hệ thống Mô hình đánh giá sự phù hợp của quá trình phát triển Dân số - Kinh tế Việt Nam

ABCDCEF  ABCDEABFD      ABCD  BBABB DBEBA !"    ABCD                #$%A&'"()*(  ABCDCEF  ABCDEABFD      ABCD  BBABB DBEBA !"   Chuyên ngành: Kinh t Tài chính – Ngân hàng Mã s: 62.31.12.01 ABCD   ABCADEF  ABCDEF  AC        #$%A&'"()*( i LI CM ƠN Lun án này là kt qu nghiên cu nghiêm túc ca tác gi bng s c gng và nA lc ca bn thân. Tuy nhiên, BC hoàn thành Lun án, tác gi Bã nhn BưEc nhiFu s khích l, Bng viên và giúp B ca nhiFu ngưi. Trưc ht, tác gi xin BưEc gi li cm ơn Bn vE và con gái Minh Hà cùng các thành viên trong gia Bình Bã luôn Bng viên, chia s trong công vic và to BiFu kin cho tác gi hoàn thành Lun án Búng thi hn. Tác gi Lun án xin BưEc gi li cm ơn các Thy Cô giáo Bã luôn quan tâm dìu dt, cung cp các kin thc chuyên môn trong quá trình thc hin BF tài này. Xin BưEc chân thành cm ơn các Thy giáo hưng dn: PGS.TS. àm Vn Hu và TS. V Bng Bã khích l, Bng viên và hưng dn tác gi thc hin Lun án. C thc hin thành công BF tài này, tác gi Lun án Bã nhn BưEc nhiFu s quan tâm, chia s và giúp B ca nhiFu Thy, Cô giáo và Bng nghip, B c bit là s ch! bo tn tình ca GS.TS. Nguy"n Vn Nam trong công vic và chuyên môn. Nhân d#p này, xin BưEc gi li tri ân và cm ơn sâu sc Bn các Thy, Cô. Tác gi Lun án cng xin BưEc bày t$ lòng cm ơn Bn các sinh viên: Ngô Duy, Trn Th# Lan Hương, Nguy"n HuyFn Trâm, Lê V, V Vn Trưng, Nguy"n Th Hưng, nh%ng ngưi có cùng s quan tâm nghiên cu vF tài chính hành vi và Bã tham gia cng tác và hA trE tác gi t& chc BiFu tra trong khuôn kh& BF tài cp B cng như cùng thc hin mt s nghiên cu khoa h'c. Tác gi Lun án rt t hào khi nhiFu ngưi trong s các sinh viên trên Bã tr( thành Bng nghip cùng tác gi. C hoàn thành Lun án này, còn phi kC Bn s tư vn và giúp B nhit tình ca các bn Nguy"n Th# Ái Vân, Nguy"n Anh Thư trong quá trình x lý d% liu, tác gi xin chân thành cm ơn các bn. Xin BưEc cm ơn các Bng tác gi các bài báo và công trình khoa h'c (do tác gi Lun án Bng tên tác gi s 1 và là ngưi thc hin chính) Bã Bng ý cho phép tác gi Lun án BưEc s d)ng kt qu nghiên cu Bó trong Lun án theo như quy B#nh. Tác gi xin BưEc cm ơn Bn các Bng nghip Bang công tác ti B môn TTCK thuc Vin Ngân hàng – Tài chính, Trưng i h'c KTQD Bã luôn giúp B, quan tâm và chia s trong quá trình tác gi thc hin BF tài.  c bit, tác gi xin BưEc gi li cm ơn ti các anh, ch# Bang công tác ti Phòng TCCB và Phòng QLKH, B c bit là em Nguy"n Hoàng Bã luôn Bng viên và hA trE tác gi. Nhân d#p này, tác gi cng xin BưEc gi li cm ơn Bn các cán b ca Vin ào to SH, Trưng i h'c KTQD Bã luôn Bng viên và tn tình hA trE, to BiFu kin các nghiên cu sinh hoàn thành Lun án theo Búng tin B./. Tác gi Lun án Nguyn c Hin ii LI CAM OAN Tôi xin cam Boan Lun án này là công trình nghiên cu Bc lp ca tôi. Các s liu, tư liu BưEc s d)ng trong Lun án có ngun gc rõ ràng và trung thc. Các Bánh giá, kt lun khoa h'c ca Lun án chưa t*ng BưEc ngưi khác công b