giải bài tập hoạch định dòng tiền

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM KHOA NGÂN HÀNG MÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Giải bài tập: CHƯƠNG 9 HOẠCH ĐỊNH DÒNG TIỀN Giảng viên: Th.S Dương Kha Nhóm sinh viên thực hiện: Nhóm 5 Phan Thị Thảo Trinh NH8 Lê Thị Ngọc Phượng NH8 Lê Nguyễn Ngọc Loan KT1 Phan Thị Khánh Ly NH7 Năm 2012 A - CÂU HỎI Bài 1. Thảo luận xem quá trình hoạch định ngân sách vốn được những người sau đây sử dụng như thế nào: a. Các giám đốc nhân sự b. Các chuyên viên nghiên cứu và phát triển c. Các chuyên viên quảng cáo. Trả lời: Quá trình hoạch định ngân sách vốn được những người sau đây sử dụng: a. Bạn biết rằng khi thực hiện một dự án vấn đề về nhân sự cũng rất quan trọng dù cho một dự án cực kì tốt những do một đội ngũ quản lí tồi cũng dẫn đến một thất bại.Vì vậy vai trò của giám đốc nhân sự hết sức quan trọng, các giám đốc nhân sự sử dụng hoạch định ngân sách vốn cho việc để biết nên cần thuê thêm nhân công để phục vụ cho dự án mới, đặc biệt hơn là đội ngũ nhân công có chất lượng (không những đủ về số lượng mà chất lượng còn quan trong hơn), đào tạo, tập huấn cho các nhân viên mới. b. Các chuyên viên nghiên cứu và phát triển biết được định hướng phát triển của công ty và bao nhiêu vốn được dùng cho nghiên cứu phát triển các công nghệ mới, nghiên cứu việc sử dụng khoa học kĩ thuật mới phục vụ cho việc phát triển các dự án, các công trình thông qua quá trình hoạch định ngân sách vốn cho nghiên cứu và phát triển và từ đó đưa ra kế hoạch nghiên cứu phù hợp với nguồn ngân sách. c. Dựa trên dòng chi tiêu vốn cho chiến lược quảng cáo trong hoạch định ngân sách những chuyên viên quảng cáo có thể đề ra những kế hoạch quảng cáo hợp lJ, phù hợp với ngân sách, thực hiện các chương trình quảng cáo và kết quả của việc thực hiện này. 2 Bài 2. Một dự án đầu tư loại trừ lẫn nhau là gì? Một dự án độc lập? Một dự án phụ thuộc? Cho một thí dụ về mỗi loại dự án. Trả lời: - Dự án loại trừ lẫn nhau là những dự án không thể tiến hành đồng thời, hay nói cách đó là những dự án có cùng mục tiêu, nhưng cách thức thực hiện khác nhau. Nêu hai dự án là loại trừ lẩn nhau thì khi quyết định thực hiện dự án này sẽ sẽ làm triệt tiêu hoàn toàn dòng tiền của dự án kia. (2 dự án sẽ không được thi hành cùng nhau, chỉ thực hiện một mà thôi). Ví dụ: Doanh nghiệp đang xem xét chọn lựa giữa hai dự án: nhập khẩu nguyên liệu để sản xuất và mua nguyên liệu trong nước để sản xuất. Nếu doanh nghiệp chọn dự án nhập khẩu nguyên liệu thì dự án mua nguyên liệu trong nuốc sẽ bị loại bỏ. - Dự án độc lập nhau là những dự án có thể tiến hành đồng thời hay nói cách khác dự án độc lập nhau là các dự án không cùng mục tiêu hoặc quyết định lựa chọn dự án này không ảnh hưởng đến việc lựa chọn những dự án còn lại. Các dự án độc lập lẫn nhau thì việc chấp nhận hoặc từ chối một dự án không làm ảnh hưởng đến quyết định chấp nhận hay từ chối một dự án khác (dòng tiền của dự án này không ảnh hưởng đến dòng tiền dự án khác). Ví dụ: Doanh nghiệp đang xem xét hai dự án: mua thêm máy móc mới để tăng năng suất sản xuất và xây dựng hệ thống kiểm soát ô nhiễm môi trường. Doanh nghiệp chọn dự