BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP. HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ ANH ĐÀO PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI VIỆT NAM TRONG TIẾN TRÌNH HỘI NHẬP QUỐC TẾ VÀ KHU VỰC LUẬN ÁN TIẾN SỸ KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NĂM 2011 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP. HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ ANH ĐÀO PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI VIỆT NAM TRONG TIẾN TRÌNH HỘI NHẬP QUỐC TẾ VÀ KHU VỰC LUẬN ÁN TIẾN SỸ KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG MÃ SỐ : 62.31.12.01 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: H ướng dẫn 1: PGS.TS. NGUYỄN THỊ NHUNG H ướng dẫn 2: TS. LÊ THỊ KIM XUÂN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NĂM 2011 LỜI CAM ĐOAN Tác giả luận văn có lời cam đoan danh dự về công trình khoa học này của mình, cụ thể: Tôi tên là: Lê Thị Anh Đào Sinh ngày 03 tháng 03 năm 1963 – Tại: Quảng Ngãi Quê quán: Quảng Ngãi Hiện công tác tại: Khoa Ngân hàng Quốc tế Trường Đại học Ngân hảng TP. HCM – 36 Tôn Thất Đạm – Quận 1 – TP. HCM Là Nghiên cứu sinh khóa 09 của Trường Đại học Ngân hàng TP.HCM Mã số học viên: 010109040001 Cam đoan đề tài: Phát triển thị trường ngoại hối Việt Nam trong tiến trình hội nhập quốc tế và khu vực Người hướng dẫn khoa học: Hướng dẫn 1: PGS.TS. NGUYỄN THỊ NHUNG Hướng dẫn 2: TS. LÊ THỊ KIM XUÂN Luận án được thực hiện tại Trường Đại học Ngân hàng TP.HCM. Đề tài này là công trình nghiên cứu của riêng tôi, các kết quả nghiên cứu có tính độc lập riêng, không sao chép bất kỳ tài liệu nào và chưa được công bố toàn bộ nội dung này bất kỳ ở đâu (hoặc đã công bố phải nói rõ ràng các thông tin của tài liệu đã công bố); các số liệu, các nguồn trích dẫn trong luận án được chú thích nguồn gốc rõ ràng, minh bạch. Tôi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm về lời cam đoan danh dự của tôi. TP.HCM, ngày 21 tháng 07 năm 2011 Tác giả Lê Thị Anh Đào DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt Asean–Australia Newzealand Khu vực thương mại tự do ASEAN ACERFTA Free Trade Area ÚcNewzealand Khu vực thương mại tự do ASEAN ACFTA Asean China Free Trade Area Trung Quốc AFTA Asean Free Trade Area Khu vực thương mại tự do Asean Khu vực thương mại tự do ASEAN AJFTA Asean Japan Free Trade Area Nhật Bản AUD Australia Dollar Đô la Úc Tỷ giá dựa trên một rổ tiền tệ, trượt BBC Basket Band Crawl có biên độ BIS Bank International Settlement Ngân hàng thanh toán quốc tế BSP Bank State Philippine NHTW Philippine CCTT Chính sách tiền tệ CCTM cán cân thương mại CCTT cán cân thanh toán Common Effective Hiệp định ưu đãi thuế quan có hiệu CEPT Preferential Tariff lực chung China Foreign Exchange CFETS Sàn giao dịch ngoại hối Trung Quốc Trading System CHF Franc Thụy Sỹ Kinh doanh chênh lệch lãi suất có CIA Covered Interest arbitrage bảo hiểm rủi ro tỷ giá CNY China Yuan Nhân dân tệ ĐTRNN Đầu tư ra nước ngoài EUR EURO Đồng tiền chung Châu Âu Từ viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt FDI Foreign Direct Investment Đầu tư trực tiếp nước ngoài FED Federal Reserve System Hệ thống dự trữ liên bang Hoa Kỳ FII Foreign Indirect Investment Đầu tư gián tiếp nước ngoài GBP Pound Sterling Bảng Anh GDV Giao dịch vốn HKD HongKong Dolla Đôla Hồng Kông IDR Rupiah Đồng Rupi của Indonesia INR Indian Rupee Đồng Rupee của Ấn Độ IMF International Monetary Fund Quỹ tiền tệ quốc tế JPY Japan Yen Yên Nhật KRW Won Won của Hàn Quốc NHNN Ngân hàng nhà nước Việt Nam NHTM Ngân hàng thương mại NHTW Ngân hàng trung ương Moneytary Authority of MAS Cơ quan quản lý tiền tệ Singapore Singapore MYR Malaysia Ringit Đồng Ringit Malaysia PBOC People’s Bank of China Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc PHP Philippine Peso Đồng Peso của Philippin State Administration of SAFE Cục Quản lý ngoại hối Foreign Exchange SGD Singarpore Dollar Đôla Singarpore The Society for Worldwide Hệ thống viễn thông tài chính liên SWIFT Interbank Financecial ngân hàng toàn thế giới. Telecommunication) TCTD Tổ chức tín dụng THB Thailand Bath Bạt Thái Từ viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt TTNH Thị trường ngoại hối TTNT Thị trường ngoại tệ TTKCT Thị trường không chính thức TTNTLNH Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng TTTC Thị trường tài chính USD Untited State dollar Đô la Mỹ VCB Vietcombank Ngân hàng ngoại thương Việt Nam VND Vietnam Dong Đồng Việt Nam WTO World Trade Organization Tổ chức thương mại thế giới DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Doanh số giao dịch ngoại hối toàn cầu theo các loại hình giao dịch .......................................................................................................................... 47 Bảng 2.2: Đầu tư trực tiếp nước ngoài, kiều hối và xuất khẩu từ năm 1990 1995 .................................................................................................................. 52 Bảng 2.3: Đầu tư trực tiếp nước ngoài, kiều hối và xuất khẩu từ năm 1996 2006 .................................................................................................................. 53 Bảng 2.4: Đầu tư trực tiếp nước ngoài, kiều hối và xuất khẩu từ 20072010 .. 54 Bảng 2.5 : Kim ngạch nhập khẩu từ năm 20002010 ...................................... 58 Bảng 2.6 Qui mô vốn điều lệ của một số NHTM của các quốc gia trong khu vực .................................................................................................................... 63 Bảng 2.7: Tỷ lệ % Lợi nhuận họat động kinh doanh ngoại hối so với lợi nhuận trước thuế .............................................................................. 70 Bảng 2.8: Tỷ giá (VNDUSD) từ 1990 đến 1992 .......................................... 75 Bảng 2.9: Tỷ giá (VNDUSD) từ 1994 đến 1998 .......................................... 78 Bảng 2.10: Hoạt động trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng ........................ 79 Bảng 2.11: Hoạt động trên thị trường ngoại tệ khách hàng ............................. 81 Bảng 2.12: Tỷ trọng doanh số giao dịch của hai thị trường ngoại tệ từ năm 19952005 ........................................................................................................ 82 Bảng 2.13: Tỷ trọng doanh số giao dịch trên hai thị trường từ năm 20062010 .......................................................................................................................... 83 Bảng 2.14: Tỷ lệ mua, bán giao dịch kỳ hạn và hoán đổi trong tổng giao dịch thị trường ngoại hối Việt Nam ......................................................................... 88 Bảng 2.15: Lượng kiều hối chính thức chuyển về Việt Nam từ năm 19992010 .......................................................................................................................... 97 Bảng 2.16: Diễn biến Tỷ giá bình quân liên ngân hàng và Tỷ giá bình quân thị trường tự do từ năm 1999 2006 ................................................................... 113 Bảng 2.17: Tỷ giá BQLNH và tỷ giá trên thị trường tự do từ năm 20072010 ........................................................................................................................ 115 Bảng 2.18: Dự trữ ngoại hối Việt Nam giai đoạn 2001–2010 ....................... 118 DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 2.1: Doanh số giao dịch ngoại hối toàn cầu ........................................ 47 Biểu đồ 2.2: Khách quốc tế đến Việt nam trong thời gian từ 19952010 ........ 56 Biểu đồ 2.3: Lượng kiều hối và Việt Nam từ năm 1999 – 2010 ...................... 98 Biểu đồ 2.4: Sự biến động của tỷ giá trên thị trường chính thức và thị trường tự do giai đoạn 19992006 ............................................................................. 114 Biểu đồ 2.5: Tỷ giá VNDUSD từ năm 2007 đến năm 2010 ......................... 115 MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI TRONG HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ ....... 1 1.1. Tổng quan về thị trường ngoại hối .............................................................. 1 1.1.1. Khái niệm, chức năng của thị trường ngoại hối ....................................... 1 1.1.2. Đặc điểm của thị trường ngoại hối ........................................................... 2 1.1.3. Phân loại thị trường ngoại hối .................................................................. 3 1.1.3.1. Theo phạm vi hoạt động ........................................................................ 3 1.1.3.2. Theo tính chất giao dịch ........................................................................ 5 1.1.3.3. Theo tính chất pháp lý của thị trường ................................................... 6 1.1.3.4.Theo tính chất tập trung của thị trường .................................................. 6 1.1.4. Các chủ thể tham gia thị trường ngoại hối ............................................... 7 1.1.4.1. Phân loại theo hình thức tổ chức ........................................................... 7 1.1.4.2. Phân loại theo chức năng trên thị trường .............................................. 9 1.1.5. Những nghiệp vụ trên TTNH ................................................................. 12 1.1.5.1. Nghiệp vụ ngoại hối giao ngay ........................................................... 12 1.1.5.2. Nghiệp vụ ngoại hối kỳ hạn(Forex Forward Transaction) .................. 12 1.1.5.3. Nghiệp vụ hoán đổi ngoại hối (Forex Swap Transaction) .................. 14 1.1.5.4. Giao dịch tiền tệ tương lai ................................................................... 15 1.1.5.5. Hợp đồng quyền chọn tiền tệ .............................................................. 17 1.2. Những nhân tố tác động đến việc phát triển thị trường ngoại hối của một quốc gia ............................................................................................................ 19 1.2.1 Tác động của qui luật thị trường ............................................................. 19 1.2.2. Quá trình toàn cầu hóa và hội nhập kinh tế ............................................ 20 1.2.3. Chính sách quản lý ngoại hối của quốc gia ............................................ 22 1.2.3.1. Chính sách tỷ giá ................................................................................. 23 1.2.3.2. Chính sách quản lý ngoại hối đối với các giao dịch trên tài khoản vãng lai ...................................................................................................................... 27 1.2.3.3. Chính sách quản lý ngoại hối đối với tài khoản vốn ........................... 30 1.3. Những điều kiện để phát triển TTNH trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế ....................................................................................................................... 