Bài thuyết trình tài chính quốc tế ƯỚC LƯỢNG TỶ GIÁ CÂN BẰNG ĐỒNG NHÂN DÂN TỆ (RMB)

11/24/2014 1 Company LOGO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH QUỐC TẾ Danh sách nhóm 3 1.Lê Thị Ngọc An 2.Điêu Thị Hồng Lê 3.Nguyễn Thị Thanh Huyền 4.Nguyễn Phạm Anh Thi 5.Phan Thị Thủy Tiên 2Phan Tien 11/24/2014 2 Tác giả bài nghiên cứu • Wang Yajie, Trường Quản trị, Viện kỹ thuật Harbin, Harbin 150001, Cộng hòa Nhân dân Trung Hoa. • Hui Xiaofeng, Trường Quản trị, Viện kỹ thuật Harbin, Harbin 150001, Cộng hòa Nhân dân Trung Hoa. • Abdol S.Soofi, Khoa Kinh tế học, Trường đại học Wisconsin, Platteville, Liên bang Mỹ. 3Phan Tien Giới thiệu nghiên cứu Cơ sở lý thuyết Phương pháp nghiên cứu Kết quả nghiên cứu Thảo luận Nội dung Mở rộng Nội dung thuyết trình 4Phan Tien 11/24/2014 3 Trước 1978 1981 1994 2005 Chính sách tỷ giá RMB Được xác định tùy theo lợi ích quốc gia Thả nổi có kiểm soát Định giá RMB theo rổ tiền tệ Chương 1: Giới thiệu nghiên cứu Tỷ giá cố định chính thức và tỷ giá theo thị trường 5Phan Tien 1. Lý do chọn đề tài 1. Thâm hụt thương mại trầm trọng với Trung Quốc. 2. Trung Quốc đã cố ý định giá thấp đồng RMB so với đồng USD bằng việc can thiệp vào thị trường tiền tệ của Trung Quốc. 3. Tỷ lệ định giá thấp bao nhiêu không rõ, khoảng 0% đến mức cao khoản 60% 1. Chênh lệch năng suất giữa Mỹ và Trung Quốc 2. Tỷ giá ít tác động cán cân thương mại hiện tại giữa hai nước. 3. Sự tăng giá chính thức của RMB chỉ có tác động tích cực nhất thời lên cán cân thương mại của Mỹ với Trung Quốc 6Phan Tien 11/24/2014 4 2. Mục tiêu nghiên cứu 1 Ước lượng tỷ giá RMB – USD cân bằng dài hạn. 2 Gợi ý chính sách 7Phan Tien 3. Đối tượng, phạm vi, phương pháp nghiên cứu Đối tượng và phạm vi Phương pháp 1. Tỷ giá RMB – USD. 2. Dữ liệu tỷ giá RMB – USD hàng năm trong giai đoạn 1980- 2004. 1. phương pháp tiếp cận tỷ giá hối đoái cân bằng hành vi (BEER) 2. Ước tính BEER phương pháp đồng liên kết gần đúng tối đa 3. Johansen: mô hình hiệu chỉnh sai số và sử dụng bộ lọc HodrickPrescott (H-P filter) 8Phan Tien 11/24/2014 5 Chương 2: Tổng quan lý thuyết • “Tỷ giá được xác định tự do tại điểm giao nhau giữa đường cung và đường cầu tiền tệ trên thị trường ngoại hối mà không có bất cứ một sự can thiệp nào của NHTW.” Williamson (1983) 1. Tỷ giá cân bằng: • “Tỷ giá được xác định liên tục bởi cung và cầu tiền tệ trong thị trườn ngoại hối, thì tỷ giá luôn luôn ở mức cân bằng” Rebecca L. Driver and Peter F. Westaway Có 3 loại tỷ giá cân bằng Tỷ giá hối đoái cân bằng ngắn hạn; Tỷ giá hối đoái cân bằng trung hạn; Tỷ giá hối đoái cân bằng dài hạn 9Phan Tien Tỷ giá hối đoái cân bằng cơ bản (FEER) Phương pháp xác định tỷ giá cân bằng trong dài hạn. FEER sẽ được xác lập khi mà nền kinh tế cân bằng bên trong lẫn cân bằng bên ngoài. FEER là hàm số của những biến số kinh tế cơ sở được xác định dựa trên một số điều kiện trung và dài hạn và loại bỏ những biến động kinh tế ngắn hạn. Tỷ giá hối đoái cân bằng hành vi (BEER) Ước tính chênh lệch đồng tiền giữa tỷ giá ước lượng theo phương pháp FEER và tỷ giá thực tế (quan sát) Nhằm phân tích sự biến động của tỷ giá thực theo thời gian. Tỷ giá hối đoái cân bằng cơ bản (FEER) Dựa