trong bt c công trình nào. Tác gi Lun án Nguyn c Hin iii MC LC MA BU 1 CHCƠNG 1 : CƠ SA LÝ LUDN VE HÀNH VI NHÀ BU TC CÁ NHÂN TRÊN THF TRCNG CHNG KHOÁN TIP CDN THEO TÀI CHÍNH HÀNH VI 14 1.1. Tng quan v hành vi nhà u t cá nhân trên th trng chng khoán 14 1.1.1. Khái nim và c im nhà u t cá nhân 14 1.1.2. Khái nim hành vi nhà u t cá nhân 15 1.1.3. Các nhân tA tác Bng Cn hành vi nhà u t cá nhân 15 1.2. Hành vi nhà u t cá nhân trên th trng chng khoán tip cn theo tài chính hành vi 18 1.2.1. LDch sE hình thành và phát trin cFa tài chính hành vi 18 1.2.2. Lý thuyCt nn tng cFa tài chính hành vi 20 1.2.3. Hành vi nhà u t cá nhân tiCp cn theo tài chính hành vi 36 KT LUDN CHCƠNG 1 61 CHCƠNG 2: PHCƠNG PHÁP VÀ D LIU NGHIÊN CU 62 2.1. Phơng pháp và d liu nghiên cu v hành vi nhà u t cá nhân da trên bng h i tip cn theo lý thuyt tài chính hành vi 62 2.1.1. Phng pháp nghiên cu 62 2.1.2. D liu nghiên cu 68 2.2. Phơng pháp và d liu nghiên cu v hành vi nhà u t cá nhân da trên kt qu giao dch tip cn theo tài chính hành vi 68 2.2.1. Phng pháp nghiên cu 68 2.2.2. D liu nghiên cu 79 KT LUDN CHCƠNG 2 80 iv CHCƠNG 3 : HÀNH VI NHÀ BU TC CÁ NHÂN TRÊN THF TRCNG CHNG KHOÁN VIT NAM 82 3.1. Hành vi nhà u t cá nhân trên TTCK Vit Nam thông qua phân tích kt qu iu tra bng h i 82 3.1.1. c im chính cFa mu 82 3.1.2. Nhn din chung v hành vi nhà u t cá nhân 83 3.1.3. Khám phá và o lng các nhóm yCu tA tâm lý cu thành hành vi cFa nhà u t cá nhân 88 3.1.4. KCt qu kim Dnh tác Bng cFa nhóm yCu tA tâm lý Cn hành vi nhà u t cá nhân 92 3.1.5. Kim Dnh v các yCu tA nh hng Cn quyCt Dnh u t cFa nhà u t cá nhân 98 3.2. Hành vi nhà u t cá nhân trên TTCK Vit Nam thông qua phân tích kt qu giao dch 106 3.2.1. Hiu ng quy tc kinh nghim (heuristic) trong hành vi cFa nhà u t cá nhân 106 3.2.2. Tâm lý by àn trong hành vi cFa nhà u t cá nhân 112 KT LUDN CHCƠNG 3 116 CHCƠNG 4: E XU!T GII PHÁP VÀ KHUYN NGHF T" KT QU NGHIÊN CU VE HÀNH VI NHÀ BU TC CÁ NHÂN TRÊN THF TRCNG CHNG KHOÁN VIT NAM 118 4.1. Các hàm ý và h qu t# kt qu nghiên cu hành vi c$a nhà u t cá nhân trên th trng chng khoán Vit Nam 118 4.1.1. Hàm ý và các h qu khi nhà u t cá nhân trên TTCK Vit Nam là không hp lý 118 4.1.2. Hàm ý và các h qu khi nhà u t cá nhân có nhiu lch lc v hành vi 119 4.1.3. Hàm ý và các h qu khi nhà u t cá nhân có tâm lý by àn 120 4.1.4. Hàm ý và các h qu t kCt qu xác Dnh mô hình o lng yCu tA tâm lý cFa hành vi nhà u t cá nhân 120 4.1.5. Hàm ý và các h qu t mAi quan h gia trình B hc vn và B tui vi các nhóm yCu tA tâm lý cu thành hành vi nhà u t 122 v 4.1.6. Hàm ý và các h qu t tác Bng cFa các nhóm yCu tA thuBc phân tích c bn Cn vic ra quyCt Dnh cFa nhà u t 123 4.2. Quan im iu ch%nh hành vi nhà u t cá nhân nh&m phát trin th trng chng khoán Vit Nam 123 4.3. Gii pháp và khuyn ngh phát trin Th trng chng khoán Vit Nam qua kt qu nghiên cu v hành vi nhà u t cá nhân 126 4.3.1. Gii pháp và khuyCn nghD Ai vi BB Tài chính và y ban chng khoán Nhà nc 126 