32 1.3.1. TTNTLNH đóng vai trò trung tâm ........................................................ 33 1.3.2. Doanh số giao dịch trên TTNH phải tương thích với hoạt động ngoại thương và đầu tư quốc tế .................................................................................. 33 1.3.3. Đồng nội tệ có khả năng chuyển đổi ...................................................... 34 1.3.4. Nguồn nhân lực có kiến thức về TTNH ................................................. 35 1.3.5. Hệ thống tài chính có đầy đủ hạ tầng cơ sở với trang bị thiết bị kỹ thuật hiện đại ............................................................................................................. 35 1.3.6. Hệ thống quản lý giám sát thị trường tài chánh hoạt động hiệu quả ..... 36 1.3.7. TTNH có sự liên thông với thị trường tài chính của khu vực và quốc tế .......................................................................................................................... 37 1.3.8. Một cơ chế kiểm soát ngoại hối thông thoáng và một chính sách tỷ giá linh hoạt. ........................................................................................................... 37 1.4. Những bài học kinh nghiệm ...................................................................... 38 Kết luận chương 1 ............................................................................................ 45 CHƯƠNG 2:THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI VIỆT NAM ...... 46 2.1. KHÁI QUÁT TÌNH HÌNH TTNH TRÊN THẾ GIỚI .............................. 46 2.1.1. Nhận định chung về thị trường ngoại hối thế giới ................................. 46 2.1.2. Những nét đặc trưng của TTNH Châu Á trong giai đoạn hiện nay ....... 49 2.2. Tác động của quá trình hội nhập kinh tế đến sự phát triển TTNH Việt Nam .................................................................................................................. 52 2.2.1. Nguồn cung ngoại tệ gia tăng do hoạt động đầu tư trực tiếp nước ngoài, chuyển tiền kiều hối, xuất khẩu phát triển ...................................................... 52 2.2.2. Nguồn cung ngoại tệ từ những hoạt động khác gia tăng ....................... 55 2.2.3. Cầu ngoại tệ cho hoạt động nhập khẩu gia tăng .................................... 57 2.2.5. Tăng cường sự hợp tác hổ trợ và nâng cao trình độ nghiệp vụ cho các tổ chức kinh tế, tài chính của Việt Nam ............................................................... 59 2.2.6. Đối mặt với những bất ổn do quá trình mở cửa thị trường tài chính ..... 60 2.2.7. Sự canh tranh gay gắt hơn với những đối thủ hơn hẳn về tiềm lực và bề dày kinh nghiệm ............................................................................................... 62 2.3. Thực trạng hoạt động của thị trường ngoại hối Việt Nam ........................ 64 2.3.1. Những văn bản pháp lý qui định hoạt động kinh doanh ngoại hối ........ 64 2.3.2. Thực trạng hoạt động kinh doanh ngoại hối của các ngân hàng trên TTNH Việt Nam .............................................................................................. 70 2.3.2.1.Quá trình hình thành và hoạt động TTNT liên ngân hàng ................... 72 2.3.2.2. Thực trạng thị trường ngoại tệ khách hàng của Việt Nam .................. 81 2.3.2.3. Thực trạng sử dụng các giao dịch ngoại hối phái sinh tại các NHTM Việt Nam .......................................................................................................... 84 2.3.2.4. Thực trạng yết giá kinh doanh và mua bán ngoại tệ ........................... 90 2.3.3. Thị trường ngoại tệ không chính thức .................................................... 93 2.3.3.1 Những hình thức biểu hiện ................................................................... 93 2.3.3.2. Những nguồn cung cấp ngoại tệ trên thị trường không chính thức .... 97 2.4 Vai trò của NHNN đối với TTNH Việt Nam trong giai đoạn vừa qua .... 102 2.4.1 Thực hiện vai trò can thiệp TTNH và điều hành chính sách tỷ giá ...... 102 2.4.2. Những biện pháp góp phần hạn chế hoạt động của thị trường ngoại tệ không chính thức. ........................................................................................... 106 2.5. Đánh giá quá trình phát triển TTNH của Việt Nam trong thời gian qua và nguyên nhân của những tồn tại ...................................................................... 107 2.5.1. Những mặt đạt được ............................................................................. 107 2.5.2. Những hạn chế của Thị trường ngoại hối Việt Nam ............................ 109 2.5.2.1. Hoạt động TTNTLNH còn khiêm tốn ............................................... 109 2.5.2.2. Hàng hóa trên thị trường ngoại hối chưa đa dạng ............................. 109 2.5.2.3.Sự thiếu vắng nhu cầu bảo hiểm rủi ro tỷ giá và mục đích tham gia thị trường ngoại hối cũng chưa đa dạng .............................................................. 110 2.5.2.4 Thị trường phái sinh còn sơ khai........................................................ 111 2.6. Nguyên nhân của những thực trạng trên ................................................. 111 2.6.1.Cơ chế điều hành tỷ giá chưa linh động với diễn biến của thị trường .. 111 2.6.2. Sự tồn tại và ảnh hưởng mạnh mẽ của thị trường ngoại tệ không chính thức ................................................................................................................. 116 2.6.3. Tính chuyển đổi của VND chưa cao .................................................... 116 2.6.4. Dự trữ ngoại hối thấp ........................................................................... 118 2.6.5. Môi trường pháp lý chưa hoàn thiện .................................................... 119 Kết luận chương 2 .......................................................................................... 120 CHƯƠNG 3:NHỮNG BIỆN PHÁP GÓP PHẦN PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI VIỆT NAM TRONG TIẾN TRÌNH HỘI NHẬP .. 121 3.1. Cơ sở và định hướng phát triển TTNH ................................................... 121 3.1.1. Cơ sở phát triển thị trường ngoại hối ................................................... 121 3.1.1.1. Căn cứ vào thành quả đạt được trong quản lý kinh tế của Việt Nam trong những năm gần đây ............................................................................... 121 3.1.1.2.Căn cứ vào sự tăng trưởng của hệ thống ngân hàng .......................... 123 3.1.1.3. Căn cứ mức độ hội nhập kinh tế quốc tế của Việt Nam ................... 124 3.1.2. Định hướng phát triển TTNH ............................................................... 126 3.1.2.1. Phát triển TTNH là bước đi tất yếu trong quá trình hoàn thiện và phát triển thị trường tài chính của Việt Nam .......................................................... 126 3.1.2.2. Xây dựng hệ thống tài chính an toàn và hội nhập ............................. 127 3.2. Những biện pháp phát triển TTNH trong hội nhập kinh tế ..................... 128 3.2.1. Hoàn thiện TTNH theo hướng hiện đại và hội nhập ............................ 128 3.2.1.1. Minh bạch hóa thông tin trên thị trường ........................................... 128 3.2.1.2. Mở rộng các chủ thể kiến tạo thị trường ........................................... 129 3.2.1.3. Hoàn thiện các sản phẩm ngoại hối phái sinh ................................... 130 3.2.1.4. Khuyến khích thành lập các công ty môi giới, công ty tư vấn.......... 134 3.2.1.5. Xây dựng lộ trình thành lập sàn giao dịch ngoại tệ .......................... 135 3.2.1.6. Đa dạng hóa các ngoại tệ trong giao dịch ......................................... 136 3.2.2. Hoàn thiện cơ chế quản lý ngoại hối .................................................... 137 3.2.2.1. Về điều hành tỷ giá ........................................................................... 137 3.2.2.2. Về tự do hóa tài khoản vãng lai và tự do hóa tài khoản vốn theo lộ trình ................................................................................................................ 140 3.2.3. Phát huy vai trò của NHNN phát triển TTNT liên ngân hàng ............ 143 3.2.3.1. Phát huy vai trò của NHNN .............................................................. 143 3.2.3.2. Phát triển TTNTLNH về khối lượng giao dịch và số lượng thành viên ........................................................................................................................ 145 3.2.3.3. Biện pháp thu hút lượng ngoại tệ vào hệ thống ngân hàng ............... 146 3.2.4. Tăng cường kiểm soát, hạn chế và tiến tới loại bỏ dần hoạt động của thị trường ngoại tệ không chính thức .................................................................. 148 3.2.5. Hạn chế tình trạng đôla hóa và tạo khả năng chuyển đổi dần cho đồng Việt Nam ...............
Trang 1
BO GIAO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM
TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỊ CHÍ MINH
LÊ THỊ ANH ĐÀO
PHAT TRIEN THỊ TRƯỜNG NGOẠI HÓI
VIET NAM TRONG TIEN TRINH
HOI NHAP QUOC TE VA KHU VUC
LUAN AN TIEN SY KINH TE
THANH PHO HO CHi MINH
NAM 2011
Trang 2
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HÒ CHÍ MINH
LÊ THỊ ANH ĐÀO
PHAT TRIEN THI TRUONG NGOAI HOI
VIET NAM TRONG TIEN TRINH
HOI NHAP QUOC TE VA KHU VUC
LUAN AN TIEN SY KINH TE
CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG MÃ SỐ : 62.31.12.01
NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC:
Hướng dẫn I: PGS.TS NGUYÊN THỊ NHUNG
Hướng dẫn 2: TS LÊ THỊ KIM XN
THÀNH PHĨ HỊ CHÍ MINH NAM 2011
Trang 3LOI CAM DOAN
Tác giả luận văn có lời cam đoan danh dự về cơng trình khoa học này của
minh, cu thể:
Tôi tên là: Lê Thị Anh Dao
Sinh ngày 03 tháng 03 năm 1963 — Tại: Quảng Ngãi Quê quán: Quảng Ngãi
Hiện công tác tại: Khoa Ngân hàng Quốc tế Trường Đại học Ngân hảng TP HCM - 36 Tôn Thất Đạm — Quận 1 - TP HCM
Là Nghiên cứu sinh khóa 09 của Trường Đại học Ngân hàng TP.HCM
Mã số học viên: 010109040001
Cam đoan đề tài: Phát triển thị trường ngoại hối Việt Nam trong tiến trình hội
nhập quốc tế và khu vực
Người hướng dẫn khoa học:
-Hướng dẫn 1: PGS.TS NGUYÊN THỊ NHUNG
-Hướng dẫn 2: TS LÊ THỊ KIM XUÂN
Luận án được thực hiện tại Trường Đại học Ngân hàng TP.HCM
Đề tài này là công trình nghiên cứu của riêng tôi, các kết quả nghiên cứu có tính độc lập riêng, không sao chép bất kỳ tài liệu nào và chưa được cơng bố
tồn bộ nội dung này bắt kỳ ở đâu (hoặc đã công bồ phải nói rõ ràng các thông tin của tài liệu đã cơng bó); các số liệu, các nguồn trích dẫn trong luận án được
chú thích nguồn gốc rõ rang, minh bạch
Tơi xin hồn toàn chịu trách nhiệm về lời cam đoan danh dự của tôi
TP.HCM, ngày 21 tháng 07 năm 2011
Tác giả
Trang 4DANH MUC CAC TU VIET TAT
Từ viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt
Asean—Australia- Newzealand Khu vuc thuong mai tu do ASEAN-
ACERFTA ,
Free Trade Area Uc-Newzealand
Khu vuc thuong mai tu do ASEAN- ACFTA Asean - China Free Trade Area
