ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM:NHỮNG THÁCH THỨC VÀ YÊU CẦU ĐỔI MỚI

ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM: NHỮNG THÁCH THỨC VÀ YÊU CẦU ĐỔI MỚI TS Tô Ánh Dương Viện Kinh tế Việt Nam Viện Hàn lâm KHXH Việt Nam Nền kinh tế Việt Nam hội nhập ngày sâu rộng vào kinh tế giới Cùng với phát triển thị trường tài chính, bối cảnh kinh tế toàn cầu đầy biến động, giao dịch kinh tế, tiền tệ ngày trở nên phức tạp Trong đó, sách tiền tệ Việt Nam nhiều tồn tại, hạn chế Cơ chế điều hành sách tiền tệ thời gian qua (giai đoạn trước năm 2012) tỏ không hiệu việc kiểm soát lạm phát Từ năm 2004 đến năm 2011, lạm phát cao diễn biến phức tạp Kinh tế vĩ mô bất ổn Từ năm 2012 đến nay, sách tiền tệ có thành công định việc kiềm chế lạm phát mức số, góp phần ổn định kinh tế vĩ mô Để việc điều hành sách tiền tệ đạt hiệu cao kinh tế phải có tảng vững bình diện kinh tế vĩ mô ủng hộ công chúng thể chế Tuy nhiên, Việt Nam, thể chế tài chính, tài khóa, tiền tệ chưa thật vững mạnh, thể thực trạng hệ thống ngân hàng, tình hình thu chi ngân sách tính độc lập Ngân hàng Trung ương Vì vậy, việc Việt Nam tiếp tục cải tổ thể chế cần thiết Bài viết sâu phân tích hiệu điều hành sách tiền tệ Việt Nam thời gian qua, tập trung vào giai đoạn từ năm 2011 đến nay, rõ kết đạt được, vấn đề đặt yêu cầu phải đổi mới, đồng thời đưa gợi ý sách giải pháp nhằm nâng cao hiệu sách tiền tệ tiếp tục sách lạm phát mục tiêu thời gian tới 135 Đánh giá tổng quát sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn trước năm 2011 1.1 Một số kết đạt sách tiền tệ Trong thời gian qua, việc điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước không ngừng hoàn thiện Điều hành sách tiền tệ bước đổi việc xác định mục tiêu sách tiền tệ, việc quản lý, vận hành chế cung ứng tiền, điều tiết tiền tệ thông qua việc lựa chọn sử dụng đồng công cụ sách tiền tệ Mục tiêu điều hành sách tiền tệ hướng vào việc ổn định tiền tệ, kiểm soát lạm phát, tạo môi trường ổn định để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế đảm bảo an toàn hệ thống Ngân hàng Nhà nước Việt Nam chuyển dần từ công cụ trực tiếp sang công cụ gián tiếp để nâng cao hiệu sách tiền tệ, công cụ sách tiền tệ thiết lập dần hoàn thiện theo thông lệ quốc tế Công tác huy động vốn hệ thống Ngân hàng không ngừng đẩy mạnh, đáp ứng nguồn vốn cho mục tiêu đầu tư phát triển đất nước Hoạt động kinh doanh tổ chức tín dụng tiếp tục tăng trưởng góp phần tích cực thực mục tiêu kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, đảm bảo an sinh xã hội tăng trưởng bền vững 1.2 Những hạn chế sách tiền tệ Bên cạnh kết đạt đề cập trên, thời gian qua, điều hành sách tiền tệ số tồn tại, hạn chế sau: - Mục tiêu cuối chưa rõ ràng, chưa có lựa chọn ưu tiên: Từ thực Luật Ngân hàng Nhà nước đến nay, bản, thấy sách tiền tệ theo đuổi mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế Tuy nhiên, Luật Ngân hàng Nhà nước không quy định rõ mục tiêu hàng đầu/mục tiêu cuối sách tiền tệ Do vậy, thực tế, việc điều hành sách tiền tệ có khó khăn định cần có đánh đổi mục tiêu kiểm soát lạm phát tăng trưởng kinh tế Chính việc chưa xác định rõ mục tiêu điều hành, nên 136 số thời điểm tác động đến việc hoạch định điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước, sách tiền tệ bị động chậm phản ứng với thay đổi thị trường - Quá nhiều mục tiêu trung gian: Ngân hàng Nhà nước chưa xác định rõ ràng mục tiêu trung gian nên thực tế, nên bên cạnh Tổng phương tiện toán (M2)64 đóng vai trò mục tiêu trung gian, việc điều hành công cụ sách tiền tệ nhiều lúc hướng vào kiểm soát tín dụng, lãi suất thị trường tỷ giá Với việc sách tiền tệ hướng vào nhiều mục tiêu trung gian nên nhiều việc điều hành CSTT bị động, hiệu điều hành sách tiền tệ chưa cao, điều tiết thị trường không đạt mục tiêu mong muốn - Ngân hàng Nhà nước chưa xác định rõ chế truyền dẫn tác động sách tiền tệ: Việc xác định rõ chế truyền dẫn có ý nghĩa quan trọng trình điều hành sách tiền tệ (CSTT) Cơ chế truyền dẫn rõ ràng cho phép Ngân hàng Trung ương có sách điều hành công cụ CSTT để hướng tới mục tiêu mong muốn Trên thực tế, Ngân hàng Nhà nước chưa có phân tích lượng hóa cụ thể mức độ tác động thay đổi cung tiền Ngân hàng Nhà nước đến mục tiêu cuối CSTT, thay đổi cung tiền có tác động mức độ đến tín dụng kinh tế, đến tổng phương tiện toán, đến lãi suất hay tỷ giá Việc chưa xác định chế truyền dẫn hạn chế phần đến định Ngân hàng Nhà nước thị trường có biến động - Hệ thống tiêu chí tiền tệ Ngân hàng Nhà nước chưa thực rõ ràng để truyền tải tác động định sách đến mục tiêu hoạt động, mục tiêu trung gian mục tiêu cuối sách tiền tệ Cụ thể: (i) Tác động Tổng phương tiện toán (M2) đến biến số kinh tế chưa rõ ràng Diễn biến tổng phương tiện toán M2 với ý nghĩa mục tiêu