tài chính tiền tệ chương 2 lãi suất

Dr Nguyen Thi Lan LÃI SUẤT By Ph.D NGUYỄN THỊ LAN NỘI DUNG:  GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TiỀN TỆ  KHÁI NIỆM LÃI SUẤT  PHƯƠNG PHÁP ĐO LƯỜNG LÃI SUẤT  CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN LÃI SUẤT  CẤU TRÚC RỦI RO VÀ KỲ HẠN CỦA LÃI SUẤT  CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT CỦA VIỆT NAM Dr Nguyen Thi Lan • I- GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TiỀN TỆ Với lượng tiền nhận được, giá trị không giống vào thời điểm khác Cơ sở? Dr Nguyen Thi Lan GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TiỀN TỆ Giá trị tương lai tiền tệ Giá trị (hiện giá) tiền tệ Các xác định giá trị tương lai dòng tiền đặc biệt Dr Nguyen Thi Lan 1.1 GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI CỦA TiỀN TỆ Giá trị tương lai giá trị số tiền tăng lên đầu tư với lãi suất (r) thời gian định (n) FV1 = tiền gốc + lợi tức = PV +PV.r FV1 = PV (1+ r) FV2=FV1 + FV1.r = FV1.(1+r) = PV(1+r).(1+r)= PV(1+r)2  •••  FVn = PV(1+r)n Dr Nguyen Thi Lan GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI CỦA TiỀN TỆ GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI CỦA MỘT SỐ TiỀN FVn = PV (1+ r)n Trong đó:     FV: giá trị tương lai cho khoản đầu tư PV : số tiền đầu tư n: số năm đầu tư r: tỷ suất sinh lợi hàng năm • (1+ r)n hệ số giá trị tương lai (The future value factor-FVF) (1+ r)n = FVF (r,n)Dr Nguyen Thi Lan Ví dụ:    Ông A mở tài khoản tiết kiệm tr.đ cho trai ông ta vào ngày đứa bé chào đời để 18 năm sau em bé có tiền vào đại hoc Vậy số tiền mà người nhận vào đại học bao nhiêu, biết lãi suất hàng năm 12%? FV18 = PV (1+ r)18 FV18 = PV.FVF(12%,18)= tr x 7,69=38,45 tr.đ Dr Nguyen Thi Lan FV phụ thuộc vào i thời gian (t) Dr Nguyen Thi Lan 8 Mở rộng: Tăng gấp đôi số tiền đầu tư ! Quy tắc 72 Số năm cần thiết để khoản đầu tư tăng gấp đôi giá trị xấp xỉ 72/r, r lãi suất tính theo năm Ví dụ: Gửi 100$ vào ngân hàng với lãi suất 10%/năm Sau năm, số tiền tăng gấp đôi? Dr Nguyen Thi Lan GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI CỦA CHUỖI TIỀN TỆ BiẾN THIÊN 10  Đối với chuỗi tiền tệ (Cash flow-CF(t) cuối kỳ: CF1 CF2 n-1 n CF3 CFn-1 CFn FV  CF1 (1  r )n1  CF2 (1  r )n2   CFn1 (1  r )  CFn n FV   CFt (1  r )nt t 1 Dr Nguyen Thi Lan GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI CỦA CHUỖI TiỀN TỆ BiẾN THIÊN 11 Đối với chuỗi tiền tệ CF(t) đầu kỳ: CF1 CF2 n-2 CFn-1 CF3 n-1 n CFn FV  CF1 (1  r )n  CF2 (1  r )n1   CFn1 (1  r )2  CFn (1  r ) n FV   CFt (1  r )nt 1 Hay t 1 Dr Nguyen Thi Lan GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI CỦA CHUỖI TIỀN TỆ THUẦN NHẤT 12  Đối với chuỗi tiền tệ (CF) cuối kỳ: CF CF n-1 CF CF FV  CF (1  r ) n1  CF (1  r ) n 2 CF   CF (1  r )  CF  FV  CF  (1  r )  (1  r )2   (1  r )n1 FV  CF  n  (1  r )n  r Dr Nguyen Thi Lan GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI CỦA CHUỖI TiỀN TỆ THUẦN NHẤT 13 Đối với chuỗi tiền tệ CF đầu kỳ: CF CF n-2 n-1 CF CF CF n1 n FV  CF (1  r )  CF (1  r )   CF (1  r )  CF (1  r ) n  FV  CF (1  r )  (1  r )   (1  r )n1 FV  CF (1  r )  Hay  (1  r ) n  r Dr Nguyen Thi Lan Bài tập: 14  Ông A cần có khoản tiền 1.000 tr.