Trung Quôc
AFTA Asean Free Trade Area Khu vực thương mại tự do Asean Khu vực thương mại tự do ASEAN- AJFTA Asean Japan Free Trade Area
Nhật Bản
AUD Australia Dollar Đô la Úc
Tỷ giá dựa trên một rô tiền tệ, trượt
BBC Basket Band Crawl „ có biên độ
BIS Bank International Settlement | Ngân hàng thanh toán quốc tế BSP Bank State Philippine NHTW Philippine
CCTT Chính sách tiền tệ
CCTM cán cân thương mại CCTT cán cân thanh toán
CEPT Common Effective | Hiép dinh uu đãi thué quan có hiệu
Preferential Tariff luc chung
China Foreign Exchange og CFETS - Sàn giao dịch ngoại hôi Trung Quôc
Trading System
CHF Franc Thuy Sy
Kinh doanh chênh lệch lãi suất có
CIA Covered Interest arbitrage a - bảo hiêm rủi ro tỷ giá CNY China Yuan Nhân dân tệ
ĐTRNN Đầu tư ra nước ngoài
EUR EURO Đồng tiền chung Châu Âu
Trang 5
Từ viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt
FDI Foreign Direct Investment Đầu tư trực tiếp nước ngoài
FED Federal Reserve System Hệ thống dự trữ liên bang Hoa Kỳ FIL Foreign Indirect Investment Đầu tư gián tiếp nước ngoài
GBP Pound Sterling Bảng Anh
GDV Giao dịch vốn
HKD HongKong Dolla Đôla Hồng Kông
IDR Rupiah Đồng Rưpi của Indonesia
INR Indian Rupee Đồng Rupee của Ấn Độ IMF International Monetary Fund | Quỹ tiền tệ quốc tế JPY Japan Yen 'Yên Nhật
KRW Won Won của Hàn Quốc
NHNN Ngân hàng nhà nước Việt Nam NHTM Ngân hàng thương mại
NHTW Ngân hàng trung ương
MAS Moneytary Authority of Co quan quan lý tiền tệ Singapore
Singapore
MYR Malaysia Ringit Đồng Ringit Malaysia
PBOC People’s Bank of China Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc
PHP Philippine Peso Đồng Peso của Philippin SAFE State Administration of Cục Quản lý ngoại hồi
Foreign Exchange
SGD Singarpore Dollar Đôla Singarpore
The Society for Worldwide i: SWIFT Interbank Financecial Hệ thông viên thông mi chính liên
Telecommunication) ngân hàng toàn thê giới
TCTD Tổ chức tín dụng
THB Thailand Bath Bat Thai
Trang 6
Tir viet tat Tiéng Anh Tiếng Việt
TTNH Thị trường ngoại hối
TTNT Thị trường ngoại tệ
TTKCT Thị trường khơng chính thức TTNTLNH Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng
TTTC Thị trường tài chính USD Untited State dollar Đô la Mỹ
VCB Vietcombank Ngân hang ngoại thương Việt Nam VND Vietnam Dong Đồng Việt Nam
WTO World Trade Organization Tổ chức thương mại thế giới
Trang 7DANH MUC CAC BANG
Bang 2.1: Doanh số giao dịch ngoại hối toàn cầu theo các loại hình giao dich
Bảng 2.4: Đầu tư trực tiếp nước ngoài, kiều hối và xuất khẩu từ 2007-2010 54
Bảng 2.5 : Kim ngạch nhập khẩu từ năm 2000-2010 .- -2 58 Bang 2.6 Qui mô vốn điều lệ của một số NHTM của các quốc gia trong khu
Bang 2.7: Tỷ lệ % Lợi nhuận họat động kinh doanh ngoại hối
so với lợi nhuận trước thuế -ccrrrrtttttttttrrrrrrrrrrrrrrrrrrrree 70
Bảng 2.8: Tỷ giá (VND/USD) từ 1990 đến 1992_ 75
Bảng 2.9: Tỷ giá (VND/USD) từ 1994 đến 1998_ 78
Bảng 2.10: Hoạt động trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng 79
Bảng 2.11: Hoạt động trên thị trường ngoại tệ khách hàng - 81 Bảng 2.12: Tỷ trọng doanh số giao dich của hai thị trường ngoại tệ từ năm
Trang 8Bảng 2.14: Tỷ lệ mua, bán giao dịch kỳ hạn va hoán đổi trong tổng giao dich thị trường ngoại hối Việt Nam
Bảng 2.16: Diễn biến Tỷ giá bình quân liên ngân hàng và Tỷ giá bình quân thị
trường tự do từ năm 1999 - 2006 +52 S++eS++xexerrterrrrrrrrrrrre 113
Trang 9oO
DANH MUC CAC BIEU D
Biểu đồ 2.1: Doanh số giao dich ngoại hối toàn cầu -+- 47
Biểu đồ 2.2: Khách quốc tế đến Việt nam trong thời gian từ 1995-2010 56 Biểu đồ 2.3: Lượng kiều hối và Việt Nam từ năm 1999 — 2010 98 Biểu đồ 2.4: Sự biến động của tỷ giá trên thị trường chính thức và thị trường
tự do giai đoạn 1999-2006 - + xxx EvEsEekEkekrkEkekrkrkrkrkerkrkreree 114
Trang 10MUC LUC
LOI CAM DOAN
DANH MUC CAC TU VIET TAT
DANH MUC CAC BANG DANH MỤC CAC BIEU DO
MO DAU
CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG NGOẠI HOI VA PHAT TRIEN THỊ TRƯỜNG NGOẠI HÓI TRONG HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẺ I
1.1 Tổng quan về thị trường ngoại hồi 2-2¿©+++++xe+cvxevrxeerrxe 1 1.1.1 Khái niệm, chức năng của thị trường ngoại hồii . c-cecceecrerxerxree 1 1.1.2 Đặc điểm của thị trường ngoại hồii .- 5c tt EEEEEEEkEEkerkrsrkerkrrree 2
1.1.3 Phân loại thị trường ngoại hồi . 2-s-©+ze++zevcvxeecrxerrrreerrree 3
1.1.3.1 Theo phạm vi hoạt đỘng . + xS*S*E#+vsvEeEetevevrrrsereeerxre 3 1.1.3.2 Theo tính chất GIAO dỊCH Ăn gi 5
1.1.3.3 Theo tính chất pháp lý của thị trường ¿ez+c+sz+ccse 6
1.1.3.4.Theo tính chất tập trung của thị trường . - + cez©c+ee+cxse 6
1.1.4 Các chủ thể tham gia thị trường ngoại hồi -2- ¿c2 7
1.1.4.1 Phân loại theo hình thức tổ chức -cccccccc++rrrrrrrrrrrrreeerrer 7
1.1.4.2 Phân loại theo chức năng trên thị trường . - + s s<ss+x++++ 9 1.1.5 Những nghiệp vụ trên TTTÌNH - + 5s *+x#+xeEexeveerersrserxee 12 1.1.5.1 Nghiệp vụ ngoại hối giao ngay -s-©ccccccveeerreerrrrerrrrecee 12
1.1.5.2 Nghiệp vụ ngoại hối kỳ hạn(Forex Forward Transaction) 12 1.1.5.3 Nghiệp vụ hoán đổi ngoại hối (Forex Swap Transaction), 14
1.1.5.4 Giao dịch tiền tệ tương lai 2 22¿©222eecvxererkeeerrxeerrkerrrreree 15
1.1.5.5 Hợp đồng quyền chọn tiền tệ - 2 ©e+©c+zvrvxevrrxerrrreree 17
1.2 Những nhân tố tác động đến việc phát triển thị trường ngoại hối của một
Dị” ‹£+%ŒBäA.H,.HB HH))L 19 1.2.1 Tác động của qui luật thị tường - - - + 5s x+x+£sxexeezereeseexee 19
Trang 111.2.3 Chính sách quản lý ngoại hối của quốc gia . ++: 22
1.2.3.1 Chính sách tỷ gá - - - - +1 vn ng ng 23 1.2.3.2 Chính sách quan lý ngoại hối đối với các giao dịch trên tài khoản vãng ID P4 ,, 27
1.2.3.3 Chính sách quan lý ngoại hối đối với tài khoản vốn 30
1.3 Những điều kiện để phát triển TTNH trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc "7 3:Ĩ ) H,, ,ƠỎ 32 1.3.1 TTNTLNH đóng vai trò trung tÂmm -s- + s5 sxsx£sxeveerereeseexee 33 1.3.2 Doanh số giao dịch trên TTNH phải tương thích với hoạt động ngoại thương và đầu tư quốc tẾ -2-2¿©++++E++e+EE++SEEEEEEEEEEEEEEEEkerrrkrrrrrrree 33 1.3.3 Đồng nội tệ có khả năng chuyển đổi - 22 ©sz©xeeccveree 34 1.3.4 Nguồn nhân lực có kiến thức về TTNH 22- 2 ©e2©5++e 35 1.3.5 Hệ thống tài chính có đầy đủ hạ tầng cơ sở với trang bị thiết bị kỹ thuật WAG Gad eee 35
1.3.6 Hệ thống quản lý giám sát thị trường tài chánh hoạt động hiệu quả 36
1.3.7 TTNH có sự liên thơng với thị trường tài chính của khu vực và quốc tế ÔỎ 37 1.3.8 Một cơ chế kiểm soát ngoại hối thơng thống và một chính sách tỷ giá Lith hat 7 37
1.4 Những bài học kinh nghiỆm - 2-5 + 5S S*#E££vEeEexeveererereervee 38 Kết luận chương Í, .- x1 TT ng Hee 45 CHƯƠNG 2:THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG NGOẠI HÓI VIỆT NAM .46
2.1 KHÁI QUÁT TÌNH HÌNH TTNH TRÊN THẺ GIỚI - 46
2.1.1 Nhận định chung về thị trường ngoại hối thế giới 46
2.1.2 Những nét đặc trưng của TTNH Châu Á trong giai doan hién nay 49
2.2 Tác động của quá trình hội nhập kinh tế đến sự phát triển TTNH Việt 0 3 - 52
2.2.1 Nguồn cung ngoại tệ gia tăng do hoạt động đầu tư trực tiếp nước ngoài,
Trang 122.2.2 Nguồn cung ngoại tệ từ những hoạt động khác gia tăng 55 2.2.3 Cầu ngoại tệ cho hoạt động nhập khẩu gia tăng -. 57
2.2.5 Tăng cường sự hợp tác hồ trợ và nâng cao trình độ nghiệp vụ cho các tổ
chức kinh tế, tài chính của Việt Nam 2¿22+z+tcvvrretrvrrrrrrrrree 59
2.2.6 Đối mặt với những bất ổn do quá trình mở cửa thị trường tài chính 60 2.2.7 Sự canh tranh gay gắt hơn với những đối thủ hơn hắn về tiềm lực và bề
dày kinh nghiỆm - - - 1S x91 3k vn ng ghe 62 2.3 Thực trạng hoạt động của thị trường ngoại hối Việt Nam 64
2.3.1 Những văn bản pháp lý qui định hoạt động kinh doanh ngoại hi 64
2.3.2 Thực trạng hoạt động kinh doanh ngoại hối của các ngân hàng trên
N04 (01.0115 70 2.3.2.1.Quá trình hình thành và hoạt động TTNT liên ngân hàng 72
2.3.2.2 Thực trạng thị trường ngoại tệ khách hàng của Việt Nam 81 2.3.2.3 Thực trạng sử dụng các giao dịch ngoại hối phái sinh tại các NHTM N48 0.4 84
2.3.2.4 Thực trạng yết giá kinh doanh và mua bán ngoại tệ .- 90
2.3.3 Thị trường ngoại tệ khơng chính thứỨc - +5 + s5 x+s+x£seseexsx 93
2.3.3.1 Những hình thức biểu hiện - 2 e£©++e++ze+cvxevcrxerrrveree 93
2.3.3.2 Những nguồn cung cấp ngoại tệ trên thị trường khơng chính thức 97
2.4 Vai trò của NHNN đối với TTNH Việt Nam trong giai đoạn vừa qua 102
2.4.1 Thực hiện vai trò can thiệp TTNH và điều hành chính sách tỷ giá 102 2.4.2 Những biện pháp góp phần hạn chế hoạt động của thị trường ngoại tệ Khong chith thie 8n 106 2.5 Đánh giá quá trình phát triển TTNH của Việt Nam trong thời gian qua va
nguyên nhân của những tồn tại . - 2+ 22©++vEExervrrxeerrxerrrkeerrre 107
2.5.1 Những mặt đạt ưỢC .- - 6 +5 về vn ng ng 107 2.5.2 Những hạn chế của Thị trường ngoại hối Việt Nam «¿ 109
2.5.2.1 Hoạt động TTNTLNH còn khiêm tốn -2- 22s 109
Trang 132.5.2.3.Sự thiếu vắng nhu cầu bảo hiểm rủi ro tỷ giá và mục đích tham gia thị
trường ngoại hối cũng chưa đa dạng . -2-z©+ee+vxevcrxerrrxeerrre 110 2.5.2.4 Thị trường phái sinh còn sơ khai - - + 5sSs+x+xsvEsxeeexeeexree 111 2.6 Nguyên nhân của những thực trạng trÊn . + 55s ++ssxsx+xsxsee 111
2.6.1.Cơ chế điều hành tỷ giá chưa linh động với diễn biến của thị trường 111
2.6.2 Sự tồn tại và ảnh hưởng mạnh mẽ của thị trường ngoại tệ không chính
tHỨC 2222222 22222EY22E222211111122222111112222111111 1211111 21711111T 111111 21.111 116 2.6.3 Tính chuyên đổi của VND chưa cao . 2-2¿szcvzeccxeecrvs 116 2.6.4 Dự trữ ngoại hối thấp 22 ©+ze+cExeeEEEEEEEEErrrrkerrrkerrrkerrrke 118
2.6.5 Môi trường pháp lý chưa hoàn thiỆn - + + 55s ++5ss+x+xzx>ee 119
€8 0n UANNNN i14.< .ƠỊƠỎ 120
CHUONG 3:NHUNG BIEN PHAP GOP PHAN PHAT TRIEN THI TRƯỜNG NGOẠI HÓI VIỆT NAM TRONG TIỀN TRÌNH HỘI NHẬP 121
3.1 Cơ sở và định hướng phát triển TTNH -2 2 ©<2©szc+s 121 3.1.1 Cơ sở phát triển thị trường ngoại hồi . -2¿- 2 ©zee©cxeecrxs 121
3.1.1.1 Căn cứ vào thành quả đạt được trong quản lý kinh tế của Việt Nam
trong những năm gần đây, . - 2© ©++£©++eEEEEEEEEEEEEEECEEEkerrrkerrrkrrrrke 121 3.1.1.2.Căn cứ vào sự tăng trưởng của hệ thống ngân hàng 123
3.1.1.3 Căn cứ mức độ hội nhập kinh tế quốc tế của Việt Nam 124 3.1.2 Định hướng phát triển TTNH 2-22 ©+£++e++zevrvzerrvs 126 3.1.2.1 Phát triển TTNH là bước đi tất yếu trong quá trình hoàn thiện và phát triển thị trường tài chính của Việt Nam -2 +++zreccrvrrrrrrve 126 3.1.2.2 Xây dựng hệ thống tài chính an toàn và hội nhập 127
3.2 Những biện pháp phát triển TTNH trong hội nhập kinh tế 128
3.2.1 Hoàn thiện TTNH theo hướng hiện đại và hội nhập 128 3.2.1.1 Minh bạch hóa thơng tin trên thị trường . «+ +sses+ 128 3.2.1.2 Mở rộng các chủ thể kiến tạo thị TTƯỜN Ăn seteekrrrrerree 129
3.2.1.3 Hoàn thiện các sản phẩm ngoại hối phái sinh 130
Trang 143.2.1.5 Xây dựng lộ trình thành lập sàn giao dịch ngoại tỆ 135 3.2.1.6 Đa dang hóa các ngoại tệ trong giao dịch ss+ssssexe 136 3.2.2 Hoàn thiện cơ chế quản lý ngoại hối -¿-e©zee+cxzeccxs 137
3.2.2.1 Về điều hành tỷ giá . -2+©2e2+EcEEEEEEEErerrkerrrkerrrkerrrke 137
