Bài tập thẩm định dự án đầu tư

Bài tập thẩm định dự án đầu tư Bài tập thẩm định dự án đầu tưBài tập thẩm định dự án đầu tư Bài tập thẩm định dự án đầu tưBài tập thẩm định dự án đầu tưBài tập thẩm định dự án đầu tưBài tập thẩm định dự án đầu tưBài tập thẩm định dự án đầu tưBài tập thẩm định dự án đầu tưBài tập thẩm định dự án đầu tưBài tập thẩm định dự án đầu tưBài tập thẩm định dự án đầu tưBài tập thẩm định dự án đầu tư

BÀI TẬP THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ

BÀI TẬP 01 :

Câu 1: Lập lịch trả nợ

Lập lịch trả nợ cho một khoản vay là 80 tỉ,lãi suất 24% năm,thời gian đáo hạn 1 năm theo phương pháp ghép lãi hàng quý,trả đều mỗi quý ( bao hàm cả nợ gốc và lãi vay)

Số tiền nợ trả đều hàng quý : ( r năm = 24% => r quý = 6% , n = 4 )

 A = PVA * r / ( 1 - (1 + r ) - n) = 80,000 * 6% / ( 1 - (1 + 6% ) - 4)

 A = 23,087.32 triệu đồng

LỊCH TRẢ NỢ & LÃI VAY

Đơn vị tính : Triệu đồng

Nợ đầu kỳ

80,000.00 61,712.68 42,328.12 21,780.49 Lãi phát sinh

4,800.00 3,702.76 2,539.69 1,306.83 Trả nợ ( đều )

23,087.32 23,087.32 23,087.32 23,087.32

- Nợ gốc

18,287.32 19,384.56 20,547.63 21,780.49

- Lãi vay

4,800.00 3,702.76 2,539.69 1,306.83

Nợ cuối kỳ

80,000.00 61,712.68 42,328.12 21,780.49 0.00

Câu 2 : Ra quyết định đầu tư:

Có hai dự án A và B là hai dự án loại trừ nhau Tổng đầu tư một lần vào đầu năm 1 (cuối năm

0 ) cho dự án A và B lần lượt là 30 tỉ và 60 tỉ đồng,phương pháp khấu hao đường thẳng đều trong thời gian 5 năm

Vì áp dụng phương thức khoán nên dự án không cần tính đến các điều chỉnh thay đổi trong vốn lưu động.Vòng đời dự án chỉ có 1 năm và thu thanh lý tài sản vào cuối năm 1 dự kiến bằng với giá trị còn lại của tài sản

Theo truyền thống vốn rất không còn phù hợp,các chuyên viên tham mưu báo cáo hiệu quả

dự án qua chỉ tiêu lợi nhuận của dự án A và B lần lượt là 10 tỉ và 20 tỉ đồng.Để đơn giản dự án

không tính đến thuế thu nhập doanh nhiệp và yếu tố lạm phát

Yêu cầu :

a Tính ngân lưu vào của từng dự án

A

- Thu từ hoạt động kinh doanh 16=10+6

B

- Thu từ hoạt động kinh doanh 32=20+12

b Lập ngân lưu đầy đủ (vào ra ) và tính IRR cho từng dự án.Cho biết quyết định lựa chọn

của anh chị giữa 1 trong 2 dự án Hãy giải thích lý do.ngắn gọn ( Không quá 10 từ )

IRR = r  NPV = n  i i

i 0





 NPVa

= 0 => 40/(1+ra)1 – 30/(1+ra)0 = 0 => 40/(1+ra)1 = 30/(1+ra)0 =>

(1+ra)1 = 40/ 30 = 1,33 Suy ra, 1 + r = 1,33; Vậy r a = 0,33 hay 33% IRR a = 33%

 NPVb

= 0 => 80/(1+rb)1 – 60/(1+rb)0 = 0 => 80/(1+rb)1 = 60/(1+rb)0 =>

(1+rb)1 = 80/ 60 = 1,33 Suy ra, 1 + rb = 1,33; Vậy rb = 0,33 hay 33% IRR b = 33%

Bảng ngân lưu đầy đủ của dự án :

A

B

Nếu chỉ sử dụng chỉ tiêu đơn độc IRR để đánh giá lựa chọn,ta thấy cả hai dự án đều như nhau

