III chứng khoán phái sinh ở VN

thực trạng phát triển chứng khoán phái sinh tại thị trường Việt Nam trong suốt những năm quaLịch sử của TTCK phái sinh được bắt đầu từ thị trường nông phẩm sản phẩm thiết yếu của con người. Hợp đồng kỳ hạn đầu tiên có từ thời Trung cổ, được hình thành nhằm đáp ứng nhu cầu cho những người nông dân và những thương gia. Nó được hình thành để nối cung và cầu giữa người nông dân và nhà buôn. Sở mậu dịch Chicago (CBT) là SGD CCPS lớn nhất trên thế giới, thành lập năm 1848, tại đó các hợp đồng kỳ hạn trên các loại hàng hóa khác nhau được chuẩn hóa về số lượng và chất lượng để đưa vào giao dịch. Vào những năm 1980, các thị trường cũng phát triển các hợp đồng quyền chọn ngoại tệ, quyền chọn chỉ số cổ phiếu và các quyền chọn hợp đồng tương lai. PHLX là SGDCK đầu tiên giao dịch các quyền chọn ngoại tệ. SGD quyền chọn Chicago giao dịch các quyền chọn dựa trên chỉ số SP 100 và SP 500.

III chứng khoán phái sinh Việt Nam Lịch sử hình thành thực trạng phát triển giao dịch phái sinh Việt Nam Lịch sử TTCK phái sinh thị trường nông phẩm- sản phẩm thiết yếu người Hợp đồng kỳ hạn có từ thời Trung cổ, hình thành nhằm đáp ứng nhu cầu cho người nông dân thương gia Nó hình thành để nối cung cầu người nông dân nhà buôn Sở mậu dịch Chicago (CBT) SGD CCPS lớn giới, thành lập năm 1848, hợp đồng kỳ hạn loại hàng hóa khác chuẩn hóa số lượng chất lượng để đưa vào giao dịch Vào năm 1980, thị trường phát triển hợp đồng quyền chọn ngoại tệ, quyền chọn số cổ phiếu quyền chọn hợp đồng tương lai PHLX SGDCK giao dịch quyền chọn ngoại tệ SGD quyền chọn Chicago giao dịch quyền chọn dựa số S&P 100 S&P 500 TTCK VN bắt đầu đời 20/07/2000 đánh dấu kiện đua trung tâm giao dịch CK TP.HCM vào hoạt động từ đến chứng khoán (TTCK) Việt Nam kỷ niệm 14 năm thành lập Dù có nhiều năm phát triển TTCK chưa có sàn giao dịch chứng khoán phái sinh chuyên nghiệp Thực tiễn cho thấy Việt Nam công cụ phái sinh có nguồn gốc từ tiền tệ hàng hóa sử dụng nhiều năm Trong giai đoạn 2005 2006, giao dịch phái sinh số loại nông sản xuất gạo, cà phê, với sản phẩm hợp đồng tương lai, hợp đồng kỳ hạn hàng hóa số ngân hàng thương mại làm trung gian, sản phẩm hợp đồng tương lai hàng hóa cung cấp nhà môi giới ngân hàng thương mại như: Techcombank, BIDV, VCB,…và gần Sàn giao dịch (SGD) hàng hóa Việt Nam đời vào tháng 10/2010 Đối với rủi ro tiền tệ, sản phẩm phái sinh có thị trường Việt Nam hợp đồng khách hàng, hợp đồng quyền chọn, hợp đồng hoán đổi cho ngoại tệ lãi suất thường giao dịch trực tiếp bên ngân hàng thương mại với bên khách hàng cá nhân, doanh nghiệp, định chế tài Theo chuyên gia Bùi Nguyên Hoàn, năm 2002, trung tâm GDCK TP.HCM ( Sở GD) hợp tác với tổ chức tài Hoa Kỳ tổ chức sàn giao dịch kỳ hạn hạt điều, nhiên sau gặp thất bại đối tác bỏ phiên giao dịch Trung tâm giao dịch cà phê Buôn Mê Thuột thành lập năm 2006 với chức tổ chức việc mua bán loại cà phê sản xuất Việt Nam theo phương thức giao giao sau (giao dịch kỳ hạn) thất bại, gần trung tâm thay đổi phương