BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜ NG ĐẠI HỌC NGO ẠI THƯƠNG TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Phân tích đ ịnh giá cổ ph iếu Công ty Cổ phần Tập đoàn Đại Dương (Mã chứng khoán OGS) Họ tên: Trần Thế Thành Lớp: Cao học QTKD K6.2 Số thứ tự : 90 Giảng viên: PGS, TS Nguyễn Đình Thọ Hà Nội, tháng 12/2010 Tiểu luận môn học Thị trường chứng khoán Giảng v iên: PGS,T S Nguyễn Đình Thọ PHÂN TÍC H VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN ĐẠI DƯƠN G (MCK: O GC) I Thông ti n Công ty Cổ phần Tập đoàn Đại dương Tên doanh nghiệp: Công ty Cổ phần Tập đoàn Đại dương Địa chỉ: Số 04 phố Láng Hạ, quận Ba Đình, Hà Nội Mã chứng khoán: OGC Sàn niêm yết: HOSE Lĩnh vực: Bất động sản tài Website: www.oceangroup.vn Ngành nghề kinh doanh Xây dựng sở hạ tầng khu công nghiệp, công trình dân dụng * Tư vấn đầu tư (không bao gồm tư vấn pháp luật tài chính) * Giới thiệu xúc tiến thương mại; Cung cấp dịch vụ viễn thông, truyền thông, phát thanh, truyền hình; Quảng cáo thương mại * Đầu tư xây dựng công trình thủy điện * Kinh doanh khách sạn, nhà hàng, nhà nghỉ (không bao gồm kinh doanh phòng hát karaoke, vũ trường, quán bar) * Kinh doanh trung tâm thương mại; Kinh doanh sàn giao dịch bất động sản * Buôn bán lương thực, thực phẩm, đồ hộp, nước tinh khiết, nước giải khát dần ăn loại * Xuất nhập mặt hàng công ty kinh doanh; Thiết kế kiến trúc công trình; Đối với ngành nghề kinh doanh có điều kiện, doah nghiệp kinh doanh có đủ điều kiện theo quy định pháp luật Lĩnh vực kinh doanh Tập đoàn Đại Dương doanh nghiệp kinh doanh đa ngành có chức năng, ngành nghề khác tương trợ tốt cho hoạt động OceanGroup hình thành cho mạnh riêng để tồn phát triển bai gồm: Bất động sản, truyền thông, tài ngân hàng, chứng khoán, thương mại Là đơn vị hạch toán độc lập, tự ch ịu trách nhiệm đối vớ i khoản nợ phạm vi vốn góp, tự chịu trách nhiệm kết kinh doanh, hoạt động lợi ích công ty OGC hoạt động theo mô hình công ty mẹ - công ty với công ty thành viên gồm: Ngân hàng Đại Dương (OceanBank), CTCK Đại Dương (OceanSecurities), Công ty Truyền thông Đại Dương (OceanMedia), Bất động sản (OceanRealstate) D ịch vụ Khách sạn ( OceanHospitality) Trong hai lĩnh vực trụ cột ngân hàng bất động sản Thị trường kinh doanh Hoạt động kinh doanh chủ yếu OGC chủ yếu từ hoạt động đầu tư tài kinh doanh bất động sản Học v iên: Trần Thế Thành Lớp Cao học QTKD K6.2 – Đại họ c Ngoại Thương Trang Tiểu luận môn học Thị trường chứng khoán Giảng v iên: PGS,T S Nguyễn Đình Thọ Hiện OGC chi phối công ty con: Đầu tư vào Ngân hàng Thương mại cổ phần Đại Dương (OJB) 20% vốn điều lệ OJB, tương đương 400 tỷ đồng Công ty đối tác chiến lược, cổ đông lớn OJB; Đầu tư vào Công ty cổ phần Chứng khoán Đại Dương (OCS) 75% vốn điều lệ OCS, tương đương 225 tỷ đồng công ty mẹ OCS; Đầu tư vào Công ty cổ phần Khách sạn Dịch vụ Đại Dương (OCH) 79% vốn điều lệ OCH, tương đương 420 tỷ đồng công ty mẹ OCH; Đầu tư vào Công ty cổ phần Truyền thông Đại Dương (OMC) 50% vốn điều lệ OMC, tương