Tiểu luận thị trường chứng khoán

Tiểu luận chi tiết về diễn biến thị trường tài chính, thị trường chứng khoán, khu vực ngân hàng, khu vực phi tài chính số liệu chính xác, biểu đồ chi tiết cụ thể, minh họa rõ nét kiến thức tổng quan và phân tích sắc sảo. đạt điểm 10 khoa tài chính doanh nghiệp trường kinh tế quốc dân

II THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN - Khủng hoảng thừa CTCK; - Thị trường cân đối lớn công ty niêm yết chủ yếu có quy mơ nhỏ, chất lượng hàng hóa chưa cao; - TPDN phần lớn CTCK, công ty BĐS phát hành, rủi ro cao; - Quá nửa số cổ phiếu sàn có giá mệnh giá giá trị sổ sách Thanh khoản sàn giao dịch chứng khoán giảm mạnh; - Thị trường minh bạch - Phương thức T+3 rào cản khoản thị trường; - Các khoản tín dụng khách hàng đầu tư chứng khoán lớn, rủi ro cao; - Phần lớn CTCK thua lỗ, cần tái cấu trúc sớm liệt - Rủi ro chéo ngân hàng thị trường chứng khốn địi hỏi nâng cao vai trò thẩm quyền quan giám sát hợp – UBGSTCQG Đánh giá cấu trúc phát triển thị trường chứng khoán 1.1 Số lượng cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ (i) Thị trường chứng khoán đối mặt với nguy khủng hoảng thừa CTCK, cân đối thị phần, vốn điều lệ Đến cuối tháng 12/2011, thị trường chứng khốn có 105 CTCK, có 27 cơng ty niêm yết hai sàn giao dịch chứng khoán 10 CTCK hàng đầu chiếm tới 54,39% thị phần môi giới HSX 51,12% thị phần môi giới HNX Một nửa thị trường lại, 94 CTCK phải cạnh tranh gay gắt Trong thị trường chứng khốn Thái Lan có quy mơ vốn hóa gấp lần Việt Nam có 41 CTCK[1] rõ ràng Việt Nam khủng hoảng thừa CTCK Quy mô vốn CTCK cân đối lớn Vốn điều lệ 20 công ty lớn chiếm 58,96% tổng vốn điều lệ CTCK, 27/105 công ty có vốn điều lệ 100 tỷ đồng, cơng ty lớn có vốn điều lệ 3.526 tỷ đồng, 176 lần vốn điều lệ công ty nhỏ Các CTCK có quy mơ nhỏ khó huy động vốn từ nhà đầu tư ngân hàng, tiềm lực tài hạn chế, thị phần nhỏ, nguồn nhân lực hạn chế, có khả đổi hạ tầng công nghệ (ii)Các công ty quản lý quỹ có quy mơ nhỏ, khó khăn việc huy động nguồn vốn Đến 31/12/2011, thị trường chứng khốn có 47 công ty quản lý quỹ Phần lớn (80%) cơng ty quản lý quỹ có vốn điều lệ từ 25 đến 50 tỷ đồng, có cơng ty có vốn điều lệ 100 tỷ đồng, cơng ty có vốn điều lệ lớn 500 tỷ đồng Trong năm gần đây, công ty quản lý quỹ gặp nhiều khó khăn việc huy động vốn từ nhà đầu tư nước nước Phần lớn quỹ (64%) giải ngân gần hết vốn huy động Các chứng quỹ bị chiết khấu từ 29% đến 45% thị trường quốc tế thị trường nước làm nhà đầu tư chùn bước định góp thêm vốn vào công ty quản lý quỹ Hoạt động kinh doanh công ty quản lý quỹ có phân hóa rõ rệt Những cơng ty nhỏ cơng ty phi tài thành lập hoạt động cầm chừng Những công ty định chế tài lớn thành lập hỗ trợ vốn cơng ty mẹ nên có lãi thua lỗ khơng đáng kể nên trụ lại Xu hướng hình thành quỹ mở tất yếu phần lớn quỹ đại chúng sẵn sàng chuyển đổi mơ hình từ quỹ đóng sang quỹ mở Do thị trường chứng khoán xuống nên việc huy động vốn thành lập quỹ khó khăn 1.2 Số lượng cơng ty niêm yết Thị trường cân đối lớn phần lớn cơng ty niêm yết có quy mơ nhỏ, chất lượng hàng hóa Đến 31/12/2011, có 699 mã cổ phiếu chứng quỹ niêm yết hai sàn HSX HNX Thị trường cân đối lớn có cơng ty có quy mơ lớn (vốn hóa thị trường 1.000 tỷ đồng), có có q nhiều cơng ty có quy mơ nhỏ (vốn điều lệ vốn hóa < 100 tỷ đồng), tổng vốn hóa thị trường 20 doanh nghiệp hàng đầu chiếm 69% vốn hóa thị trường sàn giao dịch Đến cuối năm 2011, có 16 cơng ty có vốn hóa thị trường 5.000 tỷ đồng, cơng ty mà tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước chạm ngưỡng tối đa Sự cân đối tạo điều kiện cho việc thao túng, làm giá cổ phiếu làm thị trường chứng khoán Việt Nam hấp dẫn nhà đầu tư nước Một tượng đáng báo động năm 2011 việc số công ty niêm yết dự kiến hủy niêm yết tạm ngừng kế hoạch niêm yết Giá hàng loạt cổ phiếu xuống mệnh giá ảnh hưởng xấu đến uy tín doanh nghiệp Việc thị trường chứng khốn có xu hướng xuống kéo dài giá nhiều cổ phiếu sụt giảm mạnh tác động xấu tới trình thúc đẩy doanh nghiệp niêm yết Chất lượng cổ phiếu niêm yết xuống có 16% cơng ty niêm yết bị thua lỗ năm 2011, khoảng 60% công ty niêm yết có lợi nhuận sụt giảm so với năm trước Theo HSX, kết kinh doanh công ty niêm yết giảm đáng kể với lợi nhuận giảm 13,22%, ROE năm 2011 giảm xuống 14,82% từ mức 20,09% năm 2010 62% cơng ty niêm yết có thị giá cổ phiếu thấp mệnh giá, 81% công ty niêm yết có thị giá cổ phiếu giá trị sổ sách 1.4 Mức vốn hóa thị trường Thị trường chứng khốn Việt Nam có mức vốn hóa thị trường/GDP số P/E gần thấp khu vực Mặc dù có thêm 55 cơng ty niêm yết năm 2011 thị trường suy giảm kéo dài nên mức vốn hóa thị trường thời điểm 31/12/2011 giảm đáng kể, đạt 539.000 tỷ đồng, giảm 187.000 tỷ đồng (26%) so với mức 726.000 tỷ đồng cuối năm 2010 Mức vốn hóa thị trường/GDP giảm từ mức 36,6% cuối năm 2010 xuống 21,3% vào cuối năm 2011 So với nước khu vực, mức vốn hóa thị trường/GDP thị trường chứng khốn Việt Nam vào loại thấp Thị trường chứng khoán đóng vai trị nhỏ bé việc huy động vốn kinh tế Tại thời điểm 31/12/2011, P/E tính chung cho cổ phiếu niêm yết HSX 7,19, HNX 6,78 Với mức giá cổ phiếu vùng hấp dẫn, số P/E gần thấp thị trường thị trường chứng khoán Việt Nam hứa hẹn thị trường hấp dẫn nhà đầu tư thời gian tới 1.5 Thị trường trái phiếu Thị trường trái phiếu chưa phát triển với tỷ lệ dư nợ trái phiếu/GDP thấp nhiều so với nước khu vực Thị trường TPCP phân mảnh thị trường TPDN khoản thấp Tại thời điểm 31/12/2011, tổng dư nợ trái phiếu khoảng 500.000 tỷ đồng [1], dư nợ TPDN chiếm tỷ lệ 31%, dư nợ TPCP, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương chiếm tỷ lệ 69% Tỷ lệ dư nợ trái phiếu/GDP cuối năm 2011 19,8% thấp nhiều so với nước khu vực (phần lớn 34%) Phần lớn TPCP trái phiếu Chính phủ bảo lãnh niêm yết thị trường TPCP chuyên biệt HNX (502 mã trái phiếu thời điểm 31/12/2011) với tổng giá trị theo mệnh giá 279.000 tỷ đồng Trong đó, 105 mã trái phiếu (21%) có khối lượng niêm yết 100 tỷ đồng Việc