án mua thêm máy móc mới để tăng năng suất sản xuất không ảnh hưởng đến việc lựa chọn dự án xây dựng hệ thống kiểm soát ô nhiễm môi trường - Dự án phụ thuộc là các dự án phụ thuộc nhau chỉ có thể thực hiện cùng lúc với nhau. Hai dự án phụ thuộc đồng nghĩa với việc lựa chọn dự án này là lựa chọn dự án kia. Các dự án phụ thuộc lẫn nhau nếu dòng tiền một dự án bị thay đổi bởi quyết định chấp nhận hay từ chối một dự án khác thì dự án thứ nhất phụ thuộc vào dự án thứ hai. 3 Ví dụ: Dự án xây dựng đường mòn Hồ Chí Minh chia làm ba giai đoạn. Ba giai đoạn là ba dự án phụ thuộc không đồng thời. Bài 3. Cưỡng chế vốn tác động như thế nào đến khả năng tối đa hóa tài sản cổ đông của doanh nghiệp? Trả lời:  Cưỡng chế vốn tác động mạnh mẽ đến khả năng tối đa hóa tài sản cổ đông của doanh nghiệp. Khi doanh nghiệp bị cưỡng chế vốn thì việc chi tiêu vốn của doanh nghiệp cũng bị giới hạn. Nghĩa là, doanh nghiệp không thể đầu tư vào tất cả các dự án đủ tiêu chuẩn. vì vậy ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi trong tương lai của doanh nghiệp. Từ đó ảnh hưởng đến khả năng tối đa hóa tài sản cổ đông.  Không phải lúc nào công ty cũng có đủ nguồn vốn thực hiện cho tất cả dự án được đề xuất (được xem là tốt), khi đó bạn phải hoạch định ngân sách vốn trong điều kiện giới hạn cho phép. Mà muốn tối đa hóa tài sản cổ đông bằng cách chấp nhận mọi dự án có NPV dương, nhưng ngân sách vốn bị giới hạn làm cho chỉ tiêu NPV không còn phù hợp nữa. Khi đó sử dụng chỉ tiêu PI (giới hạn trong một kỳ duy nhất) để xem xét khả năng sinh lời trên mỗi đồng vốn bỏ ra nhưng nó lại đi kèm với một giả định rằng mọi dự án có thể chia nhỏ ra để đầu tư và điều này trong thực tế ít khi xảy ra dẫn đến khả năng tối đa hóa tài sản cho cổ đông trở nên khó hơn. Bài 4. Các loại đầu tư vốn chủ yếu là gì? Loại dự án có ảnh hưởng đến cách phân tích dự án không? Trả lời: Các dự án đầu tư có nhiều mục đích khác nhau. Những loại dự án này có thể được xếp thành nhóm: - Các dự án mở rộng; - Các dự án thay thế từ các cơ hội tiết giảm chi phí; - Các dự án nhằm đáp ứng các yêu cầu pháp lJ và các tiêu chuẩn sức khỏe và an toàn. 4 Loại dự án không ảnh ưởng đến cách phân tích dự án. Nhìn chung, khi phân tích một dự án ta đều phải tính toán dòng tiền thuần bằng cách tính thu nhập hoạt động sau thuế tăng thêm, khấu hao tăng thêm và vốn luân chuyển tăng thêm. Các dự án đầu tư mở rộng và thay thế thì cách phân tích dựa vào lợi ích nhận được từ dự án, cụ thể được thể hiện qua các chi tiêu đánh giá thường là hiện giá thuần của dòng tiền là lớn nhất. Các dự án phát sinh để đáp ứng các yêu cầu pháp lJ, các tiêu chuẩn sức khỏe và an toàn thì phân tích như một dự án phụ thuộc, cách phân tích dựa vào chi phí, chi phí thấp nhất thường được đo lường bằng hiện giá thuần nhỏ nhất chi ra từ dự án. Bài 5. Dòng tiền cho một dự án nào đó nên được đo lường trên cơ sở dòng tiền tăng thêm và nên tính đến tất cả các tác động gián tiếp của dự án. Điều này có ý nghĩa gì? Trả lời:  Ý nghĩa của nguyên tắc “Dòng tiền cho một dự án nào đó nên được đo lường trên cơ sở dòng tiền tăng thêm”: điều này có nghĩa là nên đánh giá dòng tiền cho một dự án cụ thể trên góc độ toàn bộ dòng tiền của doanh nghiệp sẽ bị tác động như thế nào nếu dự án được chấp nhận so với tác động khi dự án không được chấp nhận. Vì vậy, nên đưa vào phần phân tích tích tất cả các thay đổi trong dòng doanh thu, dòng chi phí và dòng thuế phát sinh do việc chấp nhận dự án. Ngược lại, không tính đến dòng tiền không bị dự án làm thay đổi.  