Đổi mới cơ cấu vốn tại công ty TNHH một thành viên xuất nhập khẩu NOSCO Đông Phong giai đoạn 2012-2015

Chuyên đề thực tập GVHD: TS Đặng Ngọc Đức MỤC LỤC 1.3.2.Lý thuyết tĩnh cấu vốn 3.2.ĐIỀU KIỆN ÁP DỤNG LÝ THUYẾT CƠ CẤU VỐN TỐI ƯU TẠI ĐÔNG PHONG 3.4.2.Phát triển thị trường chứng khoán 3.4.3.Khuyến khích phát triển cơng ty tài DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Đỗ Thị Thu Giang- TCF 51 Chuyên đề thực tập GVHD: TS Đặng Ngọc Đức • DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ 1.1.2.2.Đặc điểm phận cấu thành cấu vốn doanh nghiệp Hình 1.1 Chi phí vốn chủ sở hữu theo lý thuyết M&M Hình 1.2 Tác động nợ đến giá trị doanh nghiệp 1.3.1.2.Thực tiễn áp dụng 1.3.2.Lý thuyết tĩnh cấu vốn Hình 1.4 Chi phí sử dụng vốn cách tiếp cận truyền thống 1.3.3.2.Ứng dụng thực tế 3.2.ĐIỀU KIỆN ÁP DỤNG LÝ THUYẾT CƠ CẤU VỐN TỐI ƯU TẠI ĐÔNG PHONG 3.4.2.Phát triển thị trường chứng khoán 3.4.3.Khuyến khích phát triển cơng ty tài DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Đỗ Thị Thu Giang- TCF 51 Chuyên đề thực tập GVHD: TS Đặng Ngọc Đức DANH MỤC KÝ HIỆU VIẾT TẮT 10 11 DN CP CPUT ĐP Doanh nghiệp Cổ phiếu Cổ phiếu ưu tiên Công ty trách nhiệm hữu hạn thành SX-KD TNHH TSCĐ TSLĐ VCSH VGBĐ XNK viên xuất nhập NOSCO Đông Phong Sản xuất kinh doanh Trách nhiệm hữu hạn Tài sản cố định Tài sản lưu động Vốn chủ sở hữu Vốn góp ban đầu Xuất nhập Đỗ Thị Thu Giang- TCF 51 Chuyên đề thực tập GVHD: TS Đặng Ngọc Đức MỞ ĐẦU Ở Việt Nam khoảng 30 năm qua hàng ngàn doanh nghiệp nhà nước nói chung cơng ty TNHH thành viên xuất nhập NOSCO Đông Phong (ĐP ) chuyển đối hình thức sở hữu, cách thức quản lý tài hợp lý theo hướng phù hợp Song hiệu sau đổi thấp Một nguyên nhân dẫn đến tình trạng cấu vốn ĐP cịn bất hợp lý Phần đơng doanh nghiệp Việt Nam nhìn nhận tỷ lệ nợ cách đơn giản chưa có nhận thức đắn tầm quan trọng cấu vốn Vấn đề cấp thiết phải xây dựng cấu vốn hợp lý cho ĐP Bởi không, với cạnh tranh ngày khốc liệt thương trường ĐP đứng vững phát triển Chính đề tài “ Đổi cấu vốn công ty TNHH thành viên xuất nhập NOSCO Đông Phong giai đoạn 2012-2015 ” lựa chọn để đáp ứng nhu cầu lý luận thực tiễn Đề tài có phạm vi nghiên cứu cấu vốn doanh nghiệp công ty TNHH thành viên xuất nhập NOSCO Đông Phong năm gần từ năm 2009-2011 Cơ cấu vốn doanh nghiệp quan hệ tỷ trọng nợ vốn chủ sở hữu, bao gồm vốn cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường tổng nguồn vốn Như cấu vốn doanh nghiệp xét đến phần vốn dài hạn bao gồm nợ dài hạn vốn chủ sở hữu Cơ cấu vốn tối ưu cấu vốn làm cân tối đa rủi ro lợi nhuận cách tối đa hóa giá cổ phiếu hay giá trị công ty Với cấu vốn tối ưu chi phí bình qn gia quyền vốn thấp Trên giới Việt Nam năm qua có nhiều cơng trình nghiên cứu cấu vốn doanh nghiệp Năm 1958, Modigliani Miller vào năm có nghiên cứu cấu vốn (gọi tắt học thuyết MM) M&M cho tổng rủi ro nhà đầu tư chứng khoán vào cơng ty khơng bị ảnh hưởng thay đổi cấu vốn công ty Năm 1984 Haris thông qua nghiên cứu thực tiễn đưa mơ hình CAPM, đưa mối quan hệ tỷ suất lợi nhuận trung bình tăng tăng thêm rủi ro hệ chi phí vốn tăng Ở Việt Nam nhiều cơng trình nghiên cứu cấu vốn luận văn TS Bùi Văn Thi “ Hồn thiện cấu vốn cơng ty SHELLGAS Hải Đỗ Thị Thu Giang- TCF 51 Chuyên đề thực tập GVHD: TS Đặng Ngọc Đức Phòng” , viết TS Đàm Văn Huệ tạp chí Kinh tế phát triển số tháng 10 năm 2005 “ Bàn nhân tố nhả hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp Việt Nam” Hầu hết nghiên cứu dựa giác độ nhà quản lý khó khăn việc áp dụng vào thực tiễn Nhất doanh nghiệp vừa nhỏ ĐP chưa có điều kiện kinh tế tài để thành lập phận tài chuyên biệt xác định cấu vốn hợp lý Đề tài “ Đổi cấu vốn công ty TNHH thành viên xuất nhập NOSCO Đông Phong giai đoạn 2012-2015 ” lựa chọn phương thức tiếp cận đơn giản hiệu việc xác định cấu vốn mục tiêu cho DN nhỏ ĐP thông qua lý thuyết cấu vốn tối ưu (cách tiếp cận truyền thống) , đồng