tiểu luận môn học phân tích tài chính phân tích dòng tiền

Mục tiêu của phân tích dòng tiền: 1 Ước lượng được lượng tiền tồn cuối kỳ qua đó đáng giá được tính thanh khoản, sự linh hoạt về mặt tài chính của doanh nghiệp là như thế nào.. Phân tíc

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN

Nguyễn Hoàng Nhật Tân Nguyễn Hoàng Thụy Bích Trâm

Đỗ Thành Nhân Nguyễn Thị Thùy

Lê Đặng Huỳnh Như Nguyễn Quang Sơn Phan Thị Mỹ Hiền

Lê Bùi Hồng Khanh Nguyễn Thị Hải Đăng

Tp.Hồ Chí Minh, tháng 05 năm 2013

MỤC LỤC

1.Dòng tiền 4

1.1 Khái niệm 4

1.2 Phân loại 4

+ Dòng tiền hoạt động: 4

+ Dòng tiền đầu tư: 5

+ Dòng tiền tài trợ: 5

2 Báo cáo dòng tiền 6

2.1 Khái niệm 6

2.2 Báo cáo dòng tiền cung cấp thông tin gì 6

2.3 Phương pháp lập báo cáo dòng tiền 6

a Phương pháp trực tiếp 6

b Phương pháp gián tiếp 6

2.4 Ưu điểm- hạn chế của báo cáo dòng tiền 10

2.4.1 Đối với phương pháp trực tiếp: 10

2.4.2 Đối với phương pháp gián tiếp: 10

3 Phân tích dòng tiền (PTDT) 10

3.1 Khái niệm 10

3.2 Tầm quan trọng, ý nghĩa và mục tiêu của phân tích dòng tiền 11

a Tầm quan trọng, ý nghĩa 11

b Mục tiêu 11

3.3 Các phương pháp phân tích dòng tiền 11

a Phương pháp so sánh: 11

b Phương pháp phân tích theo tỷ trọng: 13

c Phương pháp phân tích tỷ số: 13

3.4.Các thước đo dùng trong PTDT 14

3.4.1 Dòng tiền hoạt động (hay còn gọi là Dòng tiền thô – Operating cash flow – OCF) 14

3.4.2 Dòng tiền tự do (FCF - Free Cash Flow) 15

3.5 Các tỷ số phân tích dòng tiền 16

3.5.1 Tỉ số đảm bảo dòng tiền 16

3.5.2 Tỉ số tái đầu tư tiền mặt 16

3.5.3 Tỷ số dòng tiền hoạt động/Doanh thu thuần - Operating Cash Flow/Sales Ratio

16

3.5.4 Tỷ số dòng tiền tự do/ dòng tiền hoạt động - Free Cash Flow/Operating Cash Flow Ratio 17

3.5.5 Các tỷ số đảm bảo khả năng thanh toán và thanh khoản của dòng tiền – Cash Flow Coverage Ratios 17

3.5.6 Các tỷ số đảm bảo khả năng thanh toán nợ vay và lãi vay 17

3.6 Tiến trình phân tích 18

4 Ví dụ minh họa: Phân tích dòng tiền Công ty cổ phần sữa Việt Nam (VINAMILK) 20

4.1 Đôi nét về công ty cổ phần sữa Việt Nam 20

4.2 Minh họa cách lập BCLCTT theo phương pháp gián tiếp 23

4.3 Minh họa các phương pháp phân tích dòng tiền 23

4.3.1 Phân tích theo tỷ trọng 23

4.3.2 Phân tích so sánh 24

4.3.3 Phân tích tỷ số 26

4.3.4 Khuyến nghị 28

4.4 Minh họa dự báo dòng tiền tự do vốn cổ phần (FCFE) 29

1.Dòng tiền

1.1 Khái niệm

Dòng tiền là sự lưu chuyển của tiền (dòng tiền vào và dòng tiền ra) trong một thời kỳ Dòng tiền gắn liền với quá trình hoạt động của doanh nghiệp, do đó phân tích dòng tiền của doanh nghiệp rất quan trọng đối với người quản lý doanh nghiệp cũng như các đối tượng bên ngoài quan tâm đến doanh nghiệp

Mục tiêu của phân tích dòng tiền:

(1) Ước lượng được lượng tiền tồn cuối kỳ qua đó đáng giá được tính thanh khoản,

sự linh hoạt về mặt tài chính của doanh nghiệp là như thế nào

(2) Đánh giá được dòng tiền doanh nghiệp tạo ra có ổn định, bền vững không? Phân tích dòng tiền phải đánh giá được tiền của doanh nghiệp tạo ra từ đâu, có phải là từ hoạt động kinh doanh chính của doanh nghiệp không? Cuối cùng, phân tích dòng tiền phải đánh giá được việc nắm giữ tiền mặt hay không nắm giữ tiền mặt cái nào tốt hơn, hiệu quả hơn?