3.2.2.2 Về tự do hóa tài khoản vãng lai và tự do hóa tài khoản vốn theo lộ
trÌnhh 5:-22222+2222232222213222221112271111227111127111227111 271111277112 rrrrrg 140 3.2.3 Phát huy vai trò của NHNN- phát triển TTNT liên ngân hàng 143
3.2.3.1 Phát huy vai trò của NHNN 5S nssrerereerrrrsee 143
3.2.3.2 Phát triển TTNTLNH về khối lượng giao dịch và số lượng thành viên sessssseceessssecsssisesessiseesssisesessusecessssessssisscsessusssessisssessusseessusssessieesessisesessiesessieeeeess 145
3.2.3.3 Biện pháp thu hút lượng ngoại tệ vào hệ thống ngân hàng 146
3.2.4 Tăng cường kiểm soát, hạn chế và tiến tới loại bỏ dần hoạt động của thị
trường ngoại tệ khơng chính thứỨc - - + + + x+*+£*xexexztzeeexexexeerxe 148
3.2.5 Hạn chế tình trạng đơla hóa và tạo khả năng chuyển đổi dần cho đồng
M73 0ä5 )H, ỊƠ 150 3.2.5.1 Hạn chế tình trạng đơla hóa một cách triệt để hơn 150 3.2.5.2 Nâng cao tính chuyển đổi của VND 2 ccc©cccccxeecrvs 151
3.2.6 Nâng cao khả năng cạnh tranh của các ngân hàng Việt Nam trong hoạt động kinh doanh ngoại hồii St tt EEE211171111211111211171111111 71.11 cr 153 3.2.7 Hoàn chỉnh khung pháp lý -«- «+ sx£sxsxexsesereeeteererrseree 155
Trang 15MO DAU
1 Tính cấp thiết của đề tài
Việt Nam đã mở cửa từ năm 1990 đến nay, trãi qua hơn 20 năm với
những mốc lịch sử đánh dấu quá trình hội nhập kinh tế quốc tế Năm 2005, IME
công nhận Việt Nam chấp thuận điều VII điều lệ IME, đây là điều kiện tiên
quyết mà Việt Nam phải thực hiện để được gia nhập WTO Tháng 12/2006 Việt
Nam chính thức trở thành thành viên của WTO, điều này có nghĩa là Việt Nam đã cam kết xây dựng chính sách và thực hiện phù hợp với các qui định của WTO Với áp lực này, Việt Nam phải gia tăng kỷ cương trong việc ban hành và thực thi các biện pháp chính sách, không được tùy tiện thi hành những biện pháp hành
chánh, phi thị trường Đồng thời, xây dựng cơ sở hạ tầng của nền kinh tế thị
trường để đón nhận những cơ hội và thách thức của quá trình hội nhập mang đến
Đánh giá quá trình mở cửa kể từ khi gia nhập WTO, đã cho thấy Việt
Nam có những thành tựu đáng ghi nhận về tốc độ tăng trưởng cao trong 2 năm
2007-2008, trở thành môi trường dau tu hap dẫn, thu hút nhà đầu tư nước ngoài,
kết quả là lượng vốn đầu tư nước ngoài gia tăng mạnh mẽ, thu hút lượng kiều hồi gia tăng với những con số ấn tượng , đồng thời kim ngạch xuất nhập khâu ngày
càng tăng cao, tác động đến thị trường tài chính nói chung và TTNH nói riêng
đều phát triển TTNH đã trở thành kênh truyền dẫn lượng ngoại tệ vào và ra khỏi
quốc gia phục vụ cho nhu cầu ngoại tệ của nền kinh tế Mức độ mở cửa theo lộ trình ngày càng rộng hơn đòi hỏi Việt Nam phải có sự thay đổi trong chính sách
quản lý và điều hành nhằm ứng phó trước những sự biến động bất thường của
các dòng vốn, cũng như tận dụng các cơ hội do su gia tang dong luân chuyển
ngoại tệ để phát triển TTNH làm cơ sở cho thị trường tài chính và thị trường tiền
tệ cùng phát triển
Trang 16Hoạt động quản lý, điều tiết và can thiệp cuả NHNN trên TTNH bị động, hing
túng và hiệu quả chưa cao Năng lực quản trị rủi ro và kinh doanh ngoại tệ của các NHTM còn chưa tương thích với nền kinh tế mở cửa Các công cụ ngoại hồi phái sinh sử dụng không hiệu quả Khả năng tiếp cận và sử dụng các công cụ
phái sinh để phòng ngừa rủi ro tỷ giá của các chủ thể trong nền kinh tế còn rất hạn chế Bên cạnh đó, là sự tồn tại và cạnh tranh mạnh mẽ của thị trường ngoại tệ chợ đen, đã gây khó khăn cho việc thu hút ngoại tệ và làm giảm khả năng cung ngoại tệ của thị trường chính thức, làm giảm hiệu quả của nguồn vốn ngoại tệ
Trước thực trạng đó, tác giả đã chọn đề tài” Phát triển thị trường ngoại hối trong tiến trình hội nhập quốc tế và khu vực” làm đề tài nghiên cứu luận án tiến
sỹ kinh tế
2 Tình hình nghiên cứu đề tài
Những cơng trình nghiên cứu có liên quan đến đề tài Thị trường ngoại hối
mà tác giả đã nghiên cứu gồm:
1/“The Development and Growth of Foreign Exchange Market in the SEACEN countries” Ng Beoy Kui 1988 Day 1a mét nghién ctu vé sy ting trưởng và phát triển thị trường ngoại hối của các quốc gia khu vực Đông Nam Á, bên cạnh đó cung cấp tổng quan về cấu trúc và những đặc điểm thị trường ngoại hối trong khu vực Điểm nhấn mạnh của nghiên cứu là đưa những điều kiện cơ
bản để thị truờng ngoại hối hoạt động và phân tích những hạn chế làm cản trở thị
trường ngoại hối phát triển một cách vững chắc
Đây là một nghiên cứu rất gần với nội dung của đề tài luận án, tuy nhiên
nghiên cứu này được thực hiện vào năm 198§ Việt Nam chưa mở cửa kinh tế,
chưa gia nhập WTO cũng như thế giới chưa có khủng hoảng tài chính mà nguyên
nhân từ những giao dịch phái sinh trên thị trường tài chính(năm 2009) Vận dụng
những nghiên cứu này Luận án sẽ đối chiếu so sánh với thực trạng của TTNH
Việt Nam
Trang 17nguyén nhan co ban vé tinh trạng hoạt động han chế của TTNH Việt Nam, đặc
biệt nhắn mạnh vai trò của chính sách tỷ giá đến quá trình phát triển TTNH
Cơng trình nghiên cứu này chưa phân tích đến ảnh hưởng của chính sách ngoại hối và tác động của hội nhập kinh tế đến cung cầu ngoại tệ Luận án sẽ mở rộng
nghiên cứu những tác động của chính sách quản lý ngoại hối và hội nhập kinh tế
đến sự phát triển của TTNH Việt Nam Bởi vì, nguồn cung và cầu ngoại tệ là
điều kiện cơ sở để phát triển TTNH việc nghiên cứu nội dung này sẽ trả lời câu
hỏi TTNH Việt Nam có cơ sở đề phát triển khơng? Ngồi ra, việc gia nhập WTO đã đánh dấu một bước hội nhập sâu của TTTC nói chung và TTNH nói riêng của
Việt Nam điều này mang đến thuận lợi cũng như những bất ổn cho TTTC Việt
Nam, việc nhận diện những vấn đề trên để có những biện pháp tận dụng được những tiện ích cũng như đối phó với những tác động tiêu cực của q trình tồn
cầu hóa giúp cho TTNH phát triển và hội nhập tốt hơn
3⁄ “Phát triển và hoàn thiện thị trường ngoại hối Việt Nam” TS
NGUYÊN VĂN TIẾN, năm 2000 Nội dung của dé tài tập trung phân tích thực
trạng TTNH Việt Nam trong giai đoạn từ 1995 đến năm 2000 Đây là những yếu
tố lịch sử về kinh tế, hệ thống pháp lý, trình độ quản lý TTNH Việt Nam trong
giai đoạn trước khi gia nhập WTO, Luận án sẽ căn cứ vào những nghiên cứu này làm nền tảng phân tích TTNH Việt Nam từ sau khi gia nhập WTO (năm 2007)
đến năm 2010 để cập nhật thực trạng TTNH nhằm có những giải pháp thích hợp
cho việc phát triển thị trường
4/ “Determinants oƒ ViệtNam Informal Market Exchange Rates The asset
Market approach” Nguyén Dic Thanh nam 2002 Đề tài nghiên cứu về những
yếu tố quyết định đến ty giá trên thị trường ngoại hối khơng chính thức của Việt Nam và những ảnh hưởng của chính sách kinh tế vĩ mô với mục tiêu là ổn định thị trường đến việc lựa chọn một tỷ giá thích hợp Nghiên cứu này tập trung phân tích những nhân tố tạo nên cung cầu và hoạt động của một TTNH cùng ton tại
song song với TTNH chính thức của nước ta và được gọi bằng nhiều tên, như là
thị trường tự do, thị trường khơng chính thức Luận án tiếp cận nghiên cứu này
Trang 18khi gia nhập WTO đã ảnh hưởng đến sự phát triển bền vững của TTNH chính
thức như thế nảo
5/ “The Institutional and Structural Problems of China’s Foreign Exchange Market & Implication for the New Exchange Rate” ZHANG Jikang
and LIANG Yuanyuan, 2004 Nghiên cứu về những vấn đề về thể chế và kết cầu
của TTNH của Trung Quốc và ảnh hưởng của chính sách tỷ giá mới Nghiên cưú
này đã phân tích quá trình phát triển TTNH dựa vào các cột mốc cải cách chính
sách ngoại hối cuả Trung Quốc Đây là những nghiên cứu có giá trị làm bài học
kinh nghiệm cho việc phát triển TTNH của Việt Nam bởi vì Việt Nam và Trung
Quốc có nhiều điểm tương đồng về thé chế, nền tảng kinh tế và quản lý vĩ mơ
Ngồi ra cịn nhiều luận văn, nghiên cứu và những bài báo trên tập san
chuyên ngành có nội dung liên quan đến đề tài nhưng chỉ đề cập đến một vài khía
cạnh của mục tiêu Luận án, như “Giải pháp phát triển TTNH Viét Nam” Luan án
Tiến sỹ Kinh Tế Trần Nguyên Nam, năm 2009 Đề tài “ Về tiền đề “cần” và
“đủ” và bước đi để đưa đồng Việt Nam trở thành đồng tiền tự do chuyển đổi
trong bối cảnh hội nhập kinh tế và thị trường tài chính quốc tế” của TS Lê Đình
Thu, năm 2009 Và khảo sát của tác giả Lưu Minh Ngọc thực hiện phỏng vấn qua Yahoo để lấy ý kiến về hoạt động của TTNH Việt Nam năm 2008 : “ Interview through Yahoo! Messenger regarding the operation of the current forex market of
Vietnam, 20May 2008”
3 Mục đích nghiên cứu
Trên cơ sở những lý thuyết và những nghiên cứu trước đây về chính sách quản lý ngoại hối và đặc điểm hoạt động của TTNH Luận án tập trung đánh giá
thực trạng về TTNH Việt Nam và phân tích những tác động của việc điều hành
chính sách quan lý ngoại hối đến TTNH Từ đó xác định những giải pháp đề phát triển TTNH trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế
4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu của đề tài
Luận án” Phát triển thị trường ngoại hối Việt Nam trong tiến trình hội
nhập quốc tế và khu vực” lấy thực trạng TTNH Việt Nam trong bối cảnh hội
Trang 19Phạm vi nghiên cứu là chính sách quản lý ngoại hối của Việt Nam và những hoạt động của TTNH Việt Nam từ năm 1990 đến nay Mặc dù theo pháp
lệnh ngoại hối năm 2006 khái niệm ngoại hối có bao gồm vàng, các chứng từ có
giá được ghi bằng ngoại tệ, bản tệ được thanh toán bên ngoài biên giới , nhưng
những loại này chỉ chiếm một phần nhỏ so với ngoại tệ, vì thế luận án giới hạn
nghiên cứu hoạt động kinh doanh ngoại hối trong phạm vi hẹp là trình bày về
ngoại tệ
Đối với vẫn đề hội nhập, Luận án giới hạn phạm vi không gian của đề tài
nghiên cứu là hội nhập về kinh tế quốc tế và khu vực trong cùng nội dung, mặc
dù biết rằng hội nhập khu vực có những điểm khác biệt so với hội nhập quốc té, tuy nhiên xu hướng phát triển là từ khu vực đề đến với quốc tế vì thế việc nghiên
cứu hội nhập quốc tế sẽ mang ý nghĩa lâu dài hơn
5 Phương pháp nghiên cứu
Với mục tiêu đánh giá thực trạng về TTNH Việt Nam, luận án sẽ căn cứ
vào khung lý thuyết những nghiên cứu trước đây của các tác giả như: Ng Beoy
Kui, 198§, Nguyễn văn Tiến, 2000, Nguyễn Trần Phúc September 2009 để so
sánh, tổng hợp và phân tích, đồng thời sử dụng phương pháp thống kê logic, lập
luận biện chứng đứng trên quan điểm lịch sử và phát triển để đưa ra những giải
pháp nhằm phát triển và hoàn thiện TTNH
Số liệu thu thập từ nguồn tài liệu của NHNN, IMF, WorldBank, BIS, Báo
cáo thường niên của các NHTM, của Tổng cục Thống kê kết hợp nguồn thơng tin của báo chí tạp chí chuyên ngành và kế thừa những kết quả nghiên cứu thực
nghiệm có liên quan
Luận án sẽ tập trung giải quyết 4 nội dung chính:
Thứ nhất, lý thuyết hoạt động và phát triển TTNH? Kinh nghiệm của các nước trong việc điều hành và phát triển TTNH bài học nào cho Việt Nam
Thứ hai, thực trạng TTNH Việt Nam có đáp ứng được yêu cầu để phát
Trang 20Thứ ba, tác động của hội nhập kinh tế đến cung cầu ngoại tệ và ảnh hưởng của chính sách quản lý ngoại hối đến việc phát triển TTNH Việt Nam
Thứ tự, giải pháp nào để phát triển TTNH được ổn định và vững chắc
trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế?
Nhằm giải quyết những vấn đề trên, bố cục Luận án được phân chia như
Sau
6 Bồ cục của Luận án
Ngoài phần mục lục, mở đầu, kết luận và phụ lục, bố cục của Luận án
gồm 3 chương:
Chương 1: Lý luận về thị trường ngoại hối và phát triển TTNH trong hội nhập kinh tế quốc tế
Chương 2: Thực trạng thị trường ngoại hối Việt Nam
Chương 3: Những biện pháp góp phần phát triển thị trường ngoại hối Việt
Nam trong tiến trình hội nhập
7 Những điểm mới của Luận án
Kết quả nghiên cứu của tác giả trình bày trong Luận án thể hiện được một số các điểm mới chủ yếu sau:
(1) Hệ thống hóa những nội dung cơ bản của chính sách quản lý ngoại hối
đã tác động đến thị trường ngoại hồi
(2)Hệ thống hóa những tác động của quá trình hội nhập kinh tế quốc tế đến sự phát triển thị trường ngoại hối làm cơ sở cho những kiến nghị định hướng phát
triển thị trường ngoại hối Việt Nam
(3) Phân tích những nguyên nhân tạo nên sự ton tại và phát triển của thị trường ngoại tệ khơng chính thức ở Việt Nam, trên cơ sở đó đưa ra những biện
pháp góp phần thu hẹp thị trường này
(4) Phân tích những tổn tại của thị trường ngoại hối Việt Nam từ sau khi gia
Trang 21Theo khung lý thuyết của những nghiên cứu trước đây về TTNH như Ng
Boey Kui cho rằng điều kiện cơ bản để cho TTNH hoạt động đó là : (1) cho phép
những người tham gia thị trường có thể xác lập trạng thái ngoại hối mở để kinh doanh trên tài khoản của mình và điều kiện này chỉ có thê thực hiện thuận lợi khi tự do hóa kiểm sốt ngoại hối (2) Tỷ giá phải biến động thực sự để những người
tham gia thị trường có thể thực hiện đa dạng các nghiệp vụ kinh doanh chênh
lệch ty giá và đầu cơ cũng như phát triển thị trường ngoại hối phái sinh.(3)Để
TTNH hoạt động cần có sự phát triển thị trường tiền tệ và vai trò của NHTW.(4) Phát triển các giao dịch phái sinh ngoại hối Đây là những điều kiện cần thiết để
xem xét một TTNH có khả năng đề hoạt động và phát triển hay không?
Với đề tài nghiên cứu “Vietnam 1s Exchange rate Policy and implications for its Foreign Exchange Market, 1986-2009” cia Tran Phuc Nguyen da cho
thấy vai trò của chính sách tỷ giá đến quá trình phát triển TTNH Hay đề tài
Row
nghiên cứu Khoa học của TS Nguyễn văn Tiến(2000) về” Phát triển và hoàn
thiện thị trường ngoại hối Việt Nam” đã đưa ra những khung lý thuyết cơ bản về
TTNH với những nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối theo tiêu chuẩn quốc tế
Nghiên cứu của ZHANG Jikang and LIANG Yuanyuan(2004) những vấn đề về
thể chế và kết cầu của TTNH của Trung Quốc đã trình bày về ảnh hưởng của tự
do hóa tài khoản vãng lai và tài khoản vốn đến TTNH
Dựa vào những nghiên cứu trên và phát triển theo mục đích yêu cầu
nghiên cứu của đề tài, chương 1 của Luận án đưa ra khung lý thuyết nền tảng để
làm cơ sở đánh giá thực trạng TTNH trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế, vì
thế nội dung của chương sẽ giải quyết các van dé sau:
Thứ nhất, những lý thuyết cơ bản về hoạt động của TTNH? Thành viên
tham gia thị trường họ là ai và đóng vai trị gì trên TTNH? 7 hai, khung pháp
lý nền tảng được thể hiện qua chính sách quản lý ngoại hối dưới tác động của hội
nhập kinh tế ảnh hưởng như thế nào đối với việc để TTNH hoạt động ơn định và có trật tự 7# ba, để phát triển TTNH cần phải có những điều kiện gì? Thứ ứư,
Trang 22CHUONG 1
LY LUAN VE THI TRUONG NGOAI HOI VA PHAT TRIEN THI TRUONG NGOAI HOI TRONG HOI NHAP KINH TE QUOC TE
1.1 Téng quan vé thj trường ngoại hỗi
1.1.1 Khái niệm, chức năng của thị trường ngoại hồi
Hầu hết trên thế giới các quốc gia và vùng lãnh thổ đều có đồng tiền riêng
của quốc gia và khu vực, vì thế khi thực hiện các hoạt động thương mại, đầu tư
hay các giao dịch xã hội có liên quan đến tiền tệ giữa các quốc gia sẽ dẫn tới nhu
cầu chuyền đổi đồng tiền của nước này sang đồng tiền nước khác Người có nhu
cầu về ngoại tệ sẽ bán bản tệ mua ngoại tệ và ngược lại người có khoản thu bằng
ngoại tệ sẽ bán ngoại tệ để mua bản tệ Hoạt động mua bán các đồng tiền của các nước sẽ được thực hiện trên thị trường được gọi là TTNH Vậy, TTNH là nơi
mua bán các đồng tiền của các quốc gia và vùng lãnh thổ khác nhau, thực hiện
việc chuyển hoá giá trị của các đồng tiền của các quốc gia thông qua cung cầu
tiền tệ.[48]
Chức năng của TTNH là kết quả phát triển tự nhiên của một trong các chức năng cơ bản của NHTM, đó là: nhằm cung cấp dịch vụ cho các khách hàng thực
hiện các giao dịch thương mại quốc tế, sau đó là giúp luân chuyên các khoản đầu
tu, tin đụng quốc tế, các giao dịch tài chính quốc tế khác
Như vậy, thông qua các giao dịch trên, TTNH đã thực hiện các chức năng
Sau:
(1) Thỏa mãn nhu cầu thanh khoản quốc tế phát sinh từ các hoạt động
thương mại và đầu tư quốc tế
(2) Là nơi cung cấp các công cụ bảo hiểm rủi ro ngoại hối như giao dịch kỳ hạn, giao dịch hoán đổi, giao dịch quyền chọn, giao dịch tương lai Khi TTNH
phát triển về chiều rộng lẫn chiều sâu Các giao dịch và sản phẩm dịch vụ liên tục
ra đời và phát triển để đáp ứng nhu cầu đa đạng và ngày càng tăng của các đối
Trang 23(3) Là nơi để NHTW của các nước can thiệp hoạt động của mình nhằm điều chỉnh tỷ giá hối đối, thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia bằng cách mua hay
bán số ngoại tỆ cần thiết nhằm điều tiết cung cầu ngoại tệ Mức độ mua vào hay bán ra của NHTW trên TTNH không chỉ phụ thuộc vào mức độ chênh lệch giữa cung và cầu ngoại tệ trên thị trường mà còn phụ thuộc vào những yếu tố như cơ
chế tỷ giá hiện hành, mục tiêu chính sách tiền tệ trong từng thời kỳ và mức tỷ giá
mục tiêu mà NHTW muốn theo đuổi 1.1.2 Đặc điểm của thị trường ngoại hồi
TTNH là một thị trường khổng lồ và thanh khoản nhất trên thế giới [54], theo khảo sát của BIS vào tháng 9/2010 doanh số giao dịch của TTNH toàn cầu lên tới hơn 3900 tỷ USD một ngày [61] Tỷ giá liên tục thay đổi khoảng 20 lần
trong 1 phút, giao dịch số lượng lớn với mức lời nhỏ được cho là dấu hiệu của tính thanh khoản [54]
Là một thị trường cạnh tranh hoàn hảo: do thị trường có tính chất tồn cầu
với khối lượng giao địch cực lớn, các hàng hóa( tiền tệ) đồng chat (khơng có chất
lượng hơn, kém), thông tin lưu chuyền tự do và khơng có các rào cản đối với việc tham gia thị trường [48]
Là một thị trường hoạt động hiệu quả: các thông tin liên quan đến tỷ giá luôn được phản ánh nhanh chóng và chính xác lên tỷ giá và tỷ giá tuy được yết ở
các khu vực thị trường khác nhau nhưng hẳầu như là thống nhất với nhau, có độ chênh lệch không dang ké, hiếm khi tạo cơ hội cho các nhà kinh doanh kiếm lời
từ nghiệp vụ kinh doanh chênh lệch tỷ giá(arbitrage)
TTNH không nhất thiết phải tập trung tại một vị trí địa lý cụ thể mà là một
thị trường quốc tế, bao gồm một mạng lưới người mua và người bán rộng khắp
trên toàn thế giới, giao dịch với nhau thông qua các phương tiện truyền thông hiện đại như điện thoại, telex, fax và các hệ thống kinh doanh điện tử
Trung tâm của TTNH là thị trường liên ngân hàng (Interbank) với các thành
Trang 24NHTW Doanh sé giao dich trên Interbank chiém 85% doanh sé giao dich toan
cầu [48]
TTNH mang tính tồn cầu, hoạt động liên tục 24/24 giờ một ngày, trừ các
ngày cuối tuần và các ngày lễ Sở dĩ có đặc điểm này là vì các trung tâm ngoại
hối chính thường nằm ở các múi giờ khác nhau; bất cứ thời điểm nào cũng sẽ rơi
vào thời gian làm việc của ít nhất một trung tâm tài chính lớn; khoảng thời gian
§g-9g sáng và Ig-3g chiều số lượng giao dịch lớn nhất trong ngày vì đó là thời
gian cùng mở cửa của các trung tâm tài chính lớn của các châu lục, giờ làm việc
của các trung tâm này bao phủ hầu hết 24 giờ/ngày, bắt đầu với các trung tâm ở
Viễn Đông (Sydney, Tokyo và Hongkong), tiếp theo là Trung Đông (Bahrain),
tới Châu Âu (Frankfurt và London), kế là các trung tâm ở Mỹ và kết thúc ở San
Francisco; các trung tâm ngoại hối quan trọng nhất theo doanh số giao dịch có
thé kể đến lần lượt là: London, New York, Tokyo, Singapore va Frankfurt [54]
Là thị trường rat nhạy cảm với các sự kiện về kinh tế, chính trị, xã hội, tâm
lý nhất là đối với chính sách tiền tệ của các nước phát triển
USD là đồng tiền được giao dịch nhiều nhất chiếm tỷ lệ gần 42.5% trong
tổng số các đồng tiền tham gia(điều này có nghĩa là có tới gần 85% doanh số
giao dịch trên TTNH là có sự hiện diện của USD)[61a]
Đối tượng được mua bán trên TTNH thế giới chủ yếu là khoản tiền gửi
được ghi bằng các loại tiền trên thế giới
TTNH được phân thành nhiều loại tùy thuộc vào các tiêu thức khác nhau
1.1.3 Phân loại thị trường ngoại hồi
1.1.3.1 Theo phạm vì hoạt động
Thị trường hối đoái được chia thành hai thị trường có mối liên hệ chặt chẽ
Bao gồm:
- Thị trường liên ngân hàng hoặc thị trường bán buôn (Interbank): Đây là
một mạng lưới các quan hệ ngân hàng đại lý, trong đó các NHTM mở tài khoản
Trang 25của các NHTM trén TTLNH cịn có cả các công ty Đầu tu và các định chế tài
chính khác cùng tham gia, chính xác hơn nên gọi là thị trường liên giao dich(Interdealer)[54]
Đối với thị trường tài chính nói chung, thị trường liên ngân hàng là một trong những thị trường cơ sở và quan trọng nhất vì hầu hết các giao dịch mua và
bán tiền tệ được chu chuyển qua kênh thị trường liên ngân hàng toàn cầu Do đó,
trọng tâm của thị trường hối đoái là thị trường liên ngân hàng
Ở Mỹ và một số TTNH lớn khác, thị trường Interbank được thực hiện dưới
hai hình thức: TTLNH trực tiếp giữa các ngân hàng với ngân hàng và TTLNH gián tiếp thông qua môi giới [48]
Trên TTLNH trực tiếp: Các dealer của các ngân hàng hỏi giá và báo giá lẫn
nhau thông qua các phương tiện truyền thông, điển hình là thơng qua điện thoại,
telex và hệ thống giao dịch điện tử.Trong một giao dịch bao giờ cũng có hai
dealer của hai ngân hàng tham gia Một dealer hỏi giá và một dealer báo giá,
dealer hỏi giá còn được gọi là dealer khởi tạo giao dịch (“initiator”), khi hỏi giá,
dealer hỏi giá thường khơng nói cho đối tác biết mình muốn mua hay bán, trong khi đó dealer báo giá phải báo giá hai chiều mua và bán, vì thế, thị trường gọi những nhà giao dịch trên TTLNH là nhà tạo giá (Market Maker)
Trên TTLNH gián tiếp: Cac dealer gửi các lệnh có giới hạn(limit order)
lệnh mua hay lệnh bán với số lượng xác định đến nhà mơi giới cuả mình Các nhà môi giới đối chiếu và làm khớp các lệnh mua và bán, cung cấp giá tốt nhất
cho khách hàng của mình giá mua cao nhất và giá bán thấp nhất “inside spread” Các nhà môi giới được hưởng hoa hồng từ hai bên khi giao dịch thành công
So sánh giao dịch trên thị trường liên ngân hàng trực tiếp và gián tiếp, ta thấy có những điểm khác biệt sau:
Trong giao dịch trực tiếp, các dealer luôn biết đối tác của mình là ai, trong
khi trong giao dịch gián tiếp các dealer chỉ biết chỉ tiết của đối tác khi giao dich
Trang 26Trong giao dịch trực tiếp các dealer luôn sẵn sàng báo giá và phải chịu sự
ràng buộc đối với giá mình đưa ra Với giao dịch qua môi giới, các dealer có thể
chủ động hơn trong việc quyết định giao dịch tùy thuộc vào nhu cầu và mục đích
của mình; các dealer không cần phải báo giá hai chiều; các dealer có thê hủy bỏ
lệnh giao dịch khi nó chưa thực hiện
Trong giao dịch trực tiếp việc hỏi giá và báo giá diễn ra liên tục nhưng tỷ lệ
được giao dịch khơng nhiều Hình thức giao dịch gián tiếp qua môi giới đễ dàng
khớp lệnh hơn, làm tăng tính thanh khoản cho thị trường
- Thị trường khách hàng hoặc thị trường bản lẻ (Non- Interbank), trong đó các ngân hàng giao dịch với khách hàng thương mại của mình, các khách hàng không phải ngân hàng giao dịch với nhau Hay còn gọi là giao dịch trên thị
trường bán lẻ, là những giao dịch giữa NHTM và khách hàng mua bán lẻ Trong
giao dich này, các khách hàng sẽ giao dich theo tỷ giá mà NHTM yết công khai Tỷ giá giao dịch trên thị trường mua bán lẻ được gọi là tỷ giá bán lẻ Các NHTM
thường tính tốn tỷ giá mua bán lẻ trên cơ sở tỷ giá trên TTLNH, do vậy, chênh
lệch giá mua và bán trên thị trường mua bán lẻ lớn hơn so với trên thị trường bán
buôn.[48]
Giao dịch trên thị trường mua bán lẻ có qui mơ tương đối nhỏ và không
đồng đều Tỷ giá trên thị trường này thường khơng có biến động mạnh tỷ giá
được yết buổi sáng có thê sẽ được sử dụng cả ngày đối với tất cả các giao dịch
Thi tục thanh tốn: Thơng thường việc thanh toán giữa các ngân hàng
được thực hiện qua một hệ thống thanh toán điện tử như SWIFT (The Society for
Worldwide Interbank Financecial Teleeommunication) Ở Mỹ các ngân hàng
giao dịch ngoại hối thanh toán bằng USD giữa các ngân hàng thông qua CHIPS- Clearing House Interbank Payments System [54]
1.1.3.2 Theo tính chất giao dịch
Thị trường giao ngay là thị trường thực hiện giao dịch giao ngay có ngày giá trị là hai ngày làm việc sau ngày ký hợp đồng và giao dịch giao ngay được
Trang 27Thị trường phái sinh đây chính là nơi thực hiện các giao dịch phái sinh
(Derivative operations) bao gồm giao dịch kỳ hạn, hoán đổi, tương lai, quyền
chọn Các giao dịch của thị trường phái sinh là những giao dịch có ngày giá trị
khác hai ngày làm việc
1.1.3.3 Theo tính chất pháp lý của thị trường
Thị trường ngoại hối chính thức (Official Market FX): Là thị trường giao
dịch ngoại hối của các tô chức tín dụng với các cá nhân, tổ chức kinh tế và các tơ chức tín dụng được phép khác, thị trường này hoạt động theo các nguyên tắc, thể
chế đo nhà nước qui định trong các văn bản pháp luật Các chủ thể tham gia được pháp luật thừa nhận và bảo vệ
Thị trường ngoại tệ khơng chính thức(Unoffictial Market FX): trong nhiều
nghiên cứu thị trường này được biết đến với tên gọi là thị trường chợ đen( black
market), kinh tế ngầm (underground economic), Grosse(1994) định nghĩa TTNH
chợ đen là thị trường mua bán ngoại tệ bên ngoài hệ thống tài chính hợp pháp
của một quốc gia [56] , trong nghiên cứu của Janivier gọi là thị trường ngoại hối song song mà sự tồn tại của thị trường này là tình trạng dư cầu ngoại tệ do phan ứng của sự kiểm soát cung ngoại hối cuả chính phủ[4343], hay khi ma ty giá
chính thức và tỷ giá thị trường có sự chênh lệch đáng kể sẽ là cơ sở tồn tại thị
trường chợ đen [42]
1.1.3.4 Theo tính chất tập trung của thị trường
Hai đặc trưng chủ yếu phân biệt TTNH với những thị trường tài chính khác
là hầu hết thị trường là không tập trung và doanh số giao dịch rất lớn
Thị trường phi tập trung (The Over The Counter -OTC): cac bén tham gia thực hiện giao dịch với nhau bằng cách sử dụng điện thoại, telex, mạng máy tính mà khơng cần phải tập trung tại một khu vực địa lý như sàn giao dịch [47] Giao
dịch giao ngay, kỳ hạn, hoán đổi và một phần giao dịch quyền chọn được thực
hiện trên thị trường phi tập trung
Thị trường tập trung (Centralized market) hay Sở giao dịch- The Exchange:
Trang 28giao dịch Muốn được giao dịch phải là thành viên của san giao dịch và tuân thủ
những qui định về ký quỹ, mở tài khoản giao dịch, nếu không phái là thành viên
thì có thể giao dịch thông qua môi giới là thành viên của Sở giao dịch Sở giao
dịch có trách nhiệm tơ chức, quản lý các hoạt động và đưa ra những qui định về loại tiền được giao dịch, khối lượng giao dịch, về kỳ hạn và giới hạn mức biến động của tỷ giá
Trên thị trường tập trung, giao dịch được thực hiện với mức giá được công
bố công khai và tất cả những nhà kinh doanh trên thị trường đều có cơ hội đối
mặt với các mức giá như nhau Ngược lại, trên thị trường phi tập trung, giá được
yết và các giao dịch được thực hiện riêng lẽ, có thể được thực hiện qua phương tiện truyền thông [46].Ví dụ như Sở giao dịch chứng khoán Newyork(Newyork
Stock Exchange- NYSE), Sở giao dịch chứng khoán London(London Stock Exchange-LSE) là những thị trường tập trung
Để biết được cơ chế hoạt động của thị trường cũng như đánh giá mức độ phát triển của một TTNH phải xem xét các thành viên tham gia, phân loại thành viên tham gia tùy vào tiêu thức là hình thức tổ chức hay chức năng của thành
viên đối với thị trường
1.1.4 Các chủ thể tham gia thị trường ngoại hồi
1.1.4.1 Phân loại theo hình thức tổ chức
Theo hình thức tổ chức chúng ta có thể phân các chủ thể thành năm nhóm
chính: các khách hàng mua bán lẻ, các ngân hàng thương mại, các định chế tài chính khác, các nhà môi giới và các ngân hàng trung ương
Nhóm khách hàng mua bán lẻ -
Nhóm này bao gôm các công ty nội địa, các công ty đa quôc gia, những nhà
Trang 29dich bang tiền mặt như vậy chỉ chiếm một phần nhỏ, không quan trọng trong tổng giá trị của các giao dịch ngoại hối được thực hiện Nhóm khách hàng mua
bán lẻ tham gia trên thị trường với hai mục đích chính: chuyển đổi tiền tệ và
phòng ngừa rủi ro tỷ giá
Các ngân hàng thương mại
Các NHTM tham gia giao dịch trên cả hai thị trường, bán lẻ và bán buôn
nhằm hai mục đích:
Thị trường bán lẻ còn được gọi là thị trường khách hàng, ngân hàng cung
cấp dịch vụ cho khách hàng, mua bán ngoại tệ cho khách hàng theo tỷ giá niêm
yết, phần lớn các hoạt động trên thị trường mua bán lẻ của các NHTM thường được xem là hoạt động cung cấp dịch vụ cho khách hàng, chủ yếu là mua hộ, bán
hộ, chuyền tiền hộ
Trên thị trường bán bn cịn được gọi là TTLNH các NHTM giao dịch với
nhau; họ hoạt động chủ yếu như là các nhà đầu cơ chấp nhận rủi ro ngoại hối
kiếm lời thông qua sự biến động của tỷ giá Với hoạt động đầu cơ, các ngân hàng thương mại làm thay đỗi cơ cấu tiền tệ các tài sản có và các tài sản nợ của mình
tao trang thái mở ngoại tệ nên đối mặt với rủi ro về tỷ giá, vì thế đòi hỏi các giao
dịch viên phải thận trọng, chính xác và nhạy bén Ngoài ra, các NHTM còn thực
hiện nghiệp vụ arbitrage - kinh doanh chênh lệch tỷ giá để kiếm lời hoặc phòng
ngừa rủi ro tỷ giá cho chính các hoạt động của mình
Các định chế tài chính khác
Nhóm này bao gồm các ngân hàng đầu tư, các cơng ty tài chính, các quỹ đầu tư, các quỹ hưu trí và các quỹ tương hỗ Họ thường tham gia giao dịch ngoại hối với quy mô giao dịch lớn, phục vụ ngoại hối cho đa dạng khách hàng và cạnh
tranh với các NHTM, góp phần hình thành thị trường bán buôn [54]
Các NHTM, các định chế tài chính khác và các cơng ty lớn giao dịch với
nhau bằng hai cách Cách thứ nhất là giao dịch trực tiếp với nhau thông quan
điện thoại hoặc thông qua hệ thống kinh doanh điện tử Cách thứ hai là giao dịch
Trang 30Các nhà môi giới ngoại hối
Đây là nhóm chủ thể tham gia phổ biến thông tin thị trường và thực hiện
việc làm khớp các giao dịch giữa người mua và người bán Khác với các nhà kinh doanh, các nhà môi giới không tạo ra các trạng thái ngoại hối cho mình mà kiếm lợi nhuận thơng qua việc thu phí hoa hồng môi giới Các nhà môi giới hoạt động khắp toàn cầu, cung cấp dịch vụ 24/24 cho thị trường
Các ngân hàng trung wong
NHTW thực hiện việc mua bán ngoại tệ thông qua giao dịch trực tiếp với
các NHTM hoặc thông qua các nhà mơi giới
Ngồi ra NHTW tham gia mua bán ngoại tệ trên TTNH để thực hiện các hoạt động thanh toán của chính phủ
1.1.4.2 Phân loại theo chức năng trên thị trường
Theo chức năng hoạt động trên TTNH, các chủ thể tham gia thị trường có thể phân thành các nhóm sau: nhà tạo giá sơ cấp, nhà tạo giá thứ cấp, nhà chấp nhận giá, nhà môi giới, nhà đầu cơ và người can thiệp trên thị trường [48]
Nhóm các nhà tạo giá sơ cấp: Bao gồm các NHTM lớn, các nhà kinh doanh đầu tư lớn và một số công ty lớn, thực hiện tạo giá trên thị trường bán buôn - thị trường liên ngân hàng Họ là những nhà kinh doanh chuyên nghiệp
trên thị trường, họ sẵn sàng tạo giá lẫn cho nhau trên cơ sở yết giá hai chiều Khi
được yêu cầu, họ sẽ yết đồng thời cả giá mua vào và bán ra và sẵn sàng mua và bán theo tỷ giá đã yết Các nhà tạo giá sơ cấp còn được gọi là những nhà bán