thức hoạt động đổi tên thành Sở Giao dịch cà phê, hàng hoá Buôn Ma Thuột – BCCE Trong giai đoạn TTCK tăng trưởng nóng 2007 - 2008, số sản phẩm phái sinh, chủ yếu hợp đồng quyền chọn cổ phiếu giao dịch trực tiếp thị trường OTC CTCK với khách hàng, hình thức công ty chứng khoán trì đến tận Hiện nhiều ngân hàng lớn Vietcombank, BIDV, HSBC, cung cấp sản phẩm phái sinh liên quan đến hàng hóa sở tiền tệ, nhiên khối lượng giao dịch không nhiều Mặc dù số liệu thống kê loại chứng khoán phái sinh phi thức này, xuất chúng cho thấy nhu cầu nhà đầu tư đời TTCK phái sinh thức thiết yếu phát triển chung TTCK Tại Việt Nam cần thị trường chứng khoán phái sinh? Thị trường chứng khoán Việt Nam qua thập kỷ hoạt động, chứng khoán niêm yết đơn điệu, cổ phiếu phổ thông chứng đầu tư Trái phiếu chưa có giao dịch thứ cấp thị trường tập trung Hàng triệu người đầu tư Việt Nam đầu tư “chay”, chưa có công cụ bảo hiểm Đầu có chiều (giá lên), chưa có công cụ đầu thị trường xuống giá Hơn quốc gia khác khu vực, Việt Nam cần có thị trường chứng khoán phái sinh, định chế tài bậc cao, để bảo hộ giá hàng hóa xuất nhập khẩu, bảo hiểm đầu tư tài công cụ đầu khuynh hướng biến động thị trường Thực chất TTCK phái sinh thị trường phân tán rủi ro, hay gọi thị trường chuyển nhượng rủi ro Các sản phẩm TTCK phái sinh từ đời có mục tiêu tự thân chúng, nhằm quản lý rủi ro Đối với doanh nghiệp nhà đầu tư vai trò TTCK phái sinh sở chủ yếu huy động vốn cung cấp sản phẩm đầu tư để tạo lợi nhuận, TTCK phái sinh tạo nhằm bảo vệ lợi nhuận đó, bảo vệ hiệu nguồn vốn huy động thông qua chế phân tán rủi ro Cũng cần lưu ý, theo quy luật tự nhiên, phát triển nhanh thị trường tạo lợi nhuận bối cảnh sản phẩm chưa đa dạng tích tụ rủi ro, vậy, đời thị trường phân tán rủi ro, mặt lý thuyết, cần thiết để gia tăng hiệu thị trường tài nói riêng, làm giảm mức độ dễ bị tổn thương hệ thống tài ngân hàng kinh tế nói chung TTCK phái sinh mang lại nhiều lợi ích cho nhà đầu tư, không đưa dấu hiệu báo giá tương lai tài sản gốc, chứng khoán phái sinh công cụ phòng vệ rủi ro đầu tư, đầu hiệu Những nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư chuyên nghiệp, quỹ đầu tư am hiểu thị trường sử dụng thành thạo công cụ chứng khoán phái sinh đối tượng quan tâm đến sản phẩm Do đó, đời thị trường chứng khoán phái sinh kỳ vọng làm tăng tính hiệu thị trường chứng khoán, thu hút thêm vốn, tăng giá trị giao dịch khoản thị trường Sản phẩm chứng khoán phái sinh giúp cho nhà đầu tư đưa nhiều chiến lược đầu tư, cách tiếp cạnh để quản trị rủi ro mà thông thường tạo với tài sản sở Với lý trên, việc triển khai vận hành TTCK phái sinh có tác động tích cực đến phát triển thị trường tài kinh tế nói chung, đặc biệt hiệu hoạt động đầu tư chủ thể tham gia TTCK Việc xây dựng TTCK phái sinh mục tiêu quan trọng chiến lược phát triển TTCK Việt Nam 2011-2020 Thủ tướng phê duyệt Cùng với phát triển nên kinh tế vĩ mô, việc phát triển TTCK phái sinh điều tất yếu, giúp thị trường hoàn thiện cấu trúc nhà đầu tư có thêm công cụ dể phục vụ cho mục tiêu đầu tư đa dạng Bên cạnh sản phẩm truyền thống như: cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ,…đã đến lúc thị trường cần mở rộng thêm sách mới, đa dạng hơn, hấp dẫn chứng khoán phái sinh Đồng thời, nhiều đối tượng muốn có thị trường công cụ phái sinh Việt Nam nhằm đáp ứng nhu cầu phòng vệ rủi ro, đáp ứng nhu cầu đầu tư sinh lợi thúc đẩy phát triển thị trường tài Việt Nam Việc phát triển TTCK phái sinh Ủy ban CK Nhà nước đưa vào chiến lược phát triển thị trường chứng khoán giai đoạn 2011-2020 “Đề án xây dựng phát triển TTCK phái sinh Việt Nam” Thủ tướng phê duyệt ngày 11-32014 Trên sở đề án phê duyệt, Ủy ban CK Nhà nước gấp rút xây dựng khung pháp lý chuẩn bị điều kiện cần thiết để thức vận hành TTCK phái sinh vào năm 2016 Các sách Nhà Nước a Đề án xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam (Quyết đinh 366/QĐ-TTg ngày 11/3/2014 Thủ Tướng Chính Phủ) TTCK Việt Nam đánh giá thị trường non trẻ so với khu vực giới, thiếu công cụ đầu tư đa dạng nhiều tiềm chưa khai thác Trên thị trường có công cụ đầu tư cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ Vì mà ngày 11/3/2014, thủ tướng phủ phê duyệt đề án xây dựng phát triển TTCKPS Việt Nam nhằm hoàn chỉnh cấu trúc thị trường chứng khoán, hỗ trợ phát triển bền vững thị trường chứng khoán sở, góp phần thúc đẩy phát triển tăng cường vai trò thị trường chứng khoán thị trường tài nói riêng kinh tế nói chung Đề án Bộ Tài Chính chủ trì phối hợp với ngành liên quan, đưa lộ trình xây dựng phát triển sản phẩm từ đơn giản đến phức tạp qua giai đoạn cụ thể sau: - Giai đoạn 2013-2015: xây dựng khung pháp lý, hoàn thiện hạ tầng sở vật chất công nghệ chuẩn bị điều kiện cần thiết để đưa vào hoạt động - Giai đoạn 2016- 2020: tổ chức vận hành thị trường chứng khoán phái sinh, trước mắt sản phẩm phái sinh dựa vào tài sản sở số chứng khoán, cổ phiếu trái phiếu phủ Giai đoạn sau 2020: hoàn thiện nâng cao chất lượng hoạt động thị trường chứng khoán phái sinh, bước đa dạng sản phẩm giao dịch Ngoài số điểm đáng ý phương án xây dựng thị trường phái sinh sau:  Tổ chức thị trường Với quan điểm, định hướng rõ ràng đề án, phủ hướng tới xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh theo mô hình tập trung, hoạt động thống quản lý nhà nước không để thị trường tự hình thành hoạt động tự phát Đối với Việt Nam, lựa chọn xây dựng phát triển TTCKPS theo mô hình tập trung nhiều chuyên gia đánh giá phù hợp với điều kiện nước quốc tế Các TTCKPS tập trung khu vực châu Á - Thái Bình Dương Nhật Bản, Đài Loan, Hàn Quốc, Trung Quốc, Singapore, Thái Lan… ngày khẳng định vị thị trường tài quốc tế Năm 2009, theo thống kê Hiệp hội Giao dịch hợp đồng tương lai (FIA - Futures Industry Association), khối lượng giao dịch công cụ phái sinh thị trường tập trung quốc gia châu Á - Thái Bình Dương vượt qua khu vực châu Âu, vươn lên đứng vị trí thứ sau khu vực Bắc Mỹ tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ Trong đó, công cụ phái sinh tài sản sở chứng khoán (hay thường gọi chứng khoán phái sinh - CKPS), Nhật Bản Hàn Quốc quốc gia dẫn đầu khu vực châu Á Trong khu vực Đông Nam Á, Singapore, Malaysia, Indonesia, Thái Lan, Phillipine thành lập SGDCK phái sinh tập trung phát triển mạnh CKPS Do đó, Việt Nam quốc gia khu vực Đông Nam Á việc “đi sau đón đầu” xu hướng phát triển TTCKPS tập trung khu vực giới hướng đắn  Mô hình tổ chức giao chức giao dịch Với hệ thống giao dịch chứng khoán phái sinh vận hành độc lập với hệ thống giao dịch cổ phiếu, trái phiếu hệ thống giao dịch Sở giao dịch chứng khoán Với loại chứng khoán phái sinh giao dịch tài sản sở, giai đoạn đầu phát triển thị trường, chứng khoán phái sinh phép giao dịch sở giao dịch chứng khoán hợp đồng tương lai dựa số chứng khoán trái phiếu phủ; sau hợp đồng tương lai dựa cổ phiếu, hợp đồng quyền chọn dựa tài sản sở số chứng khoán, cổ phiếu, trái phiếu tổ chức giao dịch thị trường ổn định Về dài hạn công cụ tài phái sinh hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn dựa tài sản sở cổ phiếu, trái phiếu; hợp đồng tương lai, quyền chọn tiền tệ hàng hóa tập trung giao dịch thống Sở giao dịch chứng khoán  Mô hình toán Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam tổ chức thực chức toán bù trừ chứng khoán phái sinh theo mô hình đối tác trung tâm thông qua Trung tâm Thanh toán bù trừ chứng khoán Thành viên TTCK phái sinh gồm: Thành viên giao dịch công ty chứng khoán, ngân hàng thương mại đáp ứng đủ tiêu chuẩn quy định; Thành viên toán, bù trừ công ty chứng khoán, ngân hàng thương mại đáp ứng yêu cầu thành viên Trung tâm toán bù trừ chứng khoán phái sinh  Giám sát Công tác giám sát TTCK phái sinh bao gồm: Công tác giám sát thực Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, công tác giám sát thực Sở giao dịch chứng khoán Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam Ủy ban Chứng khoán Nhà nước giám sát toàn hoạt động TTCK phái sinh b Khung pháp lý cho thị trường phái sinh điều kiện tham gia thị trường thành viên Trên thực tế pháp luật công cụ phái sinh xuất từ sớm, giao dịch kỳ hạn xuất với tư cách công cụ tài phái sinh Việt Nam theo định số 65/1999/QĐ-NHNN7 ngày 25/2/1999 Giao dịch hoán đổi xuất sớm theo định số 430/QĐ-NHNN13 ngày 24/12/1997 sau định số 893/2001/QĐ-NHNN ngày 17/7/2001 thống đốc NHNN Theo ông Nguyễn Thành Long, Phó Chủ tịch UBCKNN cho biết hành lang pháp lý cho TTCKPS tập trung bao gồm: Nghị định CKPS TTCKPS; Thông tư hướng dẫn; Hệ thống quy chế SGDCK phái sinh, Trung tâm toán bù trừ CKPS; Các chế độ kế toán, thuế, phí, lệ phí Tính thời điểm bây giờ, khung pháp lý chứng khoán phái sinh thị trường phái sinh có Quyết định số 366/QĐ-TTg, điều luật chứng khoán điều luật chứng khoán sửa đổi có giải thích số thuật ngữ liên quan UBCK SSC bước đầu trình tiến hành soạn thảo dự thảo nghị định CKPS TTCKPS đồng thời tổ chức buổi hội thảo lấy ý kiến chuyên gia thành viên thị trường dự thảo nghị định Trong dự thảo nghị định đề cập đến điều kiện cho thành viên tham gia thị trường, tổ chức kinh