(3) Đánh giá được việc doanh nghiệp có biết sử dụng tiền không? Sự lưu chuyển của tiền trong kỳ như thế nào? Dòng tiền vào, dòng tiền ra như thế nào? Có sự cân đối giữa dòng tiền vào và ra không? Có đáp ứng được nhu cầu sử dụng tiền không? (4) Phân tích dòng tiền giúp doanh nghiệp kịp thời phát hiện tình hình tài chính của doanh nghiệp chẳng hạn như: Doanh nghiệp có đang rơi vào tình trạng khó khăn về tài chính, có kiệt quệ tài chính, có đưa doanh nghiệp đến nguy cơ phá sản không? Qua đó nhận diện được doanh nghiệp đang có những khoản nợ xấu, nợ phải thu khó đòi nào không

- Tiền thanh toán cho nhà cung cấp

- Tiền trả cho người lao động ( lương, trả

hộ bảo hiểm )

- Tiền trả chi phí lãi vay

- Tiền chi nộp thuế thu nhập doanh nghiệp

- Tiền chi trả do doanh nghiệp vi phạm hợp đồng

+ Dòng tiền đầu tư:

Là dòng tiền liên quan đến việc mua sắm, nhượng bán, thanh lý tài sản dài hạn , hoặc các khoản đầu tư khác không thuộc các khoản tương đương tiền (dưới 3 tháng)

- Thu được từ việc nhượng bán, thanh

lý TSCĐ và các khoản tài sản dài hạn

khác

- Tiền thu hồi cho vay từ các bên khác,

trừ ngân hàng và các tổ chức tín dụng

khác

- Tiền thu do bán lại công cụ nợ của

các đơn vị khác, trừ trường hợp thu

tiền bán công cụ nợ được coi là các

khoản tương đương tiền, và bán lại

các công cụ nợ cho mục đích thương

mại

- Tiền thu hồi vốn góp vào các đơn vị

khác, trừ trường hợp tiền thu từ bán

lại cổ phiếu đã mua vì mục đích

thương mại

- Tiền thu lãi cho vay, cổ tức và lợi

nhuận đạt được

- Tiền chi để mua sắm , xây dựng

TSCĐ và các khoản tài sản dài

hạn khác

- Tiền chi cho vay đối với các bên khác, trừ ngân hàng và các tổ chức tín dụng khác

- Tiền chi cho việc mua lại công cụ

nợ của các đơn vị khác, trừ trường hợp chi mua các công cụ

nợ được coi là các khoản tương đương tiền, và bán lại các công

cụ nợ cho mục đích thương mại

- Tiền chi đầu tư vốn góp vào các đơn vị khác, trừ trường hợp tiền chi mua cổ phiếu vì mục đích thương mại

+ Dòng tiền tài trợ:

Là dòng tiền liên quan đến các nghiệp vụ tiền tệ liên quan đến chủ sở hữu và chủ

nợ của doanh nghiệp

- Tiền chi trả các khoản nợ gốc đã vay

- Tiền chi trả nợ thuê tài chính

- Cổ tức, lợi nhuận đã trả cho chủ sở hữu

2 Báo cáo dòng tiền

2.1 Khái niệm

Báo cáo dòng tiền là một bảng báo cáo thể hiện số thu, chi bằng tiền mặt từ các hoạt động kinh doanh, hoạt động đầu tư và hoạt động tài trợ - là những hoạt động chủ yếu của một công ty Báo cáo dòng tiền cho thấy một báo cáo tài chính tóm lược sự luân chuyển của tiền trong một thời kỳ

2.2 Báo cáo dòng tiền cung cấp thông tin gì

• Dòng tiền vào - ra tại một thời kỳ nhất định, hoạt động nào mang lại nguồn thu

đó, từ đó đánh giá khả năng tạo ra tiền trong tương lai

kinh tế phát sinh về thanh toán, từ đó thể hiện được khả năng thanh toán của

DN như là: thanh toán đúng hạn, khả năng thanh toán được gia tăng hay giảm

đi, hệ số thanh toán cao hay thấp, đánh giá khả năng thanh toán nợ gốc và lãi, khả năng trả cổ tức bằng tiền

trái phiếu, cho vay, … trong kỳ kế toán

• BCLCTT còn là công cụ để lập dự toán tiền, xây dựng kế hoạch ngân sách: việc thu chi tiền trong quá khứ chỉ ra được xuất xứ của các nguồn tiền và việc

sử dụng các nguồn vào những hoạt động nào, với mục đích gì Xử lý mọi sai sót mà doanh nghiệp mắc phải để từ đó xây dựng những chỉ tiêu trong tương lai của DN