đ sau 10 năm du học Ông A muốn thiết lập quỹ tiết kiệm cách gửi đặn số tiền vào ngân hàng, lãi suất tiền gửi 8%/năm Vậy ông A phải gửi năm để có 1.000 tr.đ vào cuối năm thứ 10 trường hợp: a) Gửi đặn vào cuối năm b) Gửi đặn vào đầu năm Dr Nguyen Thi Lan 1.2 GIÁ TRỊ HIỆN TẠI CỦA TIỀN TỆ 15 Quá trình xác định giá trị tổng số tiền gọi kỹ thuật chiết khấu PV  FVn  FVn  (1  r ) n (1  r ) n Trong đó:  r mức lãi suất chiết khấu (discount rate)  hệ số giá trị (hệ số chiết khấu) (1  r) n Dr Nguyen Thi Lan Ví dụ 16  Ông A phải gửi số tiền vào NH để sau năm ông A nhận 50.000.000 đ (biết lãi suất NH 10%/1năm) Dr Nguyen Thi Lan PV nhỏ thời gian dài PV r tỷ lệ nghịch với Dr Nguyen Thi Lan 17 1.2.1 GIÁ TRỊ HIỆN TẠI CỦA CHUỖI TiỀN TỆ 18 Đối với chuỗi tiền tệ FV(t)cuối kỳ: FV1 PV  n-1 n FV2 FV3 FVn-1 FVn FV1 FV2 FVn    (1  r ) (1  r ) (1  r ) n n PV   FVt  t 1 (1  r )t Dr Nguyen Thi Lan 1.2.1 GIÁ TRỊ HiỆN TẠI CỦA CHUỖI TiỀN TỆ BiẾN THIÊN 19 Đối với chuỗi tiền tệ FV(t) đầu kỳ: FV1 FV2 FVn-1 FV3 PV  FV1  Hay n-2 n-1 n FVn FV2 FV3 FVn   (1  r ) (1  r )2 (1  r )n1 n PV   FVt  t 1 (1  r )t 1 Dr Nguyen Thi Lan 1.2.2 GIÁ TRỊ HiỆN TẠI CỦA MỘT SỐ DÒNG TiỀN ĐẶC BiỆT 20 (1) Giá trị dòng niên kim(annuity) (2) Giá trị dòng niên kim vĩnh viễn (3) Giá trị dòng niên kim vĩnh viễn tăng trưởng Dr Nguyen Thi Lan (1) GIÁ TRỊ HiỆN TẠI CỦA DÒNG NIÊN KIM (annuity) 21 Niên kim dòng tiền cố định thời gian định PV  Cn C1 C2 C      (1  ) n (1  r ) (1  r ) (1  r ) r (1  r ) n Trong đó:  r lãi suất chiết khấu;  C số tiền phải trả (hoặc nhận được) định kỳ;  n số kỳ (năm) dòng niên kim (kỳ hạn trái phiếu) * Ứng dụng: - Tính số tiền phải trả góp cố định theo định kỳ - Định giá trái phiếu phổ thông Dr Nguyen Thi Lan Ứng dụng1.2.2.1: Tiền trả góp trả vào cuối kỳ n-1 n C1 C2 C3 Cn-1 Cn NG  C1 C2 Cn C      (1  ) (1  r ) (1  r ) (1  r ) n r (1  r ) n C 22 NG  r  (1  r ) n (1  r ) n  Trong đó:  NG vốn tài trợ cho mua tài sản mua trả góp  r lãi suất theo kỳ hạn toán;  C số tiền phải trả góp định kỳ;  n số kỳ (năm) toán Dr tiền Nguyen Thi Lan Ứng dụng1.2.2.1: Tiền trả góp trả vào đầu kỳ C1 C2 C3 NG  C1  n-2 n-1 n Cn Cn-1 C2 C Cn C (1  r )     (1  ) n1  (1  r ) (1  r )2 r (1  r )n (1  r ) C NG  r  (1  r )n (1  r )  (1  r )n    Dr Nguyen Thi Lan 23 Bài tập 1: 24  Công ty cho thuê tài NH BIDV ký kết hợp đồng bán trả góp dây chuyền thiết bị đông lạnh với DN Y Với nội dung sau: - Tổng số tiền tài trợ 500 tr.đ - Thời hạn năm - Lãi suất: 10%/năm Yêu cầu: Hãy tính tiền trả góp phải toán năm, trường hợp: a) Tiền trả góp vào cuối năm b)Tiền trả góp vào đầu năm Dr Nguyen Thi Lan Bài tập 2: 25 Bạn vay 100.000 USD để mua nhà năm với lãi suất 10%/năm Theo hợp đồng vay, bạn phải trả làm ba lần (cả gốc lẫn lãi) vào cuối năm ba năm Vậy, năm bạn phải trả bao nhiêu? Dr Nguyen Thi Lan Ứng dụng: ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU COUPON Người vay phải trả lãi (C) cố định theo định kỳ, hết hạn trả nốt gốc (mệnh giá) Giá trái phiếu tổng giá tiền coupon hàng năm giá trị mệnh giá  Lãi định kỳ PV  Giá trái phiếu C (1  r )  C (1  r ) Lãi suất yêu cầu   C (1  r ) n  F (1  r )n Mệnh giá trái phiếu Thời hạn trái phiếu Dr Nguyen Thi Lan 26 ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU COUPON- CÔNG THỨC TỔNG QUÁT PV  C (1  r )  C (1  r )   C (1  r ) n  F (1  r ) n C F PV   (1  ) n r (1  r ) (1  r )n Định giá trái phiếu coupon 28  Ví dụ1: Hãy định giá trái phiếu có thời hạn năm, mệnh giá $1000 trái suất hàng năm 6%? Giả định lãi suất yêu cầu trái phiếu 5.6%/năm Dr Nguyen Thi Lan ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CHIẾT KHẤU (discount bond):  Là trái phiếu mua, bán với giá thấp mệnh giá Đến hạn người mua nhận mệnh giá Pd  F (1  r ) n Trong đó: r tỷ lệ chiết khấu giá mua; F mệnh giá; Pd giá trái phiếu Mối quan hệ r giá trái phiếu? Dr Nguyen Thi Lan 29 (2) GIÁ TRỊ HiỆN TẠI CỦA DÒNG NIÊN KIM VĨNH ViỄN 30 Dòng niên kim vĩnh viễn dòng tiền cố định hàng năm kéo dài vô hạn PV(C )  Cn C1 C2 C      (1  ) (1  r ) (1  r ) (1  r ) n r (1  r ) n PV(C )  Do n kéo dài vô hạn nên: Trong đó: C r - PV(c) giá trị dòng niên kim vĩnh viễn - C giá trị niên kim hàng năm - r lãi suất chiết khấu Ứng dụng: - Định giá trái phiếu thời hạn - Định giá cổ phiếu có dòng cổ tức cố định Dr Nguyen Thi Lan 10 PHÂN LOẠI LÃI SUẤT 40    Căn vào nghiệp vụ KD NH, có: - LS cho vay - LS vay Căn thời hạn vay mượn, có: - LS không kỳ hạn - LS ngắn hạn - LS trung hạn - LS dài hạn Theo tiêu thức loại tiền vay mượn, có: - LS nội tệ - LS ngoại tệ Khi lãi suất ngoại tệ > lãi suất nội tệ? Dr Nguyen Thi Lan PHÂN LOẠI LÃI SUẤT 41   Theo phạm vi có: - Lãi suất nội địa sử dụng cho HĐTD nước - Lãi suất quốc tế: VD: LIBOR, NIBOR, TIBOR, SIBOR  sử dụng cho HĐTD quốc tế Theo tiêu thức biến động giá trị tiền tệ, có: - LS danh nghĩa (in) - LS thực tế (ir) LS thực tế = LS danh nghĩa - Chỉ số lạm phát Hiệu ứng Fisher: iR  iN   1  Có thể điều chỉnh in thích Dr Nguyen Thi Lan ứng với л thực tế không? PHÂN LOẠI LÃI SUẤT 42  Căn vào tiêu thức quản lí, có: - Lãi suất đạo NHTƯ quy định: LS tái chiết khấu, LS trần lãi suất sàn, LS bản.v.v - Lãi suất KD TCTD (NHTM) Lãi suất tái chiết khấu có phụ thuộc vào lãi suất chiết khấu? vào lãi suất thị trường? Dr Nguyen Thi Lan 14 Phân biệt lãi suất tỷ suất lợi tức 43   Tỷ suất lợi tức tỷ lệ phần trăm (%) tổng thu nhập mà nhà đầu tư nhận so với giá trị khoản đầu tư ban đầu Thu nhập đầu tư hình thành từ nguồn: - lãi - thay đổi giá công cụ đầu tư tiền lãi + chênh lệch giá Tỷ suất lợi tức = giá mua Tỷ suất lợi tức phụ thuộc vào yếu tố nào? Dr Nguyen Thi Lan Ví dụ: 44    Một trái phiếu có mệnh giá 100.000 đ, lãi suất coupon 10%/năm Trái phiếu mua với giá 100.000 đ Người mua giữ trái phiếu năm, sau bán với giá 130.000 đ Tính tỷ suất lợi tức trái phiếu sau năm đầu tư? Tỷ suất lợi tức= {100.000 x10%x năm + (130.000 100.000)}/100.000 =0,4 Tỷ suất lợi tức= 0,4 =40% Tỷ suất lợi tức > lãi suất coupon trái phiếu Có tỷ suất lợi tức = lãi suất ? Dr Nguyen Thi Lan III.PHƯƠNG PHÁP ĐO LƯỜNG LÃI SUẤT 45 Lãi suất đơn Lãi suất kép lãi suất thực trả- Lãi suất hiệu thường niên Lãi suất hoàn vốn phép đo lãi suất hoàn hảo Dr Nguyen Thi Lan 15 3.1 LÃI SUẤT ĐƠN 46 KN: lãi suất mà tính tiền lãi kỳ sau, người ta không ghép lãi kỳ trước vào vốn để tính lãi Công thức: Cn= Co (1+ i x n) Cn – Co Co (1+ in)- Co in = - x 100% = x 100% =n x i Co Co Trong đó: Co: vốn vay ban đầu (vốn gốc) i : lãi suất kỳ ; Cn: giá trị thu sau n kỳ vay n: số kỳ vay Dr Nguyen Thi Lan 3.2 LÃI SUẤT KÉP 47 KN: lãi suất có tính đến giá trị đầu tư lại lợi tức thu thời hạn sử dụng tiền vay, lãi