trên phương pháp BEER. Mỗi biến số kinh tế trong phương trình xác định BEER được tách thành 2 thành tố riêng biệt: 1 thành tố mang tính dài hạn và 1 thành tố mang tính ngắn hạn. PEER sẽ được xác định chỉ dựa trên các thành tố mang tính dài hạn của các biến số kinh tế. 2. Các pp xác định tỷ giá cân bằng 10Phan Tien 11/24/2014 6 3. Các nghiên cứu liên quan Nhà nghiên cứu Mục đích nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Kết quả Yu Qiao (2000) Ước lượng giá cân bằng RMB Phương pháp PPP (Lý thuyết ngang giá sức mua) RMB không được định giá thấp Yang và Dou (2004) Coudert và Couharde (2005) Ước lượng độ lệch RMB PPP và biến số kinh tế Sai lệch giữa RMB với USD 43% - 50% Funke và Rahn (2005) RMB không được định giá thấp God và Kim (2005) Kiểm định độ lệch RMB Đồng liên kết và biến số kinh tế quan trọng RMB không được định giá thấp. 11Phan Tien Chương 3: Phương pháp nghiên cứu 12Phan Tien 11/24/2014 7 1. Mô hình nghiên cứu Phương pháp tiếp cận tỷ giá hối đoái cân bằng hành vi (BEER), mô hình rút gọn của biến số quyết định tỷ giá cân bằng: REER, tot, tnt, res, mon. Phương trình 1: Mô hình tỷ giá cân bằng hành vi  ∗ =  +    +    +    +    +  Phương trình 1: Mô hình tỷ giá cân bằng hành vi  ∗ =  +    +    +    +    +  Phương trình 2: Quan hệ giữa tỷ giá thực và tỷ giá cân bằng ∆ =    ∗ −   +   Phương trình 2: Quan hệ giữa tỷ giá thực và tỷ giá cân bằng ∆ =    ∗ −   +   Phương trình 3: Mô hình tỷ giá thực   =  +  −    +    +    +    +    +  Phương trình 3: Mô hình tỷ giá thực   =  +  −    +    +    +    +    +   = (, , , )  = (, , , ) 13Phan Tien REER TOT tỷ giá thương mại MON Cung tiền TNT Giá tương đối RES dự trữ ngoại hối Biến nghiên cứu trong mô hình 14Phan Tien 11/24/2014 8 2. Kiểm định nghiệm đơn vị Giả sử ta có phương trình hồi qui tự tương quan như sau: • Yt = Y t-1 + u t (-1    1) (a) Ta có các giả thiết: H 0 :  = 1 (Y t là chuỗi không dừng) H 1 :  < 1 (Y t là chuỗi dừng) (a) tương đương với phương trình • Y t - Y t-1 = Y t-1 - Y t-1 + u t Y t = Y t-1 + u t (c) Như vậy các giả thiết ở trên có thể được viết lại như sau: H 0 :  = 0 (Y t là chuỗi không dừng) H 1 :  < 0 (Y t là chuỗi dừng) ∝  Từ (c) phương trình tổng quát số hạng chặn (∝  ) và số hạng xu hướng (T) So sánh t vớ τ ớ ạ để chấp nhận hay bác bỏ Ho 15Phan Tien 2. Kiểm định nghiệm đơn vị Tình huống 1: Quá trình ngẫu nhiên gồm số hạng chặn ( ∝ o ) và số hạng xu hướng (T) Trong kiểm định ADF có ba tình huống với mỗi chuỗi thời gian Tình huống 3: Quá trình ngẫu nhiên không có số hạng chặn nhưng có số hạng xu hướng Tình huống 2: Quá trình ngẫu nhiên có số hạng chặn và nhưng không có số hạng xu hướng 16Phan Tien 11/24/2014 9 • Trong nghiên cứu kinh tế, chúng ta thường giả lập mô hình: • Hai biến chuỗi y t và x t được coi là đồng liên kết (cointegrated) nếu tồn tại một tham số để u t ~ I(0) hoặc dừng. • Số giả thiết H o H o : r = 0 (không có đồng liên kết) , r ≤  −  (có m - 1 mối quan hệ đồng liên kết) • Bác bỏ hay chấp nhận giả thiết H 0 , so sánh giá trị “Trace Statistic” với giá trị phê phán (critical value) ở mức ý nghĩa xác định ∝ ttt uxy  10  3. Kiểm định đồng liên kết Johansen 17Phan Tien Mô hình tự hồi