,đều có IRR = 33% Vậy “Không thấy dự án nào tốt hơn để chọn ”

c Nếu suất chiết khấu địi hỏi của dự án là 20% thì quyết định của anh chị ở câu b cĩ thay

đổi khơng ? Dựa trên tính tốn của anh chị hãy giải thích ngắn gọn lý do ( Khơng quá 10

từ )

NPV = n  i i

i 0







NPV a = 40/(1+20%)1 – 30/(1+20%)0 = 33.33 – 30 = 3.33 NPV b = 80/(1+20%)1 – 60/(1+20%)0 = 66.66 – 60 = 6.66

Nếu suất chiết khấu địi hỏi của dự án r E = 20%

A

B

o Nếu suất chiết khấu địi hỏi của dự án là 20% thì quyết định ở câu b sẽ thay đổi

o Ta chọn B vì: “ B làm ta giàu cĩ lên nhiều hơn A”

d Trong các chỉ tiêu dự án dựa trên dịng ngân lưu ,anh chị cịn biết đến một chỉ tiêu nữa

đĩ là BCR Hãy tính tốn chỉ tiêu này cho mỗi dự án A và B đồng thời cho nhận xét nếu

phải sử dụng chỉ tiêu này để ra quyết định đầu tư ( Khơng quá 10 từ )

BCR = Giá trị hiện tại dòng thu

Giá trị hiện tại dòng chi =>

BCR a = 33.33 / 30 = 1.111 BCR b = 66.66 / 60 = 1.111

Nếu chỉ sử dụng chỉ tiêu đơn độc BCR để ra quyết định đầu tư ,ta thấy cả hai dự án đều như nhau

,đều cĩ BCR = 1.111 Vậy “Khơng thấy dự án nào tốt hơn để chọn ”

e Cĩ một chỉ tiêu rất truyền thống “dựa trên lợi nhuận “ đĩ là ROI ( Return on Investment – Suất sinh lợi trên vốn đầu tư) Anh chị hãy thử tính nĩ và nêu nhận xét trong trường

hợp này

ROI = Lợi nhuận bình quân hằng năm

Vốn đầu tư

ROI a = ( 40 -30 ) / 30 = 0.33 hay 33%

ROI b = ( 80 -60 ) / 60 = 0.33 hay 33%

ROI a = ROI b ; ROI a = IRR a ; ROI b = IRR b

 “Suất sinh lợi trên vốn đầu tư của dự án A bằng với suất sinh lợi trên vốn đầu tư của

dự án B”

 “Suất sinh lợi trên vốn đầu tư của dự án bằng với suất sinh lợi nội bộ của dự án”

BÀI TẬP 02 :

Câu 1: Lựa chọn dự án

Hai dự án A và B là những dự án loại trừ nhau ,cho các dịng ngân lưu rịng NCF như sau :

( Đơn vị tính : Tỉ đồng )

Yêu cầu : ( Cần phải dựa vào các chỉ tiêu để đánh giá ,khơng kết luận theo cảm tính chủ quan)

a Cho biết sự lựa chọn của anh chị qua kết quả tính tốn và giải thích ngắn gọn lý do

của sự lựa chọn ( Khơng quá 10 từ )

IRR = r  NPV = n  i i

i 0





 NPVa

= 0 => 1300/(1+ra)1 – 1000/(1+ra)0 = 0 => 1300/(1+ra)1 = 1000/(1+ra)0 =>

(1+ra)1 = 1300/ 1000 = 1,30 Suy ra, 1 + r = 1,30; Vậy r a = 0,30 hay 30% IRR a = 30%

 NPVb

= 0 => 1000/(1+rb)0 – 1300/(1+rb)1 = 0 => 1000/(1+rb)0 = 1300/(1+rb)1 =>

(1+rb)1 = 1300/ 1000 = 1,30 Suy ra, 1 + rb = 1,30; Vậy rb = 0,30 hay 30% IRR b = 30%

Dự án A -1000 1300 IRR a = 30%

o Nếu chỉ sử dụng chỉ tiêu đơn độc IRR để đánh giá và lựa chọn,ta thấy cả hai dự án

đều như nhau ,đều có IRR = 30% Vậy “Không thấy dự án nào tốt hơn để chọn ”

b Nếu biết suất chiết khấu đòi hỏi của dự án là 28% thì ý kiến của anh chị ở câu a có

thay đổi không ? Hãy tính toán kết quả và giải thích ngắn gọn lý do ( Không quá 10

từ )

