Hoàn thiện công tác tổ chức phát hành trái phiếu chính phủ tại Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội

Chương 1: Lý luận chung về phát hành Trái phiếu Chính phủ. Chương 2 : Thực Trạng công tác phát hành Trái phiếu Chính phủ tại Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội (TTGDCKHN). Chương 3: : Một số giải pháp hoàn thiện công tác phát hành trái phiếu chính phủ tại TTGDCKHN.

Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A1

MỤC LỤC

MỤC LỤC 2

LỜI MỞ ĐẦU 2

LỜI CẢM ƠN 5

Chương I : Lý luận chung về phát hành Trái phiếu Chính phủ 7

1 Phát hành chứng khoán 7

1.1 Các phương thức phát hành chứng khoán 7

1.2 Bảo lãnh phát hành chứng khoán 8

1.3 Phương pháp hành chứng khoán 10

2 Phát hành trái phiếu chính phủ 16

2.1 Quy trình phát hành trái phiếu Chính phủ tại Việt Nam 17

2.2 Phương thức phát hành đối với trái phiếu kho bạc và trái phiếu công trình 18

2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến trái phiếu Chính phủ 20

3 Tổng quan về thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam 22

Chương II : Thực Trạng công tác phát hành Trái phiếu Chính phủ tại Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội (TTGDCKHN) 28

1 Khái quát về TTGDCKHN 28

1.1 Quá trình hình thành và phát triển 28

1.2 Cơ cấu tổ chức 31

1.3 Các hoạt động chủ yếu của TTGDCKHN 38

2 Công tác phát hành trái phiếu Chính phủ tại TTGDCKHN 46

2.1 Tổ chức đấu thầu trái phiếu 46

2.2 Đánh giá chung về công tác đấu thầu trái phiếu Chính phủ tại TTGDCKHN 52

Chương III : Một số giải pháp hoàn thiện công tác phát hành trái phiếu chính phủ tại TTGDCKHN 66

1 Định hướng phát triển TTGDCKHN 66

2 Một số giải pháp nhằm hoàn thiện công tác phát hành trái phiếu Chính phủ tại TTGDCKHN 69

2.1.Tăng tính thanh khoản và tập trung phát hành TPCP theo lô lớn 69

2.2 Thành lập sàn giao dịch trái phiếu 70

2.3 Thu hút và phát triển các “nhà kiến tạo thị trường” 71

2.4 Nâng cao năng lực đấu thầu trái phiếu chính phủ 71

KẾT LUẬN 75

TÀI LIỆU THAM KHẢO 77

LỜI MỞ ĐẦU

Ở Việt Nam hiện nay, tương tự như chuẩn chung của thế giới, qui định về pháthành trái phiếu cũng chặt chẽ hơn phát hành cổ phiếu Đối với trái phiếu doanhnghiệp, ngoài qui định phải có mức vốn điều lệ đã góp từ mười tỷ trở lên vàhoạt động kinh doanh của năm liền trước phải có lãi, đồng thời không có lỗ luỹ

kế như với phát hành cổ phiếu, công ty muốn chào bán trái phiếu ra công chúngcòn phải đảm bảo không có các khoản nợ phải trả quá hạn trên một năm Thêmvào đó, công ty phải có thời gian hoạt động từ 1 năm trở lên và báo cáo tàichính của năm liền kề trước năm phát hành được kiểm toán để đảm bảo tínhminh bạch và công khai về thông tin cho các nhà đầu tư.Thị trường trái phiếucủa Việt Nam còn nhỏ với tổng giá trị khoảng trên 70 nghìn tỷ đồng Việt Nam,bằng 7,7% GDP, nhưng môi trường kinh tế xã hội của Việt Nam ổn định, tỷ giáUSD/VND trong những năm qua ít biến động, nên thị trường trái phiếu VNđược đánh giá sẽ tiếp tục là điểm đến hấp dẫn của các nhà đầu tư nước ngoài.Thêm vào đó, xu hướng các doanh nghiệp phát hành trái phiếu ra công chúngthay vì chủ yếu huy động vốn vay từ ngân hàng sẽ mang đến một diện mạo mớicho thị trường trái phiếu, một sự chuyển mình và phát triển mạnh, bền vững.Trên thị trường trái phiếu hiện nay đáng chú ý có hai loại trái phiếu chính là tráiphiếu Chính phủ Việt Nam và trái phiếu chuyển đổi của một số ngân hàng

Trái phiếu Chính phủ Việt Nam được các nhà đầu tư đánh giá khá cao Tháng

10 năm 2005, lần đầu tiên trái phiếu Chính phủ Việt Nam được phát hành ra thịtrường vốn quốc tế 750 triệu USD trái phiếu đã được các nhà đầu tư mua hếtngay trong vòng 30 giây sau khi phát hành Một kết quả khó có thể khả quanhơn Đợt trái phiếu này sẽ được mua bán lại trên tất cả các trung tâm chứngkhoán (thị trường thứ cấp) lớn như Hongkong, Singapore, London, New York,Boston liên tục đến năm 2016.Trong bài báo của tác giả Beth Thomas trên tờBloomberg số ra ngày 23/3/2007, công ty Pacific Investment Management Co.and HSBC Holdings Plc cho rằng nếu Việt Nam nới lỏng các hạn chế về phát

Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A3

hành trái phiếu bằng ngoại tệ thì có thể khai thác tốt hơn nhu cầu của các nhàđầu tư quốc tế cũng như cắt giảm chi phí vay nợ Còn tại hội nghị do TổngCông ty Đầu tư vốn Nhà nước và Euromoney phối hợp tổ chức tại Hà Nội, ôngBrian Baker, CEO của Pimco Asia Ltm đã phát biểu: "Các bạn đang có một thịtrường nước ngoài rất hấp dẫn, thật đáng tiếc là vẫn còn quá nhiều thủ tục phảithông qua để phát hành được trái phiếu." Hiện nay nhu cầu đối với trái phiếuChính phủ Việt Nam trên thị trường quốc tế là rất lớn Trong đợt phát hành tráiphiếu đầu tiên với lãi suất 6,875%, đáo hạn vào năm 2016, để huy động vốn chongành đóng tàu, nhu cầu của các nhà đầu tư đã cao gấp 6 lần so với số trái phiếuthực tế được phát hành Mức lãi suất của trái phiếu chính phủ Việt Nam hiệnđang là 5,78%, thấp hơn mức 5,95% của loại trái phiếu có kỳ hạn và xếp hạngtín dụng tương đương của Chính phủ Brazil Điều này chứng tỏ trái phiếu củaViệt Nam có mức độ hấp dẫn hơn So với trái phiếu Chính phủ kỳ hạn tươngđương Mỹ, hiện nay lãi suất của trái phiếu Việt Nam cũng chỉ cao hơn có1,25%.Các quỹ lương, các công ty bảo hiểm cũng như các quỹ phòng hộ đềuđang săn lùng các khoản đầu tư toàn cầu khi mà các ngân hàng trung ương đãngừng tăng lãi suất và theo một dự đoán khác, FED sẽ giảm lãi suất vào tháng 6năm nay Theo ông Joshua Matthews, thuộc HSBC, Chính phủ Việt Nam có thểhuy động hàng tỷ USD trên thị trường quốc tế nếu họ thực sự muốn, hiện đang

có một số lượng ngoại tệ quá lớn tìm kiếm một số lượng trái phiếu quá ít ỏi.Trong năm nay, VND đã tăng giá 0,3% so với USD, hiện đứng ở mức 16.014VND/USD, VN Index đã tăng 48%, những con số hấp dẫn với nhà đầu tư quốc

tế Gần đây còn có thông tin trên kênh tài chính Blooberg của Mỹ cho thấy địnhmức tín nhiệm của Việt Nam được nâng lên Tập đoàn Standard & Poor (S&P)nâng tín nhiệm của mình từ BB - lên BB (cao hơn nữa là BB+) Còn tập đoànrất lớn là Moody cũng nâng lên mức Ba3

Ở thị trường vốn trong nước, Chính phủ Việt Nam cũng đã phát hành thànhcông nhiều đợt trái phiếu theo phương thức đấu giá lãi suất Trung tuần tháng

3/2007, 300 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ lần đầu tiên được phát hành đấu thầutheo lô lớn (lô 100, 200, 300 tỷ đồng) đã được các nhà đầu tư nước ngoài muahết với mức lãi suất thấp nhất trong vòng ba năm trở lại đây 6,8%/năm Từ saulần này, những đợt phát hành tiếp theo lãi suất trái phiếu sẽ cố định, nhưngmệnh giá sẽ thay đổi Giá trái phiếu sẽ không là 100.000 đồng nữa, mà có thểxuống 99.000-98.000 đồng hay lên 101.000-102.000 đồng Sức hấp dẫn của tráiphiếu càng cao, thì giá trúng thầu sẽ càng thấp hơn mệnh giá và ngược lại.Ngaysau đợt phát hành trái phiếu lô lớn trên, ngày 15/3, tập đoàn định mức tín nhiệmMoody’s của Mỹ đã nâng mức tín nhiệm đối với trái phiếu chính phủ Việt Nam

từ ổn định lên tích cực trong bậc xếp hạng Ba3 hiện có Theo của Moody's, mứctrần đánh giá của trái phiếu giao dịch bằng ngoại tệ vẫn đứng ở mức Ba2, vớitriển vọng "ổn định" Mức trần đánh giá của tiền gửi chính phủ bằng ngoại tệtăng từ "ổn định" lên "tích cực" trong bậc xếp hạng B1 hiện có Mức trần đánhgiá của trái phiếu Chính phủ giao dịch bằng nội tệ vẫn đứng ở mức Ba1

Xuất phát từ thực tế đó,cùng với sự gợi ý của giáo viên hướng dẫn và anh chịhướng dẫn thực tập, em đã chọn đề tài :

Hoàn thiện công tác phát hành trái phiếu chính phủ tại Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội.