Ý nghĩa của nguyên tắc “nên tính đến tất cả các tác động gián tiếp của dự án”: điều này có nghĩa là cần phải tính đến sự gia tăng trong vốn luân chuyển, giá trị thanh lJ (tài sản cũ). Những yếu tố này đảm bảo cho việc tính dòng tiền được chính xác, phù hợp với khả năng chi tiêu vốn của doanh nghiệp khi thực hiện dự án. Khi thực hiện dự án này (dự án rất tốt) nhưng lại ảnh hưởng xấu đến các hoạt động khác của công ty, nên khi thực hiện dự án trở nên tồi tệ chứ không còn là một quyết định tốt nữa. Hoặc khi đầu tư mở rộng một dự án cũng rất tốt nhưng xem xét đến các yếu tố mà dự án cần lại không đúng và không đủ, chẳng hạn 5 như vốn luân chuyển khi xem xét không đủ gây thiếu hụt dẫn đến mất khả năng thanh khoản dẫn đến dự án bị xấu đi hoặc thất bại hoàn toàn. Bài 6. Cần xem xét các yêu tố nào khi ước tính đầu tư thuần của một dự án? Trả lời: Các yêu tố nào khi ước tính đầu tư thuần của một dự án cần xem xét: - Chi phí dự án mới (mua máy móc thiết bị, trang thiết bị văn phòng, thuê mặt bằng…v.v), chi phí chuyên chở và lắp đặt khi mua tài sản mới và đưa tài sản vào sử dụng. - Bất kỳ gia tăng nào trong vốn luân chuyển ban đầu do đầu tư mới đòi hỏi. - Thu nhập thuần từ việc bán tài sản hiện có trong trường hợp đầu tư là một quyết định thay thế. - Thuế phát sinh do việc bán tài sản hiện có hoặc mua tài sản mới. Bài 7. Vì khấu hao là một chi phí không phải bằng tiền mặt, tại sao khấu hao được tính vào khi ước tính các dòng tiền ròng của một dự án? Trả lời:  Khấu hao là việc phân bổ chi phí của tài sản ra nhiều năm để cân đối giữa chi phí và doanh thu. Khấu hao tiêu biểu cho một chi phí không phải bằng tiền mặt có thể được trừ thuế. Vì vậy số tiền khấu hao trong một kỳ càng lớn, thu nhập chịu thuế của một doanh nghiệp càng thấp. Với một thu nhập chịu thuế báo cáo thập hơn, nghĩa vụ thuế của doanh nghiệp (dòng tiền chi ra) được giảm đi và dòng tiền thu vào cho doanh nghiệp sẽ tăng lên. Có thể thấy được điều này trong định nghĩa mang tính cơ bản của dòng tiền hoạt động sau đây: Dòng tiền = Thu nhập hoạt động sau thuế + Khấu hao – Vốn luân chuyển thuần  Do khấu hao là một yếu tố giúp doanh nghiệp làm giảm thuế thu nhập mà doanh nghiệp thực hiện dự án phải nộp cho nhà nước, nó làm số tiền phải chịu thuế ít đi và nó được gọi là lá chắn thuế của khấu hao vì thế khấu hao được tính vào dòng tiền khi ước tính. 6 Bài 8. Các hậu quả về thuế có thể có khi bán một tài sản cũ trong quyết định đầu tư thay thế tài sản? Trả lời:  Trường hợp 1: Bán một tài sản theo giá trị sổ sách Nếu doanh nghiệp thanh lJ một tài sản với giá bằng với giá trị trong sổ sách tính thuế của tài sản đó, sẽ không có lãi hoặc lỗ vốn từ doanh vụ này và vì vậy không bị ảnh hưởng gì do thuế.  