Sự sụp đổ của ngân hàng lehman brothers

Tuy nhiên việc phá sản của Lehman Brothers cũng xuất phát từ việc Cục dự trữ Liên bang Mỹ Fed không chấp nhận cung cấp cho ngân hàng này khoản cứu trợ như đã thực hiện với một số ngân hà

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG

KHOA SAU ĐẠI HỌC

TIỂU LUẬN TÀI CHÍNH QUỐC TẾ

1 Nguyễn Thùy Linh, STT: 11

2 Dương Thanh Loan , STT:12

3 Nguyễn Thị Lúa , STT: 13

4 Phan Thị Ngọc Mai, STT:14

5 Phan Thị Ngọc Mai, STT: 15

Hà Nội, 07/2012

MỤC LỤC

LỜI MỞ ĐẦU 4

I Khái quát về cuộc khủng hoảng tín dụng 2007 -2009: 5

1 Diễn biến: 5

2 Nguyên nhân: 8

2.1 Nguyên nhân trực tiếp và rõ ràng nhất của cuộc khủng hoảng tài chính này là sự suy sụp của thị trường bất động sản: 8

2.2 Cho vay dưới chuẩn- nguyên nhân sụp đổ của thị trường bất động sản và cuộc khủng hoảng tài chính Mỹ: 9

II Sự sụp đổ của Lehman Brothers: 10

1 Mini Case: 10

2 Trả lời câu hỏi: 14

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 25

LỜI MỞ ĐẦU

Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu là cuộc khủng hoảng lớn nhất trên thế giới kể từ sau cuộc khủng hoảng kinh tế tồi tệ nhất lịch sử của thế giới trong những năm 30 của thế kỷ XX, nó đã gây ra những hâụ quả nghiêm trọng đối với nền kinh

tế nước Mỹ và lan rộng ra toàn cầu làm ảnh hưởng xấu đến toàn bộ hệ thống tài chính và sự tăng trưởng của kinh tế thế giới Hàng loạt các tổ chức tài chính phá sản với những nguyên nhân chính là bong bóng nhà đất và việc cho vay dưới chuẩn Lehman Brothers cũng là một trong các ngân hàng chịu ảnh hưởng từ cuộc khủng hoảng này và dẫn đến phá sản Tuy nhiên việc phá sản của Lehman Brothers cũng xuất phát từ việc Cục dự trữ Liên bang Mỹ Fed không chấp nhận cung cấp cho ngân hàng này khoản cứu trợ như đã thực hiện với một số ngân hàng trước đó và các tổ chức tài chính sau này

Vì vậy, để hiểu hơn về khủng hoảng tín dụng Mỹ 2007 – 2009 nói chung và trường hợp của Lehman Brothers nói riêng, nhóm chúng em xin được nghiên cứu Case study chương 5: Sự sụp đổ của Lehman Brothers Bài viết của nhóm sẽ đi vào trả lời 3 câu hỏi chính:

1 Trong suốt cuộc khủng hoảng, Chính phủ Mỹ đã có sự đối xử khác biệt đối với một số tổ chức tài chính? Điều này có thỏa đáng không?

2 Nhiều chuyên gia đã tranh luận rằng việc chính phủ bảo lãnh cho các tổ chức

tài chính tư nhân đã tạo nên “rủi ro đạo đức”, điều này có nghĩa là nếu một tổ chức tài chính tư nhân biết được rằng họ sẽ được giải cứu, nó sẽ khuyến khích họ tham gia vào những hoạt động nhiều rủi ro hơn Hãy nêu ý kiến của bạn về vấn đề này

3 Theo bạn chính phủ Mỹ có nên để cho Lehman Brothers sụp đổ hay không?

Do hạn chế về mặt kiến thức và thời gian nghiên cứu nên bài viết của nhóm không thể tránh khỏi những sai sót Chúng em rất mong nhận được sự góp ý của Giáo viên hướng dẫn để bài tiểu luận được hoàn thiện hơn Xin chân thành cảm ơn!