Nội dung của đề tài bao gồm:

Chương 1: Lý luận chung về phát hành Trái phiếu Chính phủ

Chương 2 : Thực Trạng công tác phát hành Trái phiếu Chính phủ tại Trung tâmgiao dịch chứng khoán Hà Nội (TTGDCKHN)

Chương 3: : Một số giải pháp hoàn thiện công tác phát hành trái phiếu chính

phủ tại TTGDCKHN.

Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A5

LỜI CẢM ƠN.

Trong quá trình học tập, nghiên cứu tại nhà trường kết hợp với thời gian thựctập tại Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội , được sự giúp đỡ hết sức nhiệttình của thầy cô và của Trung tâm,phòng Quản lý giao dịch ,đã giúp đỡ em đãhoàn thành chuyên đề này

Em xin bày tỏ lòng biết ơn Cô giáo:Th.s Phan Thu Hiền đã nhiệt tìnhhướng dẫn và giúp đỡ em hoàn thành chuyên đề tốt nghiệp này

Em cũng xin chân thành cảm ơn Anh Nguyễn Tiến Dũng và Anh Đỗ Tuấn,cùng các anh chị ở Trung tâm đã giúp đỡ em trong quá trình thực tập tại Trungtâm

Chương I : Lý luận chung về phát hành Trái phiếu Chính phủ.

1 Phát hành chứng khoán.

Khái niệm về phát hành chứng khoán: Việc chào bán lần đầu tiên chứng

khoán mới gọi là phát hành chứng khoán Nếu đợt phát hành dẫn đến việc đưamột loại chứng khoán của một tổ chức lần đầu tiên ra công chúng thì gọi là pháthành lần đầu ra công chúng Nếu việc phát hành đó là việc phát hành bổ sungbởi tổ chức đã có chứng khoán cùng loại lưu thông trên thị trường thì gọi là đợtphát hành chứng khoán bổ sung Tuy nhiên, không phải mọi đối tượng đều đượcphát hành chứng khoán mà chỉ những chủ thể phát hành mới có được quyềnnày

1.1 Các phương thức phát hành chứng khoán.

Có 2 phương thức phát hành chứng khoán trên thị trường sơ cấp Đó là pháthành riêng lẻ và phát hành ra công chúng

Phát hành riêng lẻ (Private Placement): Là việc công ty phát hành chào bán

chứng khoán của mình trong phạm vi một số người nhất định (thông thường làcho các nhà đầu tư có tổ chức có ý định nắm giữ chứng khoán một cách lâu dài)như công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí với những điều kiện hạn chế chứ khôngphát hành rộng rãi ra công chúng Các ngân hàng đầu tư cũng có thể tham giavào việc phát hành riêng lẻ với tư cách nhà phân phối để hưởng phí phát hành

Đa số các đợt phát hành trái phiếu đều thực hiện dưới hình thức phát hành riêng

lẻ, việc phát hành cổ phiếu thường - cổ phiếu phổ thông ít khi được thực hiệndưới hình thức này

Phát hành chứng khoán ra công chúng: là việc phát hành trong đó chứng khoán

có thể chuyển nhượng được bán rộng rãi ra công chúng cho một số lượng lớnngười đầu tư nhất định (trong đó phải dành một tỷ lệ cho các nhà đầu tư nhỏ) vàkhối lượng phát hành phải đạt một mức nhất định

Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A7

Ý nghĩa của việc phân biệt giữa phát hành riêng lẻ và phát hành ra công chúng

Việc phân biệt phát hành riêng lẻ và phát hành ra công chúng là để xác địnhnhững người phát hành rộng rãi ra công chúng phải là những công ty có chấtlượng cao, hoạt động sản xuất kinh doanh tốt, nhằm bảo vệ cho công chúng đầu

tư nói chung, nhất là những nhà đầu tư nhỏ thiếu hiểu biết Đồng thời, đây cũng

là điều kiện để xây dựng một thị trường chứng khoán an toàn, công khai và cóhiệu quả

Việc phát hành chứng khoán riêng lẻ thông thường chịu sự điều chỉnh của LuậtCông ty Chứng khoán phát hành dưới hình thức này không phải là đối tượngđược niêm yết và giao dịch trên thị trường chứng khoán sơ cấp

1.2 Bảo lãnh phát hành chứng khoán

1.2.1 Khái niệm

Bảo lãnh phát hành là việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực hiệncác thủ tục trước khi chào bán chứng khoán, tổ chức việc phân phối chứngkhoán và giúp bình ổn giá chứng khoán trong giai đoạn đầu sau khi phát hành.Trên thế giới, các ngân hàng đầu tư thường là những tổ chức đứng ra làm bảolãnh phát hành

Tổ chức bảo lãnh là người chịu trách nhiệm mua hoặc chào bán chứng khoáncủa một tổ chức phát hành nhằm thực hiện việc phân phối chứng khoán đểhưởng hoahồng

1.2.2 Các phương thức bảo lãnh phát hành việc bảo lãnh phát hành

thường được thực hiện theo một trong các phương thức sau:

* Bảo lãnh với cam kết chắc chắn: là phương thức bảo lãnh mà theo đó tổ chứcbảo lãnh cam kết sẽ mua toàn bộ số chứng khoán phát hành cho dù có phân phốiđược hết chứng khoán hay không Trong hình thức bảo lãnh tổ hợp theo "camkết chắc chắn", một nhóm các tổ chức bảo lãnh hình thành một tổ hợp để muachứng khoán của tổ chức phát hành với giá chiết khấu so với giá chào bán racông chúng (POP) và bán lại các chứng khoán đó ra công chúng theo giá POP.Chênh lệch giữa giá mua chứng khoán của các tổ chức bảo lãnh và giá chào bán

ra công chúng được gọi là hoa hồng chiết khấu

* Bảo lãnh theo phương thức dự phòng: đây là phương thức thường được ápdụng khi một công ty đại chúng phát hành bổ sung thêm cổ phiếu thường ở cácnước phát triển Trong trường hợp đó, công ty cần phải bảo vệ quyền lợi chocác cổ đông hiện hữu, và như vậy, công ty phải chào bán cổ phiếu bổ sung chocác cổ đông cũ trước khi chào bán ra công chúng bên ngoài Dĩ nhiên, sẽ có một

số cổ đông không muốn mua thêm cổ phiếu của công ty Do vậy, công ty cần cómột tổ chức bảo lãnh dự phòng sẵn sàng mua những quyền mua không đượcthực hiện và chuyển thành những cổ phiếu để phân phối ra ngoài công chúng

Có thể nói, bảo lãnh theo phương thức dự phòng là việc tổ chức bảo lãnh camkết sẽ mua nốt số chứng khoán còn lại chưa được phân phối hết của tổ chứcphát hành và bán lại ra công chúng Tại các nước đang phát triển, khi các tổchức bảo lãnh còn non trẻ và chưa có tiềm lực lớn thì phương thức bảo lãnhphát hành dự phòng lại là phương thức bảo lãnh thông dụng nhất

* Bảo lãnh với cố gắng cao nhất: là phương thức bảo lãnh mà theo đó tổ chứcbảo lãnh tổ chức bảo lãnh thoả thuận làm đại lý cho tổ chức phát hành Tổ chứcbảo lãnh không cam kết bán toàn bộ số chứng khoán mà cam kết sẽ cố gắng hếtsức để bán chứng khoán ra thị trường, nhưng nếu không phân phối hết sẽ trả lạicho tổ chức phát hành phần còn lại

Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A9

* Bảo lãnh theo phương thức bán tất cả hoặc không: trong phương thức này, tổchức phát hành yêu cầu tổ chức bảo lãnh bán một số lượng chứng khoán nhấtđịnh, nếu không phân phối được hết sẽ huỷ toàn bộ đợt phát hành.