2.3 Phương pháp lập báo cáo dòng tiền

Có 2 phương pháp lập báo cáo dòng tiền:

a Phương pháp trực tiếp

Các chỉ tiêu được xác lập theo các dòng tiền vào hoặc ra liên quan trực tiếp đến các nghiệp vụ chủ yếu, thường xuyên phát sinh trong các loại hoạt động của doanh nghiệp Tần số phát sinh và độ lớn của loại nghiệp vụ kinh tế ảnh hưởng trực tiếp đến lưu chuyển tiền trong kỳ kế toán của doanh nghiệp

Các bước thiết lập báo cáo dòng tiền theo phương pháp trực tiếp:

Bước 1: Phân loại dòng tiền vào, ra gắn với các nhóm tài khoản liên quan Bước 2: Nhận diện và xác định dòng tiền vào, ra liên quan đến hoạt động, rồi tiến hành lập báo cáo dòng tiền

b Phương pháp gián tiếp

Báo cáo dòng tiền lập theo phương pháp gián tiếp, thực tế chỉ gián tiếp ở phần ghi nhận dòng tiền cho hoạt động kinh doanh, còn 2 phần hoạt động đầu tư và tài trợ vẫn được lập theo phương pháp trực tiếp

Các chỉ tiêu thuộc lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh theo phương pháp gián tiếp được tính toán theo công thức sau:

+ Lợi nhuận trước thuế = Doanh thu - chi phí tạo ra doanh thu

= (Tiền + Nợ phải thu)-(Tiền + Hàng tồn kho + Chi phí trả trước phân bổ + Nợ

phải trả + Khấu hao + Dự phòng + Chi phí lãi vay)

= Tiền (lưu chuyển) + Nợ phải thu Hàng tồn kho Chi phí trả trước phân bổ

-Nợ phải trả - Khấu hao - Dự phòng - Chi phí lãi vay

+ Lưu chuyển tiền = Lợi nhuận trước thuế + Khấu hao + Dự phòng+ chi phí lãi vay +

Hàng tồn kho - Nợ phải thu + Nợ phải trả + Chi phí trả trước phân bổ

Qua công thức này thấy rằng, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh nếu được xác định bắt đầu từ lợi nhuận trước thuế thì các chỉ tiêu điều chỉnh bao gồm: Khấu hao (điều chỉnh tăng), Dự phòng (điều chỉnh tăng), Chi phí lãi vay (điều chỉnh tăng), còn các chỉ tiêu: Hàng tồn kho, Nợ phải thu, Nợ phải trả và Chi phí trả trước thì việc điều chỉnh tăng, giảm phụ thuộc vào số dư cuối kỳ và số dư đầu kỳ của các tài khoản nằm trong các chỉ tiêu này:

+ Đối với hàng tồn kho:

* Nếu SDCK > SDĐK tức là SDCK – SDĐK > 0: Điều chỉnh giảm (chứng tỏ có một bộ phận tiền được chuyển thành hàng tồn kho)

* Nếu SDCK < SDĐK tức là SDCK – SDĐK < 0: Điều chỉnh tăng (chứng tỏ có một bộ phận hàng tồn kho được chuyển thành tiền)

+ Đối với nợ phải thu:

* Nếu SDCK > SDĐK tức là SDCK – SDĐK > 0: Điều chỉnh giảm (chứng tỏ có một bộ phận tiền được chuyển thành nợ phải thu)

* Nếu SDCK < SDĐK tức là SDCK – SDĐK < 0: Điều chỉnh tăng (chứng tỏ có một bộ phận nợ phải thu được chuyển thành tiền)

+ Đối với chi phí trả trước

* Nếu SDCK > SDĐK tức là SDCK – SDĐK > 0: Điều chỉnh giảm (chứng tỏ có một bộ phận tiền được chuyển thành chi phí trả trước)

* Nếu SDCK < SDĐK tức là SDCK – SDĐK < 0: Điều chỉnh tăng (chứng tỏ có một bộ phận chi phí trả trước đã chuyển hóa thành tiền)

+ Đối với nợ phải trả

* Nếu SDCK > SDĐK tức là SDCK – SDĐK > 0: Điều chỉnh tăng (chứng tỏ có một bộ phận nợ phải trả được chuyển thành tiền)

* Nếu SDCK < SDĐK tức là SDCK – SDĐK < 0: Điều chỉnh giảm (chứng tỏ có một bộ phận tiền được dùng để thanh toán nợ phải trả)

Qua lý giải trên có thể thấy rằng, lưu chuyển tiền nghịch biến với sự biến

động của hàng tồn kho, nợ phải thu, chi phí trả trước và đồng biến với sự biến động của nợ phải trả

