2. Một số giải pháp nhằm hoàn thiện công tác phát hành trái phiếu Chính phủ tạ
2.4. Nâng cao năng lực đấu thầu trái phiếu chính phủ
Đẩy mạnh chương trình hiện đại hoá hạ tầng cơ sở, nâng cấp hệ thống công
nghệ thông tin giao dịch, thanh toán trái phiếu chính phủ nói riêng và các loại chứng khoán khác nói chung. Tăng cường đầu tư cơ sở vật chất hiện đại và nhân lực điều hành cho công tá đấu thầu tại Trung tâm. Bước đầu, củng cố mạng lưới sở giao dịch chứng khoán, tổ chức lưu ký, trung tâm thanh toán trái phiếu chính phủ tại các tỉnh, thành phố. Từng bước mở rộng, phát triển mạng
lưới này ra phạm vi toàn quốc để cung cấp các tiện ích tối ưu cho nhà đầu tư trong việc thanh toán, giao dịch trái phiếu chính phủ. Lựa chọn công nghệ thanh toán hiện đại nhằm khai thác vá phát huy tối đa hiệu quả của thanh toán, giao dịch điện tử. Tăng cường các giao dịch trực tuyến để giảm thời gian, tốc độ thanh toán, giao dịch trái phiếu chính phủ. Thiết lập hệ thống an ninh mạng dự phòng các sự cố trong giao dịch, thanh toán điện tử vá bảo mật thông tin. Tăng cường hợp tác quốc tế, tranh thủ tối đa sự hỗ trợ, tài trợ từ các chương trình, dự án quốc tế của các chính phủ, tổ chức quốc tế để hiện đại hóa mạng lưới công nghệ thông tin trong giao dịch, thanh toán chứng khoán. Từng bước hội nhập với hệ thống công nghệ giao dịch, thanh toán chứng khoán quốc tế.
Tích cực thực hiện công khai hoá thông tin, khắc phục tình trạng bưng bít
thông tin hoặc công khai mang tính chất hình thức. Đầu tư chứng khoán là một hoạt động kinh doanh mạo hiểm có tính toán. Độ tin cậy của thông tin chính là cơ sở để các nhà đầu tư ra quyết định đầu tư và là yếu tố quyết định thành công hay thất bại của danh mục đầu tư, giảm thiểu rủi ro đầu tư. “Công khai hoá thong tin” là một điều khoản bắt buộc đối với mọi chủ thể phát hành chứng khoán, ngay cả chính phủ cũng không có ngoại lệ. Đầu năm, Chính phủ phải công khai trước về kế hoạch phát hành trái phiếu chính phủ trong năm về: thời điểm phát hành, khối lượng, lơi suất dự kiến, đối tượng tham gia... Cuối năm, phải công khai báo cáo tổng hợp, chi tiết về tình hình sử dụng vốn huy động từ trái phiếu chính phủ, bảng phân tích, đánh giá hiệu quả của các chỉ tiêu kinh tế – xã hội mang lại từ việc sử dụng vốn ra công chúing. Bên cạnh việc công khai hoá thông tin, cần cung cấp các kiến thức, thông tin pháp luật qua việc tuyên truyền, đào tạo kiến thức về trái phiếu chính phủ cho công chúng. Nâng cao nhận thức trong công chùng về tầm quan trọng và tính hữu ích của việc đầu tư trái phiếu chính phủ. Quảng bá, xây dựng thương hiệu trái phiếu chính phủ trên thị trường chứng khoán.
