Các công cụ của chính sách tiền tệ ở Việt Nam - Thực trạng và giải pháp hoàn thiện

Chương 1: Chính sách tiền tệ trong nền kinh tế thị trường Chương 2: Thực trạng việc sử dụng các công cụ của chính sách tiền tệ ở Việt Nam hiện nay. Chương 3: Định hướng và giải pháp hoàn thiện các công cụ của hính sách tiền tệ ở Việt Nam.

Mục lục

Trang

Chơng I: Chính sách tiền tệ trong nền kinh tế thị trờng 3

Chơng II: Thực trạng việc sử dụng các công cụ

của CSTT ở Việt Nam hiện nay.

8 2.1 Sự đổi mới trong việc thực hiện CSTT 8 2.2 Việc sử dụng các công cụ của CSTT những năm qua 8

2.2.2 Công cụ hạn mức tín dụng 14 2.2.3 Công cụ dự trữ bắt buộc 16 2.2.4 Công cụ cho vay tái chiết khấu 18 2.2.5 Công cụ nghiệp vụ thị trờng Mở 20 2.3 Đánh giá qúa trình thực hiện các công cụ của CSTT những năm

Danh mục tài liệu tham khảo

1 Frederic S Mishkin: “Tiền tệ, Ngân hàng và thị trờng tài chính”NXBkhoa học và kỹ thuật Hà nội - 1996

2 PTS Lê Vinh Danh: “Tiền và hoạt động Ngân hàng” NXB H1997

CTQ6-3 PTS Nguyễn Ngọc Hùng: “Lý thuyết tiền tệ - Ngân hàng” NXB tàichính 1998

4 Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam: “Ngân hàng Việt Nam, quá trình xâydựng và phát triển” NXB CTQ6-H 1996

5 Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam: “Báo cáo thờng niên” các năm 1993,

1994, 1995, 1996, 1997, 1998, 1999, “Báo cáo diễn biến khu vực tiền tệ” năm2000

6 “Luật Ngân hàng nhà nớc Việt Nam” NXB CTQG, H 1998

7 PTS Nguyễn Anh Dũng - Lân Hồng Cờng: “chính sách tiền tệ trênnền tảng lý luận và thực tiễn Việt Nam TC Ngân hàng số 6/1996

8 Nguyễn Sơn Tùng: “ Về chính sách tiền tệ mềm dẻo” TC Ngân hàng8/1997

9 PTS Mai Bạn: “Xây dựng và điều hành CSTT sát hợp với thực tế ViệtNam” TC Ngân hàng số 12/1998

10 Th.S Tô Kim Ngọc: “ Hạn chế của cơ chế điều chỉnh trực tiếp trong

điều hành CSTT ở Việt Nam” TC Ngân hàng số 1+2/2000

11 Th.S Nguyễn Thị Thuý Vân: “ Hoàn thiện các công cụ điều hànhCSTT ở Việt Nam hiện nay” TC Ngân hàng số 12/1999

12 PTS Nguyễn Văn Thắng: “ Chuyển đổi công cụ của CSTT từ trực tiếpsang gián tiếp” TC Ngân hàng số 12/1999

13 TS Vũ Viết Ngoạn “Toàn cầu hoá - cơ hội và thách thức đối vớiCSTT của Việt Nam” TC Ngân hàng số 2/1999

14 Th.s Nguyễn Văn Bắc: “ Một số tác động của chính sách lãi suất đốivới hoạt động của NHTM trong thời gian qua” TC Ngân hàng số 6/2000

15 TS Nguyễn Đăng Dờn: “ Vài ý kiến về lãi suất, lãi suất cơ bản và cơ

xu hớng tự do hoá lãi suất ở Việt Nam hiện nay” TC Ngân hàng số 6/2000

16 Th.s Lê Văn Hải: “Một số giải pháp sử dụng nghiệp vụ thị trờngmở”.TC Ngân hàng số 8/2000

17 Nguyễn Hữu Nghĩa: “Vận hành nghiệp vụ thị trờng mở trong cơ chếthị trờng” TC Ngân hàng số 8/2000.

18 Đức Hạnh: “Ngân hàng TW và hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở” TCkhoa học và Đào tạo Ngân hàng số 4/2000

19 PGS.PTS Lê Văn T - Lê Tùng Vân “Vấn đề dự trữ tiền mặt tronghoạt động ngân hàng hiện đại” TC Ngân hàng số 8/1998

20 Ngọc Minh: “Công cụ hạn mức tín dụng hiện nay và những đề xuấttrong thời gian tới” TC Ngân hàng số 23/1998

21 PTS Nguyễn Võ Ngoạn: “Hạn mức tín dụng và lãi suất tín dụng trong

hệ thống công cụ của CSTT quốc gia” TC Ngân hàng số 7/1997

22 PTS Phạm Ngọc Long: “Hoàn thiện CSTT với việc kiềm chế lạm phát

và tăng trởng kinh tế” TC Ngân hàng số 6/1997

Mở đầu

Tính cấp thiết của đề tài: Chính sách tiền tệ là một chính sách điều tiết

kinh tế vĩ mô cực kì quan trọng của nhà nớc trong nền kinh tế thị trờng vì nó

có ảnh hởng lớn đến các biến số vĩ mô của nền kinh tế nh: đầu t , công căán,việc làm, tốc độ tăng trởng, lạm phát …Và Đđể đạt đợc các mục tiêu củachính sách tiền tệ thì việc sử dụng các công cụ của nó có vai trò cơ bản, quyết

tế trog nớc và quốc tế nh hiện nay thì việc nghiên cứu về chính sách tiền tệ cụthể là các công cụ của chính sách tiền tệ là một vấn đề có ý nghĩa lý luận vàthực tiễn cao

Với mục đích trau dồi kiến thức đã học và góp phần nghiên cứu, tìm hiểu

về chính sách tiền tệ ,em quyết định chọn đề tài:” “Các công cụ của chính sách tiền tệ ở Việt Nam - Thực trạng và giải pháp hoàn thiện”.

Nội dung , đối tợng, phạm vi nghiên cứucủa đề tài: Đề tài sẽ hệ thốnghoá những vấn đề có tính lý luận về chính sách tiền tệ trong nền kinh tế thị tr-ờng đồng thời qua việc khảo sát quá trình sử dụng các công cụ của chính sáchtiền tệ ở Việt Nam (từ năm 1989 đến nay) nhằm đánh giá thực trạng sử dụng,

điều hành các công cụ đó, trên cơ sở đó đề ra những giải pháp góp phần hoànthiện và nâng cao hiệu quả các công cụ của ch`ính sách tiền tệ ở Việt Nam

Phơng pháp nghiên cứu: Lấy phơng pháp duy vật biện chứng, duy vật

lịch sử làm phơng pháp luận cơ bản kết hợp với quan điểm tiếp cận hệ thống

và sử dụng các phơng pháp thống kê, phơng pháp so sánh, phơng pháp phântích tổng hợp cùng các phơng pháp nghiên cứu kinh tế khác

Kết cấu đề tài: Ngoài phần mở đầu và kếrất luận, đề tài bao gồm 3 chơng

đợc bố cục nh sau:

