Kiểm định tác động của điều hành công ty đến việc lực chọn các quyết định tài chính

B GIÁO DC VĨ ĨO TO TRNG I HC KINH T THĨNH PH H CHÍ MINH  NGUYNăTHăPHNGăTRÚC KIMăNHăTÁCăNGăCAăIUăHÀNH CÔNGăTYăNă CÁCăQUYTă NHăTÀIăCHÍNH LUNăVNăTHCăSăKINHăT Thành ph H Chí Minh - Nm 2011 B GIÁO DC VĨ ĨO TO TRNG I HC KINH T THĨNH PH H CHÍ MINH  NGUYNăTHăPHNGăTRÚC KIMăNHăTÁCăNGăCAăIUăHÀNHă CÔNGăTYăNă CÁCăQUYTă NHăTÀIăCHÍNH Chuyên ngành : Kinh t tài chính ậ Ngân hàng Mư s : 60.31.12 LUNăVNăTHCăSăKINHăT NGI HNG DN KHOA HC: GS.TSăTRNăNGCăTH Thành ph H Chí Minh - Nm 2011 Lunăvnăthcăs NguynăThăPhngăTrúc LIăCAMăOAN Tôiăxinăcamăđoanălunăvnălàăktăquănghiênăcuăcaăriêngătôi, khôngăsaoăchépăcaăai.ăNiădungălunăvnăcóăthamăkhoăvà sădngăcác tàiăliu,ăthôngătinăđcăđngătiătrênăcácătácăphm,ătpăchíăvàăcácătrang webătheoădanhămcătàiăliuăcaălunăvn. Tácăgiălunăvn NguynăThăPhngăTrúc Lunăvnăthcăs NguynăThăPhngăTrúc DANHăMCăCÁCăKụăHIU,ăCH VITăTT CTCP : Công ty c phn Dep : Chi phí khu hao ca TSC trong nm Div : C tc đư thanh toán trong nm HCT : (corporate governance) iu hành công ty E : Vn ch s hu HQT : Hi đng qun tr LTD : Vay và n dài hn MPDF : (Mekong Private sector Development Facility) Chng trình phát trin d án Mê Kông I : Tng vn và vay bin đng trong nm Int : Lưi vay đư thanh toán trong nm OECD : (Organization of Economic Co-operation and Development) T chc hp tác và phát trin kinh t r : Chi phí s dng vn ca công ty RCE : Tài tr ni b ca công ty SGDCK : S giao dch chng khoán S : Giá tr thun ca c phiu mi phát hành trong nm Y : Tng thu nhp trc thu, lưi vay và khu hao, không bao gm thu nhp t hot đng tài chính và hot đng khác Lunăvnăthcăs NguynăThăPhngăTrúc DANHăMCăCÁCăHỊNHăV, BNGăBIU Trang Hình 3.1 : Mô hình tài chính và cu trúc vn ca công ty 34 Hình 3.2 : Công thc tính s thay đi v vn theo giá tr s sách 35 Hình 3.3 : Công thc c tính chi phí s dng vn mi nm. 35 Bng 4.1 : Bng thng kê mô t cu trúc vn và các thành phn tài chính 41 Bng 4.2 : Các thành phn ca cu trúc vn đc phân loi da vào bin tng các nhân t ca HCT 42 Bng 4.3 : Các thành phn ca cu trúc vn đc phân loi da vào bin thành phn Ban qun lý 43 Bng 4.4 : Các thành phn ca cu trúc vn đc phân loi da vào bin lng thng khuyn khích cho nhà qun lý 43 Bng 4.5 : Các thành phn ca cu trúc vn đc phân loi da vào bin quyn c đông 44 Bng 4.6 : Các thành phn ca cu trúc vn đc phân loi da vào bin trình bày minh bch thông tin HCT 45 Bng 4.7 : Dòng lu chuyn tin đc phân loi theo bin tng các nhân t ca HCT 46 Bng 4.8 : Dòng lu chuyn tin đc phân loi theo bin s thành phn Ban qun lý 46 Bng 4.9 : Dòng lu chuyn tin đc phân loi theo bin lng thng khuyn khích cho nhà qun lý 47 Bng 4.10 : Dòng lu chuyn tin đc phân loi theo bin quyn c đông 48 Bng 4.11 : Dòng lu chuyn tin đc