kỳ trước nhập vào vốn gốc để tính cho lãi kỳ sau Công thức: C1= Co + Co i = Co (1+i) C2= Co (1+ i)² Cn= Co (1+ i)n Cn : Giá trị thu (cả vốn lãi) sau n kỳ i: lãi suất kỳ Dr Nguyen Thi Lan So sánh lãi suất đơn lãi suất kép 48 Lãi suất đơn áp dụng cho khoản tín dụng ngắn hạn việc trả nợ thực lần đáo hạn  Lãi suất kép áp dụng cho khoản tín dụng có nhiều kỳ hạn toán Lãi kép lãi Lãi đơn kỳ hạn Dr Nguyen Thi Lan 16 Giá trị thu sau năm $100 với lãi suất 10%/năm Năm Số tiền đầu năm Lãi đơn Lãi lãi Tổng lãi gộp Số tiền cuối năm 100.00 $10 $0 $10 $110.00 110.00 10 11 121.00 121.00 10 2.1 12.1 133.10 133.10 10 3.31 13.31 146.41 146.41 10 4.64 14.64 161.05 11.05 61.05 Tổng 50 Dr Nguyen Thi Lan 49 49 TẦN SỐ GHÉP LÃI 50 Lãi suất thường công bố theo năm (ia), việc ghép lãi lại theo kỳ (m)  n số kỳ ghép lãi (tần số ghép lãi) ia i = m  Cách tính tần số ghép lãi: 360 m= Số ngày kỳ - ghép lãi năm lần: m= - ghép lãi tháng lần: m= - ghép lãi theo quý: m= Nguyen Thi Lan -Dr.nếu ghép lãi theo tháng: m= 12 3.3 Lãi suất thực trả - lãi suất hiệu thường niên (Effective Annualized Rate-EAR ) Khi tần suất ghép lãi không quy định theo năm, tìm mối liên hệ lãi suất công bố (APR- Annual percentage rate) lãi suất hiệu thường niên: EAR = (1+ APR/m)m -1 Trong đó: EAR: Lãi suất hiệu thường niên APR: Lãi suất công bố theo năm m số lần ghép lãi năm Ví dụ: Ngân hàng Techcombank công bố lãi suất cho vay 10%/ năm, kỳ ghép lãi tháng lần, lãi suất Ngân hàng Liên việt công bố 10,5%/năm, ghép lãi năm lần Khi vay vốn để kinh doanh, bạn nên vay tiền ngân hàng nào? 51 Dr Nguyen Thi Lan 17 3.4 LÃI SUẤT HOÀN VỐN (p.p đo lường lãi suất) 52   Lãi suất hoàn vốn (Yield to maturity-YTM) lãi suất làm cân giá trị tất khoản thu nhập tương lai từ khoản đầu tư tính tới đáo hạn với giá trị khoản đầu tư Căn vào cách thức trả lãi, khoản đầu tư chia làm loại: 1) Vay đơn- vốn lãi trả lần đáo hạn 2) Vay trả góp cố định 3) Trái phiếu coupon 4) Trái phiếu chiết khấu Dr Nguyen Thi Lan 3.3.1 Phương pháp tính lãi suất hoàn vốn 53 (1)Vay đơn: vốn lãi trả lần vào cuối kỳ Một khoản cho vay P, cho vay n năm với lãi suất năm i Số tiền cuối nhận là: F= P(1+ i)n  để có số tiền F nói sau n năm, phải bỏ số tiền P, với lãi suất hoàn vốn i* Ta có: F P(1+ i)n P = -= -n (1+ i*) (1+ i*)n  (1+ i)n = (1+ i*)n  i* = i Lãi suất hoàn vốn i* lãi suất công bố (i) khoản vay Dr Nguyen Thi Lan 3.3.1 Phương pháp tính lãi suất hoàn vốn (tiếp) 54 (2) Vay trả góp cố định: Định kỳ (hàng tháng, hàng năm) người vay phải hoàn trả tiền hết thời hạn vay Món tiền phải trả phần vốn gốc lãi chia thành phần NG  C (1  i*)  C C C     (1  ) (1  i*)2 (1  i*)n i* (1  i*)n Trong đó:  NG số tiền cho vay  C số tiền hoàn trả cố định theo định kỳ (năm)  n số kỳ hạn khoản vay  i* lãi suất hoàn vốn  Dùng hàm Excel để tính i* 18 3.3.1 Phương pháp tính lãi suất hoàn vốn (tiếp) 55 (3) Trái phiếu coupon (coupon bond): Người vay phải trả lãi cố định theo định kỳ, hết hạn tín dụng trả nốt gốc (mệnh giá) C C C F P(b) = + + … + + = (1+ i*) (1+ i*)2 (1+ i*)n (1+ i*)n C F P(b) = x (1- ) + -n i* (1+ i*) (1+ i*)n Trong đó:  P(b) giá thời trái phiếu coupon  C tiền coupon hàng năm  F mệnh giá trái phiếu  n thời hạn trái phiếu;  i* lãi suất hoàn vốn 3.3.1 Phương pháp tính lãi suất