TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN GIÁ TRỊ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP CHẾ BIẾN THUỶ SẢN VIỆT NAM

BÀI NGHIÊN CỨU GVHD: PGS.TS Lê Thị Lanh Nhóm 4_ NH Đêm 1_K22_3 1 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC KHOA: NGÂN HÀNG * BÀI NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN GIÁ TRỊ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP CHẾ BIẾN THUỶ SẢN VIỆT NAM GVHD : PGS.TS Lê Thị Lanh Nhóm TH : Nhóm 4_NH Đêm 1_K22_3 TPHCM, tháng 09/2013 BÀI NGHIÊN CỨU GVHD: PGS.TS Lê Thị Lanh DANH SÁCH NHÓM STT HỌ VÀ TÊN 1 Trần Ngọc Lan Nhóm 4_ NH Đêm 1_K22_3 2 BÀI NGHIÊN CỨU GVHD: PGS.TS Lê Thị Lanh 2 Trần Thị Thanh Loan 3 Nguyễn Ngọc Tiệp 4 Nguyễn Thị Diệu Trang 5 Trương Tuấn Anh 6 Nguyễn Thị Quỳnh Diễm 7 Hà Thị Thanh Xuân 8 Lê Thị Thanh Hòa 9 Đỗ Thị Hoàng Linh 10 Bùi Thị Thu Hoài 11 Võ Thị Bông MỤC LỤC Nhóm 4_ NH Đêm 1_K22_3 3 BÀI NGHIÊN CỨU GVHD: PGS.TS Lê Thị Lanh ………………………………………………………………… 35 TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN GIÁ TRỊ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP CHẾ BIẾN THUỶ SẢN VIỆT NAM TÓM TẮT Mục đích của bài viết này là để điều tra có hay không một cấu trúc vốn tối ưu mà tại đó công ty có thể tối đa hóa giá trị của nó. Một mô hình hồi quy ngưỡng bảng điều khiển tiên tiến được áp dụng để kiểm tra bảng điều khiển ngưỡng tác động của cấu trúc vốn đến giá trị công ty với biến là 92 doanh nghiệp chế biến thủy sản của Việt Nam (SEA) từ năm 2005 đến năm 2010. Trong nghiên cứu này, chúng tôi sử dụng ROE làm tiêu chí đo lường giá trị công ty và tỷ lệ nợ (DA) làm tiêu chí đại diện cấu trúc vốn và là biến ngưỡng. Các kết quả thực nghiệm chỉ ra rằng hiệu ứng hai ngưỡng tồn tại giữa tỷ lệ nợ và giá trị công ty. Hiệu ứng là tích cực khi tỷ lệ nợ thấp hơn 59,27%, trong đó ngụ ý rằng vay nợ có thể nâng cao giá trị công ty. Hiệu ứng là tiêu cực và có xu hướng giảm dần khi tỷ lệ nợ là giữa (59,27% , 94,60%) và khi tỷ lệ nợ cao hơn 94,60% thì một sự gia tăng hơn nữa trong Nhóm 4_ NH Đêm 1_K22_3 4 BÀI NGHIÊN CỨU GVHD: PGS.TS Lê Thị Lanh vay nợ, sẽ làm suy giảm giá trị công ty. Do đó, chúng tôi kết luận rằng giữa đòn bẩy và giá trị công ty có một mối quan hệ phi tuyến và mối quan hệ này được biểu thị bằng hình Parapol lồi. Phần cuối của bài đưa ra kiến nghị cho các doanh nghiệp chế biến thủy sản (SEA) tại Viêt Nam về việc sử dụng linh hoạt các đòn bẩy tài chính. Cụ thể, SEA không nên sử dụng các khoản vay hơn 59,27%. Để gia tăng giá trị doanh nghiệp, phạm vi của tỷ lệ nợ tối ưu nên ít hơn 59,27%. 