buôn
Các nhà tạo giá thứ cấp thường là các NHTM, tạo giá trên thị trường bán
lẻ — thị trường khách hàng, tạo giá một chiều trên cơ sở yết giá hai chiều cho các
khách hàng của mình Nghĩa là họ đưa ra tỷ giá mua vào và bán ra cho khách hàng nhưng khách hàng không phải là người tạo giá ngược lại cho các NHTM
Việc tạo giá trên thị trường bán lẻ được thực hiện trên cơ sở tỷ giá được hình
Trang 3110
Các nhà chấp nhận giá là những khách hàng mua bán lẻ Họ đơn thuần chấp nhận giá đưa ra của các thành viên tạo giá trên thị trường bán lẻ và tiến
hành giao dịch Đôi khi các NHTM lớn cũng là những người chấp nhận giá khi
mua và bán những đồng tiền mà họ không giao dịch tích cực
Nhóm các nhà cung cấp dịch vụ bao gồm các tô chức cung cấp thông tin cập nhật thường xuyên về thị trường và cung cấp các hệ thống giao dịch điện tử như Reuters, Telerate và Knight-Ridder là các nhà cung cấp dịch vụ nỗi tiếng
Nhóm các nhà mơi giới đóng vai trò trung gian giữa người mua và người
bán trên thị trường Các nhà môi giới giúp người mua và người bán tiếp cận các
cơ hội kinh doanh tốt, tiết kiệm thời gian, chỉ phí và làm cho thị trường hoạt
động sôi động Tại một thời điểm, một nhà mơi giới có thể nhận được nhiều lệnh
mua và bán từ các chủ thể khác nhau trên thị trường Nhà môi giới sẽ lựa chọn tỷ
giá mua cao nhất và tỷ giá bán thấp nhất đề tạo thành giá chào tốt nhất cung cấp cho người hỏi giá Người môi giới không kinh doanh cho chính mình khơng tạo
trạng thái ngoại tệ mở vì thế họ cũng không đối mặt với rủi ro tỷ giá biến động [55]
Nghiệp vụ mơi giới có thể được thực hiện bằng các hình thức: (1)Mơi giới
bằng giọng nói(Voice-Broker), là những người có kỷ năng trong việc thực hiện giao dịch cho khách hàng và mức độ tin tưởng của khách hàng quyết định sự thành công của nhà môi giới giọng nói Để thực hiện chức năng này, những nhà
môi giới phải tiếp cận với một số lượng lớn các nhà giao dịch và biết rõ tỷ giá mà
tại đó những người tham gia thị trường được chuẩn bị dé mua và bán, cùng một
lúc họ phải liên lạc bằng điện thoại với nhiều nhà giao dịch để thỏa thuận về điều
kiện thị trường, số lượng giao dịch và tỷ giá thực hiện (2) Khớp lệnh tự động (Automated Oder-Matching) hay hé thống môi giới điện tử (Electronic Broking
Systems) với hệ thống này các nhà giao địch có thể thấy trên màn hình của họ tỷ
giá mua và bán được yết của những đối tác tiềm năng để sẵn sàng giao dịch, khi
Trang 3211
tương lai và quyền chọn, lệnh từ khách hàng sẽ được chuyên đến cho nhà môi
giới tại sàn (Floor broker) Nhà môi giới tại sàn cố gắng thực hiện lệnh trên sàn
hối đoái bằng cách đấu giá mở (by open outery) [54]
Nhóm các nhà đầu cơ hoạt động tương đối mạnh trên TTNH, họ mua vào hay bán ra một đồng tiền nhất định trên cơ sở phán đoán của mình về xu hướng biến động ty giá, chấp nhận duy trì trạng thái ngoại hối mở, họ có thể thu được
lợi nhuận hoặc phải chịu thua lỗ khi tỷ giá biến động Các nhà đầu cơ thường bị buộc tội gây ra những biến động trên các thị trường, gây tác động khơng tích cực
đến nền kinh tế nói chung Tuy nhiên, yếu tố đầu cơ là cần thiết nhằm tăng tính
thanh khoản cho thị trường và làm cho thị trường sôi động Hoạt động đầu cơ
trên TTNH khơng được chính phủ của các nước Đông Nam Á chấp thuận vì họ
cho rằng đầu cơ sẽ tạo nên rắc rồi gây nên tình trang mat ơn định [50] Người thực hiện chức năng can thiệp
Sự tham gia của những NHTW trên TTNH của nước họ có sự khác nhau về mức độ, cách thức và mục đích tham gia, hoạt động của NHTW đóng vai trị rất quan trọng bởi vì tác động của những giao dịch do NHTW thực hiện có vai trò
định hướng sự biến động của tỷ giá, các chủ thể tham gia thị trường ngoại hối
luôn chăm chú theo dõi các hoạt động của NHTW để dự đoán các chính sách
kinh tế vĩ mô trong tương lai, dự báo sự biến động của tỷ giá và đưa ra các quyết
định phù hợp trên thị trường
Việc lựa chọn cơ chế tỷ giá sẽ xác định khung cơ bản mà trong đó NHTW thực hiện hành động can thiệp của nó, phạm vi và phương pháp thực hiện phụ
thuộc trước hết vào cơ chế tỷ giá hối đoái của mỗi nước [54] Đó là việc NHTW
sẽ thả nổi tỷ giá cho thị trường tự quyết định hay NHTW sẽ tác động vào tý giá
thông qua các hoạt động can thiệp của mình bằng cách mua vào hay bán ra ngoại †ệ trên TTNH
Trong chế độ tỷ giá có định, NHTW thường xuyên can thiệp với mục đích
Trang 3312
điều tiết, NHTW can thiệp nhằm tác động lên tỷ giá theo hướng ma NHTW cho
là có lợi cho nền kinh tế
Các NHTW cũng có thể tác động lên tỷ giá thông qua việc áp dụng các
chính sách làm thay đổi lãi suất trên thị trường tiền tệ như mua các chứng khoán
phát hành lần đầu của chính phủ, hoạt động trên thị trường mở hoặc thay đổi tỷ lệ
dự trữ bắt buộc
1.1.5 Những nghiệp vụ trên TĨNH 1.1.5.1 Nghiệp vụ ngoại hỗi giao ngay
Đây nghiệp vụ cơ bản nhất và chiếm doanh số lớn nhất trên TTNH, giao dịch ngoại hối giao ngay (forex spot transaction) là nghiệp vụ mua bán ngoại tệ
dựa trên cơ sở thỏa thuận tỷ giá ngày hôm nay và việc giao hàng — thanh tốn
được thực hiện trong vịng hai ngày làm việc
Giao dịch giao ngay được sử dụng với mục đích chuyển đổi từ đồng tiền này sang đồng tiền khác để đáp ứng nhu cầu trong hoạt động ngoại thương và
đầu tư quốc tế, ngày nay các NHTM và các định chế tài chính khác cịn sử dụng với mục đích đầu cơ, kinh doanh chênh lệch tỷ giá [41]
Sự sụp đổ của hệ thống tỷ giá BreftonWoods làm cho tỷ giá biến động nhiều hơn, không còn ốn định như trước Vì thế, những nhà kinh doanh xuất
nhập khẩu, các nhà đầu tư quốc tế, NHTM có nhu cầu bảo hiểm rủi ro ngoại hối
sẽ tìm đến các sản phẩm ngoại hối phái sinh để được đáp ứng yêu cầu đó
1.1.5.2 Nghiệp vụ ngoại hối kỳ hạn(Forex Forward transaction)
Giao dịch ngoại hối kỳ hạn là giao dịch mua bán ngoại hối trong đó tỷ giá
được hai bên thỏa thuận ngày hôm nay và việc giao hàng- thanh toán được thực hiện tại mức tỷ giá đó vào một ngày xác định trong tương lai khác với ngày giá
trị giao ngay (spot date) [41]
Trang 3413
dựa trên các yếu tố: tỷ giá giao ngay, lãi suất của hai đồng tiền và kỳ hạn giao dịch
Giao dịch ngoại hồi kỳ hạn có những đặc điểm sau:
Hợp đồng có hiệu lực tại thời điểm ký kết sẽ ràng buộc trách nhiệm hai bên
mua và bán phải thực hiện đầy đủ nghĩa vụ qui định vào ngày đáo hạn, với tỷ giá
đã xác định cho dù tỷ giá giao ngay thời điểm đáo hạn hợp đồng có biến động
tăng cao hơn hay giảm thấp.Số lượng, loại tiền, thời điểm thực hiện hợp đồng không được thay đổi
Thông thường, hợp đồng ngoại hối kỳ hạn có các kỳ hạn tương thích với kỳ
hạn trên thị trường tiền tệ như 1 tháng, 2 tháng, 3 tháng, 6 tháng tới một năm Tuy nhiên, hai bên giao dịch có thể thỏa thuận một kỳ hạn lẻ nào đó phù hợp với cả hai Ngoài ra, trong thực tế cũng có thể có kỳ hạn dài hơn một năm và thậm chí tới hai mươi năm [54]
Với những đặc điểm trên giao dịch ngoại hối kỳ hạn có những ứng dụng
sau:
Thứ nhất, sử dụng giao dịch ngoại hối ky hạn để phòng ngừa rủi ro tỷ giá vì với đặc điểm của giao dịch ngoại hối kỳ hạn là luồng tiền chuyển giao trong tương lai sẽ được xác định trên cơ sở tỷ giá kỳ hạn và sẽ không thay đổi khi đến thời điểm thanh toán Những nhà đầu tư, kinh doanh xuất nhập khẩu, những
người có nhu cầu giao dịch ngoại tệ trong tương lai và có nguy cơ bị thiệt hại do sự biến động của tỷ giá gây ra, họ muốn có định khoản phải thu và phải chi trong tương lai, hay nói cách khác bảo hiểm rủi ro tỷ giá, sử dụng giao dịch kỳ hạn
đảm bảo hạn chế 100% rủi ro tỷ giá
Thứ hai, sử dụng giao dịch ngoại hối kỳ hạn để đầu cơ, nhà kinh doanh tiền
tệ kỳ vọng một đồng tiền nào đó sẽ tăng giá mạnh trong tương lai, anh ta có thé
đầu cơ bằng cách ký hợp đồng mua kỳ hạn đồng tiền đó ngày hôm nay và khi
đến ngày đáo hạn nếu tỷ giá thực sự tăng anh ta sẽ bán lại trên thị trường giao ngay và có lợi nhuận Và ngược lại trong trường hợp dự đoán đồng tiền giảm giá
Trang 3514
Thứ ba, sử dụng giao dịch ngoại hối kỳ hạn để kinh doanh chênh lệch lãi
suất: Cơ hội kinh doanh chênh lệch lãi suất có bảo hiểm rủi ro tỷ giá (cover
interest arbitrage — CIA) sé phat sinh nếu trên thị trường ngoại hối có các mức tỷ
giá kỳ hạn không phù hợp với điều kiện ngang giá lãi suất
1.1.5.3 Nghiệp vụ hoán đỗi ngoại hồi (Forex Swap Transaction)
Giao dịch hoán đổi ngoại hối là giao dịch trong đó một bên đồng ý bán (mua) cho bên kia một đồng tiền nhất định tại một thời điểm và đồng thời cam
kết mua (bán) lại chính đồng tiền đó vào một thời điểm khác trong tương lai với
các mức tỷ giá được thỏa thuận từ trước [54]
Giao dịch hoán đối ngoại hối là một giao dịch kép, có các đặc điểm sau:
-Hợp đồng mua vào và bán ra một đồng tiền nhất định với các mức tỷ giá
nhất định được hai bên thỏa thuận và ký kết đồng thời ngày hôm nay trong một
hợp đồng;
-Số lượng mua vào và bán ra là bằng nhau trong cả hai về (vế mua và về
bán) của hợp đồng hoán đổi;
-Ngày giá trị của hợp đồng mua vào và ngày giá trị của hợp đồng bán ra là khác nhau
Qua đặc điểm trên, giao dịch hoán đổi ngoại hối không tạo ra trạng thái ngoại hối nhưng tạo ra trạng thái luồng tiền giống như trong trường hợp vay và cho vay ngoại tệ Vì thế, phạm vi ứng dụng của giao dịch hoán đổi ngoại hối được áp dụng trong những trường hợp sau:
Giao dịch hoán đổi ngoại hối có ý nghĩa thiết thực để phòng ngừa rủi ro tỷ
giá đối với các chủ thể tham gia các hoạt động đầu tư hay đi vay bằng ngoại tệ.Thực tế, các nhà kinh doanh xuất nhập khâu thường sử dụng giao dịch ngoại
hối kỳ hạn một chiều để phòng ngừa rủi đo tỷ giá Tuy nhiên, giao dịch hoán đổi ngoại hối đặc biệt hữu dụng đối với các nhà xuất nhập khẩu trong một số những tình huống nhất định vừa phòng ngừa rủi ro tỷ giá vừa xử lý các luồng tiền phát
Trang 3615
Giao dịch hoán đổi ngoại hối cũng thường được NHTW các nước sử dụng để thực thi chính sách tiền tệ và can thiệp vào TTNH mà không muốn áp lực tăng khối lượng tiền trong lưu thông
Trong một số trường hợp, giao dịch hoán đổi ngoại hối được sử dụng để các chủ thể đạt được mục đích đi vay và cho vay trên thị trường khi mà thị trường
tiền tệ hoạt động không sôi động
1.1.5.4 Giao dịch tiền tệ tương lai
Hợp đồng tiền tệ tương lai lần đầu được giao dịch trên thị trường Chicago vào năm 1972, sau đó được phat triển tại các sở giao dịch chứng khoán của Mỹ như Sở giao dịch Hàng hóa Trung Mỹ (MidAmerica Commodity Exchange -
MAC) và Sở giao dịch Chứng khoán Philadelphia, rồi ở một số quốc gia có thị
trường tài chính phát triển như Singapore (Singapore International Money Exchange — SIMEX), Anh (London International Financial Futures Exchange — LIFFE), New Zealand (New Zealand Futures Exchange) va Nhat (Tokyo International Financial Futures Exchange) Cac hợp đồng tiền tệ tương lai được giao dịch sớm nhất là Bảng Anh, Đô-la Canada, Mác Đức, Yên Nhật và Franc Thụy Sĩ [48]
Các hợp đồng tiền tệ tương lai là các giao dịch trong đó hai bên giao địch
thỏa thuận với nhau về việc mua bán một lượng tiền xác định theo mức tỷ giá
được thỏa thuận ngay tại thời điểm giao dịch, việc giao hàng và thanh toán được
thực hiện vào một thời điểm xác định trong tương lai Tuy nhiên, khác với hợp
đồng kỳ hạn, các hợp đồng tương lai được tiêu chuẩn hóa về số lượng và thời hạn
giao hàng, được mua bán ở sở giao dịch, tuân thủ quy trình thanh toán lãi/lỗ mỗi
ngày Với các đặc điểm này, các hợp đồng tiền tệ tương lai khắc phục được một
số nhược điểm nhất định của hợp đồng kỳ hạn như vấn đề tìm kiếm đối tác, rủi ro
tín dụng và khả năng tháo gỡ trách nhiệm hợp đồng thấp[54]
Giao dịch hợp đồng tiền tệ tương lai chỉ được thực hiện tại sở giao dịch, và cơng ty thanh tốn bù trừ đảm bảo thực hiện hợp đồng một khi giao dịch được
Trang 3716
người bán và người mua Khi các bên muốn tháo gỡ cam kết hợp đồng hay đóng hợp đồng sẽ dễ dàng thực hiện thông qua cơng ty thanh tốn bù trừ Như vậy,
hợp đồng tương lai có tính thanh khoản cao hơn hợp đồng kỳ hạn Bên cạnh đó,
với kỹ thuật tính tốn lãi lỗ hàng ngày thông qua việc định giá lại các hợp đồng tiền tệ theo tỷ giá thanh toán là tỷ giá đóng cửa, nếu tiền lãi cao hơn tiền ký quỹ theo yêu cầu, thì các bên có thể rút ra hoặc nếu xuống thấp qua mức ký quỹ duy trì sẽ phải nộp thêm vào Như vậy, lãi hay lỗ sẽ được xác định hàng ngày, chứ
không phải đợi đến ngày đáo hạn như giao dịch kỳ hạn [43]
Qua những đặc điểm trên, hợp đồng tiền tệ tương lai có những ứng dụng
Sau:
Thứ nhất, như hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tiền tệ tương lai có thể được sử
dụng để phòng ngừa rủi ro tỷ giá Để bảo hiểm rủi ro tỷ giá tăng(giảm), người bảo hiểm sẽ tiến hành mua(bán) hợp đồng tiền tệ tương lai Nếu ngày thanh tốn
khơng trùng với ngày đáo hạn của hợp đồng tương lai, người bảo hiểm sẽ tất toán hợp đồng tương lai bằng cách thực hiện giao dịch đối ứng với vị thế của hợp đồng tương lai Khoản lời thu được trên thị trường tương lai sẽ bù cho khoản lỗ khi người bảo hiểm tiến hành mua bán ngoại tệ trên thị trường giao ngay Nếu ngày thanh toán trùng với ngày đáo hạn của hợp đồng tương lai, người bảo hiểm
sẽ thực hiện việc giao hàng như giao dịch kỳ hạn
Tuy nhiên, khi sử dụng hợp đồng tiền tệ tương lai để phòng ngừa rủi ro tỷ
giá cần phải ý thức được rằng hiệu quả bảo hiểm có thể khơng đạt 100% Có 3 lý
do chính (1) là do có sự khác nhau về thời điểm thanh toán khoản phải thu (phải
trả) và thời điểm đáo hạn hợp đồng tiền tệ tương lai; (2) là không thể mua bán
phần lẻ các hợp đồng tương lai; (3) là tồn tại rủi ro cơ bản, là rủi ro phat sinh do
mức biến động của tỷ giá giao ngay và mức biến động tỷ giá trên thị trường tương lai không hoàn toàn như nhau mặc dù chúng biến động cùng chiều Ngoài
ra, vấn đề chỉ phí giao dịch và hoa hồng trả cho nhà môi giới cũng cần phải quan
Trang 3817
Thứ hai, sử dụng hợp đồng tiền tệ tương lai để đầu cơ Hoạt động đầu cơ trên thị trường, tiền tệ tương lai là một hoạt động mang tính mạo hiểm cao và hấp
dẫn nhiều nhà đầu cơ tham gia Do hai đặc điểm: (1) là tính địn bẩy, chỉ cần một số tiền nhỏ ban đầu ứng với mức ký quỹ là nhà kinh doanh có thể mở được một
hợp đồng tương lai Nếu dự báo đúng về sự biến động của tỷ giá thì nhà kinh
doanh sẽ thu được lợi nhuận và tỷ lệ lợi nhuận khá cao, đương nhiên, nếu dự báo
sai về sự biến động của tỷ giá thì nhà kinh doanh sẽ bị thua lỗ và mức thua lỗ
không nhỏ (2) là tính thanh khoản cao, nhà kinh doanh có thê tháo gỡ nghĩa vụ
thực hiện hợp đồng dễ đàng khi họ phán đoán xu thế của tỷ giá biến động khơng như dự đốn, họ tiến hành tất toán hợp đồng đề chốt lời hay cắt lỗ, không đợi đến ngày đáo hạn, mà điều này không thê thực hiện được nếu họ sử dụng giao dich
kỳ hạn
1.1.5.5 Hợp đồng quyền chọn tiền tệ
Hợp đồng trong đó người mua quyền chọn trả cho người bán một khoản tiền gọi là phí quyền chọn để có quyền chứ khơng phải nghĩa vụ thực hiện hợp đồng[53]:
-Mua hoặc bán một số lượng nhất định của một loại tiền
-Vào một ngày xác định trong tương lai hoặc vào bất cứ thời điểm nào kể từ
sau khi ký hợp đồng cho đến một ngày xác định trong tương lai
-Tại một mức tỷ giá nhất định được xác định và thỏa thuận ngay tại thời
điểm ký kết hợp đồng
Như vậy, hợp đồng có được thực hiện hay sẽ tự hết hiệu lực khi đến thời
điểm đáo hạn tùy thuộc vào quyết định của người mua, người mua ở vị thế chủ
động, còn người bán quyền chọn ở vị thế bị động, khi nhận được phí quyền chọn,
người bán có nghĩa vụ đáp ứng khi người mua quyết định thực hiện hợp đồng
Hợp đồng quyền chọn tiền tệ có các loại sau [45]
(1)Hợp đồng quyền chọn mua (Call Option): là hợp đồng trong đó người mua quyền chọn, sau khi trả cho người bán quyền chọn một khoản phí nhất định, có
Trang 3918
tai mức tỷ giá cố định đã được thỏa thuận từ trước trong một khoảng thời gian
nhất định hay tại một thời điểm xác định trong tương lai
(2)Hợp đồng quyền chọn bán (Put Option): là hợp đồng trong đó người mua
quyền chọn, sau khi trả cho người bán quyền chọn một khoản phí nhất định, có
quyền bán cho người bán quyền chọn đồng tiền cơ sở với một số lượng nhất định
tại mức tỷ giá cố định đã được thỏa thuận từ trước trong một khoảng thời gian
nhất định hay tại một thời điểm xác định trong tương lai
Nếu căn cứ vào thời điểm thực hiện hợp đồng, quyền chọn được chia làm hai loại:
-Quyén chon kiéu Chau Au (European Option): La quyén chon chi cho
phép người nắm giữ quyền chọn thực hiện quyền chọn vào ngày đáo hạn
-Quyền chọn kiểu Mỹ (American Option): là quyền chọn cho phép người nắm
giữ quyền chọn đưa ra yêu cầu thực hiện quyền chọn vào bất cứ thời điểm nào
trong thời gian hiệu lực của hợp đồng, kê từ khi ký hợp đồng cho đến khi đáo hạn
hợp đồng, kể cả vào ngày đáo hạn
Việc thanh toán sẽ thực sự xảy ra trong vòng hai ngày làm việc sau khi việc thực
hiện quyền chọn được người nắm giữ quyền chọn xác nhận
Với những đặc điểm trên, hợp đồng quyền chọn có thể được sử dụng như sau:
Thứ nhất, sử dụng hợp đồng quyền chọn tiền tệ để bảo hiểm rủi ro tỷ giá,
nhà kinh doanh quyền chọn vừa báo vệ trước sự thay đổi giá cả của tài sản tài
chính trong tương lai trong khi vẫn cho phép họ có thể khai thác chiều hướng
biến động thuận lợi của giá cả để thu lợi nhuận Các hợp đồng quyền chọn đặc
biệt hữu hiệu đối với các công ty tham gia các hoạt động đấu thầu quốc tế Trong
các hoạt động đấu thầu quốc tế, các đơn vị tham dự thầu thường có các khoản thu
bằng ngoại tệ nếu như việc đấu thầu cung cấp dịch vụ và hàng hóa thành công
Trong khoảng thời gian từ khi tham gia đấu thầu cho đến khi nhận được kết quả đầu thầu, sự biến động của ty giá hối đối có thé làm giảm hiệu quả kinh doanh,
Trang 4019
Thứ hai, hợp đồng quyền chọn cũng là công cụ đề thực hiện đầu cơ.Tùy vào
dự đoán sự biến động của tỷ giá, nhà đầu cơ có thể sử dụng hợp đồng quyền chọn
đơn lẻ hay kết hợp từ hai quyền chọn mua hay bán tiền tệ, để kiếm lời thông qua sự biến động của tỷ giá Nếu là người mua quyền chọn, họ sẽ mắt phí quyền chọn
khi dự đoán sai Nếu là người bán quyền chọn thì thiệt hai của họ sẽ là không xác
định được tùy vào mức độ biến động của tỷ giá và qui mô giao dịch
1.2 Những nhân tô tác động đến việc phát triển thị trường ngoại hỗi của một quốc gia
TTNH hoạt động và phát triển đưới tác động của những nhân tố khách quan và chủ quan, đó là
1.2.1 Tác động của qui luật thị trường
Trong nền kinh tế thị trường mọi hoạt động sản xuất kinh doanh, thương
mại của các chủ thể trong nền kinh tế đều phải vận hành theo qui luật khách quan
của thị trường, đó là qui luật giá trị, qui luật cung-cầu, qui luật cạnh tranh Những
qui luật này chi phối việc lập kế hoạch, chiến lược sản xuất và kinh doanh của
các doanh nghiệp, các cá nhân, tổ chức tài chính có giao dịch liên quan đến ngoại
tệ, tác động đến nhu cầu về ngoại tệ của những chủ thê đó sẽ thay đối dẫn đến sự
biến động của tỷ giá là giá cả của hàng hóa trên TTNH Nếu một cơ chế tỷ giá
cứng ngắc sẽ làm triệt tiêu động lực bảo hiểm rủi ro tỷ giá và ngăn cản những
người tham gia thị trường phát triển kỷ năng quản lý rủi ro ngoại hối và làm
chậm sự phát triển của thị trường phái sinh [60] Ngược lại, tỷ giá biến động dẫn
đến làm thay đổi lợi nhuận của các chủ thể có giao dịch liên quan đến ngoại tệ và
làm tăng nhu cầu bảo hiểm rủi ro tỷ giá Cũng như tạo cơ hội cho nhà đầu cơ
tham gia mua bán tiền tệ để tìm kiếm lợi nhuận thông qua sự kỳ vọng về biến
động của tỷ giá
Một TTNH được điều hành và hoạt động bằng những biện pháp hành chính, áp đặt tỷ giá theo ý muốn chủ quan của nhà điều hành tách rời với giá thị trường