hoàn vốn (tiếp) 56 (4) Trái phiếu chiết khấu (discount bond):  Là trái phiếu mua, bán với giá thấp mệnh giá Đến hạn người mua nhận mệnh giá F Pd = -(1+ i*)n n = nên: F Pd = -(1+ i*) F F - Pd i*= - = -Pd Pd  Lãi suất hoàn vốn i* tỷ lệ chiết khấu giá mua Trong đó:  i* lãi suất hoàn vốn; F mệnh giá; Pd giá trái phiếu Mối quan hệ i* giá trái phiếu? IV- CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN LÃI SUẤT 57 Do lãi suất giá tín dụng chịu ảnh hưởng nhóm nhân tố: (1) Ảnh hưởng cung, cầu tín dụng (quỹ cho vay) (2) Ảnh hưởng cung, cầu tiền tệ Dr Nguyen Thi Lan 19 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CUNG, CẦU TÍN DỤNG 58  Cung, cầu tín dụng (TD): - Cầu TD nhu cầu vay vốn chủ thể kinh tế - Cung TD khối lượng vốn dùng vay kiếm lời chủ thể khác Nó bao gồm nguồn sau: + Tiền gửi tiết kiệm hộ gia đình + Nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi DN + Các khoản thu chưa sử dụng đến NSNN + Nguồn vốn chủ thể nước Trong nguồn trên, nguồn giữ vị trí quan nhất? Dr Nguyen Thi Lan Ảnh hưởng cung, cầu TD đến lãi suất 59 Lãi suất S I2 I1 A2 A1 D2 D1 Q1 Q2 Quỹ cho vay Dr Nguyen Thi Lan CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẦU TÍN DỤNG 60 Lạm phát dự tính  Lợi tức dự tính hội đầu tư Tình trạng thâm hụt NSNN Dr Nguyen Thi Lan 20 61 Các nhân tố ảnh hưởng tới cầu tín dụng (cầu vốn vay) Nhân tố thay đổi Cầu vốn Lãi suất Lạm phát dự tính Lợi tức có đầu tư Thâm hụt ngân sách CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CUNG TÍN DỤNG 62  Sự thay đổi thu nhập  Tỷ suất lợi tức dự tính công cụ nợ  Rủi ro khoản vay  Tính lỏng công cụ nợ Dr Nguyen Thi Lan Các nhân tố ảnh hưởng tới nguồn cung vốn tín dụng 63 Nhân tố thay đổi Cung vốn Lãi suất Thu nhập Rủi ro khoản vay Tỷ suất lợi tức dự tính công cụ nợ Tính lỏng công cụ nợ 21 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CUNG, CẦU TIỀN 64  Cung, cầu tiền: - Mức cầu tiền lượng tiền mà doanh nghiệp, tổ chức, cá nhân muốn nắm giữ để đáp ứng nhu cầu tiêu dùng tương lai với giá biến số kinh tế khác cho trước  Lý thuyết ưa thích tiền mặt Keynes - Mức cung tiền bao gồm: tiền mặt lưu thông hệ thống NH tiền gửi không kỳ hạn phát hành séc, tiền gui có kỳ hạn ngắn hệ thống NH Dr Nguyen Thi Lan 65 ãi suất thực tế, i MS1 MS2 MS3 10 L MD ượng cung cầu tiền L Nếu tăng lượng cung tiền để kích thích kinh tế… Lãi suất giảm Ảnh hưởng lượng cung tiền đến lãi suất Dr Nguyen Thi Lan CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CUNG, CẦU TIỀN 66  Các nhân tố làm dịch chuyển đường cầu tiền:  Thu nhập thực tế:  Mức giá  Các nhân tố làm dịch chuyển đường cung tiền:  Chính sách tiền tệ Ngân hàng trung ương; + Chính sách tiền tệ mở rộng + Chính sách tiền tệ thắt chặt  Chế độ tỷ giá hối đoái (cố định hay thả nổi)  Độ mở kinh tế (vốn, lãi suất quốc tế…) Dr Nguyen Thi Lan 22 Tổng hợp nhân tố ảnh hưởng đến LS 67  Tỷ suất lợi nhuận b.q KTLợi tức dự tính hội đầu tư  Lạm phát dự tính  Mức độ rủi ro  Tính lỏng công cụ nợ  Tỷ suất lợi tức công cụ nợ  Mức thâm hụt NSNN C.S tài khoá Chính phủ (thuế chi tiêu) C.S tiền tệ NHTƯ (dự trữ bắt buộc, lãi suất tái chiết khâu, nghiệp vụ thị trường mở) Tỷ giá hối đoái, vốn, lãi suất quốc tế…  Các yếu tố kinh tế- xã hội khác: cạnh tranh Dr Nguyen Thi Lan