1. GIỚI THIỆU Kể từ 60 năm qua, mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp trở thành vấn đề được tranh cãi nhiều. Các bài nghiên cứu cho kết quả phán đoán về mối quan hệ này. Mối quan hệ này có thể là tích cực, tiêu cực, hoặc không có ý nghĩa thống kê (Modigliani và Miller (1958) [30], Modigliani và Miller (1963) [31], Miller (1977) [28], Myers (1977) [33], Myers và Majluf (1984) [34], Graham (2000) [21]). Tương tự như vậy, những nghiên cứu thực nghiệm sau cũng cho kết quả như vậy. (Fama và French (1998) [17], (2001) Booth và cs. [4], Mesquita và José Edson Lara (2003) [32], Joshua(2005) [26], Mollik (2005) [29], Gulnur Muradoglu và Sheeja Sivaprasad (2006) [20], Pornsit Jiraporn và Yixin Liu (2007) [36], Walaa Wahid ElKelish (2007) [50], Andreas Stierwald (2009) [1]). Kết quả của những nghiên cứu này chỉ ra rằng giá trị doanh nghiệp và cấu trúc vốn là một hàm tuyến tính, có nghĩa là độ dốc của giá trị doanh nghiệp là không đổi trong tất cả các tỷ lệ nợ khác nhau. Có nghĩa là hàm hồi quy là giống hệt nhau trên tất cả các quan sát trong một mẫu. Nhưng trên thực tế với mỗi tỷ lệ nợ khác nhau, nó ảnh hưởng đến giá trị công ty khác nhau - nó có thể tác động tích cực hay tiêu cực đến giá trị công ty (Chien- Chung Nieh, Hwey-Yun Yau, và Wen-Chiến Liu (2008) [8], Tsangyaao Chang, Kuei-Chiu Lee, Yao-Men Yu và Chia-Hào Lee (2009) [41], Yu Shu-Cheng, Yi-Pei Liu và Chu Dương Chiến (2010) [43]). Việt Nam có nhiều ưu điểm vượt trội để phát triển ngành công nghiệp chế biến thủy sản. Đây là một trong những ngành xuất khẩu chủ lực, đóng góp khoảng 4% GDP của nền kinh tế trong năm 2010. Hiện nay, sản phẩm thủy sản của Việt Nam đã được xuất khẩu sang 155 thị trường trên thế giới, trong đó ba thị trường chính là EU, Mỹ và Nhật Bản, chiếm 60,6% kim ngạch xuất khẩu. EU chiếm 26% thị phần xuất khẩu của Việt Nam, Nhật Bản và Hoa Kỳ chiếm khoảng 17,8% và 16,9%. Đặc điểm của các doanh nghiệp chế biến thủy sản của Việt Nam có quy mô nhỏ, mới được thành lập, bán thủ công lao động, công nghệ chế biến lạc hậu. Số lượng niêm yết các doanh nghiệp trên thị trường Nhóm 4_ NH Đêm 1_K22_3 5 BÀI NGHIÊN CỨU GVHD: PGS.TS Lê Thị Lanh chứng khoán còn ít. Hơn nữa, ngành này khả năng sinh lời thấp, nguy cơ phá sản cao (Cường (2010) [35]) thị trường đầu ra có nhiều rào cản, hạn chế về vốn và nhiều lý do khác. Với doanh nghiệp có vay nợ thì lãi phải trả là lý do. Với sự gia tăng của lãi suất như hiện nay, chi phí tài chính đã tăng đáng kể trong năm nay, dẫn đến giảm lợi nhuận của ngành công nghiệp thủy sản trong năm 2010, nhiều doanh nghiệp đã phải đóng cửa và tuyên bố phá sản. Từ thực tiễn trên, nghiên cứu tác động của cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp sẽ giúp các doanh nghiệp SEA đưa ra quyết định cấu trúc vốn phù hợp. Cụ thể, làm thế nào để sử dụng nợ một cách hợp lý, khi nào thì cần gia tăng các khoản nợ để gia tăng giá trị doanh nghiệp, khi nào thì cần giới hạn vay nợ để giảm thiểu rủi ro, giảm nguy cơ thiệt hại cho doanh nghiệp. Trong nghiên cứu này cho thấy cấu trúc vốn nào mà khoản nợ sẽ có tác động tích cực khi làm tăng giá trị doanh nghiệp, cấu trúc vốn nào mà các khoản nợ sẽ có tác động tiêu cực khi làm giảm giá trị của doanh nghiệp. Nghiên cứu này áp dụng mô hình hồi quy ngưỡng của Hansen (1999) [24] và tham