Trang ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP.HCM KHOA KINH TẾ - TIỂU LUẬN MƠN HỌC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CTY CP XÂY DỰNG VÀ KINH DOANH ĐỊA ỐC HỊA BÌNH (Mã chứng khốn: HBC) GVHD: TS Trần Viết Hồng Học viên: Bùi Thị Hồng Hoa MSHV: 055.12.09.013 Lớp: Cao học khóa Chun ngành: KT TCNH TP.HCM, NĂM 2010 Trang MỤC LỤC MỤC LỤC TỔNG QUAN .04 1.1 Thơng tin tóm tắt 04 1.2 Lịch sử hình thành .05 1.3 Cơ cấu vốn điều lệ sản phẩm 08 1.3.1 Cơ cấu vốn điều lệ 08 1.3.2 Hoạt động sản xuất kinh doanh cơng ty .08 1.4 Vị cơng ty ngành 09 1.4.1 Về uy tín 09 1.4.2 Về khách hàng .09 1.4.3 Về quản lý 09 1.4.4 Về nguồn nhân lực 10 1.4.5 Về cơng nghệ 10 1.4.6 Về nguồn cung cấp vật liệu 10 1.5 Đối thủ cạnh tranh 10 1.6 Phân tích mơi trường kinh doanh (SWOT) 11 1.6.1 Điểm mạnh 11 1.6.2 Điểm hạn chế 12 1.6.3 Cơ hội 12 1.6.4 Đe dọa 13 1.7 Chiến lược phát triển .13 1.7.1 Địa bàn hoạt động .13 1.7.2 Lĩnh vực hoạt động .14 1.7.3 Sự ổn định nguồn cung cấp 14 PHÂN TÍCH RỦI RO 15 2.1 Rủi ro kinh tế 15 2.1.1 Tốc độ tăng trưởng kinh tế 15 2.1.2 Lãi suất 15 2.1.3 Tỷ giá hối đối .15 2.1.4 Lạm phát 16 2.2 Rủi ro pháp luật 16 2.3 Rủi ro trượt giá vật liệu xây dựng 16 2.4 Rủi ro khác 17 2.4.1 Rủi ro khách quan 17 2.4.2 Rủi ro quản trị rủi ro chậm trễ thi cơng 17 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH 17 3.1 Phân tích xu hướng tăng trưởng 17 3.2 Phân tích tỷ số tài 18 3.2.1 Phân tích khả tốn .18 3.2.2 Phân tích trình độ quản trị tài sản 19 3.2.3 Phân tích khả trả nợ .20 3.2.4 Phân tích khả sinh lời 21 3.2.5 Phân tích dòng tiền .21 3.2.6 Phân tích số phá sản z_core 22 3.3 Phân tích Dupont 23 3.3.1 Phân tích ROS .23 Trang 3.3.2 Phân tích vòng quay tổng tài sản 25 3.3.3 Phân tích đòn bẫy nợ .25 3.4 So sánh chuẩn với cơng ty ngành 26 3.4.1 So sánh tiêu lãi ròng doanh thu 26 3.4.2 So sánh ROE qua phương trình Dupont mở rộng 27 3.4.3 So sánh thị trường với cổ phiếu HBC DIG 27 KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH VÀ DỰ BÁO TÀI CHÍNH 28 4.1 Dự báo tài cho năm 2010 .28 4.1.1 Dự báo doanh thu năm 2010 28 4.1.1.1 Dự báo doanh thu theo tình hình thực tế 28 4.1.1.2 Dự báo doanh thu theo liệu q khứ .28 4.1.1.3 Dự báo doanh thu thức .29 4.1.2 Dự báo bảng cân đối kế tốn kết kinh doanh năm 2010 29 4.1.2.1 Dự báo kết kinh doanh năm 2010 .29 4.1.2.2 Dự báo bảng cân đối kế tốn năm 2010 .30 4.1.2.3 Sử dụng hồi quy để hồn thiện dự báo .32 4.2 Dự báo cho dài hạn từ năm 2010 trở 32 4.2.1 Dự báo doanh thu dài hạn .32 4.2.2 Dự báo tổng chi phí theo hàm forecast 33 4.2.3 Dự báo tốc độ tăng tổng vốn hoạt động 33 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU HỊA BÌNH 34 5.1 Định giá theo mơ hình tăng trưởng cổ tức .34 5.2 Định giá theo mơ hình chiết khấu dòng tiền tự 35 5.2.1 Dữ liệu đầu vào .35 5.2.2 Dự báo dòng tiền giai đoạn tăng trưởng khơng 35 5.2.3 Giá trị thu hồi giá trị nội ước tính .36 5.3 Định giá theo phương pháp PE 36 5.4 Định giá theo phương pháp PB 37 5.5 Kết định giá cổ phiếu HBC .37 CÁCH TÍNH WACC, Rs VÀ HỆ SỐ BÊTA .38 6.1 Cách tính trung bình trọng số, chi phí vốn WACC 38 6.1.1 Cách tính Wd, Wp Wc .38 6.1.2 Cách tính vốn chủ sở hữu Rs theo CAPM 39 6.1.3 Cách tính hệ số bêta cổ phiếu HBC 39 NHẬN XÉT VÀ KIẾN NGHỊ 41 7.1 Ưu điểm 41 7.1.1 Báo cáo tài rõ ràng, minh bạch 41 7.1.2 Doanh thu, thị phần có tính bền vững 41 7.1.3 Tình tài lành mạnh 41 7.2 Khuyết điểm 41 7.3 Nhận định cổ phiếu Hòa Bình 42 PHỤ LỤC 42 Phụ lục 1: Bảng cân đối kế tốn 42 Phụ lục 2: Báo cáo kết hoạt động kinh doanh .43 Phụ lục 3: Báo cáo lợi nhuận giữ lại 43 Phụ lục 4: Bảng ln chuyển tiền tệ .44 Phụ lục 5: Bảng tổng hợp tỷ số tài .44 Trang TỔNG QUAN 1.1 Thơng tin tóm tắt Tên đầy đủ: Cơng ty Cổ phần Xây Dựng Kinh doanh Địa ốc Hòa Bình Tên tiếng Anh: Hoa Binh Construction & Real Estate Corporation Tên viết tắt: Hoa Binh Corporation Logo: Slogan: Hòa Bình Chinh Phục Đỉnh Cao (Reach The Peaks Peacefully) Trụ sở: 235 Võ Thị Sáu, Phường 7, Quận 3, TP Hồ Chí Minh Điện thoại: (84.8) 325 030 – 325 573 – 326 571 Fax: (84.8) 325 221 – 320 568 Website: www.hoabinhcorporation.com Email: hoabinh@hcm.vnn.vn Vốn điều lệ Cơng ty Cổ phần Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Hòa Bình theo giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh cơng ty cổ phần số 4103000229 Sở Kế hoạch Đầu tư Tp.HCM cấp ngày 01/12/2000, đăng ký thay đổi lần thứ ngày 07/07/2006 100.000.000.000 đồng (Một trăm tỷ đồng) Vốn điều lệ Cơng ty Cổ phần Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Hòa Bình thực tế đến ngày 31/12/2006: 56.399.900.000 đồng (Năm mươi sáu tỷ ba trăm chín mươi chin triệu chín trăm ngàn đồng) Tên cổ phiếu: Cổ phiếu Cơng ty Cổ phần Xây dựng Kinh doanh địa ốc Hòa Bình Mã chứng khốn: HBC Loại cổ phiếu: Cổ phiếu phổ thơng Mệnh giá: 10.000 đồng/cp Tổng số lượng chào bán: 7.860.010 cổ phiếu o Giai đoạn 1: 4.360.010 cổ phiếu o Chi trả cổ tức năm 2006 (10%): 558.409 cổ phiếu o Thưởng cho cổ đơng hữu (12:1): 465.341 cổ phiếu o Chào bán cho cổ đơng hữu (5:1): 1.116.818 cổ phiếu o Phát hành cho nhà đầu tư chiến lược: 2.219.442 cổ phiếu Trang Giai đoạn 2: 3.500.000 cổ phiếu o Chào bán cho cổ đơng hữu (10:1): 1.000.000 cổ phiếu o Chào bán