trung gian 64Khối lượng tiền tệ kinh tế theo nghĩa rộng (M2), hay tổng phương tiện toán) bao gồm: Tổng lượng tiền mặt hệ thống ngân hàng + tiền gửi VND ngoại tệ dân cư, doanh nghiệp ngân 137 không phù hợp với tốc độ tăng trưởng kinh tế mức lạm phát Ngân hàng Nhà nước không hoàn toàn chủ động việc kiểm soát M265, tốc độ tăng M2 thực tế; (ii) Tương quan lượng tiền cung ứng lạm phát Việt Nam không rõ ràng Trên thực tế, muốn kiểm soát lạm phát việc kiểm soát lượng tiền cung ứng khó khăn; (iii) Trong dự báo lượng tiền tác động đến Tổng cung ứng tiền tệ (MS) tín dụng kinh tế, Ngân hàng Nhà nước coi Tổng khối lượng tiền (MB) mục tiêu hoạt động, song trình điều hành thực điều tiết số nhân tố tác động đến MB, chưa điều tiết toàn MB Thực chất điều hành khối lượng tiền Chính phủ cho phép cung ứng năm, chưa điều hành mức tăng MB – lượng tiền thực cung ứng cho kinh tế (là lượng tiền tác động đến tăng trưởng kinh tế, lạm phát ổn định hệ thống) - Khả điều tiết điều kiện thị trường cung tiền, lãi suất hạn chế, hiệu chưa cao, Ngân hàng Nhà nước chưa kiểm soát toàn luồng tiền tệ kinh tế luồng ngoại tệ ra/vào đất nước, hoạt động cho vay tổ chức tài khác, khoản thu chi ngân sách hoạt động ngân hàng tổ chức khác - Điều hành công cụ sách tiền tệ chưa đạt hiệu cao việc lựa chọn, sử dụng, xác định chức công cụ sách tiền tệ để điều hành phù hợp với mục tiêu hoạt động hạn chế Điều hành cung ứng tiền bị động việc cung ứng tiền cho mục tiêu định Chính phủ Việc lựa chọn lãi suất chủ đạo xây dựng chế điều hành lãi suất giai đoạn tìm tòi, thử nghiệm - Việc điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước mang dấu ấn hành Điều minh chứng rõ thông qua xử lý thắt chặt tiền tệ để chống lạm phát tháng đầu năm 2008, tháng cuối năm 2010 từ năm 2011 đến thông qua việc áp dụng mức trần lãi suất huy động cho vay 65Ngân hàng Nhà nước chưa thực kiểm soát hết nhân tố tác động đến M2, nhân tố làm thay đổi tài sản có ngoại tệ ròng cho vay phủ ròng 138 - Chính sách tiền tệ chủ yếu mang tính ngắn hạn Mặc dù có Kế hoạch hoạt động ngân hàng năm, Chiến lược phát triển ngân hàng tầm nhìn 10 năm, định hướng dài hạn có tính chiến lược thực điều hành sách tiền tệ chưa xây dựng cách rõ ràng, khoa học sở phân tích định lượng hệ thống thông tin, sở liệu chưa hoàn thiện 1.3 Nguyên nhân hạn chế điều hành sách tiền tệ - Tính độc lập Ngân hàng Nhà nước với vai trò Ngân hàng Trung ương hạn chế66 - Thị trường tiền tệ, thị trường trái phiếu phát triển mức độ thấp, thiếu động, thiếu tính linh hoạt, chưa phản ánh cung, cầu vốn, công cụ thị trường sử dụng không hiệu nên hạn chế khả điều tiết tiền tệ Ngân hàng Nhà nước thông qua công cụ sách tiền tệ Thị trường tiền tệ có phân tách, chưa có phối hợp chặt chẽ ngân hàng Đồng thời, thái độ khả liên kết hệ thống TCTD để hỗ trợ đảm bảo an toàn toán yếu, chí số ngân hàng lợi dụng lúc khó khăn để cạnh tranh không lành mạnh, đẩy lãi suất lên cao Vì vậy, vào số thời điểm, vốn khả dụng xét toàn hệ thống dư thừa, nguyên tắc, Ngân hàng Nhà nước cần thu hút tiền Nhưng thực tế, NHNN phải hỗ trợ vốn cho số TCTD để đảm bảo trì ổn định tiền tệ Điều làm cho NHNN gặp khó khăn thực vai trò điều tiết cuối thị trường Nói cách khác, thị trường tiền tệ chưa đảm nhiệm có hiệu phương tiện để Ngân hàng Nhà nước điều chỉnh tổng lượng tiền tệ kinh tế, chưa tạo khả toán cho doanh nghiệp, lãi suất thị trường tiền tệ chưa thể sử dụng làm lãi suất tham khảo để định giá tài sản nợ khác Nguyên Theo Luật NHNN, có đến 15 nội dung lớn trực tiếp gián tiếp liên quan đến điều hành sách tiền tệ Chính phủ Thủ tướng Chính phủ định Mặt khác, nghĩa vụ trách nhiệm hiệu điều hành CSTT Ngân hàng Trung ương chưa xác lập cách rõ ràng 66 139 nhân thực trạng hệ thống thông tin quan quản lý nhà nước với nhau, quan quản lý nhà nước với doanh nghiệp nhiều bất cập, qua ảnh hưởng nhiều đến định sách, đến điều tiết thị trường tiền tệ Cơ sở pháp lý cho công cụ thị trường hoạt động chưa ban hành đầy đủ Thiếu quy định để tăng cường tính khoản giấy tờ có giá hạn chế ngân hàng thương mại phát hành công cụ Trình độ quản trị số ngân hàng thương mại hạn chế Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng thiếu công cụ công cụ có chưa hoàn chỉnh Thị trường trái phiếu Chính phủ chưa tạo đường cong lãi suất chuẩn để làm sở xác định mức lãi suất cho tài sản tài khác - Hệ thống ngân hàng thương mại Việt Nam bước vào hội nhập hạn chế khả quản trị rủi ro, quản lý tài sản có - tài sản nợ Các ngân hàng thương mại giai đoạn cấu lại, có chênh lệch lớn qui mô, chất lượng tài sản, lực tài khả cạnh tranh; khả thích ứng với biến động thị trường yếu, làm hạn chế hiệu điều hành sách tiền tệ Các TCTD chưa thực quan tâm đến công tác quản lý khoản, chưa sở hữu sở hữu không nhiều giấy tờ có giá làm dự trữ khoản, số TCTD sử dụng vốn ngắn hạn chí vay vốn thị trường liên ngân hàng vay kinh tế Vì vậy, thị trường có biến động, TCTD dễ gặp khó khăn khoản Trong điều kiện thị trường tiền tệ chưa có luân chuyển vốn thông suốt, thực trạng làm hạn chế định đến khả điều tiết tiền tệ NHNN thông qua công cụ CSTT - Năng lực tài TCTD hạn chế, TCTD trình cấu lại triển khai dự án đại hoá hệ thống toán Việc quản lý vốn tập trung trực tuyến hệ thống khó khăn Nhiều TCTD chưa thực việc theo dõi, phân tích luồng luân chuyển vốn theo kỳ hạn, nên lực quản lý vốn 140 hạn chế Quản trị kinh doanh, khả thích ứng với biến động thị trường nhiều bất cập; mục tiêu kinh doanh trọng quy mô lợi nhuận, coi nhẹ chưa chấp hành nghiêm túc quy định đảm bảo cho an toàn toán Các TCTD cổ phần chuyển từ địa bàn nông thôn lên, có quy mô nhỏ, đội ngũ cán chưa chuyên nghiệp, đặt mục tiêu tăng trưởng kinh doanh vượt khả quản trị kinh doanh chất lượng nguồn nhân lực, có nguy rủi ro cao, đặc biệt rủi ro khoản, gây biến động thị trường tiền tệ - Nền kinh tế tình trạng Đô la hóa, vàng hóa hạn chế tính hiệu việc can thiệp vô hiệu Ngân hàng Nhà nước Khi luồng vốn nước vào nhiều, vượt nhu cầu tài trợ thâm hụt cán cân vãng lai, tạo lượng lớn dư cung ngoại tệ thị trường, NHNN tăng cường mua ngoại tệ để tăng dự trữ ngoại hối nhà nước, điều đồng nghĩa với việc đưa đồng nội tệ Năm 2007, dự trữ ngoại hối tích lũy gấp hai lần so với mức dự trữ ngoại hối vào cuối năm 2006, NHNN thực can thiệp vô hiệu thông qua thị trường mở trung hòa khoảng 90% lượng tiền đưa Tuy nhiên, số liệu tiền tệ cho thấy, năm 2007, M2 tăng tới 46% tín dụng tăng 50% so với cuối năm 2006, điều chứng tỏ kinh tế tình trạng Đô la hóa khả kiểm soát tiền tệ khó khăn nhiều (hình 1) Hình Tăng trưởng cung tiền, tín dụng lạm phát, 2000-2012 Nguồn: Ngân hàng Nhà nước; Số liệu năm 2012 số dự kiến 141 - Sự phối hợp sách tiền tệ sách vĩ mô khác chưa chặt chẽ, thiếu hệ thống thông tin kết nối phận dự báo thị trường Bộ, ngành khác Sự phối hợp với Bộ, ngành để dự báo kinh tế vĩ mô, luồng vốn đầu tư nước làm chưa tốt Hệ thống thông tin phục vụ việc hoạch định sách yếu chưa kịp thời Trong thời gian gần đây, phối hợp Bộ, ngành cải thiện chưa thực đồng Sự hạn chế trao đổi thông tin Bộ, ngành quản lý kinh tế vĩ mô Bộ Tài chính67, Bộ Kế hoạch & Đầu tư, Bộ Công thương với Ngân hàng Nhà nước có ảnh hưởng định đến tính quán CSTT sách kinh tế vĩ mô, qua làm giảm hiệu điều hành sách tiền tệ Hệ thống thông tin, sở liệu Việt Nam chưa đầy đủ, chất lượng chưa đồng Tóm lại, với trình hội nhập ngày sâu rộng vào kinh tế giới, luồng ngoại tệ chảy vào/ra khỏi Việt Nam từ hoạt động xuất, nhập khẩu, đầu tư nước trực tiếp gián tiếp biến động tương đối mạnh làm cho việc điều hành CSTT trở nên phức tạp hơn, đòi hỏi việc điều hành CSTT phải ngày linh hoạt, phản ứng nhanh nhạy với biến động thị trường nước quốc tế, đảm bảo ổn định tiền tệ, góp phần kiềm chế lạm phát, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Điều hành sách tiền tệ giai đoạn từ năm 2011 đến 2.1 Các giải pháp điều hành sách tiền tệ kết đạt Trong suốt giai đoạn từ năm 2011 đến nay, sở bám sát chủ trương Đảng, Quốc hội, đạo Chính phủ diễn biến kinh tế 67Sự phối hợp chặt chẽ sách tiền tệ sách tài khóa mấu chốt để điều hành sách tiền tệ đạt hiệu cao Do lượng tiền đưa thu từ kinh tế qua kênh Ngân hàng Nhà nước thực mà thực qua việc thu, chi kênh Bộ Tài như: Kho bạc Nhà nước, Ngân hàng Phát triển, kênh khác (ví dụ, Tiết kiệm Bưu điện, công ty bảo hiểm, số tổ chức phi phủ…) Những kênh cung ứng tiền đa dạng nằm kiểm soát tiền tệ Ngân hàng Nhà nước 142 vĩ mô thời kỳ, Ngân hàng Nhà nước xác định kiên định theo mục tiêu xuyên suốt kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, đảm bảo an toàn hệ thống TCTD, đồng thời thực giải pháp tháo gỡ khó khăn cho hoạt động sản xuất kinh doanh để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế mức hợp lý Để đạt mục tiêu nêu trên, NHNN đặt nhiệm vụ trọng tâm đạo, điều hành sách tiền tệ đạt kết sau: Trên sở tiêu tiền tệ định hướng, NHNN điều hành lượng tiền cung ứng cách chủ động, linh hoạt, phối hợp hài hòa kênh, mua lượng lớn ngoại tệ để tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước linh hoạt hút tiền kênh để điều tiết tiền tệ cách hợp lý, phù hợp với mục tiêu tăng trưởng kinh tế lạm phát, đảm bảo an toàn hệ thống Cụ thể, tháng cuối năm 2011, số TCTD bị thiếu hụt lớn khoản, tiềm ẩn nguy đổ vỡ hệ thống, NHNN theo dõi, giám sát chặt chẽ hỗ trợ kịp thời cho TCTD, vào dịp Tết nguyên đán nhu cầu rút tiền người dân doanh nghiệp tăng cao, thời điểm thị trường biến động mạnh kiện liên quan đến ACB vào tháng 8/2012 Bên cạnh việc hỗ trợ khoản, đảm bảo an toàn hệ thống, NHNN mua lượng lớn ngoại tệ để tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước, đồng