Vai trò tỷ giá hối đoái, tầm quan trọng của nó trong việc thực hiện chính sách tiền tệ và phát triển kinh tế của một quốc gia

Vai trò tỷ giá hối đoái, tầm quan trọng của nó trong việc thực hiện chính sách tiền tệ và phát triển kinh tế của một quốc gia

Lời giới thiệu

Quá trình quốc tế hoá và toàn cầu hoá kinh tế diễn ra sôi động với quy mô, phạm vi và tốc độ ngày càng lớn Tính liên kết và phụ thuộc lẫn nhau giữa các nền kinh tế trên toàn cầu ngày càng chặt chẽ Do đó cân bằng ngoại tệ của nền kinh tế, trạng thái cán cân thanh toán, mức tỷ giá là một trong những mục tiêu u tiên của các chính sách kinh tế vĩ mô của một quốc gia Tỷ giá hối đoái là một trong những yếu tố quan trọng , đóng vai trò quyết định trong chính sách kinh tế

đối ngoại của mỗi quốc gia Nó là công cụ để các nhà kinh tế và các doanh nhân phân tích và xác định cho mình đối sách thích hợp trong buôn bán quốc tế Việt Nam là nớc có nền kinh tế mới chuyển đổi từ nền kinh tế tập trung chuyển sang kinh tế hàng hoá phát triển theo cơ chế thị trờng không lâu nên cần

mở rộng kinh tế đối ngoại tăng thu hút đầu t từ nớc ngoài, tăng nguồn thu ngoại

tệ Từ đó tạo nên khả năng dự trữ ngoại tệ cũng nh mở rộng mua bán ngoại tệ, hình thành giá cả của các đồng tiền

Tuỳ điều kiện xuất phát và đặc điểm phát triển kinh tế của mỗi nớc mà xác định cho mình một chính sách tiền tệ khác nhau nhằm ổn định và nâng cao sức mua của đồng tiền Mỗi nớc muốn ổn định đồng tiền thì không thể cùng một lúc lu hành nhiều đồng tiền của nớc ngoài Muốn vậy , phải hình thành một thị trờng có tổ chức , đợc kiểm soát và sử dụng nh một công cụ của chính sách tiền

tệ Đó là thị trờng ngoại hối với công cụ tỷ giá hối đoái hình thành nên giá cả của các đồng tiền so với nhau Thông qua hoạt động của thị trờng hối đoái, Ngân hàng Trung ơng thực hiện chính sách tiền tệ để đạt đợc mục tiêu cuối cùng đó là

ổn định giá trị đồng tiền, tăng trởng kinh tê và tạo công ăn viêc làm

Bài viêt này em đa ra chủ yếu nhằm hiểu rõ hơn vai trò tỷ giá hối đoái, tầm quan trọng của nó trong việc thực hiện chính sách tiền tệ và phát triển kinh tế của một quốc gia Qua đó thấy đợc thực trạng kinh tế Việt Nam để có những

ph-ơng hớng, biện pháp khắc phục

Vì khả năng còn hạn chế nên chắc chắn sẽ không tránh khỏi những thiếu sót, khiếm khuyết Mong cô cho ý kiến để em rút kinh nghiệm cho những bài viết sau

Nội dung Phần l

Những vấn đề chung về tỷ giá hối đoái, chính sách tiên tệ

và mối quan hệ giữa chúng

l Tỷ giá hối đoái:

1.1.Khái niệm

Có thể hiêu một cách đơn giản tỷ giá hối đoái là giá cả của đồng tiền nớc này biểu hiện bàng các đơn vị tiền tệ nớc khác

Tỷ giá hối đoái là mức giá tại đó hai đồng tiền có thể chuyển đổi cho nhau (đồng tiền trong nớc và ngoại tệ) Nh vây, tỷ giá hối đoái chính là sự so sánh giá

trị giữa các đồng tiền của các nớc với nhau Hiện nay có hai phơng pháp biểu hiện tỷ giá :

Phơng pháp gián tiếp : là phơng pháp biểu thị một đơn vị tiền tệ

trong nớc thành các đơn vị tiền tệ nớc ngoài

Phơng pháp trực tiếp : là phơng pháp biểu thị một đơn vị tiền tệ nớc

ngoài bằng các đơn vị tiền tệ trong nớc

1.2 Vai trò của tỷ giá hối đoái :

Quan hệ kinh tế, chính trị, ngoại giao, giữa các nớc trên thế giới đã phát sinh quan hệ thanh toán quốc tế Mỗi quốc gia đều có một đồng tiền riêng nên trong giao dịch quốc tế phải chuyển đổi đồng tiền nớc này sang đồng tiền nớc khác theo một tỷ lệ nhất định Nh vậy, mọi hoạt động quan hệ quốc tế đều phải thông qua tiền tệ và tỷ giá hối đoái có vai trò quan trọng trong việc xác định giá cả đồng tiền Điều đó đợc thể hiện ở những tác dụng sau:

1 Tỷ giá hối đoái có tác động lớn tới quan hệ ngoại thơng , xuất nhập khẩu hàng hoá, dịch vụ của nớc đó với các nớc khác Chẳng hạn, VND mất giá

so với USD , tức là phải bỏ ra nhiều VND mới mua đợc một USD thì hàng hoá nhập khẩu vào Việt Nam sẽ đắt hơn và hàng hoá xuất khẩu của Việt Nam sang

