Tổng quan tài chính doanh nghiệp

Chơng 1: Tổng quan tài doanh nghiệp Chơng Tổng quan tài doanh nghiệp Tài doanh nghiệp vai trò quản lý tài doanh nghiệp quan trọng nh nào? Mục tiêu quản lý tài gì? Hoạt động tài doanh nghiệp tách rời quan hệ trao đổi tồn doanh nghiệp, đơn vị kinh tế, đó, xem xét tài doanh nghiệp không đặt chúng môi trờng định Đó vấn đề trọng tâm cần đợc làm rõ trớc nghiên cứu tài doanh nghiệp quản lý tài doanh nghiệp Đây nội dung chủ yếu đợc đề cập chơng 1.1 Doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm phân loại Doanh nghiệp chủ thể kinh tế độc lập, có t cách pháp nhân, hoạt động kinh doanh thị trờng nhằm làm tăng giá trị chủ sở hữu Doanh nghiệp cách thức tổ chức hoạt động kinh tế nhiều cá nhân Có nhiều hoạt động kinh tế thực đợc doanh nghiệp cá nhân Việt Nam, theo Luật doanh nghiệp: doanh nghiệp tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, đợc đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật nhằm mục đích thực hoạt động kinh doanh - tức thực một, số tất công đoạn trình đầu t, từ sản xuất đến tiêu thụ sản phẩm cung ứng dịch vụ thị trờng nhằm mục đích sinh lợi Các doanh nghiệp Việt Nam bao gồm: Doanh nghiệp Nhà nớc, công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn, công ty hợp danh, công ty liên doanh, doanh nghiệp t nhân Trong kinh tế thị trờng, doanh nghiệp bao gồm chủ thể kinh doanh sau đây: - Kinh doanh cá thể (sole proprietorship) - Kinh doanh góp vốn (parnership) Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Giáo trình Tài doanh nghiệp - Công ty (corporation) Kinh doanh cá thể Là loại hình đợc thành lập đơn giản nhất, không cần phải có điều lệ thức chịu quản lý Nhà nớc Không phải trả thuế thu nhập doanh nghiệp, tất lợi nhuận bị tính thuế thu nhập cá nhân Chủ doanh nghiệp chịu trách nhiệm vô hạn nghĩa vụ khoản nợ, tách biệt tài sản cá nhân tài sản doanh nghiệp Thời gian hoạt động doanh nghiệp phụ thuộc vào tuổi thọ ngời chủ Khả thu hút vốn bị hạn chế khả ngời chủ Kinh doanh góp vốn: Việc thành lập doanh nghiệp dễ dàng chi phí thành lập thấp Đối với hợp đồng phức tạp cần phải đợc viết tay Một số trờng hợp cần có giấy phép kinh doanh Các thành viên thức (general partners) có trách nhiệm vô hạn với khoản nợ Mỗi thành viên có trách nhiệm phần tơng ứng với phần vốn góp Nếu nh thành viên không hoàn thành trách nhiệm trả nợ mình, phần lại thành viên khác hoàn trả Doanh nghiệp tan vỡ thành viên thức chết hay rút vốn Khả vốn hạn chế Lãi từ hoạt động kinh doanh thành viên phải chịu thuế thu nhập cá nhân Công ty Công ty loại hình doanh nghiệp mà có kết hợp ba loại lợi ích: cổ đông (chủ sở hữu), hội đồng quản trị nhà quản lý Theo truyền thống, cổ đông kiểm soát toàn phơng hớng, sách hoạt động công ty Cổ đông bầu nên hội đồng quản trị, sau hội đồng Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Chơng 1: Tổng quan tài doanh nghiệp quản trị lựa chọn ban quản lý Các nhà quản lý quản lý hoạt động công ty theo cách thức mang lại lợi ích tốt cho cổ đông Việc tách rời quyền sở hữu khỏi nhà quản lý mang lại cho công ty u so với kinh doanh cá thể góp vốn: Quyền sở hữu dễ dàng chuyển cho cổ đông Sự tồn công ty không phụ thuộc vào thay đổi số lợng cổ đông Trách nhiệm cổ đông giới hạn phần vốn mà cổ đông góp vào công ty (trách nhiệm hữu hạn) Mỗi loại hình doanh nghiệp có u, nhợc điểm riêng phù hợp với quy mô trình độ phát triển định Hầu hết doanh nghiệp lớn hoạt động với t cách công ty Đây loại hình phát triển doanh nghiệp Tuy nhiên, phạm vi nghiên cứu, coi tất loại hình doanh nghiệp Về nguyên tắc, nội dung quản lý tài doanh nghiệp nh 1.1.2 Môi trờng hoạt động doanh nghiệp Để đạt đợc mức doanh lợi mong muốn, doanh nghiệp cần phải có định tổ chức hoạt động sản xuất vận hành trình trao đổi Mọi định phải gắn kết với môi trờng xung quanh Bao quanh doanh nghiệp môi trờng kinh tế - xã hội phức tạp biến động Có thể kể đến số yếu tố khách quan tác động trực tiếp tới hoạt động doanh nghiệp Doanh nghiệp phải đối đầu với công nghệ Sự phát triển công nghệ yếu tố góp phần thay đổi phơng thức sản xuất, tạo nhiều kỹ thuật dẫn đến thay đổi mạnh mẽ quản lý tài doanh nghiệp Doanh nghiệp đối tợng quản lý Nhà nớc Sự thắt chặt hay nới lỏng hoạt động doanh nghiệp đợc điều chỉnh luật văn quy phạm pháp luật, chế quản lý tài Doanh nghiệp kinh tế thị trờng phải dự tính đợc khả xảy rủi ro, đặc biệt rủi ro tài để có cách ứng phó kịp thời Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Giáo trình Tài doanh nghiệp đắn Doanh nghiệp, với sức ép thị trờng cạnh tranh, phải chuyển dần từ chiến lợc trọng cung cổ điển sang chiến lợc trọng cầu đại Những đòi hỏi chất