I Khái quát về cuộc khủng hoảng tín dụng 2007 -2009:

Năm 2002-2004: giá cả ở các bang Arizona, California, Florida, Hawaii, và Nevada tăng trên 25% một năm Sự bùng nổ nhà đất ở Mỹ bắt đầu

Năm 2005: Bong bóng nhà đất ở Mỹ vỡ vào tháng 08/2005 Thị trường bất động sản tạm gián đoạn trên một vài bang ở Mỹ vào cuối mùa hè năm 2005 khi tỷ

lệ lãi suất tăng từ 1% lên đến 5,35% do nhiều nhà kinh doanh bất động sản đã đánh giá thấp thị trường

Năm 2006: Thị trường bất động sản tiếp tục suy giảm mạnh Giá giảm, kinh doanh bát động sản dẫn đến một lượng dư thừa đáng kể Chỉ số Xây dựng Nhà ở tại

Mỹ hồi giữa tháng 8 năm 2005 giảm hơn 40% so với một năm trước đó

Năm 2007: Kinh doanh bất động sản tiếp tục thất bại Số lượng nhà tồn ước tính cao nhất từ năm 1989 Ngành kinh doanh bất động sản suy giảm với hơn 25 tổ chức cho vay dưới chuẩn tuyên bố phá sản Gần 1,3 triệu bất động sản nhà ở bị tịch thu để thế chấp nợ, tăng 79% từ năm 2006

Ngày 5/2/2007: công ty Mortage Lenders Networks USA đứng thứ 15 trong só các nhà cho vay dưới chuẩn nhiều nhất ở Mỹ, với tổng dư nợ 3,3 tỷ đô la thời diểm quý 3 năm 2006, tuyên bố phá sản

Ngày 2/4/2007: New Century Financial, nhà cho vay dưới chuẩn lớn nhất Mỹ, tuyên bố phá sản

Ngày 19/07/2007: chỉ số Dow Jones đóng cửa với mức 14.000 điểm, lần đầu tiên trong lịch sử.

Tháng 8/2007: Khủng hoảng tín dụng toàn cầu, mà chính xác là chứng khoán dựa trên các khoản nợ thế chấp dưới chuẩn, được phát hiện trong các danh mục vốn đầu tư và quỹ trên khắp thế giới Nhiều nhà cho vay ngừng cho vay tín dụng mua nhà Cục dự trữ liên bang đã cho các ngân hàng vay 100 tỷ đô la với lãi suất thấp.Ngày 16/08/2007: Tập đoàn tài chính Countrywide, đơn vị cho vay thế chấp lớn nhất nước Mỹ, đã phải tránh phá sản bằng cách vay khẩn cấp 11 tỷ đô la từ một nhóm ngân hàng khác

Ngày 17/8/2007: Cục dự trữ liên bang đã phải hạ mức hệ số chiết khấu 50 điểm cơ bản từ mức 6.25% xuống 5.75%

Ngày 14/09/2007: Ngân hàng Northen Rock (Anh) đã gặp vấn đề nghiêm trọng về khả năng thanh khoản liên quan đến khủng hoảng cho vay dưới chuẩn.Ngày 15-17/10/2007: Liên minh các ngân hàng Mỹ được hỗ trợ bởi chính phủ thông báo lập một siêu quỹ trị giá 100 tỷ đô la để mua lại các chứng khoản được đảm bảo bằng tài sản thế chấp mà giá trị thị trường đã sụt giảm do khủng hoảng vay dưới chuẩn Chủ tịch cục dự trữ liên bang Mỹ Ben Bernake và Bộ trưởng Bộ tài chính Mỹ đều đưa ra những cảnh báo về mối nguy hiểm của việc vỡ nợ bong bóng bất động sản

Ngày 31/10/2007: Cục dự trữ liên bang Mỹ hạ lãi suất quỹ liên bang 25 điểm xuống 4.5%

Tháng 11/2007: Cục dữ trữ liên bang bơm thêm 41 tỷ đô la cho các ngân hàng vay với lãi suất thấp Đây là lần xuất tiền lớn nhất của Cục dự trữ liên bang kể từ 19/9/2001 (50,35 tỷ đô la)

Năm 2008 có những mốc đáng chú ý sau:

Ngày 16/3/2008: Bear Stearns bán lại cho JP Morgan Chase với giá 2 đô la một cổ phiếu để tránh phá sản Cục dự trữ liên bang phải cung cấp 30 tỷ đô la để trợ giúp các khoản lỗ của Bear Stearn

Ngày 17/07/2008: Các ngân hàng lớn và các tổ chức tài chính trên thế giới đã báo cáo thua lỗ lên đến 435 tỷ đô la

Ngày 07/09/2008: Cục dự trữ liên bang dành quyền kiểm soát hai tập đoàn Fannie Mae và Freddie Mac.

