Luận văn kết hợp lý thuyết và thực trạng những vấn đề liên quan đến lãi suất Việt Nam giai đoạn 2008 đến nay
Tiểu luận tài tín dụng Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 LÃI SUẤT, NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG VÀ TÁC ĐỘNG CỦA LÃI SUẤT ĐẾN NỀN KINH TẾ VIÊT NAM LỜI NÓI ĐẦU Lãi suất biến số quan trọng kinh tế vĩ mô, theo dõi cách chặt chẽ chủ thể kinh tế từ hộ gia đình, nhà đầu tư, doanh nghiệp, đến ngân hàng trực tiếp ảnh hưởng đến đời sống hàng ngày có hệ quan trọng sức khoẻ kinh tế Nó tác động đến định cá nhân chi tiêu hay để dành ,mua nhà hay mua trái phiếu hay giửi vốn vào tài khoản tiết kiệm Lãi suất tác động đến số kinh tế vĩ mô CPI , cán cân xuất nhập khẩu, tỷ giá hối đoái GDP… Cùng với mục tiêu theo đuổi sách tự lãi suất phủ, lãi suất khơng cịn cơng cụ mang tính mệnh lệnh hành chính, cứng nhắc Ngân hàng trung ương sử dụng cơng cụ sách tiền tệ tác động đến nhóm mục tiêu trung gian, từ cho phép lãi suất biến động đáp ứng thay đổi tiêu dùng đầu tư nhằm đạt mục tiêu cuối sách tiền tệ ổn định giá , tăng trưởng bền vững Với nhũng lý việc phân tích tác động sách tiền tệ đến lãi suất, nguyên nhân làm thay đổi lãi suất thời kỳ kinh tế quan trọng đồng thời nắm tác động lãi suất đến chủ thể kinh tế, đến kinh tế vĩ mô giúp lựa chon cho phương án đầu tư hay chi tiêu tốt Bài luận tập trung phân tích thay đổi kinh tế sách tiền tệ ảnh hưởng đến lãi suất Đồng thời đánh giá ảnh hưởng lãi suất đến chủ thể kinh tế với số kinh tế vĩ mô Lấy bối cảnh kinh tế từ tháng cuối năm 2007 đến nửa đầu năm 2009, thời kỳ lãi suất biến động mạnh, tăng giảm nhanh chóng thời gian ngắn biến động kinh tế sách tiền tệ NHTW hứa hẹn đề tài hấp dẫn minh họa Tiểu luận tài tín dụng Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 cách sinh động chủ đề luận Bài luận không giúp người đọc có nhìn tổng qt kinh tế việt nam giai đoạn đầy biến động mà hệ thống cách chân thực nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất ảnh hưởng lãi suất đến kinh tế Lãi suất biến số kinh tế phức tạp khơng kỹ thuật tính tốn, mà đặc biệt vấn đề xác định nhân tố ảnh hưởng, dự báo hoạch định Vì luận khơng thể tránh khỏi nhận định mang tính chủ quan, mong hướng dẫn dạy thầy Một lần nhóm làm tiểu luận xin chân thành cảm ơn thầy cung cấp cho nhóm hiểu biết mơn tài để giúp nhóm hồn thành tiểu luận Trân trọng cảm ơn TÓM TẮT BÀI TIỂU LUẬN Để giúp người đọc dễ hiểu, nắm bắt ý Nhóm làm tiểu luận xin trình bày thành phần chính, bao gồm : • • Phần I : Những hiểu biết chung lãi suất Phần II : Nội dung lãi suất Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất đồng thời đánh giá tác động lãi suất đến kinh tế Kinh tế việt nam giai đoạn 2007-2009 • Phần III : Gải pháp định hướng chế lãi suất Việt Nam tương lai Sau ý phần : • Những hiểu biết chung lãi suất: (trang đến trang 8) Phần I Khái niệm phân lọai lãi suất (5-7) : Nguyên tắc xác định lãi suất (8) Cơ chế sách lãi suất giai đoạn Việt Nam (8-12) • Phần II : Những yếu tố tác động ảnh hưởng lãi suất (trang 13 đến 19) Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất: (12-16) Nhóm yếu tố thuộc lực lượng thị trường (13-14) Nhóm yếu tố thuộc sách tiền tệ (14-16) Tiểu luận tài tín dụng Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 Tác động lãi suất: (16-19) Tác động lãi suất đến chủ thể kinh tế (16-18) Tác động lãi suất đến tổng quan kinh tế vĩ mô (19) Như biết năm 2008, Việt Nam phải đối mặt với khủng hoảng diễn liên tiếp Đó lạm phát kỷ lục giai đoạn tháng đầu năm 2008, vấn đề lạm phát bắt đầu hạ nhiệt Việt Nam tiếp tục phải hứng chịu tác động khủng hoảng kinh tế bùng nổ vào tháng năm 2008 Trong năm Việt Nam phải hai lần thay đổi mục tiêu ưu tiên với sách phù hợp Tiểu luận tài tín dụng Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 Để người đọc dễ dàng tiếp cận, thấy rõ yếu tố tác động đến lãi suất, thấy tác động lãi suất giai đoạn kinh tế tương ứng với khủng hoảng năm 2008, phần nhóm tiểu luận chia thành vấn đề chính, bao gồm : Những nhân tố gây tình trạng lạm phát tháng đầu năm 2008 (19-21) Giai đoạn lạm phát cao (21-26) Giai đoạn suy thoái kinh tế (27- 32) Trong giai đoạn nhóm tiểu luận phân tích cách rõ ràng nhân tố kinh tế gây đến thay đổi sách tiền tệ NHTW, ảnh hưởng sách tới vấn đề lãi suất Rồi phân tích đánh giá ảnh hưởng lãi suất đến : Các cá nhân nhà đầu tư Các doanh nghiệp Các ngân hàng Thị trường tài Các số kinh tế vĩ mơ Và cuối giai đoạn nhóm tổng kết vấn đề lãi suất để giúp người đọc có