Trường hợp 2: Bán một tài sản thấp hơn giá trị sổ sách Nếu doanh nghiệp thanh lJ một tài sản với giá thấp hơn giá trị trong sổ sách tính thuế của tài sản đó, giả dụ rằng tài sản này được dùng trong kinh doanh hay thương mại ( một tiêu chuẩn thiết yếu để xử lJ thuế này), khoản lỗ này có thể được xem như một khoản lỗ từ hoạt động hay một bù trừ cho thu nhập từ hoạt động. Khoản lỗ này thực tế sẽ làm giảm mức thuế mà doanh nghiệp phải nộp một khoản bằng với số tiền lỗ nhân với thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp.  Trường hợp 3: Bán một tài sản cao hơn giá trị sổ sách nhưng thấp hơn giá trị nguyên thủy. Nếu doanh nghiệp bán một tài sản cao hơn giá trị sổ sách nhưng thấp hơn giá trị nguyên thủy, doanh nghiệp sẽ phải chịu một khoản thuế từ việc bán tài sản này. Khoản thuế phải chịu bằng chênh lệch giữa giá bán và giá trị sổ sách nhân với thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp.  Trường hợp 4:Bán một tài sản cao hơn giá gốc Nếu doanh nghiệp bán một tài sản cao hơn giá gốc, doanh nghiệp sẽ phải chịu hai khoản thuế. Khoản thứ nhất bằng chênh lệch giữa giá bán với giá gốc nhân với thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp. Khoản thứ hai bằng chênh lệch giữa giá gốc của tài sản và giá trị sổ sách nhân với thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp. Tùy theo quy định mà mức thuế có thể giống hoặc khác nhau cho 2 khoản lãi trên. 7 Bài 9. Tại sao việc tính chi phí lãi vay vào dòng tiền ròng của một dự án thường được coi là không đúng? Trả lời: Việc tính chi phí lãi vay vào dòng tiền ròng của một dự án thường được coi là không đúng bởi vì: - Việc đưa ra quyết định một doanh nghiệp nên được tài trợ như thế nào nên được thực hiện độc lập với quyết định chấp nhận hay từ chối một hay nhiều dự án – nguyên ly phân cách. Chi phí trả lãi vay không phải là chi phí hoạt động. Quyết định tài trợ là một sự đánh đổi giữa chi phí sử dụng vốn và rủi ro tài chính. - Khi một hệ thống chiết khấu được dùng để thẩm định dự án, lãi suất chiết khấu hay chi phí sử dụng vốn đã bao gồm chi phí của các nguồn tiền được dùng tài trợ cho dự án. Như vậy, việc đưa các chi phí lãi vào tính toán dòng tiền sẽ là tính các chi phí đến hai lần. Có thể thấy được điều này trong công thức dưới đây: WACC = w D r* D + w t r t r* D = r D (1-T) Ta thấy lãi vay đã được tính trong r D . Lãi vay cao hay thấp sẽ tác động đến r D , r D sẽ tác động đến WACC, WACC sẽ làm thay đổi NPV. I r CF i i i − + = ∑ )1( NPV Bài 10. Phân biệt giữa dự án mở rộng và dự án thay thế tài sản. Sự khác biệt này ảnh hưởng thế nào đến phân tích chi tiêu vốn? Trả lời: Sự khác biệt giữa dự án đầu tư mở rộng và dự án đầu tư thay thế 8 Như vậy, khi tính đầu tư thuần và dòng tiền cho dự án thay thế sẽ có thêm khoản mục thu hồi và thuế đánh trên thu hồi. Bài 11. Khái niệm chi phí cơ hội được dùng như thế nào trong quá trình hoạch định ngân sách. Trả lời: - Chi phí cơ hội của tài sản là dòng tiền (cao nhất) mà tài sản có thể tạo ra nếu chúng không được sử dụng vào dự án. - Khi tính chi phí cơ hội vào dòng tiền dự án, phải tính chi phí cơ hội cao nhất và phải tính sau thuế. - Chi phí cơ hội được cộng vào dòng tiền sau thuế hoặc được tính vào dòng tiền thuần. Bài 12. 