Ch

ơng 1 : Chính sách tiền tệ trong nền kinh tế thị trờng

Ch

ơng 2: Thực trạng việc sử dụng các công cụ của chính sách tiền tệ ở

Việt Nam hiện nay

ơng 3: Định hớng và giải pháp hoàn thiện các công cụ của hính sách

tiền tệ ở Việt Nam

Em xin chân thành cảm ơn sự hớng dẫngiúp đỡ, chỉ bảo tận tình của côgiáo Phạm Hồng Vân đã giúp em hoàn thành đề án này

Nội dung

Ch ơng 1

0o0 chính sách tiền tệ trong nền kinh tế

thị trờng

1.1 Khái niệm, vị trí của chính sách tiền tệ :

Khái niệm chính sách tiền tệ : Chính sách tiền tệ là một chính sách

kinh tế vĩ mô do Ngân hàng trung ơng khởi thảo và thực thi, thông qua cáccông cụ , biện pháp của mình nhằm đạt các mục tiêu :ổn định giá trị đồngtiền, tạo công ăn việc làm ,tăng trởng kinh tế

Tuỳ điều kiện các nớc, chính sách tiền tệ có thể đợc xác lập theo hai ớng: chính sách tiền tệ mở rộng (tăng cung tiền ,giảm lãi suất để thúc đẩy sảnxuất kinh doanh ,giảm thất nghiệp nhng lạm phát tăng -chính sách tiền tệchống thất nghiệp) hoặc chính sách tiền tệ thắt chặt(giảm cung tiền , tăng lãisuất làm giảm đầu t vào sản xuất kinh doanh từ đó làm giảm lạm phát nhngthất nghiệp tăng-chính sách tiền tệ ổn định giá trị đồng tiền)

h-Vị trí chính sách tiền tệ : Trong hệ thống các công cụ đIều tiết vĩ mô

của Nhà nớc thì chính sách tiền tệ là một trong những chính sách quan trọngnhất vì nó tác động trực tiếp vào lĩnh vực lu thông tiền tệ Song nó cũng cóquan hệ chặt chẽ với các chính sách kinh tế vĩ mô khác nh chính sách tàikhoá,chính sách thu nhập,chính sách kinh tế đối ngoại

Đối với Ngân hàng trung ơng ,việc hoạch định và thực thi chính sáchchính sách tiền tệ là hoạt động cơ bản nhất ,mọi hoạt động của nó đều nhằmlàm cho chính sách tiền tệ quốc gia đợc thực hiện có hiệu quả hơn

1.2 Mục tiêu của chính sách tiền tệ :

*ổn định giá trị đồng tiền: NHTW thông qua CSTT có thể tác động đến

sự tăng hay giảm giá trị đồng tiền của nớc mình.Giá trị đồng tiền ổn định đợcxem xét trên 2 mặt: Sức mua đối nội của đồng tiền(chỉ số giá cả hàng hoá vàdịch vụ trong nớc)và sức mua đối ngoại(tỷ giá của đồng tiền nớc mình so vớingoại tệ).Tuy vậy ,CSTT hớng tới ổn định giá trị đồng tiền không có nghĩa là

tỷ lệ lạm phát =0 vì nh vậy nền kinh tế không thể phát triển đợc,để có một tỷ

lệ lạm phát giảm phảI chấp nhận một tỷ lệ thất nghiệp tăng lên

*Tăng công ăn việc làm: CSTT mở rộng hay thu hẹp có ảnh hởng trực

tiếp tới việc sử dụng có hiệu qủa các nguồn lực xã hội,quy mô sản xuất kinhdoanh và từ đó ảnh hởng tới tỷ lệ thất nghiệp của nền kinh tế Để có một tỷ lệthất nghịêp giảm thì phải chấp nhận một tỷ lệ lạm phát tăng lên

*Tăng trởng kinh tế :Tăng trởng kinh tế luôn là mục tiêu của mọi

chính phủ trong việc hoạch định các chính sách kinh tế vĩ mô của mình, đểgiữ cho nhịp độ tăng trởng đó ổn định, đặc biệt việc ổn định giá trị đồng bản

tệ là rất quan trọng ,nó thể hiện lòng tin của dân chúng đối với Chínhphủ Mục tiêu này chỉ đạt đợc khi kết quả hai mục tiêu trên đạt đợc một cáchhài hoà

Mối quan hệ giữa các mục tiêu :Có mối quan hệ chặt chẽ,hỗ trợ nhau,không tách rời Nhng xem xét trong thời gian ngắn hạn thì các mục tiêu này

có thể mâu thuẫn với nhau thậm chí triệt tiêu lẫn nhau.Vậyđể đạt đợc cácmục tiêu trên một cách hài hoà thì NHTW trong khi thực hiện CSTT cần phải

có sự phối hợp với các chính sách kinh tế vĩ mô khác

1.3 Các công cụ của CSTT :

1.3.1.Nghiệp vụ thị trờng mở:

Khái niệm: Là những hoạt động mua bán chứng khoán do NHTW thực

hiện trên thị trờng mở nhằm tác động tới cơ số tiền tệ qua đó đIều tiết lợngtiền cung ứng

Cơ chế tác động:Khi NHTW mua (bán)chứng khoán thì sẽ làm cho cơ số

tiền tệ tăng lên (giảm đi) dẫn đến mức cung tiền tăng lên (giảm đi)

Nếu thị trờng mở chỉ gồm NHTW và các NHTM thì hoạt động này sẽlàm thay đổi lợng tiền dự trữ của các NHTM (R ),nếu bao gồm cả công chúngthì nó sẽ làm thay đổi ngay lợng tiền mặt trong lu thông(C)

Đặc điểm:Do vận dụng tính linh hoạt của thị trờng nên đây đợc coi là

một công cụ rất năng động ,hiệu quả,chính xác của CSTT vì khối lợng chứngkhoán mua( bán ) tỷ lệ với qui mô lợng tiền cung ứng cần đIều chỉnh,ít tốnkém về chi phí ,dễ đảo ngợc tình thế.Tuy vậy, vì đợc thực hiện thông qua quan

hệ trao đổi nên nó còn phụ thuộc vào các chủ thể khác tham gia trên thị trờng

và mặt khác để công cụ này hiệu quả thì cần phảI có sự phát triển đồng bộ củathị trờng tiền tệ ,thị trờng vốn.

