26 Xây dựng Công ty định mức tín nhiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam

26 Xây dựng Công ty định mức tín nhiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam

1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp. HCM ---***--- ĐINH THỊ KIM ĐÍNH XÂY DỰNG CÔNG TY ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM. CHUYÊN NGÀNH : KINH TẾ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG MÃ SỐ : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC : TS. NGUYỄN VĂN THUẬN TP. Hồ Chí Minh - Năm 2007 2 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp. HCM ---***--- ĐINH THỊ KIM ĐÍNH XÂY DỰNG CÔNG TY ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM. LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh - Năm 2007 3 MỤC LỤC ---***--- Trang Danh mục các ký hiệu, chữ viết tắt. Danh mục các bảng biểu. Danh mục các hình vẽ, đồ thị. Phần mở đầu. CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ XẾP HẠNG TÍN NHIỆM … .1 1.1 Lý luận chung về phương pháp xếp hạng tín nhiệm 1 1.1.1 Khái niệm 1 1.1.2 Đối tượng xếp hạng tín nhiệm .1 1.1.3 Các nguyên tắc và phương pháp xếp hạng tín nhiệm 2 1.1.3.1. Nguyên tắc xếp hạng tín nhiệm 2 1.1.3.2. M ột số phương pháp xếp hạng thường được áp dụng trong quá trình đánh giá xếp hạng doanh nghiệp .2 1.1.3.2.1 Phương pháp Delphi 2 1.1.3.2.2 Phương pháp xếp hạng theo điểm .4 1.1.3.2.3 Phương pháp so sánh . 4 1.1.3.2.4. Phương pháp kết hợp 5 1.1.4 Nội dung khi đánh giá một doanh nghiệp . 5 1.1.5 Qui trình xếp hạng tín nhiệm 6 1.2 Công ty định mức tín nhiệm 7 1.2.1 Vai trò và đặc điểm 8 1.2.1.1 Vai trò .8 1.2.1.2. Đặc điểm 9 1.2.2 Sự hình thành và phát triển công ty định mức tín nhiệm trên TG 10 1.2.2.1 Công ty ĐMTN Moody (Moody’s Investor Service). 11 a.Gi ới thiệu .11 b. Đánh giá xếp hạng 11 4 c. Hệ thống xếp hạng tín nhiệm . 11 1.2.2.2. Cơng ty LD ĐMTN và Thơng Tin Đầu Tư (R&I) ở Nhật Bản 13 a.Giới thiệu .13 b. Đánh giá xếp hạng 13 c. Hệ thống xếp hạng tín nhiệm . 14 1.2.2.3 Cơng Ty ĐMTN Thái Lan (Taiwan Credit Ratings Corp) 15 a.Giới thiệu .15 b. Đánh giá xếp hạng 16 c. Hệ thống xếp hạng tín nhiệm . 16 1.2.2.4 Tổng kết và so sánh sơ lược 03 cơng ty ĐMTN 18 CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VN VÀ HOẠT ĐỘNG X ẾP HẠNG TÍN NHIỆM .19 2.1Thực trạng TTCK Việt Nam 19 2.1.1 Sơ lược hoạt động TTCK trong thời gian qua .19 2.1.2 Những tồn tại trên TTCK VN hiện nay 26 2.1.2.1 Yếu tố tâm lý nhà đầu tư 26 2.1.2.2 Thị trường nợ VN chưa phát triển .27 2.3.1.3 Khó khăn từ giao dịch chứng khốn nợ . 28 2.1.2.4 Dịch vụ tư vấn đầu tư trên TTCK còn rất khan hiếm 30 2.1.2.5 Mơi trường pháp lý chưa hồn thiện .31 2.1.2.6 Hạn chế cơng bố thơng tin trên TTCK .31 2.1.2.7 Chế độ kế tốn tài chính .32 2.2.1.8 Trình độ nhân lực và kỹ thuật còn hạn chế .34 2.2 Hoạt động xếp hạng tín nhiệm trên TTCK VN 35 2.2.1 Các tổ chức ĐMTN .35 2.2.1.1 Cơng ty Thơng tin tín nhiệm và Xếp hạng doanh nghiệp (C&R) 35 a.Những dịch vụ chủ yếu và đối tượng phục vụ của C & R 35 b. Ngun tắc hoạt động . 