* Bảo lãnh theo phương thức tối thiểu - tối đa: là phương thức trung gian giữaphương thức bảo lãnh với cố gắng cao nhất và phương thức bảo lãnh bán tất cảhoặc không Theo phương thức này, tổ chức phát hành yêu cầu tổ chức bảo lãnhbán tối thiểu một tỷ lệ chứng khoán nhất định (mức sàn) Vượt trên mức ấy, tổchức bảo lãnh được tự do chào bán chứng khoán đến mức tối đa quy định (mứctrần) Nếu lượng chứng khoán bán được đạt tỷ lệ thấp hơn mức yêu cầu thì toàn

bộ đợt phát hành sẽ bị huỷ

1.3 Phương pháp hành chứng khoán.

Nói chung, tất cả các đơn vị muốn phát hành chứng khoán ra công chúngtrước hết phải được phép của Uỷ ban chứng khoán quốc gia Để Uỷ ban có cơ

sở xem xét một đơn vị có đủ điều kiện phát hành chứng khoán hay không, đơn

vị phải làm đơn xin phát hành kèm theo một bản cáo bạch

Theo Nghị định 48/1998 NĐ-CP ngày 11/7/1998 của Chính phủ vềchứng khoán và thị trường chứng khoán

* Thủ tục và thời hạn cấp giấy phát hành:

Hồ sơ xin cấp giấy phép phát hành chứng khoán ra công chứng được gửi

Uỷ ban Chứng khoán Nhà Nước Trong thời hạn 45 ngày, kể từ ngày nhận đượcđầy đủ hồ sơ xin cấp giấy phép phát hành, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước cấphoặc từ chối cấp giấy phép Trường hợp từ chối cấp giấy phép, Uỷ ban Chứngkhoán Nhà nước phải giải thích rõ lý do bằng văn bản

* Sử dụng thông tin trước khi được phép phát hành:

Trong thời gian Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước xem xét hồ sơ xin cấpgiấy phép phát hành, tổ chức phát hành, tổ chức bảo lãnh phát hành và các đối

tượng có liên quan chỉ được sử dụng trung thực và chính xác các thông tin trongbản cáo bạch đã gửi Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước để thăm dò thị trường.

* Công bố việc phát hành:

Trong thời hạn 5 ngày, kể từ ngày nhận được giấy phép phát hành cónghĩa vụ công bố việc phát hành trên năm số báo liên tiếp của một tờ báo trungương và một tờ báo địa phương nơi tổ chức phát hành đặt trụ sở chính Tổ chứcphát hành, tổ chức bảo lãnh phát hành hoặc đại diện chỉ được sử dụng thông tintrong hồ sơ xin cấp giấy phép phát hành đã được Uỷ ban chứng khoán Nhànước chấp thuận để phát hành

Nếu thực hiện phát hành chứng khoán qua TTCK tập trung, bản cáo bạchkhi được trình lên UBCKQG thì đồng thời cũng được gởi đến Sở giao dịchchứng khoán kèm theo đơn xin đăng ký yết giá tại Sở giao dịch chứng khoán

Sau thời hạn tối đa (3 tháng) kể từ ngày Uỷ ban Chứng khoán Nhà nướcchấp thuận cho phép phát hành, nếu loại chứng khoán đó không được phát hànhthì sẽ bị huỷ bỏ, và sẽ được công bố công khai Cũng có thể có sự gia hạn thêmmột thời hạn nhất định (có thể là 1 đến 2 tháng) cho những đơn vị có lý dochính đáng, theo đề nghị của đơn vị phát thành

* Thời hạn chào bán:

Tổ chức phát hành phải phát hành chứng khoán theo phương án đã đượcduyệt trong thời hạn 90 ngày, kể từ ngày giấy phép phát hành có hiệu lực Quáthời hạn trên, tất cả các chứng khoán chưa bán hết không được phát hành tiếp racông chúng

* Đình chỉ phát hành:

Tổ chức được cấp giấy phép phát hành bị đình chỉ việc phát hành, nếu Uỷban Chứng khoán Nhà nước phát hiện những sai lệch hoặc những thông tinkhông chính xác trong bản cáo bạch có thể ảnh hưởng tới quyết định đầu tư vàgây thiệt hại cho người đầu tư Tổ chức phát hành phải sửa đổi, bổ sung theoyêu cầu của Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước và thông báo công khai việc sửađổi, bổ sung này

Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A11

Trường hợp việc phát hành bị đình chỉ, người đầu tư có quyền huỷ bỏviệc đặt mua chứng khoán hoặc trả lại chứng khoán đã mua; trong trường hợpnày tổ chức phát hành và các tổ chức có liên quan khác có nghĩa vụ hoàn trảtiền cho người mua trong vòng 30 ngày, kể từ ngày việc phát hành bị đình chỉ.

Sau khi được phép của Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước, công ty có thểchọn những cách phát hành sau:

1) Bán riêng cho các nhà đầu tư lớn:

Tại những nước đã phát triển những định chế trung gian như: công ty bảohiểm, quỹ đầu tư, quỹ hưu bổng,.v.v… sẽ là những khách hàng mua chứngkhoán với khối lượng lớn Do đó, công ty có thể bán trực tiếp cho những đốitượng này

2) Chào bán trực tiếp cho công chúng theo giá đã quy định:

Thường công ty nhờ đến các nhà phát hành làm cố vấn, các nhà pháthành này thường là các ngân hàng thương mại hay công ty tài chính sẽ cố vấncho các công ty muốn huy động vốn và tổ chức phát hành Công ty và các cốvấn của mình phải cố gắng đạt được một sự cân đối giữa giá tốt nhất cho quyềnlợi công ty và giá chào bán đủ hấp dẫn để lôi kéo sự quan tâm của công chúng

và bảo đảm cho việc phát hành thành công

3) Chào bán qua các nhà môi giới:

Cũng là một cách bán chứng khoán ra công chúng nhưng sự khác biệt ởchỗ nhà môi giới mua các chứng khoán đã phát hành từ công ty và sau đó chàobán lại cho công chúng

Thường có hai cách để nhà môi giới mua chứng khoán từ công ty:

* Bằng phương pháp đấu thầu (Offer bay tender):

Công ty cổ phẩn chỉ ấn định một giá đăng ký tối thiểu, nhà môi giới pháthành nào đưa ra giá cao nhất sẽ được mua

* Bằng phương pháp thương lượng (Negotiated offering):

Công ty phát hành sẽ đàm phán với các ngân hàng nhận bao tiêu nhữngchứng khoán do công ty phát hành Cuộc thương lượng này liên quan đến các

điều kiện về giá nhượng bán cho ngân hàng nhận bao tiêu toàn bộ số cổ phiếuphát hành Sau đó, ngân hàng sẽ bán lại dần cho các nhà đầu tư cuối cùng Hoặcngân hàng chỉ nhận làm môi giới - nhà đại lý tiêu thụ - thương lượng phí hoahồng phát hành cho việc bằng mọi nỗ lực tiêu thụ cổ phần.

Hoặc thể ký hợp đồng nhận bán toàn bộ chứng khoán với một giá nhấtđịnh cho đến hạn không còn ai mua nữa thì công ty môi giới sẽ nhận mua toàn

bộ só chứng khoán còn lại Thường chỉ có những tập đoàn tài chính ngân hànglớn mới có đủ khả năng tài chính để nhận bảo lãnh phát hành chứng khoán Khinhận nhiệm vụ này họ phải mặc nhiên chấp nhận rủi ro do giá của cổ phần cóthể lên hay xuống thấp hơn giá mua Do đó, trước khi nhận bao tiêu chứngkhoán cho một công ty nào, công ty môi giới phải thẩm tra tình hiình mọi mặtcủa công ty, quan trọng nhất là tình hình tài chính: cơ cấu nguồn vốn và khảnăng sinh lợi

Ví dụ: Công ty muốn bán toàn bộ số cổ phiếu có giá trị là $10.000.000,

công ty môi giới chỉ có thể bán được $8.000.000, số còn lại $ 2.000.000 cổphiếu không bán được sẽ được công ty môi giới mua bằng tài khoản của chínhhọ

Loại 2: Đại lý phát hành với cố gắng cao nhất (best effort): Các nhà phát

hành nhạn bán chứng khoán nhưng không nhận mua hết số chứng khoán khôngđược bán Nghĩa là không ký kết đảm bảo hết toàn bộ chứng khoán Họ chỉ cam

Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A13

kết sẽ cố gắng hết sức để bán chứng khoán trong thời hạn, nếu không bán hết sốchứng khoán còn lại sẽ được trả cho công ty cổ phần.

Hình thức làm đại lý phát hành thường được các công ty môi giới khôngnhiều vốn chấp nhận bởi vì họ không muốn lãnh chịu rủi ro trong kinh doanhchứng khoán, họ chỉ đơn giản nhận bán hộ để hưởng hoa hồng

Ví dụ: Công ty muốn bán toàn bộ số cổ phiếu $10.000.000, công ty môi

giới chỉ có thể bán được $ 8.000.000 giá trị cổ phiếu họ phải trả lại số cổ phiếu

có giá trị $ 2.000.000 cho công ty phát hành

 Loại 3: Bảo đảm tất cả hoặc không (all-or-none):

Trường hợp này, công ty cổ phần cần một số lượng tối thiểu cổ phiếuphải bán hết, nếu không sẽ bị huỷ bỏ toàn bộ số lượng đã phân phối và tiền sẽđược trả lại cho những người đặt mua cổ phiếu

Ví dụ: Công ty muốn bán toàn bộ cổ phiếu $10.000.000 Yêu cầu công ty

môi giới phải bán tối thiểu 70% giá trị đợt phát hành tức là công ty phải nhậnđược số tiền tối thiểu $7.000.000 hoặc toàn bộ đợt phát hành bị huỷ bỏ

Nói chung, trong công việc phát hành chứng khoán ra công chúng, tấtnhiên công ty có thể tự làm nhưng thường là thông qua một hay nhiều ngânhàng, công ty tài chính