4.3.2. Gii pháp và khuyCn nghD Ai vi S Giao dDch chng khoán và các công ty chng khoán 135 4.3.3. Gii pháp và khuyCn nghD Ai vi nhà u t chng khoán cá nhân 141 KT LUDN CHCƠNG 4 144 Danh m'c các công trình công b( kt qu nghiên cu c$a  tài Lun án 145 TÀI LIU THAM KHO 146 PH) L)C 1: BNG CÂU H*I 153 PH) L)C 2: KT QU X+ LÝ S, LIU VÀ KI-M FNH 163 vi DANH M)C SƠ . Hình 1.1: Hàm giá tr (Tversky & Kahneman, 1974) 25 Hình 1.2: Hàm T trng in hình 29 Hình 1.3: Phân loi các li (lch lc) vA hành vi Bu tC 41 SD E 3.1: KFt qu kho sát vA tâm lý lc quan ca nhà Bu tC 163 SD E 3.2: KFt qu kho sát vA tâm lý t tin ca nhà Bu tC 163 SD E 3.3: KFt qu kho sát tâm lý bBy àn ca nhà Bu tC 164 SD E 3.4: KFt qu kho sát tâm lý bi quan ca nhà Bu tC cá nhân 164 SD E 3.5: T sut sinh li phân theo trình  hc vn 164 SD E 3.6: Hiu qu trong Bu tC chng khoán phân theo trình  hc vn 165 SD E 3.7: TBn sut giao dch phân theo trình  hc vn 165 SD E 3.8: Quy mô giao dch phân theo trình  hc vn 166 SD E 3.9: Thi gian nm gi chng khoán trCc khi bán phân theo trình  hc vn 166 SD E 3.10: Kh nng d oán Vnindex phân theo trình  hc vn 167 SD E 3.11: ánh giá vA vai trò ca kinh nghim Bu tC phân theo trình  hc vn 167 SD E 3.12: Mi liên h gia trình  hc vn và các nhóm yFu t thuc phân tích các nhân t v mô 167 SD E 3.13: Mc  hiu qu Bu tC phân chia theo gii tính 168 vii DANH M)C BNG BI-U Bng 3.1: Thông tin vA nhân khu hc 168 Bng 3.2: Thông tin cD bn vA nhà Bu tC chng khoán 169 Bng 3.3: ng lc, T l sinh li và hiu qu ca nhà Bu tC 170 Bng 3.4: ánh giá mc  lc quan trong Bu tC chng khoán 171 Bng 3.5: ánh giá kh nng d báo vA th trCng ca nhà Bu tC 173 Bng 3.6: ánh giá ca nhà Bu tC vA các yFu t làm tng kh nng sinh li 174 Bng 3.7: Thái  ca nhà Bu tC chng khoán 175 Bng 3.8: ánh giá tác ng ca các yFu t v mô Fn quyFt nh ca nhà Bu tC 176 Bng 3.9: ánh giá tác ng ca các yFu t liên quan thuc vA bn thân chng khoán Fn quyFt nh ca nhà Bu tC 177 Bng 3.10: ánh giá ca nhà Bu tC vA mc  tin c y các nguEn thông tin 179 Bng 3.11: Nhà Bu tC chng khoán t ánh giá vA bn thân 180 Bng 3.12: ánh giá vA kh nng tiFp c n thông tin trên TTCK 181 Bng 3.13: Cách nhìn nh n th trCng chng khoán ca nhà Bu tC 182 Bng 3.14: KFt qu phân tích nhân t nh!m chia nhóm tâm lý nhà Bu tC chng khoán 183 Bng 3.15: Ma tr n xoay nhân t 184 Bng 3.16: Kim nh thang o o lCng các nhóm tâm lý thông qua h s cronbach's alpha 185 Bng 3.17: Xác nh kh nng gii thích (mc  nh hC"ng) ca t#ng thuc tính (khía cnh Dn) trong các nhóm tâm lý thông qua phân tích nhân t khám phá lBn 2 186 Bng 3.18: Mi liên h gia hc vn và các nhóm yFu t tâm lý trong hành vi ca nhà Bu tC 187 Bng 3.19: Mi liên h gia tu$i và các nhóm yFu t tâm lý trong hành vi ca nhà Bu tC 189 Bng 3.20: Mi liên h gia hc vn và t% sut sinh li 190 viii Bng 3.21: Mi liên h gia Hc vn và Mc  hiu qu trong Bu tC chng khoán 191 Bng 3.22: Mi liên h gia hc vn và S lBn giao dch trung bình trong 1 tháng 192 Bng 3.23: Mi liên h gia Hc vn và Quy mô trung bình mi lBn giao dch 193 Bng 3.24: Mi liên h gia Hc vn và Thi gian nm gi chng khoán trCc khi bán 194 Bng 3.25: Mi liên h gia Hc vn và kh nng d báo ch% s Vn-Index 195 Bng 3.26: Mi liên h gia hc vn và vai trò ca kinh nghim bn thân 196 Bng 3.27: Mi liên h gia hc vn và các nhân t v mô trong phân tích và Bu tC chng khoán 197 Bng 3.28: Mi liên h gia Hc vn và Các nhân t liên quan Fn bn thân chng khoán nh Bu tC 200 Bng 3.29: Mi liên h gia Tu$i và T$ng mc tiAn Bu tC vào chng khoán . 204 Bng 3.30: Mi liên h gia Tu$i và Quy mô trung bình mi lBn giao dch 205 Bng 3.31: Mi liên h gia Tu$i và Mc  mo him ca nhà Bu tC 206 Bng 3.32: Mi liên h gia Tu$i và Mc  chc chn trong Bu tC 207 Bng 3.33: Mi liên h gia Tu$i và S lBn giao dch trung bình trong 1 tháng 208 Bng 3.34: Mi liên h gia Tu$i và Thi gian nm gi chng khoán trCc khi bán 209 Bng 3.35: Mi liên h gia Tu$i và kh nng d báo Vn-Index 210 Bng 3.36: Mi liên h gia Gii tính và Mc  hiu qu trong Bu tC CK 211 Bng 3.36- KFt qu kim nh và phân tích mi quan h gia sinh li, tu$i và hc vn 212 Bng 3.37: Kim nh thang o hành vi - thái  nhà Bu tC trên th trCng chng khoán 213 Bng 3.38: Nh n din các nhóm hành vi thái  nhà Bu tC chng khoán thông qua phân tích nhân t 214 [...]... quyFt mô hình không gian tr ng thái theo A xu t c a Hwang & Salmon (2004) [65]– mô hình HS, mô hình Hwang và Salmon và phát tri n mô hình c a Chang, Cheng và Khorana (2000) [40], mô hình Christie, Chang và Huang (1995) [44] Phân tích hi n tC ng - Nh ng ph kFt lu n vA hành vi nhà Bu tC ng pháp nghiên c u ã c áp d"ng: nh n d ng và o lC ng hành vi, phCDng pháp C c các nghiên c u s d(ng là s d(ng th ng kê mô. .. Vi t Nam và phân tích các các nhân t TrC ng nh hư(ng” TrBn Chung Th y, i h c KTQD (2010) [23] A tài ã o lC ng hành vi ám ông trên TTCK Vi t Nam trên cD s" mô hình Hwang và Salmon (2004) [65] và phát tri n mô hình c a Chang, Cheng và Khorana (2000) [40], mô hình Christie, Chang và Huang (1995) [44] - Bài báo “Tài chính hành vi và nh%ng b t thư ng c a TTCK Vi t Nam c a ThS Lê t Chí ng trên T p chí Phát. .. gi i quyFt mô hình không gian tr ng thái theo A xu t c a Hwang & Salmon (2004) [65] – mô hình HS t# ó tìm ra các d u hi u bBy àn trên TTCK Vi t Nam Tuy nhiên, h n chF c a A tài là không tính Fn yFu t nhân t t tr ng theo quy mô c a các công ty niêm yFt Theo quan i m c a tác gi Lu n án, mô hình HS d a trên cách tiFp c n xem xét s biFn ng c a h s beta ch ng khoán kh&i beta cân b!ng theo mô hình CAPM là... m 6 nh thông qua mô hình Hwang và Salmon (2004) [65] và phát tri n mô hình c a Chang, Cheng và Khorana (2000) [40], mô hình Christie, Chang và Huang (1995) [44] - H n chC cFa nh ng nghiên c u tr c và nh ng v n c n c tiCp t"c nghiên c u: ChCa có nghiên c u nào nghiên c u By và toàn di n cD s" lý lu n vA hành vi nhà Bu tC cá nhân tiFp c n theo tài chính hành vi; ChCa xây d ng C c mô hình t$ng th o lC... i quan h gi a trình h c v n v i các thang o khác có liên quan Fn hành vi nhà Bu tC: Trình B h'c v n và t, su t sinh l i có m i quan h cùng chiFu Trình B h'c v n và t n su t giao d#ch có m i quan h cùng chiFu Trình B h'c v n và quy mô giao d#ch có quan h cùng chiFu Trình B h'c v n và th i gian n m gi% ch ng khoán trư c khi bán có m i quan h ngưEc chiFu Trình B h'c v n và kh n ng Bánh giá t d Boán Vnindex... 