Giáo trình Quản trị tài chính

HỌC VIỆN HÀNG KHÔNG VIỆT NAM KHOA VẬN TẢI HÀNG KHÔNG TS. N guyền g u ố c K hánh (Chủ biên) TS. C hu ỉĩo à n g Hà Giáo trình QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH ÁO T R I؛G QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH TS. Nguyễn Quốc Khánh (Chủ biên) TS. chu Hoàng lia NHÀ XUẤT BẢN THẾ GIỚI Bản quyền thuộc về tác gỉả năm 2012 Bản quyền tác phẩm ٥ ược báo hộ. Mọi hinh thức, xuất bản, sao chụp phân phối dưới dạng in ấn hoặc chế bàn diện tử, mà٠ không có sự ch' phép bằng vẫn bản của ,tác giả Jà Ѵ.І phạm luật và quyền'tác giá LỜI MỞ ĐẦU r . ٠ rong môi trường kinh doanh diên biên ngày càng phức tạp, đê cạnh tranh và phát triển được doanh nghiệp phải đối mặt với muôn vàn rủi ro. vấn đề các doanh nghiệp quan tâm là làm cách nào để có thề phòng hộ trước những giao động bất thường của chi phí đầu vào? Cần Um gì để bảo vệ trước sự biến động của tỷ giá? Giải quyết các bài toán doanh thu, tiền mặt, tồn kho, đầu tư, như thế nảo cho có lợi. Cùng với sụ phát triển của khoa học quản lý rủi ro, khoa học quản trị tài chính được hình thành nhằm giúp doanh nghiệp dự đoán trước những rủi ro khỏ luờng, khai thác triệt để các cơ hội, thậm chí cả rủi ro theo một kế hoỊch chiến lược dài hạn nhằm mang lại một kết quả cao, ổn định và Mặc dầu, hình thành chưa lâu nhưng khoa học - công nghệ quản trị tài chinh đã có những bước tiến rất dài. Trên thế giới, quản trị tài chính đã đưịrc sừ dụng rộng rãi và đã đóng góp rất lớn cho sự thành công của các ccng ty. Tại Việt Nam, tầm quan trọng của quản trị tài chính vả ứng dụng công nghệ quản trị tài chính vẫn chưa được quan tâm đầy đủ. Công tác quàn trị tài chính vần còn mang nặng tính hình thức, nội dung được Triển khai mang tính chiếu lệ. Bộ phân quản trị tài chính và chức danh giám đốc tài chính tại hầu hết các doanh nghiệp vẫn chưa được hình thành, ngoại trừ một số đơn vị liên doanh, đơn vị cỏ 100% vốn nước agoài. Trong nhiều doanh nghiệp, nhiệm vụ, chức năng của giám đốc tá chính và bộ phận quản trị tài chính thường được giao cho một phó giám đốc và kế toán trướng làm thay. Tại các công ty, các công việc của quản trị tài chính bị bỏ mặc, kế toán trưởng không bị ràng buộc trách nhiệm. Tỉnh trạng trên tuy có cả nguyên nhân khách quan và chủ quan, nhưng chủ yếu là do thiếu sót trong nhận thức của các chủ doanh nghiệp và trong tư duy của một số nhà làm luật, dẫn đến nhầm lẫn về chức năng lâu dà. 3 giữa bộ phận kế toán và bộ phận tài chính. Thực tế, ngay trong Điều lệ KÌ toán trưởng và trong Luật KÌ toán hiện hành cũng không có những quy định về chức năng; nhiệm vụ của giám đốc tài chính. Tại các cơ quan quản lý nhà nước cũng chưa có bất kỳ một văn bản pháp lý nào quy định về nội dung công việc, chức danh của người lãnh đạo về quản trị