quy vector cấp k Giả sử Yt ~ I (1). Phương trình trêm được viết lại: Mô hình trên được viết lại Mô hình hiệu chỉnh sai số 4. Mô hình vector hiệu chỉnh sai số 18Phan Tien 11/24/2014 10 1. Kiểm định nghiệm đơn vị Mô hình kiểm định tính dừng chuỗi sai phân bậc 1 (  , 0 , 1): Chuỗi sai phân bậc 1:   = ∆  ∆  =   +   +   ∆  +   Kết quả: bác bỏ giả thiết H o , ∆  có tính dừng với mức ý nghĩa 5% đối với biến reer, tnt và mức ý nghĩa 1% đối với biến res, mon, tot. Y t ~ I(1) hay là quá trình sai phân dừng ở dạng mức . => Chuỗi thời gian các biến là không dừng. Chương 4: Kết quả nghiên cứu 19Phan Tien 2. Kiểm định đồng liên kết Johansen Yt ~ I(1) Độ trễ tối ưu của các biến trong mô hình là 3 * Trace > Critical, bác bỏ Giả thiết Ho: r = 0, kết luận có nhiều nhất 4 mối liên hệ đồng liên kết giữa các biến với mức ý nghĩa 1%. * Critical và Max-Eignvalues, bác bỏ Ho và kết luận có một mối liên hệ đồng liên kết ở mức ý nghĩa 1%. 20Phan Tien [...]... 1 Ủng hộ trình tự chính sách tự do hóa tài khoản vốn và neo tỷ giá vì chuyển đổi đồng RMB hoàn toàn và áp lực thị trường  đồng RMB tăng giá 2 Không bằng chứng cho việc tăng giá RMB sẽ có ảnh hưởng ngắn hạn lên các nhân tố kinh tế thực trong điều kiện thuận lợi 3 Chính sách khác cải thiện cán cân thương mại với Mỹ Phan Tien 25 Kết luận •Cung tiền và tỷ giá hối •Dự trữ ngoại tệ của TQ và thước đo năng... định giá mô hình VAR Phan Tien 22 11 11/24/2014 5 Phân tích Phan Tien 23 Chương 5: Thảo luận 01 Tranh cãi về chính sách tỷ giá hối đoái Trung Quốc từ các quan điểm Trung Quốc và Mỹ TRÌNH TỰ CHÍNH SÁCH Tự do hóa tài khoản vốn trước, sau Chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi hoạt đó thực hiện chế độ tỷ giá hối đoái động trước những nỗ lực tự do hóa tài thả nổi khoản vốn Phan Tien 24 12 11/24/2014 02 Kiến nghị chính. .. của thu nhập quốc gia • Cần tập trung vào các phương án chính sách khác  trong quan hệ thương mại Trung – Mỹ Phan Tien 26 13 11/24/2014 Chương 5: Mở rộng THỰC TIỄN Ở VIỆT NAM • Đồng nội tệ Việt Nam lại đang bị định giá cao, gây bất lợi cho xuất khẩu • Dự trữ ngoại hối quá mỏng khiến biện pháp can thiệp trực tiếp của NHNN lên tỷ giá hối đoái hầu như không có hiệu quả • Việc xác định tỷ giá VND/USD còn... lợi cho xuất khẩu • Dự trữ ngoại hối quá mỏng khiến biện pháp can thiệp trực tiếp của NHNN lên tỷ giá hối đoái hầu như không có hiệu quả • Việc xác định tỷ giá VND/USD còn cứng nhắc • Thị trường ngoại tệ chưa phát triển, các nghiệp vụ phái sinh và quản trị rủi ro chưa đầy đủ Phan Tien 27 Cảm ơn cô và các bạn đã lắng nghe Phan Tien 28 14 . tỷ giá cân bằng Tỷ giá hối đoái cân bằng ngắn hạn; Tỷ giá hối đoái cân bằng trung hạn; Tỷ giá hối đoái cân bằng dài hạn 9Phan Tien Tỷ giá hối đoái cân bằng cơ bản (FEER) Phương pháp xác định tỷ. kinh tế ngắn hạn. Tỷ giá hối đoái cân bằng hành vi (BEER) Ước tính chênh lệch đồng tiền giữa tỷ giá ước lượng theo phương pháp FEER và tỷ giá thực tế (quan sát) Nhằm phân tích sự biến động của tỷ. cứu Phương pháp tiếp cận tỷ giá hối đoái cân bằng hành vi (BEER), mô hình rút gọn của biến số quyết định tỷ giá cân bằng: REER, tot, tnt, res, mon. Phương trình 1: Mô hình tỷ giá cân bằng hành vi  ∗ =