có nhiều mã trái phiếu niêm yết khối lượng niêm yết nhỏ dẫn đến tình trạng phân mảnh thị trường với nhiều mã khoản thấp chí khơng có giao dịch Điều gây khó khăn cho việc xây dựng đường cong lãi suất chuẩn Phần lớn TPDN phát hành riêng lẻ cho người mua thường ngân hàng cơng ty tài chính, chưa niêm yết giao dịch thị trường thứ cấp người mua trái phiếu thường nắm giữ đến đáo hạn Đánh giá lành mạnh tài thị trường chứng khốn 2.1 Thực trạng thị trường chứng khoán 2.1.1 Thị trường trái phiếu 2.1.1.1 Thị trường trái phiếu Chính phủ (i) Thị trường sơ cấp thứ cấp giảm nhẹ năm 2011 Đối với thị trường sơ cấp, huy động vốn thông qua TPCP TPCP bảo lãnh năm 2011 đạt khoảng 115.500 tỷ đồng, xấp xỉ mức phát hành năm 2010 Mặc dù chịu tác động sách tiền tệ thắt chặt giá trị TPCP huy động không suy giảm ngân hàng ưu tiên đầu tư TPCP có độ an tồn cao khoản tốt hẳn so với hoạt động tín dụng hay cho vay liên ngân hàng Đối với thị trường thứ cấp, năm 2011, giá trị giao dịch TPCP HNX đạt khoảng 90.379 tỷ đồng, giảm 3,6% so với kỳ năm trước Giá trị giao dịch TPCP suy giảm khơng đáng kể TPCP có độ an toàn cao khoản tốt đề cập (ii) Một số nguy thị trường TPCP - Mặc dù năm 2011 Chính phủ chủ trương thực sách tài khóa thắt chặt giá trị phát hành TPCP TPCP bảo lãnh giảm không đáng kể nên ảnh hưởng đến việc cắt giảm nợ công - Nguồn vốn từ TPCP bị sử dụng hiệu không giám sát chặt chẽ dẫn đến thất thoát, thâm hụt NSNN kết khả trả nợ Chính phủ ngày khó khăn - Nhà đầu tư quan tâm đến TPCP kỳ hạn năm lo ngại bất ổn tiền đồng nên khó huy động vốn dài hạn 2.1.1.2 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp (i) Trái phiếu doanh nghiệp phát hành sụt giảm mạnh, tiềm ẩn nhiều rủi ro Các doanh nghiệp huy động khoảng 17.350 tỷ đồng từ TPDN năm 2011, 30% năm 2010 Nguyên nhân giảm sút năm 2011 lạm phát cao, nhiều ngân hàng gặp khó khăn khoản, kết kinh doanh nhiều doanh nghiệp giảm sút, nợ xấu gia tăng nên TPDN trở thành tài sản có độ rủi ro cao Thực chất phần lớn TPDN phát hành năm 2011 khoản tín dụng ngân hàng cho doanh nghiệp để tránh quy định hạn mức cho vay phi sản xuất 16% tổng dư nợ sử dụng để đảo nợ cho doanh nghiệp Phần lớn trái phiếu trái phiếu công ty BĐS hay CTCK phát hành nên tiềm ẩn rủi ro cao Ước tính có đến 51% giá trị TPDN công ty BĐS phát hành 40% trái phiếu CTCK phát hành có 9% doanh nghiệp sản xuất phát hành Mặc dù trái phiếu CTCK BĐS phát hành có rủi ro cao nhiều trái phiếu loại có lãi suất thấp tương đương với lãi suất tiền gửi từ 13,5%/năm đến 18,0%/năm Điều cho thấy hỗ trợ phi thị trường ngân hàng TPDN Nhằm tránh kiểm soát quan quản lý, ngân hàng thường ủy thác cho ngân hàng bạn TCKT khác mua TPDN Từ sau ngày 20/10/2011 Thông tư 28 NHNN quy định đầu tư TPDN tính vào tổng mức dư nợ tín dụng việc phát hành TPDN gần chấm dứt TPDN có rủi ro cao khoản cho vay ngân hàng khó kiểm sốt doanh nghiệp sử dụng vốn có mục đích hay khơng Vốn huy động từ trái phiếu phần lớn chuyển thẳng cho tổ chức phát hành để đơn vị chủ động sử dụng mà không bị giám sát bên thứ ba Tồn nợ gốc phải tốn lần trái phiếu đáo hạn nên thay trả nợ định kỳ khoản vay ngân hàng, doanh nghiệp quay vịng vốn đầu tư vào lĩnh vực có nguy rủi ro cao Lạm phát cao, mơi trường kinh doanh đầy khó khăn nguy TPDN trở thành khoản nợ hạn khả toán trở nên rõ nét hàng loạt công ty bị thua lỗ, phá sản Các tập đoàn quốc doanh lớn Vinashin, EVN, Vinalines bị thua lỗ hàng trăm, hàng nghìn tỷ đồng năm 2011 đơn vị phát hành hàng chục nghìn tỷ đồng trái phiếu năm gần (EVN: 5.000 tỷ đồng (2009), 5.000 tỷ đồng (2010); Vinashin: 7.500 tỷ đồng (2007), 650 tỷ đồng (2009); Vinalines: 1.000 tỷ đồng (2010)) tín hiệu báo động rủi ro TPDN Trong doanh nghiệp nhà nước nhà nước hỗ trợ để trả nợ trái chủ trái phiếu công ty cổ phần phát hành đối mặt với rủi ro vốn lớn Năm 2011, CTCK Sacombank bị lỗ 788 tỷ đồng giá trị trái phiếu phát hành 1.490 tỷ đồng, CTCK Sài Gòn – Hà Nội lỗ 381 tỷ đồng với giá trị trái phiếu phát hành 250 tỷ đồng, Công ty thép Vạn Lợi phát hành trái phiếu trị giá 500 tỷ đồng năm 2010 phải bán tài sản để trả nợ (ii) Chưa có quan đánh giá tín nhiệm tổ chức phát hành trái phiếu xếp hạng trái phiếu Việc chưa có quan đánh giá tín nhiệm tổ chức phát hành trái phiếu xếp hạng trái phiếu làm tăng rủi ro cho người mua TPDN thị trường thứ cấp thị trường sơ cấp thiếu khả đánh giá rủi ro trái phiếu tổ chức phát hành, lệ thuộc vào tổ chức tư vấn phát hành hay tổ chức môi giới giao dịch trái phiếu 2.1.2 Thị trường cổ phiếu 2.1.2.1 Diễn biến thị trường Thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường sụt giảm mạnh giới năm 2011 Thị trường chứng khoán Việt Nam chịu ảnh hưởng phản ánh khó khăn, bất ổn vĩ mô lạm phát cao, hệ thống ngân hàng gặp khó khăn khoản, phần lớn doanh nghiệp không đạt kế hoạch doanh thu lợi nhuận đặt Xu hướng suy giảm chiếm ưu rõ rệt với HNX-Index giảm 48,6%, VN Index giảm 27,5% 62% số cổ phiếu sàn có thị giá mệnh giá Đặc biệt tháng cuối năm ngân hàng gặp khó khăn khoản phải tuân thủ quy định hạn mức cho vay phi sản xuất 16% tổng dư nợ nên bán giải chấp hàng chứng khoán nhà đầu tư cá nhân ngừng giao dịch để chuẩn bị Tết âm lịch mức độ sụt giảm mạnh mẽ [1] 2.1.2.2 Những nguy thị trường cổ phiếu niêm yết (i) Thanh khoản sụt giảm nghiêm trọng với tổng giá trị giao dịch sàn nhiều phiên mức 1.000 tỷ đồng Thị trường chứng khoán sụt giảm khả hồi phục yếu nên phần lớn nhà đầu tư không giao dịch rút tiền khỏi thị trường Giá trị khối lượng giao dịch bình qn phiên tính chung HNX HSX (theo phương thức khớp lệnh) năm 2011 790,72 tỷ đồng 53,25 triệu cổ phiếu giảm 65% 30% so với năm trước Rất nhiều cổ phiếu có khối lượng giao dịch mức vài trăm, vài nghìn đơn vị phiên giao dịch, chí có phiên khơng có giao dịch (ii) Việc lạm dụng địn bẩy tài để đầu tư cổ phiếu nhà đầu tư cá nhân dẫn đến biến động mạnh giá cổ phiếu khối lượng, giá trị giao dịch đặc biệt nguy hiểm thị trường xuống Khi thị trường tăng trưởng giá cổ phiếu tăng trần nhiều