Ngày 14/09/2008: Merrill Lynch được bán cho Bank of America với giá 50 tỷ

đô la

Ngày 15/9/2008: Lehman Brothers tuyên bố phá sản Ngay sau đó, 3 loại chỉ

số ở Mỹ bao gồm chỉ số Dow Jones, NASDAQ và S&P 500 sụt giảm mạnh nhất kể

Co với giá 1.9 tỷ đô la

Ngày 29/09/2008: Quốc hội Mỹ bác bỏ kế hoạch giải cứu thị trường tài chính

Mỹ do bộ Tài chính Mỹ đề xuất

Ngày 30/09/2008: Ngân hàng khổng lồ Wachovia của Mỹ, đồng thời là ngân hàng cho vay dưới chuẩn lớn nhất Mỹ đồng ý bán lại bộ phận ngân hàng bán lẻ cho đối thủ Citigroup

Ngày 23/11/2008: trong một động thái chưa từng có, cả 3 cơ quan quản lý tài chính quan trọng nhất của Mỹ đồng thuận đưa ra gói giải pháp trị giá 20 tỷ đô là và bảo lãnh toàn bộ nợ của Citigroup, nhằm kéo tập đoàn có ảnh hưởng toàn cầu này ra khỏi nguy cơ sụp đổ

Ngày 25/11/2008: Fed tuyên bố sẽ mua lại những khoản cầm cố chứng khoán trị giá khoảng 500 tỷ đô la của Fannie Mae, Freddie Mac và cả Ginnie Mae Thêm vào đó, khoảng 100 tỷ đô la đã được bỏ ra để mua lại các khoản nợ của Fannie, Freddie và Federal Home Loan Banks

2 Nguyên nhân:

2.1 Nguyên nhân trực tiếp và rõ ràng nhất của cuộc khủng hoảng tài chính này là

sự suy sụp của thị trường bất động sản:

Hầu hết người dân Mỹ khi mua nhà phải vay tiền ngân hàng và trả lại lãi lẫn vốn trong một thời gian dài (20-30 năm) sau đó, với lãi suất thả nổi Do đó, có một

sự liên hệ chặt chẽ giữa lãi suất và tình trạng của thị trường bất động sản Khi lãi suất thấp và dễ vay mượn thì người ta đổ xổ đi mua nhà, đẩy giá nhà cửa lên cao; khi lãi suất cao thì người bán nhiều hơn người mua, đẩy giá nhà xuống thấp Có 3 yếu tố chính tạo ra bong bóng thị trường bất động sản

Thứ nhất, từ đầu năm 2001, đặc biệt là sau cuộc khủng bố 11 tháng 9, khi mà

sau vụ khủng bố giá các cổ phiếu Mỹ sụt giảm, để giúp nền kinh tế thoát khỏi trì trệ, Cục dự trữ liên bang Mỹ đã liên tục hạ thấp lãi suất, dẫn đến việc các ngân hàng cũng hạ lãi suất cho vay tiền mua bất động sản Vào giữa năm 2000, lãi suất cơ bản của Fed là trên 6% nhưng sau đó lãi suất này liên tục được cắt giảm, cho đến giữa năm 2003, chỉ còn 1%

Hai là, chính sách khuyến khích và tạo điều kiện cho dân nghèo có nhà ở của

Chính phủ lúc bấy giờ là khuyến khích và tạo điều kiện cho dân nghèo được vay tiền dễ dàng hơn để mua nhà Việc này phần lớn được thực hiện thông qua hai công

ty được bảo trợ bởi chính phủ là Fannie Mae và Freddie Mac Hai công ty này giúp

đổ vốn vào thị trường bất động sản bằng cách mua lại các khoản cho vay của các ngân hàng thương mại, biến chúng thành các loại chứng từ được bảo đảm bằng các khoản vay thế chấp, rồi bán lại cho các nhà đầu tư phố Wall, đặc biệt là các ngân hàng đầu tư khổng lồ như Bear Stearns và Merrill Lynch