lợng, mẫu mã, giá hàng hoá, chất lợng dịch vụ ngày cao hơn, tinh tế khách hàng buộc doanh nghiệp phải thờng xuyên thay đổi sách sản phẩm, đảm bảo sản xuất - kinh doanh có hiệu chất lợng cao Doanh nghiệp thờng phải đáp ứng đợc đòi hỏi đối tác mức vốn chủ sở hữu cấu vốn Sự tăng, giảm vốn chủ sở hữu có tác động đáng kể tới hoạt động doanh nghiệp, đặc biệt điều kiện kinh tế khác Muốn phát triển bền vững, doanh nghiệp phải làm chủ dự đoán trớc đợc thay đổi môi trờng để sẵn sàng thích nghi với Trong môi trờng đó, quan hệ tài doanh nghiệp đợc thể phong phú đa dạng 1.2 Khái niệm tài doanh nghiệp Tài doanh nghiệp đợc hiểu quan hệ giá trị doanh nghiệp với chủ thể kinh tế Các quan hệ tài doanh nghiệp chủ yếu bao gồm: Quan hệ doanh nghiệp với Nhà nớc Đây mối quan hệ phát sinh doanh nghiệp thực nghĩa vụ thuế Nhà nớc, Nhà nớc góp vốn vào doanh nghiệp Quan hệ doanh nghiệp với thị trờng tài Quan hệ đợc thể thông qua việc doanh nghiệp tìm kiếm nguồn tài trợ Trên thị trờng tài chính, doanh nghiệp vay ngắn hạn để đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn, phát hành cổ phiếu trái phiếu để đáp ứng nhu cầu vốn dài hạn Ngợc lại, doanh nghiệp phải trả lãi vay vốn vay, trả lãi cổ phần cho nhà tài trợ Doanh nghiệp gửi tiền vào ngân hàng, đầu t chứng khoán số tiền tạm thời cha sử dụng Quan hệ doanh nghiệp với thị trờng khác Trong kinh tế, doanh nghiệp có quan hệ chặt chẽ với doanh nghiệp khác thị trờng hàng hoá, dịch vụ, thị trờng sức lao động Đây thị trờng mà doanh nghiệp tiến hành mua sắm máy móc 10 Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Chơng 1: Tổng quan tài doanh nghiệp thiết bị, nhà xởng, tìm kiếm lao động v.v Điều quan trọng thông qua thị trờng, doanh nghiệp xác định đợc nhu cầu hàng hoá dịch vụ cần thiết cung ứng Trên sở đó, doanh nghiệp hoạch định ngân sách đầu t, kế hoạch sản xuất, tiếp thị nhằm thoả mãn nhu cầu thị trờng Quan hệ nội doanh nghiệp Đây quan hệ phận sản xuất - kinh doanh, cổ đông ngời quản lý, cổ đông chủ nợ, quyền sử dụng vốn quyền sở hữu vốn Các mối quan hệ đợc thể thông qua hàng loạt sách doanh nghiệp nh: sách cổ tức (phân phối thu nhập), sách đầu t, sách cấu vốn, chi phí v.v 1.3 Cơ sở tài doanh nghiệp dòng tiền Một doanh nghiệp, muốn tiến hành hoạt động sản xuất - kinh doanh, cần phải có lợng tài sản phản ánh bên tài sản Bảng cân đối kế toán Nếu nh toàn tài sản doanh nghiệp nắm giữ đợc đánh giá thời điểm định vận động chúng - kết trình trao đổi đợc xác định cho thời kỳ định đợc phản ánh Báo cáo kết kinh doanh Quá trình hoạt động doanh nghiệp có khác biệt đáng kể quy trình công nghệ tính chất hoạt động Sự khác biệt phần lớn đặc điểm kinh tế, kỹ thuật doanh nghiệp định Cho dù có khác biệt này, ngời ta khái quát nét chung doanh nghiệp hàng hoá dịch vụ đầu vào hàng hoá dịch vụ đầu Một hàng hoá dịch vụ đầu vào hay yếu tố sản xuất hàng hóa hay dịch vụ mà nhà doanh nghiệp mua sắm để sử dụng trình sản xuất - kinh doanh họ Các hàng hoá dịch vụ đầu vào đợc kết hợp với để tạo hàng hoá dịch vụ đầu - hàng loạt hàng hóa, dịch vụ có ích đợc tiêu dùng đợc sử dụng cho trình sản xuất - kinh doanh khác Nh vậy, thời kỳ định, doanh nghiệp chuyển hóa hàng hoá dịch vụ đầu vào thành hàng hoá dịch vụ đầu để trao đổi (bán) Mối quan hệ tài sản có hàng hoá dịch vụ đầu vào, hàng hoá dịch vụ đầu (tức quan hệ bảng Cân đối kế toán Báo cáo kết kinh doanh) đợc mô tả nh sau: Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân 11 Giáo trình Tài doanh nghiệp Hàng hóa dịch vụ (mua vào) Sản xuất - chuyển hóa Hàng hóa dịch vụ (bán ra) Trong số tài sản mà doanh nghiệp nắm giữ có loại tài sản đặc biệt - tiền Chính dự trữ tiền cho phép doanh nghiệp mua hàng hóa, dịch vụ cần thiết để tạo hàng hóa dịch vụ phục vụ cho mục đích trao đổi Mọi trình trao đổi đợc thực thông qua trung gian tiền khái niệm dòng vật chất dòng tiền phát sinh từ đó, tức dịch chuyển hàng hóa, dịch vụ dịch chuyển tiền đơn vị, tổ chức kinh tế Nh vậy, tơng ứng với dòng vật chất vào (hàng hóa, dịch vụ đầu vào) dòng tiền ra; ngợc lại, tơng ứng với dòng vật chất (hàng hóa, dịch vụ đầu ra) dòng tiền vào Quy trình đợc mô tả qua sơ đồ sau: Dòng vật chất vào Dòng tiền (xuất quỹ) Sản xuất chuyển hóa Dòng vật chất Dòng tiền vào (nhập quỹ) Sản xuất, chuyển hóa trình công nghệ Một mặt, đợc đặc trng thời gian chuyển hóa hàng hóa dịch vụ, mặt khác, đợc đặc trng yếu tố cần thiết cho vận hành - t liệu lao động sức lao động Quá trình công nghệ có tác dụng định tới cấu vốn hoạt động trao đổi doanh nghiệp 12 Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Chơng 1: Tổng quan tài doanh nghiệp Doanh nghiệp thực hoạt động trao đổi với thị trờng cung