doanh chứng khoán phái sinh (CKPS) quy định phải có vốn điều lệ vốn chủ sở hữu 600 tỷ đồng trở lên Và số liệu thống kế Vietstock, có khoảng 15-20 công ty chứng khoán đáp ứng điều kiện tham gia thị trường chứng khoán phái sinh Còn công ty chứng khoán đăng ký môi giới chứng khoán phái sinh phải đáp ứng yêu cầu có vốn điều lệ vốn chủ sở hữu từ 800 tỷ đồng trở lên Điều kiện cho CTCK làm thành viên bù trừ có vốn điều lệ 1,200 tỷ đồng (bù trừ chung) 900 tỷ đồng (bù trừ trực tiếp), thành viên giao dịch CKPS thành viên lưu ký VSD Điều kiện cho NHTM làm thành viên bù trừ có vốn điều lệ 7,000 tỷ đồng (bù trừ chung) 5,000 tỷ đồng (bù trừ trực tiếp), thành viên lưu ký VSD SSC chấp thuận thực hoạt động toán bù trừ Nhà đầu tư giao dịch CKPS Sở GDCK phải thông qua thành viên giao dịch thực toán bù trừ thông qua thành viên bù trừ Trung tâm lưu ký chứng khoán (VSD) Đây điều kiện khắt khe, nhiên điều dễ hiểu khái niệm chứng khoán phái sinh Việt Nam hoạt động phức tạp Vì điều khoản pháp lý ngày chặt chẽ để giảm thiểu rủi ro vận hành TTCKPS Cơ hội cho việc phát triển TTCKPS Việt Nam Năm 2015 coi năm lề kinh tế Việt Nam với nhiều công tái cấu liệt, đánh giá năm tốt đẹp cho thị trường chứng khoán Việt Nam Để đón đầu hội hệ thống phần mềm giao dịch ACBS công ty IT hàng đầu Lotte Netword Solution cung cấp vào hoạt động từ đầu năm 2015, giúp nhà đầu tư giao dịch nơi, quản lý tài khoản, tiền tớ giao dịch sản phẩm phái sinh dễ dàng thị trường chứng khoán phái sinh vào hoạt động Cùng với phát triển TTCK Việt Nam, việc hoàn thiện khung pháp lý tiến tới giao dịch sản phẩm chứng khoán phái sinh thiết yếu Điều không giúp đa dạng hóa sản phẩm thị trường mà đáp ứng nhu cầu phòng ngừa rủi ro gia tăng lợi nhuận nhà đầu tư Ngành chứng khoán tập trung triển khai năm tăng tốc chuẩn bị điều kiện cho đời TTCK phái sinh năm 2016 nhu kế hoạch Việc tạo hội để tăng thêm sản phẩm mới, tăng hội đầu tư thị trường thu hút tốt dòng vốn đầu tư nước tham gia thị trường Bên cạnh đó, ngành chứng khoán triển khai năm thúc đẩy thu hút hiệu dòng vốn đầu tư nước thong qua triển khai nhiệm vụ trọng tâm năm 2015 nâng hạng thị trường Như nói phần trước, Chức thị trường chứng khoán phái sinh huy động vốn, phân bổ vốn, quản lý rủi ro Đặc biệt chức quản lý rủi ro quan trọng phái sinh, vậy, nhiều công ty, ngân hàng cổ phần có nhu cầu sử dụng chứng khoán phái sinh để đảm bảo tính an toàn, quản lý rủi ro Như TTCKPS thức vận hành hoạt động sôi Mặt khác CKPS có mặt từ sớm nhiều nước giới kinh tế lớn mà kinh tế In-đô-nê-xi-a, Thái Lan, học hỏi kinh nghiệm phát triển TTCKPS quốc gia nghiên cứu áp dụng vào phát triển Việt Nam Ngoài khối ASEAN có Thái Lan, Singapore, Malaysia sử dụng hình thức niêm yết chéo trở thành khối liên kết, cộng đồng kinh tế ASEAN AEC thành lập kết nối nước ASEAN lưu thông hàng hóa dễ dàng hơn, Việt Nam chưa có thị trường Phái sinh bất lợi sân nhà, xem động lực để Việt Nam đẩy nhanh tiến trình xây dựng TTCKPS Thách thức cho việc phát triển TTCKPS Việt Nam TTCKPS đánh giá