cho nhà đầu tư chiến lược chào bán theo hình thức đấu giá cơng o Khai cơng chúng: 2.500.000 cổ phiếu Tổng giá trị chào bán: 78.600.100.000 đồng (theo mệnh giá) 1.2 Lịch sử hình thành Tiền thân Hòa Bình Văn phòng xây dựng Hòa Bình thuộc Cơng ty Xây dựng Dân dụng & Cơng nghiệp Từ năm 1987 đến nay, song song với cơng đổi đất nước, Hòa Bình khơng ngừng phát triển Q trình phát triển chia làm bốn giai đoạn xin lược qua số kiện đáng ghi nhớ: 1987- 1993: Xây dựng lực lượng - xác định phương hướng Năm 1987, bắt đầu hoạt động với việc thiết kế thi cơng số cơng trình nhà tư nhân Đội ngũ non trẻ với trình độ chun mơn, khả sáng tạo tinh thần trách nhiệm cao chủ đầu tư hài lòng, ngợi khen khơng ngần ngại giới thiệu khách hàng Năm 1989, song song với cơng trình nhà ở, Hòa Bình bắt đầu nhận nhiều cơng trình thương mại nhà hàng, khách sạn, văn phòng Lực lượng thi cơng bắt đầu lớn mạnh Hòa Bình đơn vị mạnh dạn đầu tư nhà xưởng trang bị máy vi tính cá nhân cho văn phòng nhằm ứng dụng cơng nghệ tiên tiến vào chun mơn quản lý xây dựng Năm 1993, sau thành cơng việc cải tạo phần trụ sở Cơng ty Cung ứng Tàu biển thành Câu lạc Thủy thủ, với hồn tồn tin cậy giúp đỡ Ban Giám đốc; Hòa Bình mời tiếp tục thiết kế, thi cơng cải tạo, nâng tầng tòa nhà thành Khách sạn Riverside Cũng vào thời điểm này, Hòa Bình thành cơng số cơng trình lớn khác Khách sạn International, Food Center of Sai Gon, Tecasin Business Center and Serviced Apartments, nên nhiều nhà đầu tư nước ngồi biết đến mời tham gia dự án họ 1993- 1997: Cải tiến quản lý - Phát huy sở trường Năm 1993, Xưởng Mộc Hòa Bình xây Hóc Mơn với diện tích ban đầu 1.500m 2, chuyển sang Quận Gò Vấp với diện tích gấp bốn lần Thiết kế, sản xuất lắp đặt sản phẩm có chi tiết trang trí phức tạp đa dạng đáp ứng nhu cầu sở thích riêng khách hàng hàng trăm cơng trình, Xưởng Mộc đóng góp khơng nhỏ cho phát triển Hòa Bình Trang Năm 1995, Hòa Bình chọn làm thầu cho cơng trình Clubhouse Sân golf Sơng Bé, câu lạc sân golf lớn Đơng Nam Á với diện tích 8.000m xưởng sơn đá Hòa Bình thành lập với sản phẩm độc đáo có nhãn hiệu Hodastone mà ngày tiếng với tính ưu việt Với phát triển nhanh chóng Cơng ty, nhu cầu vốn lớn, Hòa Bình lập Quỹ phát triển đóng góp tích lũy hàng tháng cán cơng nhân viên Qua việc góp vốn này, thành viên ý thức rõ trách nhiệm quyền lợi tồn phát triển Cơng ty Đây tiền đề cho việc thành lập Cơng ty Cổ phần Hòa Bình Năm 1996, Hòa Bình chọn giao thi cơng tồn cơng tác đất liền cơng trình Cảng Cá Cát Lở - Vũng Tàu, cơng trình cơng nghiệp có qui mơ lớn, đòi hỏi cao mặt: trình độ quản lý, phương tiện thi cơng, lực tài chính, riêng khoản bảo lãnh hợp đồng lên đến 300.000 USD 1997- 2000: Tăng cường tiềm lực - Nâng cao chất lượng Năm 1997, Ban Giám đốc Cấp Trưởng tham gia khóa học ISO 9000 Quản lý Chất lượng Tồn diện (TQM), đồng thời khơng ngừng đầu tư nhân lực, sở vật chất kỹ thuật theo chiều sâu nhằm bảo đảm nâng cao chất lượng cơng trình Sau mua lại 70% cổ phần Cơng ty Anh Huy, Hòa Bình đầu tư thúc đẩy Cơng ty phát triển trở thành nhà thầu chun ngành nhơm kính tiếng Thành phố Hồ Chí Minh Hà Nội Anh Huy Cơng ty nhơm kính Việt Nam đầu tư gần tỷ đồng để trang bị máy cắt kính lớp (laminated glass) tia laser Năm 1998, cơng trình khách sạn Tân Sơn Nhất Hòa Bình thiết kế thi cơng hồn thành cách tốt đẹp Bộ Xây Dựng trao tặng Huy chương Vàng Cơng trình Chất lượng cao Năm 1999, thành cơng việc thực cơng trình Nhà máy Nước ép trái Delta Long An số cơng trình Saigon Sky Garden Apartments, Stamford Court, Riverside Apartment, Legend Hotel, Melinh Point Tower, Ocean Place (nay đổi tên Sheraton Plaza), 2000- 2005: Hồn thiện tổ chức - Mở rộng thị trường Sau bước chuẩn bị chu đáo, với chấp nhận Ban Giám đốc Cơng ty Xây dựng Dân dụng & Cơng nghiệp, ngày 01/12/2000 sở kế thừa tồn lực lượng Văn phòng Xây dựng Hòa Bình, Cơng ty Cổ phần Xây dựng & Kinh doanh Địa ốc Hòa Bình thành lập với giấy phép Sở Kế hoạch Đầu tư Thành phố Hồ Chí Minh cấp Năm 2001, Hệ thống Quản lý Chất lượng lĩnh vực thi cơng xây dựng Hòa Bình đạt tiêu chuẩn quốc tế ISO 9001:2000 tổ chức quốc tế QMS cấp giấy chứng nhận Sau Trang mua lại biệt thự song lập 235 Võ Thị Sáu, Quận cải tạo thành văn phòng đầy đủ tiện nghi, trụ sở Cơng ty Cổ phần Hòa Bình chuyển từ 52A Trương Định, Quận sang ngơi nhà vào tháng năm 2001 Năm 2002 Cơng ty mở rộng thị trường sang khu thị Phú Mỹ Hưng Từ cơng trình mở đầu xây dựng vào năm 2000, 2001 khu phố Mỹ An, Mỹ Cảnh, chủ đầu tư Cơng ty liên doanh Phú Mỹ Hưng tin tưởng giao nhiều cơng trình lớn khác khu phố Mỹ Kim, Mỹ Tồn, Mỹ Khánh, Mỹ Gia khu biệt thự cao cấp; Hưng Vượng I & II khu Chung cư cao cấp Cũng thời gian này, Cơng ty đối tác Phần Lan tập đồn Huhtamaki tin cậy giao thi cơng cơng trình nhà máy Huhtamaki Việt Nam Khu cơng nghiệp Việt Nam - Singapore Năm 2004, sau năm áp dụng cải tiến khơng ngừng, hệ thống quản lý chất lượng ISO 9001:2000 Hòa Bình tổ chức Quốc tế QMS cấp giấy chứng nhận lần vào tháng với mở rộng sang lĩnh vực Thi cơng Điện nước Trang trí Nội thất Năm 2005 năm có ý nghĩa phát triển lớn Hòa Bình Hòa Bình có số tiến việc tiếp cận cơng nghệ cao ngành xây dựng thơng qua cơng tác thi cơng số cơng trình có quy mơ u cầu kỹ - mỹ thuật cao như: Cơng trình mở rộng nhà ga sân bay Tân Sơn Nhất, Nam Hải Resort (cơng trình có giá trị thi cơng lớn tính đến thời điểm 72 tỉ với 60 biệt thự cao cấp, bao gồm cung cấp nội thất), Trung tâm Hội nghị Quốc gia - Hà Nội (là cơng trình khó cơng tác trang trí phòng hội nghị với 3.600 chỗ ngồi, cao 45m cơng trình quốc gia chuẩn bị phục vụ cho Hội nghị APEC 2006), Trung tâm Học Liệu RMIT (một cơng trình ứng dụng nhiều loại vật liệu cơng nghệ cơng tác hồn thiện grano, reinzin, nhơm Fletcher) khách sạn Park Hyatt Saigon Bên cạnh hồn thành tiếp tục thi cơng nhiều cơng trình có tiêu chuẩn kỹ - mỹ thuật cao khác Văn phòng Cơng ty Thép Việt,chung cư Saigon View, khu chung cư Mỹ Viên, chung cư Green Hills, chung cư Sao Mai, chung cư cao cấp Cantavil, khu biệt thự Mỹ Thái, khu biệt thự Mỹ Gia nhiều cơng trình khác Ngồi việc củng cố lĩnh vực hoạt động hình thành, Cơng ty bắt đầu bước sang lĩnh vực đầu tư với dự án có quy mơ lớn, là: dự án khu biệt thự nghỉ dưỡng quốc tế Hòa Bình Lăng Cơ, Thừa Thiên Huế dự án Bãi đậu xe ngầm Cơng viên Chi Lăng đường Đồng Khởi, Quận 1, TP HCM 2006 - nay: Tăng cường hợp tác – chinh phục đỉnh cao Ngày 27/12/2006, Cổ phiếu Hòa Bình (HBC) thức niêm yết sàn giao dịch chứng khốn TP HCM giúp Cơng ty kịp thời nắm bắt hội tốt tạo động lực phát triển mạnh mẽ Hòa Bình doanh nghiệp xây dựng tham gia thị trường chứng khốn Trang Hòa Bình chuyển sang chun nhận thầu cơng trình lớn với phương thức thi cơng trọn gói Cuối năm 2006 đầu năm 2007, Hòa Bình trúng thầu loạt dự án lớn như: thi cơng trọn gói cơng trình cao ốc cao cấp Horizon Quận 1, cụm chung cư cao cấp Phú Mỹ Thuận Quận 7, phần kết cấu cao ốc The Manor giai đoạn 2, thi cơng tầng hầm Cụm Chung cư cao cấp Phú Mỹ Quận 7, thi cơng xây dựng Cơng trình Unilever Homebase Phú Mỹ Hưng Song song đó, Cơng ty nhiều đối tác ngồi nước mời hợp tác đầu tư kinh doanh sản xuất thương mại (như kinh doanh sản xuất trang thiết bị cho hệ thống lạnh với Century; hợp tác đầu tư Dự án bãi đậu xe ngầm Chi Lăng với P&D Korea Co., Ltd; hợp tác đầu tư kinh doanh bất động sản với ACE Construction Ltd; hợp tác dự thầu cơng trình Asiana Plaza với Seo Yong Construction Ltd; Hợp tác xây dựng khu chung cư Bình Chiểu với cơng ty Cổ Phần Phát triển nhà Thủ Đức) 1.3 Cơ cấu vốn điều lệ sản phẩm 1.3.1 Cơ cấu vốn điều lệ (số liệu vào ngày 30/03/2007) Thành phần sở hữu Cổ đơng Nhà nước Số cổ phần sở hữu Tỷ lệ (%) 0 Cổ đơng nội 3.767.050 66.79 Cổ đơng bên ngồi 1.817.040 32.22 Cổ phiếu quỹ Tổng số 1.3.2 55.900 5.639.990 Hoạt động sản xuất kinh doanh Cơng ty 0.99 100 Xây dựng dân dụng, cơng nghiệp, cầu đường, cơng trình giao thơng, hệ thống cấp nước San lấp mặt Kinh doanh nhà Tư vấn xây dựng (trừ thiết kế cơng trình) Sản xuất, mua bán vật liệu xây dựng, hàng trang trí nội thất Dịch vụ sửa chữa nhà Trang trí nội thất Trồng rừng cao su, xà cừ, tràm bạch đàn Khai thác sơ chế gỗ (Khơng hoạt động TP Hồ Chí Minh) Kinh doanh khu du lịch, khách sạn (khơng hoạt động trụ sở) Cho th nhà phục vụ mục đích kinh doanh (kiốt, trung tâm thương mại) Thiết kế kết cấu cơng trình dân dụng cơng nghiệp Thiết kế kiến trúc cơng trình dân dụng cơng nghiệp Trang 1.4 Vị Cơng ty ngành Mặc dù thức thành lập từ tháng 12 năm 2000 Hòa Bình khẳng định vị thị trường Cơng ty doanh nghiệp có sức cạnh tranh hoạt động tương đối hiệu ngành xây dựng 1.4.1 Về uy tín: Trong ngành xây dựng, khẳng định Hòa Bình cơng ty có uy tín Thương hiệu Hòa Bình chưa nhiều người biết số tổng cơng ty xây dựng lớn Nhà nước Hòa Bình xã hội đánh giá cao tín nhiệm đơng đảo khách hàng, đặc biệt khách hàng có u cầu khắt khe chất lượng kỹ - mỹ thuật, tốc độ thi cơng, mức độ an tồn n tâm chi phí đầu tư cho cơng trình điều thể qua khen ngợi khách hàng giành cho Hòa Bình như: DANAO International Holdings Ltd, TECASIN Business Center, RIVERSIDE, WESTMOUNT CO LTD, FISHERIES ENGINEERING Co.,Ltd., TRANSFIELD, TOA Corporation, FUJITA Corporation, DELTA JUICE Company Vietnam Ltd, POSEC – Posco Engineering & Construction Co.,Ltd, HUHTAMAKI (Vietnam) Ltd., Tổng Cơng Ty Xây Dựng Hà Nội, Tổng Cơng Ty Xây Dựng Sài Gòn, v.v… Chính uy tín đem lại cho Hòa Bình ưu cơng tác đấu thầu cơng trình xây dựng lớn, đặc biệt chủ đầu tư nước ngồi 1.4.2 Về khách hàng: Hòa Bình trở thành đối tác tin cậy tín nhiệm nhiều cơng ty lớn lĩnh vực xây dựng kinh doanh địa ốc đặc biệt nhà đầu tư nước ngồi như: Cơng ty Liên Doanh KTOM (Liên doanh bốn tập đồn xây dựng lớn Nhật gồm: Kajima, Taisei, Obayashi, Maeda ), Cơng ty Sino – Pacific , Indochina Resort, Cơng ty Posco Engineering & Construction, Cơng ty Liên doanh Phú Mỹ Hưng v.v… 1.4.3 Về quản lý: Song song với kinh nghiệm thực tế làm việc với đối tác nước ngồi, từ thời kỳ đầu hoạt động, Hòa Bình tích cực nghiên cứu học hỏi nâng cao trình độ quản lý, áp dụng hệ thống quản lý khoa học, tiên tiến có tính chun nghiệp cao mà điển hình hệ thống quản lý chất lượng ISO 9001 - 2000 Hàng năm báo cáo tài Hòa Bình kiểm tra đánh giá nhà kiểm tốn chun nghiệp Ủy ban Chứng khốn Nhà nước cơng nhận Hòa Bình ln bảo đảm tình hình tài lành mạnh khả tốn mình, mà Hòa Bình Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam - chi nhánh TP.Hồ Chí Minh đánh giá cao xếp loại