêm tốn: hai năm 2008 - 2009 khoảng 50 - 60% 30 TCTD công nhận thành viên thị trường mở; năm 2010, thành viên tham gia tích cực hơn, có phiên số lượng thành viên tham gia 40; năm 2011, thành viên tham gia cao phiên lên tới 44 thành viên + Chính sách tiền tệ đa mục tiêu kiểm soát lạm phát, vừa hỗ trợ tăng trưởng kinh tế (đầu năm 2011 mục tiêu Chính phủ tăng trưởng kinh tế 6,5%, lạm phát 8,0%, đến tiêu điều chỉnh), vậy, việc bơm tiền qua nghiệp vụ thị trường mở phải nằm tiêu lượng tiền cung ứng tăng thêm Chính phủ phê duyệt Do đó, phần làm giảm tính chủ động điều hành nghiệp vụ thị trường mở NHNN Việt Nam + Dự báo cung - cầu vốn khả dụng NHNN chưa thật xác Sai số dự báo thường không đồng nên khó khắc phục Các dự báo có thời gian tháng thực hiện, không thường xuyên mang tính dự báo xu hướng ước đoán theo dãy số liệu lịch sử NHNN chưa có hệ thống theo dõi kịp thời, đầy đủ + Khả hỗ trợ vốn khả dụng chưa đáp ứng yêu tất TCTD tham gia thị trường Thực tế tháng đầu năm 2011, có 49 thành viên tham gia thị trường, song tham gia giao dịch thường xuyên chủ yếu TCTD có quy mô lớn với ưu điều kiện giao dịch Các TCTD quy mô nhỏ chưa quan tâm, điều kiện tham gia thị trường yếu nên không thường xuyên tham gia thị trường Do vậy, thiếu vốn khả dụng tạm thời họ phải vay thị trường tiền tệ liên ngân hàng với lãi suất cao, từ gây xáo trộn thị trường tiền tệ + Còn nhiều bất cập việc điều tiết lãi suất nghiệp vụ thị trường mở Thời gian qua, NHNN Việt Nam điều hành linh hoạt lãi suất nghiệp vụ thị trường mở gắn với lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu để định hướng lãi suất thị trường, phát tín hiệu điều hành sách tiền tệ Thực tế cho thấy có thời điểm, NHNN lúng túng việc điều tiết lãi suất thị trường mở mối quan hệ với loại lãi suất khác Những năm gần đặc biệt năm 2011, NHNN thực đấu thầu khối lượng với lãi suất công bố, điều hạn chế phần khả cạnh tranh TCTD Nguyên nhân hạn chế + Thiếu phối hợp nhịp nhàng sách tiền tệ sách tài khóa Hiệu sách tiền tệ cần dựa sở có phối hợp đồng với sách tài khóa Mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền, kiểm soát lạm phát góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế phụ thuộc vàoviệc xây dựng điều hành sách 31 quốc gia Việc bội chi ngân sách có xu hướng gia tăng qua năm tác động, làm hiệu sách tiền tệ bị sụt giảm + Giấy tờ có giá tham gia thị trưởng mở chưa đa dạng Theo Quyết định số 11/QĐ-NHNN ngày 06/01/2010 có thay đổi quy định tỉ lệ chênh lệch giá trị giấy tờ có giá (GTCG) thời điểm định giá giá toán giao dịch mua bán có kì hạn NHNN tổ chức tín dụng Tuy nhiên, Quyết định này, danh mục giấy tờ có giá tham gia thị trường mở chưa mở rộng Việc quy định thứ tự ưu tiên GTCG xét thầu nhằm khuyến khích TCTD đầu tư dự trữ khoản vào GTCG có tính khoản cao gây khó khăn cho TCTD nhỏ nắm không nhiều trái phiếu Chính phủ + Cơ chế điều hành lãi suất có hạn chế định Năm 2001, NHNN cho phép tự hóa lãi suất tín dụng ngoại tệ; Năm 2002, tự hóa lãi suất nội tệ Tuy nhiên, NHNN Việt Nam điều hành sách lãi suất theo chế kiểm soát trực tiếp, ban hành nhiều loại lãi suất khác lãi suất bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu, Năm 2011, loại lãi suất tăng phát tín hiệu điều hành CSTT thắt chặt, chưa thực phát huy hiệu vai trò kích thích giảm nhu cầu tiền tệ Mặt khác, loại lãi suất NHNN công bố nên mang nặng tính hình thức, vậy, tất yếu ảnh hưởng đến lãi suất thị trường mở Mặt khác, giao dịch