Ngoài ra do chỉ tiêu lợi nhuận trước thuế bao gồm cả lợi nhuận của hoạt động đầu tư và lãi, lỗ chênh lệch tỷ giá hối đoái chưa thực hiện nên các chỉ tiêu này cũng được dùng để điều chỉnh khi xác định lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh theo nguyên tắc nếu lãi thì điều chỉnh giảm, ngược lại lỗ thì điều chỉnh tăng Đồng thời lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh còn liên quan đến một số

nghiệp vụ khác không ảnh hưởng đến sự biến động của lợi nhuận trong mối quan

hệ với lưu chuyền tiền nên cần được xác định thành các chỉ tiêu thu, chi khác nằm trong lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh

Từ việc nhận diện các chỉ tiêu và lý giải cơ sở xác định từng chỉ tiêu như nói trên cho thấy rằng giữa hai phương pháp trực tiếp và gián tiếp chỉ khác nhau ở phần lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh nên nếu doanh nghiệp cùng một lúc lập theo cả hai phương pháp thì việc xác định lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh càng có điều kiện để đối chiếu, tạo ra được cân đối đúng đắn

Báo cáo dòng tiền theo phương pháp gián tiếp theo quy định hiện nay chỉ thực sự gián tiếp ở phần lưu dòng tiền từ hoạt động kinh doanh Còn 2 phần: Dòng tiền từ hoạt động đầu tư và dòng tiền từ hoạt động tài chính được xác định theo phương pháp trực tiếp Việc xác lập như vậy cũng tỏ ra phù hợp bởi mục tiêu của phương pháp này là xác lập mối liên hệ giữa lợi nhuận với lưu dòng tiền để giúp người nhận thông tin thấy rằng không phải doanh nghiệp có lãi là có tiền nhiều, doanh nghiệp bị lỗ thì có tiền ít hoặc không có tiền Vấn đề là tiền nằm ở đâu, ở đâu

ra và dùng cho mục đích gì, mà đã đặt trong mối liên hệ với lợi nhuận thì hầu hết lợi nhuận lại phải được tạo ra từ hoạt động kinh doanh

Ví dụ: Báo cáo lưu chuyển tiền tệ- gián tiếp công ty Vinamilk (Đơn vị tính: triệu đồng)

12/31/2009 12/31/2010 12/31/2011 12/31/2012 LƯU CHUYỂN TIỀN TỪ HOẠT ĐỘNG

KINH DOANH

Lợi nhuận trước thuế 2,732,564 4,231,550 4,932,509 6,887,345

Điều chỉnh cho các khoản:

Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trước

những thay đổi vốn lưu động 2,729,837 3,876,027 4,939,427 7,032,835

Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh

(Tăng)/giảm tiền gửi ngân hàng có kỳ hạn (2,123,387) 269,375 1,170,408 (2,536,900)

Tiền thu lãi cho vay, cổ tức và lợi nhuận

Tiền chi trả mua lại cổ phiếu doanh nghiệp đã

Cổ tức, lợi nhuận đã trả cho chủ sở hữu (351,281) (1,765,200) (741,428) (2,222,994)

Lưu chuyển thuần từ hoạt động tài chính (536,010) (1,185,065) 126,247 (2,224,976) Lưu chuyển tiền thuần trong năm 85,930 (180,574) 2,516,972 (1,876,648) Tiền và tương đương tiền đầu năm 329,545 415,418 584,843 3,101,436

Ảnh hưởng của thay đổi tỷ giá hối đoái quy

Tiền và tương đương tiền cuối năm 415,418 234,843 3,101,436 1,224,462

2.4 Ưu điểm- hạn chế của báo cáo dòng tiền

2.4.1 Đối với phương pháp trực tiếp:

Ưu điểm: Trình bày cụ thể các luồng tiền thu và chi theo từng nội dung thu, chi

phí, phù hợp với báo cáo kết quả kinh doanh Đặc điểm của phương pháp này là cung cấp thông tin trực tiếp về luồng tiền thu, chi từ hoạt động kinh doanh

Hạn chế:

quả lưu chuyển tiền từ hoạt động này

o Các số liệu trên báo cáo lưu chuyển tiền tệ khó kiểm tra đối chiếu với các số liệu trong các báo cáo khác

2.4.2 Đối với phương pháp gián tiếp:

Ưu điểm:

o Phương pháp này cho phép tính toán, xác định luồng tiền từ hoạt động kinh doanh trên cơ sở lấy tổng lợi nhuận trước thuế và điều chỉnh cho các khoản thu, chi không phải bằng tiền, các thay đổi trong vốn lưu động và các khoản tiền lưu chuyển không phải từ hoạt động kinh doanh

o Khắc phục được nhược điểm của phương pháp trực tiếp, tức cho thấy cụ thể mối liên hệ giữa kết quả hoạt động kinh doanh với kết quả lưu chuyển tiền từ hoạt động này

o Tính toán đơn giản, dễ kiểm tra, đối chiếu với các số liệu trong các báo cáo tài chính khác