thị trường cấp cao, phức tạp tiềm ẩn nhiều rủi ro hệ thống, gây sụp đổ thị trường không sử dụng cách Tuy nhiên, TTCKPS xem thị trường có hiệu ứng đòn bẩy tài cao, việc xây dựng phát triển thị trường nhạy cảm, phức tạp đòi hỏi phải có chuẩn bị kỹ lưỡng từ phía quan quản lý nhà nước chuẩn bị sẵn sàng thành viên thị trường Kinh nghiệm từ trình phát triển thị trường phái sinh tiền tệ hàng hóa Việt Nam cho thấy việc xây dựng TTCKPS tập trung nước ta chưa có tiền lệ đối diện với thách thức không nhỏ Có thể kể đến số thách thức lớn sau:  Thứ việc xây dựng khung pháp lý cho tổ chức vận hành TTCKPS Hiện nay, văn pháp luật CKPS TTCKPS ít, Luật Chứng khoán Luật Chứng khoán sửa đổi văn pháp luật cao lĩnh vực chứng khoán TTCK Hệ thống khung pháp lý hành nghiêng hẳn TTCK sở mà chưa có thêm quy định chứng khoán phái sinh Điều dẫn đến thực tế nhiều giao dịch TTCK thời gian qua dù xuất phi thức nhanh chóng bị cấm thực Ví dụ vụ công ty Vàng Thế Giới, giới thiệu sản phẩm VTG- Index gần giống với hợp đồng tương lai số cổ phiếu; hay công ty VNDirect giới thiệu sản phẩm hợp đồng hợp tác đầu tư gần giống với hợp đồng quyền chọn.1 Mặt khác, chưa có quy định TTCKPS nên văn bản, chế độ kế toán, chế độ thuế, phí chưa đề cập đến công cụ phái sinh chứng khoán nên chưa điều ảnh hưởng đến việc xác định kết tài quản trị rủi ro tài tổ chức phát hành, tổ chức tham gia vào trình giao dịch Vì vậy, việc xây dựng khung pháp lý để vận hành TTCKPS tập trung thời gian tới nhiệm vụ trọng tâm thách thức đặt  Thứ hai việc xây dựng sở hạ tầng cho chứng khoán phái sinh khả quản lý giám sát thị trường Những yếu tố hạ tầng cần thiết cho TTCKPS bao gồm: hệ thống giao dịch; hệ thống toán; hệ thống công bố thông tin (CBTT) hệ thống giám sát Yếu tố hạ tầng phải chuẩn bị sẵn sàng trước đưa TTCKPS vào giao dịch, nhiên hạ tầng công nghệ có đáp ứng cho giao dịch cổ phiếu, trái phiếu TTCK sở, chưa hỗ trợ cho giao dịch CKPS Theo kinh nghiệm nước giới, hệ thống đối tác bù trừ trung tâm (CCP) có vai trò quan trọng, thiếu Việc thiết lập CCP tốn nhiều thời gian, công sức lẫn chi phí tính chất phức tạp, đặc thù hệ thống Những hệ thống lại TTCKPS đòi hỏi phải chuẩn bị kỹ lưỡng, lựa chọn nhà thầu phù hợp, thời gian triển khai, toán kinh phí vấn đề khó nhà quản lý Bản thân thành viên tham gia thị trường chưa đầu tư nhiều công nghệ, hệ thống quản trị rủi ro, vấn đề an ninh mạng chống hacker đánh cắp liệu TS Nguyễn Sơn – Vụ trưởng Vụ phát triển thị trường (UBCKNN) trả lời vấn phóng viên Thời Báo Ngân Hàng số ngày 26/03/2014 CPP chủ thể đứng bên giao dịch trở thành người bán tất người mua người mua tất người bán Bao gồm chức bản: Bảo lãnh toán, Bù trừ ròng nghĩa vụ toán, Quản lý rủi ro Khi mà sở hạ tầng bộc lộ nhiều yếu vấn đề quản lý giám sát thách thức không nhỏ CKPS tiềm ẩn nhiều rủi ro cho thị trường Các rủi ro hệ thống TTCKPS xuất phát từ lý chủ yếu: Rủi ro hệ thống việc quản lý, quản trị ký quỹ không hiệu rủi ro hệ thống liên quan tới thao túng thị trường Ở Việt Nam, hệ thống giám sát