Thuyết trình những yếu tố ảnh hưởng đến việc định giá phát hành cổ phiếu thấp hơn giá thị trường

LOGO Nhóm 4_NH Đêm 4_K21 GVHD: TS Nguyễn Thị Liên Hoa Trương Thị Mỹ Xuyên Phan Thành Nhân Trần Bảo Nguyên Trần Văn Lợi Huỳnh Như Ngọc Phan Thanh Thủy Những yếu tố ảnh LOGO hưởng đến việc định giá phát hành CP thấp giá thị trường Bằng chứng từ thị trường NỘI DUNG TỔNG QUAN VỀ IPO GiỚI THIỆU TỔNG QUAN CÁC NGUYÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY NỘI DUNG VÀ KẾT QuẢ NGHIÊN CỨU KẾT LuẬN C om pany Lo go www.th e m e gallery.com Khái niệm IPO  IPO (Initial Public Offering) nghĩa phát hành cổ phiếu công chúng lần đầu  IPO với doanh nghiệp có lần  Tiến tŕnh IPO thường liên quan tới hay số công ty tài đặc biệt gọi Ngân hàng đầu tư, Việt Nam gọi Công ty chứng khoán C om pany Lo go www.th e m e gallery.com Cách thức bán IPO Đấu giá kiểu Hà Lan Bảo lănh cam kết Dịch vụ với trách nhiệm cao Mua buôn để chào bán lại Tự phát hành C om pany Lo go www.th e m e gallery.com Thị trường IPO Thị trường IPO thị trường doanh nghiệp phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng C om pany Lo go www.th e m e gallery.com Cơ chế IPO IPO truyền thống IPO dựa chế đấu giá Cơ chế IPO www.th e m e gallery.com Các nhân tố ảnh hưởng tới vấn đề định giá IPO Môi trường kinh tế Môi trường trị pháp luật C om pany Lo go www.th e m e gallery.com TÓM TẮT  Bài viết phân tích dựa việc phát hành cổ phần lần đầu công chúng (IPO) Tunisia ngắn hạn  Làm sáng tỏ yếu tố định IPO bối cảnh thị trường  Sử dụng mẫu 34 đợt IPO doanh nghiệp Tunisia từ giai đoạn 1992-2008, xem xét mức độ underpricing bị tác động yếu tố C om pany Lo go www.th e m e gallery.com GiỚI THIỆU  MỘT SỐ TÀI LiỆU THỰC NGHIỆM  IPO thị trường Mỹ Ibbotson (1975)  Trên thị trường Đức, Ljungqvist (1997)  IPO Trung Quốc  TRONG PHẠM VI BÀI NGHIÊN CỨU  IPO Sàn giao dịch chứng khoán Tunisia (TSE) C om pany Lo go www.th e m e gallery.com Những Nghiên cứu trước Quy mô cty phát hành cổ phiếu • Các DN lớn tiếp cận tốt nguồn VĐT, có dòng sản phẩm đa dạng hơn, giám sát tốt tiếp cận tốt với nguồn lực quan trọng mang lại lợi nhuận sống cty (Finkle, 1998) làm giảm rủi ro xung quanh việc IPO công ty (Kiymaz, 2000; Bhabra Pettway, 2003) • Liên kết tiêu cực quy mô cty mức độ underpricing ngắn hạn (Ibbotson et al, 1994; Carter et al, 1998) C om pany Lo go www.th e m e gallery.com Những Nghiên cứu trước Quy mô phát hành cổ phiếu • Quy mô việc chào bán IPO - đo tổng số tiền thu - huy động từ thị trường có mối tương quan nghịch với mức độ underpricing • Miller Reilly (1987), Clarkson Simunic (1994), quy mô phát hành cổ phiếu cho thấy mức độ chắn cty tham gia IPO C om pany Lo go www.th e m e gallery.com Những biến sử dụng  Vốn giữ lại  Bảo lãnh phát hành hỗ trợ giá  Tỉ lệ cổ đông đăng ký mua vượt mức  Trì hoãn niêm yết  Giá chào bán  Tuổi cty  Quy mô cty  Quy mô chào bán C om pany Lo go www.th e m e gallery.com Các đặc tính biến sử dụng nghiên cứu C om pany Lo go www.th e m e gallery.com  Thị trường tương đối nhỏ so với thị trường quốc tế khác lên, mức độ vốn hóa thấp cty tham gia IPO thực tế công ty Tunisia trước đây, định hướng ngân hàng  Trong năm gần tổng tiền thu từ đợt IPO, đạt mức cao với 43 triệu dinars huy động từ thị trường cho lần tiến hành hai đợt IPO thực torng năm 2008 C om pany Lo go www.th e m e gallery.com Ma trận tương quan biến số  Không có tương quan biến giải thích khác C om pany Lo go www.th e m e gallery.com Mô hình kinh tế kết thực