thời kịp thời hút tiền qua thu nợ cho vay tái cấp vốn phát hành tín phiếu NHNN Với việc đưa tiền hút tiền hợp lý kênh, tiền cung ứng điều tiết phù hợp vừa đảm bảo an toàn hệ thống, vừa tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước không tạo áp lực lên lạm phát Điều minh chứng qua khía cạnh sau: - Tăng trưởng tổng phương tiện toán tín dụng kiểm soát mức thấp so với năm trước Năm 2011, tổng phương tiện toán tăng 12,5%, năm 2012 tăng 22,38%, thấp so với mức bình quân 30,34%/năm giai đoạn 2007-2010 Năm 2013, tổng phương tiện toán tăng 18,5% (bảng 1) Tín dụng tăng 14,45% năm 2011, tăng 8,91% năm 2012, tăng 12,5% năm 2013, 143 thấp nhiều so với mức tăng bình quân 35,91%/năm giai đoạn 2007-2010 Việc kiểm soát chặt chẽ tổng phương tiện toán tín dụng từ năm 2011 đến góp phần quan trọng vào thành công đưa lạm phát từ mức cao 18,13% năm 2011 xuống 6,81% năm 2012, xuống mức 6,04% năm 2013 Các giải pháp NHNN góp phần hỗ trợ tăng trưởng kinh tế hợp lý mức 6,24% năm 2011, mức 5,25% năm 2012 5,42% năm 2013 Mức tăng trưởng đạt điều kiện tín dụng kiểm soát mức thấp, chứng tỏ vốn tín dụng sử dụng hiệu so với trước Giải pháp kiểm soát tăng trưởng tín dụng mức thấp để kiên định theo mục tiêu kiểm soát lạm phát phù hợp với định hướng giảm dần tỷ lệ đầu tư từ hệ thống ngân hàng Bảng Diễn biến tăng trưởng, lạm phát, M2 tín dụng (2010-2014) Đơn vị: % Chỉ tiêu/Năm 2010 2011 2012 2013 DK 2014 Lạm phát 11,8 18,13 6,81 6,04 Tăng trưởng 6,78 6,24 5,25 5,42 5,8 M2 33,3 12,5 22,38 18,5 16-18 Tín dụng 31,19 14,45 8,91 12,5 12-14 Ghi chú: Số liệu năm từ 2010 đến 2013 số thực hiện, số liệu 2014 mục tiêu đặt Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam - Thanh khoản hệ thống cải thiện, tình trạng căng thẳng khoản không nhiều năm trước đây, khoản hệ thống dồi dào, thể qua: (i) Tỷ lệ tín dụng/huy động vốn có xu hướng giảm dần từ mức 100% cuối năm 2011 xuống mức 100%; (ii) Số tiền gửi TCTD NHNN thường xuyên vượt yêu cầu dự trữ bắt buộc để dự trữ khoản tăng trưởng tín dụng; (iii) Lượng trái phiếu Chính phủ loại TCTD nắm giữ gia tăng, giúp Ngân sách Nhà nước có nguồn vốn giải ngân cho chương trình, dự án, từ giúp doanh nghiệp có khả chi trả, tiêu thụ bớt hàng tồn kho, qua tác động khơi thông dòng tiền 144 kinh tế; mặt khác tạo công cụ cho TCTD để tiếp cận vốn NHNN gặp khó khăn; (iv) Thanh khoản cải thiện nên nhu cầu vay vốn liên ngân hàng để cân đối vốn không cao, không tạo sức ép tăng lãi suất liên ngân hàng thời gian trước Lãi suất liên ngân hàng giảm xuống 13%-14%/năm vào cuối năm 2011 5-6%/năm vào cuối năm 2012, tiếp tục ổn định mức thấp tháng đầu năm 2013 (2-3%/năm kỳ hạn qua đêm, 4-5%/năm kỳ hạn tháng) Đây mức giảm nhanh mạnh nhiều năm trở lại Bảng Diễn biến lãi suất giai đoạn 2010-2013 Chỉ tiêu Lãi suất huy động Năm 2010 Năm 2011 Năm 2012 T9/2013 12,44 14 7,8-8% 5-7,5 Lãi suất cho vay lĩnh vực NN, NT XK 12-14% 14,5-17% 7,5-12% 7-9% Lãi suất cho vay lĩnh vực sản xuất khác 15-18% 18-20% 10-15% 9-11,5% Lãi suất cho vay lĩnh vực phi sản xuất - 20-25% - - Nguồn: Tổng hợp từ số liệu NHNN Mặt lãi suất giảm đảm bảo mục tiêu kiểm soát lạm phát, ổn định thị trường tiền tệ cho thấy kết việc điều hành lãi suất theo hướng chủ động, định hướng, dẫn dắt thị trường bám sát diễn biến kinh tế vĩ mô, tiền tệ, đặc biệt diễn biến lạm phát Ngay từ đầu năm 2013, NHNN khẳng định mặt lãi suất năm 2013 giảm với biên độ thấp mức giảm lạm phát chững lại, đồng thời lãi suất VND cần trì mức hợp lý để hỗ trợ cho mục tiêu ổn định tỷ giá, nhờ định hướng mặt lãi suất thị trường để tạo điều kiện thuận lợi cho TCTD doanh nghiệp lên kế hoạch sản xuất kinh doanh Bên cạnh việc điều hành mức lãi suất NHNN lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu, lãi suất cho vay qua đêm, lãi suất nghiệp vụ thị trường mở, NHNN tiếp tục sử dụng linh hoạt biện pháp quy định trần lãi suất huy động trần lãi suất cho vay ngắn hạn VND số lĩnh vực ưu tiên để điều tiết kiểm soát mặt lãi suất thị trường mức hợp lý với mục tiêu 145 kiểm soát lạm phát điều kiện quy mô TCTD không đồng đều, số TCTD thuộc diện phải cấu lại - Mở rộng tín dụng đôi với chất lượng tín dụng: Từ cuối năm 2011 đến nay, giải pháp tín dụng trọng tâm điều hành NHNN với nhiều giải pháp, đảm bảo phương châm mở rộng tín dụng phải đôi với chất lượng tín dụng, thực giải pháp tháo gỡ khó khăn cho doanh nghiệp không hạ chuẩn tín dụng, tránh rủi ro khủng hoảng tín dụng xảy Mỹ Các nhóm giải pháp tín dụng cụ thể sau: + Kiểm soát trần tăng trưởng tín dụng linh hoạt điều chỉnh theo thời gian Năm 2011, áp dụng trần tăng trưởng tín dụng 20% toàn hệ thống TCTD; năm 2012 định hướng tăng trưởng 15-17% năm 2013 định hướng 12% thông báo cho TCTD tiêu tăng trưởng tín dụng theo nhóm TCTD, tiêu thông báo xây