Tuy phí tổn phát hành có cao hơn, nhưng là một sự hợp tác có lợi cho cảđôi bên

Công ty phát hành sẽ được hỗ trợ về kinh nghiệm vận động bán chứngkhoán theo đúng luật định - nhận được sự tài trợ khi công ty chưa được côngchúng biết đến hoặc để huy động một khối lượng vốn đúng hạn Về phía cácngân hàng hoặc công ty tài chính nhận làm cố vấn, bao tiêu hay đại lý sẽ đượchưởng phí hoa hồng hay chênh lệch giá nhưng họ cũng phải nghiên cứu kỹ đểtránh rủi ro

Hình1.1 Sơ đồ các phương pháp phát hành chứng khoán

2 Phát hành trái phiếu chính phủ.

Khác với phát hành trái phiếu và cổ phiếu công ty, việc phát hành tráiphiếu Chính phủ không phải xin phép Uỷ ban Chứng khoán Quốc gia vàphương pháp phát hành cũng có những điểm khác biệt so với hai loại trên

Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A15

CHỦ THỂ PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN

BÁN RA CÔNG CHÚNG

BÁN TRỰC TIẾP CHO CÁC NHÀ ĐẦU TƯ CUỐI CÙNG

BÁN RIÊNG

CÔNG TY CK CÔNG TY CK

CÔNG TY CK

CÁ NHÂN VÀ CÁC TỔ CHỨC

CÁC TỔ CHỨC ĐẦU TƯ CK

Trái phiếu Chính phủ là loại chứng khoán có độ tin cậy tín dụng cao nhất

và lãi suất của trái phiếu Chính phủ thường là lãi suất chuẩn cho các loại lãi suấtkhác Có hai loại trái phiếu Chính phủ: trái phiếu chiết khấu (Zero coupon) vàtrái phiếu trả lãi định kỳ (Coupon) Người sở hữu trái phiếu chiết khấu sẽ nhậnđược cả vốn gốc và lãi tương đương với mệnh giá ghi trên trái phiếu Ngược lại,trái phiếu trả lãi thanh toán lãi suất định kỳ 1 năm hay 6 tháng một lần chongười sở hữu

Việc phát hành trái phiếu Chính phủ được tiến hành chủ yếu dựa trên cơ

sở đấu giá lãi suất hay đấu giá trên cơ sở giá

Phương pháp đấu giá lãi suất cũng khác nhau chẳng hạn như kiểu Hà Lanhay kiểu Mỹ (Xem ví dụ)

- Nếu khối lượng phát hành là 600 triệu USD thì các đơn vị A, B và C lànhững đơn vị trúng thầu

- Nếu theo phương pháp của Mỹ, người A sẽ được thanh toán theo lãisuất 7,55%; người B sẽ theo lãi suất 7,56% và người C sẽ theo lãi suất 7,57%

Bên cạnh phương pháp đấu giá (được coi là phương pháp chủ yếu) như

đã trình bày ở trên, một số nước còn áp dụng thêm một số phương pháp pháthành khác như sau:

+ Phát hành qua tổ hợp các ngân hàng đầu tư: Theo phương pháp này,một tổ hợp các ngan hàng đầu tư lớn nhất sẽ đứng ra thảo luận mức lãi xuất vớingân hàng Trung ương Sau đó, toàn bộ khối lượng phát hành sẽ được tổ hợpđảm nhận và phân phối.

+ Phương pháp bán lẻ: Ngân hàng Trung ương sẽ đứng ra bán lẻ cho cácnhà đầu tư

Tuy nhiên, dù phát hành bằng phương pháp gì tất cả các loại trái phiếuChính phủ đều do ngân hàng Trung ương làm đại lý thay mặt cho Kho bạc đứng

ra tổ chức phát hành

2.1 Quy trình phát hành trái phiếu Chính phủ tại Việt Nam.

 Việc phát hành trái phiếu Chính phủ được tiến hành theo từng đợt;trước mỗi đợt phát hành 7 ngày, Bộ Tài chính (Kho bạc Nhà nước) sẽ thông báotrên các phương tiện thông tin đại chúng những nội dung có liên quan đến đợtphát hành trái phiếu như: mức phát hành, thời hạn, lãi suất, mệnh giá, thời gian,địa điểm phát hành, quyền lợi của người mua trái phiếu và các quy định khác vềphát hành và thanh toán gốc, lãi trái phiếu

 Các Bộ, Ngành, Uỷ ban nhân dân tỉnh, thành phố muốn phát hành tráiphiếu công trình phải có các điều kiện và hồ sơ sau:

- Công trình đã được ghi trong kế hoạch đầu tư của Nhà nước Có dự ánđầu tư được cấp có thẩm quyền phê duyệt: Bộ quản lý ngành (đối với công trìnhTrung ương), Uỷ ban Nhân dân tỉnh thành phố (đối với công trình địa phương)

- Có phương án phát hành trái phiếu được Bộ Tài chính phê duyệt, bảođảm thu hồi vốn để hoàn trả nợ gốc và lãi theo đúng thời hạn quy định

- Có đơn đề nghị Bộ Tài chính cho phép phát hành trái phiếu công trìnhtheo mẫu quy định của Bộ Tài chính (Kho bạc nhà nước)

- Có chỉ định cơ quan chịu trách nhiệm quản lý, sử dụng vốn và thu hồivốn hoàn trả nợ được Bộ Tài chính đồng ý

Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A17

Các hồ sơ tài liệu trên gửi cho Bộ Tài chính (Kho bạc nhà nước) 45 ngàytrước ngày dự kiến phát hành để xem xét và ra quyêt định việc phát hành tráiphiếu công trình.

2.2 Phương thức phát hành đối với trái phiếu kho bạc và trái phiếu công trình.

a) Phát hành trực tiếp qua hệ thống Kho bạc Nhà nước:

Các đơn vị Kho bạc Nhà nước các tỉnh, thành phố, các quận, huyện trựctiếp tổ chức phát hành các loại trái phiếu kho bạc và trái phiếu công trình chocác đối tượng mua trái phiếu theo quyết định của Bộ Tài chính và hướng dẫn cụthể của Cục Kho bạc Nhà nước

b) Phát hành thông qua các đại lý:

- Đại lý phát hành trái phiếu bao gồm: các Ngân hàng thương mại, cácCông ty tài chính, Công ty bảo hiểm, Tổ chức tín dụng thuộc cấp tỉnh và cấptrung ương quản lý

- Các Chi cục Kho bạc Nhà nước được lựa chọn và ký hợp đồng với cácđơn vị đại lý phát hành trái phiếu chính phủ theo hướng dẫn của Cục Kho bạcNhà nước

- Cuối mỗi ngày, đại lý bán trái phiếu kho bạc và trái phiếu công trìnhphải chuyển tiền thu bán trái phiếu vào Kho bạc Nhà nước và cơ quan đại lýthực hiện thanh lý hợp đồng

c) Phát hành theo phương thức đấu thầu:

+ Cơ quan tổ chức đấu thầu bao gồm:

- Bộ Tài chính đối với các loại trái phiếu kho bạc và trái phiếu công trình

- Các doanh nghiệp Nhà nước do Bộ Tài chính quyết định đối với tráiphiếu doanh nghiệp Nhà nước

+ Thông báo đấu thầu trái phiếu: Trước mỗi đợ tổ chức đấu thầu trái

phiếu 7 ngày, cơ quan tổ chức đấu thầu trái phiếu phải thông báo rộng rãi trêncác phương tiện thông tin đại chúng các thông tin cần thiết về việc đấu thầu,

bao gồm loại trái phiếu đấu thầu, tổng mức vốn cần huy động, thời hạn đăng kýđấu thầu.v.v…

+ Các đơn vị đặt thầu phải có đơn đăng ký đấu thầu theo mẫu quy địnhgửi đến cơ quan tổ chức đấu thầu chậm nhất trước ngày mở thầu 2 ngày làmviệc

+ Đặt thầu: Các đơn vị đặt thầu phải có phiếu đặt thầu gửi đến cơ quan

tổ chức đấu thầu trước 12 giờ của ngày mở thầu

+ Mở thầu: vào 12 giờ của ngày đấu thầu, cơ quan tổ chức đấu thầu tiến

hành mở các phiếu đặt thầu, phân loại phiếu hợp lệ và không hợp lệ

+ Xác định khối lượng trúng thầu: khối lượng trúng thầu được tính theo

thứ tự tăng lên của lãi suất đặt thầu

+ Xác định giá phát hành trái phiếu:

 Phương thức 1:

Theo phương thức này, thay vì thanh toán lãi, giá phát hành được tínhthấp hơn giá trị trái phiếu và được hoàn trả theo giá trị trái phiếu khi đến hạn.Công thức tính giá phát hành trái phiếu như sau:

G =

100 365

) ( 1

x LstxT

MG



Trong đó:

- G : Giá phát hành

- MG : Giá trị khối lượng trái phiếu trúng thầu

- Lst : Lãi suất trái phiếu trúng thầu của mỗi đơn vị đặt thầu

- T : Kỳ hạn của trái phiếu

 Phương thức 2;