Mỹ rẻ hơn Ngợc lại, nếu VND lên giá, hàng hoá nớc ngoài nhập vào Việt Nam

sẽ rẻ hơn và hàng hoá xuất khẩu của Việt Nam ra nớc ngoài sẽ đắt hơn

2 Tỷ giá hối đoái tác động lớn tới kinh tế trong nớc và trực tiếp nhất là tới

tỷ lệ lạm phát Ví dụ khi USD lên giá, hàng hoá nhập khẩu từ bên ngoài vào Mỹ trở nên rẻ hơn làm lạm phát trong nớc giảm bớt vì những hàng hoá đó đều đợc tính vào chỉ số giá cả trong nớc, hay có thể nói là đồng tiền trong nớc đợc lu thông ít hơn, mức cung tiền giảm Ngợc lại, đồng tiền một nớc càng mất giá so với USD bao nhiêu thì giá cả hàng hoá nhập khẩu bằng đồng tiền nớc đó càng lên cao, giá thành sản phẩm trong nớc cũng tăng lên, gây sức ép lạm phát mạnh

mẽ hơn

3 Tỷ giá hối đoái là một công cụ quản lý vĩ mô hết sức lợi hại Vì vậy nên Chính phủ các nớc luôn quan tâm tìm cách điều chỉnh việc xác định tỷ giá trên thị trờng hối đoái với ý đồ sử dụng nó làm công cụ để quản lý và điều tiết những mất cân đối lớn trong hoạt động kinh tế trong nớc cũng nh những mất cân đối trong kinh tế đối ngoại

1.3 Các cơ chế tỷ giá hối đoái :

Cơ chế hoặc hệ thống tỷ giá hối đoái là một tổng hoà những điều kiện trong đó chính phủ các quốc gia cho phép ấn định các tỷ giá hối đoái Lịch sử tiền tệ thế giới đã trải qua các chế độ tỷ giá sau :

Chế độ tỷ giá cố định lấy vàng làm bản vị : là chế độ tiền tệ trong đó

vàng đóng vai trò là vật ngang giá chung để xác định tỷ giá giữa các đồng tiền Trong chế độ này , tỷ giá đợc hình thành trên cơ sở so sánh hàm lợng vàng giữa hai đồng tiền Do vậy , nó mang tính chất cố định, chỉ dao động trong một biên

độ nhỏ Chế độ này bị sụp đổ trong và sau cuộc khủng hoảng kinh tế 1929-1933

Chế độ tỷ giá cố định Bretton Woods :

Sau chiến tranh thế giới thứ II , chế độ tỷ giá này ra đời với quan diểm cho rằng muốn phục hồi và phát triển kinh tế, trớc hết phải phục hồi và phát triển

th-ơng mại quốc tế Muốn thth-ơng mại quốc tế phát triển phải có một chế độ tỷ giá cố

định Nội dung của chế độ này là :

 Mỗi nớc hội viên phải xác định một nội dung vàng cho đồng tiền của mình Nội dung vàng của đồng tiền có thể trực tiếp biểu hiện bằng vàng hoặc biểu hiện gián tiếp bằng Dolar Mỹ

 Mỗi nớc hội viên không đợc tự động thay đổi nội dung vàng đồng tiền của mình , không đợc tăng hoặc giảm quá 10% nếu không đợc quỹ tiền tệ cho phép

 Ngân hàng Trung ơng của các nớc hội viên phải can thiệp vào thị trờng để giữ

tỷ giá hối đoái không biến động quá so với giá vàng

Chế độ tỷ giá này sụp đổ vào tháng 8/1971

Chế độ tỷ giá thả nổi : Sau khi hệ thống tỷ giá cố định Bretton Woods bị

sụp đổ , các nớc trên thế giới bắt đầu chuyển sang hình thức thả nổi tỷ giá Chế

độ tỷ giá thả nổi đợc hình thành do quan hệ cung cầu tự do quyết định Có hai loại tỷ giá thả nổi :

Chế độ tỷ giá hoàn toàn thả nổi(tỷ giá linh hoạt) : hoàn toàn do quan hệ

cung cầu trên thị trờng hối đoái quyết định , không có sự can thiệp của Chính phủ Một số nớc có đồng tiền mạnh áp dụng chế độ này nh Mỹ, Nhật Tuy nhiên, thỉnh thoảng Ngân hàng Trung ơng có can thiệp thông qua sức mua bán

nhằm hớng tỷ giá đi theo huớng mong muốn Việc can thiệp này không thờng

xuyên và chỉ mang tính chất tác động, điều chỉnh tạm thời

Chế độ tỷ giá thả nổi có quản lý : tuy vẫn do quan hệ cung cầu trên thị

tr-ờng quyết định nhng chính phủ có biện pháp can thiệp lúc cần thiết để giữ cho

đồng nội tệ không bị lên giá hoặc mất giá quá mức so với ngoại tệ Hiện nay hầu hết các nớc áp dụng chế độ này nhng với mức độ khác nhau Một số nớc trong hệ thống tiền tệ Châu Âu xây dựng khối tiền tệ để ổn định tỷ giá giữa các n ớc trong khối Hệ thống này cho phép đồng tiền của họ linh hoạt một cách tơng đối so với các nớc ngoài khối, nhng giữa các nớc trong khối các đồng tiền đợc giữ ổn định trong mối quan hệ với nhau

Nhiều nớc, đặc biệt là các nớc nhỏ, gắn đồng tiền của mình vào một rổ các

đồng tiền chính, mỗi khi các đồng tiền trong rổ thay đổi thì đồng tiền của họ cũng thay đổi theo Tuy nhiên mức độ thay đổi cũng tuỳ thuộc vào nhiều yếu tố trong nớc và quốc tế và tỷ trọng quy định giữa các đồng tiền trong rổ Việt Nam hiện nay cũng theo chế độ tỷ giá thả nổi có quản lý với xu hớng ngày càng tự do hoá để cho tỷ giá phù hợp với quan hệ cung cầu Tỷ giá chính thức đợc xác định căn cứ vào kết quả giao dịch hối đoái trên thị trờng tiền tệ liên ngân hàng

1.4 Các nhân tố ảnh h ởng đến tỷ giá:

Lạm phát : Theo thuyết ngang sức mua thì tỷ giá hối đoái giũa hai đồng

tiền sẽ đợc điều chỉnh phù hợp với mức giá cả hai nớc Chẳng hạn, khi mức lạm phát trong nớc cao hơn mức lạm phát ở nớc ngoài thì nhu cầu về hàng nội địa giảm khiến đồng nội tệ có xu hớng giảm giá để cho hàng nội địa có thể bán đợc trên thị trờng