khảo các nghiên cứu thực nghiệm của Chien-Chung Nieh, Hwey-Yun Yau, và Wen-Chien Liu (2008) [8], Yu Shu-Cheng, Yi-Pei Liu để xây dựng mô hình hồi quy ngưỡng để điều tra tác động của cấu trúc vốn trên giá trị doanh nghiệp của SEA. Bài viết này được chia thành sáu phần. Phần thứ hai sau đây xem xét các kết quả của các bài lý thuyết trước đó của các bài nghiên cứu thực nghiệm. Phần thứ ba thảo luận về phương pháp và mô hình nghiên cứu. Phần thứ tư thảo luận về thu thập dữ liệu và phương pháp. Phần 5 thảo luận về kết quả nghiên cứu, và phần cuối cùng tóm tắt kết quả và đưa ra kiến nghị. 2. Tổng quan và kết quả nghiên cứu trước đây. Cấu trúc vốn của một công ty liên quan đến sự hỗn hợp giữa nợ và vốn chủ sở hữu mà công ty sử dụng trong việc điều hành công ty của mình. Mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và giá trị công ty đã là chủ đề của cuộc tranh luận chặt chẽ này. Trong phần cơ sở lý thuyết, cuộc tranh luận đã tập trung vào việc có một cơ cấu vốn tối ưu cho một công ty để tối đa hóa giá trị của công ty. Cuộc tranh luận dựa trên sự liên quan giữa cơ cấu vốn với giá trị công ty đã tiến triển từ mô hình học thuật tới thực hành thực tế từ nghiên cứu Modigliani & Miller (1958). Trong thị trường hoàn hảo, cấu trúc vốn theo Modigliani và Miller (1958) đã lập luận rằng giá trị công ty không phụ thuôc vào cấu trúc vốn của công ty, và không có cấu trúc vốn tối ưu cho một công ty cụ thể. Tuy nhiên, Modigliani và Miller (1958) giả định trong thị trường Nhóm 4_ NH Đêm 1_K22_3 6 BÀI NGHIÊN CỨU GVHD: PGS.TS Lê Thị Lanh hoàn hảo: chẳng hạn như không có chi phí giao dịch, không có thuế, thông tin đối xứng và tỷ lệ vay giống hệt nhau, và nợ miễn phí rủi ro, thì mâu thuẫn với các hoạt động trong thưc tại. Trong phần viết tiếp theo của họ, Modigliani và Miller (1963) đã giải tỏa giả định của họ bằng cách kết hợp những lợi ích thuế doanh nghiệp như yếu tố quyết định cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Các tính năng chính của thuế là sự ghi nhận quan tâm là chi phí được khấu trừ thuế. Một công ty đóng thuế nhận được một phần bù đắp từ "lá chắn thuế" trong bản chất của việc đóng thuế thấp. Nói cách khác, giá trị công ty được tăng lên thông qua việc sử dụng nợ trong cấu trúc vốn, do thuế khấu trừ các khoản thanh toán lãi vay. Đây là một sự thừa nhận ngầm trong đó cấu trúc vốn ảnh hưởng đến giá trị công ty. Do đó, Modigliani và Miller (1963) đề xuất, các công ty nên sử dụng vốn vay càng nhiều càng tốt để tối đa hóa giá trị của họ. Tương tự như đề xuất của Modigliani và Miller (1963), Miller (1977) đã kết hợp cả hai loại thuế doanh nghiệp và thuế cá nhân vào mô hình của mình. Theo Miller (1977), giá trị của công ty phụ thuộc vào mức độ tương đối của từng mức thuế suất, so với hai người kia. Miller (1977) chỉ ra rằng mức độ tương đối của từng mức thuế suất xác định giá trị doanh nghiệp, và đạt được từ việc sử dụng nợ có thể là nhỏ hơn so với