cấp hàng hoá dịch vụ đầu vào với thị trờng phân phối, tiêu thụ hàng hoá dịch vụ đầu tùy thuộc vào tính chất hoạt động sản xuất - kinh doanh doanh nghiệp Các quan hệ tài doanh nghiệp đợc phát sinh từ trình trao đổi Quá trình định vận hành sản xuất làm thay đổi cấu vốn doanh nghiệp Phân tích quan hệ tài doanh nghiệp cần dựa hai khái niệm dòng dự trữ Dòng xuất sở tích lũy ban đầu hàng hóa, dịch vụ tiền doanh nghiệp làm thay đổi khối lợng tài sản tích lũy doanh nghiệp Một khối lợng tài sản, hàng hóa tiền đợc đo thời điểm khoản dự trữ Trong khoản dự trữ có ý nghĩa thời điểm định dòng đợc đo thời kỳ định Quan hệ dòng dự trữ sở tảng tài doanh nghiệp Tùy thuộc vào chất khác dòng dự trữ, ngời ta phân biệt dòng tiền đối trọng dòng tiền độc lập - Dòng tiền đối trọng Dòng tiền đối trọng trực tiếp: dòng tiền xuất đối trọng với dòng hàng hóa, dịch vụ Đây trờng hợp đơn giản doanh nghiệp - toán Tại thời điểm to doanh nghiệp có tay tài sản thực tiền Giả sử hoạt động trao đổi diễn hai doanh nghiệp A B thời điểm t1: Tại thời điểm này, doanh nghiệp A trao đổi tài sản thực cho doanh nghiệp B (bán hàng cho doanh nghiệp B) để lấy tiền (một dòng vật chất từ doanh nghiệp A sang doanh nghiệp B), doanh nghiệp B chuyển tiền cho A (mua hàng doanh nghiệp A) để lấy hàng (một dòng tiền từ doanh nghiệp B sang doanh nghiệp A) Dòng tiền đối trọng có kỳ hạn: trờng hợp phổ biến hoạt động doanh nghiệp Doanh nghiệp A bán hàng hoá dịch vụ cho doanh nghiệp B thời điểm t1, doanh nghiệp B trả tiền cho doanh nghiệp A thời điểm t2 Dòng tiền thời điểm t2 tơng ứng với dòng hàng hóa, dịch vụ thời điểm t1 Trong thời kỳ t1, t2, trạng thái cân dự trữ doanh nghiệp bị phá vỡ Trạng thái cân đợc lập lại thông qua việc tạo tài sản tài tức quyền sử dụng hợp pháp trái quyền Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân 13 Giáo trình Tài doanh nghiệp (quyền đòi nợ) khoản nợ Trong trờng hợp này, dự trữ tài sản thực doanh nghiệp A bị giảm đi, nhng đổi lại, doanh nghiệp A có trái quyền doanh nghiệp B thời gian t1 - t2 lúc dòng tiền xuất thời điểm t2 Đối với doanh nghiệp B, việc nắm giữ tài sản thực làm phát sinh khoản nợ dòng tiền xuất thời điểm t2, cặp Trái quyền - Nợ đợc giải cách trọn vẹn Dòng tiền đối trọng đa dạng: để khắc phục cân đối ngân quỹ, đảm bảo khả chi trả thông qua thiết lập ngân quỹ tối u, doanh nghiệp chiết khấu, nhợng bán trái quyền cho tổ chức tài trung gian dùng trái quyền nh tài sản chấp cho vay tùy theo điều kiện cụ thể Nh vậy, tài sản tài - trái quyền - làm đối tợng giao dịch Đây tợng quan trọng phổ biến kinh tế thị trờng - Dòng tiền độc lập Đây dòng tiền phát sinh từ nghiệp vụ tài túy: kinh doanh tiền, kinh doanh chứng khoán Nh vậy, đời, vận hành phát triển doanh nghiệp làm phát sinh hệ thống dòng hàng hoá, dịch vụ dòng tiền, chúng thờng xuyên làm thay đổi khối lợng, cấu tài sản thực tài sản tài (trái quyền nợ) doanh nghiệp 1.4 Các nội dung quản lý tài doanh nghiệp Các quan hệ tài doanh nghiệp đợc thể trình sản xuất - kinh doanh doanh nghiệp Để tiến hành sản xuất - kinh doanh, nhà doanh nghiệp phải xử lý quan hệ tài thông qua phơng thức giải ba vấn đề quan trọng sau đây: Thứ nhất: nên đầu t dài hạn vào đâu cho phù hợp với loại hình sản xuất kinh doanh lựa chọn Đây chiến lợc đầu t dài hạn doanh nghiệp sở để dự toán vốn đầu t Thứ hai: nguồn vốn đầu t mà nhà doanh nghiệp khai thác nguồn nào? 14 Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Chơng 1: Tổng quan tài doanh nghiệp Thứ ba: nhà doanh nghiệp quản lý hoạt động tài hàng ngày nh nào? Chẳng hạn, việc thu tiền từ khách hàng trả tiền cho nhà cung cấp? Đây định tài ngắn hạn chúng liên quan chặt chẽ tới quản lý tài sản lu động doanh nghiệp Ba vấn đề tất vấn đề tài doanh nghiệp, nhng ba vấn đề lớn quan trọng Nghiên cứu tài doanh nghiệp thực chất nghiên cứu cách thức giải ba vấn đề Đối với doanh nghiệp, chủ sở hữu (cổ đông) thờng không trực tiếp đa định kinh doanh, mà doanh nghiệp thờng thuê nhà quản lý đại diện cho lợi ích chủ sở hữu thay mặt họ đa định Trong trờng hợp này, nhà quản lý tài có trách nhiệm đa lời giải cho ba vấn đề nêu Chẳng hạn, để sản xuất, tiêu thụ hàng hóa đó, doanh nghiệp thuê nhà quản lý mua sắm yếu tố vật chất cần thiết nh máy móc, thiết bị, dự trữ, đất đai lao động Điều có nghĩa doanh nghiệp đầu t vào tài sản Tài sản doanh nghiệp đợc phản ánh bên trái Bảng cân đối kế toán đợc cấu thành từ tài sản lu động tài sản cố định Tài sản cố định tài sản có thời gian sử dụng dài thờng bao gồm tài sản hữu hình tài sản vô hình Tài sản lu động thờng có thời gian sử dụng ngắn, thành phần chủ yếu dự trữ, khoản phải thu (tín dụng khách hàng) tiền Để