36 c. Phương pháp xếp hạng tín nhiệm . 36 5 2.2.1.2 Trung tâm đánh giá tín nhiệm Vietnamnet (CRV) 38 2.2.2 Hoạt động đánh giá tín nhiệm DN tại ngân hàng Công Thương VN . 40 a.Nguyên tắc chấm điểm 39 b.Đối tượng chấm điểm tín dụng .40 c.Những tiêu chí và chỉ tiêu cần chấm điểm 40 2.2.3 Phương pháp đánh giá CK tại các công ty CK và công ty quản lý quỹ 42 3.2.3.1 Những chỉ số tài chính mà các công ty này dùng để phân tích những công ty niêm yết trên TTCK .42 a.Tỷ số sinh lợi .42 b. Tỷ số giá trị thị trường .44 3.2.3.2 Đánh giá tín nhi ệm tại công ty chứng khoán Đệ Nhất .45 2.3 Sự cần thiết cho việc thành lặp công ty ĐMTN trên TTCK VN .47 2.3.1 Nhà phát hành .47 2.3.2 Nhà đầu tư 48 2.3.3 Các tổ chức trung gian 48 2.3.4 Nhà quản lý .49 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP THÀNH LẶP CÔNG TY ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM 51 3.1 Định hướng tầm vĩ mô hỗ trợ hoạt động xếp hạng tín nhiệm DN 51 3.2 Giải pháp về mô hình công ty định mức tín nhiệm chuyên nghiệp trên TTCK VN .54 3.2.1 Hình thức sở hữu vốn .54 3.2.1.1 Mô hình công ty cổ phần . 54 3.2.1.2 Mô hình công ty liên doanh 55 3.2.2 Mô hình tổ chức .57 3.2.3 Nguyên tắc hoạt động 59 3.2.4 Đối tượng phục vụ 60 3.2.5 Phạm vi hoạt động 60 3.2.6 Những hoạt động hỗ trợ trong giai đoạn đầu hoạt động 60 3.3 Hoàn thiện kỹ thuật phương pháp xếp hạng tín nhiệm 61 6 3.3.1 Qui trình xếp hạng tín nhiệm .62 3.2.2 Đánh giá xếp hạng 62 3.3.2.1 Hệ thống biểu tượng xếp hạng . 62 3.3.2.2 Xây dựng bảng thang điểm 63 3.3.2.3 Đánh giá xếp hạng 64 3.3.2.3.1 Đánh giá và chấm điểm chỉ tiêu định tính . 65 a. Môi trường kinh doanh 65 a1. Môi trường vĩ mô . 65 a2. Môi trường ngành . 67 b. Điều kiện kinh doanh . 69 c. Chất lượng quản lý 70 3.3.2.3.2 Đánh giá và tính điểm chỉ tiêu định lượng 71 a. Phân tích dòng ngân lưu . 72 b. Tình hình tài chính DN 72 3.3.2.3.3. Tổ ng kết và đánh giá xếp hạng 74 3.3.2.4. Tin học hóa xếp hạng tín nhiệm 74 Kết luận 75 Tài liệu tham khảo Phụ lục 1: Đánh giá xếp hạng tín nhiệm Công ty CPXNK Thủy Sản An Giang Phụ lục 2: Bảng tiêu chuẩn đánh giá các chỉ tiêu tài chính theo ngành và qui mô vốn 7 DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT ---***--- APEC : Diễn đàn hợp tác kinh tế Châu Á - Thái Bình Dương BCTC: Báo cáo tài chính C&R: Công ty Thông Tin và Xếp Hạng Doanh Nghiệp. CIC: Trung Tâm Thông Tin Tín Dụng của Ngân Hàng Nhà Nước. CK : Chứng khoán CRV: Trung Tâm Đánh Giá Tín Nhiệm VietNamnet ĐMTN: Định mức tín nhiệm DN : Doanh nghiệp DNNN: Doanh nghiệp nhà nước DNVVN: Doanh nghiệp vừa và nhỏ. IAS: Hệ thống chuẩn mực quốc tế IMF: Quỹ tiền tệ quốc tế. KH: Kế hoạch NHTM: Ngân hàng thương mại OTC: Thị trường giao dịch không chính thức QLQ: Qu ản lý quỹ R&I: Rating and Investment Imformation Inc–Công ty Liên Doanh Định Mức Tín Nhiệm và Thông Tin Đầu Tư TCR: Taiwan Credit Ratings Corp – Công ty Xếp Hạng Tín Nhiệm Thái Lan. TG: Thế giới TNHH: Trách nhiệm hữu hạn TTCK : Thị trường chứng khoán TTGDCK: Trung tâm giao dịch chứng khoán VAS: Hệ thống kế toán Việt Nam VN : Việt Nam WTO : Tổ chức thương mại thế giới XHTN: xếp hạng tín nhiệm 8 DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU ---***--- Bảng 1.1 : Bảng xếp loại và điểm đánh giá XNTN phổ thông của Moody’s. Bảng 1.2 : Hệ thống xếp hạng tương quan giữa các đối tượng của TRC. Bảng 1.3: Tổng hợp sơ lược 03 công ty ĐMTN đại diện (Moody’s, R&I, TRC). Bảng 2.1 : Thống kê số lượng DN phân theo thành phần kinh tế qua các năm. Bảng 2.2: Bảng thống kê hoạt động đấu thầu trái phiếu tại TTGDCK Hà Nội Bảng 2.3: Bảng ký hiệu và n ội dung xếp hạng. Bảng 2.4: Bảng tổng hợp điểm và phân loại tại Incombank. Bảng 2.5: Bảng điểm và đánh giá kết luận xếp hạng công ty FSC. Bảng 2.6: Bảng căn cứ tính điểm cho doanh nghiệp. Bảng tỷ lệ vốn góp đề nghị. Bảng 3.1 : Bảng điểm chuẩn xếp hạng tín nhiệm. Bảng 3.2: Bảng tính điểm trung bình xếp hạng tín nhiệ m tất cả các yếu tố đánh giá. Bảng 3.3: Bảng điểm đánh giá các chỉ tiêu môi trường vĩ mô. Bảng 3.4: Bảng điểm đánh giá chỉ tiêu môi trường ngành. Bảng 3.5: Bảng điểm đánh giá các chỉ tiêu về yếu tố đánh giá tình hình kinh doanh. Bảng 3.6: Bảng điểm đánh giá chỉ tiêu về chất lượng quản lý. Bảng 3.7: Bảng các chỉ số tài chính qua các năm của DN. Bảng 3.8: B ảng đánh giá các chỉ tiêu tài chính. 9 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ ---***--- Biểu đồ 1.1: Bảng thống kê hệ thống xếp hạng tiêu biểu của Moody’s qua các thập niên. Đồ thị 2.1: Số lượng công ty niêm yết qua các năm Đồ thị 2.2: Thay đổi chỉ số VN-index từ 09/01/2007 đến 13/05/2007 Đồ thị 2.3: Qui mô niêm yết trên TTGDCK Tp.HCM đến ngày 21/04/2007 Đồ thị 2.4: Tốc độ tăng trưởng kinh tế VN qua các năm. Sơ đồ 1.1: Sơ đồ tổ chức TRC . 10 PHẦN MỞ ĐẦU ---***--- 1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI Trước đây, các ngân hàng đóng vai trò then chốt trong việc phân bổ luồng vốn. Trên cơ sở tính toán rủi ro, họ quyết định ai xứng đáng được nhận tiền vay và với lãi suất nào. Đến ngày 28/07/2000, quan hệ cứng nhắc giữa người đi vay và ngân hàng được thay thế bằng mối quan hệ mềm dẻo giữa vô số người phát hành và người mua chứng khoán trên thị trường chứng khoán. Sự chuy ển dịch này đã dẫn tới vai trò ngày càng quan trọng đối với các thông tin về khả năng trả nợ của các nhà phát hành do các công ty định mức tín nhiệm đưa ra. Hiện nay, nền kinh tế VN tăng trưởng ổn định, VN đã đón nhận