Luận văn thạc sĩ Nghiên cứu cấu trúc tài chính của các công ty cổ phần ngành xi măng tại Việt Nam

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH  H H À À T T H H A A N N H H B B Ì Ì N N H H NGHIÊN CU CU TRÚC TÀI CHÍNH CA CÁC CÔNG TY C PHN NGÀNH XI MNG TI VIT NAM LUN VN THC S KINH T CHUYÊN NGÀNH: KINH T TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mà S: 60.31.12 NGI HNG DN: PGS.TS NGUYN TH LIÊN HOA TP.H CHÍ MINH – NM 2012 1 LIăMăU 1. TínhăcpăthităcaăđătƠiă ,ăcácădoanhănghipăngƠnhăxiămngănóiăriêngăđuă gpănhiuăvnăđăkhóăkhnătrongăhotăđngăsnăxutăk tƠiăchính.ăLƠmăthănƠoăđăcóăvnăhotăđng,ăgiăvngăsnăxutăkinhădoanh,ăđmăboă tngătrngănăđnhăluônălƠămiăquanătơmăhƠngăđuăcaăcácădoanhănghip.ă Quytă đnhă cuă trúcă tƠiă chínhă lƠă mtă vnă đă ctă yuă điă viă btă că doanhă nghipănƠo.ăQuytăđnhănƠyărtăquanătrngăbiăvìănhuăcuătiăđaăhóaăliănhunăcaă doanhănghip.ăNhngăchínhănhngăkhóăkhnăhinănay, cácădoanhănghipăđƣăkhôngă đtămc tiêuăhiuăquătƠiăchínhăcao,ă mƠătpătrungăduyătrìăsnăxut,ă kinhădoanhănă đnh.ăVìăvy,ăcóănhngălúc,ăquytăđnhăcuătrúcătƠiăchínhăăcácădoanhănghipăbăxemă nh.ăViămcăđíchăduyătrìăkinhădoanhănênăvicălaăchnăngunăvnăđápăngăchoănhuă cuăhotăđngăkinh doanh đcăhìnhăthƠnhămtăcáchătăphát,ăkhôngădaătrênănhngă nguyênălỦăcăbnănƠoăc.ă XutăphátătămcăđíchăgiúpăcácădoanhănghipăcóăsălaăchnăcuătrúcătƠiăchínhă phùăhpăchoăhotăđngăkinhădoanh,ălunăvnănƠyăphân tích cácănhơnăt tácăđngăđn cu trúcătƠiăchínhăcaădoanhănghip ngƠnhăxiămngăVităNam.ăiuănƠyăthcăsălà cnăthităđălƠmăcăsăchoăcácădoanhănghipăcóăquytăđnhămtăcuătrúcătƠiăchínhăphùă hpănht,ănhanhănhtăchoămìnhăvƠăđemăliăhiuăquătƠiăchínhăcaoănht. 2. Mcătiêuănghiênăcu McătiêuănghiênăcuăcaălunăvnălƠ: TrênăcăsăcácălỦăthuytăvăcuătrúcătƠiăchínhăvƠămtăsăktăquănghiênă cuătrênăthăgii,ătácăgiăxemăxétăcácănhơnătătácăđngăđnăcuătrúcătƠiă chínhăcaădoanhănghipănhăthănƠo?ă 2 Phơnă tíchă thcă trngă cuă trúcă tƠiă chính,ă hiuă quă tƠiă chínhă caă cácă doanhănghipăngƠnhăxiămng VităNamătrongăgiaiăđonă2008-2011. KimăđnhăthcănghimăsănhăhngăcaăcácănhơnătăđnăcuătrúcătƠiă chínhăbngămôăhìnhăhiăquyăkinhătălng.ă Tăđó,ăđaăraămtăsăgiiăphápăvƠăkinănghăđăgiúpăcácădoanhănghipă xácăđnhămtăcuătrúcătƠiăchínhăphù hpăđănơngăcaoăhiuăquătƠiăchính.ă 3. iătngăvƠăphmăviănghiênăcu iătngănghiênăcu:ăCácădoanhănghipăngƠnhăxiămng VităNamăđangăniêmă ytătrênăthătrngăchngăkhoánăcaăVităNam.ă Phmăviănghiênăcu: Doănhngăhnăchăvăsăliuănênătácăgiăchnămuăcácă doanhă nghipă tiêuă biuă ngành xiă mng Vită Nam,ă .