N SS of x œ 1 Đ RS SOR ý aw SS
§ Sẽ ta ` xa CN we are en Be Sy Ẩn và ee BR RE men ee
Š “ss ¥8 WHYS WW Hhewgsss KM Pee Srey SRS _egges Sy we Exreseat Cle sss
La SOE AS Y GEES RSs CESS REC ey VE ML QOS AL Sa a x ` ® Ni
eR = R§§s Pes ca a Se Vesey SS 8 `Ÿ Si SS Sa x W4 Sse AW*v%* WBS sSB@ LPs s Ss Ras Sees YS SS 8 Sy oe Ys ` à` x
SSeS SAS QROSSRER TSSSSES ESSESR LSSS SSSESLOSES LS KOSS
ÿ'§§§ Eres 8 SRY SN SV SE ¥ Fe VS PPYSESese WY A RAN
Sk SY "LS FPS ees SVS S co LS g PPT AA AS
S FES F BLES SNAG Ka SS & NGS aw ge §& NA ya
LE VU NAM
Tiến sĩ, Trung tâm giao dịch chứng khoán TP HCM
Ở các nước phát triển định mức tín nhiệm đổi các chứng khoan nợ là một hoạt động không thê thiếu
được trên thị trường tài chính nói chung và thị trường chứng khoán nói riêng Thực tế cho thấy, các nhà đâu
tư đặc biệt là các nhà đâu tư là tổ chức khi quyết định
lựa chọn một chứng khoán nợ dé dau tư thuong tim
hiểu những thông tin cân thiết liên quan đến đối
tượng đầu tư nhăm xác định mức rủi ro có thể xay ra
đối với hoạt động đâu tư của mình Chính vì vậy, nhu
cầu xếp hạng tín nhiệm đơi với các chứng khốn nợ đã trở nên bức thiết và có ý nghĩa lớn đối với nhà đầu
Trang 2của các đợt phát hành chứng khoán nợ hoặc bản thân các tô chức phát hành chúng, trên cơ sở đó đưa ra
nhận định về mức độ rủi ro tín dụng của các đợt phát
hành cũng như khả năng hồn vơn và thanh toán lãi suất của các tổ chức phát hành Như vậy, có thể thấy răng hoạt động xếp hạng, định mức tín nhiệm góp phân rất lớn trong việc tạo ra một môi trường đâu tư
minh bạch, công khai và lành mạnh, bảo vệ quyên và
lợi ích hợp pháp của nhà đâu tư khi tham gia đầu tư vào các chứng khoán nợ — một lượng hàng hoa dang kế của thị trường chứng khoán
Hiện nay, trên thị trường giao dịch tập trung ở Việt Nam các chứng khoán nợ được niêm yết giao dịch còn rất ít, chưa đa dạng chỉ gồm một số trái phiếu
Chính phủ, trái phiêu của Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam phát hành đợt I và II năm 2000 Tuy
Trang 3dạng hóa các hình thức huy động vôn của Đảng và
Nhà nước ta chắc chắn sẽ là động lực để các loại
chứng khoán nợ phát triển Từ đó nảy sinh nhu câu hình thành những tổ chức chuyên xếp hạng các công cụ nợ này cũng như bản thân công ty phát hành chúng Do đó, vẫn đề xây dựng một môi trường pháp lý thơng thống cho việc hình thành và hoạt động của tổ chức định mức tín nhiệm tại Việt Nam trong giai
đoạn hiện nay là hết sức cấp bách Một mặt nhăm tới
mục tiêu thúc đấy thị trường trái phiêu và thị trường
tiên tệ phát triển, mặt khác là để bố sung một chủ thé
không thể thiêu được của thị trường chứng khoán
Việt Nam
Việc sớm ban hành những văn bản điều chỉnh hoạt
động của tô chức định mức tín nhiệm còn xuất phát từ nhiệm vụ, vai trò và chức năng quan trọng của tô
Trang 4Thứ nhất, việc xếp hạng tín nhiệm cung cấp những thông tin liên quan đến tổ chức phát hành Dựa vào thông tin đó nhà đâu tư đánh giá mức độ rủi ro và lợi nhuận yêu câu đề đưa ra quyết định đâu tư hợp lý:
