sử dụng mô hình garch ước lượng var và mô phỏng giá cổ phiếu nghành thủy sản trên sàn hose

sử dụng mô hình garch ước lượng var và mô phỏng giá cổ phiếu nghành thủy sản trên sàn hose

Chuyên đề thực tập MỤC LỤC DANH MỤC HÌNH VẼ DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Toán Tài Chuyên đề thực tập LỜI MỞ ĐẦU Sự đời thị trường chứng khoán Việt Nam 10 năm trước đánh dấu bước phát triển kinh tế Cũng từ thị trường chứng khoán không ngừng phát triển mạnh mẽ với phát triển chung kinh tế Nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 quy định chứng khoán bao gồm cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đầu tư loại chứng khoán khác Tuy nhiên thực tế sau 10 năm phát triển thị trường chứng khoán nước ta có thị trường cổ phiếu phát triển mạnh mẽ có vai trò quan trọng Ngày có nhiều công ty niêm yết cổ phiếu sàn giao dịch Nếu tính đến thời điểm sàn Hồ Chí Minh (HOSE) có 269 công ty niêm yết cổ phiếu sàn Hà Nội (HaSTC) 349 công ty Các công ty thuộc nhiều ngành nghề khác : xây dựng, ngân hàng, bất động sản, xăng dầu, vận tải, chế biến thủy sản, bao bì đóng gói… Mặt khác tổng giá trị giao dịch ngày không ngừng tăng Như nói thị trường cổ phiếu thực trở thành kênh huy động vốn quan trọng phần thiếu kinh tế đại Thị trường cổ phiếu hàm chứa nhiều rủi ro Cuộc khủng hoảng bùng phát từ cuối năm 2008 mà Hoa Kỳ dẫn tới đổ vỡ tài chính, suy thoái kinh tế, suy giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế nhiều quốc gia giới mà Việt Nam ngoại lệ Những tác động phần gây tổn thất cho kinh tế thị trường chứng khoán Việt Nam Giá cổ phiếu đồng loạt sụt giảm nghiêm trọng gây tổn thất không nhỏ cho nhà đầu tư toàn kinh tế Điều thể rõ qua sụt giảm liên tục số VNIndex, từ chỗ 1158,3 điểm ngày 13/3/2007 đến ngày 3/3/2009 số VNIndex 241,5 điểm, 916,8 điểm, tương đương với 79,15 % so với mức cao Giá cổ phiếu giảm mạnh gây thiệt hại không nhỏ công ty niêm yết, tổ chức tài chính, ngân hàng, đặc biệt nhà đầu tư Những thiệt hại dự tính đo lường từ trước giảm thiểu tổn thất xảy Vấn đề đo lường rủi ro đề cập từ lâu Toán Tài Chuyên đề thực tập giới lĩnh vực thống kê, kinh tế tài Thuật ngữ VaR – (Value at Risk) sử dụng rộng rãi khoa học kinh tế kể từ sau kiện thị trường chứng khoán sụp đổ năm 1987 Mô hình VaR xem phương pháp đo lường rủi ro thị trường tài sản danh mục lĩnh vực quản trị rủi ro Mô hình VaR dựa độ dao động (phương sai) cổ phiếu mở rộng với loại tài sản tài khác để đo lường giá trị rủi ro hay nói cách khác giá trị VaR tính phụ thuộc lớn vào giá trị độ dao động (phương sai) ước lượng Tuy nhiên độ dao động (phương sai) tài sản tài thay đổi theo thời gian, với tài sản có tượng phương sai thay đổi để ước lượng xác ta phải dùng mô hình phương sai thay đổi kinh tế lượng Đề tài “Sử dụng mô hình GARCH ước lượng VaR mô giá cổ phiếu ngành thủy sản sàn HOSE” giới thiệu cách tính VaR mô quỹ đạo giá tương lai gần dựa giá trị phương sai ước lượng theo mô hình GARCH nhóm cổ phiếu mà cụ thể nhóm cổ phiếu ngành thủy sản Qua nhà đầu tư dự báo mức độ tổn thất giá cổ phiếu tương lai từ đưa định hợp lý Phương pháp nghiên cứu: Sử dụng phương pháp phân tích kinh tế lượng, lý thuyết xác suất, mô hình định giá cổ phiếu để ước lượng mặt định lượng VaR mô quỹ đạo giá cổ phiếu Đối tượng nghiên cứu: Quá trình phân tích, ước lượng, hậu kiểm mô thực với nhóm gồm cổ phiếu ngành thủy sản AGF FMC Phạm vi nghiên cứu: Diễn biến cổ phiếu AGF, FMC ICF giai đoạn từ ngày 5/1/2007 đến ngày 10/9/2010 ( 922 phiên giao dịch ) Trong 672 phiên giao dịch đầu từ ngày 5/1/2007 đến ngày 15/9/2009 dùng để phân tích 250 phiên giao dịch lại từ ngày 16/9/2009 đến ngày 10/9/2010 dùng để hậu kiểm mô hình VaR Kết cấu đề tài: LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG I: RỦI RO CỦA CỔ PHIẾU VÀ MÔ HÌNH VaR CHƯƠNG II: PHƯƠNG SAI CÓ ĐIỀU KIỆN THAY ĐỔI CHƯƠNG III: SỬ DỤNG MÔ HÌNH GARCH PHÂN TÍCH MỘT SỐ CỔ PHIẾU NGÀNH CHẾ BIẾN THỦY SẢN TRÊN SÀN HOSE KẾT LUẬN TÀI LIỆU THAM KHẢO Toán Tài Chuyên đề thực tập PHỤ LỤC Phần phụ lục nghiên cứu gồm toàn trình kiểm định, ước lượng mô hình phần mềm kinh tế lượng, kết ước lượng 250 giá trị VaR khoảng thời gian 16/9/2009 - 10/9/2010 bảng kết mô quỹ đạo giá cổ phiếu Chuyên đề hoàn thành nhờ có hướng dẫn tận tình thầy PGS.TS Hoàng Đình Tuấn Dù cố gắng hoàn thành chuyên đề cách tốt song kiến thức hạn chế nên làm em nhiều thiếu sót Em mong nhân góp ý thầy cô chuyên đề Em xin chân thành cảm ơn! Hà Nội , ngày 15 tháng 12 năm 2010 Sinh viên Toán Tài Chuyên đề thực tập CHƯƠNG I RỦI RO CỦA CỔ PHIẾU VÀ MÔ HÌNH VaR 1.1 RỦI RO TÀI CHÍNH VÀ QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH 1.1.1 Khái niệm rủi ro rủi ro tài Rủi ro hiểu kết cục xảy tương lai mà không mong đợi, kết cục dẫn đến thiệt hại cho người nắm giữ cổ phiếu nói riêng hay tài sản tài nói chung Đối với lĩnh vực nghiên cứu, rủi ro định nghĩa theo cách khác Trong lĩnh vực tài chính, rủi ro khái niệm đánh giá mức độ biến động hay bất ổn giao dịch hay danh mục đầu tư Rủi ro tài quan niệm hậu thay đổi, biến động không lường trước giá trị tài sản giá trị khoản nợ tổ chức tài nhà đầu tư trình hoạt động thị trường tài Như tất thay, đổi biến động không lường trước rủi ro, thay đổi gây thiệt hại có lợi nhà đầu tư hay tổ chức tài mà nắm giữ tài sản Rủi ro tiêu cực thay đổi, biến động không mong chờ gây nên thiệt hại Còn rủi ro tích cực kết cục không lường trước lại mang lại lợi ích cho người nắm giữ tài sản 1.1.2 Phân loại rủi ro Trong tài chính, rủi ro xảy nhiều nguyên nhân, tùy thuộc vào nguyên nhân, nguồn gốc gây rủi ro - nhân tố rủi ro ( Risk Factor )- ta phân loại hình thức rủi ro tài sau: - Rủi ro hệ thống (Systematic Risk): Rủi ro liên quan đến toàn thị trường hay toàn kinh tế - Rủi ro kế toán (Accounting Risk): Rủi ro liên quan đến nghiệp vụ kế toán không phù hợp với giao dịch, xảy quy trình quy định kế toán thay đổi hay chưa xây dựng - Rủi ro kinh doanh (Business Risk): Rủi ro liên quan đến hoạt động đặc trưng doanh nghiệp - Rủi ro mô hình (Model Risk): Rủi ro liên quan đến việc