nhìn cấu tác động ảnh hưởng lãi suất phương diện lý thuyết • Phần III : Phần nhóm tập trung đánh giá sách lãi suất NHTW giai đoạn biến động kinh tế Đồng thời giải pháp cho vấn đề lãi suất Việt Nam (23-35) Phân tích dấu hiệu cho thấy phủ theo đuổi chế tự hóa lãi suất Những ưu điểm chế tự hóa lãi suất Những bất cập q trình tiến tới tự hóa lãi suất Tiểu luận tài tín dụng Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 PHẦN I : NHỮNG HIỂU BIẾT CHUNG VỀ LÃI SUẤT Lãi suất – biến số kinh tế vĩ mô phức tạp, phức tạp vấn đề tính tốn, xác định nhân tố ảnh hưởng hoạch định Nhưng biến số kinh tế lại có tác động sâu sắc đến đời sống kinh tế quốc gia, ảnh hưởng trực tiếp đến chủ thể kinh tế Lãi suất – cơng cụ sách tiền tệ quốc gia NHTW nắm giữ, sử dụng nhằm điều chỉnh can thiệp vào thị trường giúp hạn chế khắc phục yếu kinh tế A KHÁI NIỆM VÀ PHÂN LOẠI LÃI SUẤT I Khái niệm lãi suất: Có thể định nghĩa lãi suất phương diện : Thứ phương diện thị trường lãi suất giá quyền sử dụng vốn Thứ hai phương diện nhà nước lãi suất cơng cụ để nhà nước can thiệp điều chỉnh thị trường Lãi suất giá vốn, chi phí phải trả cho việc thuê vốn Trong kinh tế ln có chủ thể tạm thời dư thừa vốn, lúc có người có hội đầu tư sinh lợi, cần vốn song lại thiếu vốn, thị trường tài đời làm thơng suốt q trình chuyển vốn từ người thừa vốn sang người cần vốn, chủ thể qua quan hệ vay mượn tín dụng mua bán cơng cụ nợ đạt mục đích mình; người thừa vốn thu tiền lãi, người thiếu vốn có đủ vốn để hoạt động đầu tư Từ thị trường đó, lãi suất hình thành giá loại hàng hoá đặc biệt (ở vốn), chi phí mà người vay phải trả cho người cho vay để quyền sử dụng vốn, vận động tuân theo quy luật cung cầu, xác định sở cân nhu cầu vốn cung vốn thị trường Như vậy, lãi suất tín hiệu thị trường tham gia vào việc nâng cao hiệu sử dụng vốn phân bổ nguồn vốn cách hợp lý Lãi suất – cơng cụ sách tiền tệ Ở khái niệm lãi suất theo nguyên tắc thị trường, song lãi suất cịn hiểu cơng cụ chủ yếu sách tiền tệ quốc gia, ngân hàng trung ương - quan thay mặt nhà nước thực thi sách tài tiền tệ - nắm giữ, sử dụng nhằm điều chỉnh can thiệp vào thị trường giúp hạn chế khắc phục yếu kinh tế Tiểu luận tài tín dụng Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 II Phân biệt lãi suất số khái niệm khác Lãi suất tỷ suất lợi tức : Như ta biết, lãi suất phản ánh mức sinh lời người đầu tư (người cho vay) Nhưng có vấn đề đặt ra, thời gian nắm giữ ngắn thời hạn công cụ nợ mức sinh lợi người đầu tư Từ hình thành nên khái niệm tỷ suất lợi tức : Tỷ suất lợi tức tỷ lệ % thu nhập mà người đầu tư nhận từ khoản đầu tư so với giá trị khoản vốn đầu tư ban đầu Chẳng hạn khoản cho vay thơng thường thu nhập người cho vay tiền lãi khoản cho vay, đầu tư vào trái khoán thu nhập nhà đầu tư khơng tiền lãi thu thời gian lưu giữ trái khốn mà cịn cộng với thay đổi giá trái khốn Cho dù có khác chất lãi suất tỷ suất lợi tức có tương quan Sự tương quan thể qua tác động lãi suất giá công cụ nợ Một tăng lên lãi suất thị trường khiến nhà đầu tư đòi hỏi lãi suất hòa vốn trái phiếu tăng lên tương ứng, thù nhập từ trái phiếu cố định nên giá trái phiếu phải giảm xuống Vậy thấy, thay đổi giá công cụ nợ lãi suất thị trường thay đổi làm thay đổi tỷ suất lợi tức nhà đầu tư Lãi suất – giá hàng hóa đặc biệt (quyền sử dụng vốn) Khác với giá hàng hóa thơng thường giá biểu giá trị hàng hóa thị trường, lãi suất giá biểu giá trị sử dụng khoản vốn cho vay Rõ ràng lợi nhuận dự tính người vay cao tức giá trị sử dụng vốn vay lớn họ sẵn sàng chấp nhận mức lãi suất cao ngược lại III Phân loại lãi suất : Lãi suất phân thành loại sau: • Căn vào tính chất khoản vay Lãi suất tiền gửi ngân hàng : lãi suất ngân hàng trả cho khoản tiền gửi vào ngân hàng Lãi suất tín dụng ngân hàng : lãi suất người vay trả cho ngân hàng Với NHTM lãi suất hình thành khoản thu nhập chi phí chủ yếu ngân hàng • Lãi suất chiết khấu : áp dụng ngân hàng cho khách hàng vay hình thức chiết khấu giấy tờ có giá trị chưa đến hạn toán khách hàng ( tỷ lệ % mệnh giá giấy tờ khấu trừ đưa tiền cho khách vay hàng) Tiểu luận tài tín dụng Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 • Lãi suất liên ngân hàng : lãi suất mà ngân hàng áp dụng cho vay thị trường liên ngân hàng • Được hình thành qua quân hệ cung – cầu vốn vay thị trường liên ngân hàng • Chịu chi phối bỏi lãi suất cho ngân hàng trung gian vay NHTW Mức độ chịu chi phối phụ thuộc vào : Sự phát triển hoạt động thị trường mở Tỷ trọng sử dụng vốn vay NHTW ngân hàng