dựng sở tiêu an toàn hoạt động khả mở rộng tín dụng TCTD Trên thực tế, năm 2012 năm 2013, NHNN linh hoạt điều chỉnh tiêu tăng trưởng tín dụng cho TCTD có điều kiện mở rộng tín dụng đảm bảo an toàn hoạt động + Trước bối cảnh doanh nghiệp gặp khó khăn, dòng tiền ách tắc chưa tiêu thụ hàng hóa, hàng tồn kho tăng cao, NHNN đạo TCTD cấu lại thời hạn trả nợ, miễn giảm lãi vốn vay, xem xét cho vay nhu cầu vốn vay có hiệu đảm bảo khả trả nợ, cụ thể là: (i) Chủ động phối hợp với khách hàng vay việc rà soát, đánh giá khả trả nợ khách hàng vay để tháo gỡ khó khăn cho khách hàng vay việc trả nợ vốn vay phù hợp với chu kỳ sản xuất, kinh doanh, thời hạn thu hồi vốn dự án, phương án vay vốn, khả trả nợ khách hàng; (ii) Thực việc cấu lại thời hạn trả nợ khách hàng vay giữ nguyên nhóm nợ; (iii) Xem xét miễn, giảm lãi phải trả khách hàng bị tổn thất tài sản dẫn đến khó khăn tài 146 + Để kiểm soát cho vay ngoại tệ theo chủ trương chống đô la hóa kinh tế, NHNN ban hành Thông tư thu hẹp nhu cầu vốn cho vay ngoại tệ nhằm chuyển dần quan hệ huy động - cho vay ngoại tệ sang quan hệ mua - bán ngoại tệ Tuy nhiên, trước bối cảnh hoạt động sản xuất, kinh doanh gặp khó khăn chi phí đầu vào cao, sức cạnh tranh hoạt động xuất hạn chế, NHNN cho phép TCTD cho vay ngắn hạn ngoại tệ để đáp ứng nhu cầu vốn nước nhằm thực phương án sản xuất, kinh doanh hàng hoá xuất cho vay ngoại tệ để nhập xăng dầu đến hết năm 2013 Một dấu ấn điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước thời gian gần là: Điều hành tỷ giá có định hướng rõ ràng, giải pháp thực quán, kết hợp đồng sách tỷ giá, lãi suất, đảm bảo nâng cao lòng tin vào VND, giảm tình trạng đô la hóa, vàng hóa kinh tế, tăng cường dự trữ ngoại hối Nhà nước Cụ thể: - Điều hành sách tỷ giá chủ động, dẫn dắt thị trường; Phối hợp đồng sách tỷ giá với sách lãi suất: Trước đây, tỷ giá thường xuyên biến động, áp lực tăng tỷ giá thường xuyên, xu hướng chuyển dịch từ việc nắm giữ VND sang USD tạo sức ép tăng cầu ngoại tệ, NHNN phải bán ngoại tệ để can thiệp thị trường, làm dự trữ ngoại hối Nhà nước giảm xuống mức thấp, gây khó khăn cho việc điều hành ổn định thị trường tiền tệ Từ cuối năm 2011, Thống đốc NHNN đặt mục tiêu kiểm soát tỷ giá không 1% tiếp tục đặt mục tiêu ổn định tỷ giá biên độ tăng không 2-3%/năm năm 2012 nhằm kiểm soát kỳ vọng giá đồng Việt Nam, tạo điều kiện cho doanh nghiệp chủ động việc lập thực kế hoạch kinh doanh Tiếp tục mục tiêu nâng cao lòng tin vào đồng Việt Nam, giảm tình trạng đô la hóa kinh tế, từ đầu năm Ngân hàng Nhà nước đề mục tiêu ổn định tỷ giá biên độ tăng không 2-3% 147 năm 2013 nhằm kiểm soát kỳ vọng giá đồng Việt Nam Trên sở theo dõi sát diễn biến cung cầu ngoại tệ, NHNN điều hành linh hoạt tỷ giá hoạt động mua bán ngoại tệ nhằm ổn định thị trường tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước thông qua: (i) Điều chỉnh tăng 1% tỷ giá bình quân liên ngân hàng (ngày 28/6/2013), đồng thời điều chỉnh giảm trần lãi suất tiền gửi USD nhằm khuyến khích người dân giữ VND, giảm nắm giữ USD; (ii) Điều hành linh hoạt tỷ giá USD mua vào NHNN theo hướng khuyến khích tổ chức tín dụng (TCTD) bán ngoại tệ cho NHNN để tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước điều chỉnh linh hoạt tỷ giá bán để can thiệp thị trường phù hợp với mục tiêu ổn định thị trường; (iii) Kết hợp chặt chẽ với công cụ sách tiền tệ để điều hòa lượng tiền VND cung ứng mua ngoại tệ để tránh áp lực lên lạm phát không ảnh hưởng đến điều hành tỷ giá, đồng thời góp phần hỗ trợ khoản giảm mặt lãi suất cho vay VND; (iv) Theo dõi sát diễn biến thị trường thực biện pháp cần thiết thị trường có biến động; (v) Tăng cường công tác quản lý, tra xử lý vi phạm hoạt động kinh doanh ngoại tệ Năm 2013, công tác điều hành tỷ giá thị trường ngoại tệ Ngân hàng Nhà nước gắn kết chặt chẽ lãi suất với tỷ giá, điều hành thị trường nội tệ thị trường ngoại tệ, từ góp phần ổn định thị trường ngoại hối, phản ánh qua việc hoạt động thị trường tự bị thu hẹp, tình trạng đô la hóa giảm, dự trữ ngoại hối Nhà nước tăng gấp lần so với cuối năm 2011 Kết tỷ giá giao dịch ngân hàng không biểu căng thẳng mà diễn biến linh hoạt theo cung cầu ngoại tệ biên độ cho phép, chênh lệch tỷ giá thức tỷ giá thị trường tự thu hẹp đáng kể, thị trường ngoại tệ tự không hoạt động công khai trước Lòng tin thị trường vào đồng Việt Nam tăng lên, tình trạng đầu cơ, găm giữ ngoại tệ vàng giảm - Bước đầu thành công ”cuộc chiến” chống đô la hóa, vàng hóa: 148 Về tổng quan, quan chức tài chính, ngân hàng tích cực chống đô la hóa kinh tế Việt Nam đạt kết định mà tỷ lệ tiền gửi ngoại tệ M2 giảm từ 32% năm 2001 xuống 17,6% năm 2011 Đồng thời, tiền gửi ngoại tệ tổng tiền gửi giảm từ 41% vào cuối năm 2001 xuống 19,85% năm 2011 Hình Mức độ đô la hóa, 2006-2013 