Thứ hai, việc xác định hệ số tín nhiệm giup tô chức
phát hành thuận lợi hơn trong vẫn đề huy động vôn với chỉ phí thấp Thông qua những chỉ số đánh giá
của tô chức xếp hạng tín nhiệm đưa ra, nhà đầu tư sẽ
có điêu kiện tiếp cận với những thông tin về tổ chức
phát hành Đặc biệt, khi những tô chức phát hành
được đánh giá là có uy tín có thể phát hành trái phiêu
với lãi suất thấp hơn mà vẫn thu hút được nhà đâu tư
Nói một cách khác, hoạt động của tô chức định mức
tín nhiệm sẽ góp phân làm tăng thêm lòng tin của nhà đâu tư và uy tín của tổ chức phát hành, điều mà thị trường chứng khoán Việt Nam rất cân trong giai đoạn
Trang 5Thứ ba, việc xác định hệ số tín nhiệm thúc đây tổ
chức phát hành có trách nhiệm hơn đối với nhà đâu tư Đánh giá mức tín nhiệm luôn là công việc liên quan chặt chẽ với uy tín của tô chức phát hành, điều đó thúc đây người phát hành thực hiện tốt hơn các cam kết thanh toán tiên lãi và gốc cho nhà dau tu
Việc xây dựng và hoàn thiện khung pháp lý cho sự
hình thành và hoạt động hiệu quả của tô chức định
mức tín nhiệm với tư cách là một chủ thê độc lập trên
thị trường chứng khoán Việt Nam, trước tiên phải mang tính chất tiên đê, là những cơ sở pháp lý cơ bản nhất để điều chỉnh các môi quan hệ phát sinh trong
lĩnh vực định mức tín nhiệm, đông thời định ra hướng di dung cho các hành vị xử sự của cá nhân, tô chức
Trang 6có hiệu quả và thúc đấy hoạt động định mức tín nhiệm nói riêng và hoạt động của thị trường chứng khoán nói chung phát triển Chiến lược xây dựng này vừa đáp ứng yêu câu từng giai đoạn phát triển của thị trường, vừa phải thích hợp với sự phát triển lâu dài
của hoạt động định mức tín nhiệm Từ quan điểm
này, chúng tôi đề nghị những nội dung cụ thể cân thực hiện khi triển khai xây dựng khung pháp lý cho hoạt động này như sau:
I Ban hành Luật chứng khoán Việt Nam:
Thực tế cho thấy, những nước có thị trường chứng
khoán phát triển trên thế giới là những nước có hệ
thong pháp luật khá hoàn chỉnh Các quan hệ phat sinh từ hoạt động chứng khoán và thị trường chứng khoán của các nước này đêu được điêu chỉnh bởi các
luật liên quan Đối với Việt Nam, do tính chất đặc thù
Trang 7khoan trong giai doan dau véi quy m6 han ché nham
mục đích thử nghiệm sự vận hành của thể chế tài
chính bậc cao này trong điều kiện thực tế của Việt Nam Với quy mô và mục đích nêu trên, văn bản pháp quy có hiệu lực pháp ly cao nhất chi phôi trực
tiếp các hoạt động trên thị trường chứng khoán ở
nước fa trong giai đoạn hiện thời chỉ dừng lại ở mức Nghị định Hiện nay, khung pháp lý điều chỉnh các hoạt động tại đây bao gôm Nghị định 48 của Chính
phủ về chứng khoán và thị trường chứng khốn, một
sơ các văn bản mang tính chất hướng dẫn khác trong
các lĩnh vực thanh tra, giám sát, phát hành, giao dịch
chứng khoán, công bô thông tin, niêm yết, và xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán Tuy nhiên, để thị trường nhanh chóng 6n định và phát triển, đáp ứng được các