đương 10 tỷ đồng; Đầu tư vào Công ty cổ phần Đầu tư phát triển hạ tầng VNT (chủ đầu tư KCN Minh Đức, Hưng Yên) 50% vốn điều lệ VN T, tương đương 40 tỷ đồng Về lĩnh vực bất động sản, tại, OGC triển khai thực dự án bất động sản lớn Hà Nội tỉnh, thành phố lớn, như: Tên dự án Vị trí Công VNT Tower Nguyễn Trãi Số 19 Nguyễn Trãi, Công trình công cộng, văn Thanh Xuân, Hà Nội phòng nhà St ar city Lê Văn Lương Lô số 4.1-CC Lê Văn Khu chung cư , văn phòng Lương, Hà Nội nhà St ar city center Lô HH khu đô thị Đông Căn hộ cao cấp, văn phòng Nam, đường T rần Duy khu thư ơng mại Hưng, Hà Nội Khu công nghiệp Minh Đức Huyện Mỹ Hào, tỉnh Hưng Xây dựng kinh doanh hạ Yên tầng kỹ thuật Thông tin chứng khoán OGC sàn chứng khoán (cập nhật ngày 10/12/ 2010) Giá tham ch iếu 24600 VNĐ Giá mở cửa 24700 VNĐ Giá thấp nhất/cao 24500VNĐ/25500 VNĐ Khối lượng giao dịch 1236400 Cổ phiếu Hệ số khoản 0.4946% EPS 1290 VNĐ PE 20 Vốn thị trường 6450 tỷ VNĐ Khối lượng cổ phiếu lưu hành 250 triệu Cổ phiếu Giá sổ sách 12800 VNĐ Học v iên: Trần Thế Thành Lớp Cao học QTKD K6.2 – Đại họ c Ngoại Thương Trang Tiểu luận môn học Thị trường chứng khoán Giảng v iên: PGS,T S Nguyễn Đình Thọ ROA 5% RO E 11% Kế hoạch doanh thu lợi nhuận OGC năm tới: Đơn vị: triệu đồng Chỉ tiêu Vốn điều lệ Doanh thu Lợi nhuận sau thuế 2010 2.500.000 2.042.649 1.053.774 2011 3.000.000 2.559.009 1.342.297 2012 3.000.000 3.126.674 1.638.570 II Phân tích môi trường kinh doanh Môi trường kinh tế vĩ mô Môi trường cạnh tranh ngành III Phân tích doanh nghiệp Phân tích cấu mặt hàng kinh doanh Phân tích cấu thị trường kinh doanh Phân tích SWOT IV Phân tích số tiêu tài BẢNG CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH Chỉ tiêu tài 2008 2009 9T/2010 I Khả toán (lần) K/năng toán hành 0,898 1,065 1,369 Khả toán nhanh 0,90 1,06 1,37 II Hiệu hoạt động (vòng/ngày) Kỳ thu tiền bình quân N/A 8.468,4 885,1 Vòng quay khoản phải thu N/A 0,04 0,41 Học v iên: Trần Thế Thành Lớp Cao học QTKD K6.2 – Đại họ c Ngoại Thương Trang Tiểu luận môn học Thị trường chứng khoán Giảng v iên: PGS,T S Nguyễn Đình Thọ Vòng quay hàng tồn kho N/A 71,54 310,22 Vòng quay tài sản cố định N/A 17,15 118,25 Vòng quay tổng t ài sản N/A 0,02 0,16 Hệ số nợ 46,64% 22,58% 15,67% Hệ số nợ vay/vốn chủ sở hữu 85,78% 6,71% 6,09% Hệ số lợi nhuận hoạt động/lãi vay IV Hệ số kh ả sinh lời N/A 0,06 11,31 LNTT/doanh thu N/A 99,87% 70,82% EBIT /doanh thu N/A 189,79% 73,13% LN ST/doanh thu N/A 99,87% 53,05% ROCE 0,97% 92,08% 64,10% ROA 0,02% 1,70% 11,06% Hsố lợi nhuận gộp/TTS 0,40% 3,23% 11,43% H/s ố LN điều chỉnh/Tổng TS 0,40% 3,23% 8,56% ROE 0,04% 2,20% 13,12% Hệ số thu nhập/tổng vốn đầu tư V Đánh giá thu nhập 0,76% 3,34% 13,12% Thu nhập cổ phần (VND ) 225 1.277 Tăng trư ởng tổn g tài sản N/A 255,58% 48,21% Tăng trư ởng doanh thu N/A N/A 1259,91% Tăng trư ởng lợi nhuận trư ớc thuế Tăng trư ởng vốn điều lệ N/A 30922,11% 864,30% N/A 404,62% 27,03% Giá vốn/doanh t hu N/A 94,83% 73,76% Chi phí bán hàng/doanh thu N/A 13,19% 0,74% III Cơ cấu vốn Học v iên: Trần Thế Thành Lớp Cao học QTKD K6.2 – Đại họ c Ngoại Thương Trang Tiểu luận môn học Thị trường chứng khoán Giảng v iên: PGS,T S Nguyễn Đình Thọ Chi phí quản lý/doanh thu N/A 4,40% 0,96% Chi phí t ài chính/doanh thu N/A 108,00% 2,81% Giá trị sổ sách (VND) 10.001 10.225 12.991 Về n ăng lự c t ài chính, với số vốn điều lệ 1.968 tỷ đồng (thực góp) thời điểm 31/12/2009 2500 tỷ đồng thời điểm 31/10/2010, hệ số nợ phải trả nợ thấp chiếm 22,58% 15,67% tổng t ài sản, khoản phải trả khác chủ yếu nhận góp vốn, đặt cọc từ tổ chức, cá nhân để t hực dự án bất động sản Chỉ tiêu khả t oán cho thấy trạng thái tài OGC tốt OG C chủ động việc toán nợ ngắn hạn Quý I/2010, OGC tăng vốn từ 1.968 tỷ đồng lên 2.500 tỷ đồng điều giúp cho OG C có khả tài dồi dào, hệ số toán hành OGC đạt 1,369 lần Cơ cấu vốn O GC an toàn nguồn vốn từ vốn chủ sở hữu Đến quý III/2010 hệ s ố toán nhanh lên 1,366 lần cho th tình hình t ài OGC lành mạnh Về mặt tài chính, OG C ngày tự chủ Tuy nhiên tài sản ngắn hạn OG C chủ yếu tiền mặt vòng quay hàng tồn kho tương đối lớn, thêm vào vòng quay tổng tài sản tương đối thấp doanh nghiệp liên tục tăng trư ởng tổng tài sản Nợ vay 6,71% so với vốn chủ sở hữu năm 2009 6,09 lần thời điểm Hệ số lợi nhuận sau thuế/Doanh thu Hệ số lợi nhuận từ HĐKD/Doanh thu tháng 2010 OGC cao Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh OGC năm 2010 lợi nhuận thu đư ợc chủ yếu từ BĐS cổ tức, lợi nhuận chia từ công ty công ty liên kết, hoạt động kinh doanh bất động sản dần chiếm tỷ trọng cao Sang năm 2010, dự án bất động sản triển khai, OGC kiểm soát tốt chi phí nhằm thu đư ợc lợi nhuận cao Hệ số lợi nhuận sau thuế/Vốn chủ sở h ữu Hệ số lợi nhuận sau thuế/Tổng t ài s ản tháng năm 2010 cao năm 2009 nhiên thấp so với doanh nghiệp ngành OGC tăng vốn hoạt động kinh doanh bất động sản đư ợc bắt đầu đư ợc triển khai rộng Theo kế hoạch kinh doanh OG C n ăm sau, lợi nhuận năm 2010 OGC 1000 tỷ đồng V Phân tích định giá cổ phiếu Sử dụng phương pháp P/B P/ E Việc định giá cho cổ phiếu OGC thực theo phương pháp định giá tương đối sở kết hợp sử dụng hai số P/E P/ B OGC tập đoàn kinh doanh đa ngành, hoạt động chủ yếu lĩnh vực kinh doanh bất động sản đầu tư tài dài hạn vào công ty công ty liên kết Trong đó, dự án bất động sản tập đoàn dự báo đóng góp 70% doanh thu thu nhập cho toàn tập đoàn Vì thế, việc xếp O GC vào nhóm với công ty kinh Học v iên: Trần Thế Thành Lớp Cao học QTKD K6.2 – Đại họ c Ngoại Thương Trang Tiểu luận môn học Thị trường chứng khoán Giảng v iên: PGS,T S Nguyễn Đình Thọ doanh bất động sản niêm yết sàn chứng khoán hoàn toàn có sở Hiện thị trường Việt nam có khoảng 30 công ty hoạt động lĩnh vực này, 11 công ty bảng chọn để tính toán số quan trọng cho nhóm công ty ngành (peer companies) dựa tiêu chí lựa chọn công ty lấy kinh doanh bất động sản hoạt động kinh doanh cốt lõi Mã CP EPS ROE RO A Giá CP Giá trị sổ sách HAG 5782 23% 11% 78000 23600 ITA 2758 11% 7% 15600 15500 KBC 6366 32% 12% 32000 13000 VIC 2555 25% 5% 94500 9300 