Bài giảng các phương pháp định lượng trong quản trị tài chính chương 5

Chương trình cao học Tài chính- Ngân hàng CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH LƯỢNG TRONG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH Chương CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH LƯỢNG TRONG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Nội dung   Ra định đầu tư NPV, IRR MIRR Phân tích rủi ro dự án Xác định NPV IRR  Giá trị ròng NPV CFi – dòng tiền HĐST dự án, CF0- đầu tư ban đầu, k=WACC NPV = CF CF CF n    k 1  k 2 1  k n n =  i 1 CF i 1  k  i - CFo - CFo Giá trị ròng Dùng hàm NPV  NPV(rate, value1,value2…) - đầu tư ban đầu thực vào cuối kỳ thứ  NPV(rate, value1,value2…)+ CF0 (GT âm) đầu tư ban đầu thực vào đầu kỳ Tỷ suất hoàn vốn nội IRR  Là ẩn số phương trình CF i n  i 1 1  IRR  - CF0 = i n hay CFi  i  IRR   i 1 = CF0 Tỷ suất hoàn vốn nội IRR  Có thể tính máy tính tài Tính gần nội suy  Sử dụng hàm IRR  IRR(value, [guess]) Guess để trống Value- giá trị đầu tư ban đầu (giá trị âm) Tỷ suất hoàn vốn nội IRR Chú ý: CFi – không hoàn toàn dương IRR đa trị V/d: CF0=60$ CF1 = 155$, CF2=-100 tính gần IRR =25% 33 1/3 Tính hàm IRR =25% Tỷ suất hoàn vốn nội điều chỉnh MIRR (Modified Internal Rate of Return)  IRR giả định dòng tiền tái đầu tư với tỷ suất IRR  MIRR giả định dòng tiền tái đầu tư với tỷ suất chiết khấu k Tỷ suất hoàn vốn nội điều chỉnh MIRR n  CF i (1 k ) CF0 = ni i 1 (1 MIRR ) n Tỷ suất hoàn vốn nội điều chỉnh MIRR  Nếu MIRR < k - loại bỏ dự án  Nếu MIRR > k - chấp nhận Tỷ suất hoàn vốn nội điều chỉnh MIRR   Tính MIRR tay Sử dụng hàm MIRR MIRR(value,finance_rate,reinvest_rate) value:dòng tiền gồm đầu tư ban đầu, finance_rate reinvest_rate =k finance_rate cho Bài tập Dự án S với đầu tư ban đầu 15.000$ cho dòng tiền 4500$ năm Dự án L đầu tư 37.500$ cho dòng tiền í 11.000 $ năm Biết chi phí vốn dự án 14% Giả sử hai dự án loại trừ lẫn Dự án chọn? (Ra định dựa tính NPV, IRR,MIRR) Bài tập Xét hai dự án X Y có dòng tiền sau: Năm X Y -1000 -1000 100 1000 300 100 400 50 700 50 Hai dự án có mức độ rủi ro k=12% Nên chọn dự án nào? Bài tập Một dự án có vòng đời năm đầu tư vào mua thiết bị 1300 triệu đồng, cần chi thêm 150 triệu đồng vào vận chuyển, lắp đặt thiết bị 50 triệu đồng đào tạo sử dụng thiết bị Dự án yêu cầu đầu tư vào vốn lưu động ròng 300 tr.đ Thiết bị khấu hao hết năm theo phuơng pháp đường thẳng Khi kết thúc dự án, thiết bị bán lý với giá 150 triệu đồng Hàng năm dự án cho thu nhập trước thuế trả lãi vay 350 triệu đồng Biết tỷ lệ thuế thu nhập doanh nghiệp 25% chi phí vốn dự án 14% a.Xác định dòng tiền (hoạt động sau thuế) dự án b Tính NPV, IRR, MIRR dự án Tính dòng tiền OCF = EBIT + Khấu hao - Thuế  Thuế = EBIT x T DT năm cuối =OCF + thu hồi VLĐ + TS lý (đã trừ thuế) Đầu tư ban đầu =TSCĐ + Vốn LĐ  Phân tích rủi ro dự án  Phân tích độ nhậy  Phân tích kịch  Mô Monte Carlo Phân tích độ nhạy  Chỉ biến số