tài chính. Thậm chí trong một số công ty liên doanh, hiện vẫn tồn tại song song hai chức danh giám đốc tài chính và kế toán trường. Thực tế, quản trị tài chính có vai trò rất quan trọng và có phạm vi rất rộng, có ảnh hưởng đến mọi hoạt động của doanh nghiệp. Tất cà các quyết định điều hành sản xuất kinh doanh được đưa ra đều dựa trên cơ sờ kết quà đánh giá tổng họp từ các hoạt động tài chính. Khác với kế toán tài chính doanh nghiệp chủ yếu là ghi chép, phản ánh các nghiệp vụ kinh tế phát sinh vào các tài khoản có liên quan nhằm mục tiễu báo cáo. Quản trị tải chính chú ý đến phân tích, ra quyết định về đầu tư và tỉm nguồn vốn tài trợ cho hoạt động và phân phối lợi nhuận kiếm được, nhàm tạo ra một năng suất sử dụng đồng vốn cao hơn, tối ưu hóa hiệu quả quản lý kinh doanh, tạo ra lợi nhuận cao nhất làm tăng giá trị doanh nghiệp trên thị trường. Đào tạo quản trị tài chính trong chương trinh Đại học và Cao đẳng kinh tế là nhu cầu thực sự cần thiết không chi đối với các trường chuyên, các trường không chuyên mà còn là nhu cầu của rất lớn các nhà quản lý, nhân viên đang công tác trong tất cả các lĩnh vực kinh doanh. Trên cơ sở kinh nghiệm được tích lũy trong quá trinh giảng dạy, những trãi nghiệm trong quá trinh trực tiếp quản lý và trên quan điểm tiếp thu có chọn lọc các tài liệu học thuật liên quan. Bằng phương pháp tiếp cận trực quan, xử lý các nội dung hàn lâm theo cách kỹ thuật, thực tế, nhỏm tác giả mạnh dạn biên soạn giáo trình quản trị tài chính với mong muốn hệ thống hóa kiến thức quản trị tài chính thạnh những bài học dễ hiểu, dễ nhớ dưới dạng các quy trinh, quy tắc, kèm theo các ví dụ sát với các yêu cầu quản trị tài chính trong thực té tại các công ty, giúp người đọc có thể vận dụng dễ dẳng vào công việc cá nhân, Giảo trình quản trị tài chính được biên soạn phù họp với nội dung 4 kiến thức cơ bản về quản trị tài chính doanh nghiệp cùa các chương trinh đào tạo hiện đại. Giáo trinh đi sâu khai thác các khía cạnh kể cả về mặt lý thuyết và thực tiễn có liên quan đến việc ra các quyết định tài chính doanh nghiệp. Bên cạnh ba nội dung chủ yếu gắn với quyết định chọn lựa các cơ hội đầu tư, quyết định chọn lựa các nguồn vốn tài trợ và quyết định chính sách cố tức, giáo trinh cũng đi sâu làm rõ các vấn đề khác có liên quan đến quản trị tài chính doanh nghiệp như quản trị vốn luân chuyển, cơ cấu vốn, rủi ro, Toàn bộ nội dung giáo ừình quản trị tài chính được trình bày qua 9 chương. Chương 1 Tổng quan quản trị tài chính Chương 2 Thời giá tiền tệ Chương 3 Rui ro và tỷ suất lợi nhuận Chương 4 Định giá tài sản tài chính và xác định chi phí sử dụng vốn Chương 5 Hoạch định ngân sách đầu tư Chương 6 Hệ thống đòn bẩy và quyết định cơ cấu vốn Chương 7 Phân tích tài chính và hoạch định nhu cầu ngân quỹ Chương 8 Vốn luân