1.3.2 Dự trữ bắt buộc:

Khái niệm :Số tiền dự trữ bắt buộc là số tiền mà các NH phảI giữ lại,do

NHTW qui định ,gửi tại NHTW,không hởng lãI,không đợc dùng để đầu t,chovay và thông thờng đợc tính theo một tỷ lệ nhất định trên tổng só tiền gửi củakhách hàng để đảm bảo khả năng thanh toán,sự ổn định của hệ thống ngânhàng

Cơ chế tác động:Việc thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc ảnh hởng trực tiếp

đến số nhân tiền tệ (m=1+s/s+ER+RR) trong cơ chế tạo tiền của cácNHTM.Mặt khác khi tăng (giảm ) tỷ lệ dự trữ bắt buộc thì khả năng cho vaycủa các NHTM giảm (tăng), làm cho lãI suất cho vay tăng (giảm),từ đó làmcho lợng cung ứng tiền giảm (tăng)

Đặc đIểm:Đây là công cụ mang nặng tính quản lý Nhà nớc nên giúp

NHTW chủ động trong việc đIều chỉnh lợng tiền cung ứng và tác động của nócũng rất mạnh (chỉ cần thay đổi một lợng nhỏ tỷ lệ dự trữ bắt buộc là ảnh h-ởng tới một lợng rất lớn mức cung tiền) Song tính linh hoạt của nó không caovì việc tổ chức thực hiện nó rất chậm ,phức tạp, tốn kém và nó có thể ảnh hởngkhông tốt tới hoạt động kinh doanh của các NHTM

1.3.3 Chính sách tái chiết khấu:

Khái niệm : Đây là hoạt động mà NHTW thực hiện cho vay ngắn hạn

đối với các NHTM thông qua nghiệp vụ tái chiết khấu bằng việc đIều chỉnhlãI suất táI chiết khấu (đối với thơng phiếu) và hạn mức cho vay táI chiếtkhấu(cửa sổ chiết khấu)

Cơ chế tác động:Khi NHTW tăng (giảm ) lãi suất tái chiết khấu sẽ hạn

chế (khuyến khích) việc các NHTM vay tiền tại NHTW làm cho khả năng chovay của các NHTM giảm (tăng) từ đó làm cho mức cung tiền trong nền kinh tếgiảm (tăng).Mặt khác khi NHTW muốn hạn chế NHTM vay chiết khấu củamình thì thực hiện việc khép cửa sổ chiết khấu lại

Ngoài ra, ở các nớc có thị trờng cha phát triển (thơng phiếu cha phổ biến

để có thể làm công cụ táI chiết khấu) thì NHTW còn thực hiện nghiệp vụ nàythông qua việc cho vay táI cấp vốn ngắn hạn đối với các NHTM

Đặc điểm:Chính sách tái chiết khấu giúp NHTW thực hiện vai trò là ngời

cho vay cuối cùng đối với các NHTM khi các NHTM gặp khó khăn trongthanh toán ,và có thế kiểm soát đựoc hoạt động tín dụng của các NHTM đồngthời có thể tác động tới việc đIều chỉnh cơ cấu đầu t đối với nền kinh tế thôngqua việc u đãi tín dụng vào các lĩnh vực cụ thể.Tuy vậy ,hiệu qủa của cộng cụnày còn phụ thuộc vào hoạt động cho vay của các NHTM, mặt khác mức lãi

suất tái chiết khấu có thể làm méo mó ,sai lệch thông tin về cung cầu vốn trênthị trờng.

Trên đây là 3 công cụ tác động gián tiếp tới qui mô lợng tiền cung

ứng,trong một nền kinh tế nếu NHTW sử dụng có hiệu quả cấc công cụ nàythì sẽ không cần đến bất cứ một công cụ nào khác Tuy vậy trong những điềukiện cụ thể (các quốc gia đang phát triển ;các giai đoạn kinh tế quá nóng ) thì

để đạt đợc mục tiêu của mình ,NHTW có thể sử dụng các công cụ điều tiếttrực tiếp sau:

1.3.4 Quản lý hạn mức tín dụng của các NHTM

Khái niệm :là việc NHTW quy định tổng mức d nợ của các NHTM

không đợc vợt quá một lợng nào đó trong một thời gian nhất định(một năm)

để thực hiện vai trò kiểm soát mức cung tiền của mình.Việc định ra hạn mứctín dụng cho toàn nền kinh tế dựa trên cơ sở là các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô(tốc

độ tăng trởng ,lạm phátiêu thụ )sau đó NHTW sẽ phân bổ cho các NHTM vàNHTM không thể cho vay vợt quá hạn mức do NHTW quy định

Cơ chế tác động:Đây là một cộng cụ điều chỉnh một cách trực tiếp đối

với lợng tiền cung ứng,việc quy định pháp lý khối lợng hạn mức tín dụng chonền kinh tế có quan hệ thuận chiều với qui mô lợng tiền cung ứng theo mụctiêu của NHTM

Đặc điểm:Giúp NHTW điều chỉnh ,kiểm soát đợc lợng tiền cung ứng khi

các công cụ gián tiếp kém hiệu quả ,đặc biệt tác dụng nhất thời của nó rất caotrong những giai đoạn phát triển quá nóng,tỷ lệ lạm phát quá cao của nềnkinh tế Song nhợc điểm của nó rất lớn : triệt tiêu động lực cạnh tranh giữa cácNHTM,làm giảm hiệu quả phân bổ vốn trong nến kinh tế ,dễ phát sinh nhiềuhình thức tín dụng ngoàI sự kiểm soát của NHTW và nó sẽ trở nên quá kìmhãm khi nhu cầu tín dụng cho việc phát triển kinh tế tăng lên

1.3.5 Quản lý lãi suất của các NHTM:

Khái niệm :NHTW đa ra một khung lãi suất hay ấn dịnh một trần lãi

suất cho vay để hớng các NHTM điều chỉnh lãi suất theo giới hạn đó,từ đó

ảnh hởng tới qui mô tín dụng của nền kinh tế và NHTW có thể đạt đợc quản lýmức cung tiền của mình

Cơ chế tác động:Việc điều chỉnh lãi suất theo xu hớng tăng hay giảm sẽ

ảnh hởng trực tiếp tới qui mô huy động và cho vay của các NHTM làm cho l ợng tiền cung ứng thay đổi theo

-Đặc điểm:Giúp cho NHTW thực hiện quản lý lợng tiền cung ứng theo

mục tiêu của từng thời kỳ,đIều này phù hợp với các quốc gia khi cha có điềukiện để phát huy tác dụng của các công cụ gián tiếp.Song, nó dễ làm mất đitính khách quan của lãi suất trong nền kinh tế vì thực chất lãI suất là “giá cả”của vốn do vậy nó phải đợc hình thành từ chính quan hệ cung cầu về vốn trong

nến kinh tế Mặt khác việc thay đổi quy định đIều chỉnh lãI suất dễ làm chocác NHTM bị động,tốn kém trong hoạt động kinh doanh của mình.

Ch ơng 2 :

Thực trạng việc sử dụng các công cụ của chính sách tiền tệ ở Việt

Nam hiện nay.

2.1 Sự đổi mới trong việc thực hiện chính sách tiền tệ.

Kể khi đất nớc chuyển sang nền kinh tế thị trờng thì quá trình thực hiệên

ụ chính sách tiền tệ cũng đợc xây dựng, đổi mới theo đúng ý nghĩa kinh tế của

nó và phù hợp với thực tiễn Việt Nam, thể hiện ở một số mặt sau:

Cách xác định lợng tiền cung ứng: Nếu nh trong thời kỳ bao cấp chúng tachỉ quan niệm lợng tiền cung ứng cho nền kinh tế chỉ bao gồm tiền mặt vàmức cung là bao nhiêu, ở thời kỳ nào là do chính phủ phê duyệt thì ngày nayviệc quan niệm về lợng tiền cung ứng để thay đổi bên cạnh lợng tiền mặt (C)còn tính đến khả năng tạo tiền của các NHTM, tổ chức tín dụng khác (D) Bêncạnh đó lợng tiền cung ứng hàng năm phải dựa trên cơ sở: tỉ lệ lạm phát ớctính, tốc độ tăng trởng kinh tế theo kế hoạch, vòng quay tiền tệ …