tác động nhiều đến định đầu tư  Cho ta biết NPV biến thiờn biến số đầu vào thay đổi cũn cỏc biến khỏc khụng đổi Phân tích tình  Phân tích tình ( kịch bản): xem xét khả khác xảy lựa chọn phương án thích hợp  Cỏc biến số cú thể cựng thay đổi (số lượng, giỏ, biến phớ, định phớ ) Bài tập  Dự án có đầu tư ban đầu 500.000$ vào TS thực năm Vốn LĐ 100.000$ Dự án giá trị thu hồi tài sản cố định tài sản khấu hao năm Chi phí vốn dự án 16%, T=32% Sản phẩm bán với số lượng 400SP/năm, giá 3000$/SP Biến phí =1900$/SP, chi phí cố định=250.000$ ( trường hợp bản) Bài tập Sử dụng số liệu cho phân tích kịch với điều kiện số lượng, giá, định phí, biến phí tăng giảm 5% (trường hợp tốt xấu nhất) Phân tích độ nhạy trường hợp: doanh số tăng giảm 5%; định phí thay đổi 5% Hướng dẫn: Xác định OCF, tính NPV, IRR, so sánh nhận xét Bài tập Một công ty dự kiến đầu tư vào dự án sản xuất gậy đánh golf Gậy bán với giá 600$/bộ có biến phí 200$/bộ Công ty chi số tiền 150.000$ cho nghiên cứu Marketing để xác định công ty bán 50.000 bộ/năm năm Nghiên cứu Marketing công ty doanh thu 12.000 loại gậy có giá cao Gậy giá cao bán với giá 1000$/bộ có biến phí 550$ Công ty tăng doanh thu với loại gậy giá thấp gồm 10.000 (giá 300$ , biến phí 100$) Bài tập Chi phí cố định hàng năm 7.000.000$ Công ty chi 1.000.000$ cho nghiên cứu phát triển sản phẩm Nhà xuởng thiết bị yêu cầu đầu tư 15.400.000$ khấu hao Dự án có nhu cầu vốn lưu động ròng 900.000$ thu hồi kết thúc dự án T=40%, k=14% a Xác định thời gian hoàn vốn, NPV,IRR MIRR dự án b Phân tích độ nhạy kịch biến tăng giảm 10% Mô Monte Carlo      Là dạng phân tích kịch dự án phân tích nhiều trường hợp khác Chọn ngẫu nhiên biến: doanh thu, giá bán, biến phí… Tính NPV Lặp lại số lớn lần (hàng ngàn lần) Giá trị trung bình - khả sinh lợi kỳ vọng dự án Độ lệch chuẩn NPV (hoặc hệ số biến thiên= Độ lệch chuẩn/GTTB)- tính mức rủi ro dự án [...]... giá trị thu hồi tài sản cố định và tài sản được khấu hao đều trong 5 năm Chi phí vốn của dự án là 16%, T=32% Sản phẩm được bán với số lượng 400SP/năm, giá 3000$/SP Biến phí =1900$/SP, chi phí cố định= 250 .000$ ( trường hợp cơ bản) Bài tập 1 Sử dụng số liệu đã cho phân tích kịch bản với điều kiện số lượng, giá, định phí, biến phí tăng giảm đi 5% (trường hợp tốt nhất và xấu nhất) 2 Phân tích độ nhạy trong. .. bằng 0 Bài tập 1 Dự án S với đầu tư ban đầu 15. 000$ cho dòng tiền 450 0$ trong 5 năm Dự án L đầu tư 37 .50 0$ cho dòng tiền í 11.000 $ trong 5 năm Biết chi phí vốn của 2 dự án là 14% Giả sử hai dự án này loại trừ lẫn nhau Dự án nào sẽ được chọn? (Ra quyết định dựa trên tính NPV, IRR,MIRR) Bài tập 2 Xét hai dự án X và Y có dòng tiền như sau: Năm X Y 0 -1000 -1000 1 100 1000 2 300 100 3 400 50 4 700 50 Hai... nhất đến quyết định đầu tư  Cho ta biết NPV biến thiờn như thế nào nếu 1 biến số đầu vào thay đổi cũn cỏc biến khỏc khụng đổi Phân tích tình huống  Phân tích tình huống ( kịch bản): xem xét