Phân Tích Phương Án Đầu Tư Theo Giá Trị Tương Đương - Th.S. Huỳnh Bảo Tuân

MÔN HỌC: QUẢN LÝ DOANH NGHIỆP CHƯƠNG III PHÂN TÍCH PHƯƠNG ÁN ĐẦU TƯ THEO GIÁ TRỊ TƯƠNG ĐƯƠNG Giảng viên: Th.S Huỳnh Bảo Tuân Các loại dự án đầu tư NỘI DUNG Các Phương pháp Phân tích Ví dụ dẫn nhâ p â Một số nguyên tắc chung so sánh phương án Phương pháp giá trị Phương pháp giá trị tương lai Phương pháp giá trị hàng năm CÁC LOẠI DỰ ÁN ĐẦU TƯ TRONG CÔNG TY Dựa vào mục đích • Dự án đầu tư tài sản cố định • Dự án thay nhằm trì hoạt động sản xuất kinh doanh cắt giảm chi phí • Dự án mở rộng sản phẩm thị trường có sang sản phẩm thị trường • Dự án an toàn lao động và/hoặc bảo vệ môi trường • Dự án khác Dựa vào mối liên hêâ giữa dự án •Dự án độc lập, dự án mà việc chấp nhận hay bác bỏ dự án không ảnh hưởng đến dự án khác xem xét • Dự án phụ thuộc, dự án mà việc chấp nhận hay bác bỏ dự án phụ thuộc vào việc chấp nhận hay bác bỏ dự án khác • Dự án loại trừ nhau, dự án chấp nhận đồng thời, nghĩa chọn số dự án mà Trong môn học chỉ xét những dự án loại trừ CÁC PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Ví dụ dẫn nhâ p â : Viêên tài nguyên môi trường xem xét đầu tư môêt máy sắc ký lỏng cao áp để làm dịch vụ kiểm tra môêt số tiêu chất lượng môi trường Có hai phương án chọn lựa sau: Số liêâu ban đầu Đầu tư ban đầu Máy Shimaszhu Máy Varian ty 1,5 ty Ước tính doanh thu hàng năm 500 tr 700 tr Ước tính chi phí hàng năm 220 tr 430 tr Tuổi thọ của thiết bị năm 10 năm 20 tr tr Giá trị còn lại Bạn tham mưu Viêên nên chọn phương án nào, có hiêêu về măêt kinh tế ? Ví dụ dẫn nhâ p â : Số liêâu ban đầu Đầu tư ban đầu Máy Shimaszhu Máy Varian ty 1,5 ty Ước tính doanh thu hàng năm 500 tr 700 tr Ước tính chi phí hàng năm 220 tr 430 tr Tuổi thọ của thiết bị năm 10 năm Giá trị còn lại 200 tr tr Với cách suy nghĩ thông thường, chúng ta có cách tính lợi nhuâên mang lại sau: Máy Shimaszhu: [(500-220)* + 200] – ty = 600 tr Máy Varian: (700-430)*10 – 1,5 ty = 1,2 ty Chọn máy Varian ? Những sai lầm: - Không tính đến giá trị theo thời gian của tiêên têê - Không xem xét chi phí hôêi của vốn đầu tư - Tuổi thọ kinh tế khác ? Xử lý ? Ví dụ dẫn nhââp Dòng tiền của phương án máy Shimaszhu 200 tr 500 tr 200 tr 500 tr 220 tr 220 tr 10 ty ty Tuổi thọ kinh tế = năm Xem đầu tư thêm lần Thời kỳ phân tích = 10 năm ( BSCNN nhất TTKT của phương án) Tuổi thọ kinh tế (TTKT) = 10 năm 700 tr 430 tr 1,5 ty Dòng tiền của phương án máy Varian 10 Ví dụ dẫn nhââp PW1 500 tr FW1 200 tr Dòng tiền của phương án máy Shimaszhu 200 tr 500 tr ty 220 tr 220 tr 10 ty Qui đổi toàn bôê thu nhâêp chi phí của phương án thành môêt giá trị tương đương hiêên (đầu TKPT) – PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIÊâN TẠI – So sánh PW1 vs PW2 Qui đổi toàn bôê thu nhâêp chi phí của phương án thành môêt giá trị tương đương tương lai (cuối TKPT)–PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI–So sánh FW1 vs FW2 PW2 FW2 700 tr 430 tr 1,5 ty Dòng tiền của phương án máy Varian 10 Ví dụ dẫn nhââp 500 tr Dòng tiền của phương án máy Shimaszhu 200 tr AW1 200 tr 500 tr ty 220 tr 220 tr 10 ty Qui đổi toàn bôê thu nhâêp chi phí của phương án thành môêt chuổi dòng tiền têê phân bố điều hàng năm suốt TKPT–PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HẰNG NĂM–So sánh AW1 vs AW2 700 tr AW2 430 tr 1,5 ty Dòng tiền của phương án máy Varian 10 Ví dụ dẫn nhââp PW1 500 tr FW1 200 tr Dòng tiền của phương án máy Shimaszhu 200 tr 500 tr ty 220 tr 220 tr ty Tính PW1, PW2 ? FW1, FW2 ? AW1, AW2 ? PW2 Suất chiết tính i% ? 