Ba là, khế ước nhận nợ của người mua nhà trở thành một loại chứng khoán

(chứng khoán phái sinh), được ngân hàng thông qua người môi giới đưa vào giao dịch mua bán lại trên thị trường (thị trường thứ cấp) Trên thị trường mua đi bán lại, nhiều người đầu tư cá nhân thông qua người môi giới đã bỏ tiền ra mua loại chứng khoán này mà họ không hiểu được nó là cái gì, chỉ biết hàng năm được tiền lãi

Vì vậy, thị trường bất động sản trở nên rất sôi động, có rất nhiều người thu nhập tháp hoặc không có tín dụng tốt nhưng vẫn đổ xô đi mua nhà Để có thể được

vay, nhóm người này thường phải trả lãi suất cao hơn và thường được cho mượn dưới hình thức lãi suất điều chỉnh theo thời gian, khoản tiền cho vay dành cho nhóm này đã tăng vùn vụt Theo các ước tính thì nó tăng từ 160 tỷ đô la năm 2001 lên 540

tỷ đô la năm 2004 và trên 1.300 tỷ đô la năm 2007 Fannie Mae đã mạnh tay hơn trong việc mua lại các khoản cho vay đầy mạo hiểm do phải đối đầu với cạnh tranh nhiều hơn từ các công ty khác, chẳng hạn như Lehman Brothers

Vì dễ vay cho nên nhu cầu mua nhà lên rất cao, kéo theo việc lên giá bất động sản liên tục Giá nhà bình quân đã tăng lên 54% chỉ trong vòng 4 năm từ 2001 đến

2005 Việc này cũng dẫn đến vấn đề đầu cơ và ỷ lại là giá nhà sẽ tiếp tục lên Hệ quả là người ta sẵn sàng mua nhà với giá cao, bất kể giá trị thực và khả năng trả nợ sau này vị họ nghĩ nếu cần sẽ bán lại để trả nợ ngân hàng Do đó, một bong bóng đã hình thành trong thị trường bất động sản

Tuy nhiên, sau đó, giá bất động sản không ngừng giảm xuống, giá trị các căn

hộ ngày càng thấp hơn các khoản tín dụng đã cấp Hạn mức tín dụng giảm xuống thì ngân hàng thu hồi nợ, nhưng người mua không có khả năng thanh toán

2.2 Cho vay dưới chuẩn- nguyên nhân sụp đổ của thị trường bất động sản và cuộc khủng hoảng tài chính Mỹ:

Từ nhiều năm qua, các ngân hàng đầu tư Mỹ đã nới lỏng tối đa chính sách tín dụng cho các công ty và cá nhân mua bất động sản trả chậm Làm nảy sinh những dòng vốn vay giá rẻ và gia tăng một lượng lớn người đi vay tiền Trên thực tế, vốn vay rẻ sẽ làm mất đi ý thức phòng ngừa rủi ro của người đi vay Người đi vay dễ dàng trong việc định giá lại tài sản để tiếp tục một khoản vay mới nhằm trà cho khoản vay cũ Bên cạnh đó, việc cung cấp tín dụng dễ dàng như: không cần tài sản thế chấp, tỷ lệ trả trước rất thấp, chỉ cần có mã số thuế Hoạt động cho vay này thật

sự không đáp ứng đầy đủ những tiêu chuẩn để được cấp tín dụng nhưng vẫn được vay đã làm gia tăng rủi ro cho các ngân hàng, và bất động sản tăng giá họ sẽ được hưởng lợi Về phía ngân hàng, tuy hình thức cho vay này rủi ro rất lớn, nhưng các ngân hàng vẫn chấp nhận để đổi lại một mức lãi suất rất cao Mặt khác các công ty tài chính cũng thực hiện hình thức cho vay này một cách rộng rãi và chuyển rui ro

qua ngân hàng và nhà đầu tư thông qua một sản phẩm tài chính gọi là “ mua lại các khoản nợ hay khoản phải thu”.