thời đưa giải pháp đổi cấu vốn cho ĐP theo hai tiêu chí: đổi tỷ trọng vốn chủ sở hữu / nợ vay lựa chọn hình thức huy động vốn phù hợp cho DN Ngoài phần mở đầu kết luận chuyên đề thực tập tốt nghiệp chia làm phần trình bày tóm tắt sau: Chương I Những vấn đề chung cấu vốn cấu vốn tối ưu doanh nghiệp Chương II Thực trạng cấu vốn công ty TNHH thành viên NOSCO Đông Phong Chương III Giải pháp đổi cấu vốn công ty TNHH thành viên NOSCO Đông Phong CHƯƠNG I NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ CƠ CẤU VỐN VÀ CƠ CẤU VỐN TỐI ƯU CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 CƠ CẤU VỐN DOANH NGHIỆP 1.1.1 Vốn doanh nghiệp 1.1.1.1 Quan niệm vốn doanh nghiệp Để tiến hành sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp cần phải có vốn Vốn có ý nghĩa định tới khâu trình sản xuất kinh Đỗ Thị Thu Giang- TCF 51 Chuyên đề thực tập GVHD: TS Đặng Ngọc Đức doanh.Vì vậy, để thiết lập cấu vốn hợp lý, doanh nghiệp cần thiết phải hiểu vốn Tư hay vốn kinh tế học khái niệm để “ vật thể có giá trị, có khả đo lường giàu có người sở hữu chúng” Tư sở hữu vật chất thuộc cá nhân hay tạo xã hội Tư dạng hàng hóa có nhờ mua tiền tư vốn Trong lĩnh vực tài kế tốn, đề cập đến tư nói đến nguồn lực tài chính, đặc biệt để bắt đầu trì cơng việc kinh doanh, đơi cịn gọi dòng tiền hay dòng luân chuyển vốn Quan điểm kinh tế đại cho “Vốn phạm trù kinh tế Vốn biểu tiền tất giá trị tài sản sử dụng vào hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp nhằm mục đích sinh lời” 1.1.1.2 Các phương thức huy động vốn doanh nghiệp Đổi CCV DN đổi mặt: tỷ trọng nợ VCSH DN lựa chọn hình thức huy động vốn hợp lý cho doanh nghiệp Nghiên cứu phương thức huy động vốn DN làm rõ ưu nhược điểm hình thức huy động, từ nhà quản trị DN dễ dàng việc lựa chọn hình thức huy động vốn i Huy động vốn chủ sở hữu (VCSH) VCSH chủ sở hữu bỏ ( ứng ra) để tiến hành sản xuất kinh doanh Khi nói đến nguồn VCSH phải xem xét đến hình thức doanh nghiệp đó, hình thức sở hữu định tính chất hình thức tạo vốn thân doanh nghiệp VCSH bao gồm phận là: vốn góp ban đầu, lợi nhuận không chia, tăng vốn phát hành cổ phiếu Vốn góp ban đầu (VGBĐ) Khi doanh nghiệp thành lập có số vốn ban đầu định chủ sở hữu đóng góp Luật doanh nghiệp (2005) , điều 4.5 quy định “ Phần vốn góp tỷ lệ vốn mà chủ sở hữu chủ sở hữu chung công ty góp vào vốn điều lệ” Như doanh nghiệp Nhà nước, VGBĐ vốn đầu tư nhà nước Chủ sở hữu doanh nghiệp Nhà nước Nhà nước Đối với doanh nghiệp, chẳng hạn công ty cổ phần, vốn cổ đơng đóng góp yếu Đỗ Thị Thu Giang- TCF 51 Chuyên đề thực tập GVHD: TS Đặng Ngọc Đức tố định để hình thành cơng ty Mỗi cổ đông chủ sở hữu chịu phần trách nhiệm hữu hạn giá trị số cổ phần mà họ nắm giữ Vốn góp ban đầu nguồn vốn có vai trị quan trọng, góp phần hình thành nên tài sản ban đầu cho doanh nghiệp nhà xưởng, thiết bị Nguồn vốn từ lợi nhuận khơng chia Ưu điểm hình thức tài trợ nguồn vốn từ lợi nhuận không chia doanh nghiệp giảm chi phí, giảm bớt phụ thuộc vào bên ngồi, phương thức tạo nguồn quan trọng hấp dẫn doanh nghiệp Tuy nhiên, nhược điểm nguồn vốn huy động doanh nghiệp hoạt động có lợi nhuận phép tiếp tục đầu tư Đối với doanh nghiệp Nhà nước, việc tái đầu tư không phụ thuộc vào khả sinh lời doanh nghiệp mà cịn phụ thuộc vào sách khuyến khích tái đầu tư Nhà nước Đối với công ty cổ phần, việc để lại lợi nhuận liên quan đến nhiều vấn đề phức tạp Khi công ty giữ lại phần lợi nhuận năm để tái đầu tư nghĩa khơng dùng số lợi nhuận để chia lãi cho cổ đông, cổ đông không nhận tiền cổ tức bù lại, họ có quyền sở hữu số vốn cổ phần tăng lên công ty Điều mặt khuyến khích cổ đơng giữ cổ phiếu lâu dài, mặt khác dễ làm giảm tính hấp dẫn cổ phiếu thời kỳ trước mắt, cổ đông nhận phần cổ tức nhỏ Phát hành cổ phiếu Một nguồn tài dài hạn quan trọng phát hành cổ phiếu để huy động vốn cho doanh nghiệp Có loại cổ phiếu cổ phiếu thường cổ phiếu ưu tiên Cổ phiếu thường loại cổ phiếu thơng dụng có ưu việc phát hành cơng chúng trình lưu hành thị trường chứng khoán.