Minh họa trường hợp chính sách cổ tức

Minh họa trường hợp sách cổ tức không tác động đến giá trị doanh nghiệp Chúng ta xem xét bảng cân đối kế toán Rational Damicomductor Bảng cân đối kế toán Rational Demiconductor (giá thị trường) Rational Demiconductor có 1000$ tiền mặt dành cho hội đầu tư trị giá 1000$ Chúng ta dự án vị tính NPV Lưu ý bảng cân đối kế toán dựa giá trị thị trường vốn cổ phần với giá trị thị trường cổ phần lưu hành ( giá cổ phần nhân với số lượng cổ phần lưu hành) Bây Rational Demiconductor dùng tiền mặt 1000$ chi trả cổ tức cho cổ đông Lợi ích mang lại cho họ thật rõ ràng: 1000$ tiền mặt chi tiêu Nhưng rõ ràng tiền mặt cho không, chúng phải tốn chi phí Tiền chi trả cổ tức lấy từ đâu? tất nhiên, nguồn tiền có sẵn tài khoản tiền mặt Nhưng tiền mặt để dành cho dự án đầu tư Bởi muốn tách biệt hiệu ứng sách cổ tức tài sản cổ đông, giả định công ty tiếp tục với dự án đầu tư Điều có nghĩa tiền mặt 1000$ phải huy động tài trợ chúng phát hành hình thức nợ vốn cổ phần Một lần muốn xem xét sách cổ tức bây giờ, hoãn thảo luận lựa chọn nợ vốn cổ phần chương 14 15 Như Rational Demiconductor tài trợ cho cổ tức 1000$ phát hành cổ phần Bây đánh giá bảng cân đối kế toán sau chi trả cổ tức Cổ phần bán đầu tư đựơc thực Bởi sách vay nợ đầu tư Rational Demiconductor không bị tác động chi trả cổ tức tổng giá trị thị trường phải không thay đổi mức 10000$+NPV (tất yếu tố khác tác động đến giá trị Rational Demiconductor giả định không đổi Giả định không thiết phải thực tế, đưa với mục đích làm đơn giảm lý thuyết MM Chúng ta biết cổ đông mua cổ phần với giá hợp lý giá trị chúng 1000$ 10004 số bị giá trị cổ phần cổ đông cũ Dễ dàng thấy số là: Giá trị cổ phần cổ đông cũ = giá trị doanh nghiệp - giá trị cổ phần = (10000+NPV) -1000 = 9000 +NPV Các cổ đông cũ nhận 1000$ cổ tức tiền mặt chụi khoản lỗ vốn 1000 $ Chính sách cổ tức không tác động đến giá trị doanh nghiệp Bằng cách chi trả tiền mặt 1000 $ tay lấy chúng tay khác, Rational Demiconductor tái sinh chu kì tiền mặt Chúng xác nhận chi trả cổ tức để làm giàu cho cổ đông giống lời khuyên người đầu bếp muốn làm mát nhà bếp cách mở ngăn cửa tủ lanh Tất nhiên vấn đề bỏ qua thuế, chi phí phát hành hàng loạt phức tạp khác Chúng ta trở lại chủ đề chốc lát Giả định thật có giá trị lý thuyết cổ phần bán với giá hợp lý Các cổ phần bán để huy động 1000$ phải thật trị giá 1000$ Nói cách khác giả định thị trường hiệu Tính giá cổ phần Chúng ta giả định cổ phần Rational Demiconductor bán với giá hợp lý Nhưng giá hợp lý có cổ phần phát hành ? Giả sử trước chi trả cổ tức, doanh nghiệp có 1000 cổ phần lưu hành dự án có NPV 2000$ Khi cổ phần cũ có giá trị tổng cộng 10000+NPV = 12000$ Nghĩa có trị giá 12$/ cổ phần(12000/1000) Sau doanh nghiệp chi trả cổ tức hoàn tất việc tài trợ, cổ phần cũ trị giá 9000+NPV = 11000 Tương đương với 11$/ cổ phần (11000/1000) Nói cách khác, giá cổ phần cũ giảm 1$ chi trả cổ tức cho cổ phần Bây nhìn sang cổ phần Rõ ràng sau phát hành, cổ phần phải bán với giá tương tự cổ phần lại Nói cách khác, chúng phải định giá 11$ Nếu cổ đông nhận giá trị hợp lý, doanh nghiệp phải phát hành 1000$ /11$ 91 cổ phần để huy động 1000$ tiền mặt ... hình thức nợ vốn cổ phần Một lần muốn xem xét sách cổ tức bây giờ, hoãn thảo luận lựa chọn nợ vốn cổ phần chương 14 15 Như Rational Demiconductor tài trợ cho cổ tức 1000$ phát hành cổ phần Bây đánh... ta biết cổ đông mua cổ phần với giá hợp lý giá trị chúng 1000$ 10004 số bị giá trị cổ phần cổ đông cũ Dễ dàng thấy số là: Giá trị cổ phần cổ đông cũ = giá trị doanh nghiệp - giá trị cổ phần =... chi trả cổ tức cho cổ phần Bây nhìn sang cổ phần Rõ ràng sau phát hành, cổ phần phải bán với giá tương tự cổ phần lại Nói cách khác, chúng phải định giá 11$ Nếu cổ đông nhận giá trị hợp lý, doanh