phiên liên tiếp thị trường xuống giá giảm sàn nhiều phiên làm nhà đầu tư sử dụng địn bẩy tài bị thua lỗ, chí hết tồn vốn đầu tư Khi sách thắt chặt tiền tệ thực thi loạt ngân hàng gặp khó khăn khoản ngân hàng bán giải chấp cổ phiếu gây nên sóng bán tháo cổ phiếu để trả nợ làm cho thị trường xuống khoản (iii) Tiêu chuẩn niêm yết bị buông lỏng, Sở giao dịch lại không chủ động việc nâng cao tiêu chuẩn niêm yết Việc buông lỏng tiêu chuẩn niêm yết xác định giá cổ phiếu phiên giao dịch nguyên nhân đẩy thị trường xuống Nhiều cổ phiếu niêm yết năm 2011 giảm giá tới 50% kể từ niêm yết tới cuối năm 2011 Ước tính có 16% số cơng ty niêm yết bị thua lỗ năm 2011 Theo HSX có đến 60% cơng ty niêm yết khơng đạt kế hoạch doanh thu lợi nhuận đặt Một số doanh nghiệp bị thua lỗ nhiều năm, khơng trích lập dự phịng đầy đủ, định giá tài sản cao Các cổ phiếu đầu cơ, thao túng giá lôi kéo nhiều nhà đầu tư tham gia nhằm mục đích giúp cổ đơng lớn thối vốn Các Sở giao dịch khơng linh hoạt định tiêu chuẩn trì niêm yết Những quy định hủy niêm yết công ty niêm yết sàn cịn đóng, chưa có linh hoạt, chưa đủ bao trùm tình xảy ra[1] (iv) Vai trò tạo lập thị trường nhà đầu tư tổ chức nhỏ bé nên thị trường thiếu ổn định, dễ biến động mạnh theo tâm lý đám đông Luồng vốn đổ vào thị trường chủ yếu ngắn hạn nhà đầu tư cá nhân Theo báo cáo HSX, giao dịch nhà đầu tư nước, giao dịch tự doanh CTCK chiếm 5,62%, nhà đầu tư tổ chức nước giao dịch chiếm 14% nhà đầu tư cá nhân nước chiếm tới 67% giá trị giao dịch toàn thị trường Mặc dù chiếm tỷ trọng chi phối song nhà đầu tư cá nhân thường giao dịch theo kiểu lướt sóng kiếm lời nhanh làm thị trường hứng chịu cú “shock” với biến động lớn giá cổ phiếu giá trị khối lượng giao dịch nhà đầu tư tranh mua tranh bán cổ phiếu (v) Vai trò huy động vốn kinh tế thị trường chứng khoán bị giám sút nghiêm trọng Ngân hàng ngành huy động vốn chủ yếu cho kinh tế cịn chứng khốn kênh huy động vốn thứ yếu Theo báo cáo UBCKNN vốn huy động qua phát hành thêm cổ phiếu, đấu giá cổ phần hóa năm 2011 đạt 17.500 tỷ đồng 22% so với năm 2010 (vi) Báo cáo tài sai lệch, báo cáo kiểm tốn khơng phản ánh đủ rủi ro trọng yếu Báo cáo tài số doanh nghiệp trước sau sốt xét kiểm tốn có chênh lệch lớn (tăng, giảm hàng trăm tỷ đồng lợi nhuận) Doanh nghiệp công bố lợi nhuận thấp thực tế để gìm giá cổ phiếu mua lại với giá rẻ công bố lợi nhuận cao thực tế để đẩy giá cổ phiếu Báo cáo tài quý doanh nghiệp niêm yết khơng cần phải kiểm tốn, số doanh nghiệp lợi dụng để kết chuyển phần lớn chi phí vào sau đó, làm tăng lợi nhuận quý trước nhằm mục đích đẩy giá cổ phiếu, nhiều doanh nghiệp sau có mức lãi lớn q 3/2011 có khoản lỗ hay tụt giảm lợi nhuận đáng kể vào quý 4/2011 Chất lượng kiểm toán yếu thể rõ thời gian gần đây, báo cáo tài kiểm tốn khơng phản ánh đầy đủ rủi ro tài doanh nghiệp Trên báo cáo kiểm toán xuất khoản mục phải thu khác, phải trả khác, đầu tư có giá trị lớn không liệt kê chi tiết Đạo đức cơng ty kiểm tốn xuống mà cơng ty cạnh tranh để có hợp đồng kiểm tốn nên phải dễ dãi với doanh nghiệp, tỷ lệ hoa hồng chi thưởng cho kế tốn trưởng cơng ty kiểm toán nhỏ lên đến 10% giá trị hợp đồng kiểm tốn Thậm chí cơng ty kiểm tốn có điểm số cao theo kết kiểm tra định kỳ năm 2011 Hội kiểm toán viên hành nghề Việt Nam Công ty TNHH Ernst & Young Việt Nam (E&Y) Cơng ty TNHH Kiểm tốn Tư vấn (A&C) phải làm rõ trách nhiệm kiểm tốn cho Dược Viễn Đơng (DVD) Trên sở báo cáo tài kiểm tốn đến 30/6/2010 DVD cơng ty kiểm tốn nhà đầu tư khó nhận định DVD cơng ty có vấn đề tài (vii) Cổ đơng nhỏ bảo vệ quan tâm đến quyền lợi Tại số cơng ty, nhóm cổ đơng lớn liên kết có đủ số phiếu biểu cần thiết (tối thiểu cần 51%-65% tổng số cổ phiếu) đưa định gây bất lợi cho cổ đông nhỏ lẻ phát hành cổ phiếu, trái phiếu chuyển đổi riêng lẻ, hủy niêm yết hay thay đổi ngành nghề kinh doanh[2] Bên cạnh đó, nhiều cổ đơng nhỏ chưa nhận thức quan tâm đến quyền lợi với tư cách cổ đông mà nhà đầu ngắn hạn Một số họp đại hội cổ đông thực thiếu cổ phiếu đủ quyền biểu nhà đầu tư khơng tham dự Nhiều cổ đông nhỏ không quan tâm đến quyền lợi với tư cách cổ đơng nên tỏ qua dễ dãi, không thực quyền minh biểu quyết định lớn tại đại hội cổ đông, tạo kẽ hở để số cổ đông lớn, hội đồng quản trị lạm dụng, đặc biệt doanh nghiệp tăng vốn phát hành cổ phiếu, trái phiếu chuyển đổi (viii) Việc chưa tách bạch tiền gửi nhà đầu tư khỏi CTCK để nhà đầu tư mở tài khoản tài khoản trực tiếp NHTM tạo điều kiện cho việc chiếm dụng sử dụng tiền nhà đầu tư nên tiềm ẩn nhiều rủi ro Trong thời gian gần có tình trạng số CTCK khơng có khả toán số giao dịch vài tỷ đồng bị Trung tâm lưu ký chứng khoán nhắc nhở công khai Trong năm qua xuất tình trạng nhiều nhân viên CTCK, chí chủ tịch HĐQT, Tổng giám đốc chiếm dụng vốn nhà đầu tư, ngân hàng kinh doanh thua lỗ, khơng có khả trả nợ (ix) Vi phạm công bố thông tin tiếp diễn mà có tới 215 cơng ty (chiếm 69,6% số cơng ty quỹ niêm yết HSX) vi phạm quy định Vi phạm công bố thông tin báo cáo tài đứng thứ (49,79%), vi phạm báo cáo thường niên thứ (12,62%), vi phạm báo cáo tình hình quản trị cơng ty đứng thứ (26,78%),vi phạm công bố thông tin bất thường (nghị ĐHCĐ, nghị HĐQT, thay đổi nhân ) đứng thứ (11,4%) Doanh nghiệp không chủ động công bố thông tin công bố thông tin chậm làm cho nhà đầu tư không nắm thực trạng tình hình hoạt động doanh nghiệp để có định đầu tư đắn (x) Phương thức giao dịch T+4 rào cản lớn khoản, gây rủi ro cho nhà đầu tư bán cổ phiếu sớm để cắt lỗ, hạn chế rủi ro Tuy nhiên, đến giao dịch T+2 chưa triển khai theo lộ trình cần triển khai phương thức từ năm 2009 Không nhà đầu tư cá nhân mà quỹ đầu tư, CTCK đòi hỏi bán sớm cổ phiếu, chí giao dịch ngày để hạn chế rủi ro giảm giá Việc quan quản lý đưa khó khăn kỹ thuật để trì hỗn việc áp dụng T+2 khơng thỏa đáng mà theo quỹ đầu tư, CTCK phần lớn thị trường chứng khốn giới cho phép mua bán cổ phiếu ngày Đồng thời theo nhà đầu tư tổ chức việc cho phép mua bán cổ phiếu ngày điều kiện