Phân tích dòng tiền liên quan đến việc kiểm tra các thành phần ảnh hưởng đến dòng tiền, chẳng hạn như các khoản phải thu, hàng tồn kho, các khoản phải trả, và các điều kiện tín dụng Bằng cách thực hiện một phân tích dòng tiền theo những thành phần riêng biệt, bạn có thể dễ dàng xác định các vấn đề về dòng tiền và tìm ra cách để cải thiện dòng tiền

Ngoài ra việc phân tích dựa vào dòng tiền của doanh nghiệp góp phần loại trừ những ảnh hưởng của các phương pháp và thủ thuật kế toán khác nhau giúp nhà phân tích đưa ra những nhận định chính xác hơn

11

3.2 Tầm quan trọng, ý nghĩa và mục tiêu của phân tích dòng tiền

a Tầm quan trọng, ý nghĩa

Phân tích dòng tiền mặt của công ty luôn có một ý nghĩa quan trọng

Phân tích dòng tiền giúp doanh nghiệp nhận biết tình hình tài chính của doanh nghiệp về những thay đổi trong tài sản, khả năng chuyển đổi thành tiền của tài sản, khả năng thanh toán và khả năng tạo ra dòng tiền, dự báo tính thanh khoản, khả năng thanh toán trong tương lai

Phân tích dòng tiền giúp nhà phân tích đánh giá được hiệu quả kinh doanh và chất lượng thu nhập của doanh nghiệp, giúp nhà phân tích đi sâu hơn vào phân tích triển vọng công ty, xác định giá trị doanh nghiệp một cách hợp lý Đặc biệt dòng tiền không bị tác động bởi nguyên tắc hoạch toán kế toán

Ngoài ra, phân tích dòng tiền có ý nghĩa đặc quan trọng là giúp nhà phân tích sớm nhận ra các vấn đề về dòng tiền và tìm ra cách cải thiện dòng tiền kịp thời và nhanh chóng, tránh lâm vào tình trạng khó khăn về tài chính dẫn đến kiệt quệ tài chính hoặc nhận ra những thời điểm tiền mặt dư thừa để tận dụng làm tăng lợi nhuận cho doanh nghiệp

b Mục tiêu

Phân tích dòng tiền giúp đánh giá được nguồn và sử dụng nguồn của doanh nghiệp Theo đó phân tích dòng tiền giúp ta biết được nguồn hình thành cũng như khả năng tạo ra tiền của doanh nghiệp có ổn định, bền vững hay không Và doanh nghiệp

có sử dụng nguồn tức sử dụng tiền hợp lý, hiệu quả hay không, có cân đối giữa thu và chi hay có đáp ứng được các hoạt động của doanh nghiệp hay không Trong việc đánh giá nguồn và sử dụng nguồn, các nhà phân tích tập trung giải đáp các câu hỏi:

- Thay thế tài sản nên được tài trợ bằng nguồn vốn bên trong hay bên ngoài?

- Các dự án mở rộng hoặc mua lại nên tài trợ bằng nguồn vốn nào?

- Công ty có phụ thuộc vào nguồn vốn bên ngoài không?

- Công ty có các cơ hội đầu tư và nhu cầu đầu tư nào?

- Các yêu cầu và các loại tài trợ gì?

- Các chính sách quản trị có mang tính nhạy cảm cao với dòng tiền không? Ngoài ra việc phân tích dòng tiền cũng có thể dùng đáp ứng những mục tiên khác như

- Nắm bắt khả năng thanh toán của doanh nghiệp thông qua dự báo dòng tiền

- Nhận biết khả năng doanh nghiệp rơi vào tình trạng khó khăn tài chính, kiệt quệ tài chính và nguy cơ phá sản

- Đánh giá chính sách tín dụng của doanh nghiệp và nhận diện các khoản nợ xấu

- Kịp thời phát hiện đầu tư lệch lạc, những hoạt động kém hiệu quả ảnh hưởng đến tình hình tài chính của doanh nghiệp để có biện pháp cải thiện kịp

3.3 Các phương pháp phân tích dòng tiền

a Phương pháp so sánh:

Phương pháp xem xét những thay đổi số dư của từng khoản mục cần so sánh giữa năm này với năm khác, hoặc so sánh khoản mục nào đó trong nhiều năm để có thể nhận biết được xu hướng, tốc độ biến động của dòng tiền