thị trường mở, số lượng thành viên tham gia giao dịch hạn hẹp nên lãi suất thị trường mở chưa phản ánh quan hệ cung - cầu vốn thị trường + Thu thập xử lý thông tin nhiều khó khăn Với tần suất giao dịch bình quân - phiên/ngày đòi hỏi thông tin nhu cầu vốn khả dụng TCTD, nhu cầu vay vốn, mặt lãi suất phải cập nhật liên tục hàng ngày, hàng tới ban điều hành thị trường Tuy nhiên, NHNN chưa có hệ thống theo dõi kịp thời đầy đủ hoạt động thị trường tiền tệ Việc theo dõi, dự báo vốn khả dụng có khó khăn định nên độ xác chưa cao Điều xuất phát chủ yếu từ thị trường tiền tệ liên ngân hàng chưa phát triển Một số đề suất tăng tính hiệu nghiệp vụ thị trường mở Một là: Về sở pháp lý NHNN nên giải số vấn đề cản trở phát triển nghiệp vụ thị trường mở, là: cho phép đa dạng hóa kỳ hạn giao dịch, tiến tới đưa giao dịch mua, bán kỳ hạn qua đêm để thúc đẩy thị trường mở hoạt động linh hoạt kịp 32 thời, sau bổ sung phương thức giao dịch hoán đổi ngoại tệ nhằm linh hoạt việc kiểm soát lượng tiền cung ứng.Đối với quy chế quản lý vốn khả dụng, cần điều chỉnh theo hướng cho phép linh hoạt hình thức thu thập thông tin, nội dung thông tin phù hợp với chế độ báo cáo thông tin, lộ trình đại hóa công nghệ ngân hàng, thay đổi hoạt động ngân hàng kinh tế trách nhiệm đơn vị cung cấp thông tin Hai là: Nên xác định nghiệp vụ thị trường mở đóng vai trò chủ yếu điều tiết tiền tệ NHNN, thực mối quan hệ chặt chẽ với công cụ khác CSTT nhằm đạt mục tiêu CSTT Mặt khác, nghiệp vụ thị trường mở xác định rõ mục tiêu điều tiết linh hoạt vốn khả dụng toàn hệ thống TCTD Muốn thực yêu cầu cần phải: + Đảm bảo qui định nghiệp vụ thị trường mở phù hợp với thông lệ quốc tế điều kiện thị trường tiền tệ Việt Nam thời kỳ + Từng bước thử nghiệm việc hình thành lãi suất định hướng để nâng cao hiệu điều tiết tiền tệ nghiệp vụ thị trường mở + Tăng cường phối hợp đồng với công cụ khác CSTT để có ứng phó phù hợp trước diễn biến kinh tế nước quốc tế + Phối hợp chặt chẽ phận thị trường nhằm nâng cao hiệu nghiệp vụ thị trường mở Ba là: Đa dạng hóa tăng tính hấp dẫn hàng hóa giao dịch thị trường mở + Trong điều kiện nghiệp vụ thị trường mở ngày tham gia nhiều việc điều tiết lượng tiền cung ứng, đó, cần đa dạng hóa hàng hóa giao dịch thị trường mở nhằm tạo hội tốt cho thành viên việc lựa chọn GTCG để tham gia giao dịch Muốn vậy, cần bổ sung qui định vào chứng tiền gửi vào Luật Các công cụ chuyển nhượng để tạo sở pháp lý cho việc phát triển loại GTCG Cần hoàn thiện sở pháp lý để thương phiếu giao dịch thị trường mở Bổ sung thêm loại GTCG khác tham gia giao dịch thị trường mở trái phiếu NHNN phát hành, trái phiếu công ty có uy tín phát hành Việc bổ sung đòi hỏi phải có bước phù hợp sở xây dựng quy định chặt chẽ để đảm bảo lợi ích bên tham gia + Cần tăng tính hấp dẫn GTCG giao dịch Đối với tín phiếu Kho bạc Nhà nước, bổ sung thêm kỳ hạn phát hành 30, 60 ngày thay có kỳ hạn phát hành 91,183 273 364 33 ngày, với lãi suất linh hoạt, sát lãi suất thị trường nhằm tăng tính khoản cho hàng hóa tham gia thị trường Bốn là: NHNN cần hoàn thiện công tác dự báo hiệu hoạt động nghiệp vụ thị trường m Từ thực tiễn điều hành hoạt động nghiệp vụ thị trường mở cho công tác dự báo hiệu hoạt động nghiệp vụ thị trường mở quan trọng đảm bảo độ xác cao điều tiết lượng tiền cung ứng Công tác dự báo hiệu phải đảm bảo nguồn số liệu xác, đầy đủ bao gồm: số lượng tiền cung ứng, dự trữ, nhu cầu vốn TCTD, cho vay phủ, cho vay TCTD, lãi