các khả năng khác nhau xảy ra và lựa chọn phương án thích hợp  Cỏc biến số cú thể cựng thay đổi (số lượng, giỏ, biến phớ, định phớ ) Bài tập  Dự án có đầu tư ban đầu 50 0.000$ vào TS thực hiện trong 5 năm Vốn LĐ... nhạy trong 2 trường hợp: doanh số tăng giảm 5% ; định phí thay đổi 5% Hướng dẫn: Xác định OCF, tính NPV, IRR, so sánh và nhận xét Bài tập Một công ty dự kiến đầu tư vào dự án mới sản xuất gậy đánh golf Gậy sẽ được bán với giá 600$/bộ và có biến phí 200$/bộ Công ty đã chi số tiền 150 .000$ cho nghiên cứu Marketing để xác định được công ty sẽ bán được 50 .000 bộ/năm trong 7 năm Nghiên cứu Marketing cũng chỉ... dự án nào? Bài tập 3 Một dự án có vòng đời là 5 năm đầu tư vào mua thiết bị là 1300 triệu đồng, ngoài ra cần chi thêm 150 triệu đồng vào vận chuyển, lắp đặt thiết bị và 50 triệu đồng đào tạo sử dụng thiết bị Dự án yêu cầu đầu tư vào vốn lưu động ròng là 300 tr.đ Thiết bị được khấu hao hết trong 5 năm theo phuơng pháp đường thẳng Khi kết thúc dự án, thiết bị được bán thanh lý với giá là 150 triệu đồng... mất doanh thu 12.000 bộ đối với các loại gậy có giá cao Gậy giá cao được bán với giá 1000$/bộ và có biến phí là 55 0$ Công ty cũng sẽ tăng được doanh thu với loại gậy giá thấp gồm 10.000 bộ (giá 300$ , biến phí 100$) Bài tập Chi phí cố định hàng năm là 7.000.000$ Công ty cũng đã chi 1.000.000$ cho nghiên cứu và phát triển sản phẩm mới Nhà xuởng và thiết bị yêu cầu đầu tư 15. 400.000$ và được khấu hao đều... kết thúc dự án T=40%, k=14% a Xác định thời gian hoàn vốn, NPV,IRR và MIRR của dự án b Phân tích độ nhạy và kịch bản khi các biến tăng giảm 10% Mô phỏng Monte Carlo      Là một dạng phân tích kịch bản khi dự án được phân tích trong rất nhiều trường hợp khác nhau Chọn ngẫu nhiên các biến: doanh thu, giá bán, biến phí… Tính NPV Lặp lại số lớn lần (hàng ngàn lần) Giá trị trung bình - khả năng sinh... phuơng pháp đường thẳng Khi kết thúc dự án, thiết bị được bán thanh lý với giá là 150 triệu đồng Hàng năm dự án cho thu nhập trước thuế và trả lãi vay là 350 triệu đồng Biết tỷ lệ thuế thu nhập doanh nghiệp là 25% và chi phí vốn của dự án là 14% a.Xác định dòng tiền (hoạt động sau thuế) của dự án b Tính NPV, IRR, MIRR của dự án Tính dòng tiền OCF = EBIT + Khấu hao - Thuế  Thuế = EBIT x T DT năm cuối .. .Chương CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH LƯỢNG TRONG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Nội dung   Ra định đầu tư NPV, IRR MIRR Phân tích rủi ro dự án Xác định NPV IRR  Giá trị ròng NPV CFi... thể cựng thay đổi (số lượng, giỏ, biến phớ, định phớ ) Bài tập  Dự án có đầu tư ban đầu 50 0.000$ vào TS thực năm Vốn LĐ 100.000$ Dự án giá trị thu hồi tài sản cố định tài sản khấu hao năm Chi... Value- giá trị đầu tư ban đầu (giá trị âm) Tỷ suất hoàn vốn nội IRR Chú ý: CFi – không hoàn toàn dương IRR đa trị V/d: CF0=60$ CF1 = 155 $, CF2=-100 tính gần IRR = 25% 33 1/3 Tính hàm IRR = 25% Tỷ suất