Việc sử dụng các công cụ của chính sách tiền tệ: Đợc sử dụng một cáchlinh hoạt, phù hợp với điều kiện Việt Nam ở các thời điểm cụ thể chứ không

đông cứng, đóng băng nh thời kì bao cấp (lãi mất cố định nhiều năm …)Cơ chế điều hành: Năm 1988, Hệ thlống NH đã đợc phân thành 2 cấpNHNN và các NHTM, trong đó NHNN là cơ quan quản lý Nhà nớc trên lĩnhvực tiền tệ- tín dụng- ngân hàng; trực thuộc chính phủ Thống đốc NHNN cóquyền chủ động hơn và chịu trách nhiệm trực tiếp trong việc thực hiện chínhsách tiền tệ quốc gia

2.2 Việc sử dụng các công cụ của chính sách tiền tệ những năm qua.

2.2 1 Công cụ lãi suất:

ở Việt Nam, lãi suất đợc sử dụng nh công cụ chính của chính sách tiền

tệ, nó là yếu tố đánh dấu sự chuyển biến từ cơ chế kinh tế kế hoạch hoá stậptrung sang cơ chế thị trờng, nó còn là công cụ quan trọng để chuyển các Ngânhàng sang cơ chế tự hạch toán kinh doanh

Giai đoạn 1988- 1991: Chính sách lãi suất đợc thay đổi cơ bản: Lãi suấttiết kiệm cao hơn tốc độ trợt giá (lạm phát ), nâng lãi suất tiền gửi và tiền vaycủa các tổ chức kinh tế tiến gần với lãi suất huy động tiết kiệm.Lãi suất chovay vốn lu động và tốc độ lạm phát (%)

Biểu1: Lãi suất cho vay vốn lu động và tốc độ lạm phát(%).

Giai đoạn 1992-1995: Lãi suất đã bắt đầu đợc sử dụng nh công cụ chínhcủa CSTT, lãi suất thực dơng bắt đầu đợc duy trì từ cuối 1992, điều chỉnh linhhoạt cùng với tỉ lệ lạm phát và bám sát thị trờng (trong thời gian 2 năm từT8/1992-T8/1994 mức lãi suất đợc điều chỉnh tới 6 lần), NHNN khống chế

“sàn ” lãi suất tiền gửi, trần lãi suất cho vay và có một bộ phận cho vay theolãi suất thoả thuận (T8/1992: Lãi tiết kiệm loại 3 tháng: 2,3%, lãi cho vay2,5%, lạm phát +0,3%)

*****

mức lãi suất tái cấp vốn quy định là 1,1% tháng, từ T8/1997là 0,9% ) Dotrong năm 1997 các NHTM đã tích cực hơn trong việc trả nợ NHNN và khảnăng huy động vốn tăng nên đến cuối 1997, d nợ tái cấp vốn của NHNN giảm11,9% so với 1996

Năm 1998, để thực hiện chính sách tiền tệ “thắt chặt” nhằm hạn chế sựgia tăng lạm phát do ảnh hởng cuả cuộc khủng hoảng tài chính khu vực,

NHNN đã tăng lãi suất chất khẩu từ 1%tháng 1,1% tháng (thấp hơn tiền lãisuất cho vay ngắn hạn là 0,1% tháng.

Năm 1999, với mục tiêu khuyến khích tăng trởng kinh tế, khắc phụcnguy cơ giảm phát NHNN đã 4 lần điều chỉnh giảm lãi suất cho vay tái cấpvốn từ mức 1,1% tháng đầu năm xuất 0,5% tháng đồng thời quy chế về nghiệp

vụ chất khấu, tái chiết khấu đã đợc ban hành để phát triển một bớc hiệu quảcông cụ này trong chính sách tiền tệ và tạo khả năng cân đối nguồn vốn hoạt

động cho các ngân hàng Các giấy tờ có giá ngắn hạnh đợc chiết khấu tạiNHNN là tín phiếu kho Bạc, trái phiếu NHNN và các giấy tờ có giá ngắn hạnkhác do NHNN quy định ở mỗi thời kỳ Mức lãi suất tái chiết khấu đợc công

bố là 0,45% tháng

Từ đầu năm đến cuối tháng 7/2000, nhằm khuyến khích mở rộng tíndụng của các TCTD, NHNN đã 2 lần giảm lãi suất tái cấp vốn từ 0,5% thángxuống 0,45% tháng (31/3/2000) và xuống 0,4% tháng (31/7/2000) Đồng thờiNHNN cũng giảm lãi suất tái chiết khấu từ 0,45% tháng xuống còn 0,4%tháng (T3/2000) và xuống 0,35% tháng (T7/2000) Tuy vậy cho đến T9 /2000

để hạn chế các TCTD bù đắp thiếu hụt thanh toán qua hình thức vay tái cấpvốn, tái chiết khấu từ NHNN và khuyến khích thực hiện bù đắp qua thị trờng

mở nhằm thúc đẩy sự phát triển của thị trờng này, đồng thời tạo tín hiệu chocác TCTD tăng lãi suất huy động, ngày 2/11/2000 NHNN đã điều chỉnh tănglãi suất tái cấp vốn lên 0,5% tháng và tăng lãi suất tái chiết khấu lên 0,45%tháng

Nh vậy công cụ cho vay chiết khấu đã dần đợc áp dụng theo đúng bảnchất của nó là tín hiệu cho các NHTM điều chỉnh lãi suất cùng với sự pháttriển của thị trờng ở Việt Nam , trở thành một công cụ đắc lực của chính sáchtiền tệ quốc gia

*******

Để thực hiện nguyên tắc trên đồng thời tạo điều kiện giảm lãi suất chovay để khuyến khích đầu t phát triển trong nền kinh tế một số biện pháp sau

đây đã đợc sử dụng:

Thay đổi cơ cấu nguồn vốn ngân hàng theo hớng tăng nhanh nguồn vốn

có lãi suất thấp ( tăng tiền gửi giao dịch, vốn tín dụng nớc ngoài, vốn ngânsách)

Thu hẹp chênh lệch lãi suất huy động và cho vay giữa ngoại tệ và bản tệtheo hớng tăng lãi suất đối với ngoại tệ: Lãi suất cho vay ngoại tệ năm 1993 là7,5% lên 8,5% năm 1994 và 9,0% năm 1995 và điều chỉnh hàng tháng lãi suấtngoại tệ theo biến động lãi mất thị trờng TCQT SINGAPORE

Qua việc quốc hội thông qua dự luật bỏ thuế doanh thu NH đã hỗ trợcho NHNN tiến thêm một bớc trong việc cải tiến lãi suất vào cuối T12/1995:Lãi suất cho vay ngắn hạn tối đa giảm từ 2,1% tháng xuống 1,75% tháng ; lãisuất cho vay trung - dài hạn đợc giữ nguyên không quá 1,7% tháng Mặt khác

có quy định để các NHTM tuân thủ chênh lệch lãi suất bình quân giữa huy

động và cho vay là 0,35% tháng

Ngoài ra, từ T8/94: Chính sách lãi suất TD còn đợc cải cách theo hớngnâng lãi suất tiền gửi có kì hạn lên gần với lãi suất tiền gửi tiết kiệm của dân

c cùng kì hạn để bảo đảm lợi ích kinh tế chính đáng của họ và khuyến khích

họ gỉ tiền vào ngân hàng Đồng thời thực hiện lãi suất cho vay trung, dài hạncao hơn lãi suất cho vay ngắn hạn: Năm 1994 giữ nguyên mức lãi suất cho vayngắn hạn; nâng lãi suất cho vay trung hạn, dài hạn từ 1,2% lên 1,7% tháng.Quá trình cải cách lãi suất trên đã nâng cao tính chủ động cho cácNHTM trong việc ấn định mức lãi suất cụ thể theo yêu cầu huy động vốn vànhu cầu tín dụng thị trờng, tăng sự cạnh tranh trong hoạt động tín dụng và làmgiảm chi phí NH có lợi cho nền kinh tế, tạo điều kiện cho các NHTM thựchiện điều chỉnh cơ cấu đầu t theo mục tiêu chính sách tín dụng