suất liên ngân hàng, tỷ lệ lạm phát, tốc độ tăng trưởng kinh tế, Hệ thống số liệu phải thu thập theo ngày,xác định khứ, tương lai Nguồn số liệu từ NHNN, Tổng cục Thống kê, Bộ Tài TCTD, Phải xây dựng mô hình dự báo, nhiên, việc định mô hình cần có tham vấn có kiểm định để đảm bảo đưa kết phân tích tốt Cần phải có đội ngũ chuyên gia đảm nhiệm công tác thống kê, phân tích, xử lý mô hình đưa kết báo cáo ban điều hành phục vụ cho công tác điều hành hoạt động nghiệp vụ thị trường mở ngắn dài hạn Đội ngũ chuyên gia phải cán có kiến thức kinh tế lượng, kinh tế vĩ mô, công nghệ tin học để đưa kết đáp ứng yêu cầu Năm là: Rà soát lại lỗ hổng hệ thống thông tin NHNN Để tăng tính bảo mật liệu, từ hướng tới chấp nhận hoàn toàn chữ kí điện tử Hiện nay, đăng ký mua bán GTCG hợp đồng, phụ lục hợp đồng ký duyệt chữ ký điện tử mạng Sở Giao dịch NHNN yêu cầu phải có chữ ký lãnh đạo NHTM in để chuyển tiền, không chấp nhận chữ ký điện tử chữ ký cấp phòng NHTM uỷ quyền Tất nhiên, quy định cần cấp độ cao Luật phải cho phép thực chữ ký điện tử Sáu là: Phải có đội ngũ cán chuyên môn nghiệp vụ giỏi để điều hành thị trường Trước tiên cần phân định rõ cán triển khai công việc mang tính nghiệp vụ hàng ngày, đội ngũ chuyên gia người trực tiếp điều hành, hoạch định chiến lược làm công tác tham mưu lãnh đạo Đối với cán nghiệp vụ, cần tuyển chọn cán từ khâu thi tuyển, sau có kế hoạch bồi dưỡng chuyên sâu, phân công vị trí công tác phải đảm bảo số lượng chất lượng công việc Đối với cán quản lý cần xếp, quy hoạch, bồi dưỡng theo vị trí công tác Muốn vậy, NHNN phải có quỹ hỗ trợ đào tạo với nguồn kinh phí cố định hàng năm phê duyệt nguồn tài trợ khác từ bên 34 Viết tắt OMO : Open Market Operation ( Nghiệp vụ thị trường mở) WTO : World Trade Organization (Tổ chức thương mại giới ) FED : Federal Reserve System (Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ) MS : Cung tiền CSTT: Chính sách tiền tệ NHTW: Ngân hàng trung ương TCTD: Tổ chức tín dụng GTCG: Giấy tờ có giá DTBB: Dự trữ bắt buộc NH: Ngân hàng NHNN : Ngân hàng nhà nước NHTM : Ngân hàng thương mại 35 MỤC LỤC 36 DANH MỤC BẢNG BIỂU 37 [...]... phép giao dịch thông qua nghiệp vụ thị trường mở Như vậy có thể thấy ngân hàng trung ương đã đa dạng hóa các loại giấy tờ có thể trở thành hàng hóa trong thị trường mở 1.1 Chủ thể tham gia nghiệp vụ thị trường mở Cũng như các thị trường mở khác trên thế giới chủ thể tham gia và thị trường mở bao gồm: + Ngân hàng trung ương tham gia với tư cách vừa là người tổ chức điều hành thị trường vừa là thành viên... lượng lớn tương ứng các chứng khoán - Nghiệp vụ thị trường mở dễ dàng đảo chiều: nếu ngân hàng trung ương có mắc sai sót nào trong quá trình thực hiện nghiệp vụ thị trường mở, thì có thể ngay tức khắc sửa sai sót chỗ đó bằng các nghiệp vụ mua hoặc bán nếu như lúc đó bán hay mua quá nhiều - Nghiệp vụ thị trường mở có tính an toàn cao: giao dịch trên thị trường mở hầu như không gặp rủi ro, xét trên cả... Sự thay đổi lãi suất nghiệp vụ thị trường mở làm tăng khả năng điều tiết lãi suất thị trường của NHNN Việt Nam Hoạt động nghiệp vụ thị trường mở sẽ tác động đến lượng tiền cung ứng từ đó tác động đến lãi suất thị trường Lãi suất thị trường mở được điều hành linh hoạt trong khoảng giữa lãi suất tái cấp vốn và lãi suất chiết khấu để định hướng lãi suất thị trường, phát tín hiệu về quan điểm điều hành... điều kiện tham gia thị trường yếu nên không thường xuyên tham gia thị trường