cần thiết để triển khai sản phẩm phái sinh Thị trường chứng khoán đời 10 năm nhà đầu tư không sử dụng sản phẩm phái sinh quyền chọn mua, quyền chọn bán, bán khống, hợp đồng tương lai, đầu tư số Những trở ngại làm giảm đáng kể tính khoản thị trường chứng khốn nhà đầu tư khơng sử dụng cơng cụ để phịng ngừa rủi ro biến động giá chứng khoán 2.1.2.3 Những nguy thị trường UPCOM OTC (i) Năm 2011 tiếp tục năm khoản thị trường OTC UPCOM Thị trường OTC ảm đạm ngày bị thu hẹp khoản giá trị Hàng loạt cổ phiếu bị thị trường lãng quên khoản Thị trường UPCOM khoản nhà đầu tư không quan tâm đến thị trường Khối lượng giá trị giao dịch toàn sàn UPCOM nhiều thấp khối lượng giá trị giao dịch cổ phiếu niêm yết HSX hay HNX mức vài trăm nghìn cổ phiếu/phiên Nhiều cổ phiếu khơng có giao dịch thời gian dài Hàng hóa nghèo nàn, hấp dẫn, thơng tin khơng minh bạch lý mà phần lớn nhà đầu tư quan tâm đến UPCOM (ii) Doanh nghiệp chậm công bố công bố thông tin không đầy đủ Do khơng có chế tài xử phạt nên phần lớn doanh nghiệp không chủ động công bố thông tin báo cáo tài chính, giao dịch cổ phiếu cổ đông lớn, thành viên ban giám đốc,… Thậm chí doanh nghiệp niêm yết UPCOM không công bố đầy đủ báo cáo tài theo q mà cơng bố báo cáo tài năm 2.2 Đánh giá hành vi thị trường chứng khoán 2.2.1 Các hành vi trục lợi phổ biến Theo HSX, hành vi vi phạm lĩnh vực chứng khoán ngày nhiều phức tạp Trong năm 2011, số vụ việc vi phạm có xu hướng tăng so với năm trước, đáng ý vi phạm giao dịch cổ đông nội người có liên quan (i) Thao túng số VN Index Chỉ số VN Index không phản ánh thực chất thị trường Trong HNX Index giảm mạnh tới 48,6% VN Index giảm 27,5% can thiệp nhà đầu tư lớn cách tác động đến giá cổ phiếu có vốn hóa lớn thị trường có khối lượng cổ phiếu lưu hành tự thấp Trong phiên giao dịch phần lớn cổ phiếu giảm giá nhờ việc tác động vào giá cổ phiếu lớn BVH, MSN, VIC (chiếm 25% vốn hóa thị trường HSX) làm số VN Index tăng điểm nên phản ánh sai lệch diễn biến thị trường tạo tượng “xanh vỏ, đỏ lòng” VN Index biến động ngược chiều với giá phần lớn cổ phiếu Chính vậy, nhiều nhà đầu tư CTCK từ Q4/2010 đến thường sử dụng số HNX Index để phân tích, đánh giá diễn biến thị trường thay sử dụng số VN Index Mặc dù số VN 30 đời chưa thu hút ý giới phân tích đầu tư (ii) Làm giá cổ phiếu Việc thao túng, làm giá cổ phiếu tiếp diễn lôi kéo nhiều nhà đầu tư tham gia Một số cơng ty kinh doanh thua lỗ, tình hình tài nguy cập cổ phiếu tăng trần nhiều phiên liên tiếp bị làm giá Kết cục cuối cổ đông lớn công ty âm thầm thối phần lớn vốn khỏi cơng ty thua lỗ nhà đầu tư nhỏ lẻ theo phong trào trở thành nhà đầu tư bất đắc dĩ cơng ty yếu Điển hình tiêu biểu cổ phiếu CTCK SME tăng nhiều phiên liên tiếp tháng trước khó khăn khoản CTCK bị phát Thậm chí cổ phiếu Công ty vận tải biển BĐS Việt Hải – VSP, mệnh danh tàu ma sàn HNX, quán quân tăng giá thị trường từ tháng 8/2011 đến tháng 9/2011 công ty bị thua lỗ liên tiếp từ năm 2009 đến (mức lợi nhuận năm 2010 tượng trưng 2,32 tỷ đồng) Quy định công ty phải giải trình việc cổ phiếu tăng trần giảm sàn phiên liên tiếp hình thức phần lớn doanh nghiệp giải trình biến động giá cổ phiếu thị trường cịn tình hình kinh doanh doanh nghiệp diễn biến bình thường Hơn nữa, để tránh bị phát giải trình giới đầu đẩy giá cách đẩy giá tăng trần phiên liên tiếp làm giá tăng phiên thứ 5, sau lại tiếp tục chu trình đẩy giá Một số cổ phiếu có giao dịch hàng ngày bình thường với khối lượng giao dịch nhỏ thực chất giao dịch tài khoản thuộc nhóm cổ đơng lớn cơng ty Cổ đơng lớn công ty cầm cố phần lớn cổ phiếu cho ngân hàng thực giao dịch kiểu nhằm giữ giá cổ phiếu ổn định không bị giảm phần lớn thị trường tránh phải giải chấp bán cổ phiếu trả nợ cho ngân hàng (iii) Giao dịch nội gián Lãnh đạo, cổ đông lớn công ty sử dụng thông tin nội để mua bán chứng khốn, tiết lộ thơng tin nội cho người thân mua bán chứng khoán Có trường hợp giao dịch nội gián mua, bán hàng trăm nghìn cổ phiếu hay thay đổi tỷ lệ lớn sở hữu cổ phiếu nhiên mức phạt lại thấp so với lợi nhuận mà giao dịch mang lại không đủ mạnh để ngăn chặn, răn đe hành vi Liên minh thành viên hội đồng quản trị công ty niêm yết, mơi giới chứng khốn số “đội lái” giúp tạo nên sóng lớn thị trường (iv) Đăng ký vừa mua, vừa bán lượng cổ phiếu Một số nhà đầu tư, tổ chức lớn lách luật việc đăng ký vừa mua vừa bán lượng cổ phiếu giai đoạn định Điều giúp họ đối phó với việc phải công bố thông tin mà nhà đầu tư khác khơng thể dự đốn thực chất họ mua hay bán cổ phiếu thời gian 2.2.2 Đánh giá việc giám sát quan quản lý Theo đánh giá Ủy ban Kinh tế Quốc hội, UBCKNN chưa chủ động việc giám sát hành vi thao túng chứng khoán lệ thuộc vào báo cáo sở giao dịch, hỗ trợ cơng nghệ thơng tin giám sát tự động UBCKNN phát vi phạm giản đơn, dễ thấy vi phạm CTCK, quy chế giao dịch mà chưa phát có hiệu kịp thời vi phạm tinh vi giao dịch nội gián, thao túng giá Theo Hiệp hội nhà đầu tư tài (VAFI), tra UBCKNN trải qua 11 năm hoạt động vai trò hạn chế, chủ động phát xử lý số vi phạm nhỏ Những vụ án lớn thông tin nội cung cấp buộc phải xử lý quan an ninh phát UBCKNN có thẩm quyền thu thập thơng tin lĩnh vực chứng khốn, phương tiện thực giám sát, kiểm tra hạn chế Chế tài xử phạt chưa đủ mạnh để răn đe vi phạm, văn hướng dẫn việc xử lý hình chưa ban hành, việc tính tốn thu lời bất cịn gặp nhiều khó khăn Trong năm 2011 UBCKNN ban hành 164 định xử phạt vi phạm hành với tổng số tiền xử phạt lên đến 11 tỷ đồng, mức xử phạt lớn theo quy định 500 triệu đồng Mức xử phạt không đáng kể so với thu nhập từ hành vi vi phạm Trong thị trường chứng khoán phát triển, hàng loạt nhà đầu tư lớn tổ chức đầu tư, doanh nghiệp lớn bị phạt tù hay phạt tiền nặng, chí bị ngừng kinh doanh thời gian hành vi trục lợi 2.3 Đánh giá lành mạnh tài cơng ty chứng khoán 2.3.1 Mức đủ vốn Mức đủ vốn CTCK giảm sút mạnh năm 2011, nhiều công ty thua lỗ 30% vốn chủ sở hữu Thị trường chứng khoán xuống từ cuối năm 2009 nên hàng loạt CTCK (CTCK) bị thua lỗ dẫn tới lỗ lũy kế lỗ lũy kế/vốn chủ sở hữu toàn ngành tăng dần qua năm Bảng 2.18: Mức đủ vốn lĩnh vực chứng khoán từ 2009 đến 2011 Năm 2009Năm 2010Năm 2011 Lợi nhuận(Lỗ) lũy kế/ Vốn chủ sở 3,36% 2,88% -6,71% Năm 2011 (đánh giá lại) -24,56% hữu Lợi nhuận(Lỗ) lũy kế (tỷ đồng) 1.072 1.098 -2.705 -9.901 Nguồn: UBGSTCQG Mức đủ vốn hệ thống CTCK giảm sút nghiêm trọng số công ty có lợi nhuận lũy kế giảm cịn số cơng ty bị lỗ lũy kế tăng dần, đặc biệt nhiều công ty thua lỗ 30% vốn chủ sở hữu (VCSH) Theo phương pháp đánh giá lại của, 50% CTCK bị lỗ lũy kế 30% vốn chủ sở hữu 2.3.2 Địn bẩy tài Một số CTCK cho phép khách hàng sử dụng mức địn bẩy tài lớn chứng khốn lĩnh vực có rủi ro cao, đặc biệt bối cảnh năm 2011, thị trường chứng khoán sụt giảm mạnh (về giá tính khoản) Trên góc độ tổng hợp tồn ngành mức độ sử dụng địn bẩy tài CTCK mức an toàn tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu mức lần năm qua Tuy nhiên, thời điểm 31/12/2011, theo số liệu báo cáo có đến 16% số CTCK có tỷ lệ Nợ/Vốn chủ sở hữu lần, chí có cơng ty có Nợ/Vốn chủ sở hữu lần [1] Theo đánh giá lại UBGSTCQG mức sử dụng địn bẩy tài thực tế (1,47 lần) CTCK cao số liệu báo cáo (1,19 lần) Đáng ý phần lớn CTCK có tỷ lệ Nợ/Vốn chủ sở hữu lần lại khơng nằm nhóm 10 cơng ty có thị phần môi giới hàng đầu thị trường cổ phiếu trái phiếu niêm yết HSX HNX Các CTCK chủ yếu thực chức trung gian cung cấp vốn từ NHTM đến cổ đông lớn ngân hàng giúp ngân hàng đảo nợ cho vay lĩnh vực bị hạn chế (chi tiết xem phần Rủi ro chéo thị trường chứng khoán ngân hàng) Khả toán CTCK có dấu hiệu xấu đi, báo cáo CTCK không phản ánh thực trạng Bảng 2.21: Phân loại CTCK theo tỷ lệ an toàn vốn khả dụng Mức độ 31/12/2011 31/3/2012 Cơng ty có tỷ lệ an mức an toàn 92 toàn vốn khả dụng từ 180% trở lên Cơng ty có tỷ lệ an phải báo cáo bất thường toàn vốn khả dụng từ 150% đến 180% Cơng ty có tỷ lệ an bị kiểm sốt tồn vốn khả dụng từ 120% đến 150% Cơng ty có tỷ lệ an bị kiểm sốt đặc biệt tồn vốn khả dụng 120% 81 11 Nguồn: UBGSTCQG Tại thời điểm 31/12/2011, theo báo cáo CTCK tỷ lệ an tồn vốn khả dụng [2] có 92/105 cơng ty có mức khoản an tồn (≥ 180%) 13 cơng ty mức an tồn Tuy nhiên số liệu CTCK tự tính tốn báo cáo mà khơng có bên thứ sốt xét lại nên khơng phản ánh khả tốn công ty này, đặc biệt thời điểm cuối năm (do đến cuối tháng 3/2012 thị trường chứng khốn hồi phục khoản tồn thị trường cải thiện đáng kể khả tốn theo số liệu báo cáo lại tiêu cực hơn, điều chứng tỏ có tượng báo cáo sai lệch) Trong năm 2011 có cơng ty bị ngừng xin rút nghiệp vụ môi giới khả tốn cơng ty xin hủy niêm yết 2.3.7 Phân loại cơng ty chứng khốn Nhóm – nhóm bình thường: gồm 49 cơng ty có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng giá trị rủi ro 180%, có lãi có lỗ lũy kế 30% vốn chủ sở hữu; Nhóm 2- nhóm cần kiểm sốt: gồm 27 cơng ty có có lỗ lũy kế từ 30% đến 50% vốn chủ sở hữu tỷ lệ vốn khả dụng/tổng giá trị rủi ro từ 150% đến 180%; Nhóm – nhóm cần kiểm sốt đặc biệt: gồm 29 cơng ty có lỗ lũy kế 50% vốn chủ sở hữu tỷ lệ vốn khả dụng/tổng giá trị rủi ro 150% Tác động chéo thị trường chứng khoán khu vực khác kinh tế 3.1 Tác động chéo thị trường chứng khoán lĩnh vực ngân hàng (i) Ngân hàng kênh cung cấp vốn chủ yếu thị trường chứng khoán Từ năm 2009 đến năm 2011, bên cạnh nguồn vốn chủ sở hữu, vốn tài trợ từ NHTM kênh cung cấp vốn chủ yếu cho thị trường chứng khoán Bảng 2.22: Nguồn vốn CTCK từ năm 2009 đến 2011 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2011 Nguồn vốn từ ngân hàng (tỷ đồng) 37.475 54.662 34.311 Nguồn vốn từ ngân hàng/Tổng nguồn vốn 46,94% 50,76% 41,58% Nguồn vốn chủ sở hữu/Tổng nguồn vốn 41,33% 36,48% 45,58% Nguồn: UBGSTCQG Ngành ngân hàng cịn cung cấp vốn thơng qua hợp đồng UTĐT công ty quản lý quỹ (CT QLQ) Tại thời điểm 31/12/2011, vốn UTĐT NHTM công ty quản lý quỹ 17.861 tỷ đồng Tại thời điểm 31/12/2011, tổng nguồn vốn tài trợ thương mại hệ thống ngân hàng cho thị trường chứng khốn thơng qua CKCK CT QLQ lên tới 52.172 tỷ đồng Ngân hàng cổ đông lớn 33 CTCK 12 CT QLQ, đến cuối năm 2011, vốn góp NHTM vào công ty lên đến 9.119 tỷ đồng Bảng 2.23: Vốn góp NHTM vào CTCK QLQ thời điểm 31/12/2011 Vốn góp NHTM CTCK 8.407 tỷ đồng Vốn góp NHTM CTCK/Tổng vốn điều lệ CTCK 23,38% Vốn góp NHTM CT QLQ 712 tỷ đồng Vốn góp NHTM CT QLQ/Tổng vốn điều lệ CTQLQ 27,19% Nguồn: UBGSTCQG CTCK CT QLQ trung gian tài giúp NHTM giải ngân vào lĩnh vực bị hạn chế cho vay, đầu tư Do NHNN không quản lý CTCK CT QLQ UBCKNN Bộ Tài khơng quản lý NHTM nên việc cho vay NHTM CTCK QLQ không giám sát chặt chẽ tiềm ẩn nhiều rủi ro hệ thống Ngoài việc sử dụng vốn từ NHTM để tài trợ khoản phải thu khách hàng đầu tư ngắn hạn thân CTCK, số CTCK QLQ cịn trung gian tài giúp cho NHTM giải ngân vào lĩnh vực rủi ro cao tránh bị quan quản lý giám sát phát Mặc dù theo Thơng tư 13/2010 NHTM khơng cấp tín dụng cho CTCK thành viên thời điểm 31/12/2011 có đến 14 CTCK ngân hàng mẹ tài trợ khoản tín dụng lên đến 9.772 tỷ đồng NHTM sử dụng CTCK CTQLQ làm trung gian tài để cấp tín dụng cho đối tượng sau: (i) Khách hàng thông thường CTCK; (ii) Cổ đông lớn ngân hàng, đặc biệt ngân hàng cần phải tái cấu; (iii) Các khoản tín dụng lĩnh vực phi sản xuất, bị hạn chế cho vay; (iv) Các khoản vay cần đảo nợ; (v) Các khoản đầu tư tài CTCK Khảo sát UBGSTCQG cho thấy, NHTM chuyển vốn cho CTCK QLQ nhằm tránh giám sát quan quản lý thơng qua hình thức sau: (i) Đặt cọc, tạm ứng tiền để CTCK môi giới mua trái phiếu cổ phiếu; (ii) Ủy thác đầu tư cho CT QLQ CTCK; (iii) Hợp đồng hợp tác đầu tư với CTCK để đầu tư cổ phiếu, trái phiếu; (iv) Mua trái phiếu CTCK phát hành Việc CTCK QLQ chạy theo lợi nhuận hỗ trợ NHTM giải ngân vào lĩnh vực bị hạn chế đem lại rủi ro lớn, đặc biệt CTCK bên vay không trả nợ giá cổ phiếu repo xa với thị giá Tuy nhiên xét tổng thể NHTM người gánh chịu rủi ro cuối người vay CTCK không trả nợ Theo đánh giá UBGSTCCQ, tổng số 34.311 tỷ đồng mà NHTM cung cấp vốn cho thị trường chứng