DOANH NGHIỆP A* (là hạng cao uy tín doanh nghiệp ngân hàng doanh nghiệp xây dựng ngân hàng xếp hạng này) Trang 10 1.4.4 Về nguồn nhân lực: Hòa Bình cơng ty xây dựng có ban lãnh đạo uy tín, đội ngũ cán quản lý, cán kỹ thuật có trình độ, kinh nghiệm giỏi ngoại ngữ; đội ngũ cơng nhân có tay nghề cao; lực lượng thầu phụ hùng hậu tất ngành nghề chun mơn gắn bó với cơng ty qua nhiều năm hoạt động Sự tập trung thống quản lý nguồn nhân lực lợi lớn Hòa Bình so với cơng ty xây dựng khác Bằng mơi trường làm việc tốt chế độ đãi ngộ nhân tài phù hợp, nhiều năm qua Hòa Bình khơng bị tượng chảy máu chất xám mà ngược lại thu hút nhiều nhân tài đến với Cơng ty Với nguồn nhân lực giàu kinh nghiệm tràn đầy nhiệt huyết này, Hòa Bình hồn tồn triển khai chương trình nâng cao lực cạnh tranh cách tồn diện thực thành cơng chiến lược phát triển 1.4.5 Về cơng nghệ: Hầu hết khách hàng đối tác Hòa Bình nhà đầu tư, nhà thầu chính, nhà tư vấn, thiết từ khắp năm châu Qua thực tế làm việc với đối tác nước ngồi đó, Hòa Bình nắm bắt cơng nghệ phương thức quản lý xây dựng tiên tiến nhiều nước giới cơng nghệ Top – down, Diagram Wall v.v Có thể nói, Hòa Bình nắm vững cơng nghệ thi cơng tiên tiến từ cơng tác móng, kết cấu bêtơng cốt thép đến cơng tác hồn thiện thi cơng điện nước, trang trí nội thất nắm vững quy trình thi cơng lắp đặt vật liệu kỹ thuật vật liệu chống thấm, vật liệu cách âm, cách nhiệt, chống trượt 1.4.6 Về nguồn cung cấp vật liệu: Bên cạnh khoảng 100 nhà cung cấp chiến lược Hòa Bình có danh sách 1000 nhà cung cấp sản phẩm xây dựng bao gồm vật liệu máy móc thiết bị thi cơng có nhà xản xuất mà Hòa Bình mua trực tiếp với ưu đãi giá điều kiện tốn 1.5 Đối thủ cạnh tranh (Đơn vị tính: tỷ đồng) Tên cơng ty Cơng ty cổ phần Hồng Anh Gia Lai Cơng ty cổ phần Đầu tư phát triển thị khu cơng nghiệp Sơng Đà Tổng Cơng ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng Cơng ty Cổ phần Ngoại thương Phát triển Đầu tư Thành phố Hồ Chí Minh Cơng ty cổ phần phát triển thị Từ Liêm Mã CK HA G SJS FD C DIG NT L Doanh thu 4,36 5.31 1,11 4.88 41 8.71 1,63 1.06 1,37 9.55 Lãi ròng ROS 1,28 6.90 29.48% 70 5.10 63.24% 57 7.90 138.02% 3.80 3.30% 53 0.40 38.45% Trang 31 Khoản phải thu 477,200,422,979 Tồn kho Tài sản ngắn hạn khác Tổng tài sản lưu động Tài sản cố đònh ròng 184,503,075,805 Tổng tài sản 9,729,776,773 % doanh thu 107.01% % doanh thu 106.94% % doanh thu 2.16% 855,207,146,060 506,390,428,744 567,800,476,436 567,436,842,250 11,441,689,396 1,321,605,530,307 % doanh thu 126.80% 1,361,597,574,804 642,105,830,580 1,963,711,360,887 Nợ vốn chủ sở hữu Phải trả người bán 135,097,333,474 10 Phải trả khác 256,345,889,666 11 Vay ngắn hạn 12 Tổng nợ ngắn hạn 315,794,705,714 13 Nợ dài hạn 14 Tổng nợ 15 Vốn cổ phần ưu đãi 16 Vốn cổ phần thường % doanh thu 43.54% % doanh thu 70.67% Mang sang -> 707,237,928,854 74,822,816,199 231,038,806,467 374,993,724,785 315,794,705,714 921,827,236,966 Mang sang -> 782,060,745,053 74,822,816,199 996,650,053,165 Mang sang -> 151,195,400,000 Mang sang -> 151,195,400,000 17 Lợi nhuận giữ lại 36,497,838,145 RE01 + RE02 18 Nguồn kinh phí 391,843,591,606 quỹ khác 18 Tổng vốn chủ sở hữu 579,536,829,751 19 Tổng nợ vốn chủ sở hữu 1,361,597,574,804 20 Vốn cần thêm (AFN) > Nhận xét: 39,042,995,581 391,843,591,606 582,081,987,187 1,578,732,040,351 384,979,320,535 Để có nguồn vốn tài trợ cho hoạt động công ty theo kế hoạch năm 2010, vốn công ty phải huy động nguồn cần thêm Nguồn vốn cần thêm cho năm 2010 384,979,320,535 VNĐ Việc huy động vốn thêm phụ thuộc vào nhiều yếu tố tác động chẳng Trang 32 hạn cấu vốn mục tiêu cơng ty, ảnh hưởng nợ vay ngắn hạn lên tỷ số khoản công ty, tình hình thò trường tiền tệ thò trường vốn, quy đònh hạn chế áp đặt chủ nợ 4.1.2.3 Sử dụng hồi quy để hồn thiện dự báo Year 2007 2008 2009 2010 Sales (X) 303,847,927,070 276,042,825,144 442,182,497,793 533,000,000,000 Dự báo hàng tờn kho 2010 Hệ sớ tương quan, Correlation Inv (Y1) 412,126,327,626 395,996,427,710 184,503,075,805 Hàm Forecast 63,017,54 7,592 0.98 R-Square Dự báo lần 134,585,145,98 Chênh lệch (71,567,59 8,391) Dự báo lần 115,153,224,80 Chênh lệch 455,331,736 ,012 0.95 Dự báo khoản phải thu 2010 Hàm Forecast 570,484,96 0,814 Hệ sớ tương quan, Correlation R-Square Account Recieveble (Y2) 300,448,610,770 315,298,839,002 477,200,422,979 0.97 0.95 Sau điều chỉnh AFN, ta tiếp tục sử dụng phương pháp hồi quy để dự báo lại hàng tồn kho năm 2010 khoản phải thu kết bảng biểu trên: Đơn vị tính: VNĐ Tồn kho giảm Phải thu tăng Điều chỉnh cho tiền mặt (71,567,598,391) 455,331,736,012 383,764,137,621 4.2 Dự báo cho dài hạn từ năm 2010 trở 4.2.1 Dự báo doanh thu dài hạn Căn vào tiềm lực thực vào tình hình cạnh tranh liệt doanh nghiệp kinh doanh xăng dầu khác địa bàn, hội đồng quản trị Hòa Bình đưa dự báo vòng năm tới từ năm 2010 đến năm 2013 tỷ lệ tăng trưởng doanh thu 2.2% Từ năm 2014 trở Hòa Bình có đà tăng trưởng doanh thu ổn định đặn 1% năm Đơn vị tính: tỷ đồng Trang 33 Chỉ tiêu Dự báo tớc đợ tăng Dự báo giá trị tương ứng 4.2.2 Theo dự Dự báo dài báo Dự báo dài hạn hạn tài Giai đoạn trăng trưởng 2,2% Giai đoạn Quá chính năm tăng trưởng khứ 2009 1% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015… -23.76% 2.20% 2.20% 2.20% 2.20% 1% 1% 276 442 452 462 472 482 487 492 Dự báo tổng chi phí theo hàm forecast Sử dụng hàm forecast phần mềm Excel để dự báo Dữ liệu quá khứ YEARS COST Năm 2009 295 Năm 2008 271 Năm 2007 415 Đơn vị tính: Tỷ đờng SALES TOC 30 82 27 71 44 66 Đơn vị tính: Tỷ đờng Doanh thu Dự báo dài hạn Giai đoạn trăng trưởng 2,2% năm Dự báo dài hạn Giai đoạn tăng trưởng 1% 2010 2014 452 2011 462 2012 472 2013 482 487 2015 492 Tổng chi phí (forecast) 424 432 441 450 455 459 Dự báo Tỷ lệ chi phí/doanh thu 93.79% 93.64% 93.50% 93.35% 93.29% 93.22% 4.2.3 Dự báo tốc độ tăng tổng vốn hoạt động Dữ liệu quá khứ Đơn vị tính: Tỷ đờng YEARS Năm 2009 Năm 2008 Năm 2007 TOC SALES 821 710 660 304 276 442 Trang 34 Sử dụng hàm Forecast Đơn vị tính: Tỷ đờng Theo dự báo tài chính 2009 -23.76% 2008 2010 2011 Tốc độ tăng doanh 2.20% 2.20% thu Doanh thu 276 442 452 462 Tổng vốn hoạt động 710 821 287 299 (TOC) Tốc độ tăng tổng vốn -65.04% 3.97% hoạt động Các liệu dự báo sử dụng việc 2012 2013 2.20% 2.20% 472 310 482 322 2014 2015 1.00 1.00% % 487 492 328 333 3.90% 3.83 1.72% 1.70% % định giá cổ phiếu Hòa Bình theo phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU HỊA BÌNH 5.1 Định giá theo mơ hình tăng trưởng cổ tức (Đơn vị tính: VND) Năm 2007 Tình hình trả cở tức qua các năm Năm 2009 Năm 2008 Tởng sớ lượng cở phiếu tương ứng 15,119,540 15,119,540 15,119,540 với vớn điều lệ Mệnh giá (đồng/cp) 10,000 10,000 10,000 Vớn điều lệ (vớn đầu tư của chủ sở 151,195,400,00 151,195,400,00 151,195,400,000 hữu) 0 Tỷ lệ % trả cở tức theo mệnh giá 15% 15% 15% Tởng giá trị cở tức được chia 22,679,310,000 22,679,310,000 22,679,310,000 Giá trị Cở tức cở phiếu 1,500 1,500 1,500 (DPS) Từ năm 2010 trở đi, Hòa Bình thực thi sách cổ tức ốn định theo tỷ lệ định 15% mệnh giá (Một cổ phiếu chia cổ tức 1,500 đồng/cổ phiếu) Như vậy, ta áp dụng phương pháp định giá theo mơ hình cổ tức khơng tăng trưởng, g = 0% Divident 2009 (năm 2009, HBC trả cở tức 15% MG) Rs (g) Giá cổ phiếu (đồng/cp) 1,500 đồng/cp 16.20% 0% 9,261 đồng/cp Giá = 9,261 (đờng/cổ phiếu) Vậy giá cổ phiếu theo phương pháp tăng trưởng cổ tức 9,261 đồng/cổ phiếu Trang 35 5.2 Định giá theo mơ hình chiết khấu dòng tiền tự 5.2.1 Dữ liệu đầu vào Năm dự báo Tốc độ tăng doanh thu Chi phí hoạt động theo % doanh thu Tốc độ tăng vốn hoạt động Khấu hao theo % vốn hoạt động Thuế suất WACC Tốc độ tăng FCF dài hạn, (gLR) 5.2.2 Theo dự báo tài chính năm 2009 2009 160.2% 217.18 % Giai đoạn tăng trưởng 1% Giai đoạn trăng trưởng 2,2% năm 2010 2.2% 93.79% 2011 2012 2.2% 2.2% 93.64 93.50% % 2013 2014 2015 2.2% 1.0% 1.0% 93.35 93.29% 93.22% % 15.62% -65.04% 3.97% 3.90% 3.83% 1.72% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 28% 16.20% 5% Dự báo dòng tiền giai đoạn tăng trưởng khơng Đơn vị tính: Tỷ đờng Q khứ Năm dự báo Giai đoạn trăng trưởng 2,3% năm Doanh thu Chi phí hoạt động ngoại trừ khấu hao Khấu hao EBIT NOPAT = EBIT x (1-T) Tổng vốn hoạt động (TOC) Tổng vốn hoạt động 2009 2010 2011 442.2 530.6 542.3 554.2 378.3 20.8 43 26.8 479.3 508.6 519.0 5.3 4.7 4.9 46.0 28.9 30.3 33.1 20.8 21.8 1,356 474.1 492.8 534.5 (881.9) 18.8 821.5 111.0 2012 Theo dự báo dài hạn Giai đoạn tăng trưởng 1% 2014 2015 2013 566 578.9 584.7 529.6 540.4 545.4 5.1 5.3 5.4 31.7 33.2 33.8 22.8 23.9 24.4 531 512.1 540.8 19.2 19.6 9.1 Trang 36 (84.2) (501.4) (431.5) Dòng tiền tự FCF Hiện giá FCF 5.2.3 902.7 668.6 3.0 1.9 3.6 2.0 4.2 2.0 15.2 6.2 Giá trị thu hồi giá trị nội ước tính Giá trị ước tính vào năm 2015 FCF (2014) 4 16 Giá trị thu hồi ở ći năm 2014 (TV) Hiện giá giá trị thu hồi 2014 Tính tốn giá trị nội cơng ty Tổng giá FCF từ 2009 đến 2014 Hiện giá giá trị thu hồi 2014 Tổng giá trị Cơng ty Trừ: Giá trị thị trường nợ cổ phiếu ưu đãi Giá trị nội cổ phiếu thường 243 16 259 33 226 13,874,54 16,27 Số lượng cổ phiếu lưu hành Giá trị nội cổ phần (đồng/cp) Giá = 16,27 (đờng/cổ phiếu) Vậy giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu dòng tiền 16,278 đồng/cổ phiếu 5.3 Định giá theo phương pháp P/E Xác định PE trung bình Tên cơng ty Cơng ty cổ phần Hồng Anh Gia Lai Cơng ty cổ phần Đầu tư phát triển thị khu cơng nghiệp Sơng Đà Tổng Cơng ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng Cơng ty Cổ phần Ngoại thương Phát triển Đầu tư Thành phố Hồ Chí Minh Cơng ty Cổ phần Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Hồ Bình Cộng Giá (Đờng/CP) 566.53 74,500.00 Wi EPS (Đờng/CP) 4,407 P/E (Xi) 16.90 (Wi*Xi) 9,577 329.66 79,500.00 7,051 11.27 3,717 824.78 31,700.00 3,423 9.26 7,637 414.24 65,000.00 5,779 11.25 4,659 142.88 10,000.00 1,929 5.18 741 2,278 26,331 Trang 37 PE Trung bình theo trọng số tài sản = = 26,331/2,278 11.56 Định giá theo phương pháp PE = EPS x PE trung bình theo trọng số tài sản = 1,929 x 11.56 = 22,299 (đồng/cổ phiếu) Giá = 22,299 (đờng/cổ phiếu) Vậy giá cổ phiếu theo phương pháp PE 22,299 đồng/cổ phiếu 5.4 Định giá theo phương pháp PB Xác định PB trung bình Tên cơng ty Giá (đờng/CP) 566.53 74,500.00 Wi Cơng ty cổ phần Hồng Anh Gia Lai Cơng ty cổ phần Đầu tư phát triển thị khu cơng nghiệp Sơng Đà Tổng Cơng ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng Cơng ty Cổ phần Ngoại thương Phát triển Đầu tư Thành phố Hồ Chí Minh Cơng ty Cổ phần Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Hồ Bình Cộng P/B(Yi) (Wi*Yi) 4.62 2,616 329.66 79,500.00 4.49 1,481 824.78 31,700.00 1.87 1,543 414.24 65,000.00 2.84 1,175 142.88 10,000.00 4.62 660 2,278 7,475 PB trung bình theo trọng số tài sản = = 7,475/2,278 3.28 Định giá theo phương pháp PB = BVPS x PB trung bình theo trọng số tài sản = 41,770 x 3.28 = 137,066 (đồng/cổ phiếu) Giá = 137,06 (đờng/cổ phiếu) Vậy giá cổ phiếu theo phương pháp PE 137,066 đồng/cổ phiếu 5.5 Kết định giá cổ phiếu HBC Tóm tắt kết định giá phương pháp trên, ta có: Trang 38 Giá cổ phiếu (đồng/cp) Phương pháp định giá Tăng trưởng cổ tức (g) Chiết khấu dòng tiền (DCF) PE PB Cộng Trọng số 9,261 16,278 22,299 137,066 Kết định giá = Giá theo trọng số (đồng/cp) 40% 40% 10% 10% 100% 3,704 6,511 2,230 13,707 26,152 26,15 (đờng/cổ phiếu) Giá trị nội cổ phiếu Hòa Bình (HBC) 26,152 đồng/cổ phiếu CÁCH TÍNH WACC, RS VÀ HỆ SỐ BETA 6.1 Cách tính trung bình trọng số, chi phí vốn, WACC WACC = Wd*(Rd) (1-T)+Wc*(Rs) Trong đó: Tỷ trọng nợ nguồn vốn, Wd 55% Tỷ trọng vốn cổ phần ưu đãi tổng nguồn vốn, Wp 0% Tỷ trọng vốn cổ phần thường tổng nguồn vốn, Wc 45% Chi phí nợ vay, Rd 15% Chi phí vốn cổ phần ưu đãi, Rp 0% Chi phí vốn chủ sở hữu (lợi nhuận giữ lại), Rs 14.48% Suất thuế thu nhập doanh nghiệp 28% Thay vào cơng thức ta có: WACC = 55% x 15% x (1 – 28%) + 45% x 16.2% WACC = 13% 6.1.1 Cách tính Wd, Wp Wc Tổng nợ Vốn chủ sở hữu TỔNG NGUỒN VỐN Tỷ trọng nợ nguồn vốn (Wd) Tỷ trọng vốn cổ phần ưu đãi Năm 2009 Năm 2008 Năm 2007 782,060,745,053 627,803,508,213 637,356,578,876 579,536,829,751 535,489,800,690 543,897,677,048 1,361,597,574,804 1,163,293,308,903 1,181,254,255,924 57% 54% 54% 0% 0% 0% Trang 39 tổng nguồn vốn (Wp) Tỷ trọng vốn cổ phần thường tổng nguồn vốn (Wc) Tổng Cấu trúc nợ bình qn 43% 46% 46% 100% 100% 100% (Wi) Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 1,181,254,255,924 1,163,293,308,903 1,361,597,574,804 3,706,145,139,631 Cộng Cấu trúc nợ bình qn (Wd) (Wi*Xi) (Xi) 54% 54% 57% 637,356,578,876 627,803,508,213 782,060,745,053 2,047,220,832,142 = 2,047,220,832,142/3,706,145,139,631 = 55% Cấu trúc vốn chủ sở hữu bình qn (Wc) = – 55% = 45% 6.1.2 Cách tính vốn chủ sở hữu Rs theo CAPM Tính Rs theo cách tiếp cận “Mơ hình định giá tài sản vốn, CAPM” Rs = Rrf + (Rm – Rrf) bi Trong đó: Lãi suất phí rủi ro, Rrf 6% (Rrf lấy theo lãi suất tín phiếu ngân hàng) Lãi suất lợi nhuận đòi hỏi, RM 13% (RM theo q khứ cổ phiếu HBC) Rs Phần bù thị trường, Rrf – RM 7% Hệ số beta, bi 1.21 = 6% + (13% - 6%) * 1.21 = 14.48% 6.1.3 Cách tính hệ số bêta cổ phiếu Hòa Bình (HBC) Bêta hệ số đo lường rủi ro cổ phiếu HBC Hệ số bêta HBC cao tức rủi ro cổ phiếu HBC cao, nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (Rs) cao để bù đắp cho rủi ro Trang 40 Dữ liệu giá cổ phiếu HBC giá thị trường (VNINDEX) làm sở để tính bêta sau: STT Date DATA PROFIT Price Market Vnindex HBC Vnindex (A) (B) 07/01/2008 30.8 409.6 -6.10% 0.42% 08/01/2008 27.9 447.1 -9.42% 9.16% 10/01/2008 24.7 454.4 -31.39% -18.14% 12/01/2008 15.4 314.7 -6.67% -9.72% 06/02/2008 32.8 407.9 0% 0% 09/03/2008 36 555.1 29.03% 24.16% ………………………………………………………………………………………………… 782 16/06/2010 45.3 549.1 22.76% 8.05% 783 17/06/2010 45.3 549.1 22.76% 8.05% Tính hệ số bêta theo cách: Cách 1: Độ lệch chuẩn Cú pháp hàm Excel = STEVD (dữ liệu tồn theo ngày Độ lệch chuẩn cột A) = Dailily SD*250^0.5 Price Vnindex 49.37% 35.21% Ghi 673.68% 495.04% 250 số phiên theo năm HOSE mở cửa năm Mối tương quan = Correl (cột A;cột B) 0.95581 giá cổ phiếu HBC Vnindex Beta (bi) = (Độ lệch chuẩn theo ngày) x (Độ lệch chuẩn theo năm) x (Mối tương quan giá cổ phiếu HBC Vnindex)/ (Độ lệch chuẩn theo năm)^2 = 49.37% x 673.68% x 0.95581/(673.68)^2 = 1.3164 Cách 2: Sử dụng hàm Slope Excel Cú pháp: = Slope(cột A;cột B) = 1.3164 Như vậy, phương pháp cho giá trị Beta 1.3164 Trang 41 Điều chỉnh hệ số beta = 2/3bi + 1/3 = 2/3 x 1.3164 + 1/3 = 1.21 => Vậy hệ số beta (bi) cuối sử dụng để tính tốn Rs 1.21 NHẬN XÉT VÀ KIẾN NGHỊ 7.1 Ưu điểm: 7.1.1 Báo cáo tài rõ rang, minh bạch Báo cáo tài HBC khơng có dấu hiệu mâu thuẫn, rõ ràng, kịp thời minh bạch Báo cáo tài cơng ty kiểm tốn đủ chuẩn Bộ tài Ủy ban chứng khốn Nhà nước báo cáo kiểm tốn gần năm 2009 CƠNG TY CỔ PHẦN KIỂM TỐN VÀ TƯ VẤN TÀI CHÍNH KẾ TỐN (AFC) - Trụ sở chính: Indochina Park Tower, số Nguyễn Đình Chiểu, Quận 1, TP.Hồ Chí Minh - Điện thoại : (08) 200 237 Fax: (08) 200 265 khơng có ý kiến loại trừ nhận xét đặc biệt nào, yếu tố tích cực tăng thêm tính minh bạch, lành mạnh tình hình tài HBC Tuy khơng thể chắn độ xác số liệu kiểm tốn đưa xác 100% mức độ tin cậy chấp nhận 7.1.2 Doanh thu, thị phần có tính bền vững Doanh thu thị phần Hòa Bình qua năm chiếm tỷ trọng cao lĩnh vực thi cơng xây dựng bất động sản Thanh phố Hồ Chí Minh tỉnh thành lân cận Hoạt động kinh doanh Hòa Bình thuận lợi, khó khăn tạm thời 7.1.3 Tình hình tài lành mạnh Mặc dù năm 2009 năm khó khăn doanh nghiệp kinh doanh biến động kinh tế doanh thu Hòa Bình năm 2009 tăng so với năm 2008, có lãi đặc biệt dòng tiền mặt dồi khơng xảy tình trạng thiếu hụt vốn hay túng quẫn tiền mặt bị chiếm dụng vốn Hòa Bình thực sách chi trả cổ tức ổn định 15% theo mệnh giá, lợi nhuận giữ lại tái đầu tư tạo tiền đề phát triển cho tương lai 7.2 Khuyết điểm: Khả sinh lợi (ROE) Hòa Bình so với cơng ty ngành đặc biệt so với đối thủ cạnh tranh DIG thấp lý sau: Hòa Bình quản lý chưa tốt chi phí, để chi phí cao hai loại chi phí giá vốn hàng bán chi phí tài Hòa Bình khơng tận dụng hiệu ứng đòn bẫy tài để cải thiện ROE Tỷ lệ nợ vay qua năm tương đối thấp Trang 42 7.3 Nhận định cổ phiếu Hòa Bình (HBC) Nhận định giá trị nội doanh nghiệp Giá trị nội cổ phiếu HBC theo tính tốn 17,636 đồng/cổ phiếu Giá trị thị trường đến hết ngày 31/12/2009 103,000 đồng/cổ phiếu Rõ ràng thị trường đánh giá cổ phiếu HBC cao, vượt giá trị thực gần lần Diễn biến tăng hay giảm giá thị trường HBC khơng phụ thuộc vào giá trị thực mà biến động theo xu hướng khác thị trường thong tin như: kinh tế vĩ mơ, tâm lý hành vi,… PHỤ LỤC Phụ lục 1: Bảng cân đối kế tốn Năm 2009 TÀI SẢN Tài sản ngắn hạn Tiền khoản tương đương tiền Các khoản đầu tư tài ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác Tổng tài sản ngắn hạn Tài sản dài hạn Tài sản cố định Các khoản tài sản dài hạn khác Tổng tài sản dài hạn TỔNG TÀI SẢN Năm 2008 (Đơn vị tính: VND) Năm 2007 155,773,870,503 28,000,000,000 477,200,422,979 184,503,075,805 9,729,776,773 855,207,146,060 79,595,306,265 50,000 315,298,839,002 395,996,427,710 6,442,732,823 797,333,355,800 57,749,706,113 50,000 300,448,610,770 412,126,327,626 5,877,977,827 776,202,672,336 357,694,016,566 148,696,412,178 506,390,428,744 252,950,115,100 113,009,838,003 365,959,953,103 282,240,526,194 122,811,057,394 405,051,583,588 1,361,597,574,804 1,163,293,308,90 1,181,254,255,924 NGUỒN VỐN NỢ PHẢI TRẢ Nợ ngắn hạn Phải trả cho người bán Vay nợ ngắn hạn Các khoản phải trả khác Tổng nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Vay nợ dài hạn Cá khoản nợ dài hạn khác Lợi ích cổ đơng thiểu số Tổng nợ dài hạn Tổng nợ 135,097,333,474 315,794,705,714 256,345,889,666 707,237,928,854 142,613,975,275 122,948,694,302 197,206,670,777 462,769,340,354 147,086,758,701 97,797,035,966 250,976,887,826 495,860,682,493 17,402,091,993 679,447,000 56,741,277,206 74,822,816,199 782,060,745,053 109,467,249,531 865,968,174 54,700,950,154 165,034,167,859 627,803,508,213 85,526,230,750 808,449,000 55,161,216,633 141,495,896,383 637,356,578,876 Trang 43 VỐN CHỦ SỞ HỮU Vốn đầu tư chủ sở hữu Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối Nguồn kinh phí quỹ khác Tổng vốn chủ sở hữu TỔNG NGUỒN VỐN 151,195,400,000 36,497,838,145 391,843,591,606 579,536,829,751 1,361,597,574,804 151,195,400,000 3,888,703,518 380,405,697,172 535,489,800,690 151,195,400,000 10,882,709,297 381,819,567,751 543,897,677,048 1,163,293,308,90 1,181,254,255,924 Phụ lục 2: Báo cáo kết hoạt động kinh doanh Doanh thu Các khoản chi phí hoạt động khơng bao gồm khấu hao đầu tư EBITDA Khấu hao tài sản hữu hình vơ hình EBIT Chi phí lãi vay EBT Thuế Thu nhập trước chia cổ tức ưu đãi Cổ tức ưu đãi Lợi nhuận ròng THƠNG TIN TRÊN CỔ PHẦN EPS DPS BVPS CFPS CF Tổng giá trị vốn chủ sở hữu Giá cổ phiếu Số lượng cổ phiếu Năm 2009 442,182,497,793 Năm 2008 276,042,825,144 Năm 2007 303,847,927,070 378,346,923,001 63,835,574,792 252,321,408,828 23,721,416,316 285,682,038,520 18,165,888,550 20,817,084,967 43,018,489,825 7,145,692,380 35,872,797,445 9,105,423,833 13,113,129,968 10,608,286,348 5,107,981,113 5,500,305,235 614,307,227 3,602,753,709 14,563,134,841 3,150,756,915 11,412,377,926 2,797,800,023 26,767,373,612 26,767,373,612 4,885,998,008 4,885,998,008 8,614,577,903 8,614,577,903 1,929 1,744 41,770 3,430 47,584,458,579 579,536,829,751 10,000 13,874,540 349 1,619 38,230 1,285 17,999,127,976 535,489,800,690 10,000 14,007,038 570 2,000 35,973 808 12,217,331,612 543,897,677,048 10,000 15,119,540 Phụ lục 3: Báo cáo lợi nhuận giữ lại (%trên vớn điều lệ, khơng phải dividen yield) Cổ tức trả cho cổ đơng thường Trích lập lợi nhuận giữ lại Năm 2009 Năm 2008 16% 24,191,264,000 2,576,109,612 15% 22,679,310,000 (17,793,311,992 Năm 2007 20% 30,239,080,000 (21,624,502,097) Trang 44 Retention Ratio Dividen Yield ) -364.17% 464.17% 9.62% 90.38% -251.02% 351.02% Phụ lục 4: Bảng lưu chuyển tiền tệ NOWC TOC NCF NOPAT OCF FCF EVA MVA Năm 2009 463,763,922,920 821,457,939,486 47,584,458,579 26,767,373,612 47,584,458,579 -84,227,741,026 -18,028,493,375 -579,398,084,351 Năm 2008 457,512,709,748 710,462,824,848 17,999,127,976 4,885,998,008 17,999,127,976 -45,197,274,837 -46,874,850,701 -535,349,730,310 Năm 2007 378,139,025,809 660,379,552,003 12,217,331,612 8,614,577,903 12,217,331,612 8,614,577,903 -35,237,346,090 -543,746,481,648 Phụ lục 5: Bảng tổng hợp tỷ số tài Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Trung bình nghành Tỷ số khoản hành 1.57 1.72 1.21 2.00 Tỷ số tốn nhanh 0.12 0.17 0.26 1.20 Tỷ số vòng quay hàng tồn kho 0.74 0.70 2.40 7.00 151.44 213.55 170.93 73.74 Tỷ số vòng quay tài sản cố định 1.99 2.14 2.01 5.00 Tỷ số vòng quay tổng tài sản 0.26 0.24 0.32 1.50 Tỷ số nợ 49% 49% 53% 14% Tỷ số tốn lãi vay 4.62 2.08 6.02 5.00 Ngày thu tiền bình qn Tỷ số khả trả nợ 0.10 0.10 0.19 12.00 Tỷ suất lợi nhuận doanh thu 2.84% 1.77% 6.05% 4.00% Tỷ số sức sinh lời 1.23% 0.91% 3.16% 3.00% Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản 0.73% 0.42% 1.97% 3.00% Lợi nhuận vốn cổ phần thường 1.58% 0.91% 4.62% 7.00% 107.04% 107.02% 125.16% Tỷ số giá/thu nhập 17.55 28.67 5.18 13.00 Tỷ số giá/dòng tiền 12.38 7.78 2.92 12.00 0.28 0.26 0.24 2.40 D/E Tỷ số giá thị trường/giá trị sổ sách Trang 45 [...]... doanh thu, EBIT và lãi ròng Doanh thu của Hòa Bình có xu hướng tăng nhanh trong 3 năm 2007, 2008 và 2009 Đặc biệt, doanh thu năm 2009 của Hòa Bình tăng mạnh ở mức 60.19% tương ứng 166 tỷ đồng so với năm 2008 EBIT và lãi ròng cũng có xu hướng tăng đều qua 3 năm và tăng cao ở năm 2009 Như vậy, doanh thu và lãi ròng của Hòa Bình ln tăng trưởng qua các năm 3.2 Phân tích các tỷ số tài chính 3.2.1 Phân tích. .. phiếu HBC và DIG Tên cơng ty Mã CK EPS (đờng /CP) Giá (đờng /CP) P/E Trang 28 Cơng ty Cổ phần Ngoại thương và Phát triển Đầu tư Thành phố Hồ Chí Minh Cơng ty Cổ phần Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hồ Bình DIG 5,779 65,000 11.25 HBC 120,078 103,000 0.86 Nguồn: © 2009 StoxPlus Financial Media Corporation EPS của DIG thấp hơn Hòa Bình, tuy nhiên P/E của DIG lại cao hơn Hòa Bình (P/EDIG=11.25 > P/EHòa Bình. .. phần Xây dựng và Kinh doanh HBC 442.18 26.77 6.05% Địa ốc Hồ Bình Nguồn: © 2009 StoxPlus Financial Media Corporation Nhận xét: Khả năng tạo lãi ròng từ doanh thu của Hòa Bình khá thấp 6.05%, đứng gần cuối bảng xếp hạng Nếu so sánh với đối thủ cạnh tranh trực tiếp trên đại bàn Thành phố Hồ Chí Minh thì Hòa Bình có doanh thu thuần 442.18 tỷ đồng nhỏ hơn doanh thu thuần của HAG Do đó, ROS của Hòa Bình. .. phiếu của Hòa Bình bán cao hơn giá cổ phiếu của DIG (103,000 đồng/cổ phiếu > 65,000 đồng/cổ phiếu) Ta thấy, EPS của Hòa Bình cao thể hiện sự đánh giá của thị trường giành cho cổ phiếu của Hòa Bình cao hơn DIG Tuy nhiên, P/E của DIG lại cao hơn P/E của Hòa Bình 4 KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH VÀ DỰ BÁO TÀI CHÍNH 4.1 Dự báo tài chính cho năm 2010 Theo phương pháp tỷ lệ theo phần trăm doanh thu 4.1.1 Dự báo doanh thu... phần Xây dựng và Kinh doanh HB 44 2 Địa ốc Hồ Bình C 2.18 6.77 6.05% Nguồn: © 2009 StoxPlus Financial Media Corporation Nhận xét: 5 cơng ty kinh doanh bất động sản nêu trên là đối thủ cạnh tranh trực tiếp với HBC tại thị phần miền Đơng Nam Bộ và Thành phố Hồ Chí Minh, đặc biệt là cơng ty Cổ phần Ngoại thương và Phát triển Đầu tư Thành phố Hồ Chí Minh (DIG) có doanh thu cao so với Hòa Bình tại địa bàn... Bình tại địa bàn Thành phố Hồ Chí Minh Theo danh sách nêu trên, Hòa Bình có doanh thu và lãi ròng thấp nhất 1.6 Phân tích mơi trường kinh doanh (SWOT) 1.6.1 Điểm mạnh Khu đất Hòa Bình có tổng diện tích đất là 2.775m2 – 56m x 50m, với mật độ xây dựng xấp xỉ 80%, đủ rộng để phát triển thành cao ốc văn phòng hạng A Ngồi ra, khu đất Hòa Bình vng vắn nên rất thuận tiện để bố trí văn phòng Có vị trí... quả cao Về thi cơng xây dựng: tiếp tục học hỏi cơng nghệ mới qua các cơng trình Hòa Bình tham gia với tư cách thầu phụ và ứng dụng ngay các cơng nghệ cho các cơng trình Hòa Bình làm thầu chính Đó là cách thực hành nhanh chóng và hiệu quả nhất mà Hòa Bình đã nổ lực thực hiện trong suốt q trình hoạt động của mình Về lĩnh vực sản xuất: Hòa Bình chú trọng hai sản phẩm mà Hòa Bình có thế mạnh để đầu... Hòa Bình hay nói cách khác đòn bẩy tài chính của DIG thấp hơn Hòa Bình (1.57 < 2.35%) nhưng ROE của DIG cao hơn Hòa Bình (1.84% > 0.86%) là do: Khả năng quản lý chi phí của DIG tốt hơn Hòa Bình thể hiện qua chỉ tiêu lãi ròng trên doanh thu (ROSDIG= 35.40% > ROSHòa Bình = 6.05%) Trình độ khai thác tài sản của Hòa Bình tốt hơn DIG thể hiện qua khả năng quay vòng của tài sản (0.06 > 0.03) 3.4.3 So sánh... ty Cổ phần Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hồ Bình NTL HBC 38.40% 6.05% 0.38 0.06 2.10 2.35 31.01% 0.86% Tên cơng ty Số nhân vốn chủ sở hữu ROE Nguồn: © 2009 StoxPlus Financial Media Corporation Chỉ số ROE của Hòa Bình thấp nhất trong số 5 cơng ty đối thủ cạnh tranh trong ngành bất động sản Nếu so với DIG, ROE của DIG lớn hơn ROE của Hòa Bình Điều đó cho ta thấy, DIG sử dụng nợ vay ít hơn Hòa Bình hay... cho phần xây dựng móng và tầng hầm Phú Mỹ Hưng cách khu trung tâm kinh doanh thành phố 7 km Hiện vị trí Phú Mỹ Hưng khơng thuận tiện để phát triển cao ốc văn phòng chính, vốn thường tọa lạc trong khu trung tâm kinh doanh thành phố (Quận 1 hoặc Quận 3) Tuy nhiên, vị trí là một trong những nhân tố quan trọng đối với các cao ốc văn phòng hạng A Nên cao ốc văn phòng Hòa Bình khơng được xếp vào hạng A ... 94.62% -6 .87% 100% 1.65% 1.65% 6,172,598,955 5,107,981,113 2.23% 1.84% -0 .57% -0 .19% -7 .44 0.00% 3.82% 0.56% 2.10% (107,281,498) 3,731,351,320 (1,711,397,262) 614,307,227 -0 .04% 1.35% -0 .62%... Vnindex (A) (B) 07/01/2008 30.8 409.6 -6 .10% 0.42% 08/01/2008 27.9 447.1 -9 .42% 9.16% 10/01/2008 24.7 454.4 -3 1.39% -1 8.14% 12/01/2008 15.4 314.7 -6 .67% -9 .72% 06/02/2008 32.8 407.9 0% 0% 09/03/2008... Trang 44 Retention Ratio Dividen Yield ) -3 64.17% 464.17% 9.62% 90.38% -2 51.02% 351.02% Phụ lục 4: Bảng lưu chuyển tiền tệ NOWC TOC NCF NOPAT OCF FCF EVA MVA Năm 2009 463,763,922,920 821,457,939,486