yêu câu của nên kinh tê, thì việc sớm tiễn hành xây
dựng và ban hành Luật chứng khoán là một điều tôi
Trang 8hội Khóa X của nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt
Nam đã đưa Luật Chứng khoản vào chương trình xây
dựng luật của Quốc hội và Ủy ban chứng khoán nhà
nước là cơ quan được giao làm đầu môi để tiên hành xây dựng văn bản luật quan trọng này Những quy định trong Luật Chứng khoán nên thể hiện sự khái quát, bao trùm về hoạt động chứng khoán và thị trường chứng khoán, còn những quan hệ cụ thể phát sinh sẽ được điều chỉnh trực tiếp bởi các văn bản
hướng dẫn dưới luật Như vậy có thể thây răng, Luật
Chứng khoán sẽ đặt nên tảng pháp lý cơ bản cho các hoạt động trên thị trường chứng khoán, trong đó có
hoạt động của tô chức định mức tín nhiệm Chúng tôi đề nghị, trong Luật này cân có một chương (hoặc
phan) quy định về những vân để chung nhất trong
Trang 92 Ban hành Nghị định của Chính phủ về tổ chức và
hoạt động của tô chức định mức tín nhiệm:
Bên cạnh việc quy định những điều khoản chung nhất cho hoạt động định mức tín nhiệm trong Luật Chứng khoán, Chính phủ cân ban hành Nghị định dé điều
chỉnh chi tiết các quan hệ pháp luật phát sinh trong lĩnh vực này Cùng với quá trình phát triển của thị trường chứng khốn, khơng loại trừ khả năng sẽ ban
hành Luật về tô chức và hoạt động của tô chức định
mức tín nhiệm trên cơ sở tổng hợp, đúc kết những kinh nghiệm từ thực tế thi hành Nghị định này và nhu cầu phát triển của thị trường chứng khoán Mặc dù
hoạt động định mức tín nhiệm của nhiêu nước trên thê 2101 nhu My, Thai Lan, Malaysia, Nhat Ban déu
được chi phối bởi các luật liên quan, nhưng trong
điều kiện của Việt Nam hiện nay, thì các quan hệ này
nên được điêu chỉnh băng Nghị định là hợp lý Quan
Trang 10mức tín nhiệm là một hoạt động hoàn toàn mới đôi
với nước ta, các nhà làm luật khó có thể dự liệu hết
những quan hệ phát sinh cũng như tính chất phức tạp
của nó Vì vậy, nêu ban hành luật thì việc sửa đôi, bố
sung cho phù hợp với thực tế trong quá trình thực thi sẽ khó khăn hơn do những thủ tục lập pháp phức tạp hơn Trong khi đó, Nghị định do Chính phủ ban hành vừa đảm bảo hiệu lực pháp lý đủ mạnh để điều chỉnh
các hoạt động liên quan đến định mức tín nhiệm vừa có thê được sửa đồi, bỗ sung một cách kịp thời do thủ
tục lập pháp đơn giản hơn nhiêu so với luật Theo chúng tôi, trong Nghị định tương lai về tổ chức và
hoạt động của tô chức định mức tín nhiệm cần có
những quy định cụ thể đối với các vẫn đê sau:
- Loại hình tổ chức và hoạt động của tô chức định mức tín nhiệm;
- Điều kiện, trình tự thành lập và thủ tục cập phép
Trang 11- Điều kiện, trình tự, thủ tục cấp và các vân đề liên
quan đến giấy phép hành nghề đối với nhân viên
nghiệp vụ của tô chức định mức tín nhiệm:
- Cơ cầu sở hữu của tô chức định mức tín nhiệm;
- Nguyên tắc hoạt động của tổ chức định mức tín
nhiệm;
- Phạm vi hoạt động và đôi tượng xếp hạng của tổ
chức định mức tín nhiệm;