khốn thơng qua CTCK nợ xấu lên đến 16.362 tỷ đồng, chiếm 48% Do NHNN UBCKNN giám sát chặt chẽ việc cho vay NHTM CTCK phối kết hợp thiếu chặt chẽ nên cần có quan đảm nhận việc giám sát lĩnh vực Đồng thời theo nghiên cứu Viện nghiên cứu quản lý kinh tế trung ương, cần củng cố nâng cao địa vị pháp lý cho UBGSTCQG theo hướng có nhiều quyền lực giám sát vĩ mô, xử lý vi phạm chỗ với tất lĩnh vực ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm (i) Việc cắt giảm dư nợ tín dụng chứng khốn nâng lãi suất làm thị trường chứng khoán xuống Thực chủ trương quy định cụ thể tỷ lệ dư nợ phi sản xuất tổng dư nợ NHNN tác động mạnh đến tâm lý nhà đầu tư làm dòng tiền đầu tư vào thị trường chứng khoán giảm xuống Hơn với mức lãi suất tiền gửi hấp dẫn lên đến 17%-20%/năm làm phần lớn nhà đầu tư định gửi tiết kiệm ngân hàng thay đầu tư chứng khốn Khi luồng vốn tài trợ từ ngân hàng nhà đầu tư rút khỏi thị trường chứng khốn việc thị trường xuống khó tránh khỏi 3.2 Tác động chéo thị trường BĐS, khu vực doanh nghiệp TTCK Bắt nguồn từ suy giảm đóng băng kéo dài thị trường BĐS nguồn vốn cho doanh nghiệp hoạt động thị trường bị cắt giảm đột ngột khiến doanh nghiệp BĐS rơi vào tình trạng đình đốn, khoản nhiều doanh nghiệp đứng trước nguy phá sản Tình trạng nhanh chóng lan tỏa sang ngành nằm chuỗi sản xuất xây dựng, vật liệu xây dựng, công nghiệp, chế tạo, … Kết là, hàng tồn kho tăng mạnh, tình trạng chiếm dụng vốn diễn phổ biến hầu hết ngành, nghề; nhiều doanh nghiệp khả toán, đứng trước nguy phá sản Điều tác động xấu tới TTCK Việt Nam chất lượng hàng hóa niêm yết thị trường ngày suy giảm theo xu hướng chung Số lượng công ty niêm yết bị thua lỗ năm 2011 lên tới 79 doanh nghiệp [1] Kết kinh doanh doanh nghiệp niêm yết sụt giảm mạnh (ROE bình quân năm 2011 đạt 14,9%, giảm mạnh so với năm 2010 (22,1%)) tác động xấu tới TTCK Ngược lại, TTCK xuống khiến khu vực doanh nghiệp vốn khó huy động vốn vay từ ngân hàng (do lãi suất cao, thắt chặt tiền tệ,…) khó huy động vốn trung dài hạn từ TTCK Trong năm 2011, vốn huy động qua phát hành thêm cổ phiếu đấu giá cổ phần hóa đạt 17.500 tỷ đồng, 22% so với kỳ năm 2010 Bên cạnh đó, TTCK suy giảm làm cho khoản đầu tư tài doanh nghiệp bị thua lỗ Nhiều công ty niêm yết bị thua lỗ từ hoạt động kinh doanh khác mà chủ yếu phải tăng trích lập dự phịng khoản đầu tư tài III KHU VỰC BẢO HIỂM - Thị trường BH đối mặt với nguy cân đối thị phần; - Mức đủ vốn khu vực BH PNT giảm sút, khu vực BH NT đảm bảo; - Chất lượng tài sản tồn thị trường BH có dấu hiệu suy giảm; - Các doanh nghiệp BH PNT nước bắt buộc tái BH lẫn nhau, lực tài yếu kém, khơng tn theo quy trình đánh giá rủi ro gây nguy khả toán phải đền bù; - 23% doanh nghiệp lỗ tháng đầu năm 2011 chủ yếu lỗ từ hoạt động kinh doanh bảo hiểm gốc; - Hiệu sử dụng vốn thấp; - Hành vi trục lợi cạnh tranh khơng lành mạnh có xu hướng gia tăng Đánh giá cấu trúc phát triển khu vực bảo hiểm 1.1 Số lượng công ty bảo hiểm Năm 2011, thị trường BH có 29 cơng ty BH PNT, 14 cơng ty BH NT Có thêm cơng ty BH NT: Vietinbank – Aviva Generali thành lập năm Số lượng công ty bảo hiểm tăng không đáng kể năm trở lại Trong đó, BH PNT có 17 cơng ty nước, cơng ty 100% vốn nước ngồi, công ty liên doanh Ngược lại, BH NT công ty 100% vốn nước ngồi chiếm đa số: 12/14 cơng ty; có cơng ty nước cơng ty liên doanh Chiếm thị phần chủ yếu lĩnh vực BH PNT BH NT số cơng ty hàng đầu Điều cho thấy tình trạng cạnh tranh gay gắt để tồn thị trường BH Cần dừng thành lập tái cấu trúc doanh nghiệp BH đảm bảo thị trường BH hoạt động lành mạnh bền vững 1.2 Quy mơ cấu doanh thu phí bảo hiểm Tổng doanh thu phí BH năm 2011 đạt 36.336 tỷ đồng, tăng 18% so với năm 2010 Trong đó, doanh thu phí BH PNT 20.723 tỷ đồng, tăng 20,7%; doanh thu phí BH NT 15.613 tỷ đồng, tăng 13,6% so với kỳ năm 2010 Tuy nhiên tốc độ tăng doanh thu phí hai khu vực giảm so với năm 2010 ảnh hưởng từ bất ổn kinh tế vĩ mơ Bảng 2.24: Phí BH/GDP Đơn vị: % Chỉ tiêu 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2011 Tổng mức phí BH/GDP 1.47 1.55 1.48 Tổng mức phí BH NT/GDP 0.68 0.69 0.63 Tổng mức phí BH PNT/GDP 0.79 0.86 0.85 Nguồn: UBGSTCQG Tổng doanh thu phí BH/GDP năm 2011 1,48%, giảm 4,5% so với năm 2010 Do doanh thu phí BH/GDP hai khu vực BH NT BH PNT giảm Tỷ lệ nhỏ so với nước khu vực, đặc biệt khu vực BH NT (Malaysia: 3,47%; Philippines: 1,89%; Thailand: 2,19%; Singapore: 5,52%[1]) Cho thấy quy mơ thị trường BH cịn nhỏ bé, đồng thời tiềm ẩn hội phát triển lớn Thị trường BH đối mặt với nguy cân đối thị phần doanh nghiệp BH NT, BH PNT hàng đầu tương ứng chiếm tới 86% 66% thị phần doanh thu phí Trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt, thị trường BH tất yếu diễn hoạt động sáp nhập, mua bán, tái cấu giải thể doanh nghiệp BH kinh doanh không hiệu Khu vực BH PNT có tốc độ tăng trưởng doanh thu phí giảm 3% so với năm trước Trong đó, nghiệp vụ BH hàng hóa vận chuyển, BH sức khỏe tai nạn người, BH hàng khơng có tốc độ tăng trưởng tương ứng cao 22%, 35% 56% so với kỳ 2010 Các nghiệp vụ BH lại tốc độ tăng trưởng giảm, đặc biệt có BH nơng nghiệp, BH trách nhiệm, BH tín dụng, BH thân tàu TNDS chủ tàu giảm mạnh (trung bình giảm lần) so với 2010 tháng 2011, cấu phí BH PNT khơng có nhiều thay đổi so với kỳ 2010 Nghiệp vụ BH xe giới, BH tài sản thiệt hại kinh doanh chiếm tỷ trọng cao tương ứng 30% 23% Khó khăn việc triển khai BH nơng nghiệp, BH tín dụng , BH trách nhiệm thể rõ qua tỷ trọng không đáng kể (2%) nghiệp vụ BH tổng phí BH Nguyên nhân nhu cầu nghiệp vụ thấp, khách hàng chưa thực thấy cần thiết nghiệp vụ BH BH NT 2011 có tổng doanh thu phí BH 15.613 tỷ đồng, tăng 13,6% so với kỳ năm 2010 Số lượng hợp đồng khai thác tháng 2011 tăng 8,95%, tốc độ tăng trưởng doanh thu khai thác 29% Cho thấy tăng trưởng doanh thu phí tháng 2011 tập trung khai thác hợp đồng có giá trị lớn, đối tượng khách hàng có thu nhập cao Đây yếu tố khiến tăng trưởng khu vực BH NT bền vững Tính đến 30/9/2011, nghiệp vụ BH hỗn hợp BH liên kết đầu tư chiếm tỷ trọng lớn tổng phí Các sản phẩm BH cịn lại có tỷ trọng nhỏ tương đối ổn định so với kỳ năm trước Sản phẩm BH liên kết đầu tư triển khai từ 2008 đạt tốc độ tăng trưởng nhanh (61% ), dần thay cho sản phẩm BH hỗn hợp truyền thống Nguyên nhân nghiệp vụ BH liên kết đầu tư có nhiều tiện ích, đáp ứng nhu cầu thị trường, khách hàng vừa bảo hiểm rủi ro vừa thực mục tiêu đầu tư tài với số phí BH nhỏ Bảng 2.25: Phí BH/Tổng phí BH doanh nghiệp BH nội ngành Tên đơn vị Phí bảo hiểm/Tổng phí BH tồn ngành 30/9/2010 31/12/2010 30/9/2011 12,01% 12,1% 11,4% 3,11% 4,2% 4,77% Tổng công ty CP Bảo Minh Tổng công ty CP BH Bưu điện Tổng cơng ty CP BH Dầu khí Việt 20,5% Nam Cơng ty cổ phần BH Petrolimex 7,19% Công ty cổ phần BH Quân đội 1,41% Công ty cổ phần BH SHB- Vinacomin 1,4% Cơng ty CP BH Tồn cầu 2,09% Cơng ty CP BH Hàng không 4,64% Tổng nội ngành 56,75% 21,3% 19,92% 9,7% 2,5% 0,0% 1,3% 2,9% 54,0% 8,57% 1,86% 1,52% 2,28% 4,68% 59,10% Nguồn: UBGSTCQG Doanh thu phí BH doanh nghiệp BH nội ngành khối tập đoàn kinh tế chiếm nửa thị phần tổng phí BH tồn ngành có xu hướng tăng (59,1% tháng đầu năm 2011); 54% (2010); 56,75% (9 tháng đầu năm 2010) Điều cho thấy hoạt động kinh doanh doanh nghiệp BH nội ngành khối tập đoàn đối mặt với việc không phân tán rủi ro Đánh giá lành mạnh tài khu vực bảo hiểm 2.1 Mức đủ vốn: Mức đủ vốn khu vực BH PNT có dấu hiệu giảm sút, khu vực BH NT đảm bảo Phí BH thuần/Vốn chủ sở hữu khu vực BH PNT 2011 tăng mạnh lên đến 93%, nguyên nhân phí BH tăng 25% vốn chủ sở hữu tăng 0,42% so với kỳ năm 2010 7/29 doanh nghiệp có tỷ lệ cao 100%, cho thấy DN trú trọng tăng trưởng doanh số vốn chủ sở hữu tăng trưởng không tương ứng làm tăng rủi ro chi trả Các doanh nghiệp BH PNT khó tăng vốn Do thị trường chứng khốn sụt giảm năm 2011, cổ phiếu ngành BH hấp dẫn khoản Trong đó, hoạt động kinh doanh doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào vốn bên ngoài, tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản 47,2% giảm so với kỳ năm 2010 (49,7%) Điều tiềm ẩn nguy rủi ro chi trả bồi thường cho tổn thất lớn ngồi dự tính, làm suy giảm mức đủ vốn Khu vực BH NT đảm bảo mức đủ vốn, tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/Dự phịng nghiệp vụ tính đến 31/12/2011 đạt 31% tăng so với kỳ năm 2010 (28%) 2009 (29%) Các doanh nghiệp BH NT đáp ứng quy định biên khả toán[1] 2.2 Chất lượng tài sản: Đầu tư vào lĩnh vực rủi ro gia tăng (chiếm 22 -25% tổng tài sản đầu tư), nợ đọng phí mức cao chưa có dấu hiệu cải thiện tháng đầu năm 2011, doanh nghiệp BH tập trung đầu tư vào TPCP gửi tiền TCTD 73% BH NT 76% BH PNT Cổ phiếu, TPDN khơng có bảo lãnh đầu tư BĐS hai khu vực từ – 9%, cịn lại góp vốn, cho vay ủy thác đầu tư từ 14 – 19% Do bất ổn vĩ mơ, thị trường chứng khốn sụt giảm mạnh năm 2011, thị trường BĐS đóng băng Các khoản đầu tư vào chứng khoán, BĐS tiềm ẩn nguy rủi ro cao Trong nhiều doanh nghiệp BH khơng trích lập dự phịng đầu tư tài chính, khơng đánh giá lại tài sản tương ứng với giá trị thị trường Các kênh đầu tư khó khăn, doanh nghiệp BH lựa chọn gửi tiền vào TCTD để hưởng lãi suất cao Song năm 2011, nhiều TCTD rơi vào tình trạng khả toán tạm thời, phải thực sáp nhập Một số công ty BH công ty Tập đồn tài chính, ngân hàng lớn thực đầu tư trở lại công ty mẹ [2] thông qua gửi tiền, quan hệ vay mượn, ủy thác đầu tư Điều dễ xảy tượng thiếu minh bạch giao dịch nội bộ, từ dễ dẫn đến rủi ro lan truyền rủi ro hệ thống Uỷ thác đầu tư chiếm tỷ trọng 9% hai khu vực, chưa có hành lang pháp lý đầy đủ điều chỉnh hoạt động Khơng có chế kiểm sốt vốn bên ủy thác bên nhận ủy thác, tiềm ẩn rủi ro hoạt động ủy thác đầu tư bị chiếm dụng vốn, lạm dụng tín nhiệm gây thất vốn Tỷ lệ khoản phải thu/Tổng phí BH nhóm BH PNT tháng 2011 giảm đáng kể so với kỳ năm trước (23%) Nguyên nhân chủ yếu tổng phí BH tăng 22%, khoản phải thu giảm 1,3% so với năm ngối Tình hình nợ đọng phí nhóm BH PNT chưa cải thiện nhiều tình trạng báo động chiếm tới 50,68% tổng phí BH Năm 2011, tỷ lệ khoản phải thu/Tổng phí BH nhóm BH NT tăng khơng đáng kể, song nợ đọng phí nhóm tăng cao so với kỳ năm trước (các khoản phải thu tăng 14%) Cơ cấu khoản phải thu: phải thu khác/các khoản phải thu BH NT BH PNT tương ứng 16% 23% Trong đó, có 8/43 doanh nghiệp có tỷ lệ cao 43%, cho thấy khoản phải thu khó địi đáng báo động doanh nghiệp 2.3 Tái bảo hiểm: Các doanh nghiệp BH PNT nước bắt buộc tái BH lẫn nhau, lực tài yếu kém, khơng tn theo quy trình đánh giá rủi ro gây nguy khả toán phải đền bù Trong tháng 2011, tỷ lệ giữ lại rủi ro doanh nghiệp BH PNT giảm so với kỳ 2010, giảm nhẹ so cuối năm 2010 Tỷ lệ giữ lại rủi ro 69%, tương ứng với mức phí mà doanh nghiệp BH PNT giữ lại 10.927 tỷ đồng Giá trị nhượng tái BH nước 4.021 tỷ đồng, giá trị nhượng tái BH nước 1.181 tỷ đồng Con số 1.181 tỷ đồng hầu hết doanh nghiệp BH nước nhượng tái cho nhau, hàm chứa tỷ lệ rủi ro cao Nguyên nhân doanh nghiệp nước không tuân theo quy trình đánh giá rủi ro, cạnh tranh khơng lành mạnh (hạ phí q thấp, tăng chi phí dịch vụ, mở rộng điều khoản BH) dẫn đến nhiều nghiệp vụ thu xếp tái BH nước Buộc phải chuyển tái DN BH nước Ngoài ra, thực tế nghiệp vụ tái bảo hiểm, trình độ chun mơn đội ngũ cán ngành yếu kém, có đến 80% cán doanh nghiệp không hiểu tái bảo hiểm [3] Càng làm trầm trọng thêm tình trạng cơng ty nhận tái bảo hiểm “ẩu” gây tích tụ rủi ro xấu, nguy khả toán cao 2.4 Khả sinh lời Năm 2011, tỷ suất sinh lời khu vực BH PNT tăng tương đối (23%), tỷ lệ khu vực BH NT lại giảm mạnh (33%) so với kỳ 2010 Tỷ suất sinh lời hai khu vực mức thấp (BH PNT: 8,33%; BH NT: 10,48%) Tỷ lệ bồi thường tỷ lệ chi phí tăng cao so với kỳ năm trước Tồn thị trường có 5/29 doanh nghiệp BH PNT, 5/14 doanh nghiệp BH NT có kết kinh doanh thua lỗ Có tới 63% doanh nghiệp thua lỗ hoạt động kinh doanh bảo hiểm gốc Điều cho thấy thị trường bảo hiểm phát triển lành mạnh Khu vực BH PNT có lợi nhuận sau thuế đạt 1.357 tỷ đồng, tăng 35,6% so với