Nguồn: Thống kê tài quốc tế Nhờ biện pháp điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước, mức độ đô la hóa Việt Nam tiếp tục có xu hướng giảm xuống Cụ thể, năm 2012, Ngân hàng Nhà nước điều hành sách tiền tệ chặt chẽ, trì lãi suất VND cao tương đối so với USD, ấn định trần lãi suất USD mức 2%/năm (sau ấn định trần lãi suất USD xuống 1,25% năm 2013, 1% năm 2014), thực biện pháp quản lý ngoại hối chặt chẽ giảm trạng thái ngoại tệ, thu hẹp đối tượng cho vay ngoại tệ góp phần hạn chế tình trạng găm giữ, đầu ngoại tệ, hạn chế tình trạng đô la hóa68 (tỷ lệ đô la hóa giảm từ mức 15,8% cuối năm 2011 xuống 12,36% cuối năm 2012), từ đó, hướng dòng ngoại tệ lưu thông tự vào hệ thống ngân 68Mức độ đô la hóa đo lường tiền gửi ngoại tệ/tổng phương tiện toán Cần lưu ý thay đổi tỷ giá USD/VND có ảnh hưởng đến tỉ lệ đô la hóa Với số lượng tiền gửi USD định ngân hàng việc đồng USD tăng giá so với VND làm tăng tỉ lệ đô la hóa Tất nhiên, cách tính tỉ lệ đô la hóa bỏ qua lượng USD hệ thống ngân hàng 149 hàng, tăng dự trữ ngoại hối nhà nước (đạt khoảng 21 tỷ USD vào tháng 7/201269) Do tình trạng đô la hóa giảm, tổ chức kinh tế cá nhân đẩy mạnh bán ngoại tệ cho hệ thống ngân hàng, tạo điều kiện cho NHNN mua lượng lớn ngoại tệ để tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước, nâng cao niềm tin thị trường giải pháp, sách NHNN - Phối hợp hợp chặt chẽ với sách tài khóa nhằm điều tiết giảm dần mặt lãi suất thị trường, TCTD mua trái phiếu Chính phủ để dự trữ khoản, đồng thời tạo điều kiện cho ngân sách nhà nước huy động vốn kịp thời đáp ứng yêu cầu phát triển kinh tế, xã hội với chi phí giảm dần điều kiện nguồn thu ngân sách nhà nước thời gian qua gặp nhiều khó khăn, góp phần tăng tính khoản cho kinh tế đảm bảo kiềm chế lạm phát, tăng tính ổn định kinh tế vĩ mô Năm 2012 năm 2013, điều kiện tín dụng khó mở rộng, TCTD đầu tư vào trái phiếu Chính phủ loại, để qua đưa khoản vào kinh tế Các giải pháp Ngân hàng Nhà nước Việt Nma thực nhằm hướng tới mục tiêu lạm phát Có thể nói, giai đoạn từ 2011 đến nay, có kết tích cực kinh tế vĩ mô, tiền tệ hoạt động ngân hàng, bật kiểm soát lạm phát mức số thời gian qua nhờ NHNN có thay đổi cách thức điều hành sách tiền tệ, khắc phục điểm bất cập thời kỳ trước Cụ thể: Ngân hàng Nhà nước theo đuổi sách đa mục tiêu cách linh hoạt mềm dẻo, mục tiêu trì lạm phát thấp ổn định giữ vai trò chủ đạo Từ năm 2011 đến nay, NHNN kiên định theo mục tiêu ưu tiên kiểm soát lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế hợp lý, đồng thời trọng đảm bảo an hoàn hoạt động hệ thống ngân hàng Trước bối cảnh lạm phát năm 2011 69Nguồn: 150 Thống kê Tài quốc tế IMF; Báo cáo nợ nước số 7, Bộ Tài mức cao 18,13%, NHNN đặt mục tiêu kiểm soát lạm phát theo định hướng Chính phủ khoảng 7-8% năm 2012 khoảng 7% năm 2013 Theo đó, giải pháp điều hành ngắn hạn quán không ảnh hưởng đến mục tiêu xuyên suốt Với mức lạm phát thực tế 6,81% năm 2012 6,04% năm 2013, nói, hai năm vòng nhiều năm qua mức lạm phát thực tế sát với mức lạm phát mục tiêu Quốc hội đề Lãi suất, tỷ giá trọng với vai trò mục tiêu trung gian sách tiền tệ: Giai đoạn trước năm 2011, NHNN xây dựng tiêu tổng phương tiện toán tổng tín dụng làm mục tiêu trung gian điều hành sách tiền tệ, nhiên, từ năm 2012, NHNN coi tiêu tăng trưởng M2 tín dụng tiêu định hướng, điều chỉnh linh hoạt, phù hợp với diễn biến tiền tệ kết kiềm chế lạm phát Trong công tác điều hành, NHNN trọng đến việc điều tiết lãi suất, tỷ giá Trên sở xác định rõ mục tiêu, NHNN thực đồng giải pháp để đạt mục tiêu kiểm soát lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Ngân hàng Nhà nước chủ động định kế hoạch cung ứng tiền bổ sung cho lưu thông điều hành công cụ sách tiền tệ: Giai đoạn trước năm 2011, hàng năm, sở tiêu lạm phát tăng trưởng kinh tế, NHNN trình Thủ tướng Chính phủ kế hoạch cung ứng tiền bổ sung cho lưu thông sở xác định mục tiêu tăng trưởng Tổng phương tiện toán tín dụng, phù hợp với mục tiêu tăng trưởng kinh tế lạm phát Với cách thức này, NHNN điều hành qua khối lượng tiền tệ (nghĩa điều tiết MB - mục tiêu hoạt động) để đạt mục tiêu trung gian M2 tín dụng, tiếp đến đạt mục tiêu cuối kiểm soát lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế hợp lý Tuy nhiên, từ năm 2012, NHNN trình Thủ tướng Chính phủ cho phép Thống đốc NHNN chủ động định kế hoạch cung ứng tiền bổ sung cho lưu thông điều hành công cụ sách tiền tệ để kiểm soát tăng trưởng tín dụng M2, 151 đồng thời đạt mục tiêu giảm mặt lãi suất ổn định tỷ giá theo biên độ tăng hợp lý Với cách thức này, NHNN điều hành sở kết hợp điều hành theo khối lượng giá Quyết định dựa sở thực tế Việt Nam kinh nghiệm quốc tế Khi độ mở cửa kinh tế nước ta ngày lớn, tổng phương tiện toán không phụ thuộc vào tăng trưởng tín dụng hệ thống