nghiệm Mô hình hồi quy  Tác giả tiến hành phương pháp hồi quy ước số nhập ban đầu tất biến giải thích giả định có tác động đến việc IPO định giá thấp Tunisia Các mô hình hồi quy sử dụng mức thu nhập thị trường tự động điều chỉnh ngày giao dịch (MARmi ) tất 34 công ty có tiến hành IPO Bảng trình bày kết ước lượng hệ số C om pany Lo go www.th e m e gallery.com Yếu tố định việc định giá thấp  *, ** *** biểu thị ý nghĩa thống kê tương ứng mức 10%, 5% 1% C om pany Lo go www.th e m e gallery.com KẾT QuẢ HỒI QUY  Vốn giữ lại (Capret), hỗ trợ giá đơn vị bảo lãnh phát hành (UndPS), độ trễ niêm yết (Del) mức giá chào bán (lPrice) có ý nghĩa thống kê có tín hiệu đo lường thu nhập ban đầu (Ngày thứ 1,2 3)  Mối quan hệ tiêu cực giá chào bán (lPrice) underpricing  Hệ số oversubscription biến tích cực có ý nghĩa thống kê cho cho ngày thứ C om pany Lo go www.th e m e gallery.com KẾT QuẢ HỒI QUY  Các biến giải thích khác (thời gian hoạt động công ty (Lage), quy mô doanh nghiệp(Fsize) lượng cổ phần phát hành(Osize)) dường tác động vào mức độ underpricing C om pany Lo go www.th e m e gallery.com KẾT QuẢ HỒI QUY Sự tồn hợp đồng khoản cho không liên quan đến mức độ underpricing, điều việc cung cấp bảo vệ chống lại tính thiếu khoản thị trường không đóng góp cho việc giảm khấu hao dự kiến làm gia tăng chi phí đơn vị phát hành C om pany Lo go www.th e m e gallery.com KẾT LuẬN  Bên cạnh diện hạn chế ràng buộc trần, mức độ underpricing thu thập ba ngày giao dịch Tác giả nhấn mạnh mức độ underpricing khác qua năm  Nó cho thấy thị trường IPO Tunisia bị chi phối Ipoers dựa tin đồn để đăng ký nhằm đạt IPO "tốt C om pany Lo go www.th e m e gallery.com KẾT LuẬN  Bằng chứng mạnh mẽ việc hỗ trợ giá đơn vị bảo lãnh phát hành (UndPS)  Sự tham gia nhà đầu tư tổ chức IPO tồn hợp đồng khoản (hai tính thị trường Tunisia) vai trò việc làm giảm mức độ thông tin bất đối xứng không chắn xung quanh vấn đề IPO C om pany Lo go www.th e m e gallery.com Diagram Text Text Text ThemeGallery is a Design Digital Content & Contents mall developed by Guild Design Inc ThemeGallery is a Design Digital Content & Contents mall developed by Guild Design Inc ThemeGallery is a Design Digital Content & Contents mall developed by Guild Design Inc C om pany Lo go LOGO [...]... xa hơn C om pany Lo go www.th e m e gallery.com Những Nghiên cứu trước đây Giá chào bán cổ phiếu  Giá chào bán IPO có thể cho biết mức định giá thấp hiện tại của cổ phiếu mặc dù mức giá này dường như có ít ý nghĩa về mặt kinh tế (Fernando et al, 1999)  Các nhà đầu tư lớn (là các tổ chức) không đầu tư vào những cổ phiếu giá thấp (Gompers và Metrick, 1998 C om pany Lo go www.th e m e gallery.com Những. .. Padget, 2005): Với  Pi1 là giá đóng cửa của cổ phiếu i vào ngày giao dịch đầu tiên  Si0 là giá đăng ký mua  Ri1 is tỷ lệ biến động của giá cổ phiếu i sau ngày giao dịch đầu tiên C om pany Lo go www.th e m e gallery.com Underpricing trong ngắn hạn Dữ liệu và phương pháp Với  Với PM1 là chỉ số giá trị thị trường lúc đóng cửa vào ngày giao dịch đầu tiên  Pm0 là chỉ số giá trị thị trường đóng cửa vào ngày... www.th e m e gallery.com Những Nghiên cứu trước đây Quy mô của các cty phát hành cổ phiếu • Các DN lớn tiếp cận tốt hơn nguồn VĐT, có những dòng sản phẩm đa dạng hơn, cũng được giám sát tốt và tiếp cận tốt hơn với các nguồn lực quan trọng mang lại lợi nhuận và sự sống còn của cty (Finkle, 1998) làm giảm sự rủi ro xung quanh việc IPO của các công ty (Kiymaz, 2000; Bhabra và Pettway, 2003) • Liên kết... e gallery.com Những Nghiên cứu trước đây Quy mô phát hành cổ phiếu • Quy mô của việc chào bán IPO - được đo bằng tổng số tiền thu được - huy động từ thị trường thì có mối tương quan nghịch với mức độ underpricing • Miller và Reilly (1987), Clarkson và Simunic (1994), quy mô phát hành cổ phiếu cho thấy mức độ chắc chắn của các cty tham gia IPO C om pany Lo go www.th e m e gallery.com Những biến sử... tiến hành phương pháp hồi quy ước số nhập ban đầu trên tất cả các biến giải thích giả định rằng có tác động đến việc IPO định giá quá thấp ở Tunisia Các mô hình hồi quy sử dụng mức thu nhập được thị trường tự động điều chỉnh của 3 ngày giao dịch đầu tiên (MARmi ) của tất cả 34 công ty có tiến hành IPO Bảng 7 trình bày kết quả của ước lượng các hệ số C om pany Lo go www.th e m e gallery.com Yếu tố quyết... cty phát hành cổ phiếu Tác động tiêu cực đến mức định giá thấp sau khi IPO Các cty mới được thành lập có ít kinh nghiệm, ít khả năng được những chuyên gia phân tích tài chính theo dõi khi họ không có đủ dữ liệu tài chính trong quá khứ Sự không chắc chắn về triển vọng tương lai của cty này sẽ được phản ánh ở mức cao hơn của underpricing (Bilson et al, 2003) C om pany Lo go www.th e m e gallery.com Những. .. Bảo lãnh phát hành hỗ trợ giá  Tỉ lệ cổ đông đăng ký mua vượt mức  Trì hoãn niêm yết  Giá chào bán  Tuổi của cty  Quy mô cty  Quy mô chào bán C om pany Lo go www.th e m e gallery.com Các đặc tính của các biến chính được sử dụng trong nghiên cứu C om pany Lo go www.th e m e gallery.com  Thị trường này là tương đối nhỏ so với các thị trường quốc tế khác đang nổi lên, là vì mức độ vốn hóa thấp của... các hệ số C om pany Lo go www.th e m e gallery.com Yếu tố quyết định của việc định giá quá thấp  *, ** và *** biểu thị ý nghĩa thống kê tương ứng ở mức 10%, 5% và 1% C om pany Lo go www.th e m e gallery.com KẾT QuẢ HỒI QUY  Vốn giữ lại (Capret), sự hỗ trợ giá của đơn vị bảo lãnh phát hành (UndPS), độ trễ của sự niêm yết (Del) và mức giá chào bán (lPrice) có ý nghĩa thống kê và có tín hiệu đối với... thấy rằng thị trường IPO Tunisia bị chi phối bởi các Ipoers dựa trên các tin đồn để đăng ký nhằm đạt IPO "tốt C om pany Lo go www.th e m e gallery.com KẾT LuẬN  Bằng chứng mạnh mẽ của việc hỗ trợ giá của đơn vị bảo lãnh phát hành (UndPS)  Sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức IPO và sự tồn tại của hợp đồng thanh khoản (hai tính năng của thị trường Tunisia) đã không có bất kỳ vai trò gì trong việc làm... cao có thể liên quan đến nguy cơ bị tước đoạt quyền lợi của những cổ động thiểu số (Bozzolan và Ipino, 2007) C om pany Lo go www.th e m e gallery.com Những Nghiên cứu trước đây Đơn vị bảo lãnh phát hành  Michaely và Shaw (1994) lập luận rằng mức độ underpricing phụ thuộc vào tính không đồng nhất thông tin giữa các nhà đầu tư  Chowdhry và Sherman (1996) cho rằng IPO được định giá thấp có thể thu hút .. .Những yếu tố ảnh LOGO hưởng đến việc định giá phát hành CP thấp giá thị trường Bằng chứng từ thị trường NỘI DUNG TỔNG QUAN VỀ IPO GiỚI THIỆU TỔNG... vào cổ phiếu giá thấp (Gompers Metrick, 1998 C om pany Lo go www.th e m e gallery.com Những Nghiên cứu trước Kinh nghiệm kinh doanh cty phát hành cổ phiếu Tác động tiêu cực đến mức định giá thấp. .. xa C om pany Lo go www.th e m e gallery.com Những Nghiên cứu trước Giá chào bán cổ phiếu  Giá chào bán IPO cho biết mức định giá thấp cổ phiếu mức giá dường có ý nghĩa mặt kinh tế (Fernando