ăSăliuăchnăkhoăsátălƠăsăliuătăbáoăcáoătƠiăchínhăđƣăkimătoánăcaă cácădoanhănghipăhotăđngătrongăgiaiăđonănmă2008ăậ 2011. Danh sách các doanh nghipăsădngătrongăđătƠiăxemăphălcă1.ă 4. Phngăphápănghiênăcu Tácăgiăsădngăphngăphápă hăthngăhóaădăliuăthuăthpăđc,ăsădngă phngăphápăthngăkê,ăphơnătích,ăsoăsánhăsăliu,ă ngădng mô hình hiăquyăkinhătălngăđăđánhăgiáătácăđngăcaăcácăbinăđcălpăđnăbinăphăthucă nhăthănƠo?ăSădngăchngătrìnhăEviewsă5. đăhătrăphơnătíchămôăhìnhăhiăquyă kinhătălng.ă 5. KtăcuăcaăđătƠiă ătƠiăđcăktăcuăgmă3ăchngănhăsau: Chng 1:ăCăsălỦălun TrongăphnănƠyănêuăraătngăquátăvăcuătrúcătƠiăchính,ăcácă nhân tătácăđngă đnăcuătrúcătƠiăchính,ăgiiăthiuătómătt cácălỦăthuytăvăcuătrúcătƠiăchínhăvƠăcuiă cùngălƠăxemăxétămtăsănghiênăcuăthcănghimăvăcuătrúcătƠiăchínhătăcác ncă trênăthăgii.ă 3 Chngă2: PhơnătíchăcácănhơnătătácăđngăđnăcuătrúcătƠiăchínhăcaăcácă doanhănghipăngƠnhăxiămngăVităNam. BtăđuăbngăvicăphơnătíchăthcătrngăcuătrúcătƠiăchínhăcaăcácădoanhănghipă ngành xiămng VităNam.ăKăđn,ăbngămôăhìnhăhiăquyăkinhătălngăkimăđnhăsă tácăđngăcaăcácănhơnătăđnăcuătrúcătƠiăchính. Chngă3:ăGiiăphápăvăcuătrúcătƠiăchínhăcaăcácădoanhănghipăngƠnhă xiămngăVităNam.ă PhnănƠyăđaăraămtăsăgiiăpháp,ăkinănghăgi Ủăápădngăchoă cácădoanhă nghipăngƠnh xiămngăđăxơyădngă mtăcuătrúcătƠiă chínhăphùăhpăchoăgiaiăđonă hotăđngăkinhădoanhăhinătiăcaăcácădoanhănghip.ă 4 CHNGă1 DOANHăNGHIP 1.1 MTă Să NGHIểNă CUă THCă NGHIMă Vă CUăTRÚCă CAăDOANHăNGHIP 1.1.1 CácălỦăthuytăvăcuătrúcă 1.1.1.1ăăLỦăthuytăcaăM&Măvăcuătrúcă caădoanhănghip LỦăthuytăcaăM&Măvăcuătrúcă caădoanhănghipăđcăModigliani và Milleră(M&M)ăđaăraănmă1958,ăniădungă caălỦăthuytănƠyăxemăxétămiăliênăhă giaăđònăbyătƠiăchínhăvƠăgiáătrăcaădoanhănghip ăchngăminhămtălỦăthuytăkhă thi,ăM&Măđƣăđaăraămtăsănhngăgiăđnh,ăcăthălƠăcóăcácăđiuăkinăthătrngăvnă hoàn hoăsauăđơy: - KhôngăcóăcácăchiăphíăgiaoădchăkhiămuaăvƠăbánăchngăkhoán.ă - CóăđăsăngiămuaăvƠăngiăbánătrênăthătrng,ăvìăvyăkhôngăcóămtănhƠă đuătăriêngălănƠoăcóămtănhăhngălnăđiăviăgiáăcăchngăkhoán.ă - Có snăthôngătinăliênăquanăchoăttăcăcácănhƠăđuătăvƠăkhôngăphiămtătin.ă - TtăcăcácănhƠăđuătăcóăthăvayăhayăchoăvayăviăcùngălƣiăsut.ă NgoƠiăra,ăM&MăcngăgiăđnhălƠ: - TtăcăcácănhƠăđuătăđuăhpălỦăvƠăcóăcácăkăvngăthunănhtăvăliănhună caămtădoanhănghip.ă - Cácădoanhănghipăhotăđngădiăcácăđiuăkinătngătăsăcóăcùngămcăđă riăroăkinhădoanh.ă - Khôngă cóă thuă thuă nhpă doanhă nghipă vƠă thuă thuă nhpă cáă nhơn.ă Sauă đóă M&MăđƣăbăgiăđnhăkhôngăcóăthuănƠy.