kỳ năm 2010 17/29 doanh nghiệp lỗ kinh doanh bảo hiểm gốc, tương ứng với số tiền 497 tỷ đồng Hầu hết doanh nghiệp có lãi hoạt động đầu tư tài song nhìn chung hiệu sử dụng vốn thấp (ROE: 8,33%), thấp so với khu vực BH NT (ROE: 10,48%) thấp nhiều so với ngành nghề kinh doanh khác (ROE : khu vực phi tài chính: 12,5%; khu vực ngân hàng :9,21%) Nguyên nhân làm khả sinh lời doanh nghiệp BH PNT thời gian qua đạt kết thấp: - Tỷ lệ chi phí hoạt động kinh doanh ln mức cao (42%) do: (i) mạng lưới khai thác cồng kềnh, (ii) hệ thống công nghệ thông tin chưa đáp ứng yêu cầu quản lý, (iii) cạnh tranh không lành mạnh làm gia tăng chi phí khai thác dịch vụ - Tỷ lệ bồi thường cao: Mặc dù năm 2011 doanh nghiệp BH PNT nỗ lực giảm tỷ lệ bồi thường, song mục tiêu chưa đạt Giá trị bồi thường bảo hiểm gốc khu vực BH PNT 8.041 tỷ đồng, tăng 34% so với kỳ 2010 [1] Một số nghiệp vụ có tỷ lệ cao (BH thiết bị điện tử: 102%; BH hàng không: 80%; BH xe giới: 49%; BH thân tàu TNDS chủ tàu: 46%; BH tai nạn sức khoẻ người: 43%) kéo tỷ lệ trunh bình tồn khu vực tăng cao Ngun nhân (i) thiên tai bão lũ, (ii) trục lợi bảo hiểm ngày tinh vi; (iii) chất lượng khai thác, công tác quản trị rủi ro doanh nghiệp BH PNT yếu Năm 2011, khả sinh lời khu vực BH NT giảm rõ rệt so với 2010 Tổng lợi nhuận sau thuế 1.621 tỷ đồng, giảm 11% so với kỳ năm 2010; kéo theo ROE đạt 10,5%, giảm 43% với kỳ năm trước 13/14 doanh nghiệp có hoạt động kinh doanh bảo hiểm gốc thua lỗ tương ứng với số tiền 2.691 tỷ đồng Lợi nhuận từ hoạt động đầu tư tài (4.972 tỷ đồng) bù đắp khoản lỗ hoạt động kinh doanh bảo hiểm gốc Tình trạng diễn doanh nghiệp BH NT có thị phần lớn, có bề dày kinh nghiệm hoạt động thị trường Nguyên nhân chủ yếu là: (i) Các doanh nghiệp chạy theo doanh thu mà chưa trọng đến chất lượng khai thác quản lý chi phí: tình trạng trục lợi diễn phổ biến, chi phí tuyển dụng đào tạo đại lý cao chất lượng đại lý yếu kém[2]; (ii) Tỷ suất sinh lời từ hoạt động đầu tư thấp (7,5%); (iii) định phí BH gặp nhiều khó khăn kinh tế vĩ mơ cịn nhiều bất ổn 2.5 Tính khoản Tính khoản thị trường bảo hiểm cải thiện đáng kể, tỷ lệ tài sản khoản/Nợ ngắn hạn hai khu vực BH PNT BH NT tăng so với kỳ năm 2010, khả toán doanh nghiệp bảo hiểm đảm bảo, nhiên doanh nghiệp cần ý đến công tác thu hồi khoản phải thu 2.6 Một số nguy thị trường bảo hiểm (i) Mặc dù điều 10 Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật kinh doanh bảo hiểm (có hiệu lực từ 1/7/2011) quy định hợp tác cạnh tranh đấu thầu nhằm giảm thiểu tình trạng không minh bạch thiếu lành mạnh bảo hiểm nội ngành Song thực tế, doanh nghiệp tổ chức đấu thầu hình thức điều cịn tiềm ẩn nguy tích tụ rủi ro (ii) Cơng tác quản trị DN BH cịn nhiều bất cập, thể hiện: (i) Nguồn nhân lực: chuyên môn yếu kém, lãnh đạo thiếu kỹ quản lý, tình trạng nhân DN BH lộn xộn lôi kéo người nhau; (ii) Đại lý bảo hiểm: chất lượng đại lý bảo hiểm thấp, không làm việc ổn định lâu dài, có 80% đại lý BH NT bỏ việc năm đầu tiên; (iii) Công nghệ thông tin: lạc hậu chưa đáp ứng yêu cầu quản lý, dẫn đến tăng chi phí quản lý đồng thời khơng kiểm sốt hết hành vi trục lợi bảo hiểm (iii) Kiểm soát nội bộ: Bộ phận kiểm tra, kiểm soát nội doanh nghiệp BH chưa đáp ứng việc kiểm soát ngăn ngừa rủi ro hoạt động kinh doanh Doanh nghiệp thành lập nhiều chi nhánh chưa kiểm soát hoạt động kinh doanh đơn vị này, dẫn đến hoạt động kinh doanh bảo hiểm không hiệu (iv) Hành vi trục lợi bảo hiểm có xu hướng gia tăng thời gian gần đây, đáng báo động không khách hàng trục lợi mà cán bảo hiểm doanh nghiệp bắt tay để trục lợi Vì tỷ lệ bồi thường tăng cao dẫn đến kinh doanh bảo hiểm doanh nghiệp hiệu Trục lợi bảo hiểm làm cho doanh nghiệp BH thiệt hại tài mà cịn ảnh hưởng nghiêm trọng uy tín, thương hiệu hình ảnh Tác động chéo khu vực bảo hiểm với khu vực khác (i) Tình hình kinh tế vĩ mơ bất ổn, lạm phát cao, sách tiền tệ thắt chặt ảnh hưởng xấu đến tăng trưởng doanh thu phí tồn thị trường bảo hiểm Việt Nam Mặc dù năm 2011, thị trường bảo hiểm đạt mức tăng trưởng định song tốc độ tăng trưởng hai khu vực BH NT BH PNT có dấu hiệu chững lại Kinh tế vĩ mô bất ổn ảnh hưởng trực tiếp tới khả toán nhu cầu bảo hiểm doanh nghiệp-khách hàng khu vực BH PNT Các doanh nghiệp khó có khả tốn phí bảo hiểm điều làm trầm trọng thêm tình hình nợ đọng phí khu vực BH PNT Trong đó, doanh nghiệp BH NT gặp khó khăn khâu khai thác hợp đồng trì hợp đồng thu nhập người dân bị giảm sút nghiêm trọng (ii) Kết kinh doanh doanh nghiệp giảm sút Khu vực ngân hàng, thị trường chứng khoán thị trường BĐS xuống làm suy giảm chất lượng tài sản có doanh nghiệp bảo hiểm Đầu tư vào lĩnh vực TPDN, cổ phiếu, BĐS, cho vay, ủy thác đầu tư chiếm tỷ lệ 22% giá trị đầu tư khu vực BH NT 25% giá trị đầu tư khu vực BH PNT Tỷ lệ khoản phải thu/Tổng phí bảo hiểm hai khu vực tháng đầu năm 2011 đểu tăng so với kỳ năm trước Phải thu khách hàng chiếm tỷ trọng chủ yếu (70%) tổng khoản phải thu cơng ty bảo hiểm, phần lớn khoản nợ chưa thu hồi doanh nghiệp BH khoản nợ đọng phí từ phía khách hàng Kết kinh doanh, tình hình tài doanh nghiệp giảm sút với xuống khu vực ngân hàng, thị trường chứng khoán làm tăng rủi ro khoản tiền gửi, cho vay, đầu tư TPDN, đầu tư cổ phiếu doanh nghiệp bảo hiểm Đồng thời, giá BĐS giảm thị trường BĐS đóng băng làm khoản đầu từ vào lĩnh vực BĐS tiềm ẩn nguy rủi ro cao ... dịch thị trường thứ cấp người mua trái phiếu thường nắm giữ đến đáo hạn Đánh giá lành mạnh tài thị trường chứng khoán 2.1 Thực trạng thị trường chứng khoán 2.1.1 Thị trường trái phiếu 2.1.1.1 Thị. .. phiếu 2.1.2 Thị trường cổ phiếu 2.1.2.1 Diễn biến thị trường Thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường sụt giảm mạnh giới năm 2011 Thị trường chứng khoán Việt Nam chịu ảnh hưởng phản ánh khó khăn,... 150% Tác động chéo thị trường chứng khoán khu vực khác kinh tế 3.1 Tác động chéo thị trường chứng khoán lĩnh vực ngân hàng (i) Ngân hàng kênh cung cấp vốn chủ yếu thị trường chứng khoán Từ năm 2009