Các công ty tài chính bán các khoản phải thu cho ngân hàng với mức chiết khấu cao, ngân hàng và các tổ chức tài chính chuyên biệt sẽ chứng khoán hóa các khoản phải thu, nghĩa là phát hành các chứng khoán để vay tiền với lãi suất rất cao

Rõ ràng là rủi ro chồng rủi ro, và dudwonwg nhiên là các chứng khoán có mức độ xếp hạng tín nhiệm càng thấp thì tỷ suất sinh lợi càng cao, thâm chí có chứng khoán không có mức độ xếp hạng tín nhiệm nhưng vẫn được nhà đầu tư trên toàn thế giới chấp nhận do lãi suất siêu hạng

Một lượng vốn đầu tư khổng lồ trên thế giới đã đổ vào thị trường bất động sản

Mỹ và khi thị trường đóng băng vào giữa năm 2007, các vụ đổ vỡ dây chuyền đã xảy ra Các nhà đầu tư bất động sản vay tiền không đủ khả năng trả lãi vay, bất động sản không bán được, chứng khoán phát hành trên các khoản phải thu này sụt giảm thê thảm, các ngân hàng không đủ khả năng trả các khoản nợ lâm vào tình trạng phá sản

Sản phẩm tài chính hiện đại nhưng nhiều rủi ro này chính là nguyên nhân cho cuộc khủng hoảng tài chính cho vay dưới chuẩn

II Sự sụp đổ của Lehman Brothers:

1 Mini Case:

Có rất nhiều việc mà FED và Bộ Tài chính Mỹ phải làm khi một công ty tài chính quan trọng được cho là “quá lớn để thất bại” có nguy cơ phá sản và cần tiền Chính sách là: Hãy để cho nó sụp đổ.

Không quá hỗn loạn khi Lehman Brothers sụp đổ Nếu một ngân hàng được cho là “quá lớn để thất bại” có nguy cơ phá sản, thì vì vấn đề danh dự nó sẽ được quốc hữu hóa với mục đích hạn chế ảnh hưởng xấu của nó tới các ngân hàng khác

và để bảo vệ sự ổn định của cả hệ thống Các cổ đông thì điêu đứng và bộ phận quản lý sẽ bị thay thế Một số bộ phận có giá trị sẽ được bán cho những đối tác trả giá cao nhất, có thể đối với một số người ngân hàng đã không chìm trong bong bóng tín dụng Phần còn lại nên được thanh khoản, ở những thị trường ít sôi động

Hãy làm điều này và đối với mọi người trừ những ngân hàng tạo nên sự hỗn độn thì nỗi đau chắc chắn sẽ dịu xuống.

Có nên để cho Lehman Brothers sụp đổ? Đây là một trong những cuộc tranh luận bất tận của chính phủ Mỹ trong nỗ lực cứu vớt sự sụp đổ của hệ thống tài chính

Mỹ vào cuối năm 2008 Vụ phá sản của Lehman vào ngày 15 tháng 9 năm 2008 đối với thị trường tài chính toàn cầu là một đòn chí mạng gây ra khủng hoảng tín dụng toàn cầu

Lehman Brothers được thành lập năm 1850 ở Alabama bởi anh em nhà Lehman Sau khi chuyển công ty đến New York sau cuộc nội chiến Mỹ, trong một thời gian dài, công ty được coi là một trong những tập đoàn tài chính hàng đầu, một ngân hàng đầu tư có hệ thống quản trị rủi ro tốt nhất tại thị trường phố Wall Mặc

dù ngân hàng đã tồn tại và vượt qua khủng hoảng nhiều lần trong quá khứ, nhưng năm 2008 công ty đối mặt với khủng hoảng từ chứng khoán hoá tín dụng bất động sản phát hành dựa trên nợ cầm cố và tương lai không hề sáng sủa