phân loi theo bin trình bày minh bch thông tin HCT 49 Bng 4.12 : u t và các hình thc tài tr đc phân loi theo bin tng các nhân t ca HCT 49 Bng 4.13: u t và các hình thc tài tr đc phân loi theo bin thành phn Ban qun lý 50 Lunăvnăthcăs NguynăThăPhngăTrúc Bng 4.14 : u t và các hình thc tài tr đc phân loi theo bin lng thng khuyn khích cho nhà qun lý 50 Bng 4.15 : u t và các hình thc tài tr đc phân loi theo bin quyn ca c đông 51 Bng 4.16 : u t và các hình thc tài tr đc phân loi theo bin trình bày minh bch thông tin HCT 51 Bng 4.17 : Chi phí s dng vn ca các công ty phân loi theo bin tng các nhân t ca HCT 52 Bng 4.18 : Chi phí s dng vn ca các công ty phân loi theo bin thành phn Ban qun lý 52 Bng 4.19 : Chi phí s dng vn ca các công ty phân loi theo bin lng thng khuyn khích cho nhà qun lý 53 Bng 4.20 : Chi phí s dng vn ca các công ty phân loi theo bin quyn ca c đông 53 Bng 4.21 : Chi phí s dng vn ca các công ty phân loi theo bin trình bày minh bch thông tin HCT 53 Lunăvnăthcăs NguynăThăPhngăTrúc TịMăTT Các nhân t HCT va khác nhau va liên kt vi nhau, và chúng có nhng nh hng nht đnh đn các quyt đnh tài chính ca công ty cng nh chi phi s dng vn ca công ty. Vì th, tôi tin hành kim tra mi quan h gia HCT và các nhân t thuc v các quyt đnh tài chính và chi phí s dng vn ca các công ty. Cuc nghiên cu này cho thy nhng nhân t HCT khác nhau có nhng tác đng khác nhau đn vic la chn các quyt đnh tài chính và chi phí s dng vn ca công ty. Nhng công ty có quyn c đông yu kém trình bày thông tin HCT thiu minh bch s dng n nh c ch kim soát ca nó. ng thi, kt qu nghiên cu cng cho thy lng thng khuyn khích cho nhà qun lý da trên vn không nh hng đn đu t. Nhng công ty có h thng HCT tt thì có chi phí s dng vn thp hn các công ty có h thng HCT . Các t khoá : iu hành công ty, chi phí đi din, các quyt đnh tài chính, chi phí s dng vn. Lunăvnăthcăs NguynăThăPhngăTrúc MCăLC Trang ph bìa Li cam đoan Danh mc các ký hiu, ch vit tt Danh mc các bng, biu và hình v Tóm tt PHN M U 1 1. Gii thiu ch đ 1 2. Bi cnh 2 3. Gii thiu vnăđ nghiên cu 3 CHNG 1: XEM XÉT CÁC NGHIÊN CU 4 Kt lun chng 1 15 CHNG 2: MT S NI DUNG C BN V IU HÀNH CÔNG TY 16 2.1 Vn đ đi din, lý thuyt đi din và chi phí đi din 16 2.2 Thành phn Ban qun lý 20 2.3 Lng thng khuyn khích cho nhà qun lý 21 2.4 Quyn ca c đông 23 2.5 Trình bày minh bch thông tin HCT 26 2.6 Khái nim iu hành công ty 27 Kt lun chng 2 29 CHNG 3: PHNG PHÁP NGHIÊN CU 31 3.1 Thit lp công thc cho các bin s HCT thành phn và bin s tng 31 3.1.1 Ngun gc và phm vi d liu 31 3.1.1.1 31 3.1.1.2 31 3.1.2 31 3.1.2.1 31 3.1.2.2 : 32 3.1.3 34 Lunăvnăthcăs NguynăThăPhngăTrúc 3.1.4 Xây dn 36 3.2 Xây d ng d 37 3.2.1 37 3.2.2 37 3.3 38 3.3.1 38 3.3.2 ng 38 Kt lun chng 3 38 CHNG 4: KT QU