nguồn nhân lực có đủ lực giám sát kém, việc phát hành vi vi phạm, hành vi thao túng thị trường để ngăn chặn, xử phạt nghiêm minh kịp thời khó khăn nhiều  Thứ ba cấu trúc thị trường vấn đề khoản cho TTCKPS Thanh khoản mối quan tâm thị trường giai đoạn đầu vận hành, Thanh khoản dấu hiệu thị trường thất bại Ở Việt Nam chưa có điều tra quy mô để nắm bắt nhu cầu nhà đầu tư thành viên thị trường để thiết kế sản phẩm quy mô thị trường cho phù hợp Các nhu cầu tác động trực tiếp đến mức độ khoản thị trường Đặc biệt giai đoạn đầu, CKPS giao dịch sản phẩm lạ, để thu hút tham gia tích cực nhà đầu tư vấn đề cần quan tâm xem xét Cấu trúc thị trường nhân tố định thành công thị trường phái sinh, TTCK thành công cho dù định chế hay nhà đầu tư nhỏ lẻ chiếm tỷ lệ chi phối thị trường Tuy nhiên, thị trường phái sinh dường sân chơi nhà đầu tư chuyên nghiệp nhà tạo lập thị trường3 Việc sử dụng hệ thống nhà tạo lập thị trường nhằm cung cấp, trì khoản cho TTCKPS giải pháp nhiều thị trường giới áp dụng Kinh nghiệm quốc gia cho thấy nhà tạo thị trường phận thiếu cấu trúc thị trường phái sinh Thị trường Mỹ, Anh, Úc có ưu đãi đặc biệt cho tổ chức cá nhân đóng vai trò nhà tạo lập thị trường để đảm bảo tính lưu hoạt TTCKPS Ngay thân thị trường cổ phiếu phát triển lâu vai trò nhà tạo lập thị trường mờ nhạt Các giao dịch sàn giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh - HOSE Nhà tạo lập thị trường công ty môi giới-giao dịch chấp nhận rủi ro nắm giữ khối lượng định loại chứng khoán định để nhằm hỗ trợ, thúc đẩy giao dịch loại chứng khoán gần vắng bóng nhà tạo lập thị trường Mặc dù thời gian qua, CTCK có phát triển nhanh số lượng, hầu hết số phải đối mặt với tình trạng sở hạ tầng yếu kém, đội ngũ nhân thiếu số lượng, chưa đảm bảo chất lượng, hoạt động môi giới tự doanh chưa thực phát triển Do vậy, CTCK chưa thể đáp ứng vai trò tạo lập thị trường Đây vấn đề cần nghiên cứu kỹ lưỡng tìm kiếm phương thức phát triển tương lai  Thứ tư công cụ sở TTCK Chứng khoán cổ phiếu, trái phiếu, số chứng khoán… sở ban đầu cho hoạt động giao dịch Các chứng khoán sở phải đáp ứng số tiêu chí tính khoản, chất lượng dòng thông tin giao dịch tài sản sở liên kết công nghệ thông tin, thẩm quyền quản lý tài sản sở… Hiện nay, TTCK Việt Nam có 700 cổ phiếu, chứng quỹ 507 loại trái phiếu Đây công cụ sở tiềm cho hợp đồng phái sinh cổ phiếu trái phiếu Mặc dù vậy, chất lượng cũn khoản phần lớn cổ phiếu, trái phiếu chưa cao Ngoài ra, TTCK có hai số chứng khoán VN-Index HNX-Index, có HNX-Index thay đổi cách tính toán giá trị vốn hóa thị trường có điều chỉnh tỷ lệ tự chuyển nhượng theo thông lệ quốc tế từ 05/01/2015 để bám sát với thực tế thị trường VN-Index giữ nguyên cách tính cũ Cho thấy thay đổi chưa đồng hai số chứng khoán  Thứ năm đào tạo nguồn nhân lực phổ cập kiến thức cho nhà đầu tư, thành viên tham gia thị trường Công tác đào tạo người yêu cầu trọng tâm xây dựng TTCKPS Xây dựng đội ngũ cán cho ngành chứng khoán từ cán quản lý đến nhân viên vận hành thị trường vấn đề then chốt Do đội ngũ nhân lực ngành chứng khoán ít, kiêm nhiệm nhiều vị trí nên việc xây dựng nguồn nhân lực cho TTCKPS chưa phát triển mạnh, khả xử lý tình phát sinh thực tiễn Bên cạnh đó, phổ biến, đào tạo tập huấn cho công chúng đầu tư thách thức hiểu biết nói chung hạn chế; mạng lưới đào tạo, giáo trình nguồn nhân lực giảng viên thiếu gây nên áp lực không nhỏ cho quan quản lý Để thực việc đào tạo, cần có sở vật chất hệ thống đào tạo vận hành nhuần nhuyễn [...]... động giao dịch Các chứng khoán cơ sở phải đáp ứng được một số tiêu chí về tính thanh khoản, chất lượng của dòng thông tin về giao dịch tài sản cơ sở và các liên kết về công nghệ thông tin, thẩm quyền quản lý đối với tài sản cơ sở… Hiện nay, TTCK Việt Nam đã có hơn 700 cổ phiếu, 4 chứng chỉ quỹ và 507 loại trái phiếu Đây chính là những công cụ cơ sở tiềm năng cho các hợp đồng phái sinh cổ phiếu và trái... sở hạ tầng yếu kém, đội ngũ nhân sự thiếu về số lượng, chưa đảm bảo về chất lượng, hoạt động môi giới và tự doanh chưa thực sự phát triển Do vậy, các CTCK chưa thể đáp ứng được vai trò tạo lập thị trường Đây là vấn đề cần nghiên cứu kỹ lưỡng và tìm kiếm phương thức phát triển nó trong tương lai  Thứ tư là các công cụ cơ sở trên TTCK Chứng khoán như cổ phiếu, trái phiếu, chỉ số chứng khoán là cơ sở... cao Ngoài ra, TTCK cũng đã có hai chỉ số chứng khoán là VN- Index và HNX-Index, nhưng mới chỉ có HNX-Index thay đổi cách tính toán giá trị vốn hóa thị trường có điều chỉnh tỷ lệ tự do chuyển nhượng theo thông lệ quốc tế từ 05/01/2015 để bám sát với thực tế thị trường còn VN- Index thì vẫn giữ nguyên cách tính cũ Cho thấy sự thay đổi chưa đồng bộ ở hai chỉ số chứng khoán này  Thứ năm là đào tạo nguồn nhân... yêu cầu trọng tâm khi xây dựng TTCKPS Xây dựng đội ngũ cán bộ cho ngành chứng khoán từ cán bộ quản lý đến nhân viên vận hành thị trường là vấn đề then chốt Do đội ngũ nhân lực ngành chứng khoán còn ít, kiêm nhiệm nhiều vị trí nên việc xây dựng nguồn nhân lực mới cho TTCKPS chưa được phát triển mạnh, khả năng xử lý tình huống phát sinh trong thực tiễn còn kém Bên cạnh đó, phổ biến, đào tạo và tập huấn... thức khi hiểu biết nói chung còn hạn chế; mạng lưới đào tạo, giáo trình và nguồn nhân lực giảng viên còn thiếu gây nên những áp lực không nhỏ cho cơ quan quản lý Để thực hiện việc đào tạo, cần có cơ sở vật chất và hệ thống đào tạo đã được vận hành nhuần nhuyễn ... giao dịch chứng khoán phái sinh vận hành độc lập với hệ thống giao dịch cổ phiếu, trái phiếu hệ thống giao dịch Sở giao dịch chứng khoán Với loại chứng khoán phái sinh giao dịch tài sản sở, giai... tham gia thị trường chứng khoán phái sinh Còn công ty chứng khoán đăng ký môi giới chứng khoán phái sinh phải đáp ứng yêu cầu có vốn điều lệ vốn chủ sở hữu từ 800 tỷ đồng trở lên Điều kiện cho... toán bù trừ chứng khoán phái sinh  Giám sát Công tác giám sát TTCK phái sinh bao gồm: Công tác giám sát thực Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, công tác giám sát thực Sở giao dịch chứng khoán Trung