NPV = n  i i

i 0







 NPV a = 1300/(1+28%)1 – 1000/(1+28%)0 = 1015.625 – 1000 = 15.625 > 0

 NPV b = 1000/(1+28%)0 – 1300/(1+28%)1 = 1000 – 1015.625 = - 15.625 < 0

Nếu suất chiết khấu đòi hỏi của dự án r E = 28%

 Nếu suất chiết khấu đòi hỏi của dự án là 28% thì quyết định ở câu a sẽ thay đổi

 Ta chọn A vì: “ A làm ta giàu có lên nhiều hơn B”

c Nếu biết suất chiết khấu đòi hỏi của dự án là 32% thì ý kiến của anh chị ở câu b có

thay đổi không ? Hãy tính toán kết quả và giải thích ngắn gọn lý do ( Không quá 10

từ )

NPV = n  i i

i 0







 NPV a = 1300/(1+32%)1 – 1000/(1+32%)0 = 984.848 – 1000 = -15.152

 NPV b = 1000/(1+32%)0 – 1300/(1+32%)1 = 1000 – 984.848 = 15.152

Nếu suất chiết khấu đòi hỏi của dự án r E = 32%

 Nếu suất chiết khấu đòi hỏi của dự án là 32% thì quyết định ở câu b sẽ thay đổi

 Ta chọn B vì: “ B làm ta giàu có lên nhiều hơn A”

Câu 2: Hai dự án X và Y là những dự án loại trừ nhau, có các dòng ngân lưu như sau:

( Đơn vị tính : Tỉ đồng )

Yêu cầu : ( Cần phải dựa vào các chỉ tiêu để đánh giá ,không kết luận theo cảm tính chủ quan)

a Nếu đứng trên quan điểm thu hồi vốn nhanh anh chị sẽ chọn dự án nào ? Hãy tính toán

và giải thích ngắn gọn ( Không quá 10 từ )

Trong trường hợp này ta tính thời gian thu hồi vốn trên dòng ngân lưu ròng PP NCF như sau :

 PPNCFa

= 1 + (( 200 - 200) / 30 ) = 1 ( năm)

 PPNCFa

= 1 + (( 200 - 150) / 100 ) = 1.5 ( năm) hay 1 năm 6 tháng

( Đơn vị tính : Tỉ đồng )

 Nếu đứng trên quan điểm thu hồi vốn nhanh tôi sẽ chọn dự án X vì :

“ Dự án X thu hồi vốn nhanh hơn Y”

b Nếu đứng trên quan điểm của cải ròng và biết rằng suất sinh lời đòi hỏi của dự án là

15% thì ý kiến của anh chị ở câu a có thay đổi không ? Hãy tính toán và giải thích ngắn gọn ( Không quá 10 từ )

Nếu suất sinh lời đòi hỏi của dự án r E = 15%

NPV = n  i i

i 0







NPV x = 200/(1+15%)1 + 30/(1+15%)2 – 200/(1+15%)0 = 173.913 + 22.684 – 200 = -3.403

NPV y = 150/(1+15%)1 + 100/(1+15%)2 – 200/(1+15%)0 = 130.434 + 75.614 – 200 = 6.048

( Đơn vị tính : Tỉ đồng )

Năm 0 1 2 Tiêu Chí

 Nếu đứng trên quan điểm của cải ròng và biết rằng suất sinh lời đòi hỏi của dự án là 15% thì

ý kiến của tôi ở câu a sẽ thay đổi

 Tôi sẽ chọn dự án Y vì : “Y làm tôi giàu có lên nhiều hơn X “

Câu 3: Công ty AAA đang xem xét dự án với các dữ liệu như sau ( đơn vị tinh đô la ):

Dòng thu năm 1 là 3000,tăng trưởng đều hàng năm là 20% trong suốt vòng đời 3 năm của dự án.Chi phí hoạt động hàng năm dự kiến chiếm 25% trên dòng thu

Tổng mức đầu tư của dự án là 5000,trong đó đầu tư ở năm 0 là 4200,phần còn lại đầu tư vào năm sau.Giá trị thanh lý tài sản thu được vào cuối năm 3 bằng 10% trên tổng mức đầu tư