những sự kiện vô cùng quan trọng như là thành viên chính thức thứ 150 của tổ chức Thương Mại Thế Giới từ tháng 11/2006, tổ chức thành công hội nghị APEC, tổng th ống Bush thăm TTGDCK T p.HCM. Như vậy thị trường tài chính VN đã và đang bước sang giai đoạn phát triển và hội nhập. Cho nên, việc thành lặp một công ty Định mức tín nhiệm chuyên nghiệp và hoàn thiện kỹ thuật xếp hạng tín nhiệm tại VN sẽ cung cấp cho thị trường một hệ thống xếp hạng các công cụ tài chính, đặc biệt là các chứng khoán nợ, từ đó giúp cho các nhà đầu tư có cơ sở để tham khảo, so sánh đối chiếu kỹ càng trước khi đưa ra quyết định đầu tư cuối cùng của mình, đó là nên đầu tư vào đâu ? Danh mục đầu tư như thế nào? Chính kết quả xếp hạng tín nhiệm nhà phát hành mà các tổ chức định mức tín nhiệm đưa ra, đóng vai trò làm người bảo vệ các nhà đầu tư giảm bớt rất nhiều rủi ro khi đầu tư vào chứng khoán. Bảng xếp h ạng của công ty định mức tín nhiệm cũng chính là một trong những phương tiện báo hiệu sự vận động của thị trường chứng khoán bên cạnh những chỉ báo khác. [...]... chức định mức tín nhiệm không chỉ có lợi về phía các nhà đầu tư, mà còn mang lại lợi ích to lớn cho các công ty chứng khoán Chính hệ thống xếp hạng đã làm nền tảng vững chắc cho việc lựa chọn một danh mục đầu tư lý tưởng đối với các công ty quản lý, các công ty chứng khoán cho nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư và nghiệp vụ tự doanh Công ty định mức tín nhiệm còn là nhân tố kích hoạt thị trường chứng khoán. .. chính và phát triển triển thị trường chứng khoán của VN Vì vậy, em chọn đề tài Xây dựng công ty định mức tín nhiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam ” với hy vọng đóng góp một phần ý kiến cụ thể cho sự hình thành và phát triển lĩnh vực kinh doanh dịch vụ này trên TTCK Việt Nam 2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Đề tài nghiên cứu nhằm đạt những mục tiêu sau : Tiếp cận một số tổ chức ĐMTN trên thế giới Phân tích... ) Công ty định mức tín nhiệm là đơn vị cung cấp quan điểm của họ về mức độ tín thác của một doanh nghiệp, trong nghĩa vụ thanh toán tài chính Các nghĩa vụ bao gồm trái phiếu, thương phiếu, cổ phiếu ưu đãi Ngoài ra công ty định mức tín nhiệm cũng có chức năng ngoài phạm vi chứng khoán nợ, như đánh giá và xếp hạng tín nhiệm nhà phát hành, hay theo hiệp ước Basel II về vốn cho phép sử dụng công ty định. .. chứng chỉ quỹ đầu tư chứng khoán (VF1) 500tỷ đồng, Prudential 500 tỷ đồng, 55 công ty chứng khoán đang hoạt động khoảng 8.000tỷ đồng Số công ty Đồ thị 2.1: Số lượng công ty niêm yết qua các năm 250 200 Số công ty lên sàn 150 100 50 Năm 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Quí I2007 Nguồn ssi.com.vn Tính đến 31/12/2006, trên TTCK đã có 55 công ty chứng khoán đang hoạt động và 18 công ty quản lý quỹ đã