được đặc trưng nhân tố sau: Giới hạn phát hành, mệnh giá thị giá, quyền hạn cổ đông Cổ phiếu ưu tiên (CPUT) Đỗ Thị Thu Giang- TCF 51 Chuyên đề thực tập GVHD: TS Đặng Ngọc Đức Cổ phiếu ưu tiên thường chiếm phần nhỏ tổng số cổ phiếu phát hành CPUT có đặc điểm thường có cổ tức cố định Người mua CPUT quyền tốn cổ tức trước cổ đơng thường Ngồi VCSH doanh nghiệp cịn bổ sung từ phần chêch lệch giá đánh giá lại tài sản cố định, chênh lệch tỷ giá ii Nợ phương thức huy động nợ doanh nghiệp Để bổ sung vốn cho q trình sản xuất-kinh doanh, doanh nghiệp sử dụng nợ từ nguồn: tín dụng ngân hàng; tín dụng thương mại vay thơng qua thị trường tài phát hành trái phiếu Về nguồn vốn tín dụng ngân hàng, coi nguồn vốn quan trọng nhất, không phát triển thân doanh nghiệp mà cịn với tồn kinh tế quốc dân Nguồn vốn tín dụng ngân hàng có nhiều ưu điểm, nguồn vốn có hạn chế định Đó hạn chế điều kiện tín dụng, kiểm sốt ngân hàng chi phí sử dụng vốn (lãi suất) Các doanh nghiệp thường khai thác nguồn vốn tín dụng thương mại Nguồn vốn hình thành cách tự nhiên quan hệ mua bán chịu hàng hóa, dịch vụ Nguồn vốn tín dụng thương mại có vai trị quan trọng khơng doanh nghiệp mà cịn với tồn kinh tế Đây hình thức tài trợ rẻ, tiện dụng linh hoạt Tuy nhiên cần nhìn thấy rủi ro tín dụng thương mại quy mô tài trợ lớn Phát hành trái phiếu cơng ty hình thức huy động vốn vay hiệu Trái phiếu loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành (người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ chứng khoán (người cho vay) khoản tiền xác định, thường khoảng thời gian cụ thể, phải hoàn trả khoản cho vay ban đầu đáo hạn Sau so sánh ưu nhược điểm hình thức phát hành trái phiếu cổ phiếu giác độ nhà quản trị doanh nghiệp huy động vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh Ưu điểm trái phiếu công ty Khả tiếp cận nguồn vốn: Phát hành trái phiếu giúp doanh nghiệp chủ động linh hoạt viêc tiếp cận nguồn vốn lớn Khi phát hành trái phiếu, doanh nghiệp có quyền chủ động đưa điều kiện linh hoạt để Đỗ Thị Thu Giang- TCF 51 Chuyên đề thực tập GVHD: TS Đặng Ngọc Đức phù hợp với điều kiện thị trường: loại trái phiếu phát hành trái phiếu trơn, trái phiếu chứng quyền, linh hoạt việc định lãi trái phiếu (cố định, thả nổi, thả theo kỳ), nên trái phiếu có tiềm hấp dẫn nhà đầu tư Doanh nghiệp phát hành cổ phiếu khơng có đặc tính Tuy nhiên, tiền huy động từ trái phiếu thường đến từ nguồn đầu tư mang tính dài hạn nên khơng phải doanh nghiệp tiếp cận kênh huy động vốn Khả làm pha loãng sở hữu có thêm nguồn vốn: Trái phiếu vốn nợ nên phát hành trái phiếu khơng làm pha lỗng quyền sở hữu chủ doanh nghiệp, trừ trường hợp trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu Doanh nghiệp phát hành trái phiếu, trừ trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu có thêm nguồn vốn lớn mà không làm thay đổi cấu sở hữu Chi phí sử dụng vốn: Chi phí lãi từ trái phiếu phải trả cho trái chủ chi phí trước thuế, khấu trừ tính thuế Ngược lại, cổ tức cổ phiếu phần trích từ lợi nhuận sau thuế Đây yếu tố cho thấy phát hành trái phiếu có chi phí vốn thấp so với cổ phiếu Rủi ro phá sản doanh nghiệp: Nếu doanh nghiệp không trả lãi hay gốc trái chủ tun bố phá sản doanh nghiệp, buộc doanh nghiệp chấm dứt hoạt động bán tài sản để trả nợ cho trái chủ Các cổ đơng khơng có quyền Nếu doanh nghiệp hoạt động thua lỗ cổ đông - chủ sở hữu doanh nghiệp phải chấp nhận tiền chủ sở hữu doanh nghiệp đối tượng hưởng lợi cuối trường hợp doanh nghiệp bị tuyên bố phá sản Nhược điểm hình thức huy động trái phiếu cơng ty Tính khoản: Trái phiếu Việt Nam chưa có thị trường giao dịch thứ cấp nên tính khoản trái phiếu hạn chế so với cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Tính linh hoạt việc trả lãi cho nhà đầu tư: Khi huy động vốn trái phiếu, doanh nghiệp phải trả lãi theo lãi suất theo thời hạn xác định trước Dịng tiền dùng để tốn lãi làm doanh nghiệp nhiều hội đầu tư khác Trái lại, người chủ sở hữu doanh nghiệp định thay đổi mức cổ tức phải trả, dừng, trì hỗn hay khơng trả cổ tức Thời hạn sử dụng nguồn vốn: Nguồn vốn mà doanh nghiệp huy động từ phát hành cổ phiếu nguồn vốn chủ sở hữu thuộc doanh nghiệp mãi Đỗ Thị Thu Giang- TCF 51 Chuyên đề thực tập GVHD: TS Đặng Ngọc Đức Đối với trái phiếu, trừ trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiêúdoanh nghiệp phải trả lại số tiền gốc trái phiếu đáo hạn, điều ảnh hưởng mạnh đến dịng tiền tình hình tài doanh nghiệp 1.1.2 Cơ cấu vốn doanh nghiệp 1.1.2.1 Khái niệm cấu vốn doanh nghiệp Cơ cấu vốn doanh nghiệp quan hệ tỷ trọng nợ vốn chủ sở hữu, bao gồm vốn cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường tổng nguồn vốn Như cấu vốn doanh nghiệp xét đến phần vốn dài hạn bao gồm nợ dài hạn vốn chủ sở hữu Trong tài chính, cấu vốn, đề cập đến cách cơng ty tài tài sản thơng qua số kết hợp vốn chủ sở hữu, nợ, chứng khoán Như vậy, cấu vốn công ty sau thành phần cấu trúc trách nhiệm pháp lý 1.1.2.2 Đặc điểm phận cấu thành cấu vốn doanh nghiệp Cơ cấu vốn doanh nghiệp đề cập xét đến phần vốn dài hạn bao gồm nợ dài hạn vốn chủ sở hữu Do đó, phận cấu thành cấu vốn có đặc trưng sau: Là nguồn vốn dài hạn, mang tính chất ổn định thường xuyên doanh nghiệp Là nguồn tài trợ chủ yếu cho định đầu tư dài hạn doanh nghiệp lựa chọn cấu vốn hợp lý mang tính chất định đến hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Cơ cấu vốn phụ thuộc vào nhiều đặc điểm doanh nghiệp khả phá sản, khả sinh lời, chất lượng cấu tài sản, hội tăng trưởng Chẳng hạn, công ty thành lập mức độ tiêu thụ sản phẩm chưa ổn định sức vốn vay chiếm tới 70-80% tổng nguồn vốn Tuy nhiên, hạn chế công ty lớn giai đoạn tăng trưởng mạnh với sản phẩm tiêu thụ ổn định lại sử dụng 20-30% vốn vay tổng nguồn vốn Ngoài yếu tố trên, đặc điểm ngành nghề cho thấy nhiều khác biệt Đỗ Thị Thu Giang- TCF 51 Chuyên đề thực tập GVHD: TS Đặng Ngọc Đức nghĩa chuyển đổi công ty thành công ty cổ phần, Đơng Phong huy động VCSH cách phát hành cổ phiếu 3.3.2.4 Cải thiện sở vật chất, kỹ thuật phục vụ quản lý Cơ sở vật chất kỹ thuật Đông Phong nghèo nàn Các thiết bị máy vi tính, phần mềm kỹ thuật lạc hậu gây khó khăn cho tồn cơng ty nói chung phận tài nói riêng Các nhân viên khơng thể áp dụng tiến khoa học kỹ thuật để đổi cơng ty Do năm tiếp theo, việc tăng cường xây dựng nguồn vốn lưu động, Đông Phong nên lưu ý đầu tư tài sản thiết bị tạo điều kiện cho toàn thể nhân viên góp sức xây dựng cơng ty 3.4 KIẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH 3.4.1 Hồn thiện sách thuế thu nhập doanh nghiệp Thuế suất thuế TNDN cao Trong cạnh tranh thị trường nước nước trở nên gay gắt Thuế suất cao khiến cho DN Việt Nam gặp khó cạnh tranh với DN nước có mức thuế suất thấp hơn.Đồng thời giai đoạn nay, chi phí đầu vào tăng nhanh chóng Theo thống kê chi phí đầu vào bình qn tăng 32,43% từ năm 1996 đến giá đầu tăng 22% làm cho tỉ suất lợi nhuận bình quân doanh nghiệp giảm từ 16,8% năm 1996 xuống 6,2% năm 2000 thấp lần so với nước khu vực Với thực tế thuế suất thuế TNDN trở thành gánh nặng cho doanh nghiệp, làm cho họ khơng có khả nộp thuế, xu hướng nợ thuế chậm nộp thuế tăng cao, nghiêm trọng tìm cách trốn thuế, tránh thuế Do nên xem xét điều chỉnh giảm mức thuế suất thu nhập doanh nghiệp Khi DN giảm chi phí nợ vay khiến chi phí vốn trung bình thấp xuống Nên thống chế độ miễn giảm thuế cách quy định chế độ miễn giảm luật thuế TNDN Hiện phủ có số định miễn giảm thuế hay lùi thời hạn nộp thuế thu nhập doanh nghiệp giai đoạn Nghị Quyết 29/2012/NQ-QH13 - Miễn thuế TNCN, giảm thuế TNDN năm 2012 , Nghị số 08/2011/QH13 việc ban hành bổ sung số giải pháp thuế nhằm tháo gỡ khó khăn cho doanh nghiệp