đầu t vào tài sản, doanh nghiệp phải có vốn, có nghĩa phải có tiền để đầu t Một doanh nghiệp huy động vốn cách phát hành cổ phiếu vay nợ dài hạn, ngắn hạn Nợ ngắn hạn có thời hạn dới năm Nợ dài hạn khoản nợ có thời hạn năm Vốn chủ sở hữu (vốn tự có) khoản chênh lệch giá trị toàn tài sản nợ doanh nghiệp Các nguồn vốn doanh nghiệp đợc phản ánh bên phải Bảng cân đối kế toán Nh vậy, doanh nghiệp nên đầu t dài hạn vào tài sản nào? Câu hỏi liên quan đến bên trái bảng Cân đối kế toán Giải đáp cho vấn đề dự toán vốn đầu t - trình kế hoạch hóa quản lý đầu t dài hạn doanh nghiệp Trong trình này, nhà quản lý tài phải tìm kiếm hội đầu t cho thu nhập đầu t đem lại lớn chi phí đầu t Điều có nghĩa là, giá trị dòng tiền tài sản tạo Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân 15 Giáo trình Tài doanh nghiệp phải lớn giá trị khoản chi phí hình thành tài sản Tất nhiên, việc lựa chọn loại tài sản cấu tài sản hoàn toàn tùy thuộc vào đặc điểm loại hình kinh doanh Nhà quản lý tài quan tâm tới việc nhận đợc tiền mà phải quan tâm tới việc nhận đợc nhận đợc nh Đánh giá quy mô, thời hạn rủi ro dòng tiền tơng lai vấn đề cốt lõi trình dự toán vốn đầu t Nội dung cụ thể đợc đề cập chơng sách Doanh nghiệp có đợc vốn cách để đầu t dài hạn? Vấn đề liên quan đến bên phải bảng Cân đối kế toán, liên quan đến cấu vốn doanh nghiệp Cơ cấu vốn doanh nghiệp thể tỷ trọng nợ vốn chủ (Vốn tự có) chủ nợ cổ đông cung ứng Nhà quản lý tài phải cân nhắc, tính toán để định doanh nghiệp nên vay bao nhiêu? Một cấu nợ vốn chủ nh tốt nhất? Nguồn vốn thích hợp doanh nghiệp? Vấn đề thứ ba liên quan tới quản lý tài sản lu động, tức quản lý tài sản ngắn hạn doanh nghiệp Hoạt động tài ngắn hạn gắn liền với dòng tiền nhập quỹ dòng tiền xuất quỹ Nhà quản lý tài cần phải xử lý lệch pha dòng tiền Quản lý ngắn hạn dòng tiền tách rời với vốn lu động ròng doanh nghiệp Vốn lu động ròng đợc xác định khoản chênh lệch tài sản lu động nợ ngắn hạn Một số vấn đề quản lý tài sản lu động đợc làm rõ nh: doanh nghiệp nên nắm giữ tiền dự trữ? Doanh nghiệp có nên bán chịu không? Nếu bán chịu nên bán với thời hạn nào? Doanh nghiệp tài trợ ngắn hạn cách nào? Mua chịu hay vay ngắn hạn trả tiền ngay? Nếu vay ngắn hạn doanh nghiệp nên vay đâu vay nh nào? Ba vấn đề quản lý tài doanh nghiệp: dự toán vốn đầu t dài hạn, cấu vốn quản lý tài sản lu động vấn đề bao trùm Mỗi vấn đề lại bao gồm nhiều nội dung, nhiều khía cạnh Trong chơng sau này, nội dung vấn đề đợc đề cập cách cụ thể 1.5 Mục tiêu quản lý tài doanh nghiệp 16 Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Giáo trình Tài doanh nghiệp Trên Bảng cân đối kế toán doanh nghiệp, tổng vốn dài hạn 1.690.000.000 đv, tất vốn đợc huy động khứ đợc đầu t vào tài sản đợc sử dụng cho hoạt động Vốn (hoặc vốn cận biên) đợc giả định huy động cho trì quan hệ nợ/vốn cổ phần u tiên/vốn cổ phần thờng 45/2/53 Vì vậy, doanh nghiệp A muốn huy động 1.000.000 đv vốn gồm: 450.000đv nợ, 20.000 đv cổ phần u tiên 530.000 đv cổ phần thờng Cổ phần thờng lấy từ hai nguồn: - Lợi nhuận không chia phát hành cổ phiếu thờng Chi phí nợ trớc thuế 10%, chi phí nợ sau thuế 6%, cổ phần u tiên có chi phí 10,3%, chi phí cổ phần thờng 13,4% với điều kiện vốn cổ phần đợc huy động từ lợi nhuận không chia, nhng lên đến 14% doanh nghiệp sử dụng hết lợi nhuận không chia phát hành thêm cổ phiếu thờng Đầu tiên xem xét trờng hợp tất vốn cổ phần đợc lấy từ lợi nhuận không chia Cổ phiếu doanh nghiệp A đợc bán với giá 23 đv, cổ tức năm trớc Do = 1,15 đv, cổ tức mong đợi năm 1,24 đv tỷ lệ tăng trởng 8% Vì vậy, ớc lợng tỷ lệ lợi tức mong đợi yêu cầu vốn cổ phần thờng Ks 13,4% D1 Ks = + g = 1.24 + 0,08 = 13,4% Po 23 Giả sử doanh nghiệp A mở rộng kinh doanh lợi nhuận không chia không đủ để đáp ứng nhu cầu doanh nghiệp phải phát hành cổ phiếu thờng Do chi phí phát hành 10%, chi phí vốn cổ phần doanh nghiệp A tăng từ 13,4% lên 14% D1 1.24 + g = + 0,08 = 14% Po(1-F) 23x0,9 Doanh nghiệp A thu đợc 20,7 đv bán cổ phiếu phải kiếm đợc 14% lãi từ 20,7 đv Khi đó, chi phí bình quân gia quyền vốn thay đổi theo bảng sau: Ks = 136 Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Chơng 6: Chi phí vốn cấu vốn * WACC vốn cổ phần đợc lấy từ lợi nhuận không chia Tỉ lệ Chi phí cấu (1) (2) (1)5(2) Nợ 0,45 6% 2,7% Cổ phần u tiên 0,02 10,3% 0,2% Cổ phần thờng 0,53 13,4% 7,1% (lợi nhuận không chia) WACC1=10% WACC vốn cổ phần đợc huy động phát hành cổ phiếu thờng Tỷ lệ Chi phí cấu (1) (2) (1) (2) Nợ 0,45 6% 2,7% Cổ phần u tiên 0,02 10,3% 0,2% Cổ phần thờng 0,53 14% 7,4% (cổ phiếu mới) WACC1=10,3% Nh vậy, WACC tăng từ 10% lên 10,3% doanh nghiệp sử dụng hết lợi nhuận không chia