những gì đã được đề xuất theo Modigliani và Miller (1963). Trong một nghiên cứu gần đây, Graham (2000) cho rằng các lợi ích về thuế vốn hóa các khoản nợ là bằng 10 phần trăm của giá trị công ty và hình phạt thuế cá nhân làm giảm lợi ích này xuống xấp xỉ khoảng hai phần ba trước khi có Đạo luật cải cách thuế năm 1986 và thấp hơn một chút so với một nửa trước kia sau khi cải cách. Những lý thuyết khác đã được cải tiến để giải thích cấu trúc vốn của công ty bao gồm chi phí phá sản,lý thuyết đại diện, và lý thuyết xã hội. Những lý thuyết này đã được thảo luận lần lượt. Theo lý thuyết Cân bằng tĩnh được phát triển bởi Myers vào năm 1977. Myers (1977) cho thấy rằng cấu trúc vốn tối ưu không tồn tại. Tối đa hóa giá trị doanh nghiệp sẽ tìm thấy một cấu trúc vốn tối ưu bằng cách kinh doanh ra lợi ích và chi phí vay nợ. Do đó,giá Nhóm 4_ NH Đêm 1_K22_3 7 BÀI NGHIÊN CỨU GVHD: PGS.TS Lê Thị Lanh trịcông tysẽ là giá trị củacông tynếusử dụng vốn vaycộng với giá trịhiện tại củalá chắn thuếtrừ đi giá trịhiện tại củachi phí phá sảnvàchi phí đại diện. Lý thuyếttự do phân tích được đề xuất bởiMyers(1984) vàMyersvàMajluf(1984) cho thấy rằng có mộthệ thống phân cấpưu đãiđối với cáccông tytài chính cho cáckhoản đầu tưcủa họcóvàkhông cótỷ lệ nợmục tiêuđược xác định rõ. Cáckết luận rút ratừ lý thuyếttự do phân tíchlà cómộthệ thống phân cấpưu đãiđối với cáccông tytài chính cho cáckhoản đầu tưcủa họ. Lý thuyết này chorằng các công tytài trợ chonhu cầu của họ, ban đầu bằng cách sử dụng quỹnội bộđược tạo ra, như thu nhập chưa phân phối, nơi không cósự tồn tại củathông tinbất đối xứng, bên cạnh bởinợít rủi ro hơnnếunguồn vốn bổ sunglà cần thiếtvà cuối cùngcủavấn đềvốnbên ngoàinguy hiểmđể trang trảibất kỳyêu cầu còn lại về vốn. Thứ tựưu tiênphản ánhchi phítương đối củatài chínhlà sự khác nhau giữacác nguồntài chính khác nhau Fama vàFrench(1998)đã phân tích mối quan hệgiữa cácloại thuế, quyết định tài chính vàgiá trịcủa công ty, kết luận rằngcác khoản nợkhông thừa nhậnlợi ích về thuế. Bên cạnh đó,mức độđòn bẩycaotạo racác vấn đềgiữa các cổ đôngvà chủ nợđã dự đoán rằngmối quan hệtiêu cực giữađòn bẩyvà lợi nhuận.Vì vậy, thông tin tiêu cựcliên quan tới nợvà lợi nhuậnlàm lu mờcáclợi ích về thuếcủa các khoản nợ. Graham(2000) đã kết luận rằngcác công tylớnvà có lợi nhuận thườngđưa ra mộttỷ lệ nợthấp. Booth et al. (2001) đã phát triển một nghiên cứuđể cố gắngliên quancấu trúc vốn ở nhiều quốc gia với những thị trườngtài chínhrất khác nhau.Họ kết luận rằngcác biếncó ảnh hưởng đếnsự lựa chọn cấu trúc vốncủacác công tylà như nhau,mặc dù cósự khác biệt lớndothị trường tài chính. Bên cạnh đó,họ kết luận rằnglợi nhuậncómột mối quan hệnghịch biến vớicấp độ nợvà độ lớn củacông ty. MesquitavàLara(2003) được tìm thấy trongnghiên cứu của mìnhrằng mối quan hệgiữatỷ suất lợi nhuậnvànợchỉ ramột mối quan hệtiêu cực đối vớinguồn tài chính dàihạn. Tuy nhiên, họ đã tìm thấymột mối quan hệtích cực đối vớitài