Lãi suất : tác động đến tỷ giá theo thuyết ngang bằng lãi suất Thuyết này

nói lên rằng lãi suất thực giữa các nớc là bằng nhau, sự khác nhau tạm thời của lãi suất thực giữa các nớc đợc bù đắp bởi sự thay đổi trong tỷ giá Khi lãi suất trong nớc tăng so với lãi suất nớc ngoài sẽ dẫn đến nhu cầu đầu t bằng đồng bản

tệ tăng, ngoại tệ giảm, đồng bản tệ có xu hớng tăng giá và ngợc lại

Năng suất lao động : Nếu năng suất lao động của một nớc cao hơn các

n-ớc khác sẽ làm cho giá cả hàng nội địa rẻ hơn so với hàng ngoại Do vậy, nhu cầu hàng nội địa tăng, đồng nội tệ có xu hớng tăng giá

Tình trạng cán cân thanh toán quốc tế của một nớc ảnh hởng trực tiếp

đến tỷ giá thông qua quan hệ cung cầu Khi cán cân thanh toán quốc tế thặng d làm cho dự trữ ngoại tệ tăng, cung ngoại tệ tăng Do đó đồng ngoại tệ có xu hớng giảm giá Ngợc lại, cán cân thanh toán quốc tế bị thâm hụt , nhu cầu ngoại tệ tăng làm cho ngoại tệ có xu hớng tăng giá

Thay đổi mức cung tiền tệ: Nếu lợng cung tiền tăng, về mặt dài hạn giá

cả trong nớc sẽ tăng, do đó tỷ giá có xu hớng tăng lên, đồng bản tệ mất giá và ngợc lại.1

Thuế quan và Quota : Khi chính phủ đa ra hàng rào thuế quan, sẽ làm

cho nhu cầu nhập khẩu giảm, dẫn đến cầu ngoại tệ giảm và ngoại tệ có xu hớng giảm giá

Sự can thiệp của chính phủ trên thị trờng hối đoái : Trong chế độ tỷ giá

thả nổi có quản lý, Ngân hàng Trung ơng sẽ can thiệp trên thị trờng ngoại hối khi

tỷ giá biến động quá mức để làm thay đổi cung cầu ngoại tệ Khi Ngân hàng Trung ơng bán ngoại tệ làm cho cung ngoại tệ trên thị trờng tăng, tỷ giá giảm Ngợc lại, khi mua ngoại tệ cầu ngoại tệ tăng, tỷ giá tăng lên

Những sự can thiệp khác của chính phủ nh chính sách đầu t nớc ngoài,

chính sách quản lý ngoại hối cũng tác động đến tỷ giá

Yếu tố tâm lý cũng ảnh hởng đến sự biến động của tỷ giá Yếu tố này phụ

thuộc vào việc dự đoán sự biến động của tỷ giá trong tơng lai Chẳng hạn, dự

đoán USD tăng giá, mọi ngời muốn đầu t USD làm cầu về USD tăng, dẫn đến sự tăng giá của USD thực sự

2 Chính sách tiền tệ :

Khái niệm : Chính sách tiền tệ là một trong những chính sách kinh tế vĩ mô của Nhà nớc do Ngân hàng Trung ơng chịu trách nhiệm khởi thảo và thực thi , thông qua các công cụ của mình thực hiện việc kiểm soát và điều tiết lợng tiền cung ứng nhằm đạt đợc các mục tiêu: ổn định giá trị đồng tiền , tạo công ăn việc làm , thúc đẩy phát triển Kinh tế –Xã hội

Chính sách tiền tệ trong một quãng thời gian nào đó của một quốc gia có thể đợc xác định theo một trong hai hớng :

+ Chính sách tiền tệ mở rộng : Trong trờng hợp khi nền kinh tế có dấu hiệu suy thoái, Ngân hàng Trung ơng sẽ hoạch định chính sách tiền tệ theo hớng áp dụng chính sách mở rộng tiền tệ nhằm khuyến khích đầu t, mở rộng sản xuất, tạo thêm công ăn viậc làm cho ngời lao động

+ Chính sách tiền tệ thắt chặt : Trong trờng hợp nền kinh tế có những dấu hiệu lạm phát gia tăng thì việc hoạch định chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ơng theo hớng áp dụng chính sách thắt chặt tiền tệ nhằm hạn chế đầu t kìm hãm sự tăng trởng quá mức của nền kinh tế

3 Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái với chính sách tiền tệ :

Trong quan hệ thơng mại xuất hiện tỷ giá Để thực hiện đợc quan hệ này và

tỷ giá đợc ấn định phải thông qua thị trờng ngoại hối và phù hợp với chính sách phát triển kinh tế của đất nớc mà đặc biệt Nhà nớc thông qua chính sách tiền tệ

để quản lý

Giữa chính sách tiền tệ và tỷ giá hối đoái có quan hệ biện chứng với nhau

Tỷ giá vừa phản ánh sức mua nội tệ , vừa biểu thị quan hệ cung cầu ngoại

tệ Không những thế, tỷ giá còn là đòn bẩy điều tiết cung cầu ngoại tệ, tác động mạnh mẽ đến xuất nhập khẩu và hoạt động sản xuất kinh doanh trong nớc Tỷ giá có ảnh hởng trực tiếp đến các mục tiêu của chính sách tiền tệ Tỷ giá thể hiện sức mua của đồng nội tệ, qua đó tác động đến sự ổn định của giá trị đồng tiền bản tệ Tỷ giá hối đoái tác động trực tiếp đến hoạt động xuất nhập khẩu, đến cán cân thanh toán quốc tế Nếu tỷ giá cao sẽ bất lợi cho nhập khẩu, nhng lại khuyến khích xuất khẩu vì làm cho hàng nhập khẩu đắt hơn, hàng xuất khẩu rẻ hơn, dễ cạnh tranh trên thị trờng quốc tế, dễ tìm thị trờng tiêu thụ, kích thích chuyển dịch ngoại tệ vào trong nớc, làm thặng d cán cân thanh toán quốc tế, thúc đẩy phát triển tăng trởng kinh tế Hơn nữa tạo công ăn việc làm cho ngời lao động nhiều hơn Ngợc lại, nếu tỷ giá thấp sẽ thuận lợi cho nhập khẩu, khó khăn trong xuất khẩu vì hàng xuất khẩu tơng đối đắt, khó bán ra nớc ngoài, gây trở ngại cho ngành sản xuất hàng xuất khẩu, qua đó thất nghiệp tăng, thâm hụt cán cân thơng mại, dự trữ ngoại tệ bị xói mòn