cá nhân Tuy nhiên, sách thuế cịn dàn trải, thủ tục cách xác định đối 63 Đỗ Thị Thu Giang- TCF 51 Chuyên đề thực tập GVHD: TS Đặng Ngọc Đức tượng miễn giảm phức tạp khiến DN Đơng Phong gặp khó khăn Cần rà soát lại văn luật thuế TNDN luật chuyên ngành liên quan để loại bỏ nội dung trùng lắp này, đảm bảo thống mặt hình thức lơ gích mặt nội dung Khi sách ưu đãi thuế rõ ràng, Đơng Phong cân nhắc để lựa chọn nguồn vốn cho phù hợp tiết kiệm 3.4.2 Phát triển thị trường chứng khoán Một giải pháp để đạt cấu vốn tối ưu cho Đơng Phong đa dạng nguồn huy động vốn huy động VCSH qua phát hành cổ phiếu, huy động nợ phát hành trái phiếu Tuy nhiên thị trường chứng khốn khơng phát triển Đơng Phong nhiều DN khác đa dạng vốn biện pháp Để phát triển thị trường chứng khoán, cần cải thiện số vấn đề sau: Tăng cường chất lượng hàng hóa thị trường chứng khốn: Cần có sách hỗ trợ cho doanh nghiệp niêm yết chuẩn bị niêm yết sàn tập trung cải cách quản trị doanh nghiệp, nâng cao chất lượng quản lý doanh nghiệp, tái cấu nhằm nâng cao hiệu hoạt động Đồng thời cần quản lý chặt chẽ việc niêm yết cổ phiếu mới, nhà nước tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp niêm yết, doanh nghiệp niêm yết, mà có doanh nghiệp hội tụ đủ tiêu chuẩn cần thiết tham gia thị trường Do Bộ tài mà chủ yếu UBCK NN cần có đội ngũ nhân chất lượng để đánh giá kiểm duyệt từ cơng tác lên sàn cổ phiếu Phát triển định chế trung gian dịch vụ thị trường: Tăng số lượng, nâng cao chất lượng hoạt động lực tài cho cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ, cơng ty đầu tư chứng khốn ; Bên cạnh đó, mở rộng phạm vi hoạt động Trung tâm lưu ký chứng khoán, áp dụng chuẩn mực lưu ký quốc tế, thực liên kết giao dịch toán thị trường vốn thị trường tiền tệ; Từng bước hình thành thị trường định mức tín nhiệm Việt Nam Cho phép thành lập tổ chức định mức tín nhiệm Việt Nam cho phép số tổ chức định mức tính nhiệm có uy tín nước ngồi thực hoạt động định mức tín nhiệm Việt Nam 64 Đỗ Thị Thu Giang- TCF 51 Chuyên đề thực tập GVHD: TS Đặng Ngọc Đức Phát triển hệ thống nhà đầu tư ngồi nước: Khuyến khích định chế đầu tư chuyên nghiệp (ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm…) tham gia đầu tư thị trường Thực lộ trình mở cửa nhà đầu tư chuyên nghiệp nước vào thị trường Việt Nam theo lộ trình cam kết; Đa dạng hóa loại quỹ đầu tư, tạo điều kiện cho phép Bảo hiểm xã hội Việt Nam, Tiết kiệm bưu điện… tham gia đầu tư thị trường vốn; Nâng cao hiệu lực, hiệu quản lý, giám sát Nhà nước: Hoàn thiện hệ thống khuôn khổ pháp lý thống nhất, đồng đáp ứng yêu cầu quản lý, giám sát hội nhập với thị trường vốn khu vực quốc tế Bổ sung chế tài nghiêm khắc dân sự, hình để phịng ngừa xử lý hành vi vi phạm hoạt động thị trường vốn, thị trường chứng khốn Nghiên cứu hồn chỉnh sách thuế, phí, lệ phí hoạt động chứng khốn để khuyến khích thị trường phát triển, đồng thời góp phần giám sát hoạt động thị trường chứng khoán đối tượng, thành viên tham gia thị trường 3.4.3 Khuyến khích phát triển cơng ty tài Đây giải pháp tình Đơng Phong chưa có phận tài riêng biệt, đội ngũ cán phụ trách tài cịn chưa có nhiều kinh nghiệm việc hoạch định sách tài cho cơng ty Phát triển cơng ty tài phát triển việc nghiên cứu thị trường, từ cung cấp cách rõ ràng tiêu hệ số bê ta, phần bù rủi ro thị trường Qua xác định chi phí vốn cách xác góp phần xây dựng cấu vốn hợp lý cho DN 65 Đỗ Thị Thu Giang- TCF 51 Chuyên đề thực tập GVHD: TS Đặng Ngọc Đức KẾT LUẬN Xây dựng trì cấu vốn tối ưu nội dung quan trọng chiến lược quản lý vốn doanh nghiệp Nhận thức tầm quan trọng vốn hoạt động sản xuất kinh doanh, giai đoạn 2009-2011, Ban lãnh đạo công ty TNHH thành viên NOSCO Đơng Phong có ý thức tạo nguồn vốn từ số nguồn, chưa đáng kể tạo nên thành tựu cho công ty : Lợi nhuận sau thuê năm 2009-2011 dương, đóng góp 10% lợi nhuận vào lợi nhuận công ty mẹ Biển Bắc, tạo công ăn việc