Giá phát hành theo phương thức lãi suất cố định

Theo phương thức này, người ta sở hữu trái phiếu được thoanh toán tiềnlãi khi đến hạn thanh toán theo mức lãi suất cố định của trái phiếu, giá pháthành trái phiếu được tính căn cứ vào lãi suất cố định và lãi suất trung thầu củatừng đơn vị theo công thức sau:

Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A19

G =

xn x

xT LsCD Lst

MG

100 365

) (

1  

Trong đó:

- G : Giá phát hành

- MG : Giá trị trái phiếu trúng thầu = MG x khối lượng

- Lst : Lãi suất trái phiếu trúng thầu

- LsCD: Lãi suất cố định

- T : Kỳ hạn của trái phiếu

- n : Số lần trả lãi trong kỳ hạn trái phiếu

- Thông báo kết quả đấu thầu: kết quả đấu thầu được thông báo cuối

ngày mở thầu trên các phương tiện thông tin đại chúng, được niêm yết côngkhai tại ban tổ chức đấu thầu và gửi cho tất cả các đơn vị đặt thầu vào ngày tiếptheo sau ngày mở thầu

- Thanh toán khối lượng trái phiếu trúng thầu: Ngày phát hành trái phiếu

được ấn định vào ngày thứ 2 kể từ ngày sau ngày đấu thầu Đồng thời, đơn vịtrúng thầu nhận được chứng chỉ trái phiếu hoặc được cấp giấy chứng nhận sởhữu trái phiếu (nếu là hình thức trái phiếu ghi sổ)

2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến trái phiếu Chính phủ.

Nói chung, giá thị trường của bất cứ loại chứng khoán nào cũng phụ thuộc vàocung và cầu, vì thế khi muốn biết điều gì quyết định giá trái phiếu chúng ta chỉcần tim hiểu nhân tố nào đứng sau cung và cầu

Khả năng tài chính của người cung cấp trái phiếu.

Cung cấp trái phiếu là một chức năng của người đi vay nhằm giải quyết vấn đề

vốn Do đó nhà đầu tư rất quan tâm đến khả năng thanh toán lãi và vốn gốc củangười cung cấp trái phiếu

Nếu có những biến động bất lợi về khả năng tài chính của chủ phát hành, thì lậptức giá trái phiếu đó sẽ tụt giảm trên thị trường chứng khoán Mặc dù lãi suấttrái phiếu có vẽ hứa hẹn nhưng độ rủi ro hàm chứa lại cao hơn

Thời gian đáo hạn.

Một trái phiếu có thời gian đáo hạn càng gần thì giá của nó càng tăng trên thịtrường bởi vì độ rủi ro càng thấp Ví dụ 1 trái phiếu sẽ được thanh toán theođúng mệnh giá vào cuối năm thứ 10 kể từ ngày pháp hành, nếu không có biếnđộng xấu về khả năng tài chính của của đơn vị phát hành và lãi suất thị trườngbình ổn, thì giá trái phiếu kể từ năm thứ 5 trở đi sẽcó khuynh hướng càng cao sovới các năm đầu tiên Trên thực tế người ta gọi hiện tượng này là “ kéo gía tớihời hạn ”

Dự kiến về lạm phát.

Nếu lạm phát có dự kiến tăng thì các chứng khoán có lãi suất cố định trả theolãi trái phiếu chỉ được thanh toán theo danh nghĩa, và như vậy sẽ kém hấp dẫnhơn các tài sản khác có khả năng loại trừ lạm phát Dẫn đến kết quả là giá thịtrường của các chứng khoán có lãi suất cố định bị giảm và điều này cũng buộctăng lãi cho các chứng khoán đó, phần lãi tăng này sẽ đền bù cho thiệt hại củanhững người giữ trái phiếu trong tương lai bị ảnh hưởng của lạm phát

Sự vận động của giá trái phiếu với các thời hạn khác nhau sẽ vẽ nên một phácthảo về thị trường trái phiếu và khả năng diễn biến của lạm phát

Biến động lãi suất thị trường.

Lãi suất thị trường là một yếu tố cực kỳ quan trọng trong việc định giá của cácchứng khoán có Lãi suất cố định Nếu lãi suất bắt đầu tăng thì lợi tức đối vớiđối với các trái phiếu đang tồn tại chắc chắn thay đổi Trong trường hợp nàyvốn sẽ chảy vào thị trường nào hứa hẹn lợi nhuận cao hơn Như vậy giá của tráiphiếu có lợi tức cố định sẽ giảm Nhìn khía cạnh khác nếu gía trấi phiếu giảm

do người ta dự đoán lạm phát tăng, thì việc tăng lãi suất ( Chính việc này làmgiảm giá trái phiếu ) có thể coi là dấu hiệu của Chính phủ quyết định đẩy lùilạm phát Ảnh hưởng tiêu cực của việc tăng lãi suất được đền bù bởi tác độngtích cực triển vọng lạm phát được cải thiện

Thay đổi tỷ giá hối đoái

Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A21

Yếu tố này ảnh hưởn đến các loại trái phiếu được thanh toán bằng nội tệ hoặcngoại tệ Ví dụ đồng dollar Mỹ có gí trị cao hơn so với đồng bảng Anh thì sẽlàm tăng giá trị của loại Trái phiếu được thanh toán bằng dollar Mỹ.

3 Tổng quan về thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam.

Trái phiếu chính phủ bắt đầu phát hành từ năm 1991, lúc đó trái phiếu Chínhphủ phát hành có kỳ hạn là 3 tháng

Từ năm 1991 đến năm 1995 phát hành trái phiếu Chính phủ qua Kho bạc NNvới kỳ hạn ngắn (6t, 1n)

Đến tháng 6 năm 2000 Trái phiếu Chính phủ được phát hành Ngân hàng NN vàbán lẻ với kỳ hạn 2-3n

Từ năm 2000 đến nay Trái phiếu Chính phủ được phát hành với quy mô lớnhơn và kỳ hạn đa dạng hơn thông qua hai phương thức chủ yếu là đấu thầu vàbảo lãnh

Từ năm 2000 TPCP đã thực hiện đấu thầu tại TTGDCK Tp HCM (nay là SởGDCK Tp HCM)

Ngày 19/4/2005, HASTC tổ chức phiên đấu thầu TPCP đầu tiên do Quỹ hỗ trợphát triển (nay là Ngân hàng Phát triển VN) phát hành;

Ngày 20/6/2006, Bộ Tài chính ban hành QĐ 2276/QĐ-BTC về việc tập trungđấu thầu TPCP tại HASTC Theo đó, toàn bộ trái phiếu kho bạc và trái phiếuđầu tư đều tập trung đấu thầu tại HASTC kể từ ngày 01/7/2006;

Ngày 6/9/2006 Bộ Tài chính ban hành QĐ 46/2006/QĐ-BTC ban hành Quychế phát hành TPCP lô lớn

Các tổ chức phát hành trái phiếu Chính phủ được Chính phủ bảo lãnh bao gồm :Kho bạc Nhà nước, Ngân hàng Phát triển Việt Nam và Các tổ chức phát hànhtrái phiếu được Chính phủ bảo lãnh

Từ năm 2000 đến năm 2005 phương thức phát hành trái phiếu chủ yếu là đấuthầu qua NHNN ( chiếm 53%), còn lại là Bán lẻ qua hệ thống KBNN (23,5%)Bảo lãnh phát hành (11%) Bảo hiểm xã hội mua (6,7%) Đấu thầu qua 02TTGDCK (chỉ chiếm 4,9%) Tuy nhiên từ năm 2006 đến nay phương thức đấu

thầu qua TTGDCK đã tăng rõ rệt ( chiếm 24.3%) chủ yếu là đấu thầu tạiTTGDCKHN đây sẽ là phương thức chủ đạo để phát hành trái phiếu chính phủ

từ nay về sau và sẽ tập trung đấu thầu tại TTGDCKHN

Với các phương thức phát hành đa dạng như vậy từ năm 2000 đến năm 2008phát hành trái phiếu Chính phủ đã đạt được những kết quả đáng kể Năm 2000phát hành được 5416 tỷ VND trong đó đấu thầu tại TTGDCK được 600 tỷ, bảolãnh phát hành được 500 tỷ, bán lẻ qua kho bạc nhà nước được 4316 tỷ Đếnnăm 2008 phát hành được 34809 tỷ VND trong đó đấu thầu tại TTGDCK được

6608 tỷ, bảo lãnh phát hành được 28201 tỷ, bắt đầu từ năm 2007 không thựchiện bán lẻ TPCP qua KBNN Từ 2000 – 30/6/2006 đấu thầu TPCP được thựchiện trên cả 2 TTGDCK Theo QĐ 2276/QĐ-BTC hoạt động đấu thầu TPCPđược tập trung về HASTC từ ngày 01/7/2006 Kết quả cụ thể được thể hiện rõtrong bảng 1.1