mọi thành phần, mọi tầng lớp công chúng trong lẫn ngoài nước nhằm tăng sức mua trái phiếu chính phủ. Xây dựng một cơ chế lơii suất thực sự hấp dẫn nhà đầu tư kể cả trong điều kiện lạm phát hay thiểu phát nhằm tối đa hoá lợi ích của nhà đầu tư (Mức lợii suất danh nghĩa sẽ được loại trừ chỉ số lạm phát qua từng năm, luôn cam kết mức lợi suất thực dương cho người mua trái phiếu. Ngược lại, trong điều kiện thiểu phát mức lợi suất vẫn được cam kết giữ nguyên). Hoàn thiện qui trình thanh toán, chi trả trái phiếu chính phủ tạo điều kiện thuận lợi tối đa cho người mua trái phiếu. Bai bỏ cơ chế chiết khấu trái phiếu chính phủ trước hạn để buộc nhà đầu tư phải giao dịch mua bán trái phiếu chính phủ trên thị trường chứng khoán sơ cấp tạo điều kiện phát triển mảng thị trường này. Đa dạng hoá các hình thức trái phiếu chính phủ, bên cạnh các loại hình trái phiếu truyền thống triển khai các loại hình trái phiếu hiện đại: trái phiếu đa thời hạn, trái phiếu thanh toán từng phần, trái phiếu option.
Mặc dù thị trường đấu thầu đã có tính cạnh tranh hơn, số lượng thành viên tham gia nhiều hơn và khối lượng đăng ký đấu thầu trong thời gian gần đây đều vượt quá khối lượng gọi thầu, tuy nhiên do việc đưa ra mức lãi suất trần thấp nên một số phiên đấu thầu đã không huy động đủ
100% khối lượng gọi thầu.
Ngoài ra, trái phiếu chính phủ đã từng bước được đa dạng về kỳ hạn nhưng chủ yếu là kỳ hạn 5 năm, các loại kỳ hạn khác như (2 năm; 3 năm; 7 năm; 10 năm và 15 năm...) chưa được duy trì đều đặn. Sự đơn điệu về kỳ hạn trái phiếu đã không đáp ứng được nhu cầu đa dạng của các nhà đầu tư trái phiếu trong thời gian qua. Hiện nay do chưa có hệ thống các nhà kinh doanh trái phiếu sơ cấp (gọi tắt là Primary Dealer hay PD) nên chưa thực sự gắn kết giữa thị trường sơ cấp và thứ cấp và cũng là nguyên nhân khiến cho các thành viên thị trường tham gia chưa đều. Để hoạt động đấu thầu trái phiếu đạt được kết quả tốt hơn nữa, các cơ quan quản lý cần nghiên cứu cơ chế lãi suất trần phù hợp trước những thay đổi lãi suất trên thị trường vốn và ban hành các quy định cụ thể cho các loại hình giao dịch trái phiếu mới như giao dịch kỳ hạn, giao dịch mua lại (repo), giao dịch hợp đồng tương lai (future)... để khuyến khích việc đầu tư và sử dụng trái phiếu. Đồng thời các tổ chức phát hành trái phiếu cần thực hiện đa dạng hoá kỳ hạn trái phiếu và đa dạng hoá các hình thức bán trái phiếu (chiết khấu, bằng mệnh giá, cao hơn hoặc thấp hơn mệnh giá), tách biệt kỳ hạn trái phiếu bảo lãnh và trái phiếu đấu thầu để thành viên đấu thấu tham gia đấu thầu tích cực hơn qua HASTC.
KẾT LUẬN
Ngày 20/6/2006, Bộ trưởng Bộ Tài chính đã ký Quyết định số 2276/2006/QĐ- BTC về việc tập trung đấu thầu trái phiếu chính phủ tại HASTC. Theo đó, kể từ
ngày 1/7/2006, các loại trái phiếu chính phủ bao gồm: trái phiếu kho bạc và trái phiếu đầu tư được tập trung đấu thầu tại HASTC, nhằm tạo ra một thị trường phát hành trái phiếu sơ cấp có tính chuyên môn hoá cao, tạo điều kiện thuận lợi cho nhà phát hành và nhà đầu tư tham gia thị trường, từ đó dần hình thành một thị trường trái phiếu chuyên biệt. HASTC thường xuyên tổ chức các phiên đấu thầu trái phiếu chính phủ do Kho bạc Nhà nước và Ngân hàng Phát triển Việt Nam phát hành, trái phiếu đô thị Hà Nội và Tp.HCM, trái phiếu xây dựng Thủ đô. Chỉ tính riêng trái phiếu chính phủ do Kho bạc Nhà nước phát hành, năm 2006 và 6 tháng đầu năm 2007 thông qua gần 30 phiên đấu thầu trái phiếu chính phủ tại HASTC, đã huy động được 12.695 tỷ đồng cho ngân sách Nhà nước. Trong đó, lãi suất trúng thầu có xu hướng giảm dần từ mức bình quân 8,75%/năm vào đầu năm 2006 xuống 7,00%/năm trong một số phiên gần đây. Ngoài ra, hoạt động đấu thầu trái phiếu chính phủ theo lô lớn lần đầu tiên được thực hiện thí điểm thành công, mở ra một triển vọng mới về nâng cao chất lượng phát hành và giao dịch trái phiếu chính phủ trong thời gian tới. Qua 4 phiên thí điểm phát hành trái phiếu lô lớn theo Quyết định 46/2006/QĐ-BTC ban hành ngày 6/9/2006 của Bộ Tài chính, với tổng khối lượng gọi thầu 1.600 tỷ đồng, với mức lãi suất bình quân 7,13%/năm. Tỷ lệ thành công của các phiên đấu thầu ngày càng cao và lãi suất huy động ngày càng giảm. Lãi suất đấu thầu trái phiếu giảm dẫn đến lãi suất bảo lãnh phát hành cũng giảm, kết quả là làm giảm đáng kể gánh nặng cho ngân sách Nhà nước trong việc huy động vốn cho đầu tư phát triển, góp phần bình ổn lãi suất cho vay của ngân hàng, từ đó góp phần bình ổn kinh tế vĩ mô. Lần đầu tiên lãi suất trái phiếu chính phủ đã giảm xuống mức thấp hơn lãi suất ngân hàng (lãi suất cơ bản vào ngày 01/06/2007 là 8,25% theo Quyết định 1143/QĐ-NHNN ngày 29/05/2007, trong khi đó lãi suất trúng thầu Trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm vào ngày 11/06/2007 là 7,15%), đây chính là dấu hiệu hình thành lãi suất chuẩn (của Trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm). Ngoài ra, tính cạnh tranh của thị trường đấu thầu trái phiếu ngày càng thể hiện rõ nét với sự tăng mạnh của số lượng và chất lượng thành viên đấu thầu. Tính năm 2008, HASTC đã kết nạp 80 thành viên đấu thầu, trong đó có 36 công ty chứng khoán, 20 ngân hàng thương mại trong nước,8 ngân hàng thương mại nước ngoài và 16 tổ chức tài chính khác. Các ngân hàng nước ngoài có uy tín như Citibank, HSBC, Standardered Charted Bank cũng đăng ký là đặc biệt đã tham gia đấu thầu trái phiếu tại HASTC. Đặc biệt, tính hiệu quả của hoạt động đấu thầu trái phiếu chính phủ góp phần quan trọng để phát triển hoạt động giao dịch thứ cấp, tạo tiền đề hình thành một thị trường trái phiếu chuyên biệt theo chỉ đạo của Bộ Tài chính. Có thể nói, Quyết định số 2276/2006/QĐ-BTC đã tập trung hoạt động đấu thầu trái phiếu về một đầu mối, đóng trên địa bàn thuận lợi (nơi tập trung hội sở
chính của Bộ Tài chính, Ngân hàng TW, Kho bạc Nhà nước và các tổ chức tài chính lớn....) đã giúp cho việc tập trung chỉ đạo, điều hành thị trường một cách linh hoạt và tạo điều kiện thuận lợi cho việc tham gia của các thành viên đấu thầu.
TÀI LIỆU THAM KHẢO.
1. Giáo trình thị trường vốn. TS. Phạm Văn Hùng, Khoa Đầu tư, Trường ĐHKTQD. NXB Trường ĐHKTQD.
2. Giáo trính thị trường chứng khoán. PGS.TS. Bùi Kim Yến, Trường Đại học kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh. NXB Thông kê 2007.
3. Chứng khoán và thị trương chứng khoán, những kiến thức cơ bản. Uỷ ban chứng khoán Nhà Nước.
4 .Website www.hastc.org.vn - Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội. 5. Website www.ssc.gov.vn - Ủy ban chứng khoán Nhà nước.
6. Website www.vse.org.vn - Sở Giao dịch chứng khoán Tp.HCM. 7.Các nguồn khác.