TCTD, mà phụ thuộc vào cung cầu ngoại tệ kinh tế (biểu qua diễn biến cán cân toán quốc tế), diễn biến tầm kiểm soát NHNN Do vậy, khó xác định thực tiêu kế hoạch lượng tiền cung ứng bổ sung cho lưu thông Trong thời gian qua, NHNN điều hành thị trường tiền tệ thông qua định hướng, dẫn dắt thị trường sở chủ động điều hành linh hoạt công cụ sách tiền tệ, phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô tiền tệ Trong đó, công cụ nghiệp vụ thị trường mở thực hàng ngày để thực hỗ trợ khoản kịp thời cho TCTD, góp phần ổn định thị trường liên ngân hàng Trong bối cảnh khoản toàn hệ thống có dư thừa NHNN trì thực chào mua qua nghiệp vụ thị trường mở để hỗ trợ nguồn vốn cho TCTD gặp khó khăn việc vay vốn thị trường liên ngân hàng Điều góp phần đảm bảo khoản cho TCTD này, hạn chế TCTD gây áp lực tăng mặt lãi suất thị trường liên ngân hàng Ngoài ra, thị trường có biến động dịp lễ, Tết nhu cầu rút tiền để chi tiêu người dân doanh nghiệp tăng cao, NHNN tăng cường hỗ trợ khoản qua nghiệp vụ thị trường mở, đảm bảo ổn định thị trường liên ngân hàng Lãi suất liên ngân hàng biến động xung quanh lãi suất nghiệp vụ thị trường mở, việc điều hành nghiệp vụ thị trường mở điều tiết định hướng lãi suất liên ngân hàng Đề xuất giải pháp thời gian tới Cần xác định rõ mục tiêu ưu tiên điều hành CSTT thời kỳ: Trong điều hành cần có thống quan điểm mục tiêu 152 sách, công cụ sách ưu tiên mục tiêu thời kỳ, mục tiêu có đánh đổi, chẳng hạn mục tiêu lạm phát mục tiêu tăng trưởng kinh tế (chẳng hạn muốn kiểm soát lạm phát cần điều hành lãi suất tăng, điều ảnh hưởng đến mục tiêu tăng trưởng; để hỗ trợ ổn định tỷ giá, NHNN điều hành lãi suất liên ngân hàng theo hướng tăng lên để hạn chế tượng đầu ngoại tệ, nhiên kéo dài làm tăng lãi suất huy động cho vay, ảnh hưởng đến việc thực mục tiêu tăng trưởng tín dụng) Vì vậy, thời kỳ, NHNN cần xác định rõ mục tiêu hàng đầu/mục tiêu cuối mục tiêu trung gian mục tiêu hoạt động CSTT cần định lượng rõ ràng mục tiêu để có sở điều hành quán Ngân hàng Nhà nước tiếp tục chuyển dần sang thực khuôn khổ CSTT điều tiết theo giá chủ yếu, kết hợp với điều hành tiêu tiền tệ mang tính định hướng thị trường để nâng cao hiệu quả, tính minh bạch điều hành CSTT, đáp ứng yêu cầu hội nhập kinh tế quốc tế; điều hành NHNN cần quan tâm đến tiêu tiền tệ tăng trưởng M2, tín dụng tiêu số quan trọng để đánh giá tác động việc điều hành CSTT đến lạm phát tăng trưởng kinh tế Từ năm 2012 đến NHNN thực điều hành theo giá kết hợp với điều khối lượng ưu tiên điều hành theo giá (thể NHNN chủ động, dẫn dắt thị trường điều hành lãi suất; tiêu tăng trưởng M2, tín dụng NHNN đưa tiêu định hướng điều chỉnh cho phù hợp với diễn biến tình hình thực tế) Cách điều hành phù hợp với điều kiện Việt Nam do: (i) vai trò lãi suất chế truyền tải tác động CSTT đến kinh tế ngày tăng lên; (ii) thị trường nhà đầu tư ngày nhạy cảm với lãi suất hơn; (iii) khả kiểm soát đo lường lãi suất dễ dàng hơn ; (iv) thị trường minh bạch hơn, công chúng hiểu rõ định sách tăng khả dự báo lạm phát lãi suất Đồng thời, điều hành NHNN cần quan tâm đến tiêu tiền tệ tăng trưởng M2, tín dụng tiêu 153 số quan trọng để đánh giá tác động việc điều hành CSTT đến lạm phát tăng trưởng kinh tế Do đó, điều kiện thị trường tiền tệ nay, NHNN tiếp tục lựa chọn mục tiêu điều hành theo khối lượng kết hợp với việc điều tiết lãi suất, đồng thời chuẩn bị điều kiện để chuyển dần sang điều tiết lãi suất để nâng cao hiệu tăng tính minh bạch điều hành sách tiền tệ, nhằm thực mục tiêu CSTT, đặc biệt mục tiêu kiểm soát lạm phát quy định rõ Luật NHNN 2010 Một số kiến nghị - Các bộ, ngành thực tổ chức quản lý tốt thị trường nước, ổn định tâm lý thị trường Điều chỉnh giá số mặt hàng nhà nước quản lý với mức độ thời điểm phù hợp để hạn chế kỳ vọng tăng lạm phát -Nghiên cứu, đề xuất giải pháp phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp để hỗ trợ giải pháp vốn cho doanh nghiệp bên cạnh vốn ngân hàng; Đẩy nhanh tiến độ triển khai cấu lại khu vực doanh nghiệp, đảm bảo đồng với tiến trình cấu lại hệ thống ngân hàng - Các bộ, ngành tăng cường phối hợp cung cấp thông tin cho NHNN làm sở nâng cao hiệu phối hợp sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mô Các quan thông tin truyền thông, báo chí nước đưa tin mức độ hợp lý tình hình thị trường tiền tệ để hạn chế tác động tiêu cực yếu tố tâm lý, hỗ trợ giải pháp ổn định thị trường 154 Tài liệu tham khảo NHNN (2010), Luật NHNN Việt Nam; Luật Các TCTD, Nhà xuất Chính trị - Hành chính, Hà Nội NHNN (2006), Đề án “Mục tiêu, giải pháp phát triển ngành ngân hàng Việt Nam đến năm 2010 định hướng đến năm 2020” NHNN, Báo cáo thường niên năm 2000-2010 Thống kê tài quốc tế 2013 Website Tổng cục thống kê Website Ngân hàng Nhà nước 155 [...]