Đến lợt chính sách tiền tệ tác động trở lại với chế độ tỷ giá, điều tiết tỷ giá bằng cách Ngân hàng Trung ơng tác động lên thị trờng ngoại hối làm thay đổi l-ợng tiền cung ứng trên thị trờng Khi Ngân hàng Trung ơng mua ngoại tệ trên thị trờng ngoại hối sẽ làm tăng lợng tiền cung ứng dẫn đến tỷ giá tăng Ngợc lại, khi Ngân hàng Trung ơng bán ngoại tệ, thu nội tệ về thì lợng tiền cung ứng trên thị trờng sẽ giảm làm cho tỷ giá giảm xuống

Ngân hàng Trung ơng thông qua việc tác động vảo tỷ giá để thực hiện các mục tiêu của chính sách tiền tệ và cả mục tiêu của chính sách kinh tế đối ngoại

Do trình độ phát triển kinh tế mỗi nớc khác nhau, do cách thức tổ chức quản lý khác nhau nên có những cơ chế tỷ giá khác nhau Và vì thế, sự tác động của chính sách tiền tệ với mỗi chế độ tỷ giá cũng khác nhau

+ Đối với hệ thống tỷ giá cố định

Tỷ giá hối đoái do Ngân hàng Trung ơng quy định và giữ ở một mức cố

định đã công bố Khi có sức ép nâng hoặc giảm tỷ giá, Ngân hàng trung ơng sẽ dùng dự trữ ngoại tệ để can thiệp cho tỷ giá giữ nguyên mức Tuy nhiên vì t bản chuyển động hoàn toàn tự do, Ngân hàng Trung ơng sẽ không thể cùng một lúc theo đuổi cả hai mục tiêu ổn định tỷ giá hối đoái và ổn định mức cung tiền

Thực vậy, khi vì một lý do nào đó , lãi suất trong nớc tăng lên , t bản nớc ngoài đổ dồn vào trong nớc gây sức ép giá đồng nội tệ , tỷ giá tăng Ngân hàng Trung ơng phải đứng ra mua ngoại tệ , tăng dự trữ ngoại tệ vào để tăng cung nội

tệ trên thị trờng ngoại hối nhằm giữ cho tỷ giá không đổi Mặt khác, dân chúng trong nớc sẽ bán ngoại tệ để đổi lấy nội tệ mua tài sản trong nớc Cả hai trờng hợp đều dẫn đến cung nội tệ tăng lên làm cho cung tiền tuột khỏi sự kiểm soát của Ngân hàng trung ơng, mục tiêu ổn định giá cả khó thực hiện trong ngắn hạn Chúng ta sẽ xem xét sự tác động của chính sách tiền tệ đối với cơ chế tỷ giá thả nổi theo mô hình sau:

Giả sử, nền kinh tế đang ở trạng thái cân bằng E, Ngân hàng Trung ơng quyết

định thực hiện chính sách tiền tệ mở rộng với việc tăng cung tiền danh nghĩa Với mức giá đã cho, cung tiền thực tế tăng lên, đờng LM dịch chuyển đến LM’, lãi suất giảm bằng mức lãi suất thế giới, các nhà đầu t trong nớc sẽ tìm kiếm cơ hội đầu t ở nớc ngoài Một luồng vốn sẽ chạy ra nớc ngoài, Ngân hàng Trung

-ơng phải bán dự trữ ngoại tệ để giữ tỷ giá hối đoái không đổi

Quá trình này

kéo dài cho đến khi mức cung i LM

tiền và lãi suất trở lại ban đầu LM’

Nh vậy, chính sách tiền tệ tỏ

ra kém hiệu quả hơn trong nền E E’’

kinh tế đóng; ở đây sự tác động i = i’

của sự mở rộng tiền tệ đã bị triệt E’

tiêu bởi luồng vận động của t IS

bản ra nớc ngoài do lãi suất giảm

đi, mặc dù đầu t cá nhân có tăng lên Y + + +

Đối với hệ thống tỷ giá thả nổi i: Lãi suất trong nớc

hoàn toàn với sự vận động của tu bản là tự do : i’: Lãi suất thế giới

Trờng hợp này tỷ giá linh hoạt đợc E, E’, E’: Tỷ giá cân bằng xác định trên thị trờng ngoại hối và thay trong từng thời điểm đổi theo cung cầu trên thị trờng Khi 1 LM : Cân bằng thị trờng

luồng vốn từ nớc ngoài đổ vào trong tiền tệ

nớc , cầu về ngoại tệ tăng , đồng nội tệ IS: Cân bằng thị trờng

tăng giá, tỷ giá giảm Sự tăng giá của hàng hoá

đồng nội tệ ảnh hởng trực tiếp đến cán

cân thơng mại : xuất khẩu giảm, nhập

khẩu tăng, cán cân thơng mại bị thâm hụt Nếu chính sách tiền tệ làm tăng cung tiền , đờng LM dịch chuyển đến LM’ , lãi suất giảm làm

đồng tiền mất giá Tỷ giá giảm làm tăng khả năng cạnh tranh , xuất khẩu ròng tăng lên, đờng IS dịch chuyển đến IS’; lãi suất trở về mức cân bằng với thế giới Chính sách tiền tệ mở rộng

làm tăng sản lợng Tuy nhiên, về mặt i LM

dài hạn, sản lợng tăng làm giá cả tăng

Cân bằng tiền tệ thực tế giảm LM’ dịch LM’ chuyển về vị trí ban đầu, lãi suất tăng E

dần , đồng nội địa tăng giá, tỷ giá tăng i=i’ E’’ IS’ dần trở về IS Cân bằng đợc thiết lập ở IS’

vị trí cũ Nh vậy, chính sách tiền tệ có E’

tác động lớn trong nền kinh tế mở, tỷ giá IS linh hoạt, t bản vận động tự do nhng tác