làm cho 30 lao động Tuy nhiên việc xây dựng cấu vốn tối ưu cho Đông Phong chưa quan tâm mức Trên sở tập hợp, minh chứng, luận giải phân tích liệu tình hình sản xuất kinh doanh ĐP giai đoạn 2009-2011, thông qua phương pháp khoa học, chuyên đề thực tập hoàn thành số nội dung sau: Thứ nhất: Hệ thống hóa vấn đề lý luận cấu vốn cấu vốn tối ưu, để thiết lập cấu vốn tối ưu nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn tối ưu Tác giả đưa số mơ hình lý thuyết cấu vốn tối ưu, phân tích ưu nhược điểm mơ hình này, xem xét phù hợp mơ hình với thực tế Việt Nam Trên sở đó, thấy mơ hình lý thuyết cấu vốn tối ưu phù hợp với DN vừa nhỏ Đông Phong Đồng thời, lý thuyết cấu vốn tối ưu đưa kết luận chung cấu vốn tối ưu mà chưa phân tích cụ thể “ cân lợi nhuận rủi ro” cấu vốn tối ưu Tác giả phân tích mối quan hệ lợi nhuận rủi ro tài thơng qua việc phân tích mối quan hệ ROA, ROE, lãi suất vay vốn i Thứ hai: Đánh giá thực trạng tình hình sản xuất kinh doanh ĐP, đồng thời đánh giá cấu vốn ĐP sở so sánh với mơ hình lý thuyết cấu vốn tối ưu, tìm điểm không phù hợp cấu vốn ĐP lý thuyết chọn lựa Tác giả rút kết luận cấu vốn ĐP không phù hợp với lý thuyết cấu vốn tối ưu ba điểm : chi phí vốn ĐP lớn 66 Đỗ Thị Thu Giang- TCF 51 Chuyên đề thực tập GVHD: TS Đặng Ngọc Đức so với ROA, cấu vốn không cân lợi nhuận rủi ro, cuối cấu vốn ĐP không bền bững sử dụng nhiều nợ dài hạn Thứ ba: Tác giả tìm hiểu đưa điều kiện để xấy dựng cấu vốn mục tiêu ĐP theo lý thuyết cấu vốn tối ưu, chọn lựa cấu vốn mục tiêu ĐP mức nợ / tổng tài sản 41% nợ dài hạn/ tổng vốn dài hạn 10% Khi cấu vốn ĐP đảm bảo cân lợi nhuận rủi ro, chi phí vốn nhỏ Qua đó, thấy ĐP giai đoạn nên hạn chế sử dụng nợ sử dụng nợ rủi ro tăng lên, lợi nhuận giảm xuống chi phí vốn tăng lên Đồng thời, giải pháp để đạt cấu vốn tối ưu đưa Có hai nhóm giải pháp đưa dựa thực trạng cấu vốn ĐP, nguyên nhân gây không phù hợp cấu vốn ĐP với mơ hình lý thuyết, nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn tối ưu, đặc biệt giải pháp để đạt cấu vốn mực tiêu xác định Chuyên đề thực tập hoàn thành nhờ hướng dẫn bảo tận tình thầy giáo, Tiến sĩ Đặng Ngọc Đức – trưởng môn Tài Quốc tế, Viện phó thường trực viện Ngân hàng – Tài chính, Đại học Kinh tế Quốc dân Tác giả xin gửi lời cảm ơn chân thành tới giúp đỡ TS Tác giả cám ơn giúp đỡ nhiệt tình anh/chị, cơ/chú lãnh đạo phịng tài chính- kế tốn cơng ty TNHH thành viên Đơng Phong Với lịng biết ơn sâu sắc, tác giả mong muốn nhận ý kiến đánh giá, nhận xét, góp ý quý báu nhà khoa học, tất quan tâm đến vấn đề để đề tài nghiên cứu hoàn thiện 67 Đỗ Thị Thu Giang- TCF 51 Chuyên đề thực tập GVHD: TS Đặng Ngọc Đức DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Bùi Văn Thi (2005) , Một số nghiên cứu cấu vốn đổi cấu vốn công ty Shellgas Hải phịng, Tạp chí kinh tế phát triển số tháng năm 2005 Chính phủ nước Cộng hồ xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2005), luật doanh nghiệp Chính phủ nước Cộng hồ xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2010), “Luật tổ chức tín dụng số 47/2010/QH12 Quốc hội khóa 12 thơng qua ngày 29/06/2010” Công ty cổ phần vận tải Biển Bắc (2010) , “ Định hướng phát triển công ty cổ phần vận tải Biển Bắc (NOSCO) giai đoạn 2010-2015” TS Đàm Văn Huệ (2005) , Bàn điều kiện thiết lập cấu vốn mục tiêu doanh nghiệp Việt Nam nay, tạp chí Kinh tế phát triển số tháng 10 năm 2005 PGS TS Lưu Thị Hương (2010) , PGS TS Vũ Duy Hào, Tài Chính Doanh Nghiệp, NXB Đại học Kinh tế quốc dân TS Nguyễn Minh Kiều (2009) , Tài doanh nghiệp bản, NXB thống kê PGS TS Nguyễn Văn Nam, PGS TS Vương Trọng Nghĩa (2005) , Giáo trình Thị trường chứng khốn, NXB Tài PGS TS Nguyễn Hữu Tài (2007) , Giáo trình Lý thuyết tài chính- Tiền tệ, NXB Đại học kinh tế quốc dân 11 TS Trần Thị Thanh Tú, TS Lưu Linh Hương, Bàn cách xác định chi phí vốn doanh nghiệp, Tạp chí tài doanh nghiệp số năm 2002 