Sự ổn định của bộ ba bất khả thi và các mẫu hình kinh tế võ mô quốc tế

07/11/2013 N ´ HM VII TCQT – PP1 www.trungtamtinhoc.edu.vn www.trungtamtinhoc.edu.vn Tóm tắt Giới thiệu Cơ sở lý thuyết Phương pháp nghiên cứu & sở liệu Nội dung kết nghiên cứu Kết luận mở rộng www.trungtamtinhoc.edu.vn www.trungtamtinhoc.edu.vn 07/11/2013 Giới thiệu Mục tiêu nghiên cứu Kiểm tra tính ổn định sách kinh tế vĩ mơ quốc tế www.trungtamtinhoc.edu.vn www.trungtamtinhoc.edu.vn Giới thiệu Kiểm sốt hồn toàn tài khoản vốn Câu hỏi nghiên cứu Hội nhập tài tồn cầu  Chính sách KTVMQT ổn định ổn định nhất?  Dữ trữ ngoại hối có liên quan đến ổn định sách? Bộ Ba Bất Khả Thi Thả tỷ giá hồn tồn www.trungtamtinhoc.edu.vn Chính sách tiền tệ độc lập Ổn định tỷ giá hối đối Hội nhập tài tồn cầu Cố định tỷ giá hoàn toàn www.trungtamtinhoc.edu.vn 07/11/2013 Cơ sở lý thuyết nghiên cứu A Xây dựng số ni,t A Girton and Roper’s (1977) B Xây dựng số ni,t Xây dựng thước đo độc lập tiền tệ hàm ý trilemma C Thước đo đo lường “sức ép thị trường ngoại hối” Nghiên cứu thêm về vấn đề dự trữ ngoại hối với việc ổn định sách www.trungtamtinhoc.edu.vn www.trungtamtinhoc.edu.vn B Xây dựng thước đo độc lập tiền tệ B Xây dựng thước đo độc lập tiền tệ Chinn Ito (2008) Shambaugh (2004) Xây dựng thước đo độc lập tiền tệ, việc sử dụng tương quan lãi suất ngắn hạn nước so với lãi suất tương ứng nước sở Thước đo de jure đo lường mức độ mở cửa TTTC, chủ yếu số trung bình có điều chỉnh sớ về hạn chế hối đoái IMF Aizenman, Chinn Ito (2010) Aizenma, Miniane (2004) Chỉ số de jure đo lường mức độ mở cửa thị trường tài chính, cách sử dụng liệu IMF về hạn chế tài khoản vốn Tuy nhiên, liệu nghiên cứu 30 nước www.trungtamtinhoc.edu.vn thước đo de facto: + Đo lường tính ổn định tỷ giá hối đối, cách sử dụng độ lệch chuẩn hàng tháng tỷ giá hối đoái so với nước sở + Đo lường mức độ mở cửa thị trường tài chính, việc sử dụng dịng vốn thực www.trungtamtinhoc.edu.vn 07/11/2013 C Nghiên cứu thêm về vấn đề dự trữ ngoại hối với việc ổn định sách b Xây dựng thước đo độc lập tiền tệ Frankel, Schmukler, Serven (2004) Reade Volz (2008) Thước đo độc lập tiền tệ, cho phép liên kết động lãi suất nước Duburcq Girardin (2010), Bluedorn Bowdler (2010), Herwartz Roestel (2010) Yenen Yudin (1995) Nghiên cứu ban đầu về dự trữ tối ưu Hamada (1977) Tập trung vào Frenkel & Jovanovic (1981) công đầu Garcia Soto (2004) Jeanne Ranciere (2011) Kiểm tra cú dừng đột ngột nghiên cứu có bước tiến quan trọng khắc phục hạn chế thước đo Shambaugh www.trungtamtinhoc.edu.vn www.trungtamtinhoc.edu.vn C Nghiên cứu thêm về vấn đề dự trữ ngoại hối với việc ổn định sách Phương pháp nghiên cứu sở liệu Aizenman & Marion (2004) Xây dựng mơ hình vai trị sách quốc nội  Phương pháp định lượng, sử dụng mơ hình hồi quy tuyến Kiểm tra mối liên quan ổn định sách tổng thể dự trữ ngoại hối khủng hoảng gần  Quy mô mẫu: 177 quốc gia giai đoạn 1970 – Dominguez, Hashimoto Ito (2011) tính hồi quy đơn vị xác suất 2008  Nguồn số liệu lấy từ báo cáo tổ chức IMF, World Bank, Aizenman, Chinn Ito (2010) www.trungtamtinhoc.edu.vn Xem xét dự trữ ngoại hối thay đổi với sách ba bất khả thi nào?  