Nghiên cứu tác động quy mô hội đồng quản trị đến giá trị trị doanh nghiệp

B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T TP.H CHÍ MINH   NGUYN THÙY VÂN NGHIÊN CUăTỄCăNG QUY MÔ HIăNG QUN TR N GIÁ TR DOANH NGHIP LU N VĂN TH C S KINH T Tp. H Chí Minh ậ Nm 2014 B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T TP.H CHÍ MINH   NGUYN THÙY VÂN NGHIÊN CUăTỄCăNG QUY MÔ HIăNG QUN TR N GIÁ TR DOANH NGHIP Chuyên ngành: Tài chính ậ ngân hàng Mã s: 60340201 LUNăVNăTHC S KINH T NGIăHNG DN KHOA HC PGS.TS NGUYN NGCăNH Tp. H Chí Minh ậ Nm 2014 LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cu này là ca bn thân, các s liu và ni dung trong nghiên cu này là trung thc. Kt qu ca nghiên cu cha tng đc công b trong bt k công trình khoa hc nào. Tác gi Nguyn Thùy Vân MC LC TRANG BÌA PH LI CAM OAN MC LC DANH MC BNG DANH MC T VIT TT TÓM TT 1 1 TNG QUAN BÀI NGHIÊN CU 2 1.1 Lý do thc hin đ tài 2 1.2 Mc tiêu nghiên cu 3 1.3 i tng và phm vi nghiên cu 3 1.4 Phng pháp nghiên cu 3 1.5 Kt cu đ tài 4 2 CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY 5 2.1 Hi đng qun tr tác đng đn giá tr doanh nghip 5 2.1.1 Lý thuyt chi phí đi din 5 2.1.2 Lý thuyt qun tr 9 2.1.3 Quan đim ph thuc ngun lc 10 2.1.4 Quan đim các bên liên quan 11 2.2 Quy mô Hi đng qun tr nh hng đn giá tr doanh nghip 14 2.2.1 nh hng tích cc đn giá tr doanh nghip: 14 2.2.2 nh hng tiêu cc đn giá tr doanh nghip: 14 2.2.3 nh hng không đáng k lên giá tr doanh nghip: 15 2.3 Thành viên Hi đng qun tr ni b vƠ đc lp 16 2.4 Hin tng kiêm nhim 18 2.5 S phân bit gii tính 20 3 PHNG PHÁP NGHIÊN CU 24 3.1 D liu mu 24 3.2 Mô hình nghiên cu chung: 24 3.3 o lng các bin trong mô hình 26 3.4 Phng pháp phơn tích 28 3.4.1 Lp bng thng kê các bin trong mô hình 28 3.4.2 La chn mô hình phù hp 28 3.4.3 Thay đi cách đo lng giá tr công ty 34 3.4.4 Phơn tích đc đim ca Hi đng qun tr 35 3.4.5 Phân tích khác bit đc đim ca Hi đng qun tr 36 4 KT QU NGHIÊN CU 38 4.1 Phân tích thng kê mô t 38 4.2 Phân tích mi quan h quy mô Hi đng qun tr và giá tr doanh nghip . 40 4.3 Phơn tích đc đim ca Hi đng qun tr 47 4.4 Phân tích s khác bit đc đim ca Hi đng qun tr 52 5 KT LUN 57 TÀI LIU THAM KHO 58 DANH MC BNG Bng 2.1: Tóm tt bn nhóm lý thuyt. 13 Bng 2.2: Các nghiên cu trc đơy. Mi quan h gia quy mô Hi đng qun tr và giá tr công ty 16 Bng 4.1: Mô t bin phân tích 38 Bng 4.2: Ma trn tng quan gia quy mô Hi đng qun tr và giá tr doanh nghip 39 Bng 4.3: Quy mô Hi đng qun tr tác đng đn ROA ậ La chn mô hình 42 Bng 4.4: Quy mô Hi đng qun tr tác đng đn ROA ậ Mô hình OLS tt nht . 43 Bng 4.5: Quy mô Hi đng qun tr tác đng đn ROA ậ S dng bin công c (IV) 48 Bng 4.6: Quy mô Hi đng qun tr tác đng đn ROA ậ S dng hi quy GMM 49 Bng 4.7: Hai thc đo khác đo lng giá tr công ty 50 Bng 4.8: Thành viên Hi đng qun tr ni b vƠ đc lp tác đng lên giá tr doanh nghip. 54 Bng 4.9: S kiêm nhim vƠ đc đim gii trong Hi đng qun tr tác đng lên giá tr doanh nghip. 