Giai đoạn từ 1996- Nay: Đến cuối 1996, NHNN chỉ quy định các mứclãi suất :“trần” theo thời hạn cho vay và khống chế tỷ lệ chênh lệch giữa lãisuất cho vay và lãi suất huy động vốn bình quân chung là 0,35%(tháng) (4,2%năm) Trong phạm vi “trần” lãi suất và tỷ lệ chênh lệch lãi suất đợc công bố,các NHTM đợc điều chỉnh linh hoạt các mức lãi suất cho vay và huy động vốnphù hợp với quan hệ cung cầu về vốn và đặc điểm kinh doanh riêng Sau 4 lần

điều chỉnh lãi suất kể từ cuối 1995: Lãi suất cho vay ngắn hạn tối đa giảm từ22% năm xuống 15% năm, lãi suất cho vay trung- dài hạn giảm 21% nămxuống còn 16,2% năm

Mặt khác nhằm điều chỉnh các luồng vốn d thừa từ thành thị về nôngthôn thì lãi suất cho vay ở nông thông đợc duy trì cao hơn một chút so với lãisuất cho vay ở thành thị

Trong năm 1997, với mục tiêu góp phần tăng trởng kinh tế và phù hợp xuhớng giảm lãi suất, việc quy định trần lãi suất cho vay giảm mạnh, T7/1997lãi suất cho vay ngắn hạn giảm từ 1,2% tháng xuống 1% tháng, lãi suất chovay trung dài hạn giảm từ 1,35% tháng xuống 1,1% tháng ,chênh lệch lãi suấthuy động và cho vay bình quân quy định là 0,35% tháng(4,2% năm)

Tuy nhiên từ quý IV năm 1997, do chịu ảnh hởng của cuộc khủnghoảáng tài chính tiền tệ trong khu vực, đồng USD có xu hớng lên giá và lãixuất tiền gửi bằng USD ở mức cao trong khi lãi suất huy động của VND

ở mức thấp nên đã có hiện tợng ngời gửi tiền rút VND để chuyển sang USD.Nhiều tổ chức kinh tế và dân c gămắ n giữ USD gây khó khăn cho các NHTM

và tăng sức ép đối với đồng tiền nội tệđịa, tiềm ẩn nguy cơ bất ổn cho thị ờng tiền tệ và việc huy động vốn của các NHTM, đặc biệt là một số NHTM cổphần

tr- Trớc tình hình đó, ngày 20/1/1998, thống đốc NHNN ra QĐ số 39/1998/ QĐ- NHNN1 N một với nội dung chủ yếu là:

- Đa ra mức trần lãi suất cho vay của các tổ chức tín dụng bằng VND:lãi cho vay ngắn hạn từ 1%-1,2% tháng; lãi suất cho vay trung và dài hạnh ltà

a 1,1- 1,25% tháng ; đồng thời xoá bỏ sự chênh lệch về lãi suất giữa 2 khu vựcthành thị và nông thôn Đó là cơ sở tăng lãi suất huy động vốn VND Hạn chếrút tiền VND tích trữ USD ,tăng1 vốn cho sản xuất kinh doanh

- Quy định trần lãi suất cho vay bằng USD vẫn giữ nguyên 8,5% năm nhtrớc đây đồng thời NHNN còn quy định lãi suất tiền gửi tối đa của các phápnhân tại TCTD nhằm hạn chế việc quản lí ngoại tệ trên tài khoản tiền gửi gópphần tăng cờng cho việc quản lí ngoại hối

- Đến cuối năm, trần lãi suất cho vay bằng USD đợc điều chỉnh giảm từ8,5 % xuống 7,5% năm để phù hợp với cân bằng lãi suất LiBOoR, SiBORhiệnội hành; đồng thời góp phần mở rộng cho vay ngoại tệ đối với nền kinh tế.Nhìn chung việc điều chỉnh lãi suất trong năm 1998 là phù hợp với diễnbiến kinh tế vĩ mô M và tỷ giá, nó đã có tác động tích cực đối với việc huy

động vốn và cho vay trong nền kinh tế Tổng số vốn huy động ở hầu hết các tổchức tín dụng đều tăng lên điều đó cho thấy mối tơng quan giữa lạm phát vàlãi suất tiền gửi đợc coi là tơng đối hợp lý Từ đó, quy mô tín dụng cung ứngcho nền kinh tế tăng lên đặc biệt tín dụng bằng VND có tốc độ tăng cao hơn.Thị trờng ngoại tệ ,tỉ giá VND/USD lại trở về trạng thái tơng đối ổn định Bớc sang năm 1999, nền kinh tế có dấu hiệu tăng trởng chững lại, đĐểphù hợp với chỉ số lạm phát, quan hệ cung cầu về vốn trên thị trờng tiền tệ vàthực hiện giải pháp kích cầu về đầu t của chính phủ , NHNN đã 5 lần điềuchỉnh trần lãi suất cho vay bằng VND theo xu hớng giảm: Từ 1,2% tháng(ngắn hạn) và (1,25%tháng -trung dài hạn) xuống mức thấp nhất là 0,85%tháng (thành thị); 1% tháng (nông thôn); 1,15% tháng (NHTMCP nông thôn-Quỹ TDND cơ sở ); 0,7% (NH phục vụ ngời nghèo) Trần lãi suất cho vaybằng USD là 7,5% năm

Sự điều chỉnh lãi suất trên là quyết định hết sức kịp thời và phù hợp vớidiễn biến của nền kinh tế, kích thích tăng trởng kinh tế trong bối cảnh nguy cơgiảm phát đang là chậm lại tốc độ tăng trởng

Năm 2000, lãi suất trong nớc có những diễn biến khá phức tạp tThựchiện chủ trơng kích cầu của chính phủ, lãi suất cho vay bằng VND vẫỗn tiếptục đợc điều chỉnh theo xu hớng giảm: lãi suất cho vay phổ biến gỉam từ0,75% tháng xuống 0,70% một tháng Trong khi đó lãi suất ngoại tệ lại chịutác động của thị trờng tài chính quốc tế, trong năm 2000, lãi suất thị trờngquốc tế liên tục tăng buộc lãi suất ngoại tệ trong nớc cũng phải tăng theo (từ3,5% năm lên- 4,5% năm ), nhiều khibên lãi suất VND thấp hơn lãi suất USD.Ngày 2/8/2000, NHNN đãủ quyết định thay đổi cơ chế điều hành lãisuất: chuyển từ cơ chế điều hành trần lãi suất sang cơ chế điều hành theo lãisuất cơ bản đối với cho vay bằng VND và cơ chế lãi suất thị trờng có quản lý