NGHIÊN CU 40 4.1 Thng kê mô t cu trúc vn và các thành phn tài chính ca công ty 40 4.2 Mi quan h gia các nhân t HCT và cu trúc vn 42 4.3 Mi quan h gia các nhân t HCT và dòng lu chuyn tin 45 4.4 Mi quan h gia các nhân t HCT và đu t, các hình thc tài tr 49 4.5 Mi quan h gia các nhân t HCT và chi phí s dng vn 51 Kt lun chng 4 54 CHNG 5: KT LUN VÀ KIN NGH GII PHÁP CNG C VÀ PHÁT TRINăHCTăTI VIT NAM 57 5.1 Kt lun 57 5.2 Mt s gii pháp kin ngh 58 5.2.1 i vi các c quan Nhà nc 58 5.2.2 i vi các doanh nghip 59 Tài liu tham kho Ph lc Ph lc 1 Danh sách các công ty niêm yt trên SDGCK TP.HCM đc chn vào mu Ph lc 2 Bng tính đim cho các thành phn ca HCT Ph lc 3 Bng tính đim cho các bin thành phn và bin tng ca HCT Ph lc 4 Bng d liu các ch tiêu tài chính ca 109 công ty trong mu nm 2007 Ph lc 5 Bng tính toán các ch tiêu cu trúc tài chính và chi phí s dng vn ca 109 công ty trong mu nm 2007 Lunăvnăthcăs NguynăThăPhngăTrúc Ph lc 6 Bng d liu các ch tiêu tài chính ca 109 công ty trong mu nm 2008 Ph lc 7 Bng tính toán các ch tiêu cu trúc tài chính và chi phí s dng vn ca 109 công ty trong mu nm 2008 Ph lc 8 Bng d liu các ch tiêu tài chính ca 109 công ty trong mu nm 2009 Ph lc 9 Bng tính toán các ch tiêu cu trúc tài chính và chi phí s dng vn ca 109 công ty trong mu nm 2009 [...]... (2008) các công ty có ng công ty có có T cho cho là thích Belden và các , 2005, bên ngoài công ty có làm hay không và a thành viên bên ngoài ông ty chi tiêu Hu and Kumar, 2004 , g nhân C Trang 14 có chính sách tài chính công ty và hay không? công ty có , chính sách tài ng có công ty hay công ty có chính sách kinh doanh nh , Miguel (2005) ) Tây Ban Nha , chính sách tài chính Smith và Watts, 1992 công tác. .. 2001 vì các nên có Các vào Các công là ch cho mô hình tín này do các ng , - Grossman và Hart, 2004 chính sách công ty và cho nói công ty - các , và có a công ty ( : ghi trên khác mua Trang 6 bán thôn tính , ra khác T khai cho cho các ý trong không kém p vô hình doanh các kinh tránh công ty u (1) M i (2) n lý Trang 7 pháp oát công ty thông qua - Berger , 1997 M không các t khác nhà qu tác này,... 1992 công tác tài chính T công ty khác nhau lý là tín tôi q chính sách tài công ty thông tin , các công ty và Trang 15 n , tài Smith và Watts, 1992; Kang , 2006 nhân n Vì và 1 S , ngày nay quan tâm iê SGDCK TP Trang 16 CÔNG TY 2.1 , ( ) và ) và ty ho n nhau Các này mâu là , u và trong 2 nhóm này có này ng thông qua quy trong trên th chi phí nh giá công ty Trang 17 công ty , nhà thành viên giám... mua không thành công, vào (1) L lý (2) các nh (3) u, ít phân tích sâu lý và ,t là khám phá có Trang 8 chào mua không thành công ng , công ty u công ty (4) cao u trong do và không tham gia - Friend and Lang, 1988 Vì có cao tham gia tham gia , - : Harris và Raviv, 1988 công ty (nhà thôn tính và Trang 9 thành công là thành công - khác Stulz, 1988 thì cho soát và nhà q nhà q qu công ty , không cho... viên giám sát - n: Theo lý công n th Trang 18 a công ty, theo Michael C Jensen và ng Phong cách u hay T u hành) y và công ty n cách: (1 , và (2) : Trang 19 Theo Jensen Meckling (1976) Tác g C ; và + Chi phí giám sát là chi phí này không ho cho nhà óa trên Trang 20 và c làm và n - - 2.2 - c thành viên và các thành viên trong - nhà , các thành viên trong cho - Các công ty có sát, (2002) t Palmon... xem xét cách ác quy mô Trang 10 - , 2002 công ty Trung Q Ban the Ban công ty và theo cách này - Abor, 2007 ty các công Ghana cao khi quy mô không kiêm lý : - Kang (2006) cao Trang 11 và T xem xét tài - White, 1996 ng th ng th pl ng th n khích à d là : - Jiraporn, P và Y Ning, 2006 n Trang 12 các quy quan có ông giám sát nên - Jiraporn P và Kimberly C Gleason 2007 Tuy nhiên, quan các công ty công. ..Trang 1 1 công ty , vào , và 13/03/2007, các nhà mà ngày càng có cho tài chính n khích ch , trình bày trên SGDCK TP thông tin Trang 2 2 ng tài chín Thái L Philippines khi sau t án Trang 3 3 này , , T trình bày TP liên quan này, các Trang 4 g là chi phí n hoá chi phí và Tuy nhiên, công ty Các nghiên , này và này Các thích bên ngoài, - : Lundstrum, L.L (2009) trong phát hành t khi cao... 23 cho trong cho Jensen và Murphy (1990) cho là tác cho ó t cho trên Abowd và Kaplan (1999) ngoài chú ý cho ngoài ra, 2.4 , do công ty Trang 24 - - t - - Theo và Metrick, 2003 c i, hay vì l Trang 25 các công ty này m Shleifer, and Vishny (2000) , và m thanh c công Trang 26 2.5 Trình bày thông tin Patel , trình bày và công thông qua  thông tin tài chính , và -BTC ngày 13/03/2007 ... ty có sát, (2002) t Palmon và Wald Trang 21 Prevost và (2002) nhau có liên quan và Eisenberg (1998) trong h, 2.3 L kinh cho g ty, chính sách là xúc tác cho i 3,25$ trên thanh toán / cho Brunello và các Trang 22 (2001) các khác, và có thì trung bình 31.000 lia trên cho cách cho Abowd và Kaplan (1999) h cho Abowd và Kaplan (1999) cho lý sàng c tính có 1, trên nhà , nhà h T ng, Tuy nhiên, Hall và . CHNGă1:ăăXEMăXÉTăCÁCăNGHIÊNăCU Chính sách tài chính ca công ty quyt đnh cách công ty đu t, cu trúc vn và cui cùng là chi phí s dng vn. Vì vy, mt công ty nên lp chính sách tài chính nhm. t. Nhng công ty có h thng HCT tt thì có chi phí s dng vn thp hn các công ty có h thng HCT . Các t khoá : iu hành công ty, chi phí đi din, các quyt đnh tài chính, chi. lý công ty và chính sách lng thng qun lý  các công ty Trung Quc cha hin theo cách này. - Abor, 2007 nghiên cu v HCT và nhng quyt đnh tài chính ca các công ty Ghana. Mc