10 MARR – Minimum Atrractive (Acceptable) Rate of Return Suất thu lợi tối thiểu chấp nhâên được, thường xác định qua 02 khái niêêm: •Chi phí hô ôi •Chi phí sử dụng vốn Suất chiết tính i% = MARR FW2 700 tr 430 tr 1,5 ty Dòng tiền của phương án máy Varian 10 10 Ví dụ dẫn nhââp PW1 500 tr Dòng tiền của phương án máy Shimaszhu 200 tr 200 tr 500 tr ty 220 tr 220 tr ty MARR = 10 % 10 PW1 = - ty + 500tr (P/A;10%;10) – 220tr (P/A;10%;10) + 200tr (P/F;10%;5) – ty (P/F;10%;5) + 200tr (P/F;10%;10) = 300,85 tr >0 PW2 = - 1,5 ty + 700tr (P/A;10%;10) – 430tr (P/A;10%;10) = 159,03 >0 PW1 > PW2 >0 : chọn Phương án máy Shimaszhu PW2 700 tr 1,5 ty 430 tr Dòng tiền của phương án máy Varian 10 11 Ví dụ dẫn nhââp FW1 200 tr Dòng tiền của phương án máy Shimaszhu 200 tr 500 tr 500 tr ty 220 tr 220 tr ty MARR= 10% 10 FW1 = - ty (F/P;10%;10)+ 500tr (F/A;10%;10) – 220tr (F/A;10%;10) + 200tr (F/P;10%;5) – ty (F/P;10%;5) + 200tr = 780,33 tr >0 FW2 = -1,5 ty (F/P;10%;10) + 700tr (F/A;10%;10) – 430tr (F/A;10%;10) = 412,49 tr >0 FW1 > FW2 >0 : chọn Phương án máy Shimaszhu FW2 700 tr 430 tr 1,5 ty Dòng tiền của phương án máy Varian 10 12 Ví dụ dẫn nhââp 500 tr Dòng tiền của phương án máy Shimaszhu 200 tr AW1 ty 220 tr MARR = 10% AW1 = - ty (A/P;10%;5)+ 500 tr – 220tr + 200 tr ( A/F;10%,5) = 48,96 tr > AW2 = -1,5 ty (A/P;10%;10) + 700tr – 430tr = 25,88 tr >0 AW1 > AW2 >0 : chọn Phương án máy Shimaszhu 700 tr AW2 430 tr 1,5 ty Dòng tiền của phương án máy Varian 10 13 MỘT SỐ NGUYÊN TẮC CHUNG TRONG SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN Các bước so sánh phương án: • Nhận đầy đủ phương án cần so sánh • Xác định thời kỳ phân tích • Ước lượng dòng tiền tệ cho phương án • Xác định giá trị theo thời gian của dòng tiền tệ (i%) • Lựa chọn phương pháp so sánh • So sánh phương án (PA) • Phân tích độ nhạy • Lựa chọn phương án cuối 14 MỘT SỐ NGUYÊN TẮC CHUNG TRONG SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN Thời kỳ phân tích (TKPT) • Là khoảng thời gian xem xét tất dòng tiền tệ xảy • Chọn TKPT: - Bội số chung nhỏ của tuổi thọ kinh tế (TTKT) - Phân tích theo thời gian phục vụ yêu cầu của PA • Chú ý giá trị còn lại giá trị thay mới: -TKPT > TTKT  giá trị thay -TKPT < TTKT  giá trị còn lại 15 MỘT SỐ NGUYÊN TẮC CHUNG TRONG SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN Một hội đầu tư gọi “đáng giá” nếu:  Giá trị tương đương >=0 ,  Suất thu lợi >=MARR,  Tỷ số lợi ích/chi phí >=1 MARR – Minimum Atrractive (Acceptable) Rate of Return Suất thu lợi tối thiểu chấp nhâên được, thường xác định qua khái niêêm “chi phí hôêi”; hiểu suất thu lợi đạt ta đem vốn đầu tư vào môêt dự án khác tốt 16 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW) – Giá trị tại: toàn thu nhập chi phí của phương án suốt thời kỳ phân tích quy đổi thành