trung gian ( rõ ràng tỷ trọng sử dụng vốn vay NHTW cao ngân hàng trung gian phụ thuộc lớn vào lãi suất mà NHTW cho ngân hàng vay) • Lãi suất tái chiết khấu : lãi suất NHTW cho NHTM vay hình thức tái chiết khấu giấy tờ có giá ngắn hạn chưa đến kỳ toán mà NHTM chiêt khấu Lãi suất tái chiết khấu NHTW ấn định, hoạt động cung ứng vốn cho NHTM nên thường nhỏ lãi suất chiết khấu (cung ứng tiền mặt) Nhưng trương hợp cần hạn chế khả mở rộng tín dụng ngân hàng tức giảm tiền mặt lưu thông ( đẩy lùi lạm phát ) NHTW ấn định lãi suất tái chiết khấu lớn lãi suất chiết khấu Lãi suất : VN lẫi suất NHTW ấn định từ NHTM ấn định lãi suất cho ngân hàng với biên độ dao động NHTW ấn định • Căn giá trị tiền lãi Lãi suất danh nghĩa : lãi suất hợp đồng lãi suất chưa loại trừ gộp lãi tỷ lệ lạm phát • Lãi suất thực trả : số tính đến yếu tố lãi mẹ đẻ lãi chưa tính đến tỷ lệ lạm phát • Vd : cho vay 100 triệu , lãi suất 10% ( lãi suất danh nghĩa) , hạn năm trả lãi tháng lần Lãi suất thực trả : ie = 1 + n i Số tiền trả thực : pt = n 0,1 − = 1 + − = 10,25% i p0 × 1 + n n×t 0,1 = 100 × 1 + 2×3 = 134 Tiểu luận tài tín dụng Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 Lãi suất thực: • Là lãi suất tính đến tỷ lệ lạm phát • Lãi suất danh nghĩa = lãi suất thực + tỷ lệ lam phát Kết luận : • Như người cho vay , lãi suất thực nhỏ cho vay bất lợi , họ tìm phương án đầu tư khác có lãi suất bù giá đồng tiền • Con người vay mà lãi suất thực nhỏ ( lãi suất tăng ko sụ tăng tỷ lệ lạm phát ) họ yên tâm vay để sản xuất IV Các nguyên tắc xác định lãi suất: Căn chế thị trường : • Lãi suất tiền gửi nhỏ lãi suất tín dụng • Lãi suất tín dụng nhỏ lợi nhuận bình qn • Lãi suất phi kinh tế (khơng kích thích sản xuất, tăng trưởng kinh tế) lãi suất tín dụng cao tỷ suất lợi nhuận bình quân lãi suất tiền gửi lớn tỷ suất lợi nhuận bình qn Theo luật định: • Đối với lãi suất tiền gửi Lãi suất tiền gửi không kỳ hạn nhỏ lãi suất có kỳ hạn Lãi suất tiền gửi tổ chức kinh tế nhỏ lãi suất tiền gửi khu vực dân cư • Với lãi suất tín dụng: Lãi suất cho vay ngắn hạn nhỏ lãi suất cho vay dài hạn Lãi suất cho vay với ngành kinh doanh nhỏ ngành dịch vụ B CƠ CHẾ VÀ CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT QUA CÁC GIAI ĐOẠN Ở VIỆT NAM Trước tháng 3/1989: Là thời kì điều hành theo chế lãi suất âm Tuy thời gian ngân hàng nhà nước có điều chỉnh lãi suất, Tiểu luận tài tín dụng Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 lạm phát phi mã, lãi suất ln tình trạng âm Điều có nghĩa là: - Lãi suất tiền gửi thấp mức lạm phát - Lãi suất cho vay thấp lãi suất huy động thấp mức lạm phát • Hệ thống lãi suất âm có nhiều tiêu cực : - Ngân hàng bao cấp qua lãi suất cho khách hàng, tạo lỗ khơng đáng có cho ngân hàng, ngân hàng khơng thể kinh doanh tiền tệ bình thường theo chế thị trường - Khơng có tác dụng khuyến khích khu vực dân cư gửi tiền tiết kiệm vào hệ thống ngân hàng, họ tăng nắm giữ vàng bạc ngoại tệ Ngân hàng thiếu vốn, lợi nhuận thấp nên khơng có khả cho vay kinh tế Từ tháng 3/1989: Ngân hàng nhà nước chủ động sử dụng công cụ lãi suất, chuyển từ lãi suất âm qua lãi suất dương Để thu hút tiền lưu thông kiềm chế lạm phát, tránh bao cấp qua lãi suất, ngân hàng nhà nước nâng lãi suất huy động lên mức cao thời gian ngắn (lãi suất tiết kiệm khơng kì hạn 9%/tháng – tức 109%/năm ; Lãi suất tiết kiệm tháng 12%/tháng – túc 144%/năm) • Hạn chế - Hệ thống lãi suất phức tạp, nhiều mức lãi suất tiền gửi tiền vay: - Mức thực dương phi thực tế (năm 1991 – lãi suất thực 25,6% ; năm 1992 – 17,9%) kích thích nạn đầu tiền tệ, khan tiền mặt lưu thông làm tê liệt hoạt động tín dụng đầu tư phát triển Từ 1/10/1993: Ngân hàng nhà nước vừa áp dụng lãi suất trần (cho vay) vừa áp dụng lãi suất thoả thuận a) Trần : Cho vay doanh nghiệp nhà nước 1,8%/tháng ; Kinh tế quốc doanh 2,1%/tháng b) Thoả thuận : Trường hợp ngân hàng không huy động đủ vốn vay theo lãi suất quy định phải phát hành kì phiếu với lãi suất cao áp dụng lãi suất thoả thuận • Hạn chế Thời kì cho vay theo lãi suất thoả thuận, ngân hàng đạt mức chênh lệch lãi suất cho vay lãi suất huy động cao, phổ biến từ 0,7 – 1%/tháng, hầu hết ngân hàng thương mại có mức lợi nhuận cao doanh nghiệp hộ nơng dân lại gặp khó khăn tài Tiểu luận tài tín dụng Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 Từ thực trạng này, quốc hội khố IX, kì họp thứ tháng 10/1995 thông qua nghị bỏ thuế doanh thu hoạt động tín dụng ngân hàng, đồng thời khống chế chênh lệch lãi suất cho vay lãi suất