chuyển và nguồn tài trợ Chương 9 Chính sách cổ tức Kiến thức là vô hạn. Trong giới hạn cùa sự hiểu biết, nhỏm tác già biên soạn “Giáo trình Quản trị Tài chính’١ chỉ với mong muốn eung cấp cho sinh viên các trường không chuyên ngảnh tài chính và phô biến kiến thức cho các bạn đang công tác trong các lĩnh vực tài chính, nhằm từng bước giúp các bạn có đủ tự tin về kiến thức và động lực yêu thích để tiến xa hơn trong lĩnh vực tài chính chuyên nghiệp. Cuốn sách chắc chắn không tránh khòì một số thiếu sót. Với tinh thần cầu tiến, cầu thị và trách nhiệm cao, nhóm tác giả mong mỏi được thu nhận nhiều góp ý từ các nhà giảng dạy, nhà nghiên cứu, các chuyên gia trong ngành, cùng tất cả các bạn đọc đề hoàn thiện trong làn tái bản sau. Xin gủi lời cảm ơn tràn trọng! Nhóm tác giả kính cáo 5 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐÂƯ 3 Chương 1. TỔNG QUÀN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH. .15 1. MỘT số VẤN ĐỀ CHUNG VÈ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP ﺫ .ﺍ ﺏ 1.1. Khái niệm về quàn trị tài chinh doanh nghiệp 16 1.2. Hỉnh, thức của các mối quan hệ tài chín.h doanh nghiệp 17 ,1.3. Mục tiêu của quán trị tài chinh do'anhnghi;ệp.: ٠M 18 .2. CHỨC NANG CÙAQƯẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆR ﺏ ,2.1,. Các chUc năng chủ y ế u . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ٩. . . 1 , 9 2.2'. Các yếu tố ,ảnh hự<hig dến chức năng quản trị tài chinh 21 3. NỘI DUNG VÀ NHIỆM VỤ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP. . . ﺍ 3.1. Nội dung c'ơ bản hoạt d,ộng quản trị tài chinh 25 3.2. ' Nhiệm vụ quản trị tài chinh doanh nghiệp 26 3.3' ,Nội dung công việc của các gịảm đốc tài chinh 27 ب 4 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỜNG ĐẾN ỌUÂN TRỊ TÀI CHINH 27 4.1. Loại hinh doanh nghiệp 7 ﺓ ;.۶ ﺍ ﺍ١ 4.2. Môi trương thuế 8 ٠ 2 .٠ ٠ ٠ ٠ ٠ ٠ ٠ ٠ ٠ ٠ ٠ . ﺫ 4.3. Môi trường tài chinh 4.4. Thông tin phục vụ quyết định tài chihh 31 Kết luận Chương, 1 31 Câu hỏi ôn tập .32 . . . . . . ﺀ٠٠ ت ا . . . ﻑ ﺍ. Tài liệu tham k h ả o . . 33 6 Chương 2. THỜI GIÁ DÒNG TIÊN 35 ﺓ 1. KHÁI QUÁT VỀ THỜI GIÁ DÒNG TIỀN 35 1.1. Khá؛ niệm thời giả dòng tiền . 35 ] .2. Quản trị thời giá dòng tiền 36 1.3. Lãi suất 36 2. TƯƠNG GIÁ CỦA TIỀN TỆ 41 ﺭ 2.1. Tương giá của một khoản t.iền (FVn - Futures Values') 41 2 2. Tương giá của chuỗi tiền ĩiềndều (FVAn - Futoe value Anuity) 43 2.3. Giá trị tương lai .của chuỗi tiền không dều (FVCFt “ Cash f lo w s ) ,45 2.4 Vận dụng dể xác định một số yếu tố 4 ; „ﺫ Ộ 3. HIỆN GIẢ CÙA TIỀN TỆ 51 3.1. Hiện giá cùa một khoản tiền (PVn - Present values) 51 3.2. Hiện giả cùa một chuỗi tiền dều (PVAn - Present Value Anuity) ٠52 3.3. 'Hiện giá của một chuỗi tiền không dều ^VCFt - Cash f lo w s ) 54 3.4. Vận dụng dể xác định một số yếu tố . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 6 ; . ﺏ 4. MÔ HINH C.HIẾT KHÁU DÒNG TIỀN (Discount cash fl.ows Model - D C F ) ۶ 62 -4.1. Mô hỉnh định 'lượng,hiện giá của các dòng tiền ròng (DCF) 62 -4.2. ứng dụng của mO.hinhDCF 63 4.3. Hạn chế và biện, pháp khắc p'hục khi sử dụng D C F . . . . 64 Kết luận Chương 2 . . . . 6 '6 , ا Câu hỏ.i ôn tập 6 7 Tài liệu tham khảo 6 7 . . . . ﺫ (Chương 3. .RỦI RO VÀ TỶ SUẤT LỢI NHUẬN . .68 1. MỘT số VẨN DỀ CHUNG VÊ LQl NHUẬN vA 'RỦI RO 69 1 1. Quan hệ -giữa lợi nhuận và,rủi ro 69 1.2. 'Phân'l,oạ'i'rủi ro 1.3. Do lườngriii ro tài c h i n h . 73 2 ٠ RÚI RỌ VÀ SINH LQI CỦA-TÀI SẢN CA BIỆT : 78 7 2.1. Mức sinh lợi của tài sản cá biệt 78 2.2. Đo lường rủi ro khoản đầu tư . 79 2.3. Phân tích rủi ro và mức sinh lợi cùa khoản đâu tư 82 3 RỦI RO VÀ SINH LỢI CÙA DANH M ực ĐẦU TƯ 83 3.1. Thiết lập danh mục đầu tư hiệu quả . 83 3.2. Đo lường rủi ro danh mục đầu tư bằng hàm phân phối xác suất . . 85 3.3. Đo lường rủi ro danh mục đầu tư bằng Hệ số tương quan. . 89 3.4. Xác định Tỷ trọng danh mục đầu tư tối ưu 90 4. MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VÓN (CAPM) . 93 4.1. Lý thuyết thị trường vốn (CM - Capital market) . 93 4.2. Lý thuyết định giá chênh lệch (Arbitrage pricing theory- APT) 102 4.3. Mô hình CAPM (Capital asset pricing model) . , 105 4.4. Phân tích mô hình CAPM . . . Ị 10 Kết luận Chương 3 . . . . 111 Câu hỏi ôn tập . . . ، 112 Tài liệu tham khảo . . 114 Chương 4. ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN TÀI CHÍNH VÀ XÁC ĐỊNH CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 115 1. MỘT SỐ VẤN ĐỀ CHUNG VỂ TÀI SẢN TÀI CHĨNH 116 1.1. Tài sản tài chính và chi phí sử dụng vốn . . 116 1.2. Chứng khoán hỏa tài sản tài chính . 117 1.3 Định giá giá tài sản tài chính . . . 118 1.4. Các yếu tố tác động ,., , ؛ . 119 2. ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU (BONDS) 121 2.1 Khái quát về định giá trái phiếu .121 2.2. Định giá trái phiếu 122 2.3. Xác định lãi suất đảo hạn . 126 2.4. Phân tích sự biến động giá trái phiếu. :.·, .130 3. ĐỊNH GIÁ CỒ PHIÊU (STOCKS) . 134 8 3.1. Định■ giá cồ phiếu ưu đãi (Prefer stocks) ., 134 3.2. Định giá cổ phiếu thường (Common Stocks) . 136 3.3. Phân tích các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu 143 4. XÁC ĐỊNH CHI PHÍ SỪ DỤNG VỐN (COC - Cost of Capital) 146 4.1. Chi phí sử dụng nợ vay 146 4.2. Chi phi sừ dụng nợ trái phiếu 148 4.3. Chi phí sử dụng vốn cổ phiếu ưu đãi .149 4.4. Chi phí sử dụng vốn cồ phần thường .150 Kết luận Chương 4 . ٠. . 154 Câu hòi ôn tập . . 155 Tài liệu tham khảo., . . 156 Chương, 5. HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH ĐẦU TƯ . .157 1 MỘT số VẤN ĐỀ CHUNG VỀ HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ 158 1.1. Hoạt động đầu tư . 