giá trị tương đương – Phương án có PW (Present Worth) lớn nhất phương án có lợi – Tiêu chuẩn hiệu quả của phương án là: Cực đại giá trị tại, hay PWMax – So sánh lựa chọn phương án có thu nhââp giống PWC Min 17 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW) • Giá trị hàng năm (Annual Worth – AW) giá trị A chuỗi dòng tiền tệ phân bố hàng năm suốt TKPT • Phương án có giá trị AW lớn phương án có lợi nhất: AW  Max • Khi giả định PA có thu nhập tiêu chuẩn hiệu cực tiểu AW chi phí (AWC): AWC Min 18 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW) 19 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW) • Các công thức tính CR: – CR giá trị tương đương năm của vốn đầu tư ban đầu P giá trị còn lại: SV CR = P(A/P, i%, N) – SV(A/F, i%, N) Hay CR = [P – SV(P/F, i%, N)]*(A/P, i%, N) – Hoặc CR = (P – SV) (A/F, i%, N) + P(i%) – Hoặc CR = (P – SV) (A/P, i%, N) +SV(i%) 20 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW) Ví dụ: Một tài sản đầu tư có giá trị 10 triệu Đ Lãi suất vốn đầu tư i = 8% năm Tính giá trị CR phương án CR = 10.000.000 Đ (A/P, 8%, 5) – 2.000.000 Đ (A/F, 8%, 5) = 10.000.000 Đ (0,2505) - 2.000.000 Đ (0,1705) = 2.164.000 CR = [10.000.000 Đ - 2.000.000 Đ (P/F, 8%, 5)] (A/P, 8%, 5) = [10.000.000 Đ - 2.000.000 Đ (0,6806) ] (0,2505) = 2.164.000 Đ 21 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI (FW) • Giá trị tương đương tất khoản thu, chi dự án quy mốc tương lai (thông thường cuối thời kỳ phân tích) • Phương pháp phân tích: Tương tự PW • Phương án đáng giá FW >= • Phương án đáng giá FW  Max 22 MỐI LIÊN HÊê GIỮA CÁC PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ TƯƠNG ĐƯƠNG PW(A) FW(A) AW(A) - = - = -PW(B) FW(B) AW(B) 23 Bài tââp -Trong chương này, sinh viên lưu ý tâêp sau: 3.1  3.8 trang 80 - 81 Tài liêêu: G.S Phạm Phụ, Kinh tế kỹ thuâêt - Phân tích lựa chọn dự án đầu tư, ĐH Bách khoa TPHCM 04/1991 KẾT THÚC CHƯƠNG III CÁM ƠN SỰ CHÚ Ý LẮNG NGHE 24 [...]... tiền của phương án máy Varian 8 9 10 13 MỘT SỐ NGUYÊN TẮC CHUNG TRONG SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN Các bước so sánh phương án: • Nhận ra đầy đủ các phương án cần so sánh • Xác định thời kỳ phân tích • Ước lượng dòng tiền tệ cho từng phương án • Xác định giá trị theo thời gian của dòng tiền tệ (i%) • Lựa chọn phương pháp so sánh • So sánh các phương án (PA) • Phân tích độ nhạy • Lựa chọn phương án cuối... (0,2505) - 2.000.000 Đ (0,1705) = 2.164.000 CR = [10.000.000 Đ - 2.000.000 Đ (P/F, 8%, 5)] (A/P, 8%, 5) = [10.000.000 Đ - 2.000.000 Đ (0,6806) ] (0,2505) = 2.164.000 Đ 21 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI (FW) • Giá trị tư ng đương của tất cả các khoản thu, chi của dự án được quy về một mốc nào đó trong tư ng lai (thông thường là cuối thời kỳ phân tích) • Phương pháp phân tích: Tư ng tự như PW • Phương án đáng... (PW) – Giá trị hiện tại: là toàn bộ thu nhập và chi phí của phương án trong suốt thời kỳ phân tích được quy đổi thành một giá trị tư ng đương ở hiện tại – Phương án có PW (Present Worth) lớn nhất là phương án có lợi nhất – Tiêu chuẩn hiệu quả của phương án là: Cực đại giá trị hiện tại, hay PWMax – So sánh lựa chọn khi các