sử dụng mô hình không không phù hợp, mô hình tồn sai số Toán Tài Chuyên đề thực tập giá trị đầu vào không - Rủi ro pháp lý (Regulatory Risk): Rủi ro xảy các giao dịch không pháp luật - Rủi ro quy mô (Quantity Risk): Rủi ro chiến lược phòng ngừa rủi ro nhà phòng ngừa rủi ro sở hữu bán đơn vị tài sản giao - Rủi ro thị trường : Rủi ro phát sinh biến động giá thị trường tài - Rủi ro khoản (Liquidity Risk): Rủi ro xảy tính khoản tài sản không thực - Rủi ro tín dụng (Default Risk): Rủi ro xảy đối tác hoạt động tín dụng khả toán - Rủi ro hoạt động: Rủi ro phát sinh người kỹ thuật gây cố Khi đề cập đến rủi ro tài người ta thường quan tâm đến rủi ro thị trường, rủi ro khoản rủi ro tín dụng Trong đề tài này, ta tập trung vào rủi ro thị trường tức rủi ro biến động giá cổ phiếu thị trường 1.1.3 Tổn thất tài Khi xảy rủi ro tài chính, hậu khó lường tổ chức tài chính, phủ đối sách hữu hiệu gây ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động toàn kinh tế Những thiệt hại nhà đầu tư rủi ro tài gọi tổn thất tài (Financial Loss) Nếu tổn thất xảy nhiều nhà đầu tư dẫn đến khủng hoảng, đổ vỡ định chế tồi tệ thị trường tài (Financial Crash, Crisis) Trên giới xảy nhiều vụ tổn thất lớn chí dẫn đến khủng hoảng tài mà ta kể : - Ngày thứ hai đen tối - 19/10/1987 - Vụ phá sản ngân hàng Baring (Anh) - 26/2/1995 - Khủng hoảng tài Đông Nam Á 1996- 1999 - Sự đổ vỡ công ty " Quản lý quỹ đầu tư vốn dài hạn " (Long Tern Capital Management ) 1998 - Khủng hoảng tài suy giảm kinh tế toàn cầu năm 2008 Toán Tài Chuyên đề thực tập 1.1.4 Quản trị rủi ro ( Risk management) Khi xảy tổn thất rủi ro tài thiệt hại lớn có tính lan truyền mạnh hiệu ứng domino Bởi việc quản trị rủi ro cần thiêt với tất cá nhân, tổ chức họ nắm giữ tài sản tài Quản trị rủi ro trình tiếp cận rủi ro cách khoa học toàn diện có hệ thống nhằm nhận dạng, kiểm soát, đo lường, đánh giá, cảnh báo sớm, phòng ngừa giảm thiểu tổn thất, mát, ảnh hưởng bất lợi rủi ro Quản trị rủi ro bao gồm nội dung: - Nhận dạng - Phân tích – đo lường – cảnh báo sớm (Risk Measurment, Early Warning) - Kiểm soát – phòng ngừa rủi ro; - Tài trợ rủi ro trường hợp xuất rủi ro; Nhận dạng rủi ro (Risk Assessing ) trình xác định liên tục có hệ thống hoạt động kinh doanh tổ chức Hoạt động nhận diện rủi ro nhằm phát triển thông tin nguồn gốc rủi ro, yếu tố mạo hiểm, hiểm họa, đối tượng rủi ro loại tổn thất Nhận dạng rủi ro bao gồm công việc theo dõi, xem xét nghiên cứu môi trường hoạt động toàn hoạt động tổ chức nhằm thống kê tất rủi ro, loại rủi ro xảy ra, mà dự báo dạng rủi ro xuất với tổ chức, sở đề xuất giải pháp kiểm soát tài trợ rủi ro thích hợp Phân tích rủi ro trình xác định nguyên nhân gây rủi ro, sở tìm biện pháp phòng ngừa Không phải rủi ro nguyên nhân gây ra, mà thường nhiều nguyên nhân, trình trình phức tạp Đo lường rủi ro: trình đánh giá, ước lượng đo đạc mức thiệt hại rủi ro xảy Công việc trọng tâm quản trị rủi ro kiểm soát rủi ro Đây trình sử dụng biện pháp, kỹ thuật, công cụ, chiến lược, chương trình hoạt động… để ngăn ngừa, né tránh giảm thiểu tổn thất, ảnh hưởng không mong đợi xảy với tổ chức Các biện pháp kiểm soát rủi ro chia thành nhóm sau: - Phòng tránh rủi ro: việc né tránh hoạt động nguyên nhân phát sinh tổn thất, mát có - Ngăn ngừa tổn thất: sử dụng biện pháp để giảm thiểu số lần xuất Toán Tài Chuyên đề thực tập rủi ro giảm mức độ thiệt hại rủi mang lại - Giảm thiểu tổn thất: biện pháp giảm thiểu thiệt hại, mát rủi ro mang lại - Chuyển giao rủi ro: trình chuyển giao tài sản hoạt động cho người khác tổ chức khác; trình chuyển rủi ro thông qua đường ký hợp đồng với tổ chức khác, quy định chuyển giao rủi ro, không chuyển giao tài sản cho người nhận rủi ro (chẳng hạn hoạt động bảo hiểm) - Đa dạng hóa rủi ro: hoạt động gần giống phân tán rủi ro, đa dạng hóa rủi ro thường sử dụng hoạt động doanh nghiệp, nhà đầu tư, như: đa dạng hóa thị trường, đa dạng hóa mặt hàng, đa dạng hóa đối tác…để phòng chống rủi ro Phương pháp (Mô hình) " Giá trị rủi ro " – Phương pháp VaR – (Value at Risk) phương pháp quản trị rủi ro thị trường tài sản, danh mục Đề tài quan tâm đến rủi ro trường hợp nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu hay danh mục cổ phiếu Rủi ro phát sinh từ thay đổi giá cổ phiếu thị trường, thay đổi ngẫu nhiên giả định thị trường hiệu tất thông tin phản ánh giá trị cổ phiếu Sử dụng mô hình VaR cách đo lường cảnh báo sớm tổn thất mặt giá trị danh mục giá cổ phiếu biến động giúp nhà đầu tư ước lượng mức độ tổn thất thực phòng hộ rủi ro 1.2 VaR VÀ CÁC PHƯƠNG PHÁP ƯỚC LƯỢNG 1.2.1 Nguồn gốc đời trình phát triển Người tiếp cận giá trị VaR Harry Markowitz vào năm 1952 Trong báo tài “Sự lựa chọn danh mục đầu tư (Porfolio Selection)”, ông dựa vào ma trận hiệp phương sai lợi suất để phát triển phương pháp tối ưu danh mục đầu tư Trong năm đầu thập niên 80, Ủy ban Chứng khoán Ngoại hối liên bang Hoa Kỳ (SEC - Securities and Exchange Commisson) thông qua độ đo VaR để ràng buộc yêu cầu vốn công ty tài cho khoản lỗ phát sinh, với độ tin cậy 95% khoảng thời gian 30 ngày, mức độ khác nhau, chuỗi lợi suất khứ sử dụng để tính toán khoản lỗ tiềm Trong khoảng thời gian này, Ngân hàng Trust triển khai sử dụng đô đo VaR cho hệ thống phân bổ vốn đầu tư (RAROC) Toán Tài Chuyên đề thực tập Trong thời gian cuối thập niên 80 đầu thập niên 90, số tổ chức thực tính toán VaR để hỗ trợ cho việc phân bổ vốn đầu tư hạn chế rủi ro thị trường Năm 1996 tổ chức “ Ngân hàng toán quốc tế” – BIS (Bank for International Settlement) công bố “Hiệp định Basel” quy định: tổ chức tài ngân hàng phi ngân hàng phải lập quỹ dự phòng (phòng hộ rủi ro tín dụng) với quy mô tối thiểu 8% vốn an toàn (vốn điều chỉnh rủi ro) Tỷ lệ 8% gọi tỷ số Cook (Cook Ratio) Tỷ lệ 8% cao thấp ngân hàng tài sản khác (Tài sản Có Nợ, cấu trúc tài sản…) Để thiết lập quỹ dự phòng xác ngân hàng nhà đầu tư phải ước tính tổn thất tài sản danh mục nắm giữ rủi ro thị trường Do VaR khuyến nghị sử dụng 1.2.2 Khái niệm VaR VaR danh mục tài sản thể mức độ tổn thất xảy danh mục, tài