158 1.2. Phân loại dự án đầu tư 158 1.3. Hoạch định ngân sách đầu tư .160 2. HOẠCH ĐỊNH DÒNG TIỀN D ự ÁN ĐÀU TƯ 161 2.1. Một số vấn đề chung về hoạch định dòng tiền dự án đầu tư . . 161 2.2 Nguyên tắc hoạch định dòng tiền trong dự án đầu tư . 163 2.3. Ước tính chi phí khấu hao (Depreciation) . 168 2.4. Dự đoán dòng tiền trong dự án đầu,tư . 171 2.5. Dự toán chi phí đi thuê mua tài chính hay thuê vận hành 180 3. ĐÁNH GIÁ TÀI CHÍNH Dự ÁN ĐÀU TƯ. . 186 3.1. Hiện giá thuần (NPV - Net Present Value) , 187 3.2. Suất sinh lời nội bộ (IRR - Internal Rate of Return) . 189 3.3. Thời gian hoàn vốn (PP - Payback Period) . 195 3.4. Suất sinh lợi bình quân trên giá trị sồ sách (ANW) . . 197 3.5. Chi số lợi nhuận (PI ٠٠ Profitability Index) 199 9 [...]... nghiệp và thuế thu nhập cá nhân đến tài chính doanh nghiệp, Nội dung nghiên cứu gồm 4 phần: H Một số vạn đề chung về quản trị tài chính; Chức năng của quản trị tài chính; Nội dung và nhiệm vụ quản trị tài chính; Các yếu tố ảnh hưởng đến quản trị tài chính 15 ‫ ا‬ MỘT SỐ VÁN ٠ CHUNG VỀ QUẢN TRI TÀI Ề CHINH DOANH NGHIỆP 1.1 Kháỉ niệm về quản trị tàí ,chinh doanh nghiệp 1.1.1 Tài chinh doanh nghiệp là gi?... kinh doanh ٠ 4.4.2 Thông tin phi tài chính - Thông tin về thị trường trong và ngòãi nước; - Thông tin về công nghệ gồm quy trinh và trinh độ công nghệ; - Thông tin về chính sách của chính phủ Kết luận Chương 1 Tống quan về quản trị trị tài chính làm rõ khái niệm quản trị tài chính doanh nghiệp, mục tiêu, quản trị tài chinh, bắt đầu bằng phân tích khái niệm tài chính, tài chính doanh nghiệp, phân tích... vào các tài sản ngăn hạn, quản trị tài chính phải đảm bảo được tính hợp lý của các tài sàn tồn quỹ, tồn kho, chính sách bán chịu, các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn; 19 - Đầu tư vào các tài sản cố định, quản trị tài 'Chinh phải đàm bảo dược tinh h,iệu-quà cao trong quá trinh mua sắm mớ‫ ,؛‬thay,thế, dầu tư dự án, đầu tư tài chinh dài hạn ; - Trong quá trìn'h quản !ý tài sản dầu tư, quản, trị tài chinh... yếu tố trong quá trình xây dựng các kế hoạch 2 CHỨC NĂNG CỦA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Trước thập niên 1950, quản trị tài chính được sử dụng như một công cụ chủ yếu để tìm kiếm các nguồn tài trợ cho nhu cầu vốn, quản lý sử dụng vốn, phân tích sự luân chuyển vốn trong cơ cấu kinh doanh Gần đây, quản trị tài chính hướng trọng tâm vào quản lý chính sách tăng trướng, cơ cấu và giá trị tài sản đầu tư,... định tài chính phải có tính kịp thời; ٠ Nguồn tài trợ ngày càng thiếu và lãi suất càng cao, gây khó khăn * cho việc lượng định hiệu quả của các quyết định đầu tư tài chính; - Vấn đề ô nhiễm môi trường và thất nghiệp đòi hòi doanh nghiệp phải có trách nhiệm ngày càng lớn đổi với xă hội và người tiêu dùng Vai trò quản trị tài chính