huy động 0,35%/tháng Từ 01/01/1996: a) Ngân hàng nhà nước định điều hành sách lãi suất theo trần lãi suất nhằm khống chế lãi suất cho vay tối đa ngân hàng thương mại hưởng chênh lệch 0,35%/tháng thay cho việc quy định mức lãi suất tiền gửi cụ thể xoá bỏ lãi suất cho vay thoả thuận • Ưu điểm: - Việc quy định chênh lệch lãi suất thúc đẩy tổ chức tín dụng vào cạnh tranh kinh doanh tiền tệ Thay quy định loại lãi suất cụ thể trước đây, ngân hàng nhà nước khống chế mức chênh lệch lãi suất cho vay bình quân lãi suất huy động bình qn, tổ chức tín dụng tự chủ việc ấn định mức lãi suất huy động cụ thể • Hạn chế: - Việc ấn định mức chênh lệch lãi suất 0,35%/tháng gây khó khăn cho hoạt động ngân hàng biện pháp để giám sát thực quy định khơng có - Trần lãi suất cho vay nơng thôn cao thành thị tạo động lực cho ngân hàng thương mại mở rộng hoạt động song lại bị cản trở việc thực sách ưu đãi nơng nghiệp, khuyến khích nơng nghiệp phát triển b) Từ 21/01/1998 đến 08/2000: Tại kì họp thứ hai, tháng 12/1997 quốc hội khoá IX cho phép bỏ mức chênh lệch 0,35%/tháng, đồng thời để thu hẹp cách biệt mức lãi suất cho vay thành thị nơng thơn, rút từ trần xuống cịn trần khoảng cách trần khơng cịn xa trước - Trần lãi suất cho vay ngắn hạn 1,2%/tháng - Trần lãi suất cho vay trung dài hạn 1,25%/tháng - Trần lãi suất cho vay quỹ tín dụng cho vay thành viên 1,5%/tháng • Việc quản lý lãi suất theo có ưu điểm sau: - Trong phạm vi trần, tổ chức tín dụng tự hoá ấn định mức lãi suất cho vay tiền gửi cụ thể, linh hoạt, phù hợp điều kiện kinh doanh - Lãi suất tiền gửi hoàn tồn tự 10 Tiểu luận tài tín dụng Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 chuyển sang nắm giữ ngọai tệ vàng Điều làm giảm lượng vốn cung cấp cho kinh tế Trong cầu vốn cho đầu tư sản xuất lớn khiến cho lãi suất tăng cao tháng đầu năm 2008 3) Tác động mức lãi suất cao đến chủ thể kinh tế: Tiêu dùng tiết kiệm : Trong bối cảnh lạm phát, giá mặt hàng chung tăng, lẽ dĩ nhiên cá nhân hạn chế tiêu dùng, chuyển sang tiết kiệm để đầu tư thu lời Với việc NHTW thực sách lãi suất thực dương, lãi suất huy động cao phần thu hút khoản tiết kiệm xã hội cho thị trường tài chính, qua cải thiện tính khoản bối cảnh nhà nước thực thi sách thắt chặt tiền tệ để kiềm chế lạm phát Đối với cá nhân, lãi suất thực dương góp phần tạo hội đầu tư mức độ rủi ro khoản đầu tư vào kênh bất động sản hay USD cao Các ngân hàng thương mại: Sau Ngân hàng Nhà nước ( NHNN ) điều chỉnh lãi suất lên 14%/năm, xuất chạy đua lãi suất NHTM, mà mở đầu NHTM cổ phần nhỏ, buộc NHTM lớn phải đ iều chỉnh để níu kéo khách hàng, kéo theo lượng vốn định Lãi suất huy động VND có kỳ biến động mạnh từ trước tới Cuộc chạy đua bùng phát tháng tạo đỉnh điểm nóng sốt tháng Trên thị trường liên ngân hàng, lãi suất ghi nhận kỷ lục “treo” tới 43%/năm; nhiều thành viên đồng loạt đẩy mức huy động dân cư lên tới 19%/năm, cá biệt có trường hợp áp tới 20%/năm Đó thời điểm mà hoạt động cho vay nhiều ngân hàng thương mại cầm chừng, doanh nghiệp vay vốn khó khăn lãi suất cao lẫn khả tiếp cận vốn, tín dụng tiêu dùng gần bị cắt bỏ, tốc độ tăng 24 Tiểu luận tài tín dụng Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 trưởng tín dụng bước vào vùng thấp năm (liên tục tăng 1%/tháng; năm ước tăng khoảng 21% thay mức dự kiến khống chế 30%) Lãi suất tăng cao, mặt có điều kiện để kiềm chế tăng trưởng tín dụng nóng Một mặt lại có tác động xấu đến ngân hàng thương mại, chi phí huy động vốn cao, làm giảm khả sinh lời, khả rủi ro tă ng hoạt động Đối với thị trường tài chính: lãi suất tăng cao nguyên nhân làm cho giá chứng khoán bị ảnh hưởng , huy động vốn DN thị trường tài khó khăn, gây áp lực lớn vốn trung dài hạn NHTM Các doanh nghiệp: Do lãi suất tỷ lệ dự trữ bắt buộc tăng cao , điều gây khơng ảnh hưởng đến nhà doanh nghiệp họ gặp khó khăn việc vay vốn từ ngân hàng việc phải cố gắng huy động nguồn vốn khác thay Các doanh nghiệp cần vay tiền từ ngân hàng thương mại để trì hoạt động mở rộng sản xuất Một khoản vay từ ngân hàng trở nên đắt doanh nghiệp có tâm lý ngại vay tiền thực tế họ phải trả lãi suất cao cho khoản vay Với doanh nghiệp thời kỳ tăng trưởng điều tác động nghiêm trọng, doanh nghiệp phải thu hẹp phạm vi hoạt động kết lợi nhuận bị giảm sút 4) Tác động lãi suất đến số kinh tế vĩ mô: GDP : Trước hết thấy rõ điều, với sách tiền tệ thắt chặt, lãi suất cho vay cao hạn chế khả mở rộng sản xuất doanh nghiệp Sự thu hẹp khả tín dụng ngân hàng thương mại làm giảm đáng kể nguồn cung vốn