phương án có thu nhââp giống nhau PWC Min 17 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG... CR là giá trị tư ng đương hằng năm của vốn đầu tư ban đầu P và giá trị còn lại: SV CR = P(A/P, i%, N) – SV(A/F, i%, N) Hay CR = [P – SV(P/F, i%, N)]*(A/P, i%, N) – Hoặc CR = (P – SV) (A/F, i%, N) + P(i%) – Hoặc CR = (P – SV) (A/P, i%, N) +SV(i%) 20 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW) Ví dụ: Một tài sản đầu tư có giá trị 10 triệu Đ Lãi suất của vốn đầu tư i = 8% năm Tính giá trị CR của phương án CR... SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN Thời kỳ phân tích (TKPT) • Là khoảng thời gian xem xét tất cả những dòng tiền tệ xảy ra • Chọn TKPT: - Bội số chung nhỏ nhất của các tuổi thọ kinh tế (TTKT) - Phân tích theo thời gian phục vụ yêu cầu của PA • Chú ý giá trị còn lại và giá trị thay mới: -TKPT > TTKT  giá trị thay mới -TKPT < TTKT  giá trị còn lại 15 MỘT SỐ NGUYÊN TẮC CHUNG TRONG SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN. .. tích: Tư ng tự như PW • Phương án đáng giá nếu FW >= 0 • Phương án đáng giá nhất FW  Max 22 MỐI LIÊN HÊê GIỮA CÁC PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ TƯƠNG ĐƯƠNG PW(A) FW(A) AW(A) - = - = -PW(B) FW(B) AW(B) 23 Bài tââp -Trong chương này, sinh viên lưu ý bài tâêp sau: 3.1  3.8 trang 80 - 81 Tài liêêu: G.S Phạm Phụ, Kinh tế kỹ thuâêt - Phân tích và lựa chọn dự án đầu tư, ĐH Bách khoa TPHCM 04/1991 KẾT... PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW) • Giá trị hàng năm (Annual Worth – AW) là giá trị A của một chuỗi dòng tiền tệ phân bố đều hàng năm trong suốt TKPT • Phương án có giá trị AW lớn nhất là phương án có lợi nhất: AW  Max • Khi giả định các PA có thu nhập như nhau thì tiêu chuẩn hiệu quả là cực tiểu AW của chi phí (AWC): AWC Min 18 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW) 19 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW) • Các công... đầu tư được gọi là “đáng giá nếu:  Giá trị tư ng đương >=0 , hoặc  Suất thu lợi >=MARR, hoặc  Tỷ số lợi ích/chi phí >=1 MARR – Minimum Atrractive (Acceptable) Rate of Return Suất thu lợi tối thiểu chấp nhâên được, thường được xác định qua khái niêêm “chi phí cơ hôêi”; có thể hiểu đó là suất thu lợi có thể đạt được nếu ta đem vốn đầu tư vào môêt dự án khác tốt nhất nào đó 16 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ... : chọn Phương án máy Shimaszhu FW2 700 tr 0 1 430 tr 1,5 ty 2 3 4 5 6 7 Dòng tiền của phương án máy Varian 8 9 10 12 Ví dụ dẫn nhââp 500 tr Dòng tiền của phương án máy Shimaszhu 200 tr AW1 0 1 ty 1 220 tr 2 3 4 5 MARR = 10% AW1 = - 1 ty (A/P;10%;5)+ 500 tr – 220tr + 200 tr ( A/F;10%,5) = 48,96 tr > 0 AW2 = -1 ,5 ty (A/P;10%;10) + 700tr – 430tr = 25,88 tr >0 AW1 > AW2 >0 : chọn Phương án máy... 1,5 ty 1 430 tr 2 3 4 5 6 7 Dòng tiền của phương án máy Varian 8 9 10 11 Ví dụ dẫn nhââp FW1 200 tr Dòng tiền của phương án máy Shimaszhu 200 tr 500 tr 500 tr 0 1 ty 1 220 tr 2 3 4 5 6 220 tr 1 ty 7 8 MARR= 10% 9 10 FW1 = - 1 ty (F/P;10%;10)+ 500tr (F/A;10%;10) – 220tr (F/A;10%;10) + 200tr (F/P;10%;5) – 1 ty (F/P;10%;5) + 200tr = 780,33 tr >0 FW2 = -1 ,5 ty (F/P;10%;10) + 700tr (F/A;10%;10) –