12 Số liệu VN-Index từ 1/2009-12/2011 ủy ban chứng khoán nhà nước 13 Số liệu đấu thầu trái phiếu phủ Ngân hàng Nhà nước năm 2009, 2010, 2011 14 Trang Web:Vndirect.com.vn, Vneconomy.vn, asianbondonline.adb.org, www.sbv.gov.vn PHỤ LỤC 68 Đỗ Thị Thu Giang- TCF 51 Chuyên đề thực tập GVHD: TS Đặng Ngọc Đức Phụ lục 1.Báo cáo kết kinh doanh dự toán giai đoạn 2012-2015 (D/A=41%) Đơn vị: Triệu Việt Nam Đồng Chỉ tiêu 1.Doanh thu 2.GV hàng bán 3.Lãi gộp 4.Chi phí BH,QL 5.Chi phí tài X=5% 17,248 14,316 2,932 1,725 X=6% 17,248 14,316 2,932 1,725 X=7% 17,248 14,316 2,932 1,725 X=8% 17,248 14,316 2,932 1,725 X=9% 17,248 14,316 2,932 1,725 X=10% 17,248 14,316 2,932 1,725 20 22 23 24 25 27 lãi vay ngắn hạn 13.44 13.20 12.96 12.72 12.47 12.21 lãi vay dài hạn 6.88 8.35 9.84 11.37 12.93 14.53 6.LNTT 1,187 1,186 1,185 1,183 1,182 1,181 7.Thuế TNDN 297 296 296 296 295 295 LNST 890 889 888 887 886 885 ROE (%) 4.017 4.013 4.008 4.004 4.000 3.995 Nguồn báo cáo tài ĐP giai đoạn 2009-2011 tính toán tác giả Phụ lục 2.Báo cáo kết kinh doanh dự toán giai đoạn 2012-2015 (D/A=42%) Đơn vị: Triệu Việt Nam Đồng Chỉ tiêu 1.Doanh thu 2.Giá vốn 3.Lãi gộp 4.Chi phí BH,QL 5.Chi phí tài lãi vay ngắn hạn lãi vay dài hạn 6.LNTT LNST ROE X=5% 17,248 14,316 2,932 1,725 X=6% 17,248 14,316 2,932 1,725 X=7% 17,248 14,316 2,932 1,725 X=8% 17,248 14,316 2,932 1,725 X=9% 17,248 14,316 2,932 1,725 X=10% 17,248 14,316 2,932 1,725 21 13.81 6.77 1,187 890 4.016 22 13.58 8.21 1,186 889 4.012 23 13.35 9.68 1,184 888 4.008 24 13.11 11.18 1,183 887 4.003 26 12.86 12.71 1,182 886 3.999 27 12.61 14.28 1,180 885 3.995 Phụ lục 3.Báo cáo kết kinh doanh dự toán giai đoạn 2012-2015 (D/A=43%) Đơn vị: Triệu Việt Nam Đồng Chỉ tiêu X=5% X=6% X=7% X=8% X=9% X=10% 1.Doanh thu 17,248 17,248 17,248 17,248 17,248 17,248 2.Giá vốn 14,316 14,316 14,316 14,316 14,316 14,316 69 Đỗ Thị Thu Giang- TCF 51 Chuyên đề thực tập 3.Lãi gộp 4.Chi phí BH,QL 5.Chi phí tài GVHD: TS Đặng Ngọc Đức 2,932 1,725 2,932 1,725 2,932 1,725 2,932 1,725 2,932 1,725 2,932 1,725 21 22 23 24 26 27 lãi vay ngắn hạn 14.18 13.96 13.73 13.49 13.25 13.00 lãi vay dài hạn 6.65 8.06 9.51 10.99 12.49 14.04 6.LNTT 1,187 1,185 1,184 1,183 1,182 1,180 LNST 890 889 888 887 886 885 ROE 4.015 4.011 4.007 4.003 3.998 3.994 Nguồn báo cáo tài ĐP giai đoạn 2009-2011 tính tốn tác giả Phụ lục 4.Báo cáo kết kinh doanh dự toán giai đoạn 2012-2015 (D/A=44%) Đơn vị: Triệu Việt Nam Đồng Chỉ tiêu 1.Doanh thu 2.Giá vốn 3.Lãi gộp 4.Chi phí BH ,QL 5.Chi phí tài X=5% 17,248 14,316 2,932 1,725 X=6% 17,248 14,316 2,932 1,725 X=7% 17,248 14,316 2,932 1,725 X=8% 17,248 14,316 2,932 1,725 X=9% 17,248 14,316 2,932 1,725 X=10% 17,248 14,316 2,932 1,725 21 22 23 25 26 27 lãi vay ngắn hạn 14.56 14.34 14.11 13.88 13.64 13.40 lãi vay dài hạn 6.53 7.92 9.34 10.79 12.28 13.79 6.LNTT 1,186 1,185 1,184 1,183 1,181 1,180 LNST 890 889 888 887 886 885 ROE(%) 4.014 4.010 4.006 4.002 3.998 3.994 Nguồn báo cáo tài ĐP giai đoạn 2009-2011 tính tốn tác giả Phụ lục 5.Báo cáo kết kinh doanh dự toán giai đoạn 2012-2015 (D/A=45%) Chỉ tiêu 1.Doanh thu 2.Giá vốn 3.Lãi gộp 4.Chi phí BH, QL X=5% 17,248 14,316 2,932 1,725 X=6% 17,248 14,316 2,932 1,725 X=7% 17,248 14,316 2,932 1,725 X=8% 17,248 14,316 2,932 1,725 X=9% 17,248 14,316 2,932 1,725 X=10% 17,248 14,316 2,932 1,725 70 Đỗ Thị Thu Giang- TCF 51 Chuyên đề thực tập 5.Chi phí GVHD: TS Đặng Ngọc Đức tài 21 22 24 25 26 lãi vay ngắn hạn 14.93 14.71 14.49 14.26 14.03 lãi vay dài hạn 6.42 7.78 9.18 10.60 12.06 6.LNTT 1,186 1,185 1,184 1,182 1,181 7.Thuế TNDN 297 296 296 296 295 LNST 890 889 888 887 886 ROE(%) 4.013 4.009 4.005 4.001 3.997 Phụ lục 6.Báo cáo kết kinh doanh dự toán giai đoạn 2012-2015 27 13.79 13.54 1,180 295 885 3.993 (D/A=46%) Đơn vị: Triệu Việt Nam Đồng Chỉ tiêu X=5% X=6% X=7% X=8% X=9% X=10% 1.Doanh thu 17,248 17,248 17,248 17,248 17,248 17,248 2.Giá vốn 