Do vậy, khi thiếu vốn khả dụng tạm thời họ phải vay trên thị trường tiền tệ liên ngân hàng với lãi suất cao, từ đó gây xáo trộn trên thị trường tiền tệ + Còn nhiều bất cập trong việc điều tiết lãi suất nghiệp vụ thị trường mở Thời gian qua, NHNN Việt Nam đã điều hành linh hoạt lãi suất nghiệp vụ thị trường mở gắn với lãi suất... 91,183 và 273 và 364 33 ngày, với lãi suất linh hoạt, sát lãi suất thị trường nhằm tăng tính thanh khoản cho hàng hóa khi tham gia thị trường Bốn là: NHNN cần hoàn thiện công tác dự báo hiệu quả hoạt động nghiệp vụ thị trường m Từ thực tiễn điều hành hoạt động nghiệp vụ thị trường mở cho công tác dự báo hiệu quả hoạt động nghiệp vụ thị trường mở là rất quan trọng đảm bảo được độ chính xác cao khi điều tiết... hưởng tới lãi suất trên thị trường tiền tệ liên ngân hàng, vì vậy để tránh ảnh hưởng này thì ngân hàng trung ương phải có các giải pháp xử lý phù hợp 12 Phần 3: Nghiệp vụ thị trường mở của ngân hàng trung ương Việt Nam Nghiệp vụ thị trường mở của các ngân hàng trung ương chủ yếu có hai loại: mua bán giấy tờ có giá dài hạn và mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn Ở Mỹ, nghiệp vụ thị trường mở chủ yếu được thực... 20 Phần 4 Tình hình triển khai thực hiện nghiệp vụ thị trường mở ở Việt Nam 1 Sự cần thiết sử dụng nghiệp vụ thị trường mở ở Việt Nam Với Việt Nam, nghiệp vụ thị trường mở là một công cụ rất quan trọng và cần thiết trong việc điều hành chính sách tiền tệ ở Việt Nam Sự cần thiết đó thê hiện ở một số quan điểm sau: 1.1 Tạo điều kiện phát triển và hoàn thiện thị trường tiền tệ Do hạn chết của công cụ trực... đối tiền gửi có ảnh hưởng quan trọng tới nghiệp vụ thị trường mở 1.4 Đối với các tổ chức tín dụng Ngoài ra nghiệp vụ thị trường mở còn tác động đối với các tổ chức tín dụng trong việc đáp ứng nhu cầu vốn khả dụng, thực hiện các mục tiêu của chính sách tiền tệ Nghiệp vụ thị trường mở sẽ làm tăng tính thanh khoản của tài sản có của các ngân hàng, tạo nên thị trường thứ cấp cho các tài sản tài chính mà... hiệu thị trường Do đó cần thiết phải có công cụ gián tiếp là nghiệp vụ thị trường mở để có thể điều hành chính sách tiền tệ một cách linh hoạt và chủ động 1.2 Nhu cầu hội nhập quốc tế của Việt Nam Trong nền kinh tế thị trường, với xu thế hội nhập quốc tế, Việt Nam đã gia nhập WTO Việt Nam phải có có thị trường tài chính phát triển mới có thể tham gia vào thị trường quốc tế Công cụ thị trường mở sẽ... thành viên tham gia nghiệp vụ thị trường mở sẽ được cấp mã số, mã khóa để giao dịch qua máy tính, máy Fax và mã số chữ ký cho nhưng người đại diện được tổ chức tín dụng ủy quyền tham gia giao dịch để thực hiện chế độ bảo mật đối với các giao dịch nghiệp vụ thị trường mở 2 Phương thức giao dịch và phương thức đấu thầu trên thị trường mở 2.1 Phương thức giao dịch trên thị trường mở Hiện nay ngân hàng ... điểm cần thi t OMO thực linh hoạt xét góc độ khối lượng thời gian giao dịch NHTW thực OMO quy mô lớn/nhỏ (khối lượng mua bán GTCG lớn/nhỏ) với thời hạn dài/ngắn tuỳ theo định mua/bán GTCG OMO khắc... khác thi u vốn mà 1.2 Sự đời phát triển nghiệp vụ thị trường mở Sau suy thoái kinh tế năm 1920-1921, cục dự trữ liên bang Mỹ – Ngân hàng trung ương (viết tắt FED) thi u vốn nghiêm trọng, nguồn thi. .. lượng GTCG giao dịch OMO gián tiếp làm thay đổi danh mục đầu tư GTCG ngân hàng, từ cải thi n theo hướng tích cực cấu sử dụng vốn ngân hàng, làm giảm dự trữ không sinh lợi cải thi n bảng tổng kết