động đó bị hạn chế về mặt dài hạn

+ Đối với hệ thống tỷ giá thả nổi có quản lý:

Đây là cách quản lý tỷ giá phổ biến nhất hiện nay, nó khắc phục hạn chế của cả hai loại cơ chế tỷ giá trên

Nó cho phép tỷ giá dao động trong i

một khoảng tuỳ theo yêu cầu của chính LM

sách quản lý kinh tế sao cho phù hợp với i E’ thực trạng Nếu tỷ giá vợt quá khoảng E

giới hạn cho phép thì chính sách tiền tệ E

mới tác động để đẩy tỷ giá về khoảng IS

giới hạn đó i’ E’’

Y

Phần II

Thực trạng tỷ giá trong quá trình

đổi mới kinh tế ở Việt Nam và một số giải pháp

điều chỉnh cơ chế tỷ giá

1 Nhìn nhận về cơ chế điều hành tỷ giá tại Việt Nam trong thời kỳ

đổi mới :

Phải thừa nhận rằng trong thời gian qua Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam đã

đa ra những bớc đi thích hợp trong việc điều hành tỷ giá và đã gặt hái đợc những thành công nhất định, đặc biệt là trong lĩnh vực ổn định thị trờng ngoại tệ, góp phần tích cực vào những thành tựu chung của nền kinh tế

Kể từ sau lần lạm phát phi mã ở Việt Nam năm 1986, cùng với việc thay

đổi quan điểm nhìn nhận nền kinh tế nớc ta Đảng và Nhà nớc đã đa nền kinh

tế đi đúng hớng phù hợp với thực tế khách quan, đa ra những chính sách kinh tế

vĩ mô thích hợp qua từng thời kỳ Trong đó phải kể đến chính sách tiền tệ về quản lý ngoại hối và điều hành tỷ giá

Đầu tiên phải nói đến chính sách điều hành tỷ giá của Ngân hàng Trung

-ơng luôn theo sát và phù hợp với thực tế biến đoọng của tỷ giá Thực thi theo cơ chế mới, tỷ giá đợc hình thành trên quan hệ cung cầu, rõ ràng là mềm dẻo hơn, linh hoạt hơn, vì thế nó phù hợp với thông lệ quốc tế, góp phần tăng cờng sự hoà nhập của nền kinh tế nớc ta vào cộng đồng kinh tế thế giới Cơ chế này khác hẳn với cơ chế tỷ giá trớc kia, khi mà tỷ giá không xuất phát từ quan hệ cung cầu thì mỗi lần Nhà nớc điều chỉnh tỷ giá đều tạo sức ép tâm lý nặng nề, nhất là khi tỷ giá không đợc điều chỉnh thờng xuyên, đến khi điều chỉnh sẽ tạo ra một bớc nhảy đột ngột; lòng tin vào đồng tiền có thể vì thế mà dao động, tình trạng đầu cơ, găm giữ ngoại tệ sẽ có cơ hội phát triển

Điều hành theo cơ chế mới, những năm đầu của thời kỳ đổi mới Ngân hàng Trung ơng vẫn kiểm soát, điều hành tỷ giá theo tỷ giá chính thức nên vẫn không sát với tỷ giá thị trờng Chính vì vậy, qua quyết định số 64-65/1999/QĐ-NHNN7 đã bỏ việc công bố tỷ giá chính thức, thay bằng tỷ giá giao dịch bình quân trên thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng của VND so với USD và đợc công bố trên các phơng tiện thông tin đại chúng thay cho việc công bố trực tiếp trên thị trờng ngoại tệ LNH nh trớc đây Tỷ giá này do Ngân hàng Nhà nớc công bố hàng ngày đợc xác định trên cơ sở tỷ giá thực tế bình quân trên thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng của ngày giao dịch gần nhất trớc đó; các tổ chức tín dụng đợc phép kinh doanh ngoại tệ xác định tỷ giá mua bán giao ngay của VNĐ so với USD không vợt quá 0,1% so với tỷ giá này Đây là một bớc thay đổi cơ bản về chất trong cơ chế quản lý và điều hành tỷ giá , phản ánh một cách khách quan sức mua của VND so với ngoại tệ, đồng thời NHNN vẫn thể hiện đợc vai trò kiểm soát thị trờng thông qua biên độ giao dịch Tại Việt Nam, tỷ giá hối đoái cũng đã từng rơi vào tình trạng mất cân bằng, nhất là trong thời kỳ khủng hoảng tài chính tiền tệ ở Châu á vừa qua Sự mất cân bằng này càng trầm trọng thêm do những biến động quá lớn từ bên ngoài và những thay đôỉ nội tại nền kinh tế Việt Nam Chủ trơng điều hành tỷ giá hối đoái một cách linh hoạt theo tình hình quốc

tế và trong nớc với mục tiêu khuyến khích xuất khẩu, kiểm soát nhập khẩu, tăng

dự trữ ngoại hối là một chủ trơng đúng đắn và hợp lý của Nhà nớc trong tình hình thị trờng tài chính quốc tế còn biến động phức tạp và bất ổn Trong thời kỳ khủng hoảng tài chính tiền tệ khu vực, trớc sức ép phá giá tiền tệ của nhiều nớc, Việt nam đã thận trọng và nhiều lần điều chỉnh tỷ giá hối đoái của đồng Việt Nam so với các loại ngoại tệ

, bằng nhiều hình thức, giá trị danh nghĩa của đồng Việt Nam đã giảm 20%

Ph-ơng thức xử lý linh hoạt này đã khắc phục tình trạng mất cân bằng tỷ giá hối

đoái của VNĐ so với các đồng tiền trong khu vực và thế giới vốn đã tồn tại trong

một thời kỳ khá dài, đặc biệt trong điều kiện thị trờng quốc tế và trong nớc đã thay đổi lớn Kết quả là đã giảm nhanh cơn sốt về tỷ giá ,giảm sức ép lên dự trữ ngoại hối, không gây đột biến trên thị trờng tiền tệ và đảm bảo ổn định kinh tế -chính trị -xã hội nói chung