Các cá nhân sử dụng phương pháp so sánh trong phân tích tài chính thông qua việc xem lại các bảng cân đối kế toán, báo cáo thu nhập, hay báo cáo luân chuyển tiền

tệ liên tục qua các thời kì Phương pháp này thường liên quan đến việc xem xét những thay đổi trong số dư từng khoản mục riêng lẻ năm này so với năm khác hoặc so sánh nhiều năm với nhau Thông tin quan trọng nhất thường được nêu lên từ phương pháp

so sánh trong phân tích tài chính là xu hướng biến động So sánh các báo cáo tài chính qua nhiều thời kì có thể nêu lên được định hướng, tốc độ và quy mô của xu hướng biến động Phân tích so sánh cũng so sánh các xu hướng đối với các khoản mục liên quan Thí dụ, 10% doanh thu tăng so với năm trước gắn liền với 20% tăng lên trong chi phí vận chuyển đòi hỏi phải điều tra và giải thích Tương tự, khoản phải thu tăng thêm 15% đi liền với một tỷ lệ doanh thu tăng thêm chỉ 5% cần thiết phải xem xét Trong cả hai trường hợp chúng ta tìm kiếm lý do đằng sau sự khác biệt trong những tỷ

lê có liên quan đến nhau và bất cứ thông tin những thông tin có liên quan nào tới phân tích của chúng ta Phân tích tài chính so sánh cũng là phân tích theo chiều ngang nghĩa

là phân tích trái – phải (hay phải – trái) của bảng cân đối kế toán khi chúng ta xem xét các báo cáo Hai kĩ thuật của phân tích so sánh thông thường là: phân tích biến động năm so với năm và phân tích chỉ số xu hướng

Phân tích biến động từng năm:

Việc so sánh các báo cáo tài chính qua các thời kì tương đối ngắn – 2 đến 3 năm

- thường được thực hiện bằng cánh phân tích biến động qua tưng năm trong từng khoản mục riền lẻ Phân tích biến động qua từng năm trong một thời kì ngắn dễ sử dụng và dễ hiểu Phương pháp này có thuận lợi là việc thể hiện sự biến động bằng một

số tuyệt đối cũng như bằng một số tương đối Phân tích biến động bằng một số tuyệt đối và tương đối là hợp lí bởi vì những biến động được thể hiện bằng số tương đối có thể không phản ánh được mức độ quan trọng của những biến động này Thí dụ, 50% biến động trên khoản %tiền 1.000$ thường không quan trọng bằng một tỉ lệ biến động như trên đối với khoản tiền 100.000$ Việc xem xét số tuyệt đối là cần thiết để duy trì tính đúng đắn và đưa ra các kết luận hợp lý đối với các biến động quan trọng

Tính toán những biến động qua từng năm là dễ thực hiện Tuy nhiên, có một vài quy tắc cần phải lưu ý Khi xuất hiện một giá trị âm ở năm gốc và một giá trị dương ở năm kế tiếp (hay ngược lại), chúng ta không thể tính được một biến động có ý nghĩa Cũng như khi không có giá trị ở năm gốc, sẽ không có tỉ lệ biến động Tương tự, khi giá trị gốc nhỏ, tỉ lệ biến động có thể tính toán nhưng con số này phỉ được diễn giải một cách cẩn trọng Bởi con số này có thể đơn thuần một mức thay đổi lớn do giá trị gốc quá nhỏ Cũng như khi một khoản mục có giá trị gốc nhưng không có giá trị vào

kì kế tiếp, mức giảm là 100%

Phân tích tài chính so sánh thương trình bày cả tổng số tích lũy qua thời kì và số trung bình (hay trung vị) của thời kì So sánh giá trị hàng năm với số trung bình, hay trung vị của một thời kì sẽ giúp làm nổi bật những biến động bất thường

Phân tích chỉ số xu hướng

Việc sử dụng phân tích qua từng năm dể so sánh các báo cáo tài chính trong từ hơn 2 đễ 3 kì đôi khi trở nên cồng kềnh Một công cụ thường được sủ dụng để so sánh xu hướng dài hạn là phân tích chỉ số xu hướng Phân tích dữ liệu sử dụng phân tích chỉ số xu hướng đòi hỏi phải lựa chọn kì gốc đối với tất cả các khoản mục với chỉ

số thường được chọn trước là 100 Bởi vì kì gốc là một cái khung cho tất cả các so sánh, tốt nhát là chọn một năm bình thường liên quan đến các điều kiện kinh doanh

ra từ từ phân tích xu hướng là khả năng để chuyển tải các động lực, triết lý và chính sách cho nhà quản lý Thời kì phân tích càng đa dạng nhà quản lý sẽ đối phó với các khó khăn và nắm bắt các cơ hội càng dễ dàng hơn

b Phương pháp phân tích theo tỷ trọng:

Phân tích báo cáo tài chính có thể có lợi ích khi biết được tỉ trọng của một nhóm hay một nhóm nhỏ cấu thành một khoản mục Đặc biệt, trong phân tích bẳng cân đối kế toán, thông thường thể hiện tổng tài sản (hay nợ phải trả cộng với cổ phần) là 100 phần trăm (%) Sau đó các khoản mục bên trong được thể hiện theo tỉ lệ phần trăm so với tổng cộng tương ứng với khoản mục đó Trong phân tích một báo cáo thu nhập, doanh thu thường được ấn định là 100%với các khoản mục còn lại được thể hiện bawngftir lệ phần trăm so với doanh thu Vì tổng các khoản mục riêng lẻ trong môt nhóm là 100%, cách phân tích này gọi là phân tích báo cáo tài chính theo tỉ trọng Nó cũng được gọi là phân tích theo chiều dọc nghĩa là dánh giá từ trên xuống (hay từ dưới lên) của phạm vi báo cáo tài chính Phân tích báo cáo tài chính theo tỉ trọng có ích trong việc tìm hiểu các thành phần cấu thành của báo cáo tài chính Thí dụ trong phân tích bảng cân đối kế toán, phân tích theo tỉ trọng nhấn mạnh hai nhân tố:

1 Các nguồn tài trợ - bao gồm nợ phải trả ngắn hạn, nợ dài hạn, và vốn cổ phần

2 Kết cấu của tài sản – bao gồm các khoản đối với tài sản lưu động và tài sản cố định

phương pháp này giúp nhà phân tích thấy được cơ cấu hình thành nên dòng tiền của doanh nghiệp; nguồn tiền đó được đầu tư vào những tài sản nào,có hợp lý hay không, dòng tiền của doanh nghiệp có bền vững không Ngoài ra, khi sử dụng những tỷ số tương đối, nhà phân tích có thể dễ dàng so sánh giữa các công ty với nhau

hệ toán học giữa hai chỉ tiêu số lượng Một tỷ số 200 so với 100 được thể hiện là 2:1 hay đơn giản là 2 Trong khi tính toán một tỷ số là chỉ một sự tính toán số học bình thường thì việc diễn giải nó phức tạp hơn nhiều Để có ý nghĩa một tỷ số phải có biểu hiện một mối liên hệ quan trọng về mặt kinh tế Thí dụ, khoản mục giá bán và chi phí

có mối quan hệ trực tiếp và chủ yếu Như vậy, tỷ số giá vốn hàng bán so với doanh thu

là quan trọng Ngược lại, rõ ràng chẳng có mối quan hệ nào giữa chi phí vận chuyển

và số dư chứng khoán thị trường

Chúng ta nên nhớ rằng các tỷ số là những công cụ để cung cấp cho chúng ta sự thấu hiểu trong điều kiện cơ bản Chúng là một trong những điểm khởi đầu của phân tích, không phải là điểm kết thúc Các tỷ số khi được diễn giải thích đáng sẽ nhận định được những phạm vi đòi hỏi có phân tích sâu hơn Phân tích một tỷ số có thể nêu lên các mối quan hệ quan trọng và những nền tảng của việc so sánh trong những điều kiện

và xu hướng khó nhận thấy bằng việc xem xét kĩ lưỡng các thành phần riêng lẻ cấu thành tỷ số Cũng như các công cụ phân tích khác các tỷ số thường hữu ích nhất khi chúng được định hướng cho tương lai Điều này nghĩa là chúng ta thường điều chỉnh các nhân tố tác động tiềm tàng đến các tỷ số trong tương lai Do đó, tính hữu ích của các tỷ số phụ thuộc vào kĩ năng áp dụng và diễn giải chúng, và đây là những khía cạnh đầy thách thức củ phân tích tỷ số

3.4.Các thước đo dùng trong PTDT

3.4.1 Dòng tiền hoạt động (hay còn gọi là Dòng tiền thô – Operating cash flow – OCF)

Khi một nghiệp vụ kế toán phát sinh, kế toán viên được phép lựa chọn các phương thức kế toán khác nhau, và do đó có những tác động khác nhau đến thu nhập của doanh nghiệp, do đó các nhà phân tích sử dụng một thước đo thay thế cho thu nhập ròng để đánh giá về hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp – dòng tiền thô

Khái niệm về dòng tiền thô:

Dòng tiền thô = Thu nhập ròng + (Khấu hao + Chi phí trừ dần)

Ưu điểm: của thước đo này là giúp tránh các chênh lệch phát sinh từ các phương

pháp kế toán khác nhau và sự không nhất quán trong đánh giá về đời sống hữu ích (thời gian khấu hao)

Hạn chế: của thước đo này là không cho thấy được thành phần cấu tạo nên dòng

tiền cũng như không thay thế được chỉ tiêu “Thu nhập ròng” khi tính toán tỷ suất sinh lợi trên tài sản