sản khoảng thời gian định với mức độ tin cậy định VaR danh mục tài sản tài định nghĩa khoản tiền lỗ tối đa thời gian định, ta loại trừ trường hợp xấu xảy Trong toán tài quản trị rủi ro tài chính, VaR sử dụng rộng rãi đo độ rủi ro mức độ tổn thất danh mục tài sản tài định Cho danh mục hay tài sản, với độ tin cậy cho trước khoảng thời gian không đổi, VaR định nghĩa giá trị ngưỡng cho xác suất để tổn thất danh mục hay tài sản khoảng thời gian định không vượt giá trị nhỏ độ tin cậy cho Xác định VaR giúp cho nhà hoạch định sách quản lý tốt hoạt động thị trường, nhà đầu tư, tổ chức tài ước tính nguy tổn thất tài họ 1.2.3 Mô hình VaR 1.2.3.1-Tiếp cận mô hình Giả sử nhà đầu tư định đầu tư danh mục tài sản P Tại thời điểm t, giá trị danh mục đầu tư Vt Sau khoảng thời gian ∆t , tức thời điểm t + ∆t giá trị danh mục đầu tư Vk Khi đó, giá trị ∆V (k ) = Vk − Vt cho Toán Tài Chuyên đề thực tập biết thay đổi giá trị danh mục P khoảng thời gian ∆t ∆V(k) gọi hàm lỗ - lãi (Profit&Loss – P&L(k)) k chu kỳ danh mục Hình 1.1: Biểu diễn thay đổi giá trị tài sản sau khoảng thời gian ∆t Vk Vt ∆t t t + ∆t Vk biến ngẫu nhiên ∆V (k ) = Vk − Vt biến ngẫu nhiên Fk(x) hàm phân phối xác suất biến ngẫu nhiên ∆V (k ) Nếu ta xem xét P( ∆V (k ) ≤ xα) = α, với < α < 1, giá trị x α gọi “Phân vị mức α” hàm phân bố Fk 1.2.3.2-Mô hình VaR Xem xét nhà đầu tư vị trường vị, ∆V (k ) < tức nhà đầu tư chịu tổn thất P( ∆V (k ) ≤ xα) = α ta nói xác suất để nhà đầu tư chịu tổn thất mức xα (xα tức nhà đầu tư chịu tổn thất P( ∆V (k ) ≥ xα) = - P( ∆V (k ) ≤ xα) = - α ta nói xác suất để nhà đầu tư chịu mức tổn thất mức xα (xα >0) 1- α Hình 1.2: Đồ thị mật độ xác suất biểu diễn mức phân vị α fk(x) α -= xα x Đứng hai vị cho nhà đầu tư, nhà đầu tư chịu tổn thất tức giá trị danh mục sụt giảm (giá trị âm) Trong hai trường hợp trên, α cho xác suất để mức tổn thất không vượt giá trị âm Ngưỡng giá trị âm VaR Như VaR danh mục với chu kỳ k độ tin cậy (1- Toán Tài Chuyên đề thực tập 12/24/2009 12/25/2009 12/28/2009 12/29/2009 12/30/2009 12/31/2009 1/4/2010 1/5/2010 1/6/2010 1/7/2010 1/8/2010 1/11/2010 1/12/2010 1/13/2010 1/14/2010 1/15/2010 1/18/2010 1/19/2010 1/20/2010 1/21/2010 1/22/2010 1/25/2010 1/26/2010 1/27/2010 1/28/2010 1/29/2010 2/1/2010 2/2/2010 2/3/2010 2/4/2010 2/5/2010 2/8/2010 2/9/2010 2/10/2010 2/11/2010 ngày 4/14/2010 4/15/2010 4/16/2010 4/19/2010 400 -1200 800 1500 -800 -400 -1700 1600 -300 100 1700 1800 -1900 -300 100 -700 -1000 1000 -300 -1000 0 1000 -1000 -1200 1200 -700 -300 400 600 -200 -800 -500 P&L thực tế -200 200 300 -1927 -1949 -1882 -1927 -2010 -1966 -1943 -1943 -1849 -1938 -1921 -1927 -2021 -2122 -2122 -2016 -1999 -2005 -1966 -1910 -1966 -1949 -1893 -1893 -1893 -1949 -1893 -1827 -1893 -1854 -1838 -1860 -1893 -1882 -1838 52 -2289 -2315 -2236 -2289 -2388 -2335 -2309 -2309 -2196 -2302 -2282 -2289 -2401 -2520 -2520 -2395 -2375 -2381 -2335 -2269 -2335 -2315 -2249 -2249 -2249 -2315 -2249 -2170 -2249 -2203 -2183 -2209 -2249 -2236 -2183 -2721 -2752 -2658 -2721 -2839 -2776 -2744 -2744 -2611 -2737 -2713 -2721 -2855 -2996 -2996 -2847 -2823 -2831 -2776 -2697 -2776 -2752 -2674 -2674 -2674 -2752 -2674 -2579 -2674 -2619 -2595 -2626 -2674 -2658 -2595 2/24/2010 2/25/2010 2/26/2010 3/1/2010 3/2/2010 3/3/2010 3/4/2010 3/5/2010 3/8/2010 3/9/2010 3/10/2010 3/11/2010 3/12/2010 3/15/2010 3/16/2010 3/17/2010 3/18/2010 3/19/2010 3/22/2010 3/23/2010 3/24/2010 3/25/2010 3/26/2010 3/29/2010 3/30/2010 3/31/2010 4/1/2010 4/2/2010 4/5/2010 4/6/2010 4/7/2010 4/8/2010 4/9/2010 4/12/2010 4/13/2010 VaR VaR ( 5%) (2,5%) -1960 -2328 -1949 -2315 -1949 -2315 -1960 -2328 VaR (1 %) -2768 -2752 -2752 -2768 ngày 6/10/2010 6/11/2010 6/14/2010 6/15/2010 -1000 -400 800 700 300 -800 300 300 300 1000 -400 -200 -100 -300 -100 300 -200 -500 100 -1000 -500 1600 100 400 1500 300 -700 -600 -300 -300 100 P&L thực tế 0 200 200 -1921 -1921 -1866 -1843 -1888 -1927 -1943 -1899 -1916 -1916 -1932 -1949 -2005 -1982 -1971 -1966 -1966 -1949 -1943 -1960 -1949 -1949 -1921 -1927 -1871 -1843 -1932 -1938 -1960 -2044 -2060 -2021 -1988 -1971 -1955 -2282 -2282 -2216 -2190 -2242 -2289 -2309 -2256 -2276 -2276 -2295 -2315 -2381 -2355 -2342 -2335 -2335 -2315 -2309 -2328 -2315 -2315 -2282 -2289 -2223 -2190 -2295 -2302 -2328 -2428 -2448 -2401 -2362 -2342 -2322 -2713 -2713 -2634 -2603 -2666 -2721 -2744 -2682 -2705 -2705 -2729 -2752 -2831 -2799 -2784 -2776 -2776 -2752 -2744 -2768 -2752 -2752 -2713 -2721 -2642 -2603 -2729 -2737 -2768 -2886 -2910 -2855 -2807 -2784 -2760 VaR VaR ( 5%) (2,5%) -1893 -2249 -1893 -2249 -1893 -2249 -1905 -2262 VaR (1 %) -2674 -2674 -2674 -2689 Toán Tài Chuyên đề thực tập 4/20/2010 4/21/2010 4/22/2010 4/26/2010 4/27/2010 4/28/2010 4/29/2010 5/4/2010 5/5/2010 5/6/2010 5/7/2010 5/10/2010 5/11/2010 5/12/2010 5/13/2010 5/14/2010 5/17/2010 5/18/2010 5/19/2010 5/20/2010 5/21/2010 5/24/2010 5/25/2010 5/26/2010 5/27/2010 5/28/2010 5/31/2010 6/1/2010 6/2/2010 6/3/2010 6/4/2010 6/7/2010 6/8/2010 6/9/2010 ngày 8/3/2010 8/4/2010 8/5/2010 8/6/2010 8/9/2010 -200 1200 1000 100 700 -300 -1800 1000 1400 1400 -1700 -1300 -1300 800 700 -1200 -1200 200 -1000 800 -900 1400 -800 800 -500 0 100 -900 P&L thực tế -500 -900 100 -200 -1977 -1966 -2033 -2088 -2088 -2094 -2133 -2116 -2016 -2072 -2150 -2228 -2228 -2133 -2060 -2060 -1988 -2033 -2072 -2005 -2005 -1938 -1949 -1893 -1938 -1888 -1966 -1921 -1966 -1938 -1938 -1938 -1938 -1943 53 -2348 -2335 -2414 -2481 -2481 -2487 -2534 -2514 -2395 -2461 -2553 -2646 -2646 -2534 -2448 -2448 -2362 -2414 -2461 -2381 -2381 -2302 -2315 -2249 -2302 -2242 -2335 -2282 -2335 -2302 -2302 -2302 -2302 -2309 -2792 -2776 -2870 -2949 -2949 -2957 -3012 -2988 -2847 -2925 -3035 -3146 -3146 -3012 -2910 -2910 -2807 -2870 -2925 -2831 -2831 -2737 -2752 -2674 -2737 -2666 -2776 -2713 -2776 -2737 -2737 -2737 -2737 -2744 6/16/2010 6/17/2010 6/18/2010 6/21/2010 6/22/2010 6/23/2010 6/24/2010 6/25/2010 6/28/2010 6/29/2010 6/30/2010 7/1/2010 7/2/2010 7/5/2010 7/6/2010 7/7/2010 7/8/2010 7/9/2010 7/12/2010 7/13/2010 7/14/2010 7/15/2010 