Thứ hai phải kể đến là sau khi khắc phục đợc hậu quả suy thoái kinh tế

1986 , kinh tế Việt Nam tăng trởng nhanh chóng mọi mặt, giữ vững ổn định tỷ giá trong nhiều năm ; cải thiện cán cân thanh toán quốc tế và làm tăng dự trữ ngoại tệ Có thể nói, qua các năm tỷ lệ xuất khẩu hàng năm ngày càng tăng :

1995 tăng 5,4% , 1996 tăng 7,2% ; 1997 tăng 9,1% ; 1998 tăng 19,3% ; 1999 tăng 11,5% ; 2000 tăng 14,3% Tỷ lệ hàng nhập khẩu ngày càng giảm ,do đó tỷ

lệ nhập siêu cũng giảm qua các năm : 1995 là 49,7% ; 1996 = 53,6% ; 1997 = 26,2% ; 1998 = 23,1% ; 1999 = 0,7% ; 2000 = 6,3%

Nhìn qua số liệu các năm, ta thấy tỷ lệ xuất khẩu vẫn tăng lên những vẫn xảy ra nhập siêu(cao nhất từ trớc tới nay vào năm 1995, 1996) Điều này thực tế thấy đợc, vì nớc ta đang trong thời kỳ CNH, HĐH nền kinh tế cần phải có cơ sở hạ tầng hiện đại Vì thế chúng ta đã nhập chủ yếu là nguyên liệu và công nghệ (90%), nên xảy ra nhập siêu lớn hơn Song tỷ lệ này đang ngày càng giảm dần Một yếu tố nữa cũng góp phần quan trọng vào việc ổn định tỷ giá hối đoái

là sự mở cửa hội nhập quốc tế về ngân hàng, nó làm nâng cao uy tín, danh tiếng cho hệ thống ngân hàng trên trờng quốc tế

Sau nữa, phải nói rằng chiến lợc trong chinh sách kinh tế mô của Việt Nam hiện nay đối với cơ chế tỷ giá Nhà nớc liên tục tăng giá qua các phiên giao dịch trong năm 2000( tính trung bình mỗi phiên tăng 7 VNĐ Tuy không gây

ảnh hởng lớn lắm nhng phần nào đã kích thích đợc xuất khẩu, cải thiện cán cân thanh toán quốc tế, tăng nguồn dự trữ ngoại tệ và đã làm cho đầu t nớc ngoài tăng lên so với mấy năm trớc Đặc biệt là sự tăng giá liên tục này không gây khủng hoảng tiền tệ, lạm phát, thậm chí còn đang ở tình trạng thiểu phát

Cơ chế tỷ giá linh hoạt có sự quản lý của Nhà nớc, chính sách này phù hợp với Việt Nam, nó đã bắt đầu dựa trên cung cầu thông qua thị trờng liên ngân hàng Đây là một trong những yếu tố thuận lợi để đồng tiền Việt Nam có thể trở thành đồng tiền chuyển đổi

Sau cùng là việc tăng tỷ giá khá cao trong năm 2000 làm cho đồng tiền Việt Nam bị mất giá đã chuyển dịch đợc một lợng lớn ngoại tệ vào Việt Nam, ngoại

tệ vào bằng con đờng kiều hối cũng khá nhiều

Gắn liền với công cuộc đổi mới và mở cửa ở nớc ta, có nhiều yêu cầu phải giải quyết cùng một lúc: vừa ổn định, vừa phát triển kinh tểtong nớc, vừa mở rộng giao lu thơng mại quốc tế, thu hút vốn đầu t nớc ngoài Nhu cầu mở rộng lợng tiền cung ứng ngày càng lớn, dẫn đến sự xác lập quan hệ cung cầu mới về tiền tệ, bắt đầu có tác động mạnh hơn đến sự vận động của tỷ giá hối đoái, trong khi đó vẫn tiếp tục ổn định kinh tế vĩ mô với hạt nhân là ổn định tiền tệ, tạo lập nền tảng cho phát triển chung Tình hình tỷ giá biến chuyển không kém phần phức tạp kể từ sau năm 1992, một thời kỳ mà lạm phát đã nằm trong vòng kiểm toả của NHNN Tuy thời kỳ này ta đã đạt đợc không ít hành tựu trong việc ổn

định tỷ giá nhng nó vẫn có những nhợc điểm tồn tại

Thứ nhất, sự ổn định tỷ giá hối đoái là xu hớng cố định hoá tỷ giá hối đoái

Do vẫn bị tác động bởi nỗi ám ảnh về sự bùng nổ lạm phát trở lại, chính sách của NHNN là chú trọng duy trì sự ổn định bền vững tỷ giá hối đoái; mọi yêu cầu

điều hành tiền tệ lúc này chủ yếu hớng vào sự ổn định sức mua đồng tiền là chính, bảo toàn tích luỹ, khuyến khích cho đầu t phát triển Tỷ giá đợc hình thành trên cơ sở thiên về cố định hơn là thả nổi , mặc dù có sự điều tiết không th-ờng xuyên của NHNN nhằm khuyến khích xuất khẩu, kiểm soát hợp lý nhập khẩu Nói chung chính sách tỷ giá hối đoái (thời kỳ 1992-1996) đã đóng góp

đáng kể vào việc thực hiện những mục tiêu trên, nhng chủ yếu mới thiên về ‘’h-ớng nội’’, nổi bật là khuyến khích tích luỹ giá trị dới dngj nội tệ hơn là ngoại tệ Bên cạnh đó, xu hớng cố định hoá tỷ giá hối đoái từ năm 1992 đến nửa cuối năm