buộc phải bán cổ phiếu thờng Ta nghiên cứu ví dụ cụ thể sau để điểm bắt đầu tăng đờng MCC Giả sử doanh nghiệp A mong đợi tổng lợi nhuận 137,8 triệu đv năm 1998 tỷ lệ trả cổ tức 45%, lợi nhuận không chia đợc hoạch định là: 137,8 (1- 0,45) =75,8 triệu đv Mặt khác, doanh nghiệp muốn trì cấu vốn tốt (tức theo tỉ lệ nợ, cổ phiếu u tiên, cổ phiếu thờng 45: 2: 53) 75,8 triêu đv lợi nhuận không chia tơng ứng với lợng vốn huy động 143 triệu đv: 75,8 = 143 triệu đv 0,53 Nh điểm mà vốn đợc huy động 143 triệu hay BP =143 triệu đợc gọi điểm thay đổi (điểm gãy), tức lợng vốn giới hạn mà có thay đổi đờng MCC Ta minh hoạ sơ đồ sau: Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân 137 Giáo trình Tài doanh nghiệp Chi phí bình quân gia quyền vốn 10,3% 10% WACC1 WACC2 Điểm gẫy BP 143 tr Vốn Đồ thị mô tả đờng chi phí vốn cận biên Mỗi đơn vị có chi phí bình quân gia quyền 10% doanh nghiệp huy động đợc tổng số 143 triệu đv: bao gồm 64,3 triệu nợ với chi phí sau thuế 6%; 2,9 triệu đv cổ phần u tiên với chi phí 10,3% 75,8 triệu lợi nhuận không chia với chi phí 13,4% Nếu doanh nghiệp A huy động đv vợt 143 triệu đv đv vốn gồm 53 xu vốn cổ phần bán cổ phiếu thờng chi phí 14% Vì vậy, WACC tăng từ 10% lên tới 10,3% nh tính toán bảng Đến ta đặt câu hỏi khác, có điểm gãy khác đờng MCC không? Câu trả lời có Ví dụ: Giả sử doanh nghiệp A đợc vay nợ tối đa 90 triệu đv lãi suất 10% Với khoản nợ tăng thêm, chi phí phải trả 12% Điều dẫn tới điểm gãy thứ hai đờng MCC Tại đó, 90 triệu đv với lãi suất 10% đợc sử dụng hết Nếu ký hiệu BPo tổng tài trợ điểm gãy thứ hai biết 45% hay 0,45 BPo nợ, 0,45 x BPo = 90.000.000 đv BPo = 200.000.000 đv Vì vậy, có điểm gãy khác đờng MCC Sau doanh nghiệp A huy động 200 triệu đv điểm gãy thứ hai có đợc tăng chi phí nợ Nh biết, từ đv đến 143 triệu đv vốn mới, WACC 10%, vợt 143 triệu WACC tăng lên đến 10,3% Sau đó, 200 triệu đv vốn 138 Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Chơng 6: Chi phí vốn cấu vốn mới, WACC tăng lên 10,9% nh kết tăng Kd từ 10% lên 12% Chi phí nợ sau thuế tăng từ 6% lên 12% x 0,6 = 7,2% Chỉ tiêu Tỷ lệ (1) Nợ Cổ phần u tiên 0,45 0,02 0,53 Cổ phân thờng Chi phí cấu (1)x(2) (2) 7,2% 10,3% 14% 3,24% 0,21% 7,42% WACC1=10,9% Nói cách khác, đồng vốn vợt 200 triệu bao gồm 45 xu nợ với lãi suất 12% (7,2% sau thuế), xu cổ phần u tiên với lãi suất 10,3% 53 xu cổ phần thờng với lãi suất 14%, đồng vốn cận biên có chi phí WACC3 = 10,9% Có thể mô tả đồ thị sau: WACC 10,9 10,3 10,0 WACC3 WACC2 WACC1 BP0 BP1 143tr 200tr Vốn Liệu có điểm gãy khác đờng MCC không? Tất nhiên có mà lợng vốn tiếp tục tăng đến giới hạn đó, chi phí cấu tăng lên làm cho WACC tăng lên Ngời ta thấy có nhiều điểm gãy xuất gần nh liên tục Do vậy, vẽ đờng MCC nh sau: Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân 139 Giáo trình Tài doanh nghiệp WACC MCC Vốn Toàn phần trình bày chi phí vốn thay đổi cấu vốn doanh nghiệp Tuy nhiên, thực tế, cấu vốn doanh nghiệp thay đổi nguyên nhân làm thay đổi chi phí vốn Nói chung, doanh nghiệp bắt đầu sử dụng nguồn tài trợ có chi phí thấp nhất, nhng hết nguồn tài trợ có chi phí thấp, doanh nghiệp phải trông cậy vào nguồn vốn khác có chi phí cao Điều làm cho chi phí cận biên vốn tăng lên Ví dụ: Doanh nghiệp A xem xét dự án đầu t sau: Dự án Số tiền( triệu đv) Tỷ suất doanh lợi(%) A 50 13,0 B 50 12,5 C 80 12,0 D 80 10,2 Chi phí vốn doanh nghiệp A là: 10 % đến 143 triệu đv 10,3% đến 200 triệu đv 10,9% 200 triệu đv Vậy mức vốn đầu t tối đa doanh nghiệp A bao nhiêu? 140 Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Chơng 6: Chi phí vốn cấu vốn WACC A=13% B = 12,5% 13 C = 12% WACC2 = 10,9% 12 D = 10,2% 11 WACC1 = 10% WACC2 = 10,3% MCC 10 Mức vốn tối u 50 100 150 180 200 Vốn huy động Trong trờng hợp doanh nghiệp A, mức vốn đầu t tối đa ứng với 180 triệu đv, tức doanh nghiệp thực dự án A,B,C từ chối dự án D Chi phí vốn có tầm quan trọng đặc biệt doanh nghiệp, đợc sử dụng để lựa chọn tỷ lệ chiết khấu định đầu t 6.3 Cơ cấu vốn doanh nghiệp 6.3.1 Mục tiêu cấu vốn Sau nghiên cứu chi phí vốn phân tích số nhân tố, việc thiết lập cấu vốn hợp lý Mục tiêu thay đổi theo thời gian điều kiện thay đổi, nhng thời điểm cho trớc, ban quản lý doanh nghiệp có cấu vốn định định tài trợ phải thích hợp với mục tiêu Nếu tỷ lệ nợ thực tế lớn tỷ lệ nợ mục tiêu, cổ phiếu đợc bán Chính sách cấu vốn liên quan tới mối quan hệ lợi nhuận rủi ro Việc tăng sử dụng nợ làm tăng rủi ro thu nhập tài sản chủ sở hữu, đó, cổ đông có xu hớng đòi hỏi tỷ lệ lợi tức đền bù cao Điều làm giảm giá cổ phiếu Nhằm đáp ứng mục tiêu tối đa hoá Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân 141 Giáo