Từ nghiên cứu nhà nghiên cứu: Chinn, Ito, Shambaugh, Hadana, … www.trungtamtinhoc.edu.vn 07/11/2013 4.1 Xây dựng thước đo đo lường ổn định sách tổng thể Nội dung kết nghiên cứu 4.1 Xây dựng thước đo đo lường ổn định sách tổng thể Kiểm định ổn định sách kinh tế vĩ mô quốc tế tổng thể 4.3 4.2 Gọi Ri,t sách tổng thể quốc gia i thời gian t Ri,t = (Si,t, Fi,t, Mi,t) Và: Si,t, Fi,t, Mi,t = [0; 1] Thay đổi sách so với năm trước: ri,t = Ri,t - Ri,t-1 = (Si,t – Si,t-1, Fi,t – Fi,t-1, Mi,t – Mi,t-1) Dự trữ ngoại hối ổn định sách kinh tế vĩ mô quốc tế tổng thể www.trungtamtinhoc.edu.vn Thước đo hiệu chỉnh đánh giá ổn định www.trungtamtinhoc.edu.vn Ví dụ: Tại Indonesia Với ni,t = [0,1] gần sách bất ổn định www.trungtamtinhoc.edu.vn www.trungtamtinhoc.edu.vn 07/11/2013 Kiểm định thước đo với thước đo Shambaugh Thước đo độc lập tiền tệ  Thước đo theo Shambaugh nhiều hạn chế  Xây dựng thước đo Mi,t = - Si,t - Fi,t www.trungtamtinhoc.edu.vn www.trungtamtinhoc.edu.vn Kiểm định thước đo ổn định sách (thước đo Shambaugh) Kiểm định thước đo ổn định sách (thước đo mới) Bảng 2: Độ dài điều chỉnh sử dụng thước đo độc lập tiền tệ – hàm ý Bộ ba bất khả thi Bảng 1: Sự ổn định ba bất khả thi - Độ dài điều chỉnh ban đầu www.trungtamtinhoc.edu.vn www.trungtamtinhoc.edu.vn 07/11/2013 Biểu đồ 2: Kiểm định phân theo nhóm thu nhập Kiểm định thước đo ổn định sách (theo hai thước đo) 4.2 Kiểm định ổn định sách kinh tế vĩ mơ quốc tế tổng thể 4.2.1 Kiểm định ổn định CS qua thời gian 4.2.2 Các quan sát có tính bất ổn định CS lớn 4.2.3 Kiểm định ổn định CS theo mẫu hình CS www.trungtamtinhoc.edu.vn 4.2.1 Kiểm định ổn định CS qua thời gian www.trungtamtinhoc.edu.vn 4.2.2 Các quan sát có tính bất ổn định CS lớn Bảng 4: Các quan sát có thay đổi sách lớn, theo nhóm nước Bảng 3: Trung bình độ dài ngầm định trước sau khủng hoảng 1994 (Mexico), 1997 (Đông Nam Á), năm 2002 (Argentina) www.trungtamtinhoc.edu.vn www.trungtamtinhoc.edu.vn 07/11/2013 4.2.3 Kiểm định ổn định CS theo mẫu hình CS Hong Kong China USA Middle Ổn định tỷ giá hội nhập tài Ổn định tỷ giá độc lập tiền tệ Hội nhập tài độc lập tiền tệ Phối hợp CS mức độ vừa phải Rj=(1,1,0) Rj=(1,0,1) Rj=(0,1,1) Xác định kiểu sách quốc gia Rj=(2/3,2/3,2/3) www.trungtamtinhoc.edu.vn www.trungtamtinhoc.edu.vn Bảng 5: Độ dài Vector sách sử dụng ba bất khả thi - Ngụ ý đo lường độc lập tiền tệ Hình 4: Số lượng nước phân theo mẫu hình CS www.trungtamtinhoc.edu.vn www.trungtamtinhoc.edu.vn 07/11/2013 Hình 5: Sự ổn định CS thay đổi theo thời gian mẫu hình www.trungtamtinhoc.edu.vn 4.3 Dự trữ ngoại hối ổn định sách kinh tế vĩ mô quốc tế tổng thể www.trungtamtinhoc.edu.vn Table 7: Probit Estimates - Low Income Economies Table 6: OLS Estimates - Low Income Economies www.trungtamtinhoc.edu.vn www.trungtamtinhoc.edu.vn 07/11/2013 