7/16/2010 7/19/2010 7/20/2010 7/21/2010 7/22/2010 7/23/2010 7/26/2010 7/27/2010 7/28/2010 7/29/2010 7/30/2010 8/2/2010 VaR VaR ( 5%) (2,5%) -1893 -2249 -1866 -2216 -1815 -2156 -1821 -2163 -1810 -2150 VaR (1 %) -2674 -2634 -2564 -2571 -2556 ngày 8/24/2010 8/25/2010 8/26/2010 8/27/2010 8/27/2010 -100 -600 600 200 400 300 -700 -600 600 -800 100 100 -400 200 -200 700 -700 400 -100 100 200 -300 -200 -200 -400 400 -300 -100 -100 1100 P&L thực tế -500 -600 -1300 700 -1916 -1910 -1877 -1910 -1921 -1943 -1960 -1921 -1888 -1921 -1877 -1877 -1882 -1888 -1866 -1877 -1877 -1866 -1905 -1866 -1888 -1882 -1888 -1899 -1899 -1882 -1871 -1871 -1860 -1838 -1860 -1843 -1838 -1832 -2276 -2269 -2229 -2269 -2282 -2309 -2328 -2282 -2242 -2282 -2229 -2229 -2236 -2242 -2216 -2229 -2229 -2216 -2262 -2216 -2242 -2236 -2242 -2256 -2256 -2236 -2223 -2223 -2209 -2183 -2209 -2190 -2183 -2176 -2705 -2697 -2650 -2697 -2713 -2744 -2768 -2713 -2666 -2713 -2650 -2650 -2658 -2666 -2634 -2650 -2650 -2634 -2689 -2634 -2666 -2658 -2666 -2682 -2682 -2658 -2642 -2642 -2626 -2595 -2626 -2603 -2595 -2587 VaR VaR ( 5%) (2,5%) -1626 -1932 -1598 -1899 -1565 -1859 -1492 -1773 -1531 -1819 VaR (1 %) -2296 -2257 -2210 -2107 -2163 Toán Tài Chuyên đề thực tập 8/10/2010 8/11/2010 8/12/2010 8/13/2010 8/16/2010 8/17/2010 8/18/2010 8/19/2010 8/20/2010 8/23/2010 -700 1200 -1600 -400 -1500 -400 200 -200 -900 1000 -1810 -1771 -1838 -1749 -1726 -1643 -1621 -1632 -1621 -1570 54 -2150 -2104 -2183 -2077 -2051 -1951 -1925 -1938 -1925 -1865 -2556 -2501 -2595 -2469 -2438 -2320 -2288 -2304 -2288 -2218 8/27/2010 8/27/2010 8/30/2010 8/31/2010 9/1/2010 9/6/2010 9/7/2010 9/8/2010 9/9/2010 9/10/2010 -700 400 1200 400 200 -500 -200 200 -500 -1531 -1492 -1515 -1582 -1604 -1604 -1615 -1587 -1576 -1587 -1819 -1773 -1799 -1879 -1905 -1905 -1918 -1885 -1872 -1885 -2163 -2107 -2139 -2233 -2265 -2265 -2280 -2241 -2225 -2241 VaR VaR ( 5%) (2,5%) -1039 -1235 -1091 -1297 -1143 -1358 -1200 -1426 -1257 -1493 -1318 -1566 -1380 -1639 -1441 -1712 -1460 -1734 -1389 -1650 -1347 -1600 -1403 -1667 -1384 -1644 -1318 -1566 -1257 -1493 -1195 -1420 -1139 -1353 VaR (1 %) -1468 -1541 -1615 -1695 -1775 -1862 -1948 -2035 -2062 -1962 -1902 -1982 -1955 -1862 -1775 -1688 -1608 VaR VaR ( 5%) (2,5%) -699 -831 -709 -842 -742 -881 -775 -920 -775 -920 -742 -881 VaR (1 %) -987 -1001 -1048 -1094 -1094 -1048 Bảng 3.11 Kết hậu kiểm VaR với cổ phiếu FMC ngày 9/17/2009 9/18/2009 9/21/2009 9/22/2009 9/23/2009 9/24/2009 9/25/2009 9/28/2009 9/29/2009 9/30/2009 10/1/2009 10/2/2009 10/5/2009 10/6/2009 10/7/2009 10/8/2009 10/9/2009 ngày 11/4/2009 11/5/2009 11/6/2009 11/9/2009 11/10/2009 11/11/2009 P&L thực tế 200 400 700 800 800 900 900 500 -1000 -200 900 1000 -400 -600 1000 1000 P&L thực tế 500 -1200 -1100 -1100 200 700 VaR VaR ( 5%) (2,5%) -713 -848 -713 -848 -723 -859 -742 -881 -775 -920 -813 -965 -850 -1010 -893 -1061 -936 -1111 -959 -1139 -912 -1083 -902 -1072 -945 -1123 -992 -1179 -973 -1156 -945 -1123 -992 -1179 VaR (1 %) -1007 -1007 -1021 -1048 -1094 -1148 -1201 -1261 -1321 -1354 -1288 -1274 -1334 -1401 -1374 -1334 -1401 VaR VaR ( 5%) (2,5%) -1158 -1375 -1181 -1403 -1125 -1336 -1073 -1274 -1021 -1212 -1030 -1224 VaR (1 %) -1635 -1668 -1588 -1515 -1441 -1455 ngày 10/12/2009 10/13/2009 10/14/2009 10/15/2009 10/16/2009 10/19/2009 10/20/2009 10/21/2009 10/22/2009 10/23/2009 10/26/2009 10/27/2009 10/28/2009 10/29/2009 10/30/2009 11/2/2009 11/3/2009 ngày 12/28/2009 12/29/2009 12/30/2009 12/31/2009 1/4/2010 1/5/2010 P&L thực tế 1100 1100 1200 1200 1300 1300 1300 400 -1500 -900 1200 -400 -1400 -1300 -1300 -1200 400 P&L thực tế 200 700 700 -700 500 Toán Tài Chuyên đề thực tập 11/12/2009 11/13/2009 11/16/2009 11/17/2009 11/18/2009 11/19/2009 11/20/2009 11/23/2009 11/24/2009 11/25/2009 11/26/2009 11/27/2009 11/30/2009 12/1/2009 12/2/2009 12/3/2009 12/4/2009 12/7/2009 12/8/2009 12/9/2009 12/10/2009 12/11/2009 12/14/2009 12/15/2009 12/16/2009 12/17/2009 12/18/2009 12/21/2009 12/22/2009 12/23/2009 12/24/2009 12/25/2009 ngày 2/26/2010 3/1/2010 3/2/2010 3/3/2010 3/4/2010 3/5/2010 3/8/2010 -1100 -1000 600 500 700 -300 -1000 -1000 900 1000 -1000 -800 -1000 -900 -600 -500 800 -800 800 0 -800 -800 -600 -700 500 100 -700 -700 700 700 -700 P&L thực tế -300 100 100 400 -300 800 -1063 -1011 -964 -992 -1016 -1049 -1035 -988 -940 -983 -1030 -983 -945 -898 -855 -827 -803 -841 -803 -841 -841 -841 -803 -765 -737 -704 -728 -732 -699 -666 -699 -732 55 -1263 -1201 -1145 -1179 -1207 -1246 -1229 -1173 -1117 -1167 -1224 -1167 -1123 -1066 -1016 -982 -954 -999 -954 -999 -999 -999 -954 -909 -876 -836 -864 -870 -831 -791 -831 -870 -1501 -1428 -1361 -1401 -1435 -1481 -1461 -1394 -1328 -1388 -1455 -1388 -1334 -1268 -1208 -1168 -1134 -1188 -1134 -1188 -1188 -1188 -1134 -1081 -1041 -994 -1028 -1034 -987 -941 -987 -1034 1/6/2010 1/7/2010 1/8/2010 1/11/2010 1/12/2010 1/13/2010 1/14/2010 1/15/2010 1/18/2010 1/19/2010 1/20/2010 1/21/2010 1/22/2010 1/25/2010 1/26/2010 1/27/2010 1/28/2010 1/29/2010 2/1/2010 2/2/2010 2/3/2010 2/4/2010 2/5/2010 2/8/2010 2/9/2010 2/10/2010 2/11/2010 2/12/2010 2/22/2010 2/23/2010 2/24/2010 2/25/2010 VaR VaR ( 5%) (2,5%) -756 -898 -756 -898 -742 -881 -747 -887 -751 -892 -770 -915 -756 -898 VaR (1 %) -1068 -1068 -1048 -1054 -1061 -1088 -1068 ngày 4/21/2010 4/22/2010 4/26/2010 4/27/2010 4/28/2010 4/29/2010 5/4/2010 -200 800 700 800 900 800 -1000 -900 -900 -700 -800 -700 -700 500 500 700 -800 -200 200 -200 100 600 300 -500 -500 -200 500 200 600 -100 P&L thực tế 400 300 700 700 -800 400 -900 -765 -756 -794 -827 -865 -907 -945 -898 -855 -813 -813 -780 -742 -742 -709 -676 -699 -723 -756 -718 -709 -718 -709 -713 -742 -756 -732 -709 -699 -723 -732 -761 -909 -898 -943 -982 -1027 -1078 -1123 -1066 -1016 -965 -965 -926 -881 -881 -842 -803 -831 -859 -898 -853 -842 -853 -842 -848 -881 -898 -870 -842 -831 -859 -870 -904 -1081 -1068 -1121 -1168 -1221 -1281 -1334 -1268 -1208 -1148 -1148 -1101 -1048 -1048 -1001 -954 -987 -1021 -1068 -1014 -1001 -1014 -1001 -1007 -1048 -1068 -1034 -1001 -987 -1021 -1034 -1074 VaR VaR ( 5%) (2,5%) -794 -943 -813 -965 -827 -982 -860 -1021 -893 -1061 -855 -1016 -874 -1038 VaR (1 %) -1121 -1148 -1168 -1214 -1261 -1208 -1234 Toán Tài Chuyên đề thực tập 3/9/2010 3/10/2010 3/11/2010 3/12/2010 3/15/2010 3/16/2010 3/17/2010 3/18/2010 3/19/2010 3/22/2010 3/23/2010 3/24/2010 3/25/2010 3/26/2010 3/29/2010 3/30/2010 3/31/2010 4/1/2010 4/2/2010 4/5/2010 4/6/2010 4/7/2010 4/8/2010 4/9/2010 4/12/2010 4/13/2010 4/14/2010 4/15/2010 4/16/2010 4/19/2010 4/20/2010 ngày 6/17/2010 6/18/2010 6/21/2010 6/22/2010 6/23/2010 6/24/2010 6/25/2010 6/28/2010 -300 700 100 800 -100 -500 -200 200 -500 -200 300 800 -400 -300 -200 -400 200 100 -200 300 -300 200 100 200 100 -400 -100 P&L thực tế 300 300 -400 800 -100 100 -200 -300 56 -794 -780 -813 -817 -855 -850 -827 -817 -827 -803 -794 -808 -846 -827 -813 -803 -784 -794 -799 -799 -789 -803 -789 -799 -803 -813 -813 -817 -799 -799 -794 -943 -926 -965 -971 -1016 -1010 -982 -971 -982 -954 -943 -960 -1005 -982 -965 -954 -932 -943 -949 -949 -937 -954 -937 -949 -954 -965 -965 -971 -949 -949 -943 -1121 -1101 -1148 -1154 -1208 -1201 -1168 -1154 -1168 -1134 -1121 -1141 -1194 -1168 -1148 -1134 -1108 -1121 -1128 -1128 -1114 -1134 -1114 -1128 -1134 -1148 -1148 -1154 -1128 -1128 -1121 5/5/2010 5/6/2010 5/7/2010 5/10/2010 5/11/2010 5/12/2010 5/13/2010 5/14/2010 5/17/2010 5/18/2010 5/19/2010 5/20/2010 5/21/2010 5/24/2010 5/25/2010 5/26/2010 5/27/2010 5/28/2010 5/31/2010 6/1/2010 6/2/2010 6/3/2010 6/4/2010 6/7/2010 6/8/2010 6/9/2010 6/10/2010 6/11/2010 6/14/2010 6/15/2010 6/16/2010 VaR VaR ( 5%) (2,5%) -747 -887 -761 -904 -775 -920 -756 -898 -794 -943 -789 -937 -794 -943 -784 -932 VaR (1 %) -1054 -1074 -1094 -1068 -1121 -1114 -1121 -1108 ngày 7/30/2010 8/2/2010 8/3/2010 8/4/2010 8/5/2010 8/6/2010 8/9/2010 8/10/2010 800 200 600 900 1000 -1200 -900 -800 -900 -600 800 -800 100 -500 200 -800 -600 400 600 -100 0 -200 -600 300 100 200 P&L thực tế -300 -800 200 -200 -300 -300 -100 -832 -869 -879 -907 -950 -997 -940 -898 -860 -817 -789 -827 -789 -794 -770 -780 -742 -742 -713 -732 -732 -761 -756 -756 -756 -756 -747 -718 -718 -732 -737 -988 -1033 -1044 -1078 -1128 -1184 -1117 -1066 -1021 -971 -937 -982 -937 -943 -915 -926 -881 -881 -848 -870 -870 -904 -898 -898 -898 -898 -887 -853 -853 -870 -876 -1174 -1228 -1241 -1281 -1341 -1408 -1328 -1268 -1214 -1154 -1114 -1168 -1114 -1121 -1088 -1101 -1048 -1048 -1007 -1034 -1034 -1074 -1068 -1068 -1068 -1068 -1054 -1014 -1014 -1034 -1041 VaR VaR ( 5%) (2,5%) -780 -926 -765 -909 -728 -864 -728 -864 -737 -876 -728 -864 -713 -848 -699 -831 VaR (1 %) -1101 -1081 -1028 -1028 -1041 -1028 -1007 -987 Toán Tài Chuyên đề thực tập 6/29/2010 6/30/2010 7/1/2010 7/2/2010 7/5/2010 7/6/2010 7/7/2010 7/8/2010 7/9/2010 7/12/2010 7/13/2010 7/14/2010 7/15/2010 7/16/2010 7/19/2010 7/20/2010 7/21/2010 7/22/2010 7/23/2010 7/26/2010 7/27/2010 7/28/2010 7/29/2010 7/30/2010 200 -200 0 -100 -100 600 -100 0 300 -100 100 -100 100 -200 0 -200 -300 57 -770 -780 -770 -770 -770 -765 -761 -789 -784 -784 -784 -799 -794 -794 -799 -799 -794 -799 -799 -789 -789 -789 -789 -780 -915 -926 -915 -915 -915 -909 -904 -937 -932 -932 -932 -949 -943 -943 -949 -949 -943 -949 -949 -937 -937 -937 -937 -926 -1088 -1101 -1088 -1088 -1088 -1081 -1074 -1114 -1108 -1108 -1108 -1128 -1121 -1121 -1128 -1128 -1121 -1128 -1128 -1114 -1114 -1114 -1114 -1101 8/11/2010 8/12/2010 8/13/2010 8/16/2010 8/17/2010 8/18/2010 8/19/2010 8/20/2010 8/23/2010 8/24/2010 8/25/2010 8/26/2010 8/27/2010 8/27/2010 8/27/2010 8/27/2010 8/30/2010 8/31/2010 9/1/2010 9/6/2010 9/7/2010 9/8/2010 9/9/2010 9/10/2010 100 -300 -700 500 -700 -100 600 -100 -300 200 -300 -1400 400 -200 600 -200 600 400 600 300 -200 -500 -695 -699 -685 -652 -676 -643 -638 -666 -661 -647 -657 -657 -643 -576 -595 -586 -614 -605 -633 -652 -680 -695 -685 -685 -825 -831 -814 -775 -803 -763 -758 -791 -786 -769 -780 -780 -763 -685 -707 -696 -730 -718 -752 -775 -808 -825 -814 -814 -981 -987 -967 -921 -954 -907 -901 -941 -934 -914 -927 -927 -907 -814 -841 -827 -867 -854 -894 -921 -961 -981 -967 -967 VaR VaR ( 5%) (2,5%) -5296 -6292 -5078 -6032 -5033 -5978 -5059 -6009 -5071 -6024 -4926 -5852 -4854 -5766 VaR (1 %) -7479 -7171 -7107 -7144 -7161 -6956 -6855 Bảng 3.12 Kết hậu kiểm VaR với danh mục P ngày 9/17/2009 9/18/2009 9/21/2009 9/22/2009 9/23/2009 9/24/2009 9/25/2009 P&L thực tế -1495 492 2977 4129 5123 4292 1299 VaR VaR ( 5%) (2,5%) -3988 -4737 -3928 -4666 -3947 -4689 -4067 -4831 -4233 -5028 -4438 -5272 -4611 -5477 VaR (1 %) -5631 -5546 -5574 -5743 -5977 -6267 -6511 ngày 11/6/2009 11/9/2009 11/10/2009 11/11/2009 11/12/2009 11/13/2009 11/16/2009 P&L thực tế -5445 -1126 658 309 -3618 -1794 2970 Toán Tài Chuyên đề thực tập 9/28/2009 9/29/2009 9/30/2009 10/1/2009 10/2/2009 10/5/2009 10/6/2009 10/7/2009 10/8/2009 10/9/2009 10/12/2009 10/13/2009 10/14/2009 10/15/2009 10/16/2009 10/19/2009 10/20/2009 10/21/2009 10/22/2009 10/23/2009 10/26/2009 10/27/2009 10/28/2009 10/29/2009 10/30/2009 11/2/2009 11/3/2009 11/4/2009 11/5/2009 ngày 12/28/2009 12/29/2009 12/30/2009 12/31/2009 1/4/2010 1/5/2010 1/6/2010 1/7/2010 1/8/2010 1/11/2010 1631 2143 -4120 1834 4123 631 -1980 -3967 2957 5781 4615 6275 6771 6771 6601 3944 4940 -1010 -4103 -2794 3282 -2644 -4771 -7265 -1784 -5608 1482 -1179 -6771 P&L thực tế 1987 4794 973 -664 -2302 -1179 2000 2133 2468 5455 -4663 -4728 -4814 -4649 -4723 -4888 -4913 -4834 -4675 -4793 -5025 -5211 -5463 -5734 -6006 -6271 -6430 -6628 -6587 -6423 -6310 -6442 -6336 -6145 -5853 -5781 -5556 -5616 -5568 58 -5539 -5617 -5719 -5522 -5610 -5806 -5836 -5742 -5553 -5694 -5970 -6190 -6489 -6812 -7135 -7449 -7638 -7873 -7825 -7629 -7496 -7653 -7526 -7299 -6952 -6867 -6600 -6671 -6614 -6584 -6677 -6798 -6565 -6669 -6902 -6938 -6826 -6601 -6769 -7096 -7358 -7714 -8098 -8482 -8856 -9079 -9359 -9302 -9070 -8911 -9097 -8947 -8677 -8265 -8164 -7846 -7930 -7863 VaR VaR ( 5%) (2,5%) -4208 -4999 -4288 -5093 -4480 -5322 -4519 -5368 -4493 -5337 -4400 -5227 -4353 -5171 -4433 -5266 -4519 -5368 -4618 -5486 VaR (1 %) -5942 -6055 -6327 -6382 -6344 -6214 -6147 -6260 -6381 -6521 11/17/2009 11/18/2009 11/19/2009 11/20/2009 11/23/2009 11/24/2009 11/25/2009 11/26/2009 11/27/2009 11/30/2009 12/1/2009 12/2/2009 12/3/2009 12/4/2009 12/7/2009 12/8/2009 12/9/2009 12/10/2009 12/11/2009 12/14/2009 12/15/2009 12/16/2009 12/17/2009 12/18/2009 12/21/2009 12/22/2009 12/23/2009 12/24/2009 12/25/2009 ngày 2/26/2010 3/1/2010 3/2/2010 3/3/2010 3/4/2010 3/5/2010 3/8/2010 3/9/2010 3/10/2010 3/11/2010 980 4960 1837 -4286 -465 3957 299 -5947 -5455 -5947 -1133 -1143 -1478 -26 -970 2963 166 -3130 -2797 -4465 189 4136 -2329 -2801 189 4960 2967 -4296 P&L thực tế -664 342 1492 827 -13 -488 2631 -488 2801 1990 -4973 -5013 -5212 -5286 -5114 -5095 -5254 -5266 -5027 -4808 -4569 -4524 -4478 -4419 -4417 -4379 -4498 -4504 -4504 -4379 -4266 -4087 -4095 -4261 -4167 -4055 -4062 -4261 -4381 -5908 -5955 -6191 -6279 -6074 -6052 -6241 -6255 -5971 -5711 -5428 -5374 -5319 -5249 -5247 -5201 -5342 -5350 -5350 -5201 -5068 -4855 -4864 -5061 -4950 -4817 -4826 -5062 -5204 -7023 -7079 -7360 -7464 -7221 -7195 -7419 -7436 -7099 -6789 -6452 -6388 -6323 -6240 -6238 -6183 -6351 -6360 -6360 -6183 -6024 -5771 -5782 -6017 -5885 -5726 -5736 -6018 -6186 VaR VaR ( 5%) (2,5%) -4347 -5163 -4320 -5131 -4334 -5148 -4393 -5219 -4427 -5258 -4426 -5258 -4407 -5234 -4512 -5360 -4493 -5337 -4605 -5470 VaR (1 %) -6138 -6100 -6120 -6204 -6251 -6250 -6223 -6372 -6344 -6503 Toán Tài Chuyên đề thực tập 1/12/2010 1/13/2010 1/14/2010 1/15/2010 1/18/2010 1/19/2010 1/20/2010 1/21/2010 1/22/2010 1/25/2010 1/26/2010 1/27/2010 1/28/2010 1/29/2010 2/1/2010 2/2/2010 2/3/2010 2/4/2010 2/5/2010 2/8/2010 2/9/2010 2/10/2010 2/11/2010 2/12/2010 2/22/2010 2/23/2010 2/24/2010 2/25/2010 ngày 4/21/2010 4/22/2010 4/26/2010 4/27/2010 4/28/2010 4/29/2010 5/4/2010 5/5/2010 5/6/2010 5/7/2010 5/10/2010 5950 2631 -6445 -3458 -2794 -1163 -3963 -970 -498 -3963 -2302 1645 3306 641 -4624 1335 -505 -1156 993 2970 654 -2973 -2475 1335 1312 2319 1973 -1990 P&L thực tế 3309 2648 2302 2468 -1469 817 -5950 4292 2983 4299 2960 -4837 -5076 -5181 -4923 -4784 -4672 -4625 -4466 -4427 -4407 -4248 -4155 -4221 -4354 -4380 -4194 -4248 -4228 -4181 -4221 -4340 -4367 -4247 -4148 -4201 -4254 -4347 -4426 59 -5746 -6029 -6155 -5848 -5683 -5549 -5494 -5305 -5259 -5235 -5046 -4936 -5015 -5172 -5203 -4982 -5046 -5022 -4967 -5014 -5156 -5187 -5045 -4927 -4991 -5053 -5164 -5258 -6830 -7168 -7317 -6951 -6755 -6597 -6531 -6306 -6251 -6223 -5998 -5868 -5961 -6149 -6185 -5923 -5998 -5970 -5904 -5961 -6129 -6166 -5998 -5857 -5933 -6007 -6139 -6251 VaR VaR ( 5%) (2,5%) -4572 -5431 -4705 -5589 -4811 -5715 -4904 -5825 -5003 -5943 -4944 -5873 -4977 -5912 -4738 -5628 -4910 -5833 -5030 -5975 -5202 -6180 VaR (1 %) -6456 -6644 -6794 -6925 -7065 -6981 -7028 -6690 -6934 -7103 -7347 3/12/2010 3/15/2010 3/16/2010 3/17/2010 3/18/2010 3/19/2010 3/22/2010 3/23/2010 3/24/2010 3/25/2010 3/26/2010 3/29/2010 3/30/2010 3/31/2010 4/1/2010 4/2/2010 4/5/2010 4/6/2010 4/7/2010 4/8/2010 4/9/2010 4/12/2010 4/13/2010 4/14/2010 4/15/2010 4/16/2010 4/19/2010 4/20/2010 ngày 6/17/2010 6/18/2010 6/21/2010 6/22/2010 6/23/2010 6/24/2010 6/25/2010 6/28/2010 6/29/2010 6/30/2010 7/1/2010 1967 -661 -1811 -658 160 -1811 -159 654 2631 -2146 -821 -2319 -2146 3315 495 664 1834 1485 -2149 -339 -169 160 166 -3 -1316 332 169 -332 P&L thực tế -10 1983 -983 3296 169 -834 -1654 10 -671 -658 166 -4685 -4764 -4737 -4665 -4638 -4645 -4572 -4566 -4592 -4697 -4611 -4578 -4485 -4399 -4532 -4552 -4579 -4652 -4712 -4626 -4612 -4605 -4612 -4618 -4618 -4565 -4579 -4586 -5565 -5659 -5627 -5541 -5510 -5517 -5431 -5423 -5454 -5580 -5478 -5438 -5328 -5226 -5384 -5407 -5439 -5526 -5597 -5495 -5479 -5470 -5478 -5486 -5486 -5423 -5439 -5447 -6616 -6727 -6690 -6587 -6550 -6559 -6456 -6447 -6484 -6633 -6512 -6465 -6334 -6212 -6400 -6428 -6466 -6570 -6654 -6532 -6513 -6503 -6512 -6522 -6521 -6447 -6466 -6475 VaR VaR ( 5%) (2,5%) -4373 -5195 -4373 -5195 -4453 -5289 -4413 -5242 -4546 -5400 -4552 -5408 -4519 -5368 -4452 -5289 -4453 -5289 -4426 -5257 -4399 -5226 VaR (1 %) -6176 -6175 -6288 -6232 -6419 -6428 -6381 -6287 -6288 -6250 -6213 Toán Tài Chuyên đề thực tập 5/11/2010 5/12/2010 5/13/2010 5/14/2010 5/17/2010 5/18/2010 5/19/2010 5/20/2010 5/21/2010 5/24/2010 5/25/2010 5/26/2010 5/27/2010 5/28/2010 5/31/2010 6/1/2010 6/2/2010 6/3/2010 6/4/2010 6/7/2010 6/8/2010 6/9/2010 6/10/2010 6/11/2010 6/14/2010 6/15/2010 6/16/2010 ngày 8/10/2010 8/11/2010 8/12/2010 8/13/2010 8/16/2010 8/17/2010 8/18/2010 8/19/2010 8/20/2010 8/23/2010 8/24/2010 8/25/2010 465 -6106 -2960 -4791 -1631 -811 638 -2631 -1664 -1312 -1003 -1302 -1495 352 -13 1329 1143 -329 0 166 -2153 -1973 1319 661 492 P&L thực tế -1492 2322 -3644 -2967 -847 -2967 1641 -1824 674 -173 -997 -5321 -5340 -5095 -4976 -4784 -4718 -4686 -4711 -4606 -4539 -4486 -4446 -4394 -4334 -4348 -4347 -4401 -4446 -4433 -4433 -4433 -4440 -4353 -4274 -4274 -4327 -4354 60 -6321 -6343 -6052 -5911 -5682 -5605 -5566 -5596 -5471 -5392 -5329 -5281 -5219 -5148 -5165 -5164 -5227 -5282 -5266 -5266 -5266 -5274 -5171 -5077 -5077 -5140 -5172 -7514 -7541 -7195 -7027 -6755 -6663 -6617 -6653 -6504 -6409 -6335 -6278 -6204 -6120 -6140 -6139 -6214 -6279 -6260 -6260 -6260 -6270 -6148 -6036 -6036 -6111 -6148 7/2/2010 7/5/2010 7/6/2010 7/7/2010 7/8/2010 7/9/2010 7/12/2010 7/13/2010 7/14/2010 7/15/2010 7/16/2010 7/19/2010 7/20/2010 7/21/2010 7/22/2010 7/23/2010 7/26/2010 7/27/2010 7/28/2010 7/29/2010 7/30/2010 8/2/2010 8/3/2010 8/4/2010 8/5/2010 8/6/2010 8/9/2010 VaR VaR ( 5%) (2,5%) -4121 -4896 -4062 -4825 -4155 -4935 -4008 -4762 -3889 -4620 -3855 -4580 -3736 -4438 -3736 -4438 -3802 -4517 -3729 -4430 -3756 -4462 -3749 -4454 VaR (1 %) -5820 -5735 -5867 -5660 -5492 -5444 -5276 -5276 -5369 -5266 -5304 -5294 ngày 8/26/2010 8/27/2010 8/27/2010 8/27/2010 8/27/2010 8/30/2010 8/31/2010 9/1/2010 9/6/2010 9/7/2010 9/8/2010 9/9/2010 166 -993 1973 -661 1163 -1163 1651 -495 166 661 -827 -3 -990 -664 664 -498 -824 -1153 -804 -831 -837 -492 -1319 -987 P&L thực tế -3146 -3442 1316 -1821 2638 1335 2638 1316 2306 156 -990 332 -4406 -4413 -4373 -4373 -4452 -4426 -4472 -4426 -4492 -4472 -4479 -4505 -4505 -4472 -4472 -4472 -4432 -4406 -4432 -4412 -4379 -4333 -4301 -4267 -4234 -4214 -4161 -5234 -5242 -5195 -5195 -5289 -5257 -5313 -5257 -5336 -5312 -5320 -5352 -5352 -5312 -5312 -5312 -5265 -5233 -5265 -5241 -5202 -5147 -5109 -5069 -5029 -5006 -4943 -6222 -6231 -6175 -6175 -6287 -6250 -6316 -6250 -6343 -6315 -6325 -6362 -6362 -6315 -6315 -6315 -6259 -6221 -6259 -6231 -6184 -6119 -6073 -6026 -5978 -5951 -5876 VaR VaR ( 5%) (2,5%) -3709 -4406 -3583 -4256 -3445 -4092 -3497 -4155 -3424 -4068 -3530 -4194 -3584 -4257 -3690 -4383 -3743 -4446 -3835 -4556 -3841 -4563 -3802 -4516 VaR (1 %) -5238 -5059 -4864 -4939 -4836 -4985 -5061 -5210 -5285 -5416 -5425 -5368 Toán Tài Chuyên đề thực tập 8/26/2010 -3146 -3709 61 -4406 -5238 9/10/2010 -2475 -3815 -4532 -5387 Phụ lục Mô quỹ đạo giá Bảng 3.13 Kiểm chứng mô hình GBM với chuỗi {lnAGF} ADF Test Statistic -1.116822 1% Critical Value* -3.4426 5% Critical Value -2.8662 10% Critical Value -2.5693 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Toán Tài Chuyên đề thực tập 62 Dependent Variable: D(LNAGF) Method: Least Squares Date: 12/17/10 Time: 15:35 Sample(adjusted): 672 Included observations: 671 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LNAGF(-1) -0.001569 0.001405 -1.116822 0.2645 C 0.003947 0.005385 0.733057 0.4638 R-squared 0.001861 Mean dependent var -0.001931 Adjusted R-squared 0.000369 S.D dependent var 0.029401 S.E of regression 0.029396 Akaike info criterion -4.212951 Sum squared resid 0.578093 Schwarz criterion -4.199512 Log likelihood 1415.445 F-statistic 1.247291 Durbin-Watson stat 1.431328 Prob(F-statistic) 0.264471 Bảng 3.14 Kiểm chứng mô hình GBM với chuỗi {lnFMC} ADF Test Statistic -1.322815 1% Critical Value* -3.4426 5% Critical Value -2.8662 10% Critical Value -2.5693 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNFMC) Method: Least Squares Toán Tài Chuyên đề thực tập 63 Date: 12/17/10 Time: 15:46 Sample(adjusted): 672 Included observations: 671 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LNFMC(-1) -0.001831 0.001384 -1.322815 0.1863 C 0.003457 0.004678 0.738875 0.4602 R-squared 0.002609 Mean dependent var -0.002557 Adjusted R-squared 0.001118 S.D dependent var 0.028655 S.E of regression 0.028639 Akaike info criterion -4.265111 Sum squared resid 0.548713 Schwarz criterion -4.251672 Log likelihood 1432.945 F-statistic 1.749840 Durbin-Watson stat 1.640214 Prob(F-statistic) 0.186349 Bảng 3.15 Kết mô giá cổ phiếu AGF Ngày 9/16/09 9/17/09 9/18/09 9/21/09 9/22/09 9/23/09 9/24/09 9/25/09 9/28/09 9/29/09 9/30/09 10/1/09 AGF thực tế 29.9 29 28.9 29.9 31 32.5 33.5 32.5 31.7 32 31.5 33 Giá bình quân 29.98 30.20 30.09 30.10 29.95 30.19 30.12 29.90 30.00 29.94 30.01 29.80 Sai lệch (%) 0.26 4.12 4.11 0.68 -3.38 -7.11 -10.08 -8.01 -5.35 -6.43 -4.75 -9.69 Ngày 10/26/09 10/27/09 10/28/09 10/29/09 10/30/09 11/2/09 11/3/09 11/4/09 11/5/09 11/6/09 11/9/09 11/10/09 AGF thực tế 37.8 37 36.9 35.1 36.6 35.6 35.7 34 32.3 31.2 32.7 32.7 Giá bình quân 29.93 30.06 30.03 30.08 29.90 29.85 30.05 30.18 29.92 29.90 30.14 29.97 Sai lệch (%) -20.82 -18.77 -18.62 -14.29 -18.30 -16.14 -15.83 -11.24 -7.38 -4.15 -7.82 -8.34 Toán Tài Chuyên đề thực tập 10/2/09 10/5/09 10/6/09 10/7/09 10/8/09 10/9/09 10/12/09 10/13/09 10/14/09 10/15/09 10/16/09 10/19/09 10/20/09 10/21/09 10/22/09 10/23/09 33.7 32.1 31.7 30.5 30.3 31.8 32.4 34 35.7 37.4 38.8 38.6 39 37.6 38.1 38.2 64 29.81 29.89 30.09 29.98 30.06 29.83 29.97 30.06 30.25 30.07 29.92 30.03 29.71 29.84 29.99 30.01 -11.55 -6.90 -5.07 -1.70 -0.79 -6.19 -7.51 -11.58 -15.26 -19.60 -22.89 -22.19 -23.82 -20.65 -21.29 -21.45 11/11/09 11/12/09 11/13/09 11/16/09 11/17/09 11/18/09 11/19/09 11/20/09 11/23/09 11/24/09 11/25/09 11/26/09 11/27/09 11/30/09 12/1/09 31.5 31.5 32.4 33 32.6 34.2 35.9 35.3 37 37.6 35.8 34.2 32.5 30.9 32 30.18 29.87 30.19 30.04 29.97 30.13 29.96 29.99 29.95 30.33 29.98 30.23 30.08 30.00 30.10 -4.19 -5.17 -6.82 -8.97 -8.06 -11.89 -16.54 -15.04 -19.06 -19.33 -16.25 -11.61 -7.46 -2.90 -5.95 Bảng 3.16 Kết mô giá cổ phiếu FMC FMC Giá bình Sai lệch FMC Giá bình Sai lệch Ngày thực tế quân (%) Ngày thực tế quân (%) 9/16/09 15.1 15.14 0.28 11/9/09 21.6 15.17 -29.75 9/17/09 15.1 15.23 0.84 11/10/09 21.8 15.14 -30.55 9/18/09 15.3 15.18 -0.77 11/11/09 22.5 15.23 -32.33 9/21/09 15.7 15.19 -3.25 11/12/09 21.4 15.10 -29.42 9/22/09 16.4 15.14 -7.70 11/13/09 20.4 15.22 -25.38 9/23/09 17.2 15.23 -11.45 11/16/09 21 15.16 -27.83 9/24/09 18 15.20 -15.56 11/17/09 21.5 15.12 -29.65 9/25/09 18.9 15.10 -20.08 11/18/09 22.2 15.20 -31.55 9/28/09 19.8 15.15 -23.48 11/19/09 21.9 15.17 -30.74 9/29/09 20.3 15.13 -25.45 11/20/09 20.9 15.18 -27.39 9/30/09 19.3 15.15 -21.52 11/23/09 19.9 15.06 -24.30 10/1/09 19.1 15.08 -21.04 11/24/09 20.8 15.20 -26.94 10/2/09 20 15.08 -24.59 11/25/09 21.8 15.17 -30.42 Toán Tài Chuyên đề thực tập 10/5/09 10/6/09 10/7/09 10/8/09 10/9/09 10/12/09 10/13/09 10/14/09 10/15/09 10/16/09 10/19/09 10/20/09 10/21/09 10/22/09 10/23/09 10/26/09 10/27/09 10/28/09 10/29/09 10/30/09 11/2/09 11/3/09 11/4/09 11/5/09 11/6/09 Ngày 12/31/09 1/4/10 1/5/10 1/6/10 1/7/10 1/8/10 1/11/10 1/12/10 1/13/10 1/14/10 1/15/10 1/18/10 1/19/10 1/20/10 1/21/10 1/22/10 1/25/10 21 20.6 20 21 22 23.1 24.2 25.4 26.6 27.9 29.2 30.5 30.9 29.4 28.5 29.7 29.3 27.9 26.6 25.3 24.1 24.5 25 23.8 22.7 FMC thực tế 16.4 15.7 16.2 16 16.8 17.5 18.3 19.2 20 19 18.1 17.2 17.2 16.5 15.7 15.7 15 65 15.13 15.17 15.18 15.15 15.08 15.11 15.21 15.25 15.16 15.13 15.17 15.06 15.14 15.13 15.16 15.15 15.14 15.18 15.20 15.11 15.14 15.18 15.20 15.09 15.12 Giá bình quân 15.16 15.16 15.19 15.17 15.11 15.13 15.08 15.19 15.20 15.10 15.09 15.16 15.16 15.27 15.10 15.09 15.11 -27.98 -26.34 -24.12 -27.88 -31.46 -34.57 -37.13 -39.95 -43.02 -45.77 -48.05 -50.61 -51.01 -48.52 -46.81 -49.00 -48.32 -45.58 -42.85 -40.26 -37.18 -38.03 -39.18 -36.59 -33.38 Sai lệch (%) -7.54 -3.42 -6.26 -5.21 -10.05 -13.57 -17.58 -20.87 -23.98 -20.51 -16.62 -11.87 -11.86 -7.47 -3.84 -3.88 0.75 11/26/09 11/27/09 11/30/09 12/1/09 12/2/09 12/3/09 12/4/09 12/7/09 12/8/09 12/9/09 12/10/09 12/11/09 12/14/09 12/15/09 12/16/09 12/17/09 12/18/09 12/21/09 12/22/09 12/23/09 12/24/09 12/25/09 12/28/09 12/29/09 12/30/09 Ngày 1/26/10 1/27/10 1/28/10 1/29/10 2/1/10 2/2/10 2/3/10 2/4/10 2/5/10 2/8/10 2/9/10 2/10/10 2/11/10 2/12/10 2/22/10 2/23/10 2/24/10 20.8 20 19 18.1 17.5 17 17.8 17 17.8 17.8 17.8 17 16.2 15.6 14.9 15.4 15.5 14.8 14.1 14.8 15.5 14.8 15 15.7 16.4 FMC thực tế 14.3 14.8 15.3 16 15.2 15 15.2 15 15.1 15.7 16 15.5 15 14.8 15.3 15.5 16.1 15.18 15.12 15.16 15.24 15.15 15.20 15.08 15.13 15.11 15.14 15.16 15.16 15.09 15.13 15.15 15.22 15.12 15.16 15.24 15.17 15.20 15.21 15.06 15.24 15.05 Giá bình quân 15.13 15.13 15.23 15.14 15.14 15.22 15.23 15.14 15.12 15.08 15.10 15.14 15.09 15.12 15.20 15.17 15.08 -27.02 -24.41 -20.24 -15.82 -13.40 -10.57 -15.29 -10.97 -15.11 -14.93 -14.83 -10.85 -6.84 -3.01 1.66 -1.17 -2.43 2.41 8.08 2.47 -1.94 2.80 0.41 -2.96 -8.25 Sai lệch (%) 5.80 2.21 -0.49 -5.37 -0.43 1.49 0.22 0.94 0.13 -3.97 -5.65 -2.33 0.60 2.15 -0.68 -2.15 -6.31 Toán Tài Chuyên đề thực tập 66 Toán Tài [...]... bị vi phạm, có một lớp các mô hình cho phép ước lượng VaR cho danh mục tài sản này gọi là mô hình VaR phi tham số Mô hình sử dụng số liệu quan sát của r t và các phương pháp ước lượng trong Toán Tài chính Chuyên đề thực tập 12 kinh tế lượng hoặc bằng mô phỏng để : - Ước lượng phân bố xác suất - Ước lượng phân vị Mô hình Historical Simulation (Mô phỏng từ giá trị quá khứ) là đại diện phổ biến của cách... thấy p=1, q=1 tức chuỗi lợi suất cổ phiếu FMC có thể tuân theo mô hình ARIMA( 1, 0, 1) 3.4.2 Sử dụng mô hình GARCH với chuỗi lợi suất cổ phiếu 3.4.2.1- Mô hình GARCH với chuỗi lợi suất cổ phiếu AGF Thực hiện ước lượng chuỗi lợi suất cổ phiếu AGF bằng phần mềm EVIEWS, mô hình ARMA(1,0) được chấp nhận Kết quả ước lượng trong Bảng 3.3 - Phụ lục 2 Khi đó ta có phương trình ước lượng được có dạng : rAGFt =... với giá tăng và giá giảm nhiều Tất cả những điều trên đã dẫn đến sự ra đời và phát triển các mô hình về phương sai thay đổi mà ta có thể kể tới như mô hình ARCH, GARCH, IGARCH, MGARCH, EGARCH… 2.2 MỘT SỐ MÔ HÌNH PHƯƠNG SAI CÓ ĐIỀU KIÊN THAY ĐỔI 2.2.1 Mô hình ARCH Năm 1982 Engle đã đề xuất mô hình ARCH Đây là mô hình đầu tiên đưa ra cơ sở lý thuyết để mô hình hóa độ rủi ro Tư tưởng cơ bản của mô hình. .. của cổ phiếu Kết quả hậu kiểm được ghi trong Bảng 3.10 - Phụ lục 3 Hình 3.14 Đồ thị P&L thực tế và ước lượng theo VaR của cổ phiếu AGF Toán Tài chính Chuyên đề thực tập 35 Trong cả 250 phiên giao dịch của cổ phiếu AGF thì không có phiên nào giá trị P&L thực tế cao hơn giá trị của VaR( 1 ngày; 95%), VaR( 1 ngày; 97,5%) và VaR (1 ngày; 99% ) ước lượng được Như vậy có thể nói mô hình VaR xây dựng ở trên. .. Theo đó, lợi suất tài sản rt được sắp xếp theo thứ tự tăng dần, và VaR là giá trị mà tại đó r t nằm trên mức α thấp nhất Trên đây là một số mô hình VaR thông dụng, ngày nay có rất nhiều mô hình VaR khác nhau được xây dựng để quản lý rủi ro Mỗi tổ chức tài chính lại tự xây dựng cho mình mô hình VaR riêng tuy nhiên họ cũng thường xuyên thực hiện hậu kiểm mô hình VaR để biết mô hình VaR đó có phù hợp hay... thường và có xu hướng giảm Quan sát đồ thị giá của hai cổ phiếu trong giai đoạn này cho thấy, đường đồ thị đi xuống, rất dốc và gãy khúc liên tục Giá cổ phiếu AGF có lúc lên tới trên 150 nghìn /1 cổ phiếu nhưng vào cuối giai đoạn đã tụt xuống khoảng 60 nghìn / 1 cổ phiếu tức là chỉ sau khoảng 1 năm giá cổ phiếu AGF đã giảm tới 60% Tương tự thì giá cổ phiếu FMC cũng có lúc đạt gần 120 nghìn/ 1 cổ phiếu. .. 0,01 thì cận trên là 6, cận dưới là 0 3.5.2.1- Hậu kiểm với cổ phiếu AGF Với chuỗi giá thực tế cổ phiếu AGF từ ngày 16/9/2009 đến ngày 10/9/2010 (250 phiên giao dịch ) ta tiến hành hậu kiểm mô hình VaR Việc hậu kiểm được tiến hành qua 3 bước : Bước 1: Sử dụng công thức VaR( P&L) tính P&L từng ngày của cổ phiếu B82 (P&L lý thuyết theo VaR) Chú ý khi tính VaR( P&L) của từng ngày ta phải sử dụng giá trị thực... hai và dự báo phương sai có điều kiện là không âm Như vậy mô hình EGARCH thuộc vào lớp mô hình bất đối xứng Ngoài ra còn có một số dạng khác của GARCH như IGARCH, GARCH- M, TGARCH Nội dung chi tiết về định dạng và ước lượng của các mô hình này được trình bày trong cuốn " Phân tích chuỗi thời gian trong tài chính " của GS.TS Nguyễn Quang Dong Toán Tài chính Chuyên đề thực tập 16 CHƯƠNG III SỬ DỤNG MÔ HÌNH... Tuy nhiên dường như mức VaR ước lượng này hơi cao nên ngay cả ở mức α = 5% thì cũng không có phiên nào giá trị P&L thực tế cao hơn giá trị VaR ước lượng 3.5.2.2- Hậu kiểm VaR với cổ phiếu FMC Với chuỗi giá đóng cửa của cổ phiếu FMC từ ngày 16/9/2009 đến ngày 10/9/2010 ( 250 phiên quan sát) ta tiến hành hậu kiểm mô hình VaR Việc hậu kiểm diễn ra tương tự như với cổ phiếu AGF, giả sử ở thời điểm 16/9/2010... ARCH trong mô hình Kết quả kiểm định cho ta hệ số Prob = 0,875718 > 0,05 nên ta không đủ cơ sở bác bỏ giả thiết H0 Điêu này có nghĩa mô hình không còn hiện tượng phương sai số thay đổi nữa 3.4.2.2- Mô hình GARCH với chuỗi lợi suất cổ phiếu FMC Ta tiến hành các bước tương tự như trên với chuỗi lợi suất cổ phiếu FMC Sau khi chỉnh sửa thì mô hình ARIMA( 1,0,1) được chấp nhận với chuỗi lợi suất cổ phiếu FMC ... Sử dụng mô hình GARCH ước lượng VaR mô giá cổ phiếu ngành thủy sản sàn HOSE giới thiệu cách tính VaR mô quỹ đạo giá tương lai gần dựa giá trị phương sai ước lượng theo mô hình GARCH nhóm cổ. .. suất, mô hình định giá cổ phiếu để ước lượng mặt định lượng VaR mô quỹ đạo giá cổ phiếu Đối tượng nghiên cứu: Quá trình phân tích, ước lượng, hậu kiểm mô thực với nhóm gồm cổ phiếu ngành thủy sản. .. CHƯƠNG III SỬ DỤNG MÔ HÌNH GARCH PHÂN TÍCH MỘT SỐ CỔ PHIẾU NGÀNH CHẾ BIẾN THỦY SẢN TRÊN SÀN HOSE 3.1 CỔ PHIẾU NGÀNH CHẾ BIẾN THỦY SẢN Những năm gần nghề nuôi trồng, đánh bắt thủy hải sản phát triển