cho hoạt động kinh doanh Điều khiến GDP khơng cịn giữ mức tăng năm trước, ước GDP năm 2008 đạt 6% 25 Tiểu luận tài tín dụng Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 Tình hình lạm phát: với việc thu hút tiền mãnh mẽ từ kinh tế, thu hẹp khả tín dụng ngân hàng sách lãi suất dương, NHTW thành công bước đầu việc kiềm chế lạm phát Nhìn chung, biện pháp thắt chặt sách tiền tệ phát huy tác dụng tích cực, số giá tiêu dùng (CPI) tháng 2,14%, giảm nhiều so với mức 3,19% tháng Về cán cân thương mại quốc tế: với việc cho phép nới rộng biên độ tỷ giá, với lãi suất danh nghĩa cao khiến cho doanh nghiệp nhập khơng cịn đủ lượng vốn cần thiết để mở rộng kinh doanh, đồng thời nới rộng biên độ tỷ giá, khuyến khích doanh nghiệp xuất giúp giảm thâm hụt cán cân thương mại Chỉ tiêu tháng đầu năm Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng XK 4,9 3,4 4,8 4,7 5,8 5,5 NK 7,2 6,2 8,1 7,9 7,7 6,8 Cán cân TM -2,3 -2,8 3,3 -3,2 -1,9 -1,3 Theo quý -8,3 -6,5 26 Tiểu luận tài tín dụng Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 III Giai đoạn suy thoái kinh tế Năm 2008 năm đầy khó khăn Việt Nam, bị ảnh hưởng nặng nề bão tài liên tiếp Cơn bão thứ số lạm phát Việt Nam tăng phi mã tháng đầu năm Cơn bão thứ hai tác động lớn tháng cuối năm khủng hoảng tài tồn cầu 1) Bối cảnh kinh tế vĩ mô tháng cuối năm 2008 tháng đầu năm 2009 Nhờ sách thắt chặt tiền tệ phủ, kinh tế dần khỏi tình trạng lạm phát cao, sau Việt Nam lại phải đối mặt với khủng hoảng kinh tế lớn vài thập kỷ qua Trong bối cảnh Việt Nam hòa nhập ngày sâu rộng với giới, tác động khủng hoảng lần thật liều thuốc thử khả kinh tế Việt Nam, khả điều hành sách tiền tệ NHTW CPI tháng 12 năm 2008 giảm 0,68% so với tháng 11, tháng thứ liên tiếp CPI tăng trưởng âm theo tháng, CPI quý năm 2009 tăng 1,32% so với tháng 12/2008 Như thấy hiệu việc kiềm chế lạm phát nhờ sách tiền tệ thắt chặt NHTW, lạm phát cao khơng cịn mối quan ngại hàng đầu GDP tháng 12/2008 ước đạt 6% , mức tăng trưởng thấp năm trở lại đây, đặc biệt GDP quý I năm 2009 ước tính tăng 3,1% so với kỳ năm 2008, chủ yếu dựa vào dịch vụ (tăng 5,4%) công nghiệp - xây dựng (tăng 1,5%) tăng trưởng nông nghiệp thấp (tăng 0,4%) Như mức tăng trưởng thấp từ 40% đến 80% so với kỳ nhiều năm trước Xuất nhập siêu: xuất tháng 12/2008 đạt4,9 tỷ USD tháng có tăng trưởng so với tháng trước (kể từ tháng kim ngạch xuất sụt giảm liên tục theo tháng từ 6,6 tỷ USD tháng7 4,3 tỷ USD tháng 11 Xuất năm 2008 ước đạt 62,9 tỷ USD tăng trưởng gần 29,5% so với năm 2007 Kim ngạch nhập tháng 12/2008 5,1 tỷ USD tăng nhẹ 8,5% so với tháng 11- tháng có mức nhập thấp năm Nhập siêu tháng 12 mức thấp năm 184 triệu USD Nhập năm đạt 79,91 tỷ USD, tăng 27,5% so với năm 2007 2) Những sách NHTW nhằm đối phó với tình trạng suy giảm kinh tế Nền kinh tế Việt Nam sau giai đoạn lạm phát cao bước vào thời kỳ suy giảm, nguyên nhân chủ yếu khủng hoảng tồn 27 Tiểu luận tài tín dụng Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 cầu bắt nguồn từ Mỹ bối cảnh Việt Nam dần hội nhập sâu rộng với kinh tế giới Cùng với nhũng tác động tình trạng lạm phát cao quý đầu năm nguyên nhân dẫn tới tình hình khủng hoảng kinh tế tháng cuối năm 2008 Vậy NHTW có sách để giải tình trạng này: Nghị đưa giải pháp Ngân hàng Nhà nước phải triển khai, có việc thực cấu lại hạn nợ cho doanh nghiệp, giảm lãi suất bản, hướng dẫn cho vay theo lãi suất thỏa thuận… Thứ nhất, Ngân hàng Nhà nước phải có biện pháp cụ thể để tạo điều kiện tăng cường khả tiếp cận vốn tín dụng cho doanh nghiệp, doanh nghiệp vừa nhỏ, doanh nghiệp sản xuất, kinh doanh hàng xuất doanh nghiệp gặp khó khăn tiêu thụ sản phẩm, tiếp tục xem xét giảm dự trữ bắt buộc, điều chỉnh giảm lãi suất phù hợp Theo đó: Giảm lãi suất từ mức 14% xuống 8,5% năm 3161/QĐ-NHNN ngày Lãi suất 8.5% 22/12/2008 19/12/2008 Lãi suất 8,5% 3161/QĐ-NHNN 22/12/2008 2948/QĐ-NHNN ngày Lãi suất 10,0% 05/12/2008 03/12/2008 Lãi suất 10% 2948/QĐ-NHNN 05/12/2008 Lãi suất 11% 2809/QĐ-NHNN 21/11/2008 2559/QĐ-NHNN Ngày Lãi suất 12% 05/11/2008 3/11/2008 2316/QĐ-NHNN ngày Lãi suất 13.0 21/10/2008 20/10/2008 2131/QĐ-NHNN ngày Lãi suất 14.00% 01/10/2008 25 tháng 09 năm 2008 Giảm tỷ lệ trữ bắt buộc 2008 (3 lần thay đổi) Tỷ lệ DTBB (%tổng số dư tiền gửi phải DTBB) - Không kỳ hạn 12 tháng + VND + Ngoại tệ Lần 1: Lần 2: Lần 3: 11 11 10 9 28 Tiểu luận tài tín dụng - Từ 12 -24 tháng + VND + Ngoại tệ Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 5 3 Thông qua nghiệp vụ thị trường mở NHTW cung lượng