Table 8: OLS Estimates - Middle Income Economies Đối với kinh tế thu nhập thấp, dự trữ lớn biểu lộ mạnh mẽ ổn định sách kinh tế vĩ mô quốc tế www.trungtamtinhoc.edu.vn www.trungtamtinhoc.edu.vn Table 10: OLS Estimates - High Income Economies Table 9: Probit Estimates - Middle Income Economies www.trungtamtinhoc.edu.vn www.trungtamtinhoc.edu.vn 10 07/11/2013 Table 11: Probit Estimates - High Income Economies Các kinh tế thu nhập trung bình cao ổn định ba bất khả thi lớn tồn nước có tỷ giá cố định www.trungtamtinhoc.edu.vn www.trungtamtinhoc.edu.vn Table 12: OLS Estimates - Emerging Economies Table 13: Probit Estimates - Emerging Economies www.trungtamtinhoc.edu.vn www.trungtamtinhoc.edu.vn 11 07/11/2013 Kết luận mở rộng a Các kinh tế tự tài có liên quan đến bất ổn ba bất khả thi Đo lường sách kinh tế vĩ mô quốc tế đa chiều b Cho thước đo ngầm định độc lập sách tiền tệ c Kiểu phối hợp mẫu hình sách đặc trưng www.trungtamtinhoc.edu.vn www.trungtamtinhoc.edu.vn Kết luận mở rộng c Kết hợp sách tỷ giá hối đối linh hoạt ổn định d Chính sách tỷ giá hối đối quan trọng kinh tế e Dự trữ ngoại hối đôi với ổn định sách, nước thu nhập thấp www.trungtamtinhoc.edu.vn www.trungtamtinhoc.edu.vn 12 07/11/2013 Liên hệ Việt Nam Đo lường độc lập tiền tệ Việt Nam 1.200 1.000 800 600 400 200 000 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Mi,t Shambaugh Mi,t new nguồn liệu: http://web.pdx.edu/~ito/trilemma_indexes.htm www.trungtamtinhoc.edu.vn www.trungtamtinhoc.edu.vn Sự chọn lựa mẫu hình sách thay đổi theo năm Việt Nam 600 Hong Kong 0.53 Trung hòa 1.31 0.56 TQ 1.11 0.31 1.28 0.57 TQ 1.17 0.39 1.08 0.48 TQ 1.10 0.46 1.16 0.51 TQ 0.93 0.66 1.35 0.61 Trung hòa 0.92 0.68 1.36 0.62 Trung hòa 0.88 0.80 1.41 0.69 Trung hòa 2005 0.98 0.51 1.39 0.62 TQ 2006 1.04 0.41 1.36 0.61 TQ 2007 1.14 0.28 1.33 0.61 TQ 2008 1.09 0.72 0.80 0.34 Trung hòa 2009 1.11 0.79 0.77 0.38 Trung hòa 2010 0.92 0.86 0.93 0.39 Trung hòa 2011 1.06 0.97 0.82 0.50 Trung hòa 2012 www.trungtamtinhoc.edu.vn 1.02 0.41 2004 Độ dài vecto hiệu chỉnh Việt Nam 0.79 1.02 2003 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1.09 2002 000 Trung hòa 2001 100 0.48 2000 200 1.21 1999 300 Trung hòa 0.54 1998 400 Mỹ 0.97 1997 500 TQ 1996 Kiểu CS VN 0.78 0.64 1.27 0.45 Trung hòa www.trungtamtinhoc.edu.vn 13 07/11/2013 Thank You! www.trungtamtinhoc.edu.vn 14 ... lường ổn định sách tổng thể Nội dung kết nghiên cứu 4.1 Xây dựng thước đo đo lường ổn định sách tổng thể Kiểm định ổn định sách kinh tế vĩ mô quốc tế tổng thể 4.3 4.2 Gọi Ri,t sách tổng thể quốc. .. định ổn định sách kinh tế vĩ mơ quốc tế tổng thể 4.2.1 Kiểm định ổn định CS qua thời gian 4.2.2 Các quan sát có tính bất ổn định CS lớn 4.2.3 Kiểm định ổn định CS theo mẫu hình CS www.trungtamtinhoc.edu.vn... (thước đo Shambaugh) Kiểm định thước đo ổn định sách (thước đo mới) Bảng 2: Độ dài điều chỉnh sử dụng thước đo độc lập tiền tệ – hàm ý Bộ ba bất khả thi Bảng 1: Sự ổn định ba bất khả thi - Độ dài