9 Dự án đầu tư mở rộng Dự án đầu tư thay thế  Cần nhiều vốn luân chuyển ròng ban đầu  Làm tăng năng suất cho nhà máy, hoặc là tạo những sản phẩm mới phù hợp với thị hiếu người tiêu dùng, có thể làm tăng doanh thu hay làm giảm chi phí.  Không đi kèm với thanh lJ tài sản cũ và thuế phát sinh do thanh lJ tài sản cũ.  Tính đầu tư thuần: ĐTT= GTTS( sau lắp đặt) + nhu cầu vốn luân chuyển ròng ban đầu  Cần ít vốn luân chuyển ròng ban đầu  Làm doanh thu tăng thêm và tiết kiệm được chi phí bảo trì, sữa chữa máy móc thiết bị cũ cũng như thời gian mà MMTB cũ ngừng hoạt động do việc sữa chữa đó.  Có đi kèm với thanh lJ tài sản cũ và thuế phát sinh do thanh lJ tài sản cũ.  Tính đầu tư thuần: ĐTT= GTTS(sau lắp đặt) + nhu cầu vốn luân chuyển ròng ban đầu + thu nhập do thanh lJ tài sản cũ ± thuế phát sinh do thanh lJ tài sản cũ. Các hạng mục nào dưới đây nên được xem là các dòng tiền tăng thêm khi quyết định có nên đầu tư vào một nhà máy sản xuất mới hay không? Công ty sở hữu khu đất tại địa điểm xây dựng, nhưng cần phá bỏ các tòa nhà hiện hữu trên đó. a. Giá trị thị trường của khu đất và các tòa nhà hiện hữu. b. Các chi phí phá bỏ và dọn sạch mặt bằng. c. Chi phí của một con đường mới tiếp cận địa điểm xây dựng được hoàn thành trong năm vừa qua. d. Thu nhập bị mất của các sản phẩm khác do ban quản lJ dành thời gian cho cơ sở mới này. e. Một phần của chi phí thuê máy bay phản lực của chủ tịch. f. Khấu hao tương lai của nhà máy mới. g. Sụt giảm trong hóa đơn thuế của công ty do khấu hao thuế của nhà máy mới. h. Đầu tư ban đầu vào các kho hàng nguyên liệu. i. Tiền đã chi tiêu cho việc thiết kế xây dựng nhà máy mới. Trả lời: Các hạng mục nên được xem là các dòng tiền tăng thêm khi quyết định có nên đầu tư vào một nhà máy sản xuất mới: a. Giá trị thị trường của khu đất và các tòa nhà hiện hữu. b. Các chi phí phá bỏ và dọn sạch mặt bằng. d. Thu nhập bị mất của các sản phẩm khác do ban quản lJ dành thời gian cho cơ sở mới này. g. Sụt giảm trong hóa đơn thuế của công ty do khấu hao thuế của nhà máy mới. h. Đầu tư ban đầu vào các kho hàng nguyên liệu. Bài 13. Đúng hay sai? a. Các tấm chắn thuế khấu hao của một dự án tùy thuộc vào tỷ lệ lạm phát tương lai thực. 10 [...]... án Ngoài ra tiền có giá trị theo thời gian nến không dự báo về lạm phát thì không xác định được giá trị đồng tiền, vốn đầu tư bỏ ra Hay nói cách khác chúng ta sẽ không thể biết chiết khấu dòng tiền thực với lãi suất thực cũng như dòng tiền danh nghĩa với lãi suất danh nghĩa Bài 19 Năm 2000 Dòng tiền vào = Khoản 25000 phải thu + Hàng tồn kho 2001 2002 2003 2004 50000 50000 35000 0 15 Dòng tiền ra = Khoản... khấu các dòng tiên sau thuế với lãi suất chiết khấu 10%, chúng tôi chỉ bảo họ lấy các dòng tiền trước thuế và chiết khấu với 15% Với thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 35% thì lãi suất chiết khấu trước thuế 15% sẽ tương đượng với khoảng 10% sau thuế? Trả lời: Sai Ví dụ: Ta có dòng tiền trước thuế là 100 14  dòng tiền chiết khấu 100 = 87 1 + 15% Dòng tiền sau thuế là 100*(1-35%)= 65 Dòng tiền chiết... chuẩn 24 Bài 25 Dòng tiền thực = = 96,154 LSCK thực = - 1 = 3.85% PV = = 92,589 EUR Giảm 4 EUR sai số khi làm tròn Bài 26 LSCK thực = - 1 = 9.09% Dòng tiền thực hàng năm = Năm Dòng tiền ròng Dòng tiền thực Giá trị hiện tại NPV 3,80 0 1 2 3 4 5 6 7 - 12,600 1,484 2,947 6,323 10,534 9,985 5,757 3,269 - 12,600 1,349 2,436 4,751 7,195 6,200 3,250 1,678 12,600 1,237 2,047 3,659 5,080 4,013 1,928 912 3 Bài 27... 