trình Tài doanh nghiệp giá trị tài sản chủ sở hữu, cấu vốn tối u cần đạt đợc cân rủi ro lợi nhuận Có bốn nhân tố tác động đến định cấu vốn: Thứ nhất, rủi ro kinh doanh Đây loại rủi ro tiềm ẩn tài sản doanh nghiệp Rủi ro kinh doanh lớn, tỷ lệ nợ tối u thấp Thứ hai, sách thuế Thuế thu nhập doanh nghiệp có ảnh hởng đến chi phí nợ vay thông qua điều tiết phần tiết kiệm nhờ thuế Thuế suất cao khuyến khích doanh nghiệp sử dụng nợ phần tiết kiệm nhờ thuế tăng lên Thứ ba, khả tài doanh nghiệp, đặc biệt khả tăng vốn cách hợp lý điều kiện có tác động xấu Các nhà quản lý tài biết tài trợ vốn vững điều kiện cần thiết để doanh nghiệp hoạt động ổn định có hiệu Họ biết thực sách tiền tệ thắt chặt kinh tế doanh nghiệp trải qua khó khăn hoạt động, nhà cung ứng vốn muốn tăng cờng tài trợ cho doanh nghiệp có tình hình tài lành mạnh Nh vậy, nhu cầu vốn tơng lai hậu thiếu vốn có ảnh hởng quan trọng mục tiêu cấu vốn Thứ t, bảo thủ hay phóng khoáng nhà quản lý Một số nhà quản lý sẵn sàng sử dụng nhiều nợ hơn, đó, số khác lại muốn sử dụng vốn chủ sở hữu Bốn nhân tố tác động lớn đến mục tiêu cấu vốn Với doanh nghiệp, cấu vốn tối u thời điểm khác khác Nhiệm vụ nhà quản lý xác định đảm bảo kết cấu vốn tối u 6.3.2 Xác định cấu vốn mục tiêu Có thể minh hoạ ảnh hởng đòn bẩy tài qua số liệu bảng 6-1 doanh nghiệp B Trong phần đầu bảng, doanh nghiệp không sử dụng nợ, doanh nghiệp nên tiếp tục sách không sử dụng nợ? Nếu doanh nghiệp định sử dụng nợ thay cho cổ phần thờng, nên thực mức độ nào? Câu trả lời doanh nghiệp nên chọn cấu vốn mà tối đa hoá giá trị cổ phiếu doanh nghiệp 142 Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Chơng 6: Chi phí vốn cấu vốn Hãy bắt đầu việc phân tích ảnh hởng đòn bẩy tài (Nợ) tới lợi nhuận trớc lãi thuế (EBIT) tới lợi nhuận cổ phiếu (EPS) Những thay đổi việc sử dụng nợ dẫn đến thay đổi lợi nhuận cổ phiếu thay đổi giá cổ phiếu Để hiểu đợc quan hệ đòn bẩy tài lợi nhuận cổ phiếu, xem xét bảng b rõ chi phí nợ thay đổi nh doanh nghiệp sử dụng tỉ lệ nợ khác cấu vốn Rõ ràng tỉ lệ nợ cao, rủi ro cao Vì vậy, ngời cho vay đòi hỏi lãi suất cao Bảng 6-1 Số liệu doanh nghiệp B I Bảng cân đối kế toán ngày 31/12/N Tài sản lu động 100.000 đv Nợ đv Tài sản cố định 100.000 đv Cổ phiếu thờng 200.000 đv Tổng tài sản 200.000 đv Tổng vốn chủ nợ 200.000 đv II Báo cáo Kết kinh doanh năm N Doanh thu 200.000 đv Chi phí cố định 40.000 đv Chi phí biến đổi 120.000 đv Tổng chi phí 160.000 đv Lợi nhuận trớc lãi vay thuế 40.000 đv Lãi tiền vay Lợi nhuận trớc thuế 0đ 40.000dv Thuế ( 40%) 16.000 đv Lợi nhuận sau thuế 24.000 đv III Những số liệu khác EPS = 24.000/10.000 cổ phần = 2,4 đv Lợi tức cổ phần DPS 24.000/10.000 = 2,4 đv Giá trị theo sổ sách cổ phần = 200000/10000 = 20 đv Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân 143 Giáo trình Tài doanh nghiệp Giá trị thị trờng cổ phiếu = Po = 20 đv Tỷ lệ giá lợi nhuận cổ phiếu = 20 đv/2,4 đv = 8,33 Bảng 6-2: Lãi suất cho doanh nghiệp B trờng hợp tỉ lệ nợ tài sản khác Số lợng vay ( đv) Tỷ lệ nợ tài sản Lãi suất 20.000 10% 8% 40.000 20% 8,3% 60.000 30% 9% 80.000 40% 10% 100.000 50% 12% 120.000 60% 15% Giả định doanh nghiệp B phải vay số tiền ban đầu 20.000 đv khả vay 120.000 đv Bây xem xét bảng 6-3, EPS mong đợi biến đổi nh với thay đổi đòn bẩy tài Bảng 6-3 ( Đơn vị tính 1000 đv, trừ TN cổ phiếu) I Tính EBIT Xác suất khối lợng đợc bán Doanh thu Chi phí cố định Chi phí biến đổi (60% doanh thu) Tổng chi phí (không kể lãi vay) EBIT II Tình hình nợ / tài sản (D/A) = 0% EBIT Trừ lãi vay Lợi nhuận trớc thuế (EBIT) Thuế TN (40%) Thu nhập sau thuế EPS (10.000 cổ phiếu) EPS mong đợi Độ lệch chuẩn EPS Hệ số biến đổi( CV) 144 0,2 100 40 60 100 0,6 200 40 120 160 40 0,2 300 40 180 220 80 0 0 0 40 40 16 24 2,4 2,4 1,52 0,63 80 80 32 48 4,8 Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Chơng 6: Chi phí vốn cấu vốn III Tình hình D/A =50% EBIT 40 Trừ lãi (0,12 x100.000 đv) 12 12 EBIT 12 28 Thuế TN (40%) 4,8 11,2 Thu nhập sau thuế) 7,2 16,8 EPS (5.000 cổ phần) 1,44 3,36 EPS mong đợi 3,36 Độ lệch chuẩn EPS 3,04 Hệ số biến đổi CV 0,90 Sự phân bố EPS hai trờng hợp cấu nợ khác diễn đồ thị sau: 80 12 68 27,2 40,8 8,16 đợc biểu Mật độ xác suất Nợ =0% Tài trợ 50% nợ 2,4 đv 3,36 đv EPS (đv) sử dụng đờng biểu diễn liên tục mà không vẽ đồ thị rải rác bao gồm số liệu bảng c Ta thấy EPS mong đợi cao nhiều đòn bẩy tài đợc sử dụng Một cách nhìn khác quan hệ EPS mong đợi, rủi ro đòn bẩy tài đợc thể hình e Hình đợc vẽ dựa vào số liệu bảng d dới Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân 145 Giáo trình Tài doanh nghiệp Bảng d Tỉ lệ Nợ/Tài sản (%) D/A 10 10 30 40 50 60 EPS mong