tại doanh nghiệp 2.3.L Vai trò quản trị tài chính 22 QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH... chính trong việc hoạch định các chính sách tài chính vạ các kế hoạch tài chính phục vụ cho hoạt động của doanh nghiệp Sơ đồ 1.2 Cấu trúc to chức quản trị tài chính tại doanh nghiệp Trên thế giới, tại các tập đoàn kinh tế đa quốc gia, Giám đốc tài chính chịu trách nhiệm toàn bộ về mặt tài chính kế toản trưởc Tồng giám đốc (CEO - Chief Excutive Officer) và quản trị tài chính là bộ phận chức năng quan... hệ tài chính phát sinh trong nội bộ, là sự chuyển dịch giá trị, tổ chức luân chuyển vốn qua các chính sách tài chính cụ thề như: chính sách về phân phối thu nhập, về đầu tư và cơ cấu đầu tư, về cơ cấu nguồn vốn, về chi phí, 17 1.3 Mục tiêu của quản trị tài chính doanh nghiệp Là một thành phần trong hoạt động cùa doanh nghiệp, mục tiêu chủ yếu cửa quản trị tài chính là đưa ra các quyết định tài chính. .. tích hình thức biêu hiện của các mối quan hệ tài chính, để chỉ ra các mâu thuẫn tài chính đê có chính sách ứng xử họp lý Thông qua xác định rõ mục tiêu tài chính cùa doanh nghiệp, chức năng* nhiệm vụ, nội dung và cơ cấu tổ chức công tác tài chính, nhàm phân biệt giữa tài chính và kế toán, giữa .tài chính và điều hành, khẳng định vai trò, vi trí của quản trị tài chính trong việc xây dựng các mục tiêu hoạt... chương, nhằm làm rồ khái niệm về quản trị tài chính và các mối quan hệ tài chính, phân biệt giữa mục tiêu của doanh nghiệp và mục tiêu tài chính của doanh nghiệp, cách sử dụng tài chính làm công cụ để xác định mục tiêu trong từng thời kỳ, phân biệt giữa tài chính và kế toán, nắm được nội dung, cơ cấu tổ chức công tác tài chính trong doanh nghiệp, vai trò của các công cụ tài chính thị trường, hiểu được các... nhanh chóng hơn 4.4 Thông tin phục vụ quyết định tài chính Thông tin là cơ sở để đưa ra các quyết định tài chính, chất lượng thông tin càng cao độ tin cậy của quyết định tài chính càng lớn Thông tin phục vụ quyết định tài chính gồm có hai loại thông tin tài chính và thông tin phi tài chính 4.4 I Thông tin tài chính - Thông tin kế toán gồm các báo cáo tài chính và sổ sách kế toán; - Thông tin về lãi suất, . chung về quản trị tài chính; Chức năng của quản trị tài chính; Nội dung và nhiệm vụ quản trị tài chính; Các yếu tố ảnh hưởng đến quản trị tài chính. 15 ا MỘT SỐ VÁN ٠ Ề CHUNG VỀ QUẢN TRI TÀI CHINH. đến quản trị tài chính doanh nghiệp như quản trị vốn luân chuyển, cơ cấu vốn, rủi ro, Toàn bộ nội dung giáo ừình quản trị tài chính được trình bày qua 9 chương. Chương 1 Tổng quan quản trị tài. chức năng quản trị tài chinh 21 3. NỘI DUNG VÀ NHIỆM VỤ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP. . . ﺍ 3.1. Nội dung c'ơ bản hoạt d,ộng quản trị tài chinh 25 3.2. ' Nhiệm vụ quản trị tài chinh