1997 (trớc khủng hoảng tiền tệ ĐNA) cũng góp phần thúc đẩy làn sóng Dollars

hoá, khuyến khích đầu cơ ngoại tệ qua ngân hàng, tăng rủi ro tỷ giá hối đoái và khả năng thanh toán quốc tế

Ta thấy chính sách tỷ giá trên chỉ có tác dụng trớc mắt sau đó nó lại đem hậu quả tới Khi chính phủ duy trì tỷ giá hối đoái danh nghĩa cố định, đồng tiền

ổn định, lãi suất trong nớc lớn hơn lãi suất quốc tế đã kích thích đầu t làm cho luồng vốn đầu t vào nớc ta tăng lên khiến thay đổi tơng quan về cung cầu tiền tệ cũng nh ngoại tệ Nếu Chính phủ vẫn cố gắng duy trì tỷ giá hối đoái cố định, mà không có biện pháp đẩu nhu cầu ngoại tệ lên thì đồng tiền trong nớc dễ dàng trở nên bị đánh giá quá cao và kết quả sẽ là hạn chế xuất khẩu, khuyến khích nhập khẩu Khi đó, Nhà nớc sẽ phải áp dụng chính sách kìm chế nhập khẩu, thực hiện nhiều biện pháp bảo hộ hơn nữa, gây méo mó trong việc phân bổ nguồn lực của xã hội nh mở rộng mặt hàng nhập khẩu theo hạn ngạch, tăng thuế nhập khẩu Nếu tình trạng đánh giá cao đồng tiền trong nớc keo dài mà vốn nớc ngoài tiếp tục đổ vào, đến một lúc nào đó Chính phủ phải phá giá danh nghĩa đồng tiền trong nớc, làm cho những ngời vay nợ nớc ngoài bị thiệt hại rất lớn, đồng thời gây tác động mạnh đến lạm phát; lúc đó việc ổn định kinh tế càng trở nên khó khăn hơn

Phù hợp với lý thuyết, thực tế Việt Nam cho thấy, từ sau năm 1990 luồng vốn FDI tăng liên tục đã ảnh hởng đến tỷ giá giữa VNĐ và ngoại tệ giao dịch chủ yếu là USD: từ 6650đ/USD năm 1990 tăng lên 12720đ/USD năm 1991, sau

đó giảm xuống 10720đ/USD năm 1992 và trở nên ổn định liên tục đến 1996

Đặc biệt trong 3 năm 1994-1996 khi luồng vốn FDI vào Việt Nam tăng khá nhanh thì tỷ giá danh nghĩa giữa USD/VND hầu nh không tăng trên thị trờng, tức

là VNĐ bị đánh giá cao một cách giả tạo so với USD, trong khi USD cùng thời gian đã lên giá khoảng 20% trên thị trờng tiền tệ thế giới Kết quả ngoài nh đã phân tích còn đa đến giảm ý nghĩa mọi sự khuyền khích xuất khẩu, tăng tỷ lệ nhập siêu, gây thâm hụt cán cân vãng lai (khoảng 13-14% GDP năm 1995,1996)

nợ nớc ngoài gia tăng, dự trữ ngoại tệ tăng chậm so với tốc độ tăng trởng xuất khẩu, sự đổ vỡ cán cân thanh toán luôn rình rập

Trớc xu thế toàn cầu hoá, tự do hoá thị trờng tài chính , tiền tệ thế giới dấy lên hết sức mạnh mẽ từ đầu thập niên 90 đến nay, ngày càng cho thấy những mặt trái không thể xem thờng của nó Thực trạng nền kinh tế Việt Nam cũng bắt đầu bộc

lộ những yếu kém từ cuối năm 1996, rõ rệt hơn là từ năm 1997 đến nay (nợ quá hạn chung ngân hàng gia tăng, đầu t nớc ngoài bắt đầu giảm tốc độ tăng tởng GDP tụt dần cùng thời gian ) Tất cả cho thấy chính sách tỷ giá lúc đó hết sức bất lợi cho nền kinh tế, cần phải có sự thay đổi căn bản, hoàn thiện không ngừng để thích ứng tình hình và yêu cầu mới của nền kinh tế

Thứ hai, việc xác định tỷ giá hối đoái tỏ ra cứng nhắc và bị neo giữ, quy đổi VNĐ theo USD qua một tổ ngoại tệ hẹp( USD, DEM, FRF, GPP, JPY), trong đó chuyển đổi qua USD là chính Do đó, nó không phản ánh đúng quan hệ kinh tế của các đồng tiền các nớc với VNĐ Sự chuyển đổi VNĐ ra ngoại tệ khác qua trung gian là USD sẽ làm sai lệch tỷ giá hối đoái Vì thế mà ý nghĩa của tỷ giá hối đoái trong phân tích hoạt động kinh tế cũng bị giảm bớt

Mặc dù vẫn biết USD là đồng tiền mạnh nhất trong rổ ngoại tệ mạnh của thị trờng tiền tệ thế giới, nó đợc làm phơng tiện thanh toán cho phần đông các

n-ớc Nhng do VNĐ của ta gắn chặt với sự chuyển đổi qua USD là chính nên bất

cứ một biến động giá nhỏ của đồng USD cũng ảnh hởng tới VNĐ

Trong năm qua, các ngân hàng thơng mại Việt Nam phải đồng loạt điều chỉnh tăng lãi suất huy động tiền gửi tiết kiệm ngoại tệ là do từ tháng 6/1999 đến nay, Cục dự trữ liên bang Mỹ liên tục 6 lần tăng lãi suất chủ dạo khiến thị tr ờng tiền tệ thế giới biến động mạnh; NHTƯ Châu Âu cùng lúc cũng tăng mức lãi suất chủ đạo lên 0,5%, đa lãi suất tái cấp vốn lên 4,25%; gần đây NHTƯ Trung Quốc cũng đã nâng lãi suất tiền gửi từ 4,4375% lên 5% Trong khi đó lãi suất huy động ngoại tệ ở nớc ta lại thấp hơn đáng kể so với lãi suất thị trờng thế giới , mức chênh lệch lãi suất khoảng 1,5%-2%/năm Điều này đã gây sức ép lớn đối với mặt bằng lãi suất trong nớc làm cho việc đầu t tại nớc ngoài đối với các ngân

hàng trở nên vô cùng hấp dẫn Loại kinh doanh chênh lệch lãi suất này không tạo

ra rủi ro cho các ngân hàng mà vẫn hợp pháp, nó dẫn đến hiện thực là các ngân hàng huy động ngoại tệ để đa ra nớc ngoài gửi , trong khi dự trữ ngoại tệ quốc gia lại đang khan hiếm cho các khoản đầu t phát triển đất nớc Mặt khác, lãi suất của USD tăng kéo theo lãi suất trên thị trờng thế giới tăng hơn lãi suất trong nớc gây cho Việt nam một áp lực phá giá đồng tiền để có thể cạnh tranh xuất khẩu với các nớc khác