chính ngắn hạnvànguồn vốn. Một số nghiên cứu khácnhưGulnurMuradogluvàSheejaSivaprasad(2006), Nhóm 4_ NH Đêm 1_K22_3 8 BÀI NGHIÊN CỨU GVHD: PGS.TS Lê Thị Lanh AndreasStierwald(2009)] cũng tìm thấy mộtmối quan hệtiêu cựcgiữa tỷ suất lợi nhuậnvànợ. Joshua Abor (2005) đã tìm thấy trongnghiên cứu của mìnhmối quan hệ tích cựcgiữatỷ suất nợ ngắn hạn so với tổng tài sàn và ROE. Tuy nhiên, họ đã tìm thấymột mối quan hệtiêu cực giữa tỷ suất nợ dài hạn so với tổng tài sản và ROE.Liên quan đến cácmối quan hệ giữatổng nợvà tỷ lệlợi nhuận, kết quả cho thấymộtliên kếttích cựcđáng kểgiữatỷ lệtổng nợtrên tổng tài sảnvà lợi nhuận trênvốn chủ sở hữu. Mallik(2005) [35], người phát hiện rarằng có mộtmối liên hệ thuậngiữađòn bẩyvà hiệu suất. PornsitJirapornvàYixinLiu(2007)phân tíchmối quan hệ giữa cấu trúc vốn, Staggered Boardsvà giá trịCông ty. Kết quả nghiên cứukhông cótác động tiêu cựcđáng kể đếngiá trị công tydođòn bẩyquá mức.WalaaWahidElKelish(2007)điều tratác động củacơ cấu tài chínhtrêngiá trị công ty. Kết quả thực nghiệmcho thấy,tỷ suất nợtrên vốn chủ sở hữukhông ảnh hưởng đếngiá trị công ty. Giá trị của công ty vì vượt qua mức đòn bẩy tài chính. Walaa Wahid ElKelish (2007) [42] tìm hiểu và nghiên cứu khía cạnh cấu trúc tài chính ảnh hưởng đến giá trị công ty. Kết quả thực nghiện cho thấy tỉ lệ nợ không ảnh hưởng đến giá trị công ty. Chien-Chung Nieh, Hwey-Yun Yau, và Wen-Chien Liu (2008) [8] cho thấy một hệ số nợ tối ưu. Kết quả cho thấy các công ty ngành điện niêm yết trên thị trường chứng khoán Đài loan không nên có tỷ lệ nợ vượt quá 51.57% và không nên nhó hơn 12.37% để đảm bảo tăng giá trị công ty tỷ lệ nợ nên ở mức 12.37% đến 28.70%. Yu-Shu Cheng, Yi-Pei Liu and Chu-Yang Chien (2010) [43] phân tích mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và giá trị công ty ở Trung Quốc. Nghiên cứu này sử dụng mô hình hồi quy ngưỡng để kiểm tra tỷ lệ đòn bẩy tài chính giữa 650 chứng khoán hạng A niêm yết trong khoảng thời gian 2001 đến 2006. Nghiên cứu này sử dụng tỷ lệ ROE (Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu) như việc đại diện cho giá trị công ty và tỷ lệ nợ trên tài sản như là biến ngưỡng. Kết quả thực nghiệm khẳng định mạnh mẽ rằng có 3 ngưỡng tỷ lệ nợ ảnh hưởng đến giá trị công ty. Bên cạnh đó mối tương quan giữ tỷ lệ nợ dưới 53.97% làm tăng giá trị công ty, mức tăng giá trị công ty vẫn tồn tại ở tỷ lệ nợ khoảng giữa 53.97% và 70.48%. Giá trị công ty bắt đầu giảm xuống ở ngưỡng 70.48% đến 75.26% và trên mức 75.26% mở rộng vấn đề của nghiên cứu là tỷ lệ đòn bẩy tài chính và giá trị công ty nên ở dưới mức 70.48% là tối ưu cho việc làm tăng giá trị công ty. Nhóm 4_ NH Đêm 1_K22_3 9 BÀI NGHIÊN CỨU GVHD: PGS.TS Lê Thị Lanh Tóm lại, không có một lý thuyết chung nào cho sự lựa chọn tỷ lệ nợ. Có các nhìn khác nhau liên quan đến lựa chọn cấu trúc tài chính. Bài nghiên cứu này sử dụng mô hình hổi quy ngưỡng của Hansen và tham khảo kết quả thực nghiệm của Chien-Chung Nieh, Hwey-Yun Yau, và Wen-Chien Liu (2008) [8], Yu-Shu Cheng, Yi -Pei Liu và Chu- Yang Chien (2010) [43] để sử dụng mô hình hồi quy ngưỡng cho các doanh nghiệp chế biến thủy sản tại Việt Nam. 3.Phương pháp nghiên cứu 3.1 Mô hình hồi quy ngưỡng 3.1.1 Mô hình Mô hình hồi quy ngưỡng được Hansen sử dụng năm 1999, mô hình này sử dụng dữ liệu cân bằng {y t , q t , x t ,1≤i≤n, 1≤t≤T} trong đó i là số lượng các mẫu dự liệu chéo, t khoảng thời gian dữ liệu, y t là biến phụ thuộc, q t là biến ngưỡng, x t là biến độc lập. Mô hình ta có như sau: Y it = µ i + ß’ 1 x it I(q it ≤ ) + ß’ 2 x it I(q it ≤ ) + it (1) Trong đó I là một hàm bởi vậy mô hình sẽ được nhấn mạnh như sau: Giả sử , ) mô hình có thể viết lại như sau y it = µ i + ß’x it ( ) + it (2) công thức trên, chúng ta biết rằng khi biến ngưỡng q t nhỏ hơn hoặc lớn hơn biến mẫu chia thành 2 nhóm , . Nhóm 4_ NH Đêm 1_K22_3 10 [...]... cách đo lường các biến trong mô hình nghiên cứu 3.2.2 Định nghĩa và cách đo lường các biến a Giá trị doanh nghiệp Nghiên cứu về các đo lường về cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp, để đo lường giá trị doanh nghiệp , Yu Shu Cheng, Yi Pei, và Chu Yang (2010) (43) sử dụng ROE Nghiên cứu về những ảnh hưởng của cấu trúc vốn lên lợi nhuận , Joshua Abor(2005) (26) sử dụng ROE để đo lường giá trị doanh nghiệp. .. kia, hai biến kiểm soát được sử dụng trong bài nghiên cứu này đó là quy mô của doanh nghiệp và sự tăng trưởng của doanh nghiệp Các phần sau đây sẽ phân tích các mối quan hệ nối liền với nhau giữa các biến có liên quan đến giá trị doanh nghiệp (i) Quy mô doanh nghiệp Quy mô doanh nghiệp (SIZE) được xem như là yếu tố quyết định của giá trị doanh nghiệp Joshua Abor (2005) [26] đề xuất rằng các doanh nghiệp. .. = Gía trị sổ sách của thu nhập sau thuế / Giá trị sổ sách của chứng khoán b Biến ngưỡng và biến giải thích: Khi nghiên cứu về mối quan hệ giữa giá trị doanh nghiệp và cấu trúc tài chính, có 2 loại biến giải thích trong dữ liệu bảng và mô hình hồi quy điểm ngưỡng Một loại là biến điểm mốc, biến chính để đi tìm cấu trúc vốn tối ưu và nắm bắt được tác động điểm ngưỡng của nợ đối với giá trị doanh nghiệp. .. chuyển về phía mục tiêu này để tối đa hóa giá trị công ty Thứ ba, từ các kết quả trên, chúng ta sẽ biết được các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn đối với mỗi nhóm SEAs trong mỗi ngưỡng tỷ lệ nợ xác định Các nghiên cứu sắp tới dự kiến sẽ cung cấp ứng dụng thực tế để tái cơ cấu vốn để giúp tăng giá trị công ty của các doanh nghiệp chế biến thủy sản của Việt Nam Nhóm 4_ NH Đêm 1_K22_3 36 ... đó, đặc điểm của các doanh nghiệp thủy sản ở Việt Nam thì số lượng các doanh nghiệp được niêm yết trên thị trường chứng khoán thì có giới hạn Tranh cãi nêu trên cho thấy rằng giá trị doanh nghiệp phải được dựa vào ROE mới phù hợp Chúng tôi không thể dùng giá thị trường của chứng khoán để tính giá trị doanh nghiệp mà phải dùng