đối với cho vay bằng ngoại tệ: Đối với cho vay VND, lãi suất cho vay khôngvợt quá lãi suất cơ bản đợc công bố hàng tháng Hiện nay, lãi suất cơ bản là0,75% tháng, biên độ cho vay ngắn hạn là 0,3% tháng, biên độ cho vay trung

và dài hạn là 0,5% tháng Đối với lãi suất cho vay USD, lãi suất cho vaykhông vợt quá lãi suất USD trên thị trờng liên NH Singapore (SiBOR) kì hạn 3tháng đôýí với cho vay ngắn hạn, kì hạn 6 tháng đối với cho vay trung dài hạntại thời điểm cho vay cộông biên độ do thống đốc NHNN quy định (Hiện naybiên độ cho vay ngắn hạn là 1% năm , biên độ cho vay trung dài hạn là 2,5%năm ) Còn đối với các ngoại tệ khác do chiếm tỷ trọng nhỏ trong hoạt độngtiền gửi T D nên cho phép các TCTD tự xác định

Với nội dụng điều hành lãi suất cơ bản nh trên cho thấy lãi suất cơ bản

đ-ợc xác định trên cơ sở lãi suất thị trờng với mức độ rủi ro thấp, đảm bảo sựụkiểm soát lãi suất của NHNN, phù hợp thực tiễn Việt Nam, đây là một bớctiến mới, bớc đi tiếp theo trong tiến trình tự do hoá lãi suất

Nh vậy, chính sách lãi suất linh hoạt và phù hợp cùng với việc ổn định tỷgiá VND/USD trong những năm qua không những góp phần quan trọng trongquá trình ổn định kinh tế vĩ mô mà còn ổn làm tăng tính hấp dẫn của đồng tiềnViệt Nam và lòng tin của dẫn chúứng vào hệ thống ngân hàng, giảm dần tìnhtrạng sử dụng hay cất trữ USD, từng bớc đẩy lùi tình trạng “đô la hoá” ở ViệtNam

Điều đó chứng tỏ rằng: Trong điều kiện nền kinh tế thị trờng từng pháttriển cha cao, việc sử dụng lãi suất làm công cụ điều hàạnh chính sách tiền tệcủa NHNN Việt Nam là hoàn toàn cần thiết và đúng đắn

2.2.2 Công cụ HH ạn Mm ức Tt ín dụng:

Đây là công cụ đợc coi là cần thiết ở Việt Nam trong những năm đầu củathời kì đổi mới hiệu quả của nó đã thể hiện rõ rệt trong việc chống lạm phát:Những năm 1990-1991do lạm phát còn ởi tỉ lệ cao (67,6% tháng ) Để khống

chế lạm phát, NHNN chủ trơng thi hành CSTT chính sách tiền tệ “thắt chặt”ngay từ đầu năm để giảm bớt lợng tiền cung ứng Dựa trên một số chỉ tiêu vĩmô dự kiến năm 1992 là: Tăng trởng kinh tế (4,5%); chỉ số lạm phát (30%/năm), NHNN đa ra hạn mức tín dụng đối với tất cả hệ thống NHTM là 34,5%(mức tăng so với năm trớc) Bằng nhiều biện pháp kết hợp, năm đó chúng ta

đã đạt đợc kết quả thực tế rất khả quan: mức tăng trởng kinh tế tăng gấp 2 lần

so với dự kiến (8,65%), mức lạm phát thấp hơn dự kiến rất nhiều (17,6%), tiền

tệ đi dần vào ổn định

ở ở thời kỳ đầu, công cụ hạn mức T D chỉ áp dụng cho 4 NHTMQD(, NHNgoại thơng, NH Công thơng, NH Nông nghiệp, NH đầu t phát triển) nhngsau vài năm đổi mới, do quy mô mở rộng tín dụng của các NHTM quá nhanh,

số lợng các NHTM ngày càng nhiều nên NHNN quyết định áp dụng hạnhmức tín dụng cho hầu hết các NHTM Tính đến cuối năm 1997 có 26 NHTMtrong nớc phải áp dụng hạn mức tín dụng còn các NH nớc ngoài và NH liêndoanh tuy chiếm thị phần tín dụng đáng kể (10-15% thị phần tín dụng trong n-ớc) nhng vẫn cha phải áp dụng hạn mức tín dụng

Những năm sau đó, đặc biệt là từ 1995 đến 1997, NHNN vẫn tiếp tụcthực hiện chính sách tiền tệ “thắt chặt” để kiểm soát lạm phát từ đó đa ra rỉ lệhạn mức tín dụng ở mức vừa phải cho các NHTM Song kết quả thực tế chothấy hiện tợng phổ biến là hầu hết các NHTM đều có xu hớng vợt qúa chỉ tiêuhạn mức tín dụng đợc giao, cụ thể

Biểu 2: Tình hình thực hiện hạn mức T Dtín dụng (1995-1998)

Thựchiện

KHgiao

Thựchiện

KHgiao

Thựchiện Tăng so với

năm trớc

Hiện tợng trên xuất phát từ hai nguyên nhân cơ bản sau:

Thứ nhất, trong giai đoạn nay tốc độọ huy động vốn nhàn rỗi bình quânhàng năm của các NHTM tăng nhanh (khoảng 26% đến 37% năm) vì vậy cácNHTM tất yếu phải thực hiện đầu t tăng trởng tín dụng đối với nền kinh tế vìcon đờng để đầu t qua thị trờng tiền tệ, thị trờng vốn là khó khăn trong điềukiện nớc ta lúc bấy giờ

Thứ hai, Do diễn biến lãi suất đang có xu hớng giảm trần lãi suất cho vay

trong khi đó để huy động nguồn vốn nhàn rỗi các NHTM phải tăng lãi suấthuy động (do tâm lý ngời dân không muốn gửi), đĐiều đó làm cho chênh lệchgiữa lãi suất cho vay với lãi suất huy động giao động ở mức 0,15% - 0,25%tháng, thấp hơn so với trớc đây 0,3%-0,45% tháng Với chênh lệch nh vậy để

đảm bảo hoạt động kinh doanh đủ bù đắp chi phí hoạt động thì buộc cácNHTM phải tăng d nợ đối với nền kinh tế

Hiện tợng trên cũng góp phần giải thích tại sao trong những năm

1995-1997 mặc dù lạm phát đợc kiểm chế ở mức thấp (bình quân 6,9% năm) nhngnền kinh tế vẫn đạt tốc độ tăng trởng cao 9,28% năm

Tuy nhiên, từ năm 1998 đến nay, công cụ hạn mức tín dụng đã mất dầnvai trò của nó trong việc hạn chế sự gia tăng của tổng phơng tiện thanh toán vìlạm phát có xu hớng giảm và thấp dần ; mặt khác nhu cầu vốn của nền kinh tếngày càng tăng và cần phải mở rộng tín dụng để thực hiện mục tiêu tăng trởngkinh tế Do đó từ quý II/1998, NHNN đã không áp dụng công cụ này nh mộtcông cụ thờng xuyên để điều hành chính sách tiền tệ (mặc dùụ có thể coi nó

nh một giải phóng tình thế khi cần thiết)