Th ba, việc xác định tỷ giá thực của đồng Việt Nam so với ngoại tệ, với chủ

tệ chính là USD, lâu nay các chính giới kinh tế -tài chính nớc ta có đề cập tới, nhng vẫn gặp bế tắc về cứ liệu kinh tế , giá cả và cả phơng pháp luận tính toán Nớc ta tình trạng mất cân bằng tỷ giá hối đoái là thờng xuyên xảy ra Việc thiết lập một tỷ giá hối đoái sai lệch so với mức cân bằng vốn có của nó đã phải trả bằng một chi phí xã hội khá lớn nh sự mất ổn định kinh tế, thất nghiệp gia tăng

Để hiểu rõ về sự cân bằng tỷ giá hối đoái thực trớc hết ta phải hiểu tỷ giá hối

đoái thực đợc gọi là cân bằng khi tại đó mức giá tơng đối của hàng hoá mậu dịch

và các hàng hoáphi mậu dịch mang lại sự cân bằng đồng thời ở cả khu vực kinh

tế đối ngoại và kinh tế trong nớc của một nền khin tế Tỷ giá hối đoái thực cân bằng không phải là bất di bất dịch Khi có bất kỳ biến số nào ảnh hởng tới mức cân bằng đối nội và mức cân bằng đối ngoại thì tỷ giá này cũng thay đổi theo Tỷ giá hối đoái cân bằng biến động khi những yếu tố cơ bản chi phối thay đổi Thực

tế này gây ra nhiều hậu quả đối với việc hoạch định chính sách Tại bất kỳ thời

điểm nào tỷ giá hối đoái thực đều phụ thuộc vào giá trị của những yếu tố

chi phối cơ bản và chịu ảnh hởng từ toàn bộ các sức ép kinh tế vĩ mô nh cung tiền tệ quá mức cầu, thâm hụt tài chính

Làm thế nào để các nhà hoạch định chính sách, điều hành tỷ giá có thể đối phó với tình trạng mất cân bằng tỷ giá hối đoái? Với tình trạng mất cân bằng do các chính sách kinh tế vĩ mô, một bớc đi có thể phải loại trừ sự mâu thuẫn giữa chính sách vĩ mô và tỷ giá hối đoái Ngay cả khi những chính sách gây mất cân bằng

đợc kiểm soát, tỷ giá hối đoái thực vẫn khác biệt với tỷ giá cân bằng Vấn đề là làm thế nào để tỷ giá hối đoái thực quay trở lại giá trị cân bằng Trong nhiều tr-ờng hợp mất cân bằng tỷ giá hối đoái thực sẽ có dạng đồng tiền bị định giá cao quá mức và mất khả năng cạnh tranh quốc tế Nếu tỷ giá hối đoái danh nghĩa cố

định , việc quay trở lại với mức cân bằng chỉ có thể thực hiện bằng cách giảm mức giá trong nớc của hangf hoá phi mậu dịch Điều này rất khó thực hiện trong thời gian ngắn, chính vì vậy mà tình trạng mất cân bằng sẽ kéo dài cùng với những tác hại của nó Những tác hại này nhanh chóng gia tăng khi chính sách giá cả và tiền lơng không linh hoạt Kết quả là tình trạng thất nghiệp tăng lên

đồng thời với sự thu hẹp sản lợng đầu ra

Thứ t, hiện nay chính sách của Nhà nớc là nâng tỷ giá lên làm đồng tiền Việt Nam mất giá nhằm mục đích khuyến khích xuất khẩu, kích thích đầu t, hạn chế nhập khẩu, nhất là hàng tiêu dùng Nhng ai cũng biết rằng nhập khẩu nớc ta còn phải đáp ứng nhu cầu trên 65% của sản xuất, lu thông trong nền kinh tế

Đối với giá hàng nhập bằng đồng tiền hiện nay đã là một thách thức cho rất nhiều sản phẩm Việt Nam, vừa cả trong nội tiêu, vừa trên thị trờng hớng ngoại Ngay trong việc nhập siêu của nền kinh tế cũng đang có nhiều yếu tố chi phối, tỷ giá tuy có tác động điều chỉnh kim ngạch nhập khẩu, nhng yêu cầu đảm bảo các cân đối của nền kinh tế lại có ý nghĩa quyết định hơn hết

Thứ năm, trong cơ chế tỷ giá thị trờng đợc xác lập ở nớc ta theo nguyên tắc

“một tỷ giá’’ luôn luôn gặp đối kháng giữa các lợi ích Giải quyết hài hoà là hết sức khó Chính vì vậy mà đã từng có ý kiến đề nghị Nhà nớc cho áp dụng chế độ trợ cấp tỷ giá đối với xuất khẩu, kiều hối và các nguồn thu ngoại tệ của dân c Việt Nam, còn đối với đối tợng “ngời không c trú’’ thì tỷ giá hiện hành là thích hợp, đảm bảo lợi ích quốc gia trong trao đổi ngang giá quốc tế Nhng làm nh vậy, thì vô hình chung chúng ta lại đi theo con đờng cũ của thời “đa giá’’ ,”đa tỷ giá” , có khi lợi bất cập hại ,xét trên bình diện vĩ mô toàn cục, vì điều đó sẽ