Ví dụ: Giả định 2 công ty (A & B), mỗi công ty đầu tư $100.000 để mua MMTB

tạo ra dòng tiền trước khấu hao $90.000 mỗi năm Giả định một đời sống hữu ích 5 năm và không có giá trị thanh lý Giả định Cty A khấu hao theo đường thẳng; Cty B khấu hao theo tổng số năm

Nhận xét: Có sự khác biệt giữa thu nhập sau khấu hao hàng năm giữa 2 công ty

Sự khác biệt này xuất hiện là do ảnh hưởng của việc lựa chọn phương pháp khấu hao Thực tế thì dòng tiền thô (thu nhập trước khấu hao) đối với 2 công ty này giống hệt nhau, do đó hiệu quả hoạt động của hai công ty là tương đồng

3.4.2 Dòng tiền tự do (FCF - Free Cash Flow)

Một trong những công cụ hữu ích trong phân tích dòng tiền là dòng tiền tự do

Dòng tiền tự do = Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh – Chi tiêu vốn – Chi

cổ tức

Chi tiêu vốn: Chi tiêu vốn để duy trì khả năng sản xuất, không bao gồm chi đầu

tư thiết bị mới

Chi cổ tức: Cổ tức cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu thường

Dòng tiền tự do cho thấy khả năng tạo tiền của doanh nghiệp để duy trì hoạt động hiện tại

Ưu điểm: loại bỏ được những ảnh hưởng của việc sử dụng những hình thức kế

toán khác nhau trong việc đánh giá sức khỏe tài chính của doanh nghiệp

Hạn chế: do tồn tại nhiều khái niệm về chi tiêu vốn nên có thể phát sinh nhiều

kết quả đánh giá về FCF khác nhau Để khắc phục hạn chế này, cần thiết phải giải thích rõ quan điểm về Chi tiêu vốn (Capital Expenditure) khi tính toán dòng tiền tự

do

Có hai phương pháp xác định dòng tiền tự do:

Dòng tiền tự do của công ty được tính bằng:

Ý nghĩa: Dòng tiền do hoạt động công ty tạo ra và sẳn sàng chi trả cho cả các nhà

cung cấp vốn cho công ty và cổ đông của công ty

Dòng tiền tự do vốn cổ phần được tính bằng:

Dòng tiền tự do của công ty = EBIT (1-t) + Chi phí khấu hao – Chi tiêu vốn – tăng giảm trong vốn luân chuyển – sự thay đổi trong tài sản khác

Ý nghĩa: Xác định dòng tiền này cho ta biết tđược dòng tiền của cổ đông sau khi đã

thanh toán các khoản nợ cho người cung cấp vốn và các chi tiêu vốn cần thiết để đáp ứng nhu cầu tăng trưởng của công ty

3.5 Các tỷ số phân tích dòng tiền

3.5.1 Tỉ số đảm bảo dòng tiền

Mục đích: Để đo lường khả năng tạo ra tiền mặt đủ để thỏa mãn nhu cầu chi tiêu

vốn, đầu tư vào hàng tồn kho và chi trả cổ tức tiền mặt Để có thể loại trừ các tác động ngẫu nhiên và theo chu kỳ, chỉ số này thường được tính theo tổng 3 năm như sau:

Tỷ số đảm bảo dòng tiền = Tổng tiền mặt từ hoạt động trong ba năm

Tổng chi tiêu vốn, hàng tồn kho và cổ tức tiền mặt trong ba năm

(Lưu ý: Nếu khoảng chênh lệch tăng thêm hàng tồn kho là âm thì khi tính chỉ số này ta sẽ xem phần “ tăng thêm hàng tồn kho” là 0)

Đánh giá tỷ số: Tỷ số >=1 thì công ty có khả năng trang trải tiền mặt mà không

cần nguồn tài trợ từ bên ngoài và ngược lại tỷ số < 1 cho thấy nguồn nội bộ không đủ

để duy trì cổ tức và mức độ tăng trưởng như hiện nay

3.5.2 Tỉ số tái đầu tư tiền mặt

Mục đích: Đo tỷ lệ phần trăm đầu tư vào tài sản đại diện cho tiền mặt hoạt động

được giữ lại và tái đầu tư trong công ty cho cả việc thay thế và tăng trưởng trong hoạt động kinh doanh Tỷ số này được tính như sau:

Tỷ số tái đầu tư tiền mặt = Dòng tiền hoạt động - Dòng tiền cổ tức

Tổng tài sản cố định + Đầu tư + Tài sản khác + Vốn luân chuyển

Đánh giá tỷ số: Tỷ số tái đầu tư trong khoản từ 7% đến 11%nói chung được

Doanh thu thuần

Dòng tiền tự do vốn cổ phần = EBIT + Chi phí khấu hao – Chi tiêu vốn – sự thay đồi trong vốn luân chuyển – chi trả nợ gốc + nợ gốc mới