NHTM, tâm lý.v.v V-CẤU TRÚC RỦI RO VÀ KỲ HẠN CỦA LÃI SuẤT 68 5.1 CẤU TRÚC RỦI RO CỦA LÃI SuẤT 5.2 CẤU TRÚC KỲ HẠN CỦA LÃI SuẤT Dr Nguyen Thi Lan 5.1-CẤU TRÚC RỦI RO CỦA LÃI SuẤT 69 Rủi ro vỡ nợ Tính lỏng công cụ nợ  Rủi ro thuế thu nhập   Dr Nguyen Thi Lan 23 CẤU TRÚC RỦI RO CỦA LÃI SUẤT 70 5.2 CẤU TRÚC KỲ HẠN CỦA LÃI SUẤT 71 5.2.1 Đường cong lãi suất cấu trúc kỳ hạn lãi suất 5.2.2 Các lý thuyết giải thích cấu trúc kỳ hạn lãi suất 5.2.1 Đường cong lãi suất cấu trúc kỳ hạn lãi suất 72    Đường cong lãi suất (đường lãi suất hoàn vốn) mô tả lãi suất hình ảnh trực quan, giúp hình dung diễn biến lãi suất theo kỳ hạn tốt Hình dạng phổ biến đường cong lãi suất đường cong bình thường (normal curve) có hình thái dốc lên, (lãi suất dài hạn thường cao ngắn hạn) Thông thường lãi suất dài hạn có xu hướng trung bình lãi suất ngắn hạn suốt thời kỳ 24 Đường cong lãi suất cấu trúc kỳ hạn lãi suất 73  Các dạng đường cong lãi suất: Các dạng đường cong lãi suất phổ biến Dốc lên Dốc xuống Phẳng Gù Dr Nguyen Thi Lan CẤU TRÚC KỲ HẠN CỦA LÃI SUẤT 74 Các lý thuyết giải thích  Lý thuyết kỳ vọng đơn (dự tính)  Lý thuyết thị trường phân cách (phân mảnh)  Lý thuyết môi trường ưu tiên  Dr Nguyen Thi Lan  Lý thuyết kỳ vọng đơn (dự tính) 75 Nhà đầu tư phân biệt công cụ nợ có kỳ hạn khác  chúng có quan hệ chặt chẽ thay cho  lãi suất dài hạn trung bình mức lãi suất ngắn hạn kỳ vọng suốt thời gian tồn công cụ nợ dài hạn Trong đó: o o o it + it1 + it2 + it3 +……+ itn-1 int = n int lãi suất công cụ nợ có n giai đoạn; it lãi suất thời điểm t it1 , it2, it3 ,…, itn-1 mức lãi suất kỳ vọng giai đoạn Tại đường cong lãi suất có xu hướng dốc lên Nguyenlai Thi có Lan xu hướng giảm? lãi suất ngắn hạn trongDr tương 25 Lý thuyết thị trường phân mảnh 76 Nhà đầu tư có ưu tiên riêng công cụ nợ có kỳ hạn khác nhau lãi suất định lượng cung- cầu công cụ nợ mà không bị chi phối công cụ nợ có kỳ hạn khác Tại lãi suất công cụ nợ có kỳ hạn khác lại có xu hướng diễn biến theo nhau? Dr Nguyen Thi Lan  Lý thuyết môi trường ưu tiên 77 Lãi suất dài hạn trung bình mức lãi suất ngắn hạn tương lai kỳ vọng cộng thêm với mức bù kỳ hạn - Mức bù kỳ hạn bị chi phối điều kiện cung- cầu công cụ it + it1 + it2 + it3 +……+ itn-1 int = - + knt n Trong đó: knt mức bù kỳ hạn thời điểm t công cụ nợ có n giai đoạn Dr Nguyen Thi Lan VI-CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT CỦA VIỆT NAM 78 (i) Từ năm 1988 tháng 5/1992  (ii) Từ tháng 6/ 1992  1995:  (iii) Từ tháng 1/1996  tháng 7/ 2000:  (iv) Từ tháng 8/2000 tháng 5/2002  (v) Từ tháng 6/2002 đến 2006 (VI) Từ 2006 đến Dr Nguyen Thi Lan 26 CS LÃI SUẤT «THỰC ÂM » GIAI ĐOẠN 1988 5/1992: 79    Từ năm 1988 trước: ấn định lãi suất không theo qluật cung,cầu thị trường Từ 3/1989- 3/1990: - Thực CS lãi suất thực «âm» - có lần điều chỉnh lãi suất để phù hợp với tỷ lệ lạm phát  Từ 1/10/1990- 5/1992: bước điều chỉnh: + giảm lãi suất tiền gửi, tăng lãi suất cho vay + công bố lãi suất tái chiết khấu 50% lãi suất cho vay TCTD khách hàng Dr Nguyen Thi Lan CS LÃI SUẤT “THỰC DƯƠNG” GIAI ĐOẠN 6/1992 1995 80 Thực chuyển đổi từ CS lãi suất "âm” CS lãi suất "thực dương" Cụ thể:  NHNN quy định mức sàn lãi suất tiền gửi mức trần lãi suất cho vay,  Các NHTM ấn định LS tiền gửi LS cho vay khung