Dự án sẽ vay ngân hàng BBB số tiền vào năm 0 bằng 50% vốn đầu tư năm 0 ,với lãi suất

20% năm Nợ gốc sẽ được trả đều nhau vào cuối mỗi năm trong 3 năm,lãi vay sẽ được trả hàng

năm theo thực tế phát sinh Chi phí sử dụng vốn hiện tại của công ty AAA là 24%.( Trọng số trong

chi phí sử dụng vốn bình quân sẽ dựa trên tỉ trọng nguồn vốn tại năm 0)

Yêu cầu : ( Cần phải dựa vào các chỉ tiêu để đánh giá ,không kết luận theo cảm tính chủ quan)

a Lập lịch trả nợ vay ngân hàng ( Cần xác định đầy đủ các khoản mục dư nợ đầu năm,lãi

phát sinh trong năm,trả nợ gốc ,trả lãi vay và dư nợ cuối năm cho từng năm)

Số tiền nợ trả hàng năm cho ngân hàng :

( r = 20% , n = 3 )

 D = ( 50% * 4200 ) / 3 =700

 D = 700 triệu đồng

LỊCH TRẢ NỢ & LÃI VAY NGÂN HÀNG

Đơn vị tính : USD

Nợ đầu kỳ

2,100 1400 700

Lãi phát sinh

Trả nợ và lãi

- Nợ gốc trả đều nhau

700 700 700

- Lãi vay

Nợ cuối kỳ

2,100 1400 700 0

b Lập báo cáo ngân lưu theo quan điểm chủ sở hữu

DÒNG THU

- Thu đi vay

- Doanh thu

- Giá trị thanh lý tài sản

Tổng cộng dòng thu :

2100

2100

3000

3000

3600

3600

4320

500

4820

DÒNG CHI

- Chi đầu tư

- Chi phí hoạt động

- Chi trả nợ vay

Tổng cộng dòng chi :

4200

4200

800

750

1120

2670

900

980

1880

1080

840

1920

NGÂN LƯU RÒNG NCF

NPV ( với r E = 24% ) = 805.755

- 2100 330 1720 2900

c Đánh giá hiệu quả tài chánh theo quan điểm chủ sở hữu ( Sử dụng chỉ tiêu NPV)

Nếu sử dụng tiêu chí NPV để đánh gia và chi phí sử dụng vốn hiện tại của công ty AAA, r E = 24%

( NPV = n  i i

i 0





NPV = 330/(1+24%)1 + 1720/(1+24%)2 + 2900/(1+24%)3 – 2100/(1+24%)0

NPV = 266.129 + 1118.626 + 1521 – 2100 = 805.755 > 0

 Đây là dự án tốt ,có thể tham gia thực hiện

d Lập báo cáo ngân lưu theo quan điểm tổng đầu tư

 Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC = ( 50% * 20% ) + ( 1 – 50% )* 24% = 22%

DÒNG THU

- Doanh thu

- Giá trị thanh lý tài sản

500

Tổng cộng dòng thu : 3000 3600 4820

DÒNG CHI

- Chi đầu tư

- Chi phí hoạt động

Tổng cộng dòng chi :

4200

4200

800

750

1550

900

900

1080

1080

NGÂN LƯU RÒNG NCF

NPV (với WACC = 22%) = 862.1966

- 4200 1450 2700 3740

e Đánh giá hiệu quả tài chánh theo quan điểm tổng đầu tư ( Sử dụng tiêu chí NPV)

Nếu sử dụng tiêu chí NPV để đánh gia và chi phí sử dụng vốn bình quân WACC = 22%

( NPV = n  i i

i 0





 NPV

= 1450/(1+22%)1 + 2700/(1+22%)2 + 3740/(1+22%)3 – 4200/(1+22%)0

NPV = 1188.5245 + 1814.0284 + 2059.6437 – 4200 = 862.1966 > 0

 Đây là dự án tốt ,có thể tham gia thực hiện

BÀI TẬP 03 :

Câu 1: Lựa chọn dự án

Cơ quan của anh chị đang xem xét đầu tư một máy phát điện và đứng trước 2 phương án : Máy Nhật Bản và Máy Trung Quốc.Đầu tư ban đầu Máy Nhật tuy có cao hơn nhưng chi phí vận

hành những năm sau thấp hơn và đặc biệt sau 2 năm hoạt dộng có thể thu lại giá trị thanh lý bằng