28 Bài 29 Bảng tính ban đầu sai những chỗ sau: - Chi tiêu cho nghiên cứu và phát triển là chi phí chìm nên không tính vào dòng - tiền Không tính lãi vay vào dòng tiền Không sử dụng phương pháp chuyển lỗ Dòng tiền bằng thu nhập hoạt động sau thuế cộng khấu hao và thay đổi vốn luân - chuyển Dòng tiền bao gồm tất cả các hoạt động đầu tư thuần Chi phí cơ hội của đất và nhà xưởng phải được tính vào dòng tiền. .. sách nên dòng tiền sau thuế không bị ảnh hưởng gì do thuế Dòng tiền sau thuế là 15000$ b GB=5000$ Vì GB< GTSS , nên dòng tiền sau thuế : 5000+(5000-15000)*0.4 = 9000$ c GB= 26000$ Vì GB> GTSS, nhỏ hơn nguyên giá nên dòng tiền sau thuế : 26000-(26000-15000)*0.4 = 21600$ d GB= 32000$ Vì GB>GTSS, lớn hơn nguyên giá nên dòng tiền sau thuế : 32,000-(32,000-30,000)*0.4 (30,000 – 15,000)*0.4 = 25,200$ Bài 40... dưới đây đều đúng Giải thích tại sao chúng nhất quán với nhau 12 e Khi một công ty giới thiệu một sản phẩm mới, hay mở rộng sản xuất một sản phẩm hiện hữu, đầu tư vào vốn luân chuyển thuần thường là một dòng tiền mặt chi ra quan trọng f Không cần phải dự báo các thay đổi trong vốn luân chuyển thuần nếu việc định thời điểm của tất cả các dòng tiền thu vào và dòng tiền chi ra được quy định một cách cẩn... bao gồm gia tăng tồn kho, gia tăng trong tiền mặt, các khoản phải thu, các khoản phải trả đều có xu hướng tăng lên Nếu không ước lượng dòng tiền này thật sự tốt sẽ ảnh hưởng tới việc vận hành dự án rất có thể dẫn đến trì trệ và dự án bị thất bại.Và việc đầu tự này thật sự rất quan trọng đối với dự án đầu tư mở rộng b) Việc định thời điểm của tất cả các dòng tiền thu và chi điều này hơn là một sự dự... thống nhất với nhau Bài 16 Hãy tính NPV của một quyết định đầu tư cá nhân nào đó, như là mua một máy giặt thay vì sử dụng dịch vụ giặt tự động, sửa chữa ăn gác xép, hay thay chiếc xe đạp cũ bằng chiếc xe mới Đừng quan tâm đến tiện nghi của tài sản mới so với tài sản cũ Chỉ tập trung vào các chi phí và các lợi ich bằng tiền mặt Trả lời: 13 Quyết định của một cá nhân như những quyết định chi tiêu vốn nhưng... 30,000*3/8 = 18,750 500 92,500 b Dòng tiền của 2 dự án 16 Năm Khấu hao máy cũ Giá trị TS đầu kỳ Khấu hao trong kỳ Khấu hao máy A1 Giá trị TS đầu kỳ Khấu hao trong kỳ Khấu hao máy A2 Giá trị TS đầu kỳ Khấu hao trong kỳ = = = + + = Dòng tiền máy A1 Năm Doanh thu Chi phí (đã tính KH) EBIT máy mới EBIT máy cũ ΔOEBT Thuế 40% ΔOEAT Δdep ΔNWC Thanh lý tài sản Thuế thanh lý 40% NCF = Dòng tiền máy A2 Năm Doanh thu... do mà câu 9 đã đưa ra để trả lời tại sao chi phí lãi vay không được tính vào dòng tiền của dự án: 1 Việc đưa ra một doanh nghiệp được tài trợ như thế nào nên thực hiện độc lập với quyết định chấp nhận hay từ chối một hay nhiều dự án, quyết định tài trợ là một sự đánh đổi giữa chi phí sử dụng vốn và rủi ro tài chính 2 Khi thẩm định dự án ta sử dụng suất chiết khấu hay chi phí sử dụng vốn đã bao gồm chi