và... pháp xếp hạng tín nhiệm DN, không đề cập nhiều đến phương pháp xếp hạng tín nhiệm quốc gia hay tổ chức nhà nước ( tại công ty TRC) Ý nghĩa thực tiễn của đề tài là đã trình bày sự cần thiết thành lặp một tổ chức xếp hạng tín nhiệm chuyên nghiệp trên TTCK ở VN Đề xuấ t những giải pháp định hướng, định lượng nhằm góp phần thành lặp công ty định mức tín nhiệm chuyên nghiệp trên TTCK chưa ổn định tại VN 14... nợ nhất định, hay nói cách khác dịch vụ này phục vụ cho các chứng khoán nợ (trái phiếu), các tổ chức ĐMTN mở rộng dịch vụ cung cấp đánh giá tổng quát về chứng khoán nợ và chứng khoán vốn trên TTCK 1.2.2.1 Công ty ĐMTN Moody (Moody’s Investor Service) a Giới thiệu : Là một trong những công ty tiên phong trong lĩnh vực xếp hạng tín nhiệm, cũng là một trong những tổ chức định mức tín nhiệm uy tín nhất... đảm bảo uy tín trên thị trường thì công ty xếp hạng luôn cập nhật, bổ sung thông tin để điều chỉnh xếp hạng thích hợp * Điều chỉnh xếp hạng: Căn cứ vào những thông tin thu thập được sau khi công bố kết quả xếp hạng nhà phát hành, công ty xếp hạng tín nhiệm sẽ có những 21 sửa đổi mức xếp hạng đã ấn định cho nhà phát hành để đảm bảo độ chính xác tại mọi thời điểm 1.2 Công ty định mức tín nhiệm (credit... trên thế giới về lịch sử hình thành, vai trò, 12 đặc điểm, phương pháp xếp hạng tín nhiệm Một số tổ chức ĐMTN tín nhiệm trên TTCK VN về sự hình thành, hoạt động, phát triển 3.2 Phạm vi nghiên cứu : Tổ chức ĐMTN uy tín tại Thái Lan, Nhật Bản, Mỹ Thị trường chứng khoán VN, sự cần thiết cho việc hình thành và phát triển 1 tổ chức ĐMTN chuyên nghiệp Nghiên cứu một số giải pháp định hướng, định tính, định. .. (TRC): “Xếp hạng tín nhiệm là quan điểm hiện thời của TRC về khả năng thanh toán nợ của nhà phát hành hoặc nhà bảo lãnh phát hành về các nghĩa vụ tài chính đã cam kết” Theo TS.Trần Khắc Sinh trong Định Mức Tín Nhiệm Tại Việt Nam (2002): xếp hạng tín nhiệm là đánh giá mức độ rủi ro vở nợ cho 03 loại chủ thể chính: -Người phát hành hay còn gọi là người có nghĩa vụ (công ty, ngân hàng, các định chế tài... triển những tiêu chuẩn quốc tế cho tất cả các tổ chức ĐMTN của Asean Hiện nay, trên thế giới có 3 công ty ĐMTN quốc tế đang thống lĩnh thị trường, đều là công ty ĐMTN của Mỹ, gồm Moody’s; Standard and Poor và Fitch Ratings Trong khu vực châu Á, có một số công ty ĐMTN uy tín như Công ty ĐMTN và thông tin quốc gia Hàn Quốc; Công ty Dịch vụ ĐMTN và thông tin Thái Lan; Cơ quan ĐMTN Malaysia… Ngoài dịch vụ . phát triển triển thị trường chứng khoán của VN. Vì vậy, em chọn đề tài Xây dựng công ty định mức tín nhiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam ” với hy. TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp. HCM ---***--- ĐINH THỊ KIM ĐÍNH XÂY DỰNG CÔNG TY ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM.