Bai lam Eurocurency.doc

Bai lam Eurocurency

Thị trường Eurocurrency

1 Khái niệm thị trường Eurocurrency.

Ngày nay, đối với các đồng tiền mạnh, thị trường tiền tệ đã vượt

ra ngoài biên giới truyền thống vốn có của chúng, do đó, chúng ta

có thể ký một tờ séc bằng Dollar Mỹ từ tài khoản mở tại ngân hàng

ở Tokyo, hoặc ký một tờ séc bằng Yên Nhật từ tài khoản mở tại ngân hàng ở New York Tương tự, chúng ta cũng có thể dàn xếp một khoản tín dụng bằng Dollar Mỹ tại Hồng Kông hay Bảng Anh tạiMadrid Từ đó, dẫn đến một thực tế là: các đồng tiền khác nhau được duy trì bên cạnh nhau trên các tài khoản ngân hàng

Thị trường Eurocurrency là thị trường của các ngân hàng hải ngoại (Eurobanks) trong lĩnh vực huy động và cho vay ngắn hạn các đồng tiền lưu thông bên ngoài nước phát hành.

Như vậy ta có EuroDollar là tiền gửi bằng Dollar Mỹ tại 1 ngânhàng nào đó ngòai nước Mỹ, EuroYên là tiền gửi bằng Yên Nhât tại một ngân hàng nào đó ngòai nước Nhật… Các ngân hàng nhận tiền gửi đó là các ngân hàng EuroBank

Nói 1 cách khái quát, thị trường Eurocurrency là 1 bộ phận của thị trường tiền tệ quốc tế, bao gồm các hoạt động đi vay và chovay với thời hạn đến 1 năm

Khởi đầu cho sự tăng trưởng Eurocurrency là sự xuất hiện Eurodollars từ những năm 1957 Thị trường Dollar Châu Âu rất rộng lớn, ước tính tổng số lượng của thị trường vượt trên 1000 tỷ USD, trong đó hoạt động của Eurodollar chiếm tới 65 - 70% tổng doanh

số họat động toàn thị trường Eurocurrency, sau đó là Euromark, Eurofrancs, Eurosterling và Euroyen Chính vì vậy, theo nghĩa hẹp, khi nói đến Eurocurrency thì người ta còn hiểu đó là thị trường

Eurodollars.

Sơ đồ tổng quan thị trường Eurocurency

2 Sự hình thành và phát triển của thị trường Eurocurrency.

Sự ra đời của thị trường EuroCurrency được bắt đầu từ năm

1957 Trong thời gian này, cuộc chiến chống cộng sản của Mỹ và cuộc chiến tranh lạnh đang diễn ra gay gắt, nước Nga đã dần

chuyển các khỏan tiền gửi và các khoản thu xuất khẩu bằng USD từcác ngân hàng Mỹ về gửi tại các ngân hàng Pháp ở Pari Cũng vào năm này, Bank of England hạn chế khả năng các ngân hàng Anh

đi vay bằng Sterling Quy định này đã khiến các ngân hàng Anh quay sang kinh doanh bằng USD

1958: Hiệp hội thanh toán Châu Âu giải thể, bây giờ các ngân hàng Châu Âu có thể nắm giữ USD mà không phải bán cho ngân hàng trung ương để lấy nội tệ

1960: Cán cân vãng lai của Mỹ thâm hụt do gia tăng chi phí cho cuộc chiến tranh tại Việt Nam Mặt khác, cán cân thanh toán chính thức của Mỹ cũng trở nên xấu đi do sự gia tăng hoạt động đầu

tư của các công ty Mỹ ra nước ngoài, chủ yếu là tại Châu Âu Kết quả là số lượng Dollar Mỹ do người không cư trú nắm giữ tăng lên, tạo điều kiện cho sự mở rộng của thi trường Eurodollars

1963: Chính phủ Mỹ ban hành qui chế Q qui định mức lãi suấttrần mà các ngân hàng nội địa được phép trả trên tài khoản và tiền gửi tiết kiệm là 5,25%/ năm Nhưng qui chế này không áp dụng chocác ngân hàng hải ngoại, chính vì vậy đã kích thích các ngân hàng

Mỹ mở chi nhánh ở nước ngoài tại các trung tâm như London Cũng vào năm này, để khắc phục ảnh hưởng của các luồng vốn chạy ra lên thâm hụt của các cân thanh toán, Mỹ đã đánh thuế vào lãi suất (Interest Equalization Tax - IET) làm tăng chi phí của những người nước ngoài đi vay ở NewYork, do đó họ quay sang vay trên thị trường Eurocurrency (IET bãi bỏ vào 1974)

1965: Mỹ lại hạn chế các ngân hàng Mỹ cho người nước ngoài vay bằng “ Những nguyên tắc chỉ đạo hạn chế tín dụng cho người nước ngoài”

1968: Chính phủ Mỹ ban hành chính sách hạn chế tự nguyện chuyển vổn ra nước ngoài ( Voluntary Foreign Credit Restreint), buộc các công ty đa quốc gia mỹ tài trợ tín dụng cho các chi nhánh

ở nước ngoài bằng nguồn tài chính bên ngoài nước Mỹ, làm cho sự phát triển của thị trường Eurocurrency được khuyến khích

1973-1974: cú sốc giá dầu khiến các nước Opec đã ký gửi phần lớn số dư USD từ xuất khẩu dầu vào các Eurobanks Các

chuyển vốn nhàn rỗi từ những quốc gia xuất khẩu dầu đến những quốc gia nhập khẩu dầu đang có nhu cầu USD

1978: cú sốc giá dầu lần 2, các Eurobank lại tiếp tục thực hiệnchức năng trung gian của mình vai trò của các Eurobank ngày càng quan trọng

1981: Nhận thấy nhiều ngân hàng Mỹ đã thành lập các chi nhánh ở nước ngoài nhằm tránh các quy định hà khắc, Mỹ quyết định hợp pháp hóa các hoạt động ngân hàng quốc tế IBF

(International Banking Facilities) Bản chất của IBF cho phép các ngân hàng Mỹ thực hiện các nghiệp vụ Eurobank độc lập với các quychế của Mỹ, không yêu cầu tham gia dự trữ bắt buộc nhưng IBF chỉ cho phép nhận tiền gửi và cung cấp tín dụng cho người không cư trú

Nhân tố cuối cùng thúc đẩy các Eurobank phát triển là sự tăngtrưởng thương mại thế giới Trong giai đoạn này, nhiều công ty trở nên dư thừa vốn lưu động bằng ngoại tệ muốn tìm kiếm cơ hội thu lãi suất tiền gửi cao, trong khi đó những công ty khác lại có nhu cầuvốn ngắn hạn với mức lãi suất cạnh tranh Do đó họ tìm đến các Eurobank

3 Các đặc trưng của thị trường Eurocurrency.

Các trung tâm hoạt động chính của Eurobank là London, Paris, N-Y, Tokyo và Luxembourg

Các trung tâm hải ngoại: Bahrain, Bahamas, Cayman Islands, Hong Kong, Panama…

Thông thường, hoạt động của Eurobank độc lập với những quychế của chính phủ và không tham gia dự trữ bắt buộc, trần lãi suất

và bảo hiểm tiền gửi

Những người sử dụng Eurobank là chính các Eurobank, tổ chức tài chính phi ngân hàng, các công ty đa quốc gia, tổ chức tài chính quốc tế, các chính phủ trung ương và địa phương

Lãi suất tiền gửi và cho vay của các Eurobank rất cạnh tranh,

Mức lãi suất quan trọng nhất trên thị trường Eurocurrency là mức lãi suất cho vay liên ngân hàng tại London Những người đi vayphi ngân hàng phải trả mức lãi suất cao hơn LIBOR và phụ thuộc vào hệ số tính nhiệm và các chi phí giao dịch của các EuroBanks; ngược lại, những người có tiền gửi chỉ được hưởng mức lãi suất thấphơn LIBOR.

Trong những ngày đầu họat động, mức lãi suất tiền gửi và chovay trên Eurocurency là cố định trong suốt thời hạn gửi tiền hay chovay Nhưng càng ngày mức lãi suất thả nổi càng được áp dụng phổ biến đối với các khỏan tiền gửi hay cho vay Ưu điểm của lãi suất thả nổi là giúp các EuroBanks phòng ngừa sự biến động lãi suất, giúp tránh được rủi ro do bất cân xứng trong kỳ hạn vay và cho vay gây ra

4 Các thành viên tham gia thị trường.

Những thành viên tham gia thị trường Eurocurrency rất phong phú

và đa dạng, bao gồm: Các chính phủ trung ương và địa phương, Các

tổ chức tài chính, ngân hàng, Các MNC, Các định chế tài chính, ngânhàng quốc tế, Các nhà đầu tư tư nhân

Các thành viên tham gia thị trường vì những động cơ sau đây:

-Tài trợ thương mại: Rất nhiều giao dịch thương mại được tài trợ bằng đi vay trên thị trường tiền tệ và thị trường vốn quốc tế

-Đi vay và cho vay: Nhiều chu chuyển vốn đơn giản chỉ là hành động của những người tiết kiệm với mong muốn nhận được lãi suất cao nhất; trong khi đó, những người đi vay đơn giản chỉ tìm kiếm những nguồn vốn có chi phí lãi suất thấp nhất

-Đầu cơ: Nhiều hành động đi vay và cho vay chỉ vì muốn tạo ra các trạng thái đầu cơ nhằm kiếm lợi trên cơ sở thay đổi mức lãi suất và

tỷ giá

-Bảo hiểm: Nhiều hành động đi vay và cho vay nhằm mục đích phòng ngừa rủi ro; nghĩa là nhằm giảm thiểu thua lỗ phát sinh do thay đổi lãi suất và tỷ giá

-Đưa vốn chạy trốn: Nhiều chu chuyển vốn xảy ra chỉ vì những nhà đầu tư muốn tránh khỏi bị đánh thuế nặng, khỏi bị chính quyền địa phương tịch thu, hay thóat khỏi những hạn chế trong chuyển đổi tiền tệ, tránh rủi ro chính trị có thể xảy ra.

5 Lợi thế cạnh tranh của các EuroBanks.

Thị trường Eurocurrency được định nghĩa như là thị trường của các ngân hàng hải ngoại Eurobanks, do đó khi nói đến lợi thế cạnh tranhcủa thị trường Eurocurrency cũng có nghĩa là ta đang nói đến lợi thếcạnh tranh của các Eurobanks so với các ngân hàng thương mại nội địa

a Thị trường Eurocurrency sử dụng lãi suất thả nổi nên giúp các Eurobanks phòng ngừa được sự biến động của lãi suất, trong khi

đó hầu hết các ngân hàng nội địa không áp dụng loại lãi suất này, nghĩa là các ngân hàng nội địa thường huy động tiền gửi không kỳ hạn hay có kỳ hạn ngắn, nhưng các khoản cho vay thường là trung hạn hay dài hạn, do đó bộc lộ nhiều rủi ro cao hơn

b Trong thời gian chính phủ Mỹ tăng cường kiểm soát hoạt động của các ngân hàng nội địa bằng nhiều biện pháp thì lợi thế cạnh tranh lớn nhất của các Eurobanks lúc này là không bị kiểm soát bởi các quy chế khắt khe

c Sau khi chính phủ Mỹ bãi bỏ các quy chế kiểm soát chặt chẽ đối với hoạt động của các ngân hàng Mỹ thì các Eurobanks vẫnrất thành công do nó có khả năng trả lãi suất tiền gửi cao hơn và thu lãi suất cho vay thấp hơn so với các ngân hàng Mỹ Đây là lợi thế cạnh tranh nổi bật nhất và là nguyên nhân cơ bản giúp cho các hoạt động của các Eurobanks tồn tại, được ưa chuộng và phát triển

Ta có thể biểu diễn một cách dễ hiểu thông qua sơ đồ sau:

Vậy tại sao các Eurobanks lại có khả năng đưa ra các mức lãi suất hấp dẫn như vậy? Giải thích cho điều này có nhiều nguyên nhân nhưng ta có thể đưa ra các nguyên nhân chính sau:

+ Trong khi các ngân hàng kinh doanh nội địa chịu sự kiểm soát củachính phủ Mỹ thì các Eurobanks được hoạt động một cách độc lập, hơn nữa nó không chịu sự quản lý về trần lãi suất và không phải tham gia dự trữ bắt buộc Do đó khi các ngân hàng nội địa phải trích một phần tài sản có của mình để đáp ứng nhu cầu dự trữ chínhthức không có lãi suất hoặc lãi suất rất thấp thì các Eurobanks chỉ phải duy trì một lượng tài sản tối ưu có mức lãi suất thấp làm tài sản dự trữ, chính vì vậy mà các Eurobanks có nguồn vốn dồi dào hơn

+ Lợi ích kinh tế từ quy mô giao dịch lớn của các Eurobanks Nhìn chung, mức trung bình của mỗi khoản tiền gửi và mỗi khoản cho vay của Eurobanks lớn hơn nhiều so với giao dịch của các ngân hàng nội địa Điều này có nghĩa là chi phí hoạt động trung bình liên quan đến mỗi USD nhận tiền hay cho vay của Eurobanks là rất thấp

+ Trong khi các ngân hàng nội địa phải duy trì một hệ thống chi nhánh cồng kềnh và tốn nhiều chi phí thì các Eurobanks tránh được đáng kể các chi phí liên quan đến tổ chức cán bộ, hành chính và sự chậm trễ phát sinh do phải tuân theo các quy định ngân hàng nội địa Hơn nữa, các ngân hàng nội bộ cần một cơ chế kiểm soát nội

bộ chặt chẽ và thường chịu chi phí rất lớn cho những hoạt động về pháp lý thì các Eurobanks giảm được đáng kể những chi phí này.+ Những hoạt động của các Eurobanks chịu sự cạnh tranh quốc tế mạnh mẽ bên cạnh những điều kiện tham gia hoạt động trên thị trường này tương đối dễ dàng so với những hoạt động ngân hàng nội địa Điều này khiến cho các Eurobanks hoạt động càng trở nên hiệu quả và càng trở nên cạnh tranh hơn.

+ Các Eurobanks không phải trả phí bảo hiểm tiền gửi, trong khi đó các ngân hàng Mỹ phải trả phí bảo hiểm cho những khoản tiền gửi tại FDIC

+ Nhìn chung, đội ngũ khách hàng được các Eurobanks cho vay đều

là những khách hàng có chất lượng cao, có tỷ lệ vỡ nợ không đáng

kể Trong khi đó, những khách hàng mà các ngân hàng nội địa cho vay thường có tỷ lệ vỡ nợ khá cao, do đó các ngân hàng này phải thu thêm một khoản phí cho vay để bù đắp rủi ro, làm cho mức lãi suất cho vay bị đội lên và mức lãi suất tiền gửi giảm xuống

6 Cơ chế tạo tiền gửi và tín dụng bằng Eurodollar.

Để trả lời được câu hỏi tiền gửi EuroDollar được tạo ra như thếnào, chúng ta hãy xét ví dụ về 1 công ty của Mỹ có tên là UPS Công ty này quyết định chuyển 1 triệu USD ra khỏi nước Mỹ từ tài khỏan tiền gửi tại 1 ngân hàng của Mỹ có tên là USBank sang 1 tài khỏan Eurodollar của 1 ngân hàng Anh UKBank

Bước thứ 1, công ty UPS rút 1 triệu USD từ tà khỏan tiền gửi của mình bằng Sec chuyển sang gửi tạm UKBank Sau đó, UKBank gửi số tiền nhận được là 1 triệu USD trên tài khỏan của mình tại USBank (Trong ví dụ này, ngân hàng USBank và UKBank là 2 ngân hàng đại lý cho nhau nên mở tài khỏan cho nhau.)

Bước thứ 2, chúng ta sử dụng chữ T truyền thốn để biểu diễn trạng thái thay đổi tài sản của các bên tham gia như sau:

Sự di chuyển Dollar bởi công ty UPS từ USBank sang ngân hàng EuroBank là UKBank không làm giảm tổng USD tiền gửi tại hệ thống ngân hàng Mỹ Tất cả những gì xảy ra chỉ liên quan tới họat động ghi cép ổ sách mà không đòi hỏi bất cứ 1 USD nào phải di chuyển về măt cơ học ra khỏi hệ thống ngân hàng Mỹ Duy nhất có

1 sự thay đổi đáng chú ý sau khi các nguồn vốn đã di chuyển là: Ngân hàng UKBank bây giờ được quyền đòi(quyền sử dụng) khỏan tiền gửi bằng USD của công ty UPS trước đây Tổng tiền gửi tại USBank là không thay đổi, nhưng chỉ có quyền sử dụng tiền gửi là thay đổi Cần lưu ý là khi công ty UPS của Mỹ chuyển vốn sang hị trường EuroDollar, làm cho tổng tiền gửi của dân chúng Mỹ(người

cư trú Mỹ) bị giảm xuống Đối với Ngân hàng UKBank thì sao? Tổng tài sản nợ bằng tiền gửi của nó tăng, hay nói cách khác, tiền gửi bằng EuroDollar đã được tạo ra Đồng thời với việc tăng tài sản nợ, thì dự trữ của UKBank dưới dạng tiền gửi tại USBank cũng tăng Bâygiờ UKBank có thể sử dụng 1 phần tiền dự trữ của mình để cho vay hay đầu tư Giả sử, UKBank dùng tiền dự trữ bằng Dollar cho vay 1 công ty đa quốc gia có tên là MBI Công ty này nhận tiền vay và sau

đó gửi tại 1 ngân hàng của Anh có tên là LDBank và LDBank lại gửi

1 khỏan dự trữ bằng USD dưới dạng tiền gửi tại ngân hàng USBank

Chúng ta sử dụng chữ T truyền thống để biểu diễn trạng thái thay đổi tài sản của các bên tham gia như sau:

Qua quan sát thấy rằng, tổng tiền gửi bằng USD tại USBank là không thay đổi Nhưng tổng tiền gửi bằng EuroDollar đã tăng từ 1triệu USD lên 2 triệu USD, bao gồm 1 triệu tiền gửi của công ty UPS tại USBank vẫn còn hiệu lực và 1 triệu của công ty MBI tại LDBank Sự tạo ra USD ngòai nước Mỹ này được gọi là số nhân trong mở rộng EuroDollar Kể từ khi công ty UPS gửi 1 trệu tại UKBank đã tạo ra tiền gửi mới bổ sung khi UKBank cho công ty MBI vay Điểm cần lưu ý là sự tạo ra Eurodollar không chỉ dừng lại ở mức 2 triệu USD Chúng ta hãy quan sát tài khỏan chữ T của ngân hàng LDBank, thấy rằng ngân hàng này đang có nguồn dự trữ là 1 triệu USD có thể cho vay được Nếu khỏan cho vay của ngân hàng LDBank lại được gửi tại 1 EuroBank nào đó, thì tổng lượng tiền EuroDollar được tạo ra sẽ tăng lên 3 triệu USD (nếu như LDBank cho vay tòan bộ tiền dự trữ là 1 trịêu Dollar)

Ví dụ trên hàm ý rằng sự mở rộng EuroDollar theo cấp số nhân là không có giới hạn lĐây chỉ là khả năng lý thuyết cho nên kết quả xảy ra trong thực tế là không hòan tòan như vậy Tại sao ại như vậy? Bởi vì sự giải thích của chúng ta đã dựa vào 2 giả thuyết không thực tế là: i) Ngân hàng UKBank đã cho công ty MBI vay

LDBank cũng làm tương tự; ii) Công ty MBI đã gửi 100% (1 triệu USD) khỏan tiền vay được tại 1 ngân hàng khác thuộc hệ thống EuroBanks Đây là những giả thuyết không thực tế, tại vì: thông thường UKBank phải duy trì 1 lượng dự trữ nhất địnhdưới dạng tiền gửi của ngân hàng kh1c để đáp ứng nhu cầu rút tiền của khách hàng( gọi là dự trữ thanh tóan), do đó, nó chỉ có thể cho MBI vay íthơn 1 triệu USD Giả sử tỷ lệ tiền dự trự thanh tóan là 10% trên t63ng số tiền gửi , thì ngân hàng UKBank chỉ có thể cho MBI vay tối

đa là 900.000 USD và giữ lại 100.000 USD làm dự trữ tanh tóan Giả sử công ty MBI sử dụng tòan bộ số tiền vay được gửi tại 1 ngân hàng EuroBanks khác, thì tổng số tiền gửi thuộc EuroDollar bây giờ chỉ là 1,9 triệu USD,nhỏ hơn 2 triệu USD Tuy nhiên, đây va764n chưaphảilà kết quả cuối cùng Nếu công ty MBI quyết định sử dụng

1 phần tịền vay của mình gửi tại các EuroBank, và phần còn lại gửi tại các ngân hàng Mỹ Trong trường hợp này, đã xảy ra rò rỉ 1 lượngUSD từ hệ thống EuroDollar Giả sử MBI sử dụng 80% số tiền vay được gửi tại 1 ngân hàng của Mỹ ở Oasinton và phần còn lại 20% gửi tại LDBank, thì tiền gửi bằng EuroDollar chỉ tăng lên 1.180.000 USD (bao gồm 1 triệu USD tiền gửi của công ty UPS + 20% khỏan vay 900.000USD của MBI.) Như vậy, có thể kết luận: khả năng mởrộng tiền gửi bằng EuroDollar phụ thuộc vào (i) tỷ lệ dự trữ thanh tóan của các EuroBank và (ii) tỷ lệ rò rỉ của USD khỏi hệ thống EuroDollar

Những bằng chứng thực tế cho thấy rằng, sự di chuyển của USD từ hệ thống ngân hàng nội địa sang hệ thống ngân hàng hải ngọai (EuroBanks) đã tạo số tiền là 1.22 lần so với sự dịch chuyển ban đầu Điều này có nghĩa là, mỗi triệu USD di chuyển từ hệ thốngNgân hàng Mỹ sang hệ thống EuroBank sẽ làm tăng tổng tiều gửi bằng EuroDollar là 1.220.000 USD Điều này hàm ý rằng, thành phần chính trong tổng tiền gửi bằng EuroDollar chính là khỏan tiền ban đầu (1 triệu USD ) di chuyển từ hệ thống ngân hàng nội địa