- Quyên và nghĩa vụ của tô chức định mức tín nhiệm; - Vận đề công bô thông tin của tô chức định mức tín nhiệm; - Chế độ tài chính, kế toán của t6 chức định mức tín nhiệm; - Việc thanh tra, giám sát các hoạt động của tô chức định mức tín nhiệm;
Trang 12cac quy dinh vé hoat động định mức tín nhiệm Cân
chú ý răng đây là lĩnh vực mới đối với các doanh nghiệp và công chúng Việt Nam, cho nên đòi hỏi việc
ø1ải thích các thuật ngữ, khái niệm phải ngăn gon, dé
hiểu và đây đủ phù hợp với tư duy và trình độ hiểu biết của quảng đại công chúng, tránh câu kỳ, rườm rà, khó hiểu Việc ban hành kịp thời những văn bản
hướng dẫn thực hiện Nghị định như Quy chế, Thông
tư cũng có ý nghĩa hết sức quan trọng Có thể xem đây là những điều kiện cơ bản để các quy định của
Nghị định đi vào cuộc sông
3 Đông bộ hóa các quy định pháp luật liên quan đến
hoạt động của tô chức định mức tín nhiệm:
Để tạo ra một khung pháp lý hoàn chỉnh cho việc
hình thành và hoạt động hiệu quả của tô chức định mức tín nhiệm tại Việt Nam không thé chi 2101 han
Trang 13vực này, mà phải có sự đồng bộ hoá các quy định pháp luật liên quan đến chúng Trước hết, đó là pháp luật về chứng khoán và thị trường chứng khoán nói chung Chúng ta thấy răng, hoạt động của tổ chức
định mức tín nhiệm có quan hệ chặt chẽ với lợi ích
của các doanh nghiệp và các nhà đầu tư cũng như
toàn bộ thị trường chứng khoán Từ đó, cân dự liệu khả năng phát sinh các quan hệ và xung đột lợi ích dé
chỉnh sửa kịp thời những quy định về công bố thông
tin, ø1ao dịch nội gián, xử phạt v1 phạm hành chính,
thanh tra, giám sát Đối với pháp luật về tài chính, tiên tệ cân có những quy định để khuyên khích tạo ra nhiêu loại giấy tờ có giá có thể trao đôi mua, bán trên thị trường, hình thành các quy định chuyên biệt về kế toán, kiểm toán áp dụng cho tổ chức định mức tín
nhiệm, các quy định về thuê, đặc biệt là các quy định
ưu đãi về thuế đối với hoạt động của doanh nghiệp
Trang 14riêng Đôi với pháp luật dân sự và kinh tế có thể xem xét bố sung thêm trong các loại hình hợp đông kinh tế, dân sự đang tôn tại những quy định về hợp đông
định mức tín nhiệm Theo đó, quy định rõ chế độ
kinh tế, quyên và nghĩa vụ các bên, trách nhiệm khi
một trong các bên không thực hiện hoặc thực hiện
không đúng nghĩa vụ phát sinh Song song đó, Pháp lệnh hiện hành về thủ tục giải quyết các vụ án kinh tế cần bố sung những quy định thừa nhận các tranh chấp
phát sinh từ hoạt động định mức tín nhiệm là các
tranh chấp về kinh tế và thuộc thầm quyên xét xử của Tòa kinh tế hoặc Trọng tài kinh tế
Như vậy, qua trình bày trên, khung pháp lý cho sự
hình thành và hoạt động của tô chức định mức tín nhiệm tại Việt Nam sẽ bao gom việc ban hành Luật
vê Chứng khoán, Nghị định của Chính phủ về tổ
chức và hoạt động của tô chức định mức tín nhiệm
Trang 15pháp luật có liên quan đến hoạt động này Hướng xây
dựng như vậy, một mặt đáp ứng được những nhu câu
thực tế của việc hình thành một khung pháp lý hoạt
động định mưc tín nhiệm, đảm bảo được tính đông bộ