tiền thị trường Quý I Quý II Quý III Quý IV LS (%) Mua kỳ hạn Bán hẳn KL (tỷ) LS (%) KL (tỷ) 12,18 190.214 11,88 445.000 8,5 1.867 7,75 1.578 LS (%) KL (tỷ) LS KL (tỷ) (%) 15 283.100 13,6 28.891 4,5 74.986 Đặc biệt khoản tiền gửi NHTM NHTW trả lãi Lãi suất dự trữ bắt buộc đồng Việt Nam tổ chức tín dụng điều chỉnh tăng lên mức 5%/năm kể từ ngày 1/10/2008 theo Quyết định 2133/QĐ-NHNN Trước đó, lãi suất mức 3,6%/năm Thứ hai, nghiên cứu, hướng dẫn tổ chức tín dụng thực cho vay theo lãi suất thỏa thuận quy định Nghị số 23/2008/QH12 Thứ ba, ngân hàng thương mại thực việc cấu lại thời hạn nợ áp dụng giải pháp xử lý nợ vay vốn ngân hàng phù hợp với quy định pháp luật Thứ tư, điều hành sách tiền tệ linh hoạt, hiệu quả; điều chỉnh linh hoạt tỷ giá ngoại tệ theo tín hiệu thị trường, khuyến khích xuất khẩu, kiểm sốt nhập khẩu, ổn định kinh tế vĩ mô Thứ năm, Ngân hàng Nhà nước đạo ngân hàng thương mại xem xét điều chỉnh áp dụng lãi suất cho vay hợp đồng tín dụng xuống phù hợp theo mức lãi suất hành; không phạt hạn doanh nghiệp vừa nhỏ khó khăn 3) Tác động sách tiền tệ lãi suất Để đối phó với tình trạng suy giảm kinh tế, thiếu hụt phương tiện toán, thiếu hụt vốn kinh tế NHTW thực sách tiền tệ nới lỏng tạ động lực để kinh tế hồi phục, sách ảnh hưởng đến diễn biến lãi suất thị trường, chúnh ta theo dõi phân tích 29 Tiểu luận tài tín dụng Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 Việc NHTW cung lượng tiền thị trường đảm bảo tính khoản cho kinh tế, cung lượng vốn lớn thị trường thông qua biện pháp trả lãi cho khoản dự trữ bắt buộc, chiết khấu lại giấy tờ phát hành khoảng thời gian tháng 2, tháng năm 2008 góp phần làm tăng cung vốn thị trường, làm giảm lãi suất thị trường Cùng với đó, NHTW giảm mức dự trữ bắt buộc (1% với tiền gửi VND kỳ hạn 12 tháng 2% với tiền gửi VND kỳ hạn 12-24 tháng) tạo điều kiện cho NHTM tăng cường khả cung cấp tín dụng, góp phần tăng lượng cung vốn thị trường, giảm lãi suất cho vay 4) Tác động mức lãi suất thấp đến chủ thể kinh tế Tiêu dùng tiết kiệm : với mức lãi suất tín dụng thấp, cá nhân có hội vay với mức chi phí thấp hơn, từ khuyến khích cá nhân vay tiền để mua sắm tiêu dùng, qua giải tình trạng ứ đọng hàng hóa nhà sản xuất, góp phần làm tăng doanh thu cho nhà sản suất hàng hóa, thúc đẩy mở rộng sản xuất kinh doanh Cụ thể số giá tiêu dùng (CPI) tháng năm 2009 tăng 0.35% so với tháng 3, đưa số CPI tháng 4/ 2009 tăng 1,68 % so với tháng 12 năm 2008, tăng 9,23% so với kỳ năm 2008 Các ngân hàng thương mại : với việc lãi suất cho vay thấp giúp cho NHTM mở rộng tín dụng, tăng doanh thu từ hoạt động cho vay Tính đến cuối tháng 5-2009, tổng dư nợ tín dụng cho kinh tế, bao gồm dư nợ tín dụng tiền đồng dư nợ tín dụng ngoại tệ, tăng 14,91%, theo thống kê Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Trong đó, mức tăng trưởng dư nợ tín dụng kỳ năm ngối 17,66% Theo đó, dư nợ tín dụng tiền đồng ước đạt 1.213,6 ngàn tỉ đồng, tăng 20,6% so với cuối năm 2008 Dư nợ tín dụng ngoại tệ 251,6 tỉ đồng, giảm 6,3% so với cuối năm 2008 Tổng vốn đầu tư cho kinh tế tháng 52009, tính đến 31-5, ước đạt 1.537,9 tỉ đồng, tăng 4,1% so với tháng trước tăng 14,8% so với cuối năm 2008 30 Tiểu luận tài tín dụng Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 Bên cạnh việc lãi suất thấp khiến cho NHTM gặp khó khăn việc huy động tiền gửi, gây cân cấu tài sản ngân hàng, phát sinh nguy thiếu hụt vốn để cung ứng Vì NHTW có định đắn giảm dự trữ bắt buộc nhằm tránh gây căng thẳng tính khoản NHTM Ngày 30/9, lần năm 2008, lãi suất cho vay VND kỳ hạn ngày thị trường liên ngân hàng thấp nhất, 8%/năm (giảm 30% so mức lãi suất thời điểm cao tháng đầu năm 2008) Đồng thời, việc trả lãi cho khoản tiền gửi NHTW cho phép chiết khấu giấy tờ có giá góp phần làm tăng khả khoản ngân hàng thương mại Các doanh nghiệp : việc lãi suất cho vay thấp gói kích cầu trị giá tỷ USD phủ, giúp cho doanh nghiệp mạnh dạn tiếp cận với nguồn vốn với chi phí thấp Với sách hỗ trợ lãi suất 4% kỳ hạn năm phủ, doanh nghiệp đầu tư vào sản xuất kinh doanh với chi phí thấp Chi phí đầu vào thấp giúp giảm giá loại hàng hóa, tăng cường khả tiêu thụ hàng hóa doanh nghiệp Tính theo giá so sánh 1994, sản xuất công nghiệp tháng 4/2009 ước tăng 5.31% so với kỳ năm 2008 Một số sản phẩm cơng nghiệp chủ chốt có tốc độ tăng khá, dầu thơ tăng 21.9%, khí hóa lỏng tăng 33%, phân hóa học tăng 10.6% Tính chung tháng sản xuất công nghiệp tăng 3.3% tính theo giá so sánh 5) Tác động lãi suất số kinh tế vĩ mô GDP : lãi suất thấp tăng nhu cầu tiêu dùng mở rộng sản xuất, góp phần vào mức tăng GDP nhũng tháng đầu năm 2009 Sau Quý I/2009 có tốc độ tăng trưởng GDP đạt 3,1% - quý có tốc độ tăng thấp năm gần đây; quý II/2009 tốc độ tăng GDP 4,5% cao quý 1/2009 Tính chung tháng đầu năm 2009, tổng sản phẩm nước tăng 3,9% so với kỳ So với quý 1/2009 sản xuất công nghiệp (SXCN) rơi vào tình trạng trì trệ với tốc độ tăng đạt 2,5%, quý SXCN có dấu hiệu phục hồi: tháng tăng 5,6% so với kỳ năm trước, tháng tăng 7,2%, ước tính tháng tăng 8,2% Do vậy, tính chung tháng đầu năm 2009, giá trị sản xuất công nghiệp tăng 4,8% so với kỳ Tổng mức bán lẻ hàng hoá doanh thu dịch vụ tiêu dùng tháng đầu năm 2009 tăng 8,8%, mức tích cực Lãi suất với tỷ giá hối đoái hoạt động xuất nhập : lãi suất thấp kéo theo tỷ giá giảm, làm hàng hóa doanh nghiệp nước nước ngồi rẻ hơn, khuyến khích xuất Làm tranh thâm hụt cán cân thương mại trở lên tốt đẹp Xuất hàng hoá tăng trở 31 Tiểu luận tài tín dụng Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 lại tháng tháng năm 2009 (tháng 5, tăng 3,2% 6.5% so với tháng trước) Nếu loại trừ vàng tái xuất quý I kim ngạch xuất quý II tăng 16,1%; đáng ý thủy sản tăng 27,7%, dầu thô tăng 25,8%, gạo tăng 23%, giày dép tăng 20,4%, hàng dệt may tăng 9,8% Tốc độ nhập giảm mạnh hơn: Kim ngạch hàng hoá nhập tháng đầu năm 2009 ước tính đạt 29,7 tỷ USD, giảm 34,1% so với kỳ năm 2008, hàng máy móc, thiết bị giảm 22,7% hàng tiêu dùng tăng 2,6% phản ánh cấu mặt hàng nhập có thay đổi Tính chung tháng đầu năm 2009 nhập siêu 2,1 tỷ USD, 14,7% kỳ năm trước PHẦN III : GIẢI PHÁP VÀ ĐỊNH HƯỚNG CƠ CHẾ LÃI SUẤT TẠI VIỆT NAM TRONG TƯƠNG LAI Thơng qua phân tích chế lãi suất Việt Nam từ trước tháng 3/1989 Ta thấy bước chuyển tích cực sách điều hành lãi suất Việt Nam, phân tích cho thấy mặt hạn chế chế quản lý mệnh lệnh hành lãi suất Để giải hạn chế đó, Việt Nam có bước lớn q trình tự hóa lãi suất, việc áp dụng chế lãi suất NHTW công bố bước đệm cho q trình Vậy phải tiến hành tự hóa lãi suất, tự hóa lãi suất có ưu thế nào: A NHỮNG LỢI ÍCH TỪ VIỆC TỰ DO HÓA LÃI SUẤT Bất kỳ cấu lãi suất dựa sở thị trường cân cung cầu tiền tệ tín dụng thị trường tiền tệ toàn kinh tế 32 Tiểu luận tài tín dụng Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 thân chế kiểm soát tiền tệ hiệu giảm đáng kể cần thiết phải dựa vào cơng cụ kiểm sốt khác Lãi suất thị trường tự xác định mang lại thuận lợi sau: Đảm bảo điều chỉnh tự động tức thì, giảm rủi ro sai lầm sách Truyền tải tín hiệu sách tác động tới tất phận kinh tế Đảm bảo việc phân bổ tiền tệ tín dụng tối ưu sở lãi suất, mức độ rủi ro tương đối lợi nhuận thu Đảm bảo quán sách tiền tệ, ngân sách tỷ giá Làm cho áp lực thị trường tiền tệ thể rõ tức Hỗ trợ bổ sung cho việc quản lý tỷ giá hối đoái Làm giảm nhạy cảm trị thay đổi lãi suất Cho phép NHTƯ rút sau thị trường mà khơng khả kiểm sốt Trên thuận lợi lãi suất tự hố, song sở lý luận q trình tiến hành tự hố nhữg điểm trình bày đây: Ở đây, lãi suất tự hoá, biến động theo cung cầu thị trường vốn có ý nghĩa phân bổ nguồn vốn khan cho người vay cạnh tranh nhau, đáp ứng nhu cầu họ có hiệu nhất; đồng thời có tác dụng thu hút tiền gửi từ nguồn lực kinh tế với chi phí hợp lý ngân hàng người gửi chấp nhận Có thể nói lập luận phân bổ nguồn vốn hiệu trung tâm vấn đề Điều thực điều kiện lãi suất bị kiểm soát hành chính, làm cho hoạt động đầu tư bị biến dạng Lãi suất tự hoá linh hoạt so với bị kiểm sốt, có khả điều tiết, thích nghi với điều kiện thay đổi, tạo kích thích cho tăng trưởng tài Tự hoá lãi suất suất phát từ thực tế khơng phủ hay NHTƯ có đủ khả để phân bổ kiểm sốt phân bổ nguồn vốn cách có hiệu cho hàng ngàn nhu cầu sử dụng vốn khác Trên giới diễn trình tồ cầu hố nhanh chóng mà tồn cầu hố tài điển hình q trình Trong trình này, nhờ phát triển vượt bậc công nghệ nỗ lực nước phát triển cạnh tranh thu hút nguồn vốn quốc tế, luồng vốn quốc tế chảy từ nước qua nước khác tự nhiều Nói chung, lợi ích tồn cầu hố lớn mà quốc gia phải nắm lấy, bỏ qua Trong lĩnh vực tài chính, tồn cầu cầu hố đặt 33 Tiểu luận tài tín dụng Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 hội thách thức mới, thách thức lớn việc làm xói mịn giảm hiệu việc kiểm sốt tiền tệ cơng cụ trực tiếp, quy định trần sàn lãi suất; thay vào để đảm bảo kiểm soát tiền tệ nước dần chuyển sang thực cơng cụ kiểm sốt lãi suất gián tiếp nghiệp vụ thị trường mở, tái chiết khấu, hợp đồng mua lại , tức công cụ định hướng thị trường để đảm bảo hội nhập