Công cụ này sẽ đợc xoá bỏ hoàn toàn khi thị trờng tiền tệ ổn định , thị ờng vốn phát triển và thị hoàn thiện khi thị trờng tiền tệ ổn định, thị trờng vốnphát triển và thị trờng mở đi vào hoạt động có hiệu quả

tr-2.2.3 Công cụ dD ự trữ bắt buộc

Đây là công cụ gián tiếp điều chỉnh mức cung tiễn đợc sử dụng sớm nhất

ở Việt Nam (từ 1991), theo pháp lệnh Ngân hàng (1990), tỷ lệ DTBB có thể ởmức từ 10% đến 30% tổng nguồn vốn huy động của các NHTM

Song trong điều kiện thực tế lúc bấy giờ khi tiềm lực của các NHTM ViệtNam còn nhỏ bé và lạm phát đã đợc kiềm chế ở mức đáng kể, nên NHNN đãquy định tỉ lệ DTBB là 10%; đợc áp dụng cho các NHTMQD, NHTM cổ phần,chi nhánh NH nớc ngoài,NH liên doanh và các công ty tài chính

Qua quá trình thực hiện ban đầu cho thấy rất ít NHTM dự trữ đủ 10%nhất là các NHTM cổ phần, do vậy để nâng cao hiệu quả của công cụ này,trong năm 1994, NHNN đã hai lần điều chỉnh tỉ lệ DTBB; quy định mứcDTBB thống nhất đối với tất cả các NHTM(có phân biệt với các loại tiền gửikhác nhau :quỹ IV/199 4 tiền gửi, tiền tiết kiệm ổng kết không kì hạn: 13%;tiết kiện Tổng kết kì hạn 3,6 tháng, kì phiếu mục đích, trái phiếu: 8%) ;

đồng thời đẩy mạnh việc áp dụng quy chế phạt đối với các TCTD không thựchiện đúng quy chế DTBB

Năm 1995, NHNN quy định (CT10/1995) DTBB chỉ đợc tính đối với loạitiền gửi có kì hạn từ 12 tháng trở xuống, thống nhất ở mức 10% đợc áp dụngcho tất cả các NHTMC( trừ NHTMCP nông thôn, HTX tín dụng, quỹ TDNDtạm thời cha phải thực hiện) Số lần tính DTBB hàng tháng tăng lên, lại bỏ dầntín phiếu kho bạc trong cơ cấu tiền gửi DTBB; tiễn gửi DTBB đợc hợp nhất vớitiền gửi thanh toán của các NHTM vào một tài khoản chung là tài khoản tiềngửi không kì hạn tại NHNN Tiền gửi dự trữ vợt đợc trả lãi 0,1% tháng (Năm1996) Điều này đã tạo sự linh hoạt hơn cho việc điều chỉnh dự trữ của cácNHTM tại NHNN, góp phần gián tiếp khống chế lãi suất thị trờng và khối l-ợng tín dụng cung ứng để thực hiện tốt mục tiêu kiềm chế lạm phát.

Đến T12/97, Quy chế DTBB có sự thay đổi để đảm bảo tính cụ thể, rõràng hơn: Tiền gửi DTBB tại NHNN đợc tính bình quân trong cả kì duy trì, tỷ

lệ DTBB vẫn là 10%, tiền dự trữ vợt đợc hởng lãi suất 0,2%2 tháng (bằngVND) và 4,86% năm (đối với USD) Đồng thời NHTM nào thiếu tiền gửiDTBB troọng kì duy trì sẽ bị phạt theo mức 200% lãi suất cho vay tái cấp vốncủa NHNN (VND), từ đó khuyến khích các NHTM thực hiện đúng quy chếDTBB

Để luật NHNN có hiệu lực (từ 1/10/1998) ,Ttừ cuối 1998 và trong năm

1999, quy chế DTBB có những thay đổi đáng kể: Đối tợng áp dụngếm đợc

mở rộng thêm (quỹ TDND, NH hợp tác);số tiền DTBB phải gửi tại NHNN đểthực hiện chính sách tiền tệ quốc gia thay cho quy định về cơ cấu tiền DTBBtrớc đây: 70% gửi tại NHNN và 30% tiền mặt, ngân phiếu còn thời hạn thanhtoán;, việc trả lãi tiền DTVBB do chính phủ quy định

Để tạo đà khôi phục, phát triển kinh tế trong năm 1999 tỉ lệ DTBB đợc

điều chỉnh nhiều lần theo xu hớng gỉam nhằm nới lỏng tiền tệ, kích thíh đầu t,tiêu dùng

Tỷ lệ DTBB đối với các TCTD năm 1999

Tính tiền tổng số d tiền gửi huy động (VND, ngoại tệ) kì hạn dới 12

tháng Biểu 3: Tỷ lệ DTBB đối với các TCTD năm 1999

Nh vậy, công cụ DTBB ngày càng đợc hoàn thiện và trở thành công cụ

đắc lực của NHNN Việt Nam trong điều hành chính sách tiền tệ

Trong năm 2000, NHNN tiếp tục áp dụng tỷ lệ DTBB bằng VND nh năm

1999 Riêng về tỷ lệ DTBB đối với tiền gửi bằng ngoại tệ để tạo tín hiệu hạnchế việc các TCTD huy động tiền gửi USD ( qua việc nâng lãi suất huy động)

để gửi ra nớc ngoài hởng chênh lệch lãi suất, khuyến khích các TCTD cho vaytrong nớc , ngày 10/10/2000 NHNN đã điều chỉnh tỷ lệ DTBB đối với tiền gửikhông kỳ hạn và có kỳ hạn dới 12 tháng là 8% kể từ kỳ duy trì DTBB tháng11/2000 Sau đó nhằm tiếp tục thực hiện chủ trơng trên ,ngày 1/12/2000NHNN tiếp tục nâng tỷ lệ DTBB lên 12% áp dụng từ kỳ duy trì DTBB12/2000

Nh vậy, công cụ DTBB ngày càng đợc hoàn thiện và trở thành công cụ

đắc lực của NHNN Việt Nam trong điều hành chính sách tiền tệ

2.2.4 Công cụ cC ho vay tái chiết khấu

ở Việt Nam, cho vay tái chiết khấu đã đợc sử dụng nh là một công cụ củaCSTT ngay từ những năm đầu của thời kỳ đổi mới Tuy vậy, vìdo cha hội đủnhững điều kiện nên việc áp dụng nó còn giản đơn do vậy làm chomà hiệu quảcủa nó còn nhiều hạn chế Mặc dù vậy trong những năm gần đây nó đã trởthành công cụ đắc lực góp phần thực hiện tốt các mục tiêu của CSTT quốc gia.Thời kỳ đầu, cho vay chiết khấu đợc thực hiện qua việc NHNN choNHTM vay ngắn hạn khế ớc căn cứ vào khế ớc tín dụng ( có chất lợng ) doNHTM đem thế chấp tại NHNN, lãi suất tái cấp vốn đợc xác định dựa theo lãisuất cho vay (cao nhất ) của các NHTM và đợc điều chỉnh linh hoạt theo mụctiêu CSTT, quốc gia ở mỗi thời kỳ Năm 1994 với mục tiêu kiềm chế lạmphát, NHNN hạn chế tới mức thấp nhất mức tái cấp vốn cho các NHTM quaviệc nâng lãi suất tái cấp vốn từ 85% -100% lãi suất cho vay các NHTM, riêng