55 Bng 4.10: S khác bit trong đc đim công ty 56 DANH MC T VIÊT TT 2SLS Hi quy hai giai đon bình phng ti thiu FE Mô hình hiu ng c đnh HQT Hi đng qun tr OLS Bình phng ti thiu RE Mô hình hiu ng ngu nhiên - 1- TÓM TT Phn ln các bài nghiên cu là  M, Anh và Nht Bn, đư xem xét mi quan h gia c ch qun tr doanh nghip, c cu s hu và giá tr doanh nghip công ty. Nhng nghiên cu này mang li khác nhau kt qu do b nh hng bi bn cht ca h thng qun lý hin hành ca mi nc. Vì th, bài nghiên này thc hin tìm hiu mi quan h gia quy mô Hi đng qun tr và giá tr doanh nghip. Bài nghiên cu s dng d liu  các công ty niêm yt t nm 2006 trên sƠn chng khoán Vit Nam. Bng vic s dng d liu bng cân bng ca 145 công ty, bài nghiên cu tìm thy mi quan h tiêu cc đáng k gia quy mô Hi đng qun tr vi giá tr doanh nghip. Bên cnh đó, thƠnh viên đc lp nm vai trò quan trng trong Hi đng qun tr vƠ tác đng ln đn giá tr doanh nghip. Tuy nhiên, bài nghiên cu không tìm thy bng chng cho thy vic Giám đc điu hành kiêm Ch tch Hi đng qun tr cng nh s có mt ca thành viên n trong Hi đng qun tr to nên tác đng đáng k lên giá tr doanh nghip. Theo quan đim lý thuyt, tn ti vn đ ni sinh trong mô hình tìm hiu mi quan h gia Hi đng qun tr và giá tr doanh nghip. Do đó, bƠi nghiên cu s dng mô hình c lng ph bin GMM đ khc phc vn đ trên. Mô hình này đc s dng xuyên sut trong quá trình đánh giá mi quan h gia cu trúc Hi đng qun tr và giá tr doanh nghip. - 2- 1 TNG QUAN BÀI NGHIÊN CU 1.1 Lý do thc hin đ tài Mt tp th hot đng thông sut, ngi lưnh đo là ht sc quan trng. Ngi lưnh đo s dng ngun vn sn có mt cách có hiu qu nht. Tuy nhiên nu nh ngi lưnh đo li to nên s mt mát và tn tht cho tp th. Bi h đang quan tơm đn li ích cá nhơn hn li ích tp th. Nh vy công ty s đi v đơu?  không to nên tng lai xu cho công ty, mt t chc thng chú trng đn qun tr doanh nghip, hn ch vn đ đi din phát sinh. Và Hi đng qun tr là khâu quan trng nht trong mô hình qun tr ca mt công ty. Nu nh ngi lưnh đo quan trng cho công ty phát trin thì Hi đng qun tr cng quan trng không kém cho s tn ti ca công ty. Hi đng qun tr lƠ ni bo v li ích và tài sn ca công ty, đm bo vic đu t thu lưi. Mi quyt đnh chin lc hot đng ca doanh nghip phi bt ngun hoc đc phê duyt bi Hi đng qun tr. Nh vy, mt công ty có thành công hay không ph thuc nhiu vào Hi đng qun tr và quá trình qun tr công ty. Theo đánh giá ca Hip Hi Các quc gia ông Nam Á v qun tr doanh nghip  Vit Nam, qun tr doanh nghip trong các công ty niêm yt ti Vit Nam gim di mc mong đi, đc bit lƠ trong lnh vc trách nhim ca ban giám đc và vai trò ca các bên liên quan. Qun tr doanh nghip yu kém dn đn mt mát ln t chi phí đi din. Biu hin ca s qun tr doanh nghip yu kém th hin trong tp đoàn Viettel. Tp đoàn Viettel xây dng mô hình qun tr không có Hi đng qun tr hay hi đng thành viên. Theo t tng qun tr ca ngi lãnh đo tp đoàn Viettel, Hi đng qun tr không mang li li ích gì cho tp đoàn. Vai trò quan trng ca Hi đng qun tr mà các nghiên cu khoa hc trc đơy tìm ra không tn ti. Nh vy, trng hp  tp đoàn Viettel ch là mt cá bit hay đi din trong các công ty  Vit Nam? Vi nhng n lc và tm quan trng ca mình, Hi đng qun tr  Vit Nam có to nên giá tr công ty hay không? S lng thành viên - 3- Hi đng qun tr có tác đng đn giá tr doanh nghip hay không? ó chính lƠ lý do vƠ đng lc thúc đy tôi nghiên cu vn đ ắNghiênăcuătácăđng ca quy mô Hiăđng qun tr đn giá tr doanh nghip” 1.2 Mc tiêu nghiên cu Mc tiêu chính ca nghiên cu này là tìm hiu s nh hng ca quy mô Hi đng qun tr lên giá tr ca công ty. Vì vy, các câu hi nghiên cu đt ra nhm kim đnh mi quan h trên.  