giá trị sổ sách để tính Công thức tính giá trị doanh nghiệp được xác định... thích là biến mà nó phản ánh tác động của nó đối với các biến phụ thuộc Trong mô hình hồi quy ngưỡng, tác động của biến giải thích không cố định nhưng phụ thuộc vào giá trị ngưỡng của biến ngưỡng Khi nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp, để tính toán ngưỡng và biến giải thích, Yu-Shu Cheng, Yi-Pei Liu và Chu-Yang Chien (2010) [43] sử dụng tổng nợ trên tổng tài sản (DA) Mặt... hơn nợ dài hạn Các doanh nghiệp chế biến thủy sản Việt Nam, nợ ngắn hạn chiếm chủ yếu của tổng nợ Đây là một trường hợp đặc biệt của các doanh nghiệp chế biến thủy sản Việt Nam Tranh cãi được nêu trước đề xuất rằng tỷ lệ nợ phù hợp có thể được dựa vào nợ ngắn hạn Tuy nhiên các doanh nghiệp chế biến thủy sản Việt Nam có xu hướng duy trì tỷ lệ nợ ngắn hạn của họ, thậm chí là sau ngày kết thúc năm tài... hưởng của cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp thủy sản ở Việt Nam Chúng tôi xây dựng mô hình như sau: ROEit= {µi + θ’hit-1+β1Dit-1+ εit if Dit≤γ µi + θ’hit-1+β2Dit-1+ εit Trong đó: = if Dit≥γ 1, 2 ) và hit-1 = (SIZEit-1, SGit-1)’; ROEit đại diện cho giá trị doanh nghiệp; Dit-1 (tỷ lệ nợ) là một biến giải thích và cũng là biến ngưỡng, y là một giá trị ngưỡng lý thuyết đặc biệt Chúng tôi kết hợp hai biến. .. Theo như thuyết thương mại về cấu trúc vốn , khi tỷ lệ nợ tăng lên, lá chắn thuế về chi phí lãi vay tăng lên, tuy nhiên nói cách khác những chi phí liên quan đến đòn bẩy tài chính nâng lên để bù đắp ảnh hưởng của tỷ lệ nợ đến giá trị doanh nghiệp Vì vậy mục đích của bài nghiên cứu này là kiểm tra liệu có ảnh hưởng của ngưỡng tồn tại giữa cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp hay không Chúng tôi giả... tổng tài sản) Hơn nữa, Titman và Wessels (1988) [39]; Jouhua Abor (2005) [12] thì cho thấy rằng quy mô doanh nghiệp được xác định bằng Ln (tổng doanh thu) Trong nghiên cứu này, chúng tôi sử dụng giá trị sổ sách của tổng tài sản để tính toán quy mô doanh nghiệp Cách tính toán quy mô doanh nghiệp được xác định như sau: SIZE = Ln (Giá trị sổ sách của Tổng tài sản ) (ii) Tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp: . Lanh ………………………………………………………………… 35 TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN GIÁ TRỊ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP CHẾ BIẾN THUỶ SẢN VIỆT NAM TÓM TẮT Mục đích của bài viết này là để điều tra có hay không một cấu trúc vốn tối ưu mà tại. ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC KHOA: NGÂN HÀNG * BÀI NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN GIÁ TRỊ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP CHẾ BIẾN THUỶ SẢN VIỆT NAM GVHD : PGS.TS Lê Thị Lanh Nhóm TH : Nhóm 4_NH Đêm. dẫn đến giảm lợi nhuận của ngành công nghiệp thủy sản trong năm 2010, nhiều doanh nghiệp đã phải đóng cửa và tuyên bố phá sản. Từ thực tiễn trên, nghiên cứu tác động của cấu trúc vốn đến giá trị