Bảng 1.1 KẾT QUẢ PHÁT HÀNH TPCP GIAI ĐOẠN 2000 - 2008

Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A

và “ ngoại ” Thế nhưng, những lợi thế vốn có kể trên của trái phiếu hiện đang

bị “ lung lay ” , thậm trí mang tới rủi ro khá lớn cho các nhà đầu tư nắm giữcông cụ này Trái phiếu và cổ phiếu là 2 loại hàng hoá phổ biến nhất trên thị

trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn hiện nay, trong đó trái phiếu có mứcrủi ro thấp hơn đi kèm với lợi suất thấp TTCK suy giảm gần một năm quakhiến nhiều nhà đầu tư đã chọn giải pháp an toàn: tăng tỷ trọng trái phiếu trongdanh mục đầu tư của mình làm thị trường giao dịch trái phiếu trở nên sôi độnghơn trong khi thị trường cổ phiếu ảm đạm Thế nhưng, trái phiếu chịu ảnhhưởng rất nhiều của các yếu tố thuộc về môi trường v ĩ mô, đặc biệt và trực tiếpnhất đó là lãi suất Cuộc chạy đua lãi suất giữa các ngân hàng thương mại(NHTM) đã tác động làm giảm tính thanh khoản của trái phiếu: lãi suất huyđộng không kỳ hạn của các NHTM lên tới 8%/năm, lãi suất có kỳ hạn tới 18-19%/năm trong khi lãi suất cuống phiếu của TPCP chỉ có 9%/năm Để tăng tínhthanh khoản của TPCP, nhà đầu tư đã buộc phải tăng tỷ lệ chiết khấu khiến chogiá trái phiếu bị đẩy xuống mức thấp Cuối tháng 5/2008, TPCP được giao dịchvới mức lợi suất chiết khấu lên tới 25%, thậm chí 30% đối v ới loại có thời gianđáo hạn (TGĐH) dưới 2 năm và từ 14-16% đối v ới loại có thời gian đáo hạn 5năm trở lên Lợi suất chiết khấu cao làm giá TPCP giảm xuống còn 75.000đồng/TP với TPCP mệnh giá 100.000 đồng, kỳ hạn 5 năm và 80.000 đồng/TP,

kỳ hạn lớn hơn 5 năm Giá TPCP càng bị đẩy xuống mức thấp hơn khi mà vàođầu tháng 6/2008, dự đoán mức lãi suất ngân hàng sẽ tiếp tục tăng trước độngthái NHNN công bố tăng lãi suất cơ bản lên 14%/năm Hệ quả là tỷ lệ chiếtkhấu TPCP bị đẩy lên cao, đặc biệt là những TP có TGĐH ngắn 2 hoặc 3 nămchỉ còn được giao dịch v ới mức giá 65.000 đồng/TP mệnh giá 100.000 đồng.Giá “ siêu rẻ ” cộng v ới tính chất giao dịch lô lớn khiến các nhà đầu tư nhỏ lẻchỉ biết đứng ngoài cuộc do không đủ khả năng tài chính, phải nhường sân chonhà đầu tư cá nhân và nhà đầu tư tổ chức có tiềm lực tài chính, đặc biệt là cácNHTM trong và ngoài nước Cách đây một năm, các tổ chức và cá nhân sửdụng v ốn vay để đầu tư TP chỉ phải trả mức lãi suất vay 8%/năm và hưởngmức lãi cuống phiếu 9%/năm, thế nhưng cho tới nay, khi lãi cuống phiếu vẫn ởmức 9%/năm nhưng nhà đầu tư lại phải trả mức lãi vay tới 19-21%/ năm Chính

vì vậy mà hiện nay, những đối tượng này lại đang đứng trước nhiều rủi ro với

Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A25

danh mục đầu tư trái phiếu của mình Đối v ới NHTM, họ có thể hưởng lợi từviệc sử dụng nguồn vốn huy động được nhưng lại đứng trước rủi ro khi sử dụngchính nguồn vốn này v ới chi phí cao (lớn hơn 18%) để tài trợ cho khoản đầu tưvào trái phiếu với lãi suất cuống phiếu chỉ 9%/năm, đặc biệt với những NHTMkhông xác định đầu tư dài hạn vào trái phiếu Mặt khác, nằm trong gói 8 giảipháp của Chính phủ ban hành tháng 3/2008, giải pháp then chốt và được nhiềunhà kinh tế cho là giải pháp mang tính hiện thực nhất xét từ góc độ chính sáchtài khóa cũng như mối tương quan giữa các ngành đầu tư khác nhau trong xãhội, đó là điều chỉnh đầu tư công, đầu tư từ nguồn TPCP và đầu tư của doanhnghiệp nhà nước để chống làm phát Theo kế hoạch, năm 2008, tổng nguồn vốnđầu tư phát triển là 567,3 ngàn tỷ đồng tương đương 35 tỷ USD trong đó nguồn

từ TPCP và TP giáo dục là 32 ngàn tỷ đồng Thực tế tính tới thời điểm 26/06,lượng vốn đầu tư đã cắt giảm trên cả nước xấp xỉ đạt 17,7 nghìn tỷ đồng trong

đó hơn một nửa là giảm v ốn từ TPCP Việc cắt giảm các dự án huy động quaTPCP ngay lập tức tác động tới TTCK: nhà đầu tư nước ngoài trong tuần từ 2/6tới 6/6 đã bán tới 20.656 triệu TP trong khi chỉ mua vào 9.578 triệu trái phiếu.Tháng 6/2007, TTCK có những tín hiệu phục hồi , tình hình kinh tế đất nướckhả quan hơn do tác động của 8 nhóm giải pháp kiềm chế lạm phát của ChínhPhủ, huy động v ốn của các NHTM đã bớt căng thẳng, vì thế mà tỷ lệ chiết khấuTPCP đã giảm xuống chỉ còn trung bình là 20%, giá TP có xu hướng phục hồinhẹ Thêm vào đó, NHNN yêu cầu các tổ chức tín dụng có lãi suất huy độngbình quân lớn hơn 17,5%/năm phải giải trình là một động thái giúp giảm nhiệtthị trường tín dụng, giúp giảm áp lực bán trái phiếu góp phần vào việc tăng giátrái phiếu Thêm vào đó, ngày 2/6/2008 thị trường trái phiếu chuyên biệt đãchính thức đi vào hoạt động, được đánh dấu bằng sự kiện chuyển 275 mã TPCP

có TGĐH từ 6 tháng trở lên từ Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM sang Trungtâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HASTC) với giá trị chuyển là 43.300 tỷđồng, chiếm 30% giá trị tổng số TPCP niêm yết tại HASTC Như vậy, tổng sốTPCP niêm yết tại HASTC hiện tại là 479 mã với giá trị 142.665 tỷ đồng theo

mệnh giá trong đó có 228 mã trái phiếu do Kho Bạc Nhà nước phát hành và 244

mã TP do Ngân hàng Phát triển Việt Nam phát hành Giao dịch trái phiếu chínhphủ tập trung sẽ góp phần thúc đẩy sự phát triển của thị trường trái phiếu trongnước, là một kênh huy động v ốn hiệu quả của nền kinh tế Đặc biệt, đây sẽ là

cơ hội không những cho trái phiếu chính phủ mà còn cho cả trái phiếu công ty,một loại hàng hóa có v ẻ như đang yếu thế trên thị trường trái phiếu (Trái phiếuchính phủ chiếm hơn 80% tổng lượng trái phiếu phát hành) trong khi chính tráiphiếu công ty mới là yếu tố quyết định sự sôi dộng và sức hấp dẫn của thịtrường này Với sự ra đời của thị trường trái phiếu chuyên biệt, nhà đầu tư, cácquỹ đầu tư sẽ ngày càng quan tâm hơn đến thị trường trái phiếu với niêm tinvào một thị trường trái phiếu sôi động và minh bạch hơn

Chương II : Thực Trạng công tác phát hành Trái phiếu Chính phủ tại Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội (TTGDCKHN).

1 Khái quát về TTGDCKHN.

1.1 Quá trình hình thành và phát triển.

Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A27

1.1.1.Lịch sử hình thành của TTGDCK Hà Nội:

Ngày 11 tháng 07 năm 1998, Chính phủ ra Quyết định số TTg thành lập hai Trung tâm giao dịch chứng khoán trực thuộc Uỷ ban chứngkhoán Nhà nước Theo đó, Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội, là đơn vị

127/1998/QÐ-sự nghiệp có thu, có tư cách pháp nhân, có trụ sở, con dấu và tài khoản riêng,kinh phí hoạt động do ngân sách Nhà nước cấp Biên chế của Trung tâm Giaodịch Chứng khoán Hà Nội thuộc biên chế của Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước Trụ sở Trung tâm GDCK Hà Nội - Số 2 Phan Chu Trinh, Hà Nội TTGDCK

Hà Nội có các nhiệm vụ chủ yếu sau:

 Tổ chức, quản lý, điều hành việc mua bán chứng khoán;

 Quản lý, điều hành hệ thống giao dịch chứng khoán;

 Cung cấp các dịch vụ hỗ trợ việc mua bán chứng khoán, dịch vụlưu ký chứng khoán;

 Thực hiện đăng ký chứng khoán

1.1.2 Quá trình xây dựng mô hình hoạt động của TTGDCK Hà Nội:

Việc xây dựng mô hình hoạt động cụ thể cho Trung tâm giao dịch chứngkhoán Hà Nội có ý nghĩa rất quan trọng, vừa phải đáp ứng những nhu cầu cấpthiết của nền kinh kế, vừa phải phù hợp với quy mô và lộ trình phát triển thịtrường chứng khoán Việt Nam

Ngày 05/8/2003 Thủ tướng Chính phủ đã phê duyệt chiến lược phát triểnTTCK Việt Nam đến 2010 Theo đó, xây dựng thị trường giao dịch cổ phiếucủa các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Hà Nội, chuẩn bị điều kiện để sau 2010chuyển thành Thị trường giao dịch chứng khoán phi tập trung (OTC)

Tháng 6/2004, Bộ tài chính ra Thông báo số 136/TB/BTC nêu kết luận củaLãnh đạo Bộ về mô hình tổ chức và xây dựng thị trường giao dịch chứng khoánViệt Nam Trong đó, định hướng xây dựng Trung tâm GDCK Hà Nội thành mộtthị trường giao dịch phi tập trung (OTC) đơn giản, gọn nhẹ, theo đó, Trung tâmGDCK Hà Nội sẽ phát triển theo hai giai đoạn:

Giai đoạn đầu, từ 2005 đến 2007 - thực hiện đấu giá cổ phiếu doanh nghiệpnhà nước cổ phần hoá và đấu thầu trái phiếu chính phủ đồng thời tổ chức giaodịch chứng khoán chưa niêm yết theo cơ chế đăng ký giao dịch.