thành cơng lĩnh vực tài chính, trước hết lãi suất phải tự hoá B GIẢI PHÁP CHUYỂN SANG TỰ DO HOÁ LÃI SUẤT: Thiết kế đưa vào sử dụng công cụ gián tiếp sách tiền tệ: a) Dự trữ bắt buộc: Tỷ lệ dự trữ bắt buộc cần phải áp dụng thống tất tổ chức loại tài sản nợ Việc không tuân thủ cần bị xử phạt nghiêm khắc thông qua việc áp dụng mức lãi suất phạt cao số thiếu hụt bình quân kỳ Ngân hàng Trung ương phải có quyền quy định cách thức tính tốn loại tài sản nợ loại hình tổ chức áp dụng dự trữ bắt buộc Cùng với xu chung giới, tỷ lệ dự trữ bắt buộc cần giảm thấp hơn, nên xem xét việc trả lãi toàn phần hay phần dự trữ bắt buộc vượt mức định b) Lãi suất tái chiết khấu tái cấp vốn: Cần hợp thể thức tái cấp vốn thành thể thức với lãi suất cho vay tái cấp vốn Thường cần có thể thức chiết khấu chung để cung cấp vốn khả dụng cho thị trường ngăn chặn biến động mức lãi suất ngắn hạn, đặc biệt lãi suất liên ngân hàng Thể thức cần áp dụng thống với ngân hàng cho phép vay tự động với quy tắc hạn mức quy định trước c) Nghiệp vụ thị trường mở: Hoạt động thị trường mở địi hỏi phải có thị trường thứ cấp với khối lượng giao dịch lớn Để thực nghiệp vụ này, Ngân hàng Trung ương Ngân hàng thương mại cần phải nắm giữ sẵn sàng nắm giữ trái phiếu Nếu khơng có thị trường chứng khốn thứ cấp sơi động, thực tế, Ngân hàng Trung ương bị hạn chế khả sử dụng thị trường mở cách có hiệu thị trường sơ cấp Điển hình nghiệp vụ bao gồm đấu thầu chứng khốn phát hành để thu hút tiền dự trữ đấu thầu tín dụng Ngân hàng Trung ương để cung ứng tiền dự trữ Xây dựng thị trường tiền tệ thị trường vốn: Điều hành sách tiền tệ công cụ gián tiếp, tự hố lãi suất địi hỏi phải có thị trường tiền tệ thị trường liên ngân hàng tốt để 34 Tiểu luận tài tín dụng Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 truyền tải biến số sách lãi suất Do vậy, cần phải thiết lập thị trường có khả hình thành nên lãi suất thị trường, cho phép Ngân hàng Trung ương can thiệp để thực sách tiền tệ Ngân hàng thương mại có chế quản lý vốn khả dụng dơi dư cách tích cực Cải cách hệ thống ngân hàng: Ngân hàng Trung ương phải tiếp tục củng cố phát huy vai trò điều hành sách tiền tệ Với việc sử dụng công cụ chế thị trường để can thiệp, Ngân hàng Trung ương cần phải có thông tin cập nhật tiếp xúc thường xuyên với thị trường Điều địi hỏi phải có thay đổi phương thức hoạt động Ngân hàng Trung ương, chuyển từ theo dõi thụ động định kì việc tuân thủ quy định bắt buộc sang tham gia cách tích cực thường xuyên Việc theo dõi hàng ngày diễn biến tỉ giá, lãi suất vốn khả dụng thị trường tiền tệ cho biết thời điểm có căng thẳng thị trường mức độ can thiệp Ngân hàng Trung ương can thiệp cần thiết thị trường tiền tệ ngoại hối cách công khai gián tiếp thông qua đại lý Chuyển lãi suất từ lãi suất cho vay sang lãi suất tiền gửi: Bước sang trung gian để chuyển sang tự hoá lãi suất cần phải điều hành lãi suất qua việc điều hành lãi suất Ngân hàng Trung ương Hiện lãi suất đưa cho tổ chức tín dụng lãi suất cho vay Tuy nhiên cạnh tranh lành mạnh an toàn hệ thống, cần chuyển dần sang chế khống chế lãi suất tiền gửi tối đa làm lãi suất theo thông lệ quốc tế Cụ thể: Lãi suất tiền gửi tối đa = Lạm phát dự kiến + Lãi thực người gửi tiền Các tổ chức tín dụng ấn định mức lãi suất tiền gửi phạm vi mức khống chế lãi suất tiền gửi tối đa ấn định mức lãi suất cho vay cụ thể phù hợp với cung cầu vốn Thực chất lãi suất theo loại Ngân hàng Trung ương cơng bố kiểm sốt lãi suất tiền gửi tối đa tự hoá lãi suất cho vay, việc điều hành kiểm soát lãi suất cho vay thông qua điều hành lãi suất tiền gửi tối đa công cụ gián tiếp sách tiền tệ 35 Tiểu luận tài tín dụng Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 36 Tiểu luận tài tín dụng Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 37 Tiểu luận tài tín dụng Nhóm tiểu luận Anh 1/ K4 38 ... • • Phần I : Những hiểu biết chung lãi suất Phần II : Nội dung lãi suất Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất đồng thời đánh giá tác động lãi suất đến kinh tế Kinh tế việt nam giai đoạn... Cơ chế sách lãi suất giai đoạn Việt Nam (8-12) • Phần II : Những yếu tố tác động ảnh hưởng lãi suất (trang 13 đến 19) Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất: (12-16) Nhóm yếu tố thuộc lực lượng... sinh động chủ đề luận Bài luận khơng giúp người đọc có nhìn tổng quát kinh tế việt nam giai đoạn đầy biến động mà hệ thống cách chân thực nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất ảnh hưởng lãi suất đến kinh