NH nông nghiệpTM là 95% Năm 1995 để đẩy mạnh mục tiêu trên, NHNN đãngng tái cấp vốn cho các NHTM nhằm đẩy mạnh công tác thu hồi nợ và giảmcho vay tín dụng của các NHTM Nhờ đó, đến cuối 1995 d nợ cho vay chiếtkhấu của NHNN đã giảm xuống 13% so với 1994 Năm 1996 ,để giải quyếttình trạng khó khăn trong thanh toán của các NHTM, NHTW đã thực hiệnviệc cho vay ngắn hạn đối với các NHTM trong trờng hợp tạm thời thiếu khảnăng thanh toán (qua các phiên thanh toán , bù trừ trên từng địa bàn) Nhng ápdụng lãaĩ suất tái chiết khấu ở mức tối đa Điều này một mặt bảo đảm đợc sự

ổn định của hệ thống ngân hàng, mặt khác hạn chế đợc khả năng cung ứng vợtqúa về tín dụng của các NHTM đồng thời khuyến khích việc huy động vốncủa các NHTM, cũng hạn chế bớt việc các NHTM vay tiền của NHNN, vì vậycuối năm 1996, d nợ cho vay tái chiết khấu ứng khoán chỉ tăng 3,5% so với

1995

Trong năm 1997 NHNN đã sử dụng phơng thức tái cấp vốn có thế chấp(bằng chứng từ, tiền gửi ngoại tệ tại NHNN) nhằm bù đắp khó khăn tạm thờitrong thanh toán cho các NHTM Lãi suất tái cấp vốn đợc điều chỉnh từ quy

định 100% lãi suất cho vay của các NHTM đối với nền kinh tế sang quy địnhmức lãi suất cụ thể (từ tháng 3-tháng 7năm 1997) Mức lãi suất tái cấp vốnquy định là 1,1% tháng, từ T8/1997là 0,9% ) Do trong năm 1997 các NHTM

đã tích cực hơn trong việc trả nợ NHNN và khả năng huy động vốn tăng nên

đến cuối 1997, d nợ tái cấp vốn của NHNN giảm 11,9% so với 1996

Năm 1998, để thực hiện chính sách tiền tệ “thắt chặt” nhằm hạn chế sựgia tăng lạm phát do ảnh hởng cuả cuộc khủng hoảng tài chính khu vực,NHNN đã tăng lãi suất tái chiết khấu từ 1% tháng 1,1% tháng (thấp hơn tiềnlãi suất cho vay ngắn hạn là 0,1% tháng

Năm 1999, với mục tiêu khuyến khích tăng trởng kinh tế, khắc phụcnguy cơ giảm phát NHNN đã 4 lần điều chỉnh giảm lãi suất cho vay tái cấpvốn từ mức 1,1% tháng đầu năm xuất 0,5% tháng đồng thời quy chế về nghiệp

vụ chất khấu, tái chiết khấu đã đợc ban hành để phát triển một bớc hiệu quảcông cụ này trong chính sách tiền tệ và tạo khả năng cân đối nguồn vốn hoạt

động cho các ngân hàng Các giấy tờ có giá ngắn hạnh đợc chiết khấu tạiNHNN là tín phiếu kho Bạc, trái phiếu NHNN và các giấy tờ có giá ngắn hạnkhác do NHNN quy định ở mỗi thời kỳ Mức lãi suất tái chiết khấu đợc công

bố là 0,45% tháng

Từ đầu năm đến cuối tháng 7/2000, nhằm khuyến khích mở rộng tíndụng của các TCTD, NHNN đã 2 lần giảm lãi suất tái cấp vốn từ 0,5% thángxuống 0,45% tháng (31/3/2000) và xuống 0,4% tháng (31/7/2000) Đồng thờiNHNN cũng giảm lãi suất tái chiết khấu từ 0,45% tháng xuống còn 0,4%

tháng (T3/2000) và xuống 0,35% tháng (T7/2000) Tuy vậy cho đến T9 /2000

để hạn chế các TCTD bù đắp thiếu hụt thanh toán qua hình thức vay tái cấpvốn, tái chiết khấu từ NHNN và khuyến khích thực hiện bù đắp qua thị trờng

mở nhằm thúc đẩy sự phát triển của thị trờng này, đồng thời tạo tín hiệu chocác TCTD tăng lãi suất huy động, ngày 2/11/2000 NHNN đã điều chỉnh tănglãi suất tái cấp vốn lên 0,5% tháng và tăng lãi suất tái chiết khấu lên 0,45%tháng

Nh vậy công cụ cho vay chiết khấu đã dần đợc áp dụng theo đúng bảnchất của nó là tín hiệu cho các NHTM điều chỉnh lãi suất cùng với sự pháttriển của thị trờng ở Việt Nam , trở thành một công cụ đắc lực của chính sáchtiền tệ quốc gia

2.2.5 Công cụ Nn ghiệp vụ thị trờng mở ?

Luật NHNN Việt Nam quy định “NHNN thực hiện nghiệp vụ thị trờng

mở thông qua việc mua, bán tínrái phiếu kho bạc, chứng chỉ tiền gửi, tín phiếuNHNN các loại giấy tờ có giá ngắn hạn khác trên thị trờng tiền tệ để thực hiệnCSTT quốc gia”

Trớc khi thị trờng mở chính thức đợc đa vào vận hành ở Việt Nam,NHNN đã từng bớc tạo lập cơ sở cho nó qua việc tổ chức đấu thầu và pháthành các loại tínrái phiêú, đó là:

Tínrái phiếu kho bạc Nhà nớc (KBNN): từ năm 1996 đến hết năm 1998NHNN đã phối hợp với KBNN tổ chức đấu thầu tínrái phiếu và trái phiếu khobạc Năm 1996, KBNN đã phát hành gần 100 tỷ đồng tín rái phiếu, quaNHNN, sau đó chủ yếu là phát hành trái phiếu kho bạc tổng mức giá trúngthầu (thời hạn một năm) Tổng mệnh giá trúng thầu nNăm 1997 là 2917,5 6 tỷVND (37 đợt ); năm 1998 là 4020,7 tỷ VND (46 đợt),năm 1999 là 3011.6 tỉVND(46 đợt) , năm 2000 là 4441.0 tỉ VND (43 đợt) Các đối tợng trúngđóngthầu chủ yếu là các NHTM Quốc doanh, các NHTM cổ phần và các Công tyBảo hiểm Song nếu theo quy định của luật NHNN thì các trái phiếu nàykhông thể sử dụng làm công cho thị trờng mở đợc

Tínrái phiếu NHNN: Do NHNN Việt Nam phát hành từ năm 1995, tính

đến thời điểm tháng 7/1999 NHNN đã tổ chức đợc 6 đợt phát hành tínráiphiếu NHNN Các đợt này đều đợc tổ chức vào các thời điểm khi mà tổng ph-

ơng tiện thanh toán và lạm phát có xu hớng gia tăng nhằm rút bớt tiền trong luthông Tổng mệnh giá đã phát hành của cả 6 đợt là 3.400 tỉ VND; phần lớncác tín phiếu này đều có thời hạn 3 tháng