Vụ phá sản của Lehman không phải là một điều bất ngờ, nhưng sự hấp hối diễn ra dần dần và đau đớn Sau khi ngân hàng Bear Stearn tan rã vào năm 2007, Lehman đã đầu cơ bằng việc nắm giữ chứng khoán sụt giá trong hoàn cảnh khủng hoảng tín dụng - gánh nặng nợ nần và vỡ nợ tín dụng khiến cho thị trường khủng hoảng là kết quả của thời kỳ bùng phát kinh doanh bất động sản và cho vay cầm cố

từ năm 2000 đến 2007

Quá lớn để thất bại

Học thuyết “quá lớn để thất bại” đã tồn tại lâu trong hệ thống tài chính nước

Mỹ Cục dự trữ liên bang Mỹ có trách nhiệm là người cho vay cuối cùng, là tổ chức đảm bảo sự ổn định và phát triển của hệ thống tài chính Mỹ Mặc dù Fed rất hiếm khi phải thể hiện sức mạnh trong lịch sử, Fed, tổ chức kiểm soát tiền tệ kết nối với tập đoàn bảo hiểm Liên bang Mỹ đã phải cân nhắc xem sự sụp đổ của một ngân hàng lớn sẽ đe doạ sức khoẻ và chức năng của hệ thống tài chính Trong những trường hợp như vậy, ví dụ như vụ sụp đổ của ngân hàng Continental Illinois của Chicago năm 1984, ba tổ chức này đã hoạt động hiệu quả và thực hiện những hành động để ngăn chặn những nguy cơ thảm khốc có thể xảy ra

Hoc thuyết này, tuy nhiên đã được hạn chế rộng rãi với các ngân hàng thương mại, chứ không phải là những ngân hàng đầu tư kiếm tiền bằng cách đầu tư mạo hiểm vào chứng khoán và tham vọng của những nhà đầu tư, những người hy vọng kiếm được nhiều lợi nhuận hơn Lehman rõ ràng là một nhà đầu tư mạo hiểm Nhưng sự phân biệt giữa ngân hàng đầu tư và ngân hàng thương mại rất rõ nét, khi

mà nỗ lực bãi bỏ quy định đã thành công trong việc giảm hàng rào giữa việc gửi tiền và tạo ra những khoản vay tiêu dùng và thương mại với các hoạt động đầu tư ngân hàng truyền thống dưới hình thức nợ xấu và bảo đảm tài sản với trách nhiệm tín dụng giảm bớt

Nhiều nhà phê bình tranh luận rằng vì một vài lý do Lehman được chọn để sụp

đổ Một tuần trước vụ phá sản của Lehman, Cục dự trữ liên bang và Bộ Tài chính

Mỹ dưới thời Bộ trưởng Tài chính Hank Paulson đã cứu Fannie Mae và Freddie Mac bằng cách tiếp quản trực tiếp Hai ngày sau vụ phá sản của Lehman, chính phủ

Mỹ đã giải cứu đại gia bảo hiểm AIG bằng cách cho vay 85 tỷ USD Vậy tại sao không phải là Lehman?

Tại sao không phải là Lehman?

Lehman vẫn còn tồn tại, Trong khi Bear Steams đã phá sản từ tháng 3 năm

2008 và được chính phủ Mỹ rao bán, Lehman đã bị các nhà dự đoán tài chính đặc biệt là các nhà đầu cơ bán khống gạch tên khỏi danh sách Tổng giám đốc của Lehman, Richard Fuld Jr, đã chỉ trích những nhà đầu cơ bán khống – những người

tiếp tục dồn ép Lehman trong mùa hè năm 2008 Tuy nhiên tổng giám đốc Fuld đã

được nhà đầu tư, những người lãnh đạo, và các nhà phê bình ủng hộ để tìm ra một cách để thoát khỏi sự hỗn độn vào tháng 3 Bộ trưởng Paulson đã ghi nhận lại báo cáo lợi nhuận của Lehman tháng 6 ( báo cáo này đã thể hiện lỗ lớn của Lehman)

trong đó, nếu Lehman vẫn không được bán trước khi kết thúc quý thứ 3 của năm

thì sẽ có một cuộc khủng hoảng xảy ra

Nhưng những nỗ lực của Fuld trong việc tìm những người mua lại công ty đã thất bại, từ phố Wall đến Trung Đông và Châu á Fuld đã thuyết phục rằng một trong những lý do khiến ông ấy không thể tiến hành một cuộc mua bán lại đó là do chính phủ Mỹ không đưa ra những bảo đảm hấp dẫn Fed đã thành công trong việc