LS quy định NHNN  NHNN công bố lãi suất tái cấp vốn phù hợp với MT CSTT Dr Nguyen Thi Lan CS TRẦN LÃI SUẤT GIAI ĐOẠN 1/1996  8/2000 81  bỏ mức sàn LS tiền gửi, quy định mức trần LS cho vay Trong đó: - Mức trần LS cho vay trung, dài hạn > mức trần LS cho vay ngắn hạn; - Mức trần LS cho vay nông thôn > mức trần LS cho vay thành thị;     LS cho vay - LS huy động ≤ 0,35%/ tháng; Giảm LS tái cấp vốn phù hợp với MT CSTT  giảm thiểu phát để kích cầu Bổ sung LS tái chiết khấu:thấp hơn0,05%/tháng so với LS tái cấp vốn 7/2000, đưa vào sử dụng n.vụ thị trường mở LS TT mở hình thành quaDr.các phiên giao dịch Nguyen Thi Lan 27 CS LÃI SUẤT CƠ BẢN GIAI ĐOẠN 8/2000- 5/2002 82     bỏ mức trần LS cho vay, chuyển sang chế LS LS cho vay ≤ LS +biên độ (0,3%/tháng cho vay ngắn hạn; 0,5%/tháng  cho vay trung dài hạn) NHNN công bố LS làm sở cho NHTM xác định LS kinh doanh LS bản giảm nhằm mở rộng tín dụng, kích thích tăng trưởng Dr Nguyen Thi Lan CS TỰ DO HÓA LÃI SUẤT HOÀN TOÀN GIAI ĐOẠN 6/2002- 11/2006 83     bỏ LS biên độ cách bắt buộc chế LS thỏa thuận  định hướng thị trường (không bắt buộc NHTM), Các NHTM chủ động xác định LS KD sở cung, cầu vốn TT lãi suất tái cấp vốn lãi suất tái chiết khấu có tác động mạnh mẽ đến LS KD NHTM NHNN công bố LS cho vay qua đêm áp dụng toán điện tử LNH Dr Nguyen Thi Lan CS LÃI SUẤT LINH HOẠT TỪ 2007-NAY 84    Giai đoạn 1: Từ cuối năm 2007 đến 9/2008 – thắt chặt tiền tệ để đối phó với tăng trưởng nóng lạm phát cao Giai đoạn 2: Từ tháng 9/2008 đến tháng 2/2009 – sách tiền tệ nới lỏng để kích cầu nhằm ngăn chặn nguy suy giảm kinh tế Giai đoạn 3: Từ cuối năm 2009 đến – sách lãi suất linh hoạt, thận trọng nhằm kiềm chế lạm phát thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Dr Nguyen Thi Lan 28 [...]... Tỷ suất lợi tức= {100.000 x10%x 1 năm + (130.000 100.000)}/100.000 =0,4 Tỷ suất lợi tức= 0,4 =40% Tỷ suất lợi tức > lãi suất coupon của trái phiếu Có khi nào tỷ suất lợi tức = lãi suất ? Dr Nguyen Thi Lan III.PHƯƠNG PHÁP ĐO LƯỜNG LÃI SUẤT 45 1 Lãi suất đơn 2 Lãi suất kép 3 lãi suất thực trả- Lãi suất hiệu quả thường niên 4 Lãi suất hoàn vốn phép đo lãi suất hoàn hảo Dr Nguyen Thi Lan 15 3.1 LÃI SUẤT... LÃI SuẤT 5 .2 CẤU TRÚC KỲ HẠN CỦA LÃI SuẤT Dr Nguyen Thi Lan 5.1-CẤU TRÚC RỦI RO CỦA LÃI SuẤT 69 Rủi ro vỡ nợ Tính lỏng của công cụ nợ  Rủi ro về thuế thu nhập   Dr Nguyen Thi Lan 23 CẤU TRÚC RỦI RO CỦA LÃI SUẤT 70 5 .2 CẤU TRÚC KỲ HẠN CỦA LÃI SUẤT 71 5 .2. 1 Đường cong lãi suất và cấu trúc kỳ hạn của lãi suất 5 .2. 2 Các lý thuyết giải thích cấu trúc kỳ hạn của lãi suất 5 .2. 1 Đường cong lãi suất và cấu... thanh toán Lãi kép lãi 0 Lãi đơn kỳ hạn Dr Nguyen Thi Lan 16 Giá trị thu được sau 5 năm của $100 với lãi suất 10%/năm Năm Số tiền đầu năm Lãi đơn Lãi của lãi Tổng lãi gộp Số tiền cuối năm 1 100.00 $10 $0 $10 $110.00 2 110.00 10 1 11 121 .00 3 121 .00 10 2. 1 12. 1 133.10 4 133.10 10 3.31 13.31 146.41 5 146.41 10 4.64 14.64 161.05 11.05 61.05 Tổng 50 Dr Nguyen Thi Lan 49 49 TẦN SỐ GHÉP LÃI 50 Lãi suất thường... ứng với л thực tế không? PHÂN LOẠI LÃI SUẤT 42  Căn cứ vào tiêu thức quản lí, có: - Lãi suất chỉ đạo do NHTƯ quy định: LS tái chiết khấu, LS trần và lãi suất sàn, LS cơ bản.v.v - Lãi suất KD của các TCTD (NHTM) Lãi suất tái chiết khấu có phụ thuộc vào lãi suất chiết khấu? vào lãi suất thị trường? Dr Nguyen Thi Lan 14 Phân biệt lãi suất và tỷ suất lợi tức 43   Tỷ suất lợi tức là tỷ lệ phần trăm (%)... của lãi suất 72    Đường cong lãi suất (đường lãi suất hoàn vốn) mô tả lãi suất bằng hình ảnh trực quan, giúp hình dung về diễn biến lãi suất theo kỳ hạn tốt hơn Hình dạng phổ biến nhất của đường cong lãi suất là đường cong bình thường (normal curve) có hình thái dốc lên, (lãi suất trong dài hạn thường cao hơn trong ngắn hạn) Thông thường lãi suất dài hạn có xu hướng bằng trung bình các lãi suất. .. 5/19 92  (ii) Từ tháng 6/ 19 92  1995:  (iii) Từ tháng 1/1996  tháng 7/ 20 00:  (iv) Từ tháng 8 /20 00 tháng 5 /20 02  (v) Từ tháng 6 /20 02 đến 20 06 (VI) Từ 20 06 đến nay Dr Nguyen Thi Lan 26 CS LÃI SUẤT «THỰC ÂM » GIAI ĐOẠN 1988 5/19 92: 79    Từ năm 1988 về trước: ấn định lãi suất không theo qluật cung,cầu của thị trường Từ 3/1989- 3/1990: - Thực hiện CS lãi suất thực «âm» - có 6 lần điều chỉnh lãi. .. lãi suất để phù hợp với tỷ lệ lạm phát  Từ 1/10/1990- 5/19 92: từng bước điều chỉnh: + giảm lãi suất tiền gửi, tăng lãi suất cho vay + công bố lãi suất tái chiết khấu bằng 50% lãi suất cho vay của các TCTD đối với khách hàng Dr Nguyen Thi Lan CS LÃI SUẤT “THỰC DƯƠNG” GIAI ĐOẠN 6/19 92 1995 80 Thực hiện chuyển đổi căn bản từ CS lãi suất "âm” CS lãi suất "thực dương" Cụ thể:  NHNN quy định mức sàn lãi. .. toán điện tử LNH Dr Nguyen Thi Lan CS LÃI SUẤT LINH HOẠT TỪ 20 07-NAY 84    Giai đoạn 1: Từ cuối năm 20 07 đến 9 /20 08 – thắt chặt tiền tệ để đối phó với tăng trưởng nóng và lạm phát cao Giai đoạn 2: Từ tháng 9 /20 08 đến tháng 2/ 2009 – chính sách tiền tệ nới lỏng để kích cầu nhằm ngăn chặn nguy cơ suy giảm kinh tế Giai đoạn 3: Từ cuối năm 20 09 đến nay – chính sách lãi suất linh hoạt, thận trọng nhằm kiềm... dịch chuyển đường cầu tiền:  Thu nhập thực tế:  Mức giá cả  Các nhân tố làm dịch chuyển đường cung tiền:  Chính sách tiền tệ của Ngân hàng trung ương; + Chính sách tiền tệ mở rộng + Chính sách tiền tệ thắt chặt  Chế độ tỷ giá hối đoái (cố định hay thả nổi)  Độ mở của nền kinh tế (vốn, lãi suất quốc tế…) Dr Nguyen Thi Lan 22 Tổng hợp các nhân tố ảnh hưởng đến LS 67  Tỷ suất lợi nhuận b.q của... hạn Theo tiêu thức loại tiền vay mượn, có: - LS nội tệ - LS ngoại tệ Khi nào lãi suất ngoại tệ > lãi suất nội tệ? Dr Nguyen Thi Lan PHÂN LOẠI LÃI SUẤT 41   Theo phạm vi có: - Lãi suất nội địa sử dụng cho những HĐTD trong nước - Lãi suất quốc tế: VD: LIBOR, NIBOR, TIBOR, SIBOR  sử dụng cho những HĐTD quốc tế Theo tiêu thức biến động của giá trị tiền tệ, có: - LS danh nghĩa (in) - LS thực tế (ir) LS ... Thi Lan 23 CẤU TRÚC RỦI RO CỦA LÃI SUẤT 70 5 .2 CẤU TRÚC KỲ HẠN CỦA LÃI SUẤT 71 5 .2. 1 Đường cong lãi suất cấu trúc kỳ hạn lãi suất 5 .2. 2 Các lý thuyết giải thích cấu trúc kỳ hạn lãi suất 5 .2. 1 Đường... Tỷ suất lợi tức= 0,4 =40% Tỷ suất lợi tức > lãi suất coupon trái phiếu Có tỷ suất lợi tức = lãi suất ? Dr Nguyen Thi Lan III.PHƯƠNG PHÁP ĐO LƯỜNG LÃI SUẤT 45 Lãi suất đơn Lãi suất kép lãi suất. .. thực trả- Lãi suất hiệu thường niên Lãi suất hoàn vốn phép đo lãi suất hoàn hảo Dr Nguyen Thi Lan 15 3.1 LÃI SUẤT ĐƠN 46 KN: lãi suất mà tính tiền lãi kỳ sau, người ta không ghép lãi kỳ trước