ă Bngănhngălpălunăcaămình,ăM&Măđƣăchoărng:ă“giáătrăthătrngăcaămtă doanhănghipăđcălpăđiăviăcuătrúcă caădoanhănghipăđóătrongăcácăthătrngă 5 hoƠnăhoăkhôngăcóăthuăthuănhpădoanhănghip”.ă“Giáătrăcaădoanhănghipăđcăxácă đnhăbngăcácătƠiăsnăthc,ăchăkhôngăphiăbngăcácăchngăkhoánămƠădoanhănghipă phát hành. Nhăvyăcuătrúcă khôngăliênăquanăđnăgiáătrădoanhănghipăkhiăcácă quytăđnhăđuătăcaădoanhănghipăđƣăđcăđnhăsn”. Lpălunăvăchiăphíăcăhiăđiăviăsălaăchnăcaăcăđôngătrongădoanhănghipă vƠăphơnătíchătăsutăliănhunătrênăgiáătrătƠiăsn,ăM&Măchoărngătácăđngăđònăbyă lƠmătngăliănhunătrênămiăcăphn,ănhngăđiuănƠyăkhôngălƠmăgiaătngăgiáătrătƠiă sn.ă M&Mă choă rngă tácă đngăđònă byă lƠmă giaă tngă liă nhună trênă miă că phn,ă nhngăđiuănƠyăkhôngălƠmăgiaătngăgiáătrăcăphn.ă Nmă1963,ăModigliani và Miller chi . . : (2007), trang, 316-372. 1.1.1.2ăăLỦăthuytăđánhăđiăcuătrúcă VìăchiăphíălƣiăvayălƠămtăkhonăchiăphíăđcăkhuătrătrcăkhiătínhăthuăthuă nhpădoanhănghipănênăkhiădoanhănghipăsădngănăvay đătƠiătrăsătoănênămtă khonăliăích,ăhayănóiămtăcáchăkhácălƠătoănênămtătmăchnăthu.ăVìăth,ăliăíchă caătmăchnăthuăđƣăthuăhútăcácădoanhănghipăsădngănănhiuăđnămcăcóăth.ă Nhngătrongăthcăt,ănhiuădoanhănghipăcóămcăsinhăliăcaoănhngăkhông có să dngănă hocă cóăcngă ă mcă đăthp.ă Mtă lỦădoălnă khinăcácă doanhănghipă khôngăthătƠiătrăhoƠnătoƠnăbngănăvayălƠăvì,ăbênăcnhăsăhinăhuăliăíchătmăchnă thuătăn,ăvicăsădngătƠiătrăbngănăcngăphátăsinhănhiuăchiăphí,ăđinăhìnhănhtă lƠăcácăchiăphíăkităquătƠiăchính.ă 6 KităquătƠiăchínhăxyăraăkhiădoanhănghipăkhôngăđápăngăcácăđiuăkinăcaă hpăđngăviăchăn khi tă nătngăthêm,ăthì liăíchătmăchnăthuăcngăgia tng,ă nhngăkhiăđóăchănăcngăđòiăhiămtălƣiăsutăcaoăhn,ăvƠădoanhănghipăsăđiămtă săkhóăkhmătrongăthanhăkhon,.VƠăđnămtălúcănƠoăđó,ăkhiămƠăviămiătă nătngă thêm,ăhin giá liăíchătătmăchnăthuăkhôngăcaoăhnăhinăgiá chiăphíăkităquătƠiă chínhăthìăvicăvayănăkhôngăcònămangăliăliăíchăchoădoanhănghip. Nhăvy,ăđiăviălỦăthuytăđánhăđi cuătrúcătƠiăchính, phiăcơnă nhcăsăđánhăđiăgiaăliăíchăcaătmăchnăthuăvƠăchiăphíăkităquătƠiăchínhătrongă vicălaăchnămtătă tƠiătrăbng năhpălỦ.ăLỦăthuytăđánhăđiănhìnăchungăthaă nhnărngămtăsăktăhpăhpălỦăgiaăvnăchăsăhuăvƠănăsătoănênămtăcuătrúcă tƠiăchínhătiăuăchoădoanhănghip.ă “LỦăthuytăđánhăđiăcònăthaănhnărngătă nămcătiêuăcóăthăkhácănhauă giaăcácădoanhănghip.ăCácădoanhănghipăcóă tƠiăsnăhuăhìnhăanătoƠn,ăcóănhiuă thuă nhpăchuă thuă nênăcóă tă năcaoă hn.ă Cácă doanhă nghipă cóă hiuă quă kinhă doanh thpăhn,ăcóătătrngătƠiăsnăvôăhìnhăcao hnănênăchăyuăsădngătƠiătrăbngă vnăcăphn.” (2007), trang, 391-393. 1.1.1.3ăăLỦăthuytăvătrtătăphơnăhngă MtălỦăthuytăcuătrúcătƠiăchínhăkhácăđcăphátătrinăbiăMyersăvƠăMajlufănmă 1984ăvămiăliênăhăgiaăriăroăvƠăliănhunăcaăcácăngunăvn lỦăgiiăcácăquytă đnhătƠiătrăcaădoanhănghipădaătrênăcăsăthông tinăbtăcơnăxng.ă LỦăthuytătrtătăphơnăhngăbtăđuăviăthôngătinăbtăcơnăxng,ămtăcmătă dùngă đăchă rngă cácă giámă đcăbită nhiuă vă cácătimă nng,ă riăroă vƠăgiáă trăcaă doanhănghipămìnhăhnălƠăcácănhƠăđuătăbênăngoƠi.ăThôngătinăbtăcơnăxngătácăđng đnăsălaăchnăgiaătƠiătrăniăbăvƠătƠiătrătăbênăngoƠiăvƠăgiaăphátă hƠnhămiă chng khoánănăvƠăchngăkhoánăvnăcăphn.ă“ 7 .” Vìăvy,ălỦăthuytănƠyăgiúpăgiiăthíchătiăsaoăcácădoanhănghipăcóăhiuăquăkinhă doanh nht, thì thngăcóătă năvayăthpăhn,ăkhông phiăvìăhăcóăcácătă nă mcătiêuăthpămƠăvìăhă . “Cácădoanhănghipăcóăhiuăquă kinh doanh hnăthìăphátăhƠnhănăvìăhăkhôngăcóăcácăngunăvnăniăbăđăchoă chngătrìnhăđuătăvnăvƠăvìătƠiătrănăđngăđuătrongătrtătăphơnăhngăcaătƠiătră tăbênăngoƠi”. (2007), trang, 393-401. 1.1.1.4ăăLỦăthuytăvăchiăphíăđiădină LỦăthuytăchiă phíă điădină đcăphátă trinăsâuă hnăbiă JensenăvƠă Mecklingă nmă1976. LỦăthuytănƠyăthaănhn sătnătiăcaămtăcuătrúcă tiăuăchoădoanhă nghipăbiăvìăsăcóămtăcaăchiăphíăđiădin.ăChiăphíăđiădinăphátăsinhătămơuăthună timătƠngăvăliăíchăgiaăcăđông,ătráiăchăvƠăngiăqunălỦădoanhănghip.ă hai dngămơuăthunăvăđiădin: mơuăthunăgiaăcăđôngăvƠănhƠăqunălỦădoanhănghipăvƠă mơuăthunăgiaăcăđôngăvƠătráiăch.ăChínhăsămơuăthunănƠyăđƣătoănênăchiăphíăđiă din. Mtădoanhă nghipăkhiă vayă nănhiu,ă . LỦăthuytăchiăphíăđiădinăchoărngămtă cuătrúcă tiău cóăthăđtăđcăbngăvicăcơnăđiăgiaăchiăphíăđiădinăviăliăíchă doăsădngăn,ăchiăphíăđiădinălƠmăgimăliăíchădoăsădngănăđătƠiătr.ă (2007), trang, 385-389. nănayăđƣăcóărtănhiuăbƠiănghiênăcuăvăcu trúc ,ăvƠănhngănhơnătă nhăhngăđnăcuătrúcă doanhănghipăbngăcăhaiăphngăphápănghiênăcuălỦă lunăvƠăphơnătíchăthcănghim. 8 TrongăphnănƠy,ălunăvnăchăđaă nhngăbƠiănghiênăcuăvăcuătrúcă tài chính ậ cácănhơnătănh hngăđnăcu trúc tài chính trongăkhuăvcăvƠătrênăthă gii.ă 1.1.2 nghiênăcuăvă . 1.1.2.1 Nhómăcácănghiênăcuăvă . .Goyal (2007) “ăCapital structure decisions: which factor are reliably importtant?”ă . 2000. Ngh y . ). g bao : l , . : . t . 