14,316 14,316 14,316 14,316 14,316 14,316 3.Lãi gộp 2,932 2,932 2,932 2,932 2,932 2,932 4.Chi phí BH, QL 1,725 1,725 1,725 1,725 1,725 1,725 5.Chi phí tài 22 23 24 25 26 27 lãi vay ngắn hạn 15.30 15.09 14.87 14.65 14.42 14.18 lãi vay dài hạn 6.30 7.64 9.01 10.41 11.84 13.30 6.LNTT 1,186 1,185 1,183 1,182 1,181 1,180 7.Thuế TNDN 296 296 296 296 295 295 LNST 889 888 888 887 886 885 ROE(%) 4.012 4.009 4.005 4.001 3.997 3.993 Quy định D : nợ DH công ty, A: tổng tài sản công ty, X :Nợ DH/ vốn DH Phụ lục Tính tốn WACC trường hợp D/A=41% Đơn vị : % Chỉ tiêu X=5% X=6% X=7% X=8% X=9% X=10% Chi phí VCSH 23.89 23.89 23.89 23.89 23.89 23.89 Tỷ trọng VCSH 95 94 93 92 91 90 Chi phí nợ DH 17.5 17.5 17.5 17.5 17.5 17.5 Tỷ trọng nợ DH 10 WACC 23.5705 23.5066 23.4427 23.3788 23.3149 23.251 ROE 4.02 4.01 4.01 4.00 4.00 4.00 Nguồn báo cáo tài ĐP giai đoạn 2009-2011 tính tốn tác giả Phụ lục Tính tốn WACC trường hợp D/A=42% Đơn vị : % Chỉ tiêu X=5% X=6% X=7% X=8% X=9% X=10% 71 Đỗ Thị Thu Giang- TCF 51 Chuyên đề thực tập GVHD: TS Đặng Ngọc Đức Chi phí VCSH 24.1 24.1 24.1 24.1 24.1 24.1 Tỷ trọng VCSH 95 94 93 92 91 90 Chi phí nợ DH 17.5 17.5 17.5 17.5 17.5 17.5 Tỷ trọng nợ DH 10 WACC 23.77 23.704 23.638 23.572 23.506 23.44 ROE 4.016 4.012 4.008 4.003 3.999 3.995 Nguồn báo cáo tài ĐP giai đoạn 2009-2011 tính tốn tác giả 72 Đỗ Thị Thu Giang- TCF 51 Chuyên đề thực tập GVHD: TS Đặng Ngọc Đức Phụ lục Tính tốn WACC trường hợp D/A=43% Đơn vị : % Chỉ tiêu Chi phí VCSH Tỷ trọng VCSH Chi phí nợ DH Tỷ trọng nợ DH WACC ROE X=5% 24.31 95 17.5 23.9695 4.015 X=6% 24.31 94 17.5 23.9014 4.011 X=7% 24.31 93 17.5 23.8333 4.007 X=8% 24.31 92 17.5 23.7652 4.003 X=9% 24.31 91 17.5 23.6971 3.998 X=10% 24.31 90 17.5 10 23.629 3.994 Nguồn báo cáo tài ĐP giai đoạn 2009-2011 tính tốn tác giả Phụ lục 10 Tính tốn WACC trường hợp D/A=44% Đơn vị : % Chỉ tiêu X=5% X=6% X=7% X=8% X=9% X=10% Chi phí VCSH 24.53 24.53 24.53 24.53 24.53 24.53 Tỷ trọng VCSH 95 94 93 92 91 90 Chi phí nợ DH 17.5 17.5 17.5 17.5 17.5 17.5 Tỷ trọng nợ DH 10 WACC 24.1785 24.1082 24.0379 23.9676 23.8973 23.827 ROE 4.014 4.010 4.006 4.002 3.998 3.994 Nguồn báo cáo tài ĐP giai đoạn 2009-2011 tính tốn tác gi 73 Đỗ Thị Thu Giang- TCF 51 Chuyên đề thực tập GVHD: TS Đặng Ngọc Đức Phụ lục 11 Tính tốn WACC trường hợp D/A=45% Đơn vị : % Chỉ tiêu Chi phí VCSH Tỷ trọng VCSH Chi phí nợ DH Tỷ trọng nợ DH WACC ROE X=5% X=6% X=7% X=8% X=9% X=10% 24.77 24.77 24.77 24.77 24.77 24.77 95 94 93 92 91 90 17.5 17.5 17.5 17.5 17.5 17.5 10 24.4065 24.3338 24.2611 24.1884 24.1157 24.043 4.013 4.009 4.005 4.001 3.997 3.993 Nguồn báo cáo tài ĐP 2009-2011 tính tốn tác giả Phụ lục 12 Tính toán WACC trường hợp D/A=46% Đơn vị : % Chỉ tiêu Chi phí VCSH Tỷ trọng VCSH Chi phí nợ DH Tỷ trọng nợ DH WACC ROE X=5% 25 95 17.5 24.625 4.012 X=6% 25 94 17.5 24.55 4.009 X=7% 25 93 17.5 24.475 4.005 X=8% 25 92 17.5 24.4 4.001 X=9% 25 91 17.5 24.325 3.997 X=10% 25 90 17.5 10 24.25 3.993 Nguồn báo cáo tài ĐP giai đoạn 2009-2011 tính tốn tác giả 74 Đỗ Thị Thu Giang- TCF 51 Chuyên đề thực tập GVHD: TS Đặng Ngọc Đức Phụ lục 13 Sơ đồ tổ chức máy ĐP Giám đốc Phó Giám đốc Phịng Phịng Phịng Tài Kỹ Kinh chính- thuật doanh Kế tốn 75 Đỗ Thị Thu Giang- TCF 51 ... thành phát triển cơng ty TNHH thành viên xuất nhập NOSCO Đông Phong Công ty TNHH thành viên xuất nhập NOSCO Đông Phong tiền thân Trung tâm xuất nhập Đông Phong trực thuộc công ty cổ phần vận tải... đề chung cấu vốn cấu vốn tối ưu doanh nghiệp Chương II Thực trạng cấu vốn công ty TNHH thành viên NOSCO Đông Phong Chương III Giải pháp đổi cấu vốn công ty TNHH thành viên NOSCO Đông Phong CHƯƠNG... NOSCO ĐÔNG PHONG 2.1 GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY TNHH MỘT THÀNH VIÊN XUẤT NHẬP KHẨU NOSCO ĐÔNG PHONG 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển 2.1.1.1 Giới thiệu sơ lược công ty TNHH thành viên xuất nhập NOSCO