40% đầu tư ban đầu,trong khi Máy Trung Quốc có giá trị thanh lý bằng 0 Chi phí đầu tư năm 0 và

chi phí vận hành 2 máy cho ở bảng sau ( Đvt :Triệu đồng )

Yêu cầu : ( Cần phải dựa vào các chỉ tiêu để đánh giá ,không kết luận theo cảm tính chủ quan)

Hãy đề xuất cho cơ quan của anh chị ra quyết định lựa chọn phương án đầu tư trên cơ

sở hiệu quả tài chính,biết cơ hội sinh lời của vốn là 20%

( NPV = n  i i

i 0





NPV mtq = -100/(1+20%)2 - 100/(1+20%)1–400/(1+20%)0

= 69.44 – 83.33 – 400 = -522.77

( Đvt :Triệu đồng )

NPVmnb > NPVmtq (-350.00> -522.77)  Tôi chọn máy Nhật Bản vì:

“ Dùng Máy Nhật tiết kiệm được nhiều tiền hơn”

Câu 2: Ra quyết định đầu tư

Công ty MBC đang xem xét thẩm định một dự án đầu tư với các dữ liệu được cho như sau ( đơn vị

tính 1000 USD ) :

Dòng thu năm 1 là 200,tăng trưởng năm sau 20% so với năm 1 trong vòng đời 2 năm của dự án.Chi

phí hoạt động hàng năm dự kiến chiếm 25% trên dòng thu( Chưa tính chi phí khấu hao)

Tổng đầu tư máy móc thiết bị vào năm 0 của dự án là 400,Giá trị thanh lý tài sản dự kiến thu được vào cuối năm 2 bằng với giá trị còn lại trên sổ sách Vòng đời hữu dụng của tài sản là 4 năm và

phương pháp khấu hao áp dụng được áp dụng là đường thẳng

Dự án sẽ vay ngân hàng HHB vào năm 0 số tiền bằng 50% tổng mức đầu tư năm 0 với lãi suất 15% năm.Nợ gốc sẽ được trả đều nhau vào cuối mỗi năm trong 2 năm, lãi vay trả hàng năm theo thực tế phát sinh.Chi phí cơ hội sử dụng vốn hiện tại của công ty MBC là 17% ( Trọng số trong chi phí sử

dụng vốn bình quân sẽ dựa trên tỉ trọng nguồn vốn tại năm 0

Yêu cầu : ( Cần phải dựa vào các chỉ tiêu để đánh giá ,không kết luận theo cảm tính chủ quan)

a Lập lịch khấu hao ( Cần xác định đầy đủ các khoản mục cho suốt vòng đời hữu dụng của tài

sản : Giá trị đầu năm ,mức khấu hao trong năm,khấu hao tích lũy,giá trị cuối năm)

Năm

Diễn gỉai

- Giá trị sổ sách cuối năm 400 300 200

b Lập báo cáo thu nhập ( kết quả lãi lỗ) từng năm cho suốt vòng đời 2 năm của dự án

Lịch Vay và Trả Nợ Ngân Hàng

Vốn gốc trả đều nhau

Tiền lãi

100

30

100

100

15

0

Báo cáo Thu Nhập – Lãi Lỗ

Năm

Diễn gỉai

c Lập báo cáo ngân lưu theo quan điểm của chủ sở hữu và đánh giá hiệu quả tài chánh

của dự án ( Sử dụng tiêu chí NPV)

DÒNG THU

- Doanh thu - 200 240

DÒNG CHI

( NPV = n  i i

i 0





NPV = 265/(1+17%)2 + 20/(1+17%)1 - 200/(1+17%)0 = 193.586 + 17.094– 200 = 10.68>0

 Hiệu quả tài chính của dự án là tốt,

d Lập báo cáo ngân lưu theo quan điểm tổng đầu tư và đánh giá hiệu quả tài chánh của

dự án ( Sử dụng tiêu chí NPV)

 Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC = ( 50% * 15% ) + ( 1 – 50% )* 17% = 16%

( NPV = n  i i

i 0





- NPV = 150/(1+16%)2 + 380/(1+16%)1 - 400/(1+16%)0 = 111.474 + 327.586 – 400 = 39.042>0

DÒNG THU

DÒNG CHI

- Chi phí hoạt động - - 50 - 60

 Hiệu quả tài chính của dự án là tốt,