9 . ROA t h . . caoăhn. . t h . Micheal Paukender & Mitchell A.Petersen (2004) “Does the source of capital affect Capital structure?” Trênă că să phơnă tíchă thcă nghimă caă 6.000 doanh nghip lnhăvcătƠiăchínhăvƠă9.000ădoanhănghipăthucănhiuălnhăvcăkhácăă nc Mătănmă1986ăậ 2000. BƠiănghiênăcuăxemăxétăcuătrúcătƠiăchínhăbaoăgmăcă năngnăhnăvƠănădƠiăhnăvƠăđoălngătăsutătngănăvayătrên tngătƠiăsnătheo giá trăsăsách và theo giáăthăthătrng;ăvƠă10ăbinăđcălpăbaoăgm:ăgiáătrăthătrngă caă tƠiă sn,ă giáă tră să sáchă caă tƠiă sn,ă doanhă thu,ă să nmă hotă đngă caă doanhă nghip,ăliănhunăbiên,ătăsăgiáătrăthătrngătrênăgiáătrăsăsáchăcaătƠiăsn,ătăsă R&Dătrênădoanhăthu,ătăsăqungăcáoătrênădoanhăthu,ăthuăthuănhpădoanhănghip,ă mcăgia tngăcaăthuănhpătrên vnăchăsăhu.ăNhìnăchungătrongămôăhìnhăcácăbină [...]... doanh + 15 Quy mô doanh + + - - chính + - - - - TNDN g thanh toán + - - chính + - - Douglas Dias Batos, Nakamura, Basso (2009) Determinants of capital structure of publicity-traded companies in Latinh America: The role of institutional and Macroeconomic factors 05 : Mexico n 2006 B t t 16 t t t /t mô không GDP các công a ng các công n quy mô công ty có tài chính các công ty ng a Anifowse Mutalib (2011)... + + + + ROA Quy mô công ty + Jean J.Chen (2004) + e of Chinese-listed companies hiên các 13 , Burcu Dincergok Kursat Yalciner (2011) , phân Brazil, Argentin t t 14 và t phù h Booth et al (2001), Jorgensen và Terra (2002), Bastos, Nakamu determinants of capital structure : evidence from the Asia ng ty 294 Công ty Thailan, 669 Công ty Malaysia, 345 Công ty Singapore, 219 , Công ty Australia l : 1.2:... 1.2.2.9 chính 9 tài chính = chính 1.3: C chính 24 t quan (+ / -) H1 ROA +/- H2 TANG + H3 SIZE +/- H4 GROW +/- H5 RISK +/- H6 TAX + H7 NDTS - H8 LIQ + H9 UNI - 1.2.3 Mô hình phân tích STD = f(ROA; TANG; SIZE; GROW; RISK; TAX; NDTS; LIQ; UNI) LTD = f(ROA; TANG; SIZE; GROW; RISK; TAX; NDTS; LIQ; UNI) TD = f(ROA; TANG; SIZE; GROW; RISK; TAX; NDTS; LIQ; UNI) 25 5 ngành Minh c 26 chính tài chính tài chính. .. TAX; NDTS; LIQ; UNI) TD = f(ROA; TANG; SIZE; GROW; RISK; TAX; NDTS; LIQ; UNI) 25 5 ngành Minh c 26 chính tài chính tài chính làm gia tài chính xi tài chính sao cho 27 2.1 Ngành àn - ng nan, n các , , là v c 28 u Tuy nhiên, vay , ngành 76% 96 Sáu là B T B Nam, 15 8 1 Xi 29 phù phù , m toán - 2.1 BCC BTS BXH CCM DXV HOM HT1 QNC SCC SCJ SDY TBX TMX TXM YBC 2008 75% 73% 44% 62% 72% 67% 83% 84% 17%...10 Shinichi Nishioka (2004), 700 0 K ty n Philippe Gaud, Elion Jani, Martin Hoesli và André Bender (2003) structure of Swiss companies:an empirical analysis using dynamic panel dat 199 2000 t , quy mô