... ứng tiền bổ sung cho lưu thông và điều hành các công cụ chính sách tiền tệ để kiểm soát tăng trưởng tín dụng và M2, 151 đồng thời đạt được mục tiêu giảm mặt bằng lãi suất và ổn định tỷ giá theo một biên độ tăng hợp lý Với cách thức này, NHNN đã điều hành trên cơ sở kết hợp giữa điều hành theo khối lượng và giá cả Quyết định này được dựa trên cơ sở thực tế tại Việt Nam và kinh nghiệm quốc tế Khi độ mở... mô, và hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Ngân hàng Nhà nước được chủ động quyết định kế hoạch cung ứng tiền bổ sung cho lưu thông và điều hành các công cụ chính sách tiền tệ: Giai đoạn trước năm 2011, hàng năm, trên cơ sở chỉ tiêu lạm phát và tăng trưởng kinh tế, NHNN trình Thủ tướng Chính phủ kế hoạch cung ứng tiền bổ sung cho lưu thông trên cơ sở xác định mục tiêu tăng trưởng Tổng phương tiện thanh toán và. .. quyết định chính sách và tăng khả năng dự báo về lạm phát và lãi suất Đồng thời, trong điều hành NHNN vẫn cần quan tâm đến các chỉ tiêu tiền tệ như tăng trưởng M2, tín dụng vì các chỉ tiêu này vẫn 153 là các chỉ số quan trọng để đánh giá tác động của việc điều hành CSTT đến lạm phát và tăng trưởng kinh tế Do đó, trong điều kiện thị trường tiền tệ hiện nay, NHNN tiếp tục lựa chọn mục tiêu điều hành theo... phương tiện thanh toán và tổng tín dụng làm mục tiêu trung gian trong điều hành chính sách tiền tệ, tuy nhiên, từ năm 2012, NHNN chỉ coi các chỉ tiêu tăng trưởng M2 và tín dụng là chỉ tiêu định hướng, có thể điều chỉnh linh hoạt, phù hợp với diễn biến tiền tệ và kết quả kiềm chế lạm phát Trong công tác điều hành, NHNN đã chú trọng hơn đến việc điều tiết lãi suất, tỷ giá Trên cơ sở xác định rõ các mục... đã và đang tích cực chống đô la hóa nền kinh tế Việt Nam và đạt được những kết quả nhất định khi mà tỷ lệ tiền gửi ngoại tệ trên M2 giảm từ 32% năm 2001 xuống còn 17,6% năm 2011 Đồng thời, tiền gửi ngoại tệ trên tổng tiền gửi cũng giảm từ 41% vào cuối năm 2001 xuống còn 19,85% năm 2011 Hình 2 Mức độ đô la hóa, 2006-2013 Nguồn: Thống kê tài chính quốc tế Nhờ các biện pháp điều hành chính sách tiền tệ. .. thị trường mở, việc điều hành nghiệp vụ thị trường mở đã điều tiết và định hướng lãi suất liên ngân hàng 4 Đề xuất giải pháp trong thời gian tới Cần xác định rõ mục tiêu ưu tiên trong điều hành CSTT trong từng thời kỳ: Trong điều hành cần có sự thống nhất quan điểm về mục tiêu 152 chính sách, các công cụ chính sách và sự ưu tiên về mục tiêu trong từng thời kỳ, vì giữa các mục tiêu có sự đánh đổi, chẳng... gian và mục tiêu hoạt động của CSTT và cần định lượng rõ ràng các mục tiêu đó để có cơ sở điều hành nhất quán Ngân hàng Nhà nước tiếp tục chuyển dần sang thực hiện khuôn khổ CSTT điều tiết theo giá là chủ yếu, kết hợp với điều hành các chỉ tiêu tiền tệ mang tính định hướng thị trường để nâng cao hiệu quả, tính minh bạch trong điều hành CSTT, đáp ứng yêu cầu hội nhập kinh tế quốc tế; trong điều hành. .. tế vĩ mô, tiền tệ và hoạt động ngân hàng, trong đó nổi bật là kiểm soát được lạm phát ở mức một con số trong thời gian qua là nhờ NHNN đã có những thay đổi trong cách thức điều hành chính sách tiền tệ, khắc phục được những điểm bất cập trong thời kỳ trước Cụ thể: Ngân hàng Nhà nước đã theo đuổi chính sách đa mục tiêu một cách linh hoạt và mềm dẻo, trong đó mục tiêu duy trì lạm phát thấp và ổn định... làm cơ sở nâng cao hiệu quả phối hợp chính sách tiền tệ và các chính sách kinh tế vĩ mô Các cơ quan thông tin và truyền thông, báo chí trong nước đưa tin ở mức độ hợp lý về tình hình thị trường tiền tệ để hạn chế tác động tiêu cực do yếu tố tâm lý, hỗ trợ các giải pháp ổn định thị trường 154 Tài liệu tham khảo 1 NHNN (2010), Luật NHNN Việt Nam; Luật Các TCTD, Nhà xuất bản Chính trị - Hành chính, Hà... (TCTD) bán ngoại tệ cho NHNN để tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước và điều chỉnh linh hoạt tỷ giá bán ra để can thiệp thị trường phù hợp với mục tiêu ổn định thị trường; (iii) Kết hợp chặt chẽ với các công cụ chính sách tiền tệ để điều hòa lượng tiền VND cung ứng khi mua ngoại tệ để tránh áp lực lên lạm phát và không ảnh hưởng đến điều hành tỷ giá, đồng thời góp phần hỗ trợ thanh khoản và giảm mặt bằng ... - bán ngoại tệ Tuy nhiên, trước bối cảnh hoạt động sản xuất, kinh doanh gặp khó khăn chi phí đầu v o cao, sức cạnh tranh hoạt động xuất hạn chế, NHNN cho phép TCTD cho vay ngắn hạn ngoại tệ để... triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp để hỗ trợ giải pháp vốn cho doanh nghiệp bên cạnh vốn ngân hàng; Đẩy nhanh tiến độ triển khai cấu lại khu vực doanh nghiệp, đảm b o đồng với tiến trình cấu... dụng cho TCTD có điều kiện mở rộng tín dụng đảm b o an toàn hoạt động + Trước bối cảnh doanh nghiệp gặp khó khăn, dòng tiền ách tắc chưa tiêu thụ hàng hóa, hàng tồn kho tăng cao, NHNN đ o TCTD