Giai đoạn sau 2007 - Phát triển TTGDCKHN thành thị trường phi tập trungphù hợp với quy mô phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam Mô hìnhhoạt động của TTGDCK Hà Nội đã từng bước được cụ thể hoá Bộ Tài chính đã

ra Quyết định số 244/2004/QÐ-BTC ban hành Quy chế tạm thời tổ chức giaodịch chứng khoán tại TTGDCK Hà Nội Như vậy, có thể nói cơ sở pháp lý banđầu cho hoạt động của TTGDCK Hà Nội đã được thiết lập

Theo đó, có thể khái quát các nội dung hoạt động chính trong giai đoạnđầu của TTGDCK Hà Nội như sau:

 Tổ chức đấu giá cổ phần cho các doanh nghiệp : TTGDCKHNcung cấp các phương tiện để thực hiện đấu giá cổ phần, đặc biệt là cổphần của các doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá, theo tinh thần Nghịđịnh số 187/2004/NĐ-CP về việc chuyển công ty nhà nước thành công

ty cổ phần vừa được Chính phủ ban hành và thông tư số BTC của Bộ Tài chính hướng dẫn thực hiện Nghị định 187/2004/NÐ-

126/2004/TT-CP Trong đó quy định các doanh nghiệp khi cổ phần hoá phải bán đấugiá công khai ra bên ngoài tối thiểu 20% vốn điều lệ Trường h ợpdoanh nghiệp cổ phần hóa có khối lượng cổ phần bán ra trên 10 tỷ đồngphải tổ chức đấu giá cổ phần tại TTGDCK để thu hút người đầu tư, cáctrường hợp khác cũng được khuyến khích đấu giá qua TTGDCK

 Tổ chức đấu thầu trái phiếu : TTGDCKHN tổ chức đấu thầu

trái phiếu, bao gồm các loạ trái phiếu chính phủ, trái phiếu được chínhphủ bảo lãnh, trái phiếu chính quyền địa phương, trái phiếu công trình

 Tổ chức giao dịch chứng khoán theo cơ chế đăng ký giao dịch: Hàng hoá giao dịch trên TTGDCK Hà Nội:

Các loại chứng khoán của các công ty cổ phần có vốn điều lệ từ 5 tỷđồng trở lên, ch ưa th ực hiện niêm yết tại TTGDCKTP HCM, hoạt động kinh

Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A29

doanh của năm liền trước năm đăng ký giao dịch phải có lãi, số cổ đông tốithiểu là 50 người (kể cả trong và ngoài doanh nghiệp).

Các loại trái phiếu chính phủ, trái phiếu chính quyền địa ph ương Phươngthức giao dịch áp dụng tại TTGDCKHN:

+ Phương thức giao dịch thoả thuận

+ Phương thức giao dịch báo giá trung tâm

- Ngày 8.3.2005 TTGDCK Hà Nội chính thức khai trương hoạt động,đánh dấu một bước phát triển mới của thị trường chứng khoán Việt Nam

Những hoạt động đầu tiên của TTGDCK Hà Nội:

Ngay sau thời điểm khai trương, TTGDCK HÀ Nội triển khai hoạt độngđấu giá cổ phần cho các doanh nghiệp nhà n ước cổ phần hoá

- Ngày 08.03.2005 tổ chức đấu giá cổ phần Nhà máy Thiết bị Bưu điện

- Ngày 10.03.2005 tổ chức đấu giá cổ phần Nhà máy Thuỷ điện Vĩnh Sơn– Sông Hinh

- Ngày 17.03.2005 tổ chức đấu giá cổ phần Ðiện lực Khánh Hoà

- Ngày 14.7.2005 TTGDCK Hà Nội khai trương Sàn Giao dịch chứngkhoán thứ cấp Sau khi khai trương sàn giao dịch chứng khoán thứ cấp, đã có 6doanh nghiệp được đưa vào giao dịch đợt đầu, bao gồm:

 Công ty cổ phần Xây dựng và phát triển cơ sở hạ tầng

 Công ty cổ phần Giấy Hải Âu

 Công ty cổ phần Hacinco

 Công ty cổ phần Điện lực Khánh Hòa

 Công ty cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn-Sông Hinh 6 Công ty cổ phầnThăng Long

1.2 Cơ cấu tổ chức.

 Sơ đồ cơ cấu tổ chức của TTGDCKHN

(Nguồn: www.hastc.org.vn)

1.2.2Chức năng, nhiệm vụ của TTGDCKHN:

1.2.2.1.Nhiệm vụ quyền hạn của TTGDCKHN :

 Tổ chức đấu giá cổ phần của các doanh nghiệp, đấu giá tài sản tàichính, đấu thầu trái phiếu; quản lý, điều hành hệ thống đấu giá, đấuthầu;

 Tổ chức, quản lý và giám sát hoạt động giao dịch đối với các chứngkhoán đăng ký giao dịch tại Trung tâm; quản lý, điều hành hệ thốnggiao dịch chứng khoán;

Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A31

 Quản lý, giám sát và kiểm tra hoạt động đăng ký giao dịch chứngkhoán theo quy định của pháp luật;

 Quản lý, giám sát và kiểm tra hoạt động của các thành viên và các tổchức phụ trợ theo quy định của pháp luật;

 Tổ chức, quản lý và thực hiện việc công bố thông tin thị trường; cungcấp dịch vụ thông tin thị trường theo quy định của pháp luật;

 Tổ chức, quản lý đăng ký, lưu ký và thanh toán bù trừ chứng khoántheo quy định của pháp luật;

 Ban hành, hướng dẫn, kiểm tra và tổ chức thực hiện các quy trìnhchuyên môn, nghiệp vụ được áp dụng tại Trung tâm theo quy định củapháp luật;

 Chủ trì phối hợp với các đơn vị thuộc Uỷ ban Chứng khoán Nhà nướcbáo cáo Chủ tịch Uỷ ban trình Bộ các kiến nghị, đề xuất giải pháp ổnđịnh và phát triển các hoạt động giao dịch tại Trung tâm;

 Thu các khoản phí và lệ phí theo quy định của pháp luật;

 Phát hiện và kiến nghị xử lý các vi phạm hành chính về chứng khoán

và thị trường chứng khoán theo quy định của pháp luật;

 Làm trung gian hoà giải theo yêu cầu khi phát sinh tranh chấp liênquan đến chứng khoán đăng ký giao dịch tại Trung tâm;

 Thực hiện chế độ báo cáo thống kê, kế toán, kiểm toán; quản lý, sửdụng viên chức thuộc Trung tâm theo quy định của pháp luật, hướngdẫn của Bộ Tài chính và Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước;

 Thực hiện nhiệm vụ hợp tác quốc tế trong lĩnh v ực chứng khoán vàthị trường chứng khoán theo quy định của Chủ tịch Uỷ ban Chứngkhoán Nhà nước;

 Thực hiện các nhiệm vụ khác do Chủ tịch Uỷ ban Chứng khoán Nhànước giao

1.2.2.2 Chức năng, nhiệm vụ của các phòng ban củaTTGDCKHN:

Phòng hành chính tổng :

* Chức năng:

- Tham mưu cho Ban Giám độc trong việc chỉ đạo và thực hiện công tác tổchức bộ máy quản lý cán bộ Trung tâm theo đúng các chủ trương chính sáchcủa Đảng và Nhà nước; các quy định quy chung của Bộ, của Trung tâm đã banhành

- Tổ chức giao dịch hành chính, trao đổi thông tin giữa Ban Giám đốc với các

cơ quan khác trong nước, CBCNV, trong trung tâm

- Tham mưu cho Ban Giám đốc về các chủ trương, biện pháp, kế hoạch, tổ chứccác hoạt động nhằm giáo dục toàn diện về công tác chính trị, tư tưởng trongTrung tâm

- Chỉ đạo và thực hiện công tác bảo vệ chính trị, trật tự an ninh trong tung tâm

- Tổ chức quản lý, lưu trữ hồ sơ lý lịch của CBCNV, bổ sung và nhận xét hàngnăm

Phong tài chính kế toán :

* Chức năng:

Tham mưu, tổng hợp, đề xuất ý kiến, giúp Hiệu trưởng tổ chức quản lý

về công tác tài chính, kế toán và quản lý cán bộ, nhân viên thuộc phòng theo sựphân cấp của Hiệu trưởng Trưởng phòng là người trực tiếp điều hành các côngviệc của phòng và chịu trách nhiệm trước Hiệu trưởng theo quy định của phápluật

Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A33

* Nhiệm vụ:

- Xây dựng kế hoạch tài chính hàng năm của trung tâm;

- Quản lý các nguồn thu;

- Quản lý quỹ tiền mặt, tiền gửi ngân hàng, tiền gửi Kho bạc;

- Quản lý việc chi tiêu theo Luật Ngân sách nhà nước;

- Thanh toán các hóa đơn, chứng từ, phục vụ kịp thời cho các hoạt động củaTrung tâm một cách có hiệu quả;

- Thanh toán tiền lương, tiền thưởng, các khoản phụ cấp cho cán bộ, giáo viên,nhân viên đúng chế độ;

- Cân đối nguồn vốn, tiết kiệm chi tiêu để đầu tư chiều sâu;

- Báo cáo kiểm toán, quyết toán hàng quý, năm trình Bộ;

- Theo dõi công tác đầu tư, công nợ, sửa chữa xây dựng;

- Chủ trì, phối hợp với Phòng Quản trị - Đời sống thực hiện việc quyết toán cáchạng mục công trình;

- Tham gia khảo giá, đánh giá, đấu thầu, kiểm tra các hợp đồng ký kết vớikhách hàng, quản lý việc thực hiện các hợp đồng kinh tế;

- Quản lý tài sản cố định;

- Công khai tài chính hàng năm;

- Tham gia nghiệm thu các loại vật tư, thiết bị, công trình xây dựng, các hợpđồng kinh tế;

- Chủ trì công tác quản lý tài chính và kiểm kê hàng năm;

- Phối hợp với các đơn vị trong trung tâm giải quyết các công việc có liên quan

và thực hiện các nhiệm vụ khác do Giám đốc phân công

* Nhiệm vụ:

- Tham mưu xây dựng quy hoạch, kế hoạch ứng dụng và phát triển công nghệthông tin – điện tử trên địa bàn tỉnh phù hợp với chiến lược, quy hoạch, kếhoạch của quốc gia, tỉnh và tổ chức triển khai thực hiện sau khi được phê duyệttheo sự phân công của Giám đốc

- Tham gia xây dựng kế hoạch bồi dưỡng, phát triển nguồn nhân lực công nghệthông tin, điện tử trong trung tâm; chịu trách nhiệm tổ chức thực hiện sau khiđược phê duyệt theo sự phân công của Giám đốc

- Tham mưu Giám đốc, chính sách nhằm thúc đẩy việc phát triển và ứng dụngcông nghệ thông tin, điện tử phù hợp với đặc thù của thành phố và phù hợp vớiquy hoạch phát triển công nghệ thông tin, điện tử của Quốc gia

- Theo dõi và hỗ trợ hoạt động của các hội ngành nghề liên quan đến công nghệthông tin, điện tử

- Hướng dẫn, kiểm tra việc thực hiện các hoạt động dịch vụ công về công nghệthông tin trong trung tâm

Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A35

- Tổ chức thẩm định và chịu trách nhiệm về nội dung thẩm định đối với cácthiết kế kỷ thuật, dự toán, tổng dự toán các dự án về công nghệ thông tin trênđịa bàn tỉnh theo quy định của pháp luật;

- Phối hợp với các cơ quan chức năng có thẩm quyền liên quan tổ chức kiểmtra giám sát, đánh giá nghiệm thu các hạng mục công trình liên quan đến côngnghệ thông tin và các dự án mua sắm máy móc, thiết bị đối với các dự ánthuộc lĩnh vực công nghệ thông tin theo thẩm quyền quản lý được phân cấp;

- Tổ chức thực hiện các chương trình tuyên truyền, phổ biến, nâng cao nhậnthức phát triển và ứng dụng công nghệ thông tin – điện tử

- Tổ chức, phối hợp với các đơn vị có liên quan (Trường, viện, cơ quan nghiêncứu ) nghiên cứu, thử nghiệm, ứng dụng các tiến bộ Khoa học công nghệtrong lĩnh vực công nghệ thông tin - điện tử

- Tham gia các hoạt động hợp tác quốc tế, đầu mối tổ chức các hội nghị, hộithảo trong lĩnh vực công nghệ thông tin, điện tử trong và ngoài nước; tham giachuẩn bị nội dung về công nghệ thông tin, điện tử để Ban Giám đốc tham dựcác hội nghị trong nước và quốc tế

- Thực hiện các nhiệm vụ thường xuyên khác do Giám đốc phân công;

- Xây dựng kế hoạch và tổ chức triển khai các chương trình, dự án ứng dụngcông nghệ thông tin và truyền thông trong cơ quan quản lý nhà nước (huyện,thị, sở, ngành)

- Nghiên cứu và ứng dụng về an toàn và bảo mật thông tin trong hệ thống hạtầng cơ sở mạng truyền thông của trung tâm

- Hợp tác nghiên cứu và ứng dụng các tiến bộ Khoa học công nghệ trong lĩnhvực bưu chính, viễn thông và công nghệ thông tin

- Hỗ trợ việc ứng dụng công nghệ thông tin trong các ngành sinh học, hóa học,

cơ khí, điện tử, …

- Tổ chức chuyển giao công nghệ thuộc lĩnh vực bưu chính, viễn thông vàcông nghệ thông tin qua các khóa đào tạo và qua các hợp đồng chuyển giaocông nghệ nhằm hiện đại hóa quy trình quản lý và sản xuất của các doanhnghiệp, chịu trách nhiệm triển khai hoăïc hỗ trợ triển khai theo sự phân côngcủa Giám đốc

- Thực hiện nghiên cứu các chương trình và đề tài nghiên cứu thuộc lĩnh vực

bưu chính, viễn thông và công nghệ thông tin

Phòng thông tin thị trường:

-Tổ chức thu thập, phân tích, xử lý và cung cấp kịp thời thông tin về thị trườngchứng khoán, theo yêu cầu của Giám đốc Trung tâm;

- Xây dựng kế hoạch và tổ chức thực hiện các Phiên giao dịch chứng khoáncủa Sàn giao dịch chứng khoán;

- Tư vấn cho nhà đầu tư về các chính sách, quy định của Pháp luật về chứngkhoán

- Phối hợp với các phòng thuộc Trung tâm thực hiện các nhiệm vụ khác doGiám đốc Trung tâm giao

1.3 Các hoạt động chủ yếu của TTGDCKHN.

1.3.1 Tổ chức việc đấu giá chứng khoán

Chính phủ về việc chuyển công ty nhà nước thành công ty cổ phần (sau đâygọi chung là nhà đầu tư) có đủ điều kiện sau đây được tham dự đấu giá

 Có tư cách pháp nhân (đối với các tổ chức kinh tế); có địa chỉ cụ thể, rõràng; Nếu người đại diện pháp nhân thì phải có giấy ủy quyền; Nếu là cánhân phải có chứng minh thư nhân dân, giấy tờ tùy thân hợp lệ và có đủnăng lực hành vi dân sự

 Đối với nhà đầu tư nước ngoài: ngoài các quy định như đối với phápnhân và cá nhân trong nước, phải mở tài khoản tại các tổ chức cung ứngdịch vụ thanh toán đang hoạt động trên lãnh thổ Việt Nam và tuân thủpháp luật Việt Nam Mọi hoạt động liên quan đến mua cổ phần đều ph ảithông qua tài khoản này

 Tổ chức tài chính trung gian thực hiện định giá hoặc đấu giá bán cổ phầncủa doanh nghiệp cổ phần hoá không được tham gia đấu giá mua cổ phầncủa doanh nghi ệp đó Các tổ chức tài chính trung gian nhận uỷ thác đầu tư:Trường hợp các tổ chức tài chính trung gian nhận uỷ thác đầu tư của cả nhàđầu tư trong nước và nước ngoài, tổ chức nhận uỷ thác đầu tư có tráchnhiệm tách biệt rõ số lượng nhà đầu tư, số cổ phần của từng nhà đầu tưtrong và ngoài nước đăng ký mua

- Tìm hiểu thông tin Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội sẽ công bốthông tin về đợt bán đấu giá cổ phần tối thiểu 20 ngày trước ngày tổ chức đấugiá trên 03 số báo liên tiếp của thời báo Kinh tế Việt Nam và báo địa phươngnơi doanh nghiệp đóng trụ sở chính Thông tin chi tiết v ề doanh nghiệp, Quychế đấu giá và các thông tin liên quan được cung cấp tại trụ sở doanh nghiệpbán đấu giá, các địa điểm đại lý nhận đăng ký và các website:www.hastc.org.vn, www.ssc.gov.vn

- Thủ tục tham gia đấu giá

 Đăng ký tham dự đấu giá Nhà đầu tư nhận đơn hoặc trực tiếp in mẫuđơn đăng ký tham gia đấu giá tại các địa điểm nhận đăng ký của đại lý đấugiá và địa chỉ website www.hastc.org.vn