công ty, , 1.1.2.2 Nhóm nghiên c Capital structure in small and medium-sized Enteprises: the case of Vietnam Tá ghiên 11 2001 Bài nghiên , quy m , Và có q trúc , tài Samuel G H Huang và Frank M Song... 1.2.2.3 trúc 20 Deesomsak, R and Paudyal, K and Pescetto, G (2009) Chen (2004), Douglas Dias Batos, Nakamura, Basso (2009) Anifowse Mutalib (2011) 3 là Size = l 1.2.2.4 Deesomsak, R and Paudyal, K and Pescetto, G (2009) và Chen (2004), (2006), Anifowse Mutalib (2011) 21 4 th (t+1) (GROW) (t) = (t) 1.2.2.5 u trúc tài chính có g và Goyal (2003) 5 chính = 1.2.2.6 &M (1963) Theo M&M, các doanh 22 6 chính. .. of Nigerian listed cement Firms 200 - , t t , ty , 5% 17 10% (2006) Determinants of capital structure: A case of Pakitant cement industry 22 cô 1996-2001 : Quy mô công ty ), t ,k k : ,k : , tài chính 1.2 1.2.1 Y = ai + Xn nXn + i k 18 n ai i trên 1.2.2 1.2.2.1 Huang và Song (2002), Jean J.Chen (2004) , Burcu Dincergok Kursat Yalciner (2011) ; (2006) tài chí 19 1 1.2.2.2 N Mamoru Nagano (2005),... 34% 24% , , c doanh nghi p 80.0% 70.0% 67.4% 63.9% 62.7% 61.6% 60.0% 50.0% 39.5% 35.0% 40.0% 26.6% 30.0% 43.9% 35.2% 24.4% 23.5% 13.8% 20.0% 10.0% 0.0% 2008 2009 2010 TD STD 2011 LTD t 67,4% làm cho các c thanh toán 32 gây dài 2.4 : 2008 trên 2009 2010 2011 Chênh d BCC BTS BXH CCM DXV HOM HT1 QNC SCC SCJ SDY TBX TMX TXM YBC 41% 46% 33% 33% 40% 81% 70% 52% 21% 41% 18% 44% 8% 59% 81% 89% 79% 64% 38%... 200% 150% 100% 50% 0% 2010 2011 2011 484% 415% 177% 98% 572% 133% 624% 875% 44% 107% 221% 116% 181% 185% 549% 319% 34 N theo m thì 8 - 2011, 280 36 38 26 : - 2009 - 2.2.4 T cao 2008-2011, 64 n hình tài quá cao và C gành u, u, n 35 2.6 BCC BTS BXH CCM DXV HOM HT1 QNC SCC SCJ SDY TBX TMX TXM YBC ng 2008 5.28 2.63 1.87 1.08 2.62 0.68 1.01 1.24 4.77 5.52 1.04 1.09 1.62 1.46 0.59 2.16 2009 2.43 2.72 . B B Ì Ì N N H H NGHIÊN CU CU TRÚC TÀI CHÍNH CA CÁC CÔNG TY C PHN NGÀNH XI MNG TI VIT NAM LUN VN THC S KINH T CHUYÊN NGÀNH: KINH T TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mà S:. TrongăphnănƠyănêuăraătngăquátăvăcu trúc tƠi chính, các nhân tătácăđngă đnăcu trúc tƠi chính, ăgiiăthiuătómătt các lỦăthuytăvăcu trúc tƠi chính vƠăcuiă cùngălƠăxemăxétămtăs nghiên cuăthcănghimăvăcu trúc tƠi chính t các. TrongăphnănƠy,ălunăvnăchăđaă nhngăbƠi nghiên cuăvăcu trúc tài chính ậ các nhơnătănh hngăđnăcu trúc tài chính trongăkhuăvcăvƠătrênăthă gii.ă 1.1.2 nghiên cuăvă . 1.1.2.1 Nhóm các nghiên cuăvă .