2 trC ng h p i n hình c a TTCK Vi t Nam là trC ng h p ph n ng thái quá và hi u ng ngôi sao ang lên nhìn t# lý thuyFt tài chính hành vi Tuy nhiên, các 4 phân tích ch yFu d a vào hi n tC ng, chCa có các minh ch ng thuyFt ph(c - Bài báo “Tài chính hành vi: Nghiên c u ng d)ng tâm lý h'c vào tài chính” c a tác gi HE Qu c Tu n, T p chí Phát tri n Kinh tF tháng 7/2007 [4] Bài viFt ã khái quát nh ng nguyên... trC ng này, 'c bi t t i các th trC ng “m i n$i” (emerging market) nhC Th trC ng ch ng khoán Vi t Nam i xa hDn, kFt qu nghiên c u c a nhiAu công trình, i n hình nhC c a Hersh Shefrin (2005)[61] còn cho th y, lý thuyFt vA tài chính hành vi có th ch%nh các mô hình nh giá (bao gEm Ca ra các cD s" khoa h c iAu nh giá ch ng khoán, s n ph m phái sinh…) hay ng d(ng trong lý thuyFt qu n tr công ty ho'c gi i thích... nhân thC ng có v n Bu tC nh& nên m c a d ng hóa danh m(c Bu tC là th p, quy mô và kh i lC ng giao d ch không l n nhC các nhà Bu tC t$ ch c - Nhà Bu tC cá nhân thC ng không có chiFn lC c Bu tC dài h n và theo các triFt lý Bu tC c( th , d- b tác - Quá trình ra quyFt ng và b t$n thCDng nh Bu tC c a nhà Bu tC cá nhân thC ng di-n ra nhanh chóng do b n thân nhà Bu tC t quyFt nh trên tài kho n Bu tC c a mình... kinh tF: bao gEm các nhân t thu c vA kinh t v- mô trên bình di n qu c tF và qu c gia; các nhân t thu c vA kinh t vi mô (ngành và t$ ch c niêm yFt); các nhân t thu c vA th# trư ng tài chính nói chung và th# trư ng ch ng khoán nói riêng Các nhóm nhân t này c u thành n i dung cD b n c a phân tích cD b n trong Bu tC ch ng khoán 17 + Các nhân t tiêu bi u thu c vA kinh tF v mô trên bình di n qu c tF và qu c... theo tài chính hành vi 1.2.1 LDch sE hình thành và phát tri n cFa tài chính hành vi Các tr( c t c a lý thuyFt tài chính Bu tC chu n t c nhC Lý thuyFt chênh l ch giá c a Merton Miller và Franco Modigliani, Lý thuyFt xây d ng danh m(c Bu tC c a 18 Harry Markowitz (Nobel 1990); Mô hình nh giá tài s n CAPM c a John Lintner và William Sharpe (Nobel 1990) và Lý thuyFt nh giá các ch ng khoán quyAn ch n c a . vi là mt lnh vc nghiên cu rt mi " Vi t Nam. Hin nay, tài chính hành vi chCa Cc ging dy và ph$ biFn " Vi t Nam. Mt s nghiên cu ban Bu vA tài chính hành vi và hành vi. khôn ngoan nhC mong i. Vi c áp d(ng các lý thuyFt tài chính chun (standard finance) không th gii thích Cc s biFn ng tht thCng ca Th trCng chng khoán Vi t Nam thi gian qua khoán Vi t Nam và các nhà Bu tC, trong ó có nhà Bu tC cá nhân là khá nhiAu. Tuy nhiên, có rt ít các nghiên cu vA hành vi nhà Bu tC cá nhân trên TTCK Vi t Nam tiFp c n theo tài chính hành vi.