Quy mô Hi đng qun tr có tác đng đn giá tr ca công ty? Quan h này là tích cc hay tiêu cc?  Thành viên Hi đng qun tr ni b và thành viên đc lp tham gia vào mi quan h gia quy mô Hi đng qun tr vi giá tr công ty nh th?  Ch tch hi đng kiêm nhim tng giám đc điu hƠnh có tác đng vào giá tr công ty hay không?  Vic phân bit gii tính hay n giám đc trong Hi đng qun tr có làm thay đi giá tr công ty hay không?  Quy mô Hi đng qun tr tng tác vi đc đim khác ca công ty có kéo theo s thay đi mi quan h gia quy mô Hi đng qun tr và giá tr công ty hay không? 1.3 iătng và phm vi nghiên cu  i tng nghiên cu: Thành viên Hi đng qun tr trong báo cáo thng niên hay báo cáo tài chính ca 145 công ty phi tài chính.  Phm vi nghiên cu: Các công ty phi tƠi chính đang niêm yt trên sàn chng khoán Vit Nam nm 2006 (bao gm HNX và HOSE).  Thi gian nghiên cu: t nm 2007 đn 2013. 1.4 Phngăphápănghiênăcu  tài s dng phng pháp thng kê mô t và phân tích hi quy tuyn tính đa bin - c lng theo phng pháp bình phng ti thiu và GMM ậ đ xác đnh [...]... h p Mã, 2006) 2.2 Quy mô H S ng qu n tr ng thành viên H nh h ng qu n tr n giá tr doanh nghi p c coi là m t trong nh ng y u t n giá tr t quy mô t qu n tr Jensen (1983) cho r ng m t H tám thành viên ho h ng tH ng c a quy mô H i ng ng qu n tr nên có t ng hi u qu Các nghiên c u th c nghi m nh y hay nh giá s ng qu n tr lên giá tr doanh nghi nh ng chính: 2.2.1 nh h ng tích c n giá tr doanh nghi p: Báo... 3.4.1 L p b ng th ng kê các bi n trong mô hình Th ng k giá tr trung binh, giá tr l n nh t, nh nh bi n T a các ng quan m u quan sát L p ma tr a các bi n quan tâm và các bi tr doanh nghi ng giá m i quan h gi a quy mô H ng qu n tr và giá tr doanh nghi p 3.4.2 L a ch n mô hình phù h p Mô hình h i quy kinh t tác gi s d ng theo Guest (2009): (*) H i thi u (OLS) ng th i, h i quy áp d ng các hi u ng: Không hi u... a quy mô H c u trúc H ng qu n tr 1.5 K t c ng qu n tr lên giá tr doanh nghi p và kh tài Bài nghiên c i giá tr doanh nghi p c t ch c thành 5 ph n và ph l c Chi ti t các ph : Ph n 1: T ng quan bài nghiên c u Ph Ph n 3: D li lý thuy t và các nghiên c u Ph n 4: Trình bày k t qu nghiên c u th c nghi này Ph n 5: K t lu n quan tr ng cu i cùng toàn bài nghiên c u t qu - 5- 2 CÁC NGHIÊN C 2.1 H ng qu n tr tác. .. trình ra quy th c hi n vai trò ki m soát quy S tách bi t qu n lý quy u ki n nh D y quy i di n nh nh và ki m soát ra quy l c c a các cá nhân ra quy vai nh, mu n chi nh nh m h n ch quy n t các l i ích c a các thành viên góp v n T ch c t n kém chi phí cho vi c ki m tra và cân b ng c a h th ng ra quy nh ng l i ích quan tr ng S tách bi t mang l i l i ích vì các ki n th