đợi (đv) Độ lệch chuẩn EPS (đv) Hệ số biến đổi CV 2,40 2,56 2,75 2,95 3,2 3,36 3,3 1,52 1,69 1,9 2,17 2,53 3,04 3,79 0,63 0,66 0,69 0,73 0,79 0,9 1,15 (Những số liệu dựa theo cách tính từ bảng 6-3) EPS =3,36 EPS mong đợi (đv) Hình e 3,5 Rủi ro (CV) 1,15 3,0 1,00 2,5 Rủi ro TC 0,63 2,0 Rủi ro kinh doanh 10 20 30 40 50 60 D/A 10 20 30 40 50 60 D/A Nh thấy EPS mong đợi tăng doanh nghiệp đợc tài trợ 50% nợ Khi nợ tăng lên, lãi suất tăng nhng ảnh hởng không mạnh ảnh hởng giảm số cổ phiếu Tuy nhiên, EPS đợc tối đa hoá tỷ lệ nợ 50% Khi tỷ lệ nợ > 50%, lãi suất tăng nhanh, EPS giảm số cổ phiếu giảm Sử dụng đòn bẩy tài có ảnh hởng tốt lẫn xấu Đòn bẩy tài cao làm tăng EPS mong đợi (trong ví dụ trên, D/A =50%) nhng làm tăng rủi ro doanh nghiệp Rõ ràng tỷ lệ nợ 146 Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Chơng 6: Chi phí vốn cấu vốn không nên vợt 50%, nhng phạm vi từ - 50%, tỉ lệ nên bao nhiêu? Đây điểm mấu chốt mục * Phân tích điểm đẳng lợi EPS Một cách khác xem xét hai phơng pháp huy động vốn doanh nghiệp kể đợc thể hình g - mô tả điểm đẳng lợi EPS Đó điểm mà EPS nh doanh nghiệp sử dụng nợ hay vốn cổ phần Tại mức doanh thu thấp, EPS cao nhiều vốn cổ phần đợc sử dụng nhiều nợ Tuy nhiên, đờng biểu diễn nợ dốc phản ánh EPS tăng nhanh mức tăng doanh thu nợ đợc sử dụng Hai đờng cắt mức doanh thu 160.000 đv Dới mức EPS cao doanh nghiệp sử dụng nhiều vốn cổ phần hơn, mức đó, sử dụng nợ cho EPS cao Nếu chắn rằng, doanh thu không bao giời giảm dới mức 160.000 đv sử dụng trái phiếu phơng pháp đợc a chuộng để tài trợ cho tăng tài sản Hình g EPS Lợi việc sử dụng nợ Sử dụng 100% vốn cổ phần 100 160 200 Doanh thu (1000 đv) -2 Lợi việc sử dụng vốn cổ phần -4 Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân 147 Giáo trình Tài doanh nghiệp * ảnh hởng cấu vốn đến giá cổ phiếu chi phí vốn Bảng e Nợ/Tài sản (D/A) Lãi suất nợ Kd 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 8% 8,2% 9% 10% 12% 15% EPS mong đợi Hệ số bê ta dự đoán () 2,4 2,56 2,75 2,97 3,2 3,36 3,3 1,5 1,55 1,65 1,8 2,3 2,7 Ks=Lrf = (Km-Krf) Giá cổ phiếu dự đoán 12% 12,2% 12,6% 13,2% 14% 15,2% 16,8% 20 20,98 21,83 22,5 22,86 22,11 19,64 Chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) 12% 11,46% 11,08% 10,86% 10,08% 11,2% 12,12% đây, nhận thấy, cấu vốn tối đa hoá giá trị cổ phiếu doanh nghiệp có tỉ lệ nợ thấp tỉ lệ nợ cấu vốn tối đa hoá EPS mong đợi Trong bảng e, giá dự đoán cổ phiếu, chi phí vốn bình quân gia quyền đợc xác định tỉ lệ nợ khác Lãi suất nợ EPS đợc lấy từ bảng 6-2 hình e Doanh nghiệp B trả tất lợi nhuận cho cổ đông dới dạng cổ tức, EPS =DPS Chúng ta giả sử lãi suất không rủi ro Lrf =6%, lãi suất cổ phiếu có độ rủi ro trung bình Km =10% Vậy, tỷ lệ D/A = 0%, Ks =12% Vì tất lợi nhuận đợc trả dới dạng cổ tức nên lợi nhuận không chia tăng trởng EPS DPS Vì thế, mô hình giá cổ phiếu có mức tăng trởng đợc tính nh sau Po = DPS/Ks = 20 đv (cho trờng hợp đầu tiên) Để tính WACC sử dụng công thức: WACC = Wd x Kd(1-T) + WsKs Trờng hợp D/A = 40%, WACC = 10,08% Hệ số bê ta cột số dự đoán Hệ số bê ta loại cổ phiếu đo lờng biến đổi tơng đối mức độ rủi ro so với cổ phiếu có độ rủi ro trung bình Cả lý thuyết 148 Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Chơng 6: Chi phí vốn cấu vốn thực nghiệm hệ số bê ta doanh nghiệp tăng với mức độ đòn bẩy tài Chúng ta thấy giá cổ phiếu mong đợi tăng với mức độ đòn bẩy tài đạt đến đỉnh cao 22,86 đv tỷ lệ nợ 40% 60% vốn cổ phần Ta quan sát điều cách cụ thể qua hình k: Hình k: EPS 3,50 3,00 2,50 10 20 30 Chi phí vốn(%) 40 50 60 D/A (%) Giá cổ phiếu Max =22,86 đv Min = 10,8% 10 20 30 40 50 60 D/A (%) 10 20 30 40 50 60 D/A (%) Nh vậy, số liệu đợc giả định cho thấy: cấu vốn tối u doanh nghiệp B 40% nợ vay 60% vốn cổ phần Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân 149 Giáo trình Tài doanh nghiệp Câu hỏi ôn tập Cơ cấu vốn chi phí vốn doanh nghiệp Nhận xét cấu vốn doanh nghiệp Việt Nam nay? Nhận xét vấn đề chi phí vốn Việt Nam Phân biệt vốn tự có, vốn chủ sở hữu, vốn pháp định, vốn điều lệ doanh nghiệp Cách xác định chi phí vốn trung bình doanh nghiệp Phân tích mối quan hệ chi phí vốn tỷ lệ chiết khấu đợc sử dụng đánh giá hiệu tài dự án đầu t Mức Thu sử dụng vốn ngân sách Nhà nớc Việt Nam đợc quy định giảm, khoản thu có xu hớng bị loại bỏ Hãy bình luận 150 Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân [...]... chính doanh nghiệp và các quan hệ tài chính doanh nghiệp? 5 Nội dung cơ bản về quản lý tài chính doanh nghiệp? 6 Nhận xét về cơ chế quan lý tài chính đối với các doanh nghiệp Việt Nam hiện nay 7 Nguyên tắc quản lý tài chính doanh nghiệp? Liên hệ thực tiễn Việt Nam Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân 23 Giáo trình Tài chính doanh nghiệp chơng 2 Phân tích tài chính doanh nghiệp Phân tích tài chính đợc các... trong doanh nghiệp nên có hai cách tiếp cận về cơ chế quản lý tài chính doanh nghiệp: cơ chế quản lý tài chính đối với doanh nghiệp và cơ chế quản lý tài chính trong doanh nghiệp Giáo trình Tài chính doanh nghiệp, xuất phát từ cơ sở đó, đợc viết theo quan điểm của ngời trong doanh nghiệp và ngời ngoài doanh nghiệp Lẽ đơng nhiên, vì nhà quản lý tài chính chịu trách nhiệm trực tiếp về mọi hoạt động tài chính. .. doanh nghiệp doanh nghiệp, các hình thức nắm giữ tài sản của doanh nghiệp, thành phần và kết cấu nguồn tài trợ của doanh nghiệp v.v Đây chính là các nội dung sẽ đợc đề cập trong từng chơng cụ thể của giáo trình Câu hỏi ôn tập 1 Vị trí của doanh nghiệp trong hệ thống tài chính? 2 Cơ sở nền tảng của hoạt động tài chính doanh nghiệp? 3 Mục tiêu nghiên cứu tài chính doanh nghiệp? 4 Khái niệm tài chính doanh. .. có tầm quan trọng số một trong hoạt động của doanh nghiệp Quản lý tài chính thờng thuộc về nhà lãnh đạo cấp cao của doanh nghiệp nh phó tổng giám đốc thứ nhất hoặc giám đốc tài chính Đôi khi chính tổng giám đốc làm nhiệm vụ của nhà quản lý tài chính Trong các doanh nghiệp lớn, các quyết định quan trọng về tài chính thờng do một uỷ ban tài chính đa ra Trong các doanh nghiệp nhỏ, chính chủ nhân - tổng. .. tài chính trở nên quan trọng hơn bao giờ hết Bất kỳ ai liên kết, hợp tác với doanh nghiệp cũng sẽ đợc hởng lợi nếu nh quản lý tài chính của doanh nghiệp có hiệu quả, ngợc lại, họ sẽ bị thua thiệt khi quản lý tài chính kém hiệu quả Quản lý tài chính là sự tác động của nhà quản lý tới các hoạt động tài chính của doanh nghiệp Nó đợc thực hiện thông qua một cơ chế Đó là cơ chế quản lý tài chính doanh nghiệp. .. dụng tài sản của doanh nghiệp Vốn của doanh nghiệp đợc dùng để đầu t cho các loại tài sản khác nhau nh tài sản cố định, tài sản lu động Do đó, các nhà phân tích không chỉ quan tâm tới việc đo lờng hiệu quả sử dụng tổng tài sản mà Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân 37 Giáo trình Tài chính doanh nghiệp còn chú trọng tới hiệu quả sử dụng của từng bộ phận cấu thành tổng tài sản của doanh nghiệp Chỉ tiêu doanh. .. và cho nền kinh tế Hơn nữa, do doanh nghiệp hoạt động trong một môi trờng nhất định nên các doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả sẽ góp phần thúc đẩy nền kinh tế phát triển Bởi vậy, quản lý tài chính doanh nghiệp tốt có vai trò quan trọng đối với việc nâng cao hiệu quả quản lý tài chính quốc gia 1.7 Nguyên tắc quản lý tài chính doanh nghiệp Hoạt động tài chính của doanh nghiệp dù nhỏ hay lớn căn bản là... tích tài chính ở những cơng vị khác nhau nhằm các mục tiêu khác nhau 2.1.1 Phân tích tài chính đối với nhà quản trị Nhà quản trị phân tích tài chính nhằm đánh giá hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, xác định điểm mạnh, điểm yếu của doanh nghiệp Đó là cơ sở để định hớng các quyết định của Ban Tổng giám đốc, Giám đốc tài 24 Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Chơng 2: Phân tích tài chính doanh nghiệp chính, ... lý tài chính phải tuân theo Những hành vi vô đạo đức sẽ làm mất niềm tin, mà thiếu niềm tin thì doanh nghiệp không thể thực hiện đợc hoạt động kinh doanh Bên cạnh đó, nhà quản lý Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân 21 Giáo trình Tài chính doanh nghiệp tài chính doanh nghiệp cũng cần có trách nhiệm đối với xã hội ngoài việc tối đa giá trị tài sản cho các cổ đông 1.8 Bộ máy quản lý tài chính Quản lý tài chính. .. lý tài chính chịu trách nhiệm phân tích, kế hoạch hóa tài chính, quản lý ngân quỹ, chi tiêu cho đầu t và kiểm soát Do đó, nhà quản lý tài chính thờng giữ địa vị cao trong cơ cấu tổ chức của doanh nghiệp và thẩm quyền tài chính ít khi đợc phân quyền hoặc uỷ quyền cho cấp dới Nhà quản lý tài chính chịu trách nhiệm điều hành hoạt động tài chính và thờng đa ra các quyết định tài chính trên cơ sở các nghiệp ... doanh nghiệp hệ thống tài chính? Cơ sở tảng hoạt động tài doanh nghiệp? Mục tiêu nghiên cứu tài doanh nghiệp? Khái niệm tài doanh nghiệp quan hệ tài doanh nghiệp? Nội dung quản lý tài doanh nghiệp? ... quản lý tài doanh nghiệp: chế quản lý tài doanh nghiệp chế quản lý tài doanh nghiệp Giáo trình Tài doanh nghiệp, xuất phát từ sở đó, đợc viết theo quan điểm ngời doanh nghiệp ngời doanh nghiệp. .. quan hệ tài doanh nghiệp đợc thể phong phú đa dạng 1.2 Khái niệm tài doanh nghiệp Tài doanh nghiệp đợc hiểu quan hệ giá trị doanh nghiệp với chủ thể kinh tế Các quan hệ tài doanh nghiệp chủ yếu