SJS 9276 45% 27% 60500 20500 TDH 7295 22% 15% 37000 32700 LGL 4707 18% 9% 19800 13000 BCI 4667 20% 8% 30200 17300 10775 23% 8% 80000 44900 NBB P/B P/E 3.31 13 49 1.01 5.66 2.46 5.03 10 16 36 99 2.95 6.52 1.13 5.07 1.52 4.21 1.75 6.47 1.78 7.42 Giá trị vố n hoá thị trườ ng (tỷ đồng) 22817 29641 5900 1220 400 2305 1255 (Số liệu thống kê EPS, ROE, ROA , Giá CP, Giá trị sổ sách giá t rị vốn hóa thị trường lấy thời điểm ngày 10/12/2010 t rên website: www.cophieu68.com) Do phân phối P/E P/B nhóm công ty ngành có xuất outliers (P/E HAG VIC 13.49 36.99; P/B VIC 10.16 - cao bất thường so với công ty nhóm), nên giá trị P/E P/B trung vị lựa chọn làm sở cho việc định giá thay P/E P/ B trung bình nhóm công ty Ghi chú: Trong lý thuyết xác suất thống kê, số trung vị (là số tách nửa lớn nửa bé mẫu, quần thể, hay phân bố xác suất Nó giá trị g iữa phân bố, mà số số nằm hay số Điều có nghĩa 1/2 quần thể có giá trị nhỏ hay số trung vị, nửa quần thể có giá trị lớn số trung vị Theo đó, P/B trung vị ngành tính 1.78 P/E trung vị ngành 7.42 Học v iên: Trần Thế Thành Lớp Cao học QTKD K6.2 – Đại họ c Ngoại Thương Trang Tiểu luận môn học Thị trường chứng khoán Giảng v iên: PGS,T S Nguyễn Đình Thọ Tính tới ngày 10/ 12/2010, giá trị sổ sách cổ phiếu OGC 12800 VNĐ/cổ phiếu, vậy, giá mục tiêu cổ phiếu OGC tính theo phương pháp P/B vào k hoảng 1.78 x 12000 = 22806 VNĐ/cổ phiếu Với kết đạt tháng qua, học viên ước lượng mức EPS dự phóng năm 2010 đạt 3.000 VND/CP, vậy, giá mục tiêu cổ phiếu OGC tính theo phương pháp P/E vào khoảng 7.42 x 3000 = 22.273 đồng/cổ phiếu BẢNG TỔNG HỢP ĐỊNH GIÁ Phương pháp Giá (Đồng/cổ phiếu) Trọng số (% ) P/B 22806 50% P/E 22273 50% Tổng hợp 22540 Kết hợp phương pháp lại, g iá mục tiêu cổ phiếu OGC ước t ính vào khoảng 22,540VNĐ/cổ phiếu So với mức giá đóng cửa 25,500 VNĐ/ CP ngày 10/12/2010 thấy cổ phiếu OGC giao dịch gần mức giá hợp lý Học v iên: Trần Thế Thành Lớp Cao học QTKD K6.2 – Đại họ c Ngoại Thương Trang Tiểu luận môn học Thị trường chứng khoán Giảng v iên: PGS,T S Nguyễn Đình Thọ TÀI LIỆU THAM KH ẢO (1) Slide giảng môn Th ị trường chứng khoán, PGS TS Nguyễn Đình Thọ trường Đại học Ngoại Thương (2) W ebsite: http://www.oceangroup.vn (3) W ebsite: http://www.cophieu68.com (4) W ebsite: http://ezsearch.fpts.com.vn/Services/EzData/default2.aspx?s=778 (5) Học v iên: Trần Thế Thành Lớp Cao học QTKD K6.2 – Đại họ c Ngoại Thương Trang .. .Tiểu luận môn học Thị trường chứng khoán Giảng v iên: PGS,T S Nguyễn Đình Thọ PHÂN TÍC H VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN ĐẠI DƯƠN G (MCK: O GC) I Thông ti n Công ty Cổ phần Tập. .. đồng Công ty đối tác chiến lược, cổ đông lớn OJB; Đầu tư vào Công ty cổ phần Chứng khoán Đại Dương (OCS) 75% vốn điều lệ OCS, tương đương 225 tỷ đồng công ty mẹ OCS; Đầu tư vào Công ty cổ phần. .. OGC hoạt động theo mô hình công ty mẹ - công ty với công ty thành viên gồm: Ngân hàng Đại Dương (OceanBank), CTCK Đại Dương (OceanSecurities), Công ty Truyền thông Đại Dương (OceanMedia), Bất động