c có giá tr c s d ng trong quy trình... th y hi u qu giám sát t giám sát t u hành c ng nh chi chí ho t ng nhi ng qu n tr và giá tr doanh ng qu n tr l n cho s gi m s i di n gi m i D ,d n hi u qu và giá tr doanh nghi p t ng (Singh & Harianto, 1989) Quan i m ph thu c ngu n l c cho th y r ng các t ch c có th mô H c quy n c a ng qu n tr t quy n l c cho t ch c (Hillman & Dalziel, 2003) 2.2.2 nh h ng tiêu c B t ngu n t quan n giá tr doanh nghi p:... * - Chú thích: (*) các k t qu tm Ngu n: Tác gi t thu th p * * 10% tr lên B ng 2.2: Các nghiên c và giá tr công ty i quan h gi a quy mô H Naveen Kumar, J.P Singh (2013) ng vi viên H ng có th ng qu n tr trên m t gi i h ng qu n tr ng các thành ng x u thêm v giá tr công ty Tuy nhiên, có m t s tác gi cho r ng quy mô H ng qu n tr ng tiêu c c lên giá tr doanh nghi p t i các công ty công chúng l n... y s mô H ng qu n tr ng tích c c c a quy các công ty t i Úc Nghiên c u Beiner et al (2006) công ty Th các y m i quan h tích c c Coles et al (2008) tìm th y các công ty ngành có xu h ng m r ng quy mô H i ng qu n tr và có th làm t ng giá tr doanh nghi p Lý thuy t chi phí i di n và quan i m ph thu c ngu n l c ng h k t qu th c nghi m v m i quan h tích c c gi a quy mô H i nghi p T lý thuy i di n, quy mô H... Jong et al (2000) và Black et al (2004) tìm ra m i quan h quy mô H ng qu n tr và giá tr công ty gi a Hà Lan và Hàn Qu c Mak and Li (2001) xem xét trong 147 công ty Singapo s d ng d li 1995, m i quan h tiêu c gi a quy mô H giá tr công ty gi a quy mô H ng qu n tr và ng qu n tr và giá tr công ty ng b ng Tobin Q Mak and Kusnadi (2005) ti p t c nghiên c u m i quan h này v i d li u l và 230 công ty Malaixia)... ràng m i quan h gi a quy mô c a H ng qu n tr và giá tr ngh ch bi n (Eisenberg và c ng s , 1998; Yermack, 1996) M t s nghiên c n m i quan h tiêu c c gi a quy mô H i ng qu n tr và giá tr công ty Conyon và Peck (1998) nghiên c u các công ty ch và Ý; Mak và Yuanto (2001) t i Malaysia và Singapore; Loderer và Peyer (2002) 2.2.3 nh h ng khô Th i quan h này khá ph bi n áng k lên giá tr doanh nghi p: Jong et... ki m soát ch t hay l ng l o, thành viên có nhi u hay không c ng u không nh h ng k lên giá tr doanh nghi p - 16- B ng 2.2 t ng h p các k t qu m t s nghiên c u th c nghi l n các tài li u tìm hi u v s tr công ty Ch y u d ng c a quy mô H cho r ng quy mô H c ng qu n tr y Ph n n giá ng qu n tr có liên quan tiêu c c v i giá tr công ty G Tobin Q sát Adams and Mehran Beiner et al Beiner et al Bhagat and Black . tr doanh nghip 39 Bng 4.3: Quy mô Hi đng qun tr tác đng đn ROA ậ La chn mô hình 42 Bng 4.4: Quy mô Hi đng qun tr tác đng đn ROA ậ Mô hình OLS tt nht . 43 Bng 4.5: Quy mô. Nghiên cu tác đng ca quy mô Hiăđng qun tr đn giá tr doanh nghip” 1.2 Mc tiêu nghiên cu Mc tiêu chính ca nghiên cu này là tìm hiu s nh hng ca quy mô Hi đng qun tr lên giá. hng đn giá tr doanh nghip 14 2.2.1 nh hng tích cc đn giá tr doanh nghip: 14 2.2.2 nh hng tiêu cc đn giá tr doanh nghip: 14 2.2.3 nh hng không đáng k lên giá tr doanh nghip: